13年业绩恢复增长 1月30日,公司公布13年业绩快报,13年实现营业收入为12,570百万元,同比下降0.47%,归属于上市公司股东的净利润为306百万元,同比增长9.95%,EPS为0.272元。继11和12年连续2年业绩下滑后,13年公司业绩开始回升。快报同时披露13年公司现金流控制较好,毛利率同比提升超过3个百分点。 营业利润大幅增长,净利润低于预期 公司13年收入好于我们原先预计的11,806百万元,其中第4季度收入为3,296百万元,同比增长23.40%,应与挖掘机和装载机销量好转有关。同时13年公司的营业利润为324百万元,同比增长64.36%,但公司净利润低于我们原先341百万元的预测,主要是因为第4季度公司的营业利润为-27百万元,我们估计这可能缘于公司的资产减值损失增加较多。 高管增持体现信心 1月16日,公司公告部分董事、监事和高管已增持公司股票155,000股,成交均价为5.70元。我们认为此次增持,显示了董监高们对于公司经营业绩增长的持续性有信心,股价已具备了长期投资价值。 盈利预测和投资建议 考虑挖掘机和装载机等土方机械工作小时数据同比回升,我们预计公司14和15年上述产品销量将可继续增长,维持14-15年EPS分别为0.45和0.63元的预测,公司目前PB13不到0.8倍,给予谨慎增持建议。 风险提示 工程机械需求低于预期;资产减值损失超预期。

核心观点: 1月20日,中国海洋石油有限公司(以下简称“中海油”)公布了2014年经营策略和发展计划。2014年,中海油将有7~10个新项目投产,净产量目标较2013年增长2.4~5.6%。为了加大勘探开发力度以支持可持续增长,中海油2014年的资本支出预计将达到1,050~1,200亿元人民币(尼克森约占19%),其中,勘探、开发和生产资本化投资分别约占19%、65%和14%。 2014年工程建设任务饱满:2014年全年,中海油将有约20个新项目在建,扣除尼克森的影响,资本支出计划为851~972亿元,同比增长14.9%~31.4%。从构成来看,开发投资比重将由2013年的62%上升为2014年的70%。中海油作为海油工程的首要大客户,其开发投资的良好增长意味着 海油工程2014年的工程建设任务将继续处于饱满的状态。 2015年同样不必过于担忧:中海油CEO李凡荣表示,公司将维持2011-2015年产量年度复合增长率6~10%的目标。这对应2015年目标产量为419~486百万桶油当量,即使按2014年实现计划上限,2015年产量也需要增长14.4%才能达到目标下限。从中期来看,中海油的稳产(在项目稳步推进的情况下,前期产量低于预期应与现有油田衰退超预期有关)、增产压力巨大,生产也需要保持连续,因此,我们认为不必过于担忧中海油2015年会出现类似于2010年实现当年产量目标后资本支出大幅减少、项目断档的情况。 海外期待更大收获:海油工程2013年已获得包括印尼MaduraBD、壳牌欧洲等多个海外项目合同,形成迅速进入主流市场、获取核心客户的态势,2014年将是海外重点项目陆续开标、推进国际化战略的关键年份。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入18,225、21,495和24,119百万元,EPS分别为0.639、0.774和0.901元。公司面临海外海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为12.15元。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

核心观点: 1月21日,长荣股份发布公告,预计2013年归属于母公司股东的净利润为148~177百万元,较上年增长0~20%。其中,预计2013年非经常性损益约为25百万元,对当期净利润有一定影响;公告还提到,2013年公司的营业收入有所增加。 业绩符合预期:2013年,由于中高端消费品需求增长放缓,公司印后设备业务受到了较大的市场压力,尽管新签订单保持了较好的水平,但发货情况有所滞后。根据公司公告,2013年扣非后的净利润为127~152百万元, 与2012年扣非后的净利润水平(141百万元)基本相当。近期,公司新聘任了行业经验丰富的总经理,并加大了海外市场开拓力度,结合订单情况, 我们预计2014年印后设备业务的经营状况将有所好转。 云印刷是转型关键:云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务,在中等批量的中高档印刷领域具有很强的比较优势,我们将其核心概括为:网络接单、合版优化。在欧美,Vistaprint 公司的持续增长和良好盈利,充显云印刷的竞争力和巨大潜力。长荣股份与台湾健豪合作,投资设立长荣健豪,利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件,以及双方的资金实力和行业影响力,在天津建立云印刷运营总体,成熟后将在全国推广,预计2014年上半年实现网站上线。 盈利预测和投资建议:我们维持公司盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入643、837和1,085百万元,EPS 分别为1.190、1.405和1.809元。公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大, 结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为39.09元。 风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。

1月16日,公司发布业绩预告修正公告,预计2013年净利润同比增幅由15%至35%,修正为25%至50%,对应归属于母公司股东的净利润为133百万元至160百万元,EPS为0.56至0.67元。公告简述2013年业绩提升主要是因为销售形势好于预期,同时加大新产品开发和成本控制。 制冷产品增长良好:公司的冷媒压缩机主要用于中央空调和冷藏冷冻。2013年1-11月,商业营业用房、办公楼的竣工面积同比增长分别达到7.4%和18.2%,拉动中央空调需求回暖。而在冷藏冷冻领域,由于冷链物流发展势头良好,公司冷藏冷冻压缩机产品竞争力提升,我们预计其增速有望达到40%左右的水平,占制冷产品的比重有望从20%左右提升至25%左右。 空气产品市场份额提升:通过调整产品结构,增加二级以上能效节能产品销售、增加中小型产品投放等措施,2013年公司空压机产品市场份额有所提高。2013年中,公司推出了永磁无刷变频空压机产品,该类产品比一级能效的工频压缩机还要节电30.5%,比普通变频压缩机节电17.1%;通过规模化制造,该款新产品有望逐渐降低成本,使用户选用该款新产品的价差能在1~2年内通过节电得以回收。 成本控制良好:公司作为掌握螺杆核心技术的动力设备厂商,能够通过产品开发应对市场需求变化,同时费用控制、财务管理良好,因此在需求企稳时能够实现利润的快速好转,这也是此次业绩预告修正的原因。公司此次同时公告将对子公司汉声精密增资3,000万元,以扩大铸件配套能力。 盈利预测和投资建议:我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年分别实现营业收入834、1,016和1,221百万元,EPS分别为0.618、0.773和0.940元。公司掌握螺杆机核心技术,管理稳健,近期销售增长加快反应了冷链发展拉动以及产品创新能力,参考可比公司估值,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.11元,相当于2013年26倍PE估值。 风险提示:商业地产和办公楼投资下滑导致中央空调相关产品需求下行的风险;竞争加剧导致空压机产品价格下降,侵蚀利润的风险。

液压件是关键的机械基础件,政府明确支持 中国液压行业规模世界第一,但大而不强,每年仍需要大量进口高端变量液压元件。13 年中国液压件进口额估计约25 亿美元,占到当年行业产值的30%。2011 年11 月工信部发布了《机械基础件、基础制造工艺和基础材料产业“十二五”发展规划》,明确提出要重点发展高压液压元件和高压精密液压铸件用铸铁。 公司是国内高压油缸领军者 公司已是国内规模最大和实力最强的高压油缸制造企业,是唯一能够批量供应挖掘机高压油缸的内资企业。目前公司的挖掘机油缸需求已经回升,市场份额逐年提高,而重装非标油缸保持稳定增长,未来将重点开拓海工设备油缸市场。 立志成为挖掘机液压系统成套供应商 公司已投资近6 亿元建设了高精密液压铸件生产线,可生产高压多路阀阀体、泵和马达壳体等高精密液压铸件,并拟投资15 亿元生产液压泵阀。14 年公司有望在小挖泵阀产品上取得进展,而挖掘机液压泵阀的市场规模约是高压油缸的4 倍,公司若取得突破,将进入新的高增长阶段。 盈利预测、估值和投资建议 预计公司13~15 年营业收入分别为1,217、1,348 及1,498 百万元,每股收益分别为0.42、0.47 和0.53 元。我们认为公司估值应参照其它基础件公司,给予14 年30 倍PE 估值,合理价值为14.1 元,给予谨慎增持评级。 风险提示 挖掘机需求回升低于预期;挖掘机液压泵阀研制进度低于预期。

1月15日,中集集团网站新闻披露,子公司中集来福士再次获得新订单,包括从挪威Beacon公司获得1+1座半潜式钻井平台订单,从挪威Norshore公司获得1+3艘多功能钻井船订单,已生效合同均计划于2016年交付。 合同规模可观:上述半潜式钻井平台的市场价格为5~6亿美元/座,多功能钻井船的市场价格约为3亿美元/艘,此次相当于中集来福士获得8~9亿美元合同,并有14~15亿美元的备选合同。而在1月10日,公司新闻披露获得CSM集团的2+4座自升式钻井平台订单,市场价格为2.4亿美元/座,相当于获得4.8亿美元合同,以及9.6亿美元备选合同。 形成系列化建造:通过近期系列签单,中集来福士已形成了批量建造的态势,例如,此次从挪威Beacon公司获得的半潜式钻井平台订单,与2012年2月从North Sea Rigs AS获得的“维京龙”号半潜式钻井平台就是同一船型设计。公司签单从以往的单一项目,演化为X+Y的批量规模,有利于提高标准化,更好的控制缩减交付期,降低采购建造成本。例如,公司为中海油服建造的第三座半潜式钻井平台“进取号”从开工到大合拢为26个月,而第四座钻井平台“兴旺号”则仅用14个月。 海工盈利拐点愈发明确:根据在建项目,我们测算中集来福士2013-2015年的核心销售收入(不包含半潜式起重平台销售、未考虑备选订单可能生效)分别为5.1、13.5、21.3亿美元,收入快速上升有力支撑其扭亏为盈。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入60,202、69,839和80,520百万元,EPS分别为0.603、0.939和1.208元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为21.60元。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 1月14日晚间,南方泵业发布公告,预计2013年实现归属于母公司股东的净利润为151百万元至169百万元,较上年同期增长25%至40%。公司披露实际控制人提议的2013年利润分配方案为每10股派发现金股利2元, 同时以资本公积金向全体股东每10股转增8股。公司同时公告IPO 募投项目“海水淡化高压泵研发”已基本完成,提升了公司高端产品研发能力。 增速稳中有升:公司2013年1-3季度营业收入分别同比增长23.2%、26.0%、26.2%,而随着新产品陆续放量,预计4季度增速有望进一步提升。由于原材料价格稳定,加上成本费用控制良好,公司体现了良好的盈利能力。 从泵产品向泵解决方案发展:近期,公司成功签约扬州恒润海洋重工的“高炉工程水处理泵组项目”,共计84台套,涵盖了中开泵、多级离心泵、排污泵、消防泵、稳压给水设备等多个品类。尽管该项目规模仅有近千万元, 相对于公司年销售收入比重较小,但这标志着公司从单一泵产品向泵组、再到泵解决方案发展的进程。前期,公司依托现有产品线计量泵的技术基础上,开始提供计量泵的成套应用设备,即行业惯称的“加药装置”,这也显示泵制造商在行业应用方面也具有广阔的空间。国内每年对泵产品的需求达到1,500亿元,而公司目前的市场占有率还不足1%。我们认为,公司未来要发展为百亿收入规模的企业,在市场取向(定位中高端)、技术实力(研发投入大)、销售渠道(直销体系)已做了较好准备,而超越同行的关键在于不断丰富产品组合,并形成有效合力。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,328、1,720和2,211百万元,EPS 分别为1.106、1.463和1.932元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为40.96元。 风险提示:如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。新产品的市场开拓具有不确定性。

核心观点: 1月10日,中集集团网站新闻披露,子公司中集来福士获得新订单,将为CentralShippingMonaco(CSM)集团建造2座Friede&GoldmanJU2000E自升式平钻井台,计划2015年底交付,此外还获得4座平台的备选订单。该F&GJU2000E平台作业水深400尺,钻井深度35,000尺,可在墨西哥湾、中东、北不列颠及东非区域作业。 自升式钻井平台向400英尺升级:作业水深400英尺的JU2000E平台目前的市场价格约为2.3亿美元/座,据此测算,中集来福士获得约4.6亿美元的合同,另有约9.2亿美元的备选合同。值得注意的是,中集来福士自2011年5月开始交付第1座自升式钻井平台,累计交付达到6座,但作业水深均不超过300英尺,其价格约为1.3亿美元/座。而从全球范围来看,作业水深400英尺的自升式钻井平台技术要求和价格水平更高。此次签获2+4座JU2000E平台订单,标志着公司在高端自升式钻井平台领域获得突破。 2013年以来斩获颇丰:2013年以来,中集来福士陆续签约多项重要合同,手持订单5+5座半潜式钻井平台订单,并有多座自升式平台在建,合同金额已超过30亿美元,产品竞争力得到了确认。根据在建项目,我们测算中集来福士2013-2015年的核心销售收入(不包含半潜式起重平台销售)分别为5.1、13.5、21.3亿美元,收入的快速上升将成为其扭亏为盈的有力支撑。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入60,202、69,839和80,520百万元,EPS分别为0.603、0.881和1.146元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.25元。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

1 月8 日晚间,海油工程发布公告,经初步则算,预计2013 年实现归属于母公司股东的净利润较上年同期增长220%以上。公司阐述业绩快速增长的原因为:工程量保持较快增长,公司通过实施设计标准化、设计采办建造一体化、海上安装管理区域化等有针对性的措施,使资源使用效率和作业效率不断提升,成本得以有效控制,工程项目进度、质量和安全整体执行情况良好,使公司经济效益大幅提升。 业绩超出预期:按公告测算,2013 年公司实现归属于母公司股东的净利润为2,799 百万元以上,对应EPS 为0.62 元以上,大幅超出市场预期。我们认为,公司优异的利润表现,一方面是因为在业务量快速上升,毛利率有较大弹性;另一方面,更是因为公司在业务能力方面显著进步,从公司实施的重点项目看,“海洋石油201”屡破最快铺管速度纪录并且最大铺设深度突破1000 米,荔湾3-1 项目中心平台的安装以高质量提前完成任务。 国内市场持续增长,海外期待更大收获:根据历史规律,公司的重要客户-中海油有限公司将在1 月份公布2014 年的投资计划。根据中海油有限公司的产量增长目标,我们预计其资本支出将保持快速增长的态势,为海油工程提供了良好的需求基础。而在海外市场拓展方面,公司2013 年已获得包括印尼Madura BD、壳牌欧洲等7 个项目合同,尽管合同金额还不是很大,但已形成迅速进入主流市场、获取核心客户的态势。展望2014 年,公司将重点争取在澳大利亚、俄罗斯、北海等市场获得大型海工项目的突破。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入18,225、20,959 和24,103 百万元,EPS 分别为0.628、0.759 和0.884 元。公司面临海外海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予“买入”评级,合理价值为12.15 元,相当于2014 年16 倍PE。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

1 月6 日晚间,中国北车公告近期签订若干项重大合同,合计金额约372 亿元,其中,子公司长客股份与中国铁路总公司(以下简称“中铁总”)相关铁路局签订了147.26 亿元的动车组销售合同,子公司唐车公司中标动车组项目金额135.44 亿元,其余合同包括中铁总的电力机车21.33 亿元、客车9.99 亿元,以及阿根廷城铁车辆、阿根廷内燃动车组、北京地铁车辆、重庆地铁车辆等。上述合同总金额相当于公司2012 年营业收入的40.3%。 动车组的价稳量升:根据公告测算此次新签时速350 公里动车组价格良好, 非高寒型约为1.93 亿元/列,高寒型约为2.06 亿元/列。而根据前期招标, 预计还将有10 列高寒型时速250 公里动车组合同将在后续签订。根据动车组两次招标情况,我们预测公司在2014 年动车组交付量有望达到170 列/330 亿元,较2013 年的128 列/249 亿元,数量和金额均增长32%左右。 期待铁路市场化改革:2013 年,铁路完成了政企分开,但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调,要发挥市场的决定性作用,而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为,铁路始终是改革的“试金石”,建议积极关注2014 年政府继续推进铁路改革的力度,一旦取得实质进展,铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看,政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。 盈利预测和投资建议:根据分产品需求和订单情况,我们预测公司2013-2015 年分别实现营业收入102,063、117,897 和135,723 百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,033、4,926 和5,902 百万元,对应的EPS 分别为0.391、0.477 和0.572 元。基于轨道交通行业需求旺盛,公司积极通过关键部件自制化提升利润水平,同时铁路市场化改革的潜力巨大,参考可比公司估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为7.16 元。 风险提示:原材料价格如果出现大幅波动,将对在手订单利润率造成影响。

海工将迎来盈利拐点:中集来福士目前手持4+6 座半潜式钻井平台订单, 并有多座自升式钻井平台在建,合同总额达到30 多亿美元,其产品竞争力已得到确认。我们测算中集来福士2013-2015 年核心销售收入分别为5.3、9.1 和12.8 亿美元,收入快速上升将成为其扭亏为盈的有力支撑。 集装箱的需求企稳:受主要经济体增长减速影响,2012-2013 年全球集装箱产量降至270 万TEU 左右,这仅比2002-2005 年平均产量高出10%, 属于更新水平。近期,美国经济呈现稳步复苏的状况,而欧洲主要国家也陆续从收缩重返增长,对于集装箱的需求形成支撑。随着时间推移,前期在行业低迷时被压缩的更新需求也会有所释放,形成向上弹性。 前海土地开发方案值得关注:公司在前海中心区域拥有52 万平方米的工业用地,而相关的开发方案正与政府进行沟通洽谈。转换为商业用地后,公司获得的利益分成比例将决定资产增益幅度。除了前海以外,公司披露在青岛、深圳蛇口、上海宝山等多地具有土地储备或有望转商的工业地块。 能化装备保持较好增长:中集安瑞科已连续多年保持较快增长,2013 年对公司的利润贡献有望超过集装箱业务,成为中集利润贡献最大的板块。受益于国内能源结构调整,特别是天然气相关装备需求的快速增长,公司的能化装备业务2014 年有望继续保持良好增长。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入59,180、68,046 和76,666 百万元,EPS 分别为0.518、0.772 和0.998 元。基于公司集装箱业务已在底部企稳,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.06 元。 风险提示:全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险;海工项目进度低于预期的风险;深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

核心观点: 2013年12月31日晚间,中国南车公告近期签订若干项重大合同,合计金额约274亿元,其中,与中国铁路总公司及相关铁路局签订了256.3亿元的动车组销售合同,与南京、苏州等城市签订了11.1亿元的地铁车辆合同,与中国铁路建设投资公司签订了6.6亿元的货车修理合同。上述合同总金额相当于公司2012年营业收入的30.3%。 2013年新签订单快速增长:2013年以来,公司共8次公告合同情况,累计金额达到1,002亿元,考虑到部分合同相对零散并未列入统计,按以往规律我们测算公司新签订单可能达到1,250亿元左右,较上年增长50%以上;公司年末在手订单超过1,000亿元,为2014年业绩的增长奠定了良好基础。 海外市场继续突破:根据国资委网站新闻,公司2013年海外市场签约额达到22.3亿美元,再创历史新高;2013年11月底,公司海外在手订单达到241亿元。近期,公司研制的首列出口型动车组下线,该车型依托CRH380A技术平台打造,已通过美国知识产权评估,拥有完全的自主知识产权。 期待铁路市场化改革:2013年,铁路完成了政企分开,但投融资改革尚未进入实施阶段。十八届三中全会强调,要发挥市场的决定性作用,而铁路恰恰是市场化程度很低、改革潜力很大的领域。我们认为,铁路始终是改革的“试金石”,建议积极关注2014年政府继续推进铁路改革的力度,一旦取得实质进展,铁路设备行业将成为改革红利的享有者。从具体措施来看,政府向铁路企业购买服务、放松价格管制等将是市场化的明确信号。 盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入92,134、108,0174和122,339百万元,EPS分别为0.302、0.399和0.464元。基于公司业绩重归增长轨道,同时行业改革有望提升估值,我们继续给予公司“买入”投资评级,合理价值为6.78元。 风险提示:原材料价格波动导致企业在手订单盈利能力变化的风险。

收到政府补助,增益2013年业绩:公司发布公告,由于在天津北辰科技园区“国家级新闻出版装备产业园”建设中的贡献,获得2,000万元政府补助资金,并于2013年12月30日收到该项资金。根据会计准则,此项资金将计入营业外收入,对公司2013年度利润将产生一定的影响。 云印刷不等于网络印刷,制造优化是关键:近期,云印刷逐渐得到市场关注,Vistaprint公司的持续增长和良好盈利,显示了云印刷的竞争力和潜力。最近,有部分投资者注意到香港有一家网络印刷服务公司eprint登陆港交所,其利润率和增速并不算高,产生一些疑问。而我们需要指出的是,云印刷并不是简单地通过网络接单,而是制造过程优化,从而有效降低成本。以Vistaprint为例,2012年投入研发费用高达1.29亿美元,相当于营业收入的12%,拥有核心技术包括VistaStudio、DrawDocs/VistaBridge/Viper(预印/合版/跟踪)、Split Run Testing/VistaMatch Software(网络服务/市场分析)等。Vistaprint公司平均每天承接约8万份订单,平均价格约为37美元,在同一个版上最多可实现100多个客户订单。相比之下,香港eprint公司基本不涉及合版技术,2013年用于互联网及电话开支成本合计134万港元,其中,用于投入研发的资金可想而知。而长荣股份进军云印刷市场,与在网络技术、合版技术等方面有深厚积累的台湾健豪合作,结合双方的优势,将成功经验在中国大陆更好的应用、升华。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入643、837和1,085百万元,EPS分别为1.190、1.405和1.809元。基于公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为39.09元。风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。

南方泵业网站新闻:近期,公司成功签约扬州恒润海洋重工的“高炉工程水处理泵组项目”,包括锅炉给水泵组、汽化烟道泵组、排污泵组等共计84 台套,涵盖了中开泵、卧式多级离心泵、立式多级离心泵、排污泵、消防泵、稳压给水设备等多个品类。 泵产品成套销售,向解决方案发展:根据产品类型和台套数,我们预计该项目的规模可达近千万元,虽然相对于公司年销售收入比例并不大,但这标志着公司大泵从单品到成套发展,组合优势开始体现。无独有偶,公司依托现有产品线计量泵的技术基础上,近期开始提供计量泵的成套应用设备,即行业惯称的“加药装置”,这表明公司从单一泵产品过渡到泵组,再到泵解决方案供应商的发展思路。 减持实质是完成架构优化和激励:公司曾公告控股股东拟减持不超过1,450 万股,根据后续公告,董事长控制的南祥投资将730 万股转让给董事长之子,南祥投资另有674 万股通过大宗交易转让。根据公司招股书,南祥投资是作为公司管理人员、骨干人员实施股权激励的平台,因此,我们判断此次减持一方面是为了管理架构的优化,另一方面也是兑管理层激励的举措,与通常意义上的“减持”实质内容不同。公司的发展目标为国内泵业龙头企业,要在激烈的竞争中胜出,最核心的还是依靠人才,通过推出股权激励方案,以及南祥投资平台的兑现退出,控股股东吸纳人才、分享成长的意愿明显,有利于公司中长期的发展。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015 年分别实现营业收入1,328、1,720 和2,211 百万元,EPS 分别为1.106、1.463 和1.932 元。公司以中高端泵产品为发展方向,具有成为国内泵业龙头企业的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为40.96 元。 风险提示:(1)如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。(2)如果钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险。

核心观点: 长荣股份公告董事会决议,聘任了新的管理层,其中,蔡连成先生出任公司总经理;同时,公司公告根据股权激励计划,新增授予7名激励对象共30万股限制性股票,授予价格为14.85元。 人才战略和激励策略:蔡连成先生具有超过30年的印刷设备行业经验,此前曾担任全球印刷设备龙头企业-海德堡公司的新加坡公司总裁、中国区首席执行官,并屡创经营和销售佳绩。此次引入蔡连成先生担任公司的总经理(此前由董事长李莉女士兼任),标志着公司的投资与管理架构进一步优化,有利于未来在印后设备市场和新业务领域的发展。同时,公司灵活的激励策略,也充分表明了控股股东吸纳人才、共享成长的意愿。 发展关键在于创新业务,云印刷值得期待:云印刷是基于现代通讯、计算机、印刷技术、物流体系建立起来的一种远程网络印刷服务,在中等批量的中高档印刷领域具有较强的比较优势,实现了便捷、快速、低成本。Vistaprint、Shutterfly公司等海外企业的持续增长和良好盈利,证明了云印刷的竞争力和潜力。长荣股份与台湾健豪合作,投资设立长荣健豪,利用其成熟的经营模式和自身研发的系统软件,以及双方的资金实力和行业影响力,在天津建立云印刷运营总部,预计2014年上半年实现网站上线。盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入655、810和1,069百万元,EPS分别为1.179、1.396和1.800元。基于公司在印后设备市场竞争力突出,而创新业务的潜力巨大,结合业绩情况,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为39.09元。 风险提示:印包设备受宏观经济形势影响,需求出现波动的风险;云印刷业务实施进度和利润水平具有不确定性;公司向下游延伸的业务风险。