金融事业部 搜狐证券 |独家推出
李锋

民生证券

研究方向: 策略

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0100511010001,研究所所长。 毕业于中国人民大学,经济学硕士。1985-1998年先后在国家经委、物资部、国内贸易部工作。1998年加入中国信达信托投资公司证券总部从事行业公司研究、市场研究工作,2000年加入中国银河证券研究所,从事市场研究工作,现供职于民生证券研究所。从业时间十年以上。...>>

20日
短线
0.0%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/18 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
农业银行 银行和金融服务 2018-07-02 3.38 -- -- 3.66 8.28%
3.69 9.17% -- 详细
一、事件概述 农业银行6月25日晚间公告称,公司已于近日收到证监会《关于核准中国农业银行股份有限公司非公开发行股票的批复》(证监许可[2018]936号),核准公司非公开发行不超过27,472,527,469股新股,批文有效期6个月。 二、分析与判断 高溢价定增彰显投资者信心 2018年延续了强监管的态势,在较为不利的市场环境下,在行业性的负债压力进一步加大的情况下,农行作为承担国家政策任务与社会责任的大行,拥有广泛的网点和存款优势,受到的冲击相对有限。本次增发的高溢价(发行底价3.97 元/股,较6 月25 日A 股收盘价3.53 元/股溢价12.5%,较H 股收盘价3.73 港元/股溢价28%),展现了股东与管理层对农行发展的坚定信心。 对流动性影响有限 在当前股市流动性偏紧的环境下,市场担心大体量定增会加剧流动性紧张。但农行的此次增发并不需要引发过分担忧。增发募集金额虽然体量不小,但作为定增参与者的汇金公司和财政部分别认购400亿元和392亿元,中国烟草及其子公司认购200亿元,新华保险认购7亿左右,不需要从二级市场再融资,只是实现农行资本金的补充,是明显利好。 公司基本面稳健 公司2017年净息差同比回升至2.22%,且一季度保持回升态势。一季末不良贷款率环比大幅下降1.68%,不良贷款余额环比下降7亿元。在公司网点广泛带来的活期存款优势下,一季度存款增长6000亿,存款成本下降至1.34%,负债端成本优势尽显。考虑到拨备水平较高,以及不良和息差改善趋势稳定,预计未来利润释放空间将加大。 三、盈利预测与投资建议 公司估值处于历史底部,负债端优势显著,息差企稳,资产质量良好。给予谨慎推荐评级,预计18-20年BVPS分别为4.6/5.1/5.5元,对应PB0.8/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
宁波银行 银行和金融服务 2018-04-03 18.96 -- -- 19.68 3.80%
19.68 3.80%
详细
投资与贷款驱动规模扩张 公司总资产首次达到万亿,迈入中型银行行列。生息资产扩张中,证券投资与贷款起了主要作用。公司在2017年加大了货币市场基金的投资,持有交易性金融资产1465亿,较上年末增加1382亿,支撑了证券投资增长。贷款(YoY:9.8%)中,企业贷款(YoY:16%,占比62%)提振了表内信贷的增长。企业贷款投放主要在浙江、江苏、广东,投放集中于租赁和商业服务业、商业贸易业与制造业,尤其是为中小企业提供信贷支持。对公贷款的增长说明非标限制以后表内信贷扩张需求旺盛。 息差边际企稳,税收优势提振业绩 2017年公司提升资产收益水平,控制负债成本支出,净利差逐季有所回升,年底净利差2.17%,较上年同期上升了22个基点。净息差1.92%,同比略降1BP,但考虑到公司投资了较多免税资产,公司整体资产负债的税后盈利能力实际上是提升的。同时,由于所得税同比下降10.2亿,税收优势对业绩的提振作用仅次于规模扩张。 不良率低于行业水平,资产质量稳健 不良率0.82%,同比下降9BP,处于行业较低水平。下半年不良净生成为0.20%,低于上半年的0.43%;而下半年90天以上逾期贷款生成率降较上半年低了11BP,逾期贷款总额在上半年减少3亿后,下半年再减少5亿。下半年关注类占比较年中下降0.09%,四季度或加速不良认定。监管要求下,公司信贷投放远离了高风险领域,不良生成得到控制,资产质量稳健。 盈利预测与投资建议 公司在浙江、江苏、广东的中小企业信贷有区位优势。在强监管环境下非标资金转回表内信贷,看好公司的信贷扩张带动利润提升。公司资产质量良好,高于行业平均水平。当前公司估值处于历史均值,但已高于银行板块平均水平,评级调低为谨慎推荐,预计18-20年BVPS分别为7.5/8.3/9.1元,对应PB1.6/1.3/1.1。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
工商银行 银行和金融服务 2018-04-03 6.08 -- -- 6.30 3.62%
6.30 3.62%
详细
一、事件概述 工商银行3月27日晚间发布年报称,营业收入约6756.54亿元,同比增长5.3%;归属于母公司股东的净利润为2860.49亿元,同比增长2.8%;每股基本收益0.79元。 二、分析与判断 净利息增长来源于量价两方面 工商银行17年全年归母净利润增速2.80%,营收增速7.5%。单季度来看,四个季度净利增速逐渐走高,分别为1.4%、2.3%、3.3%、4.7%。营收表现亮眼主要得益于工行的净利息收入稳步增长,全年净利息收入同比增长8.9%,四季度单季同比增长14.47%。一方面,工行规模保持稳健的扩张增速,年末总资产同比增长8.1%,四个季末资产同比增速在8.1-9.0%之间。另一方面息差稳步提高,全年息差2.22%,与年中相比提高6BP,与16年相比提高8BP。在M2增速放缓的背景下规模、利差均具有优势。 息差扩大资产负债两端均有贡献 工行息差扩大主要受益于资产负债两端利率的改善。生息资产收益率较上半年提高了6BP,负债成本率下降了1BP。资产端,主要受益于个贷利率的提高。全年个贷收益率为4.32%,与上半年的4.07%相比提高25BP,推动总贷款收益率提高10BP至4.23%。负债端,受益于存款重定价和企业活期占比提高。对公存款的全年成本率2.24%,较上半年下降3BP。并且,全年企业活期存款平均占比较上半年提高了1.1个百分点。 贷款结构向好,应收款项压降 得益于实体经济回暖,17年末对公贷款中中长期贷款占比较年初提高了2.1个百分点至68.6%。个贷中,按揭贷款占比提高了2.4个百分点至79.6%。按揭占比的提高拉动了贷款利率的提升,央行公布的17年末按揭贷款收益率5.26%,与工行对公贷款利率4.36%相比更高。而个人经营性贷款占比下降1.7个百分点,全年规模也减少了401亿元。投资类资产中,工行加大了地方债和国债配置,两者占比较年初提高了13.1个百分点。应收款项则自二季度规模持续压降,较一季末下降32.3%,减少1325亿,占比降至总资产的1.1%。 不良生成放缓的同时夯实拨备 17年末不良率1.55%,环比下降1BP,全年下降7BP。逾期贷款率2.01%,较年中下降22BP。不良与逾期90天以上的剪刀差缩小至421亿,两者比例提高至124%,与年中111%相比不良认定标准进一步趋严。不良净生成率17年为0.63%,与16年0.92%相比下降29BP;信贷成本17年为0.90%,与16年0.68%相比则提升22BP。在新增不良放缓的背景下,工行加大了拨备力度,年末拨备覆盖率回升至154%,全年提高了17.4个百分点。17年拨备前利润增速达9.1%,是工行夯实拨备的基础。 三、盈利预测与投资建议 我们认为工商银行在17年夯实了拨备基础,达到150%以上,18年信贷成本的压力将有所下降;预计18年业绩将继续受益于存贷利差的扩大。我们预计18-20年BVPS为6.35/7.01/7.74元,对应PB分别为0.94/0.85/0.77,维持强烈推荐评级。
光大银行 银行和金融服务 2018-04-03 4.08 -- -- 4.20 2.94%
4.20 2.94%
详细
中收仍是贡献营收的主力 光大银行17年全年归母净利润增速4.01%,四季度单季增速3.73%。全年营收下降2.3%,四季度单季下降1.0%,营收的降幅相对三季度缩小。除中收业务为稳定的盈利增长点外,信贷成本的改善和免税效应也带来盈利贡献。全年手续费净收入增长为9.5%,高于16年增速6.9%。 四季度息差扩大,对公贷款定价提升 四季度净利息收入环比增长7.7%。除总资产环比扩张1.4%外,息差贡献更为明显。根据期初期末数据测算,四季度单季息差环比提高11BP至1.64%,而前三季度息差维持在1.53%-1.56%之间。其中四季度负债成本率提升9BP,与三季度升幅相同;资产端收益率提高18BP至4.37%,而三季度是环比提升5BP。年报数据显示,全年对公贷款利率4.55%,与上半年4.49%相比提高6BP。 信用卡贷款投放加大,负债端结构持续优化 四季度贷款投放节奏放缓。年末贷款总额同比增长13.2%,环比增长1.0%。四季度贷款增速与17年前三个季度和15、16年四季度相比扩张节奏均放缓。在定价逐步抬高的阶段,把握贷款投放节奏更有助于提升息差。具体来看下半年贷款投向主要投放于个贷中的信用卡。信用卡贷款占比从年中12.6%,提高2.2个百分点到年末14.8%,规模年末同比增长41.6%。可以看到,信用卡的营收贡献从上半年27.5%的占比提高到全年30.5%。负债端结构持续优化:全年存款增速7.2%,明显高于总负债增速0.4%。年末同业负债+CD占比环比下降1.1个百分点,全年下降8.1个百分点。 信用卡贷款投放加大,负债端结构持续优化 17年末不良率1.59%,环比提高1BP,较年初下降1BP。全年不良净生成率0.88%,低于16年1.38%。伴随不良生成放缓,信贷成本压力也有所缓和,拨备水平提高。全年信贷成本1.02%,与16年1.32%相比下降了30BP。年末拨备覆盖率158.2%,环比提高4.2个百分点。先行指标的关注贷款率、逾期贷款率分别为2.97%、2.46%,较年中下降35、7BP。不良与逾期90天以上比例较年初提高16个百分点至96.7%,不良与逾期90天+90天内重组贷款的比例提高6.7个百分点至62%。 盈利预测与投资建议 我们认为光大银行在17年主动调整负债结构后,有助于平滑负债成本;预计18年业绩将受益于资产质量改善背景下的信贷成本压力减轻,以及息差扩大带来的业绩弹性。我们预计18-20年BVPS为5.61/6.13/6.73元,对应PB分别为0.7/0.6/0.5,维持强烈推荐评级。 风险提示 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;资管、非标政策出现重大变化。
建设银行 银行和金融服务 2018-04-03 7.74 -- -- 8.02 3.62%
8.02 3.62%
详细
规模推动业绩,零售贷款增长显著 业绩驱动因子看,推动业绩的主因是规模扩张(YoY:5.9%)。其中,贷款(YoY:9.8%)是最重要因素。个贷(YoY:19.4%,占比41%)增长显著。个人住房贷款余额4.2万亿(YoY:17.5%),余额居同业首位;消费升级下的个人消费贷款新增量居同业第一。对公(YoY:9.7%,占比58%)仍然保持了基础设施信贷、住房金融等领域的大行地位,基建领域贷款余额3.4万亿(YoY:15.9%),余额在对公贷款中占比52%。 息差企稳,非息收入有正贡献 2017年净息差2.21%,同比略增1BP。全年四季度单季净息差环比依次为-9BP/2BP/2BP/2BP,息差回升并企稳。主要定期存款2017年到期后重定价,使负债付息率下降幅度高于生息资产收益率下降幅度,净利差为2.10%,较上年上升4个基点,最终使净息差同比持平略增。息差对业绩的拖累效应已经降到过去三年来的最低点。公司非利息收入1692亿,同比下降181亿,主要是建信人寿保费收入下降193亿,但同时保险业务成本也下降了200亿,所以实际上是正贡献。 不良确认加速,资产质量稳健 不良率1.49%,同比下降3BP。下半年不良净生成为0.19%,低于上半年的0.22%;而下半年90天以上逾期贷款生成率降较上半年低了21BP,表现为逾期贷款总额在上半年增长77亿后,下半年减少200亿。全年核销370亿,同比增加33亿,且下半年核销加大力度,四季度或加速不良认定。监管要求下,公司信贷投放远离了高风险领域,不良生成得到控制;同时积极消化存量不良,公司资产质量稳健。 盈利预测与投资建议 公司在基建信贷上有传统优势,且当前资产质量优。在强监管环境的资金回表下,看好公司的信贷扩张带动利润提升。公司估值位于板块平均水平,但处于自身历史底部。给予强烈推荐评级,预计18-20年BVPS分别为7.5/8.3/9.1元,对应PB1.0/0.9/0.8。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
招商银行 银行和金融服务 2018-03-30 28.73 -- -- 30.95 7.73%
31.21 8.63%
详细
净利息、非息共同贡献营收增长 招商银行17年全年归母净利润增速13.00%;ROAE为16.54%,同比提高27BP。全年营收同比增长5.7%,利息净收入同比增长7.6%。其他非息收入在四季度也由负转正,同比增长2.2%。非息收入的增长动力来源于代理银联POS与电子支付的收入增长。全年成本收入比30.2%,同比提高了2.5个百分点,主要是增加了人工费用的投入。 资产端定价提升,助力息差扩大 虽然负债端提高了9BP,资产端定价的提升使得四季度息差环比提高4BP至2.44%。17年四季度单季资产端收益率4.17%,与三季度相比提高了11BP。细分来看,资产端中贷款收益率环比提高了13BP,主要来自于对公贷款定价的提升。受益于短端利率上行的同业资产平均余额占比在四季度环比提高了1.2个百分点。零售贷款占比在二季度末占比48.1%的基础上提高2个百分比,至50.1%。考虑四季末贷款总额环比下降685亿,预计主要是压缩了收益率较低的票据资产,提高了贷款效率。 负债端调整结构,缓解成本压力 四季度负债端成本下降的向央行借款占比提高,同业负债持续压降。前三季度招商银行资产负债持续扩张,存款增速与负债增速基本持平;四季度末存款同比增长6.9%,高于总负债增速5.0%。四季度向央行借款的平均余额占比提高了1.7个百分点,其成本四季度环比下降16BP;同业和债券的成本环比上升,而占比相应下降。季末同业负债+同业存单占比环比下降2.1个百分点。四季度CD余额也持续下降,季末较季初余额下降了33.4%。 不良双降,拨备提升 年末不良率1.61%,环比下降5BP;不良余额574亿元,环比减少28亿。不良贷款的下降主要来自于公司贷款质量的改善。对公不良率2.50%,与16年末、二季度末的2.92%、2.71%相比稳步下降,对公不良余额较年初下降了41亿元。在不良与逾期90天以上比例维持在1.2倍的基础上,整体关注贷款率、逾期贷款率也处于下降通道,两个指标分别为1.60%、1.74%,分别较二季末下降11、26BP。贷款质量有明显好转的同时公司的拨备计提政策仍然保持审慎。年末拨备覆盖率262%,环比提高26.9个百分点。 拟设立资管子公司,净值型产品具领先地位 招行净值型理财占比在行业中一直处于领先地位,年末占比75.8%。年末招行理财余额2.19万亿,资产端中约52%投向标准化债权,非标占比10%。同日公司公告,拟出资50亿成立全资资产管理子公司,并且在监管批准的前提下引进战略投资者。设立资管子公司有助于与自营业务进行风险隔离、设立完整的运营系统及激励体系。 盈利预测与投资建议 我们认为招商银行四季度主动优化资产负债结构有助于18年的资产投放;并且其资产质量处于持续改善通道,新增拨备压力较小。预计18-20年BVPS为20.06/22.75/25.66元,对应PB分别为1.5/1.3/1.2。当前股价对应17年PB为1.7倍,板块PB(LF)为1.0倍,公司过去5年PB中位数为1.2倍。我们认为18年公司仍可以保持较高的ROE,给予强烈推荐评级。 风险提示 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;按揭客户偿还能力大幅下降,抵押资产清收困难;资管、非标政策出现重大变化。
农业银行 银行和金融服务 2018-03-30 3.67 -- -- 4.02 4.42%
3.83 4.36%
详细
规模推动业绩,贷款结构均衡,债券规模扩大 业绩驱动因子来看,2017年推动业绩的首要因素是规模扩张(YoY:8.2%),其中,贷款增长(YoY:10.7%)与债券投资(YoY:15.4%)是规模扩张的主因。贷款中,对公(YoY:15%,占比55%)服务于供给侧改革,个贷(YoY:20%,占比35%)主要为住房按揭。公司贷款与个人贷款在拉动贷款增长上作用相当。债券投资中,持有至到期投资较上年末增加6000亿,主要是2017年债券市场收益率经历了多次较大幅度的上行,公司在利率高点加大债券配置力度,债券投资组合规模有所扩大。 息差企稳提振业绩,非息收入同比下降 2017年净息差2.28%(YoY:3BP),提振业绩。全年四季度单季净息差环比依次为-4BP/2BP/2BP/2BP,息差回升并企稳。主要是由于公司巩固低成本存款优势,活期存款占比上升,加之前期付息率较高的部分定期存款到期后重定价,存款平均付息率较2016年下降13个基点。尽管生息资产收益率同比降低3BP,但负债成本的优势使得息差返正且维持稳定。非息收入是拉低业绩的主因,其中手续费及佣金净收入同比减少19.8%,主要由代理业务手续费的减少所致。 不良确认加速,资产质量稳健 2017年公司不良率1.81%,同比下降0.56个百分点。下半年不良净生成为0.31%,与上半年持平;而下半年90天以上逾期贷款生成率降较上半年低了近50BP,逾期贷款总额持续减少。四季度或加大不良认定力度。全年核销943亿,同比增加115亿;且下半年核销水平是上半年的2.3倍。公司对消化不良态度积极。拨备覆盖率208.37%,较上年末增加35个百分点。拨备的提升是拉低业绩的重要因素。 盈利预测与投资建议 公司估值在五大行中仅略高于中国银行,且处于历史底部,负债端优势显著,息差企稳,资产质量良好。给予谨慎推荐评级,预计18-20年BVPS分别为4.6/5.1/5.5元,对应PB0.8/0.8/0.7。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。
中信银行 银行和金融服务 2018-03-30 6.39 -- -- 6.69 4.69%
6.80 6.42%
详细
非息收入增速逐季提高,带动营收增速转正 公司17年全年归母净利润增速为2.3%,营收增速为1.9%。全年营收好于前三季度的-0.03%,主要由于非息收入增长进一步提高。全年非息收入增速19.8%,增速逐季走高。除银行卡收入高增长以外,债券价差带来的投资收益较上年也明显提高。 全年净利息收入下降6.1%,较前三季度略收窄,生息资产增长的放缓部分抵消息差小幅扩大。 资产增速下降源于压缩SPV 公司四季度总资产同比下降4.3%。资产端贷款增速稳健,同比增长11.1%。应收款项同比下降46%,主要是同业理财和票据类资产大幅下降,两者共减少4964亿。 四季末总资产环比增速回升,为2.5%。四季度缩表结束主要是由于应收款项的压降边际放缓。 对公资产定价提升助力息差扩大 全年净息差为1.79%,与前三季度1.78%相比提高了1BP。带动资产收益率提高的主要是对公和应收款项:对公贷款全年收益率4.81%,与上半年4.77%相比提高了4BP;应收款项全年收益率4.25%,与上半年4.12%相比提高13BP。全年负债成本与上半年相比仅上升1BP,结构改善具有一定贡献。成本率较低的存款全年平均余额占比64.5%,与上半年相比提高了0.78个百分点。同业负债+同业存单全年平均余额占比为28.9%,与上半年相比下降了1.6个百分点。 不良率略升,但不良生成趋缓 年末不良率1.68%,环比提高了2BP。除不良率指标外,其他指标均处于改善通道。 不良与逾期90天以上比例从年中78%提高到年末91%;不良与逾期90天以上加重组贷款的比例,则是从62.7%提高到63.0%。逾期贷款率、关注贷款率也继续下降,两者较年中分别下降16、26BP至2.14%、2.86%。全年不良净生成率1.39%,不良生成逐季放缓。并且,公司拨备政策保持稳健,全年信贷成本1.64%,与16年1.67%相比下降3BP。年末拨备覆盖率提升至169.4%,环比提高9个百分点。 盈利预测与投资建议 我们认为中信银行17年息差在下半年得以回升说明中信银行的定价能力较强;不良前瞻指标有改善的背景下,18年的信贷成本将保持稳定;17年分红比例为30%,较15、16年的分红水平提升。预计18-20年BVPS为8.14/8.90/9.74元,对应PB分别为0.75/0.66/0.60。当前股价对应17年PB为0.86倍,低于1.0倍的板块PB(LF),维持谨慎推荐评级。 风险提示 企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;资管、非标政策出现重大变化。
宁波银行 银行和金融服务 2018-02-08 21.47 -- -- 21.27 -0.93%
21.27 -0.93%
详细
一、事件概述 宁波银行2月2日晚间发布2017年度业绩快报,宁波银行2017年净利润93.34亿元,同比增长19.51%。营业收入252.78亿元,同比增长6.91%。基本每股收益1.8元。 二、分析与判断 营收处于上升通道全年归属母公司净利润同比增长19.5%。营业收入同比增长6.9%。17年四个季度单季营收同比增速为5.8%、-1.5%、6.2%、17.4%。在二季度达到低点后营收增速又再次回升。17年四个季度单季环比增速分别为12.8%、-8.6%、6.4%、7.1%。也可看出四季度营收增速处于回升通道中。 四季度资产加速投放17年末总资产同比增长16.0%,环比增长7.7%,同比增速、环比增速均同步提高,公司在四季度加速扩张。四季度贷款同比增长14.4%,环比增速3.9%。全年贷款投放保持平稳的增长。四季度末贷款占比33.8%,环比三季度下降1.3个百分点,预计四季度在贷款投放的同时加大了其他类资产投放。测算负债端存款占比62.6%,与三季末相比下降2.7个百分点。 资产质量向好,拨备水平进一步夯实三季度末不良率0.82%,与三季末相比下降8BP。公司不良余额在四季度末也首次出现下降,较三季度下降约1.63亿元。在资产质量保持向好趋势的同时,公司加大了拨备计提力度。四季度末拨备覆盖率493.26%,较三季末提高63.8个百分点;信贷成本小幅提高至1.84%。 三、盈利预测与投资建议 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS 为10.31/12.38/14.52元,对应PB 分别为1.9/1.6/1.3。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
光大银行 银行和金融服务 2018-01-30 4.79 -- -- 5.05 5.43%
5.05 5.43%
详细
光大银行:集团平台具协同效应,资本补充已落地 光大银行在改制后光大集团中处重要位置,总资产占比达91.3%。光大集团拥有金融全牌照优势,协同效应强。17年底,公司向光大集团、华侨城定向增发H股募资约274亿元,提升核心一级资本充足率约1个百分点。 资负结构:17年积极调整,向存贷集中 资产端:总资产增速虽逐步放缓,但受益于融资需求旺盛贷款保持高增,3Q17贷款占比提高5.8个百分点至51.0%。横向比较贷款占比提升幅度居前。负债端:在存款保持稳步增长的同时,主动压降同业负债。17年同业市场利率持续抬升的过程中,泛同业负债1Q、2Q、3Q分别环比下降了8.4%、11.9%、1.2%,占比较2016年末下降7个百分点至3Q17末28.8%。公司泛同业负债占比在上市银行中的降幅最大。 盈利因素:息差有望扩大,扩张能力增强 近期监管纷纷出手约束同业负债的扩张,最终将会使得银行收益率曲线变陡,18年公司息差有望受益。公司资产端收益率在17年已逐渐走高。负债成本率18年将边际缓解。强监管下的非标调整无碍于总资产的增长,资本补充已到位,缓解资本充足率压力。测算中性条件下18年资产增速可达8.8%。 资产质量:资产质量处改善通道,拨备压力缓释 公司不良认定比例已接近合理标准,存量不良压力在18年有望减轻。各项资产质量指标处于改善通道:不良生成低于行业平均水平;逾期贷款率自15年已现拐点,持续下降。公司3Q17信贷成本边际下降的同时,拨备覆盖率确有提高,侧面体现资产质量压力在逐步缓解。 投资建议 光大银行在17年大力调整资产负债结构,边际改善幅度高于同业。各项资产质量指标在15年已见拐点,目前存量不良基本消化完毕,处于资产质量改善通道之中。给予光大银行强烈推荐评级,预测17-19年BVPS分别为5.23、5.69、6.22元,对应PB为0.90、0.81、0.71。 风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;短端利率抬升;贷款利率提高不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2018-01-10 12.68 -- -- 14.00 10.41%
14.00 10.41%
详细
一、事件概述 浦发银行1月5日晚间发布业绩快报,2017年实现营业收入1686.19亿元,同比增长4.87%;实现净利润542.4亿元,同比增长2.15%。 二、分析与判断 营收增速逐季增长 17年全年归母净利润542亿元,同比增长2.15%,与前三季度增速处同一水平。全年营业收入1686亿元,同比增长4.87%,四季度单季营收同比增长10.1%,增速也在逐渐提高。 资产扩张逐步放缓 17年末总资产同比增长4.74%,与前三季度同比增速12.7%、10.1%、9.0%相比逐步放缓;四季度末总资产环比增长1.2%,也低于去年四季度环比增速5.3%。在17年流动性趋紧的环境下,公司明显放缓了增长节奏。 税率下降源于资产配置 公司全年利润总额同比下降0.27%,而税后的归母净利润同比增长2.15%。这主要源于有效税率的下降。我们测算前三季度单季所得税率为23.0%、21.8%、22.9%,而第四季度则为16.9%。推测四季度公司在债券配置中加大了免税的货币基金占比,使得税率明显下降。 不良环比下降,预计核销力度加大 17年末不良率2.14%,环比下降了21BP。我们推测四季度公司加大了不良核销力度,使得不良率、不良余额同步下降。考虑全年营收稳步增长,但税前利润却微降,预计公司四季度也相应加大了拨备计提的力度。上半年末公司不良与逾期90天以上比例为95%,接近1倍比例。不良率体现公司主动暴露不良后相对真实水平。 三、盈利预测与投资建议 浦发银行营收处于增长通道,预计18年收益率曲线陡峭化后息差还有进一步改善空间,同时存量风险也在消化之中。预计17-19年BVPS为13.47/15.14/16.69元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。
广发证券 银行和金融服务 2017-11-07 17.63 -- -- 18.69 6.01%
20.38 15.60%
详细
收入结构不断改善,自营投资占比超四成增加业绩弹性。 公司近年收入结构优化明显,经纪业务营收占比连续下降,对于传统经纪业务依赖大幅度降低;大投行、大资管持续发力,逐渐成为支撑营收的中流砥柱;自营收入占比连年提升,截至上半年自营业务收入占比超4成,是公司第一大收入来源,自营业务占比提升将加大公司业绩弹性。 IPO发力拉动投行业绩,项目储备释放利润。 市场再融资相对疲软,公司IPO业绩持续释放,上半年股权承销金额中IPO承销金额占比达到49.50%,为近5年新高,股权承销收入中IPO承销收入占比近9成。目前公司项目储备130家,排名行业第3,其中辅导备案登记受理家数为71家,看好未来公司投行IPO业绩持续释放。 资管规模行业靠前,主动管理占比稳居行业第一。 二季度月均资管规模为5913.29亿元,排名行业第9,其中主动资管3559.02亿元,规模排名行业第2,主动管理规模占比达6成,排名第1,远超同业平均水平,公司提早布局主动管理,主动管理能力在行业中占据领先地位,主动管理未来将持续支持资管业务业绩。 经纪业务转型财富管理,大力发展金融科技。 全面推进业务转型财富管理,同时定位高端客户,深耕经济发达地区。公司先后上线多家科技金融平台,研发出行业首家基于大数据的全链路量化交易云平台,科技金融布局行业领先,同时公司股基交易市场份额常年保持稳定,佣金率高于行业平均。 投资建议。 公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.15元、12.23元、13.43元,对应PB为1.58元、1.44元、1.31元,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示。 1、资本市场大幅单边下滑;2、业务市占率下滑;3、佣金率超预期下降;4、市场投资情绪走低,成交量不及预期。
中信证券 银行和金融服务 2017-11-06 17.11 -- -- 19.95 16.60%
22.95 34.13%
详细
一、 事件概述。 10月30日,中信证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入284.99亿元,同比增长5.4%,累计归母净利润79.27亿元,同比减少0.18%,EPS 为0.65元/股。三季度单季度营收环比下降2.7%,净利环比增长14.7%。 二、分析与判断。 营收小幅增长,业绩表现优于同业。 公司前三季度营收小幅增长,表现略优于行业平均水平,累计实现归母净利润63.67亿元,较同期小幅下滑。营收方面,自营、信用业务营收快速增长,大宗商品贸易销售收入增长,推动其他业务收入增长近8成;投行业务手续费收入30.48亿元,同比减少22.5%;资管、经纪收入分别同比减少15.4%、9.4%;业务成本方面,税金支出、资产减值准备同比减少7成,但子公司大宗商品销售成本增长,推动其他业务成本大幅增加9成,最终导致归母净利同比小幅度下滑。 经纪业务占比下滑,自营占比提升增加业绩弹性。 前三季度公司自营投资收益65.78亿元,同比增长16.8%,推动公司营收结构变化为:自营、信用业务营收占比分别为23.1%、6.8%,较去年同期分别提升2.3、0.5个百分点;投行、资管营收占比分别为10.7%、13.7%,较去年同期下降3.8、3.4个百分点;经纪业务占比22%,较去年同期下降3.6个百分点,公司对经纪业务依赖进一步降低,自营成为营收第一大来源,公司业绩弹性有所提升。 股票质押快速增长,推动利息收入增长、占比提升。 前三季度利息净收益19.52亿元,同比增长14.1%,营收占比有所提升,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长84.7%,据Wind 统计,截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值1134.19亿元,排名行业第1。叠加券商股权质押业务方面议价能力较强,推动信用业务获取利差收益。 投行重返行业首位,资管规模保持行业龙头地位。 IPO 提速推动投行首发业绩释放,据Wind 统计,母公司前三季度首发主承销收入累计达9.99亿元,排名行业第1,同比大幅度提升133.4%,同时,基金业协会数据显示,公司前二季度月均资管规模、主动管理规模均排名行业第1,规模远超同业平均水平。公司目前投行IPO 项目储备较丰富、资管主动管理能力强,行业龙头地位难撼。 三、盈利预测与投资建议。 公司综合实力处于行业龙头,IPO 提速常态化加速投行业绩释放,资管规模行业领先,自营、信用业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS 分别为12.35、12.97、13.69,对应PB 为1.40、1.34、1.26,予以“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 归母净利润不及预期;业务收入增加不及预期;市场波动超出预期等。
广发证券 银行和金融服务 2017-11-02 17.63 -- -- 18.69 6.01%
20.35 15.43%
详细
一、事件概述 10月27日,广发证券发布2017年第三季度报告,前三季度实现营业收入148.78亿元,同比减少2.07%,累计归母净利润63.67亿元,同比增长2.9%,EPS为0.84元/股。三季度单季度营收环比下降1.9%,净利环比下降1.0%。 二、分析与判断经纪业务收入降幅明显拉动营收小幅下降 1-9月29家上市券商整体累计营收同比下降3%,公司表现略优于行业平均水平,前三季累计实现归母净利润63.67亿元,同比小幅度增长2.9%。归因于:前三季度经纪业务手续费收入33.04亿元,同比减少20.6%;投行、资管收入分别同比减少9.8%、10.6%;受益于去年5月起营改增,税金支出0.92亿元,同比大幅减少78.5%。 自营、信用收入增长推动业务结构优化 三季度债市企稳且收益率水平较高,股市多板块轮动,市场投资活跃度有所提升,前三季度公司自营投资收益60.8亿元,同比大幅增长20.6%,利息净收益3.90亿元,同比增长14.7%,自营、信用业务营收占比分别为40.9%、2.6%,较去年同期分别提升7.7、0.4个百分点;经纪业务占比22.2%,较去年同期下降5.2个百分点;投行、资管占比分别为12.7%、18.3%,较去年同期下降1.1、1.7个百分点。公司对传统经纪业务依赖有所降低;自营成收入第一大来源,助力公司提升业绩弹性;投行、资管实力依旧强劲,收入占比相对保持稳定。 投行IPO、股权质押业务增长显著随着IPO提速推动投行首发业绩释放,据Wind统计,公司前三季度首发主承销收入累计达9.47亿元,排名行业第2,同比大幅度提升172.9%,公司IPO项目储备充足,看好后续利润持续释放。同时前三季度公司利息净收益同比增长达14.7%,其中股票质押式回购业务增长显著,推动公司买入返售金融资产项同比大幅度增长32.1%,达290.15亿元。截至三季度末,母公司年内股票质押回购全部交易市值达270.19亿元,市占率3.2%,排名行业第6。 三、盈利预测与投资建议公司综合实力行业领先,特色投行业务行业领先,IPO提速常态化加速投行业绩释放,自营业务高贡献率提升业绩弹性,看好公司未来发展,预计公司2017-2019年BVPS分别为11.23、12.37、13.69,对应PB为1.62、1.47、1.33,予以“强烈推荐”的投资评级。
浦发银行 银行和金融服务 2017-11-02 12.56 -- -- 13.44 7.01%
14.00 11.46%
详细
一、事件概述。 浦发银行10月27日晚间发布三季报称,前三季度营业收入1247.68亿元,同比增长3.18%;归属于母公司股东的净利润418.92亿元,同比增长2.97%。 二、分析与判断。 利息与非息收入表现均好于上半年。 前三季度归母净利润同比增长2.97%。考虑营业收入同比增速3.2%与一季度0.4%、上半年1.4%比稳步提升;拨备前利润增速4.1%也高于上半年和营收增速。影响净利润增速的主要因素来自于拨备计提的压力。营收中利息收入与非息收入均表现好于上半年。其中净手续费前三季同比增速14.2%,单季同比增长29%,单季表现也好于上半年。 资产端收益提高拉动息差扩大。 前三季度利息净收入降幅收窄至3.6%,单季同比提高1%。三季度末总资产增速放缓至9%,三个季度增速逐步放缓;单季环比增长2.5%,也略低去年同期。因此我们认为净利息收入表现明显好于前两季度主要源于息差明显提升,我们测算单季息差提高10BP至1.88%。拉动息差的主要因素是资产端收益率的提高,提高7BP至4.33%。负债端环比小幅下降2BP至2.58%。考虑CD+同业负债占比与二季度相比并无下降,占比小幅提高至35.1%;存款结构变化不大。因此推测成本率的稳定受益于同业市场利率的环比小幅改善,而资产端收益率三个季度的持续提高具有弹性,助力息差提高。 存量风险逐步确认,拨备水平承压。 三季度末不良率2.35%,环比提高26BP,同时关注类贷款率下降43BP,我们推测不良率的提高主要来自于存量风险的不良确认,因此单季不良生成率提高较为明显。不良逐步确认的同时,我们推测公司也加大了核销的力度。受此影响拨备覆盖率下降了20%,降至134.6%,低于监管红线,预计未来拨备计提压力将会提高。 三、盈利预测与投资建议。 我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间业务收入贡献提高保持业绩高增长。预计17-19年BVPS为13.81/15.24/16.76元,对应PB分别为0.9/0.8/0.8。
首页 上页 下页 末页 1/18 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名