投资建议 我们预测公司2016-2018年公司归属母公司的净利润分别为2.02亿、3.01亿和3.20亿,对应的EPS分别是1.48元、2.21元和2.35元。公司是国内锂电池设备行业技术领先企业,拥有锂电池高端客户群,伴随着下游动力锂电池行业的高速发展所产生的巨大市场需求,未来两年公司的业绩有望持续高增长,首次给予“推荐”评级。 业绩符合预期,锂电池设备成业绩贡献主导产品。公司2015年内实现营业收入53,611.08万元,同比增长74.89%;归属于上市公司股东的净利润14,556.08万元,同比增长122.18%;锂电池生产设备收入的占比由去年同期的49.52%上升至本期的67.06%,并且锂电池生产设备收入的占比正在逐步增大,得益于国家对新能源行业的大力支持,并且当前属于锂电池生产设备行业处于发展的初期阶段,在未来3-5年还会高速发展,预测未来5年锂电池设备年均市场空间在150亿左右,其中先导智能对应的市场空间在45亿左右,因此,公司会继续加大对锂电池生产设备业务的投入。 公司综合毛利率43%,期间费用率均有所增加。公司2015年综合毛利率为43.05%,与上年的43.5%差别不大。分产品看,光伏设备和锂电池设备的毛利率分别为51.34%和38.69%,较上年同期分别增减-2.98%和9.60%。公司2015年销售费用、管理费用和财务费用较上年同期相比均有所增加,同比增减60.49%、102.09%和1420.08%,主要是由于销售增长所引起的人员及其薪酬增加、研发费用增加和公司募集资金产生的利息增加所致。 公司2015年各项业务稳步推进,所处行业快速发展。公司2015年继续加大研发投入,研发投入较上年同期增加56.34%,目前公司共有研发人员120余名,公司在高端锂电池生产设备、光伏配套生产设备及电容器生产设备领域的技术均较成熟,此外,公司还顺利完成了对募投项目的建设,其中研发中心建设项目已顺利启用。公司2015年大力加快智能工厂建设,与IBM合作开发了“先导云”和大数据中心,建立全价值链的协同平台。2015年,公司被认定为国家两化融合示范企业,为客户提供系统集成和智能工厂解决方案,打造理想智能工厂,实现工业4.0目标。在2020年国内新能源汽车保有量达500万辆的政策刺激下,动力电池行业成为新的风口,电池生产企业也在全力以赴加速扩产步伐;我国多数光伏制造企业生产线自动化水平较低,改造空间巨大,硅片自动上下料机等光伏自动化生产配套设备市场处于初始阶段,在光伏 产业盈利空间逐渐缩小和劳动力成本上涨双重压力下,光伏企业对自动化生产配套设备的需求日益增强,所以公司所处行业正在快速发展,市场容量巨大,也为公司的发展提供了良好的机遇。 发展战略规划明确,进入业绩提速期。公司未来会扩大产能,加快开发成套锂电池设备,提高锂电池设备市场占有率;并积极推广光伏自动化生产配套设备的应用;继续巩固公司在薄膜电容器设备制造领域的领先水平;进行智能制造新领域的产业布局。 2016年全年目标值彰显管理层信心。2016年,公司销售收入目标7.5亿-10亿,利润总额目标2.1亿-2.6亿。彰显出管理层对公司未来发展的信心。 风险提示:下游市场需求低于预期,锂电池扩产不达目标。

投资建议:增资入股CHS,参与构建国家级混合动力平台,公司混动产品将充分受益。 考虑公司自主乘用车的高成长性,维持前期判断。我们预计公司2015-2017年EPS分别为2.00、2.93和3.41元,对应PE为7X、5X和4X,给以“推荐”评级。 投资要点: 事件:近日,公司发布公告,公司与吉利集团、科力远股份(600478.SH)、云内动力(000903.SZ)关于投资科力远混合动力技术有限公司(简称CHS)签署《增资扩股框架协议》。我们点评如下:nCHS将构建国家级深度混合动力系统平台:CHS成立于2014年底,由科力远股份和吉利控股共同出资设立。CHS借助双方各自在电池、混动技术优势,设立之初就志在打造国内技术领先的混合动力总成系统平台,通过破解国内混合动力汽车的发展瓶颈,吸引更多汽车厂商参股该平台。CSH已取得不错的成绩:2015年9月获得国家产业转型升级项目中央预算内投资计划1亿元资金支持;2015年11月,CHS混合动力系统通过国家级技术鉴定;搭载CHS产品的吉利帝豪EC7HEV将于2016年上半年上市。CHS平台具备强大扩展性,可以为包括深度混合动力汽车、插电式混合动力汽车等提供总成系统。 借助CHS平台,长安混动产品将如虎添翼:2020年5.0L/100km的燃油消耗目标将倒逼整车厂生产更多的节能与新能源车型。混合动力(HEV)和插电式混合动力(PHEV)仍是目前降低整车企业平均燃油消耗的有效方法。长安逸动PHEV、CS75PHEV等多款混合动力车型的推出也已经排上日程。长安汽车在CHS成立不久即有合作,本次增资入股,长安汽车无疑将充分受益平台在技术、成本等优势。 自主乘用车高成长+商用车减亏是公司2016年主要看点:公司2015年业绩预告验证了其自主乘用车业务高成长性,自主业务应获得更高的估值水平。欧尚、欧诺等商用车类MPV热销势头将实现大幅减亏。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

投资建议 我们预测2015-2017年公司归属母公司的净利润分别为0.76亿、1.09亿和1.57亿,对应的EPS分别为0.37元、0.53元和0.77元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利,且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链,增发预案显示着公司未来的发展前景,维持“强烈推荐”评级。 继凝汽器在线清洗机器人应用于火电厂后,锅炉机器人成功签订合作协议:公司与大唐南京发电厂签订了锅炉炉膛参数测量和燃烧优化系统现场应用合作协议,合作内容为锅炉炉膛参数测量和燃烧优化系统(简称“锅炉CT”)的现场应用测试与试运行工作,具体包括炉膛燃烧参数测量、燃烧优化、配煤掺烧、基于工业互联网的远程燃烧诊断平台搭建等内容。我们认为这是公司布局智能制造及工业4.0产品链的又一成功迈步。 锅炉机器人将为电厂终端用户提供更高附加值,有利于公司对火电行业提供更加完整的解决方案:公司为终端用户提供锅炉CT总体方案设计、开发,根据大唐南电的要求进行完善;负责提供系统技术资料;提供660MW机组锅炉CT所需全部设备。锅炉炉膛参数测量和燃烧优化系统是公司于2010年即开始研发的创新型产品,历经逾五年的持续投入和技术攻关,目前已解决了多项实际应用中的核心技术难题,研制出了完全拥有自主知识产权的原型样机。本次签署的现场应用合作协议,表明公司原型样机具备了现场的实际应用条件;同时,该项目的顺利实施,一方面将助推公司锅炉CT产品各项技术指标进一步达到设计指标,另一方面又为该产品由试运行转为销售以及下一步的市场推广工作奠定了坚实基础。除了锅炉CT,公司为火电厂持续提供工业信息化、过程自动化、执行机构以及凝汽器清洗机器人等产品,围绕火电的解决及产品线将越来越丰富。 为后期的工业4.0产品线布局蓄势:目前为止,公司在工业4.0产品线上已经布局了过程控制器、执行机构、清洗机器人、锅炉机器人、MES、焊接机器人、服务机器人等,产品线的丰富有利于公司在行业解决方案超越竞争对手。 风险提示:新产品的进展不达预期和火电行业的剧烈波动风险。

投资建议 我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.28元、0.36元,对应的PE分别为50、39、30倍。随着公司成功收购德迈科,协同效应突显和智能制造布局深化,看好未来两年公司的业绩增长,首次给予“推荐”评级。 投资要点 钻夹头领域绝对第一,客户资源优质。公司是各类钻夹头的专业制造商,产品主要有扳手钻夹头、手紧钻夹头、自紧钻夹头、自锁钻夹头共四大系列,二百多个品种,年生产能力达5000万件以上。公司产量位居国内同行业第一、世界前三位,产品出口欧、美、亚等40多个国家和地区,公司主要产品在国际国内市场占有率逐年提高,国内和国外市场占有率分别为60%和40%,公司已经成为世界主要的钻夹头生产基地之一。公司的主要客户有德国BOSCH、美国B&D、日本牧田、香港TTI和巨星科技等,产品面向中高端的优质客户群。 收购德迈科切入自动化集成和智能制造领域。苏州德迈科成立于2012年,是国内领先的工业电气、自动化及信息化智能制造解决方案提供商,专注于消费品制造工业,应用于电商物流、制药行业、食品饮料、精细化工、汽车行业和装备制造。现有员工250多人,工程师160人,核心人员有70人,均具有丰富的行业经验。目前计划2016年新增100多人,目前人均产值在110万左右,目标值为140-150万/人,2015年实现收入约1.8亿,工厂自动化、物流自动化和机器人的占比为6:3:1,净利润约1800万。德迈科主要从事智能制造系统集成及智能装备业务,其四大业务板块包括过程自动化、工厂自动化、物流自动化和机器人。其中过程自动化和工厂自动化是传统优势业务,已经发展了12年,年销售额分别在4000-6000万元和5000-7000万元,物流自动化和机器人都是新兴业务,分别经历了5年和2年的发展,目前年销售额分别为4000-6000万元和1000-2000万元。在工厂自动化方面,德迈科具备大功率传动控制系统方面的技术优势,为全球客户提供OEM电气配套,提供矿山机、电力系等行业的电气自动化解决方案,存量需求比改造需求更多,两者的比例约为60%:40%;在物流自动化方面,德迈科目前已经掌握了物流机电总包的技术,能够提供物流解决方案,拿到的项目大多数是总包,物流自动化及设备业务主要为工厂、机场行李、电商物流中心、货物存储等提供物流输送自动化解决方案和自动导引车(AGV)、轨道穿梭车(RGV)、堆垛机、输送设备等相关智能设备,物流自动化的毛利率在25%左右。在机器人方面,德迈科更注重系统集成,已成功开发出自主品牌的高速并联机器人“iDemac”,可精确稳定的实现220次/分钟的高速拾取,已通过富士康的测试认可并应用于其苹果手机生产线中。该机器人主要应用于食品饮料、电子制造、制药企业等行业的生产过程中劳动密集性程度最大的环节,售价约30万,毛利率在25%左右。高速并联机器人可以替代10个以上的工人,应用于拾取、摆放、装箱等工作环境中,产品涵盖二轴、四轴和五轴工业并联机器人。德迈科的客户包括陶氏化学、汉高、阿克苏诺贝尔、杜邦、玛氏食品、光明乳业、米其林、大众汽车、京东、顺风、唯品会、南京机场等,拥有超过10年服务于国际客户经验,为200多家客户实施完成1000多个工业自动化和信息化工程项目。德迈科承接了公司内部100多条机床生产线的改造项目,2016年计划完成其中30条的生产线改造。公司与德迈科可以实现客户资源共享,承接的改造项目具有较好的示范作用。德迈科对业务的未来布局是工厂自动化方面做自动化总包,物流自动化方面做机电总包,机器人方面做智能装备。3-5年后可以达到年收入10个亿。 上海拜骋电器业务发展较快。上海拜骋电器成立于1994年,专注于设计、制造交、直流开关(主要用于电动工具),锂电池包及其配套产品,公司于2010年收购上海拜骋电器,目前已是公司的全资子公司。上海拜骋电器的主要产品先后通过了UL、CUL、TüV等国际产品安全认证,并全部出口北美及欧洲市场,产品技术和质量水平在行业内处于领先水平。具有年产千万只以上交、直流开关以及电池包系列产品的生产能力。上海拜骋电器开关主要供给TTI,未来很有可能扩展到公司的其他钻夹头客户,其年均复合增速在20%以上,预计未来直流开关替换交流开关的趋势将更加明显,直流开关将保持快速增长。因此这也在一定程度上保证了上海拜骋电器的业务发展。 公司改革济南一机已初见成效。公司于2013年收购济南一机,由于济南一机之前长期亏损,公司已对其进行了大力改革,将其产品定位于中高端数控机床,并加大新产品的研发力度,经过一系列的战略调整,目前已初见成效,预计将德迈科的自动化和智能制造方面的经验和技术在济南一机实现推广和应用,有助于济南一机进一步打开局面,提高整体的协同效应。 风险提示:收购进展低于预期,承诺业绩不达目标。

事件:近日,公司发布2016年1月份产销数据:共产销汽车27.9万辆、31.5万辆,其中CS75销售2.71万辆,逸动系列销售1.83万辆,悦翔系列销售1.49万辆,长安福特锐界销售1.05万辆。点评如下: 自主主力车型维持热销势头,CS75创月销量新高:由于2015年1月销量基数过高,同比增速难以反映实际销售情况。环比数据看,16年1月份各主力车型销量持续攀高:逸动(含XT)销售1.8万辆,环比28.8%,悦翔系列由于排产因素从2015年12月份的4079辆恢复到1.49万辆,CS75继续创单月新高,销售2.71万辆,环比33.7%,CS35销售2.08万辆,环比67.3%。 长安福特销量稳中有升:锐界1月份销售1.05万辆,低于去年12月份的1.34万辆。但锐界1月份实际零售1.36万辆,零售终端依然火爆。翼虎和新福克斯仍保持环比增长10%的销量增速,蒙迪欧销售1.27万辆,同比19.1%,环比-10.9%。 欧诺、欧尚热销,商用车减亏可期:欧诺1月份销售1.9万辆,环比大增110%。2015年12月份推出欧尚MPV,截至2016年1月底订单已超过3万台。2016年公司还将推出基于微车平台的SUV CX70。2016年商用车业绩将迎大幅改善。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

投资建议 公司2016年主要看点:1)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):电池产能缓解、全新电动车竞争力强带来的销量爆发和补贴额度的提升值得期待。2)公司传统业务MPV和轻卡的复苏将明显改善业绩表现。3)SUV持续热销带来业绩保障。基于以上分析和公司的业绩预告,我们调低了公司2015-2017年的业绩预测,EPS分别为0.68、0.98和1.20元,对应PE为14X、10X和8X,维持“推荐”评级。 投资要点 事件:公司发布1月份产品产、销快报:1月份汽车产销数据,产销汽车84829辆,69270辆,分别同比42.33%,32.78%。其中纯电动轿车销售1427辆,我们点评如下: S UV延续高增长势头:1月份销售SUV35636辆,连续两个月SUV销量超3万辆,在去年高基数基础上,仍实现同比增长63.3%。瑞风S2仍处于爬坡阶段,后续将贡献更多销量增量。 MPV销量同比翻倍,释放积极信号:1月份公司MPV销售10566辆,同比增长100.2%。MPV一直是公司传统优势产业,受经济形势影响,公司MPV销量2015年下滑17.6%。从MPV行业看,商务类MPV持续下滑,而家用经济型MPV则表现较好的销售势头(增13%)。因此,扣除公司清理库存因素影响,公司MPV产品M2/M3宜家宜商,16年销量可期。 公司轻卡销量持续复苏:公司1月份销售轻卡14789辆,同比-1.57%,公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创。另外,轻型柴油车国五标准有望提前实施,而公司目前已具备充分的技术储备。我们认为,2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四\国五产品储备将使得公司轻卡业务盈利能力进一步提升。 电动轿车销售1427辆:公司2016年将推出第六代纯电动乘用车,包括轿车和SUV两个产品。续航里程和性能均有较大提升,根据已经公布的参数,IEV6S续航里程253km,能够获得最高标准的补贴金额(5.5万)。另外,公司将采用三星提供的三元电池,将缓解现有的电池产能问题。我们判断,16年电动车销量将有望实现2-3万辆规模。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.34元、0.49元,对应的PE分别为75、49、34倍。随着公司成功收购冠致自动化和华晓精密,进一步布局工业4.0,未来两年公司的业绩有望持续快速增长,首次给予“推荐”评级。 配用电行业龙头,收购永乾机电切入工业智能化领域。公司成立于2002年,是一家专业从事配电自动化系统、用电自动化系统软硬件产品研发、生产与销售以及配用电自动化工程与技术服务的企业,能够为电力行业用户提供定制化的配用电自动化系统整体解决方案,是我国中压配电载波通信领域的领军企业。公司2014年收购永乾机电100%股份,永乾机电成为公司全资子公司,永乾机电的主营业务是智能移栽、智能输送、智能装配和智能仓储等工业智能业务,其具有提供非标准化的工业智能化综合解决方案的能力,是国内最大的助力机械手生产商。永乾机电研发团队有240人,其中科研人员30多人,做项目的40多人,规划的40多人。每年人员增幅为30-40人,计划3年后人员可以达到400人。 2015年有2000份订单,客户资源优质,毛利率高,在40%以上。70%的业务仍是助力机械手,30%是智慧工厂建设,涉及领域有新能源、电池、输配电、军工、通讯等,其中改造需求占比较新建需求更多。历时10年拿到军工总装资质证书,来自军工的订单可期。永乾承建的北京双杰电气电力开关智能生产线,是目前国内唯一、自动化率和现代化水平最高,专为生产固体绝缘环网柜的智能型全自动生产线,于2015年1月正式竣工。永乾2015年业绩好于预期,2016-2017两年的业绩由2015年新增订单保证通过此次收购,公司成功切入到工业智能化领域。 收购永乾机电后,公司主营业务包括配用电自动化和工业生产智能化,2015年前三个季度公司实现总营收577,535,165.38元,同比增长57.95%,实现归属于上市公司净利润为86,597,561.55元,同比增长105.87%。公司2015年5月与合肥国轩高科动力能源股份公司签署了《战略合作框架协议》,公司与国轩高科就新能源领域的智慧工厂和智能制造的技术研究与应用开展长期合作。初期合作投资规模预计约3亿元,双方合作期限不少于3年,合作项目是完成国轩高科现有部分生产基地老线改造和国轩高科新厂区生产线的自动化。国轩高科主营业务为锂离子电池及材料,太阳能与风能等可再生能源应用产品、设备与系统等,本合作协议的签订有利于拓展和延伸公司智能制造业务产业链,加快公司在新能源行业领域的业务拓展速度。 收购冠致自动化和华晓精密,继续加大智能制造筹码。公司近期发布公告称将以发行股份并支付现金的形式收购冠致自动化和华晓精密。冠致自动化成立于2012年,从2013年员工人数90人、营业额3000万元,2014年员工人数增长至111人,营业额为1.5亿元到2015年员工人数为145人,营业额预计达到3亿元。冠致自动化的核心成员均有多年行业经验,如大众、ABB、柯马、FFT等。冠致目前有员工150人,其中10年工作经验以上的员工占比为1/3。冠致自动化一直专注于智能焊装生产线细分领域,是少数能打破国外高端机器人企业长期垄断一线主流车企侧围焊接生产线细分领域的企业之一,在工业机器人系统集成应用技术领域处于国内先进水平,是上海大众认定的A级供应商。公司的定位是成为综合工业自动化集成商,致力于专注与创新、为客户创造价值和促进行业标准优化。在汽车焊接领域、非汽车智能自动化、机器人应用和高功率激光器应用等业务领域进一步拓展。冠致自动化的核心技术包括:工艺方案优化、激光焊技术、60JPH(每小时可完工60台车)自动化焊接生产线集成技术、自动化汽车底板柔性生产线、高节拍在线弧焊。冠致自动化在手订单2.19亿元(不含税),扣除2015年11-12月份实际确认收入金额0.45亿元,剩余1.74亿元(不含税)订单预计大部分将于2016年确认收入。冠致自动化正在积极参与上海大众、一汽大众、沃尔沃、长安福特等车企的新车及改造车型生产线的招投标。此外,随着2016-2017年汽车行业的市场总量的可能下滑,冠致正加大非汽车行业的布局,最近和唐山客车签订了联合研发的合同,主要有关高铁车体外表机器人打磨,目前的成果已得到唐山客车的认可。此外,不同的汽车厂商选择汽车供应商的要求不同,在这方面存在较高的壁垒,供应商替代的成本很高,并且汽车智能焊装生产线本身就是非常复杂的系统工程,一旦进入到汽车厂商的供应商体系内粘性还是很高的,汽车行业内“1年小改、3年大改、5年替换”的车型变化周期也对公司的业绩产生积极的影响,2015年的收入中有1/2来自非汽车行业。未来5年冠致自动化将在以车身自动化焊接线集成为核心业务的基础上,继续发挥自身在方案规划、设计、仿真、项目管理、机械制造、机器人应用等优势技术。冠致自动化的业绩承诺是2015年度实现净利润数不低于3,300万元;2016年度、2017年度、2018年度净利润数分别不低于人民币5,200万元、6,500万元、8,300万元。华晓精密成立于2003年,华晓精密是一家专业的工业生产智能物流输送机器人成套设备及系统综合解决方案供应商,致力于基于AGV(自动导引轮式物流输送机器人)为核心设备的智能物流输送系统研发、生产和销售,是我国为数不多的能够提供定制化智能物流输送系统综合解决方案的企业之一,是东风日产和东风雷诺的战略合作供应商。晓精密采取“以销定产”的生产模式,通过参加客户招投标并中标获取订单的方式实现产品销售。2015年的销售收入拆分为智能物流输送系统、智能检测设备和物流器具,占比分别为85%、7%和8%,产品综合毛利率为41%。华晓精密的业绩承诺为2015年度实现净利润数不低于2,500万元;2016年度、2017年度、2018年度净利润数分别不低于人民币3,500万元、4,500万元、5,500万元。 发展思路和战略规划清晰,逐步布局工业4.0。公司在智能制造和智能电气方面的未来3年的发展思路如下:在智能制造领域,公司将在智能输送搬运机器人和智能工厂软件与整体集成服务的基础上,大力做好客户协同与技术整合创新,扩大未来焊装机器人和智能物流输送机器人,并致力于在大物流输送分拣和仓储自动化领域的机器人产品的研发和市场开拓,积极在服务机器人和特种机器人领域进行研发布局和投资孵化工作;在智能电气领域,公司立足智能配用电自动化和新能源业务,按照做精做强,做细分产品领导者的理念,加大在故障指示器、智能一次设备、新能源充电装置、电力巡检和作业机器人等产品的技术研发和市场开拓力度。除此以外,公司将在未来开拓轨道交通电气自动化、通信和相关集成业务。同时,公司也制定了“内增+外延”的未来战略规划,在内增方面,原有智能电气业务板块在智能配用电自动化产品的基础上,取得新能源充电装置产品研发和市场的重要突破;永乾机电在控股乾承机械后,公司的产品毛利率和市场占有率进一步提高,在多轴机器人应用和新能源智能业务也取得重要进展;在外延方面:公司在工业机器人领域的并购重组和投资孵化工作取得显著成绩,不仅投资工业机器人伺服电机和视频技术研发企业上海博建电子,也成功与冠致自动化和华晓精密签约,目前公司正稳步推进这两个企业的并购工作。 风险提示:收购进展低于预期,承诺业绩不达目标。

事件:近日,公司发布2015年业绩预告:归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长23.00%-33.58%,盈利930,000万元–1,010,000万元,EPS在约1.99-2.17元。点评如下:业绩表现超预期:2015年归母净利润和EPS我们预计在93.1亿和2.00元,均处于公司业绩范围的下线。公司业绩的大幅提升主要受益于:1)自主乘用车业务的盈利规模提升,公司自主乘用车业务2014年四季度开始盈利,受益于CS75\CS35热销,2015年盈利规模大幅提升,我们判断,自主乘用车贡献净利润在10亿以上。2)长安福特2015年下半年开始复苏,持续提供稳定,大额的投资收益,尤其是中高端SUV锐界的热销。2016年,长安汽车业绩仍有较大提升空间,原因如下:2016年行业复苏与自主品牌逆袭:2015年被抑制购车需求+1.6L购置税减半政策将带来2016年汽车行业复苏。2015年自主品牌靠小SUV实现了市场份额的快速提升。我们判断,SUV仍是1-2年内最有成长性的细分市场,且自主品牌在A0级SUV具备性价比优势,短期内难以被合资品牌侵蚀。长安汽车作为自主品牌龙头,将充分受益行业背景。 自主乘用车产能压力将缓解,保障增长空间:公司主要乘用车逸动、悦翔系列、CS35全年销售约47.5万辆,使得公司主要生产基地渝北工厂(设计产能28万)一直处于产能缺口状态。2016年公司将通过车型调整,利用合肥长安工厂等缓解渝北工厂压力,保障主力车型产量。 商用车业务减亏可期:受微车行业低迷影响,公司微车业务销量持续下滑,亏损额度进一步扩大。微车业务减亏是公司业绩提升的关键,公司不断推出基于微车平台的MPV和SUV类产品,已初见成效。欧诺2015年全年销售14.2万辆,2015年12月份推出欧尚MPV,截至2016年1月底订单已超过3万台。2016年公司还将推出基于微车平台的SUVCX70。2016年商用车业绩将迎大幅改善。 期间费用将稳中有降,增厚业绩:公司销售费用率和管理费用率一直处于行业较高水平。我们判断,随着长安产品的持续热销,品牌知名度已得到较大提升,公司将在销售费用投入上有所控制。2015年3季度销售费用率(6.9%)已较2014年(8.3%)有所下滑。管理费用率也体现了下滑的趋势,有利于增厚公司业绩。 长安福特的保驾护航:主要体现在两个方面:1)现有车型的持续发力,2015年下半年长安福特开始复苏,主力车型销量达到应有水平,尤其是中大型SUV产品锐界的发力,11-12月分别实现销量1.3万辆以上。 2016年在整体行业复苏背景下,长安福特仍是长安业绩的主要贡献者。 2)福特在新能源汽车,智能汽车等方向上一直处于世界领先水平,根据其2020战略,从2016年到2020年的五年时间里,福特将在中国追加投资18亿美元支持本地研发和新技术导入。我们有理由相信,作为福特在中国的最大的生产基地,长安福特将充分受益福特在新能源汽车和智能驾驶上技术优势。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

投资建议: 我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.40元、0.45元、0.50元,对应的PE分别为77、67、61倍。随着公司纵向并入一次包装机械设备,横向进一步扩展产品智能生产线,募投项目达产后产能的释放,未来两年公司有望迎来业绩较快增长,首次给予“推荐”评级。 投资要点: 二次包装机械龙头企业,客户资源和行业经验丰富。公司的主营产品涵盖成型充填、捆扎码垛、贴标打码和智能化包装生产线、包装材料,从事包装设备及配套包装材料的研发设计、生产制造、安装调试与技术服务,以技术为依托为客户提供包装设备解决方案。公司是国内最大的提供整套包装生产线企业业,2013年行排名位于第二,产品远销美、德、韩、意等50多个国家和地区。公司生产的二次包装单机和智能化包装生产线毛利率分别在25%-30%和40%左右。公司非标产品占比约为40%,其毛利率在40%左右。公司客户覆盖了食品、饮料、医药、化工、造币印钞等多行业,且以大中型品牌企业为主,已为万余家客户提供产品及服务,积累了丰富的行业应用经验,为公司在产业链的扩展方面奠定了良好的基础。 “外延+内部转型”促业务增长。公司未来业务增长主要来自两个方面:一个方面是外延并购带来的效应,预计未来一两年内实施;另一个方面是公司自身转型带来的效应,公司计划逐步进行产品结构调整,从包装单机设备较多转变为智能化包装生产线为主,完成从传统制造到智能制造的转型。在装备制造方面,公司致力于从单纯的设备提供商转变为以系统集成为核心、一次加二次包装设备及生产线的一站式解决方案提供商。预计公司募投项目明年年底达产,2017年产能全面释放,2017年净利润可以实现翻一番,三年后公司可以达到年收入30亿元。 股权激励覆盖面广,利益实现趋同。公司现有员工2000人,第一期员工持股计划涵盖核心技术和销售人员、管理团队等共700人左右。目前员工持股计划和大股东增持均已完成,各方利益实现趋同。 行业集中度不高,上升空间较大。由于包装设备下游行业应用广泛,市场容量大,同行业内企业产品各有侧重且普遍规模不大,市场集中度较低,行业内各企业市场占有率普遍不高。目前公司的市占率在1%左右,行业内4-5亿规模的包装企业有6、7家,1-2个亿规模的有10多家。公司所在包装行业市场容量巨大,每年以几十亿的规模增长,并且目前国内的包装技术水平与国外相比还有较大的差距,所以未来上升空间非常广阔。 风险提示:下游需求低于预期,外延收购进展不达目标。

投资建议 我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.62元、0.75元、0.90元,对应的PE分别为32、26、22倍。随着公司制药工业4.0智慧工厂和“制药装备+医疗+食品”布局将不断深化,公司未来两年的业绩有望快速增长,首次给予“强烈推荐”评级。 投资要点 冻干设备龙头企业,打造制药工业4.0智慧工厂。公司的主要产品包括冻干单机及系统设备、净化设备及工程、其他制药设备、医疗器械、食品设备、配件及服务等。营业收入主要来源于冻干机单机及系统设备,其毛利率分别在45%和50%左右。2015年第三季度,公司实现营业收入31,944.58万元,较上年同期增长11.88%;归属于上市公司股东的净利润7,631.35万元,较上年同期增长24.86%。预计整个2015年公司的主营收入在15亿左右,未来几年的收入增长率预计为20%左右。公司最新公告给出的2015年盈利预测为36,895.22-43,603.44万元。受新版GMP之后行业景气度下降的影响,未来两年制药行业整体增速放缓,行业集中度提高,公司冻干系统相关业务竞争激烈,存在利润率下降的风险。为此公司提出新的五年规划,以冻干系统为核心,积极拓展系统集成和工程总包业务,立足注射剂,做强原料药,布局生物工程与固体制剂,快速成长为综合性制药装备主流供应商。公司计划到2020年年营业收入为50亿,净利润10个亿,利润率下调为20%。2015年7月,公司正式交付国药集团安徽国瑞药业“冻干系统交钥匙工程”项目,成功迈出了“冻干工程整体解决方案向制药工业4.0智慧工厂”升级的第一步。 “制药装备+医疗+食品”的全方位布局寻求战略升级。到2020年公司计划实现的50亿年收入中制药装备35亿,东富龙医疗10个亿,食品工程5个亿。制药装备收入又进一步拆分为:注射剂20个亿、原料药、生物工程和固体制药各5个亿。在制药装备方面:未来5-10年受益于来自于药厂的车间版、企业版或集团版的信息化投入,每年将有不少于50亿的市场需求,公司将主推系统集成和交钥匙工程。同时,公司也在积极拓展海外市场,目前产品已出口到30多个国家和地区,预计2016年将有8000万美元的订单。公司收购的致淳信息是专业从事生产信息管理系统整体解决方案和提供相关信息服务的软件供应服务商,占其总股本的65%,致淳信息在制药领域的信息化优势将助力公司的工业4.0布局的深化。此外,公司使用超募资金人民币9,900万元增资东富龙智能,目的是以东富龙智能为载体,提供具有竞争力的整体解决方案。在医疗方面:2015年4月,公司使用超募资金人民币5亿元设立东富龙医疗进行医疗板块的布局,2015年7月,东富龙医疗向伯豪生物增资9,000万元,持有伯豪生物34.02%股权,成为伯豪生物第一大股东,伯豪生物的主营业务为基因芯片和测序服务,为公司精准医疗业务的开展提供了坚实的基础。此外,公司此前还收购了典范医疗,公司对其有97%的绝对控股权,将其定位为东富龙医疗的平台。在食品机械、原料药方面,公司希望发挥两者的协同效应,借助于公司已有的工程化和信息化优势促进食品业务升级。公司2014年收购上海瑞派,上海瑞派的业务分为制药装备和食品机械两大领域,做好原料药设备和中药自动化系统的同时大力提升食品机械单机性能和系统化能力。 首个精准医疗中心落户重庆,逐步搭建精准医疗平台。2015年12月31日公司与重庆市大渡口区人民政府在重庆市签署了战略合作协议,协议的主要内容包括设立重庆精准医疗产业技术研究院、构建精准医疗产业创新创业的闭环生态体系、引入国际化的精准医疗人才和团队创新创业和建设行业组织,推动制定行业标准和规范。精准医疗是公司未来发展的重要战略布局和创新平台,重庆产研院的设立,标志着公司首家精准医疗中心的布局完成,是继公司参股伯豪生物后在精准医疗领域的又一重大突破。未来东富龙医疗将逐步建立基因测序、分子诊断、细胞治疗三大平台,后续将在北京、上海、广州、武汉建设其它四大精准医疗研究中心,打造精准医疗研、产、销为一体的大生态系统。 风险提示:制药行业装备需求低于预期,外延式扩张的效益不达目标。

2016年公司看点:1)自主业务高成长带来的估值重构,公司自主乘用车较好的成长性被商用车、长安福特等业务所掩盖,自主业务理应获得更高的估值水平。2)2016年传统汽车景气度将持续回升,作为自主品牌龙头,公司将获得高于行业的平均增长水平。3)商用车业务转型,微客类MPV和SUV将是公司商用车减亏关键。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为2.09、2.86和3.14元,对应PE为7X、6X和5X,给以“推荐”评级。 事件:近日,公司发布12月份产销快报:长安汽车12月份销售汽车24.4万辆(含合资),同比增长17.2%,1-12月份累计销售277万辆,同比增长9.1%。点评如下: 2015年自主汽车业务爆发:2015年长安累计销售各类汽车277万辆,同比增长9.7%。其中,自主品牌汽车(重庆+河北+南京+合肥)共销售汽车119.9万辆,比去年增长13.6%。我们判断,自主品牌乘用车全年销量将突破100万辆,成为公司成长性最好的业务。 CS系列引领自主品牌业务增长:CS7512月份销售20,300辆,连续连个月超过2万辆,同比增221.2%;CS3512月份销售15307辆,同比增长116.3%。逸动销售14401辆,同比增长38.2%。悦翔系列12月份仅销售4079辆,与公司调整经销商库存有关,实际终端销量仍较好。 长安福特各车型持续发力:长安福特全年共销售汽车86.9万辆,增长7.8%。其中,12月份销售9.7万辆,同比增长34.5%(前值29.5%),延续10月份以来反弹趋势。锐界12月份销售13438辆,连续两个月在13000辆以上。蒙迪欧销售14288辆,同比增长40.1%。翼虎销售13577辆,同比增长5.8%。 新能源汽车销售3334辆:电动汽车12月份销量大增(11月份为1194辆),全年完成8655辆。公司新能源车型主要以长安客车旗下纯电动客车,逸动EV和长安之星EV。我们判断,纯电动客车和长安之星EV对12月份销量贡献较大。 公司2016年的成长空间:1)自主品牌方面,CS系列持续发力,新车型推出+CS75/35的持续发力。2)合资品牌方面,长安福特锐界仍处于销量爬坡阶段,凭借较强的产品力,明年突破10万辆是大概率事件。蒙迪欧将推出改款车型,具备新车效应。3)商用车方面,公司陆续推出的欧尚、CX70将是商用车业务转型的关键。我们认为,公司明年微车将明显减亏,提升公司业绩。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

我们预测2015-2017年公司EPS(未考虑增发)分别为-0.84元、0.25元和元,对应PE分别为-60倍、203倍和155倍。零度智控是技术上可以匹敌大疆的优质无人机公司,未来势必将占领相当一部分无人机市场,且公司收益3C自动化多年实践经验,机器人系统集成业务订单逐渐增多,我们看好未来公司发展,首次覆盖给予推荐评级。 牵手技术领先的零度智控,目前A股无人机第一标的:零度智控与大疆其实几乎同一时期开始步入无人机领域,主要技术上基本可以相提并论,区别在过去市场开拓的程度不同。零度智控之前凭借技术优势,做了很多专业市场应用项目,参加了很多专业比赛,在专业领域发表很多多旋翼研究成果,钓鱼岛测绘就是用的零度的无人机飞控;而大疆则更重视消费级无人机市场领域,在2010年前后发力,首次将多旋翼应用到无人机上,挺进消费级市场,在全球无人机领域迅速铺开。零度智控2015年初选择与雷柏科技合作设立合资公司则是开始重视广阔的消费级无人机市场,准备在快速增长的消费级无人机市场分一杯羹。 受益3C自动化多年经验,机器人系统集成业务渐入佳境:公司2007年便成立了自动化团队,已经有多年的研发和实践经验,机器人系统集成订单于2015年开始放量。目前公司已经接到的机器人订单近1亿,主要还在挑选客户树立口碑的阶段。公司希望能够通过高质量的样板生产线做好品牌,赢得口碑,靠优质客户口口相传来推销公司的机器人系统集成业务。 传统电脑外设稳步前进,今年剥离游戏业务刮骨疗伤:今年预亏2.3~2.5亿,就是公司决定痛下决心割舍游戏带来的影响,将乐汇天下的大额减值考虑在内,明年开始公司盈利将恢复正常。传统外设前些年一直处于萎缩的趋势,是由于外设的研发和市场需求对接不完全吻合,导致主业的营收和净利均在下降得比较多。未来雷柏重点针对网吧游戏键鼠的巨大需求进行了相关产品的开发,可以达到市场领先水平,将力图在网吧市场占据较大的份额。 风险提示:无人机销售不达预期;机器人业务下游需求减弱。

公司2016年主要看点:1)SUV维持高增长:主要推动力为传统汽车行业复苏,SUV渗透率提升,公司SUV新产品推出。2)新能源汽车爆发(乘用车+物流车):2016年公司新能源乘用车电池供应将得到缓解,全新纯电动SUVIEV6S产品竞争力强,借助新能源汽车技术优势推出纯电动物流车。3)公司传统轻卡业务复苏。基于以上分析,我们给公司2015-2017年EPS分别为0.80、1.20和1.57元,对应PE为17X、11X和8X,维持“推荐”评级。 事件:公司发布12月份产品产、销快报:12月份汽车产销数据,产销汽车56054辆,55609辆,分别同比33.54%,31.07%。其中纯电动轿车销售1581辆,全年销售10521辆。我们点评如下。 超额完成年度目标,完美收官:2015年共销售各类汽车58.8万辆(含底盘),增长31.6%。其中,乘用车销售34.6万辆,乘用车全年销售目标30万辆,超15.3%,SUV贡献最大。 SUV持续高增长:12月份公司销售SUV33204辆,同比增长89.91%(前值81%),15年全年共销售SUV253067辆,同比增长254%。16年公司将推出全新SUV产品S1,S2\S3\S5将有更新换代产品。新车效应+S3积累的用户口碑,公司明年SUV产品仍有较大上升空间。 电动汽车连续四个月维持销量1400辆以上:12月份公司销售纯电动轿车1581辆,环比增8.9%。公司纯电动汽车终端销售一直处于供不应求状态,销量一直受制于电池供应。2016年,公司将有纯电动SUVIEV6S,在续航里程,性能表现上均有大幅提升,且公司将开拓新的电池供应商,电池产能问题将有所缓解,新能源汽车销量有望实现大幅提升。 公司轻卡销量持续复苏:公司12月份销售轻卡9845辆,同比增-5.58%,15年全年销售轻卡165137辆,同比微跌2.16%。公司轻卡产品复苏迹象明显,2014年轻卡国四排放生产一致性检查使得轻卡行业受到重创,我们认为,2016年轻卡行业的复苏+江淮的轻卡龙头地位+江淮国四\国五产品储备将使得公司轻卡业务持续快速反弹。 重卡、多功能商用车表现低迷:重卡2015年全年销售29935辆,同比增-23.9%,与2015年投资下行带来整体重卡行业低迷有关。多功能商用车同样受经济形势下滑影响,全年下滑-8.4%。 风险提示:汽车行业景气度下滑,公司新产品推广低于预期。

我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.04元、1.28元,对应的PE分别为111、83、67倍。随着公司连锁实验室的不断布局,试验设备制造及研发能力的进一步提升,未来两年公司有望迎来业绩快速增长,给予“推荐”评级。 国内领先的力学环境试验设备和解决方案提供商。公司的主要产品包括各类振动试验设备及其他力学环境试验设备,产品广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等领域;此外,公司以振动试验设备生产制造技术和研发优势为依托,为客户提供从试验设备需求到试验方案设计及试验服务提供的一体化环境与可靠性试验服务解决方案。公司的主营业务收入构成中,试验设备销售收入大约占2/3,试验服务收入约占1/3。但是由于试验设备的年复合增长率在10%-20%,试验服务的年复合增长率在30%-40%,所以试验服务收入仍是驱动主营业务收入增长的主要因素。同时,由于试验设备销售的净利润水平在10%-12%,而试验服务的在30%以上,所以公司会考虑通过布局全国连锁实验室布局来继续加大试验服务的比例,从而提高公司的净利润。 公司差异化优势明显,市场占有率高。国内真正提供同类设备和服务的公司没有几家,特别是上市公司中没有相同的设备和服务提供商。在试验设备方面的竞争对手有东菱和航天希尔,在试验服务方面的竞争对手有广州广电计量和赛宝。公司提供的设备和服务都是和环境试验相关的,不管是力学环境试验、气候环境试验还是物理环境试验,公司在这方面以力学环境试验为主,专业化程度高。公司具有三级保密资格证、国军标质量体系证书和武器装备承研承制资格证,优势突出,因此,公司所属细分行业集中化程度较高,存在较高的行业壁垒,客户的转换成本较高。 公司加快实验室布局,试验服务增长迅速。公司的主营业务属于高端装备制造业及高技术制造服务业,对于新产品研发、生产及提高产品质量可靠性具有重要作用,并成为现代产品可靠性工程的重要组成部分。下游客户涵盖航空航天、舰船、汽车、电子电器、轨道交通、石油开采等众多行业。市场需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。目前国家层面高度重视高端设备制造能力,因此受益于政策导向,未来对环境与可靠性试验设备及服务的需求有望持续快速增长。随着公司的试验设备制造及研发能力的全面得到提升,公司也加快全国连锁实验室布局,目前已在苏州、北京、上海、南京、重庆、广州、青岛和成 都的8个城市布局了实验室。实验室以自建为主,力学试验设备是公司自己生产。其中,青岛是收购的,成都今年新建,除成都之外的其他所有城市的实验室都有运营资质。公司规划在未来三年内实验室有15家,数量上翻一番,逐步加大试验服务在总收入中的比重。 风险提示:试验设备研发成果低于预期,实验室布局不达目标。

投资建议 公司的轮毂后市场业务将率先获益万丰途虎的合作,公司强大的轮毂产品力+途虎强大的O2O平台及渠道,实现强强联合。且”万丰途虎“平台外延前景广阔,公司欲将其打造成全球化汽车配件采购平台,考虑公司多年耕耘在国内外汽车配件市场的经验,及与途虎的互补效应,该平台发展前景可期。维持我们前期的预测,2015-2017年对应EPS分别是0.67元、0.97元和1.21元,对应PE为52X,和29X,维持”强烈推荐“评级。 投资要点 事件:12月14日,万丰奥威发布公告,浙江万丰奥威汽轮股份有限公司和途虎养车网共同出资在上海设万丰途虎汽车服务(上海)有限公司(暂定名),注册资产10,000万元,其中公司出资5,500万元,占注册资本总额55%;途虎养车网出资4,500万元,占注册资本总额45%。 互联网时代下,国内轮毂后市场迎来发展机遇:由于需求零散,单批次需求量小,且个性化特征明显,国内轮毂后市场一直没有成为公司主要业务领域,公司主要业务集中在车企的OEM配套上(占比超过90%,后市场不足10%)。随着互联网逐渐渗透汽车后市场,国内已形成了几家规模较大的后市场互联网平台。互联网对用户需求聚集效应显现,且随着我国汽车消费意识的不断变化,改装,尤其是轮毂改装需求逐渐增强。正是在此背景下,公司产品将大举进入轮毂后市场。 与途虎的结盟,强强联合:途虎养车网是目前国内规模较大的汽车后市场互联网平台之一,以轮胎产品为核心业务,全面延伸至汽车保养、汽车美容、汽车用品等产品线,创立了“产品+服务”的汽车后市场互联网改造模式,已拥有15个仓储物流中心和300多家城市10000多家合作网点。万丰途虎的市场运营与销售将由途虎负责,凭借其汽车后市场垂直电商及汽车养护O2O平台,具备快速占领市场的优势。 公司轮毂业务将先受益:公司是国内轮毂业务龙头企业,汽轮产量居国内第二。公司产品结构偏中高端,客户包括宝马、通用和大众等企业,且公司具备较强的研发实力,在轮毂轻量化,轮毂设计,大尺寸轮毂上具备技术优势,完全能满足轮毂后市场的多样化需求。且轮毂后市场毛利率高于OEM市场,借助途虎平台,公司将在后市场上大有作为。 “万丰途虎”外延前景广阔:不仅限于轮毂后市场,公司欲将万丰途虎打造成一个全球化汽车零配件采购平台,借助万丰在全球工厂布局及汽车零配件的供应资源,首先,“万丰途虎“将国外品牌供应商通过引入国内,其次,依据国外品牌标准,识别合格国内汽配企业,最终实现国内企业的走出去的战略。我们认为,公司国内外汽配市场耕耘多年,熟知国内外售后与OEM市场运行规则,公司具备构建全球采购平台的能力,且”万丰途虎“与途虎在定位上存在互补关系,未来发展前景广阔。 风险提示:汽车销量进一步下滑,合资公司开展不及预期。