第三季度高档酒销量增长约33%。第三季度完全没有关联交易解决带来的一次性业绩增厚,与去年同期相比,出厂价从469提到509,增幅8.5%,则量贡献的增幅为(1+45%)/(1+8.5%)=33%,考虑到中档酒的数据干扰,粗略判断高档酒量增3成,前半年量增2成左右,呈加速势态。 加速增长原因可能是:竞争势态变化+经销商学习效应。泸州老窖的1573走私藏路线逐渐退出餐饮市场,缓解了五粮液52度的竞争压力,另外中秋提价预期强烈,经销商囤货的概率增加,渠道可能加库存。 假设2010~2012高档酒销量为11600、12300、13300吨、提价幅度为28%(包含关联交易解决效应)、8%、7%,则EPS为1.16/1.39/1.68。

3季报1.24,净利润同比增46%,符合市场预期,预计2010~2012EPS为1.26、1.68、2.26。 前三季度收入24亿,增40%,净利润5.4亿,增46%,第三季度收入增28%,净利增49%。CFO6.3亿,第三季度CFO5亿,企业加强了现金管理,经营情况向好。营销费率16.7%,比前半年略有下降,管理费率7.9%,略有上升,可能是销售人员持续增加造成。 高利润产品青花瓷很大程度依靠省外市场,考验着企业的市场化运营水平和战略执行能力山西的居民消费水平与安徽接近,青花瓷(零售指导价超538)有相当部分需要在省外消化,交易费用高于省内。省内主打产品老白汾和玻汾的增长依赖于销售系统的细致改革,内陆省份山西的市场化程度低于沿海省份比,而企业战略执行能力积累的时间还不长,企业是快速增长还是超速增长,我们拭目以待。