事件:公司发布2017半年报,实现收入6.48亿,+53.10%,实现归母净利润6381.55万,+56.07%,EPS0.87元。预计1-9月归母净利润0.84-0.99亿,同比增长50.10%-76.97%。 市场需求回暖带来业绩大幅增长。今年上半年农药市场持续回暖,跨国公司正逐步将产能向发展中国家转移,国内农药产业结构调整。公司紧跟市场节奏,成为跨国企业、国内大型农化企业的长期供应商。既有产品市场竞争力较强,国内外订单增加。17年上半年国外营收4.17亿元,同比增长68.93%,国内营收2.32亿元,同比增长31.04%,国外销售毛利率24.73%,各产品综合毛利率21.88%,与去年同期基本持平。 农药行业处于景气上升期,公司不断投建新车间,保障长期成长。目前农药行业整体处于景气上行期,“十三五”期间我国在农药行业要致力于减少企业数量、打造具有国际竞争力的大型企业集团。公司是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业,上市后将得到快速发展。目前,公司淮安国瑞厂区和南京新厂区建设顺利,其中2个车间已经建成,部分缓解了公司的产能瓶颈。除了现有主要产品的订单增长外,公司不断推出新产品,计划每年实现中试新产品8个以上、工业化产品3个以上,保障公司长期成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.25亿、1.67亿和2.15亿元,EPS分别为1.71元、2.27元和2.93元,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。新车间投建较慢的风险;订单增长不及预期的风险。

三大主业收入稳定增长,利润增幅受制原料高价。上半年公司三大主营产品均迎来增长,其中改性塑料收入2.3 亿元,增长25.5%; 热塑性弹性体收入1.37 亿元,增长18.4%;色母粒收入0.84 亿元, 增长50.9%。净利润增幅不及综合收入增长速度主要源于上游大宗原料高位致成本增长远远大于收入增长,而三费均下降显示未来原料环境改善将会使业绩出现向上弹性。 TPV 仍是最优秀的业务,毛利占比已近一半。上半年受成本增长影响,改性塑料和色母粒毛利率均出现较大幅度下滑,分别下滑7.77 和5.89 个百分点。而TPV 仍是最优秀的业务板块,毛利率维持稳定, 以30%的收入占比贡献了50%的毛利。公司是国产化车用TPV 产品领军企业,进口替代空间依然巨大,我们维持看好公司在未来产能提升后业绩的大幅提升。 估值与评级。公司三大主营有序扩张,车用TPV 作为国内稀缺产品具备很大的成长空间。预计公司17-18 年净利润分别为0.92 亿元和1.52 亿元,EPS 分别为0.73 元和1.20 元,对应PE 分别为47 倍和29 倍。维持买入评级,六个月目标价44.50 元。 风险提示:TPV 募投项目进展不达预期。

事件:公司近 日发布2017年中报,实现营业收入99.89亿元,同比增长35.99%;归属于母公司的净利润9.62亿元,同比增长227.48%;实现每股收益0.52元。 四大主营产品均增长明显,有机硅亮眼。上半年公司四大主要产品均迎来增长,纯碱、粘胶、氯碱和有机硅相应公司净利润分别增长154%、136%、247%和1964%。纯碱和粘胶依然是利润贡献的主要来源。公司纯碱产能340万吨,粘胶产能50万吨,有机硅产能20万吨。正在建设中的20万吨差别化粘胶短纤预计将于明年上半年投产,届时公司粘胶短纤产能将达70万吨,不断受益规模经济的提升。 业绩提升主要来自于景气周期的价格上涨。从量价来看,上半年业绩提升主要来源于四大主营产品同比价格的提升,周期性较为突出。纯碱、粘胶和PVC 价格上半年前高后低,烧碱和有机硅表现出色,二季度价格环比继续增长。单季来看,二季度净利润4.5亿稍逊于一季度的5.1亿,主产品纯碱和粘胶二季度均价的下降是主要原因。 三季度旺季将支撑全年业绩达新高。三季度是主要旺季,公司历年业绩在三季度均有出色表现,显示旺季对于公司业绩具备实际弹性。目前纯碱和粘胶均处于高开工率,供需紧平衡的局面。三季度旺季伴随国内各地的环保高压有望刺激价格进一步上涨。 估值与评级。我们预计公司17-18年净利润分别为19.28亿元和21.36亿元,EPS 分别为0.93元和1.04元,对应PE 分别为13.80倍和12.46倍。维持买入评级,目标价15.50元。 风险提示:旺季需求不达预期。

事件:公司近 日发布 2017 年中报,实现营业收入78,842万元,同比增长15.27%;归属于上市公司股东的净利润12,695.38万元,同比增长1.96%。 电容器化学品回暖是亮点,电解液平稳符合预期。上半年受益电容器化学品市场回暖,该项业务营收扭转连续3 年的下跌同比增长29.48%。锂电池电解液业务上半年收入增长14.32%,量增价跌。上半年六氟磷酸锂价格大幅调整带动电解液同步下滑。 氟化学品拖累增长,半导体化学品成长中。精细化工医药中间体业务受上游原料涨价影响较大,毛利率下跌接近8 个百分点,毛利绝对值下跌接近2500 万元,是上半年拖累业绩增长主因。半导体化学品是公司未来新生力量,惠州二期半导体化学品项目的土建工作基本完成,预计9 月份试生产,明年有望带来新的业绩增量。 估值与评级。公司是国内电容器化学品和电解液龙头,今年主要受累电解液价格下跌,增长出现瓶颈。往后看,电解液市场需求呈上升趋势;电容器化学品收入扭转多年下降出现明显增长,市场回暖明显;惠州二期预计今年9 月试生产打开新成长空间。同时近期公司多元布局,收购巴斯夫电池材料强化电解液业务;收购永晶科技25%股权拓展含氟精细化学品业务;海斯福近期也公告扩张高端氟化学品。看好公司在目前各个领域内做强做大的决心。我们预计公司17-18 年净利润分别为3.0 亿元和3.5 亿元,以当前最新股本计EPS 分别为0.80 元和0.93 元,对应市盈率分别为30.3 倍和26.1 倍,上调评级至买入, 目标价29.60 元。 风险提示:需求不及预期。

事件:公司发布2017半年报,实现营业收入9.03亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润7395.10万元,同比增长76.82%,EPS0.15元。 常州一期项目产能释放带来业绩大幅增长。17年上半年,功能材料业务收入占比达到60%,向新材料转型初见成效。业绩增长主要来自于常州一期项目产能的释放,上半年先后有十几款胶带类产品进入知名手机品牌新机型的BOM清单,胶膜类产品一次涂布平均良率已从年初的70%左右提升至85%以上。另外,日本三重铝塑膜产量稳步提升,也给业绩的增长做出了贡献。 常州一期各新产品、铝塑膜、TAC膜的先后投建助力公司快速成长。常州一期项目产品受益于智能手机技术创新带来的机遇,把握住了核心客户,今年下半年和明年都将迎来业绩的快速成长。铝塑膜方面,三重在日本的工厂产量会继续增加,常州铝塑膜工厂预计18年二季度投入运营,铝塑膜产品近期连续拿下动力电池客户的大单,业绩增长将水到渠成。TAC等光学膜涂布项目在去年年底完成增发后已正式启动,计划18年三季度转入设备调试阶段,19年以后将成为新的利润增长点。综合来看,公司各类产品规划有序,技术有保障,易受市场认可,成长确定性强。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.80亿、3.38亿和5.19亿元,EPS分别为0.36元、0.67元和1.03元,对应PE分别为59倍、32倍和21倍,维持“买入”评级。 风险提示。竞争对手增加的风险;新材料项目进展不及预期的风险。

“干净空气”全产业链布局,“高效节能”开发出低成本干法 VIP芯材,双主业共同走向千亿级市场。在干净空气领域,公司以上游材料微纤维玻璃棉为依托,掌控了行业的制高点,往下游开拓了玻璃纤维过滤纸,成立北京再升、收购苏州悠远、与业加签订增资协议,成为国内空气过滤设备行业龙头,以全产业链布局的形式面向千亿市场。在高效节能领域,高效无机真空绝热板(VIP)对传统保温材料的潜在替代空间也达千亿,过去以湿法工艺制备的VIP 芯材成本较高,在国内对硬质聚氨酯泡沫的替代有成本障碍,公司开发出了成本和导热系数更低的干法工艺来生产VIP 芯材,有望推动对传统保温材料的替代进程。 产能释放正逢需求快速增长,连续开展同行业并购,高成长水到渠成。公司围绕干净空气和高效节能两条主要产业链,布局了多类产品,产品下游需求增长快,产品供不应求。今明两年,公司的玻璃棉、空气滤纸、VIP 芯材、AGM 电池隔膜产能都将迎来成倍增长。空气过滤行业目前处于卖方市场,产能释放较为容易;高效节能领域中,VIP 对传统保温材料的替代也是朝阳产业,需求空间巨大。除了已投建产能的释放外,公司还规划了4.36亿的可转债用于4.8万台空气净化单元建设和智能空气净化系统定制化服务项目,并通过连续开展同行业并购推动公司快速成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.37亿、2.35亿和3.59亿元,对应PE分别为44倍、26倍和17倍,未来三年CAGR 为64.39%,PEG0.68,维持“买入”评级。 风险提示。项目投建较慢的风险;下游增长不及预期的风险。

事件:公司近日发布公告烟台60万吨MDI将于2017年8月8日开始停车检修,预计检修12天左右;在此期间,25万吨丁醇装置将同步检修;另外4万吨新戊二醇装置将于2017年8月15日开始停车,预计40天左右。 货紧是现实,停检更支撑MDI 的当前高价。此轮价格自6 月中旬上涨以来一直处于高位,主要原因还是市场缺乏货源。此次公司停车检修将有利于价格继续维持高位。从检修计划看预计本月下旬重启开车届时将直接面临需求旺季的到来,下游开始备货有望使整个三季度均维持高价。 纯苯低位,原料端相比上半年处更好环境。目前华东地区聚合MDI 市场价位已经在26000 元/吨以上,相比前期高点距离很小,而且此轮所处的原料成本空间更宽松,因此含金量更高,此26000 非彼26000。下半年已过一个月,起点高于上半年,原料纯苯一月份均价7790 元/ 吨,7 月份均价6109 元/吨,盈利空间放大,价差已创新高。中短期看,由于环保整顿,纯苯下游需求被严重打压,价格不具备上半年的高涨态势,下半年业绩将受益低价位原料。 估值与评级。十月份之前我们判断当前的高价大概率维持,旺季叠加价差放大,三季度有望再创单季盈利新高。再往后看,在未来新增货源进入国内的时间以及对价格的影响力度究竟多大无法证实或者证伪的情况下,高业绩低估值依然有吸引力。基于审慎原则,我们是当前市场上唯一看低明年业绩的机构,然而即使是这样我们认为当前价格仍处于估值的合理下限,维持买入评级,目标价41.22 元不变。 风险提示:九、十月份需求低于预期。

事件:7月份开始国内第二轮环保风暴来临,醋化竞争对手山东昆达由于废水排放超标,7月31号开始停产,宁波王龙因废水超标排放,7月21号收到余姚市环保局处罚决定书。最新跟踪显示,昆达目前仍为关停状态。 观点:此次环保风暴将影响行业至少30%产能,供给格局改善空间大。国内山梨酸钾与双乙甲酯行业仅醋化股份一家上市公司,竞争对手环保与安全问题较多。吨山梨酸钾生产过程中约产生4-5吨有机废水,极难处理,醋化上市以来年均环保与安全支出高达4000万以上,环保技术也为自主研发,资金与技术是行业环保达标的主要门槛。据我们行业调研情况,昆达与王龙环保与安全设施均未达标,15-16年昆达多次发生废水废气超标排放;王龙16年7月发生管道泄漏,安全与环保事件频发;青岛双桃16-17年频发火灾等安全事故。 8月份中央环保督察组将至山东及浙江,预计昆达、王龙、双桃等企业将受到较大影响。目前国内山梨酸钾与双乙甲酯产能分别为14.7、15万吨,昆达主要产能包括山梨酸钾3万吨、双乙甲酯3万吨(目前开1万吨),王龙山梨酸钾产能约4万吨、双乙甲酯5万吨,青岛双桃双乙甲酯3万吨。我们预计昆达关停期至少3个月以上,王龙与双桃开工也会下降,合计至少影响行业产能30%以上。 供应紧张利好涨价行情,公司业绩弹性极大。醋化目前山梨酸钾产能3.8万吨、双乙甲酯3万吨,公司募投项目于17年2月投产以来,已达到满产状态。山梨酸钾去年年初以来价格中枢持续上移,从不到2万元/吨涨至目前2.25万元/吨,从历史价格区间来看处于较低位置,历史价格高点为3.5-3.8万元/吨。双乙甲酯价格波动较大,去年受天成关停及王龙管道泄漏事件影响,4月由7500元/吨涨至1.1万元/吨,7月涨至1.3-1.4万元/吨,17年新产能投放后受国内供应增加影响而价格下滑。从历史价格走势来看,主要受供给端影响大,近期行业供应紧张,价格上涨趋势确定性强。我们测算山梨酸钾与双乙甲酯价格每涨2000元/吨,净利增厚1.09亿元,相当于公司16年净利规模的73%。从去年产品涨幅来看,两次短期事件带动山梨酸钾与双乙甲酯价格涨幅3000-4000元/吨以上,预计如此次环保核查实质性落地,将导致两产品价格上涨幅度超过16年。 食品添加剂行业-寡头集中,龙头受益。国外企业受成本竞争力下降、环保等影响,目前大部分产能已转移至中国,国内行业集中度持续提升;目前国内食品添加剂行业大多为未上市民营企业,16年开始的环保严查,已导致行业中小产能逐步退出市场,新任环保部长6月底上台后出台更为严格的环保政策,将导致上一轮环保核查中受影响小的较大型企业市占率降低,龙头公司寡头集中将成为行业趋势。醋化山梨酸钾目前市占率不到30%,预计未来提升空间较大。 盈利预测与投资建议。预计公司17-18年EPS为1.16/1.55元,对应PE分别为23/16倍。考虑到公司受益昆达关停,业绩弹性极大,维持“买入”评级。 风险提示:环保核查不达预期的风险。

事件:公司近日发布2017年中报,实现营业收入75.15亿元,同比增19.50%,归属于上市公司股东净利润10.13亿元,同比增4.83%,扣非净利润9.80亿元,同比增长54.93%。EPS为0.31元。 染料市场底部量价齐升带动上半年主营增长。上半年,公司全球染料销量12.8万吨,同比增长22.57%;实现收入46.61亿元,同比增长25.07%。助剂实现收入5.43亿元,价格保持稳定;中间体实现收入11.02亿,价格同比上升。公司目前在全球拥有超过30万吨的染料产能,约10万吨助剂产能和10万吨中间体产能,已成为全球最大的纺织用化学品供应商。 行业集中度可能在进一步提升。上半年公司业务量进一步攀升,但从海关数据看今年上半年国内分散染料出口同比减少1.28%,出口均价同比下降0.58%;活性染料出口同比增加4.83%,出口均价同比下降8.43%,整体是一个偏弱的行情。我们判断虽然染料行业目前集中度已经很高,可能仍在进一步提升。 染料价格处于低位,向上需要催化。目前分散黑ECT300%均价在22.5元/公斤,维持清淡运行;活性黑WNN200%均价在23.5元/公斤。虽然近期有部分厂家上调分散染料价格,但反馈一般。主要下游印染偏弱是主因,当前国内印染行业整体开工率在四成不到的水平。 估值与评级:近期环保工作组开始陆续进驻浙江各地,对染料价格有刺激作用,同时供给端寡头垄断的格局在产能收缩背景下将带来极高的价格弹性,我们预计公司17-18年归属于上市公司股东净利润26.0亿元和29.0亿元,EPS分别为0.80元和0.89元,对应PE为13.56倍和12.19倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:环保督查实际效果弱于预期。

事件:公司发布2017年半年报,实现营业收入6.54亿元,同比增长28.61%,归属于上市公司股东的净利润1.54亿元,同比增长129.42%,扣非净利润1.49亿元,同比增长170.78%,EPS0.29元,加权平均ROE8.39%。 公司预计1-9月净利润为2.43-2.72亿元,同比增长150%-180%。 观点:维生素持续提价,净利大幅增长。公司公司是全球维生素龙头企业,K3、B1、B3规模分别位居全球第一、前三、前四。维生素产品受环保监管影响而供应紧张,自16年开始持续涨价行情,17年上半年K3均价128元/千克,同比增长165%,B1均价372元/千克,增长18%,B3均价67元/千克,增长70%。报告期内维生素产品收入占比75.55%,毛利率高达58.04%,同比提升23.91个百分点,带动公司整体毛利率由16年同期31.03%增加至48.36%,净利率为23.63%,同比提升6.62个百分点。 定增项目计划下半年投产,受益近期B5价格暴涨。公司15年定增项目主要包括年产5000吨泛酸钙B5、13000吨B3,目前已在调试期,计划于下半年正式投产。B5受环保严查影响,近一个月价格由220元/千克大幅暴涨至500-600元/千克,公司B5产能具备技术与环保优势,预计顺利达产后将成为公司重要的利润增长点。 产业链进一步完善,未来增长有保障。公司江西二期项目包括年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物、1000吨碘造影剂及其中间体,尽管受再融资政策影响导致定增终止,但公司仍按原计划推进二期项目,3月通过以可转债方式募资不超过7亿元,用于苯二酚及其衍生物一期工程,目前已完成反馈意见回复工作。江西一期项目产能将逐步释放,二期项目建设期2-3年,预计公司未来三年业绩增长确定性较强。 盈利预测与投资建议。预计公司17-18年EPS分别为0.71元、0.96元,目前股价14.11元对应17-18年PE为20倍、15倍,考虑到B5价格暴涨对公司业绩弹性极大,且维生素产业链价格普涨行情有望再现,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:江西项目投产时间不达预期的风险。

事件:公司近日发布2017年中报,实现收入244亿,同比增长96%,归属于上市公司股东净利润48.6亿,同比增长255%。 量价齐升,毛利率冲至高位。主产品MDI价格高位带动上半年公司聚氨酯业务毛利率上冲至52%的高点,综合毛利率达到39%。销量看,石化和聚氨酯均有所增加,上半年聚氨酯销量86.8万吨,收入140亿同比增长72%。石化部门上半年产量86.9万吨,收入69亿元,毛利率14.5%基本与去年持平。今年石化部门的业绩我们认为将主要来自于平均开工率的大幅提升带来的增量,而下半年MDI即使价格下跌由于目前仍在高位,九、十月份又是传统旺季,预计下滑不会很大。 新材料业务继续向上,维持看好。上半年,公司将原有的特种材料和功能材料两大板块合并至精细化学品及新材料系列,该部门上半年收入占去年全年收入的65%。由于PC即将投产,下半年收入有望超越上半年,预计全年该部门收入增长将超30%。 MDI价格仍在高位,供给端是关键。目前MDI价格仍在高位,目前市场价格坚挺的主要原因在于市场货源仍处于不时地结构性紧缺中。因此我们判断下半年价格中枢相比去年仍有抬升,且带动明年对于新产能释放的悲观预期修复。 估值与评级。维持前期报告中明年均价不如今年的判断,但均价中枢上移。今年全年由于有上半年的强支撑以及当前价格仍处高位,全年业绩高增长无忧。上调我们前期对17-18年净利润的预测至88亿和80亿,EPS3.22元和2.94元,对应PE分别为10.76倍和11.77倍,当前估值仍处于合理下限,维持买入评级,上调目标价至41.22元。 风险提示:国内房地产市场大幅下滑,中东新产能投放超出预期

事件:公司发布简式权益变动报告书,截至7月19日,鸿达兴业集团通过集中竞价交易,持有公司股份比例增加到了10%,目前成为了公司第二大股东。未来12个月,鸿达兴业集团将根据实际情况进一步增持公司股份。 同行持股有利于改善PVC行业集中度低的局面。鸿达兴业集团旗下有乌海化工和广东塑交所两个与氯碱相关的子公司,乌海化工本部及子公司中谷矿业合计拥有70万吨PVC,产能在国内位列前六,中谷矿业二期还有30万吨获批产能未建,若继续投建,PVC产能有望逼近国内前三;广东塑交所是国内唯一一家塑料交易所,PVC等大宗商品的交易交收量达数百万吨,另外还能提供物流配送和供应链金融服务。鸿达兴业集团未来有望形成对两家氯碱龙头企业一参一控的格局,此外还拥有一家塑料行业的交易平台。目前PVC行业集中度低,单个企业大幅扩充产能可能性较小,而同行持股将有助于提升产业集中度。 PVC不只是短期看涨,供需基本面将迎来长期改善。PVC市场价近期快速拉升,已接近7000元/吨。短期来看,受环保监管和原材料涨价的影响PVC迎来了较大涨幅;长期来看,目前PVC行业已处于紧平衡状况,产能增加受到严格控制,僵尸产能又将不断退出,西北龙头企业的资源壁垒和行业准入壁垒将越来越明显。另外,与PVC配套的烧碱景气度处于高位,利润贡献也很丰厚。综合PVC与烧碱的盈利,氯碱龙头具备稳固的投资价值。 估值与评级。预测公司2017-2019年EPS分别为1.18元、1.33元和1.46元,对应PE分别为12倍、11倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求增长过慢;开工率受到环保监管影响。

事件:公司发布经营情况简报,2017年1-6月累计新签合同额465.4亿元,其中国内与国外合同额分别为239.69亿元、225.71亿元,累计实现营业收入254.31亿元。 订单延续良好势头,国内外订单均同比大涨。化工行业盈利水平触底反弹,带动投资回暖,同时公司前几年重点布局的海外战略取得显著成效,1-6月新签合同465.4亿元,同比增长77.4%,国内外合同额分别增长49.68%、120.81%。单月份来看,6月新签合同额88.47亿元,同比增长24%,主要订单包括格鲁吉亚天然气电站项目10.78亿元、越南石油仓库项目5.57亿元。周期行业新一轮投资趋势来临的概率大,公司将充分受益,预计订单增势将持续。17年1-5月化学原料及化学制品制造业投资增速为-0.8%,趋势向上,化学纤维制造业投资同比增长17.3%。 收入现拐点,业绩将持续转好。公司2017年1-6月收入254.31亿元,同比增长2%,结束自2015年5月以来的下滑趋势;6月收入73.73亿元,同比增长28%,说明公司自重新聚焦主业以来,转型效果显著。从订单收入比来看,1-6月比值为1.83,为2012年以来最高值,是未来业绩增长的充分保障。收入确认期一般较订单延后1-2年,因此最保守预计公司业绩转好趋势将至少延续到2018-2019年。 PPP取得突破,转型见成效。公司6月订单中包括南京化学工业园区杜圩城市生态湿地公园PPP项目8.08亿元合同,自公司6月9日公告与子公司东华科技、全资子公司十四建设公司以及大千生态等共同出资设立中化工程集团基础设施建设有限公司以来,取得重大突破。江苏省PPP入库项目总投资超过1万亿,预计公司PPP合同将加速增长,发展空间极大。 盈利预测与投资建议-维持“买入”评级。预计公司17-19年EPS分别为0.47/0.54/0.62元,目前股价对应17-19年PE为15/13/12倍。考虑到公司新签订单额大幅增长,将持续受益周期行业新一轮投资来临,同时业绩向上拐点确立,当前PB仅有1.2倍,具备极高安全边际,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:化工与基建投资不达预期的风险。

事件:公司今日最高涨幅6.43%,进行跟踪点评。 PVC持续上涨、烧碱高位盘整,公司氯碱业务盈利确定。自今年6月起,PVC受益于供给端开工有限、下游需求及出口增长、原材料煤炭涨价,涨价动力较足,目前华南普通树脂价格为6590元/吨,糊树脂为7600元/吨。烧碱在今年4月份达到历史高点后开始回落,但由于部分地区受到环保监管的影响,各地涨跌互现,目前处于高位盘整,各地片碱的价格稳定在3600-3700元/吨。公司在氯碱产业为一体化布局,在原料上具有成本优势,拥有20万吨特种树脂、15万吨烧碱、70万吨电石及40亿度电的发电能力,在目前价位下,我们测算糊树脂的单吨盈利为1500元左右,烧碱的单吨盈利为1000元左右。未来随着PVC供需格局的改善,PVC景气度还会持续,公司主营的特种PVC在未来较长时间内都将获得稳定盈利。 与集团共建乙二醇项目,打开成长空间。公司在6月23日公告了与集团共建60万吨乙二醇项目。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自15年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。目前华南地区价格为7150元/吨,我们测算单吨盈利达1500元左右。公司与集团共建乙二醇,成长空间广阔。 17年节水业务快速发展。节水业务为公司的主营之一,公司开发了多类用于节水的滴灌产品、喷灌产品、管材产品等,具有先进的灌溉技术和施工能力。17年,公司积极参与兵团在南疆的高效节水灌溉工程和自治区的节水项目,全力推进农业高效节水项目、滴灌自动化项目和暗管排盐项目,预计今年节水业务的利润水平会快速提升。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.72亿、7.68亿和8.82亿元,对应PE分别为13倍、11倍和10倍,维持“买入”评级 风险提示。原材料及产品价格波动;节水业务开展不及预期。

吡虫啉啶虫脒价格维持高位,麦草畏顺利推广。去年下半年推动的环保核查使中间体CCMP及下游的吡虫啉、啶虫咪价格大幅上涨,吡虫啉从去年下半年低点的9.2万元/吨上涨到了目前的16.2万元/吨,啶虫脒从去年下半年低点的8.9万元/吨上涨到了目前的16.5万元/吨,公司拥有3000吨吡虫啉和1000吨啶虫脒,利润增量明显。孟山都6月30日发布2017财年3季报,将2017年计划在美国推广的耐麦草畏转基因大豆种植面积提升至2000万英亩,耐麦草畏转基因棉花种植面积提升至500万英亩,转基因作物的顺利推广,使下游对麦草畏的需求不断增加,公司现有五千吨麦草畏产能,另有六千吨在规划当中,未来将成为全球麦草畏行业的龙头企业之一。此外,450吨醚苯磺隆、300吨环氧菌唑和200吨茚虫威的相继投产,将助力公司业绩持续增长。 农药行业整体景气回升,二线龙头有望发力。农药行业经历了将近三年的景气下行,在16年基本走到了大周期底部。16年年底以来,农药行业出现了回暖迹象,17年1季度,我国农药行业上市公司收入同比增加44.68%,净利润同比增加86.70%。未来农药行业景气度有望继续回升,特别是随着供给端的不断改善和产业集中度的提升,行业龙头将长期受益。目前农药行业的主要龙头在经过了大幅上涨之后,长青股份这类二线龙头更具估值优势,有望获得市场关注。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为2.51亿、2.95亿和3.63亿元,EPS分别为0.70元、0.82元和1.01元,对应PE分别为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示。下游需求低迷,环保监管不严,原油持续走低。