投资建议: 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.04元、0.06元和0.08元,对应PE分别为102倍、78倍和53倍。轮胎行业受双反影响景气度急剧下降,影响了公司的近期业绩,然而,公司智能制造的布局日趋完善,借助于在轮胎模具制造行业领先技术,公司工业机器人业务正处于景气蓬勃地发展中,维持“推荐”评级。 投资要点: 投资控股德国欧吉索,智能制造转型持续深化:公司全面布局工业4.0产业,已开发出多个规格型号的针对不同作业内容的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备,2015年机器人业务同比暴增825.75%,正处于景气蓬勃地发展中。为延伸产业链,优化公司产品结构,培育新经济增长点,巨轮智能之前通过参股OPS Holding间接持有了德国欧吉索机床有限公司(OPS公司)22.34%的股份。近期又通过OPS Holding增持23,550股OPS公司股份,约占OPS公司总股份的21.32%。完成后,公司目前间接持有OPS公司约43.6%股权,实现对OPS公司的间接控股。OPS公司2015财年销售收入4044.46万欧元,净利润226.89万欧元,并表后将增厚公司业绩。 董事长提供无息贷款,员工持股计划彰显信心:7月14日,公司推出员工持股计划--华泰家园16号集合资产管理计划。参与对象为高级管理人员和其他核心员工,合计不超过80人。设立的集合资产管理计划份额不超过人民币4500万元。此外,公司实际控制人吴潮忠先生向参加员工持股计划的对象提供无息借款。以上均显示了公司对于未来发展的信心。 牵手中德高基金,坚定通过外延发展引进国外先进技术:公司与中德(浙江)高科技股权投资基金管理有限公司(中德基金)于2016年4月11日签署了《合作协议》。公司对智能机器人及智能装备制造行业前景看好,而中德基金在智能机器人相关行业在德国拥有较好的资源储备,且和德国人工智能研究中心建立了战略合作关系,经友好协商,公司拟在符合相关规定的情况下认购中德基金管理的中德高科技投资基金,基金规模首期募集规模暂定人民币10亿元。中德基金将为公司提供并购服务,同时双方将与德国人工智能研究中心进行合作。此次协议显示了公司通过外延式发展引进国外先进制造技术,深化智能制造布局的决心。 风险提示:下游轮胎行业景气度持续下行。

投资建议: 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.28元、0.35元和0.45元,对应PE为64倍、50倍和40倍。公司是国内后道包装设备的龙头企业,下游客户涵盖范围广泛。公司积极整合产业链资源,此次终止收购宁波信成并不影响打造智能包装整线方案解决商的长期思路。公司持续布局发展MES+机器视觉+机器人,将进一步夯实智能包装系统集成商的行业定位,长期业绩爆发点清晰可见。我们看好公司未来的发展,维持推荐评级。 投资要点: 终止收购宁波信成,长期发展思路不变:公司于7月13日公告终止对宁波信成的收购,主要原因系盈利情况审计未达标。然而收购终止并不改变公司的长期发展思路,公司后道包装设备龙头的市场地位亦不受影响。此前公司拟对南京轻机进行增资,向前道包装领域延伸,目前仍处于上级主管部门审批阶段,未来公司将继续深耕后道包装领域,积极整合产业链资源,打造智能包装整线方案解决商。 MES+机器视觉+机器人齐发力,加速转型智能制造:7月13日公司另外公告拟出资2100万元(占注册资本的60%)与工信部两化融合实践指南指导专家李彦伟先生合资建立公司,加码智能制造的MES领域。合资公司的前身艾希计算机的产品主要包括MES及MIS等软件系统,其客户群也与公司存在大量交集,未来对MES的整合将大大提升公司的软实力。此前公司在北京成立了永创视觉,致力于机器视觉技术的研发及应用,该技术在食品、医药、啤酒等下游领域应用广泛,可用于异物检测、分拣定位及机器人导航等。考虑到机器视觉及MES协同性较强,并且都属于公司长期潜心研发的项目,我们看好公司机器视觉研发实力的提升及其在系统集成中的应用。在硬件领域,此前公司公告定增的5亿元中,3.5亿元投向智能制造生产线产业升级项目,未来将形成年产串联机器人700 台、并联机器人1000 台及智能制造系统50 套的生产能力。建成后有望逐步实现对国外同类产品的进口替代,预计年均新增销售收入5.1亿元,新增利润总额1.34亿元。公司在软件及硬件领域持续加码,随着MES+机器视觉+机器人在智能包装生产线中集成应用的不断加快,未来长期业绩爆发点已然清晰。公司作为智能制造新锐,将进一步夯实智能包装系统集成商的行业定位,打开未来成长空间。 风险提示:并购进展不及预期,智能包装系统集成发展不及预期。

投资建议 随着电池供应商进入企业目录,公司新能源汽车下半年将进入放量阶段,6月新能源汽车销售实现2388辆即是验证。公司新能源汽车产品主打运营领域(出租车、分时租赁、物流车等),且公司是新能源汽车运营全产业链布局,将明显受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者,换电最契合新能源汽车运营,我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元,对应PE为17X,13X和11X,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:公司近期公布6月份产销数据,其中新能源汽车销售2388台,同比增长29.36%,环比增长1280.3%,我们点评如下: 公司新能源汽车推广进入放量阶段:因电池供应商迟迟没有进入产品目录,公司上半年新能源汽车销量欠佳,16年1-5月累计销售新能源汽车1593辆,月均仅约300辆。随着公司两大电池供应商进入产品目录后,不确定性消除,公司产品进入放量阶段,仅6月份即实现销售2388辆。我们预计,16年下半年公司新能源汽车将继续发力,预计仅高速电动车部分将完成2-2.5万辆,贡献主要业绩增量。 公司分时租赁推广力度加大:分时租赁平台--盼达租车是公司新能源汽车主要推广渠道,近日推广力度加大,抢先布局分时租赁站点。依据公司盼达租车APP上显示的网点数量,分时租赁站点当前主要集中在重庆和杭州两个城市,重庆分时租赁站点最多,约50个。杭州市大约11个站点,另外,河南,重庆、杭州等地仍有近40个预设网点将建成。数量仍在持续增加。 近期央视等官媒持续跟踪报道,展现了对公司转型模式的认可:CCTV-1《新闻联播》和《焦点访谈》相继播出力帆汽车独树一帜的新能源汽车解决方案。一周内四次出现在央视报道中,对力帆从传统汽车转型新能源汽车给予高度认可,报道中对力帆集团的分时租赁平台、新能源换电模式进行了较详细的介绍。我们认为,换电模式一直在国内存在争议(与充电模式相比,存在明显优劣势),此次官媒的认可有利于换电模式在国内的推进。 公司是目前A股里面较少对新能源汽车运营全产业链布局的企业,布局电池、能源站、整车制造和汽车运营全链条:公司新能源汽车产品主要应用于公共运营领域,包括分时租赁、出租车、物流车等。公司新能源汽车以换电模式为主,更贴合汽车运营行业属性。依靠电力改革,公司能实现从电厂获得较低用电价格,且能源站利用低成本“谷电”对电池统一充电,统一维护,大幅提升电池的寿命,降低成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广,保障换电收入。我们认为,新能源汽车运营只有全产业链布局,才能获取整个产业链的超额收益,无疑公司将是新能源汽车运营的受益标的。 风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期,能源站建设进展低于预期。

投资建议 公司主业增长稳健,且下游主要客户16年具备较好的成长性,以支撑主业增长。公司具备汽车电子技术底蕴,具有生产电子油门踏板,电子节气门总成等能力。通过收购雪利曼电子及雪利曼软件,进一步布局客车CAN总线、虚拟仪表等业务,公司未来在汽车电子领域前景可期。我们预计,在不考虑定增和雪利曼并表的情况下,公司2016-2018年将实现EPS分别为0.97元、1.19元和1.39元,对应PE分别为45X、37X和31X,首次覆盖,给予推荐评级。 近期,我们对宁波高发进行调研,与公司管理层进行交流,要点如下。 公司主业稳健增长:公司主业包括四大产品,变速操纵器及软轴(2015年收入占比50.6%)、汽车拉索(收入占比26.8%)、电子油门踏板(收入占比14.6%)和电磁风扇离合器(收入占比2.7%)。公司是车企的一级供应商,涵盖乘用车和商用车两大领域,其中变速操纵器及软轴在商用车的市场份额在6%左右,乘用车的市场份额在8%以上,主要客户包括上汽集团、上海大众、吉利汽车、宇通客车和中国重汽。2015年前五大客户贡献收入的60%以上。公司2016年一季度营业收入同比增长20.18%,明显高于汽车产销增速。我们判断,2016年得益于吉利、上汽集团(含五菱)等下游客户销量增长,以及宇通和重汽等大中客车,中重卡的反弹,2016年公司主业收入将实现20%以上的增长。 收购雪利曼电子80%股权及雪利曼软件35.55%,公司积极转型汽车电子领域:雪利曼电子主要产品为汽车CAN总线控制系统、汽车行驶记录仪、数字式汽车传感器等。主要客户包括国内主流客车制造商,如宇通客车、厦门金龙、中通客车、苏州金龙、东风特汽、北汽福田、保定长安等。2015年雪利曼软件及电子未审计收入8900万,净利润为1449万,销售净利润率达到16.3%。公司未来收入增长点在于CAN总线产品,数字仪表产品在卡车、乘用车领域的市场份额提升和进口替代。我们判断,雪利曼纳入上市公司平台后,将借助上市公司资金平台,上市公司与乘用车和卡车等配套资源优势,开拓新的业绩增长点。 具备汽车电子技术底蕴,汽车电子前景可期:公司在生产传统变速操纵器的同时,已经具备电子油门踏板(踏板+传感器),电子节气门总成和电子起停传感器的等汽车电子件的量产能力。借助雪利曼在CAN总线和车联网上的技术优势,公司将实现现有的变速操纵系统和CAN总线的协同效应。 风险提示:雪利曼业务拓展低于预期,国内汽车市场销售情况低于预期。

公司是汽车座椅头枕、扶手制造龙头企业,未来业绩增长依赖对国际市场和国内中低端乘用车市场的开拓。我们预计,公司2016-2018年将实现EPS分别为0.48元、0.57元和0.66元,对应PE分别38X、33X和28X,首次覆盖,给予推荐评级。 公司是座椅头枕、扶手龙头企业:公司主业包括三大类产品,头枕(2015年收入占比51.5%)、座椅扶手(收入占比28.8%)、支杆(收入占比10.2%。 公司产品主要配套乘用车,起步于车企的二级供应商,主要供应李尔、江森和佛吉亚等国际零部件企业。但随着车企采购模式的转变,整车企业对座椅开始采用分开发包的形式,即直接对头枕类供应商直接发布。目前公司为一汽大众直接供货,成为其一级供应商。这种模式将有利于培育公司与整车企业关系,且对公司产品盈利能力有所保障。 公司布局头枕等产品全产业链生产,毛利率较高:头枕由支杆、泡沫、织物和骨架构成,涉及金属加工、注塑、发泡、缝纫等多项工艺。公司从成立之初,20年来专注于头枕等产品的研发和制造。目前公司基本实现全流程生产,产品毛利率较高,2015年头枕毛利率接近37%,属于行业较高水平。 业务增长点在于对国际市场和国内市场中低端市场的开拓:公司目前主要业务集中在国内市场,国内收入占比85%以上。公司目前积极布局国际市场,已经在欧洲设立研发中心,并积极布局工厂建设。公司布局国际市场的意义在于,一方面拓展国外配套市场份额,另一方面,由于头枕、座椅扶手均属于非标产品,新的车型都涉及到头枕等的重新设计。因此,国内合资品牌车企在新型头枕选择和采购上都由外方统一规定和发包。公司开拓国际市场同样有利于国内市场份额的提升。另外,公司目前产品集中在中高端车型上,未来将加大的对紧凑型车产品配套比例。 大股东持股比例高,具备外延并购预期:公司一季报前10名股东中的宁波继弘投资有限公司与WINGSINGINTERNATIONALCO.,LTD均为公司实际控制人王义平、邬碧峰夫妇及其子王继民控制的企业,实际控制人控股比例72.85%。 风险提示:国内汽车市场销售情况低于预期。

投资建议 随着电池供应商进入企业目录,我们预计公司新能源汽车下半年将进入放量阶段。公司新能源汽车产品主打运营领域(出租车、分时租赁、物流车等),且公司是新能源汽车运营全产业链布局,将明显受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者,换电最契合新能源汽车运营,我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元,对应PE为17X,13X和11X,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:2016年6月20日,工信部《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批),其中,力帆股份两大电池供应商山东恒宇新能源有限公司和妙盛动力科技有限公司均已进入该目录。我们点评如下: 下半年公司新能源汽车将放量:因电池供应商迟迟没有进入企业目录,在补贴,产品设计(一旦不能进入,需要考虑其他型号电池)等上存在较大不确定性,故公司新能源汽车今年1-5月份销量低迷。当前公司两大电池供应商均以进入企业目录,我们认为,公司新能源汽车产销障碍已经消除,16年下半年,随着公司力帆650EV(出租车版),820EV(公务车租赁)等产品上市,公司新能源汽车将进入放量阶段。 从电池、能源站、整车制造到运营的全产业链布局:公司是目前A股里面较少能实现新能源汽车运营全产业链布局的企业。且公司推行的换电模式是当前最适合新能源汽车运营领域的商业模式。依赖电力改革,公司能实现从电厂获得较低用电价格,其次能源站通过对电池统一维护大幅提升电池的寿命,降低其折旧成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广,保障换电收入,目前公司分时租赁已经在重庆,杭州,成都等城市建设分时租赁网点。因此,能源站虽然前期投入规模大,但盈利模式清晰。随着今年下半年第一座能源站投入运营,我们预计,后期能源站布局将加快。 风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期,能源站建设进展低于预期。

投资建议 出租车、分时租赁和新能源物流车等运营是新能源汽车主要推广渠道,公司主要新能源汽车产品亦是针对上述领域开发,将受益运营领域的发展。公司是国内稀有的换电模式推行者,换电模式最契合新能源汽车运营。公司布局换电模式全产业链,我们看好公司在运营和换电模式上的发展前景。我们预计,2016-2018年对应EPS分别是0.68元、0.88元和1.05元,对应PE为15X,12X和10X,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 事件:2016年6月15日大涨点评。 新能源汽车运营仍是新能源汽车主要推广领域:新能源汽车运营主要包括出租车、分时租赁和物流用车三大方向。2016年1-5月份,纯电动A级车累计占比33%,明显高于去年的10.2%(乘联会数据),主要得益于纯电动汽车在出租车领域的推广。我们认为,运营车辆管理集中,路线相对固定,易于新能源汽车推广。力帆目前的新能源产品主打运营市场,如力帆330EV主打分时租赁,力帆650EV主打出租车市场,还有系列纯电动物流车主攻物流用车。依靠分时租赁平台,公司产品将会充分受益运营市场的需求释放。 换电模式最契合新能源汽车运营:汽车运营追求的是效率提升,目前主流新能源汽车以充电为主,即使快充仍需要至少30分钟,慢充则长达至少6-8个小时,极大的影响运营效率的提升。而换电模式具备效率快(3-5分钟),电池统一管理维护,寿命长等特点,更符合运营领域需求。公司新能源汽车采用换电模式,将很好的解决新能源汽车运营效率低的痛点。 从电池、能源站、整车制造到运营的全产业链布局:公司是目前A股里面较少能实现新能源汽车运营全产业链布局的企业。依赖电力改革,公司能实现从电厂获得较低用电价格,其次能源站通过对电池统一维护大幅提升电池的寿命,降低其折旧成本。而分时租赁平台则实现运营车辆的快速推广,保障换电收入,目前公司分时租赁已经在重庆,杭州,成都等城市建设分时租赁网点。因此,能源站虽然前期投入规模大,但盈利模式清晰。随着今年下半年第一座能源站投入运营,我们预计,后期能源站布局将加快。 风险提示:新能源汽车运营推广进度低于预期,能源站建设进展低于预期。

投资建议 预计公司2015-2017年EPS 分别为1.18元、1.73元、2.30元,对应PE 为66倍、45倍、34倍。公司在手订单充裕,未来业绩爆发可期。公司通过并购及合资方式多点布局锂电设备行业,新收购东莞雅康将进一步强化整线能力。公司作为国内最强锂电设备整线解决方案提供商,将乐享行业黄金发展期,我们上调公司评级为强烈推荐。 投资要点 在手订单充裕,业绩确定迎来爆发性增长:公司主要客户为动力锂电池生产企业,2015年下半年至今,公司继续深度开发客户,先后签订亿元级别订单。其中2015年7月,公司与南京国轩签订1.08亿元的合同,涉及上料系统、合浆到分切、制片到清洗的生产线。2016年一季度,公司分别与合肥国轩、青岛国轩签订0.9亿元和1.52亿元的合同,涉及制片到入壳机、注液到清洗机等分段生产线。公司的另一大客户深圳沃特玛也与公司签订价值2.35亿元的合同,涉及连轧线、分条机等单机及分段线。随着未来订单收入的确认,2016年业绩将确定迎来爆发性增长。 收购东莞雅康实现强强联合,将乐享行业黄金发展期:公司作为国内最强锂电池设备整线解决方案提供商,受益于支持政策相继出台等利好,新能源汽车行业景气度飙升,进一步带动我国动力锂电池行业快速发展,公司所处的锂电池生产设备行业也迎来黄金发展期。此前公司于2015年四季度起先后发力,以受让股份的形式并购新浦公司,并先后成立了慧合智能、鼎合智能、YHJ R&D 株式会社及和合自动化等公司,未来将进一步整合标的公司的化成机、注液机、MES、装配自动化及PACK 自动化等业务,多点布局锂电设备产业链,进一步提升公司的整线竞争力。2016年5月17日,公司公告发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,以4.38亿元对价收购东莞雅康,其未来三年业绩承诺分别为不低于3900万、5200万和6500万。东莞雅康生产的卷绕机、制片机、涂布机、分条机等均在市场上有较强竞争力,年产能3亿元左右(赢合科技年产能12—13亿元)。其中涂布机为东莞雅康的标志性产品,今年6月份,公司性能指标世界领先的涂布机产品订单预计将过亿。考虑到赢合科技在卷绕机、涂布机等产品方面已有的竞争实力,预计未来在产品上将产生互补效应,同时在采购、生产及客户资源(如ATL)方面也将产生协同效应,结合业务整合后所形成的规模效应,我们看好公司整体竞争实力进一步提升。 风险提示:新能源汽车发展速度不及预期,并购整合进度不及预期。

投资建议 我们预计公司2016/2017/2018年EPS分别为0.42/0.55/0.77元/股,据纵向估值70X的平均估值水平,以及同行业公司比较2016动态PE47X的估值水平,我们给予公司2016年40X估值水平,对应目标股价17元。 投资要点 子公司众多,打通油服产业链:公司上市初期主要致力于油气资源的勘探开发技术服务,以地震数据的处理、综合解释和油气藏开发为核心。恒泰艾普自上市以来,不断投资并购相关油服企业,目前已有43家子公司,打通油服产业链。 n 油价重心有望抬高:油价自2014年下半年大幅下跌,目前在45美元左右震荡,我们认为油价上涨概率要远大于下跌概率,根据申万宏源石化组的结论,2016年为60美元/桶(EIA的预测是56美元/桶),波动区间为35~75美元/桶。 战略变化:面对2015年国际油价低迷,国内经济增速放缓的复杂市场环境,公司在原有战略基础上进行了经营模式的创新,开创性延伸业务布局,即“超越一、二、三”,“ABC计划”及“三才行动”。 激发子公司活力:“ABC计划”,指公司培育各业务板块独立挂牌上市,形成多平台融资,多层次资本市场的格局,从而形成快速发展的经营局面,更好的支持公司总体战略方针。报告期内公司三级控股子公司中盈安信、欧美克先后在新三板顺利挂牌,已完成A、B计划。 大力发展非油业务:“天时行动”清洁能源业务:通过收购新锦化和川油设计进入天然气管道领域;“地利行动”环保工程业务:公司出资1,000万元投资黑龙江盛大环境建筑工程,持有对方10%股份,并于2015年底在廊坊新赛浦公司下设立了恒泰艾普廊坊环保工程公司;“人和行动”非G&G业务:重点关注地热项目,公司全资子公司西油联合于2014年开拓了新资源钻、完井工程总包服务业务,签订了韩国浦项地热钻井和完井技术服务项目的EPC服务合同,合同金额达3190万美元。 风险提示:油价再次下探。

我们预测公司2016-2018年归属母公司的净利润分别为1.64亿、2.18亿和2.86亿,对应的EPS分别是0.80元、1.06元和1.40元。公司是国内轻型输送带行业的领军企业,后又外延切入至模塑和智能分拣领域,使其成为公司新的业务增长点,随着公司战略布局三大板块间协同效应的突显,看好公司未来两年的业绩增长,上调为“强烈推荐”评级。 轻型输送带行业内领先。公司是国内最大的轻型输送带制造企业,轻型输送带应用广泛,下游行业应用的庞大市场将会公司的快速发展带来机遇。公司已有效突破了高端市场,并对外资品牌形成了较大压力;在中端市场上,公司目前占据了主导地位;在低端市场上,公司具有定价权。 公司掌握产品核心技术,具有品牌效应,国内市场占有率在10%以上,拥有4,000多家各类工业客户。 切入模塑领域,成业绩新增长点。公司通过收购青岛英东和炜丰国际切入模塑领域,英东模塑目标客户定位于世界500强的汽车高端品牌厂商和国际知名家电厂商,收购炜丰国际后公司模塑业务的下游客户将由原来的汽车和家电企业扩展到教育玩具、消费电子、通信设备等更加广泛的客户领域,炜丰国际的客户均为国际知名企业,模塑业务的下游应用非常广泛,市场规模巨大,模塑业务将拓展公司的产业广度,成为公司业绩新的增长点。 增资控股欣巴科技,分享智能分拣千亿市场。欣巴科技的管理技术团队在邮政系统的智能化分拣系统建设方面经验丰富,智能化分拣系统集成行业在我国尚处于起步阶段,同时随着物流快递的迅速发展和人工成本的不断提高,其未来市场需求巨大。欣巴科技已与申通签订战略合作协议,有望积累成功的项目案例,起到良好示范效应,从而进一步拓展智能分拣市场。 风险提示:汇率波动风险,收购整合不达预期。

我们预测2016-2018年公司的EPS分别为0.32元、0.40元和0.51元,对应PE分别为78倍、62倍和48倍。公司是电子整机装联设备的龙头企业,正致力于成为景气的机器视觉行业专家。公司研发产品、拓展应用方面的能力出众,主业协同优势明显,我们看好其转型发展前景,维持“推荐”评级。 电子装联设备龙头,受益行业长期发展:公司自成立以来专注于电子整机装联焊接设备的研发和制造,主要参与中高端市场竞争,在国内焊接设备市场份额中处于市场前列,是上市公司中的龙头。电子整机装联设备制造行业市场规模从2005年的103.2亿元增长到2015年预计的660.6亿元,年复合增长率高达20%。下游消费电子、汽车电子等领域需求体量巨大,足以保证行业长期稳步发展,公司也将长期从中受益。 国内机器视觉行业大发展,潜在规模巨大:随着全球化竞争加剧以及中国人力成本、原材料成本的上涨,机器代人势不可挡。机器视觉下游应用极其广泛,包括工业检测、视觉工业机器人、医学检测、交通监测、农业采摘等领域,潜在市场空间巨大。随着中国加工工业的发展,众多先进的生产线逐渐迁移至中国,随之带来了先进的机器视觉系统,中国正成为当今机器视觉发展最为活跃的地区之一,近年来我国机器视觉市场迎来了爆发式增长。预计2018年,国内机器视觉行业规模将达到37亿,全球机器视觉市场将达到50.43亿美元。 主业协同,持续拓展,劲拓将成机器视觉专家:公司主业“JT/劲拓”品牌凭借优良的产品性能及专业的服务优势,已建立起良好的品牌形象,公司积累了一批成熟的客户群体,公司的机器视觉产品与传统产品客户交集甚多,可以充分享受并增强传统产品的品牌效应和客户资源,协同效应明显。另外公司与国际龙头康耐视一样,技术与研发优势明显,有优秀的研发团队,建立了完善的研发体系,常年保持较高的研发投入。 凭借公司的研发能力,已经推进了机器视觉产品在触摸屏、新能源汽车等新领域的应用,已逐渐成为机器视觉行业专家。 风险提示:机器视觉行业恶性竞争造成公司收入下滑;机器视觉在新领域应用的推进程度缓慢;人力及原材料成本上升导致毛利率下降的风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别2.20亿、2.71亿和3.32亿,对应的EPS 分别是0.23元、0.28元和0.35元。公司是行业内的领先企业,技术和科研优势显著,随着公司加大在智能制造机器人领域的战略布局,看好公司未来两年的业绩增长,首次给予“推荐”评级。 投资要点 公司2015年度业绩同比回落。公司2015年度实现营业收入159,337.01万元,同比下降了18.62%,实现归属于母公司股东的净利润11,864.63万元,同比下降了 37.45%。其中实现主营业务收入157,865.01万元,同比下降18.96%;主营业务成本102,030.13万元,同比下降19.62%。营业收入和净利润减少的主要原因是2015年度中国宏观经济的下行,致使制造业和房地产等传统经济增长放缓,很大程度上影响着电梯市场的发展。 公司综合毛利率35.59%,期间财务费用大幅变化。公司2015年综合毛利率为35.59%,较上年同期增长0.62%。分产品而言,直梯的毛利率为37.03%,安装及维保费为33.87%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比增减-14.52%、4.66%和-214.42%,其中财务费用的大幅减少系本期汇兑损益减少所致。 坚持电梯主营业务,布局智能制造机器人。受宏观经济影响,公司原有的电梯业务的发展目前受到一定的制约。但是公司认为从长期看,我国城镇化、工业化的进程仍将持续,旧楼加装电梯、原有电梯的维修及更换等市场需求潜力较大,对电梯行业持续发展有着有力的推动作用。此外,公司积极布局智能制造机器人,在沈阳设立沈阳博林特智能高科机器人有限公司,注册资金1亿元人民币,持有该公司100%股权。其运动控制及感知技术、机器人空间3D 视觉、多样化的力控制形式、误差补偿、传输带跟踪技术、大型工件磨削加工技术、直角坐标运动控制技术等部分处于行业领先地位,在智能磨削机器人领域极大的缩短了与国际一流厂商的技术差距,逐步接近智能磨削细分行业的领跑者。 公司战略规划清晰,有望后续发力。公司未来计划继续在智能磨削机器人应用领域发力,依托地处东北重工业基地资源优势,构建了具有自主知识产权的智能磨削机器人应用技术及工业智能制造解决方案,不断推进公司由传统装备制造业领域向智能化高端装备制造业转型。此外,公司2015年度在印度设立合资子公司,主要开展电梯设计、生产、安装、维保及零部件销售等业务。抓住国家“一带一路”发展战略的契机,印度合资公司预计2016年6月份投产,辐射非洲、中东、东南亚地区。2016年公司计划在东南亚布局海外项目,拓展国际市场,增强企业的综合竞争力,为公司转型提供强有力支持。 风险提示:宏观经济波动风险,市场拓展不及预期。

投资建议 我们预测2016-2018年公司的EPS 分别为0.54元、0.65元和0.80元,当前股价对应PE 分别为36倍、30倍和24倍。公司2015年业绩继续稳定增长,服务机器人业务加速发展,旗下华达科捷的3D 激光雷达产品正在稳步推进。公司已成为无人驾驶风口上的优质标的,给予“强烈推荐”评级。 投资要点 业绩稳健增长,新渠道和新产品不断开拓:2015年,公司实现营业收入317,648万元,同比增长10.83%;实现净利润48,120.36万元,同比下降0.9%,实现归属于上市公司股东的净利润47,987万元,同比下降1.23%,符合我们的预期。 无人驾驶风起,巨星是无人驾驶用3D 激光雷达稀缺标的:无人驾驶正处于A 股风口浪尖。2月份,美国高速公路交通安全管理局同意将电脑视为谷歌无人驾驶汽车的司机,无人驾驶汽车进展获重大突破;近期无人驾驶被写入汽车十三五规划。目前巨星旗下华达科捷的3D 雷达产品正处于研发和产品试用阶段。其作为国内少数掌握3D 激光雷达技术的国内公司,将长期受益于无人驾驶汽车未来发展。 服务机器人龙头标的:在A 股上市公司中,公司率先布局服务机器人业务,目前业务进展迅猛:旗下的国自机器人,连续实现翻倍式增长,2015年实现营收9346万元,预计2016年将达到2个亿,已经跻身国内AGV 前列;泳池清洗机器人、家用清洁机器人产品已经进入调试、推广阶段;安保机器人正处于开发中。公司主业积累了海外广大的销售渠道,并且直接经由终端零售商的销售模式,利润空间较大,这都将促进公司服务机器人业务的快速发展。 主业新渠道和新产品不断开拓:公司2015年继续加强渠道和产品的开拓。渠道方面,国际销售继续加深LOWES、WALMART、HOMEDEPOT等世界500强优质客户的合作,进一步开拓日本、泰国、印尼、智利、挪威等亚洲、南美、北欧新兴市场,挖掘ASDA(英国),SIPLEC(法国),OSJ(美国) , MEIJER(美国)等新客户。此外,公司通过垂直电商和第三方平台相结合的方式,进一步拓宽国内外销售渠道。垂直电商方面,搭建专业的工具购物平台土猫网土猫网采用O2O 实体体验馆和线上平台相结合的模式,目前已有世达、史丹利、钢盾、博世等51个国内外知名工具品牌入驻。第三方平台方面,目前公司已与天猫、京东、亚马逊、阿里巴巴速卖通等进行了广泛合作,并且将继续加大跨境电商销售模式。产品方面,公司2015年共研发新产品1200项,申请专利168件,授权专利107件,其中高流明防摔电筒系列、零度棘轮扳手系列销售额分别达3000万元以上,锻打自调水泵钳销售额达2500万元以上。 风险提示:新产品的推进进度不达预期。

我们预测公司2016-2018年归属母公司的股东净利润分别为1.24亿、1.80亿和2.48亿,对应的EPS分别是0.46元、0.67元和0.93元。公司是自动化、信息化技术为核心的智慧产业解决方案及产品提供商,随着公司在相关领域的战略布局加大,看好公司未来两年的业绩增长,维持“推荐”评级。 公司2015年业绩实现大幅增长。公司2015年实现营业收入54,764.70万元,较上年同期增长27.84%,实现归属于上市公司股东的净利润8,016.26万元,较上年同期增长43.79%。基本每股收益由2014年0.2313元/股增长至0.3270元/股,增幅为41.37%。业绩增长的主要原因是公司的自动化业务随着市场拓展力度加大有了显著提升,并完善了油气服务和智慧产业布局,特别是北京泽天盛海和郑州鑫胜电子的收入并表。分业务板块而言,营业收入的主要来源为自动化板块,占比为66.52%,其次是油气服务板块和智慧产业板块,占比分别为24.48%和8.35%。 公司综合毛利率40.96%,期间各费用均有较大变化。公司2015年度综合毛利率为40.96%,较上年同期下降2.94%。其中自动化、油气服务和智慧产业的毛利率分别为49.58%、28.05%和26.83%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比同比增加16.23%、19.76%和17.76%,其中销售费用和管理费用的增加主要系公司工资及售后服务费显著增加和公司生产经营规模显著扩大所致,而财务费用的同比增加系利息增加所致。总体来看,销售费用和管理费用增长幅度均远低于收入增长幅度,说明公司加强了全面预算和费用管控,起到了显著成效。 公司报告期内各项业务稳步推进。公司所涉及的自动化业务、油气服务业务和智慧产业的市场需求空间均非常广阔,这为公司的发展提供了良好的机遇。报告期内,公司通过资本运作推动油气服务及智慧产业布局,在油气服务业务方面,完成北京泽天盛海油田技术服务有限公司、新疆宇澄热力股份有限公司、北京大漠石油工程技术有限公司三家公司的重组和增资工作,并取得良好的经济效益。在智慧产业业务方面,完成了郑州鑫胜电子科技有限公司、浙江求是嘉禾信息技术有限公司的收购、新设立郑州安控智慧粮库技术研究有限公司。通过资本运作,初步实现智慧粮库产业链整合,形成新的业务增长点。此外,公司加大了研发投入,同比增加30.02%,公司启动了基于国产化CPU和操作系统的控制系统及工业信息安全技术研究,同时进行了智慧产业产品及技术研发的布局和规划。公司还加大市场开拓力度,由此带动业绩提升,取得了一批突破性进展。 公司2016年度第一季度净利润同比下降。公司2016年度第一季度报告指出营业总收入为3,151.50万元,同比增长104.29%,归属于上市公司股东的净利润为-1,525.45万元,同比降低23.77%。公司收入确认具有明显的季节性特点,且历年来一季度收入占全年收入比重相对较小,一季度收入的波动不能代表公司全年经营业绩的趋势和变化情况。报告期内,公司与龙芯中科技术有限公司签订了《战略合作框架协议》,双方共同致力于国产化CPU在工业控制、石油等自动化领域产品中的技术研发和应用推广;公司2015年度创业板非公开发行股票拟收购三达新技术52.40%股权的申请已获中国证券监督管理委员会的审核通过;收购杭州青鸟电子有限公司,提升智慧产业业务服务能力。 风险提示:宏观经济风险,研发不达预期风险。

投资建议 我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.58元、0.77元和1.01元,对应PE为91倍、68倍和52倍。公司2015年及2016年一季度业绩符合预期,未来机遇大于挑战,公司将继续贯彻控制功能部件+工业机器人双核带动增长,外延+内生双轮驱动发展的战略,考虑到非公开发行及股权激励计划进一步提升了公司核心竞争力,我们对其维持推荐评级。 投资要点 业绩符合预期,机遇大于挑战:公司发布2015年年报及2016年一季报,2015年实现营业收入4.83亿元,同比下降5.61%,实现归母净利润5119.05万元,同比增长16.43%。2016年第一季度实现营业收入9605.43万元,同比下降8.58%,实现归母净利润510.53万元,同比下降1.36%,考虑到机床行业受经济下行影响较大,公司整体业绩符合预期,未来发展机遇大于挑战。公司的控制功能部件是装备制造业转型升级的关键,随着未来智能制造发展的不断推进,以及消费电子制造设备、包装机械等领域需求的持续增长,公司有望在与国际高端品牌的竞争中争取更大的市场份额。同时公司瞄准中国工业机器人巨大的市场空间,利用自主核心技术及部件的优势,进一步提升了工业机器人产品的竞争实力,其中智能制造系统(生产线),已经应用于家电行业及金属板材成形领域,未来有望持续取得突破。 双核带动稳定增长,双轮驱动长期发展:报告期内,公司贯彻双核+双轮驱动的发展战略。双核之中智能装备核心控制部件业务占比83.68%,实现营业收入4.04亿元,同比下降14.37,而工业机器人及智能制造系统业务占比16.32%,实现营业收入7884.98万元,同比增长98.55%,考虑到后者的营收占比在不断提高,未来有望达到50%,我们看好其带动公司业绩稳定增长。公司利用资本市场平台,在内生性发展基础上寻求外延并购,联手上汽建立产业基金,未来有望促进公司工业机器人及智能制造系统业务切入汽车领域。此前公司收购了从事机器人3D 视觉技术研发和生产的意大利Euclid Labs SRL,未来有望利用其产生的技术协同效应,加强公司在机器人智能化视觉应用领域的实力。 非公开发行及股权激励助力发展,技术和人才是核心竞争力:公司非公开发行募集资金9.50亿投向机器人智能制造系统、机器人智能化工厂、伺服系统、运动控制器、机器人O2O 营销云平台等领域,2016年3月18日申请已过会,考虑到公司工业机器人已在焊接、码垛和折弯工艺软件开发和应用等领域贡献销售收入,公司自主研发的二维视觉系统在3C 行业开始批量销售,自主研发的振动抑制技术、碰撞检测技术在机器人产品上得到应用,看好公司未来通过继续加大研发投入、整合研发资源为发展助力。公司于2016年3月30日发布公告,向7名激励对象授予首期股权激励计划限制性股票11万股,体现了公司对人才的重视。此举充分调动了公司中高层管理人员及员工的积极性,进一步提升了公司的核心竞争力,未来将有效确保公司发展战略的实现。 风险提示:机床自动控制业务继续下滑,机器人业务竞争加剧。