金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李锋

民生证券

研究方向: 策略

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0100511010001,研究所所长。 毕业于中国人民大学,经济学硕士。1985-1998年先后在国家经委、物资部、国内贸易部工作。1998年加入中国信达信托投资公司证券总部从事行业公司研究、市场研究工作,2000年加入中国银河证券研究所,从事市场研究工作,现供职于民生证券研究所。从业时间十年以上。...>>

20日
短线
2.33%
(--)
60日
中线
30.23%
(第172名)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/18 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-08 21.47 -- -- 20.70 -3.59% -- 20.70 -3.59% -- 详细
一、事件概述 宁波银行2月2日晚间发布2017年度业绩快报,宁波银行2017年净利润93.34亿元,同比增长19.51%。营业收入252.78亿元,同比增长6.91%。基本每股收益1.8元。 二、分析与判断 营收处于上升通道全年归属母公司净利润同比增长19.5%。营业收入同比增长6.9%。17年四个季度单季营收同比增速为5.8%、-1.5%、6.2%、17.4%。在二季度达到低点后营收增速又再次回升。17年四个季度单季环比增速分别为12.8%、-8.6%、6.4%、7.1%。也可看出四季度营收增速处于回升通道中。 四季度资产加速投放17年末总资产同比增长16.0%,环比增长7.7%,同比增速、环比增速均同步提高,公司在四季度加速扩张。四季度贷款同比增长14.4%,环比增速3.9%。全年贷款投放保持平稳的增长。四季度末贷款占比33.8%,环比三季度下降1.3个百分点,预计四季度在贷款投放的同时加大了其他类资产投放。测算负债端存款占比62.6%,与三季末相比下降2.7个百分点。 资产质量向好,拨备水平进一步夯实三季度末不良率0.82%,与三季末相比下降8BP。公司不良余额在四季度末也首次出现下降,较三季度下降约1.63亿元。在资产质量保持向好趋势的同时,公司加大了拨备计提力度。四季度末拨备覆盖率493.26%,较三季末提高63.8个百分点;信贷成本小幅提高至1.84%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS 为10.31/12.38/14.52元,对应PB 分别为1.9/1.6/1.3。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
光大银行 银行和金融服务 2018-01-30 4.79 -- -- 5.05 5.43% -- 5.05 5.43% -- 详细
光大银行:集团平台具协同效应,资本补充已落地 光大银行在改制后光大集团中处重要位置,总资产占比达91.3%。光大集团拥有金融全牌照优势,协同效应强。17年底,公司向光大集团、华侨城定向增发H股募资约274亿元,提升核心一级资本充足率约1个百分点。 资负结构:17年积极调整,向存贷集中 资产端:总资产增速虽逐步放缓,但受益于融资需求旺盛贷款保持高增,3Q17贷款占比提高5.8个百分点至51.0%。横向比较贷款占比提升幅度居前。负债端:在存款保持稳步增长的同时,主动压降同业负债。17年同业市场利率持续抬升的过程中,泛同业负债1Q、2Q、3Q分别环比下降了8.4%、11.9%、1.2%,占比较2016年末下降7个百分点至3Q17末28.8%。公司泛同业负债占比在上市银行中的降幅最大。 盈利因素:息差有望扩大,扩张能力增强 近期监管纷纷出手约束同业负债的扩张,最终将会使得银行收益率曲线变陡,18年公司息差有望受益。公司资产端收益率在17年已逐渐走高。负债成本率18年将边际缓解。强监管下的非标调整无碍于总资产的增长,资本补充已到位,缓解资本充足率压力。测算中性条件下18年资产增速可达8.8%。 资产质量:资产质量处改善通道,拨备压力缓释 公司不良认定比例已接近合理标准,存量不良压力在18年有望减轻。各项资产质量指标处于改善通道:不良生成低于行业平均水平;逾期贷款率自15年已现拐点,持续下降。公司3Q17信贷成本边际下降的同时,拨备覆盖率确有提高,侧面体现资产质量压力在逐步缓解。 投资建议 光大银行在17年大力调整资产负债结构,边际改善幅度高于同业。各项资产质量指标在15年已见拐点,目前存量不良基本消化完毕,处于资产质量改善通道之中。给予光大银行强烈推荐评级,预测17-19年BVPS分别为5.23、5.69、6.22元,对应PB为0.90、0.81、0.71。 风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;短端利率抬升;贷款利率提高不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2018-01-10 12.68 -- -- 14.00 10.41%
14.00 10.41% -- 详细
一、事件概述 浦发银行1月5日晚间发布业绩快报,2017年实现营业收入1686.19亿元,同比增长4.87%;实现净利润542.4亿元,同比增长2.15%。 二、分析与判断 营收增速逐季增长 17年全年归母净利润542亿元,同比增长2.15%,与前三季度增速处同一水平。全年营业收入1686亿元,同比增长4.87%,四季度单季营收同比增长10.1%,增速也在逐渐提高。 资产扩张逐步放缓 17年末总资产同比增长4.74%,与前三季度同比增速12.7%、10.1%、9.0%相比逐步放缓;四季度末总资产环比增长1.2%,也低于去年四季度环比增速5.3%。在17年流动性趋紧的环境下,公司明显放缓了增长节奏。 税率下降源于资产配置 公司全年利润总额同比下降0.27%,而税后的归母净利润同比增长2.15%。这主要源于有效税率的下降。我们测算前三季度单季所得税率为23.0%、21.8%、22.9%,而第四季度则为16.9%。推测四季度公司在债券配置中加大了免税的货币基金占比,使得税率明显下降。 不良环比下降,预计核销力度加大 17年末不良率2.14%,环比下降了21BP。我们推测四季度公司加大了不良核销力度,使得不良率、不良余额同步下降。考虑全年营收稳步增长,但税前利润却微降,预计公司四季度也相应加大了拨备计提的力度。上半年末公司不良与逾期90天以上比例为95%,接近1倍比例。不良率体现公司主动暴露不良后相对真实水平。 三、盈利预测与投资建议 浦发银行营收处于增长通道,预计18年收益率曲线陡峭化后息差还有进一步改善空间,同时存量风险也在消化之中。预计17-19年BVPS为13.47/15.14/16.69元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
广发证券 银行和金融服务 2017-11-07 17.63 -- -- 18.69 6.01%
20.38 15.60%
详细
收入结构不断改善,自营投资占比超四成增加业绩弹性。 公司近年收入结构优化明显,经纪业务营收占比连续下降,对于传统经纪业务依赖大幅度降低;大投行、大资管持续发力,逐渐成为支撑营收的中流砥柱;自营收入占比连年提升,截至上半年自营业务收入占比超4成,是公司第一大收入来源,自营业务占比提升将加大公司业绩弹性。 IPO发力拉动投行业绩,项目储备释放利润。 市场再融资相对疲软,公司IPO业绩持续释放,上半年股权承销金额中IPO承销金额占比达到49.50%,为近5年新高,股权承销收入中IPO承销收入占比近9成。目前公司项目储备130家,排名行业第3,其中辅导备案登记受理家数为71家,看好未来公司投行IPO业绩持续释放。 资管规模行业靠前,主动管理占比稳居行业第一。 二季度月均资管规模为5913.29亿元,排名行业第9,其中主动资管3559.02亿元,规模排名行业第2,主动管理规模占比达6成,排名第1,远超同业平均水平,公司提早布局主动管理,主动管理能力在行业中占据领先地位,主动管理未来将持续支持资管业务业绩。 经纪业务转型财富管理,大力发展金融科技。 全面推进业务转型财富管理,同时定位高端客户,深耕经济发达地区。公司先后上线多家科技金融平台,研发出行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台,科技金融布局行业领先,同时公司股基交易市场份额常年保持稳定,佣金率高于行业平均。 投资建议。 公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.15元、12.23元、13.43元,对应PB为1.58元、1.44元、1.31元,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示。 1、资本市场大幅单边下滑;2、业务市占率下滑;3、佣金率超预期下降;4、市场投资情绪走低,成交量不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2017-11-06 17.11 -- -- 19.95 16.60%
22.95 34.13%
详细
一、 事件概述。 10月30日,中信证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入284.99亿元,同比增长5.4%,累计归母净利润79.27亿元,同比减少0.18%,EPS 为0.65元/股。三季度单季度营收环比下降2.7%,净利环比增长14.7%。 二、分析与判断。 营收小幅增长,业绩表现优于同业。 公司前三季度营收小幅增长,表现略优于行业平均水平,累计实现归母净利润63.67亿元,较同期小幅下滑。营收方面,自营、信用业务营收快速增长,大宗商品贸易销售收入增长,推动其他业务收入增长近8成;投行业务手续费收入30.48亿元,同比减少22.5%;资管、经纪收入分别同比减少15.4%、9.4%;业务成本方面,税金支出、资产减值准备同比减少7成,但子公司大宗商品销售成本增长,推动其他业务成本大幅增加9成,最终导致归母净利同比小幅度下滑。 经纪业务占比下滑,自营占比提升增加业绩弹性。 前三季度公司自营投资收益65.78亿元,同比增长16.8%,推动公司营收结构变化为:自营、信用业务营收占比分别为23.1%、6.8%,较去年同期分别提升2.3、0.5个百分点;投行、资管营收占比分别为10.7%、13.7%,较去年同期下降3.8、3.4个百分点;经纪业务占比22%,较去年同期下降3.6个百分点,公司对经纪业务依赖进一步降低,自营成为营收第一大来源,公司业绩弹性有所提升。 股票质押快速增长,推动利息收入增长、占比提升。 前三季度利息净收益19.52亿元,同比增长14.1%,营收占比有所提升,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长84.7%,据Wind 统计,截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值1134.19亿元,排名行业第1。叠加券商股权质押业务方面议价能力较强,推动信用业务获取利差收益。 投行重返行业首位,资管规模保持行业龙头地位。 IPO 提速推动投行首发业绩释放,据Wind 统计,母公司前三季度首发主承销收入累计达9.99亿元,排名行业第1,同比大幅度提升133.4%,同时,基金业协会数据显示,公司前二季度月均资管规模、主动管理规模均排名行业第1,规模远超同业平均水平。公司目前投行IPO 项目储备较丰富、资管主动管理能力强,行业龙头地位难撼。 三、盈利预测与投资建议。 公司综合实力处于行业龙头,IPO 提速常态化加速投行业绩释放,资管规模行业领先,自营、信用业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS 分别为12.35、12.97、13.69,对应PB 为1.40、1.34、1.26,予以“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 归母净利润不及预期;业务收入增加不及预期;市场波动超出预期等。
广发证券 银行和金融服务 2017-11-02 17.63 -- -- 18.69 6.01%
20.35 15.43%
详细
一、事件概述 10月27日,广发证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入148.78亿元,同比减少2.07%,累计归母净利润63.67亿元,同比增长2.9%,EPS为0.84元/股。三季度单季度营收环比下降1.9%,净利环比下降1.0%。 二、分析与判断经纪业务收入降幅明显拉动营收小幅下降 1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司表现略优于行业平均水平,前三季累计实现归母净利润63.67亿元,同比小幅度增长2.9%。归因于:前三季度经纪业务手续费收入33.04亿元,同比减少20.6%;投行、资管收入分别同比减少9.8%、10.6%;受益于去年5月起营改增,税金支出0.92亿元,同比大幅减少78.5%。 自营、信用收入增长推动业务结构优化 三季度债市企稳且收益率水平较高,股市多板块轮动,市场投资活跃度有所提升,前三季度公司自营投资收益60.8亿元,同比大幅增长20.6%,利息净收益3.90亿元,同比增长14.7%,自营、信用业务营收占比分别为40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点;经纪业务占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点。公司对传统经纪业务依赖有所降低;自营成收入第一大来源,助力公司提升业绩弹性;投行、资管实力依旧强劲,收入占比相对保持稳定。 投行IPO、股权质押业务增长显著随着IPO提速推动投行首发业绩释放,据Wind统计,公司前三季度首发主承销收入累计达9.47亿元,排名行业第2,同比大幅度提升172.9%,公司IPO项目储备充足,看好后续利润持续释放。同时前三季度公司利息净收益同比增长达14.7%,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长32.1%,达290.15亿元。截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值达270.19亿元,市占率3.2%,排名行业第6。 三、盈利预测与投资建议公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.23、12.37、13.69,对应PB为1.62、1.47、1.33,予以“强烈推荐”的投资评级。
新华保险 银行和金融服务 2017-11-02 62.86 -- -- 73.05 16.21%
73.05 16.21%
详细
一、事件概述。 10月27日,新华保险发布2017年三季度报告,累计实现保费收入898.40亿元,同比降低3.8%,较上半年13.8%的降幅继续收窄;营业收入1155.61亿,同比减少1.9%,净利润50.43亿,同比增长5.4%,其中第三季度单季营收环比增长18.5%,净利环比增长29%。 二、分析与判断。 投资收益率显著提升,净利润小幅增长。 前三季度营收小幅下降,利润小幅度增长,归因于:受准备金计提以及赔付支出大幅增加影响,去年同期公司净利同比降幅达45.3%;前三季度公司投资收益267.75亿元,同比增长7.6%,拉动公司总体业绩表现,投资资产较上半年增加1.3%,达6933.52亿元,年化总投资收益率较上半年提升了0.3个百分点,至5.2%。 个险渠道高速增长,业务转型期交成果显著。 前三季度公司个险渠道保费收入713.23亿元,同比增长24.3%,占比总保费收入达79.4%,较去年同期提升18个百分点。同时公司业务期交转型成效显著,前三季度趸交保费仅17.32亿元,同比减少92.2%,占比总保费仅1.9%,较去年同期下降21.8个百分点,其中银保渠道趸交保费仅0.4亿元,同比大幅减少99.8%。 聚焦期交、续期业务,业务趋向长期保障。 前三季度首年期交保费占首年保费比重达93.6%,同比提高47.4个百分点,其中十年期及以上首年期交保费占比达64.9%,同比提高6.3个百分点;续期保费达609.53亿元,同比提升19.3%,占比总保费达67.7%,较去年同期提升13.2个百分点;公司目前退保率仅为4.7%,较同期减少0.6个百分点。首年期交和续期拉动效应将持续,叠加公司业务逐渐趋向长期保障,截至上半年新业务价值率达39.7%、内含价值较年初提升9.8%,业务优化转型有望继续推动新业务价值、内含价值稳健增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司业务转型显著、保费结构持续优化、四季度准备金折现率现拐点释放利润,我们看好公司完成转型后,利润和价值实现双增长。预计新华保险2017年NBV130.5亿,EV1549.1亿,合理估值P/EV1.57X,维持“强烈推荐”评级。
工商银行 银行和金融服务 2017-11-02 6.06 -- -- 6.31 4.13%
7.66 26.40%
详细
一、事件概述 工商银行10月30日晚发布财报,前三季度实现净利润2290.86亿元,同比增长2.51%;营业收入5062.65亿元,同比增长4.6%。基本每股收益0.64元。 二、分析与判断 净利息收入亮眼,量价齐贡献 公司归母净利润同比增速2.51%,三个季度逐季提升;拨备前利润增速也逐季提升至8.1%,高于一季度7.2%、上半年7.7%。营收增速3.5%,主要由利息净收入拉动,后者增速达9.3%。利息收入的量价两方面表现均处于行业前列:在行业扩张放缓的背景下,公司三季度末总资产同比增7.2%,环比增1%,虽低于17年前两季度但好于15、16年三季度;前三季度息差2.17%,较上半年提高1BP,且绝对值也处于同业前列。此外,三季度管理费用同比下降3.7%,成本收入比下降1.2%,今年支出的增速下降对盈利也有持续贡献。 存款增长稳健,支撑规模扩张 从资产负债结构来看,存款仍是公司扩张及息差定价的重要支撑。三季度末存款同比增长8.9%,一季度、二季度分别为9%、9.5%,在流动性收紧的背景下吸储优势进一步放大。三季度末存款占比87.3%,环比上升0.6%,并且大行的存款占比绝对值也一直处于行业优势地位。资产端以非标为主的应收款项环比下降13.8%;持有至到期资产环比提升了7.4%。 拨备覆盖率逐步提升,接近监管标准 三季度末不良率1.56%,环比下降1BP,不良率逐季下降。测算前三季度不良生成率0.64%与上半年相比上升4BP,同比来看好于去年同期。公司三季度继续保持较高的信用成本水平,加大拨备计提力度,前三季度计提拨备同比增长37.9%,信用成本0.88%,今年均保持这一水平且高于去年同期。拨备覆盖率也在逐步提升,逐步接近监管标准。三季度末为148.42%,环比提高2.6%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为工商银行强大的负债基础是其优势,在资产风险正逐渐缓释的背景下拨备水平逐步提升,给予强烈推荐评级。预计17-19年BVPS为5.78/6.48/7.16元,对应PB分别为1.1/1.0/0.9。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
浦发银行 银行和金融服务 2017-11-02 12.56 -- -- 13.44 7.01%
14.00 11.46%
详细
一、事件概述。 浦发银行10月27日晚间发布三季报称,前三季度营业收入1247.68亿元,同比增长3.18%;归属于母公司股东的净利润418.92亿元,同比增长2.97%。 二、分析与判断。 利息与非息收入表现均好于上半年。 前三季度归母净利润同比增长2.97%。考虑营业收入同比增速3.2%与一季度0.4%、上半年1.4%比稳步提升;拨备前利润增速4.1%也高于上半年和营收增速。影响净利润增速的主要因素来自于拨备计提的压力。营收中利息收入与非息收入均表现好于上半年。其中净手续费前三季同比增速14.2%,单季同比增长29%,单季表现也好于上半年。 资产端收益提高拉动息差扩大。 前三季度利息净收入降幅收窄至3.6%,单季同比提高1%。三季度末总资产增速放缓至9%,三个季度增速逐步放缓;单季环比增长2.5%,也略低去年同期。因此我们认为净利息收入表现明显好于前两季度主要源于息差明显提升,我们测算单季息差提高10BP至1.88%。拉动息差的主要因素是资产端收益率的提高,提高7BP至4.33%。负债端环比小幅下降2BP至2.58%。考虑CD+同业负债占比与二季度相比并无下降,占比小幅提高至35.1%;存款结构变化不大。因此推测成本率的稳定受益于同业市场利率的环比小幅改善,而资产端收益率三个季度的持续提高具有弹性,助力息差提高。 存量风险逐步确认,拨备水平承压。 三季度末不良率2.35%,环比提高26BP,同时关注类贷款率下降43BP,我们推测不良率的提高主要来自于存量风险的不良确认,因此单季不良生成率提高较为明显。不良逐步确认的同时,我们推测公司也加大了核销的力度。受此影响拨备覆盖率下降了20%,降至134.6%,低于监管红线,预计未来拨备计提压力将会提高。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS为13.81/15.24/16.76元,对应PB分别为0.9/0.8/0.8。
山西证券 银行和金融服务 2017-10-27 9.96 -- -- 10.92 9.64%
10.92 9.64%
详细
一、事件概述 10月24日山西证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业总收入34亿元,同比增长113.72%。累积实现归母净利润3.79亿元,同比17.02%,EPS为0.13元/股。 二、分析与判断 公司营收同比大幅增长,得益于公司其他类和自营业务收入提升 公司2017年营业收入保持高速增长,当季营业收入实现13.02亿元,同比增长97.91%。累计实现归母净利润3.79亿元,同比增长17.02%。收入增长原因:公司实现投资收益7.65亿元,同比增长189.02%;其他业务收入16.93亿元,同比增长903.93%。 公司业绩表现优于行业,净利润环比增长超四成 1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司累计同比113.72%表现优于行业水平。公司单季营收实现13亿元,环比增长3.17%。业务结构方面,第三季度(7-9月)其他业务收入7.78亿元,占比60%,其次是自营业务收入2.7亿元,占比20.77%,经纪业务收入1.4亿元、投行业务1.2亿元、资管0.11亿元、基金管理0.15亿元,两融及股权质押收入212.2万元。公司单季实现归母净利润1.42亿元,同比-0.62%,环比增长46.39%。 其他业务收入占总营收近六成,期货子公司现货业务贡献增长 子公司格林大华业务转型成效显著,推动其他业务收入大幅增长,上半年公司对格林大华增资0.9亿元成为全资子公司,当年业绩回报显著,仓单业务收入持续大幅增长。前三季度其他业务收入累计同比增长超9倍,单季度实现收入达到7.78亿元,超过营收半数。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017-2019年收入为42.2、46.5、50.6亿元,增长率为79.87%、10.14%、8.86%,归属净利润为5.74、6.82、8.81亿元,增长率为22.68%、18.94%、29.06%,EPS为0.20、0.24、0.31元/股,对应PB为2.3、2.19、2.06,予以强烈推荐。 四、风险提示: 归母净利润不及预期;业务收入增加不及预期;市场波动超出预期等。
中信银行 银行和金融服务 2017-10-27 6.12 -- -- 6.56 7.19%
7.53 23.04%
详细
一、事件概述 中信银行10月24日晚披露三季报,公司前三季营收为1153.07亿元,同比下降0.03%;净利为347.38亿元,同比增长0.56%。基本每股收益0.68元。 二、分析与判断 规模扩张放缓抵消息差提升 归母净利同比增0.6%,净利息收入同比增长-6.6%,与前两季度相比降幅收窄。三季度末资产总额与去年同期基本持平,部分抵消利差提高的因素。前三季度息差1.78%与上半年相比提高1BP。主要得益于资产端收益率的提高,我们测算三季度单季资产收益率提高6BP,负债成本没有变化。单季营收同比增长4%,具体来看非息收入单季同比增长了27%,其中投资收益与去年相比明显提高,增长145%。三季度非利息收入同比增速14.6%,与前二季度相比增速提高,是净利增速提升的主要因素之一。非利息收入占比为35.6%,同比提高了4.5个百分点。其中手续费收入同比增长10.5%,推测银行卡仍是主要增长点之一。 非标、存款一同收缩 三季度资产规模继续小幅收缩,环比下降2%。三季度结构继续调整。资产端为非标转向表内贷款:贷款环比增长2.3%,以非标为主的应收款项环比下降30.8%,负债端表现为存款规模下降,包括同业存单在内的同业负债未有增长。存款环比下降4%。应收款项类投资中由同业理财、一般信贷类、银行票据类资产组成,我们推测这类同业理财与票据类资产的规模延续上半年趋势,继续压缩。 加速计提以提高拨备水平 三季度末不良率为1.66%,环比提高1BP;测算三季度单季不良净生成率1.59%,环比提高59BP。拨备覆盖率环比提高8%至161%。测算核销节奏未有明显变化,拨备水平的提升主要来自于加大拨备计提力度。计提拨备同比增长11.5%,增速提高。因此拨备前增速虽然进一步提高至3.6%,但受拨备计提影响净利润增速放缓。 三、盈利预测与投资建议 我们认为在目前流动性紧平衡的背景下,中信银行仍处于资产结构的调整期,但息差已见回升趋势,预计在资产质量逐步缓和后,对公业务有望贡献弹性收益。预计17-19年BVPS为7.68/8.36/9.10元,对应PB分别为0.8/0.8/0.7。
平安银行 银行和金融服务 2017-10-25 11.42 -- -- 15.24 33.45%
15.24 33.45%
详细
一、事件概述。 平安银行10月20日公布了《2017年第三季度报告》,3Q 实现净利润人民币65.99亿元,YoY+2.68%;存款余额1.9万亿元,YoY-0.06%;贷款余额1.6万亿元,YoY+15.1%; 营收257.6亿,YoY-5.29%;基本每股收益0.38元。 二、分析与判断。 规模扩张与成本控制驱动业绩,零售贷款占比上升。 前三季度净利润同比增长2.32%,盈利能力基本稳定。其中零售业务净利润125.06亿元,同比增长94.15%,在净利润中占比65%。规模扩张与成本控制驱动业绩。 资产规模同比增长12.4%,较上年末增长6.23%。其中,规模结构发生改变,9月末,对公贷款余额8996.86亿,占比55%,较年中下降4个百分点,较上年末下降8个百分点。成本收入比26.64%,同比下降1.06个百分点,当前成本收入比仍处于同业较高水平,未来还有继续下降空间。 计息负债成本率上升,净息差下降。 受2016年营改增价税分离等因素的影响,2017前三季度贷款收益率同比存在较大幅度的下降;同时,受同业业务市场利率上行等因素影响,以及三季度时保本理财增加700多亿引发存款成本上升,导致前三季度净息差为2.41%,同比下降36BP,三季度单季净息差下降6BP。 关注贷款占比下降,拨备覆盖率降幅较大。 三季度末不良贷款率为1.75%,较年中微降0.01个百分点,比上年末微升0.01个百分点,基本稳定。关注类贷款占比由年中4.14%下降至9月末的3.89%。公司2016年底成立特殊资产管理事业部后,加大不良资产清收处置力度,前三季度收回不良资产总额74.28亿元,同比增幅95%,保持了资产质量相对稳定。拨备覆盖率为152.11%,较年中减少9.21%,降幅较大。 三、盈利预测与投资建议。 平安银行具有集团金融生态优势,但未来净息差走向仍不明朗,维持谨慎推荐评级。 我们预测17-19年BVPS 分别为11.87/13.14/14.53元,对应PB 分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化;净息差大幅下滑。
中国银河 银行和金融服务 2017-09-21 15.51 -- -- 15.99 3.09%
15.99 3.09%
详细
一、事件概述 9月18日,我们调研了中国银河,与公司管理层就公司运营、发展战略和业务开展情况等方面进行了交流。 二、分析与判断 行业最大实体渠道,传统经纪规模优势受益于交易放大 公司经纪业务规模优势显著,营业网点427家,为行业最大的实体渠道网络,经纪业务客户934万,客户基础庞大。上半年公司代理买卖证券净收入行业排名第2,市场份额5.26%;股基交易额行业排名第4,市场份额4.61%。庞大的客户基础和客户资产为公司业务增长提供巨大潜力,尤其在目前市场趋于活跃,交易量攀升,9月日均交易大幅放量突破6000亿元背景下,公司经纪规模优势显著及略高于行业(万分之3.67)的佣金率(万分之3.99),将显著受益于交易量持续放大。 股权质押回购业务爆发增长,息差扩大推升利息收入高增四成 上半年公司利息净收入同比增长40%,主要因为股权质押回购业务规模大幅增加及资金成本下降减少利息支出扩大利差所致。截至9月18日,公司两融余额5148亿,排名行业第4;股票质押回购业务未解市值429.92亿,较2016年末的161.13大幅增长1.57倍,业务规模排名从24名大幅提升至13位,2015年末未解市值仅27.2亿。 增资子公司促发展,资管业务规模和收入均大幅提升 增资资管子公司银河金汇,注册资本达10亿,大幅缓解净资本监管指标压力,业务规模快速提升。上半年银河金汇受托资管规模为2997亿元,同比增长98%,行业排名由2016年末的24名提升10名至14名;资管业务营业收入3.75亿元,同比增长1.47倍。 三、盈利预测与投资建议 公司经营稳健,经纪业务规模保持传统优势,预计将显著受益于目前市场交易量持续放大,业绩弹性提高,同时多渠道补充资本促信用和资管业务高增,业务收入趋向多元化。预计中国银河2017-2019年BVPS分别为6.16/6.59/7.06元,对应PB分别为2.65、2.48和2.31倍,给予谨慎推荐评级。 四、风险提示: 监管趋严,政策性风险加大;市场交易活跃度下降;业务增长不达预期。
海通证券 银行和金融服务 2017-09-04 15.29 -- -- 15.34 0.33%
15.34 0.33%
详细
一、事件概述 海通证券发布2017年中报:公司上半年实现营业收入128.14亿元,同比增加6.08%;实现归母净利润40.23亿元,同比下降5.65%。报告期内EPS为0.35元/股,同比下降5.41%。证金公司二季度末持有海通证券5.74亿股,成为公司第二大股东。 二、分析与判断 经纪业务客户数量快速增长,投行收入增长近二成 2017年上半年,公司保持了稳定提升的业绩表现,各项财务和业务指标保持行业前列水平。经纪业务新增客户数78.7万户;e海通财用户数达到1,600万,较去年同期增长109%;新增港股通客户数6,793户,港股通总交易量863亿元,市场占比10.26%。 上半年公司持续引进优秀人才,扩充投行团队。投行业务实现利润总额7.19 亿元,占比12.4%。完成IPO承销项目18家位居行业第二,在会项目36个,行业排名第三,企业债承销金额81.8亿元,行业排名第二;公司债承销金额279亿元,市场排名第三。 直投业务营收增幅达146%,资管业务营收同比超七成 上半年,公司直投业务营收表现抢眼,长期累积的项目成熟并进入收获期,实现利润总额11.97亿元,占比20.6%。报告期内退出投资项目9个,4个完全退出,包括2个IPO上市,2个IPO过会待发;其余5个部分退出。截止至报告期末,海通资管公司、富国基金和海富通基金资产管理总规模达到1.2万亿元。公司资产管理业务实现利润总额6.11 亿元,占比10.5%,营收同比增长达到73.41%。 国际化水平行业领先,境外业务优势明显 报告期内,公司在境外14个国家或地区设有分行或子公司,海外业务实现利润总额1.12 亿元;收购并整合海通国际证券、海通银行,设立自贸区分公司;海通国际证券股权融资、G3+CNH 发行规模行业领先;成为首家香港A 组(交易量前14位)的中资券商;自贸区分公司成为首批加入自贸区FTU 体系的证券机构,实施了国内券商首单FT 项下跨境融资项目。 融资380亿元增强资本实力,注资子公司推动分拆上市 上半年,公司通过公司债、欧元债、短融、黄金远期交易、转融资、银团贷款等方式筹措资金380亿元,资本实力显著增强,总资产和净资产继续保持第二位。5月27日,海通恒信整体变更为股份有限公司,注册资本达到人民币70亿元,已获证监会对行政许可申请受理和香港联交所上市申请批准,并完成向香港联交所呈交上市申请。 三、盈利预测与投资建议 作为行业龙头,公司业绩保持稳健,资产规模与主要核心业务指标名列行业前茅;投资管理实力强劲、海外业务优势显著,收入多元化、国际化。预计海通证券2017年BVPS为10.21/10.94/11.84元,PB分别为1.5、1.4和1.3倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示 1、资本市场波动超预期;2、投行项目发行不及预期;3、国际业务发展不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2017-09-04 54.26 -- -- 76.92 41.76%
76.92 41.76%
详细
一、事件概述 2017年上半年营收、归母净利润、扣非净利润为63.45亿、15.73亿、15.72亿,同比增长20.18%、19.71%、19.22%,EPS为0.56元,符合预期。销售费用、管理费用、财务费用分别为8.52亿、22.79亿、12.87亿,同比增长20.85%、16.21%、21.98%。 二、分析与判断 创新品种拉动业绩,海外市场稳定增长 上半年业绩稳健增长,其中Q2营收、净利润为31.75亿、7.62亿,同比增长21.63%、20.89%,其主要驱动因素为:1)创新药如艾瑞昔布、阿帕替尼等销量逐步增长;2)环磷酰胺等出口产品的海外销售持续增长;3)产品结构优化顺利,公司在手术麻醉、造影剂、特色输液等领域逐步扩大市场份额。 费用控制稳定,研发力度加大销售费用率35.93%,比去年同期下降1.23pp,有助于保持利润端的稳定增速。研发费用7.82亿,同比增长60.03%,进一步加大创新药研发投入力度。 研发向广度和深度拓展,国际化战略顺利进行研发创新方面布局丰富,海外市场开拓进展顺利。1)吡咯替尼提交NDA申请,进度超预期,有望于2018年上半年获批;2)肿瘤、自身免疫疾病、麻醉等领域临床有序进行,上半年临床创新药24个,取得创新药、仿制药临床批件9个、8个,仿制药生产批件2个,完成8项BE;其中,海曲泊帕乙醇胺片、甲苯磺酸瑞马唑仑、恒格列净进入3期临床,SHR0302进入2期临床,贝伐珠单抗展开1/2期临床,BTK抑制剂SHR1459将进入1期临床;3)国际化战略力度加大,顺阿曲库铵、卡泊芬净、吸入用地氟烷、多西他赛等仿制药获准海外销售,SHR9146、SHR8554、SHR-A1403、PD-1单抗SHR-1316等产品获FDA批准开展临床试验;4)阿帕替尼纳入医保目录,未来渗透率有望提高,而适用症的拓展有望进一步扩大其放量空间。 三、盈利预测与投资建议 作为国内制药龙头,公司持续加强创新药和仿制药研发布局的广度和深度,未来有望受益于管线的丰富和海外市场的开拓。预计17-19年EPS1.12、1.38、1.64元;对应PE为48X、39X和33X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 研发进程不及预期。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名