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宇通客车 交运设备行业 2013-12-10 18.15 -- -- 18.72 3.14%
20.17 11.13%
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产销快报: 11月,公司销售客车7121辆,环比增长72.84%,同比增长34.11%。其中,大型客车销售3453辆,环比增长115.14%,同比增长49.09%;中型客车销售3193辆,环比增长54.62%,同比增长15.94%;轻型客车销售475辆,环比增长5.56%,同比增长97.92%。(来源:公司公告) 点评: 年底旺季来临,11月销量超预期:春节即将到来,客运旺季来临,再加上出口到委内瑞拉的1000辆大型客车订单到了交付季节,带动公司11月销量同比大涨34.11%,尤其大客同比大涨49.09%,一举扭转了7月-10月连续4个月的低迷状态。按以往经验,12月需求超11月,因此预计12月将延续快速增长趋势,销量有望创新高。 中客保持稳定增长,轻客暴涨。11月,公司中客同比快速增长15.94%,同样与客运进入旺季有关。轻客同比暴涨97.92%,主要受益于轻型校车销量的逐渐放量,随着后半年公司校车在轻型车领域的布局,公司校车的市占率逐步得到恢复,继续引领市场龙头地位。 随着新能源汽车的逐步推广,公司将成为新能源客车的最大受益者。近期,四部委联合公告了第一批新能源汽车试点城市或区域名单,未来会有更多城市或区域进入推广名单,得到政府的补贴。公司在混动新能源客车领域技术领先,市占率在30%左右,未来将成为新能源客车领域的最大受益者,再加上新能源客车毛利率高于普通客车,公司业绩增长将得到进一步支撑。 4季度业绩增长确定,全年业绩增长可期。10月,新能源汽车再次获得政府补贴,再加上年底旺季到来,带动公司4季度客车销量快速增长。产品需求旺盛,再加上4季度冲回2.6亿元的土地应收账款计提准备,因此4季度业绩确定将高增长,有望在弥补3季度的负增长外带动全年业绩实现一定的增长。 盈利预测及投资建议。公司凭借优质的产品以及完善的销售网络,在大中型客车、校车领域的龙头地位稳固,未来新能源汽车是公司业绩增长的最大亮点。我们维持对公司2013、14和15年EPS的预测,分别为:1.32元、1.56元和1.81元,按当前价格(12月4日收盘价18.07元)算,2013、14、15年PE分别为13.7、11.6和10.0,估值较低,维持“买入”评级。 风险提示:座位客车需求的过快下滑;新能源客车补贴政策执行未到位。
江铃汽车 交运设备行业 2013-12-09 26.59 -- -- 28.65 7.75%
28.65 7.75%
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产销快报:11月,公司共销售汽车23294辆,同比增长46.5%,环比增长7.2%。其中,JMC品牌卡车销售7534辆,同比增长48.1%,环比下降3.7%;福特品牌商用车销售6779辆,同比增长29.6%,环比增长12.3%;JMC品牌皮卡及SUV销售8981辆,同比增长60.7%,环比增长14.3%。(来源:公司公告) 点评: 本月公司销量大涨,创年内次高。11月,公司销量超预期,环比增长7.2%,同比大涨46.5%,增速创年内新高,连续3个月增速超35%,产品需求持续旺盛,这主要与公司轻型商用车产品的先进技术有关,能够很好满足国IV排放标准要求。9月、10月公司销量同比涨幅远大于商用车整体增幅,预计11月将延续这种态势。由于去年12月基数较高,我们预计12月增速将回落到15%-20%,全年需求同比增速在16%-18%,将明显好于商用车行业尤其是轻型商用车的表现。 JMC品牌皮卡及SUV本月贡献最突出。11月,JMC品牌皮卡及SUV销量近9000辆,环比增长14.3%,同比大涨60.7%,表现最为突出。预计本月新SUV销量在2000辆左右,增长明显,未来,福特计划引入SUV新车型,公司也计划开发一款紧凑型SUV,准备分享目前SUV市场的这场“盛宴”。轻卡(JMC品牌卡车)同比增长48.1%,表现次之,但增幅将远超轻卡行业表现;轻客(福特品牌商用车)销售6779辆,同比增长29.6%,在中高端轻客市场表现较为突出,这与全顺牌产品的优秀品质及其一如既往的良好口碑分不开。 四季度业绩增长可期。2013年第一、第二季度公司销量同比仅分别增长7.1%和7.8%,第三季度需求加快,增幅快速提高至20.7%,结合10、11月销量的优秀表现以及我们对12月的预测,预计第四季度销量同比增长在30%左右,好于前3个季度。我们分别对照前3个季度公司的收入增速和销量增速,可以看出公司收入表现好于销量,意味着产品平均售价呈上升趋势,预计4季度收入表现将继续好于销量增速,即收入增速在30%以上。全年来看,我么预计收入增速在20%左右,业绩增长在16%左右。 盈利预测及投资建议:2013年以来,商用车需求复苏趋势明显,公司表现好于行业,公司在中高端轻客、轻卡的领先地位突出;SUV虽规模较小但未来随着新品的导入有一定的发展潜力。我们预测公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.99、2.32和2.92元,按当前价格(12月3日收盘价23.39)算,2013、14、15年PE分别为12、10、8,估值较低,但近期股价涨幅明显,暂给予“增持”评级。 风险提示:商用车需求转低迷;新车上市计划未达预期。
中国平安 银行和金融服务 2013-11-25 40.00 -- -- 44.66 11.65%
44.66 11.65%
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事件概述: 继公司11月14日收到中国证券监督管理委员会《关于核准中国平安保险(集团)股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可[2013]1436号)后,中国平安于11月20日正式发布《公开发行A股可转换公司债券(附次级条款)发行公告》,主要内容如下: 本次共发行人民币260亿元可转债,每张面值为人民币100元,共计2.6亿张。 期限为发行之日起6年,即2013年11月22日-2019年11月22日。 票面利率:第一年0.8%、第二年1.0%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.6%。 到期偿还:期满后5个交易日内,将以票面面值的108%(含最后一期年度利息)的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。 初始转股价格:41.33元/股。 转股起止日期:2014年5月23日-2019年11月22日。 发行方式:向原A股股东实行优先配售(每股配售5.432元可转债比例),余额部分采用网上与网下相结合的方式进行销售。 本次发行的平安转债不设持有期限制,投资者获得配售的平安转债上市首日即可交易。 、 转股价格向下修正条款:期间当A股股票在任意连续30个交易日中有15个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,公司董事会有权提出转股价格向下修正方案,并须经参加表决的全体股东所持表决权的2/3以上通过方可实施。 、 有条件赎回条款:期间如果公司A股股票连续30个交易日中至少有15个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%(含),公司有权按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转债。 风险提示:保费增长低于预期,投资环境波动 事件点评: 路漫漫-历时两年终发行:从2011年12月20日,董事会审议通过公司拟发行总额不超过人民币260亿元的A股可转债;到2012年5月28日,中国保监会核准了公司发行A股次级可转债的申请;再到2013年11月14日,公司收到中国证监会核准公司发行可转换债券的批复;最后到2013年11月20日,公司发行260亿元可转债,期间历时近两年的时间。在收到证监会批复后不到一周的时间,公司即启动了发行程序,说明公司对这一工作准备已久,也说明公司急需这一笔资金“雪中送炭”,在寿险收入企稳回升、财险收入维持增速、银行业务战略转型的关键时刻,260亿元可转债的发行,可有效提升集团的偿付能力,促进公司业务的顺利开展。 补资本-有效提升集团偿付能力:截至2013年6月30日,根据四家上市保险公司半年报数据,中国平安集团的偿付能力充足率仅为162.7%,排在四家上市险企的末位,接近保监会规定的150%充足II类公司的标准,融资需求迫在眉睫。 若本次可转债发行成功,将有效的补充平安集团的资本实力,提升集团的偿付能力充足率,按照2013年6月30日的数据测算,集团静态偿付能力充足率可达181.2%,可以满足集团近期的业务发展需求。 可转债的发行尽管在一定程度上会摊薄现有股东股本,但相对其他债券融资,融资成本低是其最大优势,本次中国平安可转债的累计票面利率为0.8%-2.6%,远低于债券融资的成本。而如果本次260亿元可转债期满后全部转换为公司股本,按照目前公告的转股价格计算,对于公司现有股东股本的摊薄作用有限。 促发展-金融集团优势明显:截至2013年9月30日,根据公司三季报披露数据,2013年1-9月公司实现营业收入2744.83亿元,同比增加21.2%;归属于母公司股东的净利润233.39亿元,同比增加45.1%;基本每股收益2.95元/股,同比增加45.1%;加权平均净资产收益率13.67%,同比增加了2.12个百分点。随着公司可转债的发行成功,公司将摆脱前期困扰业务发展的资金束缚,各项业务可以得到很好的提升,公司金融集团优势明显,交叉销售和远程销售管理平台日趋完善,协同效应不断增强,整体业绩将继续稳健增长。 年初至今,公司保险业务收入在四大上市险企中表现“一枝独秀”,其中寿险业务收入增幅始终保持两位数的增长,产险业务收入同比增幅也保持高位并保持良好的品质,养老险年金业务处于行业领先地位,而险资净投资收益率也创三年新高。2013年1-10月,平安寿险实现原保费收入1249.64亿元,同比增长13.82%;平安财险实现累计保费收入928.38亿元,同比增长14.63%。
长城汽车 交运设备行业 2013-10-31 44.25 -- -- 46.96 6.12%
48.00 8.47%
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发布2013年三季报:公司2013年前3季度营业收入为407.75亿元,较上年同期增长38.39%;归属于母公司所有者的净利润为61.72亿元,较上年同期增长60.67%;基本每股收益为2.03元,较上年同期增长60.67%。 点评: 收入涨幅大于销量涨幅,产品平均售价继续呈上升趋势。三季度,公司公司营业收入同比增长28%、环比增长5%,而同期公司汽车销量同比增长20%、环比仅增长1%,显然收入涨幅大于销量涨幅,产品均价继续呈上升趋势。随着11月中高端SUV产品H8的上市,四季度产品均价将被进一步拉伸,预计收入增幅将继续领先销量增幅。 折旧增加导致毛利率环比走低,研发费用增加导致管理费用大幅增长,进而导致业绩低于预期。三季度,新工厂(天津二工厂)投产使得折旧增加,导致毛利率环比下降0.78个百分点。另外,三季度研发费用大幅增加导致管理费用同比大涨76.15%,管理费用率提升1.2个百分点,超出我们预期。毛利率环比的下降以及管理费用同比的大幅增长,最终使得三季度业绩走低(同比仅增长40.1%,环比下降4.8%),低于我们之前的预期。 四季度业绩增长有望加快。四季度,产品结构将继续上移,一方面H6升级版和运动版的销售占比将提升,另外一方面更高毛利率的中高端产品H8将上市,我们综合考虑折旧和产品结构上移,预计四季度毛利率将回升。随着四季度H8的上市,H8研发费用的计提将下降,再加上高基期的影响,四季度管理费用率有望下降。基于以上判断,结合四季度产品销量和收入的优秀表现预期,我们认为四季度业绩增长有望加快,三季度业绩的弱表现只是暂时的。 盈利预测与投资建议。三季度业绩低于预期的表现只是暂时的,影响因素不可持续,四季度业绩即有望加快。SUV市场需求持续旺盛,公司长期的成长性不变。由于三季度的弱表现,我们下调公司业绩,2013、14、15年的EPS分别为:2.77元、3.66元和4.41元,按当前价格(10月25日收盘价43.56元)算,2013、14、15年PE分别为16、12和10,结合公司的市场地位和高成长性,估值偏低,而最近股价的下调也带来投资机遇,维持“买入”评级。 风险提示:SUV领域竞争加剧导致公司市场份额降低;新车上市时间和销量未达预期。
长城汽车 交运设备行业 2013-10-18 50.51 -- -- 52.85 4.63%
52.85 4.63%
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产销快报:9月,公司共销售汽车66079辆,同比增长16.85%,环比增长8.09%。其中,SUV销售38339辆,同比增长29.6%,环比增长3.5%;轿车销售17502辆,同比增长5.2%,环比增长19.7%;皮卡销售10232辆,同比增长4.4%,环比增长8.3%(来源:公司公告) 点评: H6销量再创新高,继续保持SUV市场“霸主”地位:在产品需求旺盛的背景下,受益于近期产能的释放,H6销量再创新高,在8月破两万辆的基础上销量再创新高,达到21135辆,同比增长40.3%,环比微增0.8%,在维持现有产能的前提下预计未来单月将长期保持在2万辆以上。随着H6升级版和运动版上市后的逐月放量,产品平均售价逐渐上升,盈利能力将不断提高。9月,SUV整体销售38339辆,同比增长29.6%,环比增长3.5%,市场份额毫无争议将继续保持第一。 轿车同比表现一般,但C50表现较突出。9月,轿车共销售17502辆,同比仅增长5.2%,表现远差于行业整体,但环比增长19.7%,呈恢复态势。其中,C50表现突出,9月销售6239辆,同比增长45.4%,环比增长39.6%。此外,C50在轿车中的销售占比大幅提升,9月占比达35.6%,较上月提升5个百分点,售价较高的C50占比提升意味着轿车盈利水平有望得到提升。预计三季度盈利将维持高增长。三季度,公司汽车整体销量同比(20%)、环比(1%)均实现正增长,环比增幅虽较小,但为公司盈利贡献最大的SUV销量环比实现15%的快速增长,其中的明星产品H6环比更是实现35%的高增长。虽然新厂投产会导致折旧增加,但考虑到公司SUV产品的热销以及产品结构的上移,我们预计公司三季度业绩仍能实现50%-70%的高增长。四季度,H8将上市,预计月销量在4000-6000辆之间,再加上H6月销量将保持在2万辆以上,且升级版和运动版份额会逐步提升,我们认为四季度公司业绩同样会高增长,预计全年业绩增长在60%左右。 盈利预测及投资建议。凭借明星产品H6销量的持续高增长以及产品结构的上移,三、四季度业绩高增长毫无悬念,未来随着H8、H2等产品的不断丰富,SUV产品将形成完善的系列,“组合拳”的效力将进一步提升公司产品和品牌的竞争力,长期看好公司的成长能力。我们上调公司2013、14、15年EPS分别为:2.97元、3.90元和4.69元,按当前价格(10月11日收盘价52..06元)算,2013、14、15年PE分别为18、13和11,结合公司的市场地位和持续的高成长性,股价有较大的提升空间,上调至“买入”评级。 风险提示:新车上市时间推后,需求未达预期;SUV竞争加剧,侵蚀公司部分市场份额。
长安汽车 交运设备行业 2013-10-14 10.83 -- -- 12.46 15.05%
13.19 21.79%
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产销快报:9月,公司销售汽车20.03万辆,同比增长39.05%;1-9月,销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%。其中,长安福特汽车有限公司9月销售汽车7.26万辆,同比增长68.79%;1-9月销售汽车46.84万辆,同比增长67.20%。(来源:公司公告) 点评: 公司整体销量表现超预期。9月,进入传统销售旺季,公司整体销量取得非常好的表现,单月销量突破20万辆,同比大涨39.05%,环比增长32.35%。前9月,共销售汽车153.21万辆,同比增长22.81%,涨幅远好于上年同期(负增长),预计增速将远高于市场同期增速。 长安福特需求持续迅猛增长,销量创新高。9月,长安福特销量表现突出,创单月销量新高,达7.26万辆,同比实现68.79%的大幅增长,环比增长35.93%,较上月增加1.92万辆。今年以来长安福特销量持续高增长,前9月累计同比增长67.20%,预计增幅继续远超上海大众、一汽-大众以及上海通用。其中,福克斯仍然是贡献最大的品牌,9月单月销量达3.73万辆,同比增长11.0%,环比增长20.4%;前9月共销售28.68万辆,累计同比增长高达53.0%。此外,翼虎和翼博同样取得不俗的表现,9月分别销售10365辆和7664辆,环比分别上涨19.3%和56.7%,目前翼虎市场需求旺盛,仍处于供不应求状态,预计四季度会有更好的表现。8月底新上市的新蒙迪欧在9月第一个完整月就销售9676辆,超市场预期,预计四季度将逐渐放量。随着新福克斯的畅销、翼虎翼博和新蒙迪欧的逐月放量,预计四季度长安福特销量将继续高增长。 长安马自达今年以来销量同比首次实现正增长。受钓鱼岛事件影响,长安马自达今年以来销量一直差强人意,同比负增长,9月增速首次转正,同比大涨64.0%。我们预计增长主要来自于8月新上市的CX-5,该车采用了全新的“创驰蓝天”技术,随着该车型销量的逐月放量,预计长安马自达最差时期已过,四季度将有较好的表现。 长安本部销量持续回升。经历了7月销量的低谷,8月和9月重庆长安本部销量持续回升,9月销量达6.06万辆,同比增长26.03%,环比增长24.44%,前三季度累计增长32.19%。随着新车型的不断推出,轿车产品结构将陆续上移,预计亏损将不断减少。 盈利预测及投资建议。传统旺季来临,9月公司整体销量大幅增长,超我们预期,尤其福特需求继续保持高增长,取得60%以上的成绩,长安马自达预计最困难时期已过,本部销量持续恢复增长。预计前三季度公司业绩将大幅增长,有望好于上半年。我们维持2013、14、15年EPS分别至:0.74元、1.04元和1.28元,按当前价格(10月9日收盘价10.98元)算,2013、14、15年PE分别为15、11和9,结合长安福特的持续超强表现以及公司自主品牌的高成长性,估值有所偏低,维持“买入”评级。 风险提示:自主品牌需求转低迷,本部亏损持续;新车型销量不及预期。
方正证券 银行和金融服务 2013-09-06 -- -- -- -- 0.00%
-- 0.00%
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整体情况:2013年1-6月,方正证券实现营业收入143465.69万元,同比增加19.13%;实现归属于母公司所有者的净利润40484.12万元,同比减少7.79%%;基本每股收益0.07元/股,与去年同期持平;加权平均净资产收益率为2.76%,同比减少0.27个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,方正证券实现代理买卖证券业务净收入64902.05万元,同比提高33.26%,增速超过全国平均水平。公司2013年第二季度佣金率达到了0.864‰,与2012年全年佣金率(0.773‰)相比提高了11.77%,公司佣金率继续逆势回升;2013年上半年,方正证券经纪业务股基市场占有率为1.84%,行业排名位居第15位。 投行业务:2013年1-6月,瑞信方正完成2个再融资项目、3个债券项目、4个财务顾问项目,方正证券共实现证券承销业务净收入4308.70万元,同比增加40.95%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为45.66亿元,相较2012年末的自营规模减少了22.15%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入6926.30万元,同比大幅减少了58.25%。 资产管理:截至2013年6月30日,公司资产管理业务受托规模为163.2亿元。2013年上半年,方正证券资产管理业务实现收入1529.21万元,同比小幅下滑0.40%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为48.23亿元,比2012年末提高146.69%;公司两融业务市场占比为2.17%,市场占有率保持稳定,在全行业排名第15位;2013年1-6月公司融资融券利息收入为15617.38万元,在营业收入中占比为10.89%。 投资建议: 我们预计2013年公司目标营业收入30.66亿,同比增加31.49%,净利润同比增加71.20%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.16、0.24元,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期
潍柴动力 机械行业 2013-09-04 19.39 -- -- 21.48 10.21%
21.37 10.21%
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事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为309.21亿元,较上年同期增长14.27%;归属于母公司所有者的净利润为20.85亿元,较上年同期增长9.89%;基本每股收益为1.04元,较上年同期增长9.47%。 点评: 重卡持续复苏,公司产品销量和收入增速大幅好转。上半年,商用车尤其重卡需求复苏趋势明显,一季度重卡销量同比下降17%,而上半年实现同比增长8.4%,复苏趋势明显。受益于重卡行业的回暖,公司重卡发动机共销售15.51万辆,同比增长22.7%,表现好于行业增速,尤其在14吨以上重卡市场配套占有率达到38.5%,继续保持绝对优势。控股子公司陕西法士特共销售变速器31.04万辆,同比上升23.1%。控股子公司陕西重汽共销售重卡4.7万辆,同比上升0.5%。受益于关键零部件(重卡用发动机和变速箱)销量的快速增长,公司上半年营业收入同比实现14.27%的增长,较上年同期(-26.12%)大幅好转。 毛利率小幅提升,三项费率上升。上半年,由于产品需求增长明显,公司整体毛利率较上年同期提升1.14个百分点,至20.31%。与此同时,三项费用率均有不同程度上升,导致营业利润增幅低于收入增幅。 业绩增长由负转正,下半年有望更好。上半年,归属于母公司所有者的净利润为20.85亿元,同比增长9.89%,明显好于上年同期(-45.82%)。 业绩大幅提升主要来自:行业需求转暖,产品销售规模增加。目前,基建投资保持快速增长,国家计划加快西部基建投资,有望带动重卡和工程机械需求增长加快,因此,预计下半年重卡复苏态势将持续,再加上去年下半年基数较低,我们预计全年重卡销量增速在12%左右,好于上半年,公司凭借市场地位的优势,下半年业绩表现有望好于上半年。 成功助推凯傲上市,有利于提升业绩。上半年,公司成功助推凯傲上市,并增持股权至30%,通过开展深入合作,有助于公司提升液压件和叉车业务领域的技术水平,并有助于提升公司在国际上的品牌影响力,进而有利于公司未来业绩的增长。 盈利预测与投资建议。受益于重卡行业需求的回暖,公司上半年业绩触底回升,未来重卡复苏趋势持续,凭借公司领先的市场地位,以及通过并购提升产品竞争力和影响力,未来业绩有望持续增长。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:1.70元、2.02元和2.40元,按当前价格(8月30日收盘价19.17元)算,2013、14、15年PE分别为11、9和8,估值较低,暂给予“增持”评级。 风险提示:经济、投资增长放缓,重卡需求转低迷。
长安汽车 交运设备行业 2013-09-04 10.80 -- -- 11.33 4.91%
12.97 20.09%
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事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为197.51亿元,较上年同期增长40.63%;归属于母公司所有者的净利润为13.31亿元,较上年同期增长133.49%;基本每股收益为0.29元,较上年同期增长141.67%。 点评: 产品需求旺盛,尤其自主品牌轿车销量高增长,带动收入快速增长。上半年,剔除联营和合营公司的产品销量,公司共销售汽车51.48万辆,同比增长16.1%,较上年同期需求大幅好转,同时增幅超市场整体3.8个百分点。其中,乘用车和微车共销售50.41万辆,同比增长14.9%,客车销售1.08万辆,同比增长127.2%。上半年自主品牌轿车销量同比大涨81.0%,在自主品牌中增速位列第一。产品需求的大幅好转带动公司收入的快速增长,上半年公司营业收入同比增速高达40.63%,增幅远高于销量增速,说明公司产品结构上移。 长安福特净利润增长超预期,是公司业绩高增长的最大贡献者。上半年,长安福特共销售汽车28.9万辆,同比增长63.3%,增幅远远超过一汽-大众、上海大众以及上海通用,增速在合资品牌中位列第一。产品需求的高增长带动长安福特上半年实现净利润31.68亿元,同比迅猛增长189.93%,超我们之前的预期,其中归属于上市公司投资收益为15.85亿元,规模超过上市公司合并报表业绩,很显然成为上市公司业绩增长的最突出贡献者。7月,本是销售淡季,但长安福特销量同比实现翻番的增长,需求旺盛,未来随着新福克斯的畅销、翼虎翼博的逐月放量以及新蒙迪欧的刚刚上市,预计下半年长安福特将继续保持高增长,下半年表现有望好于上半年。 长安本部亏损有望收窄。上半年,按“归属母公司净利润—对联营企业和合营企业的投资收益”计算,本部亏损4.5亿,较上年同期的1.6亿扩大2.9亿;除去多提的资产减值损失和少得的政府补贴,上半年仍亏损2.5亿,较上年同期扩大0.9亿。随着自主品牌乘用车结构的上移和销量的不断增长,预计下半年亏损有望收窄。 未来合资品牌新车推出计划众多,有利于保障公司业绩快速增长。最近几年,长安福特先后引进9款车型,按照之前到2015年共引进15款车的计划推算,未来两年多仍有6款车型引进国内,其中大部分计划国产。近几年福特在中高端汽车领域实力较弱,翼虎的畅销为公司在中高端市场抢占一定市场份额增强了信心,8月29日刚上市的新蒙迪欧作为长安福特旗下科技含量最高、制作工艺最精良的旗舰车型,公司寄予厚望,预计能在B级车市场取得不俗的表现。此外,长安马自达CX-5前几天刚刚上市,国产新马自达6有望明年上市,新马自达3明年也有望引入国产;长安铃木全新城市SUV车型S-CROSS有望在11月的广州车展正式上市。合营公司尤其长安福特新车的不断发布,有利于促进销量的快速增长,保障上市公司投资收益的进一步增长。 盈利预测与投资建议。上半年公司业绩增长几乎达到预告的上限,尤其来自合营公司(主要是长安福特)的投资收益超预期,因此我们上调公司的投资净收益,进而上调公司2013、14、15年EPS分别至:0.74元、1.04元和1.28元,按当前价格(8月30日收盘价10.46元)算,2013、14、15年PE分别为14、10和8,结合公司自主品牌的高成长性和合资品牌长安福特的强竞争力,估值有所偏低,维持“买入”评级。 风险提示:自主品牌需求有所减缓;新车型上市进度、销量不达预期。
东北证券 银行和金融服务 2013-09-03 17.55 -- -- 17.30 -1.42%
17.30 -1.42%
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投资要点: 整体情况:2013年1-6月,东北证券实现营业收入94291.06万元,同比增加54.62%;实现归属于母公司所有者的净利润30768.81万元,同比增加149.90%;基本每股收益0.31元/股,同比提升63.16%;加权平均净资产收益率为4.20%,同比增加0.3个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,东北证券实现代理买卖证券业务净收入32854.11万元,同比提升20.51%。公司2013年第2季度佣金率为1.064‰,相较2012年全年佣金率(1.060‰)差别不大,公司佣金率仍比行业平均水平要高,未来佣金率下滑的概率较大。东北证券2013年上半年经纪业务市占率为0.72%,较2012年基本持平。 投行业务:2013年上半年证券承销与保荐业务共计完成保荐项目1个、公司债发行项目1个,企业债发行项目2个,东北证券共实现证券承销业务净收入4709.20万元,同比下滑65.58%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模提高至72.32亿元,比2012年末的自营规模增加了16.80%。2013年1-6月,公司继续提高了债券投资的比重,由去年末的75.54%提升到了86.73%。公司自营业务收益率继续提高,上半年投资业务实现收入34639.01万元,同比大幅提高了537.55%。 资产管理:2013年上半年,东北证券资产管理业务实现收入8181.95万元,同比提高了399.87%,是公司业绩改善另一个主要原因。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为14.70亿元,比2012年末提高315.39%,公司两融业务市场占有率为0.66%,在全行业中排名第33位;2013年1-6月公司融资融券利息收入为4007.58万元,在营业收入中达到4.25%。 投资建议:公司业绩增速迅猛,主要是由于自营收入的大幅提高,以及东方基金并表带来的稳定收入,我们认为明年增速将出现下滑,预测2013年、2014年东北证券每股收益为0.52、0.57元,给予“增持”评级。风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期
一汽轿车 交运设备行业 2013-09-03 13.93 -- -- 15.70 12.71%
15.70 12.71%
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事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为134.40亿元,较上年同期增长8.38%;归属于母公司所有者的净利润为6.27亿元,较上年同期增长1120.71%;基本每股收益为0.39元,较上年同期增长1121.75%。 点评: 产品需求好转,新车型投放计划不断,有望带动营业收入保持快速增长。 上半年,公司汽车需求好转,共销售10.6万辆,同比增长16.39%,增幅好于乘用车整体增速。分品牌看,奔腾增长最快,上半年销量同比增长35.85%,马自达同比增长9.52%,欧朗同比大降51.81%,而5月新上市的红旗规模较小,两个月共销售598辆。产品销售规模的快速增长带动公司营业收入同比增长8.38%,增幅低于销量增速,说明产品平均售价有所降低。公司5月正式推出的两款新车奔腾X80和红旗H7在下半年将逐渐放量,再加上下半年新B50、马自达CX-7有望上市,2014年,改款B70、新马6预计上市,未来几年受公司新车型投放驱动,公司汽车销量和收入有望保持快速增长。 汇率变化带动采购成本下降,毛利率显著走高。上半年,主要受日元大幅贬值影响,使得公司零部件采购成本大幅降低,进而推动产品毛利率大幅提升。上半年,公司整体毛利率为25.86%,较上年同期大幅提升8个百分点。下半年,我们预计日元保持弱势的概率较大,再加上公司产品结构逐渐上移,因此可保持较高的毛利率。 业绩大幅扭亏超预期,下半年可持续。上半年,归属于母公司所有者的净利润为6.27亿元,同比大幅扭亏(上年同期亏损6千万)。业绩大幅提升主要来自:产品销售规模的增加,零部件采购成本的降低,毛利率得到大幅提升。下半年,汽车行业传统销售旺季“金九银十”的到来,为公司销量增长打下基础,再加上刚上市几个月的奔腾X80已经得到市场认可,随着产能的逐渐释放,单月平均销量有望超6000辆。而另一款新产品红旗H7将受益于公车自主化,有望逐渐放量,下半年业绩增长可持续。此外,公司未来几年新车投放步伐加快,零部件自配率逐渐提升,能够保证公司销售规模的快速增长,进而保障业绩增长。 盈利预测与投资建议。公司经过几年的深入研发,新车投放计划不断,刚上市的产品初步得到市场认可,未来有望成为公车自主化的最大受益者。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:0.63元、0.73元和1.16元,按当前价格(8月28日收盘价14.38元)算,2013、14、15年PE分别为23、20和12,结合公司的较高成长性,暂给予“增持”评级。 风险提示:公车自主化推行力度不到位;新车销量未达预期;人民币对日元汇率的大幅波动。
威孚高科 机械行业 2013-09-02 21.60 -- -- 25.45 17.82%
28.86 33.61%
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事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为28.79亿元,较上年同期增长9.77%;归属于母公司所有者的净利润为5.32亿元,较上年同期增长19.20%;基本每股收益为0.78元,较上年同期增长13.04%。 点评: 三大业务均实现一定增长,尤其后处理系统快速增长,带动营业收入小幅增长。上半年,商用车尤其是重卡需求复苏趋势明显,为公司主营业务增长带来机遇。其中,燃油喷射系统作为公司的主打产品,收入占比仍超七成,达77.4%,该系统收入同比增长6.64%,较上年同期大幅好转。进气系统收入同比仅增长2.48%,表现差于上年同期。汽车后处理系统表现最好,收入同比增长20.10%。未来,随着柴油机国IV标准的逐步实施,公司的高压共轨系统和汽车后处理系统将实现高速增长;目前我国乘用车涡轮增压普及率相对较低,未来成长空间广阔,所以公司进气系统具有一定的成长性,但由于该领域目前受到外资品牌的垄断,因此未来主要取决于市场对公司技术和产品的认可度。 毛利率走低,未来将逐步回升。上半年,受产品(主要是国III产品)降价影响,公司毛利率仅为22.84%,较上年同期下降3.35个百分点。 三大业务毛利率均走低,其中燃油喷射系统降幅明显,而进气系统和后处理系统分别下降2.07和1.25个百分点。随着国IV标准的逐步实施,国IV相关产品销售占比相对提升,因此预计公司毛利率有望逐步回升。 博世汽柴和中联电子净利润高速增长,使得公司业绩同比增长近两成。 上半年,归属于母公司所有者的净利润为5.32亿元,同比增长19.20%。 业绩大幅提升主要来自:产品销售规模的增加,投资净收益大幅增长。 投资收益方面,受益于排放升级,共轨产品出货量增加,博世汽柴净利润同比大涨108.98%,对公司业绩增长贡献最大;中联电子业绩同比增长40.00%,贡献较大,未来业绩有望保持稳定增长。 国IV标准将逐步实施,公司的高成长性可期。虽然7月1日起国IV标准未全面实施,仅从部分地区试点,但节能减排是经济发展的大趋势,未来排放标准升级必然会全面实施。随着油品质量的提升,我们预计2014年底国IV标准有望全面实施,期间随着达标柴油供给的增加,试点城市有望增加,对公司业绩的增长形成一定的支撑,一旦全面实施,公司业绩将爆发式增长。 盈利预测与投资建议。上半年,受益于博世汽柴和中联电子净利润的大幅增长,公司业绩取得较大的增长。未来受益于国IV标准的逐步推进,公司高压共轨和尾气处理系统收入将快速增长,为二级市场股价的上涨提供了催化剂。仍假设国四标准在2014年底全面实施,我们上调公司2013、14、15年EPS,分别为:1.06元、1.32元和1.98元,按当前价格(8月27日收盘价21.43元)算,2013、14、15年PE分别为20、16和11,结合博世汽柴的市场垄断地位以及公司的高成长性,给予“买入”评级。 风险提示:中重卡需求低迷;国四标准执行力度未达预期,潜在竞争者技术上的重大突破。
国元证券 银行和金融服务 2013-09-02 9.01 -- -- 10.25 13.76%
10.67 18.42%
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投资要点: 整体情况:2013年1-6月,国元证券实现营业收入85062.80万元,同比增加0.81%;实现归属于母公司所有者的净利润29577.34万元,同比减少0.31%;基本每股收益0.15元/股,与去年同期持平;加权平均净资产收益率为1.96%,同比减少0.03个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,国元证券实现代理买卖证券业务净收入39219.37万元,同比提升23.88%。公司2013年第2季度佣金率为0.875‰,与去年全年佣金率相比保持稳定,并有小幅上扬;2013年上半年公司经纪业务市场份额为1.06%,仅比去年市占率降低了0.01个百分点,公司依旧保持在安徽省市场一定的地域优势。 投行业务:2013年1-6月,国元证券投行业务共完成2个再融资发行项目,共实现证券承销业务净收入3377.44万元,同比下滑27.29%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模大幅提高至89.06亿元,相较2012年末的自营规模增加了57.11%。2013年1-6月,受公司自营规模提高的影响,公司自营投资业务实现收入19808.32万元,同比提高了24.49%。公司逐渐加大了信托产品的投资规模,占比达到了25.94%。 资产管理:2013年上半年,国元证券顺利完成了14只集合资产管理计划和16只定向资产管理计划的发行,资产管理业务实现收入978.27万元,同比提升30.31%。 创新业务:截至2013年6月30日,公司融资融券余额为24.19亿元,比2012年末提高165.60%;公司两融业务市场占有率变化不大,2013年以来占据1.09%的市场份额,在全行业中排名第19名;2013年1-6月公司融资融券利息收入为8284.91万元,在营业收入中达到9.74%。 投资建议:公司目前估值在全行业最低,PB仅为1.17,远低于行业平均1.8的水平,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.24、0.29元,给予公司“增持”评级。风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期
西南证券 银行和金融服务 2013-09-02 9.40 -- -- 10.56 12.34%
10.81 15.00%
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投资要点: 整体情况:2013年1-6月,西南证券实现营业收入77359.88万元,同比增加9.66%;实现归属于母公司所有者的净利润30433.40万元,同比增加7.77%;基本每股收益0.13元/股,同比增加8.33%;加权平均净资产收益率为2.88%,同比增加0.09个百分点。 经纪业务:2013年1-6月,西南证券实现代理买卖证券业务净收入21359.05万元,同比提高9.74%。公司佣金率延续了之前小幅下滑的走势,2013年第二季度,公司佣金率为0.638‰;公司经纪业务市场占有率保持稳定,2013年上半年,西南证券经纪业务股基市场占有率为0.77%,公司在重庆地区的优势地位依然存在。 投行业务:2013年上半年投行业务完成非公开发行项目2个,融资总额13.70亿元;完成债券主承销项目5个,融资总额95.00亿元。2013年1-6月,西南证券共实现证券承销业务净收入12440.41万元,同比增加42.50%。 自营业务:截至2013年6月30日,公司自营规模为97.88亿元,相较2012年末的自营规模大幅增加了69.60%。2013年1-6月,公司自营投资业务实现收入19032.16万元,相较去年同期减少了20.08%。 资产管理:2013年上半年,西南证券先后成功发行了公司第一只保证金管理产品双喜增利、第一只创新型小集合产品汇盈1号,资产管理业务共实现收入3122.98万元,同比提升100.38%。 创新业务:公司是较早开展融资融券业务的区域性券商之一,截至2013年6月30日,公司融资融券余额为12.34亿元,比2012年末提高123.72%;公司两融业务市场占比为0.56%,市场占有率有所下降;公司融资融券利息收入为4702.45万元,在营业收入中占比为6.08%。 投资建议:我们预计2013年公司目标营业收入17.13亿,同比增加35.09%,净利润同比增加55.76%,我们预测2013、2014年每股收益分别为0.23、0.32元,给予公司“买入”评级。 风险提示:市场波动风险,交易量大幅下滑,创新业务慢于预期
长城汽车 交运设备行业 2013-08-29 46.20 -- -- 51.70 11.90%
52.85 14.39%
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事件: 发布2013年半年报:公司2013年上半年营业收入为264.17亿元,较上年同期增长44.45%;归属于母公司所有者的净利润为40.87亿元,较上年同期增长73.67%;基本每股收益为1.34元,较上年同期增长73.67%。 点评: 产品需求旺盛,尤其SUV高增长,带动营业收入快速增长。上半年,公司汽车销量同比大幅增长41.33%,增速远超整体市场。分产品看,SUV销量达18.6万辆,同比大涨77.96%,市场占有率达14.0%,较上年同期提升2.9个百分点,其中H6和M4上半年表现突出,分别销售8.88万和5.87辆,需求持续畅旺;轿车销量增速超两成,远好于上年同期;皮卡增速有所放缓,但市场占有率仍保持国内第一。产品需求的持续旺盛为公司的收入增长奠定了稳固的基石,上半年公司营业收入同比增速高达44.45%,其中国内增速高达57.42%,出口表现较差,同比负增长。集团在3月将哈弗SUV作为一个独立品牌经营,目标明确,随着未来H8中高端SUV的上市,产品线将不断丰富,同时公司产能也在有序扩张,预计未来几年集团销量和收入可继续保持快速增长。 SUV销售占比提升,毛利率显著走高。上半年,公司销售规模大幅增加,且高毛利率的SUV销售占比提升,使得公司整体毛利率较上年同期提升2.65个百分点,达到28.96%。其中,零部件业务大幅提升16.08个百分点,表现突出,整车业务毛利率提升1.98个百分点,达到29.26%随着公司SUV产品线的进一步延伸,公司产品结构不断升级,预计公司可持续保持较高的毛利率。 业绩大幅增长,下半年可持续。上半年,归属于母公司所有者的净利润为40.87亿元,同比大涨73.67%。业绩大幅提升主要来自:产品销售规模的增加,产品结构的升级,毛利率得到大幅提升。下半年,SUV需求仍然旺盛,尤其“金九银十”即将到来,公司明星产品H6正处于畅销阶段,产能正在逐步释放,公司销售规模可保持快速增长,再加上毛利率维持在高位,业绩有望保持高增长,预计全年可达40%以上。年底或明年上半年H2和H8有望上市,为明年销量和收入的增加奠定基础。 盈利预测与投资建议。公司凭借SUV和皮卡领域的市场领导地位,销量和业绩多年保持快速增长,随着新车的不断开发上市,产品结构逐渐丰富并不断升级,可保持很高的毛利率。我们预计公司2013、14、15年EPS分别为:2.75元、3.63元和4.26元,按当前价格(8月23日收盘价43.89元)算,2013、14、15年PE分别为16、12和10,结合公司的市场地位和高成长性,估值偏低,但目前公司股价正处于高位,暂给予“增持”评级。 风险提示:SUV领域竞争加剧导致公司市场份额降低;新车销量未达预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名