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徐春

长江证券

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徐春 8
浙江美大 家用电器行业 2017-04-20 15.30 -- -- 15.98 4.44% -- 15.98 4.44% -- 详细
事件描述 浙江美大今日披露其17年一季度财务报告:公司一季度实现营业收入1.44亿元,同比增长51.87%,实现归属净利润4121万元,同比增长44.01%,实现扣非归属净利润3724万元,同比增长59.09%,实现EPS0.06元;同时,公司预计17年上半年归属净利润同比增长30~55%至0.85~1.02亿元。 事件评论 主营增速环比提升明显,收入端表现超预期:一季度公司收入端增速环比显著改善且超出市场预期;这一方面在于通过多年用户培养及行业洗牌,集成灶行业渗透率提升且集中度有所提升;另一方面地产销售回暖滞后效应仍然持续显现;此外,公司渠道建设及扩张对收入也形成较好带动作用;后续伴随集成灶产品渗透率稳步提升、一二级市场陆续开拓及橱柜等配套产品业务持续放量,预计公司收入端仍将维持较快增长。 毛利率仍有提升,激励成本小幅影响盈利能力:受益于产品结构改善及规模效应显现,一季度公司毛利率同比提升3.70pct至55.99%;费用率方面,一季度期间费用率同比提升2.80pct,其中管理费用率提升4.61pct,主因在于摊销限制性股票激励计划成本所致,而销售、财务费用率分别下行1.61pct及0.21pct;综上,一季度公司归属净利率下行1.57pct至28.69%,使得盈利表现不及收入,但仍然实现快速增长。 经销商打款积极性高,多元化布局值得期待:一季度末公司预收款项同比大幅增长114.56%至1.19亿元,为后续收入增长表现提供有力支撑;报告期公司经营活动产生现金流显著改善、公司整体经营质量优良;此外,公司已在橱柜及小家电领域展开多元化布局,可与现有集成灶业务展开充分协同;同时一季度末公司持有货币资金达到4.22亿元且创历史新高,也为公司未来多元化尝试提供有力支撑,其长期发展值得期待。 维持公司“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、公司自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动作用,报告期内公司营收及业绩均保持快速增长,且收入端表现超出市场预期;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司渠道布局持续完善,公司长期增长依旧值得期待,而公司积极展开多元化布局也将打开新的空间;预计公司17、18年EPS为0.43及0.54元,对应目前股价PE为34.60及27.81倍,维持公司“增持”评级。
徐春 8
华意压缩 机械行业 2017-04-20 9.62 -- -- 9.82 2.08% -- 9.82 2.08% -- 详细
事件描述 华意压缩披露17年一季度财告,具体内容如下:公司一季度实现营业收入20.91亿元,同比增长12.70%;实现营业利润0.93亿元,同比增长4.69%;实现归属母公司股东净利润0.53亿元,同比增长4.96%;实现EPS0.09元。 事件评论 需求表现较好,营收维持稳健增长:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,一季度冰箱、冰柜出货表现稳健,带动上游压缩机需求表现较好;根据产业在线数据,17年1-2月冰箱压缩机总销量同比增长11.14%,虽然市场激烈竞争背景下公司产品均价仍有所下滑,但在销量稳步提升带动下一季度公司营收仍维持稳健增长;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品持续放量,预计公司收入端表现值得期待。毛利率走势承压,一季度业绩微涨:一季度公司产品均价仍延续前期跌势,且考虑到硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司一季度毛利率同比下降1.18pct至12.12%;费用率方面,受汇兑收益大幅增加带动,一季度公司财务费用率同比下滑0.62pct,并带动整体期间费用率同比下滑0.98pct,改善较为明显;总体看来,一季度公司归属净利率仍同比小幅下滑0.19pct至2.52%,致使一季度业绩增速表现不及营收。 积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16年末公司控股子公司加西贝拉1.85亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。 维持“买入”评级:一季度压缩机行业需求表现较好,带动公司营收稳健增长,但由于毛利率有所回落,一季度业绩仅小幅增长;后续随着冰箱新国标带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.52及0.57元,对应目前股价PE分别为18.61及16.35倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.市场竞争加剧; 2.原材料价格波动风险。
徐春 8
海信科龙 家用电器行业 2017-04-18 14.42 -- -- 16.80 16.50% -- 16.80 16.50% -- 详细
事件描述 海信科龙今日披露其17年一季度财报:一季度公司实现营业收入77.09亿元,同比增长33.71%;实现归属上市公司股东净利润2.56亿元,同比增长75.09%;实现扣非净利润2.46亿元,同比增长78.23%;实现EPS0.19元。 事件评论 空调内外销共同发力,收入端实现高速增长:一季度空调业务收入增速预计超过50%,一方面在前期渠道去库存顺利完成后,基于涨价预期,当季内销出货实现快速增长,另一方面出口业务仍延续较好增长趋势;一季度冰箱预计仍实现双位数增长,其中出口优于内销;此外,内外销整体增速较为均衡,预计均有30%以上增长;总的来说,受益于空调业务大幅增长及冰箱稳健增长,公司一季度收入端表现超出市场预期。 出口模式调整影响毛利率,但盈利能力逆势改善:公司出口模式改为买断式,一季度公司“毛利率-销售费用率”相较于去年仅小幅下行0.58pct,在原材料大幅上涨背景下,我们认为这一表现是略超预期的,其主要原因在于前期公司内部调整效果显现背景下,公司通过规模效应及产品结构改善有效对冲成本端压力;此外,公司管理费用率下行0.87pct;总的来说,在费用有效控制、投资收益大幅增加背景下,一季度公司归属净利率提升0.79pct至3.32%,从而使得公司业绩表现超出市场预期。 海信日立表现大超预期,主业仍实现较好增长:一季度中央空调业务表现或明显好于市场预期,一季度海信日立业绩增速或在80%左右,预计为公司贡献1.2~1.4亿元利润;此外,海信惠而浦已在16年正式交割完成,从而不再为公司贡献负的投资收益;综上,公司一季度投资收益大幅增长153%至1.54亿元;而主业层面,预计一季度公司本部贡献业绩超过1亿元,同比增长幅度预计超过20%,仍然实现稳健增长。 股价存在显著低估,维持公司“买入”评级:在空调业务带动之下,公司一季度营收收入表现超出市场预期,此外受益于投资收益大幅增加,当季公司盈利能力逆势提升;而后续考虑到空调及冰箱主业持续改善,同时海信日立中央空调业务的良好发展趋势,公司未来增长十分明显;我们预计公司17、18年EPS分别为1.52及1.29元,对应目前股价PE分别仅为9.41及11.08倍,比较优势十分明显,重申公司“买入”评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.房地产市场波动风险。
徐春 8
海信科龙 家用电器行业 2017-04-14 14.18 -- -- 16.80 18.48% -- 16.80 18.48% -- 详细
报告要点 事件描述 海信科龙披露17年一季度业绩预告:公司预计一季度归属净利润同比增长70~90%至2.49~2.78亿元,实现EPS约0.18-0.20元,业绩增长的主要原因是家用空调业务以及青岛海信日立空调系统有限公司商用空调业务增长。 事件评论 内销高增长叠加出口回暖,家用空调业务表现抢眼:一季度公司空调业务延续较好出货趋势,且在规模效应显现及产品结构改善背景下,空调业务盈利能力改善明显并驱动业绩大幅增长;后续考虑到三四线及农村市场空调保有量持续提升以及海信国际化战略带动下出口业务持续增长,公司空调业务线景气度仍有望延续。 中央空调增速超预期,海信日立表现优异:16年度海信日立对公司业绩贡献占比已超过50%,而随着房价上涨及消费者意识觉醒,家用中央空调市场渗透率快速提升,公司基于“日立”品牌优势及渠道拓展布局,一季度中央空调业务表现或明显好于市场预期,预计一季度海信日立收入在60%左右,业绩增速在80%左右。 当前股价存在显著低估,重申“买入”评级:在家用空调及中央空调显著增长带动下,一季度业绩表现大幅超出市场预期;后续基于空调及冰箱主业持续改善及海信日立中央空调业务较好发展趋势,公司中长期发展依旧明确,且中央空调概念股标签愈发显著;我们预计公司17、18年EPS分别为1.52及1.29元,对应目前股价PE分别仅为9.05及10.69倍,比较优势明显,重申公司“买入”评级。
徐春 8
三花智控 机械行业 2017-04-14 11.89 -- -- 12.54 5.47% -- 12.54 5.47% -- 详细
收购三花汽零终落地,强势切入汽车零部件领域:三花汽零主营汽车空调及热管理系统控制部件,客户为整车厂商及一级零部件供应商,16 年销售电子膨胀阀1444 万只,全球及国内市占率分别超过16%及37%;三花汽零与上市公司控股股东均为三花控股,此次收购为集团内部资产有效整合的结果,一方面有助于上市公司快速切入汽车零部件领域,而另一方面,三花汽零也有望借助于上市公司平台快速做强做大。 三花汽零涉足新能源领域,定增项目加速产业布局:标的公司电子水泵及电子水阀在国内新能源汽车市场广泛应用,且为特斯拉、奔驰、通用、比亚迪、吉利等厂商一级供应商,16 年新能源业务占公司营收近10%; 公司已明确将新能源列为发展方向,且此次募集资金拟投项目中包括“年产1150 万套新能源汽车零部件建设项目”及“新增年产730 万套新能源汽车热管理系统组件技术改造项目”,公司新能源业务布局有望加速。 标的资产存在低估,收购进一步增厚公司业绩:此次收购对应标的公司16 年16.10 倍PE,同类汽车零部件公司估值均超过25 倍,同时考虑到公司在新能源领域具有领先优势,此次收购价格存在一定程度低估; 仅考虑三花汽零内生增长,根据草案中评估公司预测,17~19 年标的公司可贡献1.69、2.08 及2.45 亿净利润,分别增厚上市公司业绩15.8%、16.4%及16.1%,即便考虑到新增股本摊薄,对EPS 也有一定增厚。 维持公司“买入”评级:此次收购为集团内部资产有效整合的结果,也在市场预期之中;通过收购,公司将快速切入汽车及新能源汽车零部件领域;另外,此次收购对标的资产存在一定低估,考虑到前期家电板块整体表现较好,且在空调行业复苏背景下公司主业增长明确,看好公司复牌后市场表现及长期发展;预计公司 17、18 年 EPS 分别为 0.59、 0.71 元,对应目前股价 PE 为 18.18 及 15.33 倍,维持“买入”评级。
徐春 8
美的集团 电力设备行业 2017-04-03 33.23 -- -- 35.04 5.45% -- 35.04 5.45% -- 详细
事件描述 美的集团披露16年财报:全年实现营收1590.44亿元,同比增长14.88%,四季度实现426.66亿元,同比增长57.63%;全年实现归属净利润146.84亿元,同比增长15.56%,四季度实现18.76亿元,同比增长10.72%;全年实现EPS2.27元,四季度实现0.29元;公司拟每10股派现金红利10元。 事件评论 内生增长叠加东芝并表,收入端表现超出市场预期:公司全年收入实现较快速增长,且四季度收入增速环比大幅提升,主要因两方面因素作用:一方面东芝并表带来收入增量,东芝从16Q3开始并表,全年为公司带来75.24亿元收入增量;另一方面,内生增长十分显著,剔除东芝并表影响,公司内生收入增速仍超过9%;总的来说,在东芝并表、空调内销回暖及其他业务线较好增长背景下,公司收入端增长超出市场预期。 全年毛利率持续提升,后续提价有望逐步消化成本端压力:公司全年毛利率提升1.46pct至27.31%;费用率方面,由于加大市场投入及东芝并表因素影响,销售及管理费用率小幅提升0.43及0.67pct,不过汇兑收益及利息收入增加使得财务费用率下行0.73pct,公司整体期间费用率小幅提升0.37pct;综上,尽管费用率提升、投资收益下降,但在毛利率显著提升背景下,公司当期归属净利率小幅提升0.05pct至9.23%。 报表质量较为优异,KUKA及东芝整合打开长期空间:公司自有资金提升7.1%至695亿元,预收款项增长82.5%至102.5亿元且其他流动负债项目也增加11.2%至245.6亿元;此外,公司收购库卡集团尘埃落定且将在17Q1实现并表,公司持续强化布局智能制造;而公司对东芝业务的整合也在有序推进之中,未来在为公司陆续带来业绩增量的同时也强化公司白电业务在海外的布局,总的来说,公司长期发展值得期待。 维持公司“买入”评级:公司全年收入端增速超出市场预期且整体业绩表现也基本符合市场预期;虽然短期内公司成本端压力依旧存在,但随着出厂价逐步提升,预计二季度起公司成本端压力将逐步消除;且后续考虑到家电业务仍可稳健增长、东芝家电充分整合以及库卡集团收购的完成,公司长期发展值得期待;预计公司17、18年EPS分别为2.59、2.99元,对应目前股价PE分别为12.78、11.06倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.原材料价格波动风险; 2.房地产市场波动风险等。
徐春 8
苏泊尔 家用电器行业 2017-04-03 39.81 -- -- 45.17 13.46% -- 45.17 13.46% -- 详细
报告要点 事件描述 苏泊尔披露16年财报:全年实现营收119.47亿元,同比增长9.51%,四季度实现31.16亿元,同比增长18.41%;全年实现归属净利润10.78亿元,同比增长21.21%,四季度实现3.35亿元,同比增长33.09%;全年实现EPS1.71元,四季度实现0.53元;公司拟每10股派7.70元并送红股3股。 事件评论 内销维持较快增长,四季度收入端有所改善:受益于内销持续拉动,报告期内公司收入端仍实现双位数增长:公司全年内销收入增长16.04%,而受制于SEB订单下滑及海外整体需求疲软,出口收入下滑3.54%;此外四季度单季公司收入表现环比显著改善,预计主要受益于17年春节提前拉动内销需求提前释放;而后续基于新品类持续开拓、内销渠道加速下沉以及SEB订单稳步转移,预计公司营收端仍将维持较好增长。 毛利率及费用率均有提升,盈利能力持续改善:公司全年毛利率提升1.56pct:一方面受益于产品结构改善,公司内外销毛利率分别提升1.14及0.62pct至34.88%及20.06%,另一方面也受益于收入结构改善,公司高毛利内销业务在收入中占比提升3.97pct;费用率方面,内销业务占比提升使得销售及期间费用率分别提升1.35及1.27pct;综上,尽管费用率有所增加,但在毛利提升、补贴增加及少数股东损益减少驱动下,公司全年及四季度归属净利率提升0.87及1.19pct,盈利能力持续改善。 预收保障短期增长,渠道及新品布局助力长期发展:报告期内公司预收款项增加114.73%至7.79亿元,体现经销商打款积极的同时也保障短期收入端增长;从长期看,一方面公司积极推动渠道下沉,公司当前三四线市场收入占比约为40%且仍有进一步提升空间,另一方面公司多品类产品布局稳步推进也将打开新空间;综上,在渠道下沉、新品持续放量及电商渠道快速发展等因素带动下,公司长期发展依旧值得期待。 维持“买入”评级:在内销业务强力拉动影响下,公司收入端延续较好增长,此外盈利能力改善使得公司当期业绩表现好于市场预期;后续基于行业持续扩容,且在公司渠道积极下沉及新品持续开拓背景下,公司未来稳健增长依旧可期;预计公司17、18年EPS分别为2.00、2.37元,对应当前股价PE分别19.42、16.46倍,维持公司“买入”评级。
徐春 8
老板电器 家用电器行业 2017-04-03 49.80 -- -- 59.28 19.04% -- 59.28 19.04% -- 详细
老板电器披露16年财报:全年实现营收57.95亿元,同比增长27.56%,四季度实现18.09亿元,同比增长27.29%;全年实现归属净利润12.07亿元,同比增长45.32%,四季度实现5.06亿元,同比增长47.66%;全年实现EPS1.65元,四季度实现0.69元;公司拟每10股派现金红利5元并转增3股。 传统产品增长叠加新品发力,营收维持较快增长:公司全年收入延续较快增长:分产品看,传统烟灶消业务收入实现24%增长,中怡康数据显示公司烟灶零售份额均保持行业第一,此外新品类也逐步发力,微蒸烤及其他嵌入式产品增速达到88%;分渠道来看,电商渠道增速达到50%,线下渠道增长接近20%,工程渠道逐步发力且增速超过60%;总的来说,在多业务线及多渠道共同发力驱动下,公司主营增速确定。 规模效应逐步显现,盈利能力持续提升:受原材料价格尤其是冷轧等在四季度上涨负面影响,公司全年及四季度毛利率分别下滑0.87及4.26pct;不过费用率方面,基于规模效应逐步显现,公司全年销售及期间费用率分别下滑3.13及3.08pct;尽管原材料涨价使得毛利率有所下行,但在期间费用率下降及政府补助增加背景下,公司全年及四季度归属净利率分别仍提升2.54及3.85pct并使得业绩表现超出市场预期。 整体报表质量优秀,新品扩张打开长期空间:报告期公司经营性现金流量净额增长37.54%至15.45亿元,持有货币资金增长48.43%至34.48亿元,此外预收款项增加60.18%至8.40亿元,体现下游客户对于公司产品后续销售的坚定信心;从中长期视角来看,品类拓张逐步成为厨电龙头公司及行业增长的新动力,公司逐步发力嵌入式产品尤其是洗碗机及净水机等产品也将为打开新的成长空间,公司长期发展确定性依旧。 “小格力”逻辑兑现,重申“买入”评级:此前我们在深度报告中认为老板具有“小格力”潜质,目前来看其逻辑正逐步兑现;考虑到目前厨电行业“大行业小公司”格局依旧存在,后续考虑到公司新渠道持续布局,且在传统业务增长及洗碗机、净水机等新业务加速发展带动下,公司长期发展依旧确定;预计公司17、18年EPS分别为2.16、2.81元,对应目前股价PE分别仅为21.51、16.53倍,重申公司“买入”评级。
徐春 8
华意压缩 机械行业 2017-04-03 9.88 -- -- 10.43 5.57% -- 10.43 5.57% -- 详细
华意压缩披露其16 年年度财务报告,具体内容如下:公司全年实现营业收入69.65 亿元,同比增长1.59%,其中四季度实现18.11 亿元,同比增长10.89%;公司全年实现归属母公司股东净利润2.52 亿元,同比增长15.79%, 其中四季度实现0.71 亿元,同比增长96.88%;公司全年实现EPS0.45 元, 其中四季度实现0.13 元;同时公司拟向全体股东每10 股派现金红利0.4 元。 四季度需求回暖,收入增速同比转正:在原材料涨价所致的产品提价预期推动下,四季度冰箱出货表现较为抢眼,带动上游压缩机销量同比增长20.43%,行业需求淡季不淡助公司全年产销目标顺利达成且营收增速同比转正;此外公司采购及销售原辅材料业务量加大,原材料及配件业务收入同比大涨45.74%对营收也有一定增厚;后续考虑到公司变频及商用压缩机等高端产品逐步放量,预计公司收入有望延续稳健增长。 毛利率承压,但四季度业绩表现抢眼:受市场竞争加剧影响,16 年公司压缩机均价同比下滑8.52%,且硅钢等原材料价格明显上行,综合影响下公司全年毛利率同比下降1.50pct;但四季度公司盈利能力仍有明显改善,主要受益于管理费用率明显下行、坏账及存货跌价准备较去年同期显著减少及清理无需支付应付款项助营业外收支改善,在此提振下四季度公司业绩增速表现极为抢眼,全年业绩激励考核条件顺利达成。 积极拓展第二主业,打开长期发展空间:在主业稳健发展同时,公司近年来积极寻找新利润增长点,账上现金储备丰厚也为对外拓展提供坚实支撑;16 年末公司控股子公司加西贝拉1.85 亿元收购威乐公司75%股权,并与其他股东同比例现金增资5880 万元;本次收购有利于公司快速进入电动汽车空调器及压缩机行业并培育新利润增长点;目前公司仍在积极推进对外并购事宜,拓展第二主业有望打开公司长期发展空间。 维持“增持”评级:16 年四季度冰箱压缩机行业需求淡季不淡,叠加盈利能力明显提升,四季度公司业绩表现极为抢眼;后续随着冰箱新国标实行带动行业结构升级,公司超高效、变频及商用压缩机产品占比有望持续提升并带动盈利能力持续上行;此外基于第二主业拓展,公司长期发展空间更值得期待;预计公司 17、18 年 EPS 分别为0.52 及0.57 元,对应目前股价 PE 分别为18.83 及16.54 倍,维持“增持”评级。
徐春 8
海信科龙 家用电器行业 2017-04-03 13.65 -- -- 16.80 23.08% -- 16.80 23.08% -- 详细
海信科龙今日披露16 年年度财务报告,公司全年实现营业收入267.30 亿元, 同比增长13.88%,其中四季度实现营业收入63.00 亿元,同比增长48.43%; 公司全年实现归属母公司股东净利润10.88 亿元,同比增长87.43%,其中四季度实现2.24 亿元,同比增长85.98%;公司全年实现EPS0.80 元,其中四季度实现EPS0.16 元;同时公司拟向全体股东每10 股派现金红利3 元。 主业经营持续改善,营收增速明显提升:16 年公司营收增速环比逐季提升,主因一方面在于公司空调渠道去库存顺利,在地产滞后带动、热夏刺激需求及低基数背景下空调出货持续大幅增长;另一方面海信集团体育营销拉升品牌力及汇率贬值助公司出口业务延续稳健表现,且自主品牌占比持续提升;考虑到公司空调高增长仍在延续,冰洗业务在内部经营效率提升推动下维持较好增长,后续主营增速有望延续稳健走势。 结构优化效率提升,盈利能力持续上行:随着公司经营策略由前期规模主导转向盈利为先,高端产品占比提升及降本增效措施助公司全年毛利率同比提升1.92pct 至23.36%;虽然四季度受原材料价格上行影响毛利率有所下滑,但在公司加强费用控制使得期间费率大幅下行叠加海信日立业绩快速增长明显增厚投资收益等因素带动下,公司整体盈利能力仍持续上行,助全年扣非净利润实现三倍以上高增长,基本面拐点确立。 中央空调表现亮眼,业绩增量极为可观:16 年子公司海信日立贡献投资收益5.71 亿元,占公司归属净利润比例达52.48%;考虑到我国家用中央空调行业长期成长前景广阔,海信日立在产品、品牌及渠道等多重优势保障下将成为行业快速增长最直接受益者,预计其17 年业绩将保持30%以上增长,业绩增量极为可观;此外公司前期收购海信惠而浦洗衣机业务有望扭亏及出售宝弘物业股权短期也将对业绩有一定增厚。 重申“买入”评级:历经近两年的内部调整,公司经营向上趋势已十分明确且业绩表现持续抢眼;目前冰箱及空调内外销均呈现明显改善趋势,且盈利改善趋势仍将延续;同时海信日立基于中央空调业务其发展趋势依旧向好并将持续强化公司业绩;考虑到年内出售子公司股权业绩增厚,预计公司17、18 年EPS 分别为1.50 及1.30 元,对应目前股价PE 分别仅为9.26 及10.68 倍,估值明显偏低,重申公司“买入”评级。
徐春 8
TCL集团 家用电器行业 2017-03-22 3.53 -- -- 3.75 6.23%
3.75 6.23% -- 详细
面板维持较高景气度,公司基本面有望环比改善:液晶面板价格自16年二季度以来体现持续上涨趋势,这一方面受益于电视需求改善,产业在线数据显示16年度LCD电视出货量增长8.9%,另一方面受益于海外面板企业在供给端的收缩;总的来说,供需格局改善使得二季度以来面板价格持续上涨,在此背景下16三季度公司业绩改善显著;考虑到15年面板价格呈现前高后低走势、当前持续涨价趋势以及华星光电投片量延续增长,在面板量价齐升背景下预计公司基本面环比改善延续。 黑电竞争格局趋缓,电视业务硬件盈利或有所提升:一直以来黑电行业盈利能力显著弱于其他家电细分行业,其核心原因在于黑电行业整体竞争格局较差,不过近期黑电竞争格局已有明显趋缓趋势:一方面16年之后再无新品牌切入且部分互联网品牌(如大麦)选择退出,而另一方面参与者关注点重回硬件盈利,主要体现为乐视、风行等新品牌纷纷提价,除去成本压力考虑之外也更多显现跨界企业逐步注重硬件盈利;综上,在竞争格局趋缓背景下,公司电视业务份额及盈利能力均有望提升。 服务业务持续推进,“双+”战略逐步落地值得期待:在服务业务方面公司同样也在持续积累:一方面智能电视用户数持续增长,截止17年1月份公司智能电视激活用户数和日活用户数分别达到1828、827人,居于行业前列且构建未来内容价值变现基础;另一方面,在智能电视产业链上也有序延展、内容端持续发力,公司在视频、游戏、教育、生活、广告等多个服务领域展开广泛布局;总的来说,公司在服务业务领域的布局持续推进且已实现一定服务收入,未来“双+”战略落地值得期待。 维持公司“增持”评级:考虑到华星光电面板业务为公司最主要业绩来源,而液晶面板行业维持较高景气度且趋势有望延续,我们预计公司基本面将环比持续改善;而竞争格局趋缓也有利于公司电视盈利能力稳步提升;此外,公司“双+”战略、白电及通讯等业务有序推进也保障公司长期稳健发展;我们预计公司16、17年EPS分别为0.20、0.24元,对应当前股价PE分别为17.81、14.83倍,维持公司“增持”评级。
徐春 8
三花智控 机械行业 2017-03-22 11.89 -- -- -- 0.00%
12.54 5.47% -- 详细
事件描述 三花智控今日披露其16年年度报告,公司全年实现营业收入67.69亿元,同比增长9.88%,其中四季度实现16.20亿元,同比增长18.85%;实现归属上市公司股东净利润8.57亿元,同比增长41.63%,其中四季度实现1.86亿元,同比增长94.05%;公司全年实现EPS0.48元,其中四季度实现0.10元;同时,公司还披露拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元(含税)。 事件评论 空调产销大幅回暖,主营增速稳中有升:四季度公司主营延续较好增长,一方面由于空调渠道去库存结束后产销量大幅回暖,在此带动下公司家用制冷部件业务较上半年明显改善;另一方面商用制冷部件、亚威科及微通道换热器等新业务均维持较快增长;考虑到低基数背景下空调产销量高速增长仍将延续,公司制冷业务行业领先地位确定,收入弹性将充分释放,且新业务发展势头向好,综合影响下公司主营增速或稳中有升。 业务结构持续优化,盈利能力改善明显:公司四季度毛利率同比提升1.20pct至30.75%,随着产品结构持续优化及附加值较高的新业务占比提升,预计公司毛利率将持续处于上行通道;此外汇兑收益增加助财务费用率大幅下滑2.63pct,投资收益及营业外净收入同比大涨业对当期业绩也有明显增厚;总体看来,公司盈利能力明显改善助业绩增速明显优于营收,且在新业务稳步推进背景下公司盈利能力仍有提升空间。 新业务前景广阔,公司长期发展值得期待:公司新业务发展前景广阔,商用制冷业务在多联机行业快速增长带动下有望实现较好发展;亚威科业务则将充分收益于国内洗碗机渗透率提升,微通道业务16年顺利完成业绩承诺,其对风冷式产品替代仍在持续推进;以上新业务持续开拓之余,公司仍在积极探索新利润增长点,目前公司已停牌筹划发行股份收购资产事项,业务版图持续扩张背景下公司长期发展空间值得期待。 维持“买入”评级:受益空调产业链景气复苏及新业务快速增长,公司收入维持较好增长也在预期之中,且在产品结构持续优化带动下公司盈利能力明显改善,助业绩表现超预期;考虑到17年上半年空调内销高增长较为确定,公司短期业绩确定性较高,且在新业务探索有序推进背景下其长期发展也值得期待;预计公司17、18年EPS分别为0.59、0.71元,对应目前股价PE为18.18及15.33倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1.房地产市场波动风险; 2.原材料价格波动风险。
徐春 8
浙江美大 家用电器行业 2017-03-13 12.96 -- -- 15.17 17.05%
15.98 23.30% -- 详细
事件描述 浙江美大披露其16年度财报:公司全年实现营业收入6.66亿元,同比增长28.54%,其中四季度实现2.40亿元,同比增长23.03%;实现归属净利润2.03亿元,同比增长30.21%,其中四季度实现0.80亿元,同比增长24.68%;全年实现EPS0.31,其中四季度实现0.12元;同时公司拟每10股派现金红利3.10元,并预计一季度归属净利润同比增长30-70%至0.37-0.49亿元。 事件评论 行业稳健增长叠加渠道布局,营收端表现优异:报告期内公司收入端增速较过去几年明显提升,这一方面受益于集成灶在厨电行业中渗透率提升,另一方面也得益于公司积极的建设渠道,包括加强原有渠道及开发工程渠道等,此外地产销售回暖也对行业整体销量有较好拉动;而后续考虑到在现有集成灶厂商加大营销推广力度背景下产品渗透率逐步提升,以及公司增强自身产品力及渠道力,公司主营有望延续较好表现。 盈利能力小幅改善,整体业绩表现略好于营收:公司全年毛利率提升2.00pct,四季度受到销售政策调整及原材料涨价影响,单季毛利率小幅下滑0.14pct;费用率方面,广告宣传费下降使得公司全年及四季度费用率分别改善3.76及3.82pct;总的来说,虽然投资收益及营业外收入有所下滑,但在毛利率明显提升及费用率下降带动下公司全年及四季度归属净利率分别提升0.40及0.44pct并使得公司业绩表现好于营收。 追加境外子公司投资,未来多元化布局值得期待:在深耕主业的同时,公司也积极以多重方式实施多元化布局,公司于16年8月成立两家境外公司并定位为战略收购平台,且于16年11月发布公告拟出资不超过2000万美金对境外子公司进行投资,子公司资金充裕有利于其进一步收购海外优良资产、延长产业链布局并有助于公司实现多元化经营;总的来说,公司在多元化布局方面已展开积极尝试,长期发展值得期待。 维持“增持”评级:受益于集成灶渗透率提升、自身加强渠道建设以及地产回暖的有力拉动,报告期内公司营收及业绩保持快速增长;后续基于集成灶产品渗透率提升以及公司进一步强化自身渠道布局且考虑到16年预收款显著增加,公司后期增长依旧值得期待;此外公司积极展开多元化布局也将打开新空间;预计公司17、18年EPS为0.42及0.53元,对应目前股价PE为30.69及24.60倍,维持公司“增持”评级。
徐春 8
海信电器 家用电器行业 2017-03-07 19.22 -- -- 19.79 2.97%
19.79 2.97% -- 详细
海信电器今日披露其16年度财报,公司全年实现营业收入318.32亿元,同比增长5.44%,其中四季度实现97.57亿元,同比增长21.05%;实现归属上市公司股东的净利润17.59亿元,同比增长18.14%,其中四季度实现6.19亿元,同比增长10.41%;公司全年实现EPS1.34元,其中四季度实现0.47元;此外公司同时披露拟向全体股东每10股派发现金红利4.04元(含税)。 出口延续抢眼表现,四季度营收好于预期:公司全年营收表现稳健,其中出口及内销分别增长23.18%及下滑6.16%;随着全球化战略及体育营销成效逐步显现,海信品牌全球知名度明显提升,在此带动下四季度出口延续亮眼表现;此外值得注意的是在前期面板价格大幅上涨倒逼互联网电视连续提价背景下,公司产品均价也有明显提升,在此背景下四季度公司收入端表现好于预期,且预计后续营收仍有望维持较好增长。 毛利率有所回落,但盈利能力仍有改善:四季度公司毛利率同比下滑3.37pct至16.76%,主要由于面板价格大幅回升及低毛利出口业务占比提升所致,不过由于出口占比提升及费用管控使得四季度销售费用率下滑4.65pct,从而使得毛销差趋势依旧向好;由于四季度营业外净收支同比大跌拖累业绩,当期公司归属净利率仍小幅下滑0.61pct;不过基于竞争格局优化带来的提价力提升,公司后续盈利改善仍值得期待。 行业竞争格局优化,传统龙头逐步受益:由于互联网品牌内容优势削弱及盈利表现持续低于预期,16年起黑电行业新进入者明显减少且部分既有跨界品牌已陆续退出,行业竞争格局迎来边际改善;跨界旗手乐视近期三度提价,充分反应了互联网品牌价格竞争减弱趋势,在此背景下传统黑电厂商硬件业务盈利改善可期,公司作为行业龙头受益将更为明显;此外随着用户数持续累积,后续运营服务贡献业绩增量也值得期待。 维持“买入”评级:随着互联网品牌跨界价格竞争减弱,黑电行业格局迎来边际改善,后续彩电均价有望逐步企稳回升,在此背景下公司凭借自身硬件及品牌优势将充分受益,盈利改善值得期待;且随着公司加码体育营销大力进军国际市场,其有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司17、18年EPS为1.54、1.73元,对应其PE为12.15、10.83倍,维持“买入”评级。
徐春 8
万和电气 家用电器行业 2017-03-03 20.00 -- -- 23.06 15.30%
23.06 15.30% -- 详细
报告要点 事件描述 万和电气披露16年业绩快报:公司全年实现营收49.67亿元,同比增长18.48%,其中四季度实现15.10亿元,同比增长35.85%;全年实现归属于上市公司股东的净利润4.13亿元,同比增长29.56%,其中四季度实现1.20亿元,同比增长90.30%;全年实现EPS0.94元,其中四季度实现0.27元。 事件评论 多渠道共同发力,收入增速环比改善:四季度公司营收环比有所改善:这一方面受益于双十一、双十二等活动有效带动线上渠道快速增长;另一方面也得益于新客户持续开拓背景下OEM渠道实现大幅增长,此外工程团购以及传统渠道等也实现较好增长;而后续基于公司持续发力新兴渠道且深耕细作传统渠道,同时考虑到在传统业务上保持优势继续增长且逐步开拓新品类实现多元化发展,未来收入端稳健增长仍然可期。 盈利能力显著改善,业绩超出市场预期:在高毛利电商渠道以及内销业务占比提升、产品结构持续改善以及加强成本控制等有利因素带动下,预计公司四季度毛利率仍然延续前三季度大幅提升趋势;虽然预计自动化设备投入及渠道改革或使得费用率有所提升,但总的来说,在毛利率改善背景下,公司四季度及全年归属净利率分别提升2.27pct及0.71pct,公司盈利能力改善并使得业绩表现好于营收且超出市场预期。 品类持续扩张,多元化保障长期发展:公司积极布局空气能、太阳能等新能源产品,近期公司以自有资金1.5亿对全资子公司高明万和进行增资,高明万和竞购土地使用权以拓展新能源产品生产基地,均表明了公司布局新能源热水器市场的决心;而国家推进“煤改电”政策也有望为新能源热水器市场将打开成长空间;此外,公司已成立合资公司推进双净等健康产品布局;总的来说,品类扩张带动下公司长期发展空间广阔。 上调至“买入”评级:受益于电商、OEM、工程采集以及传统渠道等共同发力,公司营收实现较快增长;且在产品结构优化、高毛利渠道占比提升及加强成本控制因素带动下,公司盈利能力显著改善并使得业绩表现超预期;而后续基于传统优势产品持续发力及积极布局新业务,其长期发展值得期待;预计公司16、17年EPS为0.94及1.14元,对应公司当前股价PE分别为19.05及15.70倍,上调公司至“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名