完全控股上海精锐,进一步完善钢结构集成产业链。公司已成功通过境外控股公司香港精工钢构收购亚洲建筑100%股权,间接拥有上海精锐84.64%股权;30日股东大会同意公司以8175万元收购上海精锐剩余的15.63%股权,完全控股上海精锐。上海精锐是专业从事新型金属屋面系统的服务商,其产品应用广泛,市场占有率名列前茅,完全控股上海精锐进一步提高了公司钢结构业务与金属屋面系统的整合效应,完善钢结构集成产业链。 打造“集成创新”核心竞争力,向钢结构建筑体系集成服务商迈进。公司拟公开增发不超过5500万股、募集资金净额不超过10.03亿元,投资于四大项目,通过实地调研我们更加深入地了解了公司战略定位及募投项目情况,我们认为,四个项目从不同角度增强公司竞争力,符合公司未来发展方向: 5万吨重型异型钢结构生产基地-助推公司进一步发展高端产品。重型异型钢构件的制作,是承接高层、空间大跨度建筑物项目的必要条件。项目将促成公司具备生产70吨重钢结构产品的能力,提升承接高端项目的能力。 5万吨华南工业建筑系统产业化-抢占华南市场。公司在轻钢结构领域一直具有较强的竞争实力,轻钢业务占比近50%,但主要布局在浙江、上海、安徽等地,而公司在华南地区轻钢结构市场基本为空白。 20万平方米多层商用钢结构集成建筑-建立一体化的集成建筑体系。将建筑物的钢结构、水电气、装饰、新能源等系统整合集成,提供技术研发、集成设计、工程制造与施工等一体化的完整服务链,满足客户全方位需求。 光伏建筑一体化项目-建筑与新能源的完美结合。实现在建筑物表面将光能转化为电能的光伏发电系统,符合新能源建筑发展趋势与政策导向。 我们认为,增发项目有望于2012年底或2013年初分批建成投产,达产后,预计能实现税后净利润1.48亿元左右,增厚每股收益0.38元(按现有股本数),占目前每股收益的66%,能为公司创造可观的经营效益。 关键假设与盈利预测: 业务整合顺利、成功增发建设项目。我们预计,2011-2013EPS为0.85、1.07、1.34,对应目前股价PE分别为24.73、19.79、15.81,低于行业均值。

事项: 鸿路钢构发布2010年年报,公司全年实现营业收入26.26亿元,比上年同期增长62.78%;实现利润总额1.96亿元,比上年同期增长103.37%;归属于上市公司股东的净利润人民币1.61亿元,比上年同期增长98.61%;每股收益1.614元,公司2010年业绩超出市场预期。 主要观点: 产能释放,费用受控,造就公司良好业绩。2010年公司营业收入、营业利润、净利润同比均大幅上升,主要原因:一是钢结构市场需求继续保持快速增长的态势,公司订单量持续增加;二是公司钢结构产能在2010年得到充分释放,产销规模均出现大幅度增长;三是公司财务费用得到有效控制,同时由于管理能力和生产效率提高,管理费用和销售费用比例同比降低。 定位高端产品,产品竞争力和盈利能力有望持续提升。公司是中国较大的钢结构专业化生产企业之一,承接了众多国内外重钢、设备钢项目,具有一定的领先优势和技术积累,为公司重点发展设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构等中高端产品创造了条件;而设备钢结构、重钢结构、桥梁钢结构也是公司毛利率较高的产品,分别达到19.61%、12,65%、15.07%。 募投项目陆续的建成达产,公司仍将保持快速增长。公司重点募投项目“年产3.6万吨特重钢结构项目”、“年产5万吨管形钢结构自动化生产线技术改造项目”有望在2011年下半年达产,为公司贡献年利润在6000万元;另公司2011年投资8亿元在湖北团风建设30万平方米的钢结构生产基地,年产钢结构20万吨,并且主要为设备钢结构、重钢结构等高端产品。 钢结构行业发展前景广阔。“十二五”,钢结构产业有望列入国家战略型新兴产业,从而获得国家部委和有关政策的支持。使用量方面,目前我国钢结构用钢量不到钢材产量的5%,低于发达国家10%的水平。2015年我国钢结构产量有望达到5000-6500万吨,比2010年翻一番以上。 风险提示: 宏观经济政策风险,原料价格大幅波动风险,募投项目风险等。

事项: 公司公告2010年年报,全年钢结构产量4.7万吨,比上年增长81%;营业收入3.82亿元,比上年增长38.29%;钢结构产量和销售收入均创历史新高。实现利润总额2746万元,比上年同期增长16.50%;实现净利润2230万元,比上年同期增长16.81%,各项经营目标均完成较好。2010年公司拟每10股转增10股派现金股利0.5元。 主要观点: 募投项目作用初显,公司经营创佳绩。2010年公司产量和营业收入均创历史新高,募投项目部分投产,有效缓解了制约公司发展的产能瓶颈,全年完成钢结构产量4.7万吨,比上年增长81%,并由此带来了公司营业收入的高增长,营业利润、利润总额及净利润均比去年大幅增长。 积极拓展新市场、培育新的利润增长点。近年来公司始终保持着新疆地区钢结构行业综合实力第一名,2010年公司在新疆的行业地位进一步巩固。同时公司不断向西北乃至西部地区进行渗透,并逐步开拓中亚市场,积极拓展新市场。产品优化方面,公司积极扩大重型钢结构和空间钢结构等高附加价值产品开发力度,大力开拓轻钢结构集成住宅的市场,并积极涉足风电、电力、水工钢结构等附加值较高的特种钢结构加工市场,培育公司新的利润增长点。 募投项目进一步释放,业绩有望持续快速增长。产能瓶颈始终是制约公司快速发展的关键因素,2011年公司将加快“7万吨募投项目”实施进度,并有望5月底前投产,形成7万吨产能规模,提升公司承揽工程能力和综合实力。2011年公司有望完成钢结构产量6.8万吨,实现销售收入5亿元,实现净利润3,000万元。 盈利预测: 预计公司2011-2013年EPS为0.38、0.52、0.73元,动态PE分别为84.20、61.22、43.58,重申持有评级。 宏观经济政策风险,新疆建设风险,原料价格大幅波动风险等。

行业发展前景广阔。目前我国钢结构建筑占建筑总面积的比重的占比仅为2%,远低于西方发达国家的30-50%的比重,十二五期间我国钢结构产量有望在2010年2500多万吨的基础上翻一番以上,达到5000万吨~6500万吨。而且钢结构产业有望列入国家“十二五”规划战略性新兴产业,进一步获得国家政策支持。 新疆3.6万亿推进“三化”建设带动公司加速发展,区域优势更加突出。根据新疆“十二五”时期规划,未来五年,新疆将加速新型工业化、农牧业现代化、新型城镇化进程,计划累计完成社会固定资产投资3.6万亿元。新疆地区钢结构需求未来五年将保持30%的平均年增长率,钢构行业有望进一步做大做强,实现跨越式发展。公司作为新疆地区最大的钢结构企业,面临难得的发展机遇。 募投项目投产正当时,公司整体实力大幅提升。近年公司产销量持续快速增长,最近两年的产能利用率均超过100%,显示出市场强大的需求。公司募投项目“年产7万吨钢结构加工基地项目”将在2011也将逐步投产、达产,公司生产能力大幅提升,行业地位、整体竞争能力显著提高。 经营业绩增长,未来提升空间仍较大。2010年实现营业收入3.82亿元,同比增长38.29%;实现净利润0.22亿元,同比增长16.81%;对应目前股本每股收益为0.25元/股。未来随着募投项目投产,公司经营业绩有望持续提升。 盈利预测: 预计公司2010-2012年EPS为0.25、0.41、0.63元,动态PE分别为137.14、84.66、54.68,目前股价基本反映公司业绩水平,给予持有评级。

事项: 公司公告2010年年报,实现营业收入53.13亿元,同比增长17.81%;归属于上市公司股东的净利润2.23亿元,同比增长16.10%;基本每股收益0.58元,比去年同期增长5.45%。 主要观点: 合同订单饱满,业绩创历史新高。公司全年获钢结构工程承建合同64.5亿元,较上年同期增长了32%;其中亿元以上重大项目15项,金额达25亿元,较上年同期增加近10亿元,增长比例高达70%。全年钢结构产量39万吨,公司实现营业收入53亿元,较去年同期上涨18%;归属母公司所有者的净利润2.2亿元,较去年同期上涨16%,均创历史新高。 公司持续领航钢构行业,发展前景广阔。公司在由我国钢结构行业综合排名中,连续第四年蝉联第一。从行业看目前我国钢结构建筑占建筑总面积的比重的占比仅为2%,远低于西方发达国家的50%,及一些经济较发达的发展中国家20%的比重;同时面对以新兴经济体、非洲、中东、东南亚为主的国际工程承包市场也存在巨大机会。预计到2015年,我国钢结构产量有望在2010年2500多万吨的基础上翻一番以上,达到5000万吨—6500万吨。 向钢结构体系集成服务商转变,保持业绩怏速增长。公司已确定收购亚洲建筑,提升了墙面、屋面围护系统方面的业务能力,与公司现有业务形成互补,提升公司整体竞争力,实现从钢结构施工承包商向钢结构体系集成服务商转变;公司经营能力将进一步提高,公司预计2011年有望实现销售收入65亿元以上,较2010年增长22%,保持业绩的快速增长。 利润分配预案,10转5派现0.5元。公司拟以2010年末股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增5股,共计转增19,350万股;同时拟以2010年末股本为基数向全体股东每10股派发现金股利0.5元(含税)。 风险提示: 宏观经济发展引发的系统风险;“十二五”期间钢结构行业发展低于预期的风险;主原料钢材价格剧烈波动风险;整合并经营亚洲建筑风险。

投资要点: 钢结构行业发展前景广阔,公司面临良好的发展机遇。2010年我国钢结构产量仅2500多万吨,2015年产量有望在此基础上翻一番以上,达到5000万吨~6500万吨。“十二五”期间,我国钢结构行业有可能会被列入战略性新兴产业,来加以大力发展和推广。我们预计,未来5-10年,我国钢结构行业仍将保持持续、快速的发展势头,公司面临良好的发展机遇。 公司2010年业绩持续增长,行业领先地位进一步巩固。公司2010年营业收入有望超过50亿元,净利润有望达到2.3亿元,创历史最好水平。公司轻钢、重钢、空间钢三大建筑专业体系,连续3 年排名行业第一。公司营业收入明显高于其他同类公司,毛利率稳定,估值相对偏低。 收购亚洲建筑,完善公司产业链,向钢结构集成服务商迈进。公司目前主要从事轻型、高层、空间用钢结构产品的设计、制造、施工安装及新型墙体材料的生产与销售,按照公司发展战略,公司将通过技术研发、集成创新,全面打造钢结构建筑体系集成服务商。收购亚洲建筑,提高了墙面、屋面围护系统方面的能力,完善公司产业链,提升公司整体竞争力。 收购标的增强了公司整体盈利能力,未来业绩有望进一步快速增长。公司收购亚洲建筑后,未来三年亚洲建筑控股的上海精锐和诺派建筑,平均每年贡献的归属于母公司权益合计数将不低于6,000万元,预计可以增厚公司每股收益0.13元,占公司目前每股收益的22%左右,公司盈利能力将大幅提升。 关键假设与盈利预测: 我们预计,2010-2012年公司销售收入仍维持15%左右的增长幅度,公司产品维持13%-15%的毛利率,预计公司2010-2012年每股收益分别为0.59元、0.85元、1.08元,对应目前的股价,PE分别为31.09、21.72、17.04。 风险提示: 宏观经济发展引发的系统风险;“十二五”期间钢结构行业发展严重低于预期的风险;公司经营风险;公司不能成功收购亚洲建筑的风险。

事项: 业绩增长超预期:公司26日公告2010年年报,公司实现产量81,889吨,较2009年的78,082吨增长4.88%;实现营业收入293,766.10万元,较2009年的215,654.60万元增长36.22%;实现营业利润5,216.01万元,较2009年464.3万元增长1,023.41%;实现净利润8,308.10万元,较2009年4,031.15万元增长106.10%。董事会初定2010年利润分配预案:以资本公积金向全体股东每10股转增10股,并派发现金2.00元(含税)。◎ 主要观点: 2010年业绩创历史新高,未来仍将持续增长。2010年公司抓住市场机遇,努力拓展国内外市场,扩大产品销售规模,充分利用公司在再生资源循环利用等方面的技术优势,提升公司综合竞争力。公司产品销售规模增长4.65%,产品毛利率提升,盈利能力增强。公司2011年产量有望达到8.25万吨,收入和利润目标均创新高。 公司为铜板带加工行业龙头企业之一,区域优势得天独厚。公司为铜板带加工行业的龙头企业之一,目前已具备8万吨的生产能力,市场占有率较高,而国内铜板带消费主要集中在长三角、珠三角地区,并有逐步向中部和西部转移的趋势,公司位于皖江城市带的腹地,为皖江东向发展战略的桥头堡,处于连接长三角与中西部枢纽地区,区域优势明显,行业发展前景较好。 募投项目拓展产品线,进一步提升产品竞争力。2011年公司将稳步推进“年产30,000吨高精度铜板带项目”,预计2011年8月可建成投运。项目建成后,一方面拓展公司产品线,另一方面增加公司效益,预计项目达产后,年均净利润4,569万元,增厚每股收益0.28元。 利润分配及资本公积转增股本预案引人瞩目。公司拟以2010年末公司总股本163.02万股为基数,向全体股东每10股派发现金2元(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,预示公司未来具备增长潜力。 盈利预测与估值。随着行业增长及公司募投项目投产,公司未来业绩仍将持续增长,预计公司2011-2013年每股收益分别为0.34元、0.42元、0.50元(预测已考虑公积金10转增10),公司PE低于行业平均值60。