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糜怀清

国泰君安

研究方向: 交通运输行业

联系方式: 021-2216 9999

工作经历: 证书编号,S0880514030008,硕士,从业6年(截止14.06),曾供职于光大证券和国信证券研究所。...>>

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雅化集团 基础化工业 2014-12-12 12.18 7.89 -- 13.22 8.54%
15.30 25.62%
详细
投资要点: 首次覆盖给予增持评级。我们认为雅化集团是锂电资源新贵,并购国理只是其踏入锂电产业链的第一步,未来或将加速变革。我们认为,公司当前股价仅反应了传统业务价值,尚未考虑进军锂电产业带来的溢价,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.47/0.54/0.60元,结合可比民爆和锂资源企业估值,给予目标价16.17元/股,市场空间37%,增持评级。 加速进军锂电产业链。1)资源:9月份公司发布公告,拟并购国理公司62.75%的股权,从而获得其100%控股权。国理旗下拥有亚洲最大的锂辉石矿山,氧化锂储量达到51.22万吨,品位1.27%,雅化由此跻身为国内最大的锂资源企业。2)锂盐:除了国理旗下的中晟和阿坝恒鼎之外,雅化还于9月份收购了兴晟公司(拥有锂盐产能6000吨/年)100%股权。 国理和兴晟的技改目前都在进行中,完成后,雅化各子公司合计将形成碳酸锂5000吨/年,氢氧化锂1.2万吨/年的产能。 与众不同的认识:市场认为公司新获得的矿产需要2-3年的时间才能开采出来,所以产业链的布局或将放缓,难以受益锂电产业链。我们认为,公司并购国理只是进军锂电产业链的第一步,凭借主业现金流,将会继续对锂电产业链资源的整合,资源端和深加工或将加速外延,从而受益于锂电产业链需求的爆发,有望成为国内锂盐主要生产企业之一。 催化剂:继续外延式扩张。 风险提示:传统业务下滑风险;矿山投产进度不达预期的风险。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-12-10 10.00 11.57 50.26% 12.32 23.20%
12.32 23.20%
详细
上调目标价至14.8元。维持2014-16年的EPS0.97、1.00和0.99元的预测。我们认为大秦铁路应该高于公路平均市盈率20%以上,按照15.2倍的PE,上调大秦铁路目标价至14.8元。 再投资预期下的大秦铁路估值应高于公路。自2006年上市至2008年底,由于存在收购太原铁路局资产预期,大秦铁路PE一直高于公路(与公路PE最大比值1.9)。随着2015年铁路改革展开讨论,大秦铁路可能重获再投资机会,公司的估值将由DDM转向PE估值,实现价值的回归。 经营期限、大修成本与分流差异决定大秦铁路估值高于公路20%以上。首先,高速公路存在收费年限的问题,而铁路是永续经营。其次,铁路的大修成本低,而中国的高速公路表层的沥青较薄,沥青老化后发生皲裂渗水,就容易损坏路基,所以高速公路的大修成本更高。另外,铁路的分流压力小于公路。高速公路路网已经成型,新建高速公路将直接对既有线路形成分流,同时由于收费标准固定,分流效应明显。而新建铁路造价更高,按照新路新价原则确定的运价都要高于既有铁路,所以分流效应弱化。 铁路改革,风再起于青萍之末。过去数年里铁路改革的说法总是来来去去,投资者逐渐感到疲惫。2014年港口股的暴涨,体现了长期低估板块的估值弹性。2015年是“十三五”规划之年,我们判断久闻楼梯声的铁路改革,有机会重新进入投资者的视线。在市场对于铁路改革预期冷淡的时候,恰恰是有安全边际的买入机会。重申我们前期观点——“大秦起舞:2015年不容错过的交运投资机会”。 风险提示:货运量下滑,分流影响高于预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-11-25 9.45 8.91 15.71% 11.95 26.46%
12.32 30.37%
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事件 公司公告2014年10月大秦线运量3456万吨,同比下降2.3%,1-10月累计运量37414万吨,同比增长1.7%。 评论: 10月大秦线检修时间较2013年同期多5天,运量同比下降2.3%。2014年10月大秦线完成运量3456万吨,由于检修天数不同(2013/2014年10月大秦线检修时间15/20天),运量同比下降2.3%。2014年1-10月大秦线累计完成煤炭运量7414万吨,同比增长1.7%,预计2014年11、12月运量将超过7600万吨,全年运量将超4.5亿吨。 11月21日秦皇岛煤炭库存621万吨,较10月底增加11.6%。截至2014年11月21日,秦皇岛港煤炭库存621万吨,较10月底增加98.5万吨,同比增加18.8%。渤海三港(秦皇岛、京唐港国投港区、曹妃甸)煤炭库存1424万吨,较10月底增加187.5万吨,同比增加15.2%。电厂库存方面,截止11月21日,六大发电集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)煤炭库存1424.5万吨,库存可用天数22.1天。 10月进口煤炭1886万吨,同比下降27.3%。2014年10月我国进口煤炭及褐煤2013.4万吨,同比下降17.4%。2014年1-10月我国累计进口煤炭及褐煤24298.9万吨,同比下降7.7%。 估值方法将从分红收益率切换到PE,重申增持评级。随着2015年铁路改革展开讨论,市场将预期大秦铁路重新具备再投资机会,估值方法将从分红收益率转向市盈率。维持2014-15年EPS 0.97、1.00元的预测不变,参照公路股11.4倍的PE 水平,目标价11.4元,维持增持评级。11月21日央行下调基准利率也有助于提升公司估值水平。具体内容请参见《Q3业绩同比增长26.4%,上调目标价至9.7元》,及《大秦起舞:2015年不容错过的投资机会》两篇报告。 风险提示:货运量下滑,其他铁路分流影响高于预期。
东方锆业 基础化工业 2014-11-18 15.71 13.43 106.62% 17.45 11.08%
17.45 11.08%
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投资要点: 首次覆盖给予增持评级。我们认为,核电重启和国产化进程加速到来,凭借在海外市场获得的重大突破和中核集团入主的渠道优势,公司核级海绵锆放量在即,未来成长性将打开。我们预测,公司2014-2016年EPS分别为0.03/0.14/0.31,参考小金属加工企业PB水平5.97,我们给予目标价20.14,对应当前市场空间32%,增持评级。 核电重启和国产化进展加速。2014年以来核电政策密集出台,8月27日李克强总理强调大力发展新能源,开工建一批沿海核电项目。11月3日,国家能源局对中核集团公司等发出复函,同意福建福清5、6号机组工程调整为“华龙一号”技术方案,提出要支持关键设备、零部件和材料的国产化工作,关键材料自主化比例不低于85%,我们认为,核电重启障碍进一步得到解决,将会加速核电重启和国产化进程。 核级海绵锆需求放量在即。我们预测国内核电机组对核级海绵锆需求量2014-2016年分别为796/1339/1826吨,年复合增速高达51%,中核集团旗下的机组装机和更新对核级海绵锆需求分别为294/531/794吨。 技术突破,充分受益下游爆发。东锆7月份已经向法国出口10吨核级海绵锆,证实了其技术已经得到下游认证,加之中核集团的入驻,公司核级海绵锆产品将充分受益下游核电市场自主化进程加速。我们预测公司2014-2016年核级海绵锆的销量分别为20/150/450吨,对毛利润的增量贡献分别为4%/21%/50%,对公司业绩边际贡献明显。 风险提示:传统房地产行业继续低景气。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-11-13 8.44 8.91 15.71% 11.14 31.99%
12.32 45.97%
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投资要点: 估值方法切换,上 调目标价至11.4元:随着2015年铁路改革展开讨论,市场将预期大秦铁路重新具备再投资机会,估值方法将从分红收益率转向市盈率。参考公路股PE 水平,暂不考虑2015年国铁提价,维持2014-15年EPS 0.97、1.00元的预测不变,上调目标价至11.4元。 提价尾声,改革起步。市场希望大秦铁路持续提价并提高分红比例,而我们判断2015年铁路提价接近尾声。从全球铁路改革经验来看,提价的尾声,才是改革的起步。当中铁总公司无法通过提价改善盈利,经营与投资的改革势在必行。提价结束之后,企业有望获得一定的弹性定价权。 铁路运量未必大幅提升,回报率将严重分化。行业改革往往导致不同公司回报率分化,铁路也不例外。铁路密度经济和周转效率两大属性,导致运量最大的公司不仅成本最低,而且定价能力最强。铁路改革的深化,将促使运量集中,而不是分散。长期而言,随着行业回报率的分化,资金雄厚的公司有望获得留存利润再投资机会。 从DDM 到DCF。过去三年,大秦股价隐含的分红收益率波动区间为6-8%,远高于国内外其它铁路1-2.5%的波动区间,反映了贴现率的国别差异以及再投资预期的差异。DDM 估值贴现分子为每股红利,留存利润再投资被忽略,即假设大秦无法获得再投资机会。当市场重新预期大秦铁路具备留存利润再投资条件,估值方法将从分红收益率切换到PE,带来估值体系的切换。 风险提示:铁路运量下滑,其他铁路的分流影响,铁路改革进程低于预期。
正海磁材 电子元器件行业 2014-11-04 28.97 12.87 41.74% 29.66 2.38%
32.97 13.81%
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产业链扩张将加速,维持增持评级。 投资要点: 事件:继10月22日正海磁材公告拟并购上海大郡81.5%的股权,10月29日晚公司发布公告:与中信证券签署《市值管理服务战略合作协议》(以下简称《协议》),拟引入中信证券为公司资本运作合作方。 点评:释放对外扩张积极信号,产业链延伸或加速。 维持增持评级。我们维持公司2014-2016 EPS分别为0.48/0.69/0.88元的预测。我们认为,公司有极强的外延式扩张意愿和资金实力,后续将以大郡为平台,打开新能源汽车电机系统的成长性,参考永磁行业2015年PEG1.71倍,上调目标价至38.16元/股(+21%),空间31%,增持评级。 产业链继续延伸意愿明显。尽管本次《协议》没有具体的合作内容,因此市场并没有给予充分解读。但我们认为,大郡和正海联姻,正是基于两者高度一致的愿景:“成为全球核心的电机系统供应商之一”。并购大郡只是正海突破传统主业,向新能源产业链核心供应商迈进的第一步。引入中信证券将加速对外并购的思路完善,《协议》具有较大的信号意义,后续外延扩张将加速。 外延式扩张实力极强。我们认为,资金是当前大郡业务加速扩张的最关键要素,而正海在手资金8.7亿、无借款、负债率仅26%,为大郡对外扩张提供充足的资金支持。 催化剂:外延式并购。 风险提示:并购失败的风险。
江西长运 公路港口航运行业 2014-11-03 13.09 15.23 186.28% 14.44 10.31%
14.45 10.39%
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投资要点: 维持增持评级。2014年前三季公司实现营业收入、归母净利润20、0.9亿,增13.8%、-21.9%;Q3单季营业收入、归母净利润增18.8%、-14.1%,三季度EPS0.1元,由于成本的快速增长,业绩低于我们0.12元的预测。维持2014-16年的EPS 至0.51、0.49和0.52元的预测,维持增持评级。人力成本增长拖累公司业绩表现。我们预计收入增长主要来自汽车销售以及客运收入的增长,但是由于人力成本高于收入的增速,拖累了主营业务的表现。2014年4月公司设立鹰潭公交公司,以及人力成本的增长导致第三季度管理费用同比增加1226.4万(+23.6%)。 公司兼并收购或者向其他产业延伸步伐可能加快。截至9月30日,公司持有现金5.3亿,预计2014年的经营活动净现金流接近4亿。2014年9月公司公告申请5亿贷款,根据公司的发展战略—“依托客运业务优势基础,以旅游业务为核心构建大旅游产业,加快物流产业发展”,及公司现有物流资产较多的情况,我们认为公司加快既有客运业务的兼并收购(过去13年持续收购战略),进军旅游或者其他产业的步伐可能加快。公司现金流充沛,未来资本的回收与运用很大程度上决定了公司的长期前景。 新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后,现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发,将有助于公司利润的增长。 风险提示:客运量下滑及高铁分流超预期,未来资本运作的审批风险。
贵研铂业 有色金属行业 2014-11-03 18.05 16.67 12.64% 18.99 5.21%
20.40 13.02%
详细
维持增持评级,由于国四柴油车标准执行的时点推迟,我们下调公司2014-2015 年EPS 至0.34/0.45(分别下调15%/16%),但我们认为,产业链调研显示:2015 年全国范围内推出国四柴油车标准的确定性在显著增强,参考小金属行业2015 年平均PE53 倍,上调目标价至23.85 元/股(原19.12元/股),空间32%,维持增持评级。 业绩符合此前预期。2014 前三季度收入/归母净利分别为45.20/0.61 亿元,同比增11%/34%,业绩符合市场预期。我们认为,前三季度的收入和利润增长主要源自二次资源回收项目的内生性效率提高,同时由于募集资金到位,2014 年的财务费用也较2013 年同期进一步降低。但由于营运资本的提高,尤其是流动资产的增加,导致账面现金减少较多,我们判断,后期为了投放柴油车催化剂产能等,财务费用可能会再次提高。 国四柴油车标准推出确定性显著增强,将明显提高公司催化剂销量。草根调研显示,油品升级在全国范围内得到贯彻落实,目前国四柴油车产业链的备货也正在进行。我们认为:柴油车国四标准在2015 年年初得到推行的确定性显著增强。贵研铂业凭借同玉柴/潍柴等国内龙头发动机厂商之间的长期战略合作关系,有望充分受益于排放标准的推行。预计2015年柴油车尾气催化剂销量有望达到60 万升,为2013 年汽油车尾气催化剂销量120 万升的一半,边际贡献明显。 风险提示:柴油车国四标准继续延迟。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-11-03 8.00 7.58 -- 9.86 23.25%
12.32 54.00%
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投资要点: 维持增持评级,上调目标价。维持2014-16年的EPS为0.97、1.00和0.99元的预测,维持增持评级。我们以5%的分红收益率作为目标价测算基础,假设50.4%的分红率不变,上调大秦铁路目标价至9.7元。 主营业务成本同比下降1%推动三季度业绩超预期。2014年前三季度公司实现营业收入、归母净利润405.8、111.6亿,增7.7%、16%;其中三季度单季营业收入、归母净利润增6.2%、26.4%,实现EPS0.27元,业绩略超我们0.24元的预测。第三季度主营成本同比下降1%,预计主要来自于营改增以及材料、电力及燃料成本的下降。 预计大秦线四季度运量保持2%的增长。2014年1-9月大秦线实现运量3.4亿吨,同比增长2.2%。根据国泰君安宏观观点,得益于地产新政及央行政策放松,4季度经济反弹动力加大,四季度经济有望略升。同时,四季度是煤炭需求旺季,冬季用电高峰的到来也有利于大秦线运量的稳定。 我们预计大秦线四季度煤炭运量有望保持2%左右的增速。 财务成本料持续下降,如利率下行将凸显公司价值。由于计息债务余额的下降,三季度财务成本同比下降32.3%。合计125亿的中票+公司债将在2014-15年内还清,由于公司没有大的资产开支计划,资产负债率将进一步降低,财务成本将持续下降。按照目前的股价,公司税前股息收益率达到6.4%,如果利率下行将凸显公司价值。假设公司分红比例提高到60%/70%,税前股息收益率将达到7.6%/8.9%。 风险提示:货运量下滑,铁路分流影响高于预期。
正海磁材 电子元器件行业 2014-10-20 27.50 10.63 17.07% 31.80 15.64%
32.97 19.89%
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事件: 10月16日晚间公司发布公告,拟以发行股份和现金的方式支付约3.92 亿元,收购上海大郡81.53%的股权。 点评 由谨慎增持上调至增持评级。我们维持公司2014-2016 EPS 分别为0.48/0.69/0.88 元的预测。我们认为,并购上海大郡为公司进入新能源汽车领域提供重要入口,同时发挥主业的协同效应,提高正海在新能源汽车用钕铁硼市场的地位,打开后续成长性。参考磁材行业2015年PE46 倍,我们上调目标价至31.5 元,空间26%,上调至增持评级。 并购协同效应极高。上海大郡是国内排名前三的电动汽车电驱动龙头企业,承担了国家863 项目和课题。公司已经为上海汽车/广州汽车和五洲龙等多家集团提供配套电机,本次并购将:1)为正海加速进军新能源产业链提供契机;2)拉动公司烧结钕铁硼在新能源汽车领域的销量,提升公司市场地位。 交易对价合理。本次并购标的上海大郡估值4.71 亿元,业绩承诺为:2015-2017 年扣非后归母净利2000/3500/5000 万元。我们认为本次并购对价合理。原因是:1)公司是新能源汽车电机的龙头,行业未来增长空间极大,目前订单处于急速放量状态;2)历史上数次增资和股本转让作价都在4 亿左右。本次并购对应PB4.7 倍低于行业均值。 风险提示:并购失败的风险。
豫金刚石 基础化工业 2014-10-16 7.20 10.91 251.94% 7.42 3.06%
7.42 3.06%
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事件:10月13日公布了2014年前三季度业绩预告:2014年前三季度收入同比增长10%-20%;归母净利较2013年同期8345万元同比下滑25%-45%。业绩下滑源自利息支出及管理费用增加。 点评 维持增持评级。财务费用压力在2014年下半年仍然较大,我们下调公司2014年EPS预测至0.14元(前为0.18元,-23%),维持2015/2016年0.27/0.40的预测。我们认为,公司业务的好转首先在收入端得到进一步确认,定增融资的到位将缓解财务压力,业绩放量时点后移但趋势未变,维持目标价11.02元,空间52%,增持。 收入符合预期,业绩环比改善。公司Q3单季收入中值为1.73亿,同比增39%,我们认为金刚石线锯和大单晶等新产品的贡献较大。但由于再融资未即使到位,为了加速产能投放,公司加大了银行借款,导致财务费用提高较大,Q3单季归母净利润下滑5%,尽管如此,下滑趋势较上半年的-45%大幅收窄。 上涨逻辑并未证伪。近期受GTAT申请破产保护,国内蓝宝石概念个股出现调整,市场质疑公司再融资中提出的进军蓝宝石切割线是否受阻。我们认为:公司金刚石线锯在光伏下游领域的进口替代已经足够广阔,期待加速投产放量,上涨逻辑并未证伪。 风险提示:传统人造金刚石毛利下滑;新产品市场开拓风险。
江西长运 公路港口航运行业 2014-10-14 13.71 15.23 186.28% 14.09 2.77%
14.45 5.40%
详细
小幅上调目标价,维持“增持”。为充分考虑高铁分流的风险,下调2014-16年盈利预测至0.51、0.49、0.52元,下调幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西长运是A股唯一具省级网络的长途客运公司,网络效应与线路专营决定竞争壁垒。经营净现金持续远高于净利润,公司长期价值取决于资本的回收与运用。参考行业平均PE 31倍,小幅上调目标价至15.7元。 新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015年投产。新的客运枢纽投产后,现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发,将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5亿元,过去三年年均经营净现金流超过3.5亿元。 二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4万(-19.7%),业绩下降的原因是2013年上半年有一笔1102.8万元的资产处置损益,以及2014上半年公交燃油补贴延迟到账(2013年同期燃油补贴958.8万),扣除这两项,上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。 杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014年9月杭南长高铁南昌至长沙段开通,影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%,假设分流线路客运量下降50%,自开通之日起算,2014年对客运收入的影响为0.3%左右。 风险提示:客流量下滑及高铁分流超预期,新建车站亏损,安全风险,公司已并购资产的整合风险。
钢研高纳 有色金属行业 2014-10-14 21.65 19.67 32.55% 22.24 2.73%
27.50 27.02%
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投资要点 事件:公司10月9日晚公告三季度业绩预增24.55%-27.83%。原因在于“经营规模不断扩大及应用市场的拓展,2014年前三季度销售收入保持了良好的增长势头,相应的业绩与效益保持了同步增长。” 维持增持评级。我们认为募投产能投放适逢下游国防需求增长,公司销售和盈利均将继续稳步提升,略上调2014-2015年EPS至0.35/0.48元(原0.35/0.46元),增加2016年EPS预测0.59元。参考2014/2015年国防板块PE中值分别为77/61倍,我们上调目标价至26.25元/股,对应2014-2016年EPS分别为74/55/44X,空间20%,增持评级。 经济结构转型支撑板块估值继续提升。我们2014年3月份的报告《主题投资+业绩增长,股价获戴维斯双击》中的逻辑正逐步兑现,业绩增速得到进一步确认。而发动机研究的投入产业比高达1400倍,是家电产业的31倍、汽车产业的18倍,对经济的拉动作用极为明显。转型经济更需要能够带动产业升级和经济效益升级的行业作为引擎,板块估值有望进一步提升。 项目投产顺利,业绩提升将持续。公司“真空水平连铸高温合金母合金”和“铸造高温合金高品质精铸件”两大项目于2014年6月完成整体验收,将有望受益于下游国防板块的需求拉动,继续保持业绩的大幅增长。 风险提示:民用订单的下滑,投产后费用率提升。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-09-02 7.40 6.57 -- 8.05 8.78%
9.86 33.24%
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本报告导读: 2014年7月大秦线运量3893万吨,1-7月累计运量26376万吨,分别同比增长6.2%、2.8%,维持大秦线全年运量4.5亿吨的预测,维持增持评级。 事件: 公司公告2014年7月大秦线运量3893万吨,1-7月累计运量26376万吨,分别同比增长6.2%、2.8%。 评论: 7月大秦铁路完成煤炭运量3893万吨,同比增长6.2%。2014年7月大秦线运量3893万吨,同比增长6.2%,自2014年5月以来,大秦线运量保持较高的增速(5月/6月同比增速7.4%/5.1%)。2013年1-7月大秦线累计完成煤炭运量26376万吨,同比增长2.8%。 8月29日秦皇岛煤炭库存561万吨,较8月初下降18.4%。截至2014年8月29日,秦皇岛港煤炭库存561万吨,较8月初减少126万吨,同比下降18.4%。渤海三港(秦皇岛、京唐港国投港区、曹妃甸)煤炭库存1294万吨,较8月初减少250万吨,同比下降16.2%。电厂库存方面,截止2014年8月29日,六大发电集团(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)煤炭库存1414万吨,库存可用天数24天。 7月进口煤炭2303万吨,同比下降19.6%。2014年7月我国进口煤炭及褐煤2303万吨,同比下降19.6%。由于7月南方降雨增多,电力需求不足,港口和电厂库存处于高位,同时国内煤炭价格下调等众多因素的影响下,导致了7月煤炭进口量大幅下降。2014年1-7月我国累计进口煤炭18289万吨,同比下降2.2%。 维持大秦线全年4.5亿吨运量的预测。大秦线具备运价和运距的优势,有利于保持下半年运量的稳定,维持大秦线全年4.5亿吨运量的预测。维持2014-15年EPS0.97、1.00元的预测,对应2014-15年PE7.6、7.4倍,2014年预期股息收益率6.6%,维持增持评级。 风险提示:货运量下滑,其他铁路分流影响高于预期。
大秦铁路 公路港口航运行业 2014-08-29 7.25 6.57 -- 8.05 11.03%
9.86 36.00%
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投资建议:维持增持。考虑到朔黄铁路营改增的影响,下调2014-16 年EPS 至0.97、1.00、0.99 元,下调幅度分别为2.3%、3.4%、2.7%。但是如果2015 年铁路运价上涨1.5 分,大秦铁路2015-16 年EPS 将达到1.21、1.2 元。我们以5.8%的分红收益率作为目标价测算基础,根据2014 年分红0.49 元测算,上调大秦铁路目标价至8.4 元,上调幅度为1.2%。按照目前的股价,大秦铁路股息率6.7%,仍然具备吸引力,维持增持评级。 业绩符合预期,投资收益低于预期。上半年收入、归母净利263.8、71.9亿,同比增长7.4%、10.9%,EPS0.48 元,业绩符合我们预期。但是朔黄铁路受到营改增的影响,上半年贡献投资收益11.8 亿,同比下降13.3%。 维持大秦线全年4.5 亿吨运量的预测。根据国泰君安宏观观点,经济回调虽然已经确认,但政策可能会在9 月托底。神华、中煤以及大同等煤炭集团限产对于煤炭运输需求存在一定负面影响,但是大秦线具备运价和运距的优势,受到的冲击会相对较小,维持大秦线全年4.5 亿吨运量的预测。 2015 年货运价格上涨是合理选择,提高分红需要积极沟通。我们不确定2015 年货运价格是否上涨,但上涨是较为合理的选择。市场对于提价已经有一定的认知度,遇到的阻力会相对较小。尽管2015 年再次提价将可能进一步引起货运量的下跌,但是铁总可以维持现有价格不变或者在提价的基础上打折,以减小运价上涨对货运量的影响。而对于大秦铁路提高分红事宜需要投资者与中铁总积极沟通,共同努力。 风险因素:货运量下滑,人力等成本上升,其他铁路分流影响高于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名