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范劲松

民生证券

研究方向: 基础化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0100513080006,清华大学化工系高分子材料科学与工程学士,材料科学与工程硕士,法国里尔中央理工大学通用工程师(GeneralEngineer/IngenieurGeneraliste)。2010年3月至今一直从事基础化工行业分析师工作,主要覆盖氯碱、纯碱、橡胶、钛白粉、新材料、复合肥、民爆等子行业。对PVC、橡胶等大宗品和生物降解塑料、碳四深加工、阻燃剂等细分行业研究深入细致。曾供职于东兴证券研究所....>>

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黑猫股份 基础化工业 2017-10-12 12.74 -- -- 12.36 -2.98% -- 12.36 -2.98% -- 详细
一、事件概述 根据百川资讯和卓创资讯数据显示,10月初国内炭黑厂家陆续上调炭黑价格400-700元/吨,目前江西黑猫浙江地区N220报价8200元/吨,N330价格7700元/吨,较9月中下旬价格上涨300-350元/吨,目前国内山西地区N220主流价格为7300元/吨,N330主流价格6800元/吨,河北地区N220主流价格为7550元/吨,N330主流价格7050元/吨。 二、分析与判断 看好四季度炭黑价格继续上涨 国内炭黑厂家于9、10月份分别两次上调炭黑价格400-600元/吨,目前国内主产区河北地区N220平均价格为6950元/吨,较年初上涨了27.52%,N330平均价格为6450元/吨,较年初上涨了30.30%,目前处于年内价格较高位。进入四季度后,国内大气污染治理“2+26”城市地区和京津冀重点区域将对辖区内的焦化炭黑企业进行限产,其中邢台地区取暖季内将对包括龙星化工和卡博特等在内的炭黑企业限产50%,我们预计将影响产能20万吨左右,目前各市和地区正将限产指标分解下放,预计近期将有更多的炭黑企业在取暖季内限产,同时焦化企业面临限产和延长焦化时间,预计四季度内煤焦油价格将出现上涨,间接推动炭黑价格的上涨。此外,国内轮胎开工率近期持续回升,社会库存持续下降,四季度的汽车销售旺季将利好炭黑价格的上涨。公司作为国内行业龙头,在全国范围内具备8个生产基地和106万吨产能,常年开工率在90%以上,因此公司的规模和产能分布优势显著。据我们测算,炭黑价格每上涨1000元/吨,EPS将增厚0.33元,业绩弹性巨大。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心 2017年7月27日公司以5.74元/股的价格完成非公开发行股票12,000万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为4.95亿元、5.64亿元和6.05亿元,EPS分别为0.68元、0.78元和0.83元,对应PE分别为19.2X、16.7X和15.7X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,上调为“强烈推荐”的评级。 四、风险提示:炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。
赞宇科技 基础化工业 2017-10-12 12.20 -- -- 12.51 2.54% -- 12.51 2.54% -- 详细
一、事件概述。 公司近日公告,拟以7.07亿元的交易价格并购武汉新天达美环境科技股份有限公司73.815%的股份,同时武汉新天达美原股东和实际控制人承诺标的公司2017-2019年归母净利润分别不低于8000万元10660万元和13000万元。 二、分析与判断。 新天达美: 武汉新天达美环境科技股份有限公司成立于2003年,是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,公司在湖北浙江江苏四川广西广东安徽山西等省市已建成近百个污水处理和河流湖泊生态修复项目,其主营业务分工程设计施工建设及污水厂运营三大块,系运用拥有自主知识产权的“碳系载体生物滤池系统”及其衍生技术为客户提供污水处理湖泊河流水质净化的解决方案,提供工程的设计建造和运营管理服务,未来还将主要采用 PPP 模式承接污水处理厂湖泊河流水质净化与生态修复等项目,通过提供污水处理厂和水质净化设施的建造运营服务获取收入,公司2016年实现营业收入2.23亿元,净利润0.63亿元,2017上半年实现收入0.94亿元,净利润0.27亿元。2016年1月,公司先后完成对杭州市环境检测科技有限公司70%股权和浙江杭康检测技术有限公司75%股权的收购。公司在原有第三方检测业务的基础上成功拓展到了环境检测领域,环境检测成为公司新的业务增长点。环境检测是环保产业必不可少的新兴服务业,有着巨大的发展空间。公司作为表面活性剂日用化工及油脂化工领域的龙头企业,在全国各地多个生产基地投资建设了工业污水处理设施,在工业污水治理和回用方面已经积累了较为丰富的经验。新天达美是一家水资源保护与利用的解决方案和运营服务提供商,被誉为中国水污染治理行业“碳系载体生物滤池技术”的开拓者湖泊河流生态修复技术的领先者。通过本次交易,公司将环保业务拓展到行业前景广阔的水处理行业,有利于增强公司在环保领域的竞争力,环保板块将成为公司未来利润的重要增长点。 上半年业绩波动,棕榈油价格企稳。 公司上半年实现收入32.27亿元,同比增长101.53%,实现归母净利润约0.45亿元,同比增长17.72%,环比去年下半年下降60.90%,主要由于上半年内主要原材料棕榈油价格大幅下降,导致公司表面活性剂油脂化工品价格出现不同程度的下滑,同时公司原材料库存维持2个月左右,原材料成本占生产成本90%左右,近期棕榈油价格出现企稳回升,公司也开始相应上调产品价格,预计三季度盈利水平将环比出现高增长。我们认为公司表面活性剂和油脂化工品价格与棕榈油价格高度关联,我们认为由于印尼和马来西亚棕榈油增产不及预期,因此中短期内棕榈油价格已经筑底企稳。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为0.39元0.43元和0.48元,对应PE 分别为32X29X 和26X,维持“谨慎推荐”评级。 四风险提示: 棕榈油价格大幅下降的风险;环保业务板块发展不及预期的风险。
鞍钢股份 钢铁行业 2017-10-10 6.69 -- -- 6.96 4.04% -- 6.96 4.04% -- 详细
一、事件概述近期我们对鞍钢股份进行了调研,分析如下。 二、分析与判断 区域板材龙头公司为东北区域板材龙头,产能约2400万吨,2016年钢产量约2181.84万吨。 公司产品种类、规格较齐全,且具有一定的差异化优势,品牌有较高的知名度和信誉度;板材产品实力相对较强,汽车板、家电板、集装箱板等产品行业领先;铁路用钢、集装箱用钢板和造船板保持着“中国名牌产品”称号。 汽车板市占率逐步提高,业绩有望快速提升公司加强重点品种营销力度,上半年冷轧汽车钢合同销量突破63万吨,创历史同期最好水平,同比增幅超16%,远高于上半年汽车行业的增幅4.64%,市场占有率提升至15.2%。 产品连续提价,下半年板材利润有望持续增长公司连续提价三次,目前热轧产品提价累计已经达到了500~600元/吨,产品价格全面超过了去年最高点,随着汽车旺季的到来,板材供需将愈加趋紧,产品价格仍有望继续提升。 环保采暖季“2+26”限产+雾霾限产使供需持续紧张前期环保部出台“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案”,其中明确了唐山、邯郸、石家庄、安阳等重点城市在采暖季限产50%,这将影响粗钢产量3000~4000万吨,而且非采暖季的雾霾天也将进行限产;采暖季期间会使钢材供需紧张,钢价或有一定程度上涨,这将利好非京津冀地区钢铁企业,公司作为距离京津冀地区较近的钢厂将受益。 三、盈利预测与投资建议长期看好公司的盈利能力,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.91元、1.11元、1.30元,给予强烈推荐的评级。 四、风险提示:需求大幅下滑,钢价大幅下跌,原燃料大幅上涨。
万华化学 基础化工业 2017-10-02 43.01 -- -- 43.68 1.56% -- 43.68 1.56% -- 详细
一、事件概述。 公司9月27日晚间公告,自2017年10月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价35000元/吨,直销市场挂牌价35000元/吨;纯MDI挂牌价29800元/吨。 二、分析与判断。 大幅上调直销挂牌价,盈利能力进一步提升。 公司10月份聚合MDI直销挂牌价环比上调6500元/吨至35000元/吨,大幅缩小与目前分销市场聚合MDI价格的差距,由于公司每月货源主要优先供给自己的直销客户,其次才供应海外市场和经销商分销渠道,因此公司未来聚合MDI盈利能力进一步提升,以目前市场上万华PM200产品37200-37500元/吨价格计算,生产成本在12300元/吨左右,毛利水平在19500-20000元/吨左右,毛利率超过60%。公司9月中旬调整分销聚合MDI挂牌价抑制经销商囤货炒作后,市场炒作聚合MDI的热情逐渐减退,分销市场价格从45000-46000元/吨回落至目前的37500元/吨,我们认为公司作为全球MDI行业龙头,起到了维护市场秩序的良好带头作用,我们看好未来国内MDI行业向着更有序、健康的方向发展。 看好三季度业绩环比高增长。 三季度以来,公司各主要产品价格均出现明显涨幅,据Wind数据显示,2017Q3山东地区聚合MDI均价为29333元/吨,环比增长28.32%,平均毛利为16538元/吨,环比增长68.00%;2017Q3丙烯酸均价为7133元/吨,环比增长11.68%,平均价差为1216元/吨,环比增长18.98%;2017Q3丙烯酸丁酯均价为10441元/吨,环比增长16.73%,平均价差为5395元/吨,环比增长24.37%;2017Q3环氧丙烷均价为11136元/吨,环比增长16.13%,平均毛利为3330元/吨,环比增长35.86%。 公司目前具备180万吨MDI、30万吨丙烯酸及酯、和26万吨环氧丙烷产能,我们看好公司三季度业绩的环比高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.70元、3.94元和4.23元,对应PE分别为11.1X、10.4X和9.7X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
万华化学 基础化工业 2017-09-15 42.74 -- -- 43.68 2.20%
43.68 2.20% -- 详细
一、事件概述。 公司9月11日晚间发布公告,根据目前市场情况,公司决定自2017年9月12日起,将聚合MDI的分销市场挂牌价调整为35000元/吨,环比上调6500元/吨;聚合MDI的直销市场挂牌价及纯MDI的挂牌价保持不变。 二、分析与判断。 9月份国内外货源紧张,市场价格大幅上涨。 9月份以来,国内聚合MDI价格延续上涨,截止9月11日,山东及华北地区万华PM200货源主流价格上涨至37000-37500元/吨,目前国内工厂生产成本在12300元/吨左右,则当前行业毛利水平接近26000元/吨;海外方面,受哈维飓风影响,美国科思创和陶氏合计60余万吨MDI装置宣布不可抗力,德国科思创布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修,检修5周,日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修40天,另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份整体海外市场合计约100-120万吨装置停产,将出现较大产能缺口,同时韩国锦湖三井24万吨MDI装置因原料一氧化碳供应不足影响低负荷运行至明年3月,期间停止向国内供货,每月将影响国内大约2000-2500吨货源,我们预计9、10月份国内聚合MDI货源十分紧张,聚合MDI价格仍然可能会继续上涨。 看好三季度业绩环比高增长。 三季度以来,公司各主要产品价格均出现明显涨幅,据Wind数据显示,2017Q3山东地区聚合MDI均价为27363元/吨,环比增长19.70%,平均毛利为14586元吨,环比增长48.17%;2017Q3丙烯酸均价为7044元/吨,环比增长10.29%,平均价差为1300元/吨,环比增长27.20%;2017Q3丙烯酸丁酯均价为8180元/吨,环比增长6.20%;2017Q3环氧丙烷均价为11154元/吨,环比增长16.32%,平均毛利为3341元/吨,环比增长44.69%。公司目前具备180万吨MDI、30万吨丙烯酸及酯、和26万吨环氧丙烷产能,我们看好公司三季度业绩的环比高增长。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为11.6X、10.5X和9.8X,继续维持“谨慎推荐”的评级。
厦门钨业 有色金属行业 2017-09-06 35.29 -- -- 38.15 8.10%
38.15 8.10% -- 详细
环保、安监造成短期内价格急速上涨 8月下旬以来,随着环保、安监等部门频繁检查,钨矿山无法保持正常开工运行,产量同比下降严重,造成库存急剧下降,市场供不应求,钨精矿价格爆发性上涨,半个月从9.3万元/吨上涨到11.5万元/吨,涨幅达到24%。尽管目前价格已经可以实现全行业盈利,但是产能无法在短期内完全释放,市场仍然是供不应求的局面,我们预计钨精矿短期内仍将维持上涨势头。 供需格局改善是价格长期上涨的原动力 在经历了4年的价格下跌局面,钨矿及钨冶炼企业曾面临全行业亏损局面,产能自动去化。钨下游主要用来生产硬质合金,硬质合金主要用于矿山开采、基建、切削等行业,随着全球经济的回暖,这些行业的需求也开始平稳增长。随着供需格局的改善,钨精矿价格稳步上涨。从2016年7月开始,累计上涨幅度已接近一倍。随着上游原材料的涨价,预计下游APT、钨粉、硬质合金产品的价格也将被推高。 “泛亚”库存短期无法释放,无需过度担心 “泛亚”冻结库存约3万吨APT,我们认为无需过度担心:第一、目前钨精矿价格11万元/吨,距14万元/吨(泛亚APT收购均价对应钨精矿价格)仍有30%的上涨空间;第二、“泛亚”涉及面广,社会影响大,短期内还没有完全合适的解决方案,即便收购其库存具有经济效益,但短期内也无法释放出来,供给冲击非常有限,仅存在于心理层面;第三,即便被收购,库存也非一次性释放,假设分十年释放,每年释放量仅约3000吨APT,市场冲击较小。 风险提示:库存释放过快。
万华化学 基础化工业 2017-09-05 37.40 -- -- 43.55 16.44%
43.68 16.79% -- 详细
一、事件概述 公司近日公告,自2017年9月份开始,万华化学集团股份有限公司中国地区聚合MDI分销市场挂牌价28500元/吨,直销市场挂牌价28500元/吨;纯MDI挂牌价27700元/吨。 二、分析与判断 8月份国内外货源紧张 8月份国内聚合MDI市场货源整体供应紧张,烟台万华60万吨装置8月8日起开始为期12天左右的停车检修,国外方面,8月下旬匈牙利万华(博苏,BC)18万吨MDI装置原料供应遭遇不可抗力,同时韩国巴斯夫和韩国锦湖三井原料供应厂家遭遇火灾以及日本东曹20万吨MDI装置检修等国外装置的消息刺激,近期国内聚合MDI价格一直走高,目前山东地区万华PM200货源价格在30000-30500元/吨,达到多年来历史高位,按照目前华东地区纯苯6450元/吨价格计算,国内聚合MDI理论生产成本在12200-12500元/吨附近,利润率接近60%左右,公司具备合计约180万吨MDI产能,业绩弹性巨大。 美国哈维飓风影响叠加海外装置检修 科思创位于美国德克萨斯州的聚氨酯生产设施受飓风“哈维”影响,公司宣布MDI,TDI,HDI、IPDI及其相应衍生物等多个产品在北美市场的供应遭遇不可抗力,科思创在当地有30万吨MDI装置,短期北美市场MDI供应将出现紧张。此外,据隆众石化信息显示,科思创德国布伦斯比利特MDI20万吨装置于9月1日停车检修5周,预计10月初重启;日本东曹南阳20万吨装置将于9月10日开始检修,预计检修结束日期为10月20日;另外20万吨装置预计于9月初至10月中旬停产检修,9月份海外合计90万吨MDI装置将面临停产或检修状态,全球范围内MDI供应将出现紧张的局面,我们看好9月份MDI价格继续上涨。 三、盈利预测与投资建议 我们预计公司2017-2019年EPS分别为3.39元、3.76元和4.04元,对应PE分别为10.6X、9.6X和8.9X,继续维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示: MDI价格大幅下降的风险;石化产品价格大幅下降的风险。
恒逸石化 基础化工业 2017-09-04 16.57 -- -- 17.31 4.47%
17.31 4.47% -- 详细
一、事件概述。 公司8月28日晚间发布2017年中报,上半年实现营业收入284.69亿元,同比增长107.90%,实现归母净利润8.52亿元,同比增长142.06%,每股收益为0.53元,同时公司预告前三季度净利润为13亿元至14亿元,同比增长158.55%至178.44%。 二、分析与判断。 公司受益于PTA-聚酯产业链回暖。 公司上半年PTA-聚酯产品产销两旺,PTA产品产销量(控股子公司浙江逸盛)分别达237.51万吨和238.40万吨;聚酯纤维产品产销量分别为85.15万吨、84.71万吨。根据Wind数据显示,2017上半年PTA华东地区均价为5,050元/吨,较去年同期上涨了10.22%,与原材料对二甲苯的价差为354元/吨,较去年同期下降了30.80%,但公司坚持执行产品经营套期保值策略,锁定产品价差,在同行业企业盈利不佳的情形下,公司PTA产品上半年仍然保持了较好的盈利水平;2017上半年涤纶长丝DTY/POY/FDY价格分别为9,710元/吨、8,058元/吨和8,469元/吨,分别较去年同期上涨了19.66%、22.23%和18.04%,与原材料PTA和MEG的价差分别上涨了26.34%、44.17%和12.74%,公司具备PTA权益产能约612万吨,聚酯纤维产能184万吨,显著受益于上半年“PTA-聚酯”行业的回暖。 一季度己内酰胺(CPL)价格大涨。 受原材料纯苯价格支撑和行业开工率受限影响,Wind数据显示,一季度己内酰胺均价17,490元/吨,同比增长80.37%,单吨毛利为3,752元/吨,而去年同期为-968元/吨,整个上半年己内酰胺均价为14,473元/吨,同比增长45.78%,上半年平均毛利也达到了1,503元/吨,公司具备权益产能10万吨/年,上半年参股子公司恒逸己内酰胺依然保持满负荷生产,产销分别达到13万吨和12.9万吨,上半年实现净利润1.83亿元。此外,公司计划在2018年投产己内酰胺二期20万吨项目,下游锦纶项目在恒逸集团层面实施,目前大约9万吨规模,我们看好公司未来大力发展己内酰胺-锦纶产业链,未来将成为公司业绩重要增长点。 二期员工持股计划彰显公司长期发展信心。 公司5月19日发布公告,推出第二期员工持股计划和第二期限制性股票激励计划,范围包括公司及下属控股子公司的正式员工,以及由董事会决定的其他人员,共计200人(不包含董事、监事和高管),拟筹集资金总额为不超过1.5亿元,成立信托管理计划通过二级市场购买公司股票。第二期限制性股票激励对象为公司董事、高级管理人员、核心管理人员以及核心技术(业务)人员在内的50人,拟授予的限制性股票数量2,855万股,限制性股票价格为6.60元/股,解锁期对应的2017-2019年考核业绩目标分别不低于7.8、10.4和15.6亿元。我们认为公司推出第二期员工持股计划和限制性股票激励计划彰显了公司长远的发展信心。 三、盈利预测与投资建议。 不考虑文莱项目的情况下,我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.92元、0.95元和1.01元,对应PE分别为17.4X、16.8X和15.9X,继续维持“强烈推荐”的评级。
江化微 基础化工业 2017-09-04 64.30 -- -- 78.56 22.18%
80.80 25.66% -- 详细
公司是湿电子化学品国内纯正标的,产品是电子工业重要支撑。 公司专注于超净高纯试剂、光刻胶及光刻胶配套试剂等专用湿电子化学品的研发、生产和销售业务,是目前国内规模最大、品种最齐全、配套性最先进的湿电子化学品专业服务提供商之一,是国内湿电子化学品龙头企业。公司产品主要适用于平板显示、半导体、光伏太阳能等领域微细加工的清洗、光刻、显影、蚀刻、去膜、掺杂等制造工艺过程中,是我国电子工业发展的重要支撑。 受益于下游景气度向好和产能向大陆转移,湿电子化学品需求空间广阔。 公司受益于下游高景气度,尤其是平板显示和半导体领域在国内发展前景。2015年,国内已建投产的面板生产线有25条,预计2018年可高达到40条,在全球占比将提升到30%。此外,国内新建及在建的12寸晶圆厂多达11条,总产能将提升至全球15%。受下游领域不断扩张的影响,预计到2018年国内湿电子化学品的需求总量将会超过70万吨。目前国内高端湿电子化学品被国外长期垄断,自给率只有10%。随着产业集群向国内转移,湿电子化学品进口替代潜力巨大。 产品结构不断优化,深耕高世代显示领域。 公司拥有强大的研发实力和突出的产品优势。近年,公司不断优化产品结构,削减毛利率较低的产品线,向发展前景更好、毛利率更高的平板显示用湿化学品倾斜。平板显示领域产品从2012年的29.62%增加至42.16%。在平板领域中,公司也快速增加所需湿电子化学品规格最高、用量最大的8.5代线领域比例,从2013年的0.78%迅速提高至2016年的26.53%,高端化脚步不断加快,公司的硬实力和话语权持续提升。此外,公司在OED用湿电子化学品领域也在积极储备,并重点拓展与国内相关客户的合作。 募投项目加速公司成长。 公司发行股票投入超高纯湿法电子化学品-超净高纯试剂、光刻胶及其配套试剂二期3.5万吨产能建设项目,以解决公司产能瓶颈;公司与镇江新区管委会签订协议计划新建年产26万吨/年湿电子化学品项目,建设期约18个月,预计2019年下半年生产装置将陆续建成投产,预计2021~2022年将全部投产;公司还拟在眉山市成眉石化园区投资新建“年产5万吨超高纯湿电子化学品及再生利用项目”。 盈利预测与投资建议。 公司是国内湿电子化学品领域龙头企业,产品进口替代前景广阔,且布局高世代线平板显示和OLED产业新产品优势明显;假设公司新建产能如期释放,我们预计公司17~19年EPS分别为1.51、1.85、2.50,当前股价对应17~19年PE为41.1、33.4、24.9。给予2017年47~52倍估值,对应合理估值是71.0~78.5元,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
岭南园林 建筑和工程 2017-08-30 27.88 -- -- 32.41 16.25%
32.41 16.25% -- 详细
一、事件概述。 岭南园林发布2017年半年报:上半年实现营收16.77亿元,同比增长57.6%;归属于上市公司股东的净利润2.0亿元,同比增长94.1%,扣除非经常损益影响,归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元,同比增长102.62%,EPS为0.48元,同比增长71.4%。 二、分析与判断。 “大生态+文旅”双轮协同驱动业绩符合预期。 公司沿着“大生态+文旅”的战略目标坚定前行,业绩符合预期。分业务板块来看,生态环境收入13.20亿元,较去年同期增长41.8%,净利润1.24亿元,同比增长72.27%; 文旅板块收入同比增长167.85%达3.57亿元,净利润为7,538.78万元同比增长138.83%。 公司上市之后先后收购了恒润科技和德马吉布局文化旅游产业,恒润科技2017年承诺扣非后归母净利润为7,200万元,截至H1已实现净利润5,119.50万元,占全年承诺净利润71%;德马吉2017年承诺扣非后归母净利润为3,250万元,截至H1已实现净利润2,419.27万元,占全年承诺净利润74%。 2017年与贺州、潢川、定远等多地政府签署旅游及生态环境提升框架协议达200亿元以上,生态与文旅协同效应显著。 园林与水生态治理快速发展,17年公司PPP订单和业绩将加速释放。 截至17年H1,公司已披露新签园林订单达30亿元,累计在手订单逾200亿元,未来业绩将加速释放,随着规划推进,落地率将稳步提升。 新港水务深耕华北区域,凭借水利部下属企业股东背景,资源及订单获取能力显著; 17-19年业绩承诺扣非后归母净利润不低于6,250万元、7,813万元、9,766万元,未来与新港水务的业务协同和区域协同效应将快速显现,显著增厚公司未来业绩。 公司逐步拓宽非银融资渠道,目前客户融资成本未发生显著提升,公司对内部计财部进行组织变革,成立融资中心,加大PPP的投融资联动,提高PPP开工率。 三、盈利预测与投资建议。 “大生态+文旅”双轮协同驱动业绩高增长,公司2017-2019年归属母公司股东净利润至4.95亿元、7.46亿元、9.86亿元,EPS为1.20元、1.80元、2.38元,对应当前股价PE分别为23倍、16倍和12倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 PPP项目执行低于预期,文旅板块项目推进低于预期。
扬农化工 基础化工业 2017-08-28 39.25 -- -- 41.50 5.73%
43.95 11.97% -- 详细
一、事件概述。 公司8月21日晚间发布2017年中报,上半年公司实现收入20.02亿元,同比增长25.48%,实现归母净利润2.53亿元,同比增长19.09%,EPS为0.817元。 二、分析与判断。 中报符合预期,麦草畏贡献业绩增量。 上半年公司杀虫剂业务实现销量6206.09吨,实现营业收入10.37亿元,同比增长11.63%,其中杀虫剂上半年平均销售单价为16.71万元/吨,同比增长6.2;除草剂业务实现销量1.87万吨,实现营业收入7.11亿元,同比增长30.46%,平均销售单价提高56.9%至3.80万元/吨,主要为上半年如东二期2万吨麦草畏项目部分投产所致。上半年公司固定资产增长约9.7亿元,在建工程减少约5.9亿元,主要是如东项目的优嘉公司多个产品生产装置陆续建成投产,报告期内优嘉公司实现收售6.89亿元,同比增长122.26%,实现利润总额1.80亿元,同比增长190.32%。 看好麦草畏未来大规模推广,公司未来最重要业绩增长点。 孟山都最新财报显示,耐麦草畏转基因的大豆和棉花种子推广超预期,2017年将在美国投放的种植面积分别提升至2000万和500万英亩,同时孟山都预测2019年耐麦草畏草甘膦的双抗种子种植达到5500万英亩。目前麦草畏的全球产能为2万吨,传统市场需求1万多吨,未来假设15%比例的草甘膦参与复配,按照1:3的复配比例计算,2019年对应复配使用的新增麦草畏需求量到可以达到约4至4.5万吨,总量达到约6至6.5万吨,按照目前100,000元/吨的市场价格,其市场空间达到65亿元以上。目前公司具备麦草畏产能5,000吨,为采用二氯苯路线工艺,收率较高,三废排放少,以目前的价格计算,盈利能力显著。随着如东二期项目20,000吨产能将在今年陆续投产,届时公司将成为全球麦草畏的龙头企业,充分掌握产品的定价话语权。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.87元、2.44元和2.86元,对应PE分别为22.3X、17.1X和14.6X,我们看好未来如东新项目投产打开公司新的成长空间,给予“谨慎推荐”的评级。
中国建筑 建筑和工程 2017-08-28 10.00 -- -- 10.45 4.50%
10.45 4.50% -- 详细
一、事件概述。 中国建筑发布2017 年半年报:上半年实现营收5,253 亿元,同比增长11.8%;归属于上市公司股东的净利润180.4 亿元,同比增长12%,EPS 为0.57 元,同比增长11.8%。 二、分析与判断。 2017 年H1 收入及利润符合预期,业务结构持续优化。 上年年公司累计新签施工合同11,955 亿元,同比增长33.7%,综合毛利率10.41%同比提高0.17%。分业务板块来看,房建业务新签合同8234 亿元同比增长23.4%,营业收入3,286 亿元同比增长4.4%,占比下降4.4%至63%;基建业务增速及比重继续提升,新签合同3,667 亿元同比增长64.5%,营业收入970 亿元同比增长33%,占比提高3%至18.6%。公司业务结构持续优化,基建板块占比提升将进一步改善公司盈利水平。 PPP 与一带一路持续发力,订单及业绩将加速释放。 流动性趋紧及建筑行业集中度的进一步提升,公司获取PPP 订单优势显著,截至2017 年H1 公司已累计获取PPP 项目约200 个,计划权益总投资额约3,170 亿元,预计带动施工合同额约4,900 亿元,随着PPP 加速落地未来业绩将加速释放。公司海外布局效应凸显,2017 年H1 累计新签境外订单1,117 亿元,同比增长80.5%,境外营业收入372 亿元同比增长17.7%。 新增土地储备大幅增长,继续巩固行业地位。 三四线去库存及棚改货币化的推动,公司进一步巩固行业地位。上半年新签合约销售额1,223 亿元,同比增长50.0%,新签合约销售面积846 万平方米,同比增长36.1%,实现营业收入927 亿元同比增长21.6%,贡献毛利259.2 亿元,毛利率28%。受益于销售回款及较强的融资能力,1-6 月累计新增土地储备788 万平方米,截止6 月末公司土地储备合计为7494 万平方米,同比增长17.3%。 三、盈利预测与投资建议。 公司订单持续增长,在手工程量充足,“基建+一带一路+国企改革”三轮驱动业绩及盈利增长,预计公司2017-2019 年归属母公司股东净利润为354.54 亿元、399.90 亿元、454.24 亿元,EPS 为1.18 元、1.33 元、1.51 元,对应当前股价PE 分别为8.5 倍、7.5倍和6.6 倍,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 PPP 项目执行、一带一路项目执行与国企改革低于预期。
黑猫股份 基础化工业 2017-08-25 10.18 -- -- 13.33 30.94%
13.33 30.94% -- 详细
一、事件概述。 公司8 月21 日晚间发布2017 年度中报,上半年公司实现收入30.69 亿元,同比增长57.39%,实现归母净利润2.15 亿元,同比增长477.04%,EPS 为0.35 元,同时公司预计今年1-9 月份实现净利润3.15 至3.35 亿元。 二、分析与判断。 公司业绩增长受益于炭黑涨价。 据百川资讯数据显示,随着原材料煤焦油价格的上涨,2017 上半年河北地区N220炭黑平均价格为6436 元/吨,较2016 年同时平均价格4403 元/吨上涨了46.17%,2017 上半年河北地区N330 炭黑平均价格为5936 元/吨,较2016 年同期平均价格3903 元/吨上涨了52.09%,同时2017 上半年N220 与N330 炭黑与煤焦油的平均价差分别为2266 元/吨和1766 元/吨,比2016 年同期的平均价差也分别上涨了20.79%和28.34%。公司上半年累计生产炭黑49.4 万吨,销售49.8 万吨,实现产销率100.68%,主营炭黑产品毛利率为21.62%,较上年同期上升了8.79 个百分点,因此上半年业绩的大幅增长主要受益于炭黑价格及价差的同比大幅增长。我们判断下半年,尤其四季度在冬天取暖季,煤焦油和炭黑企业的开工将受到限制,同时在河北焦企限产30%和下游轮胎库存降低的大背景下,炭黑价格和价差有望逐渐上涨和扩大。公司目前具备炭黑产能106 万吨,据我们测算,炭黑价格每上涨1000 元/吨,EPS 将增厚0.33 元,业绩弹性巨大。此外,公司下属内蒙古煤焦化工新材料研究院有限公司自筹资金投资建设新建2 万吨/年特种炭黑项目,将有效丰富公司司现有产品序列,并提升炭黑产品的整体盈利水平,减少公司对单一下游行业的依赖,进而弱化公司业绩随下游轮胎行业周期波动的影响,将进一步提升公司综合竞争力。 非公开发行完成,彰显公司坚定信心。 2017 年7 月27 日公司以5.74 元/股的价格完成非公开发行股票 12,000 万股,景德镇井冈山北汽创新发展投资中心全额现金认购,其中黑猫股份的控股股东景焦集团持有该投资中心 19.97%的股权,景德镇工业转型发展有限责任公司持股 54.92%,景德镇产业升级孵化器有限责任公司持股 24.96%,景焦集团和景德镇工业转型发展有限责任公司的实际控制人都是景德镇国资委,景德镇产业升级孵化器有限责任公司的实际控制人是景德镇工信委,所以本次定增参与者主要是大股东、实际控制人和工信委,彰显了大股东和实际控制人对公司未来发展的坚定信心。 三、盈利预测与投资建议。 我们预计公司2017-2019 年归母净利润分别为4.95 亿元、5.64 亿元和6.05 亿元,EPS 分别为0.68 元、0.78 元和0.83 元,对应PE 分别为15.7X、13.8X 和12.8X,我们看好公司在国内炭黑行业的龙头地位,以及未来炭黑行业的优胜劣汰整合,同时炭黑价格上涨,公司业绩弹性巨大,维持“谨慎推荐”的评级。 四、风险提示。 炭黑价格大幅下跌的风险;下游轮胎行业需求低迷的风险。
诺普信 基础化工业 2017-08-25 8.33 -- -- 8.55 2.64%
8.55 2.64% -- 详细
一、事件概述 公司发布半年报,上半年实现收入16.61亿元,同比增长17.79%;归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长1875%,对应EPS0.26元。净利润略高于此前业绩快报的预计,基本符合市场和我们预期。其中,符合纳入公司合并会计报表的控股经销商12家,合并报表营业收入26,247.28万元、净利润582.56万元。公司预计1-9月净利润区间为2.3-2.8亿元。 二、分析与判断 参控股经销商继续推进,田田圈快速稳步发展 通过一年多的打磨迭代,创新发展,田田圈凭着诺普信20年来所积累的最广泛的营销网络、最丰富的产品资源、最专业的技术服务以及数十个作物社群,已名符其实的成为了当今最接地气最具发展前景的农业互联网品牌之一,其品牌知名度、美誉度及社会影响力日益飙升,截止到目前,结盟合作了400多名区域优秀经销商(控股20家、参股162家、品牌授权合作2000多家),进一步明晰了“参控股区域优秀经销商(区域平台)+中心乡镇直营大店(大卖场)+村级服务站”,配称植保技术专家的模式,为诺普信后续的发展壮大奠定了坚实的基础。 坚定看好公司在农业大变革浪潮下的网络和平台价值 随着国家政策鼓励农业适度规模经营,土地流转有序推进,新型农业种植主体如家庭农场、专业合作社、种植大户等高速增长,农业生产力逐步提升,农业生产关系急需调整。公司通过参控股与全国各地最优秀的经销商结盟发展,打造区域遥遥领先的农资分销和农业服务平台,提升服务新型种植主体的能力,培育各种适应未来农业生产关系的创新创业主体,目前已经可以预见公司网络未来对其他农资生产企业的巨大价值,以及公司作为农业服务平台可以孵化出大量新型农业服务公司,如已有的农金圈、农泰金融、雨燕智能、大象淝、小桔灯等等。 三、盈利预测与投资建议 17-19年EPS为0.36、0.52和0.71元,对应PE24、17和12倍,维持强烈推荐。 三、四、风险提示: 田田圈推进速度低于预期的风险。
中国铝业 有色金属行业 2017-08-22 6.80 -- -- 8.32 22.35%
8.32 22.35% -- 详细
一、事件概述 公司发布2017年半年报,营业收入913亿元,同比增长83%。归属于上市公司股东的净利润7.51亿元,同比增长1006%,基本每股收益0.05元,同比增长5456%。 二、分析与判断 铝合金新需求拉动需求增速 随着中国经济的发展、结构的调整、消费升级的需求愈发旺盛,铝合金以其轻质、高强的特点被许多新领域所青睐:铝合金围护板、桥梁、建筑模板、新能源领域用挤压板、家居用品、共享单车等领域拉动了铝的需求。2017年上半年中国原铝消费量达到1750万吨,同比增长11.5%,成为工业金属材料中增速最快的品类。加之供给侧改革的推进,上半年沪铝均价为13875元/吨,同比上涨20.85%,氧化铝均价2682元/吨,同比上涨45.21%。 供给侧改革快速推进 2017年铝行业开始供给侧改革,从上半年缓慢推进到现在的快速推进,铝产能开始快速减少。近期山东省发文关停魏桥和信发共321万吨电解铝产能,加上前期各地停产的产能,以及下半年将要停产的产能,预计全年将减少500吨以上的产能。铝需求保持高速增长,预计下半年供不应求,库存减少,铝价保持涨势。公司是国内最大的电解铝和氧化铝生产商之一,将充分受益于铝价上涨。 公司铝业务全面向好 2017年上半年氧化铝板块收入188亿元,同比增长45%,原铝板块收入202亿元,同比增长30%,主要原因均是销量和价格上涨。预计今年下半年铝价将保持快速上涨态势,公司铝板块盈利能力将高速提升。此外,公司贸易板块也有小幅增长。 降本增效战略功在当代利在千秋 公司实施降本增效战略,虽然前期有一定的支出,但长期看将有效降低成本。本报告期管理费用12.69亿元,同比增加了1.18亿元,主要是为了提高劳动生产率,分流部分人员发生的费用;另一方面公司着力降低财务杠杆,本报告期财务费用20.87亿元,同比减少0.41亿元。 三、盈利预测与投资建议:根据我们对公司未来发展的分析,预计2017-2019年EPS为0.17元、0.37元、0.43元,对应PE为40倍、19倍、17倍,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:供给侧改革执行力度降低,新增产能增多。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名