投资建议 我们预测公司 2016-2018年归属母公司的净利润为1.64亿、2.18亿和2.86亿,对应的 EPS 分别是0.80元、1.06元和1.40元。公司作为国内最大、同行业中产品种类最齐全的新材料轻型输送带制造领军企业,掌握产品核心技术,在多年的发展过程中凭借良好的产品质量在行业内部和用户心目中树立良好的品牌形象。近年来公司积极拓展新业务,进军模塑和智能分拣行业,两大新业务成为公司新的业绩增长点,三大板块协同发展的战略布局为公司带来良好机遇。继续维持“强烈推荐”评级。 投资要点 2016上半年公司经营状况良好,业绩增幅明显。公司2016上半年度实现营业收入70,401.12万元,比上年同期增长167.19%;营业利润6,838.48万元,比上年同期增长89.82%;归属于上市公司普通股股东的净利润5,389.32万元,比上年同期上升78.86%;营业收入主要来自于两项主业务精密模塑业务和轻型输送带业务,分别实现营收46,001.51万元和21,099.45万元,营收占比分别为65.34%和29.97%。 传统主业领先,新材料轻型输送带占比高。公司是国内最大的轻型输送带制造企业,掌握产品核心技术,具有品牌效应,国内市场占有率在10%以上。在低端市场上,公司具有定价权;在中端市场上,公司目前占据了主导地位。近年随着性能和节能环保要求的不断提高,公司积极推进以高分子材料和高强度、低收缩为代表的新型输送带材料的研发和生产,并取得了一定的突破。报告期内,分产品看,普通高分子材料轻型输送带实现营收15,019.14万元,占该业务总营收71.18%;毛利率43.21%,比上年同期增长5.52%。高分子材料改性技术的快速发展使得轻型输送带能够具备各种不同的性能并满足不同行业的使用需要,应用范围越来越广。 增资控股欣巴科技,切入智能分拣千亿蓝海。公司2015年7月以人民币2,249万元增资控股上海欣巴科技51%的股份,进军智能分拣领域。 以原股东金卫平为核心的管理技术团队多年从事智能化分拣系统的研究、设计、实施与咨询,尤其在邮政系统的智能化分拣系统建设方面,有着深厚的理论功底和多年项目管理与公司运营经验。同时,永利拥有4,000多家各类工业客户,积累了大量客户的需求分析数据,可以将智能化分拣系统快速推广到直接用户。报告期内,公司继续发掘物流等行业内的自动化项目包括自动分拣系统集成业务下游市场的机会,订单量与营业收入均有较大幅度增长。其中,自动化分拣系统业务实现营业收入3,300.15万元,占比4.69%;按持股比例归属于上市公司普通股股东的净利润为105.79万元。 收购青岛英东与炜丰国际,模塑业务成业绩新增长点。公司近两年通过收购青岛英东和炜丰国际切入模塑领域。英东模塑目标客户定位于世界500强的汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商。目前英东模塑为特斯拉供应塑料件,虽然特斯拉目前还未在中国境内设厂,供货量不大,但是进入特斯拉的供应商体系有利于公司获得更多订单需求。炜丰国际的客户均为国际知名企业,模塑业务的下游应用非常广泛,市场规模巨大,模塑业务将拓展公司的产业广度,成为公司业绩新的增长点。收购炜丰国际后公司模塑业务的下游客户将由原来的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域。报告期内,分产品看,公司精密模塑业务平稳增长,业务比重上升。其中,塑料件和模具营收分别是39,797.42万元和2,438.04万元,毛利率分别是21.97%和32.84%,分别占公司总营收56.53%和3.46%。 风险提示:宏观经济持续低迷,业绩承诺不达预期。

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.45元、0.85元和1.21元,对应PE分别为71倍、37倍和26倍。公司半年期业绩符合我们预期,原来主业保持稳定发展,机器人和智能制造产品完成翻倍式增长。2016年将是公司清洗机器人放量的大年,锅炉CT也即将推向市场,新能源汽车动力总成系统放量可期,预计公司未来业绩将更快地增长,维持“强烈推荐”评级。 主业稳健增长,机器人业务仍保持翻倍式增长:上半年,公司实现营业收入1.92亿元,同比增加15.27%,实现归母净利3769万元,同比大增51.99%。公司的主业稳定发展,过程自动化系统产品实现营收1.21亿元,同比增加13.98%,流程工业信息化产品实现营收2531万元,同比减少2.50%,现场仪表产品实现营收1799万元,同比减少16.19%。机器人和智能制造产品继续保持高速增长,达到113.24%。销售费用2,050万元,较上年同期增加1,110万元,增幅为5.72%;管理费用4,009万元,较上年同期增加376万元,增幅为10.35%;财务费用为-805万元,同比减少78.47%,主要是利息收入增加所致。公司为确保技术领先不断加大研发投入,上半年投入研发费用2,469万元,较去年同期增加404.65万元,增幅为19.60%。公司上半年整体业绩符合我们预期。 2016年将是清洗机器人大年,业绩增速或超市场预期:公司2015年推出清洗机器人产品后更多的是一个推广阶段,但已经对2015年的业绩带来了质的提升。我们估计2016年才是清洗机器人销售放量的大年,业绩有望远超预期。清洗机器人目前在国内各等级机组均已实现成功试运行,从江苏省国信集团、协鑫集团到中国大唐集团、中国国电集团、中国华电集团等国内五大电力集团都实现了首台首套的突破;国内第三方权威测试机构——西安热工院对该产品运行情况进行了测试,并出具了权威的测试报告。这将对凝汽器在线清洗机器人产品在2016年的市场推广工作产生较大的推动作用。 锅炉CT蓄势待发,将保证业绩长期高增长:公司的锅炉CT产品已经完成定型测试,上半年市场推广工作正在顺利进行。由于清洗机器人目前已经获得国电、大唐、华电、协鑫等发电巨头的肯定,积累了良好的渠道和口碑,锅炉CT产品势必将因此受益,有望成为公司继凝汽器在线清洗机器人产品之后又一“杀手锏”级产品,保证公司业绩长期高速增长。 应用公司动力总成系统的新能源车顺利进入工信部推广目录,后续大规模销售值得期待:公司与武汉客车制造股份有限公司签订了《采购框架协议书》,在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下,公司作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴,将以协议约定的价格向武汉客车批量销售上述产品用于其新能源大巴及中巴车型。目前,应用公司新能源电动汽车动力总成系统的新能源汽车产品已经顺利进入工信部新能源汽车推广目录,为下一步的大规模销售奠定坚实基础。 联手东大机器人所进军千亿规模康复机器人市场,进一步打开成长空间:公司与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所签订康复机器人技术产学研合作协议书,共同着力研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。假设全国下肢残疾人中5%的患者使用康复机器人,每台国产价按10万计算,市场空间也已超过千亿。然而巨大的市场前,目前尚未有成熟的国产康复机器人产品出现,公司此次联手东大进行产品研发,已经占得市场先机,为后续拓展并占领康复机器人的蓝海市场打下基础。 风险提示:新产品的拓展速度不达预期。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.31元、0.37元和0.44元,对应PE分别为79倍、65倍和56倍。受交通自动化系统业务大幅下降影响,公司2016年上半年业绩仅个位数增长,略低于预期。公司是国内工业机器人龙头,连续多年保持两位数以上增长,布局的服务机器人有望未来几年迎来爆发式增长,维持“强烈推荐”评级。 业绩略低于预期,大幅增加研发投入:2016年上半年,公司实现营业收入8.89亿元,同比增长9.75%,归属于上市公司股东的净利润1.65亿元,同比增长5.25%,略低于我们的预测。公司销售费用达2349万元,同比大幅增加36.70%,主要系报告期内营销费用投入增加所致。 管理费用1.1亿元,同比增加33.37%,主要系报告期内各子公司规模扩大所致。财务费用-1572万元,同比减少337%,主要系报告期内贷款减少利息费用减少且利息收入增加所致。研发投入大幅增加至2060万元,同比增加60.98%,主要系公司本期加大研发力度,为储备新产品进行技术研发。 工业机器人龙头地位稳固,交通自动化系统业务萎缩严重:分业务看,公司的工业机器人业务实现收入3.61亿元,同比增长27.53%,依然保持强劲增长的态势。公司凭借丰富的技术及项目积累,持续研发国际一流的机器人技术及产品,巩固在国内机器人行业的龙头地位。公司自主研发的国内首创的7自由度协作机器人,打破原有机器人的设计和应用,该产品采用新型材质实现轻量化设计,且具备快速配置、牵引示教、视觉引导、碰撞检测等功能,特别适用于布局紧凑、精准度高、工作空间有限的柔性化生产环境。公司以领先的创新能力相继研发出机器人系列化新产品:国际领先的复合型机器人,以视觉误差补偿等新技术拓展机器人应用适应性,满足客户新的市场需求;国内首创的6轴并联机器人,实现人工手动示教,标志机器人控制领域迈上新台阶。上半年,公司的物流与仓储自动化成套装备实现营收2.11亿元,同比增加6.73%。 自动化装配与检测生产线及系统集成实现营收2.92亿元,同比增加12.35%。交通自动化业务实现营收2320万元,同比大幅下降65.79%。 服务机器人产业全面布局,未来或迎爆发式增长:2016年上半年,公司持续加大服务机器人技术与产品的研发力度,着力推广服务机器人市场,扩大公司服务机器人的市场影响力,加速产业化布局。公司服务机器人种类繁多,包括迎宾展示机器人、送餐机器人、讲解机器人、酒店服务机器人等,且全线服务机器人均具备自主充电、自主行走、自主避让等功能,销售区域覆盖吉林、辽宁、北京、河南、山东、江苏、浙江、上海、福建、广东、湖北、湖南、内蒙、四川等地,并成功进入新加坡市场。公司服务机器人已成为众多行业的明星成员,为银行、咖啡厅、餐厅、商场、超市、企业展厅、会议大厅、活动策划公司、售楼大厅等提供定制化的服务。为加速服务机器人市场化,公司开展以租代售的模式,让部分客户率先体验服务机器人的智能与便捷,提高公司产品知名度,扩大应用客户群体,同时为公司有效积累大量运行数据,升级技术与产品提供支撑。我们预计未来几年全球服务机器人行业将迎来爆发式增长,IFR预测2017年服务机器人行业的市场规模将达到189亿美元。 公司作为A股中优先布局服务机器人行业的标的,有深厚的研发和制造实力,将极大受益于行业增长。 风险提示:下游需求萎靡,服务机器人市场拓展不及预期。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为0.25亿、0.25亿和0.33亿,对应的EPS分别是0.25元、0.25元和0.33元。公司是我国液态食品包装机械行业的领先企业,并且是国内为数不多的能够为液态食品企业提供一体化配套方案的供应商,多年来已经积累了较高的知名度。近年受宏观经济下行、下游行业不景气等影响,公司业绩有所下滑,但仍具备成长性。此外,近年随着公司围绕产业链积极外延布局的日益完善和行业集中度的进一步提高,公司未来两年有望迎来业绩增长的拐点,继续维持“推荐”评级。 2016上半年度业绩有所下滑,灌装机销售减幅明显。公司2016年上半年实现营业收入为24,056.22万元,比上年同期下降7.83%;净利润为106.06万元,其中归属于上市公司股东的净利润为370.29万元万元,比去年同期下降86.30%;经营活动产生的现金流量净额为-4,273.73万元。公司业绩出现下滑,主要受受宏观经济下行、需求增速下降,行业压力加大,下游行业不景气等因素的影响。分产品看,灌装机系列设备营业收入为41,428,900.03元,毛利率为48.10%,较去年同期下降9.31%。 技术水平领先,不断自主创新。公司在液态食品无菌灌装领域,打破了国际液态食品包装企业对无菌纸铝复合材料灌装技术的长期垄断。目前,公司业已同时掌握无菌纸铝复合材料灌装技术和无菌共挤材料灌装技术两种无菌灌装技术。公司通过多年的行业经验积累和自主创新,已经在行业内树立了一线品牌的形象,获得了市场的认可。 加快产品升级及新产品的研发和推广,围绕产业链积极外延布局。公司充分利用在纸铝复合灌装机领域的无菌技术优势,积极研发并嫁接其他形式或材质的无菌灌装机新产品、维持现有的技术和市场地位,力争在现有产品之外增加新的赢利点。2015年11月公司出资6000万元(60%股权)设立普华盛,普华盛后又对外投资设立苏州国珠,布局PET、PP吹瓶技术领域;2015年12月公司以1.2亿元竞拍苏州黑牛食品,进入下游食品行业;2016年2月投资700万元(35%股权)设立上海普狄,上海普狄主要从事自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域的研发、生产、销售。未来公司仍将继续寻求外延并购标的,致力于成为行业内产业链资源的整合者。 风险提示:主营业务持续下滑;新业务拓展效果不达预期。

投资建议:我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润为0.21亿、0.25亿和0.29亿,对应的EPS分别是0.09元、0.11元和0.13元。公司主要从事工业自动化领域系列产品的研发、生产、销售和承接自动化工程及技术服务等,可为用户提供系统、先进、定制化、高性价比的工业自动化全面解决方案。近年下游钢铁行业不景气,公司积极开拓钢铁行业以外的工业自动化领域,并初见成效。其中,智能控制技术、冶金工艺流程自动化成套技术和应用软件等处于国内领先、国际先进水平。首次覆盖并给予“推荐”评级。 投资要点:2016上半年度盈利水平达预期,主业经营有所回暖。公司2016上半年度实现营业收入29,637.50万元,比上年同期增长8.06%;营业利润1,490.81万元,比上年同期增长-3.06%;归属于上市公司股东的净利润1,461.70万元,比上年同期上升8.33%。营收入主要来自于钢铁行业,共计22,506.65万元,占比为75.94%,近年公司主业经营有所回暖,营业收入变动主要是报告期公司完工结算项目增加所致。其中,母公司实现净利润13,482,862.79元,占公司报告期合并净利润的90.36%,控股子公司上海金自天正信息技术有限公司报告期实现净利润7,048,691.14元,占公司报告期合并净利润的47.24%。 加大研发投入,科研优势助力技术创新。公司承继了冶金自动化研究设计院在工业自动化领域的丰硕科研成果和雄厚技术力量,近年又不断加大研发投入,仅报告期内研发支出1,994.92万元,同比增长40.48%。 截止报告期末,公司获得授权专利6项(发明专利3项),取得软件著作权证书4项。目前公司共已授权专利达109项,其中发明62项,实用新型47项,软件著作权登记达158项。其中,智能控制技术、冶金工艺流程自动化成套技术和应用软件等处于国内领先、国际先进水平。 下游钢铁行业不景气,积极开拓工业自动化领域。公司主要从事冶金自动化领域系列产品的研发、生产、销售和承接自动化工程及技术服务等,过去几年在钢铁行业的收入占比均在85%以上。近年,下游行业不景气导致公司收入及利润规模呈现快速下滑趋势,虽报告期内主营钢铁业务有所回暖,但综合毛利率同比下降。在此背景下,公司积极推进战略转型,踏入非钢铁工业自动化领域,将其应用拓展至轻工、石化、建筑、建材和环保等诸多行业。此外,公司积极推进机器人领域的业务,凭借在自动化行业积累的技术经验,开发了全自动机器人码垛系统,介入码垛机器人应用市场。 风险提示:主营钢铁行业持续低迷;业务拓展达效果不到预期。

投资建议 主业增长平稳,盈利能力不断提升。汽车电子及轻量化新业务增度加快,智能刹车系统产品前景广阔。我们略调升2016-2018年盈利预测,EPS分别为0.82、1.00和1.25元,对应PE为36X、29X和23X,维持“推荐”评级。 事件:公司发布半年报,2016年上半年实现营业收入16.67亿,同比增长15.8%。归母净利润实现2.69亿,同比增长26.3%。点评如下:主业盈利能力提升:上半年综合毛利率提升2.38个百分点,实现综合毛利率31.02%。两大产品减震器和隔音产品均有不同程度提升。1)减震器:上半年减震器贡献营业收入8.47亿,同比增长14.4%(去年同期增速1.9%),毛利率为34.89%,提升2.5个点。我们判断,减震器盈利能力提升受益于汽车销售形势好转,减震高端产品比例提升。2)隔音产品:上半年实现营业收入6.31亿,同比增长11.9%(去年同期增速4.7%),毛利率为24.47%,提升约2个点。《乘用车内空气质量评价指南》将于2017年强制执行,而决定车内空气质量的关键在于内饰原材料的品质。公司是国内唯一一家掌握汽车软内饰环保原材料生产技术、并拥有全产业链具备成本控制优势的供应商。我们判断,公司在隔音件市场份额和盈利能力仍有很大提升空间。 汽车电子及轻量化新业务增长加快:1)智能刹车系统:上半年实现收入约5000万,同比增长127.79%。该业务目前产品是电子真空泵,主要应用于小排量涡轮增压车型和新能源汽车上。由公司自主研发,实现进口替代。除了供应国内主流车企(上汽通用等),也获得了海外车企的订单,未来仍将保持高速增长。2)煅铝控制臂:上半年实现营业收入1.13亿,同比增长30.8%。该产品主要替代原来铸铁控制臂,实现更好的轻量化效果,目前主要运用在高端车型上,如奥迪和沃尔沃等车型。近日,公司该业务也成为了特斯拉的供应商。我们判断,轻量化大趋势下,煅铝控制臂除了在高端车型上普及,在中高端的渗透率也将提升。 智能驾驶优质标的:公司具备较强的研发实力强,具有鼓励创新研发的企业文化,从传统NVH供应商,转型汽车电子业务,电子真空泵业务快速发展正是其研发实力体现。第二代汽车电子产品聚焦智能驾驶执行端--智能刹车系统,我们看好公司在智能刹车系统发展前景。 风险提示:智能刹车系统开发低于预期,汽车销量低于预期。

预计公司2016-2018年EPS分别为0.33元、0.47元、0.60元,对应PE为102倍、71倍、56倍。公司半年业绩略低于预期,但二季度业绩已经开始好转,未来仍看好其继续增长。公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,工业机器人业务正处于景气高速发展中,是国内最强的工业机器人本体制造商之一。随着未来双核双轮战略的贯彻以及定增项目的开展,公司将成为智能工厂的拓荒者。维持强烈推荐评级。

投资建议 我们预测2016-2018年归属母公司的净利润分别为1.64亿、2.18亿和2.86亿,对应的EPS 分别是0.80元、1.06元和1.40元。公司是国内轻型输送带行业的领军企业,后又外延切入至模塑和智能分拣领域,使其成为公司新的业务增长点,随着公司战略布局三大板块间协同效应的突显,看好公司未来两年的业绩增长,继续维持“强烈推荐”评级。 投资要点 非公开发行募集资金13.7亿元,业务延伸提升竞争力。公司本次创业板非公开发行新增股份47,192,559股,将于2016年8月23日在深圳证券交易所上市,本次发行后,公司股本变更为251,915,445股。本次非公开发行的价格为29.03元/股,预计募集资金总额为13.7亿元。扣除发行费用后的募集资金中的12.5亿元将用于收购炜丰国际全部股权,1.2亿元用于补充上市公司流动资金。公司拟使用本次非公开发行募集资金对全资子公司永晶投资增资 8.75亿元,为收购炜丰国际的首期转让价款(即转让价款的70%),此外,公司拟使用自有资金对永晶投资增资 0.05亿元,为补充永晶投资流动资金之用,增强永晶投资的综合竞争力,积极拓展主业的同时寻找合适的延伸产业。 轻型输送带行业内领先。公司是国内最大的轻型输送带制造企业,轻型输送带应用广泛,下游行业应用的庞大市场将会公司的快速发展带来机遇。公司已有效突破了高端市场,并对外资品牌形成了较大压力;在中端市场上,公司目前占据了主导地位;在低端市场上,公司具有定价权。公司掌握产品核心技术,具有品牌效应,国内市场占有率在 10%以上。 增资控股欣巴科技,分享智能分拣蓝海市场。近几年,随着物流快递行业的迅速发展,智能化分拣系统需求爆发。公司以人民币 2,249万元增资控股上海欣巴科技51%的股份。以原股东金卫平为核心的管理技术团队多年从事智能化分拣系统的研究、设计、实施与咨询,尤其在邮政系统的智能化分拣系统建设方面,有着深厚的理论功底和多年项目管理与公司运营经验。永利拥有4,000多家各类工业客户,积累了大量客户的需求分析数据,可以将智能化分拣系统快速推广到直接用户。 切入模塑领域,成业绩新增长点。公司通过公司通过收购青岛英东和炜丰国际切入模塑领域,英东模塑目标客户定位于世界 500强的汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商,收购炜丰国际后公司模塑业务的下游客户将由原来的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域,炜丰国际的客户均为国际知名企业,模塑业务的下游应用非常广泛,市场规模巨大,模塑业务将拓展公司的产业广度,成为公司业绩新的增长点。目前英东模塑为特斯拉供应塑料件,虽然特斯拉目前还未在中国境内设厂,供货量不大,但是进入特斯拉的供应商体系有利于公司获得更多订单需求。 风险提示:汇率波动风险;收购整合不达预期。

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.35、0.41和0.49元,对应PE为47、40和33倍。公司2016年上半年业绩回暖,在手订单充裕将带动增长新品研发及推广的加快,机器人业务将成未来业绩支撑。公司纵横双向扩展投资了伊明模具及海晟金租。我们看好公司未来发展,对其维持推荐评级。 上半年业绩回暖,在手订单充裕将带动持续稳定增长:公司是国内知名的注塑机、压铸机专业制造商,市场份额在国内均居于前列。新发布的2016年半年报显示,在国内外市场的复苏的背景下,公司产品作为大部分产品的生产母机,需求量增多,带动公司业绩回暖,实现营业收入6.42亿元,同比增长6.11%,实现净利润5097.58万元,同比增长14.04%。 其中注塑机、压铸机及橡胶机分别实现销售收入4.06、1.84和0.14亿元,同比变化+21.84%、-11.76%和-39.53%。公司目前在手订单充裕,包括重庆伊申特和山东华盛荣镁业的冷室压铸机订单、福建天力卫浴的注塑机订单,共计3754.00万元,预计将带动公司业绩持续稳定增长。 加快新品研发及市场推广,机器人业务将提供业绩支撑:报告期内,公司为了持续发展,主要围绕注塑机DP系列大型二板机、压铸机H系列大型机、高速包装K系列产品、医疗专用机开发等,不断增加研发费用投入,上半年研发费用支出为2816.66万元,同比增长30.84%。公司新一代A5系列伺服节能注塑机、DP系列大型二板式注塑机等新品陆续投放市场,进一步强化了公司的领先优势。公司的机器人自动化产品取得了快速发展,其研发和产业化丰富了公司产品构成,为客户提供了自动化和信息化的解决方案,将为未来业绩增长提供新的支撑。 投资伊明模具及海晟金租,实现纵横双向扩展:报告期内公司立足于模压成型装备业务,分别投资了伊明模具51%股权及海晟金租9%股权,实现在行业纵向及横向的拓展。伊明模具是一家设计、生产、销售薄壁包装产品、医疗包装类产品等注射成型模具的公司,其与公司原有的高速包装专用机器配套组合成高速成型系统,为客户提供系统解决方案,将形成新的利润增长点。海晟金租主要面向“三农”、中小微企业开展涉农机械和高端装备的融资租赁业务。该投资拓宽了公司融资渠道,增强了公司抵御单一业务风险的能力。 风险提示:并购整合进展不及预期,机器人自动化业务发展不及预期。

公司成为特斯拉供应商意义重大,主业增长平稳,智能驾驶相关产品前景可期。我们预计公司2016-2018年,EPS分别为0.78、0.96和1.21元,对应PE为36X、29X和23X,维持“推荐”评级。 事件:公司于2016年8月24日披露了《拓普集团关于收到特斯拉供应商定点书(协议)的公告,公司被认可向特斯拉供应轻量化铝合金底盘结构件,应用于特斯拉Model3车型。对此我们点评如下:敲开特斯拉大门,后续发展可期:1)预计17-18年开始贡献业绩。主要配套特斯拉铝合金底盘结构件,煅铝控制臂等。目前Model3累计订单数预计40万辆,控制臂国内单套价格约800元(15年均价),假设17、18年分别销售10万和30万辆,预计17-18年贡献收入8000万和1.2亿。2)公司智能驾驶产品有望配套特斯拉车型。目前公司具备量产产品电子真空泵(主要用在涡轮增压汽车和新能源汽车),以及自主开发IBS(智能刹车系统)。IBS是智能驾驶执行层有效解决方案。特斯拉在智能驾驶领域走在车企前列,目前特斯拉采用的是博世的Ibooster系统。我们认为,在控制臂合作经历后,拓普凭借在IBS产品研发实力,性价比上,很有可能成为特斯拉智能刹车系统的供应商。 定增方案将实施,智能驾驶大展拳脚:公司8月16号公告定增方案修订版,对发行数量和募集资金略作调整,共募集资金不超过24亿,其中19.6亿投入150万套IBS项目。4.3亿投入260万套电子真空泵项目。 IBS完全抛弃真空助力模式,由机械装置与电控单元组成,通过传感器感知驾驶者踩下刹车的力度和速度(判断驾驶者刹车意图),传递给电控单元,电控单元将信号处理之后传给助力机构中的伺服电机,在机械传动的放大机构驱动下,推动制动主泵工作,从而实现电控制动。IBS是智能驾驶执行层有效的解决方案。目前,国外零部件巨头博世、大陆等虽有相关产品,但仍没有大规模使用。我们认为,拓普研发实力强,已具备IBS开发能力,且与博世等相比,具备明显性价比优势。公司聚焦智能驾驶执行层,且客户资源优质,必将在智能驾驶领域大展拳脚。 NVH主业增长平稳:主要包括减震和隔音两大产品,公司是国内NVH模块供应商,主要配套上汽通用、吉利汽车和长安福特。短期看,三大客户上半年增长平稳支撑公司主业,中长期看,随着增换购用户增多,用户对行车品质要求渐高,单车NVH价值也将加大,公司作为国内NVH龙头将受益这一趋势。 风险提示:智能刹车系统开发低于预期,汽车销量低于预期。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.13元、0.19元和0.25元,对应PE分别为169倍、113倍和87倍。由于下游需求疲弱,加之高端机床销售尚未成规模,公司上半年业绩大幅下滑。然而公司依然是国内双壁波纹管设备龙头,所开发的高端机床已达到了国际领先水平,具备较强的智能制造基因,在A股中有一定的稀缺性,维持“推荐”评级。 投资要点 业绩受累下游大幅下滑:2016年上半年,公司实现营业收入4,218万元,同比减少46.78%;实现归母净利润1309万元,同比减少46.72%。分业务看,公司传统的塑料管道制造装备业务收入3981万元,同比减少46.55%,毛利率37.55%,同比下降5.19%,营收和毛利下滑的原因主要是因为经济下行,下游塑料管道行业发展放缓。高端机床业务方面,营收237万元,同比减少50%,毛利率27.33%,同比增加14.37%,可见该业务仍处于市场开拓阶段,销售仍未成规模。 立足双壁波纹管设备进军高端机床,公司具备较强的智能制造基因。公司是国内最早成功开发双壁波纹管生产线的设备供应商之一,始终专注于双壁波纹管生产线及相关成套装备的研发、设计、生产和销售。经过多年努力,公司产品已经基本实现替代进口,成为国内规模最大、品种系列最为齐全、生产工艺处于行业领先地位的双壁波纹管生产设备供应商之一。基于对未来高端机床市场的看好,公司于2012年开始投资高端机床项目,目前已经完成了三个系列五个机型的研发工作,其中多种拥有自主知识产权核心部件的成功研发填补了国内机床制造行业的空白。公司所生产的高端机床达到了国际领先水平,并且获得了航空航天领域用户订单。综上可见,公司仍然具备较强的智能制造基因。 五轴机床顺应行业发展趋势,未来有望形成新的利润增长点。五轴机床被认为是航空航天、船舶、精密仪器、发电等行业加工关键部件的最重要加工工具。作为难度最大、应用范围最广的数控机床技术,五轴联动数控机床在加工方面有着不可替代的优点,符合未来机床的发展趋势。高端数控机床的国内市场有数百亿元规模,且具有良好的增长性,但这个市场几乎被国外高端数控机床垄断,存在巨大的进口替代空间。目前,公司已经完成了3D增减材复合五轴机床的设计、装配、调试,并且在较短的时间内完成了螺旋曲面、球面、空心不规则曲面及叶轮结构等多种零部件的打印测试工作,结果完全达到了工业实际使用的指标要求。三垒的高端机床产品在A股上市公司中已具有相当的稀缺性。随着未来公司在高端机床业务的深入拓展,其有望成为公司新的利润增长点。 风险提示:下游需求持续萎靡,公司高端机床销售进展不及预期。

投资建议 我们预测公司 2016-2018年归属母公司的净利润为1.25亿、1.72亿和2.28亿,对应的 EPS 分别是0.84元、1.15元和1.53元。公司是国内主要成套自动化装备的方案解决商之一,致力于为国内自动化生产厂商提供非标设计。在保持现有业务稳定发展的基础上,不断在多领域形成新的业务增长点,扩充及完善公司发展战略,提升公司品牌形象,不断打造完整的、具有核心竞争能力的、以智能制造和绿色制造为主体的产业链条,逐步构建多业务板块协同发展的立体化产业布局。公司致力于构建汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备及3C 智能制造装备三大产业格局,战略转型升级已初见成效。继续维持 “推荐”评级。 投资要点 主营业务稳定发展,总体业绩实现大幅增长。公司是国内领先的成套智能装备方案解决商,主营业务为成套智能装备的研发、设计、生产与销售,为国内诸多汽车生产厂商提供自动化制造工艺系统研发及系统集成服务。同时,在做好传统业务的基础上,致力于加快产业的转型升级与资源整合。2015年,公司先后切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备、平板显示模组装备业务领域。根据2016年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入18,900.04万元,较上年同期增长92.49%;实现归属于上市公司股东的净利润5,092.03万元,较上年同期增长559.53%。其中3C 智能制造装备业务板块增幅较大,收入为9124.63万元,较上年同期增加100%。 公司综合毛利率为42.26%,大幅提高研发投入。公司2016年半年度综合毛利率为42.26%,其中平板显示模组设备毛利率高达63.33%,其次是自动检测设备,毛利率为31.94%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增减114.52%、179.73%和-210.18%,主要系本期合并范围较上期增加所致。公司顺应行业和技术发展趋势,强化技术的原始创新、集成创新和引进消化吸收再创新。截至本报告出具日,成功完成了120ppm 的18650圆柱电池生产线的独立研发;独立开发的PDAF 测试技术已完成样机试制及批量生产,首批设备已出厂;独立开发的新一代FOG 设备已通过了国际一流企业的认证;指纹模组生产线设备、OCA 全自动贴合设备、CCM 摄像头检测、装配设备等多种新产品研发已取得一定实质性进展。根据2016年半年度报告,报告期内,科技研发费为1,547.88万元,较去年同期上升370.88%。卓越的研发创新能力和大量研发投入为公司奠定了坚实的基础,促进了公司健康稳定快速发展。 做好传统业务,加快产业转型升级与资源整合。公司2015年完成了对吉阳科技、鑫三力的收购,快速切入具有良好发展前景的锂电池智能制造装备、平板显示模组智能装备行业。吉阳科技在锂电设备领域技术领先,并且我国锂离子电池生产企业对装备创新及自动化程度要求正在逐步提高、锂离子电池装备国产化进程随之加快,吉阳科技凭借其雄厚的技术实力和丰富的产品线将会迎来更为广阔的发展空间。鑫三力在平板显示模组设备相关领域技术领先,其客户资源优质,目前在同类国产设备市场占有率超过70%,其承诺2016年、2017年净利润分别不低于人民币8,000万元、10,000万元。本报告期内,鑫三力实现营业收入9,186.60万元,归属于母公司净利润3,228.24万元,合并后对公司净利润的贡献较大。目前,公司已形成汽车智能制造装备、锂电池智能制造装备以及3C 智能制造装备三大业务板块,深化和完善了公司在智能制造装备领域的战略布局。此外,公司对产业间的资源进行充分整合、共享,形成了各业务板块互为促进、共同发展的良好局面,为公司逐步实现多元化、集团化经营,发展成为国内一流、国际领先的智能装备系统方案解决商打下坚实基础。 风险提示:下游需求不足;业绩承诺不达预期。

投资建议 我们预测公司 2016-2018年归属母公司的净利润为0.69亿、0.80亿和0.89亿,对应的 EPS 分别是0.71元、 0.82元和0.91元。公司以自主研发的核心技术和自主生产的关键设备及组件为依托,面向大中型制药、生物企业,提供个性化的自动化控制系统产品及整体解决方案。作为行业内领先企业,公司拥有大量优质客户资源,技术实力雄厚,品牌优势明显。同时,公司积极拓展新业务,收购龙之杰、博日鸿,步入大健康领域,未来前景可观,继续维持“推荐”评级。 投资要点 2016上半年度公司盈利水平基本符合预期。公司2016上半年度实现营业收入20,156.67万元,比上年同期增长5.25%;营业利润3,607.34万元,比上年同期增长11.10%;归属于上市公司普通股股东的净利润3,075.00万元,比上年同期上升1.15%;营收入主要来自于控制系统,共计15,515.21万元,占比为76.93%。 2016上半年度综合毛利率35.83%,财务费用减幅较大。公司2016上半年综合毛利率为35.83%,较上年同期增长1.65%。分产品看,控制系统和产品销售的毛利率分别是34.57%和32.82%。销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比分别增长-5.28%、15.95%和-322.51%。其中,财务费用大幅减少主要系公司上年同期偿还短期借款,贷款利息减少所致。 外延布局,积极进军大健康领域。2016年3月25日,公司公告拟通过非公开发行股份及支付现金的方式购买龙之杰100%股权、博日鸿100%股权,积极进军大健康领域,进一步增强公司盈利能力。龙之杰产品涵盖物理治疗、临床检测、医学美容等领域,主营产品包括空气波压力循环治疗仪、干涉波疼痛治疗仪、磁振热治疗仪、冲击波治疗仪、上下肢主被动康复训练器等。2015年龙之杰实现营业收入6,034.16万元,毛利率高达68%,净利润达到20%。龙之杰承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币2,718.58万元、3,806.02万元和5,255.93万元。博日鸿主要为客户提供自动化包装设备以及个性化包装问题解决方案,包括贴标、装盒、称重、裹包、视觉检测、二级赋码、激光打码、装箱、捆扎等全套解决方案。2015年博日鸿实现营业收入2,885.75万元,净利润达306.07万元。博日鸿承诺2016年、2017年和2018年实现的净利润(扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润)分别不低于人民币500.00万元、1,000.00万元和1,500.00万元。 客户资源优质且广阔,技术创新优势明显。公司按年度经营计划积极拓展业务,增加营销力度,在维持了原有的客户的同时,积极开发新客户。目前,公司积累了大量优质客户,主要客户包括海正医药、鲁抗医药、健康元、伊品生物、东阳光、广济药业、联邦制药及科伦药业等,产品及服务遍东北、华北、西北、华东、西南等各个区域。技术创新方面,公司注重自设计、研发和加工能力,优化了现有生产工艺,促进新产品的开发,进一步提高产品质量和工艺水平。报告期内,公司累计投入研发费用701.17万元,较上年同期增加了8.09%。截至报告期末,公司已获得授权的实用新型专利55项,已授权的发明专利5项,已登记的软件著作权6项。 风险提示:宏观经济持续低迷;下游需求不足。

投资建议 我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为1.97亿、2.61亿和3.40亿,对应的EPS 分别是0.28元、0.37元和0.48元。公司是能够同时提供定制化工业生产智能化和配用电自动化系统综合解决方案的业内领先企业,,随着公司通过外延式收购和内生式增长继续扩大工业自动化行业营业规模,看好公司未来两年的发展,维持“推荐”评级。 投资要点 主营自动化业务发展势态良好,业绩增长达预期。根据2016年半年度报告,公司实现营业收入为53,371.08万元,较上年同期增长32.97%;归属于上市公司股东的净利润为7,449.98万元,较上年同期增长20.97%。报告期内,公司持续加大市场开拓力度,主营业务发展势头较好,公司销售规模较上年同期实现一定幅度增长,工业自动化业务和电力自动化业务为公司营业收入和毛利贡献的主要来源,并且工业自动化相关营收未来有望增加比重。公司新增了物流与仓储自动化系统产品,其收入主要以物流自动化改造项目为主,此类项目的毛利率相对较高,为59.61%。 进一步加大研发投入,提高公司研发创新实力。公司2016年上半年研发支出总额为3,907.13万元,同比增长38.47%。报告期内,公司继续加大研发投入,加大新产品开发及已有产品的优化升级,保持产品技术优势和核心竞争力。工业自动化方面,公司重点开展了新能源动力电池装配机械手、基于多功能自动抗扭设备、智能移载机项目、气动悬浮平台小车、基于智能巡检探测装备项目及轻量化T 型机械手等项目的自主研发。电力自动化方面,公司完成了对在线监测终端,电缆故障指示器,四表集抄规约转换器等产品的优化及开发。报告期内,公司重点开展了电力巡检机器人的研发统筹、人才储备和项目推进,加快南网用电产品的研发进度和全系列故障指示器的研发,做好一二次设备融合的技术储备并积极参与标准的制定工作。 收购冠致自动化和华晓精密,完善智能制造业务体系。冠致自动化是一家专业的工业智能化柔性生产线综合解决方案提供商,在工业机器人系统集成应用技术领域位列国内先进水平,是国内汽车智能焊装生产线细分领域的领军企业,曾获上海大众优秀供应商称号。华晓精密是一家专业的工业智能物流输送机器人成套设备及综合解决方案供应商,在自动导引轮式物流输送机器人细分领域处于行业领先地位,其AGV 生产规模处于全国前列,是东风日产乘用车公司优秀的装备供应商。目前两家公司均已成为公司全资子公司,此次收购促进智能制造业务体系进一步健全,推动公司工业生产智能化和机器人应用业务实现从“智能移载机械臂(手)——AGV(脚)——柔性生产线(身)”于一体的完整产业链布局,巩固公司在工业生产智能化和机器人应用领域内的市场地位,丰富和完善公司在工业4.0版图的产业链条,提升了公司的业务规模和盈利水平。 风险提示:下游市场需求不足,行业竞争加剧。

投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.09元和0.11元,对应PE为319倍、183倍和149倍。公司2016年上半年业绩有所下降,随着系统集成能力的稳步提升,数字化工厂业务将成业绩的主要驱动力。公司重大订单回款进度符合预期,参股公司业绩实现快速增长。此前公告拟收购德国杜尔集团85%工业清洗系统及表面处理业务,将加快公司的产业布局,进一步提升公司整体实力。我们看好其未来发展,首次覆盖,给予推荐评级。 业绩有所下降,数字化工厂系统集成将驱动增长:公司发布中报,2016年上半年国内宏观经济环境增速放缓,固定资产投资规模下降,公司所在行业的景气度随之下降,公司管理层积极应对并做出调整,控制并压缩“智慧城市业务”,进一步控制“橡胶智能装备业务”的风险,导致公司业绩有所下降。报告期内公司实现营业收入9856.45万元,同比下降57.30%,实现净利润430.63万元,同比下降86.38%,报告期内投入研发经费1644.05万元,占营收比重为16.68%,主要投向立体库及橡胶智能装备。分业务来看,“电气自动化及集成”方面,业务订单有所下降,实现收入5035.25万元,同比下降21.63%。;“橡胶智能装备”方面,由于轮胎行业不景气导致成型机市场需求下降,相关业务订单下降,实现收入191.59万元,同比下降97.80%。“数字化工厂”方面,公司积极拓展“物流自动化事业部”相关业务,实现收入4609.28万元,同比下降30.94%,实现毛利率同比增长9.84%。公司目前可提供多个行业物流自动化系统完整解决方案,随着公司系统集成能力的增强,该业务板块毛利率有望保持上升态势,并成为公司业绩增长的驱动力。 重大订单回款进度符合预期,参股公司业绩快速增长:2016年3月,公司与青岛软控机电工程有限公司。针对合肥万力轮胎有限公司自动化物流系统签订了《自动化物流采购合同》,合同金额为1.08亿元,截止报告期末,累计收到合同价款共计3225万元,回款进度符合预期。报告期内,公司加强了对控股及参股公司的决策与管理,更好地控制其投资方向和投资规模,与德国DVS集团合资成立的德福埃斯精密机械秉承“技术驱动未来”的理念,专注于精密电主轴产品,实现收入659.94万元,同比增长46.01%;实现净利润10.46万元,同比增长173.99%。 收购德国杜尔工业清洗系统及表面处理业务,将加快产业布局:2016年8月6日,公司公告拟收购德国杜尔集团85%工业清洗系统及表面处理业务。杜尔集团成立于1895年,是世界领先的机械设备供应商,其60%的销售收入来自于汽车领域,产品和服务覆盖了汽车产业的各个重要阶段。杜尔集团的工业清洗系统及表面处理业务通过杜尔Ecoclean品牌运作,目前是全球领先的工业清洗装备及相关解决方案提供者。该业务目前预估价值为1.2亿欧元,此次收购该业务的85%,将加快公司的产业布局,有助于利用德国杜尔的销售渠道,将业务快速扩展到海外,进一步提升公司整体实力。 风险提示:数字化工厂系统集成业务不及预期,并购尚存在后续审批及整合风险。