集团资源整合,完成收购保利(香港)控股有限公司50%股权 公司公告,截至2018年6月20日,公司已完成上述交易的股权交割工作,已持有保利(香港)控股有限公司50%股权。交易完成后,保利地产将实现对中国保利集团有限公司境内房地产业务整合,并进一步扩大业务区域,有利于提升经营规模和市场占有率,巩固公司行业龙头地位。 前5月销售增速居龙头公司前列 2018年1-5月,公司实现签约面积1025.98万平方米,同比增长31.22%;实现签约金额1551.19亿元,同比增长42.95%。在去年高速增长的背景下,今年销售增速继续位居龙头公司前列,一方面得益于去年以来公司积极的土地扩张策略,另一方面在地产调控升级、资金面紧张的大背景下,公司作为央企在融资方面优势明显。目前房地产市场平稳向好,二线城市通过人才新政等各种方式提升房地产市场需求。公司区域布局平衡,核心经济圈周边城市土地储备比例提升,有利于继续提升市场占有率,巩固龙头地位。 政策边际改善有利于地产估值修复 上半年房地产调控升级、资管新规实施,部分民营地产企业债券发行受到较大影响,地产行业融资成本明显上升,公司作为央企,融资渠道畅通,融资成本低于行业平均水平。随着未来定向降准的实施,资金面有望边际改善,利于地产板块估值修复。 投资建议 我们预计公司2018年收入1888.98亿元,同比增长29.1%,实现归属母公司股东净利润204.32亿元,同比增长30.8%,基本每股收益1.72元。以目前价格计,对应PE为8.2倍,维持“推荐”评级。 风险提示 房地产调控升级,房价大幅下跌。

华菱钢铁5月生产铁134万吨,钢166万吨,钢材160万吨。 日前,公司公布2018年5月份生产经营快报。公司5月生产铁134万吨,钢166万吨,钢材160万吨,销售钢材161万吨。本年累计生产铁632万吨,钢769万吨,钢材724万吨,累计销售钢材738万吨。1-5月份公司铁、钢产量同比分别增长8.2%、18.1%,产量稳步增长。 公司生产基本情况:全球最大宽厚板制造基地,下游需求强劲。 公司主营业务为钢材产品的生产和销售,拥有湘潭、娄底、衡阳三大生产基地,具备炼铁产能1,553万吨,炼钢产能1,755万吨。公司控股股东为湖南华菱钢铁集团,实际控制人为湖南省国资委。公司主要产品大类结构包括宽厚板、热轧卷板、冷轧卷板、线棒材、螺纹钢、无缝钢管;其中板材营收占比46.43%,长材营收占比26.95%,钢管营收占比8.77%。 公司是全球最大的宽厚板制造基地,宽厚板产能440万吨,已经形成造船板、锅炉压力容器板、桥梁及高建板、管线钢四大系列,板材品种比达80%以上;冷热轧薄板系列产品已成功开发出管线钢、工程机械用钢、半工艺硅钢、冷轧家电板,汽车用钢等系列“双高”产品,CSP生产线2.0mm以下超薄规格产品比例达到40%以上,处于国内同行业领先水平;无缝钢管产品形成了大、中、小全组距的格局,油气用管、大口径高锅管、抗腐蚀套管等专用无缝钢管比率达到50%,特别是在油管方面,已成为国内第二大石油用管供应商;同时,线棒材品种比超过90%。 从下游需求角度看,下游需求强劲。板材钢管方面,造船业自2017年开始复苏,各项指标持续增加,需求未来将持续向好;工程机械业在今年一季度增速创近15年来最高;2017年下半年以来,石油价格回升,国内“三桶油”的资本性支出增加,钢管下游需求较2017年有改善,长期看在“十三五”期间建成原油管道约5000公里,建成成品油管道12000公里,天然气主干及配套管道4万公里。长材方面,湖南省为钢材净流入省,自去年来地方“地条钢”出清让位200万吨市场于优质长材,利好区域龙头华菱钢铁。 推荐评级。 2018年以来,环保政策频出,环保限产已成为钢铁行业供给端的影响常态;同时2018年,供给侧改革仍有2500万吨粗钢产能需化解,供给端政策仍不放松。我们预计未来行业仍会以供给端加压带来的钢价高位稳定为主要投资逻辑。 预计公司2018至2020年的主营收入分别为816.4亿元、871.9亿元、896.9亿元,EPS预测分别为1.65、1.99、2.30元。公司2018年6月12日收盘价为8.92元,PE分别对应5.39倍、4.48倍和3.86倍。选取板材的可比公司宝钢股份、首钢股份、马钢股份、南钢股份、柳钢股份、新钢股份,对应PE分别为9.75、9.27、6.26、5.74、5.39、5.31,平均PE为6.95,略高于公司估值,公司估值有向上空间,看好公司未来成长,给予“推荐”评级。

2015年中期业绩靓丽 2015年上半年,公司实现营业收入79.33亿元,较上年同期增长了39.58%;实现归属于上市公司股东的净利润16.66亿元,较上年同期增长了35.68%;扣非后的净利润16.32亿元,较上年同期增长了48.73%。加权平均净资产收益率是22.81%,较去年同期减少0.61%。基本每股收益0.37元,比去年同期增长了27.59%。 品牌定位明确,使用创意营销模式提高品牌关注度 公司各品牌定位明确,并采取了一系列措施提升品牌的知名度和影响力。公司利用春节、父亲节等特殊节日展开情感营销模式,并增加户外、网路、杂志、电影等媒介的广告投放广度和深度;在Hi-T的推广上采取了创新的营销模式,例如“跑男同款”、“Hi-T彩虹墙”、“来罐Hi-T”贩卖机等。公司多管齐下的营销措施以及高性价比的竞争优势,使“海澜之家”品牌实现主营业务收入66.31亿元,较上年同期增长37.89%;“爱居兔”品牌上半年实现主营业务收入1.36亿元,比上年同期增长7.60%。“百衣百顺”品牌上半年实现主营业务收入1.97亿元,比上年同期增长225.20%。“圣凯诺”品牌实现主营业务收入8.17亿元,比去年同期增长32.67%。 投资策略 我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.69,0.88和1.14元,对应PE分别为23.49倍、18.46倍和14.27倍。我们首次给予海澜之家(600398)的“推荐”评级。 风险提示 公司门店扩展进展不及预期;终端销售不及预期;宏观经济环境持续疲软;库存大幅度积压等风险。

2015年中期业绩超预期. 2015年上半年,公司实现营业收入16.27亿元,较上年同期增长了12.12%;实现归属于上市公司股东的净利润2.18亿元,较上年同期增长了37.95%;扣非后的净利润1.99亿元,较上年同期增长了44.39%。 加权平均净资产收益率是5.58%,较去年同期增加1.37%。基本每股收益0.5428元,比去年同期增长了37.63%。 加大渠道整合和促销力度,线上线下业绩稳增长. 公司上半年业绩实现超预期增长的原因主要有以下三点:1、公司上半年继续加大渠道整合优化力度,提升终端店面形象,重点放在整顿一些无形象和无效益的网点上,并且加大了畅销款的推广力度,进而大幅度的提升了直营和商场的销售。2、公司调整了营销策略,加大了对线上平台的部署,开展了各类专场的促销活动,实现电商业务的稳健增长。3、公司上半年团购销售也有较大幅度的增长。 投资策略. 我们认为从长期来看,公司的直营化转变以及力推国际名品馆的开设,有助于大幅提升公司的品牌价值与品牌竞争力。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.89,1.02和1.08元,对应PE分别为35.31倍、31.07倍和29.31倍。我们继续维持奥康国际(603001)的“推荐”评级。 风险提示. 公司直营化的转变导致管理费用及销售费用的大幅增加;国际名品馆的业绩不及预期。

公司概况. 公司专注于生产和营销各类中高档正装产品,为日本、英国、美国、德国等国家的一线品牌及服装零售巨头提供代工服务。同时,公司推出“创世(TRANDS)”、“凯门(KEYMAN)”、“优搜酷(YOUSOKU)”等三个自有品牌,涵盖了国内顶级、高端和中端西服市场。从收入占比来看,公司目前代工出口为主,2014年公司85%的营收来自亚洲及欧美等地区,三大自有品牌收入占15%。 借助成熟的生产运营经验,力争打造世界最大的单量单裁公司.. 公司把打造世界最大的单量单裁公司作为目前的发展战略之一。相较传统的批量生产模式,单量单裁生产模式具有库存量少、毛利率高、个性化门到门服务、以销定产等特点。为了配合公司日益增长的定制业务需求,公司逐渐调整自己的生产模式,向高效益、高附加值的生产模式转型。单量单裁的毛利率远高于公司整体西服加工销售的毛利率,2013年和2014年公司出口单裁的毛利率分别达到47.01%和33.11%,公司2013年和2014年的综合毛利率分别高出20.57%和11.89%。 乘互联网东风,扬自身优势. 公司借助互联网渠道,推出YOUSOKU纯线上销售品牌,采用O2O的网上销售模式。YOUSOKU网站上线的同时,推出“C定制服务”,即YOUSOKU具有独有的35个号型的服装产品,消费者只需录入身高、胸围、腰围,就可确认适合的号型,全能够满足中国南北方的体型差异。YOUSOKU一手靠“大杨缝制”的技术优势保障,一手靠网上销售的渠道优势,实现了快速发展。 投资策略. 我们预计公司2015-2017 年EPS分别为0.37,0.53和0.72元,对应PE 分别为73.73倍、51.60倍和38.10倍。考虑到公司目前的经营现状以及在未来发展方面有很大的想象空间,我们首次予以大杨创世(600233)“强烈推荐”评级。 风险提示. 服装出口大幅下滑;汇率波动风险;自有品牌发展不及预期;宏观经济环境恶化等。

事件 3月18日晚间,公司分别连发两则公告:1、公司的实际控制子公司非凡探索户外用品有限公司与越野一族传媒科技有限公司于2015年3月17日签署战略合作协议,双方拟共同就户外越野自驾领域的赛事承办推广、俱乐部运营管理、联成产品开发销售、双方会员协同互动等方面进行全方位的战略合作。2、公司以股权受让和增资相结合的方式合计取得投资后易游天下74.56%的股权,其中易游天下原股东合计转让61.84%的股权,转让总价款为人民币3073.9万元;在上述股权受让事项完成后的两个月内,探路者向易游天下再增资人民币10000万元。 非凡探索牵手越野一族,进行全方位的战略合作 越野一族以SUV、越野和公益为主题,涵盖汽车、飞行、航海、旅行、户外、赛事等领域。越野一族作为越野e族”系列品牌和知识产权的持有者和使用者,其主要网站“越野e族(FBLIFE.COM)”定位于打造以现实生活为主线的平台类网站,目前拥有遍及全国乃至海外的约60万实名会员和约600万受众群体,每年有规模、有记载的各类大中型主题活动上千次。非凡探索本次与越野一族牵手,将借助其在自驾领域的各种优势,共同承办国内专业级越野赛事、创办并运维自驾俱乐部以及共同开发联成产品系列。 加码户外旅行,完善公司旅行业务板块结构 公司本次收购易游天下是继参股新加坡Asiatravel、控股绿野、极之美之后,在户外旅行业务板块的又一重大布局。易游天下的主营产品是大众服务,定位于旅行O2O综合服务商,以ETS系统平台为基础整合上游产品端、下游零售端资源开展B2B2C业务。具有庞大的基础用户群,通过该平台预定的年出游人次数近100万人次,2014年预计营业收入已达6.84亿元。2015年,易游天下进一步推出“系统平台+旅行规划师+自营旅行产品”三维一体的新营销模式。易游天下在未来三年(2015-2017年)预计的营业收入分别不低于人民币15亿元、40亿元、60亿元,同时累计实现税后净利润不低于人民币3500万元。 投资建议 公司以用户为主导,全面发展多品牌户外用品、大众体育产业、户外运动及自然旅行市场,打造探路者户外生态圈。生态圈划分为:多品牌户外用品版块、户外旅行服务板块和体育及运动版块这三大独立板块。目前,户外旅行服务板块再添新秀,生态圈规划逐步落实。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58,0.71和0.88元,对应PE分别为48.56倍、39.45倍和32.02倍。我们继续维持探路者(300005)“推荐”评级。 风险提示 “商品+服务”的互联网转型战略效果不及预期;原材料及人工费用上涨导致毛利率下降;新产品开发不及预期;新业务市场反应不及预期等。

事件 保利地产公布2014年年报,实现营业收入1091亿元,同比增长18.1%, 归属于上市公司股东的净利润122亿元,同比增长13.5%。 销售稳健增长,综合优势明确 在去年一二线城市普遍销售下滑的背景下,公司签约销售金额1366.76亿元,同比增长9.09%,市场占有率逆市提升0.25个百分点至1.79%, 体现了公司作为地产央企的综合竞争实力。公司重点布局珠三角、长三角和环渤海三大城市群,已进入全国57个城市,总储备建筑面积1.25亿平米,位于全国地产公司前列,丰富的储备保障了公司持续成长空间。公司在去年毛利率下降的情况下,净利率有所提升,体现了较高的综合控制和管理水平。公司综合资金成本仅为6.5%,通过美元债券和中票获得低成本资金,融资能力优势明显。 公司转型积极推进 住宅开发之外,公司在地产基金、健康养老等方面积极开拓,公司基金规模280亿,排地产基金第一位。公司三位一体的养老战略逐步落地, 社区适老改造、机构养老等均走在市场前列。公司酒店、商业持有超百万平米,团队培育和品牌输出正有序开展。公司国际化也正在加速。 投资建议 100亿再融资将进一步增强公司的综合实力,增加业绩和股价弹性。预计公司15年和16年净利润同比增长15.5%和19.3%,目前股价对应PE 为7.5倍和6.3倍,维持推荐评级。 风险提示 1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷

事件 招商地产公布2014 年年报,实现营业收入433.85 亿元,同比增长33.21%,归属于上市公司股东的净利润42.64 亿元,同比增长1.75%。 14 年销售增长平稳,15 年销售有较大弹性 在全国房地产市场进入调整,一二线城市销售普遍下滑的2014 年,公司实现签约销售面积364.28 万平方米,同比增加32.92%,签约销售金额510.49 亿元,同比增加18.18%。 公司销售保持了较为平稳的增长, 公司新增权益建筑面积466.23 万平方米,在一二线核心城市补充了较多土地储备。2015 年公司销售增速目标为15%,预计今年总可售货值在1000 亿元左右,其中留存300 亿,新推700 亿,在政策放松的推动下, 今年一二线城市房地产市场回暖的可能性较大,公司销售有较大弹性。 结算毛利率有所下滑 公司去年房地产业务毛利率为38.36%,同比下降4.76 个百分点,主要由于低毛利率的二三线城市项目结算较多。公司产品偏向中高端,今年的政策转向为支持改善性需求,公司将明显受益。公司去年在核心城市扩充土地储备,今年毛利率有望小幅回升。 投资建议 公司是招商局集团下的地产旗舰,受益集团创新发展的产业协同战略。雄厚的资本,较低的融资成本有助于公司持续扩张。前海开发将显著增强公司的商业地产价值。预计公司15 年和16 年净利润同比增长23.6% 和23.1%,目前股价对应PE 为11.4 倍和9.2 倍,维持推荐评级。 风险提示 1、宏观经济波动2、房价大幅下跌3、房地产销售低迷

公司收购零八一军工资产获国家国防科技工业局批复 四川长虹发布公告,公司接到四川电子军工集团有限公司转来的国家国防科技工业局《国防科工局关于零八一电子集团有限公司重组上市有关问题的意见》,批复在保持零八一电子集团有限公司独立法人地位的前提下,同意零八一电子集团有限公司重组上市。 公司在主业萎靡的情况下谋求战略转型 由于当年战略性选择等离子电视的判断失误,四川长虹(600839)近年来电视主业表现不佳。2014年1-3季度,公司营收实现413亿元,同比增长-1.82;实现归属于上市公司股东净利润-3.14亿元,同比增长-201%,经营压力较大。公司日前通过定向增发购买资产,目的是向“军民共举”及“智能化”战略积极转型。 收购军工资产资质优良且估值低 零八一电子集团公司是四川电子军工集团的核心资产,公司已建成产业链条完整、门类齐全、自主研发能力较强的电子装备生产基地,尤其是在大型电子武器系统装备的科研生产工艺流程方面,具有完整的科研、生产和管理体系,在四川乃至全国都具有比较重要的地位,现已发展成为我国近程防空的骨干企业之一和军工电子核心能力建设重点单位。公司此次收购价基本是按照净资产1倍PB收购,估值较低,明显低于二级市场的水平。 投资建议:军民共举战略将估值空间打开 从估值提升角度看,公司具有较多的股价催化因素。除资产重组外,公司还具有一定的国企改革预期,公司可以通过引入战略投资者、发展混合所有制等手段改善股权结构,辅以军工资产的运作,公司未来的股价成长空间比较大。我们给予公司“推荐”评级。 风险提示 1、收购进程遭遇不可测因素,资产注入遇阻;2、电视业务继续萎缩;3、公司混合所有制改革不达预期。

2014年三季报符合预期. 2014年前三季度,公司实现营业收入98,504.25万元,较上年同期增长了5.99%;实现归属于上市公司股东的净利润5,753.73万元,较上年同期增长14.36%。加权平均净资产收益率是4.93%,较去年同期增加了0.44%。基本每股收益0.1903元,比去年同期增长了14.36%,符合预期。 项目制管理模式效果初显. 公司项目制管理模式的效果初显,各项费用得到良好控制。其中,公司前三季度销售费用率为28.84%,较上年同期减少了2.46%;财务费用率为-0.05%,较去年同期下降了0.37个百分点;管理费用率是7.19%,较去年同期上涨了2.16个百分点。 预计四季度业绩继续实现稳增长. 根据公司2013年年报披露,公司2014年计划销售收入要达到149,380.50万元,净利润要达到10,885.27万元。公司1-3季度分别完成计划的65.94%和52.76%。从前三季度看,公司毛利率和存货周转率均有所提高,各项费用也得到良好控制,我们预计公司四季度业绩继续实现稳增长。 投资建议. 我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37,0.39和0.42元,对应PE 分别为25.04倍、23.97倍和22.28倍。我们将继续维持梦洁家纺(002397)“推荐”评级。 风险提示. 项目制管理模式效果不及预期;原材料等费用上涨导致毛利率下降等

2014年三季报符合预期 2014年前三季度,公司实现营业收入100,779.77万元,较上年同期增长了21.04%;实现归属于上市公司股东的净利润17,840.87万元,较上年同期增长25.95%。加权平均净资产收益率是16.47%,较去年同期下降了0.03%。基本每股收益0.3496元,比去年同期增长了25.89%,基本符合预期。 启动“商品+服务”的互联网转型战略 2014年1-3季度,公司有效的启动了“商品+服务”的互联网转型战略,大力的推动O2O线上线下的资源整合,有效的实现了营业收入的稳增长。与此同时,公司也继续线下的渠道优化和升级改造,以“增强消费者购物体验+提供互动服务场所”为定位,对不符合标准的店铺进行了升级或淘汰。前三季度,探路者品牌净新开店51家,Discovery品牌净新开店29家,分别完成2014年经营计划目标的34%和48%。 打造“户外旅行综合服务平台” 公司战略投资了北京行知探索旅行社有限公司的“极之美”自然主题旅行业务,以绿野网为基础打造面向全球的“户外运动+深度体验式旅行”的“户外旅行综合服务平台”。同时,公司继续推进智能穿戴产品的开发,与美国G-wearable实验室联合推出了运动伴侣设备goccia精灵,该产品具有运动监测,睡眠监测及分析,定位、分享及社交等功能,也是目前全球唯一光传输智能运动设备。 投资建议 未来公司将会继续推动“商品+服务”的互联网转型战略,有益于资源整合,实现各项业务的稳定发展。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.61,0.77和0.94元,对应PE分别为30.34倍、24.19倍和19.62倍。我们首次给予探路者(300005)“推荐”评级。 风险提示 “商品+服务”的互联网转型战略效果不及预期;原材料及人工费用上涨导致毛利率下降;新产品开发不及预期;新业务市场反应不及预期等。

2014年中报基本符合预期 2014年上半年,公司实现营业收入71,508.56万元,同比增加5,574.11万元,增长了8.45%;实现归属于上市公司股东的净利润5,343.92万元,同比增加579.03万元,增长12.15%。加权平均净资产收益率是4.51%,较去年同期增加了0.30%。基本每股收益0.18元,比去年同期增长了12.50%,基本符合预期。 年度过半,完成利润目标基本及半 公司曾在2013年年报中披露,2014年公司始终坚持“最为顾客着想”的工作总纲,继续完善项目制的管理模式,加强供应链响应速度,全力实现OTO的突破。2014年,公司计划营业收入同比增长5%以上,净利润同比增长10%以上。截至2014年6月30日,公司已完成销售收入71,508.56万元,占销售计划的47.87%;实现归属上市公司净利润5,343.92万元,完成利润目标的49.23%。年度过半,公司基本已经完成了年初制定计划的一半,实现业绩的稳定增长。 分产品看,梦洁宝贝及觅品牌销售收入大幅上升 分产品来看,梦洁和平实美学品牌继续保持平稳增长,分别实现营业收入55,727.16万元和1,491.94万元,同比增长9.20%和20.57%。梦洁宝贝以及觅品牌营业收入大幅上升,分别实现3,673.01万元和1,491.94万元,同比增长53.24%和289.51%。其中,寐品牌实现营业收入10,006.95万元,小幅下滑7.83个百分点。分地区来看,出口不及内销,国外的营业收入同比下滑30.97%。 投资建议 未来公司将会继续完善项目制的管理模式,控制管理费用。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37,0.39和0.42元,对应PE 分别为25.04倍、23.97倍和22.28倍。我们首次给予梦洁家纺(002397)“推荐”评级。 风险提示 ,项目制管理模式的效果不及预期;原材料及人工费用继续上涨导致毛利率下降;出口继续下降等。

2014年上半年业绩小幅增长 公司实现营业收入340亿元,同比增长11.31%;归属于上市公司股东的净利润38.22亿元,同比增长12.19%;实现基本每股收益0.36元。 上半年房地产销售逆势增长 公司上半年实现签约金额651.39亿元,同比增长2.35%。在行业进入调整,一二线城市销量多数下滑的背景下,公司销售逆势增长,主要在于公司坚持“3+2+X”城市群战略,坚持普通住宅为主的产品定位,重点区域销售表现优异。 土地储备一二线城市为主 公司土地储备较为丰富,能够满足2-3年的开发需要。公司共有在建拟建项目222个,规划总建筑面积11503万平方米;待开发面积4947万平方米,一二线城市占比约为78%;在建拟建项目总可售容积率面积8500万平方米,待售面积约为5010万平方米。公司土地储备以一二线为主,未来随着市场回暖,销售弹性较大。 毛利率小幅上升,融资能力较强 2014年上半年公司结算毛利率为33.78%,其中房地产结算毛利率为32.27%,分别同比增长1.20和1.36个百分点。公司融资渠道多元, 融资成本较低,在香港发行债券,利于降低公司融资成本,公司的有息负债融资成本为基准上浮7.84%,央企的融资优势尽显。 投资建议及评级 我们预计公司2014年收入1148.26亿元,同比增长24.3%,实现归属母公司股东净利润133.14亿元,同比增长23.9%,基本每股收益1.24元。以目前价格计,对应PE 仅为4.6倍,维持“推荐”评级。 风险提示 房地产市场继续下滑,房价大幅下跌

2014年中报基本符合预期 2014年上半年,公司实现营业收入145,096.58万元,同比下滑了2.75%;实现归属于上市公司股东的净利润15,815.99万元,同比下滑25.67%。加权平均净资产收益率是4.21%,较去年同期减少1.65%。基本每股收益0.3944元,比去年同期下降25.67%,基本符合预期。 促销力度加大,导致毛利率下降 2014年上半年,受我国宏观经济的影响,消费环境持续疲软。各大鞋类品牌竞争加剧,公司终端促销力度加大,导致毛利率较去年同期下滑3.75%。其中,女鞋产品受冲击最大,实现营业收入42,632.02万元,较去年同期下降29.55%;毛利率33.30%,较去年同期下滑了4.72个百分点。男鞋和皮具表现较好,分别实现营业收入86,038.41万元和15,189.91万元,较去年同期增长了14.88%和21.12%;毛利率分别为38.90%和36.81%,较去年同期分别下滑了4.42个百分点和2.08个百分点。 上半年仍以渠道整合为主,品牌宣传深入年轻群体 考虑到现如今渠道格局的快速演变,传统街边客源形成分流,公司重点调整现在形成的网络结构,放缓了开店速度。公司上半年持续以“扩并改为主和新开拓为辅”等多种方式推进国际名品馆的开设。将重点放在整顿无形象和无效益的网点上,合理布局形象型和战略型网络。在品牌宣传推广方面,将宣传方向对准年轻群体。公司签约金秀贤先生为品牌形象代言人,力争通过金秀贤在年轻人群体中的影响力,来改善店铺人流,提升奥康品牌在年轻群体中的知名度与美誉度。 投资建议 公司第二季度业绩较第一季度业绩有所回落,但是考虑到公司渠道整合仍未完成,我们认为未来半年业绩提升空间受限。从长期来看,公司的直营化转变以及力推国际名品馆的开设,有助于大幅提升公司的品牌价值与品牌竞争力。我们预计公司2014-2016年EPS 分别为0.74,0.81和0.84元,对应PE 分别为19.94倍、18.33倍和17.74倍。我们首次给予奥康国际(603001)“推荐”评级。 风险提示 公司直营化的转变导致管理费用及销售费用的大幅增加;国际名品馆的业绩不及预期。

2014年上半年业绩小幅增长 公司实现营业收入95.06亿元,同比增长29.96%;归属于上市公司股东的净利润5.17亿元,同比增长6.5%;实现基本每股收益0.44元。 上半年房地产销售大幅增长 在房地产市场步入调整期,多数公司上半年销售同比下滑的情况下,公司房地产销售大幅增长,上半年销售金额88.4亿元,同比大幅增长58.42%,完成全年目标的40.18%。考虑全国房地产市场目前仍处于低迷状态,公司下半年完成全年目标的压力较大。预计公司下半年将加大推盘及营销力度。 毛利率下降幅度较大 公司上半年综合毛利率25.33%,较2013年全年下降4.09个百分点。主要是由于部分结算项目毛利率较低,导致房地产业务毛利率下降8个百分点。公司的建筑施工毛利率相比2013年也小幅下降了1个百分点。从数据来看,公司2012年以来毛利率呈现逐年下滑的态势。 高周转体系保障发展后劲 公司上半年房地产“三先六快”高周转体系日益成型,坚持深耕优势城市,提高短平快项目拿地开发比例。公司有建筑+房地产联动开发的优势,目前土地储备丰富,大盘开发能力强,长期发展后劲足。 投资建议及评级 我们预计公司2014 年收入233.6亿元,同比增长27.5%,实现归属母公司股东净利润14.9亿元,同比增长23.4%,基本每股收益1.28元。以目前价格计,对应PE为6.3倍,给予“推荐”评级。 风险提示 房地产市场继续下滑,房价大幅下跌