汉得信息公告,子公司信息由京东投资和众数投资出资1.5亿元增资控股,其中京东投资出资1.4亿元取得增资后的35%股权,众数投资出资1000万元取得增资后的2.5%。增资后汉得信息对甄云信息的持股比例降低为37.5%,但控制董事席位的3/5,所以仍纳入并表范围。 评论: 京东领投,存在业务协同;上市公仍并表 甄云信息成立于2017年6月,是汉得信息内部孵化从事云SRM业务的公司,目前汉得信息持有甄云60%股权,持股平台德厚领峰持有40%股权。 为了满足业务发展需要,此次甄云信息进行增资扩股,京东投资出资1.4亿元占增资后35%的股权,众数投资出资1000万元占增资后2.5%的股权。 增资扩股最后,汉得信息对甄云信息的持股比例将为37.5%,但是公司提名的董事占甄云信息董事会席位的3/5,所以仍然并表。 甄云业务发展迅速,云SRM命中市场需求,具备较强竞争力和业务壁垒 甄云信息18年上半年实现收入1554万元,净利润383万元,经营活动产生的现金流净额103万元,业务发展迅速。上半年云SRM的产品和实施合同合计超过6000万元,给公司带来收入3000多万元;作为成立仅1年的SaaS产品,业务发展迅猛。甄云信息是企业的采购数字化转型方案商,可以提供SaaS级与私有化部署的模式;企业通过甄云的SRM平台打造云生态圈,不仅可以在采购上降本增效,也可以实现撮合交易、电商采购、合作伙伴赋能等业务。此次引入京东投资,将同时实现业务上的协同。 汉得作为业内领先的ERP实施公司,自主研发的SRM产品可以无缝集成ERP系统,在大中型企业市场具备较强的产品竞争力和业务壁垒。 华为云在上线的时候,就将汉得云SRM产品作为首批合作的云应用,目前仍是华为云市场首推应用之一。 又一款自有云产品独立融资,汉得的云产品和服务渐成体系 公司之前有子公司甄汇科技以差旅报销SaaS产品汇联易独立融资,17年12月,软银、蓝湖资本、众数投资及上海汇宣合计投资5000万元对甄汇科技增资扩股,投后估值3亿元。 此次甄云信息独立融资,是公司又一款自有云产品的独立融资。汇联易和云SRM在各自领域已经成为领先的SaaS产品。公司还在内部孵化多个云产品公司,其中数字化开放平台猪齿鱼已经面向用户使用。 汉得信息目前是各大主要云平台在企业市场最重要的合作伙伴,包括阿里云、华为云、AWS等,第三方云服务加上自有云产品,将更好的服务企业客户,成为企业数字化转型的综合解决方案商。 企业IT建设最强外脑,具备显著投资价值,建议“买入” 汉得信息是国内领先的ERP实施及IT服务商,为国内外4000多家大中型企业客户长期服务。公司的智能制造业务线保持高速增长,将成为中国制造业转型升级的重要助推力量。在整个IT架构云化转型的过程中,汉得信息是主要云平台在企业市场最重要的伙伴,也是企业数字化转型的最强外脑。 今年以来,领先的客户华为、美的、中国移动、华润集团等都有持续增长的运维需求,公司运维业务实现高速增长的同时毛利率也在提升,即大中型企业的信息化建设持续复杂和深入的情况下,对于外部专业IT服务商的需求在持续增加。 随着汉得信息补充自有云产品,将成为企业客户数字化转型的综合解决方案商。预计公司18/19/20年净利润为4.87/5.28/7.01亿元,同比增长50.6%/8.3%/32.9%,对应当前股价P/E为21/19/14倍,公司具备长期的竞争力和成长性,当前价格具备显著投资价值,建议买入。 风险提示 SaaS产品的管理模式同服务团队不同,存在业务管理风险。

收入平稳、盈利提升三六零2018年上半年实现收入60.25亿元,同比增长13.95%;扣非净利润13.90亿元,同比增长39.70%;经营活动产生的现金流净额21.33亿元,同比增长47.27%。收入平稳增长的情况下盈利提升,而且现金流大幅改善。 广告仍贡献主要业绩长,增值业务持续下滑,智能硬件规模尚小公司的收入结构中,互联网广告及服务实现收入47.52亿元,同比增长24.16%,仍然贡献了主要的收入及增长。增值业务难抵游戏行业颓势持续下滑,其中页游发展较好、联运处于领先,公司也从发行渠道逐渐转向发行。智能硬件是未来战略方向,产品涉及安全路由器、智能摄像机、行车记录仪、扫地机器人、智能儿童手表都能一系列硬件,但是智能硬件收入5.04亿元规模仍然比较小,而且利润率远低于公司的其他业务板块。 利用用户及品牌优势,拓展安全产品内涵,增加新技术应用公司具有领先的用户基础和品牌形象,360PC 安全产品月活5.12亿、PC 浏览器月活4.24亿、移动安全产品月活4.32,在此用户及流量基础上更容易推迭代的新产品。公司安全产品的内涵扩大,承担跟用户相关更多的安全职能。公司也充分重视新技术的应用,利用产品创新推出国内首家PC 互动广告,将人工智能的机器学习应用于安全产品推出360QVM 引擎,在智能硬件产品充分使用语音识别、人脸识别等技术。安全既是公司的优势技术积累,也是对外的品牌重点。 风险提示缺乏新的增长驱动产品,存在业绩达不到预期的风险;存在新技术投入无法大规模商业化的风险;存在游戏业务继续下滑的风险。 稳定成长,布局未来方向,维持“增持”评级预计公司业绩保持稳定增长,通过投资及内部培养的方式孵化新技术和业务,预计18-20年收入为143.61/175.44/212.50亿元, 同比增长17.3%/22.2%/21.1%,归属于母公司股东净利润38.57/48.72/59.64亿元,同比增长14.4%/26.3%/22.4%。当前股价对应P/E 为18-20年41/33/27倍,考虑到公司的竞争和估值水平,维持公司“增持”评级。

收入快速增长,利润增长稳健 汉得信息2018年上半年实现收入13.13亿元,同比增长37.5%,归母净利润1.55亿元,同比增长20.07%,归母扣非净利润1.38亿元,同比增长24.7%。由于参股公司的投入,权益法核算的长期股权投资收益为-1123万元。 云产品发展迅速,云业务能力增强 上半年自有的SaaS产品汇联易新签合同3000多万,收入近1000万元,均超过2017年全年水平。云SRM的产品及实施合同6000多万元,收入3000多万;对应的子公司甄云科技披露收入1554万元、净利润382万元。公司自有云产品预计全年收入过亿元。此外,分布式应用开发平台HAPCloud,汉得融云治理平台HCMP、猪齿鱼数字化平台Choerodon等自有云产品陆续推出服务于大量企业客户。第三方云服务业务已经同AWS、微软、阿里、华为、腾讯等建立深入的合作,是云厂商最重要的企业市场合作伙伴。 服务优质客户,拓展IT服务业务边界,打造最强外脑 公司拥有国内4000多家大中型企业的长期服务基础,除了稳固传统的Oracle/SAPERP咨询服务的优势,也在快速提升OracleCloud和Netsuite的交付能力,SAPS/4HANA等新产品也快速拓展;公司还增加了更多CRM、HRM、ERM、BI、Hyerion等专业的系统及业务服务。自主产品上,汉得控费及报账系统、汉得融资租赁系统、汉得医果、汉得主数据管理系统、汉得物联网平台等陆续推出。通过丰富的第三方软件产品交付能力、逐渐增加的自有产品以及完整的运维服务,汉得已经成为大中型企业客户的最强IT外脑。 风险提示 云产品的普及可能会减少传统ERP实施的业务需求。 需求增加,云产品已成规模,显著低估,建议“买入” 随着大中型企业客户IT系统的重要性和复杂性日益增加,公司的竞争力和业务能力也在配套增强,预计公司18/19/20年收入为31.55/42.24/56.61亿元,同比增长35.7%/33.9%/33.1%,实现归母净利润3.68/5.02/6.69亿元,同比增长13.6%/36.4%33.3%。当前股价对应18-20年P/E为27/20/15倍,对应其成长性和竞争力显著低估,建议买入。

拟5.8亿元对价收购固态存储厂商鸿秦科技 同有科技公告拟发行股价及支付现金方式购买鸿秦科技100%股权。本次交易标的资产初步作价5.8亿元,其中股份支付对价60%,现金支付对价40%。股份支付的发行价格为9.86元/股,另外将以询价方式募集配套资金不超过3.48亿元。 鸿秦在军工信息化和工控市场有优势 鸿秦科技专注于固态存储产品研发、生产与销售。产品在固态存储硬件设计、安全加密和产品高可靠性等方面具有较大优势,广泛应用于数据采集、计算及存储等环节,覆盖军工信息化装备、轨道交通及工业控制等行业。客户覆盖各大军工企业、军工科研院所,为各类高科技武器装备提供配套。 优势互补形成业务协同效应,贡献稳定业绩 同有科技是国内领先的数据存储、数据保护、容灾等技术研发和应用的专业存储厂商,在特殊行业拥有全部相关资质。鸿秦科技是国内较早进入固态存储领域的专业公司,致力于固态存储产品研发、生产与销售,产品广泛应用于航空航天、船舶、兵器、电子等众多军工领域。2017年同有科技收购企业级SSD及固态存储数据管理解决方案厂商忆恒创源。本次并购可以促使三方形成在固态存储领域的优势互补,完善公司闪存存储产业链,推出具有核心竞争力的自主可控全闪存产品。鸿秦承诺2018-2020年贡献归母扣非净利润2900/4600/5900万元,贡献较大幅度业绩增量。 盈利预测与投资建议 预计同有科技原有业务18-20年的收入为4.82/5.92/7.12亿元,同比增长27.1%/22.7%/20.2%,归母净利润为0.79/1.11/1.45亿元,同比增长56.3%/39.7%/30.9%,按照当前股价对应市盈率为50/36/27倍。考虑鸿秦科技的业绩并表以及股份增发,预期股本将增加为4.84亿股,按照我们的业绩预测以及并购承诺的净利润,18-20年的并表利润为1.08/1.57/2.04亿元,对应市盈率率为42/29/23倍。根据业务前景和估值,维持公司“增持”评级。 投资风险 存在鸿秦并购无法完成的风险;鸿秦业绩承诺无法完成风险;下游行业受军工采购变化的风险。

收入加速增长,利润增速超预期 恒生电子2018年上半年实现收入13.6亿元,同比增长25.98%,归母净利润3.0亿元,同比增长31.37%,归母扣非净利润2.24亿元,同比增长61.35%。收入加速增长,扣非利润增速大幅超市场预期。 监管科技驱增长,接棒金融创新成为新动力 监管科技(Reg-Tech)成为未来的增长新驱动因素,继交易量、金融创新之外成为恒生电子增长的新动力。2017年中国人民银行金融科技委员会成立声明“强化监管科技”,2018年将是监管科技增长驱动的元年。今年的资管新规、反洗钱235号文、都带来了直接的业务需求;后续的CDR系统、沪伦通以及外资放开等政策也将推动业绩增长。 PaaS+SaaS构建云生态,13家创新业务子公司全面发展 公司立项研发支持多种云平台的混合云PaaS平台,重点产品全面实现互联网分布式架构;2018年1月成立鲸腾子公司,提供GTN交易网络,连接海内外金融机构和互联网场景,覆盖全品类金融服务能力。13家创新业务子公司布局云端的SaaS产品,PaaS平台+SaaS应用的架构,金融科技领域的强业务壁垒和产品竞争力,将最优希望成为国内的云生态公司。聚源的移动资讯业务快速增长,上半年实现8500万收入、1998万净利润;云纪的PBOX终端和私募终端Oplus都有较快增长,对应快速增长的券商PB业务和私募基金市场;新成立的鲸腾子公司产品快速推广,聚合支付快速上量,晓鲸问答入住央视财经并内嵌天猫精灵,成立半年即实现1512万元收入,投入期亏损2345万元。 风险提示 交易量持续下降会影响资本市场业务;创新业务存在监管不确定性。监管科技推动短期业绩,中长期平台型云公司正在成型,建议买入短期看好监管科技对业绩的推动,中长期看好公司成为金融科技领域的生态型云公司,预计18-20年实现收入32.91/42.20/55.87亿元,同比增长23.4%/28.2%/32.4%,净利润6.37/8.26/11.95亿元,同比增长35.1%/29.8%/35.5%;对应当前股价市盈率为49/38/28倍。PaaS平台+SaaS应用组合正在成型,金融科技龙头具备高壁垒和强竞争力,建议“买入”。

收入和预收略有下滑,投入增加导致净利润较大幅度下降 同花顺上半年实现收入5.67亿元,同比下滑6.33%;归母扣非净利润1.78亿元,下滑24.04%;经营活动产生的现金流净额1.45亿元,下降14.63%。由于新技术领域的研发投入增加,导致利润下降幅度较大。公司半年末预收款项7.17亿元,较1Q末减少386万元。 软件实现增长,增值服务维持,广告推广和基金销售大幅下滑 分业务收入结构中,最大收入比例的增值电信收入4.05亿元,同比下降3.54%,基本维持,在交易量大幅下滑的情况下体现货币化能力提升。软件销售及维护实现收入0.43亿元,同比增长14.55%,公司正在增强产品能力和机构服务能力。广告推广下滑16.64%,基金销售及黄金代理等下滑24.73%,下滑的业务主要受到行情、竞争和监管的影响。 用户活跃度维持高位,业务潜力和弹性大 报告期末公司有4.14亿注册用户,日活1141万人,周活1382万人;用户量和活跃度较去年同期有显著增长,公司在熊市的时候显著的提升了市占率。公司的研发投入维持在收入的15%以上,对于云计算、大数据、人工智能领域的研究和投入在增加,确保未来的竞争力。产品上继续优化iFinD终端、i问财人工智能开放平台以及MindGO量化交易平台。 风险提示 业务受股票行情和交易量的影响有市场风险。新技术投入有变现慢的风险。 竞争力提升,基于业务潜力和业绩弹性维持“买入”评级 同花顺的用户价值巨大,在市场较差的情况下,活跃用户维持在高位;产品研发实现在机构端的软件上实现显著收入增长,公司的B端服务有希望扩大规模。熊市显著提升竞争力,预计公司18-20年收入为13.67/16.23/20.44亿元,同比增长-3.1%/18.7%/26%,对应净利润为5.90/7.36/9.98亿元,同比增长-18.71/24.8%/35.5%。预计18-20年EPS为1.10/1.37/1.85元,对应P/E为34/27/20倍,基于业务潜力和业绩弹性,维持公司“买入”评级。

政策红利初释放,业绩指标双超预期 2018年上半年,公司实现营业收入4.67亿,较去年同比增长59.03%;归属于公司普通股股东的净利润为7249万,较去年同比增长52.30%;扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润为7214万元,较去年同比增长68.98%。业绩增长显著。 毛利率小幅下降,期间费用率降低,研发投入规模大增 2018年上半年,公司毛利率为35.69%,与去年同期小幅下降;期间费用率降到15.5%,较近几年均有所下降,公司近几年费用管控效果明显;公司研发投入为4188万,同比增长86.56%,研发投入主要用于电力行业的云服务平台。 电力改革利好配售电业务,收入增305.7% 恒华科技面向智能电网提供信息化服务,形成三大业务版块:设计版块、配售电版块和基建管理版块。设计版块业务实现营收1.43亿,较去年同期增长41.66%;配售电业务受电力体制改革影响,客户范围扩大,业绩增长显著,收入规模达2.01亿,较去年同期增305.7%;基建版块业务实现营收1.07亿,较去年下降21.6%。三大业务分别占营收的比例为22.57%、48.38%、25.28%。其中配售电业务占营业总收入的比例由去年同期的17.72%上升到48.38%。 多款SaaS产品上线,推进互联网战略转型 2018年上半年,公司三大版块多款云产品上线。5月,设计版块的在线设计院SaaS产品上线试运行;6月,设计社区E智联、基建管理版块智慧工地SaaS产品上线试运行;7月,以及配售电版块的智能运维调度管理平台、能效分析平台上线试运行。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为13.51/19.59/27.31亿元,分别同比增长57.8%/45.0%/39.4%。2018~2020年净利润分别为2.97/4.12/5.39亿元,分别同比增长55.0%/38.4%/30.7%。2018~2020年每股收益0.74/1.03/1.34元,对应市盈率分别为28.1/20.3/15.5倍。维持推荐评级。 投资风险 政策推进不及预期,应收账款坏账风险,行业竞争加剧导致人才流失的风险。

收入较高速增长,现金流显著恶化 广联达上半年实现收入10.55亿元,同比增长17.15%;归母净利润1.47亿元,同比增长3.55%。在造价产品转云的情况下,通过产品迭代仍实现较高增长。报告期经营活动现金流量净额-2.78亿元,较去年同期的-0.78亿元显著恶化,主要是客户贷款及垫款支出增加1.31亿元、为员工支付的现金增加1.60亿,供应链金融业务以及组织结构调整增加了当期现金支出。 造价云增长迅猛,预收账款余额超预期,造价业务仍有潜力 造价业务线实现收入7.54亿元,同比增长19.73%。云算量产品发布,从6个省的云计价拓展到11个省的计价+算量。上半年新签云合同2.51亿元,其中工程信息1.28亿元,云计价和云算量分别是0.67亿元和0.56亿元。预收账款余额3.11亿元,造价产品的期末预收款项余额2.56亿元,较期初新增1.26亿元。按照我们的测算,云订单18-20年云订单分别是6.12/13.31/15.46亿元,造价业务收入约为18.83/21.05/23.44亿元,造价业务仍有较大潜力。 施工业务线整合影响短期增速,重整产品贡献增长新动力 上半年施工业务线实现收入2.18亿元,同比增长15.47%;受战略整合影响增速放缓。公司整合多家子公司,将产品、渠道、人员及组织统一管理,形成智慧工地、BIM建造、数字企业的业务线,以BIM5D为代表的施工产品快速推广,随着中国建筑是工业的信息化推进,未来将贡献广联达的增长新动力。“数字建筑平台服务商”的战略定位以及让“每一个项目成功”的目标将把公司推向新的业务规模。 云化深入盈利提升,后续业绩加速增长 我们预计2018~2020年营业收入分别为27.48/33.35/39.29亿元,亿元,分别同比增长16.6%/21.4%/17.8%,2018~2020年净利润分别为4.89/6.98/9.87亿元,分别同比增长3.6%/42.7%/41.4,测算18-20年末的应收款项余额为5.67/7.05/8.46亿元。报表对应18-20年的市盈率为68/48/34倍,维持“买入”评级。 投资风险 存在施工业务线进度低于预期的风险以及费用上升影响业绩的风险。

收入利润持续高增长,传统主业增长强劲 2018年上半年,公司实现营业收入3.07亿元,同比增长56.81%;实现归母净利润7569万元,同比51.08%;扣非净利润6973万元,同比增长39.92%,并表的净利率有所下滑。其中,母公司收入2.84亿元,同比增长59.55%,母公司净利润6659万元,同比增长54%,公司传统主业增长强劲。 监管科技红利,直接利好公司业务 2018年4月27日,央行、银监会、证监会、外汇管理局联合印发的“资管新规”,强调资管产品的净值化管理和公允价值计量,直接拉动公司核心优势产品估值系统的业务需求。公司的估值系统在现有资产管理机构和托管机构的市占率绝对领先,在资管新规带来银行资管业务的增量需求下,公司显著受益。另外,资管产品开增值税、流通受限股票估值新规、流动性风险管理新规等一系列监管政策促进金融监管科技的产品需求。 纵横扩展产品业务范围,打造金融科技内功,加大投资智能科技 公司目前产品业务伴随大数据、云计算、人工智能、区块链、微服务等新技术的客户应用的落地,进一步延伸到场外交易、非标资产、TA资产清算、资管智能运营、托管智能服务等。产品应用于金融行业研究、分析、投资、交易、风控、监督、清算、核算、估值、绩效评估、存托管、数据整合、客户服务等全业务环节。上半年公司2400万持股20%增值AI公司北京慧闻科技;投资900万占股30%设立怀光智能,提供智能运营服务支持。 盈利预测与投资建议 我们预计2018~2020年营业收入分别为8.59/12.89/18.90亿元,分别同比增长60.0%/49.9%/46.7%。2018~2020年净利润分别为2.75/3.91/5.82亿元,分别同比增长32.0%/ 42.1%/ 48.8%,2018~2020年每股收益0.37/0.53/0.78元,对应市盈率分别为40/28/19倍,给予增持评级。 投资风险 公司对外投资项目落地不及预期;政策推进不及预期的风险;应收账款发生坏账的风险。

支付佣金实现零售系统巨额流水变现 公司过去一年经营数据变化最大的是平台支付的流水和佣金收入,2017年公司客户与支付宝和微信直连的支付业务交易金额超过500亿元,较前年的约亿元增长5.25倍;该金额较零售系统客户经营流水仍有巨大空间,预期今年仍然大幅增长,支付佣金是零售系统整合的直接变现成果。 下一代酒店系统云化实现全球布局 全球酒店正在进行云化平台的更新,公司海外酒店业务以“大数据应用+餐饮及后台系统+前台客房管理”的三级产品布局,具备较强竞争力;海外的酒店系统市场空间是国内的数十倍,17年底云产品MRR约911万元已初具规模,下一代酒店系统云平台布局将打开巨大的全球市场空间。 零售系统产品卡位或成新零售竞争的胜负手 子公司石基零售以4.86亿美元转让38%的股份给阿里巴巴SJ公司,另外石基信息通过石基零售、思讯软件同淘宝(中国)签署战略合作协议,同阿里巴巴合作开展新零售业务,公司领先的零售系统产品卡位或许会成为阿里新零售业务的产品创新点和重要竞争优势。 打造全球领先的吃住行娱购消费平台,正在业务爆发前期 公司致力于打造全球领先的“吃住行娱购”综合平台,通过在酒店、餐饮、商超、主题公园及景点的业务系统布局,平台格局和产品已经形成;行业整合本身会形成协同效应,目前正处于平台业务爆发前期。 风险提示 海外云产品推广、国内零售业务整合以及同阿里巴巴的业务合作推进,均存在进度不确定的风险。 公司合理估值在31.79元~36.56元,建议“买入” 通过多角度估值分析,我们认为:公司每股合理价值在31.79元~36.56元,较叫当前股价有11.6%~33.6%;预计公司18-20年EPS为0.51/0.63/0.79元,对应于当前股价的P/E为53/43/34倍,基于公司长期竞争力和业务发展潜力,给予“买入”评级。

电网改革开弓没有回头箭 《中共中央国务院关于进一步深化电力体制改革的若干意见》标志着电改正式拉开序幕。接下来,国家发布了一系列的相关文件,如《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》、《关于贯彻中发[2015]9号文件精神加快推进输配电价改革的通知》等,进一步深化电力体制改革。不可否认的是,电力体制改革会触及电网公司目前的利益,因此其推进速度较慢。但是,随着工商业电价平均降低10%写入政府工作报告,我们认为政府仍将强势推进电力体制改革,并逐步做到售电与配输电的分离。这就给大量售电公司的崛起提供了机会,也给了恒华科技广阔的市场空间。 恒华科技是电力信息化龙头 恒华科技是一家面向智能电网的信息化服务商,其拥有三块业务:设计板块业务、基建板块业务、配售电板块业务,建设有软件研究院、设计研究院及国际事业中心。其中,设计版块2017年实现收入4.69亿元,占主营收入比重55%;基建管理板块2017年实现收入2.11亿元,占主营收入比重25%;配售电板块2017年实现收入1.49亿元,占主营收入比重17%。 高毛利、高净利、高人均产出 恒华科技拥有较高的毛利率与净利率,其毛利率高于市场平均水平1/3,净利率高于市场平均水平一倍以上,且自2015年开始稳步提升。这一方面体现出了公司较强的市场地位,也体现出了公司较高的产品化水平。恒华科技拥有较高的人均产出,并且过往三年人均产出增速很高,显示了其强大的规模效应,并再次印证了其平台化、产品化程度较高。 风险提示 现金流进一步恶化的风险;电改进度不及预期的风险。 公司合理估值在23.3~27.34元 预计公司18-20年收入分别是11.50/15.55/21.24亿元,同比增长34.4%/35.2%/36.6%;归母净利润分别是2.50/3.42/4.61亿元,同比增长30.3%/36.7%/34.5%;EPS分别为0.63/0.87/1.17元;对应PE分别为31.9/23.4/17.4倍。给予“买入”评级。

蚂蚁金服合作逐步深入,银行IT传统龙头地位增强 高伟达传统的银行IT服务龙头公司,具备长期的大行服务经验以及丰富的系统产品,深耕银行IT业具备较强积累。18年3月,高伟达同北京蚂蚁云金融信息公司签署战略合作协议,挖掘金融科技及互联网金融市场,基于高伟达和蚂蚁云金融公司的互相认可存在业务合作。18年5月30日,公司同蚂蚁小微金服子公司云鑫投资成立合资公司,公司以6000万现金及无形资产出资占股35%,云鑫投资出资1.8亿元占股45%,业务团队出资8000万元占股20%。 金融IT上云趋势已来 从政策来说,15年之后陆续有国务院、银监会、央行相关的政策文件推动金融科技和金融云平台的落地。实践上,从银监会督导牵头成立的融联易云公司,到建行、光大等银行的私有云部署已经大规模推进。产品上,兴业银行和高伟达、金证科技、新大陆合作推出的兴业数金云已经运行3年时间。金融科技的技术发展以及互联网金融的业务形态,共同推进了金融IT行业的技术变革,金融IT云化的趋势已经到来。 金融IT传统龙头具备业务、技术和产品基础 高伟达在金融IT领域积累十多年,产品包括银行核心系统、信贷系统、CRM系统等主要的关键系统;解决方案包括产品、咨询、实施、运行管理和培训等服务;标杆客户有建设银行、国家开发银行、兴业银行、新华保险等等龙头客户。高伟达在金融IT领域具备非常强的产品、业务和客户基础。 风险提示 银行业IT转型存在政策变化的风险;银行业自有的IT团队可能会影响外部需求;公司商誉存在减值风险;公司并购的非主业公司存在管理风险。 业绩见底回升,行业趋势叠加经营改善节奏 金融业IT的变化正在拉动银行需求快速提升,银行IT业务的需求和收入进入加速阶段;而经历管理变革之后经营效率正在改善,成本降低也将提升盈利能力;在行业需求加速以及经营改善的叠加下,公司的整体业绩正在企稳回升。 预计公司18-20年净利润为0.82/1.21/1.67亿元,对应P/E为51/35/25倍,基于公司的长期竞争力,给予增持评级。

盈利能力和现金流将显著改善,维持公司“买入”评级 易华录虽然是国内的智能交通龙头公司,但是智能交通项目本身的特点决定了业务盈利能力和现金流都比较差;新的数据湖业务以及电子车牌业务推广开来,将大幅提升公司的盈利能力和现金流质量。 预计公司2018-2020年营业收入分别为41.45/56.62/75.52亿元,增速分别为38.5%/36.6%/33.4%;归母净利润为3.79/5.85/8.34亿元,增速分别为88.7%/54.3%/42.5%,对应当前股价P/E 为34/22/15倍,公司将在新业务推广产生成效的情况下实现快速增长,目前电子车牌收单落地极大增加了新业务确定性,维持公司“买入”评级。

三六零拥有庞大的用户规模 截至2017年末,三六零科技PC安全产品的市场占有率为95.66%。2017年,三六零科技平均月活跃用户数达5.15亿,三六零科技移动安全产品的平均月活跃用户数达3.50亿。 三六零提供安全服务获得流量,之后从广告、游戏、智能硬件变现 三六零的核心技术是安全相关技术,包括核心安全技术和互联网安全技术。三六零将这些技术打包在不同的安全产品中。安全产品+信息内容产品所带来的用户、数据和流量最后以广告、游戏、智能硬件作为变现出口。 广告:三六零变现第一把交椅,人工智能助力未来增长 三六零的广告主要分为三类:1.搜索广告;2.展示广告;3.品牌广告;主要的广告收费模式是CPC/CPT/CPM。在PC端增长缓慢、移动端难以拓展的情况下,改善CTR将是广告收入增加的主要手段。人工智能将有效助力CTR提升。 游戏:页游衰落,手游渠道运营不佳,端游面临Steam压力 页游方面,页游整体受到手游崛起的冲击;手游方面,在移动端大局已定的情况下,三六零单靠现有的渠道难以在手游市场呈现爆发式增长;端游方面,Steam布局已经成型,对三六零端游业务有着不小威胁。 智能硬件业务分析:尝试形成物联网生态 互联网大局已定。随着物联网浪潮的到来,三六零可以结合自身在品牌、流量、安全技术、数据等方面的优势深入布局,或将重新获得增长。 盈利预测 预计公司18-20年收入分别是142.14/165.45/192.88亿元,同比增长16.1%/16.4%/16.6%;归母净利润分别是34.91/41.26/47.96亿元,同比增长3.5%/18.2%/16.2%;EPS分别为0.52/0.61/0.71元;对应PE分别为71.2/60.3/51.8倍。 风险提示 增长率不及预期的风险;毛利率、期间费用无法控制的风险;人工智能、物联网发展不及预期的风险;独角兽、CDR上市导致的稀缺性下降风险。

财务费用、销售费用、退税造成净利润下滑 思创医惠2018Q1财务费用达到830万元,同比增加126.95%,主要原因是由于公司借款增加及美元走弱所导致的汇兑损失;销售费用达到2380万元,同比增加29.36%,主要原因是由于公司销售规模增加,市场宣传力度加大;其他收益下滑45.53%至1078万元,主要原因是由于去年同期软件增值税退税较多。 商业智能业务进一步下滑,医疗业务增速显著 思创医惠一季报披露商业智能业务由于美国客户拖欠货款影响,销售额与去年同期大幅度下降。根据公司2017年披露的口径,商业智能业务实现收入6.99亿元,收入占比63%。根据公司2018Q1季报披露的口径,思创医惠在一季报实现了11.01%的整体收入增加。 思创医惠并没有在季报中披露不同业务的收入占比。我们用2017年年报的收入占比模拟2017Q1季报的收入占比。 需要注意的是,2017年当年,医疗收入业务是迅速增长的(+21%),而商业智能业务则是下降的(-7%)。因此,用2017年年报的收入占比模拟2017Q1的收入占比会导致我们算出来的医疗增速偏低。 假设2018Q1思创医惠商业智能业务收入整体下滑10%,那么对应的医疗业务需要超过40%的增速才能使得思创医惠整体收入达到披露口径。由于我们用2017年年报模拟所导致的增速偏低的原因,因此我们有较为充分的理由认为思创医惠医疗业务2018Q1增速超过40%。由于一季报通常属于医疗业务的淡季,全年占比较低,我们认为思创医惠医疗业务全年会有较为高速的增长。 两大主业:商业智能业务+智慧医疗业务 公司商业智能业务以全球领先的EAS、RFID开发与应用平台为依托,凭借从标签的研发制造到系统集成的全产业链优势,面向全球商超、服装鞋帽、3C连锁、珠宝等零售行业以及市政、物流、资产管理等行业,提供EAS电子防盗标签、RFID标签、硬件设备以及智慧商业整体解决方案服务。 公司智慧医疗业务运营主体为医惠科技,主要产品包括基于解决医院各应用系统数据交互信息孤岛,实现医院标准化医疗信息集成、共享的智能开放平台;以及基于“智能开放平台+微小化应用”的解决方案,是国内唯一一家能同时为医院提供JCI、HIMSS和医院信息互联互通评审咨询服务的IT企业。 医疗信息化上市公司毛利率领军者 毛利率可以充分反映出一个公司的技术水平和竞争地位。我们统计了A股主要医疗信息化上市公司毛利率的情况,我们发现,思创医惠的毛利率名列前茅。 看好未来发展 预计公司18-20年收入分别是13.39/16.63/20.80亿元,同比增长20.4%/24.2%/25.1%;归母净利润分别是2.39/3.28/4.43亿元,同比增长83.3%/37.3%/35.0%;EPS分别为0.30/0.41/0.55元;对应PE分别为43.8/31.9/23.6倍。 风险提示 医疗行业信息化发展低于预期;商业智能业务进一步下滑;股权结构影响公司发展。