速递易--领先的快递代收及临时寄存自助服务平台 速递易是快递末端配送解决方案供应商,能够较好地解决目前快递行业普遍存在的“最后100米”难题。目前,速递易已在全国29个城市实现超过9000网点的落地,成为领先的快递代收及临时寄存的自助服务平台。速递易现有投件收费、超时收费、寄件收费与广告收费四种主要盈利模式,全面收费后将有望为公司带来十亿规模收入,贡献巨大业绩弹性。 独特竞争力带来明显竞争优势,龙头地位有望愈加突出 速递易在末端配送解决方案领域中优势明显。和电商、物流企业自建的末端配送网点相比,速递易的第三方优势将大大降低其包裹成本;面对同类智能快递箱的企业竞争,速递易的先发优势、上市资金优势和IT背景优势将助力公司扩大其领先规模;而与以便利店为主的其他末端配送模式相比,速递易能以低成本、高服务稳定性及处理包裹量优势占据主流地位。我们相信速递易末端配送的王者地位有望愈加突出,尽享行业的高成长。 200亿投资进军社区O2O蓝海,四大业务铸就社区生活服务王者地位 公司拟在未来三年总投资200亿打造社区综合服务平台,我们相信近期开始布局的金惠家与速递易APP将成为重点。金惠家是公司与银行合作开展的社区金融生活服务中心,将与速递易网点产生高度协同,助力公司形成全面社区服务布局;速递易APP有望于年内推出,将大概率开展社区电商类业务,成为O2O入口,强化公司线下资源价值。同时结合“维度金融”与“家易通”的金融增值服务,四大业务有机结合,将大大提升公司作为社区综合服务平台的业务内涵与门槛。 社区入口稀缺资源全面提升估值,维持“买入”评级 我们以同类上市公司作为估值参考,对金惠家、速递易与传统业务分别估值,结合公司成为大型线下社区O2O入口后作为稀缺资源拥有的估值溢价,与四大业务之间的充分协同带来的价值提升,公司的潜在市值空间将远远大于单个业务的加总,未来成长空间依然广阔。由于金惠家收入模式尚在探索,我们暂不计入盈利预测,保守预计公司2014~2016年EPS为0.23元、0.62元、1.24元,其中速递易业务将分别贡献-0.12元、0.30元、0.79元。维持“买入”评级。 风险提示:速递易网点拓展前期需较大资金投入;社区O2O收入分成模式还在探索;社区O2O市场竞争较激烈

围绕银行新需求不断研发投入,全面布局新产品。 从公司产品结构来看:1)公司捆钞机和装订机连续入围国内各大商业银行总行招标,行业竞争优势地位已形成,稳定可期;2)公司围绕银行新需求不断研发投入,全面布局自助票据机、自助回单机、综合信息发布系统、智能防护舱、印控机、塑封包装机、清分包装流水线、发卡机等新产品,市场空间是现有捆钞机和装订机业务五倍以上,未来有望大规模放量。 从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品延伸。 公司以6,226万元收购棠棣科技29.94%的股权,使用6,824万元进行增资,完成后持有51%的股权。棠棣科技为国内外金融机构、互联网金融企业、第三方支付公司提供支付结算、互联网理财、网络贷款的软件产品和系统集成服务;公司将协助棠棣科技向人民银行申请征信和支付业务许可。 上市后持续收购及投资,并购预期强烈。 公司收购东方兴华100%股权,拓展银行远程柜面系统研发;出资53%成立德兰尼特通信,提升钣金设计及加工能力;分别出资510万元、400万元、600万元成立河北春然节能、前海汇金、博彦汇金,暂不考虑三家企业对公司业绩的影响,我们预计棠棣科技、东方兴华、德兰尼特通信2015年净利润分别为2,500万元、1,500万元、2,000万元。 盈利预测与估值。 公司在金融机具行业处于绝对领先地位,上市后通过收购及投资,补齐新业务和产品线,从银行前端金融机具硬件产品向后端软件产品延伸,布局支付和征信业务,未来并购预期强烈。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.46、0.86、1.19元,看好公司长期的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示。 公司主要产品毛利率下降或波动的风险;收购整合风险。

事件: 1、浪潮集团于2014年10月与国产数据库厂商南大通用达成全面战略合作,双方将联合开发中国自主研发的大数据核心技术与产品。 2、南大通用于2014年9月与IBM 达成合作,获得IBM 旗下数据库Informix 最新版本的全部源代码,并将基于此构建自主数据库产品。 点评: 南大通用与Informix 结合,将大幅推动国产数据库的替代进程Informix 是IBM 旗下主要数据库产品之一,拥有30余年技术积累并跻身全球主流数据库产品之一,在金融、电信等行业得到广泛应用。南大通用是我国国产数据库的龙头企业,近两年蝉联国内数据库市场份额第一,也是国内份额第三的神舟通用第二大股东。此次与Informix 的深度合作是少有的内行与内行的合作,是IBM 向真正同行企业的开放,同时软件的源代码开放不像芯片类还面临制造工艺环节的巨大挑战。因此其对推动数据库国产化的实质意义不容小觑。 浪潮集团携手南大通用实现软硬一体化,战略地位进一步提升此次公司与南大通用的战略合作,是国产服务器与数据库龙头建立在技术绝对领先和各自专业优势下的深度合作,有望加速推动我国自主可控的替代进程进入新纪元,公司在国家信息技术自主可控愿景中的战略地位也将大大提升。未来如能凭借资本市场优势进行股权层面的合作,也是合情合理的好事。 软硬一体化布局还将继续,市值成长空间有望持续拓宽基础IT 领域软硬一体化的布局不仅能助力浪潮集团提升其竞争力,对国家而言更有完善国产IT 产业链生态系统、提升全方位国产化替代可能性的重大意义。我们相信浪潮向基础软件领域延伸的布局仅仅是开始,同时公司还是Open Power 的会员,这将有望明显提升公司产品竞争力与战略地位,公司的业务与市值空间将有更大突破。预计2014~2016年EPS 为0.50元、0.78元、1.18元。维持“买入”评级。 风险提示:基础软件产品开发周期较长,更多是协作影响深远,而直接的财务贡献微小;毛利率与销售费用可能影响公司利润增长;治理结构改善及激励机制应能落实到上市公司层面覆盖足够多核心人员。

三季度收入集中释放,看好全年增长 前三季度收入10.1亿,同比增长27%,净利润1.8亿,同比增长51%,扣非后的净利润1.7亿,同比增长41%;第三季度单季收入4亿,同比增长41%,净利润8058万,同比增长67%。由于金融IC卡等产品的销售增长,公司预计2014年全年的净利润在2.8-3.2亿区间,同比增长40-60%。公司上半年收入相对平缓,三季度单季的爆发证实了我们一直以来对于公司作为相关领域技术龙头发卡量的乐观预期,我们相信逐季向好的趋势还将持续。 移动支付兴起带来后续成长良机 上半年电信和移动对NFC-SWP项目的招标标志着NFC移动支付正式进入实质性推广阶段。互联网公司纷纷加快推广手机二维码支付的现状将有望加大运营商加速推广NFC支付模式的压力与动力。NFC-SWP卡的出货有望为公司增添额外亮点。此外,按照国外可比公司的转型路径,向支付平台搭建等软件与技术服务方向转型将是公司未来最有可能的发展方向之一。届时,公司的盈利可持续性和估值将有望得到大幅提升。上半年董事长的辞职与股权转让为公司转型软件与服务创造了良好铺垫。考虑到公司当前赖以实现业绩快速增长的智能卡业务正处于巅峰期,两年后或将面临增长乏力局面,当前是其向软件转型的最佳时期,转型步伐有望加快。 维持“买入”评级 预计公司2014~2016年EPS分别为0.41、0.58、0.79元,对PE分别为35倍、25倍、18倍。考虑到到金融IC卡业务给公司带来的快速业绩增长,以及公司转型服务的预期,维持“买入”评级。 风险提示 毛利率变化;移动支付推广低于预期;缺乏软件业务经验。

2014年1-9月营收同比增长41%,净利润同比增长113%。 2014年1-9月公司实现营收30,312万元,同比增长41%,主要系政府行业收入增长较大;净利润1,146万元,同比增长113%;扣非后净利润-197万元,同比增长89%;销售费用6,185万元,同比下降6%,管理费用8,908万元,同比增长6%,费用控制合理。毛利率同比下滑6.27%,归因于毛利率较低的集成业务占收入比重增加。2014年公司共入围中央政府采购投标37类69款产品,远高于各年入围产品数量。此外,重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微将在四季度纳入合并范围,公司预计2014年全年实现净利润9,445-12,000万元,同比增长31%-66%。 承担三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台。 公司主营业务恢复性增长,除了机要敏感部门外、银行电力等关键经济部门的需求也增长迅速。2013年,公司通过重大资产重组,收购三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家信息安全企业,形成从芯片到模块、从单机到系统的信息安全完整产业链。在国资改革和涉密涉军国企重组背景下,公司预计将承担起三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台作用。 盈利预测与估值。 2012年11月因国家暂停部分安全保密产品的研发和生产,2013年11月相关业务全面恢复,从2014年开始将在业绩中体现。我们假设三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年纳入合并范围,预计公司2014-2016年EPS分别为0.63、0.91、1.27元,对应市盈率为83、57、41倍,从业绩弹性、国产化受益程度、政府和股东支持力度、资产注入预期等多方面考虑明显优于其它信息安全公司,维持“买入”评级。 风险提示。 安全手机产品的爆发点仍有一定不确定性,在年内出现超预期的可能性有限;资产注入预期不确定性较大;防火墙等新产品面临较大竞争压力。

收入更多看四季度,费用增长系速递易加快推进 公司前三季度实现销售收入5.9亿,同比增长32%,净利润-2830万,亏损同比扩大957%。其中三季度单季收入2.1亿,同比增长8%,净利润-71万。按照公司的收入确认季节性,前三季度收入占比相对较低,更多集中于四季度。公司预计全年业绩增速0%~30%。 第三季度业绩的继续亏损主要由于公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用同比增长112%、80%、84%。三季度费用的较高增速,我们判断可能原因为:1,“速递易”正处于全面市场拓展期,因此销售费增长加快。2,速递易机柜折旧致使管理费用较快增长。3,在配股资金到账前,公司对外借款投入速递易带来利息费用增长。 配股资金到账,速递易建设全面提速 公司今日公告将以配股募集资金净额7.1亿对主营速递易的全资子公司成都我来啦网格信息技术有限公司进行增资。资金的入账必将大大加速速递易拓展的速度与动力。9月末,公司速递易布局城市达29个,累计布放网点超过9000个,已成为全球最大的快递代收及临时寄存的自助服务平台,原计划今年新增落地网点数1万个的目标提前完成概率极大。 总计200亿投资促社区业务全面腾飞 公司的子公司四川金投主营贴近社区民众的金融便民服务平台“金惠家”,作为有人社区服务网点,金惠家与速递易互为良好互补,社区生活服务全面布局初见雏形。未来公司将计划建设5000个金惠家服务中心,并总计投资超过200亿推动公司向社区综合服务平台转型。我们相信公司凭借自身独特的IT北京优势和充足的资金支持,将有望率先成为社区综合服务平台的王者,届时,速递易和金惠家而作为社区O2O入口的战略地位将愈加显著,未来盈利模式与估值将全面提升。预计2014~2016摊薄后EPS分别为0.24元、0.51元、0.92元。维持“买入”评级。 风险提示 速递易网点拓展进度不及预期;

2014前三季度收入增长24.6%,净利润增长25.4%。 公司前三季度收入前三季度收入11亿,同比增长25%,净利润4.2亿,同比增长25%,扣非后的净利润4.1亿,同比增长24%。2014年随公司新产品销售全面铺开,占收入比例加大,加上公司延续一贯的高效费用管控提下,公司给出2014年全年业绩指引——全年净利润在5.6-7.1亿元区间,同比增长15-45%。 三季度单季增长相对平缓或受7月单月销售影响。 公司第三季度单季收入4亿,同比增长11%,净利润1.6亿,同比增长4%。按照公司10月中旬发布的收到7月增值税退税款项837万大致推算,公司7月收入可能不及1亿元。但相应,8、9月份收入合计依然有大概率达到平均1.5亿元、合计3亿元的较高水准,相对去年同期1.2亿元的月平均销售额,有较快增长。因此,我们认为7月份单月的收入波动较有可能是一次性因素影响所致,不影响公司业务长期健康增长。 依然看好电商业务发展前景。 公司的旺材电商平台8月首次招商顺利签约数十家房地产商与百余家部品部件商,小贷与保理公司也相继落地,三季度公司在建材电商和互联网金融领域布局进一步推进。我们相信公司作为建筑信息化行业龙头,传统软件业务将在向工程项目全生命周期拓展中不断创新维持增长动力,而旺材电商平台将有望成为建材行业垂直电商的规则缔造者,充分享受传统行业触网过程中产生的巨大价值空间。虽然新业务的增长较快,发展势头较好,但短期占比较小,考虑到7月收入波动影响,我们调整2014~2016年EPS至0.88元、1.22元、1.66元,维持“买入”评级。 风险提示。 短期市场对公司产品下游需求仍有担忧,或造成估值波动。

公司拟发行股份及支付现金购买天元网络100%股权,交易作价44,000万元;拟发行股份购买祥升软件100%股权,交易作价30,000万元;配套资金金额18,000万元,由公司董事长王宁、总经理李力、孟洛明三人以现金方式认购,发行价格14.65 元/股(停牌前公司股票价格14.04元/股)。 完善客户和市场,加宽加厚公司运维管理业务 收购天元网络加强公司在电力、铁路等领域,同时天元网络拥有《涉及国家秘密的计算机信息系统集成资质》和《装备承制单位注册证书》,依托天元网络在军队、电力领域的经验,公司进入政府等国家关键领域项目,双方在产品层面具备较高的可互补性。本次交易后,公司OSS团队将与天元网络团队合并,各个业务进行优化,提升人员复用率,提高运营效率。 整合公司教育类资源,战略性开拓新领域 祥升软件为职业教育机构提供实验实训系统解决方案和信息化建设整体外包服务。目前已覆盖10余个省市,开展了具体业务,并提供各类实验实训和职业教育信息化产品和服务。公司将以祥升软件、新媒农信为平台整合教育行业业务,战略性开拓在线教育、职业教育信息化等教育市场。 盈利预测与估值 创新业务智慧线产品拉开大规模商用序幕,新游戏《刀塔帝国》经过了封测、内测,效果良好,11月初将正式上线,我们拭目以待。2014年1-9月公司净利润同比增长1.72%(Q3单季度同比增长60.67%。),飞信对公司的影响越来越小,公司最坏的时期已经过去;基于收购天元网络和祥升软件后,协同效应明显,我们上调公司15年、16年净利润1亿元、1.3亿元(调整后分别为10.98亿元、16.21亿元),预计公司2014-2016年EPS分别为0.50、0.80、1.18元(发行后全面摊薄),维持 “买入”评级。 风险提示 智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性;手游市场竞争激烈,新游戏不确定性较大;海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。

前三季度收入增长15%,净利润增长24%。 公司公司前三季度实现销售收入15.3亿,同比增长15%,净利润6589万,同比增长24%,扣非净利润同比增长31%。其中,三季度单季收入5.2亿,同比增长5%,净利润2157万,同比增长33%,扣非净利润同比增长42%。考虑到目前金融行业下游需求依然快速增长,我们判断公司第三季度收入增速略有放缓可能主要由于其他业务收入确认的季节波动性,以及沪港通的暂缓可能带来的相关收入确认延迟。按照公司金融IT 业务的季节性,我们预计第四季度收入的集中确认有望推动公司增长更进一步。 互联网金融发展迅猛,平台化转型全面展开。 报告期内,公司在保持传统业务优势的同时,积极开展与券商和互联网企业在互联网金融领域的合作。今年6月与腾讯签署战略合作协议,标志着公司从传统应用软件开发商开始向互联网金融平台技术运营商全面转型。并且,公司在向中小券商提供服务的同时,亦将全程参与其互联网化的创新,未来更有望在实现IT 系统与业务的更深层绑定基础上,探索更多合作与盈利模式。 维持“买入”评级。 我们相信公司在传统商品销售业务保持稳定的现状下,金融IT 业务的贡献占比将逐年加大,显著提升公司毛利率,并增强业绩弹性。在互联网金融发展浪潮中,公司作为中间对接平台的搭建者,凭借与券商和互联网企业的全面合作所积累的经验,议价能力与产业链中的地位将显著提升。预计2014~2016年EPS 分别为0.58元、0.80元、1.02元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司非金融IT 业务占比较大,对整体增速有一定影响;互联网金融平台落地后市场对客户和流水进展有更高期待。

内生成长性突出 公司2014年前三季度收入49.3亿,同比增长63%,净利润1.9亿,同比增长99.8%,扣非净利润同比增长57.8%;其中三季度单季收入20.7亿,同比增长101.6%,净利润9154万,同比增长125%,扣非净利润同比增长13%。考虑到浪潮香港子公司主营的CPU贸易业务相对平稳,结合此前IDC数据显示的“2014Q2浪潮服务器出货量增速高达69%,三倍领跑全球市场”的事实,我们相信收入的增长绝大部分将归功于服务器产品销售的爆发。 各项费用率明显改善,排除投资收益等影响后营业利润明显增长 报告期内公司毛利率同比下滑4%,面向互联网公司的低毛利产品出货量较大从而拉低整体毛利率水平可能依然是主要原因。但是今年三季度,在毛利率相对较高的出口IT终端散件业务已占比较小,很难大幅影响综合毛利率的情况下,公司依然实现单季度毛利率环比4%的较高增长,从侧面说明中高端服务器出货情况应该较乐观。第三季度单季毛利同比增长33%,在排除6800万元投资收益与2100万资产减值损失影响后,营业利润依然实现39%的较高增长,主要归因于各项费用率明显减小,其中销售、管理和财务费用率分别下降1%、3%和2%。 上调盈利预测,维持“买入”评级 我们继续看好公司K1产品的战略地位和市场拓展前景。近日K1910推出后,K1产品线完成了关键应用主机中高端机型到中低端机型的完整布局,应用市场将明显拓宽,加上公司八路服务器产品销量趋势大好,上半年以47.5%的销售额增长进入全球前三,未来收入与毛利率的提升加速可期。考虑到服务器销售业务明显向好,加上今年全年投资收益对整体业绩贡献较大,我们上调2014~2016年EPS预期至0.50元、0.78元、1.18元。维持“买入”评级。 风险提示 互联网产品对综合毛利有一定影响;

收购上海瑞元100%股权,构建数据分析与优化闭环。 2014 年10 月23 日公司与上海瑞元程甦等7 名自然人股东及鼎瑞峰、简谱投资2 名合伙企业股东签订《关于买卖上海讯飞瑞元信息技术有限公司100%股权之股权转让协议》,以自有资金分三期购买上海瑞元100%的股权,收益法评估为20,183 万元。上海瑞元是国内领先的移动互联网业务分析和优化公司,基于自主研发的信令分析软硬件产品和服务,帮助移动运营商提升移动互联网用户业务体验,并提供大数据分析支撑。业绩承诺2014年-2016 年净利润不低于1,800 万元、2,250 万元、2,700 万元。 科大讯飞语音云平台及灵犀、讯飞语音输入法等拥有较大的用户规模及大量的数据资源;上海瑞元信令产品可以和讯飞灵犀应用及客服分析等产品形成互补,从而形成业务与用户数据分析与优化闭环。本次收购有助于实现双方在语音、通信业务上的优势资源互补,积极推进公司在大数据业务分析领域的市场,在语音生态圈的基础上构建大数据分析平台。 l 2014 年三季报: 营收同比增长45.93%,净利润同比增长41.22% 2014 年前三季度公司实现营收110,535 万元,同比增长46%,主要归因于系语音支撑软件及语音数码产品收入增长;销售和管理费用分别同比增长52%、65%;净利润19,808 万元,同比增长41%;扣非后净利润14,227万元,同比增长51%,基本符合预期。预计2014年净利润变动幅度30%-60%。 l 盈利预测与估值。 我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.5、0.73、1.00 元,分别对应59、40、29 倍PE。考虑到公司较好的稳定增长性,以及拥有基础核心IT 技术的稀缺性,未来持续并购加速布局,维持“买入”评级。 l 风险提示。 风险提示移动互联网语音业务市场推广低于预期的风险;口语测评业务向全国推广低于在预期的风险;语音识别行业竞争加剧的风险。

Q3增势稳健,四季度有望更进一步 公司前三季度累计收入4.8亿,同比增长17%,净利润1.9亿,同比增长30%,扣非净利润同比增长29%。其中,第三季度单季收入2亿,同比增长16%,归属于上市公司股东的净利润8670万,同比增长12%,扣非净利润同比增长9%。考虑到去年三季度营业外收入较高,我们认为营业利润19%的增速更能反映公司的经营成果。同时,Q3毛利率同比与环比皆增长1%达58%,高毛利新产品销售增长或有贡献。公司预计2014年全年净利润在2.5-3.1亿元区间,同比增长20-50%。我们相信伴随第四季度公司的杂粮色选机产品进入季节性销售高峰期,收入与业绩增速有望更进一步。 牵手春雨医生,拓宽口腔CBCT产品销售渠道 公司的口腔CBCT产品具有填补国产市场空白的重要行业地位,并占据绝大部分国产市场。公司有望充分享受未来行业需求爆发性增长的红利。今年10月中旬,公司与春雨医生签订战略合作框架协议,将联手打造安徽省移动数字化分级诊疗平台和牙科远程诊疗平台,并协议以多科室远程诊疗平台为远期目标进行合作。这将大大帮助公司拓宽其销售CBCT设备渠道,并同时提供创新的增值服务,从而提升产品核心竞争优势。 丰沛现金资源支撑后续成长 公司是光电检测与图像识别平台型公司,新产品有望持续放量。杂粮色选机受益于食品安全政策加强,工业X射线轮胎检测机将充分享受下游行业的更新换代需求,口腔行业的发展驱动口腔CT持续放量。且新产品/项目储备丰富,将来有望继续进军多个新型领域。按年度看,公司手持现金及等价物相当于收入的两倍,未来无论全面支撑快速成长的各项内生业务还是外延收购或延展价值链,都有足够的资源和空间。预计公司2014~2016年EPS分别为0.87、1.17、1.56元,维持“买入”评级。 风险提示 市场推广低于预期;行业竞争加剧的风险。

三季度在基数明显增加的情况下,高增长延续。 公司2014前三季度收入13.7亿,同比增长71%,净利润3.1亿,同比增长128%,扣非净利润同比增长119%。三季度单季收入4.9亿,同比增长64%,净利润1.1亿,同比增长44%,扣非净利润同比增长75%。公司去年三季度收入与净利润陡增,在比较基数明显变大的情况下,公司依然能实现单季度收入与扣非净利润(去年Q3收到约1400万政府补贴,不宜计入考量)64%与68%的高速增长,充分证明了我们一直强调的公司高成长的可持续性。Q3单季度毛利率环比增长2%,同比下滑4%,我们认为:ü 今年视频流量的爆发推动该类毛利率相对较低的业务收入增长或是造成整体毛利率同比下滑的主要原因:ü 横向比较,包括暑假视频流量高峰期在内的Q3依然实现毛利率环比2%增长,公司高毛利新业务——尤其是三季报中提及在政府、媒体、网络电视台、大型企业实现突破的政企业务——进展可能不错。 联通电信合作建设CDN 传闻影响较有限。 周五有传闻运营商联通与电信将与民营企业合作投建CDN 子公司,我们认为不论从CDN 行业专业性强,需要专业分工的角度考虑,还是从此次合作方本身之间的协调和利益关系考虑,此次合作都不太可能对网宿科技现有的业务和行业龙头的地位有太大影响。和此前运营商自建CDN 事件一样,现有担忧可能更多的是出于资本市场对公司业务变化的理解有待深入。 继续坚定看好公司长期可持续快速成长逻辑,维持“买入”评级。 公司过去几年一直在产品线上持续创新,WSS 网络安全服务、MAA移动加速等新产品更是在技术上保持全行业的绝对领先。我们坚信专业化分工是科技前沿发展的历史经验和必然规律,对规模客户的进入威胁过分恐惧是对实体企业经营效率最大化的实践策略不够了解。只要互联网应用保持创新,用户体验不断完善的势头不变,互联网和运营商客户对第三方专业CDN 的依赖会持续支撑网宿成长的动力。预计公司 2014~2016年EPS至1.46元、2.30元、3.59元,对应当前价格PE 分别为34倍、21倍、14倍,维持“买入”评级。 风险提示 新业务占比上升需要时间;技术变化快,不易被资本市场充分理解。

2014Q3业绩稳健增长。 2014年前三季度,公司主营业务营业收入8.1亿元,较上期同期增长35%;净利润6462.6元,同比增长31%,扣非净利润同比增长26%。其中三季度单季实现收入3.4亿元,同比增长25%,净利润4353亿元,同比增长30%,扣非净利润同比增长17%。报告期内,公司积极在全国范围内拓展核心业务,实现收入和净利润的稳健增长。同时,公司增加了创新业务模式的开拓,如公共服务(居民健康档案等)的在线运营和医疗领域的线下实体服务(面向个人的全程健康服务门诊)。 医保控费业务取得实质性突破。 报告期内,公司医保控费领域率先取得实质性突破——部署完成了宁波医保控费平台,实现了事前事中事后的全流程服务和监管,并得到主管部门认可;此外,公司还成功中标浙江省医保控费业务。作为多年承接社保信息化项目该领域龙头之一,公司在医保控费业务领域取得的实质性突破符合我们在医疗信息化深度报告中提出的观点,即在医保社会保险的属性下,政府是相关参与方中最有动力推动医保控费进展的一方,公司作为政府资源相对丰富,同时医疗信息化产业链从区域医疗到医院信息化系统产品布局较全的竞争者,发展的优势地位较强。 看好公司在医疗信息化市场的发展前景,首次给予“谨慎增持”评级。 公司背靠丰富的政府资源,在政府主导的区域卫生信息化及医保控费业务领域,优势较明显。收购上海复高和宁波金唐补全了了公司原本在医院信息化领域的产品空白,形成了完整的产业链布局,公司能够凭借由其区域资源优势自上而下地向医院输出信息化产品,最大限度地发挥协同效应。因此我们看好公司在医疗信息化领域的发展前景,预计2014~2016年EPS为0.46元、0.64元、0.83元,首次给予“谨慎增持”投资评级风险提示。 公司收购的宁波金唐和上海复高业务区域性较强,要实现HIS业务的全国性覆盖,不依靠外延式扩张较难奏效;非医疗健康相关的业务成长性和协同性相对略弱。

三季报增速较快,亚太安讯并表或贡献较大 公司前三季度实现销售收入14.9亿,同比增长29%,净利润1.3亿,同比增长42%,扣非净利润同比增长53%。其中三季度单季收入6亿,同比增长45%,净利润4240万,同比增长46%,扣非净利润同比增长60%。由于收购的子公司亚太安迅主营的智能轨道交通业务结款周期主要集中于下半年,我们判断三季度的并表对整体业绩高增长贡献较大。 新签增订单大幅增长,智能交通订单集中释放 报告期内,公司新增订单共计5.8亿元,同比增长77%。其中,智慧交通业务新增订单2.9亿元,同比增长149%,智慧医疗业务新增订单9085万元,同比增长27%,智慧城市业务新增订单2亿元,同比增长43%。智慧交通订单规模在三季度的高速增长,验证了我们此前关于智慧交通业务上半年推迟的订单将在下半年集中释放的判断。同时,智慧医疗业务作为公司今年着重发展的业务领域,Q3订单量继续保持稳健增长。 继续看好公司长期发展潜力 日前公司以参股方式布局目前的信息化蓝海旅游与教育行业,充分证明公司在战略布局上对自身成长节奏的优秀把控能力。三季度单季公司新签4个智慧城市总包协议,投资总规模34.5亿,从年初至报告期末累计签订85.5亿。尽管签署诸多大型框架协议,公司对BT项目依然谨慎,财务状况和现金流量相对健康。但随公司体量增加,融资需求也随之增长,转向轻资产、非资本密集型业务需求更加迫切。 全年业绩增长无忧,维持“买入”评级 我们相信在第四季度亚太安讯并表的情况下,公司全年业绩有望进一步增长,定增方案的公布将为公司提供充足运营现金流。预计2014~2016年净利润分别为0.87元、1.18元、1.56元,维持“买入”评级。 风险提示 智慧城市相关订单落地时间不确定性较大;短期股价上涨需要催化剂