特高压直流龙头,2017年将进入收入确认大年公司是国网系特高压直流输电领域龙头企业,主要产品覆盖电力产业发、输、配、用多个环节。公司凭借自身技术优势获得多项特高压换流阀及直流控制保护订单,目前在手订单40亿,根据签订时间和建设进度测算,30亿左右订单将于2017年确认,对公司2017年业绩形成有力支撑。随着国内特高压的持续建设以及海外市场的不断开发,我们认为公司特高压业务未来将保持稳健增长。 配网设备租赁与设备运维业务已落地,有望实现快速异地复制“十三五”期间配网投资将达1.7万亿,城乡配网建设改造将拉动配网设备需求上涨。配网工程投资巨大,设备租赁减小配网运营商一次性资金投入,有利于推动配网工程启动。公司配网设备租赁已在江苏、浙江两地落地,目前在积极拓展其他市场,预计未来公司将依托电网资源以及配网设备供应商优势,快速实现租赁及运维服务异地复制。 国网参与增量配网运营,配网建设改造需求利好系统内设备供应商国网明确通过省级电力公司参与增量配网运营,争取增量配网试点项目。目前105个增量配网试点项目中82个在国网经营区域,国网在配售电以及运维领域经验丰富并与地方政府合作密切,有望争取区域内多个增量配网项目,我们认为公司作为国网系配网设备供应商将充分受益后期配网建设改造带来的配网设备需求以及EPC工程机会。 估值与评级我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.16、1.37元,取2017年19倍PE水平,对应目标价22元,对应17、18年19倍、16倍PE水平,维持“买入”评级。

公司发布2016年业绩预告,业绩增长超预期 公司发布2016年全年业绩预告,预计累计实现归属于上市公司股东净利润14亿元-16亿元,同比增加169%-208%,业绩大幅超预期,主要受益于4季度单晶硅片价格回升(较9月底涨幅接近18%),公司自身产能释放叠加技术改进推动的成本下降以及单晶产品整体市场需求增加。 产能扩张工艺改进,公司业绩有望维持高速增长 2016年公司硅片与组件产能持续扩张,2016年底硅片、组件产能分别达到7.5GW、5GW,预计今年底将达到12GW、6.5GW。国内方面,公司1.2GW单晶硅棒项目以及2GW单晶硅片项目已于2016年完成建设并投产,公司持续扩大单晶产能,将于云南保山和丽江投资建设合计10GW单晶硅棒项目;海外方面,公司马来西亚古晋1GW单晶硅片以及500MW电池和组件产线预计将于今年1季度投产,印度安德拉邦500MW单晶高效电池和500MW单晶组件项目稳步推进。产能释放形成规模效应,叠加持续研发投入形成的高转换效率及低成本优势,公司将保持领先盈利水平。 补贴下调与“领跑者”计划推动高效单晶产品市占率提升 2017年光伏上网电价已发布,集中式电站一、二、三类地区补贴分别为0.65元、0.75元、0.85元,降幅最高达到19%。上网补贴下调将倒逼上、中游厂商提升产品转换效率降低生产成本,整个行业面临新一轮调整,利好龙头企业。2016年“领跑者”计划5.5GW装机规模较2015年增长超过4倍,单晶产品占比有望超过80%;政府积极推动光伏扶贫以及分布式电站发展,单晶国内市占率今年有望超过40%,公司作为单晶龙头将充分受益。 看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。 我们上调公司2016-2018年EPS至0.75、0.91、1.13元,给予公司目标价18.75元,对应17年21倍PE水平,维持公司“买入”评级。

事件: 公司发布2016年业绩预告,预计实现营业收入约22.20亿元,同比增长约44.93%,归属于上市公司股东的净利润约2.11亿元,同比增长40% 左右,业绩增长小幅超预期。 “环卫装备制造+环卫产业服务”协同驱动业绩持续高增长 装备制造方面,公司是国内第二大环卫车辆生产商,产品主要面向中高端市场,2016年产量与销量均创新高,市占率进一步提升,毛利率稳定。 报告期内,公司大力拓展环卫运营服务,战略布局迈出关键步伐:一是完成对联营子公司龙环环境的吸收合并;二是连续中标海口龙华区、沈阳浑南区等重大环卫服务项目,成功打造为样板工程,具有全国性示范作用,其中海口龙华区项目是目前国内合同金额最大的环卫服务PPP 项目。 环卫服务订单获取能力突出,预计2017年业绩加快释放 环卫运营板块业绩将加快释放,后续增长确定性强。公司订单获取能力突出,已中标的环卫服务项目13个,累计年合同金额为4.99亿元,累计合同总金额为55.85亿元,两项指标均名列行业前茅。不考虑未来新项目中标情况,2017年环卫服务贡献收入可达到5亿元。 公司管理层战略规划清晰,打造环卫纵向一体化产业链,促进制造+服务双向融合。前期环卫业务快速扩张证明了龙马自身的营收成长潜力,下一步公司将通过定增促使商业模式转变,依托物联网与智慧环卫系统,探索“配置中心+租赁服务”模式,优化环卫项目资源配置,提升毛利率,期待公司以优异业绩表现解除市场对于环卫服务盈利能力可能存在的担忧。 维持买入,目标价45元 我们预计2016-2018年公司实现净利润2.11/2.76/3.88亿元,EPS 分别为0.78/1.01/1.43元,同比分别增长40%/31%/41%。我们看好公司未来的发展前景,重申买入评级,目标价45元。 风险提示:定增方案未获核准;国内环卫运营市场化进展低于预期。

公司敦煌10兆瓦光热电站并网发电,技术达国内领先水平 12月26日,公司在敦煌投资建设的10兆瓦熔盐塔式太阳能光热电站顺利并网发电。该电站成为全球第三座、亚洲第一座可实现24小时连续发电的熔盐塔式光热发电站。项目技术领先,吸热塔高138.3米,是亚洲已建成的塔式光热电站中高度最高的吸热塔,项目共使用5800吨熔盐作为吸热、储热和换热的介质,在没有光照的情况下,可以额定功率发电15小时。 电站并网成功证明了公司技术实力,增加后续示范项目竞标成功率 该项目由首航节能自主研发设计,除了部分高温熔盐泵、熔盐阀采用国外进口设备之外,其余均实现了国产化,大部分装备均由公司自行设计和生产。项目的顺利并网发电,标志着公司自主研发的熔盐塔式太阳能光热电站技术获得验证并实际应用。目前,第一批光热示范项目即将开始EPC 招标或进行设备采购,除了公司投资的100MW 敦煌二期项目和正在建设的中广核德令哈 50MW 光热槽式电站外,还有2个项目采用了公司的技术路线。公司此次项目的建成投运不仅会增加公司竞标这2个项目的成功率,而且也为公司竞标其它示范项目带来了技术保障。 “十三五”规划5GW 容量,公司有望获得较高市占率 根据太阳能“十三五”规划,到2020年国内光热装机规模将达到5GW, 考虑2年的建设期,18年底前余下的3.7GW 大部分将要开工建设。凭借公司在国内太阳能光热发电领域的领先优势及公司即将通过定增获得的资金保障,公司将在后续的示范项目中获得较高的市占率,以第一批示范项目选用公司技术路线的项目比率26%计算,公司近3年将会有1.3GW 的光热项目订单,给公司带来业绩的高速增长。 维持目标价不变,给予公司“买入”评级 我们认为,公司拥有技术和资金优势,将能更好的开展公司的光热业务,明年光热业务会带动公司业绩的高速成长,维持公司目标价11.21元, 给予公司“买入”评级。 风险提示: 光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。

事件: 公司拟对子公司吉林万丰进行增资并投资年产300万件高端汽车轮毂智慧工厂建设项目,项目总投资38157万元(其中万丰奥威以现金方式对吉林万丰增资10000万元,其余资金由吉林万丰自行解决)。 增资扩产,内生增长动力十足 吉林万丰主要配套一汽大众、华晨宝马、北京现代、北汽集团和长城汽车等主机厂商,目前产能200万件,产品供不应求,随着与主机厂配套份额的稳定上升,预计到2018年吉林万丰现有客户订单达600万件,产能急需扩张。此次投资年产300万件高端汽轮轮毂智慧工厂项目,不仅能够缓解现有产能瓶颈,满足日益增加的订单数量,同时能够有效提高公司自动化水平,增加企业在国际市场的竞争力,打造公司未来新的利润增长点。2016年前三季度,吉林万丰实现营收3.49亿元,实现净利润3035万元,全年预计利润超4000万元,但受制于产能因素,同比预计仅微增。项目达产后吉林万丰自动化水平将提升,规模效应亦将凸显,预计项目建设期为1年,达产后预计年均实现销售收入7.1亿元,实现净利润9200万元,是吉林万丰当前利润200%以上,大幅增厚未来业绩,彰显公司内生增长动力强劲。 镁瑞丁引领全球镁合金轻量化主流 控股子公司镁瑞丁拥有二十多年镁合金压铸的成功经验,在镁合金产品特别是汽车镁合金部件的设计、生产及市场拓展方面领先于国际同行。其中,镁瑞丁镁合金压铸汽车零部件全球占比约40%,北美市场占有率更是高达65%以上, 客户囊括特斯拉、保时捷、福特、通用、克莱斯勒、宝马、奔驰等全球高端品牌。镁瑞丁承诺2015-2017年归属母公司净利润分别不低于1.34亿元、1.69亿元和2.01亿元,复合增速超过20%。2015年镁瑞丁实际利润为2.04亿元, 高出承诺利润超50%,2016年上半年实现净利润1.57亿元,已接近全年承诺业绩,显示在汽车轻量化趋势下,轻量化龙头正快速增长。 维持买入评级,目标价27.5元 公司深耕轮毂主业,积极转型轻量化、新材料、环保等新兴领域,打开未来成长空间。预计公司2016年-2018年EPS 分别为0.56元、0.69元、0.85元。维持买入评级,6个月目标价27.5元。 风险提示:汽车产销不及预期;吉林万丰投产项目进展不及预期。

事件: (1)公司合资公司胜芯科技出资8800万参股设立中芯公司,开展集成电路、汽车半导体等相关技术开发活动。(2)公司子公司德国普瑞与高通签署电动车无线充电许可协议,与某德系知名整车厂商签订相关业务合同。 强化汽车电子产业链核心优势,推进汽车智能网联化 公司是国内汽车电子龙头企业,为把握汽车智能化、网联化发展趋势,并结合宁波市发展车用集成电路芯片及元器件产业方针,公司2015年在宁波成立宁波胜芯电子科技有限公司。此次胜芯科技(参股24.8%)与中芯晶圆股权投资(上海)有限公司(参股66.7%)及北京集成电路设计与封测股权投资中心(有限合伙)(参股8.5%)共同出资设立中芯公司,是公司往汽车电子产业链上游核心领域延伸的布局开始。我们认为,参股设立中芯公司,将助力公司产品战略推进,并通过内部整合与外延拓展方式,强化公司在汽车电子领域核心技术,推进汽车智能网联化,享未来万亿市场空间。 加快推进无线充电技术落地,提升新能源汽车核心竞争力 公司控股子公司德国普瑞近期与美国高通公司签署了电动车无线充电(WEVC)许可协议,普瑞将在其产品组合中嵌入高通的电动车无线充电技术,并将专注于插电式混合动力(PHEV)和电动车(EV)制造商的电动车无线充电系统的商业化,根据协议,普瑞计划开发,制造和供应基于高通光环技术的电动车无线充电系统。普瑞目前正在开发基于双D磁体的汽车电动车无线充电系统,其在行业领先的小型车辆中提供高功率,卓越的性能。目前,普瑞正与全球一些知名的汽车制造商讨论这一先进的电动车无线充电项目,且已经和某德系知名整车厂商在电动车无线充电业务领域签订开发合同,为其打造一套完整的电动车无线充电解决方案。我们认为,电动汽车无线充电将有效缓解汽车充电难问题,助力新能源汽车发展,公司率先研发制造性能卓越的无线充电系统,有望成为公司未来利润新的增长点。 维持买入评级,6个月目标价48.80元 公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局,成长性好,向国际化零部件巨头迈进,发展空间大。考虑增发摊薄后预计2016~2018年EPS分别为0.76元、1.28元、1.56元,维持买入评级,6个月目标价48.80元。

非公开发行申请获审核通过,将募集资金44.6亿元 12月9日,公司公告本次非公开发行股票的申请获得审核通过。公司本次非公开发行股票计划募集资金总额为446,694万元,主要用于敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目和太阳能热发电设备制造基地项目。 募集资金可直接降低资金成本2亿元 截至2016年3季度,公司拥有资金4.2亿元,100MW光热电站的投资额约为30亿元,此次募集的资金将大大降低公司投资光热电站的资金压力。按平均5%的资金成本考虑,将会为公司直接减少至少2亿元的财务费用。 审核通过正合时机,公司光热业务将顺利开展 公司此次募集资金除了用于敦煌100MW光热发电项目,还用于太阳能热发电设备制造基地项目,以扩大公司光热业务产能。目前,第一批光热示范项目正在紧锣密鼓的推进中,大部分项目即将开始EPC招标或进行设备采购。考虑到光热项目多在北方地区,冬季施工困难的原因,多数项目将在明年春节后正式开工。彼时,此次非公开发行应该已经完成,公司将有充足的资金去扩张产能及获取EPC合同,公司光热业务将会顺利开展。综合考虑之前公司已经签订的多项合作协议及第一批示范项目中有意向合作的项目的总容量超过1.2GW,公司今后几年的EPC合同量将会维持在400MW以上,给公司带来业绩的高速增长。 维持目标价不变,给予公司“买入”评级 我们认为,公司在获得募集资金后,将能更好的开展公司的光热业务,明年光热业务会带动公司业绩的高速成长,维持公司目标价11.21元,给予公司“买入”评级。 风险提示: 光热行业政策不达预期影响光热行业发展的规模。

国内液态食品包装设备龙头:中亚机械股份有限公司是一家集研发、制造和销售于一体的液态产品智能化包装设备制造商,主要定位于设计制造中高端的液态食品包装设备,产品广泛应用在乳品、饮料、食用油脂、调味品、日化等行业,与达能、蒙牛、伊利等优质企业保持长期稳定合作关系, 最近三年乳品包装机械市场占有率均列国内同行第一。 业绩稳定增长,盈利能力出色:乳品行业具有较高的技术壁垒,对设备的灭菌处理和产品机械稳定性、可靠性有很高的要求,公司每年有超过85%的收入来自乳品行业,综合毛利率一直保持在45%-50%的较高水平; 2011-2015年,公司营业收入复合增速为21.88%,净利润复合增速为18.05%;2016年保持增长,前三季度实现营业收入4.76亿元,同比增长9.17%,实现净利润1.20亿元,同比增长17.50%。 行业下游需求旺盛,未来空间广阔:国内乳品饮料行业发展迅速,但人均饮奶和非碳酸饮料量均远低于发达国家和全球平均水平,加之产品结构逐渐改变,这给以定制化产品为主的包装机械行业带来巨大需求;根据Freedonia 预测,2016年全国包装机械设备需求为400亿元,其中乳品及饮料包装设备需求为82.4亿元,未来5年仍将保持10%左右的增速。 打通全产业链,打造智能包装设备明星:公司起步于乳品行业前道包装行业,通过向液态食品行业横向拓展、后道包装行业纵向拓展,以及建立“卫星工厂”提供包装制品服务,逐渐形成提供智能包装方案解决系统的能力;未来,随着包装设备智能化程度的提高、国产化率的提升,公司作为智能包装系统解决方案领军者,将持续受益并且快速发展。 首次覆盖,给予增持:公司主营业务稳健,市场空间较大,智能包装设备发展迅速,预计公司2016-2018年净利润分别为1.69/2.04/2.36亿元, 复合增速为20.9%,对应EPS 分别为0.63/0.76/0.87元,对应2016-2018年PE 分别为64/53/46倍,首次覆盖给予增持评级,目标价45元。 风险提示:下游行业需求减少,客户集中度较高

公司公告称,公司拟以自有资金与华元恒道以及三名自然人张梅桂、毛六香、罗妍艺共同投资设立中原内配电子科技有限公司,其中公司持有华元恒道9.76%的股份,公司副总经理、董秘刘向宁为华元恒道董事。子公司注册资本为5000万元,公司出资3140万元,占注册资本的62.8%。 布局汽车电子领域,战略转型持续推进。 公司深耕主业,并积极推进战略转型,目前已围绕智能驾驶、高端装备、军工等领域新领域展开布局。此次设立的电子科技公司,主要专注于汽车电子零配件、汽车电控系统以及其他车用机电产品的研发、生产和销售,有助于实现公司在汽车电子领域的战略布局。我们认为,此次设立子公司,布局汽车电子领域,是公司持续推进战略转型,实现战略目标的重要一环,后续发展值得进一步期待。 看好公司智能驾驶领域的后续发展。 公司参股公司灵动飞扬为国内智能驾驶领域的优质标的,先后通过与NXP、Intel、Ambarella等全球知名半导体公司合作,积累了大量和深厚的产品以及系统设计开发经验,并通过提供如三维鸟瞰行车辅助系统、车道偏离预警系统、盲点监测系统、前方碰撞预警系统等ADAS相关技术和产品开发服务,在前装和后装市场建立了良好的产品和技术服务口碑以及信誉,形成了稳固的行业领先地位,看好其在智能驾驶领域的发展潜力。 维持买入评级,6个月目标价为16元。 公司瞄准新能源、智能制造、高端装备制造、汽车后市场等方向,战略转型预期明确。仅考虑现有业务,预计公司2016-2018年EPS分别0.36元、0.41元、0.47元。给予买入评级,6个月目标价16元。 风险提示:汽车销量大幅下滑,公司战略转型进展不达预期的风险。

事件: 公司拟以发行股份方式,购买汽车内外饰模具企业超达装备100%股权,定价8.40亿元,发行价格为6.50元/股。同时,拟以询价方式向不超过10名特定投资者非公开发行股票募集不超过4.69亿元配套资金。 横向拓展,协同共进 公司与超达装备同属于汽车模具制造行业,本次产业并购可实现强强联合。其中,公司的模具产品为汽车覆盖件模具,而超达装备的模具产品属于汽车内外饰模具。公司与超达装备业务性质高度相似,产品互补,在产业布局、销售市场、技术与管理方面存在显著的协同效应。本次产业整合使公司快速切入汽车内外饰模具业务领域,拓展产品大类,完善产业布局,是公司实现长期战略发展目标的关键举措。超达装备原股东承诺2016-2018年净利润分别为5,750万元、6,600万元和7,570万元,对应PE 分别为15倍、13倍、11倍,有利公司业绩增厚。我们认为,并购超达装备,增厚业绩,协同发展亦有利公司长远发展。 做大做强主业,多元拓展值得期待 模具主业发展前景较好,公司通过海外拓展、横向并购等做大做强。同时, 公司表示,将持续围绕航空航天、军工、新能源、智能制造、高端装备制造等高新技术领域和新兴行业,积极寻求合作项目。2016年11月24日, 全资子公司沈阳天汽模经辽宁省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会审议,决定批准为武器装备科研生产三级保密资格单位,显示公司正持续探索多元化战略布局,后续发展值得期待。 买入评级,6个月目标价8.5元 立足模具,积极延伸产业链,并布局新兴行业,业绩估值有望双提升。假设2017年二季度初完成并购和配套资金募集,我们预计公司2016 ~2018年EPS 分别为0.20元、0.24元、0.29元。维持买入评级,6个月目标价为8.5元,对应2017年35倍PE。 风险提示:市场新车型投放数量不及预期,并购重组进度不及预期。

配电网全产业链布局不断完善 公司是配电设备龙头企业,在国网配网变压器、开关集中采购中长期保持前三位置。以设备制造为基础,公司积极推进产业链延伸,2015年收购郑州开新后已在用户侧设备运维服务领域取得突破并持续快速发展,对公司业绩形成有力支撑;收购杭州平旦加强了在电力信息化与电力服务软件方面的能力,收购郑州同源电力填补了公司设计资质方面的短板。目前,公司配电网设备制造、工程设计与施工安装、线上线下运维服务的全产业链布局已成型。 掘金增量配电网 2016年5月,公司参股第一家真正意义上的混合所有制配售电公司--贵安新区配售电有限公司。贵州为第一批电力体制综合改革试点,电改推进进度较快,公司有望以此为契机,与公司原有的配电设备制造、用电服务业务协同,在增量配电网建设、运营、售电及用电服务市场中占得先机。2016年6月,公司与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签署《关于合作开展能源互联网及能源综合利用的战略合作协议》,推进园区内能源互联网建设与电力物业服务。通过公司全产业链布局的基础和贵安新区电网中积累的配电网运营经验,公司有望在增量配电网市场深度掘金。 携手丰年资本,拓展军工市场 公司与国内领军军工投资机构丰年资本签署战略合作协议,拟通过并购、投资等方式布局军工军用电源和军用电力系统等业务,并以自有资金1,000万元投资丰年资本旗下的丰年君盛。公司有望切入军工装备制造领域,提升盈利能力。 投资建议 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.32元、0.42元、0.54元,对应PE分别为70、54、41倍。目标价27元,对应2017年PE为64倍,首次给予买入评级。 风险提示: 增量配电网放开推进进度不达预期,公司用电服务业务拓展不达预期。业绩预测和估值指标

增量配电网放开加速配电网投资落地,龙头企业充分收益 国家能源局在《配电网建设改造计划(2015-2020)》中规划在2015-2020年期间投资2万亿进行配电网建设改造。电改放开增量配电网,允许电网公司以外的社会主体投资建设增量配电网。社会资本的引入将会加速配电网建设改造进程,公司是配电变压器龙头企业,2015年在国家电网配变集中招标中市占率达到15%,其毛利率较高的非晶变产品市占率更是达到20%。公司将在此轮配网加速建设中充分受益。 配电网运维经验丰富 子公司置信电建具有送变电承包三级和承装承修承试电力设施许可证5级资质,配电网运维业务自2014年在上海、江苏、安徽、福建等市场取得突破后持续稳健发展,形成了配电网设计、施工、运维全套能力。2015年公司收购武汉南瑞,武汉南瑞应用于电网的运行监测、日常维护与检修的智能运维系统及设备业务进一步提升公司配电网运营能力。增量配电网放开后对于专业的配电网运维主体有迫切需求,公司运维业务将会有显著增长。 碳资产业务厚积薄发,将进入收获季 国务院印发《“十三五”控制温室气体排放工作方案》,对“十三五”时期应对气候变化、推进低碳发展工作做出全面部署,明确要建设和运行全国碳排放权交易市场,将于2017年启动。公司是国内排名前十的碳资产管理公司,全面布局CCER项目开发、碳排查等业务,截至15年底已签订CCER碳减排项目合同20个,预计共产生减排量773万吨。随着全国碳交易市场的建立和碳配额相关强制性法律法规的出台,公司碳资产业务将迎来高速增长。 投资建议 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.37元、0.44元、0.52元,对应PE分别为29、25、21倍。目标价13元,对应2017年PE为30倍,首次给予买入评级。 风险提示: 配电网投资建设进度不达预期,全国碳交易市场建立进度不达预期。

进军用电服务市场,先发优势和共享模式保障快速发展 用电服务市场空间达到3000亿以上。公司通过集约化运维与用户实现双赢的盈利途径清晰。未来以电力设施运维为基础的“1+N”模式将在深度挖掘用户潜在价值的同时,进一步增强用户粘性。公司最早开展用电服务布局,通过切实可行的商业模式和有竞争力的股权激励机制吸引电网内人才及专业队伍加入共同开拓用电服务业务,能够实现快速异地复制。 售电业务已打开局面 公司上半年代理电力大用户竞价总电量达到2,470万度,6月取得广东省经信委第二批核发的售电交易席位后,7月即在广东省电力竞价交易中打开局面,8月中标2520万度,9月进一步大幅提升,中标3300万度。我们认为开展售电业务的关键是客户资源,公司用电服务的持续推进将保证售电业务的快速发展,同时售电业务的客户也可以转化为用电服务客户,协同效应显著。10月《售电公司准入与退出管理办法》出台,政策层面对售电公司管理方式明确后,售电市场空间将迎来爆发。 增量配电网运营蓝海市场放开 根据《有序放开配电网业务管理办法》,供电类电力业务许可证这一制约电网外企业运营配电网的关键因素将不再成为障碍。公司在增量配网运营方面已有布局,与广西荣凯(柳州汽车城电镀工业园的房地产权属人)成立了合资公司,建设和经营园区配网。公司售电、用户侧运维服务运维的综合优势在增量配电网运营中将充分发挥,在运营获取配电电费的同时,将带动公司运维服务、电缆及设备销售,同时拓展售电业务。 维持目标价不变,买入评价 预计公司2016年-2018年EPS分别为0.46元、0.62元、0.81元,对应PE分别为44、32、24倍。目标价25元,对应2017年PE为40倍,维持买入评级。 风险提示: 公司用电服务业务客户拓展不达预期;合同能源管理客户出现经营风险导致节能收益分享减少;电改进度低于预期导致售电业务拓展缓慢。

事件: 公司公告,公司拟通过收购股份及增资的方式获取意大利C.M.DCostruzioniMotoriDieselS.p.A.公司约67%的股份,切入通用航空活塞式发动机产业领域。标的公司估值为4500万欧元,2016年EV/EBITDA为4.5倍,其中出资2475万欧元购买原股东部分股份(占原股份55%),并出资1636万欧元对目标公司进行增资,交割日预计不迟于2017年7月14日。 通用航空空间万亿,国内市场静待爆发 通航产业投资效益巨大,国外经验表明:通航业投入产出比为1∶10,技术转移比为1:16,就业带动比为1∶12,以美国为例,2015年通用航空产业总产值达2190亿美元。而中国通航业起步较晚,目前通用飞机数量仅1874架,相比于美国超过20万架的数量,发展空间巨大。因此,为促进国内通航业的发展,2016年5月国务院印发的《关于促进通用航空业发展的指导意见》,到2020年末,中国通用航空器的总规模将超过5000台,年复合增长率达22%,年飞行量200万小时以上,培育超过万亿的通航产业规模。 并购通航发动机优质标的,打造通航“中国芯” 标的公司成立于1991年,是一家具有世界先进水平的设计研发汽/柴油发动机及加工制造高精密度发动机零部件的公司,客户覆盖了菲亚特、克莱斯勒、JEEP、阿尔法·罗密欧、奥迪和玛萨拉蒂等全球高端品牌,产品毛利率超过70%。标的公司在通航发动机领域积淀多年,研发产品CMD22(汽油发动机)和GF56(柴油发动机)技术性能先进。此外,CMD22已经提交了产品型号适航认证的申请,预计2017年底前将获得相关认证,同时标的公司计划将于2018年向EASA(欧洲航空安全局)提交柴油活塞式发动机(GF56)的产品型号适航认证的申请,预计于2020年前获得相关认证。通过此次收购,有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级,进一步提升公司无人机产品的有效载荷,从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。同时凭借CMD发动机先进技术,未来有望进一步切入军用领域,并有望成为通航发动机龙头企业。 买入评级,6个月目标价30元 无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化,战略转型升级不断推进,业绩估值有望双轮驱动。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.13元和1.29元。买入评级,6个月目标价30元,对应2017年28倍PE。 风险提示:摩托车销量不及预期;收购进展不及预期。

公司主业分为工业自动化、风电设备和汽车拆解三大业务,2016年上半年营收占比分别为50%、28%和8%。其中自动化和风电设备业务平稳发展, 汽车拆解业务受政策影响,有望迎来拐点,打开公司成长空间。 政策破冰,汽车拆解千亿市场静待爆发 2001年起执行的307号文规定,不允许报废汽车五大总成(发动机、方向机、变速器、前后桥、车架)出售,只能作为废品处理,因此现阶段汽车拆解厂的主要盈利模式为废旧原材料的出售,严重制约了汽车拆解业的发展。2016年9月19日,国务院发布《国务院关于修改〈报废汽车回收管理办法〉的决定(征求意见稿)》,建议允许报废汽车“五大总成”交售给再制造企业。根据我们测算,随着五大总成的“放开”,仅乘用车拆解的市场空间2020年将达541亿,2015~2020年CAGR 为44%,考虑商用车有望达千亿。美国汽车拆解企业LKQ 市值百亿美元,为拆解行业树立标杆。我们认为,新规的落地将使汽车拆解行业大获新生,国内优质公司将脱颖而出,做大做强。 加速布局汽车拆解,打开公司成长空间 公司现有宁波回收、白城东利两家具有资质的汽车拆解厂,且均为当地唯一具有拆解资质的公司,未来公司仍将通过内生外延的形式加速汽车拆解网点布局。与此同时,公司积极延伸汽车拆解产业链,通过收购力帝环保科涉足拆解设备生产领域,参股北京永正嘉盈科技,参与运作中国资源再生交易网和中国机动车二手零件交易网两大平台,先发优势明显,看好公司在汽车拆解领域通过内生外延持续开拓。 大股东参与定增+员工持股,彰显对公司未来发展信心 为加快汽车拆解业务发展,公司向大股东以14.85元/股价格发行572万股募集资金8500万元,用于支付宁波回收现金部分对价、宁波回收拟建的报废汽车拆解提升项目和力帝集团拟建的城市垃圾处理装备生产项目。与此同时, 公司2016年第一期员工持股计划,截至11月3日已购买230万股,成交金额约3895万元,成交均价16.88元/股,与现价接近。我们认为,大股东积极参与公司定增,员工积极参与持股计划,彰显对公司未来发展的信心。 首次覆盖给予增持评级,6个月目标价21.5元 公司自动化业务稳定增长,汽车拆解业务受益政策破冰,成长空间打开。我们预计2016年-2018年公司EPS 分别为0.33元、0.38元和0.46元,首次覆盖给予增持评级,6个月目标价21.5元。 风险提示:汽车产销不及预期;政策落实不及预期。