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熊杰

长城证券

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工作经历: 证书编号:S1070111030013;中科院管理学硕士,2010年加入长城证券,任新能源行业分析师。...>>

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特变电工 电力设备行业 2014-05-06 8.81 -- -- 9.07 1.45%
9.30 5.56%
详细
投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.84元和1.03元,对应PE分别为14.8倍、10.6倍和8.6倍,维持“强烈推荐”的投资评级。 投资要点 一季报符合预期:报告期内公司实现营业收入78亿元,同比增长48.61%,净利润4.37亿元,同比增长30.69%,每股收益0.14元。业绩符合预期。收入大幅增长主要来源于多晶硅等业务贡献。公司同时公告了会计估计变更,缩短了新特公司各类资产折旧年限,预计每年增加折旧费用1.09亿元,会计上更为稳健审慎。 发布股权激励计划:公司拟向董事、高管、中层管理人员及核心技术(业务)人员等共计1811人授予1亿股限制性股票,授予价格为5.78元/股。此次激励计划首次授予的股票12个月后起分三期解锁,每期解锁的比例分别为20%、30%、50%,解锁条件为以2013年度净利润为基数,2014年~2016年,净利润增长率分别不低于15%、30%、40%。虽然业绩要求并不高,但此次股权激励范围较广,未来可有效调动中层骨干积极性。 后续增长主要靠新能源及海外工程:公司的1.2万吨多晶硅项目已于去年四季度投产,煤电硅一体化带来的成本优势在2013年报表中还未能完全体现。即便变更会计政策之后,我们认为新线成本仍可控制在15美元/kg左右,预计新特公司2014年净利润有望增加近3亿元。海外工程业务空间仍然巨大,国网战略上不断向外扩张,特变正在执行及尚待执行的国际成套合同金额超过30亿美元,足以继续支撑未来的高增长。 业绩弹性大,估值优势明显:我们对公司2013年几块主要业务进行了粗略的净利拆解分析--变压器业务100亿左右收入、5.7亿左右净利;电缆业务虽有60亿左右总收入,盈利甚微。输变电业务总体来看净利率较低,但受益后续特高压大规模建设,盈利能力有望持续改善。新能源方面,多晶硅约12亿收入、0.82亿净利润,EPC约45亿收入、0.95亿净利润,未来多晶硅业务能带来较高的业绩弹性。而海外工程收入上有较大增长空间,实际盈利能力也很强。目前股价对应2014年EPS不过15倍,估值优势明显。 风险提示:多晶硅产品价格下跌、海外工程业务开拓不力。
宏发股份 机械行业 2014-04-30 19.07 -- -- 20.97 9.96%
23.55 23.49%
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我们小幅下调盈利预测,预计公司2014-2015年EPS分别为0.81元和1.06元,对应PE分别为24倍和18倍。我们依然看好公司的长期前景,行业在自动化、信息化的升级中增长,而宏发具备核心竞争力,未来能够在高端领域追赶替代外资,空间广阔。维持公司“强烈推荐”的投资评级。 年报及一季报情况:公司2013年实现营业总收入34.25亿元,同比增长13.86%;归属上市公司股东的净利润3.28亿元,同比增长17.58%,每股收益0.62元。2014年一季度实现营业收入8.95亿元,同比增长15.6%,归属上市公司股东的净利润7851万元,同比增长43.16%,每股收益0.15元。我们认为2013年业绩略低于预期,2014年一季度业绩符合预期。 电力继电器拖累,通用继电器超预期:收入方面,电力继电器收入下滑13%,下滑幅度超出我们此前预期,主要是海外业务不理想。通用继电器收入增长30%,高于预期。汽车继电器、通讯继电器及其它业务的增长基本符合预期。整体毛利率增加1.76个百分点。销售费用增长基本与收入同步,管理费用增长较多,主要是人员工资及研发费用各大幅增加4000多万元。 一季报业绩表现较好,符合预期:一季度的收入增长主要来自通用、电力和汽车继电器收入的增长。毛利率比年报略有下滑,但同比去年一季度有一定增长。销售和管理费用同比有较大幅度增加,但财务费用大幅下降。营业外收入增加约1000万也对利润有较大贡献,不过扣非后一季度仍有33%的净利润增长。 外延扩张,收购代工企业:公司公告收购厦门宏远达100%股权、宁波赛特勒32%股权,这两家公司都是为公司进行代工的企业,由于宏发具备自动化生产线的制造能力,收购后进行技改,产能与盈利仍有提升空间。 期待高压直流继电器打开市场:这一产品去年主要处于与车厂合作研发阶段,今年部分厂商开始量产,如江淮、北汽、东风等,但量还不足以对利润有重大影响。合作的客户范围在今年也将进一步扩大,在研发阶段即介入,未来量产阶段公司产品会处于更有利的地位。 风险提示:宏观经济下行导致需求受影响,新产品推广进度慢于预期
三川股份 机械行业 2014-04-24 11.43 -- -- 12.00 4.99%
13.68 19.69%
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投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.84元、1.04元和1.25元,对应PE分别为22.0倍、17.8倍和14.9倍,首次给予“推荐”的投资评级。 投资要点 一季报业绩符合预期:报告期内公司实现营业收入1.21亿元,同比增长19.84%,净利润1481万元,同比增长34.76%,每股收益0.09元。业绩符合预期,达到此前业绩预告25%-35%的上限。 智能表继续发力:一季度是公司业务的传统淡季,不过公司在前三个月智能成表发货量同比增长157.08%,计入一季度的智能成表销售量同比增长107.37%,带来销售收入的提升。另外智能成表销量的增长,直接拉动了产品综合毛利的增长,公司一季度综合毛利率29.5%,同比提升2个百分点。销售和管理费用率同比各增加约2个百分点,主要是研发费、员工薪酬增长以及新增子公司并表所致。投资收益324万元,同比增加接近4倍,主要是报告期对鹰潭供水的投资比例增长22%,以及子公司甬岭水表项目投资获利。一季度投资收益占到整个公司净利润的15%左右。 政策驱动行业高增长:我们坚定看好三川所处的智能水表行业,国家实施阶梯水价、城镇化建设、智慧城市建设等宏观政策都将加速传统机械表向智能水表的替代,而智能化比例的提高将显著提升行业的总规模。我们测算未来2-3年整个水表行业总规模增速在25-35%水平。而三川作为龙头企业有望享受更高的行业增速。 公司在智慧水务布局完整合理:公司在一季度已经完成了厂房搬迁,新厂区规模大、设施先进,产能问题将不复存在。除了产品结构向智能产品的倾斜,公司也通过收购组建区域性水务来作为新产品战略的试验基地,另外公司增资控股软件公司国德科技,意在为下游客户提供水务管理软件增加粘性。我们认为公司在智慧水务方面的布局已趋于完整合理。 风险提示:阶梯水价等政策推进不达预期、智能表竞争加剧导致产品价格下滑。
平高电气 电力设备行业 2014-04-03 13.03 -- -- 14.25 9.36%
14.25 9.36%
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投资建议 考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.65元、0.91元,对应PE分别为18.7倍、13.5倍。公司是交流特高压主设备供应商,同时积极布局配网开关项目,未来将充分受益于特高压与配网投资力度的加大,维持“强烈推荐”评级。 投资要点 13年业绩符合预期:公司发布2013年年报,全年新签销售合同49.52亿元,同比增长25.4%,实现营业收入38.2亿元,同比增长16.3%,营业利润4.5亿元,同比增长206.2%,归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增长194.4%,基本每股收益0.49元。公司业绩符合市场预期。 n 毛利率大幅提升:公司整体毛利率同比上升5.3个百分点,主要得益于两个因素:一是特高压产品占比提高,公司13年确认了淮南-上海线及浙北-福州线共11个间隔计10.46亿元收入;二是常规产品毛利率大幅提升,公司敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关与接地开关毛利率同比分别上升30.13和20.39个百分点。 在手订单充足,14年计划高增长:公司13年成功中标浙北-福州特高压交流输电工程16个间隔1100kV GIS、西安南11个间隔800 kV GIS、库车-巴音郭楞、贺兰山-黄河Ⅱ回、乌北-五彩湾750kV工程、新一代智能化电站武汉东扩建等重点工程,全年销售合同同比增25.4%。在此基础上,公司提出2014年经营目标为实现营业收入56亿元、成本费用47亿元、利润总额8.8亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,按此目标计算营业收入和净利润增速分别为46%、87%。 未来充分受益于特高压与配网投资加速:国家电网公司在近期召开的工作会议上公布了2014年经营目标,其中电网投资3815亿元,超过市场预期。我们认为电网投资增量主要来自于特高压与配网。我们预计今年交流特高压线路核准两条左右,公司在交流特高压主设备GIS上独占鳌头,同时位于天津的智能配电开关项目计划于14年底首期达产,与国家电网公司的配网投资规划步调一致,将充分受益。 风险提示:特高压后续线路审批进度低于预期。
中国西电 电力设备行业 2014-04-03 3.62 -- -- 3.99 7.84%
3.90 7.73%
详细
我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.13元、0.20元,对应PE分别为28.0倍、19.1倍。公司PB仅1.1倍,安全边际较高;目前业绩处于拐点,未来几年特高压交货高峰为业绩增长奠定基石,与GE的合作打开海外增长空间,运营效率逐步提升。首次给予公司“强烈推荐”投资评级。 13年业绩符合预期:公司发布2013年年报,实现营业收入130.52亿元、营业利润2.97亿元、利润总额3.82亿元、净利润3.00亿元、归属于母公司净利润3.22亿元,同比分别增长4.57%、142.66%、91.40%、232.06%和173.52%。报告期内新增订货154.69亿元。公司业绩符合市场预期。 特高压交货增多提升毛利率:公司整体毛利率同比上升1.8个百分点,主要得益于特高压产品占比提高,公司产品线覆盖特高压交直流全部主设备,13年哈密-郑州直流线、淮南-上海交流线、浙北-福州交流线等线路开工使得公司特高压产品交货量同比明显提升。我们测算公司13年特高压产品交货35亿左右,14年特高压线路审批预计交直流线路各2条,公司14年特高压交货量预计42-48亿。 费用率仍存改善空间:公司2013年管理费用率10.72%,同比上升1.28个百分点,主要增加来自于研发支出。研发支出合计金额56,552.99万元,同比增加17,465.21万元,增长44.68%,主要变动原因:一是新设西电通用电气自动化合资公司,引进输配电二次设备技术投入,上年同期无同类事项;二是公司加快转型升级,加大产品技术研发投入。我们认为随着西电与GE合作深化,合资公司的产出投入比有望很快提高。 联手GE剑指海外:公司借助GE平台进军海外市场,预计今年上半年公司开关等产品的海外认证将逐步完成,后续市场空间广阔。根据北美工程师联合会预测,2013-2020年北美电网设备市场规模将达2000亿美元。 风险提示:公司与GE合作承接海外订单不达预期。
特变电工 电力设备行业 2014-04-02 8.90 -- -- 9.97 10.41%
9.82 10.34%
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投资建议 预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.84元和1.03元,对应PE分别为15.1倍、10.8倍和8.8倍,相对于其增长能力公司目前估值极低,上调评级至“强烈推荐”。 投资要点 年报要点:报告期内实现营业收入291.75亿元,同比增长43.54%,净利润13.28亿元,同比增长35.46%,每股收益0.42元。从主要分项业务来看,变压器收入约100亿,同比增长10%,毛利率略有提升;电缆产品收入60亿,同比大增30%,但毛利率下滑1.3个点;光伏收入达到51.8亿,同比增长111%,毛利率提高5.4个点;输变电成套工程收入29.2亿,同比增长41%。综合毛利率16.18%,略有下滑,但销售和管理费用率均有明显下降,最终净利率小幅提升。 新能源业务迎来收获期:新能源业务收入大幅提升,主要是多晶硅项目投产及光伏EPC量大幅增加所致。1.2万吨多晶硅项目顺利建成并提前达产,全年多晶硅产量7,914吨,估算带来9亿左右收入;光伏电站、风电场建设规模超过800MW,我们估算确认收入的在500MW左右(约40亿收入)。未来新能源业务将成为重要的利润贡献点:多晶硅二期项目达产大约在10月,因此煤电硅一体化带来的成本优势在2013年报表中还未能完全体现,我们认为成本有望控制在13美元/kg以内;而光伏电站、风电场建设今年仍有增长空间。 输变电重点看特高压:去年公司国内输变电市场签定订单近200亿元,为哈密-郑州、溪洛渡-浙西等线路研制的变压器、直流套管等产品交货,子公司沈变与衡变净利润小幅提升;电缆业务虽然收入有较大增长,但净利润贡献较小。今年国内特高压有望新开工2-3条线路,公司输变电业务盈利能力必将受益,另外印度特高压生产基地投产后也将贡献业绩。 海外工程业务空间巨大:输变电成套业务继续保持高增长,收入增速达到41%。正在执行及尚待执行的国际成套合同金额超过30亿美元,足以继续支撑未来的高增长。考虑到国网不断向外扩张的战略,特变的海外工程业务市场空间仍然巨大。 风险提示:光伏行业装机量不达预期、海外电网建设不达预期。
和顺电气 电力设备行业 2014-03-25 10.19 -- -- 10.72 4.18%
14.05 37.88%
详细
投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.38元、0.47元和0.55元,对应PE分别为27倍、22倍和18倍,首次给予“推荐”的投资评级。 投资要点 立足省内,扩张省外:公司产品结构丰富,主要包括电力成套设备(主要是开关柜、配电柜等)、防窃电电能计量装置(即电表计量箱)、电能改善质量产品(消谐补偿等电力电子产品),其中电能计量装置约占到公司总收入的近四分之三。目前公司的产品销售地域性仍较为明显,江苏省内销售收入占到总收入75%以上。公司也在积极寻求向省外扩张业务,在广深、重庆、天津等地设立办事处,力求在未来两年将省外收入占比提高至40%以上,3-4年时间达到50%。 充电机业务等待市场启动:公司是最早进入我国电动汽车充放电站建设的电气主要设备供应商之一,从2010年国网系统第一批试点就开始全程参与电动汽车冲放电站设施的建设。近期北京、上海等城市纷纷出台充电桩建设方面规划,其中北京提出年内完成1000个公用快充桩、上海到2015年布局6000个以上充电桩。我们估计单个充电桩价格在5000元左右,充电机3-4万元,充电桩建设即将迎来全国性的推广,市场需求一触即发。公司在这一领域已有足够的技术储备,优势在于能将有源滤波和无功补偿和无功补偿装置集成至充电机之中,未来力争占据一定市场份额。 电表业务稳定,其它产品值得期待:目前收入占比最高的电表计量箱业务预计将稳健发展,毛利率基本也可保持稳定。公司战略上希望做大电力电子产品业务,目标未来几年该业务占到总收入的一半。SVG较值得期待,公司产品主要定位低压端用于住宅小区,目前已经在和一些客户接洽。此外,电力成套设备及子公司苏容的电容器业务今年都有望看到较好的改善。 风险提示:电表计量箱产品招标规则变化;电动车充电桩建设不达预期;向外省业务拓展不利。
中利科技 电力设备行业 2014-01-06 17.75 -- -- 19.26 8.51%
20.88 17.63%
详细
在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.58元、1.03元和1.35元,对应PE分别为28.8倍、16.2倍和12.4倍。公司电站大规模转让如期兑现,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 公司近期公告转让439.5MW电站:一、公司的控股子公司中利腾晖和中利腾晖的控股子公司腾晖销售将联合持有的常州鼎晖新能源有限公司100%的股权(持有青海共和150MW+30MW电站)全部转让给可再生能源(香港)交易有限公司和中利腾晖光伏常州有限公司(更名后为联合光伏(常州)投资有限公司)。二、中利腾晖和腾晖销售将联合持有的常州光昱新能源有限公司100%的股权(持有新疆哈密40MW+新疆吐鲁番40MW电站)全部转让给招商局漳州开发区创大太阳能有限公司。三、中利腾晖和腾晖销售将联合持有的常州新晖新能源有限公司100%的股权(持有甘肃嘉峪关49.50MW+甘肃玉门30MW+甘肃金昌100MW电站)全部转让给常熟中巨新能源投资有限公司。 电站大规模转让如期兑现:公司已经形成了光伏电站快速开发、建设、转让的BT商业模式,2012年曾顺利转让120MW电站项目。2013年12月份合计大规模转让439.5MW电站,如期兑现了此前的计划,不仅再一次验证了该商业模式的可行性,还基本确保全年业绩实现增长,进一步提高了完成今年业绩承诺的概率。 运营风险降低,退出渠道拓宽:2013年以来,国内陆续出台了一系列光伏行业的支持政策,电站运营环节的收益明显提升,不确定性大为降低,越来越多的资金方开始关注并进入光伏电站运营领域。公司2012年转让的120MW以及上述青海共和180MW、新疆80MW电站均由招商新能源接手,而甘肃地区的179.5MW电站则是由新投资方常熟中巨接手,首次实现了向招商新能源以外的客户的转让,是公司光伏电站BT业务的新里程碑。公司开发电站的资金退出渠道将进一步拓宽,同时转让电站的议价能力也将不断提升。 复制商业模式,未来成长可期:公司凭借自身的资源优势,已经成为国内电站开发龙头企业,未来有望持续复制成功的商业模式,电站转让业绩有望保持高增长。公司控股股东承诺参与认购增发股份,也显示出其对于公司未来发展的强大信心。 风险提示:政策执行不达预期;电站核准不达预期;融资不达预期。
爱康科技 电力设备行业 2014-01-03 9.66 1.62 21.80% 12.32 27.54%
15.77 63.25%
详细
在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.05元、0.51元和1.06元,对应PE分别为194.0倍、18.6倍和8.9倍;预计2013-2015年摊薄EPS(按照发行底价测算)分别为0.03元、0.36元和0.75元,对应PE分别为274.9倍、26.3倍和12.5倍。公司将实现从制造到能源的华丽转身,维持公司“强烈推荐”的投资评级,维持13元的目标价。 公司签订对外收购意向性协议:公司与浙江昱辉签署股权转让意向性协议,拟购买浙江昱辉合法持有的瑞旭投资100%股权。截止2013年10月31日,瑞旭投资总资产8.51亿元,净资产1.55亿元;目前拥有已并网60MW光伏电站及拟建的135MW光伏电站。 收购项目遍布全国各地:标的公司的电站项目广泛分布于青海、新疆、黑龙江、河北、山东、陕西各地,除青海与新疆是公司自身资源优势区域之外,其余均为公司未开拓的新市场。这不仅有利于公司进一步巩固局部区域的资源优势,更有利于公司不断开辟电站新版图。 收购并网电站业绩见效快:公司于2011年通过收购进入光伏电站领域,目前已并网105MW的集中式电站。此次收购一旦成功,明年可新增60MW电站全年发电,明年上半年即可贡献收入与利润。 收购拟建电站实为BO模式:公司此次收购拟建135MW的电站项目,本质是收购20MW核准与115MW小路条,其盈利模式依然为BO(建设-运营)模式。根据我们的测算,在BO模式下,集中式电站前三年运营期至少可实现30%的净利率与15%的ROE。此次收购一旦成功,公司的集中式电站项目将大规模落地,为公司明年大规模开发电站提供了保障。 加大布局,领跑分布式:公司在建的13MW分布式电站预计即将并网;同时拟通过增发募集资金,分别在江西赣州地区、江苏无锡地区、江苏苏州地区投资建设10MW、40MW、30MW的分布式项目,这也成为A股第一份投资分布式的增发预案,显示出公司发展分布式的雄心壮志;这是公司前期储备与探索的累累硕果,也是公司先发优势与项目资源优势的集中体现。公司将实现从制造到能源的华丽转身,有望成为A股光伏电站BO模式的龙头企业。 风险提示:政策执行不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期;收购不达预期;融资不达预期。
科大智能 电力设备行业 2014-01-01 16.34 -- -- 24.30 48.71%
27.57 68.73%
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我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.10元、0.42元和0.53元,对应PE分别为161.7倍、39.5倍和31.1倍(假设14年上半年完成收购)。我们认为公司配用电自动化业务处于谷底,14年回暖的可能性较大,永乾机电完成业绩承诺可能性较高,超预期概率较大,给予“推荐”评级。 传统二次设备公司,主业目前处于低谷:公司主营业务为配电自动化系统和用电自动化系统,具体产品包括配电终端、载波通信设备、用电管理终端等,公司在面向配电网的中压载波通信设备方面是行业龙头,市场占有率超过40%。公司近两年来毛利率下滑明显,主要原因有两点:一是国网公司在配电网方面的投资低于预期;二是用电自动化产品招标方式变化,从地方省网自主招标变为国网集中招标,产品价格下降较快。公司目前综合毛利率下滑到33%左右,处于上市以来低谷。 配网投资将加速,主营业务有望复苏:我们认为2014年配电网的投资有望出现明显增长,从而带动公司主营业务复苏。由于国网公司与能源局的利益博弈,尤其是针对特高压建设的利益博弈较为复杂,导致国网公司十二五投资规划迟迟未能出台,进而影响了配网建设规划。但仅就配网而言,其在整个电网建设各环节中属于较为薄弱一环,客观上确有加强必要。在7月份的国务院常务会议上,加强配网建设被列为城市基础建设六项重点任务之一,之后国网公司高层表示国网正在制定配电网规划。因此,我们认为14年配网投资力度加大是大概率事件,公司主营业务有望复苏。 积极收购进军智能制造:公司积极进行横向收购,此前已发布公告拟收购上海永乾机电100%股权。永乾机电是浮动移载机械手的行业领先者,产品广泛应用于汽车、电力、军工、电子等行业,为客户提供工业生产智能化综合解决方案。我们认为公司本次收购的资产质量较高,未来对业绩支撑作用明显。本次收购中,永乾机电承诺13、14、15、16年净利润分别不低于4350、5220、6264、7517万元,按收购完成后的股本算将分别增厚EPS0.26、0.31、0.38、0.45元。收购完成后,永乾机电将会借助科大智能资源,加大在电力、环保、新能源方面开拓力度。 风险提示:收购方案尚需证监会批准。
长园集团 电子元器件行业 2013-11-28 9.01 -- -- 8.92 -1.00%
12.75 41.51%
详细
投资建议 在未考虑增发摊薄的情况下,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.39元、0.47元和0.59元,对应PE分别为23.6倍、19.7倍和15.5倍。维持公司“推荐”的投资评级。 投资要点 业务布局定位分明:公司是国内一流的辐射功能材料与智能电网设备供应商。依靠自我发展和兼并收购,目前公司已稳居国内热缩材料、高分子PTC、电力电缆附件、合成绝缘子和变电站母线保护五个行业第一,变电站微机五防行业第二。 管理层间接参与定增,与股东利益更趋一致:管理层通过认购创东方筹建管理的股权投资基金份额,最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后,管理层直接及间接持股比例达到近6%,一方面彰显管理层对公司未来业务前景的信心,另一方面管理层及股东利益将更加趋于一致,利于公司长期发展。 电网业务将继续扩大范围及份额:智能电网建设将继续为行业带来较好的景气度。长园一方面将努力稳步提升市场份额,另一方面继续拓展业务范围。网内业务方面,变电站在线监测、配电自动化业务均在推进,未来目标将是能够提供电网二次设备的总包。网外业务也将继续扩张,在石化、冶金、煤炭、交通市政等领域系统性拓展。 热缩材料将逐步替代外资:长园目前已是国内第一的热缩材料供应商,2012年销售收入已达7亿,全球范围来看仅次于美国瑞侃。由于下游行业(如家电)及外围形势都逐步好转,热缩材料业务也将出现恢复性增长。另外公司未来将把业务领域逐步向汽车、通讯、电力等方向拓展,在中高端领域逐步替代外资。 新能源汽车将为电路保护元件打开新空间:长园在苹果等高端智能手机中已占据绝对优势的市场份额,并不断的与其他移动智能终端开展合作。未来新能源汽车的推广将为电路保护元件打开更为广阔的成长空间,仅目前特斯拉ModelS车型带来的PTC市场增量就有4000万元。考虑到新能源汽车的发展仅仅处于起步阶段,未来几年新能源车用PTC市场容量将非常可观。 风险提示:电网投资下滑、智能电网建设进度慢于预期;新产品、新客户开拓不力;定向增发遇到障碍。
航天机电 交运设备行业 2013-11-20 9.50 -- -- 10.11 6.42%
10.11 6.42%
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我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.19元、0.39元和0.54元,对应PE分别为47.1倍、23.1倍和16.5倍。公司资源优势突出,电站业务已进入收获期,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 公司公告拟出售50MW电站:公司将通过产权交易所挂牌转让所持有的宁夏中卫太科、青海刚察太科100%股权。中卫一期10MW项目与刚察一期10MW已于2013年10月并网发电;中卫二期20MW项目与刚察二期10MW项目分别已于2013年8月与2013年4月获得项目核准,预计2013年底实现并网发电。 公司公告签订框架协议:公司与丘北县人民政府在云南丘北县签订了《丘北县光伏开发区光伏电站建设项目协议》,拟投资20亿元建设200MW光伏电站,建设周期为2014-2018年,分四期建设,每期为50MW;一期50MW项目位于丘北县舍得乡白泥塘片区光伏开发区。 公司公告成立运维公司:公司拟以自筹资金出资300万元在甘肃省兰州市投资设立全资子公司甘肃神舟电力运维有限公司,负责电站运维方案设计、电站并网投运管理、电站运维管理等。 商业模式再获验证:在近期国家出台一系列行业利好政策之后,光伏电站持有运营收益的确定性大幅提高,电站对资金方的吸引力显著增强。公司此次拟转让50MW项目,买方可能为上实集团旗下公司以外的新投资方,这不仅将进一步验证该商业模式的可行性,还有利于丰富公司开发电站的资金退出渠道,提高公司转让电站的议价能力。同时,全年实现200MW的电站转让,完成了公司年初的规划,也基本锁定了全年业绩。 进军云南新市场:公司与丘北县人民政府签订框架协议,表明公司成功进军云南新市场,再一次体现了公司的项目资源优势。云南局部地区日照资源丰富,目前已逐渐成为各电站开发企业的争夺热点,而公司在竞争中已获先机。在开拓集中式地面电站新市场的同时,公司也积极布局分布式市场;公司多区域、多元化的项目开发格局已经形成。 专业化运维一举多得:公司通过成立专业的光伏电站运维公司,既提升了公司光伏电站销售的市场竞争力,为公司创造新的盈利点,也满足了电力行业监管部门对电力运维资质的要求,以及地方政府对运维服务税收落地的要求。公司的专业化运维,既能面向自建并持有的电站,还能 面向自建已出售的电站,也不排除面向他人建设持有的电站。目前,甘肃是公司光伏电站开发的重点区域,将运维公司设立在兰州,有利于甘肃电站运维业务的开展,也便于运维业务辐射其他西部地区。同时,运维所需备品备件储备可实现“就地仓储,就地使用”,节省物流费用及管理成本。 风险提示:政策风险,电站并网与交易风险。
长园集团 电子元器件行业 2013-11-04 9.40 -- -- 9.25 -1.60%
9.25 -1.60%
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预计公司2013-2014年EPS分别为0.39元和0.49元,对应PE分别为24倍和19倍,首次给予公司“推荐”的投资评级。 事件:公司披露非公开发行股票预案,拟非公开发行股票的发行数量为1.5亿股,非公开发行股票对象为深圳市创东方投资有限公司拟筹建和管理的股权投资基金,发行价格为7.11元/股,非公开发行募集资金总额预计为106650万元,在扣除发行费用后全部用于补充流动资金。 管理层间接参与定增彰显信心:公司及子公司高级管理人员、核心人员拟参与该股权投资基金的认购,管理层通过认购该股权投资基金的份额,最终持有不超过本次非公开发行股票30%的股份。增发成功后,股权投资基金将持有公司14.8%股份,成为公司第二大股东,管理层经营动力更加充足。 电网设备业务前景良好:未来国家智能电网建设将从“规划试点”进入“整体建设”时期,电网智能化相关投资将继续保持较高速度的增长。公司电网设备产品主要包括智能变电站保护与监控、配网自动化主站系统、电缆附件等,形成较完整的产业布局。长园深瑞一直保持国内继保领域五强地位,并通过收购南京启能电气技术有限公司能进入变电站在线监测领域。上半年电网板块收入同比大幅增加53%,而去年年末未结订单超过10亿,今年高增长已成定局。 其它业务各有亮点:公司在热缩材料领域一直处于全球领先地位。尽管受到经济形势影响,业务增速有一定放缓,但未来在高端热缩材料方面有望逐步突破,且东莞的热缩材料生产基地即将建成,产能明年开始逐步释放。电路保护元件业务公司也已有明显市场优势,在苹果等高端客户处占有较高份额,未来可享受智能终端持续发展带来的需求增长。 风险提示:智能电网建设进度慢于预期、热缩材料、电路保护元件下游需求不振。
爱康科技 电力设备行业 2013-11-04 7.10 -- -- 9.70 36.62%
11.92 67.89%
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投资建议 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.05元、0.31元和0.59元,对应PE分别为171.7倍、26.0倍和13.6倍。我们认为光伏行业回暖已传导至辅材环节,且公司积极转型为光伏电站开发运营商,目前尚未被市场认知,股价存在低估,维持公司“推荐”的投资评级。 投资要点 三季报业绩符合预期:公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入11.88亿元,同比增长10.22%,归属于上市公司股东的净利润748万元,同比增长123.6%,EPS为0.02元。三季度单季实现营业收入4.89亿元,同比减少3.65%,归属于上市公司股东的净利润294万元,同比减少37.43%,EPS为0.01元。公司还预计2013年全年同比扭亏为盈。 毛利率持续回升,费用率环比提高:公司三季度单季毛利率为12.12%,环比一季度和二季度的9.02%和9.67%持续回升;由于销售费用和财务费用的增长,三季度单季的期间费用率环比有所提高,因此公司的净利率环比没有显著提升。公司三季度末的存货较季初略有减少,而应收账款有所增长;单季经营活动现金流为净流出1.19亿元,环比有所改善。 光伏行业景气传导,辅材环节有所回暖:光伏行业已经反转,主产业链企业盈利逐季改善,行业的景气已传导至辅材环节。鉴于旺盛的需求,公司边框产品出货量增长且毛利率提升;而EVA的市场开拓也在推进之中。由于国内应用市场的爆发式增长,公司的支架产品也持续景气。 战略转型为光伏电站开发运营商:公司在2011年便较早进入光伏电站领域,目前已并网65MW的电站,另有新疆爱康二期、青海蓓翔四期各20MW项目已获核准,有望于今年底并网。公司目前项目储备丰富,并得到了国开行的资金支持,预计明后年的开发规模将迅速扩大,公司从光伏配件制造商逐渐转型为光伏电站开发运营商。同时,公司还率先试水分布式,在张家港投资建设2.23MW屋顶电站,有利于公司探索分布式盈利模式并抢占分布式市场资源,同时也具有良好的示范效应。考虑到张家港地区经济发达,工业园区用电需求大、企业资质优的特点,公司有潜力协调园区管委会与园区企业,并申报分布式光伏示范区。预计自明年起,发电收入将成为公司的主要利润来源。 风险提示:政策执行不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期。
东方日升 电子元器件行业 2013-11-01 9.80 -- -- 9.64 -1.63%
9.64 -1.63%
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投资建议 在不考虑增发收购的情况下,我们上调公司2013-2015年的盈利预测分别至2(+0.03)元、0.22(+0.03)元和0.40(+0.03)元,对应PE分别为75.3倍、42.8倍和23.3倍;若考虑定增收购斯威克,预计2013-2015年EPS分别为0.18元、0.29元和0.48元。公司积极布局上下游,盈利能力提升,复苏加快,维持公司“推荐”的投资评级。 投资要点 三季报业绩符合预期:公司前三季度实现营业收入12.71亿元,同比增长78.94%,归属于上市公司股东的净利润5086万元,去年同期亏损7893万元,EPS为0.09元。三季度单季实现营业收入3.80亿元,归属于上市公司股东的净利润2023万元,EPS为0.04元。 毛利率仍处高位,费用率环比降低:公司三季度单季毛利率为19.88%,环比二季度的18.44%仍处于高位;三季度单季的期间费用率环比有所降低,财务费用大幅减少是主要原因。 应收账款减少,经营活动现金流良好:公司的应收账款从季初的9.0亿元减少到6.8亿元,存货基本稳定。单季经营活动现金流为净流入9557万元,较上半年的净流出大幅改善,表现出较高的收益质量。 行业景气拉动组件出货量:随着中欧“双反”的和解以及国内一系列政策的出台,行业需求回暖拉动公司组件的出货量,产品毛利率也重返高位,而国内四季度的抢装有望延续市场的景气度。 集中式与分布式电站双管齐下:公司与中广核等大客户合作,在国内参与建设光伏电站和光伏农业大棚,促进组件销售并获取EPC利润;同时,公司每年在海外仍可维持相当规模的电站开发。公司与中广核、宁波宁电新能源合作的宁波杭州湾新区项目已成功入选首批示范区,公司将率先探索分布式的商业模式。 收购EVA胶膜企业以提升盈利能力:公司拟以5.5亿元的价格收购EVA胶膜企业江苏斯威克。考虑到EVA胶膜有一定的壁垒,尚未完全实现国产化替代,且国内市场集中度较高,故盈利性较强。江苏斯威克也给予2013-2015年5000万元、7500万元、1亿元的业绩承诺,将至少增厚上市公司0.05元、0.07元、0.08元的EPS。 风险提示:政策执行不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;分布式项目推进不达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名