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王国勋

西南证券

研究方向: 电子行业

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工作经历: 执业证书编号:S1250517060002,复旦大学微电子系硕士/本科,曾任中投证券电子行业分析师,2013年加入光大证券研究所,负责电子行业研究.曾于2010年7月加入中投证券研究所任电子行业分析师....>>

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信维通信 通信及通信设备 2018-01-22 43.00 60.90 43.73% 42.56 -1.02% -- 42.56 -1.02% -- 详细
射频产业结构升级推动天线市场增长,重构滤波器产业竞争格局。5G 通信技术发展,手机射频模块将进行产品结构的升级。手机终端天线也将采用天线阵列的方式利用毫米波束增益来克服网络覆盖不足的问题,随着天线数量的增加和设计测试工艺难度的提升,天线单机价值也将大幅度提升,公司作为终端射频龙头企业,凭借在天线市场中竞争优势将受益于本次产品升级。预计随着5G 网络的逐步开始应用,单台手机的滤波器价值将达到10美元以上,公司入股德清华莹,共同开发滤波器产品,在SAW 滤波器领域已经取得突破,保持未来消费电子领域竞争力,积极布局5G 大时代。 CBU 部门增厚公司业绩。连接器市场规模持续增长,随着终端复杂度的不断提升,市场空间将进一步扩大。目前公司O 型连接器等部分产品已开始对国际大客户稳定出货,并且收购亚力盛,进一步完成对汽车电子领域的布局。同时大力发展射频隔离器,收购艾利门特,掌握MIM 核心技术能力,随着手机内存不断被压缩,市场需求将越来越多,从2017年开始已经成为公司营收的重要增长点,2018年有望为公司贡献近三成营收。 无线充电产业迎爆发点。无线充电标准逐渐统一,预计2018无线充电市场将保持50%以上的增长率,产业链爆发在即。公司具有在无线充电领域提供测试、研发、设计及制作等一体化解决方案的优势和千万级量产的出货经验,预计公司在无线充电领域可实现10亿左右的营收规模。 背靠大客户优势助力公司成长。智能手机终端市场逐渐趋于集中,凭借大客户优势可以进一步提升市场份额,并且在技术和设备上得到大客户的支持,共同研发产品,实现共同成长。 盈利预测与评级:根据我们测算,预计信维通信2017/2018/2019年营业收入分别为44、74、105亿元,归母净利润分别为 10、16、24亿元,对应当前股价42、26、17倍PE。给予公司18年35倍PE,对应股价60.9元,给予“买入”评级。 风险提示:大客户订单或不达预期;滤波器发展或不及预期。
洲明科技 电子元器件行业 2018-01-17 14.26 20.44 41.06% 14.65 2.73% -- 14.65 2.73% -- 详细
事件:公司公布业绩预告,预计2017年度整体营业收入约为30亿元人民币,与去年同期相比增长70%左右。在受到汇兑损益影响3700万利润的情况下,实现归母净利润2.85亿-3.15亿元,同比增长71.22%至89.24%。 景观照明市场爆发,公司外延布局未来无忧:随夜游经济快速发展,各地政府将加速城市景观照明、提升城市夜间形象列入政府工作计划。G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间达千亿。在城镇化夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发期。公司为LED显示和照明企业,在景观照明市场具有天然优势,通过外延积极布局景观照明领域。公司收购标的资质优越,均为细分领域龙头或领先厂商,合并后将发挥显著协同效应,业绩承诺大概率超预期,未来无忧。 小间距LED高速增长,渠道与商用市场爆发完美契合:随着成本的进一步下降和显示技术的提高,小间距LED将不断提高普及,未来三年复合增速60%,公司2017年前三季度看小间距LED同比增长85%,占公司收入52%。公司小间距产品结构持续升级,由P2.5向P1.5和P1.2过渡,更精密的小间距产品占比不断增加,单位价值量因此提升。小间距LED商用领域爆发将主要通过渠道销售,洲明渠道完善,积累深厚,未来商业订单的持续增长和公司渠道销售完美契合。公司大亚湾一期扩产完毕,二期18年年初扩产,19年底扩产完毕后小间距产能提升一倍以上,彰显公司对小间距发展信心。 智慧照明开始渗透,LED路灯业务不断拓展:2017年LED路灯产值预计为33亿美元,未来两年还将以约20%速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验,并和华为合作布局智慧路灯项目,未来随LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的拓展,LED路灯业务将为公司提供有力业绩支撑。 盈利预测与投资建议。公司17年利润受汇兑损益影响3700万。预计2017-2019年EPS分别为0.48、0.73、1.02元,对应PE分别为32、21和15倍,公司增速较快,目标价对应18年28倍PE为20.44元。维持“买入”评级。 风险提示:小间距行业增速放缓;竞争激烈;扩产进度或不及预期;汇兑损失风险;并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
京东方A 电子元器件行业 2018-01-17 6.34 8.50 27.82% 6.67 5.21% -- 6.67 5.21% -- 详细
事件:公司于近日收到北京市国资委《关于组织开展职业经理人试点工作的通知》。按照“开展职业经理人试点,‘一企一策’指定市场化选聘经理层的制度措施,优先在二级及以下企业特别是上市公司开展试点”的工作部署和安排,在市属二级及以下企业开展职业经理人试点工作,公司在试点名单之列。 职业经理人制度作为市场化改革的一项重要举措有利于公司长期发展。此次职业经理人试点企业共27家,是市国资委综合考虑企业市场化程度、股权结构和法人治理结构情况以及党组织建设到位、作用发挥情况等因素严格审核、优化删选的结果。职业经理人制度是深化国有企业改革的一项重点任务,也是在经济领域继续推进改革的重要举措,有助于国企用人机制市场化、去行政化。公司开展职业经理人试点工作有助于促进公司人才建设和人才激励机制更加完善,使公司的运营和管理更加市场化,进一步提升公司核心竞争力。 2018年为LCD需求大年,公司10.5代线投产重塑大尺寸面板格局。IHS预估2018年LCD面积端约7%的增幅,一季度是液晶面板需求传统淡季,下半年受世界杯等体育赛事影响需求将逐渐转暖,同时带动液晶面板大尺寸化迭代加速。2018年公司LCD业绩弹性主要来自于第四条8.5代线的新增利润和折旧减少,公司合肥10.5代LCD产线已于2017年12月20日投产,将加快推进京东方朝大尺寸液晶面板出货冠军迈进。 公司OLED产线良率进展顺利,产能逐步提升,进度符合预期。产业链调研显示公司B7线良率进展顺利,产能逐步爬升,预计年底爬升到30k,进度符合预期。公司在OLED领域产能和设备优势明显,柔性工艺一步到位,符合手机厂商对OLED屏幕高端定位,有利于产品被引入智能手机产业链。顺应物联,创新转型,公司物联网业务布局进展顺利。公司围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,立足半导体显示和薄膜传感技术,开放技术端+应用端,预计5年内将拓展100个以上物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.42元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。
京东方A 电子元器件行业 2018-01-11 5.98 8.50 27.82% 6.67 11.54% -- 6.67 11.54% -- 详细
京东方10.5代线投产,重塑全球大尺寸面板格局。京东方合肥10.5代液晶面板产线已于2017年12月20日投产,2018年随着京东方10.5代线进入量产,将取代夏普堺市10代线全球最高世代线地位,重塑全球大尺寸面板产能格局。京东方合肥10.5代线总投资400亿元,计划产能120K/月,以生产65英寸/75英寸超高分辨率显示屏为主,将加快推进京东方朝大尺寸液晶面板出货冠军迈进。 10.5代线优势明显,京东方领衔10.5代产能竞赛。液晶面板的大尺寸化发展趋势下,现有高世代线(8.5代线以下)及夏普10代线受限于产能影响和切割效率,不能很好地满足日益增长的市场需求,而10.5代线切割65英寸和75英寸面板效率可达到95%。未来五年,京东方、华星、LG显示和富士康预计将在中国、韩国和美国等地兴建7个新的10.5代工厂,新建厂商在2017至2022年之间将推动10代及更高产线产能的复合年增长率达到59%。 提出“8425”战略迎接8K时代,大尺寸LCD仍是主流。显示行业经历了2K/4K的成长和发展,目前8K进入市场的进程已明显加快。对此,京东方提出了“8425”行动计划,即:推广8K,普及4K,替代2K,用好5G。并在各个细分领域全面推进“8425”行动计划,推动信息交互端口的用户体验和全面升级。目前由于大屏OLED的高生产成本以及大屏LCD在分辨率上的强大技术防线造成大屏OLED分辨率在4K停滞不前,大屏LCD仍是8K时代的首要选择。 大屏化时代来临,65英寸或成新爆发点。大屏化和更高分辨率的要求将进一步带动65英寸乃至更大尺寸液晶面板的需求提升。预计未来5年市场上60+英寸市场份额有望提升10个百分点到15%。目前65英寸及以上超大尺寸电视屏市场几乎为夏普、三星和LG所垄断,国内面板厂商的供应份额不足1%。而京东方10.5代线正式量产后,国内面板企业将在超大尺寸电视屏领域实现全球市场份额1%的突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.23元、0.30元、0.42元,给予公司2018年28倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 l风险提示:LCD和OLED产量或不及预期;汇率波动的风险。
联创电子 电子元器件行业 2017-12-28 16.61 22.25 45.81% 16.94 1.99% -- 16.94 1.99% -- 详细
事件:公司发布公告,拟发起投资设立江西联创3D玻璃产业基金合伙企业(有限合伙)。 成立产业基金合伙企业,公司作为劣后级合伙人。公司拟发起设立的江西联创3D玻璃产业基金合伙企业(有限合伙),是江西省发展升级引导基金的子基金。基金规划规模12.2亿元,公司作为劣后级合伙人,拟现金出资3.65亿元,占出资比例29.9%,合伙期限5年。设立的基金主要用于投资项目公司江西联创恒泰光电,计划一年完成“年产5000万片3D曲面盖板玻璃产业化项目”建设。 布局3D曲面盖板玻璃业务,进军外观件领域。5G通讯技术演进和无线充电技术普及对智能手机后盖材料提出新的要求,在苹果、三星等国际手机巨头的带动下,双面玻璃设计或成为高端手机外观件的主流配置,到2020年前后盖双面玻璃的市场空间有望超过1100亿元。公司本次发起合伙基金布局3D玻璃业务,将完善在消费电子领域的战略布局,与现有的触控显示业务形成协同效应,提升核心竞争力,作为该基金的劣后级合伙人公司有望获取更高额的收益。 量产高像素镜头,投资Kolen,手机客户端实现突破。公司已具备5M、8M和13M像素手机镜头的量产能力,成功向三星供应手机镜头。公司参股三星供应商韩国Kolen,有望提升在三星客户的影响力和出货份额。公司还引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,大客户内置镜头方面取得突破。进入一线品牌供应体系将大幅提升联创在光学镜头领域的影响力,为公司开拓更多品牌客户建立良好的基础。 特斯拉产能突破瓶颈,车载镜头业务弹性大。公司发力车载镜头市场,已获得特斯拉的车载镜头订单。特斯拉于今年7月开始正式投产Model3,目前Model3产能正快速提升,有望达到5000辆/周。超高的性价比将极大地推动Model3的销售,联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。 盈利预测与投资建议。根据最新季报数据,我们调整盈利预测,预计2017-2019年EPS分别为0.55元、0.84元、1.20元,对应PE分别为30倍、20倍、14倍,未来三年将保持近47%的复合增长率。维持“买入”评级。
信维通信 通信及通信设备 2017-12-04 54.68 60.55 42.91% 59.59 8.98%
59.59 8.98% -- 详细
事件:公司于11月30日发布第二期员工持股计划草案。 员工持股金额高达33亿元,强烈彰显管理层信心。公司预计在股东大会通过员工持股计划6个月内在二级市场等渠道购入33亿元人民币的股票,杠杆1:1,按11月29日收盘价55.1元/股测算共计买入约5988万股,占公司现有股本总额的6.1%,存续期36个月。参与本次员工持股计划的包括公司董监高等高层管理人员、以及公司及下属子公司的核心中高层管理人员和业务骨干,强烈彰显管理层对公司未来发展的信心。 LCP天线市场带来新机遇,公司有望受益本轮天线创新。iPhoneX首次采用LCP天线(液晶聚合物),LCP天线可将WiFi、蓝牙、信号传输等组合起来,减少空间,且拥有FPC一样的柔软性,可制成3D共形天线,使整体天线设计难度降低。LCP天线在电性能、水汽吸收性、热膨胀性以及轻薄度上都比传统天线更有优势,能更好的适应于手机轻薄化、防水化和5G通信的需求。LCP天线还可以用作射频前端的塑封材料,被行业认作是5G射频前端模组首选封装材料之一,应用前景十分广阔。公司具备提供LCP天线整体解决方案的能力,且与大客户深度合作,有望受益与本轮射频天线的创新。 5G来临推动天线市场增长,信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加,5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长,且工艺难度增加,单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革,物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头,已提前布局5G研发,先发优势明显,未来成长空间依然巨大。 CBU业务贡献巨大。公司在重要客户的双摄像头支架方面已取得重要突破,未来双摄支架产品将加快新客户的拓展。此外,公司在EMC/EMI解决方案的产品市场份额仍保持较高增长。预计未来连接器事业部仍为公司业绩高速增长做出贡献。 盈利预测与投资建议。公司业绩高增长确定性较强,面向5G市场空间巨大,预计未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率,维持“增持”评级。 风险提示:射频业务发展或不及预期;新产品研发和市场开拓或不及预期;下游客户终端出货或不及预期。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-30 5.41 8.50 27.82% 5.98 10.54%
6.67 23.29% -- 详细
京东方:大国崛起的现代工业缩影。京东方是目前中国液晶产业中资产、利润、产量、生产线数量、技术水平等各方面的绝对龙头,在全国拥有12条液晶生产线,总投资额超过3000亿元。随着公司成都第6代柔性AMOLED生产线在10月底提前量产,中国企业开始在新型显示时代引领全球AMOLED产业发展。 OLED:利剑出鞘,巨舰起航。京东方在OLED领域的优势有三点:1)技术先进,柔性工艺一步到位;成都产线生产的柔性AMOLED符合手机厂商对OLED屏幕的高端定位,有利于产品被引入供应链。2)产能国内最大,快速抢占市场份额;目前国内其他厂商的AMOLED产线设计产能都在30千片/月以下,而成都产线设计产能为48千片/月,有助于批量供货,实现国产替代。3)设备优秀,利于良率提升;京东方已取得性能最优秀的蒸镀设备和金属掩膜,有利于提升产品性能和良率。公司位于绵阳的柔性AMOLED产线也已开工建设,预计2019年实现量产,届时公司将跻身世界一流AMOLED面板供应商,与三星共同占有大部分的中小尺寸OLED市场。 LCD:卧薪尝胆,砥砺前行。随着液晶电视平均尺寸的继续增长和未来三年内每年3条8.5代产线投产,液晶面板的价格将保持平稳。公司目前有四条8.5代产线已投产及两条10.5代产线将在17年底、19年投产,拥有的高代线产能在国内排名第一。同时,公司的合肥6代产线和北京8.5代产线将在未来两年内折旧完毕,进一步提升显示器件业务的盈利能力。今年1月,公司超越LGD成为全球电视面板出货量第一,预示着公司已经进入面板行业第一梯队,未来发展空间可期。 顺应物联,创新转型,打造物联网时代新龙头。公司坚定执行DSH事业战略,借助核心面板业务优势持续推进智慧系统和健康服务业务。苏州、重庆等智能制造项目将在2018年陆续投产;公司收购电子货架标签和数字标牌领域的全球领先供应商SES股份,切入电子货架标签领域。在健康服务领域,公司积极布局数字综合医院和健康产业园区,并基于人工智能和大数据推出健康管理方案。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.26元、0.34元、0.46元,给予公司2018年25倍估值,对应目标价8.5元,维持“买入”评级。 风险提示:LCD或OLED产量不及预期;汇率波动的风险。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-11-29 9.74 14.00 50.54% 11.37 16.74%
11.37 16.74% -- 详细
LED产业进入景气周期:LED芯片景气周期可持续。相比去年同期,LED产业主要厂商利润都取得了超过50%以上的成长。中国大陆厂商是这一轮产能增长的主力,三安光电、华灿光电和澳洋顺昌三家企业占这次产能扩张的绝大份额,市占率不断提升。同时下游应用端需求向好,受益于“禁白令”,LED通用照明仍能维持20%左右的行业增速,汽车照明、LED小间距等细分市场飞速发展,为LED需求增长注入新的动力。 公司LED业务产能翻倍增长,业绩大幅提升。LED芯片是公司重点发展的业务,通过与木林森合作,打通下游需求,提高行业地位,公司完成扩产即可获得高增长。年初产能20-30万片/月,目前已经实现了90-100万片/月的产能,已成为大陆第三大LED芯片厂商。同时公司将进一步拓展LED上游图形化蓝宝石衬底,形成600万片/年4寸产能。公司适时拓展LED上游,能够强化LED核心技术能力,同时确保原材料供应稳定,完善公司在LED产业链中“衬底+外延片+芯片”的业务布局,提升公司在LED领域的综合实力。 公司锂电池&金属配送业务盈利能力稳健提升。公司研发生产三元锂电池,目前是国内工具类锂电池第一大厂商,同时积极向动力电池进军,目前已进入众泰等厂商供应链。公司锂电池业务年初产能为日产30万支,新扩产日产50万支三元圆柱电池项目已经建设完毕,产能逐步爬坡中,第二批50万支正在有序建设。 盈利预测与投资建议。我们预测澳洋顺昌2017/2018/2019年归母净利润分别为3.9、5.4、7.3亿元,对应当前股价25、18、13倍PE,公司未来增长确定性高,给予2018年25倍PE,对应股价14元,首次覆盖给予“买入”评级。
京东方A 电子元器件行业 2017-11-17 6.18 8.50 27.82% 6.75 9.22%
6.75 9.22% -- 详细
顺应物联,创新转型,打造物联网时代新龙头:物联网1.0时代来临,共享万亿美元级市场机会,预计到2030年,全球物联网的市场规模将达到27.6万亿美元。京东方率先发力,创新转型,确定了“为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和专业服务的物联网公司”全新企业定位。围绕“开放两端、芯屏气/器和”物联网战略,立足公司半导体显示和薄膜传感技术,开放技术端+应用端,未来5年,公司直接采购上游材料基建年均将达到1500亿元,5年内将拓展100个以上的物联网领域细分市场,提供至少60亿个物联网智慧端口。 剑指“物联网和人工智能”,布局智慧系统。公司以“物联网和人工智能”为主要方向,从智能制造、智慧零售、智慧车联、智慧能源股等多领域发力智慧系统业务。投建合肥、苏州、重庆等多条智能制造项目;收购电子货架标签和数字标牌领域全球领先供应商SES,切入电子货架标签领域;收购精电国际股份,全产业链进军车载领域;智慧能源发电能力储备量持续提升。随着公司智慧系统业务不断发力,有望成为公司新的利润增长点。 技术跨界创新,全力出击健康服务业务。2020年我国医疗健康产业GDP规模将达到8万亿元。京东方以“信息医学和大数据”为基本特点,将已有核心技术与医学、生命科学相结合,跨界创新,形成以数字医院为核心,支撑移动健康、数字医院、再生医学、健康园区、生命保险同步发展的业务模式。五大业务协同联动,为客户提供覆盖“预防-诊疗-康复-安养”全生命周期的健康医疗服务。未来5年,公司将建设6家国际一流医院,目标成为最具影响力、最领先的医疗集团。 立足“1433”总体战略,营收3年翻番,软硬整合与服务营收占比逐年提升。2017年前三季度,公司实现盈利64.76亿元,相较去年同期1.4亿元净利润大幅增长。为应对物联网时代,公司对自身进行了重新地位,明确了2018年至2022年的“1433”战略,未来5年,公司将保持营收3年翻番的增长趋势,并不断扩大软硬整合与服务营收占比,从2016年的15%上升到2022年的40%。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS 分别为0.26元、0.34元、0.46元,给予公司2018年25倍估值,对应目标价8.5元,首次覆盖,给予“买入” 评级。
阿石创 机械行业 2017-11-07 91.28 103.20 37.07% 123.55 35.35%
123.55 35.35% -- 详细
阿石创:国内镀膜材料稀缺标的,有望松动国外垄断格局。阿石创公司掌握丰富的PVD镀膜材料制备工艺、多样化靶材绑定、背板精密加工等核心技术,成功建立起较为全面的产品供应体系,产品涉足平板显示、光学元器件、节能玻璃、半导体、太阳能电池等领域,有望松动美、日、德跨国企业的垄断格局。下游消费电子需求的不断增长加上国家政策的大力支持,阿石创将迎来企业的“上升期”,占有一定市场份额。 溅射靶材:扩大产能,前景光明。溅射镀膜是最主要的薄膜材料制备方法,溅射靶材也是目前市场应用量最大的PVD镀膜材料。2016年全球高纯溅射靶材市场规模约为113.6亿美元,预计到2019年,全球高纯溅射靶材市场规模将超过163亿美元,年复合增长率达13%。阿石创凭借其先进的靶材制备技术、丰富的产品体系,可靠的质量保障迅速扩大市场份额,达成众多上下游企业的合作。此外,公司将利用募集资金投资建设“年产350吨平板显示溅射靶材建设项目”,积极扩大公司平板显示溅射靶材的产能,提升公司产品的市场竞争力。 蒸镀材料:市场广阔,利润可观。公司采用不同的原材料、配方及工艺,迄今已研发出数百种蒸镀材料。公司研发的蒸镀材料应用领域包括光学元器件、LED、平板显示和半导体分立器等。国内LCD面板厂产能不断扩张,预计2018年市占率达35%;智能手机出货量大幅增加,16年销售量达14.7亿部;车载摄像头景气度不减,预计2015-2020复合增速达30%。蒸镀材料下游应用市场广阔,利润空间较大,未来几年有望保持快速增长态势。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.65元、1.29元、2.09元,公司作为国内PVD镀膜材料行业的稀缺标的,考虑公司未来几年的高增长趋势,给予公司2018年80倍估值,对应目标价103.2元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业下游需求周期性波动;公司PVD镀膜材料业务增速或不及预期;募投项目投产及达产进度或不及预期。
景旺电子 电子元器件行业 2017-11-02 52.50 68.10 47.47% 61.50 17.14%
61.50 17.14% -- 详细
事件:景旺电子披露三季报,三季度单季营业收入 11.1亿元,同比增长 23.5%,环比增长4.6%。公司前三季度营收30.84亿,同比增长28.5%;实现归母净利润5.17亿元,同比增长26.1%,符合市场预期,未来增长有望加速。 盈利能力持续行业领先,产能持续扩张,未来高速增长可期:公司三季报毛利率32.59%,相较于半年报的31.59%提升1个百分点,盈利能力继续提高,充分反映公司产品良率和流程管控优异。报告期内应收账款持续扩大,经营持续向好,江西景旺二期持续投入导致在建工程飙升到4332万,后续业绩弹性大且确定性高。近来铜、铜箔、覆铜板等上游材料持续涨价,公司凭借其龙头地位有望脱颖而出,持续享受行业集中度提升带来的业绩红利。 PCB 行业龙头,产品线丰富,并不断纵横延伸:全球PCB 产能东移,内资PCB厂商迎来黄金发展期,公司作为内资PCB 龙头,ROE、毛利率和净利率都位居行业前列,经营稳健。公司横向发展HDI,纵向发展配套SMT,致力于为客户提供一站式采购服务。募投项目江西景旺(一期)的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。2017年9月公告拟发行9.78亿可转债,外加自筹资金共10亿元投入江西景旺(二期),建成达产后将新增年产240万平米刚性板产能。公司凭借其技术、规模优势,在全球产能转移的过程中将持续受益。 硬件创新大周期来临,FPC 将成为下一个增长极:随着无线充电、双摄、智能穿戴、汽车电动化等硬件创新大周期的来临,FPC 用量将持续增长。国内智能手机厂商不断爬升高端产业链,产品设计将朝着轻薄、高度集成化的方向发展,国内配套的FPC 红色供应链将打破国际垄断。公司已经供货Oppo、Vivo、魅族、海拉、艾默生等全球领先消费电子、汽车电子、工控医疗厂商。公司拟投资13.60亿元在珠海市投资建设印制电路板生产基地,此举将解决公司主营业务的产能瓶颈,满足客户的产品需求,继续提升公司行业地位。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润分别为7.2亿、9.3亿、12.0亿元,对应EPS 为1.76元、2.27元、2.93元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年30倍估值,对应目标价68.10元,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、下游行业需求或不及预期。
信维通信 通信及通信设备 2017-10-30 49.67 60.55 42.91% 61.00 22.81%
61.00 22.81% -- 详细
事件:公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入24.8亿元,同比增长64.9%,归母净利润为7.1亿元,同比增长106.4%。其中,2017第三季度单季实现营收10.5亿元,同比增长43.2%,归母净利润为3.1亿元,同比增长71%。 业绩持续高增长,多产品线开花结果。公司连续15个季度实现归母净利润同比超70%的增长,这得益于公司在射频及多元化产品线的强势增长。随着公司新旧产品更替,新产品毛利率更高,公司前三季度毛利率提升到37.4%。由于今年大客户新机型发售时间推迟至四季度,叠加国产安卓旗舰机型近期密集发布,预计2017年四季度公司业绩环比将继续增长。 无线充电市场空间巨大,公司或直接受益。无线充电是消费电子未来创新方向之一,在三星、A客户等引领下无线充电应用即将普及,目前已有多个国产品牌开始介入无线充电方案,预计2018年无线充电市场份额可达到14~15亿美元。公司重点布局无线充电业务,具备千万级量产的出货经验,具有提供研发、设计、制作及测试的一体化解决方案的优势,将直接受益于无线充电的普及。 布局滤波器,切入射频前端业务。民用通讯需求高速发展,多家企业开始与科研院所合作研发生产民用滤波器,打开国产民用射频大市场。公司与五十五所以及德清华莹合作开发滤波器,切入射频前端业务,并逐步实现产能扩张,目前已在重要客户测试双工、四工、滤波器等器件。 5G来临推动天线市场增长,信维未来成长可期。通讯技术升级推动天线需求增加,5G时代MIMO天线列阵带动天线需求翻倍增长,且工艺难度增加,单体价值随之上升。5G的到来不仅仅对手机行业带来重要变革,物联网、车联网、远程医疗及相关智能硬件等领域都会有巨大的推动与变化。公司作为国内终端天线龙头,已提前布局5G研发,先发优势明显,未来成长空间依然巨大。 盈利预测与投资建议。我们略上调公司业绩预期,预计2017-2019年EPS分别为1.1元、1.73元、2.43元,未来三年归母净利润将保持65%的复合增长率,给予公司2018年35倍估值,对应目标价60.55元,维持“增持”评级。
洲明科技 电子元器件行业 2017-09-21 15.10 21.80 50.45% 15.31 1.39%
15.52 2.78% -- 详细
小间距LED成本下降推动市场普及:小间距LED具有无拼缝、显示效果好、寿命长等优势,伴随成本不断下降,未来将逐步进入商用及民用领域。2016年全球LED显示的市场规模为160亿美元,预计2020年全球LED显示市场规模将达到310亿美元。2016年我国小间距LED对DLP等拼接屏市场的替代率为20%左右,预计到2017年小间距LED对DLP的替代率能够达到40-50%以上,到2020年替代率则可望到70%—80%,未来3年复合增速将超过60%。 公司小间距LED优势明显,受益行业增长:公司在小间距LED领域研发投入处于国内领先水平,通过持续大量研发投入保证产品竞争力。同时,公司渠道优势行业领先,国内在原有的渠道网络基础上,不断搭建新设运营中心,构建本地化快速响应的营销服务体系。在海外拥有覆盖全球约100多个国家700个分销渠道,营销服务网络遍布全球。未来随着小间距LED的普及和渗透率的提升,公司渠道优势将不断显现,助力公司小间距LED业务持续高速增长。 LED路灯业务潜力巨大:2017年全球LED路灯产值预计为32.95亿美元,在接下来一到两年还将以20%左右速度增长。受旺盛的需求驱动以及国家政策支持,我国LED照明产品在道路照明行业还有很大的发展前景。在未来几年LED产品在新路灯中的占比将不断提升。公司在LED照明领域具有国内外多项资质和丰富的项目经验。未来随着LED路灯照明市场需求的增长和公司业务的不断拓展,LED路灯照明业务将为公司提供有力业绩支撑。 深度布局景观照明,畅享行业爆发:G20杭州峰会期间的全市景观照明项目共涉及172个,总投资约10亿元,我国共有338个地级以上城市,市场空间可达千亿。在城镇化进程以及夜游经济发展的带动下,景观照明行业进入爆发阶段。公司为LED小间距和照明企业,在景观照明行业市场具有天然优势,通过外延并购积极布局景观照明领域。2017年广东洲明中标了新疆北屯市新老城区PPP亮化项目,未来景观照明领域将成为公司业绩又一强劲增长动力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司17-19年净利润分别为3.2、4.9、6.7亿元,对应当前股价30、19、14倍PE。公司小间距业务开始爆发,景观照明空间巨大,给予公司18年28倍PE,对应股价21.8元,给予“买入”评级。 风险提示:小间距LED行业及景观照明增长或不及预期;并购项目推进或不及预期、并购企业业绩实现或不及承诺。
景旺电子 电子元器件行业 2017-09-18 49.38 68.40 48.12% 61.50 24.54%
61.50 24.54%
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内资PCB行业龙头,产品线丰富,并不断纵横延伸:公司是我国内资PCB龙头之一,以刚性线路板起家,06年和10年分别设立软板和金属基板生产线,目前形成了RPCB、FPC、MPCB三线主导的产品格局,是国内为数不多同时覆盖这三条产品线的PCB企业,同时横向发展HDI,纵向发展配套SMT,致力于为客户提供一站式采购服务,募投项目江西景旺(一期)的投产将解决公司产能瓶颈并进一步优化产品结构。 全球PCB产能东移,内资PCB厂商或有机遇:随着劳动力成本的提高及技术门槛的下降,PCB作为终端电子产品的上游产业,随着电子终端制造业的转移而转移,先是从欧美日到台湾、香港、韩国,再到大陆,将来再到东南亚。2006年,我国超越日本成为全球最大的PCB生产国,产量和产值均位居世界第一。公司作为内资PCB龙头企业,凭借其技术、规模优势,在产能转移的过程中,或将更受国际下游厂商信赖,远期业绩增长尚存空间。随着我国PCB行业逐渐向中高端延伸,加上原材料价格上涨或将推动行业集中度提高,公司有望获得更大市场份额。 市场回暖,下游电子终端发展拉动PCB需求:2016年全球PCB行业产值达542亿美元,同比下降2.02%,由于下游需求颓势,特别是PC、平板和智能手机消费电子这块,加上上游铜箔涨价带来的产业链压力,PCB连续两年呈下滑态势。2017年消费电子行情有望回暖,汽车智能化、电动化将进一步提高汽车电子成本占比,4G、5G的推广及通讯高频化对PCB提出了更高的技术要求,我们预期全球PCB行情将重回正增长。据Prismark的预测数据,17年行业产值将达552.8亿美元,预计到2021年,全球PCB产值将突破600亿美元大关,复合年增长率为2.2%。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年归母净利润三年复合增速30.8%,对应EPS分别为1.74元、2.28元、2.95元。参考同行业公司的估值和公司近三年的增长预期,给予公司18年30倍估值,对应目标价68.40元,首次覆盖,给予“买入”评级。
联创电子 电子元器件行业 2017-09-01 19.00 22.25 45.81% 22.54 18.63%
22.54 18.63%
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投资要点: 推荐逻辑:A股稀缺的从事光学镜头和模组业务标的,是运动相机高清广角镜头的龙头企业;公司智能手机镜头产能已达5KK/月,客户拓展进度顺利;公司是T客户新车型车载镜头的主力供应商。触控显示一体化项目已部分投产,开始为公司贡献较为可观的业绩。估值较低:公司未来三年归母净利润有望实现年均46%的复合增长,目前对应2018年动态PE仅为19倍。 A股光学镜头稀缺标的,镜头和模组业务双轮驱动成长。公司是A股稀缺的从事光学镜头业务的企业,具备智能手机、平板电脑、运动相机、车载、AR/VR设备等各类镜头应用的设计制造能力。公司的高清广角镜头已奠定运动相机镜头的全球领导者地位,是全球运动相机龙头GoPro的镜头主力供应商。智能手机领域,公司已具备5M-13M像素镜头的量产能力,目前产能可达5KK/月;公司投资2.1亿元布局摄像头模组业务,引入最新的COB产线、AA调焦制程能力及后段全自动测试能力。公司镜头和模组业务推进顺利,2016年已为三星供应外挂镜头,未来有望在内置镜头市场取得突破。 进入T客户供应体系,车载镜头业务取得突破性进展。公司发力车载镜头市场目前已获得T客户的车载镜头订单。T客户于2017年7月正式投产新款电动车型,从目前产业调研显示,新车型的量产进展或好于预期,到2017年12月预计能达到2万辆/月的产出,预计2018年产出有望达到1万辆/周。超高的性价比将极大地推动T客户新车型的销售,联创电子作为其车载镜头的供应商将直接受益。 触控显示业务发展态势良好。公司成立重庆联创电子,向京东方提供年产能8000万片的触控显示一体化配套业务。目前一期项目已经投产,预计将为公司贡献较为可观的业绩。 盈利预测与投资建议。预计公司未来三年归母净利润将保持48%的复合增长率考虑到公司在A股具备光学镜头较稀缺的能力和光学镜头领域本身较高的准入门槛,给予公司2018年25倍估值,对应目标价22.25元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:手机和车载镜头客户拓展或不及预期;触控显示一体化项目建设进展或不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名