事件:公司11月26日发布公告,与台湾广至新材料有限公司签订《技术委托开发合同》,委托台湾广至研究开发印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶技术项目。 观点: 战略布局光刻胶领域,不断提升公司竞争优势。公司此次与台湾广至合作的产品为可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶,开发期限为2018年11月15日至2021年10月30日。作为微电子制造光刻工艺的关键材料,全球光刻胶2015年市场规模高达73.6亿美元,其中PCB 光刻胶、LCD 光刻胶与半导体光刻胶合计占比75.2%,由于技术壁垒高且要与光刻设备协同研发,全球光刻胶87%的市场份额均为外企占据。公司为国内PCB 油墨龙头企业,下游PCB 客户资源众多,布局光刻胶领域有利于进一步提高公司在PCB 行业的竞争优势,同时拓展新的利润增长点。 内生外延共促发展。公司募投项目8000吨感光专用油墨将于明年中期投产,规模优势增强。收购的子公司江苏宏泰为国内紫外光固化龙头,在消费电子、汽车、化妆品等领域市场空间巨大,业绩已进入良性上升轨道;江苏宏泰于18年9月29日以1.6亿元现金收购阳光新材,在高性能紫外光固化涂料领域优势持续巩固,阳光新材承诺2018-2020年净利润分别不低于1200万、1770万、2630万元。 维持“买入”评级。预计公司18-20年EPS 分别为0.36元、0.60元、0.78元,目前股价对应PE 分别为29倍、18倍、13倍。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:下游PCB、消费电子行业持续下行的风险。

半导体材料龙头企业。在“并购+投资+整合”的全新发展模式下,公司先后收购华飞电子、UPchemical和科美特,切入封测用硅微粉、SOD、前驱体和含氟气体等半导体核心材料领域,覆盖半导体薄膜沉积、刻蚀、清洗、封测等半导体核心环节,下游客户包括SK海力士,三星电子、台积电等世界知名半导体厂商。公司与韩国Foures成立雅克福瑞进军半导体气体运输设备领域,与韩国Jaewon签署合作备忘录,在湿化学品领域展开合作。公司在半导体领域持续布局,成为半导体材料行业平台型公司。 产能转移叠加政策推动,半导体行业国产化大势所趋。近年来,我国正在承接半导体行业的转移大潮,叠加国家陆续颁布一系列政策支持半导体产业的发展,2005-2015年国内半导体行业复合增速为22.7%,远超全球增速13.4%。全球将于2017–2020年间投产62座半导体晶圆厂,其中26座设于中国大陆,占比高达42%。2018年4月11日,长江存储进入量产准备阶段并已获得订单。中芯国际在年报中披露在28纳米HKMG良率提升和14纳米研发上均取得较大改善。合肥长鑫量产设备已经进场安装,年底有望量产。2018年,我国半导体制造行业的发展驶入快车道,有望带动相关材料行业发展。 国家集成电路产业投资基金(大基金)加持。大基金持有上市公司5.73%的股份,为雅克科技第三大股东。大基金作为中国半导体产业发展的核心基金,首期募集资金为1387亿元,在半导体晶圆制造(中芯国际,长江存储)、半导体设备(北方华创、中微)、半导体封装(长电科技)等领域对于龙头进行产业化布局和整合。大基金二期正在紧锣密鼓募资推进中,规模达到1500-2000亿元。大基金对于半导体全产业链的投资,一方面从资金层面对于各个子行业进行支持,另一方面有助于各个子行业之间的整合。公司作为大基金在上市公司层面半导体材料领域加持的首家材料企业,在公司产品的导入以及后续的拓展方面必将受益于大基金的整合效应。按照国家2020年国内芯片自给率40%、2025年70%的战略目标,大基金后续必将持续的进行投入,公司作为材料方面的平台,必将持续受益。 利润有望快速增长。科美特承诺2017年净利润不低于1亿元,17与18年净利润之和不低于2.16亿元,17、18及19年净利润三年之和不低于3.6亿元。UPChemical不涉盈利补偿安排,预计2017年净利8500万元。目前,全球前驱体市场规模8亿美元,特气市场规模达36.8亿美元。目前全球520万片/月12寸以及520万片/月8寸晶圆产能,未来大陆新增12寸产能80万片/月以上,带来前驱体和特气市场空间在2亿美金以上,公司有望充分受益,业绩迎来快速发展。 LNG保温材料获沪东中华造船订单。公司与沪东中华造船集团签署聚氨酯保温绝热板材销售合同,合同总额达1.04亿元,合同分三期,金额分别为3498万元、3498万元和3397万元,于2018年8月、2018年12月、2019年2月交付。在全球LNG持续火热的大背景下,保温材料业务有望成为公司业绩新的增长点。 维持“买入”投资评级。预测2018-2020年公司净利润分别为1.62亿、3.07亿和3.92亿元,EPS分别为0.35元、0.66元和0.85元,对应PE为45/24/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:阻燃剂复产不达预期,半导体材料拓展低于预期的风险。

事件:公司发布重大资产购买预案,拟购买东芝美国液化天然气业务100%股权。 主要观点: 1.打造清洁能源中上游平台,海外布局再下一城 交易背景:东芝公司在制定“东芝下一步计划”的过程中深入审查了LNG业务组合。经过审查,LNG业务并非东芝核心业务,东芝无法预测其能够与其他业务产生协同效果,并且基于东芝所在市场条件的不确定性,其美国LNG业务还存在潜在损失的风险,故考虑出售。方案基本内容:公司拟指定境外子公司以1500万美元购买东芝美国子公司ToshibaAmerica,Inc.(以下称“TAI”)持有的ToshibaAmericaLNGCorporation(以下称“TAL”)100%股权,并由ToshibaEnergySystems&SolutionsCorporation(以下称“TESS”)向公司境外子公司支付8.21亿美元的合同承继对价。公司境外子公司将获得8.06亿美元的现金交易差价。 承接相关合同的权力和义务:TAL目前持有四份重要合同,涵盖天然气管道输送、天然气液化处理、丁烷注入和港口拖船合同。TAL与FLNGLIQUEFACTION3,LLC(以下称“FLIQ3”)签署的为期20年的天然气液化处理协议,与另一天然气管道运营商签署的一份管道输送协议,包含“照付不议”条款,规模为每年约220万吨天然气的液化能力。公司估算,在不考虑电力等变动成本的情况下,天然气液化相关的液化服务费、管道使用费等费用合计每年约3.5-4.0亿美元。 投产时间:由于FLIQ3液化设施(设计液化能力510万吨)商业化运营时间预计为2020年下半年,预计公司将在2020年H2开始进口美国LNG。 对公司影响:(1)资源为王,锁定上游丰富天然气资源。维持前期观点,我国天然气再次进入黄金发展期,处于红利期,具有行业Alpha。据统计,2018年1-9月天然气累计表观消费量为2017亿方,同比增长18.2%,而产量增速约6.5%。由于天然气供不应求,LNG成为重要补充,其进口量早已超过进口管道气量,2017年LNG进口占比约59%,增速超46%,2018年继续保持强劲势头,供不应求。公司在2016年布局海外,成为澳大利亚第二大油气公司SANTOS的第一大股东。通过本次收购,进口渠道再增美国,有利于增强公司对上游资源的掌控能力。(2)降低天然气采购成本。国内工业用户的用气价格普遍在12-13美元/百万英热以上,而美国天然气价格在3美元/百万英热左右,考虑液化、运输成本之后,其到岸价远低于国内市场价,可享受国内溢价。(3)一体化布局,打造中上游平台。新奥集团下游分销渠道优势明显,2017年天然气分销总量196亿立方米(其中城市燃气144.75亿方,全国表销总量占比6.1%),同比+36.9%,2018年持续保持增长,中游还拥有舟山LNG接收站。本次收购有利于集团“上中下”游一体化布局,增强抗风险能力,同时强化公司打造中上游平台战略。 2.看好能源价格中枢向上 受美国中期选举压制通胀需要、美国、沙特等产油国产量持续增加、美国原油商业库存连续录增、八个国家地区获得伊朗原油进口豁免等影响,2018年10月下旬以来,国际油价经历大幅调整。展望未来,我们认为油价上涨符合产油国利益,中期选举之后,对于原油寡头市场,油价中枢有望向上。据悉,10月7日,欧佩克代表团成员表示,欧佩克+部长将讨论2019年减产,并指出该组织担忧原油库存的上涨。对于甲醇,考虑油价回升,下游煤制烯烃盈利改善;天然气紧张,天然气制甲醇装置供暖季后陆续停车,价格有望回稳。 3.盈利预测及评级 暂不考虑本次收购收益影响,我们预计公司2018-2020年归母净利分别为14.70亿元、17.25亿元和19.42亿元,对应EPS1.20元、1.40元和1.58元,PE9.6X、8.2X和7.3X。公司定位清洁能源中上游平台,聚焦天然气,主营煤炭、甲醇、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格中枢向上,业绩拐点向上,估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;收购及新项目投产进度不及预期;汇率波动

事件:公司发布2018年三季报,1-9月份实现营业收入343.46亿元,同比+9.78%;归母净利润5.19亿元,同比-0.47%。其中Q3单季度实现营业收入129.54亿元,同比+5.60%,环比-1.94%;归母净利润4.00亿元,同比扭亏,环比+170.05%。 主要观点: 1.受益汇兑净收益增加及所得税率下降,业绩环比改善 2018年Q1-Q3,公司单季度分别实现扣非后归母净利润-0.47亿元、1.43亿元、3.81亿元,环比改善。主要由于:(1)人民币贬值,汇兑净收益大幅增加。(2)营业收入增加。(3)综合所得税率持续下降,所得税降低。公司制定的降低综合所得税负的相关举措正在逐步显现成效。考虑工程市场大量结算在四季度,公司距离全年净利润目标10.5亿元更进一步。 2.新签订单有望改善 订单方面,1-9月份新签合同额483.7亿元,同比降低32.4%,已中标未签合同额111.2亿元,已签订未生效合同额103.4亿元。新签合同额同比下滑主要由于上年同期在海外市场集中签订了阿穆尔天然气处理厂非专利装置等金额较大的合同,而今年海外新签合同额相对较少所致。考虑油价中枢向上,国内油气供不应求,油气工程行业市场迎来良好发展机遇。随着各大石油公司加大资本开支,加之炼化项目一体化、大型化以及油品升级、管网、储备设施建设等项目推进,预计未来公司新签合同额有望改善。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为10.55亿元、11.73亿元、13.10亿元,对应EPS 0.19元、0.21元、0.23元,PE 24.5X、22X、X。考虑公司为中石油工程建设平台,实力雄厚,打造国际一流“一站式”全产业链工程服务商,受益油气行业持续复苏,维持“增持”评级。 风险提示:油价大幅波动、汇率波动、行业复苏传导至业绩需要一定时间

主要观点: 事件:公司发布三季报,前三季度营业收入235.78亿元,+39.8%;归母净利润14.56亿元,+56.26%;EPS1.73元。三季度单季营业收入91.71亿元,+50.67%;归母净利润6.44亿元,+58.95%,EPS0.76元。 1、Q3长丝高景气度维持,业绩超预期。三季度聚酯下游需求旺盛,长丝价格上涨,三季度公司POY/FDY/DTY均价约9579/9850/11424元/吨,+28.08%/15.54%/17.64%。长丝销量73.63万吨,+3.91万吨。下游需求良好,长丝价格传导顺畅,价差稳定,报告期公司毛利率13.04%。费用方面,Q3研发费用增加2.12亿元。 2、加速扩产,享受景气周期。公司为“大炼化-聚酯”板块次新股,现有涤纶长丝规模333万吨,仅次于桐昆股份,位居全国第二。2017年上市后提速发展,计划2-3年扩产涤纶长丝实际产能至560万吨(CAGR达27.06%)。长丝供需格局向好,POY产品高盈利有望维持。 3、PTA220万吨项目稳步推进。近期公司公告拟定增,募集资金不超过37亿元,用于220万吨PTA项目和56万吨差别化、功能化长丝项目。预计220万吨/年PTA项目2020年达产,保证PTA供应的稳定性。 4、盈利预测及评级:预计2018-2020年归母净利分别为18.93/24.44/29.68亿元(CAGR达26.46%),对应EPS2.25/2.90/3.52元,PE9X/7X/6X。给予2019年10倍PE,对应目标价28.98元,“买入”评级。 风险提示:下游需求低于预期、油价下跌。

事件:10月29日公司发布2018年三季报,1-9月公司实现营收11.7亿元,同比增长140.94%,实现归母净利润1.03亿元,同比大增846.07%,对应EPS0.23元。 主要观点: 北美、国内业务双轮驱动,业绩爆发式增长。公司自2017年完成北美业务整合以来,TWG业务量快速增长。2018年以来,美国油气市场强势复苏,前三季度TWG业务收入超过9亿元,占比超过75%,为公司贡献主要收入和利润。同期国内订单增长超预期,进一步推动了业绩增长。同时,服务价格的提升大幅改善盈利能力,毛利率由去年同期的44.31%提高13.27pct至57.58%,净利率由去年同期的0.85%大幅提高10.93pct至11.78%。 收购TWG少数股权开启资产整合之门。公司近日发布非公开发行股票预案,拟募资不超6亿元收购TWG少数股权,持股比例将由55.26%提升至89.22%,强化对北美业务控制力的同时,更好的获得美国业务增长带来的收益。预计未来一龙恒业、信维源等优质资产也将陆续整合到上市公司,进一步提升盈利能力。 油气开发高景气度持续,未来业绩空间大确定性强。2018年以来,国际油价中枢不断抬升,美国页岩油开发景气度持续上行,据贝克休斯数据,10月26日当周美国活跃钻机数1068台,再创三年半以来新高。国内能源安全战略给油服市场带来巨大需求和机会。全球油气开采全产业链强势复苏态势不断得到验证,油服市场需求旺盛而供应紧张,公司未来业务量价齐升带来成长空间巨大确定性强。 维持“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.60亿元、2.39亿元、3.26亿元,对应EPS0.36元、0.53元、0.73元,PE22X、15X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅下跌的风险,上游资本开支不及预期风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月营业收入10.78亿元,+7.94%,归属于上市公司股东的净利润1.50亿元,+34.89%,扣非净利润1.44亿元,+59.64%,EPS0.54元,加权平均净资产收益率8.73%。Q3单季度实现收入3.66亿元,+8.29%,扣非净利润0.44亿元,+346.03%。公司预计2018年净利润为1.85-2.06亿元,+35%-50%。 观点:百菌清与硝磺草酮量价齐升,推动业绩持续快速增长。公司参股34%的新河农化拥有百菌清产能2万吨,受国外产能陆续关停及国内环保监管影响,百菌清供需失衡,18年1-9月均价5万元/吨,同比上涨39%,目前毛利率超50%,预计新河18年净利有望超2亿元; 硝磺草酮价格由去年15万元/吨涨至目前22.5万元/吨。Q3单季度净利涨幅较高,主要因去年同期新河百菌清新产能开车不顺,同时汇兑损益与原料价格上涨影响业绩。 10月开始进入新产能集中投放期,未来业绩增长有保障。公司环保与技术优势明显,下半年开始发力产能扩张。新河1万吨百菌清已于10月投产,预计11月开始月销量将达2500吨,同时百菌清价格未受新增供给影响,目前已涨至5.4万元/吨;新增1万吨代森锰锌将于18年底建成;500吨苯醚甲环唑于10月底动工,预计19年Q3投产;1000吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。 拟现金收购威远生化,行业排名跃居前五。公司已于10月11日公告拟以现金7.5-8亿元收购威远生化100%股权,威远为国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯龙头,二者强强联合将带来显著协同效应。预计公司19年Q1之前将完成收购,威远18年H1收入13.29亿元,净利1.09亿元,未来并表后将大幅提升公司利润。 维持“买入”评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为0.68/1.07/1.47元,对应PE15/10/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:收购威远进度低于预期的风险。

事件:报告期营业收入11.37亿元,同比+4.19%;归母净利润1.36亿元,同比+74.59%。其中,Q3单季营业收入4.91亿元,同比+24.43%;归母净利润0.88亿元,同比+184.36%;Q3单季度扣非净利0.48亿元,+537.71%。 主要观点: 1.脂肪胺7月正式生产销售,带动业绩大幅回升。自去年停产搬迁后,全资子公司大伟助剂新建工厂7月开始正常生产销售。Q3脂肪胺销售4967吨,单价(不含税)29634元/吨。目前公司脂肪胺一期产能约4万吨,处于产能爬坡阶段。远期产能规划为10万吨,是公司未来主业的主要增长点。公司近期增资6000万元加码特种脂肪胺业务。报告期大伟助剂由于停产搬迁未完成业绩承诺,公司收到大伟助剂原股东业绩补偿款6800万元,导致扣非利润和净利润存在较大差异。 2.阻燃剂量价齐升,三季度售价进一步提高。公司为有机磷系阻燃剂行业龙头企业,随着新产能投放,目前阻燃剂产能9.4万吨。1-9月公司实现阻燃剂销售6.3万吨,预计今年全年销量将同比增长2-3万吨。17年受原材料价格上涨影响,阻燃剂毛利率下滑,盈利水平下滑。18年公司上调阻燃剂价格,1-9月平均售价(不含税)1.55万元,同比+16.49%。Q3单季度阻燃剂售价已提升至1.75万元/吨,阻燃剂业务迎来量价齐升。 3.收购硅谷数模中止,仍在继续推进。硅谷数模是高速数据传输芯片设计高新企业。随着5G、8K高清电视、VR、自动驾驶等技术的成熟,高速数据传输的需求将呈现爆发式的增长。其芯片产品已在消费电子领域有了全方位的应用。目前收购处于中止状态,但公司仍和包含大基金在内的股东进行沟通,推进收购。 4.盈利预测及评级 公司主业量价齐升,单季度扣非盈利创新高,业绩拐点已现。收购硅谷数模目前处于中止状态,但仍在继续推进。不考虑收购,预计18-20年实现净利润1.98、2.96、3.91亿元,对应EPS0.79、1.18、1.57元,PE18、12、9倍。目标价25元/股,给予“买入”评级。 风险提示:下游需求不及预期,原材料涨价 风险提示:原材料涨价、销售不及预期

事件:公司发布2018年三季报,营业收入536.22亿元,同比增长39.84%,归属于上市公司股东的净利润16.26亿元,同比增长25.78%,扣非净利润14.89亿元,同比增长17.35%,EPS0.33元,加权平均净资产收益率5.61%。 观点: 公司订单持续复苏,推动收入快速增长。公司前三季度营收同比增幅近40%,主要系下游化工、石化、煤化工行业经营好转,公司2015年至2018年H1订单收入比分别为0.99/1.33/1.65/2.0,呈现持续复苏趋势,推动公司收入增速自17年中期由负转正,18年保持快速增长。净利增速低于收入增速,主要因今年执行项目中大多为16-17年市场景气不佳时签订,前三季毛利率10.94%,同比下滑2.79pct。 产能新周期有望延续,公司毛利率下滑空间有限。1-9月化学原料及制品制造业固定资产投资增速为1.7%,尽管行业数据未见起色,但龙头公司在建工程投资增长趋势明显,考虑到下游行业供需格局景气高企,山东等地已陆续启动新旧动能转换项目,预计化工、石化、煤化工产能新周期有望延续。而且公司聚焦多元化发展,在环保、基础设施等领域新订单占比将不断提升;前三季环保支出14.6亿元,继续巩固工程龙头优势。预计工程项目毛利率将修复至12%-14%的合理水平。 盈利预测与投资评级。预计公司18-20年EPS分别为0.52/0.70/0.89元,对应PE11/8/7倍。公司目前的投资亮点在于盈利水平快速修复,过去两年计提减值充分,经营现金流持续转好,资产质量不断优化。当前股价对应PE、PB值均在历史底部,维持“买入”评级。 风险提示:石化、化工等行业投资增速不达预期的风险。

事件:公司10月26日发布三季报,1-9月营业收入108.49亿元,同比增长50%,归属于上市公司股东的净利润25.35亿元,同比增长198.95%,EPS1.56元,加权平均净资产收益率24.26%。其中Q3单季度实现收入38.52亿元,同比增长52.97%,净利润8.55亿元,同比增长182.66%。 观点: 煤化工龙头量价齐升,业绩加速增长。公司业绩加速增长的主因为产品前三季度高景气延续,供需格局不断向好,醋酸、甲醇、尿素均价分别为4648、3179、1939元/吨,较去年同期增幅达68%、19%、22%,同时主要原料烟煤价格仅同比上涨5%,导致公司毛利率32.92%同比提升13.51个百分点,净利率23.36%同比提升11.64个百分点。此外,公司新煤气化平台17年10月投产,肥料功能化项目部门装置于5月建成,使公司煤气化产能与效率将显著提高。 Q3净利环比小幅下滑,预计未来向下空间不大。7-9月公司主要产品醋酸、DMF、尿素价格均小幅回落,导致净利环比下滑。中短期来看,公司50万吨乙二醇项目已于10月9日进入试生产,贡献产能增量;环保政策边际略有放松,但我们判断环保监管为一刀切后的纠偏,环保标准仍将维持在高水平,预计公司盈利回落空间不大。 新旧动能转换项目龙头,蓄力未来成长。18年6月山东省发布新旧动能转换重大工程实施计划,公司年产150万吨绿色化工新材料项目位列第一批优选项目。预计公司将继续延伸产业链,打造新的利润增长点,加快由传统煤化工向高端化工转型。 盈利预测与投资评级。暂不考虑威远并表,预计公司18-20年EPS分别为1.94/2.12/2.21元,对应PE7/6/6倍,维持“买入”评级。 风险提示:主要产品价格持续下跌的风险。

事件:公司发布2018年三季报,1-9月份实现营业收入97.97亿元,同比+39.71%;归母净利润10.35亿元,同比+169.33%。其中Q3单季度实现营业收入31.52亿元,同比+31.42%,环比-14.91%;归母净利润3.29亿元,同比+15.33%,环比-9.13%。 主要观点: 1.能源价格普涨,公司业绩同比大幅增长 2018年Q1-Q3,公司单季度分别实现扣非后归母净利润3.37亿元、3.55亿元、3.34亿元,同比大幅增长,环比基本平稳。主要由于公司经营稳定,同期能源价格普涨。 煤炭板块:1-9月份,混煤、洗精煤、贸易煤销量分别为236.63/252.91/233.83万吨,总计723.37万吨,同比+18.58%;毛利8.29亿元,同比-0.92%,基本持平。其中Q3单季度实现毛利2.91亿元,同比+23.59%,环比减少2737万元。 甲醇板块:1-9月份,公司自产精甲醇销量67.27万吨,同比+15.81%;销售均价同比+18.26%。贸易甲醇销量79.20万吨,同比+54.99%;销售均价同比+10.25%。其中Q3单季度自产精甲醇销量25.48万吨,包含年产20万吨稳定轻烃项目7-9月试生产期间生产、销售甲醇86,020.1吨,扣除该部分后,外销精甲醇环比减少4.21万吨,主要受Q3检修影响。 农兽药板块:受三季度淡季影响,Q3单季度农兽药销量7050.62吨,同比基本持平,环比-44%;销售收入减少1.86亿元。 工程板块:考虑公司Q3单季度销售收入减少,剔除煤炭、甲醇、农兽药板块影响后,预计工程板块销售收入环比下滑,主要由于工程结算季节性因素,四季度有望回升。 财务费用:由于人民币贬值,美元借款汇兑损失增加,Q3单季度财务费用达2.33亿元,同比+83.41%。 2.Santos盈利释放,持续改善 1-9月份,Santos油气产销量分别为43.1/58.3百万桶油当量,同比下滑3%/5%;但平均实现油价77.1美元/桶,同比+42%;销售收入26.53亿美元,同比+18%。其中Q3单季度产销量分别环比增加6%和7%,平均实现油价81.1美元/桶,销售收入9.73亿美元,环比+10%。根据公司财务模型测算,Q3单季度Santos贡献投资收益1.67亿元,创入股以来最好成绩。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为14.70亿元、17.25亿元和19.42亿元,对应EPS1.20元、1.40元和1.58元,PE9.6X、8.2X和7.3X。公司定位清洁能源中上游平台,聚焦天然气,主营煤炭、甲醇、天然气生产销售、能源技术工程等。受益能源价格普涨,业绩拐点向上,估值低位,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济不及预期;油气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;新项目投产进度不及预期;汇率波动

事件:公司发布2018年三季报,实现营业收入18.50亿元,同比+2.93%;实现归母净利润3.06亿元,同比+1.34%,EPS0.34元。其中Q3实现归母净利润1.29亿,同比+28.12%,环比-11.90%。公司预计2018年全年归母净利润为3.85-5.01亿,同比0%~+30%,其中Q4归母净利润0.79~1.95亿元,同比-11%~+120%。 汇率变动及收入结算影响公司业绩。公司80%以上营业收入来自海外,受汇率影响较大,1-9月人民币汇率经历了“6.50~6.27~6.62~6.97”的变化,公司单季度业绩有所波动,公司Q3财务费用-2497万元,前三季度财务费用-4152万元。公司前三季度毛利率分别为33.51%、40.80%、42.10%,环比持续改善。 全球排放标准提升打开沸石成长空间,可转债助力沸石产能扩张。在全球排放标准的提升的带动下,沸石市场不断放量,市场空间约1.2万吨,2018年6月底国六排放标准落地,在柴油车领域沸石将取代钒基催化剂,我国未来对沸石环保材料的需求量较大,带来1万吨以上的市场需求,预计于2019年开始陆续释放。公司绑定庄信万丰,沸石不断放量,产能从850吨/年增长到目前产能3350吨/年,目前处于满产满销的状态。公司仍有2500吨/年产能处于建设期,预计于2019年上半年投产。2018年9月份,公司发布可转债募集不超过12.78亿元人民币,用于扩建尾气处理用ZB系列沸石4000吨/年和烟道气处理用MA系列沸石产能3000吨/年。公司产能不断扩张,助力公司长远发展。 OLED厚积薄发,有望实现从量变到质变的突破。国内OLED发展如火如荼,最新上市的华为Mate20Pro手机就搭载了京东方的OLED屏幕,标志着国内面板企业在柔性屏上的崛起,后续有望抢占更多的市场份额并带动上游材料国产化。公司作为国内OLED材料领先企业,营收规模快速增长,目前进入了全球80%厂商的认证体系,有望逐步突破。全资子公司九目化学引进战略投资者,向产业链上游不断延伸。三月光电研发的具备自主产权产品已经在下游进行验证,目前进展顺利,有望实现质的突破。 维持“买入”投资评级。预计18-20年净利润分别为4.48、5.58、6.86亿元,EPS分别为0.49、0.61和0.76元,对应PE分别为17X、14X和11X,维持“买入”评级。 风险提示:汇率波动的风险,产品拓展低于预期的风险。

1、全球珠光材料行业预计将维持15%较快增长 珠光材料广泛应用于涂料、塑料、汽车、化妆品、油墨等行业,2008-2015年,受益于下游应用自身增长、原有领域渗透率不断提升以及应用领域持续延伸,全球产量及市场规模年复合增速分别达到12%和16%,预计2018年将分别达到13.7万吨和20亿美元,同时未来3-5年全球珠光材料的整体供应和需求都将保持快速增长。 2、公司为国内最大、全球第二珠光材料企业 公司深耕珠光材料行业多年,现已具备年产3万吨珠光材料及1万吨合成云母的生产能力,是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业,全球和国内的市场占有率分别约16%和32%。2018前三季度实现归母净利1.4亿元,同比+58.3%,驶入业绩增长快车道,随着2018年达产2万吨,2019年达产3万吨,高端产品逐渐放量,盈利能力大幅提升。 3、高端产品放量、合成云母自给共同助力公司全球领先 公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上,厚积薄发,目前已经成功切入全球汽车级和化妆品级高端市场,并于2018年开始产销量逐渐放大,带来产品结构优化及业绩快速增长。同时,合成云母的自主生产保障了原材料数量质量稳定供给,带来全产业链优势。 4、盈利预测与评级 预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.92/2.70/3.78亿元,对应EPS0.41/0.58/0.81元,PE31/22/16倍。可比公司2018/2019年平均PE为27/21倍,考虑到公司在A股的稀缺性,2018年只是其业绩进入快速增长通道的元年,以及强者恒强的行业龙头地位,给予公司2018年36倍PE,未来6个月目标价15元,维持“买入”评级。 5、风险提示:原材料价格上涨的风险,市场开拓不及预期的风险.

事 件: 公 司 发 布2018年三季报,实现营业收入16.44亿元,同比-32.97%;实现归母净利润2.74亿元,同比-43.50%,EPS 0.48元。 其中Q3公司实现营业收入4.31亿元,同比-49.97%,归母净利润7492.41万元,同比-50.50%,环比-12.56%。 环保安全限产大幅影响公司业绩。公司主要产品分散染料商品Q1、Q2、Q3营收分别为2.36、1.85、1.21亿元,销量分别为3450、2210、950吨,均价分别为6.83、8.38、12.77万元/吨;分散染料滤饼Q1、Q2、Q3营收分别为0.95、0.98、1.15亿元,销量分别为597、501、418吨,均价分别为15.99、19.48、27.57万元/吨。公司产品量跌价升,主要是2017年12月9号聚鑫生物爆炸以及2018年4月28日灌南、灌云等园区全面停产整治,公司所在灌南县堆沟港镇化工园区内的7家子公司和1家分公司全部停产,2017年营收占比82.85%,截止报告期末,虽然公司部分主要子公司已按要求完成整改,但是尚未有公司按计划恢复生产。以上因素造成公司一至三季度开工率不足,销售收入下降,停产费用增加,导致公司本期的效益同比下降。 部分子公司公告复产,公司经营有望逐步恢复。2018年 10月12日,公司收到政府相关部门《县政府关于组织华尔化工等企业复产的通知》,确认华尔化工、亚邦染料连云港分公司、亚邦制酸3家企业具备复产条件,同意复产。上述三家公司占公司2017年营业收入62.97%,净利润96.44%。公司其他企业正对照江苏省沿海化工园区的企业整改标准积极推进整改工作,争取尽快完成整改,向政府部门提交复产申请,早日复产。同时,公司将根据上交所《股票上市规则》等法律法规,在符合规则下向上交所申请撤销“其他风险警示”。 拟收购徐州开达加强还原染料。9月 6日,公司与开达化工签订《合作意向书》拟收购开达化工。开达化工主要从事还原系列染料、染料中间体的生产经营和出口,染料产能10000吨,在生产规模、产品质量、工艺技术、销售渠道、专属市场(如军用) 等方面具有一定优势。公司通过收购开达化工,进一步完善公司产品结构,稳步提高公司还原染料市场占有率,对公司染料业务将产生积极影响。 拟收购宁夏亚东完善农药产业链。子公司恒隆作物拟以人民币1.32亿元收购宁夏亚东100%股权,宁夏亚东2019年、2020年、2021年净利润将分别不低于人民币2100万元、1800万元、1800万元,三年累计实现的净利润数为5700万元。宁夏亚东主营生产除草剂中间体,其主营业务与恒隆作物具有明显的协同效应。通过收购宁夏亚东一方面能进一步完善恒隆作物产业链,另一方面扩大其主要产品产能,提高产品市场占有率。目前恒隆作物处于停产状态,通过收购宁夏亚东,可以实现部分产能转移,分散风险。 给予“买入”投资评级。预测公司18-20年净利润分别为4.32亿、6.64亿和8.11亿, EPS 分别为0.75元、1.15元和1.41元,对应PE 分别为11倍、7倍和6倍。给予“买入”评级。 风险提示:产品价格下滑,复产低于预期的风险。

事件:公司10月25日发布2018年三季报,报告期内,公司实现营收4.4亿元,同比增长28.8%,归母净利润1.4亿元,同比增长58.3%,EPS 0.33元,加权平均净资产收益率11.67%。 新增产能投放伴随高端产品放量,业绩持续快速增长。随着二期30000吨/年产能逐步投产,以及汽车级和化妆品级珠光材料市场逐步打开,公司盈利能力大幅提升,2018年起业绩进入快速增长期。前三季度净利润同比增速显著快于收入增速,主要因公司受益于产品结构优化及期间费用率同比下降,毛利率较去年同期提升0.91pct至45.92%,净利率大幅提升6.42pct至31.72%。 公司产能持续增长,国内龙头地位愈加稳固。公司深耕珠光材料行业多年,现已具备年产3万吨珠光材料及1万吨合成云母的生产能力,是国内规模最大、全球规模第二的珠光材料生产企业。未来随着新产能投放及高端产品放量,盈利能力将大幅提升,业绩弹性进一步释放,国内行业龙头地位更加稳固。 行业持续快速增长,产品结构优化助力公司全球领先。受益于下游行业自身增长、渗透率不断提升以及应用持续延伸,全球珠光材料行业未来将维持15%左右的快速增长。公司在稳固传统工业级珠光材料市场的基础上,厚积薄发成功切入全球高端市场,凭借性价比优势将逐步提升市场占有率,未来成长空间广阔。 给予“买入”评级。预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.79/2.51/3.58亿元,对应EPS 0.5/0.7/0.99元,PE 25/18/13倍,考虑到公司在A股的稀缺性,公司产能投放、高端产品放量带来的业绩巨大弹性,以及行业地位的稳步提升,给予“买入”评级。 风险提示:原料上涨的风险,高端市场开拓不及预期的风险。