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王华君

国金证券

研究方向: 机械行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1130519030002,曾就职于中国银河证券、中泰证券...>>

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奥特维 2022-04-19 131.26 -- -- 172.63 31.52%
222.91 69.82%
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2022年Q1业绩:同比增长110%;在手订单达49亿元,同比增长77% 1)一季报业绩:受益于大尺寸串焊机扩产订单确认,公司实现营收6.3亿元,同比增长70%。实现归母净利润1.1亿元,同比增长109.5%。 2)盈利能力:毛利率38.6%、净利率16.2%,同比增长1.1pct、0.9pct。 3)在手订单:截止2022年一季度末,公司在手订单达48.9亿元,同比增长77%。其中单2022年Q1季度新签订单14.4亿元,同比增长85%。公司新签订单增速呈加速趋势。 4)研发投入:0.46亿元,同比增长46.5%,占营收比达7.3%、比例环比Q4提升0.2pct。 2021年公司经营核心亮点: 组件设备:公司SMBB串焊机获晶科、华晟订单,满足HJT、TOPCon组件大幅降本需求。 电池设备:公司烧结退火一体炉(光注入)取得的大额订单,定增加码TOPConLPCVD设备。 硅片设备:公司单晶炉已获晶科、晶澳、宇泽批量订单,N型单晶炉建顺利。 半导体设备:键合机已获下游头部客户通富微电、无锡德力芯小批量订单。 锂电设备:锂电模组/PACK生产线首次取得单一订单金额超过1亿元、获蜂巢能源1.3亿订单。 1)短期:受益薄片化+多主栅+多分片多重技术变革,设备迭代加速。公司为串焊机70%市占率龙头,充分受益。同时,公司布局光伏单晶炉、价值量是串焊机6倍,打开业绩成长空间。 2)中长期:公司平台化布局,打开业绩第二成长曲线。公司半导体键合机设备进展顺利,已收获首批订单,有望在未来2-3年接力光伏设备放量。锂电设备订单提速,覆盖核心优质客户。 半导体键合机:获通富微电批量订单;国产替代空间广阔,有望再造一个奥特维 1)目前,公司已收获通富微电子、无锡德力芯铝线键合机订单。通富微电为公司首批试用客户,经过一年多的测试验证,公司产品在产能、精度、良率、稼动率和稳定性等关键技术指标上均达到国外同类设备水平。通富微电作为全球第5大半导体封测厂,公司键合机得到认可、拿下批量订单,预计公司键合机业务未来进展有望提速。 2)市场空间:据中国海关数据,2021年我国半导体键合机进口额约16亿美金(约100亿元),为光伏串焊机市场空间2倍以上。公司为国内进口替代首家,如进展顺利有望再造一个奥特维。 投资建议:看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量 预计公司2022-2024年归母净利润至5.6/7.5/9.2亿元,同比增长50%/34%/23%,对应PE为35/26/21倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。
海目星 2022-04-19 65.40 -- -- 67.49 3.20%
84.88 29.79%
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事件2022年4月15日,全资子公司海目星激光智能装备(江苏)有限公司收到晶科能源股份有限公司的中标通知书,中标金额10.67亿元。 投资建议中标晶科能源10.7亿Topcon大单,光伏激光设备实现重大突破公司中标晶科能源10.67亿元Topcon激光微损设备招标项目,中标金额为10.67亿元(具体金额以正式签订的设备采购合同为准),预计将对公司2023年经营业绩产生积极的影响。这次中标公司光伏激光及自动化设备获得的首次大单,进一步体现了公司在激光自动化装备领域的行业地位。我们预计公司提供设备单GW的价值量在2000万元以上,此次中标涉及的产能规模有望超过40GW,总量有望涵盖晶科今明两年的预计产能。晶科能源作为光伏Topcon领域的龙头公司,首次与公司合作就直接签订大单,证明了公司在在光伏激光设备领域的技术已达到相当水平,在光伏Topcon激光应用研发方面实现了根本性突破。预计公司未来有望在其他光伏激光应用领域持续延伸。 激光自动化平台优势显著,有望继续向锂电全线及光伏等应用领域延伸公司目前主要产品为在锂电领域的极耳切割机和中段电芯装配线。极耳切割机为公司核心产品,市场份额在50%以上。电芯装配线下游客户包含中航锂电、亿纬锂能等一线锂电厂商,极具市场竞争力。公司有望充分发挥其激光自动化平台的优势,除在光伏激光设备领域的突破外。在锂电设备领域向前段和中段持续突破。通过切叠一体机、卷绕切割一体机等设备进一步打开成长空间。 公司现有常州、江门、深圳三大生产基地,预计到今年底年产值将达到100亿元左右。2021年公司实现营业收入19.7亿元,同比增长49%,归母净利润剔除4400万股权激励费用支付为1.52亿,同比增长97%,净利率7.7%。2021年在手订单约48亿元(含税),预计2022年公司全年新签订单在2021年的基础上仍将实现近翻倍的增长。我们认为公司2022年整体规模效应将更加显著,带动毛利率和净利率进一步提升,全年净利率有望达到9%以上,业绩确定性很高。 盈利预测及估值:2021-2023年净利润CAGR110%,维持“买入”评级预计2021-2023年公司营业收入为19.7/37.4/67.5亿元,同比增长49%/89%/81%;实现归母净利润1.1/3.4/7.2亿元,同比增长39%/213%/113%,对应PE117/37/17倍。公司2021-2023年业绩复合增速110%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧盈利能力低于预期、锂电设备行业新增订单增速下滑
建设机械 机械行业 2022-04-19 6.52 -- -- 6.45 -1.07%
6.81 4.45%
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公司2021年实现营业收入47亿元,同比增长18%;归母净利润3.7亿元,同比下滑32%;ROE为6.1%,同比下滑3ptc.。Q4实现营收12.3亿,同比下滑5.8%,归母净利润-0.6亿,同比下滑132.78%,全年营收归母利润同比增速均逐渐递减。 投资要点2021年业绩低于预期--信用和资产减值损失计提3.6亿元 公司2021年实现营收47亿元,同比增长18%;归母净利润3.7亿元,同比降低32%。分季度看,2021Q1-Q4营收归母利润同比增速逐渐递减,Q4营收12.3亿,同比下降5.8%,归母净利润-0.6亿,同比下滑132.78%。业绩不及预期主要由于下游地产需求景气度下滑等综合影响。2021年全年我国房屋施工面积同比增长5.2%,房屋新开工面积下滑11.4%,基建投资微增0.21%,全年累计同比均逐月下滑,庞源指数2021年持续下跌,庞源吨米利用率2021M7-2021M12连续位于当月历史最低点。信用减值损失计提3.25亿元、资产减值计提0.35亿元、体现谨慎态度。 期待下游需求回暖,盈利能力、经营性现金流有待改善。 公司2021年毛利率35%,同比下降3pct.,主要系塔机设备租赁价格走低,国内大宗商品价格普涨等不利因素影响。2021年销售费用3096万元,同比降低20.5%;管理费用3.5亿元,同比增长32%,主要系薪酬、保险费等增加所致;研发费用1.2亿元,同比增长3%;财务费用3.4亿元,同比增长38%,系利息支出所致。公司2021年经营活动产生现金流净额2400万元,同比大幅下滑84%,主要系采购配件、支付劳务费增加等短期因素,叠加下游回款压力大所致。 产能扩展,提升龙头市占率 2021年房地产景气度下行,庞源租赁优化业务布局,开拓新市场,有序推进智能制造再制造及租赁服务综合基地建设,对核心地区实现初步覆盖,加快对二三线城市布局,缩小服务半径,强化生产再制造能力、提高服务效率与质量,有望提升龙头市占率。 2022年关注稳增长业务弹性。 2022年稳增长预期增强,地产基建有望形成一定支撑。2022M1-2022M2我国地房屋新开工面积同比下滑12.2%,目前部分地方政府开始放宽购房约束,地产行业有望得到改善;基建发力明显,2022M1-2022M2全国基础设施建设投资同比增8.1%,有望形成一定支撑。短期公司仍然承压,关注稳增长预期下业绩弹性。 盈利预测与估值 我们调整公司业绩预测为2022-2024年实现归母净利润3.5/8.2/10.5亿元,同比增长 -6%/133%/28%,对应EPS为0.36/0.85/1.08元,对应当前PE为23/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示 地产基建投资大幅低于预期;母公司其他业务经营不及预期
徐工机械 机械行业 2022-04-19 5.16 -- -- 5.22 1.16%
5.43 5.23%
详细
2021 年实现归母净利润56 亿元,同比增长51%,业绩符合预期公司2021 年实现营收843.28 亿元,同比增长14%,实现归母净利润56.15 亿元,同比增长51%;扣非后净利润51.19 亿元,同比增长51%。其中Q4 单季度实现营收145.31 亿元,同比下滑36%,Q4 单季度实现归母净利润10.05 亿元,同比下滑22%,Q4 单季度下滑主要系2020 年疫情延后部分开工,需求后延导致高基数所致,业绩符合预期。 费用管控能力继续增强,2021 年销售净利率同比提升1.6pct公司深入推进强控风险和降本增效战略,持续打造“同盟军、共进退”供应链体系推进全价值链降本。2021 年费用管控能力增强,在原材料价格高涨下,实现销售毛利率16%(同比下滑0.8pct)、销售净利率7%(同比提升1.6pct)。期间四项费用占比由9.97%下降至9.32%,利息收入增加降低整体财务费用支出。 产业布局新拓展,“新徐工”有望强者更强!2021 年公司及母公司徐工有限旗下板块齐发力,实现12 类主机稳居国内行业第一,22 类产品占有率提升,其中公司移动起重机、起重机械、桩工机械、水平定向钻居全球第一;道路机械、随车起重机进位居全球第三,装载机升至全球第五。“新徐工”有望强者更强,未来徐工有限旗下挖掘机(国内市占率第二、全球第六)、混凝土机械(国内市占率第三)、矿机(全球第五)和塔机(全球第二)等工程机械资产将注入上市公司,按3 月30 日公司发布关联交易报告书中业绩承诺,徐工挖机、塔机 2021-2024 年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17 亿元,按此计算,“新徐工”2022 年备考净利润约82 亿。 2021 年境外收入同比大增112%,创历史新高,持续推进国际化布局2021 年公司实现境外收入129 亿元,同比增长112%,占比公司总营收约15%,同比提升7pct。其中中大装出口同比增长110%,路面机械出口同比增长92%,汽车起重机同比增长59%。重点区域出口高增长,亚太区同比增长50.8%,中亚区同比增长129.8%,非洲区同比增长93.1%,欧美高端市场取得重大突破。 公司持续推进制造当地化、人才当地化等专项工作,目前北美地区项目已完成前期论证,正加快落地实施。伴随海外当地响应速度提升,市占率将再提升。 投资建议:预计公司2022-2024 年实现归母净利润为66/72/80 亿元,同比增长17%/10%/10%,对应PE 分别为6.4/5.9/5.3。维持买入评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)资产注入进度不及预期。
徐工机械 机械行业 2022-04-19 5.16 -- -- 5.22 1.16%
5.43 5.23%
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2021年实现归母净利润56亿元,同比增长51%,业绩符合预期 公司2021年实现营收843.28亿元,同比增长14%,实现归母净利润56.15亿元,同比增长51%;扣非后净利润51.19亿元,同比增长51%。其中Q4单季度实现营收145.31亿元,同比下滑36%,Q4单季度实现归母净利润10.05亿元,同比下滑22%,Q4单季度下滑主要系2020年疫情延后部分开工,需求后延导致高基数所致,业绩符合预期。 费用管控能力继续增强,2021年销售净利率同比提升1.6pct 公司深入推进强控风险和降本增效战略,持续打造“同盟军、共进退”供应链体系推进全价值链降本。2021年费用管控能力增强,在原材料价格高涨下,实现销售毛利率16%(同比下滑0.8pct)、销售净利率7%(同比提升1.6pct)。期间四项费用占比由9.97%下降至9.32%,利息收入增加降低整体财务费用支出。 产业布局新拓展,“新徐工”有望强者更强! 2021年公司及母公司徐工有限旗下板块齐发力,实现12类主机稳居国内行业第一,22类产品占有率提升,其中公司移动起重机、起重机械、桩工机械、水平定向钻居全球第一;道路机械、随车起重机进位居全球第三,装载机升至全球第五。“新徐工”有望强者更强,未来徐工有限旗下挖掘机(国内市占率第二、全球第六)、混凝土机械(国内市占率第三)、矿机(全球第五)和塔机(全球第二)等工程机械资产将注入上市公司,按3月30日公司发布关联交易报告书中业绩承诺,徐工挖机、塔机2021-2024年合计将实现净利润15、15.7、16.3、17亿元,按此计算,“新徐工”2022年备考净利润约82亿。 2021年境外收入同比大增112%,创历史新高,持续推进国际化布局 2021年公司实现境外收入129亿元,同比增长112%,占比公司总营收约15%,同比提升7pct。其中中大装出口同比增长110%,路面机械出口同比增长92%,汽车起重机同比增长59%。重点区域出口高增长,亚太区同比增长50.8%,中亚区同比增长129.8%,非洲区同比增长93.1%,欧美高端市场取得重大突破。公司持续推进制造当地化、人才当地化等专项工作,目前北美地区项目已完成前期论证,正加快落地实施。伴随海外当地响应速度提升,市占率将再提升。 投资建议:预计公司2022-2024年实现归母净利润为66/72/80亿元,同比增长17%/10%/10%,对应PE分别为6.4/5.9/5.3。维持买入评级。 风险提示:1)基建、地产投资不及预期;2)资产注入进度不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-04-19 300.00 -- -- 372.87 24.29%
513.66 71.22%
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2022年Q1业绩:同比增长50%、盈利能力高增;期待HJT设备成业绩新增长点 1)一季报业绩:受益于大尺寸扩产订单确认,公司实现营收8.3亿元,同比增长32%。实现归母净利润1.8亿元,同比增长50%。 2)盈利能力:毛利率40.6%、净利率20.9%,同比增长2.3pct、2.4pct。公司盈利能力回归2018年水平(PERC丝印起量之年),预计核心受益于公司成本端的持续优化+供应链管控能力提升。 3)合同负债:24亿元,同比增长34%。截止2021年9月,公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告)。叠加近期再获4.8GW异质结整线设备订单,我们预计HJT设备在手合同超40亿元。公司已获华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC等HJT设备订单、将成为2022年业绩新增长点。 4)预付账款:1.96亿元,同比增长120%,预计主要因HJT设备预付货款增加所致。 5)研发投入:0.93亿元,同比增长91%,占营收比高达11.2%。预计主因公司在HJT设备领域投入增长所致。随着公司HJT设备逐步进入交付期,现场交付调试人员将增加。 获4.8GW异质结设备海外整线订单,预计金额约19亿;技术实力获海外龙头认可 1)据公司公告。公司全资子公司(新加坡迈为)获Reliance Industries(信实工业)4.8GW异质结设备订单。总包括:8条整线设备,产能为600MW/条。 2)合同金额:超过公司2021年营业收入的50%,未达到100%(注:2021年公司营收31亿元)。如按照HJT设备行业目前4亿元/GW价值量计算,预估对应金额约19亿元左右。 3)签约客户:信实工业是印度上市公司,2021年出资7.71亿美元收购REC Solar Holdings(挪威光伏电池、组件和多晶硅制造公司,运营总部设在新加坡)。REC拥有全球首个500MW以上HJT量产项目、为海外HJT电池龙头。计划2022-2023年累计建6GW、15GW异质结电池产能。 4)战略意义:公司与REC合作起源于2019年,2021年11月收获REC新加坡400MW异质结电池量产设备订单。本次公司再获4.8GW整线订单,代表着公司产品获得国际龙头企业认可。 5)HJT设备订单市场空间:预计2025年HJT设备订单市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超50%,未来有望超1000亿元市值。 盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性 预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元,同比增长37%/48%/38%,对应PE为63/43/31倍。维持“买入”评级。 风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
迈为股份 机械行业 2022-04-18 300.00 -- -- 351.08 17.03%
513.66 71.22%
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获4.8GW异质结设备海外整线订单,预计金额约19亿;技术实力获海外龙头认可1)据公司公告。公司全资子公司(新加坡迈为)获RelianceIndustries(信实工业)4.8GW异质结设备订单。总包括:8条整线设备,产能为600MW/条。2)合同金额:超过公司2021年营业收入的,未达到(注:2021年公司营收31亿元)。如按照HJT设备行业目前4亿元/GW价值量计算,预估对应金额约19亿元左右。3)签约客户:信实工业是印度上市公司,2021年出资7.71亿美元收购RECSolarHoldings(挪威光伏电池、组件和多晶硅制造公司,运营总部设在新加坡)。REC拥有全球首个500MW以上HJT量产项目、为海外HJT电池龙头。 计划2022年在印度、新加坡分别建设4GW、1.8GW异质结电池产能,年底投产。并预计在2023年HJT产能达到15GW,其中印度10GW,新加坡5GW。4)战略意义:公司与REC合作起源于2019年,并于2021年11月收获REC新加坡400MW异质结电池量产设备订单。本次,公司再获4.8GW整线订单,代表着迈为异质结设备产品已获得国际龙头企业认可,是REC对迈为长期考察验证的结果。5)HJT设备在手订单充沛,预计2022年将成为业绩新增长点:截止2021年9月,公司HJT设备在手订单达18亿(据公司公告)。2021年公司已经取得了HJT设备订单收入,并取得安徽华晟、金刚玻璃、爱康科技、REC等HJT设备订单,将为公司2022年业绩提供重要增长点。同时,公司已推出量产型微晶HJT设备,已发给下游客户进行量产。 HJT设备:行业复合增速超80%;公司28亿HJT定增发行完成、期待再突破1)HJT设备订单市场空间:预计2025年HJT设备订单市场空间有望超400亿元,2020-2025年CAGR为80%。如净利率保持20%(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元!我们判断,行业龙头市占率有望超,未来有望超1000亿元市值。2)公司28亿定增已顺利完成,用于年产PECVD、PVD及自动化设备各40套项目。其中,下游HJT电池重要厂商明阳智能获配定增1亿元、并追加锁定期至12个月。明阳智能此前宣布计划总投资30亿元,未来5年扩5GWHJT电池+组件。项目预计分3期进行。盈利预测:看好公司在光伏、半导体行业未来大发展中战略地位、未来高成长性预计2022-2024年归母净利润为8.8/13/18亿元,同比增长37%/48%/38,对应PE为64/43/31倍。维持“买入”评级。风险提示:异质结电池推进速度不达预期;光伏需求不及预期;下游扩产不及预期。
英杰电气 电力设备行业 2022-04-18 45.67 -- -- 56.65 24.04%
74.87 63.94%
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光伏电源设备龙头;光伏/半导体电源、充电桩平台化布局,成长空间打开1)公司为光伏硅料、硅片电源龙头(占营收比60%),市占率达70-80%。公司平台化布局,向光伏电池电源、半导体电源、充电桩等领域延伸,成长空间打开。2)过去3年营收CAGR=20,归母净利润CAGR=12,几何ROE为21%。受益于2021年以来光伏硅料、硅片扩产潮,公司订单饱满,预计2022年业绩有望高增长。光伏电源:行业高景气;公司为硅料、硅片电源龙头,电池电源打开成长新空间1)光伏行业:未来需求十年十倍大赛道。我们测算,2030年全球新增装机有望达1246-1491GW,CAGR达25%-27%。光伏装机需求未来十年迎来十倍增长,拥有巨大市场空间。2)硅料电源:受硅料紧张+高额利润+颗粒硅新技术,行业纷纷扩产。 预计2022-2023年硅料电源市场空间合计达24亿元,公司市占率,绑定除大全以外的核心硅料厂。3)硅片电源:受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代,预计2022-2023年硅片电源市场空间合计达12亿元。公司市占率高达75-80%,绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂。4)电池电源:迎HJT、TOPCon新技术扩产,预计2025年市场空间达10亿元、CAGR=73%。公司已布局PECVD、PVD、扩散等环节电源,潜在市值空间39亿元(60%市占率假设)。半导体电源:国产化替代正当时;公司为国内半导体电源行业先行者1)随着中国半导体设备公司进口替代加速,核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。其中电源作为半导体设备温场控制的核心,我们测算2025年刻蚀机+MOCVD设备国产电源市场空间合计有望达14亿元,CAGR=112%。2)公司已成为中微半导体MOCVD设备电源稳定供应商,实现进口替代,并有望向刻蚀机等设备电源延伸。未来有望随国内半导体设备厂(中微半导体、北方华创、晶盛机电等)共同成长。2025年公司潜在市值空间达52亿元(50%市占率假设、国产替代首家)。充电桩:全球千亿级市场;有望打开公司成长第三极新能源车发展催生充电桩需求,预计2025年中国充电桩市场空间合计达925亿元,是光伏、半导体电源市场数倍,2021-2025年CAGR=58%。公司以自身工业电源技术优势切入充电桩行业,市场开拓顺利。2025年潜在市值空间达35亿元(1.5%市占率)。 投资建议:预计2025年光伏/半导体电源、充电桩设备潜在市值空间达148亿元预计公司2021-2023年归母净利润为1.55/2.6/3.8亿元,同比增长48%/68%/4,年复合增速53%,对应PE42/25/17倍。公司向平台型企业进军,预计2025年公司光伏/半导体电源、充电桩设备合计潜在市值空间达148亿元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:原材料价格波动风险、下游扩产不及预期、产品研发推广不及预期。
中铁工业 交运设备行业 2022-04-18 8.12 -- -- 8.36 2.96%
9.35 15.15%
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事件4月14日,公司发布2022年第一季度主要经营数据暨重大合同签约/中标公告。 投资要点超一季度新签合同额超122亿元创历史新高,隧道施工板块新订单长同比增长71%2022年第一季度公司新签合同额达达122.3亿元,同比长增长7%,司约占公司2021年营收的4.8%。 破首次突破120亿亿大关,再创历史新高。 分业务类型看:专用工程机械装备业务新签合同额为为38.6亿元,同比长大幅增长78%。受益于下游基建项目的加速落地以及抽水蓄能等新应用领域的拓展,公司隧道施工装备业务新签合同达额达33.3亿元,同比长增长71%;其中包括金额为7389万元的《抽水蓄能电站TBM买卖合同》和金额为6960万元的《盾构买卖合同》,公司在盾构机/TMB领域的国内市占率进一步提升。 工程施工机械业务得益于下游需求的提升和应用场景的拓展,2022年Q1新签合同额达5.2亿元,同比增长132%。其中包含金额为2,930万元的《1000吨过隧运架设备买卖合同》以及金额为2,898万元的《1700吨架梁起重机设计制造承揽合同》。 交通运输降板块新订单同比下降10%,受疫情影响一季度国内仍为主要市场达交通运输装备业务新签合同额达80.0亿元,同比下降10%。其中道岔业务受国内铁路建设投资规模不及预期等因素影响,2022年Q1新签订单金额为13.4亿元,同比下降15%。 钢结构业务新签合同额为66.6亿元,同比下降9%,其中包含金额为8.2亿元的《铁路工程项目钢梁、钢塔加工制造项目合同》和1.9亿元的《公路大桥项目钢箱梁制造供货合同》。 分地区看::2022年第一季度公司国内新签合同额达117.0亿元,同比增长12%;海外市场受疫情影响,新签合同额为5.3亿元,同比大幅下降48%。 地铁建设设备需求稳定增长,抽水储能等新应用领域带来盾构机/TBM增量需求盾构机下游工程以地铁工程为主,占比达70%-80%。“十四五”期间我国城市轨道交通运营里程数将新增3000公里,预计未来三年轨交建设带来盾构机需求复合增速约10%。 预计十四五期间抽水蓄能装机规模复合增长率达23%,未来十五年抽水蓄能TBM需求累计可达450亿元。随着隧道掘进机应用向抽水蓄能、铁路公路隧道(川藏铁路)、市政管廊(城市地下停车场)、水利水电、能源煤矿及国防特种等新兴领域不断拓展,TBM需求增长前景广阔。 盈利预测与估值预计公司2022-2024年营收分别为313/365/428亿元,同比增长15%/16%/17%;归母净利润分别为21.0/24.7/29.2亿元,同比增长13%/18%/18%,对应PE为8/7/6倍,维持“买入”评级。 风险提示1)地铁等基建投资增速放缓;2)储能技术迭代、抽水储能发展低于预期
春风动力 机械行业 2022-04-18 92.82 -- -- 138.99 48.65%
138.80 49.54%
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事件2022年4月14日,公司发布2021年度报告和2022年一季度报告。 投资要点增全年营业收入同比大增74%,归母净利润同比增长13%2021年度公司实现收入78.6亿元,同比增增74%;归母净利润4.1亿元,同比长增长13%,业绩符合预期。2021年Q4单季度公司实现收入21.7亿元,同比增长58%;归母净利润0.9亿元,同比增长34%。2021年公司收入端大增主要受益于于::1)海外四轮车和两轮车销量大幅提升;;2))国内市场两轮车产品结构持续优化。2022年Q1公司实现收入22.6亿元,同比增长45%,环比增长5%;归母净利润1.1亿元,同比增长10%,环比增长15.4%。 公司海外车四轮车+国内两轮车销量持续高增长,期待成本端压制因素逐渐改善盈利能力:司公司2021年年整体率毛利率21.5%,同比少减少7.8pct;;率净利率5.2%,同比减少2.6pct。2022年Q1公司毛利率19.6%,同比减少2.9pct,环比增加0.2pct;净利率4.7%,同比减少1.2pct,环比增加0.3pct。2022年Q1盈利能力较2021年Q4有所修复,期待今年2-3季度成本端压制因素逐渐改善。成本端:受原材料价格上涨、海运费增加及美国重新苛政关税因素影响,公司2021年营业成本为61.7亿元,同比增长93%。其中原材料成本45亿元,同比增长100%,占总成本的79.7%。运费为3.8亿元,美国进口关税为1.9亿元,两者合计5.7亿元,占2021年总成本的比重的9%。 销量:司公司2021实现四轮车销量15.1万台长,同比增长126%。两轮车销量11.1万台,同长比增长28%。四轮车::受益于国内稳定的供应链优势+公司产品力提升,公司四轮车海外市占率持续提升:欧洲市占率持续保持第一,美国市场市占率预计由2020年的3%提升到目前的6%,未来有望提升至10%+。两轮车::公司2021年相继推出了250SR赛道版、800MT、1250TR-G等新品,产品结构持续向250ml+大排量段优化。2021年国内250ml+两轮车实现销量33万辆,同比增长66%,公司销量占比为12.3%,行业龙头地位明显。 公司2021年年两轮车出口收入同比+196%,将成为未来增长新引擎2021年年公司海外两轮车业务实现入收入3.5亿元,同比增长196%。根据最新中国摩托车商会数据,2022年1-2月公司250ml+大排量两轮车出口累计出货超7000台,同比增长370%。 我们预计2022年公司大排量两轮车出口有望实现近4万台的销量,成为全年新的增长点。 盈利预测及估值:未来三年润净利润CAGR为为50%,维持“买入”评级预计2022-2024年归母净利润为6.8/10.5/14.0亿元,同比增长66%/54%/33%,PE为21/13/10倍。2022~2024年净利润CAGR为50%。基于公司四轮车和两轮车市占率逐步提升、对消费者深度理解并且擅长打造爆款车型的基因,维持买入评级。 风险提示:海外开拓不达预期;国内竞争加剧;原材料、海运费、汇率波动风险
中际联合 机械行业 2022-04-18 38.52 -- -- 39.71 3.09%
58.49 51.84%
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2021年度营收同比增长30%;归母净利润同比增长25%,符合预期。 公司2021年实现营收8.8亿元,同比增长30%;归母净利润2.3亿元,同比增长25%。Q4单季度实现营收2.6亿元,同比增长31%,环比三季度增长9%,归母净利润0.5亿元,同比增长25%,环比下滑10%。2021年营收、归母净利润符合预期。 2021年销售毛利率下滑10.7pct,主要受会计准则变更及原材料涨价影响公司2021年销售毛利率/销售净利率分别为48%/26%,同比分别下滑10.7/0.9pct。Q4单季度实现销售毛利率/销售净利率分别为27%/20%,同比分别下滑31.7/0.8pct,环比分别下滑26/4.2pct。2021年毛利率降幅大主要系会计准则变更,相关运输成本作为合同履约成本计入营业成本所致。此外公司原材料中铝材占比约25%,根据长江有色价格,2021年铝均价同比2020年增长超30%,对公司直接成本影响较大。 海外市场、风电外领域同比增速亮眼,有望为公司打开新盈利增长点分行业看,2021年公司风电行业营收约8.7亿元,同比增长约29%,占比总收入的99%,仍为公司产品主要下游领域。公司正积极开拓风电外市场,2021年产品实现火电、电网、畜牧和建筑等其他行业营收约169万元,同比增长354%。分地区看,公司2021年外销营收约1.5亿元,同比增长约90%,占比总营收约17%,外销占比相较2019/2020年分别提升约7.3/5.4pct。截止2021年底,公司主要产品均获得出口市场所需的认证与检测,为进一步海外拓展打下基础,公司海外营收有望维持较快增速。 针对大功率机组及海上风电需求开发新品,有望持续受益于海上风电行业发展根据彭博新能源数据,2021年全球海上风电装机容量约13.4GW,其中中国装机容量约10.8GW。受2021年国内海风抢装影响,以2022年为基数,预计2022-2025年国内海上风电新增装机量将从7GW 提升至15GW,2022-2025年CAGR 近30%。公司针对大功率机组及海上风电等需求,积极开发如漂浮式风机塔筒内升降设备、大载荷升降设备等新产品,未来有望持续受益于风机大型化趋势及海上风电市场快速增长。 盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,同比增长30%/27%/24%,对应P/E 19/15/12X。公司作为国内风电高空安全作业龙头,积极开拓海外、风电外领域及海上风电市场,有望为公司打开新增长极,维持“买入”评级。 风险提示1)风电行业发展不及预期;2)海外开拓不及预期;3)疫情反复影响开工。
先惠技术 2022-04-18 83.53 -- -- 90.48 8.32%
128.00 53.24%
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1、 公司互动平台表示:已在美国成立了全资子公司,随着北美新能源市场需求的不断扩大,公司已取得了美国客户的重要订单。 2、 发布重大资产重组补充公告:披露东恒机械部分业务及财务信息。 ? 收获北美动力电池企业重要锂电设备订单,国际化工作取得重要进展 4月15日,公司收获自2019年美国子公司成立以来最为重要的北美新能源订单,标志着国际化工作取得重要进展,同时也标志公司作为全球模组/PACK自动化设备的龙头企业,未来将持续伴随国内龙头动力电池厂商进军海外市场。 ? 收购宁德东恒机械,切入锂电池模组结构件,新产品布局取得重大突破 宁德东恒机械主营锂电池精密结构件,广泛用于动力电池模组的外壳结构,如侧板、端板及特殊结构需求。据公告,公司先进技术工艺满足其主要客户(某重点国际整车企业)特殊的结构要求,成为其国内重要供应商。 2020-2021年东恒机械营业收入分别4.1/9.0亿元,其锂电池结构件有望与公司新能源汽车自动化设备产生上下游协同,进一步提高公司产能、强化与宁德时代的绑定,实施新能源车设备、产品的双轮驱动发展战略。 ? 股权激励计划授予完成,彰显管理层信心;当前股价相对授予价折价19% 2022年股权激励计划共授予限制性股票100万股,授予价格为108元(当前股票价格为87元),授予对象公司董事、高管以及业务骨干等合计148人。 ? 新能源车模组/PACK装备龙头,五因素驱动业绩提速 五因素分别为:1)新能源车增长;2)设备的自动化率提升;3)国产替代;4)全球化;5)新产品和新领域突破。 预计国内2025年模组/PACK线市场达113亿元,2021-2025年复合增速19%。增长驱动力:1)锂电设备需求持续增长;2)模组/PACK自动化率提升。 从国产替代到供应全球。1)公司2020年国内市场份额25%左右,还有进一步提升空间。2)欧美新能源汽车快速增长,预计2025年欧洲/美国模组/PACK线市场规模将分别达到83/53亿元,2021-2025年的复合增速将达20%/67%。 ? 盈利预测及估值 预计公司2022-2024年的归母净利润分别为2.7/4.7/6.4亿元,同比增速分别为290/73%/36%;对应2022-2024年PE分别为24/14/10倍,维持“买入”评级。 ? 风险提示:行业竞争加剧,新品拓展不及预期,资产重组进度不及预期。
奥特维 2022-04-18 184.17 -- -- 245.00 32.20%
308.88 67.71%
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2021年业绩:同比增长129%;盈利能力高增、在手订单同比增长77%1)2021年业绩:实现营收20.5亿元,同比增长79%;归母净利润3.55亿元,同比增长129%。 2)收入结构:光伏设备占比84%(其中主要为组件串焊机设备,2021年销售1144台,预计对应约114-143GW,保持高市场份额),锂电设备占比5%,改造及其他业务占比11%。 3)盈利能力提升显著:毛利率37.7%、同比+1.6pct,净利率18%、同比+4.4pct,主要因期间费用率优化、信用减值损失减少所致。其中单2021年Q4季度,毛利率37%、环比-1pct,净利率23.3%、环比+7pct,主要因期间费用率优化、递延所得税资产抵扣、及对外投资增值所致。 4)研发投入大幅增加:2021年研发费用达1.5亿元、占营收7.1%,同比增长108%。 5)在手订单:截止2021年四季度末,公司在手订单达42.6亿元,同比增长77%。全年新签订单42.8亿元,同比增长61%。其中单2021年Q4季度新签订单14.2亿元,同比增长61%。 6)2021年公司经营核心亮点:组件设备:公司SMBB 串焊机获晶科、华晟订单,满足HJT、TOPCon 组件大幅降本需求。电池设备:公司烧结退火一体炉(光注入)取得的大额订单。硅片设备:公司单晶炉已获披露订单,N 型单晶炉建顺利。半导体设备:键合机已获下游头部客户通富微电批量订单。锂电设备:锂电模组/PACK 生产线首次取得单一订单金额超过1亿元。 半导体键合机:获通富微电批量订单;国产替代空间广阔,有望再造一个奥特维1)据公司官方微信公众号。公司获通富微电子批量铝线键合机订单。通富微电为公司首批试用客户,经过一年多的测试验证,公司产品在产能、精度、良率、稼动率和稳定性等关键技术指标上均达到国外同类设备水平。 2)此前在2021年11月,公司已收获无锡德力芯(第一家试用客户)首批数台设备订单。此次,公司在半导体封测头部客户(通富微电为全球第5大半导体封测厂)得到认可、拿下批量订单,预计公司键合机业务未来进展有望提速。 3)市场空间:据中国海关数据,2021年我国半导体键合机进口额约16亿美金(约100亿元),为光伏串焊机市场空间2倍以上。公司为国内进口替代首家,如进展顺利有望再造一个奥特维。 投资建议:看好公司光伏、半导体、锂电设备领域未来5年业绩接力放量预计公司2022-2024年归母净利润至5.6/7.5/9.2亿元,同比增长50%/34%/23%,对应PE 为33/24/20倍。维持“买入”评级。 风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。
巨星科技 电子元器件行业 2022-04-18 14.27 -- -- 18.95 32.80%
21.12 48.00%
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2021年度营收同比增长28%;归母净利润同比下滑6%公司2021年实现营收109亿元,同比增长28%;归母净利润12.7亿元,同比下滑6%。Q4单季度实现营收32亿元,同比增长43%,环比三季度基本持平。归母净利润1.2亿元,同比下滑53%。2021年全年业绩低于预期,主要系受原料涨价、国际运费成本上升、汇率、并购整合等因素影响。 汇率波动、海运费用等影响公司盈利能力,中长期有望逐渐修复公司2021年销售毛利率/销售净利率分别为25%/12%,同比分别下滑5.5/4.1pct。Q4单季度实现销售毛利率/销售净利率分别为17%/4%,同比分别下滑3.3/7.4pct,环比分别下滑10.4/9.6pct。2021年毛利率下滑主要原因系受汇率波动(2021年汇率相较2020年影响约7%,测算影响公司毛利率约6-7个百分点)、海运费用波动影响(国际海运费同比增长224%,测算影响公司毛利率约2-3个百分点)。目前2022/2021年之间美元兑人民币汇率相较2021/2020之间波动趋缓,且伴随中长期海运费用降低,大宗商品价格回落,叠加公司对产品提价及对汇率管控进一步增强,盈利能力有望逐渐修复。 经营现金流金额大幅下滑主要用于备货补库,2021年末存货相较年初翻番公司2021年经营性现金流净额约984万元,同比下滑99%,我们认为受电商业务增长、疫情、原料上涨、境外海运费上涨等影响,公司现金流下滑主要用于备货补库所致。公司2021年末存货约28亿元,较2021年初增长约14亿元。 三大业务板块扩张稳中有进,动力工具将逐步成第二增长极1)工具业务:2021年手工具业务营收同比增长15%;动力工具有望接棒,实现营收10亿元,同比增长454%,近期电动工具获大客户采购,将逐步成第二增长极。 2)激光测量仪器:2021年营收约9亿元,同比增长73%;获重要客户独家长期订单,激光雷达产品交货量同比增长100%以上,有望维持较高增速。 3)存储箱柜:2021年营收24亿元,同比增长152%。营收大幅增长主要为基隆并表所致。剔除并购影响,LISTA 受益于欧洲市场复苏,营收增长超30%,目前公司泰国基地全面投产,2022年有望持续增长。 盈利预测预计公司2022-2024年归母净利润分别为15/17/20亿元,同比增长15%/18%/18%,对应P/E 12/10/9X。公司作为手工具龙头,积极开拓动力工具领域,维持公司“买入”评级。 风险提示1)动力工具发展不及预期;2)船运、原材料、汇率价格波动
晶盛机电 机械行业 2022-04-14 51.73 -- -- 56.00 7.69%
72.22 39.61%
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2022年Q1业绩:同比增长42-71%;预计2022年业绩有望逐季加速 1)据公司公告。预计2021年一季度公司归母净利润为4-4.8亿元,同比增长42%~71%,环比下降21%~34%。扣非后净利润为3.9-4.7亿元,同比增长61%~94%,环比下滑20%~34%。 2)公司2022年Q1业绩环比有所下滑。我们预计主要因春节假期(工作时间减少)+疫情原因(物流变慢、订单确认周期变长)影响所致。 3)在手订单:截至2021年Q3达178亿。叠加Q4高景、双良订单,在手订单达208.59亿。2021年公司在手订单创历史新高,预计2022年业绩有望继续高增长。回顾公司历史业绩周期性,一季度业绩大多为全年业绩较低季节。预计随着时间推移,未来季度公司业绩确认速度有望回升。不必过分担心公司短期的季度间业绩波动。 市场担心今年公司光伏设备订单增速可能下滑,目前公司在半导体大硅片(8-12寸)设备领域客户验证良好、产品已覆盖各环节主流设备。预计2022年公司半导体设备有望逐步放量,为公司打开订单增速新的成长点。中长期,公司SIC衬底材料将成为公司成长第三极。 碳化硅:获23万片衬底意向合同、预计金额15亿元;全球百亿市场、成长第二极打开 公司与客户A形成采购意向,2022年-2025年将优先向其提供碳化硅衬底合计不低于23万片。按照当前价格:对应23万片采购金额预计达15.2亿元(含税)。公司计划在宁夏银川建设年产40万片6英寸以上导电+绝缘型碳化硅衬底产能,计划于2022年试生产。目前公司已组建原料合成+长晶+切磨抛的中试产线,并完成6-8英寸长晶热场和设备开发。 半导体设备:抛光、减薄设备获客户2.2亿订单认可;预计2022年业务有望提速 1)在手订单:公司抛光机、减薄机等设备在客户验证较好,已合计形成采购合同2.21亿元,包括客户B(8-12寸减薄抛光设备)1.41亿元、中晶科技(8寸抛光线)8,000万元。 2)产能:计划在浙江绍兴建年产35台半导体材料减薄设备(用于硅片制造端与封装端)、年产45台套半导体材料抛光设备(用于8-12寸单晶硅片、碳化硅和蓝宝石晶片制造)产能。 投资建议:看好公司在光伏、半导体、蓝宝石、碳化硅领域未来5年业绩接力放量 预计公司2022-2023年归母净利润为24.7/34亿元,同比增长44%/38%,对应PE为29/21倍。维持“买入”评级。 风险提示:半导体设备研发进展低于预期;光伏下游扩产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名