三季报摘要:公司前三季度实现营业收入1.10亿元,同比增长32.29%;实现归属于上市公司股东的净利润1228.57万元,同比下滑27.77%。其中第三季度单季实现营业收入4676.66万元,同比增长40.65%,实现归属于上市公司股东的净利润611.54万元,同比下滑16.52%,略低于此前市场预期。 安信点评:富春通信在整条产业链中看来是早周期的品种,而且主营业务基本上是围绕无线通信,所以此前市场给予了较高的预期。的确,4G给公司带来了较大的机遇,而且公司也针对4G做了大量的储备,主要体现在员工的增加。但现实的问题是4G的收入确认仍未展开,因此公司的业绩并不是十分理想。如果市场仅看今年的业绩,公司的估值无疑是比较贵的。但公司此前规模如此之小,今年又做了储备(未能大规模提升收入但是却提升了费用),而且预计明年4G规模建设时期的收入会得到及时的确认,因此明年公司的业绩会拥有较大的弹性,存在超预期的可能。 在资金利用方面,公司加大了并购重组的力度,这是符合产业的发展规律的,利用上市公司为平台收购成熟的团队直接进入当地市场的效果会比自建渠道有效的多。公司相继收购广西华南通信规划设计有限公司以及武汉鑫四方之后,后续还有能力继续加大市场开拓力度。 投资建议:公司是无线产业链中弹性最大的标的之一,加上存在外延收购的可能性,一直以来估值较高。我们预计明年开始业绩会逐步释放,2013年~2014年净利润增速分别为25.3%和120.8%,对应EPS分别为0.20元和0.45元,维持买入-B的评级,维持20元的目标价。 风险提示:客户集中度较高的风险;LTE建设不达预期的风险

收购北京易和迅,牵手银泰百货等大型商业连锁机构 公司拟收购北京易和迅科技有限公司 100%股权,转让价格初步定为1400 万元。通过本次易和讯的收购后,公司可以为商业用户提供一揽子解决方案:宽带接入,WIFI 覆盖(目前为摩托罗拉设备)与施工,大数据分析。这正是商业用户目前的需求与痛处——如何以最急迫的心态拥抱互联网与移动互联网,提升在商业零售领域的核心竞争力。目前已分别与银泰百货、居然之家、凯德商业、宝胜道吉等大型商业连锁机构签署整体战略合作协议。 三季报环比数据强劲,收费用户到达577 万户 前三季度,公司实现现金收入 503648 万元,较上年同期增长159.55%;实现营业总收入(权责收入)422742 万元,较上年同期增长 132.76%。其中互联网业务(除广告、安防)实现现金收入 486642万元,较上年同期增长 177%;实现权责收入 401542 万元,较上年同期增长 144%。 投资建议:我们看到公司三季度环比强劲增长的态势,以及正在进行的互联网O2O/OTT/移动转售布局,公司正在积极沿着“云、管、端”大平台战略有序前进,我们预计2013、2014 年的基于互联网接入的净利润为5 亿元、6.9 亿元,但我们尚未考虑由O2O/OTT/移动转售可能带来的2014 年的净利润向上弹性(主要是因为还需观察3-6个月的新业务模式,并等待其稳定),我们维持买入-A 的投资评级,目标价25 元。 风险提示: 来自中国电信、联通的竞争性风险;面向互联网转型存在不达市场预期的风险。

三季报摘要:公司前三季度实现营业收入2.57 亿元,同比下滑19.44%;实现归属于上市公司股东净利润350.27 万元,同比下滑92.43%。其中第三季度单季实现营业收入0.71 亿元,同比下滑29.29%;三季度单季首次出现亏损,亏损1032.77 万元。公司预计全年净利润将大幅下降,低于市场预期。 安信点评:邦讯今年上半年营收下滑超出预期,三季度也未见好转。 即使销售费用和管理费用仅呈现温和增长,但营收的大幅下滑导致三季度的盈利能力大幅下滑,首次出现了大幅下滑。低于市场预期的主要原因在于:一方面是因为3G 投资趋缓,而4G 投资还未大规模启动,特别是对于网络优化类的后周期的公司,要等到明年上半年才会有明显好转;另一方面是市场竞争,投资进度的拖后导致厂商之间竞争更为激烈,而公司今年没有拓展新的营销服务网点,因此激烈的竞争直接导致公司营收的明显下滑。 公司募投项目方面比较谨慎,首先是直放站项目并未按计划进行投入,主要原因在于直放站市场在不断缩减,其次是市场拓展并未如期进行,后续公司将根据产品的情况布局完善营销网点。新产品布局方面稳步进行,主要是小基站和MDAS,其中小基站已经在江西南昌试商用;MDAS 方面,山东、河南和江西已经完成,四川绵阳移动、甘肃联通和新疆联通已经中标供货,是未来的一个重要增长点。 投资建议:公司营收下滑较为严重,给业绩带来了较大压力,重点关注明年的营收恢复。我们下调了盈利预测与目标价,13 年和14 年EPS 分别为0.14 元和0.44 元,目标价16 元,下调投资评级至增持-A。 风险提示:运营商投资不达预期的风险;市场竞争加剧的风险。

弱复苏进行中 前三季度公司营收同比下滑13.7%,净利润同比下滑119%,靠业绩预测下限。但三季度公司单季度开始实现复苏,完成净利润378万元,即最坏的时点已经过去,弱复苏进行中——由于公司的主业为网络优化与服务,基本上4G设备到货安装前后,将会对公司的优化产品、优化服务开始产生需求,因此我们判断公司业绩将在四季度开始企稳(约1500-2000万元/单季度),净利润同比加速将从明年首季度开始。 母公司与鑫众将成为今年四季度利润弹性的关键点 我们预计四季度移动集团将启动LTE测试设备/服务的招标,同时华星创业费用控制一直在进程中,因此我们预期母公司四季度将会温和复苏。此外,鑫众曾做业绩承诺3321万元,以今年通信硬件覆盖产品(三维通信、奥维通信)的业绩情况比较,其完成的压力很大。 明年净利润1亿元,有挑战,有条件 2013年四季度伴随电信、移动、联通LTE招标的落实,以及以中兴通讯、武汉凡谷、大富科技、金信诺等硬件公司的三季度显著复苏,我们认为后周期的网络优化板块业绩将会逐渐跟上,由于明讯、鑫众、远利三家公司2014年净利润承诺合计8263万元,而且母公司明年有望脱掉亏损的包袱,加之布局的新业务如网络规划将在2014年确认收入,因此1亿元净利润目标是可以想象的。 投资建议:我们预计2013-2014年的营收增速分别为-10.4%、48.8%,对应的EPS分别为0.07元,0.47元。(考虑今年的三家公司少数股东损益收购,兼顾行业增长因素)。我们认为最差时点已经过去,牌照颁发将有助全行业的景气。上调评级至买入-B,目标价14元。 风险提示:LTE投资不达预期的风险。

收入同比提高,盈利能力环比大幅改善。 前三季度实现销售收入12.6 亿元,同比增长15.1%,净利润扭亏,单季度实现5.05 亿元营收和3593 万元净利润,环比大幅改善。结合中兴通讯、金信诺、武汉凡谷等公司的三季度盈利恢复情况,我们认为4G 板块设备公司的复苏已然正式开始。 四季度我们的预期实现4500-6000 万元的季度盈利 由于四季度华为、中兴等设备厂家正在积极应标三大运营商的4G 招标需求,包括移动20 万基站,电信、联通的数万基站,因此我们预期四季度通信设备板块将走向行业全面景气局面。 公司宣布收购华阳无线剩余股权,但由于华阳无线对于2014 年的业绩预测相对保守,略低于市场预期,近期股价出现了较大幅度回调,但我们认为随着华阳无线海外客户的人事、股权调整后,明年依然可以恢复较为强劲的需求。 2014 年将会是公司全面复苏并体现在业绩上的一年 公司在高管调整上走了一段时间的弯路,但在2013 年7、8 月份基本完成了高管的梳理。此外,较大幅度的研发费用也得到了抑制,成本方面正在趋于良性,加之LTE 今年底、明年的大规模建设,我们预计2014 年将会明显走向业绩复苏的一年。 投资建议:我们预计2013、2014 年的收入增速为20.5%、16.0%,净利润增速为118.6%、308.5%,对应的EPS 分别为0.16 元、0.59元,维持买入-A 的投资评级及15 元的目标价。 风险提示:高管整合的效果不达市场预期。

三季报摘要:公司前三季度实现营业收入4.96 亿元,同比增长33.57%,实现归属于上市公司股东净利润1866.50 万元,同比下滑59.79%。其中第三季度单季实现营业收入1.90 亿元,同比增长11.02%,实现归属于上市公司股东净利润783.10 万元,同比下滑69.91%。 安信点评:公司营收增长但净利润下滑的最主要原因在于毛利率较低的网络产品分销业务(深圳金华威)前三季度保持了117.75%的高增长,而毛利率较高、贡献主要利润的应用软件收入前三季度下滑了24.39%。应用软件收入下滑的主要原因在于联通项目结算的滞后,预计将集中在四季度结算,因此我们对于全年的盈利情况并不悲观。 公司继续深耕运营商市场以外,还加大了移动互联网以及金融行业软件市场的拓展。其中比较大的收获是专注于移动互联的子公司与苏宁签订了1500 万元的框架协议。金融软件方面,公司与中登公司深圳分公司的项目仍在执行中。多行业拓展将改变对运营商的高度依赖。 新技术方面,公司对大数据持续投入,相关技术已经应用于运营商和公安行业;公司的移动互联方面的技术在运营商以及电商行业也有着较大的空间。这些新技术虽然目前对于公司的直接收入贡献不大,但对于市场竞争以及公司的ICT 平台战略都极其重要。 投资建议:行业以及客户特征决定了公司业绩具有较强的季节性,虽然前三季度业绩出现了较大幅度下滑,但若细心观察会发现基数是比较小的,若联通四季度顺利结算,全年增长依然可期。我们预计公司2013 年-2014 年EPS 分别为0.35 元和0.50 元,维持12 元的目标价,维持买入-A 的投资评级。 风险提示:运营商支出不达预期;子公司业绩不达预期。

三季报要点:公司前三季度实现营业收入3.25 亿元,同比增长26.49%;实现归属上市公司股东净利润2093.92 万元,同比下滑32.92%。其中第三季度单季实现营业收入1.32 亿元,同比增长20.68%,实现归属上市公司股东净利润1011.55 万元,同比下滑25.28%。前三季度净利润接近业绩预告(下滑25%~33%)的下限。 安信点评:公司三季度业绩出现了下滑,主要原因在于:(1)传统终端天线产品竞争激烈,毛利率情况并不乐观,智能手机增速最快的时光已经过去,产品设计趋于成熟,手机厂商压价是客观现实;(2)硕贝德选择了新产品以及新行业,我们认同公司的战略,但是长期储备必然会给短期成本费用带来了较大压力。新产品(LDS 天线及注塑)的研发以及新设备的折旧都给业绩带来了一定的压力。 忽略掉短期的储备费用波动,我们能够看到公司多区域、多业务布局的决心。首先是未来会加大机壳的投入,以往以外购为主。自制有助于LDS 天线机壳一体化,直接提升盈利能力。其次是对于半导体3D封装的布局,这对于公司而言是个新的但却又高度相关的领域,打开了一个更大的市场空间,建议重点跟进该项目的进展。最后,公司在大客户聚集地的韩国和台湾地区加紧布局,以期与客户紧密合作。 投资建议:我们看好硕贝德的市场与产品拓展,虽然短期业绩有下滑的风险,但是长期投资价值仍然较为突出。预计公司2013 年-2015年营收增速分别为27.6%、42.4%和30.2%,净利润增速分别为-7.1%、41.2%和57.5%,对应EPS 分别为0.35、0.50 和0.78。我们维持公司买入-A 的投资评级,目标价28 元。 风险提示:市场竞争加剧的风险;半导体行业经验不足的风险

主营收入增长稳健:2013年Q1-Q3,公司实现营业收入2,266.5亿元,同比增长18.9%,实现净利润83.1亿,同比增长53%,符合我们与市场预期。3G业务主营业务收入为667.5亿元,所占移动业务主营业务收入的比重由上年同期的46.0%上升至57.9%,累计净增用户3,517.0万户,达到11,162.6万户,ARPU为76.5元。联通目前移动用户到达27276.4万户,3G转化率为41%。 运营指标强劲,管理层对公司未来信心充足:前三季度资产折旧及摊销占主营业务收入的比重由上年同期的28.3%下降至28.0%。网络、营运及支撑成本为246.7亿元,同比增长2.5%,所占主营业务收入的比重由上年同期的14.9%下降至13.5%。3G终端补贴成本为58.2亿元,所占3G主营业务收入的比重由上年同期的10.5%下降至8.7%。截至9月30日,联通集团累计增持本公司股份为184,518,024股,占总股本的0.87%,累计持有本公司总股本的63.09%。 逐渐开放的管理思维,打造和谐生态圈:最近两个月,中国联通先后与苏宁云商、爱施德等公司签订移动转售协议,表现出管理层积极应对移动转售的决心;此外,联通是最早与微信合作推出子品牌沃卡,头一个月增加用户100万,并不断升级功能。这都显示出管理层积极拥抱互联网、思变创新的意识。 投资建议:我们预计公司2013、2014年的收入增速分别为13.4%、6.8%,EPS分别为0.16元、0.25元。目前PE21倍,EV/EBITDA为3.8倍,我们维持买入-B的投资评级,目标价为4.50元。 风险提示:营改增的影响程度还没有最终确定长期看移动互联网对电信行业的冲击

三季度业绩预告要点:公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润2500万元~3000万元,同比下滑42.14%~51.78%。其中三季度单季度实现归属净利润336.75万元~836.75万元,同比下滑55%~82%。三季度的利润低于此前市场的预期。 安信点评:公司业绩低于预期的主要原因在于:(1)降价。按照以往的行业经验,运营商每年都会对工程服务的价格有所压低,一般在10%左右,服务商主要通过提高效率的方式来缓解利润率下滑的压力。但降价仍然会造成营收的放缓,对于公司业绩影响较大。(2)高毛利业务占比下降。公司毛利率下滑在半年报中已经有所体现,主要由核心网业务占比下降导致。(3)4G仍需等待。目前还没有4G商用,而2G和3G的投资已经减少,所以年初至今运营商的投资情况并不理想,大规模工程服务订单的出现需要等到四季度之后。 受以上几方面的影响,公司业绩出现了大幅下滑。我们认为现在行业正处于4G商用前压力最大的阶段,从四季度开始就会有所缓和,随着明年各地市4G建设规模的扩大,工程量会迅速的放大,明年整个行业都将触底反弹。公司作为广东移动的优质服务供应商,会在广东的4G建设中发挥较大的作用,业绩弹性较大,是重点观察的标的。 投资建议:宜通世纪是我们重点推荐的4G黑马组合的标的,推荐的逻辑在于:(1)最大客户是广东移动,而广东移动在4G方面的建设最领先;(2)好行业里的好公司,公司在工程服务领域中具有较好口碑;(3)具备智慧城市安防监控等项目的实施经验。我们下调了盈利预测,预计2013年和2014年的净利润增速分别为-10.8%和65.4%,对应EPS分别为0.36元和0.59元,维持买入-B的投资评级。 风险提示:中国移动LTE投资不达预期的风险;回款期限延长等

三季报要点: 公司前三季度实现营业收入3.16亿元,同比增长0.94%;实现归属于上市公司股东的净利润1033万元,同比下滑76.27%。其中三季度单季实现营业收入1.09亿元,同比增长31.02%;实现归属于上市公司股东的净利润17万元,同比下滑98.64%。预计2013年全年度累计净利润同比下降30%-50%,低于市场预期。 安信点评: 国民技术业绩低于预期的原因主要有以下几点:(1)前三季度营业外收入比去年同期少2187万元,同比减少35.81%,主要原因是政府补贴的减少,预计今年全年的补贴会少于去年。(2)USBKEY安全主控芯片售价的不断下滑,市场竞争趋于激烈。(3)手机深圳通受理终端改造费开始摊销,计入到销售费用中,导致了销售费用同比增幅较大。 我们认为三季度是公司较为艰难的阶段,各种新产品都在市场推广阶段,收入与利润贡献都还不明显。不过包括金融IC芯片、支付服务(“好打车”和“惠出行”等)、4G射频芯片以及手机PA等空间都比较大,只要其中任意两种产品与服务的推广效果较好,都会给公司带来较大的业绩弹性。我们预计四季度开始,公司会开始有所改善。 投资建议: 国民技术是国内较为稀缺的研发实力与市场推广能力都比较强的IC设计公司,即使短期业绩承压,但长期继续看好。预计公司2013年和2014年净利润增速分别为-47.1%和341.7%,EPS分别为0.11和0.47元,维持买入-A的投资评级,维持29元的目标价。 风险提示: USBKey等老产品价格下滑;TD-LTE、PA、金融IC卡芯片等新产品市场推广不达预期。

三季度业绩预告摘要: 公司前三季度归属于上市公司股东净利润为6750~7050万元,同比增长563%~592%。其中第三季度单季归属净利润区间为4063~4363万元,同比增长535%~582%。第三季度单季净利润超过了去年全年的净利润,也超出了市场的预期。 安信点评: 受益于国内金融IC卡市场的高速增长以及领先的市场份额,天喻信息三季度业绩持续高增长,单季度业绩创新高。高增长的主要驱动因素在于金融IC卡出货量的持续提升,目前公司的双界面金融IC卡的产能达到了1000万张/月,后续还会继续扩充产能以满足工行、建行、农行等大客户的需求,金融IC卡业务将保证近三年业绩高增长。 除了金融IC卡以外,移动支付、支付服务以及移动互联网布局将给公司打开更大的空间。公司已经成为中国移动移动支付SIM卡的主力供应商,在试点中的份额在40%以上,2014年将迎来NFC大规模推广的机遇;专注于支付服务的“慧支付”也已经在行业中进行推广;“无线城市”与国家云教育平台的搭建与运营支撑将给公司带来较大的弹性,随着合作运营模式的逐步清晰,公司的价值将更加突出。 投资建议: 经过多年硬件、软件、服务的战略布局,天喻信息不再只是单纯意义上的卡商,已经逐步转型为专注于支付服务和移动互联的平台商,未来成长空间广阔。我们上调了公司的盈利预测,13年和14年净利润增速分别为230%和82%,对应EPS分别为0.6元和1.1元。维持“买入-A”的投资评级,目标价上调至38元。 风险提示: 金融IC卡招标价格下降的风险。

收购概况:公司拟使用募集资金投资项目——服务网点升级改造项目中的2,500万元以先收购后增资方式收购武汉鑫四方65%的股权,武汉鑫四方原大股东约定2013-2016年净利润分别为人民币400万元、600万元、800万元、1000万元。 安信点评:此次收购的武汉鑫四方主要从事有线传输、通信管道、无线室分、EPON、FTTH等专业的设计,客户主要为中国电信,在华中地区有一定的影响力,此次收购有利于富春快速扩大在华中地区的份额,与现有业务以及客户形成良好的互补关系。 收购武汉鑫四方是富春通信外延式扩张的重要举措,而且目前的通信市场特别有益于有资金实力的公司进行收购,主要原因在于网络规划行业较为明显的先投入后产出的模式,再加上回款周期的拉长,使得小企业资金压力极大。富春上市之后已经从众多的网络规划服务商中脱颖而出,有能力借助兼并整合迅速发展。根据公司管理层的表述,未来富春会根据市场上并购标的的情况继续并购,提高募集资金使用效率,我们认为这种兼并收购的方式要比自建团队更为快速和有效。 投资建议:此前通信服务行业公司众多,各省市都有很多实力相对较差的小公司存在,但运营商招标市场已经有集中化的趋势,预计兼并整合的速度会加快,直接有利于有资金实力、品牌优势的上市公司。 我们看好富春通信在网络规划行业多地扩张的前景,预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为55.50%和79.69%,对应EPS分别为0.25和0.45元,维持买入-B的投资评级,目标价20元。 风险提示:客户集中度较高的风险;LTE建设不达预期的风险

收购公告:公司拟使用自有资金6300万元以增资收购苏州科阳光电科技有限公司56.76%的股权,拟在科阳光电在建厂房基础上进行改造升级,建设半导体集成电路3D先进封装项目。 安信点评:根据发布的《对外投资公告》的披露情况,科阳光电成立于2010年7月6日,注册资本5000万元,主营业务为半导体引线框架以及二极管相关产品的研发生产和销售。经过此次收购之后,苏州科阳光电的注册资本增加到11100万元,资金实力大大增强,主营业务将集中在半导体集成电路产品的设计、研发、制造及封装测服务。 由于苏州科阳光电的厂房还处于在建的状态,预计现在的收入应该不多,而且半导体行业的投入到客户导入还都需要时间,所以今年应该不会大规模贡献收入,2014年下半年可能会开始规模贡献收入。根据公司的规划,预计达产后半导体集成电路封装线的年产量超过12万片,预计收入规模在亿元以上,将成为天线业务之外的有益补充。 我们预计该项业务盈利能力较强,公司的定位是3D先进封装平台,随着该业务走上正轨,预计销售毛利率在30%以上。 投资建议:目前硕贝德的LDS天线以及双色注塑天线的产能利用情况饱满,大客户关系保持稳定,又继续拓展了半导体封装业务,虽然还需要观察,但公司向天线领域以外发展的战略意图符合产业发展方向。我们看好公司的成长空间,内涵和外延的发展方式并重继续。预计公司2013年和2014年的净利润增速分别为6.11%和36.58%,对应EPS分别为0.40和0.55元,维持买入-A的投资评级,目标价28元。 风险提示:市场竞争加剧的风险;半导体行业经验不足的风险

投资概况:东土科技拟使用超募资金5,253万元收购上海远景数字信息技术有限公司四位自然人股东累计51%的股权,股东承诺上海远景2013年、2014年和2015年的净利润分别不低于602.83万元、783.68万元和1,018.78万元,三年净利润算术平均值为801.76万元,本次收购对应13倍左右的市盈率。 安信点评:从拟收购标的来看,上海远景的主营产品包括智能电网和工业自动化智能设备、工业级CPU板件、北斗/GPS精确时钟等,是电力系统设备中不可或缺的重要组成部分,已应用于国内及亚洲、北美、南美等地区的特高压和超高压主力电网中。此外北斗/GPS精确时钟及相关的产品在航空、公安、国防等行业也有较大的应用空间。 从收购的效果来看,东土科技的工业以太网产品与上海远景的产品有较强的互补性,都是工业信息自动化解决方案中的一部分。此次收购使东土科技能够迅速进入智能电网自动化设备以及时间同步相关产品市场,能够更有效挖掘现有客户需求,预计会有较明显的协同效应。 投资建议:东土科技是国内较为稀缺的工业信息设备标的,在棱镜门发生之后,随着工业信息安全的观念深入人心,东土科技将迎来市场高速增长以及进口替代的双重利好。我们小幅上调了公司的盈利预测,预计2013年和2014年的净利润增速分别为25%和47%,对应EPS分别为0.65元和0.96元。我们看好公司的成长空间,继续维持买入-B的投资评级,目标价位30元。 风险提示:收购后的整合风险。

收购华阳微电子:对公司布局物联网领域长期利好 公司拟以7500万元现金,17,460万元对价股权合计作价24,960万元收购华阳微电子48%的股权,本次收购相当于2014年PE13.3倍,2015年PE10.2倍,2016年7.2倍。华阳微电子2014年、2015年、2016年实现的扣非净利润不低于3,900万元、5,100万元和7,200万元,复合增速约为35%。 华阳在玩具、物流、防伪、服装等多个领域完成布局,期待高增长 由于华阳微电子在玩具、物流、防伪、服装等多个领域完成了布局,从前的短板在销售和资金,本次华阳微电子成为大富科技的全资子公司,协同效应更加凸显,物联网业务板块的市场竞争力和盈利能力得到进一步提升,势必将加快实现公司发展战略。我们认为伴随大富科技的持续投入市场与潜在的以华阳为物联网基础平台的不断资源整合,华阳无线大概率上应该超业绩承诺增长。 投资建议:我们预计,大富科技2013年-2015年的收入增速为33.5%、18.0%、20.9%,净利润增速为140.0%、190.4%、74.9%,对应EPS分别为0.24元、0.69元、1.21元。由于并购华阳之后公司可以在物联网上做更多的资源整合,此外随着4G牌照的渐行渐至,我们对公司在2014年盈利能力大幅改善抱有预期。上调评级至买入-A,给予6个月目标价16元。 风险提示:华阳无线整合不达预期的风险,4G投资拖延导致的2014年确认收入不达预期的风险。