上半年归母净利润预增103%-119%；Q2单季度超市场预期15%-25% 事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计2022年上半年实现归母净利润6.65亿元-7.15亿元，同比增长103%-119%；2022Q2实现归母净利润3.84亿元-4.34亿元，同比增长67%-89%，环比增长37%-54%，单季度业绩约超市场预期15%-25%。 公司董事会聚焦核心使命，坚持把稳增长放在更加突出的位置，以重点任务的贯彻落实为牵引，持续增强高质量发展能力，引领公司在做强做大做优上迈出坚实步。 上半年，超硬材料行业景气度持续高企，工业用金刚石及培育钻石整体仍处于产销两旺阶段。公司坚持以满足市场需求为目标，保障总体供应，确保市场总体稳定的基础上实现了公司效益的持续增长。特种装备方面，公司坚决落实“紧前生产、紧前交付”要求，科学合理安排生产与交付，实现了装备生产经营平稳可控。 培育钻石:2019-2021需求复合增速107%；2021年产量渗透率7%，成长空间大 1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中兵红箭：全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多 公司是全球最大培育钻石原石供应商之一，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量；公司全球工业金刚石市占率第一，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长；公司CVD法培育钻石技术达世界一流水平，未来CVD法有望在培育钻石产品放量，长期在半导体、军工领域应用空间大。 公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术突破+军品扭亏为盈，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动 中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润12.7/17.8/24.0亿，同比增长161%/40%/35%，年均复合增速70%，PE为32/23/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

6月 28日，公司发布 2022年半年度业绩预告， 预计上半年实现归母净利润 2.4亿-2.6亿元，同比增长 84.2%-99.8%；扣非净利润 2.2亿-2.4亿元，同比增长 104.9%-124.0%。 投资要点中报业绩预告超预期， 乘用车电动化加速驱动业绩增长公司报告期内业绩超预期主要为： 1） 市占率提升： 公司在齿轮制造领域拥有深厚的技术积累以及超前的设备及产能储备，能够充分满足下游核心客户对于产量、稳定性以及噪声控制等方面的需求。我们预计 2022年公司 A0及以上车型市占率有望从 2021年的 50%提升至 65%； 2）电动化趋势加速： 国内新能源渗透率持续走高， 2022年 5月新能源乘用车渗透率达26.5%，同比提升 15pct，景气度维持高位。公司下游客户特斯拉、比亚迪及各新势力车企和电驱动厂商的批量出货驱动公司业绩实现高增。 产品结构改善+降本增效提升盈利能力；新能源订单充足， 疫情后产能加速扩张中长期看好公司盈利能力持续提升，原因为： 1） 产能利用率提升： 公司二季度生产经营受上海等地疫情影响较小，仍保持高频生产节奏，产能利用率持续提升，； 2） 产品结构优化： 随着公司海外客户占比上升，毛利更高的新能源及高端齿轮占比也持续提升； 3） 降本增效： 公司采用平台化生产、精细化管理以及柔性生产等方式持续推进降本增效进程。 2022年公司新能源齿轮在手订单及意向性合同共计 16.8亿元，在手订单饱满。目前已建成 170万台套纯电产能，预计 2022年底将扩张至 350万台套，未来业绩增长确定性强。 特斯拉将推出人型机器人 Tesla Bot，公司 RV 及谐波、行星减速器打开成长空间2020年疫情后，全球范围内的劳动力短缺以及对无接触生产的需求驱动了自动化设备渗透率的提升，“机器换人”趋势加速推进。近日特斯拉宣布将于今年 9月发布人形机器人原型机Optimus， Optimus 身高 1.73米，体重 56.7公斤，可硬拉 68公斤或者搬运 20.4公斤的物体，伸开手的状态下可以拿 4.5公斤的物体，特斯拉 FSD 硬件为其提供算力，预计单价将为 2-3.5万美元，有望开拓广阔商用级、消费级机器人应用场景，潜在市场空间达到万亿级。 公司自 2012年开始从事 RV 减速器研发，机器人关节领域技术储备深厚，产品线涵盖 RV、谐波以及行星减速器等产品。 2021年 RV 市占率约为 13%，仅次于日本纳博（约 50%），牢牢占据 RV 减速器国产龙头的位置。特斯拉人型机器人潜在空间有望达到万亿级，零部件空间达到千亿水平。公司目前为特斯拉国产电动车的独家齿轮供应商，客户粘性强，后续在 RV 领域进一步合作空间广阔。 盈利预测与估值预计公司 2022-2024年可实现净利润 5.2/7.6/10.5亿元，同比增长 60%/45%/38%，对应 EPS 为0.67/0.97/1.34元，对应当前 PE 为 36/25/18倍，维持 “买入”评级。 风险提示疫情、缺芯等影响汽车行业景气度；自动变速箱渗透率不及预期；原材料价格大幅波动

北方红阳子公司某重点型号军品项目验证成功，特种装备总装地位不断巩固北方红阳（中兵红箭全资子公司）6月29日发布新闻，近期公司配合某研究所开展总装试制的某两型产品，在甘肃某试验基地靶场顺利完成了工程样机性能验证飞行试验，所有参试产品均飞行正常，全部命中目标，射程、精度等主要战技指标均满足试验大纲要求。该项目为某军种的重点型号项目，公司在该项目的试制中涵盖了产品总装、总调、试验、测试、仓储等多个方面。 此次试验成功，进一步验证了北方红阳公司作为总装单位，具备承担此类产品总装试制的生产能力，为后续同类型产品的生产试制奠定了坚实基础，显著提升了公司在这一新兴领域的一体化科研生产能力。目前，公司正在协助总体单位开展状态鉴定有关工作，各项工作均按照计划有序进行。我们预计未来公司特种装备业务亏损将逐渐改善，成为新业绩增长点。 培育钻石::2019--12021需求复合增速1107%；12021年产量渗透率7%，成长空间大11）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、环保性、新消费”等核心因素驱动，预计2022-2025年全球培育钻石原石需求从143亿元增至313亿元，复合增速35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2）印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求：2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额CAGR107%；2022年一季度同比增长105%。我们测算2021年培育钻石产量渗透率约7%，产值渗透率5%，未来成长空间大。 中南钻石：全球培育钻石+工业金刚石龙头，CVD技术全球领先，目前被低估公司是全球培育钻石+工业金刚石龙头，培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升快速放量，工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价盈利能力不断提升，CVD技术达世界一流水平，公司长期业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被明显低估：公司（1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）；（2）改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升）+工艺改善+CVD技术世界一流，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头，同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。预计2022-2024年净利润10.6/14.9/20.0亿，同比增长118%/40%/35%，复合增速60%，PE37/26/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：：培育钻石竞争格局和盈利变化、新技术迭代，军品不及预期。

公司与中国石油天然气股份有限公司广东石化分公司、华南化工销售分公司签订《工业二氧化碳气体供销（合作）框架协议》。 与广东石化签订二氧化碳供销框架协议，标志揭阳项目正有序推进据协议内容，广东石化将其 POX 制氢装置建成投产后产出的工业二氧化碳通过华南化工销售对外有偿销售，供应给公司处理。预计广东石化炼化一体化项目于 2022Q3投产，公司将在揭阳投资新建二氧化碳回收装置，一期建成规模30万吨/年，一期投产后 3年内二期（30万吨/年）建成投产。 2021年 4月，公司公告拟在揭阳投资建设 20万吨食品级二氧化碳、6000吨氢气及 30万吨高洁净双氧水。为优先实施募投项目（福建双氧水与宜章电子特气），揭阳项目有所放缓。此次框架协议的签订，标志揭阳项目正有序推进。 已发布 2022年股权激励计划，覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。该激励计划业绩考核目标为：2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元）等两项目。 传统业务稳中向好：二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量，正式切入合成类产品1）2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。预计 2022年稀有气体有望放量。 2）拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、VOC 标气、氘气等产品，项目总投资 7.5亿元，项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%，对应 PE 分别为 46/28/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

拟投资 4亿建苏州智能制造华东基地，助力公司业务向上腾飞1）据公司公告：公司计划总投资 4亿元建金辰智能制造华东基地。建设地址:苏州太湖科技产业园。一期项目（占地约 15.06亩）计划在取得施工许可证后全面开工建设并于2年内完工，二期项目占地 25.65亩。 2）建设目的：主要专注于光伏设备及元器件、自动化生产线设备、工业机器人及配件、机械设备及配件生产研发。将进一步完善公司产能布局，满足业务发展和市场需要。 3）公司重心已全面转向苏州：公司 2020年已将办公地址迁至苏州（此前在营口）。根据公司 2021年年报，公司主要子公司在职员工的数量（主要在苏州）已达 1155人，占比公司总人数的 83%。未来随着公司智能制造华东基地在苏州逐步投产，借助江浙地域的产业链配套优势，将助于公司在光伏电池片/组件设备领域的加速腾飞。 光伏 HJT 设备：首台微晶 PECVD 入驻晋能；目标效率 25%+；建 HJT 实验室1）2022年 3月，公司首台微晶 HJT PECVD 设备运抵晋能科技、并计划建 HJT/TOPCon 实验室，将推进 HJT 电池量产转换效率迈向 25%+。此前公司非晶 HJT 用 PECVD 设备已获晋能产线验证，生产的 166尺寸电池片平均效率达 24.38%，最优批次平均效率达 24.55%。 2）技术实力：公司与德国 H2GEMINI（核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等）合资设金辰双子，技术实力+股权机制行业领先，PECVD 设备具有产能大、成本低等优点。 3）HJT 设备订单市场空间：预计 2025年 HJT 设备订单市场空间超 400亿元，2020-2025年 CAGR 为 80%。如净利率保持 20%（80亿净利润），给予 25倍 PE，测算 HJT 设备行业合理总市值 2000亿元。我们判断公司在 HJT 设备行业布局领先，如进展顺利将充分受益。 TOPcon 设备：助力中科院宁波所获 25.53%效率；PECVD 累计获 3家客户导入2019年起，公司与中科院宁波材料所团队合作开发量产型管式 PECVD 设备、并助力中科院宁波所获 25.53%的效率记录。目前，公司 TOPCon 用管式 PECVD 已合计导入 3家客户： 晶科、晶澳、东方日升。公司量产 n 型 TOPCon 电池平均效率＞24%（最高效率 24.5%）。 同时在二合一设备开发上也取得了突破，是国内极少数先于海外设备商开发的、具有完全独立知识产权的、光伏用量产核心设备，受到行业的高度关注。 盈利预测预计公司 2022-2024年净利润为 1.4/2/2.8亿元，同比增长 124%/48%/40%，对应 PE 为85/58/41倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性，维持“买入”评级。 风险提示： HJT 电池推进速度不达预期；下游扩产不及预期。

事件上市公司近日公告： 控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司签订《购销合同》， 销售高纯氪气 1056/1052万元，合计 2108万元。 近日公告销售高纯氪气 2108万元， 预计下半年电子特气有望提速近日控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体签订《购销合同》， 销售高纯氪气两笔合同总金额约为 2108万元。 2021年公司共销售特种气体 1900万元，2022年年初至今已公告特种气体销售总金额达 6608万元，较去年大幅提升。 2022年上半年稀有气体产品销量、 价格同比均实现较大幅上涨。 6月精制氪氙的市场价上涨至 5.45万元/立方米、 54.5万元/立方米，较年初分别上涨 102%和 88%；氖气市场价上涨至 1.425万元/立方米，较年初上涨 900%。 已发布 2022年股权激励计划， 覆盖面广泛彰显管理层信心该激励计划拟授予不超过 1900万股限制性股票（约占公司总股本的 3%），授予价格为 8.24元。 激励对象包含公司高管、中层管理人员、核心技术骨干等合计 220人，占公司员工总数的 31%，激励覆盖面较广。 该激励计划业绩考核目标为： 2022年/2023年/2024年净利润分别大于 1.8/2.5/3.5亿元。 拟募资不超过 10亿元，用于实施特种气体、高洁净双氧水等两项目公司拟非公开发行 A 股股份募资不超过 10亿元，用于实施宜章凯美特特种气体项目（总投资金额 7.5亿元）、福建凯美特年产 30万吨高洁净双氧水项目（总投资金额 5.2亿元） 等两项目。 传统业务稳中向好： 二氧化碳产能进一步增加，双氧水等新品助力增长福建凯美特拟投资 5.2亿元实施 30万吨/年（27.5%）高洁净食品、电子级过氧化氢项目，此外揭阳项目也包含 30万吨高洁净双氧水。 双氧水具有运输半径的特点，供需不匹配，在福建等部分区域存在供给缺口。 电子特气打造新增长极：稀有气体有望放量， 正式切入合成类产品1） 2021年稀有气体稳步销售，取得相干认证，累计签订稀有气体（氪气、氙气、氖气）销售合同金额达 1938万元。 预计 2022年稀有气体有望放量。 2） 拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，正式切入合成类气体。产品包括卤族气体、 VOC 标气、 氘气等产品，项目总投资 7.5亿元， 项目建设期为 3年，预计达产后年收入 6.5亿元，纳税 1亿元，内部收益率高达 28%。 盈利预测及投资建议预计公司 2022-2024年的归母净利润分别为 2.5/4.1/5.4亿元，复合增速达57%， 对应 PE 分别为 41/24/19倍，维持“买入”评级。 风险提示： 项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期。

签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领光伏玻璃迈向1.6mm时代1）签74亿1.6超薄玻璃大单：据公司公告，公司与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。2021年中国分布式光伏装机达29GW，占比总装机53%（超越地面电站），分布式需求超预期。3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。 除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中应用。据公司公告，公司与其他主流组件厂关于1.6mm超薄玻璃合作也在积极推进中。4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。大幅扩产：公司原片产能从近2000吨提升至近6000吨/天；盈利能力有望获明显提升1）产能提升：目前凤阳玻璃原片一期已投产，产能达到1950t/天（对应2.0mm约1.2亿平方米/年）。凤阳二期计划再建4个1000吨/天窑炉，全部投产后公司原片产能将达5950吨/天（对应2.0mm合计约3.6亿平方米/年）。2）盈利能力提升： （1）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间； （2）产品结构改善：1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力明显好于2.0mm产品，占比提升将提升盈利能力。3）公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化。从而解决没有自主原片的痛点，业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺2022-2024年扣非净利润不低于1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV打开成长空间预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元，同比增长417%/95%/57%，对应PE为32/17/11倍（考虑25亿原片资产注入带来摊薄）。维持“买入”评级。风险提示：光伏玻璃行业产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。

航空工业洪都持续推进“国企改革三年行动”，公司有望收益 1）6月9日，航空工业洪都微信公众号发文《锚定目标不放松，狠抓改革促发展》回顾了“国企改革三年行动”经验做法、改革成效，并展望后续改革。 2）经验做法：1、“债转股”化解债务风险；2、健全市场化经营及用人机制，激发员工活力；3、强化供应商管理，打造南昌航空城洪都产业园；4、创新研发机制，激发研发活力。 3）改革成效：较2019年，航空工业洪都2021年营收增加40.23亿元，增幅58.76%；净利润增加0.9亿元，增幅35.86%。由此计算，2021年航空工业洪都营收约为109亿元、净利润约为3.4亿元。 4）展望后续：2022年是改革三年行动收官之年，确保上半年在重难点任务上取得根本性突破，完成主体任务，年底前完成扫尾工作，实现全面胜利收官。 5）国家推动国企改革，目标“激发国有企业活力”“提高国有资本效率”，2022年迎国企改革三年行动收官之年，“股权激励”“资产证券化”等改革举措有望加速，预计公司有望受益。 关联交易预示公司2022年业务规模快速增长 公司关联销售占营收比例较高，对总营收增长具有一定指引作用。2022年关联销售额相较于2021年实际发生额预增68%，关联采购额相较于2021年实际发生额预增75%，两个数据均预示公司2022年业务规模将快速增长。 当前最小市值航空主机，教练机+防务产品催生中长期弹性最大品种 公司产品教10是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，享“行业增长+占有率提升”双重利好。防务产品依托航空工业唯一空面导弹研究所，受“战斗机新机配装+实战训练消耗加剧”双重驱动，需求更显迫切。营收增速未来或超越其他航空主机，叠加利润率提升，业绩弹性大。 盈利预测及估值:预计未来3年净利润复合增速超50% 预计2022-2024年公司归母净利润2.3/3.6/5.2亿元，同比增长51%/55%/ 47%，EPS为0.32/0.50/0.73元，PE为94/61/41倍，PS为2.0/1.5/1.2倍。考虑未来业绩增长的高弹性及历史PS中枢，维持“买入”评级。 风险提示：产品交付不及预期；产品放量规模效应显现不及预期。

引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代；“原片+深加工”一体化盈利能力将提升公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少数能大规模批量生产 1.6mm 超薄光伏玻璃的厂商之一。 公司将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化，解决了没有自主原片的痛点，业绩将大幅提升。凤阳硅谷承诺 2022-2024年扣非净利润不低于 1.51亿元、2.15亿元、2.7亿元。 股权结构：董事长合计控股 34%；如本次重组完成，控股比例将提升至 47%。钟宝申、钟书原为公司 5月披露的前十大股东。 光伏玻璃：轻量化为大趋势，1.6mm 超薄光伏玻璃市场份额有望获得大幅提升光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm 光伏玻璃相比目前主流的 2.0mm 要薄 20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合 BIPV 场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。 双玻组件推升玻璃需求提升。我们测算 2025年光伏玻璃需求达 3378万吨，2021-2025年 CAGR=35%。 BIPV 市场潜力大；公司为特斯拉太阳瓦、隆基 BIPV 玻璃供应商，为增长亮点2021年中国分布式光伏装机达 20GW，需求超预期。BIPV 为分布式光伏的重要应用，我们预计 2025年市场规模达 1350亿元。公司是特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV 用 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目中的应用。同时，公司与其他主流组件厂商关于 1.6mm 超薄轻质防眩光玻璃的合作也在积极推进中。 公司技术储备丰富，电子玻璃、钙钛矿等领域未来增量亮点多2020年全球电子玻璃市场规模约 84亿美元；2021年公司电子玻璃实现收入 1.1亿元，同比增长276%，有望成业绩新增长点。2021年 6月，钙钛矿领军企业纤纳光电与亚玛顿签署合作协议，未来双方将在钙钛矿太阳能电池玻璃定制、BIPV 组件、TCO 玻璃等多个方面展开多维度合作。 大幅扩产：原片产能从近 2000吨提升至近 6000吨/天；盈利能力有望获明显提升目前凤阳玻璃原片一期已投产，产能达到 1950t/天（对应 2.0mm 约 1.2亿平方米/年）。凤阳二期计划再建 4个 1000吨/天窑炉，全部投产后公司原片产能将达 5950吨/天（对应 2.0mm 合计约 3.6亿平方米/年）。盈利能力提升： （1）降本：公司在石英砂矿、天然气等领域有降本空间； （2）产品结构改善：1.6mm 超薄光伏玻璃盈利能力明显好于 2.0mm 产品，占比提升将提升盈利能力。 投资建议：超薄光伏玻璃领军者，引领光伏玻璃迈向 1.6mm 时代预计公司 2022-2024年归母净利润达 2.8/5.5/8.6亿元，年复合增速 151%，同比增长 417%/95%/57%，对应 PE 为 27/14/9倍（考虑 25亿原片资产注入带来摊薄）。维持“买入”评级。 风险提示：光伏玻璃行业产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期财务摘要

再扩 40GW 硅片，合计规划产能达 70GW； 预计 2022-2023年出货量将持续大增1） 据公司公告， 公司拟投资 148亿元， 在包头投资建设 40GW 硅片产能。 其中， 一期 20GW 预计2023年达产， 二期 20GW 将根据市场情况推进。 预计 2022-2023年公司出货量将持续大幅增长。 2）产能： 目前公司产能已达 30GW，受益于行业需求提升， 2022年 Q1公司单 W 盈利近 0.09元。 如未来 70GW 全部达产，保守假设单 W 盈利如下滑至 0.04-0.05元，对应净利润 28-35亿元。 3）非硅成本： 2021年占比总成本 12.23%，其中电费占比总成本 1.97%，已处于行业领先水平。 我们判断公司非硅成本已与行业龙头无太大差异，盈利能力之差更多来自硅料端。 4）硅片订单： 目前公司客户已覆盖优质组件设备龙头企业+电池片龙头企业。 2022-2025年已合计签硅片订单近 473亿元（按照签单当时 PVInfolink 报价）。 有别于市场认知： 上游供给保障充沛； 成本有较大下降空间；向上一体化打开成长空间1） 短期： 2022年受爬坡速度+疫情影响， 硅料仍然紧缺、价格战发生概率较小。 市场担心公司硅料、 石英坩埚供应保障，我们预计公司准备充分、产能利用率有望维持行业较高水平。 同时，公司设备兼容 182/210大尺寸硅片，可根据客户不同尺寸硅片需求给予供应。 2） 中期： 切片环节内部化将显著降低成本（提升毛利率约 3个百分点）。 2020Q3到 2022Q1其中 6个季度单瓦净利均超 0.09元。 公司成本、盈利能力已跟龙头差异不大。 3）长期： 沿“硅片设备+硅片+硅料+工业硅”产业链一体化布局；不断打开增长天花板， 成本有较大下降空间， 降低硅片单一环节潜在的波动风险， 打开成长空间。 自建硅料项目建设进入高峰期， 一期预计 2023年 4月投产；提升公司综合竞争力1） 公司 10万吨硅料+15万吨工业硅项目（自建）： 预计 2023年 4月完成一期建设（5万吨硅料+8万吨工业硅） +投产，建成后多晶硅电耗仅为 50度电/KG（处行业领先水平），且公司将在包头固阳县建立风电+光伏发电厂，给多晶硅项目供能、保障低电价成本优势。 2）颗粒硅（参股 27%、锁定 70%产量）： 公司已增资共同投资年产 10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股 27%。 投产后上机将获得不低于 70%比例的颗粒硅（对应 7万吨）， 满足25GW 硅片的硅料需求， 强化硅料保障、 硅片竞争力。 项目预计 2022年 3季度投产。 3）硅料为光伏行业投资壁垒高的领域，公司进军硅料， 有助于保障公司硅片的原材料供应，进一步提升公司的行业综合竞争力和盈利能力、解决仅硅片单一环节的盈利波动风险。 投资建议： 高成长、低估值；“硅片+硅料+工业硅”一体化布局稀缺标的预计 2022-2024年归母净利润 31/56/61亿元，同比增长 80%/82%/10%； PE 为 17/9.5/8.7倍，PE 估值低于行业水平。 维持“买入”评级。 风险提示： 大幅扩产导致竞争格局恶化、 硅料涨价影响终端需求、 技术迭代风险。

报告导读公司发布关于投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目的公告，计划投资建设天合光能（西宁）新能源产业园项目，包括年产 30万吨工业硅、年产 15万吨高纯多晶硅、年产 35GW 单晶硅、年产 10GW 切片、年产 10GW 电池、年产 10GW 组件以及 15GW 组件辅材生产线。 投资要点 规划投建一体化产能，有望于 2023年底/2025年底分期建成本次项目一期建设 10万吨工业硅、5万吨多晶硅、20GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于 2023年底前完成；二期建 设 20万吨工业硅、10万吨多晶硅、15GW 单晶硅、5GW 切片、5GW 电池、5GW 组件以及 7.5GW 组件辅材产能，计划于2025年底前完成。项目资金来源于公司自有资金及自筹资金，自筹资金包括但不限于公司与战略合作伙伴以合资方式共同出资及向金融机构借款等。 战略布局 N 型一体化产能，组件龙头引领行业技术迭代公司为光伏组件龙头，2021年全球市占率达到 15%。此次扩产向上游延伸至工业硅环节，有望成为行业内首家实现光伏全产业链一体化布局的厂商。公司自 2015年开始布局 TOPCon 电池研发，210大尺寸 TOPCon 中试线量产转化效率目前已超过 24.5%，最高可实现 25.5%。目前宿迁 8GW 生产线正在建设中，预计 2022年下半年投产。此次公司建立部分 N 型自主产业链，引领行业技术迭代，有利于提高公司在 N 型技术产业化领域的竞争地位和优化产业链上下游的整体布局。同时，在上游硅料及硅片端布局产能，有利于公司在产业链波动的时候控制终端电池组件的成本，并且保障与客户签订的长单可以得到有效执行。此外，自建一体化产能溯源路径更加清晰，有利于公司更好地应对和满足未来境外复杂环境下不同市场和客户的需求，更好地面向全球市场。 盈利预测及估值公司是全球光伏组件龙头，战略布局一体化产能，综合竞争力有望持续提升。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 35.89、49.45、60.60亿元，对应 2022-2024年 EPS 分别为 1.73、2.38、2.92元/股，对应 PE 分别为 37、27、22倍。 风险提示：光伏需求不及预期；项目扩产进度不及预期。

事件：据官方公众号：先导智能与德国大众达成20GWh 合作。 获德国大众20GWh 锂电设备订单，全球化战略里程碑！近日公司与德国大众签订合作协议，将为其提供20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超65%。此次合作，标志着公司国际化发展迈入新纪元。 公司将为大众德国萨尔茨吉特工厂提供20GWh 锂电装备服务，包括前道辊轧、极片烘烤，中道组装线整线，注液，电芯烘烤，化成设备及整线集成总包，并将成为大众至2030年落地240GWh 超级工厂的核心供应商。 欧洲自建锂电产能意愿较强，预计2022-2025年锂电设备复合增速21%据此前深度报告：为减少亚洲电池依赖度，预计2022-2025年欧洲动力锂电设备市场复合增速有望达21%，2025年市场规模近500亿元。我们预计到2030年，欧洲本土有望累计新增锂电产能超1000GWh。大众拟在2030年前投资300亿欧元在欧洲建造6座大型电池工厂，产能规划合计240GWh。此外，Northvolt/ACC 两家欧洲本土电池企业目标2030年产能分别达270/120GWh。 国际化布局卓有成效，2022年海外订单有望成为锂电设备业务新增长点公司是国内较早进行国际化布局的装备企业，目前在美国、德国、瑞典、日韩等地设置分子公司，预计2022年海外尤其是欧洲锂电设备订单有望超预期。 2022年以来公司陆续获ACC、德国大众锂电设备订单，表明公司装备技术和服务能力得到欧洲主流动力电池企业的高度认可。 新品拓展、受益锂电扩产浪潮订单饱满；打造非标自动化平台型企业公司为全球锂电设备龙头，涂布机、辊压机、高速叠片机等新品不断推向市场并持续具备较强竞争力。2021年公司共新签设备订单金额187亿元（不含税），创历年新高，预计2022年业绩将保持较快增长。公司利用平台型公司的竞争优势，有望将先进的研发、管理经验复制到其他领域，成为非标自动化设备龙头。 盈利预测及估值预计公司2022-2024年的归母净利润分别25.5/36.7/46.3亿元，三年复合增速43%，对应PE 分别为39/27/22倍。维持“买入”评级。 风险提示：锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。

CVD 法突破 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术， 达世界一流水平根据豫西集团官方微信公众号 6月 20日新闻， 中兵红箭全资子公司中南钻石 CVD金刚石技术在微波等离子 CVD 设备上突破了 10克拉以上培育钻石毛坯批量制备技术。重复测试结果表明，单炉 MPCVD 设备可生长 14颗 10克拉以上的单晶毛坯，生长速率 11μm/h 以上，经送检 IGI 鉴定，颜色等级 D-E 色，净度等级 VS 以上，产品品质达到了世界一流水平。 公司未来收入在高温高压法六面顶压机扩产基础上， CVD 法培育钻石发展有望超预期。 传统工业金刚石+高温高压法培育钻石+CVD 技术多轮驱动： 公司在持续巩固传统工业应用领域技术和产品优势、保持高温高压合成宝石级培育钻石领先地位的同时，实施了更加开放的人才培养、团队力量配备、有效的价值创造与业绩贡献激励机制， 目前 CVD 技术团队人员配备充足，学历、年龄结构优化，平均年龄 33岁，被授予“中国兵器集团青年文明号” 等多项荣誉称号； 公司技术领先优势将长期保持， 全球工业金刚石+培育钻石龙头地位稳固， 业绩有望加速释放。 培育钻石:2019-2021需求复合增速 107%； 2021年产量渗透率 7%，成长空间大1）培育钻石是少数受疫情影响较小的“免疫型”成长赛道，目前需求主要在美国。 培育钻石需求受“低价格、真钻石、 环保性、新消费” 等核心因素驱动，预计 2022-2025年全球培育钻石原石需求从 143亿元增至 313亿元， 复合增速 35%；我国人均钻石消费量低发展快，未来将成最大潜在市场之一。 2） 印度培育钻石原石进口数据基本可以反映行业需求： 2019-2021年印度培育钻石原石全年进口额 CAGR107%； 2022年一季度同比增长 105%。我们测算 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%，未来成长空间大。 中南钻石： 全球最大培育钻石+工业金刚石供应商之一；公司在手现金多公司是全球最大培育钻石原石供应商之一， 培育钻石业务随压机扩产+设备升级+工艺提升有望快速放量； 公司全球工业金刚石市占率第一， 工业金刚石后期随下游高端制造需求放量+工业金刚石涨价，公司业绩有望持续增长。 业绩弹性大，被市场低估： 公司 （1）抗风险能力强：国企+现金多负债少+工艺技术好，存量压机最多（工业金刚石产能可转换）； （2） 改善空间大：压机结构改善+业务结构改善（培育钻石净利润占比提升） +工艺改善，长期业绩弹性大。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动中兵红箭为全球培育钻石原石+工业金刚石龙头， 同时为兵器集团智能弹药龙头，未来军品+民品双轮驱动。 预计 2022-2024年净利润 10.6/14.9/20.0亿， 同比增长118%/40%/35%，复合增速 60%， PE 为 36/26/19倍， 维持“买入”评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局和盈利变化、 新技术迭代， 军品不及预期。

公司拟增资收购天璇半导体公司， 完成后合计持有公司 53.2%股权公司拟同共青城兴达分别以现金方式向天璇半导体增资 9225万元、 775万元， 增资完成后公司将直接持有天璇半导体 46.1%股权；同时公司通过宁波四方鸿达间接持有天璇半导体 7%股权，增资完成后预计公司合计持有天璇半导体 53.2%股权，纳入并表范围。 天璇半导体公司专业从事 MPCVD 设备开发及 MPCVD 金刚石生长工艺研制，批量制备高品质大尺寸超纯 CVD 金刚石，并面向半导体及功率器件、珠宝首饰、精密刀具、光学窗口、芯片热沉等高端先进制造业及消费领域开展产业化应用； 公司作为我国 CVD 法人造金刚石技术储备最先进、扩产力度最大、 产品质量最高公司之一， 通过本次收购并表天璇半导体， 有效实现公司在 CVD 金刚石领域的业务覆盖，提升公司核心竞争力， 有望受益于培育钻石行业旺盛需求， 实现快速发展。 培育钻石原石： 至 2025年需求复合增速 35%； 公司拥 CVD 核心技术将放量行业低渗透高增长： 2021年培育钻石产量渗透率约 7%，产值渗透率 5%； 2019-2021年印度培育钻石原石进口额复合增速为 107%， 2022年 Q1同比增长 105%，未来成长空间大； 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻石需求崛起， 预计至 2025年全球培育钻石原石需求从 143亿提升至 313亿，复合增速 35%； 公司自主掌握 CVD 设备制造及培育钻石生产技术， 通过与高校合作积极扩产培育钻石，长期布局三代半导体等高端工业金刚石领域。 天璇半导体目前规划 MPCVD产能 100台左右，未来有望大幅扩产培育钻石。 根据天璇半导体官方报道，公司已经稳定产出无色 CVD 培育钻石，并且经专业人士鉴定为 E/F 色级。 石油复合片“进口替代+大客户战略”， 超硬刀具随高端制造快速增长公司 2021年实现营收 4.2亿元，同比增长 31%， 归母净利润 0.9亿元， 同比增长22%；公司主营资源开采/工程施工类超硬复合片（主要用于石油钻探）收入占比 56%，毛利率 61%；超硬刀具收入占比 38%，毛利率 38%； 公司超硬材料复合片随油服市场回暖逐渐放量， 通过国内市场抢占进口品份额，国外市场深度绑定大客户，业务有望再创新高；公司超硬刀具业务受益进口替代+合金替代+品类扩张+开拓新客户新市场， 随高端制造需求快速增长。 投资建议：培育钻石+工业金刚石龙头，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动预计公司 2022-2024年归母净利润 1.5/2.3/2.9亿， 同比增长 65%、 51%、 27%， 复合增速为 47%， PE 为 40/26/21倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 培育钻石竞争格局变化的风险。

事件1）6月16日，公司发布《关于公司实际控制人提议公司回购股份的公告》，公告称拟以公司自有资金1-2亿元回购股份。2）同日，公司发布《关于提议向下修正“杭叉转债”转股价格的公告》，公告显示公司董事会已同意向下修正“杭叉转债”的转股价格。 投资要点。 资拟斥资1-2亿亿回购股份，彰显公司长期发展信心6月16日，公司公告拟斥资1亿-2亿元，以不超过人民币20.95元/股的价格回购公司股份，本次回购股份将全部优先用于转换公司发行的可转换为股票的公司债券。为我们认为20.95元/股的回购上限体现出公司对下半年经营情况和长期发展前景的信心及长期价值的认可；回购股份全部用于可转债转股将不会增加多余股本，保护了老股东尤其是广大中小股东的利益，有助于促进公司稳定可持续发展。 下修可转债转股价格，尽快实现年内转股目标完成同日公司公告，为支持公司长期稳健发展，优化公司资本结构，维护投资者权益，董事会提出下修“杭叉转债”转股价议案，并定于7月1日召开股东大会审议。目前公司于2021年3月发行的用于建设新能源叉车产能的11.5亿可转债项目进展顺利，新建产能持续放量，公司新能源产品占比不断提升。我们认为公司下修转股价格的原因主要为：1）公司建设的新能源叉车项目进展顺利，下修可转债价格可促进可转债股东转股；2）下修转股价格可促进公司完成可转债全部转股的经营目标，减少财务费用，保证公司盈利空间；3）有助于公司启动下一轮融资项目，有利于公司持续引入设备、提升产能和扩展市场。 行业受疫情冲击国内市场有所波动，海外销量持续保持强劲增长2022年年1-5月全行业叉车销量为45.8万台，同比降下降0.6%；其中国内销量为31.5万台，同比下降11%，出口销量为14.3万台，同比增长32%。5月月全行业达叉车销量达8.7万台，同比下降16%；其中国内销量为5.5万台，同比下降30%，出口销量为3.2台，同比增长25%。受3-4月上海疫情影响，浙江、安徽、广东等地区受到较大冲击，国内叉车销量短期内存在波动，6月已显回暖迹象；海外市场销量持续强劲。2021年公司实现叉车销量24.8万台，同比增长20%；实现电动叉车销量10.9万台，同比增长55%，其中，新能源叉车销量突破6万台，同比增长超100%，公司新能源叉车进程引领行业发展。我们预计随着目前疫情逐步控制和物流的恢复，以及下半年“稳增长”政策发力，公司三四季度和全年销量仍将维持较快增长态势，尤其是海外业务销售有望大幅增长。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年可实现净利润10.2/11.6/13.4亿元，同比增长13%/14%/15%，对应EPS为1.18/1.34/1.55元，对应当前PE为12/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示制造业投资低于预期；原材料价格大幅波动；行业竞争格局恶化