风电装机有望回暖,弃风限电持续改善:截止2016年底,我国已核准未建设的风电项目容量合计84.0GW,加上2017年新增核准项目30.7GW,合计114.6GW均有望在2020年前开工,未来3年风电装机将现持续回暖。2017年1-11月风电平均利用小时数1752小时,同比增加179小时,前三季度弃风率12%,同比下降7个百分点,风电利用情况持续好转。六个红色预警区域弃风改善显著,前三季度新疆、甘肃、宁夏和吉林弃风率同比下降超过10个百分点,预警有望逐步解除。 龙头地位稳固,在手订单维持高位:公司风机龙头地位稳固,市场占有率稳步提升,2016年公司在国内风机市场占有率为27%,2017年有望达到30%以上。随着风电运营商的不断多元化,公司竞争优势将持续体现,市占率有进一步提升的空间。截至2017年三季度末,公司在手订单达15.4GW,接近历史高位,已签合同的待执行订单同比增长25%,达9.6GW。同时公司积极开拓海外市场,待开发和储备海外项目合计1.77GW,在手海外订单980MW,海外收入有望实现快速增长。 风电运营稳步发展,弃风改善带动利润增长:截至2017年9月30日,公司已经并网的自营风电场权益装机容量3710MW。受环评及南方施工周期较长等影响,2017年公司新增并网装机速度有所放缓。截至2017年9月30日,公司在建权益装机为733MW,预计2018年起公司年新增装机有望逐步恢复,重新回到每年1GW左右新增装机,弃风限电的持续改善也将为公司风电运营贡献业绩增量。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.93、1.07和1.23元,对应的PE分别为19.3、16.8和14.7倍,给予增持评级。

营业成本上涨吞噬营收增长量。公司2017年1-9月累计完成发电量1507.22亿千瓦时,上网电量1432.18亿千瓦时,较同期分别增加2.98%、3.04%;平均上网电价0.326元/千瓦时,较同期下降0.28分/千瓦时。受发电量增加、电价下调和煤炭成本上涨的影响,公司前三季度实现营收442.82亿元,同比增加3.83%;实现归母净利24.31亿元,同比减少49.80%。 外部因素利好业绩改善,装机结构持续优化。随着发改委保供稳价措施频出,煤炭供应能力将进一步提高。受此影响环渤海动力煤5500大卡价格持续小幅下跌,最新一期平均价为576元/吨,同比下降3.2%。明年年初的电价大概率上调,我们看好煤价高位震荡趋向下降叠加电价回升对公司业绩改善的利好。公司预计明年还将投产方家庄100万千瓦机组与猴子岩42.5万千瓦机组,风电等新能源保持稳步推进,总装机容量将进一步增加。此外,由于公司参股的电厂技术效率优越,金融资产盈利能力较好,未来投资收益稳定性将持续增强。 国电神华重组完成,减少同业竞争,发挥集中优势。国家能源投资集团作为国电与神华的重组主体,有望于明年下半年完成集团层面各项业务的整合优化。双方将进一步整合火电资产,增强区域集中度与竞争优势,减少同业竞争。公司有望依托神华集团在煤炭方面的优势,减小成本端的压力,使盈利空间得到进一步的释放。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.14、0.24和0.26元,对应2017年PE为22.23倍,考虑到煤电联动幅度不及预期的可能性,给予“增持”评级。 风险提示:资产重组不及预期风险,煤炭价格大幅上涨风险,电力供需形势进一步恶化风险等。

公司发布公开发行可转债预案,拟发行总额不超过28.3亿元的可转债,用于永春外山、南安洋坪、莆田潘宅及莆田平海湾海上风电F区项目,项目合计装机规模325MW。 福建风力资源优秀,装机潜力较大:福建地区拥有优越的风力资源,且不存在限电问题,因此福建风电利用小时数常年位于全国前列。2016年福建省风电利用小时数为2503小时,位居全国第一。可再生能源开发目标引导制度对福建省2020年全社会用电量中非水可再生能源的消纳比重要求为7%,而2016年福建省该比例仅为2.58%,装机存在大幅提升空间。 风电业务快速增长,利润占比提升:2017年上半年公司风电业务实现净利润2.23亿元,同比增长66.51%,预计公司全年风电业务净利润能达5亿元以上,成为公司净利润占比最高的部分。截至2016年底,公司风电装机规模为644MW,占福建2016年末风电装机规模的30.1%。公司拥有充足的风电场资源储备,前次定增募投项目中剩余项目将陆续并网,本次可转债项目则将保证明后年新增装机稳定增长,进一步提升风电在公司利润中的占比。 火电与气电盈利有望逐步回暖:2017年上半年,公司燃气发电业务受替代电量兑现时间滞后,火电业务受燃煤价格维持高位、超低排放改造等因素的影响,利润同比出现较大下滑,拖累公司整体业绩。随着火电超低排放技改完成,鸿山热电下半年发电量将恢复正常。改造完成后超低排放机组电价上调1分/kWh,且从7月1日起福建省火电上网电价也将上调1.95分/kWh,预计下半年火电业务利润将有所提升。下半年燃气发电业务替代电量指标将得到兑现,传统发电业务将逐步回暖。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS为0.51、0.79和0.91元,维持“买入”评级。 风险提示:风电业务低于预期、煤价维持高位。

风电行业底部反转趋势确立,景气度触底回升。内蒙古、宁夏今年7月份以来已有新增核准项目共2.85GW,实质性放开红线,预计蒙、黑、吉、宁四省明年开始新增风电建设,甘、新明年弃风率达到15%,2020年弃风完全解决。预测2017-2019年新增装机19.3/23.2/27.8/33.4GW。公司为全球风塔龙头,扩张产能国内国外齐发力。全球市占率仅略高于5%,未来市占率逐步提升。受产能瓶颈,目前工厂满产。产能扩张预计2017-201935/42/50万吨。单吨毛利维持稳定。 公司产能、客户、覆盖范围、均为全球一流,为生产国际化、销售国际化的全球风塔龙头,国内外共同发力,随着落后厂商逐步退出,公司未来市占率会稳步提升。 产业链纵横延伸,布局优质的风场运营、叶片产能开始投放。目前并网新疆哈密300MW哈郑直流配套项目,前三季度限电率29.5%,预计明后年限电率15%/5%,业绩弹性21%/12%。山东、河南330MW项目年底到明年1季度并网,非限电地区。公司规划每年300-400MW新建运营,电站选址优质,业绩增量和现金流丰厚。800套2MW叶片业务投放,完全达产,可提供收入增量7-9亿元。 盈利预测:预计公司2017-2019年营业收入31.61亿元、46.71亿元、58.24亿元,归母净利润分别为4.68亿元、7.36亿元、9.95亿元,EPS分别为0.26元/股、0.41元/股、0.56元/股。对应当前股价PE倍数分别为27.00、17.16、12.69倍。采用分布估值计算合理市值为167.26亿元,市值空间33%,目标价9.44元/股。给予买入评级! 风险提示:风塔产能扩张不顺,钢材价格短时间内大幅上涨。

公司2017年前三季度实现营业收入12.01亿元,同比增长23.57%,归母净利润1.21亿元,同比增长42.96%,业绩保持高速增长。 组件销售稳定增长,全产业链布局:2017年上半年公司实现组件销售4.28亿元,同比增长18.08%。公司目前拥有5个生产基地,在光伏全产业链进行布局,完成了产业链的协同和互相补充,带来良好的成本控制和抗风险能力,有助于公司业绩长期稳定的增长。 EPC收入大幅增长,成本优势显著:公司2017年上半年实现工程收入2.11亿元,与上年同期相比大幅增长约24倍。公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,拥有强大的成本竞争力。公司在西北地区拥有产业资源优势,在产业落户地区就近承揽地面电站和扶贫电站EPC工程,2017年上半年累计对外承接电站EPC项目约51MW,预计未来将继续保持良好的增长态势。 自有电站持续开发,将成业绩支撑:2013年起公司开始在光伏电站领域进行布局,目前已是公司最重要业绩支撑。2017年上半年,陕西拓日20MW电站项目、与央企、国企联合参与的70MW电站项目均顺利并网。截至目前公司自持运营的光伏电站项目共计260MW,未来将有机会达到1GW。公司在地面电站领域持续拓展,同时在分布式和光伏扶贫项目方面也在不断推进,电站运营是公司业绩最重要的保障。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.14、0.21和0.27元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。

公司11月8日公告与奇瑞共同设立开瑞新能源汽车有限公司,合资公司注册资金1亿元,公司投资金额由前次议案中的3500万元调整至4000万元,奇瑞投资金额由6500万元调整至6000万元,合资公司的经营范围包括新能源汽车及零部件、组件、配件的销售和出口,车辆运营、租赁服务等。 设立合资销售平台,三电销售有望快速放量:合资协议中明确合资公司设立后三年内将是奇瑞唯一的新能源车销售平台,合资公司销售量将快速打开,也表明公司的实力得到整车厂商的充分认可。同时协议中还明确,在满足标准的前提下,露笑的三电系统须纳入奇瑞供应商体系,在同等条件下享受优先供货权。通过设立销售平台公司实现与奇瑞的紧密绑定,三电销售有望快速放量。 新能源车布局显成效,打造新的业绩增长点:2016年起公司通过并购进入PACK 和电控领域,与公司电机形成完善的三电配件系统。2016年起公司设立新能源汽车服务公司以及租赁公司,为下游客户提供整车销售及租赁业务,通过与整车厂商的紧密合作打开三电销售渠道。上半年公司新能源车板块实现收入2.31亿元,毛利率为46.02%,贡献毛利1.06亿元,占总毛利的33.87%,布局成效开始显现。 进入光伏电站EPC 领域,显著增厚业绩:2017年5月公司以5.5亿元现金收购江苏鼎阳绿能100%股权,进入光伏EPC 领域。目前江苏鼎阳在手项目充足,与集团顺宇农业电站运营业务形成协同,预计江苏鼎阳仍将保持较高盈利水平,成为公司稳定的业绩增长来源。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.48、0.89和1.12元,公司传统业务稳定,在新能源车、光伏电站领域积极布局,将迎来业绩收获期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车业务拓展低于预期,光伏业务低于预期。

(1)光伏设备集中交付,业绩快速释放。新增装机单晶占比逐步提升,中环、隆基等产能扩张强劲。经过市场角逐,单晶设备企业形成寡头,公司龙头地位不可撼动。中环计划19年底单晶扩产至23GW,三年复合增长率70%,测算需要单晶炉超过40亿元。以往中标经验来看,结合单晶设备行业竞争格局,将花落晶盛。16年4月-17年10月以来,公司披露大额合同超37亿,其中24亿供应中环。3季报披露在手未确认订单27亿元,考虑中环扩产节奏,公司光伏设备未来3年都保持丰厚。 (2)集成电路产业发展推进,半导体级别拉晶炉稀缺。《国家集成电路产业发展推进纲要》发布与“大基金”成立,我国集成电路行业进入投资高峰。半导体拉晶炉控制精度远高于光伏炉,产品纯度需达到11个9。国内成气候的光伏拉晶炉已所剩无两,格局非常清晰。公司承担的国家重大科研专项“300mm硅单晶直拉生长设备”去年通过验收,目前具备12-18寸半导体级单晶棒能力。半导体炉已经量产,曾供货合晶科技大笔订单。另外成功开发4-6英寸、8-12英寸规格半导体单晶硅滚圆机、单晶硅截断机等产品,产品线布局基本完成。17年10月与中环、无锡政府签订合作协议投资30亿美元建设大硅片项目,一期投资15亿。从晶盛采购订单具备较大可能。 (3)蓝宝石和led智能设备推进快速,开始放量。公司研发成功300kg级蓝宝石生长设备,大幅降低成本,蓝宝石半年收入0.36亿已超过去年全年。未来市场低级蓝宝石产线或难以生存。Led市场景气度提升,具有较大自动设备替代人工空间。盈利预测:预计公司未来三年收入复合增长率60.1%,业绩复合增速47.3%。PE倍数分别为49.53、33.66、21.80。公司静态较高估值可由高业绩增速积极消化。给予“增持”评级。

公司公告下属合肥太阳能拟分别与合肥高新技术产业开发区管委会、成都市双流区人民政府签署《投资协议书》,在合肥高新技术产业开发区、成都双流区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目。预计两个项目总投资120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。 电池片产能扩张,龙头地位逐渐形成:公司成都2GW高效单晶电池项目于9月投产,电池片产能由3.4GW提升至5.4GW。此次20GW电池片项目将于2017年11月启动,根据市场需求在未来3-5年内逐步建成投产。电池片行业格局分散,独立电池片企业市场份额更少,公司产品在下游组件企业中已经得到高度认可,下游需求稳定。电池片环节投资成本相对较高,是光伏产业链中技术要求较高的环节,竞争对手扩产有限,而公司通过持续扩产,将成为电池片环节的绝对龙头,有望实现20%以上市场份额。 成本优势显著,盈利能力远超同行:2017年上半年公司电池片产销量均超1.8GW,产能利用率超100%,上半年毛利率为17.28%,远超行业平均毛利率10%的水平。公司电池片非硅成本已经进入0.2-0.3元/W的区间,远低于行业平均,后续产能释放后,和供应商和客户的合作将不断深化,拉动成本下降,盈利能力继续加强。 多晶硅成本优势显著,产能快速扩张:2017年国内光伏装机持续超预期,硅料价格维持高位,公司多晶硅盈利能力进一步加强。 公司多晶硅的生产成本具备显著的竞争优势,将借助成本优势快速扩张产能,多晶硅整体产能在2018年底前有望达到7万吨以上,生产成本较现有水平显著下降,维持高盈利能力。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.48、0.58和0.84元,公司光伏板块业绩弹性大,多晶硅与电池片龙头优势显著,农业板块迎水产饲料复苏,维持“买入”评级。 风险提示:新能源业务发展不及预期;饲料业务发展不及预期。

公司日前公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收68.17亿元,同比增加45.67%,主要受煤改气带来的天然气需求爆发式增长;实现归母净利润629万元,同比下降98.26%。 点评:在建项目支出、管输费调整影响公司利润。公司前三季度在建工程累计达58.82,同比去年增加了51.41%;并且受工资、折旧费与利息支出增加的影响,前三季度销售费用和财务费用达到4.84,3.66亿元,分别同比增加了41.54%,66.43%。此外,公司管输费微降2分/方,叠加向发电大用户让利0.1元/方,前三季度公司毛利率同比下降9.54个百分点,仅为15.56%。当前多重因素导致公司归母净利润出现大幅度的下降,但考虑公司项目建设的高峰期已近尾声,管输费价格风险已经充分释放,我们看好公司业绩在建设项目投产贡献收益的支撑下环比改善的可能性。 公司为山西燃气管输龙头,气化山西给公司带来高增长。随着环境监管力度加大,新常态下能源结构双重更替的特征将更加明显,“十三五”时期,天然气消费需求将保持较快增长。预计我国2020年天然气消费量可达3250立方米。山西省作为京津冀周边地区,以气代煤将是政府提高空气质量的重点政策之一。公司占山西天然气管输市场约90%,竞争格局稳定,将长期受益于气化山西带来燃气需求增长。 上下游同时布局,打造一体化的天然气业务全产业链。公司上游气源较为依赖中石油,目前也正在考虑进入产业链上游,择机参与山西省内煤层气源的开发。公司在中游管道天然气、下游LNG加气站和燃气发电机组多个领域均有布局,未来有望打造打造一体化的天然气业务全产业链,提升业绩增长空间。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.08、0.17和0.33元,对应2017年PE为96.59倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:天然气管输费下调风险,气荒风险等。

事件:公司日前公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收7.62亿元,同比减少0.84%;实现归母净利润1.99亿元,同比增长0.92%。 点评: 汛期来水转丰提高自发电量,高温天气推高用电需求。受益于汛期重庆地区9月份来水较好,前三季度公司下属及控股公司水电站累计完成发电量7.71亿千瓦时,同比上升8.98%;Q3单季度公司完成发电量3.71亿千瓦时,同比增长26.5%。从全国气温角度来看,7月全国平均高温日数5.8天,比常年同期(2.2天)多2.6天,为1961年以来历史同期最多。受益于区域高温天气影响叠加下游经济回暖,公司售电量实现较快增长。但受上网电价下降影响,公司第三季度营业收入为2.89亿元,同比仅增长了0.61%。 在建水电站预期投产,有望降低购电成本。公司在建的金盆水电站和新长滩水电站均预计于2018年4月投产,两电站总装机3.46万千瓦,将有效提高公司自发电比例,降低外购电成本。在其他条件不变的情况下,根据我们测算,新建机组投运预计将为公司每年节约外购电成本约2600万元。 新业务造就利润增长,电改培育一流售电平台:公司以电力发展为依托,凭借业务保障、资金、信誉等方面的优势,积极拓展多元化经营。公司在西南片区,积极开展电力勘察设计安装业务。前三季度公司电力勘察设计安装业务实现毛利约2100万元,占毛利总额9.35%。此外,随着三峡集团入驻成为第二股东,公司将立足于重庆市万州区,逐步在公司网络延伸的周边区域整合配售电资产与业务,打造一流售电业务平台。 盈利预测与估值:预计公司2017-2019年EPS分别为0.28、0.29和0.30元,对应2017年PE为33.46倍,维持“买入”评级。 风险提示:上下游电力价格波动风险,业务拓展不及预期风险,电改进度不及预期风险等。

公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营业收入94.14亿元,同比增长0.35%,实现归母净利润0.48亿元,同比下降76.87%。公司第三季度单季实现营收30.31亿元,同比增长13.37%,实现归母净利润0.24亿元,同比增长51.13%。公司预计2017年度实现归母净利润5000至15000万亿元,实现扭亏为盈。 需求持续旺盛,经营向好:国内三季度光伏装机热情不减,前三季度实现新增装机42.3GW,公司三季度销售维持稳定,经营活动净现金流较去年同期增加107.78%,单季财务费用0.93亿元,同比与环比均出现大幅改善,经营持续向好。 “黑硅+PERC”电池量产,产品竞争力提升:公司利用集团全产业链背景及研发优势,积极开拓差异化路线,通过布局高效电池业务来实现产业的上下游一体化。上半年公司黑硅PERC电池实现量产,平均生产效率达20.4%。现阶段公司高效电池产能为900MW,预计2017年底将达2000MW。随着高效电池的进一步布局,光伏产品整体竞争力将持续提升,提高整体毛利率。 开拓分布式业务,加快全球化布局:公司以光伏主业为基础,研发储能系统,为用户提供完善的综合能源解决方案。公司通过控股澳洲OSW公司打开储能分销渠道,随着越南电池600MW产能投产,能有效规避“双反”政策,产品加速进入欧美市场。上半年,公司实现海外销售收入9.23亿元,同比增长64.54%。公司将全面打造分布式差异化技术研发、综合能源产品集成、仓储物流、智能监控大数据以及线上交易五大平台,通过“互联网+金融服务”模式实现线上线下互动发展。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.02、0.07和0.11元,公司加强在光伏产业链的差异化布局,同时致力于打造综合能源系统集成服务商,给予公司增持评级。 风险提示:光伏行业增长不及预期,新业务拓展不及预期。

事件:公司日前公告2017年三季报,公司前三季度实现营收375.84亿元,同比增长31.01%;实现归母净利润37.72亿元,同比下滑35.42%。点评:全省用电增长带动公司营收回升,动力煤套期保值稳定燃料成本。浙江省前三季度用电量达到3122.9亿千瓦时,同比增长9.17%,创五年增速新高;公司前三季度实现发电量855.84亿千瓦时,同比增长10.65%。我们认为浙江省内电力供需形势向好,为公司发电量和营收企稳回升。受累于煤价高位运行,公司前三季毛利率为12.84%,同比下降13.62个百分点;其中第三季度实现营收149.55亿元,环比增长28.29%;实现毛利率13.62%,环比上浮1.93个百分点,营业收入快速增长在一定程度上弥补了燃料成本上涨对业绩的影响。为进一步规避和控制生产经营中原材料价格波动风险,公司于10月份公告控股子公司拟开展套期保值业务,有利于稳定公司燃料成本的波动。 积极布局核电资产,参股中核多项目促转型。公司参股多家优质核电企业,包括20%的秦山核电联营和20%的三门核电项目等都进展顺利。此外,公司也积极响应电力行业转型升级,携手中核参与开发海洋核动力平台、高温气冷堆和河北核电行波堆项目,推广核电机组小型化并推动国内核电技术持续提升。在国内火电发展受限的现状下,核电资产有望为公司带来稳定的投资收益和长期助力。我们看好公司在全省用电量大增、行业基本面优秀、积极开展核电转型的情况下业绩提升的可能性。同时2018年煤电联动预期将近,考虑到浙江省7月份燃煤标杆电价未做调整,我们判断浙江省未来电价上调预期相对较大。当前政策导向力促动力煤先进产能释放,控制煤价不合理上涨,环渤海动力煤价格指数已连续三期下跌。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.33、0.45和0.53元,对应2017年PE为16.07倍。我们考虑未来电价上调叠加燃料成本控制优化有望带动公司业绩向好,上调为“买入”评级。 风险提示:电价上调不及预期风险,电力供需形势进一步恶化风险等。

事件:公司日前公告2017年三季度报告,公司前三季度实现营收104.46亿元,同比增加21.11%;实现归母净利润8.04亿元,同比下降39.93%。 点评:三季度营收回升叠加煤价同比涨幅收窄,收窄利润下滑幅度。公司上半年受财务费用增长、燃煤价格上升、投资收益下降等因素影响,业绩出现大幅度下滑。但随着广东省内社会用电量快速增长与燃煤标杆上网电价的提高,第三季度公司基本面出现一定好转。Q3公司实现上网电量90.27亿千瓦时,较第二季度环比上升22.03%,同比去年Q3增长17.5%;归母净利润4.01亿元,环比增加37.8%,同比下滑17.58%;财务费用率为8%,环比Q2下降3.4个百分点。三季度煤价虽然维持高位运行,但考虑到去年上半年动力煤价格开始上涨,整体而言前三季度煤价同比涨幅较上半年有所收窄。受益于此,公司前三季度业绩呈现边际改善,下滑幅度较上半年的52.67%明显收窄。 加快新能源和环保产业多点布局,积极推进电力结构优化。近年来公司积极推进结构优化,加快产业布局和区域布局,新能源和环保产业取得了快速发展。公司积极投资建设天然气发电、水电、风电和光伏项目,电源结构不断优化,清洁能源占总装机比例已超过50%。公司秉承“走出去”战略,积极推进在加纳的56万千瓦燃机项目和巴布亚新几内亚18 万千瓦水电站项目。此外公司公告设立深圳能源燃气投资控股公司,有望统一公司在惠州和潮州等地的燃气业务,实现燃气业务做大做强的目标。公司长远布局垃圾焚烧发电,技术水平保持全国领先,当前在运规模约为7000吨/日,在建规模约为14500吨/日,有望在未来实现跨越式发展。 盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.27、0.33和0.41元,对应2017年PE为23.85倍,维持“增持”评级。 风险提示:海外项目进展不及预期风险,电力供需形势进一步恶化风险等。

事件:京能电力披露2017年第三季度报告,2017前三季度公司营收8.36亿元,同比上升4.82%;归母净利润2.24亿元,同比下降85.27%,毛利率4.6%,下降20.66个百分点。第三季度扣非归母净利润为1.8亿元,同比下滑84.98%,环比二季度增长421.3%。 点评:区域上网电价上调,难解市场电让利冲击。自7月1日起,蒙西、冀北和山西燃煤机组上网电价每千瓦时分别上调0.57分、0.86分和1.15分。但从三季度经营数据来看,受市场化电量占比提高的影响,公司单季上网电价为0.282元/千瓦时,环比上半年微降0.2分钱;单季毛利率环比增加0.87个百分点,达7.03%。公司三季度售电均价虽环比下滑,但受燃料成本控制优化、上网电量增长较大等积极因素影响,业绩呈现企稳回升的态势。 下游用电需求增加,助力营收快速增长。受京津冀地区下游用电需求回暖,公司前三季度累计完成发电量353.75亿千瓦时,同比增幅为4.14%;完成售电量326.08亿千瓦时,同比增加3.63%。三季度单季上网电量达128.62亿千瓦时,环比增长30%。受益于上网电量大幅增加,公司单季完成营业收入33.1亿元,环比提高23.08%; 煤价过高位存在下行预期,静待2018年煤电联动。由于第三季度动力煤市场需求超出预期水平,导致价格持续处于高位。但随着调控政策“保供降价”,制约煤炭产量增加因素的减少,煤炭供需环境将会趋于平和,煤炭价格有望缓慢下行回归绿色区间。此外,由于今年全年平均电煤价格指数大概率在500元以上,我们预测明年年初有望启动煤电联动,期待电价上调给公司带来业绩弹性。盈利预测与估值:预计公司2017~2019年EPS分别为0.06、0.15和0.25元,对应2017年PE为65.02倍,维持“增持”评级。

公司发布2017年三季报,前三季度实现营收108.46亿元,同比增长27.23%,实现归母净利润22.41亿元,同比增长103.99%。其中公司三季度单季实现营收45.70亿元,同比增长117.50%,环比增长27.33%,实现归母净利润10.05亿元,同比增长322.62%,环比增长26.10%,业绩增长超预期。 销售快速增长,产能持续扩张:三季度公司实现营收45.70亿元,同比增长117.5%,环比增长27.33%,高增长的主要原因在于三季度国内光伏装机热情不减,公司产能利用率维持高位,同时加大产品对外供应。公司上半年实现硅片出货8.68亿片,其中自用4.19亿片;实现单晶电池组件出货2.19GW,其中自用796MW,而预计公司三季度产品以对外供应为主。公司银川5GW硅棒及宁夏1GW硅棒产能扩张顺利,今年年底前公司有望实现硅片产能14GW,公司高效PERC电池片与组件产能也在快速推进,形成产业链上下游的共同发展。 毛利率维持高位,成本快速下降:三季度单季公司毛利率为34.83%,同比上升7.67个百分点,环比下降3.12个百分点,略有下降的主要原因在于三季度硅料价格大幅上涨。公司专注研发,非硅成本存在持续的下降空间,2017年6月底公司硅片和组件的非硅成本分别同比下降18%和23%,带动了盈利能力的不断增强,预计未来公司仍有持续的成本下降空间。 电站业务有望成为新的增长点:公司将产业链进一步向下延伸,推进光伏电站的开发,上半年实现地面电站并网405MW,分布式电站并网564MW,未来电站运营及电站转让将为公司贡献新的利润点。 盈利预测:预计公司2017-2019年EPS分别为1.44、1.65和1.87元,维持买入评级。