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苏交科 建筑和工程 2015-08-05 20.84 12.69 86.23% 28.30 35.80%
28.30 35.80%
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本报告导读: 公司以设计资源优势参与PPP项目建设,撬动相关大单承接;引入新团队运营环保新业务,打造第二主业拓宽经营,目标价24元,维持增持评级。 投资要点: 定增补流加速外延扩张,介入PPP推动业务升级。公司15年H1归属净利润0.99亿元,同比增长27.55%,业绩符合预期。成功实施3.69亿定增后,公司在手货币7.82亿,为后续外延式扩张奠定基础。我们维持2015/16年EPS0.60、0.76元盈利预测不变。另考虑近期公司设立PPP产业基金撬动项目订单以及地下管廊投资加速推动相关业务发展,打开成长空间,提升估值。参考同类设计且含环保转型预期公司估值,给予公司2015年PE40倍,上调目标价至24元(原21元),维持增持评级。 产业基金设立试水PPP,与央企合作争取项目大单。公司与贵州道投融资(政府背景)共同设立贵州PPP产业基金,首期募资20亿元,积极参与省内投资建设的环保节能、市政交通、智慧城市等PPP项目,推动公司从传统EPC向项目融资+设计咨询+施工+运营的综合服务方向转型,提升盈利空间。公司与中国电建合作参与中山至开平高速路建设,以0.5亿元出资撬动250亿元大单,其中勘察设计(占3%-5%)将由公司负责。此外,依托管廊设计优势与当地资源,公司有望参与到苏州地下管廊建设之中。根据当地规划,未来3年苏州将建5个地下管廊项目,共31公里。 外延发展模式将延续,探索业务外包扩规模。完成激励机制与流动性补充后,公司将延续此前并购发展模式,加速向环保等新领域扩张。现已引入原万邦达团队进军工业废水处理领域。另公司积极探索通过八戒网将设计业务进行外包,解决做大做强过程中人员不足等问题,提升接单能力。 风险提示:并购项目难以整合、进军环保领域资源不足
中国海诚 建筑和工程 2015-07-30 17.45 21.84 223.56% 27.20 55.87%
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投资要点: 控股机器人资产,加速新兴产业布局。公司本次非公开定增发行/募资不超过4700万股/7亿元,其中4亿用于增资控股“长泰股份”(增资后持股比例从11.627%升至50.70%),约3亿元用于提升工程总承包能力。考虑到公司2014年转股派现及Q1订单同比下降54.1%,我们下调2015/16年EPS0.63/0.83元(原0.89/1.15元),同时考虑到公司此次低估值收购“长泰股份”股份(预计“长泰股份”2015年净利润0.4亿元,收购动态市盈率约26倍),新增工业机器人业务板块,提升公司估值水平,给予15年40倍PE(原18.5倍),提升目标价至25.2元。 加码智能物流与机器人行业,享万亿级市场。长泰股份主营造纸完工段智能装备和工业机器人应用系统,是国内造纸完工段装备制造龙头企业(2012年市场占有率达7.68%),工业机器人应用系统也拓展至汽车、轨交和工业机械等领域(2013年营收约0.79亿元)。工业机器人市场前景广阔,2020年预计市场规模可达3万亿元,本次幕投项目新增481台产品生产规模将使得公司智能制造与机器人业务产能得到大幅提升。 核心技术和团队优势明显,重庆市场大有可为。公司拥有强大的核心技术团队(10名教授级高级工程师)和技术创新能力(曾获“IERAAward发明与创业奖”银奖)。2014年与重庆机电集团合资成立“重庆机器人”开发工业机器人,在重庆广阔市场进行拓展(预计2020年重庆机器人产业营收达1000亿元,未来5年复合增长率达27.2%)。 风险提示:非公开发行定增未被核准、机器人业务拓展不及预期
海鸥卫浴 建筑和工程 2015-07-27 13.80 13.20 105.57% 15.35 11.23%
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家居智能与电商齐并进,下半年业绩放量或可期。公司15 年H1 归属净利润0.16 亿,同比增长20.9%,业绩符合预期。随下半年公司卫浴出口逐步结算以及卫浴建材电商代运营和智能家居两大新业务放量,公司将迎来高速增长,我们维持2015/16 年EPS 0.22、0.36 元预测不变。另考虑近期市场风险偏好有所下降,中小市值公司估值下挫明显,参照现行装饰+互联网公司估值,给予公司15 年82 倍,下调目标价至18 元(原28 元), 维持增持评级。公司预告15Q3 归属净利润增速变动区间20%-70%。 电商代运营已展开,整体卫浴是未来。公司旗下齐海电商借助外部线上销售终端,推动品牌卫浴建材电商化。至5 月正式开业以来,已对贝朗、安住等卫浴品牌进行整合,并获齐家网授权作为齐家商城家居建材的渠道运营商,短短1个月完成263 万营收。随着下半年团队组建完成,经营进入正轨,公司代运营有望实现5 亿业务目标。此外,公司与齐家网交叉持股,合作成立5 亿“家互联基金”,整合卫浴市场。最终通过双方深度合作,以及“制造+渠道”优势,完成对传统卫浴产业链的变革。 智能家居业务迎深化,制造方式变革提效率。智能家居开拓也公司开辟利润重要举措,一方面通过“爱迪生”品牌自主研发压宝、云计费系统等绿色节能设备,推动生活居住智能化;另一方面与齐家网、东方网力合作探索家居安防系统开发与推广,争夺家居服务入口。此外,公司积极推动“机器换人”计划,实现卫浴等建材自动化、智能化生产,提升生产效率。 风险提示:国外市场不景气、商业模式转型低于预期
棕榈园林 建筑和工程 2015-07-23 28.00 15.90 437.16% 29.59 5.68%
29.59 5.68%
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投资要点: 智慧城市资源已获取,转型生态城镇添新丁。公司公告棕榈生态与中城研究院签署《国家智慧城市生态智慧城镇联合实验室合作协议书》。该举措标志着公司在智慧城市技术端再下一城,丰富生态城镇建设与运营内容,增加公司撬动政府PPP 订单概率,从而有望推动业绩稳定增长,我们维持盈利预测2015/16年EPS 为0.87、1.01元不变。另考虑近期市场整体风险偏好下降导致园林行业整体估值中枢下移,参考行业平均给予公司15年PE 46倍,下调目标价至40元(原62.85元),维持增持评级。 合作国属智慧城市规划院,成立生态智慧城镇实验室。本次的合作方为住建部主导设立中国城市科技研究会下属单位(中城研究院),主要代理国家部委从事智慧城市顶层设计、标准体系、试点建设等工作,具有较强的国家背景。该研究院与公司合作将主要在生态智慧城镇理论政策研究、设计建设评估标准、相关技术研发与推广以及智慧城镇管理与运营四大方面展开。这将有利于公司在转型生态城镇运营过程中,开发利用智慧城市技术、丰富小镇服务,最终形成以“智慧”为主题的产品体系。 环境综合治理能力待开发,“3+1”战略体系雏形将展现。截止目前,公司已完成贝尔高林和园汇信息收购,并与中城研究院搭建起发展智慧城市的平台。公司在强化设计端、嫁接互联网、涉足智慧城市上的战略构想已基本完成,“3+1”体系中尚存环境综合治理能力还有待开发,后续不排除公司将继续推进相关变革步伐,完成转型生态城镇规划运营商的战略雏形。 风险提示:政府主导投资增速下滑、土地困境导致生态小镇难以复制
亚厦股份 建筑和工程 2015-07-23 21.71 29.89 236.37% 24.99 15.11%
24.99 15.11%
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本报告导读: 员工持股塑造激励机制,基地获评奠定精装与家装发展基础,目标价31元,增持。 投资要点: 员工持股计划塑激励,产业化基地获认证。公司公告拟推行员工持股计划2亿用于购买不超过0.51%股份。考虑到此次获国家住宅产业化基地认证将加速公司以工业化和技术化改造传统装饰行业,维持公司2015/16年EPS0.92、1.10元预测不变。另介于近期公司在3D打印端海外扩展顺利以及家装端项目合作落地,提升估值,参考行业平均,给予公司15年34倍PE,上调目标价至31元(原28.6元),维持增持评级。 1:1配资拟增持维稳股价,控股股东托底建立激励。此次计划员工自有资金1亿,国信证券配资1亿,合计2亿,若以复牌前收盘价29.21元/股计算可购买不超过0.51%股份,彰显高管维稳股价决心。此外,公司控股股东承诺对该计划提供托底,对通过考核员工保障其收益不低于15%/年。 喜获住宅产业化基地认证,精装与家装协同并进。公司成为首家获评建筑装饰企业,标志着自身在工业化生产和施工方面的行业领先地位,奠定精装发展基础,而推出的家装品牌“蘑菇+”实质也是以标准化、工业化方式变革家装市场,也需将标准化设计、部品工厂化生产、统一施工流程管控作为支撑。因此此次获评将有助于公司精装与家装发展。 3D打印建筑推广顺利,互联网家装业务获斩获。子公司盈创科技与印度MVN签订900万美元订单,3D打印建筑推广顺利。此外,公司与中大地产、中豪国顺合作,独家提供家装解决方案,家装服务进行实质阶段。 风险提示:房地产投资增速放缓、互联网家装业务进展低于预期
棕榈园林 建筑和工程 2015-07-01 27.39 24.99 744.26% 29.59 8.03%
29.59 8.03%
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本报告导读: 并购广州园汇互联网苗木平台,完善“3+1”体系建设,目标价63元,维持增持。 投资要点: “3+1”体系打造再下一城,围绕生态城镇产业升级中。公司公告拟以1300万元收购广州园汇100%股权,实现传统产业与互联网相结合,推动战略升级。考虑既上次并购贝尔高林强化生态设计端,与银行合作解决流动性问题之后,公司又将互联网苗木平台纳入其中,形成自身在设计、资金、苗木三大方面核心优势,有望撬动PPP生态大单,推动业绩稳定增长,维持盈利预测15/16年EPS0.87、1.01元不变。另考虑公司“3+1”体系中环境综合治理、智慧城镇运营能力尚待完善,相关变革或稳步进行,参考同类公司和转型预期,给予15年PE72倍,维持目标价63元,增持。 纳入互联网苗木平台,构建低成本购销网络。广州园汇信息科技公司提供专业电商综合服务,旗下“苗易网”成立近2年运营苗木B2B在线交易平台,2014年撮合交易量达20亿元。此次将其纳入公司平台,将在两方面体现效用:1、电商网络将提升公司苗木采购效率、降低采购成本从而减少苗木基地等重资产投入;2、园汇科技以非标产品运营经验和技术信息优势逐步推进盆栽电商、绿地传媒业务,培育利润增长点。截止2015年4月园汇科技营收43.8万元,净利润-101.8万元,盈利性有待提升。 金融支持PPP项目承接,围绕生态城镇转型未来。公司以初试浔龙河项目为开端,在贵州、桂林等地复制推广生态城镇模式,迈向运营端。介于转型过程中资本投入缺口,公司与浦发广州分行签订战略协议,后者计划在未来3年为公司提供100亿元多元金融支持,确保相关PPP项目资金。 风险提示:政府主导投资增速下滑、土地困境导致生态小镇难以复制
葛洲坝 建筑和工程 2015-06-22 12.65 15.33 169.10% 13.32 5.30%
13.32 5.30%
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投资要点: 混改成功经验再复制,战略布局环保迎加速:公司公告旗下全资子公司绿园科技拟以5.5亿现金与环嘉集团董事长合作成立葛洲坝环嘉再生资源公司(占55%),加速公司向环保端转型升级。我们预计,公司以成功混改经验,迈向大环保领域(再生资源、能源重工),有望复制水泥、民爆端经营传奇,推动业绩快速增长,维持2015/16年EPS0.67/0.82元盈利预测不变。另参照建筑央企市场平均估值以及公司向环保加速转型预期,给予公司15年27倍PE,维持目标价18元不变,增持评级。 环嘉集团再生资源翘楚,合资打造业务唯一平台:合作方环嘉集团承诺在3年之内将葛洲坝环嘉再生资源合资公司打造成为环嘉集团再生资源业务唯一平台,而期间增量业务均由葛洲坝环嘉公司参与。环嘉集团现主营建筑材料、废旧物资与金属回收等业务,从事再生资源领域30余年,全国拥有25个生产基地,14年实现营收52.5亿,其经营效益在行业中勘称翘楚(规模第5名)。未来,环嘉将借助葛洲坝在施工端的丰富资源在建筑物拆除、建筑垃圾回收利用等环保领域做大做强,成为细分领域龙头。 绿园科技运作崭露头角,环保扩张势不可挡:公司初次出资1.5亿设立绿园科技,计划将其打造成国际环保企业,此次投资环嘉集团迈开环保布局一小步,介于其在战略上的重要性,不排除未来存在对外加速扩张的可能性。公司计划15年对外投资400亿,大环保领域将是其重点投资领域。 风险提示:国际工程遭受损失风险,国企改革进度低于预期
金螳螂 非金属类建材业 2015-06-18 35.67 26.36 252.75% 38.98 9.28%
38.98 9.28%
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募资加大家装站 投入,员工持股树立发展信心。公司公告拟非公开发行募集资金净额40.5 亿元,用于装饰供应链金融(30 亿)和补充流动性(10.5亿),前者将为电商家装快速扩张提供支持,后者则可帮助传统公装带来持续增长,双轮驱动业绩向上。预计公司2015/16 年EPS 为1.24、1.45元。另考虑定增中,员工拟以资产计划参与建立长效机制,家装互联网成为投资重点,此举将加速公司产业转型升级,参照家装电商公司平均估值,给予公司36 倍PE,上调目标价至45 元(原39 元),维持增持评级。 以供应链金融为突破口,加速e 站F2C 模式扩张。公司以F2C 方式为顾客提供高性价比的互联网家装产品,其中通过集采降低成本、强化管控保障质量是模式成败之关键。公司一方面以建立中心仓(已36 个落地,H1计划60 个)方式解决集采和配送,另一方面则帮助城市加盟商设定施工标准(实景认证中心、家装白皮书和工人保障)保证质量,赢取服务口碑。 无论仓储体系还是标准推广,公司与加盟商都需投入资金,此次募资30亿元以供应链金融方式解决新业务发展的资金困境,加速业务扩张。公司15 年计划招商2000 个城市综合服务商,实现50 亿元的营业规模目标。 员工持股占比定增约12%,上下齐心共创美好未来。公司拟以不低于28.5元/股底价实施融资方案,参与对象中计划让不超过450 名骨干员工参与约12%的份额。此举将有效解决电商家装发展初期,激励机制不到位等问题。另外,募集10.5 亿元将用于传统公装拓展,强化市场领导者地位。 风险提示:房地产投资持续下滑、家装互联网进展低于预期
岭南园林 建筑和工程 2015-06-15 29.81 10.31 130.73% 32.79 10.00%
32.79 10.00%
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并购恒润嫁接文化娱乐资源,打造“生态景观、文化旅游”全产业链。 公司拟以5.5 亿现金并购恒润科技,嫁接文化旅游资源,打造集生态与娱乐为一体的主题公园,逐步实现从景观园林施工方向特色主题公园运营商蜕变,我们预计公司2015/16 年EPS 0.45、0.55 元(考虑并购为0.57、0.72元)。此外,介于公司在文化旅游运营方面的转型预期,参考同类公司PE和PS 平均值,给予估值溢价,计算合理估值为36.5 元,维持增持评级。 恒润科技以主题创意为核心,定制化创作和2C 端开发将成重点。恒润以“内容制作、观影设备、工程施工”为一体的文化创意解决商,14 年营收1.45 亿,净利润0.21 亿。此次嫁接上市公司平台资源将推动恒润向高附加值主题创意和面向终端消费者产品开发转型升级,一方面加强创意团队建设从主题公园策划前端介入项目,带动后续设备、内容销售与工程项目施工;另一方面开发2C 端产品(魔椅和POLY4D 影院,前者以体验式设备实现特种影视内容衍生,后者与保利合作改造或新建200 家影院,打造全新的用户观影4D 体验。)提升用户虚拟场景体验。随新产品推广,公司将迎来快速增长,15-18 年业绩承诺0.42 亿、0.55 亿、0.72 亿、0.87 亿。 定增解决流动性和人才激励问题,共建特色主题公园逐步转向运营。公司定增10 亿,补充流动和偿还债务,参与者包括公司和恒润高管,有效解决运营端资金短缺和人才激励问题。后续双方参照华强经营,推动商业模式从施工商向运营商转变将大幅提升公司经营质量、改善现金性状况。 风险提示:并购之后项目难以整合风险、公园投资大需承担高财务杠杆
棕榈园林 建筑和工程 2015-06-08 40.49 24.99 744.26% 48.08 18.75%
48.08 18.75%
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投资要点: 抓住消费升级与生态建设契机,战略转型生态城镇规划运营商。公司借力园林设计与施工能力,以“生态城镇”作为战略转型突破口,开启二次创业征程。考虑到公司以强化设计端为先导,采取PPP等模式参与生态城镇建设,导入产业资源孵化创新企业,逐步实现向生态城镇运营商的蜕变,业绩有望维持增长,我们预计公司2015/16年EPS0.87、1.01元。此外,介于公司在主业端优于同行市场地位和盈利性,以同类公司PE和PB平均值为基准,给予公司估值溢价,计算合理估值为63元,维持增持评级。 加快浔龙河生态小镇复制,并购贝尔高林增强设计资源。公司8亿港币收购贝尔高林50%股权且与国际设计公司合作打造中欧设计平台。持续强化设计端的背后是公司走向国际经营开端,参与生态小镇前奏。目前公司初试浔龙河项目,拟投资51亿打造集现代农业、休闲旅游、小城镇建设为一体的生态园。模式上,公司先以整体规划和景观施工介入,合作参与土地平整和生态旅游开发,后牵手北影导入文艺教育产业,并计划尝试创新企业孵化和股权投资,逐步加大运营端投入。后续借助规划优势与PPP模式,公司有望在时光贵州等进行复制,加速向生态城镇运营商转变。 大股东与高管包揽1/3定增显信心,嫁接产业资本期待后续深化合作。公司15年2月完成14.1亿元定增,锁定3年,补充流动性,其中大股东与高管包揽1/3定增金额,彰显对未来信心。另定增引入地产背景资本(栖霞建设、达德厚鑫)。介于双方业务协作,不排除存在深度合作的可能性。 风险提示:政府市政投资增速下滑、土地流转难导致生态小镇复制慢
海鸥卫浴 建筑和工程 2015-06-03 21.30 20.54 219.82% 24.96 17.18%
24.96 17.18%
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投资要点 卫浴产业整合最佳 时机,海鸥战略布局6月正式开启。公司作为资本市场仅有的上市卫浴生产企业,与国内最大家装电商“齐家网”交叉持股合作,将打造“最强生产+最强营销”的互补优势,6月正式开启卫浴产业的整合。我们维持2015/16年EPS 0.22、0.36元盈利预测,考虑电商代运营新业务开展(15年目标5亿);与齐家网合作6月开幕,整合行业开始。上调目标价至28元(对标建筑触网及转型平均PE 127倍),维持增持。 海鸥旗下齐海电商公司设立完毕,已正式开展代运营服务。齐海电商团队建设完毕,5月后正式开展业务,我们预计公司在品牌签署端处于高速增长阶段。“制造+营销”的布局已在卫浴陶瓷领域产生了重要的影响力。目前团队签署的部分品牌已经在天猫、齐家、京东、亚马逊等渠道销售。 齐家网“整体家装平台”6月1日上线,齐海电商供应卫浴主材系列。齐家网投资10亿深度整合家装产业, 1亿装修质保金存入平安银行,预计首批预约300家客户已在一天内抢购完毕。整体家装平台中倾力打造人气主材包,而卫浴类全来自于齐海电商供应,首批卫浴品牌包括贝朗、安住等。随着“整体家装平台”放量,齐海在卫浴端代运营发展获得强力支持。 “最强生产+最强营销”,整合卫浴领域产业链拉开大幕。与齐家交叉持股,电商网络战略使海鸥成为唯一贯穿“生产—营销”卫浴企业,改变我国卫浴产业价值长期“橄榄球”结构,公司对行业的深度整合已经开始。 风险提示:电商代运营业务发展初期不顺畅,团队融合时间周期长等
海鸥卫浴 建筑和工程 2015-05-19 15.43 14.65 128.11% 24.96 61.76%
24.96 61.76%
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投资要点: 战略入股齐家网落地,做大做强电商家居。此次公司公告入股ChinaHome,兑现齐家网授予公司参与其增资后总股本2%的股份承诺,形成双方相互持股的利益共同体,为海鸥卫浴后续深化家居电商布局奠定坚实基础。考虑到公司顺应互联网时代,设立齐海电商公司加速卫浴建材代运营转型升级并且成立“爱迪生”品牌研发推广智能家居,打开成长空间,维持2015/16年EPS 0.22、0.36元盈利预测不变。维持目标价20元,增持评级。 入股China Home 2%股权,兑现战略协议承诺。公司全资子公司盈兆丰国际以自有资金1360.41万美元认购China Home 发行226.73万股B 系列优先股。根据齐家网与China Home 共同股东结构以及此前公司协议有效入股齐家网的战略协定,我们预计此次认购行为为齐家网给予公司2%入股权承诺兑现。此举将形成交叉持股结构,有利于公司加速推进在家居电商代运营端布局,后续在整合品牌建材商提供线下服务、推出自有品牌、开展TMS 卫浴代理制造方面仍存在看点。现阶段已完成电商公司设立,并与多家知名企业建立合作关系,公司计划2015年实现5亿业务规模。 建立新兴品牌,推广智能创新。加码智能化产品开发与工业化生产是公司创新方向。一方面通过自主研发绿色节能设备(增压宝、云计费系统),以技术立业打造“爱迪生”智能家居新品牌;另一方面开启工业机器人专案研发逐步推进卫浴等建材自动化、产业化生产,提升产品质量和生产效率。 风险提示:国外市场不景气、商业模式转型低于预期
亚厦股份 建筑和工程 2015-05-01 22.04 27.57 210.23% 45.54 37.38%
33.79 53.31%
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装饰主业增长趋缓 ,并购涉足新兴产业布局。公司 14年归属净利润 10.3亿元,同增15.4%,业绩基本符合预期。考虑到后续房地产投资下滑将拖累装饰行业增速,下调公司15/16 年EPS 1.38、1.65 元(原1.49、1.95 元)。 另考虑公司通过外延嫁接新资源,逐步向智能家居、3D 打印建筑、互联网家装等领域拓展,深化“大装饰”战略布局,有望打开公司远期成长空间。参考同类公司估值,给予公司15 年31 倍PE,上调目标价至43 元(原28 元),增持评级。公司预告15 年H1 归母净利润增速区间为0%-20%。 幕墙业务保持高速增长,“蘑菇+”重新定义互联网家装。公司传统业务端幕墙保持快速增长,14 年营收43.8 亿元,同比增34.8%,毛利占比提升7.5pp,后续拓展将有望拉动装饰端稳定增长。以“蘑菇+”为核心互联网家装业务有望在15 年H2 实现放量升华,该业务以炫维微BIM 设计为先导,通过高性价比买手和标准化施工与评价解决装饰之中的疼点,从而实现从硬装+软装+家居+家电一体化销售。现在公司已完成4 种体系和16 种风格的标准化模板,并在北京等8 城市开展试点,赢得一定口碑。随着5月招商大会临近,加盟商队伍扩大,公司互联网家装全国化进程有望提速。 涉足智能建筑与家居,推广3D 打印建筑发展。公司通过收购厦门万安智能作为其拓展智能建筑和家居的平台与家装业务构成协同,随着后续积累的家装客户增多,相关智能家居产品有望实现导入。此外,参股盈创科技的3D 打印技术已获多家大型企业认可,与中铁二十四局和亿利沙公司签约盈创梦工厂投资,并和Winsun Global 合作逐步推进3D 打印走向海外。 风险提示:公装行业景气度继续下滑、互联网家装业务进展低于预期
金螳螂 非金属类建材业 2015-04-30 29.91 22.78 204.74% 32.85 9.50%
38.98 30.32%
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投资要点: 公装主业承压增速有限,谋求创新再续成长奇迹。公司14年归属净利润18.77亿元,同增20.1%,业绩略低于预期,原因在于地产投资与销售增速下拖累主业。考虑到地产长周期拐点因素影响公装业务增量,下调公司2015/16年EPS 1.24、1.45元(原1.57、2.04元)。另考虑公司积极推动业务和金融创新,以互联网家装和住宅定制精装为新业务方向,通过投资带动项目以及规划家装贷款等方式,开辟新的利润增长点。参考同类公司估值,给予公司2015年31倍PE,上调目标价至39元(原22元),维持增持评级。公司预告2015H1归属净利润增速变动区间为5%-15%。 公装订单保持较快增速,家装电商布局逐渐呈现。公司14年在手订单232.5亿元,同比增44.4%,充足订单保障后续结算。公司以F2C 为核心的家装电商配称逐步落地,目前苏州中心仓库和实景培训基地已落成,完成近500个城市招商,其中上线133家施工包和48家主材包、建成50家体验馆,材料、运输、施工、体验等多维度构建互联网家装雏形,待后续模式复制,家装订单有望放量。公司规划2015年完成2015个城市招商,建成50个中心仓,线上线下流量比转变成5:5,实现50亿交易量。 住宅精装走向定制化,金融创新开辟新业务。主业拓展方面,公司依托原有住宅精装业务基础,以满足客户个性化需求为基点拟推动定制化住宅精装服务发展,解决单体费用贵和装修周期长等痛点。金融创新方面,公司设立金螳螂资管,以投资带动项目承接和回款,增强主业竞争力并且计划推动小额家装贷款业务,实现互联网家装业务的金融创新。 风险提示:公装行业景气度继续下滑、互联网家装业务进展低于预期
海鸥卫浴 建筑和工程 2015-04-29 15.48 14.65 128.11% 22.64 46.06%
24.96 61.24%
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投资要点: 商业模式创新开始,研发助力新业务突围。公司14年归属净利润0.41亿元,同增1.97%,业绩基本符合预期。考虑期内嫁接齐家网资源,设立齐海电商公司开拓卫浴建材代运营新模式并且积极通过研发开辟以环保和智能为核心的家居业务,推动公司业绩高速增长,上调2015/16年EPS0.22、0.36元(原0.18、0.32元)。另考虑近期非公开发行通过审核且政策支持互联网和环保行业发展,提升估值。参考同行触网公司估值,给予公司2015年91倍PE,上调目标价至20元(原16元),维持增持评级。 非公开发行获通过,模式变革有望迎加速。公司向实际控制人和齐家网定增2.89亿获证监会通过,变革有望加速到来。根据自身资源禀赋和齐家网线上资源,公司后续有望在三方面推进商业模式演进:①整合品牌建材厂商,为其提供线下配衬服务;②利用大数据分析,推出自有品牌补捉空白市场;③继续开展TMS模式为品牌卫浴提供代理制造。最终实现从传统制造商向建材代运营商的蜕变。公司已完成齐海电商设立,专门从事代运营服务,目前已与多家知名企业洽谈,计划15年实现5亿业务规模。 加码研究与开发支出,推动环保与智能创新。公司2014年投入研发金额0.74亿元,占营收比重上升0.38p,加大工业机器人与3D打印技术研究和智能家居产品开发。公司后续一方面会推行“机器换人”专案逐步实现卫浴自动化、智能化生产,提升产品质量和生产效率;另一方面以自创“爱迪生”品牌推动增压宝、云计费系统等绿色节能产品逐步实现商业化。 风险提示:国外市场不景气、商业模式转型低于预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名