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陈龙

民生证券

研究方向: 电气设备、新能源等行业

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工作经历: 证书编号:S0100511080002,华中理工大学工学与管理学双学士,上海社会科学院经济学硕士。曾就职于上海电气集团股份有限公司,从事电站设备技术研发工作,具备多年行业工作经验。2011年2月,加盟民生证券有限责任公司,覆盖电气设备、新能源等行业。...>>

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中直股份 交运设备行业 2018-06-29 38.64 -- -- 41.56 7.56% -- 41.56 7.56% -- 详细
直升机板块唯一上市平台,业绩拐点有望来临 中直股份隶属于中航工业集团公司,核心资产包括军用直升机零部件以及民用直升机总装,是中航工业直升机板块唯一整体上市平台。2017年,公司预收账款同比增长92%。2018年预计关联交易金额为313亿元,较2017年增长73%。我们认为:预收账款以及预计关联交易大幅增加表明公司订单饱满,业绩拐点有望来临。 军用:市场空间将达500亿元,直-20有望批量列装 从绝对数量来看,解放军现役武装直升机总量为809台,占全球总量4%,排世界第三,仅占美国直升机数量的14%。从重点型号来看,我国10吨级S-70直升机为美国西科斯基公司生产的黑鹰系列直升机,数量为23架,占比为3%,数量相对匮乏。我们预计,按照我国13个陆航旅和2个空中突击旅的编制计算,军用直升机空降将达到500亿元。直-20将填补10吨级直升机缺口,成为三军主要机型。 民用:市场空间将达800亿元,国产品牌潜力较大 中国民航局发布《通用航空发展“十三五”规划》,提出到2020年,全国预计达到通用航空器5000架以上,通用机场建成500个以上。我们预计,2020年我国通用航空器销售额有望突破800亿元。民用直升机市场,旋翼机市场国外品牌占比超90%。国内品牌中,公司竞争力较强,核心产品运12以及AC系列有望分享市场红利,预计未来三年通用航空器收入将突破20亿元。 盈利预测与投资建议 公司直升机板块上市平台,直-20有望批量列装,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.93、1.18和1.47元,对应PE为40X、32X和25X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 新机型列装不达预期。
中航沈飞 航空运输行业 2018-06-29 34.48 -- -- 39.44 14.39% -- 39.44 14.39% -- 详细
过去沈飞:中国歼击机摇篮,三代机核心生产基地 沈飞隶属于中航工业集团公司,是以战斗机制造为主,被誉为“中国歼击机的摇篮”,旗下共1家一级子公司--沈飞公司以及5家二级子公司。目前核心产品主要为重型歼击机歼-11、第一架舰载歼击机歼-15、重型歼击轰炸机歼-16以及四代机FC-31。 现在沈飞:歼击机唯一上市平台,股权激励促长期发展 沈飞集团整体上市,A股歼击机唯一上市平台。2016年8月26日,中航黑豹停牌筹划重大资产重组。2018年1月12日,公司正式更名为“中航沈飞”,标志着沈飞集团整体注入上市公司顺利完成,成为A股歼击机唯一上市平台。 业绩加速增长,未来有望持续。2012-2017年,公司营收复合增速12.04%,归母净利复合增速14.07%。未来随着下游客户需求不断增长,产品结构持续优化,公司业绩有望持续高速增长。 未来沈飞:新机型加速列装,定价机制改革提升利润率 解放军空军和美空军存在明显代差,更新换代成未来趋势。《世界空军力量》显示:解放军战斗机中三代机占比仅为37%,远低于美军的70%。未来受益于三四代机换装需求,沈飞业绩有望快速增长。 总装单位最为受益。受制于成本加成体制,军品总装厂普遍利润率偏低。军品定价引入目标价格管理机制后,总装厂降本增效意愿将更为强烈。如果按照激励利润上限为5%的目标成本,总装单位利润率有望达到10%。沈飞作为歼击机总装企业,未来利润率或将持续提高。 盈利预测与投资建议 公司歼击机唯一上市平台,受益于三四代机换装需求以及军品定价机制改革不断推进,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.60、0.80和0.96元,对应PE为57X、43X和35X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示 新机型列装不达预期;军品定价机制改革不达预期。
中航机电 交运设备行业 2018-06-14 8.06 -- -- 8.33 3.35%
8.42 4.47% -- 详细
一、事件概述6月8日,公司发布公告,公司控股股东中航机电系统有限公司拟与中航航空电子系统有限责任公司整合,组建机载系统公司。 二、分析与判断> 拓展民机产业,民机机电系统市场空间约9000亿美元公司公告显示,两公司整合组建机载系统公司不会导致实际控制人发生变化,中国航空工业集团有限公司仍为实际控制人。我们认为,此次整合将有利于公司加快航空机电产业专业化发展,拓展公司民机产业,于进一步深化体制机制改革,提升公司管理效率。根据中国商飞《2016-2035年民用飞机市场预测年报》中预测:2035年中国机队规模将达到8139架,合计价值9,293亿美元,按照机电系统15%的价值量计算,民机机电系统市场空间约9000亿人民币。 2018Q1业绩大幅提升,全年业绩有望实现高增长2017年,公司利润总额完成既定目标。但受精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加,公司归母净利略不及预期。2018Q1,产品交付好于预期,公司实现净利润约1,165万元-1,328万元,同比增长115%-145%。另外,公司公告收购标的新航集团和宜宾三江2017年分别实现净利润1.47亿元、0.23亿元,同比分别增长102%、37.6%,业绩增幅大超预期,2018年纳入合并报表后将大大增厚公司业绩。我们预计,2018年上半年将延续一季度高增长,全年业绩增幅有望超40%。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械。目前证监会发审委已通过。剩余的14家托管企业中,军品资产仍有6家,未来资产整合有望持续。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.36、0.47和0.57元,对应PE为22X、16X和24X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期。
航发动力 航空运输行业 2018-04-30 26.65 -- -- 26.95 1.13%
26.95 1.13% -- 详细
一、事件概述 4月26日,公司发布2018年一季度报告,实现营业收入27.37亿元,同比增长1.8%;实现归母净利润-0.58亿元,同比亏损缩小。 二、分析与判断 亏损同比大幅缩小,全年业绩有望实现高增长 2018年一季度,公司亏损0.58亿元,去年同期亏损0.9亿元,同比亏损幅度大幅缩小,我们推测军品放量是主要原因。2018年,空军航空兵部队基本实现由“军-师-团”向“基地-旅”的转变,涡扇10b实现研制成功,后续新型号顺利推进,军队训练量提升,公司全年业绩有望实现高增长。 军品放量是业绩爆发主因 军品放量是Q1业绩爆发主要原因。我们推测:军品上量主要来自“新品放量+备件提升”。 ①新品:2017年2月,《中国航空报》披露:“太行”发动机改进型号由中航工业动力所研制成功。报道称,涡扇-10B发动机的加力推力增加到了14.5吨(142.1千牛)。我们推测:新品放量或与涡扇-10B批产有关。 ②备件:军改以来,解放军不断加大实战化训练,空军飞行训练日趋密集。2017年11月,空军组织了“红剑-2017”演习,数十支兵机种部队参与其中,航空发动机是航空产业中的消耗品,训练增量多必然导致维修量上升,发动机备件增加。 ?军用航空发动机制造平台,市场空间广阔 公司是我国航空发动机事业的主体,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。根据中商情报预计,2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元,其中民用航发1.5万亿元,军用航发8000亿元,燃气轮机5300亿元,市场空间广阔。公司作为国内航空发动机龙头,未来发展值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内军用航空发动机制造平台,受益于未来军机的逐步列装,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.58、0.74和0.91元;对应PE为49X、38X和31X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示:军机列装速度低于预期;政府扶持力度低于预期。
航发控制 交运设备行业 2018-04-30 14.45 -- -- 15.75 8.77%
15.91 10.10% -- 详细
军品放量是业绩爆发主原 军品放量是Q1业绩爆发主要原因。我们推测:军品上量主要来自“新品上量+维修业务提升”两个原因。 ①新品:2017年2月,《中国航空报》披露:“太行”发动机改进型号由中航工业动力所研制成功。报道称,涡扇-10B发动机的加力推力增加到了14.5吨(142.1千牛),而且使用全权限数字电子控制系统(FADEC)。我们推测:结构调整或与FADEC批产有关。 ②维修:通常维修利润率大于销售利润率。军改以来,解放军不断加大实战化训练,空军飞行训练日趋密集。2017年11月,空军组织了“红剑-2017”演习,数十支兵机种部队参与其中,航空发动机是航空产业中的消耗品,训练增量多必然导致维修量上升,进而推动毛利提升。 非军品业务业绩贡献有限 公司主业由航空发动机控制系统及部件(军品)、国际合作业务和非航民品三块组成,其中军品收入占比80%,国际合作业务和非航民品各占10%。发展方向上看,聚焦主业、瘦身健体是集团发展方向,因此非航民品和国际合作业务收入很难出现大幅增长;毛利率水平上,国际合作始终保持在20%左右,非航民品在10%-20%之间波动。因此,收入和毛利率占比不到20%的两项业务,很难对业绩爆增长提供有力支撑。 全年业绩有往实现新突破 2015-2017年间,公司收入增长O.g%、一3.6%、2%,净利增长6.1%、6.4%、4.2%。我们推测:军队改革和新品研制两大大主因导致这一时期公司业绩平淡。2018年,空军航空兵部队基本实现由“军一师一团”向“基地一旅”的转变,涡扇lOb实现研制成功,后续新型号顺利推进。“需求明确+新品上量+训练提升”三因素将确保公司全年业绩向好转变。 盈利预测与投资建议 我们看好公司未来在航空发动机领域的快速发展,预计公司2018~2020年EPS分别为0.21、0.25和0.30元,对应PE为72X、61X和51X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。目前国防军工行业PE75X左右,公司估值处于行业中等水平。 风险提示 1、新品放量不及预期;2、军改影响尚未完全消除。
中航机电 交运设备行业 2018-04-17 7.82 -- -- 12.95 10.12%
8.63 10.36%
详细
一、事件概述 近期,我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 2018Q1业绩大幅提升,全年业绩有望实现高增长 2017年,公司利润总额完成既定目标。但受精机科技与麦格纳合资事项评估增值9.2亿元致使所得税费用增加,公司归母净利略不及预期。2018Q1,产品交付好于预期,公司实现净利润约1,165万元~1,328万元,同比增长115%~145%。另外,公司公告收购标的新航集团和宜宾三江2017年分别实现净利润1.47亿元、0.23亿元,同比分别增长102%、37.6%,业绩增幅大超预期,2018年纳入合并报表后将大大增厚公司业绩。我们预计,2018年上半年将延续一季度高增长,全年业绩增幅有望超40%。 军机数量提升+机电系统升级,航空主业稳步发展 机电系统是飞机的能量传输系统,可以看作飞机的“肌体”,是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,价值量占比约15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。《世界空中力量2017》报告显示,我国现役战机2955架,约为美国的五分之一,未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外,我国航空机电系统和国外相比存在代差,未来机电系统在四代机上价值量占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益 公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,中航工业集团将18家企业股权委托中航机电管理。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购。2017年,公司发行可转债收购新航集团和宜宾三江机械。目前证监会发审委已通过。剩余的14家托管企业中,军品资产仍有6家,未来资产整合有望持续。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 ?央企员工持股方案首例,深度绑定员工利益。 2015年11月,公司机电振兴1号成立,由中航证券设立和管理,其份额由公司及其全资、控股子公司、托管企业员工以人民币1.52亿元认购,参与人175名。认购价格14.48元/股,限售期36个月,目前股价倒挂。员工持股计划的设立有利于提升员工积极性,提高工作效率,深度绑定员工利益,有助于公司长期发展。 三、盈利预测与投资建议 公司为军机机电系统核心配套商,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2018~2020年EPS分别为0.36、0.47和0.57元,对应PE为32X、25X和20X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军机列装不达预期;2、院所改制不达预期
海格通信 通信及通信设备 2018-01-01 9.52 -- -- 10.57 11.03%
10.86 14.08%
详细
一、事件概述。 近期,我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断。 聚焦主业,剥离非核心资产。 公司坚持“产业+资本”双轮驱动发展,聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大业务领域。最近一年,相继发布公告剥离非核心资产,主要包括以下资产(按公告时间顺序):①河南海格经纬信息技术有限公司31%的股权,价值3100万元;②北京爱尔达电子设备有限公司51%的股权,价值6630万元;③广州福康泉药业有限公司100%的股权,价值1.18亿元;④武汉广电海格房地产开发有限公司30%的股权,价值3.03亿元;⑤广州海格智能科技有限公司80.59%的股权,价值2739万元,合计5.46亿元。相关非核心资产处置完毕后,公司资产将进一步优化,回笼资金继续投入四大主业。 军品订单回暖,军工业务持续向好。 2017年,公司军工通信、北斗导航等业务受军队体制编制改革、行业周期性等因素影响,军品用户订货延后。随着国家军队体制编制改革的逐步完成,军品用户的采购已经开始启动。2017年10月至今,公司陆续签订了三单军工合同,合计金额超3亿元,分别为:①10月8日,母公司海格通信签订价值1.1亿元的订货合同,合同标的为通信电台、北斗导航及配套设备、通信系统工程建设;②12月5日,子公司摩诘创新签订价值1.22亿元的订货合同,合同标的为飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器;③12月25日,子公司摩诘创新签订价值7440万元的订货合同,合同标的为装机模拟器和直升机模拟器。我们预计,随着军改的逐步落地,以及国防信息化建设继续加强,公司未来订单将加速释放,无线通信、北斗导航等相关业务将持续回暖,公司业务整体向好。 员工持股计划实施,大股东增持彰显信心。 2015年,公司实施了员工持股计划,规模总计4.7亿元,复权后价格7.78元/股,锁定期36个月,2018年9月将到期解锁。员工持股计划的实施将员工与公司利益有效绑定,有利于提高员工的凝聚力和公司竞争力,从而促进公司长期、持续、健康发展。2017年7月5日,公司公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划增持金额拟不超过2亿元人民币,增持价格不高于16元/股。7月28日,控股股东已于7月18日-27日增持完毕,预计增持价格在11元/股左右,安全边际较高。增持充分说明了股东对公司长期投资价值的认可,彰显了对公司未来持续稳定发展的信心。 三、盈利预测与投资建议。 公司在军工通信领域深耕多年,业务聚焦“无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务”四大领域,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.16、0.29和0.33元,对应PE 为58X、33X 和28X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 1、军品订单不达预期;2、业务拓展不达预期。
中航光电 电子元器件行业 2017-12-22 38.98 -- -- 41.44 6.31%
41.44 6.31%
详细
一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 军用连接器领导者,军工领域全覆盖 公司是军工领域连接器领导者,军品收入占到55%-60%,下游涉及航空、航天、电子、船舶、兵器几乎所有军工领域。前三季度,公司通过拓展新领域、新客户,逐步提高了高附加值产品在整体业务中的比重,业务毛利率提升近3个百分点。12月7日,公司研制的J599E8系列耐环境扩束连接器、10Gbps高速高密度I/O连接器顺利通过部级鉴定。两项产品将广泛应用于新一代综合航电系统、火控系统、网络交换系统等军事设备。未来,受益于国防军费的不断增加、武器装备信息化建设以及集成化发展,公司军品业务有望持续保持15%-20%的稳定增长。 布局5G,通讯业务有望重回快速增长通道 公司的通讯业务收入大约占到民品收入的一半,主要客户包括华为、中兴、三星等。公司自行研发的56Gbps高速连接器项目成功中标国家工业强基工程,产品技术水平达到国际先进水平。设立东莞子公司,拓展华南地区通讯领域光产品业务发展。三大运营商纷纷加速布局5G,相继公布了5G时间表,均计划在2019年实现预商用,2020年实现规模商用。专家预测,我国5G建设投资将达到7050亿元,较4G增长56.7%。公司已全面参与主流通讯设备商5G的预研项目,随着商业化进程的逐渐加快,未来发展空间巨大。 新能源汽车连接器龙头,分享行业增长红利 公司是国内最早介入新能源汽车的连接器企业,下游客户包括江淮、比亚迪、宇通等知名车企,主要车型涉及商用车以及A0级以上乘用车。为更好的服务安徽地区江淮、国轩、奇瑞等新能源客户,公司设立了合肥分公司。按照国务院发布的《汽车产业中长期发展规划》,到2020年,新能源汽车年产量将达到200万辆,保有量500万辆,未来三年符合增速超40%。随着新能源汽车行业的快速发展,公司新能源汽车业务有望提供新的利润增长点。 发行13亿A股可转债,助力新产业发展 10月20日,公司拟发行不超过13亿的A股可转债,其中6.1亿元用于中航光电新技术产业基地项目,3.4亿元用于光电产业基地项目(二期),3.5亿元用于补充流动资金。新的产业基地建设将重点发展液冷、光有源设备、高速背板及新能源电动汽车配套产品等业务。光电产业基地将生产包含特种、深水、宇航、集成互连、核电、医用、光缆及电缆组件等七大类产品。项目建成达产后,预计年新增销售收入分别为13.75亿元和10.03亿元,有利于进一步提升公司的综合实力。 股权激励顺利实施,提升公司经营效率 2017年1月,公司完成股权激励,授予价格21.68元/股、数量595.72万股,激烈对象包括中高层管理人员、技术以及业务核心人员共266人,有效期5年。本次股权激励将公司利益与核心员工利益绑定,有利于提升员工积极性,提高公司经营效率。 三、盈利预测与投资建议 公司在连接器领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为1.08、1.36和1.70元,对应PE为35X、28X和22X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军品订单不达预期;2、新能源汽车销量不达预期
晨曦航空 电子元器件行业 2017-11-16 40.00 -- -- 39.32 -1.70%
39.32 -1.70%
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一、事件概述 近期我们与公司管理层就公司发展前景及战略规划进行了交流。 二、分析与判断 立足航空市场,产品线丰富 公司立足于航空,主要产品及服务涉及航空惯性导航和航空发动机电子。其中,航空惯性导航产品主要是以惯性导航技术为核心,将卫星导航系统、多普勒导航系统等多系统信息融合构成的综合导航产品。航空发动机电子业务以航空发动机参数采集器为基础进一步研发航空发动机电子控制系统,在确保发动机安全工作的前提下尽可能实现无操作限制地控制发动机。 惯导业务稳步发展,未来有望放量 公司的惯导产品包括激光惯导、挠性惯导、光纤惯导等,下游主要应用领域为直升机。惯导业务为公司第一大收入来源,占比七成左右,毛利率始终保持高位,约为45%。目前,惯导产品已在军用领域广泛应用,航天领域最为广泛。另外,随着成本的逐步下降,民用航空中惯导的使用率也越来越高。受益于下游市场需求的逐步释放,公司业绩有望放量。 航空发动机市场空间广阔,公司分享行业增长红利 公司的航空发动机产品主要包括航空发动机参数采集器和航空发动机电子控制系统。该业务板块为公司第二大收入来源,占比超20%,毛利率高达50%以上。按照公司招股说明书的数据显示,预计到2020年,我国的航空发动机产业市场规模将破千亿大关。同时,随着发动机测试技术和控制技术的快速发展,发动机电子技术所占比例不断提高。受益于行业的大发展,公司业绩有望爆发。 三、盈利预测与投资建议 公司在航空信息化领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.63、0.74和0.92元,对应PE 为62X、53X 和43X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示 1、下游直升机放量不达预期;2、新产品研制不达预期。
全信股份 机械行业 2017-11-02 21.56 -- -- 23.77 10.25%
23.77 10.25%
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一、事件概述。 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入4.7亿元,同比增长34.38%;实现归母净利润1.23亿元,同比提升41.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合预期,预计全年业绩高速增长。 2017前三季度,公司实现归母净利1.23元,同比增长41.54%,业绩增长符合预期。主要增长动力为FC总线、光纤通道节点卡、航空地面测试保障系统等新产业以及并表常康环保。其中。三季度单季实现归母净利5952万元,同比增长52.89%,连续两季度实现单季净利增长50%,预计全年业绩将实现高速增长。 收购常康环保,海水淡化空间广阔。 8月29日,公司收购常康环保新增股份已登记上市,并实现并表。2016-2018年,常康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚公司业绩。常康环保主要从事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理设备及解决方案,同时负责相关设备的维修保养工作,市场占有率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续受益。 FC技术实力全国领先,未来业务有望实现突破。 公司FC业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海赛治是一家专业从事设计、研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有核心技术和自主知识产权。随着下游军用需求的逐步释放,公司FC业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.92和1.31元,对应PE为40X、25X和17X,给予“强烈推荐”评级。
景嘉微 电子元器件行业 2017-11-02 57.13 -- -- 70.00 22.53%
70.00 22.53%
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一、事件概述 10月29日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入2.47亿元,同比增长13.42%;实现归母净利润9391万元,同比提升3.24%。 二、分析与判断 业务稳步提升,未来业绩有望保持较高增速 2017前三季度,公司实现归母净利9391万元,同比增长3.24%,业绩增长符合我们之前报告的预期。其中,第三季度实现归母净利3821万元,增速放缓至2.2%,主要原因为资产减值损失大幅扩大。公司图形显控技术实力国内领先,小型专用化雷达放量在即,未来业绩仍有望保持高速增长。 大基金入股,增强长期竞争力 10月22日,公司公告拟启动非公开发行股票募集13亿资金,并与华芯投资、湖南高新创投资分别签署《认购意向协议》。此次募集资金拟投入至包括高性能图形处理器芯片以及面向消费电子领域的通用型芯片(包括通用MCU、低功耗蓝牙芯片和Type-C&PD接口控制芯片)等在内的集成电路研发设计领域。华芯投资作为国家集成电路产业投资基金股份有限公司(“大基金”)的唯一管理人,有意向全权代表国家集成电路产业投资基金股份有限公司参与认购部分公司非公开发行的股票。大基金入股表示国家对于公司GPU行业对位的认可,有助于公司进一步推进军民融合战略,强化公司在GPU领域的优势地位。 国内GPU龙头,关注二代芯片研制进展 公司为国内GPU龙头,技术实力行业领先。自主研发的第一代芯片JM5400在军机市场优势明显,市占率较高,将充分受益于新机型列装及老机型显控系统升级。新研制的第二代GPU预计年底前流片,将满足更加广阔的高端嵌入式应用及安全计算机桌面应用需求。未来,公司与法国知名芯片设计公司KALRAY深度合作,推进可编程通用计算芯片研发,拓展民用领域。 小型专用化雷达放量在即,提供业绩新增长点 公司的小型专用化雷达主要包括空中防撞雷达、主动防护雷达以及弹载雷达。其中,空中防撞雷达预计未来20年需求将超过8700套,市场空间可达17.4亿元。主动防护雷达若按每年5%的速度更新现有装甲车辆,年均需求将达到560台以上,如按30%进行战争储备,则年均采购量将在730台以上。弹载雷达属于一次性消耗品,未来市场极富想象性。 三、盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.47/0.83/1.28元,对应PE为98/55/36倍。我们看好公司在图形显控及小型专用化雷达领域的发展,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 新品研发不及预期;新机型列装不及预期。
航发动力 航空运输行业 2017-11-02 29.17 -- -- 30.79 5.55%
30.79 5.55%
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一、事件概述。 10月27日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入129.98亿元,同比增长3.16%;实现归母净利润3.65亿元,同比提升21.54%。 二、分析与判断。 业绩增长符合,未来有望持续提升。 2017年前三季度,公司实现归母净利润3.65亿元,同比提升21.54%,业绩增长符合我们之前报告的预期,主要原因为公司本期航空发动机及衍生产品交付较上年同期增加。其中,由于执行了新政府补助准则,将贴息资金冲减了财务费用,公司实现营业外收入6556万元,同比减少45.19%。公司为三代主战机型生产发动机,随着三代机的逐步列装,公司业绩有望持续提升。 非公开发行已完成,股价小幅倒挂。 2017年8月21日,公司非公开发行获证监会审核通过。9月29日,公司公告发行情况报告书。最终,此次发行募资近100亿元,中国航发、陕西航空产业集团、贵州产投等十名特定对象认购约3.01亿股,发行价格31.98元/股,目前股价小幅倒挂。募集资金将用于偿还金融机构借款和补充流动资金,降低公司财务费用,缓解公司现金流压力,提升公司持续经营能力。 军用航空发动机制造平台,市场空间广阔。 公司是我国航空发动机事业的主体,具备涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞全种类军用航空发动机武器装备科研生产许可资质,是三代主战机型发动机国内唯一供应商。根据中商情报预计,2014-2033年我国航空发动机和燃气轮机市场总需求合计超2万亿元,其中民用航发1.5万亿元,军用航发8000亿元,燃气轮机5300亿元,市场空间广阔。公司作为国内航空发动机龙头,未来发展值得期待。 三、盈利预测与投资建议。 公司是国内军用航空发动机制造平台,受益于未来军机的逐步列装,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS分别为0.57、0.71和0.88元;对应PE为55X、44X和34X,给予“强烈推荐”评级。
四创电子 电子元器件行业 2017-11-02 60.23 -- -- 73.37 21.82%
73.37 21.82%
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一、事件概述 10月27日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入22.58亿元,同比增长7.28%;实现归母净利润0.71亿元,同比提升55.55%。 二、分析与判断 业绩稳步提升,预计全年业绩表现优异 2017年前三季度,公司实现归母净利润0.71万元,同比提升55.55%,主要原因在于公司产品毛利率提升以及财务费用减少。本年度公司并购博微长安,我们预计,博微长安实现承诺利润1亿元为大概率事件,公司业绩将显著增厚,预计全年业绩大幅提高。 需求增长+国产替代,未来业绩逐步释放 公司的一次雷达技术实力国内领先,是国内最早获得民航总局颁发的空管一次雷达使用许可证的国内厂商。目前我国民用空管设备大部分仍依赖进口,国产设备市场占有率不到10%。根据民航局十三五计划,到2020年,全国运输机场总数达到260个左右,新增民航机场50个以上,建成500个以上通用机场。随着民航机场和通航机场的大规模建设,以及国产设备替代率不断提升,空管雷达需求将快速增长,保守估计,“十三五”期间空管雷达市场规模将超60亿元。 股东实力雄厚,关注院所改制 大股东中电38所是我国实力雄厚的雷达研究所之一,体外资产庞大,四创电子和博微长安收入占比仅约30%。随着混改以及院所改制的不断推进,公司作为38所下属的唯一上市平台,资产证券化值得期待。 三、盈利预测与投资建议 公司是国内雷达行业龙头,受益于机场建设以及国产替代化,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为1.60、1.96和2.27元;对应PE 为37X、30X 和26X,给予“强烈推荐”评级。
中航机电 交运设备行业 2017-10-24 10.41 -- -- 11.44 9.89%
11.50 10.47%
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一、事件概述10月19日,公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营业收入59.83亿元,同比增长9.76%;实现归母净利润3.02亿元,同比提升11.4%。 二、分析与判断 业绩增长符合预期,持续聚焦航空主业2017前三季度,公司实现归母净利3.02亿元,同比增长11.4%,业绩增长符合预期。 公司主业包括航空机电产品、非航产品以及现代服务业。其中,航空机电产品占比最大,受益于公司聚焦主业的战略,近三年航空产品份额不断上升,16年占比已超60%。非航产品和现代服务业占比进一步压缩,未来营收贡献或继续缩小。 军机数量提升+机电系统升级,航空主业稳步发展机电系统是飞机的能量传输系统,可以看作飞机的“肌体”,是提升战机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统,价值量占比约15%。受益于未来军机数量的提升以及机电系统的升级换代,公司航空主业有望保持稳定增长。《世界空中力量2017》报告显示,我国现役战机1523架,美国2771架,未来战机数量提升将带动机电系统需求。另外,相比世界航空工业先进研制能力,我国航空机电系统存在代差,成为继发动机后制约飞机整体作战性能的关键因素,未来机电系统在五代机上占比将会更高,国家对机电系统的研发投入及政策支持有望加大。 机电系统平台地位明确,院所改制有望受益公司是中航工业旗下航空机电系统上市平台。2014年,公司发布公告拟收购5家托管公司。其中,2016年底已完成风雷、枫阳两家公司的收购,资产整合开始启动。8月2日,公司发布告拟发行可转换债券募资21亿元收购新航集团、宜宾三江机械,资产整合更进一步。此外,机电系统内609、610研究所资产优质,盈利能力较强。 随着院所改制的逐步推进,两家院所的优质资产有望注入。 三、盈利预测与投资建议公司为航空机电龙头,平台地位明确,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019年EPS 分别为0.29、0.37和0.42元,对应PE 为40X、31X 和27X,给予“强烈推荐”评级。 四、风险提示 1、军机列装不达预期;2、收购不达预期;3、院所改制不达预期产业快速增长,实现收入4,661万元,同比增长约19倍;光电组件及其新产品加大实现收入8,762万元,较上年同期增长68.82%。 常康环保过户完成,海水淡化空间广阔7月4日,公司公告常康环保100%股权的过户及工商变更登记手续已完成,今年将实康环保承诺利润分别不低于4800万元、5900万元、6700万元,收购完成将有效增厚事国防军工用反渗透海水淡化装备业务,为舰船、海岛等军工领域提供全系统水处理率领先。受益于海军舰艇的大型化以及新型装备的逐步列装,未来公司业务有望持续 FC 技术实力全国领先,未来业务有望实现突破公司FC 业务的实施主体为上海赛治信息技术有限公司,目前持股比例为60.93%。上海研发,制造光纤总线系列产品的高科技企业,在国内光纤总线领域处于领先地位,具有随着下游军用需求的逐步释放,公司FC 业务有望实现快速增长。 三、盈利预测与投资建议公司在高性能军用线缆领域深耕多年,我们看好公司长期发展。预计公司2017~2019和0.78元,对应PE 为50X、37X 和28X,给予“强烈推荐”评级。
海兰信 电子元器件行业 2017-09-07 20.64 -- -- 21.50 4.17%
21.50 4.17%
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净利复合增长率30%+的海洋信息化翘楚。 ①立足于航海智能化和海洋信息化的高科技企业。形成了以小目标雷达、海洋工程为主的海洋业务和以船用综合导航系统为主的航海业务两大板块,是海军指定供应商、中国海洋工程、政府公务船领域主要供应商。②近4年,公司收入实现翻倍增长,净利增长5.5倍,年复合增长率30%+。 布局智慧海洋,小目标雷达迎来爆发。 小目标雷达进入业绩爆发期。公司和俄罗斯团队联合研制的小目标雷达具有国际先进水平,技术壁垒较高。公司拟通过“直销+PPP”模式快速推广,其中PPP模式依托和中船、中海油、中电科共同成立的三亚海兰寰宇进行雷达网采购、运维。2016年已经完成海南环岛22台雷达示范项目,今年已和福建、山东、天津等省份签订落地协议,年底前完成。同时中海油自有的100多个海上采油平台也有明确需求。 成功整合世界一流地球物理仪器公司。 ①海兰信并购的劳雷产业是世界一流的海洋调查仪器应用和系统集成服务公司。对上游设备厂商,能签订买断性独家分包协议;对下游客户,能提供整体解决方案。曾参与国内多项大型海洋调查工程。②收购劳雷产业45%剩余股权时,劳雷北京和海兰信高管分别成立合资公司,以借款方式出资1.86亿和1亿参与增发,同时引进战略投资者中船投资。劳雷产业的母公司海兰劳雷签订对赌协议,2015~2017年对赌净利2840、3200和3360万元,前两年对赌顺利完成。 传统主业由单品供应商向系统解决商转型。 ①行业内唯一完整船岸信息管理解决方案供应商。②整合国内外资源,获得工信部“智能船舶1.0研发专项”支持,成功实现对德国船舶机舱智能化厂商Rockson控股。③“军警船增长+本土化提升”是智能航海业务发展重要引擎。 以海洋信息化为主线不断整合资源。 近些年来,公司发挥“产业+资本”优势,围绕海洋海事信息化主线,先后并购了边界电子、广州蓝图等多家公司。2017年,与为海军服务36年的唯一舰损监控集成商签订股权转让协议,拟尽快完成收购。三年对赌期内完成净利不低于2.32亿,进一步增厚公司业绩的同时,也为公司向主战舰船推广产品找到有效通道。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名