信息安全行业领先企业 公司拥有完善的专业安全产品线,包括防火墙/UTM、入侵检测管理、网络审计、终端管理、加密认证等技术领域,客户主要集中在政府、电信、金融、能源、交通、军队、军工、制造等国内高端企业级客户。2007-2014年公司营业收入CAGR26.10%,净利润CAGR23.43%。 持续并购及投资,布局大安全领域 公司上市后投资设立、参股和收购了多家企业,进入多个技术产品领域和市场。收购网御星云,是军队、武警、军工企业防火墙和UTM产品的主要供应商,拥有上百家金牌代理商和战略合作伙伴、覆盖全国二三级及部分四级城市的销售渠道;收购书生电子,在数字签名、电子印章、文档安全等安全文档技术有着深厚的积累;收购合众数据,在大数据分析处理、边界接入、隔离交换等方面有着深厚的技术积累;拟收购安方高科,从事电磁兼容和信息安全防护工程设计、安装及产品研发。 受益国产化及安全行业,未来有望加速成长 市场份额方面,公司在网络入侵防御系统、入侵防御系统、统一威胁管理、漏洞扫描产品、安全管理平台、安全服务等多项细分市场排名前列。 在政府和军队拥有80%的市占率,为世界五百强60%的中国企业客户提供安全产品及服务,对政策性银行、国有控股商业银行、全国性股份制商业银行实现90%的覆盖率,为中国移动、中国电信、中国联通三大运营商提供安全产品、安全服务和解决方案。 盈利预测与估值 我们认为公司在资本规模、产业链渠道与技术方面已经晋升为具备全产业链整合能力的行业龙头,在持续的外延扩张中逐渐成为行业翘楚,预计公司2014-2016年EPS分别为0.65、0.88、1.18元,给予“买入”评级。 风险提示 毛利率下降的风险;技术风险;运营管理风险;重组合并后的整合风险。

深耕细作智能一卡通业务,新业务战略布局谋亮点. 公司产品线包括数字化校园及一卡通、城市一卡通综合管理、金融IC卡行业应用省级运营管理、手机一卡通省市级运营管理、短信服务省市运维、能源监控管理6 大平台系统;各类身份识别、电子支付、手机支付、能源计控等40 余个应用功能子系统。公司主营业务按产品需求,可分为智慧校园、智慧园区、智慧城市、移动互联四大业务。 天时地利人和,战略布局移动互联. 移动互联网行业高速发展,2014 年我国移动智能终端用户规模达10.6亿,同比增长231.7%。高校学生接受新鲜事务的速度快、智能移动终端使用率高,且消费行为同质化较高,是移动互联网多个细分领域的目标群体之一。目前公司校园一卡通高校用户市占率约1/3,已为全国650 余所本专科院校及850 余所中职院校的近1,000 余万持卡用户提供了一体化的校园信息化服务,且横向并购后将整合更多高校资源。公司以一卡通为切入点,通过持续占领高校市场不断扩大线下用户群体规模,布局玩校等移动互联网产品,随着用户数的不断增加,在产品运作成熟之后,互联网金融、互联网教育、移动支付、移动新闻等方向有望成为公司新的盈利模式。 传统业务稳定增长,并购加速行业整合. 2014 年公司实现主营业务收入31,496 万元,同比增长42.41%;净利润3,776 万元,同比增长52.89%,传统业务稳定增长。2014 年6 月,公司300万元投资微令信息,获得25%的股权;2015 年2 月,公司通过发行股份及支付现金的方式购买迪科远望100%股权,我们预计未来行业整合有望加速,市场集中度不断提高。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.26、0.36、0.51 元,给予“谨慎增持”评级。 风险提示. 下游应用领域信息化进程风险;行业扩张、市场拓展以及模式创新风险;技术升级和产品开发风险;核心技术人员流失风险。

与西安国际医学、阿里云联合打造 “云上医院”. 公司与西安国际医学、阿里云计算签署了《战略合作框架协议》。三方依据资源互补优势,建立战略合作关系,联合打造国内第一家实体的智慧“云上医院”—西安国际医学中心,合作将不限于云计算、大数据、未来医院、智慧商业、移动支付等领域产品与技术、解决方案与服务、市场营销与拓展等,共同建设互联网医院、居民健康大数据平台和商业云平台。 从解决方案提供商向数据运营商转型. 公司负责整个技术平台的搭载和接口,阿里云提供底层的云计算与大数据分析支撑,并整合阿里巴巴资源。此次战略合作,一方面促使公司从软件服务商逐步涉足医疗实体的线上线下运营,有利于逐步提升公司生态圈的闭环医疗服务能力并快速推广复制云上医院的经验;另一方面,公司通过基于云计算平台的线上线下融合服务,真正实现从点对点服务升级为基于云的随需服务,吸引客户资源向互联网用户转变并深度挖掘。 持续投资及收购,全面布局大健康蓝图. 公司多年从事医疗信息化行业,致力于在医院信息系统方面的产品解决方案,全面布局医疗信息领域;在区域卫生信息化、远程、协同医疗及医保控费信息服务等方面也有序发展。近年来公司持续投资及收购,逐步落地就医云、健康云、PBM 云和云医院。公司覆盖超过300 家医院,三甲医院覆盖率达到70%以上,与阿里合作未来医院,并搭建移动医疗平台健康乐,实现了医院系统的打通,打破了医疗行业地区和专家资源的限制。 盈利预测与估值. 暂不考虑股本摊薄,我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.68 元、0.89 元、1.14 元,维持“买入”评级。 风险提示. 市场风险;技术研发风险;战略合作效果不及预期。

事件: 公司参与的全国首家互联网金融行业服务平台——中关村互联网金融服务中心发布会于4月21日在北京中关村国家自主创新示范区展示中心举行,正式推出监督管理、综合服务、创新孵化三大平台。 点评: 公司持股15%,建设互联网信息服务中心,促进互联网金融改革创新 2014年12月,北京中关村互联网金融信息服务有限公司揭牌成立。该公司由海淀区国有资产投资经营有限公司、中投国泰以及中科金财等企业共同出资完成,其中海淀区国有资产投资经营有限公司持股40%,中科金财持股15%。未来将通过建设互联网金融服务中心,以海淀区及中关村优质的中小企业为依托,以促进互联网金融改革创新为宗旨,推动互联网金融产业健康蓬勃发展。 三大平台发布,有助于中科金财发展征信业务和互联网综合金融服务 服务中心涵盖了监督管理、综合服务、创新孵化三大平台,包括海淀指数以及合格互联网金融机构评审体系、征信数据库等多项服务内容,将有助于公司征信业务和互联网综合金融服务业务业务的开展与推广。 互联网金融业务接踵落地,看好公司执行力与业务布局 近半年来,公司在互联网金融领域布局清晰,落地迅速:1.增资/参股金融资产交易所切入资产证券化领域;2.增发募资建设互联网云金融平台;3.中关村互联网金融信息服务中心落地。考虑到公司互联网金融业务短期不会给公司带来收益,暂给予预测2015年~2017年业绩分别为0.48元、0.55元及0.66元。看好公司的执行力与业务布局,维持“买入”评级。 风险提示 互联网金融服务中心业务、云金融平台业务推进不及预期风险;待开展金融业务政策风险;

构建大健康体系、控费业务紧随大势 公司为完善商业模式,开拓PBM、新健康服务等业务,并以PBM等IT技术与知识库为核心重塑公司业务,以此构建大健康服务体系,并在商业健康险合作方面取得较大进展。PBM业务试点已覆盖全国20余省/直辖市的约150个地市,服务人群达6亿,年审单量近100亿张。新健康服务领域与中国人民健康保险股份有限公司、德国通用再保险股份公司上海分公司、中国人寿再保险股份有限公司及泰康人寿保险股份有限公司等国内外大型保险机构达成战略合作意向,国内领先。2014年下半年至今,利好政策频繁落地,未来商业健康保险发展将明显提速。公司在医保控费系统方面具备其建立在美国PBM巨头ESI系统基础之上的产品和服务优势。从业务协同的角度考虑,医保控费与医疗流通和电子商务业务有很好的协同效应,具有较大的想象空间。 2014年业绩回顾 2014年公司实现营收1.95亿元,同比下降5.26%。公司收到绍兴九洲化纤有限公司补偿款8000万元,导致净利润增长较快,达到2498万元,同比增长92.46%。公司在2014年对新健康及PBM业务投入加大,管理费用、销售费用及主营业务成本均不同程度的上升。 研发人员增量明显、员工规模进一步扩大 公司人员结构调整,研发人员占比和总数均有较大幅度增长,反映出公司大力发展新健康及PBM等新业务的决心。预计公司15~17年EPS分别为0.01元、0.02元、0.03元,给予“买入”评级。 风险提示 公司在医疗信息化领域仅在医保控费业务上有布局;由于医疗体制的区别,我国的医保控费业务与美国的PBM业务在业务的附加值和盈利空间上都有较大;PBM等新业务的收入短期不会明显;涌入健康领域的企业较多,如何保持延续独有优势会面临挑战。

2014 年业绩回顾. 2014 年公司实现营收14.22 亿元,同比增长17%,主要是行业景气度回升,提供了大量的市场需求,公司互联网金融、银行、资本市场业务线均有快速的发展,贡献了主要的收入增长。净利润3.6 亿元,同比增长12%,增速超我们此前预期。公司2014、2015 年为2.0 领域重点投入期,费用增长预计大于收入增长,其各项业务的实质性进展将更值得关注。 1.0 业务夯实基础. 1、资本市场线:沪港通系统开发完成,40 多家券商上线,券商OTC业务上,22 家资格券商选择恒生;2、资产管理事业部: 40 家券商选取恒生的产品进行股转期权做市;3、交易所事业部:全国中小股份转让系统、上海清算所综合业务系统顺利上线,中标中证资本资金结算系统、中证资本衍生品清算系统、北京金融资产交易所簿记建档二期系统等。 2.0 业务发力拓展. 1、恒生网络构建由“投资云”、“资管云”、“财富云”、“经纪云”、“交易所云”以及“iTN 云平台”;2、恒生聚源数据库产品线和终端产品线市场覆盖率提高,同比增长13%,基金行业达24%,保险行业达33%;3、数米基金网基金开户用户数比上年同期增长744.51%,交易用户数同比增长1067.53%,基金交易额同比增长885.08%,基金销售存量同比增长372.85%。 三潭金融初露端倪、市值支撑稳固. “三潭普惠一号”在招财宝上完成首发。我们预计随着政策的放开和资产交易需求的快速增长预期,三潭金融以其完善要素的股东结构和丰富资源后盾,后续新业务在规模和类型上将形成突破。而恒生电子齐备的业务线,拥有显著的协同效应,更有溢价基础,因而千亿的估值具备稳固的支撑。预计公司15-17 年EPS 分别为0.65 元、0.78 元、0.94 元。维持“买入评级”。 风险提示. 创新业务的业绩反映尚需一段时间;盈利模式随着业务创新和推进在不断变化,短期内更为精细的盈利预测量化有一定挑战;

定增募资8.25 亿,收购微智信业布局信息安全。 公司拟非公开发行股票不超过11,357,000 股,发行价格为72.68 元/股,募集资金不超过82,543 万元,其中收购微智信业100%股权投入58,100 万元,剩余部分补充公司流动资金。微智信业主要从事信息安全产品及解决方案,产品包括互联网大数据内容安全监控、信息安全专用前端检测设备NBM 系列(DPI)、垃圾短/彩信过滤、手机APP 恶意代码检测、不良信息检测、互联网舆情监控、网站内容拨测等,广泛应用于电信运营商、广电企业、政府部门等行业客户,在全国30 个省完成100 多个项目实施;海外市场拓展顺利,产品成功部署于中东、非洲、东南亚等多个国家。微智信业绩承诺2015-2017 年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润将分别不低于4,150 万元、5,400 万元和7,000 万元。 持续投资及收购,全面布局国产化。 上市后公司持续投资及收购,通过发行股份和支付现金收购惠捷朗100%的股权,使公司分享4G 网络建设带来的无线网络测试及优化领域的机遇,丰富软件产品线;另一方面充分利用公司在中间件领域的核心竞争力,结合惠捷朗在移动端数据采集、网络分析优化等竞争优势,共同开拓大数据、云计算领域。公司收购同德一心100%的股权,同德一心是国内最早专业从事服务器虚拟化软件以及云管理平台系列软件研发的公司之一,收购将完善公司在基础软件领域的布局,有利于公司迅速进入服务器虚拟化软件市场。此外,为开拓军工市场,公司在北京投资设立全资子公司。 盈利预测与估值。 暂不考虑收购微智信业的业绩增厚,我们预计公司2015-2017 年EPS分别为1.94、2.52、3.24 元,对应市盈率42、32、25 倍。我们看好公司长期技术和市场优势以及外延式扩张,给予“买入”投资评级。 风险提示。 人力资源风险;技术研发风险;重组整合效果不及预期。

三潭金融产品发布、未来业务形态逐渐清晰. 1、2015 年2 月“三潭普惠1 号”在招财宝平台上线,收益率仅6.4%,规模为5000 万,市场反应良好。我们预计随着政策的放开和资产交易需求的快速增长预期,三潭金融以其完善要素的股东结构和丰富资源后盾,后续新业务在规模和类型上的突破当是稳健而停不下来的节奏。 2、我们在去年的深度报告中已经推断,三潭金融更倾向定位于面向机构客户的金融资产交易平台。 HOMS 客户数快速增长,私募服务生态圈雏形初现. HOMS 投资云平台:截止2015 年3 月19 日,钱江版客户近900 家,管理资金突破1500 亿。我们估计整个HOMS 客户管理的资产规模应在3000亿量级。同时公司还启动了成立以来投入最大的项目——HOMS 云栖版,其将架构在阿里金融云上,将现有数据库改造为MYSQL,能够支持千万级的用户,并预计2016 年推出。HOMS 机构间服务平台:在正式上线不到两个月时间内,已经成功帮助私募客户发行超过30 个私募产品。 HOMS 以独特的优势,如实现多账户统一管理和子账户自由拆分、系统部署在云端、风控领域的领先优势、信托资管系统的占有率高等兼容配资业务。实现了配资公司对融资客户资产买卖的线上控制,极大降低了违规买卖、单一股票买卖、爆仓等风险。随配资业务兴起,平台的资产规模和配资公司的交易额也将不断攀升,按交易额成比例收费的恒生电子将获得极大的业绩爆发。 各项业务价值明显、市值支撑稳固. 根据公司各业务拆分比较,我们判断千亿市值空间的支撑稳固。而在其业务线齐备、集中于金融资产管理相关环节,协同效应显著的背景下,我们认为公司的市值空间只会向上-假设后续业务保持较快的节奏顺利推进。而对公司执行力明显提升迹象的观察与捕做,也是我们2014 年8 月下旬重点推荐的关键触发因素之一。半年多来公司的各种变化反映了其强大的执行力。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.55 元、0.71 元、0.94 元。 风险提示. 创新业务的业绩反映尚需一段时间;盈利模式随着业务创新和推进在不断变化,短期内更为精细的盈利预测量化有一定挑战。

全面布局、定增投资医药四朵云项目。 万达信息2014年在医疗信息化领域动作频繁,多次外延式收购,签署上多个平台建设协议。此次定增35亿,发力健康、医疗、保险、医药四朵云项目,面向全领域用户,进一步确立起 “三医联动”发展模式。通过技术手段打通及贯穿从健康生活管理、健康预防、诊断、治疗、医药电子商务到第三方支付等全过程,为医院、医生、保险、医药厂商、个人用户提供全方位医疗卫生闭环服务以及全程健康管理;同时,公司各项业务与资源得以发挥协同效应,进一步增强公司医疗健康业务整体的竞争力。 公告增发及2014业绩回顾。 万达信息公告增发预案:拟非公开发行不超过6797万股,其中万豪投资971万股、太平洋资产1942万股、太平资产1165万股、大成基金2136万股、东吴基金583万股。募集不超过35亿,其中25亿用于四朵云项目,6亿偿还银行贷款,4亿补充流动资金。本次交易构成关联交易。发行价格为51.49元/股(公司停牌前价格66.8元/股)。锁定期36个月。同时,公司发布2014年年报,2014年全年收入15.4亿元,同比增长27.2%,净利润1.9亿元,同比上升29.5%,扣非净利润同比增长26.0%。利润分配预案:以2015年3月31日公司5.0亿总股本为基数,每10股派息1.0元(含税),每10股转增10股。 看好行业景气,维持“买入”评级。 我们看好行业发展、公司资源投入预期和在优势区域的全链条特色。预计2015~2017年EPS 分别为0.59元、0.84元、1.14元,维持“买入”评级。 l 风险提示:以社保、卫生和健康管理为主的民生业务收入增速偏低;健康管理的业务模式的投入周期较长、所需资源较多、具体盈利模式有待探索验证,有一定不确定性;

业务稳定增长,经营效益稳步提升 2014年公司实现营收21.86亿元,同比增长99.72%;净利润38,205万元,同比增长6.23%;扣非后净利润36,186万元,同比增长28.85%。公司借助于在酒店和餐饮信息管理系统行业的优势,业务实现了稳定增长,从软件供应商向应用平台服务商转型。 持续收购加速应用服务平台布局,信息化平台价值不断提升 公司在国内酒店信息系统领域具备绝对优势,截止2014年,公司国内五星级酒店用户总数1164家,市占率90%以上,三、四星级酒店用户总数5274余家,市占率超过35%,截至2015年3月底,阿里已经初步实现在2000余家酒店的直连对接上线。Infrasys高星级酒店餐饮用户超过千家,社会餐厅用户近3000家;与腾讯合作利用微信平台开通了从餐位预订、预点菜、到店拉单、电子账单推送、微信支付、外卖及会员注册、会员积分、消费券管理等O2O业务闭环;在支付宝的“服务窗”上为餐饮企业搭建了点菜、支付的环境。正品贵德新增客户800家,总数超过7000家,正品G9供应链系统,已成功应用于小厨娘、查厘士、外婆家等,全面支持微信点菜、微信支付、支付宝、电子银行、手机银行、Pay@Table。思迅软件新增用户数达68,000家。虽然用户数量增速有所放缓,但信息化平台的潜在价值随新客户资源逆势扩大仍在不断提升,建立在高端消费链条之上的第三方支付,将为公司打开超越IT服务提供商之外的广阔增长空间。 万亿流水预订支付平台形成,向服务运营商战略转型 O2O平台与商家的信息系统直连是未来的必然趋势,阿里等互联网巨头将在酒店、餐饮和零售行业信息系统层面完成对产业链的整合;微信支付和支付宝正在加速优化产品形态,互联网金融时代第三方支付对传统银行卡支付替代作用明显。我们测算未来5年,公司预订和支付业务收入有望达到18亿元,净利润有望接近10亿元。预计公司2015~2017年EPS分别为1.61、2.14、2.88元,我们强烈看好公司在大消费领域的客户资源壁垒以及在移动互联网O2O时代的变现价值,维持“买入”评级。 风险提示 与互联网企业合作进展不确定性;酒店等下游行业景气度持续低迷的风险;央行关于第三方支付监管政策的不确定性。

核心观点: 2014年业绩基本符合预期。 2014年公司实现营业收入17.60亿元,同比增长26%;实现归属于母公司净利润5.96亿元,同比增长22%;考虑公司本期较上年同期少退回5个月增值税退税款因素,业绩基本符合我们此前预期。 企业转型稳健推进,“旺材”电商与互联网金融两翼齐飞。 2014年12月,公司“旺材”电商平台上线,拟覆盖完整的采购供应链过程,实现采购全过程通过网络平台完成。同时,公司积极布局互联网金融业务,通过设立保理公司、小贷公司,支持电商平台的供应链金融融资服务。目前广联达商业保理公司、北京广联达小额贷款公司已获取金融牌照;广州设立小额贷款公司,处于开业筹建中。未来,在扩大收入规模与盈利能力的同时,公司拟通过平台业务的建设与实施,逐步实现向平台型企业转型的目标。 海外收购,推动企业国际化进程。 公司进一步完善国际化战略,收购芬兰ProgmanOy公司100%股权,预计将增强公司对全球化产品的组合配臵。同时,有利于公司开拓欧洲市场,完成公司国际化、全球化目标。报告期内,芬兰ProgmanOy公司贡献净利润525.08万元,带来公司海外业务大幅增长。 15-17年业绩分别为1.05元/股、1.39元/股、1.80元/股。 我们看好公司立足传统软件业务,向平台化目标进军的理念与执行力,未来需关注相关流水和收入的进展。预计2015年-2017年业绩分别为1.05元/股、1.39元/股及1.80元/股,对应P/E分别为:36倍、27倍及21倍。 给予“买入”评级。 风险提示:电商业务因商业模式不同对管理层有一定挑战

2014 年营收同比增长34.75%,净利润同比增长22.60%. 2014 年公司实现营业收入9.03 亿元,同比增长34.75%;销售费用和管理费用分别同比增长27.85%、25.09%,费用控制合理;实现营业利润1.27亿元,同比增长52.09%;净利润1.47 亿元,同比增长22.60%。2015 年一季度业绩预告,净利润1,595 万元至1,993 万元,同比增长20%-50%。 传统业务稳定增长,不断创新保持行业领先. 法院、检察院信息化建设将迎来新一轮建设高潮,司法监狱、政法委等传统检法相关行业的信息化建设,以及移动互联网/互联网应用的法律服务打开市场空间,公司凭借多年经验和竞争优势有望实现业绩稳定增长。 在互联网和移动互联网上积极布局上,诉讼无忧目前已覆盖18 个省份的近千家法院。诉讼无忧平台前期收入来源是系统建设费和运营费,首要目标是覆盖更多的法院和律师客户,实现业务黏性;随着权威司法数据的逐步累积,该平台将对律师行业产生巨大价值,从而实现盈利模式的升级。 华宇金信独具竞争优势,收入及合同额实现大幅增长. 2014 年,国家对食品安全保障推进力度不断加大,食药监总局落实并出台《关于进一步加强食品药品监管信息化建设的指导意见》,《2014 年总局食品安全重点工作安排》和《总局信息化建设工作规则》等。2014 年公司食品安全业务收入6,831 万元,同比增长124%。华宇金信体量相对较小,2014 年合同额突破亿元,面对近百亿元的市场,未来有望取得快速增长。 盈利预测与估值. 浦东中软的法院业务在华东地区优势明显,在上海三级法院的软件开发及运维服务的市场份额超过50%;浦东中软在金融交易服务平台方面,特别是债券交易综合服务,形成了较强的市场竞争力。我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为1.41、1.84、2.41 元,考虑到大数据业务和食品安全溯源业务的弹性较大,我们维持“买入”评级。 风险提示. 业务规模扩大带来管理风险;多元化经营战略带来业务拓展风险。

2014年传统业务快速增长、速递易贡献收入初具规模。 2014年度公司营业收入为12.56亿元,较上年同期增长40%,主要是金融自助业务和BPO 外包业务增长明显,分别达到88%和60%,盈利能力进一步增强。速递易业务在2014年在部分地区实现收入3222万。净利润9405万,同比增长8.64%。 速递易卡位线下、流量变现初现端倪。 1、报告期内,速递易已签署31903个网点布放协议,推进速度超预期。 公司已经与近万家物业公司合作,进驻全国36个城市,日均快件量超过50万件,送达快件量已经成功破亿。速递易现拥有注册快递员近10万个,积累了近千万用户,其独立的第三方优势、先发布局优势优势凸显。我们判断2015年提前完成3.3万网点设备布放并开始全面收费是大概率事件。 2、“金保盟”拥有强大的线上推广能力和盈利能力。而烟台伟岸成功与平安续签推广合同,解决单一客户风险。金保盟的正式加入后,公司的盈利能力将直接得到提升,而其模式也能够与现有线下社区金融平台产生深入的互补效应。 3、参与设立 “西藏联合股权并购投资基金”,重点布局TMT 领域,后期或将有更多外延式的业务拓展。 人员投入彰显公司强大执行力。 公司人均销售收入由2013年的11.4万元上升至14年的13.8万元。2014年在保留BPO 项目人员稳定的前提下,大力扩张销售、技术和生产团队,力图在速递易及其他社区综合服务相关的推广上更进一步。其强大的执行力也在布点和人员投入上得到充分证明。预计公司15-17年业绩EPS 分别为0.10元、0.41元、0.87元,维持“买入”评级l 风险提示:金保盟与三泰控股现有的线下资源数据协同的模式尚不清晰,有待探索;烟台伟岸过于依赖单一大客户;速递易的收费进度有不确定性;

2014年营收同比增长31.62%,净利润同比增长50.30%。 2014年公司实现营业收入6.15亿元,同比增长31.42%;销售费用3,873万元,同比增长32.47%,管理费用10,862万元,同比增长20.07%,费用控制合理;净利润13,563万元,同比增长50.30%。2015年一季度业绩预告,净利润2,264万元至2,803万元,同比增长5%-30%。 战略定位通信、金融、智慧城市与工业互联网和数据运营四大方向。 通信领域:中标移动集团深度分析云平台(MPP数据中心)项目,实现了联通、电信、移动集团级的大数据布局;盈利责任平台在中国联通全国推广,累计收入超6,000万元;承建广东电信大数据挖掘平台,上海电信等省份合同额创历史新高。金融领域:金融事业部、科瑞明和屹通信息进一步巩固金融市场的格局,屹通信息中标包商银行数字银行项目。智慧城市与工业互联网领域:拓展了智慧能源、智慧环保、智慧工业、智慧安监等重大智慧应用项目,智慧工业成功进入伊朗等海外市场。 收购屹通信息延伸金融领域,收获业务升级和高增长。 屹通信息在金融大数据及移动互联网细分行业具有较高的品牌知名度和领先的行业地位,是我国金融业信息化领域的专业服务商之一;受益于政策支持及市场发展趋势,未来有望迎来爆发式增长。公司通过收购屹通信息实现在金融领域内的重要布局,充分发挥双方在客户资源、技术和产品等方面的协同优势,进一步增强公司核心竞争力。 15-17年业绩分别为0.80元/股、1.09元/股、1.45元/股。 预计公司15~17年PES分别为0.80、1.09、1.45元。考虑到公司核心的电信行业BI业务依然颇具增长空间,通过外延并购的方式横向跨行业、纵向全产业链积极扩张,在目前流量运营的基础上进一步扩展大数据运营,数据变现模式有望落地,维持“买入”评级。 风险提示。 持续的收购会带来公司治理和团队之间利益平衡的挑战;BI业务的产品化亟待提高;人员成本上升的压力长期存在;后续收购的不确定性。

服务器收入维持高速增长。 公司2014年全年收入73.06亿,同比增长72.99%,其中来自服务器及部件的收入达66.27亿,同比增长87.30%,维持高速增长。全年实现净利润3.39亿,同比增长134.27%,扣非净利润同比增长92.14%,主要是投资收益贡献2.7亿元。公司拟每10股派发现金红利0.8元,送红股3股,以资本公积金向全体股东每10股转增7股。 完善产品布局,市场竞争力明显增强。 报告期内,公司发布多款软硬件产品和系统;K1完成了从新品研发、产业布局、关键行业应用到生态体系建设的系列动作;融合架构和软件定义数据中心产品落地。 软硬一体化布局还将继续,巩固国产主机领导者地位。 IBM、SAP全球两大数据库厂商相继宣布与浪潮进行战略合作,DB2、Sybase全面支持中国主机K1。同时公司与南大通用达成全面战略合作,双方将联合开发中国自主研发的大数据核心技术与产品。 拟收购山东超越工控资产,巩固国产化龙头的地位。 2015年2月,公司发布非公开发行预案,拟募集资金不超过27亿元收购山东超越工控机及全国产系统业务,并投资于云服务器、高端存储系统、自主可控安全可信计算平台研发与产业化项目,同时补充流动资金。公司将通过此次定增和收购大幅增厚利润,增强科研实力,扩大军工领域的市场份额,巩固其国产化龙头的地位。 国产化龙头企业,维持“买入”评级。 不考虑定增和收购情况下预计2015~17年EPS分别为0.92、1.21、1.59元,维持“买入”评级。定增收购完成后,2014~15年对应摊薄后EPS分别为0.76、0.98元。 风险提示。 互联网客户产品毛利较低,定增不确定性,募投项目周期较长。