有别于市场的观点:1、城市一卡通是移动支付最主要的应用领域,具有用户规模最大、使用黏性最高两大优势。2、东信和平坐拥城联(城市一卡通全国平台唯一运营方),是A股移动支付的最佳投资标的。 东信和平:坐拥城联,A股移动支付最佳投资标的。据统计,我国手机在线支付使用率已由2013年底的25.1%升至2014年上半年的38.9%;2014Q2我国移动支付交易笔数及总额分别达到9.47亿笔、4.92万亿元,同比增速分别高达255%、237%;移动支付需求呈加速增长趋势。此外,我国移动支付标准确定,且截至2014年Q2联网POS机数量达到1358万台,推广条件渐具。城联数据有限公司是城市一卡通全国平台的唯一运营方,公司将成A股移动支付最佳投资标的。 城联公司:城市一卡通全国平台的唯一运营推广方。城联公司作为城市一卡通全国平台运营方,承担2大功能:1、“一卡通用”,为各地方一卡通公司提供互联互通、清分结算功能;2、“一卡多用”,推动一卡通向小额消费、智能家居等智慧城市生活各领域的落地应用。当前阶段,城联公司有2大清晰明确的盈利模式:1、小额消费手续费模式(参照中国银联收取POS手续费);2、用户流量导入模式(参照互联网流量收费模式)。后续基于平台及庞大的用户群将开拓更多新的业务形态及盈利模式。预计到2018年,城联公司将成为用户过3亿,营业收入过10亿、利润超3亿的智慧城市生活平台运营商。 城市一卡通:移动支付的主要应用领域,智慧城市生活的承载者和推动者。住建部城市一卡通标准最初由国务院授权,目前已为一二线城市事实标准。城市一卡通已是移动支付的主要领域,手机支付的重要推动者;具备2大核心优势:1、用户规模大,目前我国一卡通存量超4亿张,后续还将持续增长;2、使用黏性高,一卡通为城市生活所必需。后续一卡通将覆盖人们衣食住行各方面,成为智慧城市生活的承载者和推动者。 盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16825、22150万元,EPS为0.33、0.58、0.77元,对应PE为51、29和22。央企激励改善推动公司业绩高成长,坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的,维持公司“强烈推荐”评级,目标价21.8元。 风险提示:去库存受阻;金融IC卡、移动支付需求不如预期。

事件: 8月31日晚张化机发布重大资产重组预案。 方案要点:(1)上市公司拟以发行股份及支付现金方式购买上海宝酷100%股权、金华利诚100%股权、酷宝上海100%股权。初步商定上海酷宝、金华利诚、酷宝上海合计作价为15亿元,其中上海宝酷作价10.5亿元,金华利诚作价4.25万元,酷宝上海作价0.25亿元。上市公司拟以现金方式支付5亿元,其余拟以6.42元/股的价格向上海宝酷股东发行股份1.56亿股作为对价;(2)同时上市公司拟向实际控制人陈玉忠以6.42元/股的价格非公开发行股份0.78亿股募集配套资金5亿元。 点评: 5173为国内领先的网络游戏虚拟物品交易平台运营商 本次交易的核心资产为5173交易平台。5173是国内领先的网络游戏虚拟物品C2C 交易运营平台,具备用户规模大、市场份额高等特点:截至2014年6月,累计注册用户达到7529万人,2013年累计交易额近80亿元;2013年占国内虚拟物品交易(除点卡交易)市场份额的49.8%,行业排名第一。交易完成之后,张化机将成为A 股稀缺的网络游戏虚拟物品电子交易平台运营商。 大股东全额认购彰显信心,公司中长期成长确定 此次交易,总体作价为15亿元,其中现金支付5亿元,增发股份支付剩余10亿元。公司拟向实际控制人陈玉忠非公开发行约7788.16万股募集现金约5亿元,用于支付购买交易标的的现金对价。大股东全额现金认购,体现了对于公司前景的看好。公司双主业驱动,中长期成长确定。 投资建议。 假设收购标的2014年全部并表,并且增发股份完成。预计2014-2016年归属母公司的净利润为2.50、2.94、3.43亿元,全面摊薄后EPS 为0.26、0.30、0.35元(其中并购标的EPS 为0.11、0.14、0.16),对应PE 为25、21和18。参考可比公司平均估值,我们给予并购标的2014年84倍PE,给予传统主业2014年26倍PE,目标价12.7元。5173作为我国网游虚拟物品的绝对领先的交易平台,具备平台属性、稀缺性,首次给予公司“强烈推荐”评级。 风险提示:本次重大资产重组审批未通过;5173后续经营不善。

事件: 公司于8月26日发布公司半年报:报告期内,公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为38.64亿元、6.41亿元,同比增速分别为15%、32%。 点评: 业绩提速增长,资金运营显成效。公司2014年上半年实现营收同比增速达15%,归属于上市公司股东的净利润同比增长32%。业绩增长主要得益于公司传统业务(出版、发行)销售收入稳步增长(发行营收同比增长26.02%),以及数字教育业务拓展突飞猛进(数字出版营收同比增长29.92%)。此外,公司费用控制合理,销售、管理费用率占营收比27.43%(上年同期为26.44%),而财务费用变动主要系公司加强资金管理和优化资金运营使得本期资金利息收入大幅增加所致(利息收入由去年同期0.79亿上升至1.23亿)。 传统业务持续强化,数字教育业务拓展突飞猛进。传统业务持续强化:报告期内,两大核心传统业务出版、发行的营收增速分别为7.38%、26.02%;出版业务中教辅教材类产品增速12.22%,发行业务增速明显,其中一般图书类大幅增长41.66%,文化用品增速高达92.32%,是主业增长的亮点。数字教育业务拓展突飞猛进:2014上半年数字教育产品订货1.42亿元,同比增长158%。AiSchoo单校产品订单新加251个增至478个,订单数同比增长116%。此外,天闻数媒由于大幅提高产品交付能力从而带动整体毛利率由去年同期40%提升至68%。 产融结合推动财团式发展战略,线上线下整合成长空间巨大。产融结合推动财团式发展战略:财务公司金融平台运营强化上市公司资本运作平台,助力文化资源整合、文化资产经营并直接贡献利润,为财团式发展战略实施提供有力支撑。线上线下整合成长空间巨大:目前公司线上线下结合较好的领域为数字教育(教辅教材内容资源与线上),公司在一般图书内容(畅销书、海外优质图书)线上线下结合领域已初显成效,并积极布局旅游线下资源;此外,公司实体渠道(晨报、新华书店等)等线下资源,若与公司电视台、网络等实现线上对接,成长空间巨大。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为 14.01、17.01、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为19、15和13。维持公司“强烈推荐”评级,目标价19.5元。 风险提示:数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。

事件: 8月21日晚公司发布2014年半年报:报告期内实现营收7821万元、利润-536万元,同比增速分别为8.62%、-248.46%。 点评: 利润下降主要系智慧城市项目未能确认、费用增长所致。公司2014年上半实现营收7821万元、利润-536万元,同比增速分别为8.62%、-248.46%。报告期内,贵州碧江、安徽蚌埠、广东惠州、黑龙江佳木斯、内蒙阿拉善、河南三门峡等项目均未实现确认收入;因业务储备、推广、建设,公司期间费用大幅增长,3项费用总体规模达3735万元(上年同期为2229万元),占营收比为47.75%(上年同期为30.95%)。后续上述在建智慧城市项目进入收入确认期,公司业绩将进入高速增长阶段。 智慧城市、激光显示爆发成长,14年高增长确定。 1、智慧城市“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力凸显。公司自2013年至今,新获合同总额超10亿元(不含协议),后续公司仍将在智慧城市业务上开疆拓土;预计Q3开始进入收入确认阶段,为公司14年及之后业绩高成长打下坚实基础。 2、激光显示:A股唯一标的,最具实力且产业化最领先企业。A、发展趋势:激光显示具备高清、高亮、无缝、随时开关机等独特优势,是大屏幕显示的发展趋势。B、市场空间:科技部提出激光显示在十二五期间“年产值可达100亿/年”、“激光显示影院系统30%的占有率”。C、公司进度:中视迪威已推出全球第一套4K清晰度5万流明激光投影系统,目前已通过DCI(数字电影倡导联盟)的产品技术测试,并有望较快取得正式产品认证,获取激光电影投影机市场普及推广的通行证。此外,公司在军工、航空航天等领域与209所、航天长峰等建立战略合作关系,2014年也将进入快速推广阶段。 3、管理、业务、业绩3大拐点齐现,14年高增长确定。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.20亿元、1.79亿元和2.62亿元,EPS分别为0.40元、0.60和0.87元,对应PE分别为37、25和17。公司管理、业务、业绩3大拐点齐现,腾飞在即。维持公司“强烈推荐”评级,目标价17.4元。 风险提示:立案调查结果尚未公告。

事件:7月10日晚公司发布半年度业绩预告修正公告:将2014年上半年的业绩预告,从同比增长-15%~15%,向上修正为同比增长30%~50%,对应的归属于上市公司股东的净利润为1768 万元至2040 万元。 点评: 上半年业绩高增长,业绩提速趋势确定。预计上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长30%~50%,远远高于一季报-15%~15%的业绩增速预计范围;业绩增长主要受益于金融IC 卡和社保卡的发卡规模持续扩大。上半年的靓丽业绩为全年高增长打下坚实基础,公司业绩反转、加速增长的趋势确定。 全国城市一卡通业务拓展顺利,移动支付平台运营商价值凸显。 公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司,是全国城市一卡通的一级运营平台。目前,行业内各方利益趋于一致,平台建设运营、行业(运营商、银行、互联网及硬件厂商等)拓展顺利。TSM 平台已上线运营,预计14 年覆盖60 个城市,15 年覆盖100 个城市。城市一卡通是移动支付最主要的2 大应用领域之一,具有用户规模最大、使用黏性最高两大优势,是移动支付最具长期战略投资价值的领域,城联将在与运营商、银行系、互联网、第三方(硬件及其他)企业竞相合作中凸显价值。 传统主业(金融IC 卡、社保卡、NFC-SWP)高景气,激励机制改善驱动公司中长线向好。1、金融IC 卡:14 年预计出货量达到6000万张,为13 年的2 倍。2、社保卡:公司已为超过20 个省提供社保卡,14 年将高位增长。3、通信卡:14 年3 大运营商SWP 卡预计发卡量超2 亿张(14 年中国电信NFC-SWP 卡招标量0.5 亿张,预计中国移动招标量超2.5 亿张),成爆发增长之年,公司将在SWP 卡取得优势份额。作为IT 国企,公司已推出股权激励,管理层和股东方利益一致,使得公司具备长期内生成长动力。上半年业绩高增长,激励效果开始显现,预计将持续向好。 盈利预测与估值:预计2014-2016 年归属母公司的净利润为9599、16825、22150 万元,EPS 为0.33、0.58、0.76 元,对应PE 为42、24和18。维持公司“强烈推荐”评级,目标价21.8 元。 风险提示:移动支付市场启动低于预期;城联公司业务慢于预期。

与众不同的观点:1、公司是金融业最核心的信贷/风险管理系统供应商,具备极强的客户、行业、业务模式可扩展性。2、公司“一横一纵”的发展模式契合行业特点、公司资源禀赋,成长性好。 信贷/风险管理系统供应商,扩展性强。公司是国内专注于金融机构信贷资产/风险管理的金融IT解决方案提供商,业务极具特点,公司在客户、行业、业务模式3方面可扩展性强: 客户扩展:公司目前拥有金融行业客户超140 家,其中商业银行是最核心客户领域。截至2013年底,我国银行业共有3949家金融机构(145家城商行、468家农商行、133家农村合作银行、1803家农信社),中小商业银行IT建设相对滞后,公司未来客户拓展空间巨大。 行业扩展:目前公司业务分布于银行、信托、券商、财务公司等领域,其中银行类客户占比约85%。随着金融行业融合的发展趋势,非银行类行业对资产/风险管理的需求将大大提升,因此,公司行业拓展前景广阔。 模式扩展:目前公司主要是产品供应商的角色,未来业务拓展可有2种模式:1、“产品+服务”模式:在产品的基础上,前端扩展咨询服务,后端扩展运维服务。2、“产品+服务+业务”模式:在产品、服务的基础上,依据公司在信贷、风险领域的深厚行业知识、大数据积累,可与中小金融机构(农商行、村镇银行等)、新进入机构(如涉足互联网金融的机构)在业务层面开展合作。 “一横一纵”发展模式,成长性好。1、横向客户拓展。据IDC数据预测,2013-2017我国银行业IT解决方案市场规模年均增速将达21.7%。我国金融行业处于融合创新发展阶段,大量中小金融机构、创新业务主体大量涌现,对公司主业信贷/风险管理系统及BI将保持持续的旺盛需求。2、纵向业务延伸。由产品往“产品+服务+业务”模式发展(参照上节)。 人钱到位,公司进入提速发展阶段。2013年公司新增员工近200人,总数达1100人;IPO募集资金1.69亿元投入4大募投项目。随着公司业务量的增加、底层共享程度的提升,人均产出有望由目前的20万元(东华软件2013年人均产出为86万元)逐步提升,公司进入提速发展阶段。 股价催化剂。外延推进顺利;客户、行业、业务模式拓展顺利。 盈利预测与估值。预计2014-2016年归属母公司的净利润为6387万元、8231万元和10335万元,EPS为0.93元、1.20元和1.50元,对应PE为42、32和26。首次给予“谨慎推荐”评级,目标价42元。 风险提示:客户、行业拓展不及预期。

事件: 公司发布公告:子公司天音通信将于2014年5月28日召开虚拟运营品牌“天音移动”的新闻发布会,将推出其虚拟运营企业品牌 “天音移动”,同期推出产品“170一起来套餐”、开通170.com业务服务网站并宣布开业放号计划。 点评: 政策、渠道、产品、客户等生态环节齐改观,虚拟运营商或迎大发展。在全球范围内,虚拟运营商过去的发展并不顺利;但在当前情势下,在政策、渠道、产品、终端客户等环节,均出现有利于虚拟运营商发展的趋势。政策:13年12月26日,工信部颁发首批移动通信转售业务运营试点资格虚拟运营商牌照,3大运营商亦公布了首批移动转售业务合作方。渠道:移动互联网的广泛普及,以及线下合作渠道、网点的拓展,使客户拓展/服务渠道不再成为瓶颈。产品:手机可承载业务已远超语音、短信,各家虚拟运营商可推出具备差异化的产品/服务。终端客户:客户需求的多样性、对新产品的接纳包容性增强。因此,虚拟运营商有望迎来大发展。 公司具备渠道、产品优势,移动互联网生态系统雏形初具。 覆盖84000家手机零售门店,渠道深入乡镇一级,移动转售业务基础坚实。公司是我国最大手机分销商,在国内有27个分公司、171个办事处、349个营销服务片区,覆盖终端零售店超84000家;覆盖全面、深入的营销服务渠道/网点,是公司移动转售业务的坚实基础、深厚优势。 2C客户串联/价值最大化公司资源,移动互联网生态系统雏形初具。公司已在移动互联网的入口(Opera浏览器)、内容(塔读文学等)、应用(九九乐游、开奇商店等)布局,而移动转售用户使公司在入口、内容、应用上的布局能落地。因此,2C的移动转售业务与公司原有的线下渠道网点、线上布局(入口内容应用)良性互动,移动互联网生态系统雏形初具。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为4.70亿元、4.21亿元和6.61亿元,EPS为0.50元、0.44元和0.70元,对应PE为18、20和12。虚拟运营商面临长期向好发展环境,公司移动互联网生态系统雏形初具。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,目标价13.2元。 风险提示:移动转售业务推进不顺;业务协同效应不明显。

事件: 5月12日公司发布非公开发行股票预案:公司拟向包括公司大股东中国电子在内的不超过10名特定对象发行股票,募集资金拟不超过10亿元,发行价格不低于19.41元/股。 点评: 公司战略、资源、措施匹配,进入成长阶段。公司新经营层与大股东CEC沟通充分,思想统一,确立了聚焦主业谋发展的战略。在所处的军工、医疗、金融3大领域中,公司具备央企股东、技术积淀、资金充沛等3大优势,发展战略与自身资源匹配,使主业高增长具备了基础和动力。此外,公司此次增发聚焦于信息安全领域,将大幅提升公司的核心竞争力、持续盈利能力,并确立在CEC业务布局中信息安全的战略地位。 增发项目聚焦信息安全,前景广阔。 1、聚焦信息安全领域,提升公司核心竞争力。“光纤水下探测系统产业化”、“自主可控安全计算机产业化”、“安全高端金融机具产业化”3大项目均是信息安全项目,公司因此而确立在国防信息化及CEC信息安全业务布局中的重要地位。其中,“光纤水下探测系统产业化”、“自主可控安全计算机产业化”项目推动公司军工业务由配套产品提供商向核心装备提供商迈进。“基于居民健康卡的区域诊疗一卡通平台”借助公司既有医院、银行客户资源,开展区域医疗信息化,为公司医疗电子业务由产品往服务渗透奠定基础。 2、增发项目前景广阔,打开公司成长空间。公司4大增发项目预计达产后实现营业收入、净利润分别为18.85亿元、4.15亿元,分别为2013年公司营收、净利润的114%、474%,将打开公司成长空间。 盈利预测与估值: 预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.39亿元2.05亿元和2.99亿元,EPS分别为0.37元、0.55元和0.80元,复合增速为47%,对应PE分别为57、38和26。维持“谨慎推荐”的评级,鉴于公司良好的发展趋势及业务的广阔空间,上调目标价至27.5元。 风险提示: 新产品市场推广不顺。

事件: 公司于4月23日发布公司第一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.44亿元、2.40亿元,同比增速分别为19.43%、19.63%;同日公布财务公司开业获批公告。 点评: Q1增速提升,费用管控良好。公司2014年一季度实现营收及利润16.44亿元、2.40亿元,增速分别为19.43%、19.63%,大幅高于上年同期的增速-2.88%、7.92%;预计全年增速亦将提升。利润增长主要来自营收的快速增长、费用的良好管控。报告期内,公司三费占营收比为24.33%,较上年同期的25.39%降低超1个百分点;其中管理费用率由上年同期的15.79%降至14.29%,体现了良好的费用管控能力。 财务公司开业获批,产融结合将快速推进。公司于4月22日收到《中国银监会湖南监管局关于湖南出版投资控股集团财务有限公司开业的批复》,注册资本10亿人民币,公司出资比例70%。财务公司开业是实现产融结合最关键的一步:1、降低成本提高资金回报率:首先,财务公司主要业务就是为集团子公司提供资金借贷拆借与结算划拨,将有效降低资金成本;其次,公司现金充沛(Q1货币资金近84亿元),财务公司可大幅提升公司资金回报率。2、以金融手段推动业务模式创新发展:数字教育的区域教育云、行业应用等,因单体销售规模较大,若与财务公司提供的融资租赁等业务结合,将推动相应业务的超常规发展。 线上线下对接,打开公司成长空间。公司目前仅仅是教辅教材这部分线下资源初步完成线上对接,即取得数字教育的大发展;公司线下资源丰富,还包含版权内容、营销网点、采编渠道等,若能有效与线上对接,将极大的提升现有价值,打开公司成长空间。1、版权内容:公司在古典文学、幻想小说、校园小说等出版发行领域位居前列;旗下子公司博集天卷在畅销书发行处于领先。2、营销网点:湖南新华书店网点资源遍布湖南,且深入学校、社区、乡村。3、采编渠道:公司现有潇湘晨报、湖南教育电视台、红网、大湘网等采编渠道。公司资金充沛,线下资源与线上对接将打开公司成长空间。 后续催化剂:数字教育推进超预期;外延并购进展顺利。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司净利润为14.01、17.04、20.09亿元,EPS为0.78、0.95、1.12元,对应PE为17、14和12。公司战略、资源、战术匹配,2014年将在新媒体+传统媒体、线上+线下、金融+产业、内生+外延等4大维度进入关键阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价19.5元。 风险提示: 数字教育推进进度低于预期;外延并购低于预期。

事件: 4月25日晚发布一季报公告:报告期内,公司实现营收和归属上市公司股东的净利润分别为2.79亿元和848.85万元,同比增速分别为5.94%和-7.24%。 点评: Q1业绩低于预期,预收账款快速增长、存货高位增长。公司实现营收和归属上市公司股东的净利润分别为2.79亿元和848.85万元,同比增速分别为5.94%和-7.24%。销售、管理费用占营收比继续由上年的19.30%上升至20.37%,管控存改善空间。预收账款达6295.80万元,同比增长53.62%;存货由期初的4.35亿元高位增至4.71亿元;公司业绩增长潜力大。 行业高景气,全年高增长确定。首先,行业高景气,公司具备业绩高增长的客观条件:1、通信卡:14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张(14年中国电信NFC-SWP卡招标量0.5亿张,预计中国移动招标量超2.5亿张),成爆发增长之年,公司将在SWP卡取得优势份额。2、社保卡:公司已为超过20个省提供社保卡,14年将高位增长。3、金融IC卡:14年预计出货量达到6000万张,为13年的2倍。此外,公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点,预计在14年取得规模收入,成为公司新的成长动力。其次,根据股权激励需满足利润增速、ROE、可比分位值等3三项指标测算,则预计2014年利润增速需达48%。 坐拥城联,A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司,承载“一卡通用,一卡多用”2大使命,是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利:TSM平台预计2季度上线,2014/2015年覆盖城市数将达到60/100;行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局,城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域,用户规模庞大,使用黏性高,公司将据地利而左右逢源。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16829、22161万元,EPS为0.43、0.76、1.00元,对应PE为35、20和15。维持公司“强烈推荐”评级,目标价28.3元,对应2014年0.7倍PEG。 风险提示:移动支付市场启动低于预期;城联公司业务慢于预期。

事件: 4月19日大立科技发布2014年一季报:报告期内,公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为3779万元、96万元,同比增速分别为55.52%、127.38%。同时,公司预计2014年1-6月经营业绩较上年同期增长90%~120%。 点评: 营收增长显著,费用仍存改善空间。公司2014年Q1营收增长显著,同比增速高达55.52%;主要系由于公司红外热像仪出口销售收入较上年同期增长较多;目前公司主要出口市场是美国,在工业民品领域其销售数量已居前列。Q1净利润比上年同期增长446.5万,实现扭亏。期间三费总体规模达2411万元,占营收比为63.8%(13年Q1为106%);其中财务费用达353万元,随着增发募投资金的到位,此部分费用将降低,因此后续公司整体费用仍存改善空间。 国产化降成本提速市场,模组化据核心壮大公司。公司在非制冷探测器的芯片、封装、电路等环节已具备国内领先优势,为“国产化提速市场,模组化壮大公司”打下基础。1、国产化降成本提速市场。芯片环节目前已具备640*480分辨率、25um工艺的量产能力,预计年内具备1024*768分辨率、17um制程的量产能力;封装环节已由目前陶瓷封装向晶圆级封装演进,大幅降低探测器成本,为车载夜视等民用领域的大规模应用奠定基础。后端电路芯片化将大大推进红外技术在个人用户级的应用。2、模组化据核心壮大公司。红外民用领域下游需求呈现分布广泛、单体较小等特点,公司红外模组化的发展策略契合行业特点、公司核心技术优势,将使公司占据红外最有价值的环节,也使公司价值最大化。 军民最大需求领域待启,公司进入提速发展轨道。我国军民两大市场最大需求的单兵系统、消费终端(车载夜视、个人应用),规模均超百亿元,将随着探测器国产化(成本降低)而进入加速推广阶段。此外,公司预计14年1-6月经营业绩较上年同期增长90%-120%。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为9230万元、16100万元和24651万元,EPS为0.40元、0.70元和1.07元,对应PE为52、30和19。公司是军工小精尖品种,红外行业空间巨大,进入提速发展阶段。维持“强烈推荐”评级,目标价28.8元。 风险提示:红外军、民市场需求启动不如预期;募投项目进展不顺。

我们与市场不同观点: 我们认为近期可关注粤传媒三个亮点:(1)云彩网进入最后测试期,专业资讯分析能力构建产品壁垒,有望与《足彩大赢家》百万读者实现首批对接,客户基数空间庞大;(2)游戏上线频率加速,展望游戏产业链扩张;(3)14年香榭丽成功并表,LED屏率先进入“新网屏互动”时代,优质屏每涨价0.1元提升业绩7%,业绩锁定强。 我们认为2014年是粤传媒的转型年,新旧传媒业务上都有许多铺排工作,可以预见到未来利好频传,公司建立成为集发行、纸媒广告、新媒体为一体的综合性传媒集团指日可待。我们坚定看好粤传媒,维持 “强烈推荐”。 投资要点: 并购香榭丽,开启整合LED广告新征程。公司收购上海香榭丽获得重组委审核通过,标志公司正式进军LED户外广告市场。按照并购时的对赌约定,未来14-16年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元,平均增速达到20%。我们对香榭丽的展望不仅仅是其6000万元的净利润贡献,更多的是其借助粤传媒上市平台整合户外LED广告市场的“野心”:(1)香榭丽自有屏数量为16块,占据龙头企业自有屏资源的近1/5,龙头地位优势明显;(2)借助粤传媒庞大的广告主资源,提高订单的消化能力;(3)香榭丽目前上刊价格为1.06元/秒,远低于同行1.6元/秒价格,刊例价每提升0.1元将给香榭丽贡献7%的增幅。考虑到户外LED屏的广告价值与当地商业地段的密切相关性,我们认为香榭丽自主屏的广告收益价值仍有进一步提升空间,加上公司加大“网屏互动”等新技术的率先应用,市场地位将进一步提升,为整合零散的户外LED市场提供运作实力。 加速转型,2014进入攻坚大年 传统转型,社区报模式有望迎来纸媒第二春。公司独创社区报模式,为当地社区打造与门户网站以及大报相区别的专属社区报,广告定位清晰,客户瞄准地方广告主。2013年设立了12家,14年计划增至30家,后续三年规划打造100家,预计每份平均利润100万元,业务成熟后利润贡献有望突破1亿元,占目前净利润的1/4。 体彩APP进入最后测试期,期待尽享世界杯盛宴。(1)今年世界杯热门球队均在死亡之组里,足球热情将会进一步促进足彩增长,预计竞猜型彩票增速有望突破2010年102%水平;(2)依托《足球报》百万忠实读者,有望实现首批彩迷客户对接客户基数空间庞大。假设读者中20%群体成功对接,每周购彩 100 元,按照 7%彩票收入比例返还,公司毛利可达 7280 万元,业务前景可观;(3)《足球报》专业资讯团队是构建平台核心竞争力。 增资游戏公司,加速拓展产业链。公司3月19日公告以480万现金增资万将科技,彰显公司加速拓展游戏产业链的决心。公司广游平台目前已运营4款超人气ARPG游戏《武易》、《暗黑屠龙》、《奇迹来了》和《侠武英雄传》。其中前两款游戏是目前开服数前十名的第4和第8名,月流水均破千万元,有效地为平台积聚人气效应。而标的公司旗下游戏大多也已在上市公司游戏平台上线,因此该增资行动有助于提高平台发行代理业务水平,增强游戏业务核心竞争力。预计公司二三季度游戏上线速度将加快,凭借内部媒介流量以及外部流量双重推动,市场效果有望超预期。 增资飞飞商城,加大布局电商产业链。公司以参股模式介入飞飞商城,意在增强其“宅之便”电子商城的运作能力,与飞飞商城形成更好地协同作用。公司运作电子商场的优势有三点:(1)庞大的广告分发队伍轻易地实现“最后一公里”的物流配送,目前妥投率达97%,名列华南地区第一名;(2)公司旗下各种媒体资源丰富,有效实现线上线下融合及宣传优势;(3)公司“宅之便”商城提供家居类、冷链类等携带不便的商品,特别适合物流运送的模式。 盈利预测与估值:粤传媒因并购香榭丽并购,股本将增加到7.25亿股,收购香榭丽对粤传媒14-15年EPS分别增厚0.08元和0.1元。我们预计公司14-15年备考EPS分别为0.51、0.63元,对应43、35倍PE。预计目标价26元,继续给予“强烈推荐”评级。 风险提示:并购标的业绩不达预期,后续整合工作不佳;社区报建设工作低于预期,地方广告收入锐减;新媒体业务进展低于预期等。

事件: 公司于4月11日发布一季度报告:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为1.04亿元、4469万元,同比增速分别为71.57%、213%。 点评: Q1业绩高速增长,费用控制凸显成效。公司2014年Q1利润高速增长,同比达213%;主要系营业收入增长、费用控制所致。报告期内房地产市场延续2013年末市场旺势,新房电商业务已全面展开,且有部分预收款在Q1内确认收入,推动业务收入较上年同期有较大增长。此外,公司加强了费用控制,三费总额为4684万,期间费用率为45.09%(去年同期为71.28%)。 加盟开拓地域广度,电商提升价值高度。公司2013年在地域、业务2维度均体现出了扩展的新变化。1、加盟驱动地域扩张:公司以自营方式经营核心城市(重庆、沈阳、西安),以加盟方式推动公司地域覆盖的快速扩张。自营城市能够深耕核心城市,形成以点带面的标杆效用;加盟城市能快速跑马圈地,提升公司品牌、产品的变现价值。2、电商类互联网金融业务快速成长:房地产家居电商类业务快速发展,公司在13年推出“安家福贷”业务,其365金融超市将陆续推出多种贷款服务产品;电商类业务收入在新房业务收入的比重提高了约10个百分点,而去年同期仅在部分分站试点。房地产与金融有着天然的协同性,公司电商类业务有望进入快速发展阶段。 互联网金融空间广阔,业务有望加速成长。公司14年预计将进入快速增长阶段,主要推动要素包括:1、电商类业务高增长。新房电商类服务已推广到在所有分站开展,13年在新房业务收入的比重提高了约10个百分点;预计在14年仍将保持高速增长态势。2、加盟站点业绩贡献。公司14年开始采用加盟的方式加快地域覆盖,即可收取加盟费,还可拓宽业务的覆盖。3、西安、重庆、沈阳3城减亏。13年3城给上市公司造成的亏损超千万,随着3地的业务拓展和市场培育,预计14年亏损将大幅降低。 后续催化剂:覆盖城市快速推广;互联网金融业务。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.65亿元2.32亿元和3.15亿元,EPS分别为3.09元、4.36元和5.90元,对应PE分别为32、22和17。鉴于互联网房产营销与金融业务结合的广阔前景,以及公司在地域、业务扩张上的向好趋势,首次给予公司“强烈推荐”的评级,目标价139.5元。 风险提示:新站点盈利低于预期。

事件: 4月10日晚发布中标公告:公司入选中国电信LTE(4G卡)及NFC-SWP卡供应商;公司成为中国移动钱包USIM卡产品的中选人。 点评: 行业:移动支付爆发之年,多主体多技术将并存。移动支付因包含用户个人基础数据、金融账户数据2大关键信息,是移动互联网的核心应用环节,因此吸引互联网公司、电信运营商、银行系等多方主体竞相跑马圈地。因各主体均有自身的客户资源、优势渠道/领域,且NFC、二维码等各类方案因其技术实现方式不同而各有更契合的应用领域。预计2014年3大运营商NFC-SWP卡发卡量将超2亿张(移动、电信、联通分别为1、0.5、0.5亿张),成爆发增长之年。 短期:受益运营商、银行需求爆发,业绩持续高增长。2014年公司传统主业智能卡(通信卡、社保卡、金融IC卡)均处高景气阶段:1、通信卡:14年3大运营商SWP卡预计发卡量超2亿张,公司一直是运营商最大卡类供应商,预计在SWP卡亦将取得优势份额。2、社保卡:公司已为超过20个省提供社保卡,14年将高位增长。3、金融IC卡:14年预计出货量达到6000万张,为13年的2倍。此外,公司率先在国内推广的面向保障房领域的智能安居系统已在杭州、珠海等地试点,预计在14年取得规模收入,成为公司新的成长动力。 坐拥城联,A股最具用户规模的移动支付平台运营商。公司与亿速码合资成立的城联数据有限公司,承载“一卡通用,一卡多用”2大使命,是全国城市一卡通唯一的一级运营平台。1、城联公司进展顺利:TSM平台预计2季度上线,2014/2015年覆盖城市数将达到60/100;行业拓展亦积极接触、推进。2、移动支付行业在相当长一段时间内将呈多主体、多路线并存的格局,城联公司的最大价值在于其占据了移动支付最主要的应用领域,用户规模庞大,使用黏性高,公司将据地利而左右逢源。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润为9599、16829、22161万元,EPS为0.43、0.76、1.00元,对应PE为40、23和17。央企激励改善推动公司业绩高成长,坐拥城联成移动支付平台运营最佳标的,维持公司“强烈推荐”评级,目标价28.3元,对应2014年0.7倍PEG。 风险提示:移动支付市场启动低于预期;城联公司业务慢于预期。

事件: 4月8日公司发布2013年报:报告期内公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为16.57亿元、9506万元,同比增速分别为10.32%、41.38%。EPS为0.25元。 点评: 利润提速增长,毛利率稳步提升。公司2013年营收平稳增长,但利润增长提速,同比达41.38%;主要系公司毛利率提升及投资收益增加所致。公司业务结构优化成效显著,综合毛利率提升3个百分点至21.2%;其中金融、高新、医疗电子毛利率分别为19%、34%、33%;随着公司由制造向服务、由低端向高端的转型,毛利率有望进一步提升。三费总体规模达28300万元,占营收比为17.1%(上年同期为15.8%);主要系销售费用、研发开支增长所致,同比增速分别为30.3%、33.5%,市场的开拓和技术的储备为公司发展提供了后劲。 聚焦主业谋发展,战略与资源匹配。公司新一届董事会和管理层班子,与大股东CEC沟通充分,统一思想,确立了聚焦主业谋发展的战略。公司在所处的金融、军工、医疗3大领域中,具备央企股东、技术积淀、资金充沛等3大优势;发展战略与自身资源匹配,使主业高增长具备了基础和动力。 三大主业空间广阔,公司重回成长轨道。 金融电子:公司具备央企背景和客户资源优势,自助终端份额国内第一。后续VTM、ATM将是金融电子的主要增长点:ATM公司有望成为之后两年重要增长点;VTM已批量出货,处于国内领先位置。 军工电子:横向扩展,产品与客户双突破。水下光纤探测系统产业化进展顺利,已获得客户研制任务;北斗应用在技术、客户等推广基础;自主可控计算机在大国安的背景下有望取得快速发展。 医疗电子:模式创新,恰逢行业大发展。医疗信息化年复合增长达16.65%,公司先后开创银企医合作、区域平台等创新模式,取得了医疗电子的超常规发展。预计后续公司在区域医疗、智慧健康等领域将取得开拓,推动公司医疗电子高速成长。 后续催化剂:水下光纤探测系统列装;CEC业务整合。 盈利预测与估值:预计2014-2016年归属母公司的净利润分别为1.39亿元2.05亿元和2.99亿元,EPS分别为0.37元、0.55元和0.80元,复合增速为47%,对应PE分别为57、38和26。维持“谨慎推荐”的评级,鉴于公司良好的发展趋势及业务的广阔空间,上调目标价至27.5元。 风险提示:新产品市场推广不顺。