金融事业部 搜狐证券 |独家推出
刘志平

平安证券

研究方向: 银行业

联系方式:

工作经历: 执业证书编号:S1060517100002,上海财经大学,企业管理硕士。主要研究和跟踪领域:银行。曾供职于华鑫证券和浙商证券和国金证券。...>>

20日
短线
8.33%
(--)
60日
中线
0.0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
工商银行 银行和金融服务 2018-11-05 5.63 -- -- 5.62 -0.18% -- 5.62 -0.18% -- 详细
事项: 工商银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增5.10%。营业收入同比上升7.71%,净利息收入同比上升10.28%,手续费净收入同比上升5.66%。总资产28.20万亿元(+8.09%,较年初),其中贷款较年初增7.24%; 存款较年初增8.92%。不良贷款率1.53%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率172.45%(-0.76pct,QoQ);ROE15.15%(-0.38pct,YoY),ROA1.18%(-0.04pct,YoY),资本充足率14.81%(+0.08pct,QoQ)。 平安观点: 前三季度业务保持稳健,非息收入增速转正公司前三季度业绩保持稳健,总营收同比增速7.7%,较上半年增速提升0.7个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增10.3%,较上半年增速微降0.3pct,主要受负债端利息支出压力影响,但Q3单季增速9.6%,较Q2的9%边际改善,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的73.4%(71.7%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比增5.7%,较上半年提升2.3pct,其中Q3单季手续费净收入增速达11.3%,为近三年来最高。三季度受汇率下行影响,公司汇兑损益降幅较大,影响其他非息收入负增89.7%(-62.9%,1H18),总体看18Q1-3非息收入同比增1.3%,扭转了上半年负增态势。在利息净收入保持稳健、手续费收入改善对冲汇兑亏损之下,前三季度PPOP 同比增长8.1%(8.5%,1H18),在资产减值损失同比增30.5%(36.1%,1H18)的情况下,公司实现归母净利润同比增长5.1%(4.87%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收和PPOP 增速分别为9.2%/7.2%,较Q2分别降低1pct/0.1pct。在Q3拨备计提同比增长18.4%的情况下,公司实现归母净利润同比增长5.6%(5.7%,18Q2)。 三季度规模扩张略快,存款增速领先可比同业公司三季末资产较年初增长8.1%(4.7%,1H18),环比中期末增长3.3%,三季度资产增速上行体现在信贷和投资相对稳健的情况下同业资产获得增配。具体来看:1)贷款投放平稳,三季度末贷款规模较年初增长7.2%(4.9%,1H18),环比中期末增长2.2%,带动占总资产的比例较中期末下降0.5个百分点至52.7%。贷款结构来看,零售和对公贷款分别环比中期末增3.5%/1.2%,较上年末增幅分别为11.1%/5.7%; 票据在低基数下环比中期末实现13.5%的增幅,但整体较上年末仍负增9.6%。2)公司同业资产规模在二季度环比增速转正后再次提速,环比中期末扩增22.3%,整体三季末较上年末增长6.3%。3)投资资产规模增速稳中有升,环比中期末扩增4.9%,整体三季末较上年末增长13.8%,带动占总资产的比例由上年末的22.4%增至23.6%。 负债端,三季度存款规模环比中期末扩增2.4%,较年初增幅10.8%,在负债端占比由中期末的82.9%微降至82.2%,核心负债仍具备绝对优势。三季度在活期存款负增1.3%的情况下,新增存款全部来自定期,定期存款规模环比中期末扩增5.6%,占存款总额的比例环比提升1.6pct 至50.7%。主动负债方面,三季度末债券规模环比增4.5%,带动三季末应付债券规模较上年末增长14.9%,而同业负债环比增4.7%(+2.8%,QoQ),整体较上年末仍负增5.6%,负债端同业占比也由上年末的11.5%降至10%。 公司公布的报告期年化净利息收益率同比上升0.13pct 至2.3%,我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔1BP,三季度企稳扩增的原因主要源于生息资产量价齐升。 不良率延续下行,安全边际提升公司资产质量整体保持稳健,三季度末不良贷款率1.53%,环比中期末微降1BP,较上年末降低2BP。 不良贷款规模虽有提升,在公司加强拨备计提的情况下拨备覆盖率收录172.45%,季度环比降低0.76pct,较上年末提升18.38pct。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.81%/12.48%,较上年末分别降低0.33pct/0.29pct,环比中期末提升0.08pct/0.15pct。 投资建议:大行经营稳健,业绩夯实资产质量边际改善工行基本面优异,三季度在利息收入稳健增长、中收明显回暖的带动下营收增速进一步提升,资产规模稳健增长,息差保持平稳。资产质量方面持续边际改善,不良下行拨备提升,盈利进一步夯实。根据公司三季报公布业绩,我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为5%/7.8%,目前股价对应18/19年PB为0.89x/0.81x,PE 为6.8x/6.3x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
宁波银行 银行和金融服务 2018-11-02 17.77 -- -- 18.27 2.81% -- 18.27 2.81% -- 详细
前三季度利息净收入增速转正,手续费收入改善,Q3PPOP同比增30% 公司前三季度业绩延续上半年的高增态势,总营收同比增14.3%,较上半年增速提升4.5个百分点,拆分来看:1)18Q1-3利息净收入同比增6.3%,扭转了17年中期以来的持续负增态势(-0.8%,1H18),贡献了总营收的64.6%(63.1%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比负增2.8%,但Q3单季增速32.2%,较上半年持续负增有较大改善,其他非息收入收录156%的增速,总体看前三季度非息收入同比增32.7%,较上半年增速微降1.7pct,但保持行业领先水平。 在利息净收入明显改善的情况下,公司前三季度PPOP同比增长13.8%(6%,1H18),公司三季度进一步加强拨备计提,18Q1-3资产减值损失同比增15%(11.5%,1H18),实现归母净利润同比增长21.1%(19.6%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收增速23.2%,较Q2提升5.2个百分点。其中利息净收入同比增长20.4%,较Q2微降1.4pct;手续费净收入同比增32.2%(-19.6%,18Q2)。三季度单季PPOP同比增29.9%(18.2%,18Q2),为1H16以来单季最高增速。在拨备计提同比增22.8%的情况下,公司Q3实现归母净利润同比增25.2%(19.7%,18Q2)。 资产增速保持低位,前三季度息差环比中期明显提升 公司三季末资产较年初增长5.2%(4.3%,1H18),环比中期末再增0.9%。具体来看:1)三季度末贷款规模较年初增长16.5%(9.5%,1H18),环比中期末增长6.4%,带动占总资产的比例较中期末提升1.8个百分点至35.6%。贷款结构来看,零售贷款和对公贷款均环比中期末增长2.9%,较上年末分别扩增19.3%/11.3%;票据在低基数下环比中期末实现61.9%的高增幅,较上年末增长50.8%,带动占总贷款的比例由中期的5.9%提升至9%。2)受市场利率下行影响,公司三季度首次调减了同业资产规模,环比中期末缩减16.1%,整体三季末较上年末缩减5.5%。3)投资资产规模延续压降,环比中期末缩减0.67%(-0.11%,18Q2),整体三季末较上年末微增0.66%,资产端占比由上年末的53.6%按季降至51.2%,公司逐渐加强对信贷资产的配置。 负债端,三季度存款规模环比中期末增1.12%,较Q2增幅略有提升,整体较上年末增长14.1%,负债端占比由中期末的62.6%增至63.3%,结构上看新增存款主要来自对公,Q3公司和个人存款分别环比中期末扩增1.3%/0.2%,公司存款占比环比提升0.18pct至80.9%。主动负债方面,同业负债规模持续压降,三季末环比中期末负增17.8%,降幅有所收窄,整体较上年末压降49.6%,负债端同业占比由中期末的10.1%进一步降至8.3%。在二季度增发债券后三季度债券规模环比微降0.1%,整体较上年末扩增8.3%。 公司公布报告期净息差1.9%,较中报数据提升9BP。息差大幅改善主要源于资产端信贷资产增配叠加市场流动性宽裕缓释负债压力。 拨覆率突破500%,资产质量继续领跑 作为公认的质优上市行,宁波银行三季报资产质量指标依然领跑全行业。公司三季度末不良贷款率0.8%,环比持平中期,较上年末下行2BP,优于可比同业;关注类贷款占比0.56%,环比中期末略有提升5BP,但较上年末降低12BP。公司拨备覆盖率收录502.7%,季度环比和较上年末分别提升3.3pct、9.4pct。三季度末公司核心一级资本充足率和资本充足率分别为8.96%/13.39%,较上年末分别变动+0.35pct/-0.19pct,环比中期末变动0.09pct/-0.05pct。 投资建议:营收增速明显改善,风险抵补能力强大 宁波银行无论业绩增速还是资产质量均处于上市银行前列,三季度在净利息收入和中收的边际改善下,营收和利润增速双双再上层楼,业绩表现十分靓丽。资产规模保持较低增速,结构上强信贷压非标。公司资产质量无虞,不良率稳定在低位,三季末拨覆率站上500%水平,安全边际非常高,在行业内具备绝对优势。根据公司三季报公布业绩,我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为24.6%/30.2%,目前股价对应18/19年PB为1.48x/1.24x,PE为7.67x/5.87x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
招商银行 银行和金融服务 2018-11-02 29.45 -- -- 30.45 3.40% -- 30.45 3.40% -- 详细
事项: 招商银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增14.58%。营业收入同比上升13.21%,净利息收入同比上升9.86%,手续费净收入同比上升7.39%。总资产6.51万亿元(3.35%,较年初),其中贷款较年初增10.90%;存款较年初增5.80%。不良贷款率1.42%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率325.98%(+9.9pct,QoQ); ROE19.07%(+0.41pct,YoY),资本充足率15.46%(+0.38pct,QoQ)。 平安观点: 前三季度业绩增速稳中有升,PPOP增速明显提升 公司前三季度业绩较中期进一步改善,总营收同比增速13.2%,较上半年增速提升1.4个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增9.9%,较上半年增速提升1.3pct,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的62.7%(61%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比增7.4%(7.8%,1H18),整体维持稳健,而受新金融工具准则影响,其他非息收入收录88%的增幅(64.3%,1H18),总体看前三季度非息收入同比增19.3%,较上半年增速进一步走阔2.3pct。在利息和非息收入双双提速下,前三季度PPOP同比增长12.7%(9.7%,1H18),公司三季度进一步加强拨备计提,带动前三季度资产减值损失同比增速由负转正(18Q1-3和1H18分别为2.2%、-3.7%),实现归母净利润同比增长14.6%(14%,1H18)。 单看三季度表现,公司Q3单季营收增速16.3%,较Q2提升0.1个百分点(统一口径下)。其中利息净收入同比增长12.3%,较Q2提升3.7pct;手续费净收入同比增6.4%,环比Q2放缓8.7pct。三季度单季PPOP同比增长19.6%(16.6%,18Q2),带动归母净利润同比增长15.7%(14.5%,18Q2)。 三季度资产扩张略有放缓,同业业务延续调降,三季度息差环比稳中略升 公司三季末资产较年初增长3.4%(2.28%,1H18),环比中期末小幅缩减0.4%,具体来看:1)三季度末贷款规模较年初增长10.9%,环比中期末增2%,环比增速较Q1、Q2略有放缓,在资产端占比较中期末提升1.3个百分点至57.9%。公司口径下,三季度贷款中企业、票据和零售贷款分别占比40.98%、6.59%、52.43%。2)公司同业资产规模在二季度回升后再次压降,环比中期末缩减15.8%,整体三季末较上年末扩增5%。3)投资资产规模经历了上半年的压降后,三季度末环比中期回升0.7%,整体较上年末缩减6.8%,在资产端占比由上年末的25.5%降至23%。 负债端,三季度存款增长相对平稳,规模环比中期末增长1%,整体较年初增5.8%,带动负债端占比由中期末的70.6%增至71.9%。公司口径下看三季度存款结构,活期存款占比60.29%,其中活存的60.18%和定存的76.12%来自企业存款。主动负债方面,三季度末债券规模环比中期末增长4.5%,三季末应付债券规模较上年末增长20.9%,而同业负债环比压降13%(-0.1%,18Q2),整体较上年末压降15.8%,负债端同业占比也由上年末的14.4%降至11.8%。 根据三季报披露,公司Q1-Q3净利差2.41%,净利息收益率2.54%,同比均上升12BP,单季净息差环比提升1BP,息差环比稳中略升。 不良率环比续降,拨覆率延续上行 公司资产质量延续改善,三季度末不良贷款率1.42%,环比中期末降低1BP。不良贷款规模虽较上年末略有提升,随着公司18年加强拨备的计提,截至3季末拨备覆盖率收录325.98%,较上年末和季度环比分别提升63.87pct/9.9pct。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.46%、11.97%,较上年末分别降低0.02pct/0.09pct,环比中期末提升0.38pct/0.36pct。 投资建议: 招商银行整体三季度业绩保持稳健,营收和利润增速均稳中有升,PPOP增速表现较好。资负方面扩张速度略有放缓,公司息差环比稳中有升。公司资产质量无忧,不良认定审慎度也据行业前列。根据公司三季报公布业绩,我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为16.7%/21.9%,目前股价对应18/19年为1.42x/1.25x,PE为8.73x/7.17x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
农业银行 银行和金融服务 2018-11-02 3.87 -- -- 3.90 0.78% -- 3.90 0.78% -- 详细
前三季度营收和利润增速进一步提升,非息收入表现突出 公司前三季度业绩较中期进一步改善,总营收同比增速12%,较上半年增速提升1.4个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增9.6%,较上半年增速收窄1.1pct,主要受到负债端利息支出压力提升影响,但Q3单季增速7.7%,环比Q2略有提升,占比上18Q1-3利息净收入贡献了总营收的77.7%(76.3%,1H18);2)前三季度手续费净收入同比增7.3%,较上半年提升4.5pct,其中Q3单季增速达19.5%;其他非息收入在对合营企业投资收益确认叠加低基数效应下收录342.3%的高增速(248.6%,1H18),带动非息收入同比增21.3%,较上半年增速进一步走阔10.9pct。在利息收入稳健增长和非息收入高增推动下,前三季度PPOP同比增长18.2%(16.7%,1H18),公司三季度拨备计提仍保持较强力度,18Q1-3资产减值损失同比增44.1%(46.3%,1H18),实现归母净利润同比增长7.3%(6.6%,1H18)。单季度表现来看,公司Q3单季营收增速15%,环比Q2微降2个百分点。PPOP同比增长21.1%(19.7%,18Q2),为2012年以来单季最高增速。在Q3拨备计提同比增长40.4%的情况下,公司实现归母净利润同比增长8.6%(7.9%,18Q2)。 三季度生息资产规模扩增,存款表现稳健息差略有提升 公司三季末资产较年初增长7.8%,环比中期末扩增3.6%,三季度扩表加速主要体现在信贷、同业和投资资产共同发力。具体来看:1)三季度末贷款规模较年初增长9.8%(6.9%,1H18),环比中期末增长2.7%,带动占总资产的比例较上年末提升0.8个百分点至49.8%。结构上,零售贷款环比中期末增4.2%,较Q2提高0.7pct,票据在低基数下环比中期末实现33%的增幅,对公贷款环比增1%,较Q2降低0.8pct,整体看零售、票据和对公贷款分别较上年末扩增13%/9.5%/7.6%。2)公司同业资产规模在Q2单季压降超25%后环比回升29.4%,整体较上年末小幅缩减1.3%。3)二季度以来投资资产规模获增配,三季末规模环比中期末增4.3%,整体较上年末扩增9%,带动占总资产的比例由上年末的29.4%增至29.7%。 高存款占比一直是农行负债端优势所在,三季度存款规模环比中期末扩增2.1%,整体较年初增幅6.8%,负债端占比由上年末的82.5%微降82.1%,核心负债能力仍居行业前列。存款各细项增速方面,活期存款和定期存款分别环比中期末扩增1.8%/1%,公司和个人存款分别环比扩增1%/1.9%。主动负债方面,债券和同业负债规模较上年末分别变动56.3%/-1.8%。同业负债在一季度缩量后规模有所回升,Q3环比Q2增长4.5%(14.2%,18Q2),负债端债券和同业占比分别由上年末的2.4%/8%调整至3.5%/7.3%。 我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔4BP,三季度息差的修复主要源于生息资产的规模扩增和高收益资产的投放。 资产质量延续改善,核心资本充裕 公司三季度资产质量延续改善,三季度末不良贷款率1.6%,较上年末和环比中期末分别降低21BP、2BP,同时公司拨备覆盖率收录254.94%,较上年末和环比中期末分别提升46.57pct、6.53pct。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.99%/11.32%,较上年末分别提升1.25pct/0.69pct,环比中期末提升0.22pct/0.14pct,千亿定增的完成为公司补充了资本金,充裕的核心资本有助于未来业务的拓展和规模增速的提升。 投资建议:业绩稳健,资产质量延续改善 农业银行三季度业绩增速延续上行,动力源于利息净收入稳健增长和以手续费收入为主的非息收入再提速。另一方面在生息资产的带动下,公司三季度息差环比修复,整体业绩表现稳健,资产质量边际改善,资本金也较为充裕。根据公司三季报公布业绩,我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为7.5%/11.2%,目前股价对应18/19年PB为0.86x/0.80x,PE为6.62x/5.94x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中信银行 银行和金融服务 2018-10-30 5.96 -- -- 5.97 0.17% -- 5.97 0.17% -- 详细
事项: 中信银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增5.93%。营业收入同比上升5.27%,净利息收入同比上升3.48%,手续费净收入同比下降4.71%。总资产5.86万亿元(+3.30%,较年初),其中贷款较年初增9.83%;存款较年初增5.01%。不良贷款率1.79%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率160.95%(+9.76pct,QoQ);ROE12.66%(+0.01pct,YoY),ROA0.87%(+0.06pct,YoY),资本充足率12.23%(+0.89pct,QoQ)。 平安观点: 利息净收入增速继续回升,手续费表现偏弱PPOP增速略有下降 公司前三季度业绩表现稳健,总营收同比增速5.3%,较上半年增速微降0.6个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增3.5%,较上半年增速提升2.9pct,主要是资产端增配高收益贷款带动利息收入增速增幅超过负债端,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的63.3%(61.5%,1H18);2)前三季度手续费净收入负增4.7%,较上半年延续降低0.8pct,其他非息收入增速放缓,但在低基数下仍保持74.8%的高增幅,前三季度整体非息收入同比增8.5%,较上半年增速进一步收窄6.9pct。前三季度公司PPOP同比增长4.2%(5.6%,1H18),在拨备计提放缓、同比增4.8%的情况下(7.2%,1H18),公司归母净利润同比增长5.9%(7.1%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收增速4.1%,较Q2降低2.6个百分点。其中利息净收入同比增长9.2%,较Q2提升4.2pct,受益于资负结构调整,自17年以来呈持续上行趋势;手续费净收入同比负增6.2%,较Q2延续下行1.5pct。三季度单季PPOP同比增长1.4%(9%,18Q2),在Q3拨备计提仅同比微增0.9%的情况下,公司实现归母净利润同比增长3.3%(7.4%,18Q2),未能保持二季度增幅。 资产结构调整带动净息差走阔,负债端增同业降债券,核心负债压力犹存 公司三季末资产较年初增长3.3%(2.3%,1H18),环比中期末增长1%,增速保持稳健,结构上来看:1)贷款投放加速,三季度末贷款规模较年初增长9.8%(5.7%,1H18),带动占总资产的比例较中期末提升1.5个百分点至58.1%。2)公司同业资产规模压降力度不减,在二季度环比缩减11.4%的基础上再降20.7%,整体三季末较上年末缩减19.6%,占总资产的比例由上年末的6.2%降至4.8%;3)投资资产规模增速相对稳健,环比中期末增长5.2%。 负债端,三季度存款规模环比中期末缩减0.3%,较年初增幅5%,负债端占比由中期末的66.6%微降至65.9%,公司核心负债仍存在压力。主动负债方面,三季度末债券规模环比中期末缩降22.6%,影响前三季度应付债券规模较上年末缩减2.6%,而同业负债环比扩增15.6%。 公司披露净息差1.92%,同比提升14BP,我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔6BP,三季度企稳扩增的原因主要源于高收益贷款加速投放,带动资产端收益率明显提升,同时市场流动性宽裕有助于缓释负债端压力,利好息差修复。 不良率触顶回落,拨备覆盖率回升 公司三季度末不良贷款率1.79%,环比中期末降低1BP,为5个季度以来首次下行,资产质量边际改善。由于公司二季度加大不良认定和核销力度,中期时逾期90+/不良已降至100%以内,不良偏离度得到修正。受益于不良包袱减轻、资产质量改善,公司拨备覆盖率收录160.95%,季度环比提升9.76个百分点,风险抵补能力增强。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.23%/8.65%,较上年末分别提升0.59pct/0.16pct,环比中期末提升0.89pct/0.12pct。 投资建议:息差企稳回升,资产质量改善 中信银行三季报业绩整体稳健,在高收益信贷资产加速投放的情况下,利息净收入增速提升,对冲了手续费收入缩减,叠加流动性宽裕下负债端压力缓释,公司息差环比抬升。另一方面,公司资产质量步入改善通道,不良率触顶回落,在不良剪刀差已经补齐的情况下拨备覆盖率回升,风险抵补能力增强。我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为6.3%/11.4%,目前股价对应18/19年PB为0.74x/0.67x,PE为6.46x/5.80x,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
建设银行 银行和金融服务 2018-10-25 6.98 -- -- 7.32 4.87% -- 7.32 4.87% -- 详细
事项: 建设银行公布18年三季报,2018年前三季度归母净利润同比增6.39%。营业收入同比上升5.94%,净利息收入同比上升9.72%,手续费净收入同比上升3.07%。总资产23.35万亿元(+5.56%,较年初),其中贷款较年初增6.68%;存款较年初增5.28%。不良贷款率1.47%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率195.16%(+2pct,QoQ);ROE16.08%(-0.44pct,YoY),ROA1.26%(-0.04pct,YoY),资本充足率16.23%(+1.73pct,QoQ)。 平安观点: 利润增速稳健,利息净收入表现靓丽,手续费收入增速修复 公司前三季度业绩稳健增长,总营收同比增速5.9%,较上半年增速微降0.2个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增9.7%,较上半年增速降低pct,主要源于负债端利息支出增速提升幅度超过资产端利息收入增速,18Q1-3利息净收入贡献了总营收的73.1%(70.5%,1H18);2)前三季度手续费净收入增速3.1%,较上半年回升1.7pct,但是受汇兑损益和其他收入项扰动,非息收入同比负增3.1%,较上半年负增态势进一步扩大1pct。前三季度公司PPOP同比增长8.1%(7%,1H18),在拨备计提不断加强、同比增14.7%的基础上(5.8%,1H18),公司仍实现归母净利润同比增长6.4%(6.3%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收增速5.6%,超出二季度0.9个百分点。其中利息净收入和手续费净收入分别同比增长9.3%、7.6%,较Q2分别提升4pct、pct。三季度单季PPOP同比增长10.7%(10.6%,18Q2),同时在三季度拨备计提同比大增24.7%的基础上,公司仍实现归母净利润同比增长6.6%。 受益资负结构改善,息差环比提升明显 公司三季末资产较年初增长5.56%(3.1%,1H18),环比中期末增长2.4%,增速稳中有升,结构上的变化主要体现在:1)信贷投放加速,三季度末贷款规模较年初增长6.7%(4.3%,1H18),增速进一步提升,占资产端的比例持平于中期的57.3%。其中对公、票据和零售贷款分别较年初增长4.4%、33.2%、10.8%,贷款中零售占比较中期末再增0.4个百分点至45.5%。2)三季度同业资产规模处于下行通道,较中期末收窄3.2%,而投资资产规模增速转负为正,环比中期末提升6.5%。 负债端,三季度存款规模环比中期末增1.5%,较年初增幅5.3%,存款占比则由中期末的81%微降至80.4%,整体保持较高水平,公司负债端优势显著;三季债券规模环比中期末提升13.8%,整体前三季度应付债券规模较上年末扩增30.4%;而同业负债环比提升1.6%。存款结构上,Q3单季新增存款主要来自个人存款和定期存款,个人存款占比提升1.2pct至45.2%,同时定期存款占比提升0.9pct至45.8%。 我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔14BP,三季度企稳扩张的原因主要源于资负结构的改善,高收益贷款加速投放,带动资产端收益率明显提升。 资产质量无忧,拨备水平继续提升 公司三季度末不良贷款率1.47%,环比中期末延续下降1BP,资产质量继续改善。同时,公司中期时逾期90+/不良仅65.7%居行业前列,不良认定非常审慎。受益于资产质量持续向好以及三季度拨备继续审慎加大计提,公司拨备覆盖率增至195.2%,季度环比提升2个百分点,风险抵补能力进一步增强。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为16.23%/13.34%,较上年末分别变动+0.73pct/+0.25pct,环比中期末也有所提升,具备较强的资本实力。 投资建议:业绩稳健,息差表现靓丽 建设银行三季报业绩稳中有升,手续费增速修复叠加利息净收入稳健,量价齐升下公司利润增速进一步走高。三季度息差触底回升、表现亮眼。公司不良率小幅回落,在审慎认定不良的同时拨备计提持续提升,资产质量整体改善。我们维持公司盈利预测,18/19年净利增速预测为7.1%/11.5%,目前股价对应18/19年PB为0.92x/0.84x,PE为6.81x/6.1x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
常熟银行 银行和金融服务 2018-10-24 6.11 -- -- 7.09 16.04%
7.09 16.04% -- 详细
前三季度利润增速延续上行,利息净收入表现靓丽手续费收入明显放缓 公司前三季度业绩表现靓丽,总营收同比增速18.3%,较上半年增速提升2个百分点,具体来看:1)18Q1-3利息净收入同比增17.2%,较上半年增速提升4.7pct,主要源于一方面资产端利息收入增速有所改善,18Q1-3利息收入同比增17%(15%,1H18),同时利息支出增速放缓,收录16.6%(18.6%,1H18),带动利息净收入贡献了总营收的86.9%;2)前三季度非息收入同比增长25.8%,较上半年明显放缓20.2pct,主要是三季度单季手续费收入同比下滑33.8%,影响单季非息收入同比收窄4.4%;其他非息收入低基数下实现较快增长,源于部分自营投资确认投资收益。前三季度常熟行PPOP同比增长20.4%(17.8%,1H18),在拨备计提不断加强、同比增5.5%的基础上(5.0%,1H18),公司仍实现归母净利润同比增长25.3%(24.6%,1H18)。 单季度表现来看,公司Q3单季营收增速21.97%,超出二季度2.1个百分点,延续了17年中期以来连续5个季度的走高态势。在手续费收入同比收窄33.8%的情况下,公司利息净收入和其他非息收入分别同比增长26.3%、140.9%。三季度单季PPOP同比增长25.2%(22.4%,18Q2),同时在三季度拨备计提同比增长22.55%的基础上,公司仍实现归母净利润同比增长26.7%,业绩表现亮眼。 零售业务高增长占比近半,三季度净息差继续回升 公司三季末资产较年初增长13%(11.98%,1H18),Q3环比中期末增长0.91%,增速有所放缓,但结构上进一步优化:1)信贷投放加速,三季度末贷款规模较年初增长18.1%(12.2%,1H18),增速进一步提升,带动占资产端的比例由中期末提升2.1pct至53.5%。其中对公、票据和零售贷款分别较年初增长15.1%、12.5%、21.7%,零售贷款占比再增1个百分点至49.2%。2)三季度同业资产压降显著,在买入返售资产规模归零的情况下,同业资产环比中期末大幅收窄61.5%,在资产端占比仅1.2%。3)投资资产规模三季度略有提升(+0.83%,QoQ)。 负债端,由于上半年存款表现非常亮眼(+13.85%),三季度存款规模环比略增1.62%,前三季度整体增幅超过去年全年增量,带动存款占比由中期末的74.7%提升至75.4%,负债端优势显著。公司债券规模环比中期末提升3.97%,而同业负债环比收降27.05%。存款结构上,受个人活期存款规模环比收窄9.95%影响,个人存款占比降低1.72pct至58.3%,同时定期存款占比提升0.8pct至57.99%,三季度新增公司存款中63%来自公司活期存款。 我们按期初期末余额测算的Q3单季净息差环比Q2走阔22BP,较二季度明显扩张,三季度企稳扩张的原因主要是高收益贷款加速投放,带动资产端收益率提升,同时市场利率下行叠加存款结构优化,负债端成本持续回落。 资产质量显著优于可比同业,拨备水平明显提升行业据前 公司三季度末不良贷款率1%,环比中期末延续下降1BP,资产质量优于可比同业。先行指标上,关注贷款虽然规模略有上升,但占比环比收降0.05pct至2.12%。同时,公司中期时逾期90+/不良仅62.2%居行业前列,不良认定非常审慎。受益于资产质量持续向好以及三季度拨备继续审慎加大计提,公司拨备覆盖率进一步增至406.7%,季度环比大增20.4个百分点,居行业前列。三季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.84%/10.03%,较上年末分别变动+1.87pct/+0.15pct,环比中期末也进一步提升。 投资建议:业绩增速稳健,基本面优秀 常熟银行三季报业绩表现靓丽,量价齐升下公司利润增速再创新高。同时资产质量各项指标继续改善向好,在审慎认定不良的同时拨备计提持续提升。今年以来公司持续加大向零售业务特别是个体工商户经营贷款的倾斜,资产端收益水平有明显提升,叠加负债端成本降低,息差持续提升。基于公司良好的业绩表现,我们微调公司盈利预测,18/19年净利增速预测为22.7%/20.7%(原为19.5%/21.9%),目前股价对应18/19年PB为1.13x/1.00x,PE为8.54x/7.07x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
工商银行 银行和金融服务 2018-09-07 5.33 -- -- 5.80 8.82%
5.80 8.82% -- 详细
上半年营收增速加快,归母净利润稳步提升 工商银行上半年实现营收同比增长7%(4.05%,18Q1),Q2单季增幅10.2%,较一季度提升6.15个百分点。其中,上半年利息净收入同比增长10.6%,Q2单季度增长9.3%。同时,上半年手续费收入同比增长3.4%,结束了上年末负增0.5%的趋势,Q2单季增长5.4%,较Q1提升3.8个百分点,银行卡、现金管理、担保承诺业务收入分别同比增16.7%/17.1%/29.8%。上半年PPOP同比增长8.5%(9.7%,18Q1),Q2单季增幅7.3%,较Q1降2.4个百分点,主要是二季度的营业费用有明显的增长(18.2%,YoY)。上半年拨备计提同比增36.1%,增速较一季度提升2pct,在此基础上实现归母净利润同比增4.87%(4%,18Q1),Q2同比增长5.7%。 上半年存款增速领衔大行优势明显,二季度息差企稳 上半年资产较年初增长4.66%(1.56%,18Q1),二季度规模增速有明显提升,较一季度增长3.1%,主要二季度主动负债规模扩张的影响。资产端,贷款较上年末增4.9%(2.35%,1Q18),零售贷款较上年末增7.4%,超公司贷款增速2.9个百分点,带动零售贷款占总贷款比例提升0.9pct至35.6%,零售贷款中,个人按揭贷款占比较年初提升0.9pct至80.5%,增速达8.7%,信用卡贷款亦保持9.2%的高增长。上半年投资同比增12.7%,Q2单季环比增3.1%,同业资产同比收降11.3%,主要是一季度进行的压降,Q2环比增10.9%。 负债端,存款规模较上年末增8.3%(5.1%,18Q1),增速领衔大行,二季度存款规模也保持稳定增长,但季末活期存款占比较上年末下降近2个百分点。上半年同业负债同比收降0.7%,Q2环比增2.8%,应付债券同比多增9.9%,Q2环比提升8.9%。 1H18公司公布净息差2.30%,同比上升14bps,较去年末提升8bps。我们测算的Q2单季环比Q1上升1bps,季度息差的企稳主要是二季度低成本存款规模稳健提升下资产端信贷等投放稳健增长。 资产质量延续稳中向好,不良认定持续保持严格 公司二季度末不良贷款率1.54%,环比持平于Q1,较上年末降1bps。先行指标上,关注、逾期贷款率分别较上年末下降0.72pct/0.2pct至3.23%/1.81%。同时,公司逾期90+/不良较年初继续下行1.95pct至78.98%。受益于资产质量持续向好,公司拨备覆盖率进一步增至173.21%,基本环比持平于Q1,但仍有提升空间。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.73%/12.33%,较上年末分别下降41BP/44BP,同时公司公告了发行1000亿优先股的预案,后续资本实力得到进一步增强。 投资建议:负债端优势突出,资产质量稳中向好 工商银行上半年经营稳健,存款增速领衔大行,负债端的优势保障了息差的稳定性。规模的稳健扩张以及息差的企稳回升下上半年实现营收和PPOP增速的较高增长。资产质量方面在稳定中逐步改善,不良偏离度持继续下行。我们维持公司盈利预测不变,18/19年净利增速预测为5.0%/7.8%,目前股价对应18/19年PB为0.86x/0.79x,PE为6.6x/6.1x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
浦发银行 银行和金融服务 2018-09-06 10.31 -- -- 10.75 4.27%
11.25 9.12% -- 详细
上半年营收增速降幅改善,归母净利润回归正增长 浦发银行上半年营收同比下降2.13%(-7.72%,1Q18),增速降幅较Q1有所收窄。利息净收入同比下降0.98%,其中零售业务持续发力,零售贷款利息收入同比增长28.46%,远高于公司贷款利息收入同比4.04%的增幅。手续费及佣金净收入同比下降17.78%,占非息净收入的比例同比收降16.8pct至64.15%,具体来看其中受托管及理财业务影响,其相关收入同比下降45%,投行类业务相关收入同比下降18.3%,而银行卡手续费收入则保持着32%的同比增速。上年末PPOP同比增速下降4.3%(-11.13%,1Q18),Q2转为正增,同比增长3%,业绩同比增长4.1%(-1.1%,1Q18)。上半年公司的归母净利润回归正增长,同比增速1.43%,结束了Q1负增1.09%的趋势。 二季度资产规模保持收缩,息差环比有所收窄 上半年资产较年初增长-0.74%(-0.07%,1Q18),二季度规模保持压降,环比下降0.67%。资产端,贷款较上年末增4.73%(1.57%,1Q18),占总资产比例较上年末提升2.87pct至54.92%。其中,零售贷款占贷款比例较上年末提升1.16pct至40.04%,增速达7.86%,超公司贷款增速5.94个百分点。零售贷款中个人消费类贷款和经营贷款分别较上年末增23.5%、13.93%,信用卡贷款较年初下降1.7%。 负债端,存款规模较上年末增5.68%(4.53%,18Q1),二季度存款规模略有增长。存款占比较年初提升3.64pct至56.88%,活期存款占比有所下降,由Q1降1.82pct至46.59%。 1H18公司公布净息差1.77%,同比下降5bps,较去年末下降9bps。我们测算的Q2单季环比Q1下降7bps,息差收窄的主要原因是贷款结构调整以及二季度主动负债压降放缓下成本略有提升的影响。 不良和先行指标均改善,拨备计提仍有待提升 公司二季度末不良贷款率2.06%,较上年末和一季末分别下行8bps/7bps。先行指标上,关注、逾期贷款率降年初分别降7bps/5bps至3.21%、2.75%。公司逾期90+/不良较年初虽小幅上行3pct至89%,但在100%以下,不良确认压力较小。上半年拨备覆盖率达146.52%,环比Q1降6.48pct,但较年初上升14.08pct,未来仍有计提压力。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.22%/9.63%,较上年末分别上升20bps/13bps。 投资建议:二季度经营业绩向好,资产质量稳中向好 上半年公司的业绩有所改善修复,二季度PPOP转为正增带动业绩增速回升。资产质量方面,不良和先行指标均有改善,在前期加大不良确认和出清后资产质量较为夯实,后续资产质量的压力明显减轻。但整体风险抵补水平低于同业,还有待提升。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司18/19年净利增速为4.0%/7.8%,目前股价对应18/19年PB为0.68/0.62,PE为5.46/5.05,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
兴业银行 银行和金融服务 2018-09-06 15.19 -- -- 16.10 5.99%
16.44 8.23% -- 详细
上半年营收和PPOP增速逆转,二季度业绩增速更胜一筹 兴业银行上半年实现营收733.85亿,同比增长7.36%(2.28%,18Q1),成功扭转17年全年负增态势,主要是利息收入和非息收入分别同比增长3.6%、14.1%,利息收入较上年负增态势有较大改善,PPOP录得增速7.35%,较上年同期提升23.03pct。其中Q2单季营收和PPOP同比增速分别为12.55%/13.05%,较一季度的2.28%和1.69%均提升超10个百分点,盈利快增主要源于细分业务多点开花:1)Q2利息净收入稳中有升,同比增速6.35%,环比Q1提升5.5pct;2)二季度手续费净收入增速16.5%(2.8%,1Q18),推动非息收入同比大增24.5%,较一季度提速近20个百分点,在公司营收总额中占比37.9%。受上半年加快不良处置和拨备计提影响,中期信用成本上升,但所得税减免影响致归母净利润实现6.51%的较高增速。 资产摆布向信贷倾斜,净息差环比略有回升 上半年资产较年初增长2.28%(+0.31%,1Q18),二季度规模增速回升,主要驱动力来自负债端各项业务的企稳回升:1)存款上半年增长0.54%,Q2环比增速较一季度微升0.36pct至0.45%,占总负债的比例由上年末的51.5%下行0.81pct至50.69%,虽然趋势上有所改善,但揽储仍存一定压力。结构上,企业活期存款规模负增,新增存款主要来自个人活期,带动存款活期化比率较年初提升1.4pct至56%。 2)中期末同业负债规模较年初增长5.72%,在一季度环比缩减4.04%的基础上,二季度环比扩增10.17%,已止跌回升。3)债券发行规模较年初减少0.71%,二季度集中环比压降了4.65%。 资产配置结构上,中期末贷款规模较年初增长10.03%,带动占资产端的比例较上年末提升2.79pct至39.39%,其中对公和零售贷款分别扩增7.08%、11.74%,票据在低基数下实现85.48%的高增速。上半年投资类资产延续收窄,规模较年初减少3.87%,且二季度较一季度呈加速下降态势。上半年同业资产规模先降后升,二季度环比一季末增长65.69%,弥补了一季度31.1%的降幅。 1H18公司公布净息差1.78%,环比2H17提升5BP。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差1.47%,环比Q1走阔9BP,息差修复主要源于:一方面资产端加强零售为主的高收益信贷资产配置,另一方面负债端二季度揽存提速,虽然公司加强了主动负债,但结合二季度流动性相对充裕,负债端压力有所缓解。 不良认定维持相对审慎,逾期率略有降低 公司二季度末不良贷款率1.59%,持平上年末,较一季末略升1BP。先行指标上,关注贷款率2.33%,逾期贷款和逾期90+贷款占比分别为2.12%/1.22%,三项指标分别较上年末提升0.02pct/0.53pct/0.2pct。经测算加回核销的不良生成率1.08%,较上年同期提升了0.63pct,公司逾期90+/不良较年初上行12.48pct至76.59%,整体认定维持审慎但边际有所放松,同时上半年大力核销89.31亿不良资产,较17年同期多核销近300%的规模,拨备覆盖率受此影响较上年末降低2.24个百分点至209.55%。各指标综合来看,公司上半年资产质量略有扰动,但强核销带来存量风险的出清。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.86%/8.94%,较上年末分别变动-33BP/-13BP。 投资建议:二季度业绩增速表现靓丽,调结构深化存量风险出清 上半年公司业绩交出优秀答卷,营收和PPOP增速双双转正,其中二季度细项盈利增速全面加码,反映出公司在息差改善和核心资产增配之下盈利能力逐渐修复。同时加强不良资产核销,带领不良资产加速出清,基本面更加稳固。根据公司半年报,我们维持此前的盈利预测,预计公司18/19年净利增速为9.5%/13.6%,目前股价对应18/19年PB为0.72/0.64,PE为5.12/4.49,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
农业银行 银行和金融服务 2018-09-04 3.62 -- -- 3.94 8.84%
3.94 8.84% -- 详细
事项: 农业银行公布18年半年报,2018年上半年净利润同比增6.63%。营业收入同比上升10.60%,净利息收入同比上升10.70%,手续费净收入同比上升2.80%。总资产21.92万亿元(+4.12%,HoH),其中贷款+6.9%HoH;存款+4.6%HoH。 净息差2.35%(+11bps,YoY);不良贷款率1.62%(-6bps,QoQ);拨贷比4.03%(+26bps,HoH),拨备覆盖率248.40%(+9.65pct,QoQ);ROE16.72%(-0.02pct,YoY),ROA1.08%(+0pct,YoY),资本充足率14.77%(+1.03pct,HoH)。 平安观点: 目前上半年营收和PPOP 增速领衔大行,二季度手续费收入增速由负转正农业银行上半年实现营收同比增长10.60%(5.05%,1Q18),Q2增速较Q1提升12pct 至17%。一方面占上半年营收76.3%的利息净收入持续贡献营收增速,同比增10.7%,但单季增速呈放缓趋势,Q2同比增7.6%,较Q1降6.2pct。 另一方面手续费收入增速上半年实现由负转正,主要是Q2单季同比高增19.2%,结束了延续5个季度的持续收降,另外,主要由于新金融工具准则的实施上半年其他非息收入中的投资损益同比高增308%。上半年PPOP 增速稳步提升,同比增长17%(13.9%,18Q1),Q2增长19.7%,超出Q1增速5.8个百分点。在拨备多计提18%的基础上,归母净利润实现同比增长7%,较Q1提升1.6个百分点。 二季度规模稳健增长存款优势稳固,测算息差略有下行上半年资产较年初增长4.12%(2.78%,1Q18),二季度规模保持稳定增长。 资产端,贷款较上年末增6.9%(3.98%,1Q18),其中,公司贷款、零售贷款分别较上年末增长6.6%/8.4%,中长期公司贷款占公司贷款占比较上年末提升1.2个百分点至63.6%,增速8.6%,超过短期公司贷款增速5.4个百分点。二季度新增贷款中投向零售贷款的比例为45.37%,其中零售贷款主要以住房按揭贷款为主,规模较年初增长8.5%,经营和消费类贷款较年初增长3.8%。同业资产压降明显,上半年较年初下降24.2%,Q2环比Q1压降25%。中期末投资资产较年初增长4.5%,其中二季度明显增配,较一季度末增长5.3%,增速较一季度提升6.1个百分点。 负债端,存款规模较上年末增4.6%(4.14%,18Q1),二季度存款规模环比增0.4%。上半年存款占负债比为83.2%,较年初提升0.7pct,占比仍处于较高水平。公司存款、个人存款分别较上年末增长5.8%、3.4%,存款增长以活期存款为主,活期存款占比维持在58%的高位。主动负债二季度有明显增长,同业负债和应付债券分别较一季度末增长14.2%、15.4%。 1H18公司公布净息差2.35%,同比提升11bps。息差上升的主要原因是生息资产收益率大幅提升,而负债端活期存款占比高确保低成本负债优势。上半年生息资产收益率同比提升17bps,高于负债成本率同比提升的4bps。单季度我们测算的期初期末余额计算的净息差环比下降6BP,主要是二季度主动负债规模提升的影响。 资产质量持续改善拨备充足,定增后资本补充完成公司二季度末不良贷款率1.62%,较上年末和一季末分别下降19bps/6bps。关注贷款率和逾期贷款率较上年末分别下降20bps/26bps 至3.1%/1.83%。上半年公司逾期90+/不良环比略上行4.1pct 至72.6%,不良认定仍趋审慎。拨备覆盖率248.4%,较Q1上升10pct,高于其他同类银行。二季度公司先后发行400亿元二级资本债、1000亿元定向增发补充资本,二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.77%/11.19%,较上年末分别提升1.03pct/0.56pct。 投资建议:营收和PPOP 增速领衔大行,资产质量持续改善上半年公司营收和PPOP 增速均明显提升,绝对水平也领衔大行,经营成效稳健提升。资产质量持续改善,不良率持续下行,关注、逾期贷款率较年初双降,同时拨备充足且资本补充完毕。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司18/19年净利增速为7.5%/11.2%,目前股价对应18/19年PB 为0.82/0.76,PE 为6.28/5.63,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
建设银行 银行和金融服务 2018-09-04 6.87 -- -- 7.32 6.55%
7.32 6.55% -- 详细
事项: 建设银行公布18年半年报,2018年上半年净利润同比增6.08%。营业收入同比上升6.09%,净利息收入同比上升9.93%,手续费净收入同比上升1.36%。总资产22.8万亿元(+3.08%,HoH),其中贷款+4.25%HoH;存款+3.68%HoH。 净息差2.34%(+20bps,YoY);不良贷款率1.48%(-1bps,QoQ);拨贷比2.85%(+30bps,HoH),拨备覆盖率193.16%(+3.68pct,QoQ);ROE16.66%(-0.43pct,YoY),ROA1.31%( +0.01pct ,YoY), 资本充足率15.64%(+0.14pct,HoH)。 平安观点: 上半年PPOP 增速提升,二季度净利息收入增速下降但中收增速由负转正建设银行上半年实现营收3399亿元,同比增长6.09%(7.27%,18Q1),增速保持稳健。一方面上半年非息收入小幅收缩,同比下降2.1%,净利息收入同比增长9.9%,带动占营收的比例提高3.5pct 至70.46%。另一方面,Q2单季手续费净收入同比增速由负转正,带动非息收入增速转正(3.2%,18Q2),弥补了二季度利息收入增速的放缓(5.3%,18Q2VS 14.7%,18Q1)。同时受益于二季度营业支出同比降低10个百分点,整体Q2实现PPOP 同比增速10.6%(3.8%,18Q1)。在Q2减值准备同比增长17.2%(5.7%,18Q1)的基础上,建行实现7.1%的归母净利润增速,较Q1提升1.7pct。整体上在利息收入稳健正增的基础上,二季度中收回暖正贡献营收增速,成本负增对冲拨备多提实现公司利润增速稳中有升。 二季度略有缩表,息差较一季度收窄上半年资产较年初增长3.1%(+3.3%,1Q18),二季度缩表0.2%,主要是负债没有扩张(-0.3%,QoQ),基本源于一季度负债集中扩张(3.3%,QoQ)。 具体来看:1)中期末贷款规模较年初增长4.3%(+4.6%,1Q18),二季度增速略有放缓(2.3%,QoQ),贷款净额占总资产的比例则较上年末提升0.46pct至57.3%,其中对公和零售贷款分别扩增3.1%、6.88%,票据规模缩降10.5%; 个贷中信用卡和按揭分别保持12%和6.8%的较快增速。2)二季度同业和投资类资产环比增速均由正转负,分别环比一季末负增10.2%、0.8%。资产端缩表主要受负债规模略有下降的影响,整体负债规模单季环比收降0.3%。其中主动负债上,同业负债环比一季度增长2.8%,修正一季度负增4.8%;二季度债券环比多发11.9%,较Q1提升8.5pct;向央行借款规模较一季末降低19.2%。另外,公司上半年存款稳健增长3.7%,但二季度环比增速0.4%略有放缓。结构来看新增存款的78%来自定期存款,但公司活存率仍保持在55%以上,个人存款环比增长5.17%快于对公,带动占比回升至44%。 1H18公司公布净息差2.34%,同比提升20BP,有明显的回升,息差修复主要源于上半年资产端以零售为主的高收益信贷占比提升带动生息资产收益率提高23BP,而负债端存款占比仍保持在80%以上,受益于良好的客户基础,上半年存款利率持平上年同期,整体计息负债成本率仅提高6BP。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差2.07%,较一季度降低16BP,降幅较为明显主要是受二季度缩表下,生息资产增速放缓以及主动负债扩张的影响。 中期末不良先行指标均有微升,不良剪刀差略有提升公司二季度末不良贷款率1.48%,较上年末提升2BP,但环比一季末下行1BP。先行指标上,关注贷款占比和逾期贷款占比分别为2.82%/1.42%,环比微升0.07pct/0.13pct。公司逾期90+/不良较年初回升6.07pct 至65.66%,认定上仍然维持审慎。拨备覆盖率受拨备多提影响,环比一季度末提升3.68个百分点至193.16%。中期末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为15.64%/13.08%,资本保持较为充裕。 投资建议:二季度略有缩表,但二季度中收增速转正下PPOP 增速有明显提升上半年公司的业绩稳中有升,二季度中收增速转正下PPOP 增速有明显提升。二季度资产略有缩表,信贷投放也放缓,叠加主动负债占比提升,二季度息差表现较弱。资产质量方面,建行的不良认定一直较为审慎,不良先行指标略有提升但整体资产质量无忧。根据公司半年报,我们小幅调整盈利预测,预计公司18/19年净利增速为7.1%/11.5%(原为6.6%/9.6%),目前股价对应18/19年PB 为0.92/0.83,PE 为6.75/6.05,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。 若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
北京银行 银行和金融服务 2018-09-03 5.81 -- -- 6.15 5.85%
6.22 7.06% -- 详细
上半年净利息收入显著快增,二季度PPOP增速转正 北京银行盈利保持稳健增长,上半年公司实现营收273.66亿,同比增长3.3%(0.8%,18Q1),增速明显提升主要源于利息净收入快增的推动。具体来看,上半年净利息收入同比增速12.5%,Q2单季增速高达15.1%,较一季度提升5.3pct,带动1H18利息净收入占总营收的比例增至78.3%。另一方面,上半年手续费净收入负增22.3%,拖累非息收入收降20.2%,其中Q2单季手续费增速为-20.2%,降幅较一季度趋缓。在二季度利息收入快增驱动下,二季度PPOP增速转正,同比增长6.1%(-1.4%,18Q1),且二季度免税效应对冲拨备多提的影响,公司Q2归母净利润实现7.7%的同比增速,较一季度提升1.5个百分点。整体来看,公司上半年业绩向好主要依赖利息收入的快速增长弥补非息收入的明显下滑,同时因拨备计提力度下降以及税收减免的贡献下上半年归母净利润增速7%,较上年同期提高2.7个百分点。 上半年信贷延续高增结构偏向对公,二季度净息差环比明显回升 上半年资产较年初增长6.7%(2.7%,18Q1),二季度规模增速加快,较一季末增长3.9%,主要源于二季度负债端存款稳健增长的同时主动负债规模攀升。资产配置结构继续向信贷倾斜,中期末贷款规模较年初增长12.8%,带动占资产端的比例提升2.6pct至47.2%,主要是对公贷款高增15%,对冲了票据缩降27%的影响,零售贷款较年初增长9%,在消费贷规模下降的情况下增量主要投向按揭和经营性贷款,分别贡献了6.98%和17%的增速;投资类资产较年初增6.7%,同业资产延续收降23.6%。 单季来看,二季度主要增配了同业资产,中期末规模环比一季末扩增7.2%(-28.7%,1Q18),Q2贷款和投资资产分别环比一季度末增长6%、1.2%。负债端,在存款保持稳健增长的同时公司提升主动负债的配置。Q2存款环比一季末增长4.5%,同业负债增速转正,较一季末提升2.5%(-3.1%,1Q18),债券发行环比增长2.8%(1%,1Q18)。受信贷快速扩增的影响,公司日均贷存比提升至87.4%,较年初提升4.5个百分点。 息差方面,上半年公司公布的生息资产收益率较17年提升35BP至4.34%,而计息负债成本率提升34BP至2.72%。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差环比Q1走阔6BP,息差修复原因主要是二季度贷款规模延续高增同时低成本存款稳步增长,以及流动性相对充裕下市场利率下行缓释负债端成本。 上半年资产质量略有下降不良偏离度提升,拨备覆盖率环比下降 公司二季度末不良贷款率1.23%,环比持平一季度,较上年末降低1BP。先行指标上,关注贷款率1.33%(VS2017年1.56%),较上年末实现双降,逾期贷款率2.07%,较上年末提升16BP。公司逾期90+/不良较年初回升22.1pct至126.3%,不良偏离度不及预期。二季度加回核销后的不良生成率有明显的回升,受资产质量略有下降的影响,公司公布的拨备覆盖率为260.48%,较一季末收降12.2个百分点。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为11.92%/8.65%,较上年末分别降低0.49pct/0.27pct。 投资建议:净利息收入快速增长,资产质量低于预期 北京银行上半年业绩亮点在于量价齐升下净利息收入的强劲增长为业绩增速提供支撑,但手续费收入受理财规模以及其他表外业务下降的影响明显下滑不及预期。资产质量方面略有下降,且不良偏离度上至100%以上。基于中报业绩,我们下调公司盈利预测,预计公司18/19年净利增速为6.2%/10.3%(原为8.3%/13.0%),目前股价对应18/19年PB为0.7x/0.64x,PE为6.32x/5.71x,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
中国银行 银行和金融服务 2018-09-03 3.55 -- -- 3.75 5.63%
3.75 5.63% -- 详细
二季度非息正增带动营收和PPOP增速转正,免税对冲高拨备计提,净利润增速稳中有升 中国银行上半年实现营收2514亿,同比增长1.29%(-2.5%,18Q1),增速实现由负转正。一方面净利息收入增长稳健,上半年同比增速7.06%,较1H17提升0.49pct,贡献了总营收的70.27%(68.29%,18Q1)。一、二季度增速分别为9.5%、4.9%,增速略有放缓。另一方面受资管新规影响,咨询和理财手续费收入压降导致手续费收入上半年同比下降2.03%,但Q2单季公允价值变动和汇兑损益高增带动非息收入同比增长7%(-21.2%,18Q1),从而营收和PPOP增速双双转正,2Q18分别同比扩增5.46%/8.09%,较一季度分别提升7.99pct/12.57pct,二季度业绩改善显著。因一季度拨备少提,二季度拨备计提加大致信用成本明显上升,但所得税减免影响致二季度归母净利润实现5.34%的稳健增速,上半年利润增速总体收录5.21%。 上半年信贷投放稳健二季度规模扩张明显放缓,二季度息差企稳回升 上半年资产较年初增长4.25%(+3.56%,1Q18),二季度环比一季末增长0.67%,增幅放缓源于二季度负债端基本没有增长(0.7%,QoQ)。上半年贷款和投资资产分别稳健增长4.65%和6.03%,其中二季度资产摆布趋势上更偏向于贷款,分别较一季度末增长2.4%和1.4%。具体来看,对公贷款稳健增长2.53%,票据基于上期低基数增13.43%,而零售占比超七成的按揭贷款实现了7.1%的增速,带动整体零售贷款规模较年初扩增6.01%,占比提升至36.5%。负债端二季度基本没有增长,具体结构上:一季度大力揽储带来存款增长5.08%的情况下,中期末存款余额环比一季末仅微增0.01%,占负债的比例较一季度下行0.44pct至76.82%,但较上年末提升了0.48pct。其中在公司和个人存款均录得4%左右增速的情况下,结构性存款大增51%。得益于市场利率的显著下行,二季度中行加大了同业负债和应付债券的负债来源,分别较一季末增长4.91%、3%(VS0%、1.7%1Q18)。 1H18公司公布净息差1.88%,较上年同期提升4BP。我们按期初期末余额测算的Q2单季净息差1.85%,环比Q1走阔5BP,息差修复原因主要是:1)上半年信贷投放逐季加码,叠加增配投资资产,带动资产端收入提升;2)负债端二季度抓市场时机借入低成本负债,负债端成本上行幅度有限。 村镇银行加速布局,海内外一体化战略深入推进 中行旗下中银富登村镇银行积极落实国家乡村振兴战略,加快村镇银行机构布局,截至6月末,在全国19个省控股95家村镇银行,下设119家支行,其中76%位于中西部地区,成为国内机构数量最多的村镇银行。近日中行又以16.6亿收购建行公开转让的27家村镇银行股权,强化村镇银行布局。同时,公司海外业务继续领跑同业,上半年海外实现税前利润49.07亿美元,对集团利润贡献度达22.07%,跨境人民币清算量等指标继续保持同业第一。县域经营的拓展和海外业务布局为中行业务范围的拓展提供了更多想象空间。 资产质量加大确认和核销处置,不良偏离度续降拨覆率略降 公司二季度末不良贷款率1.43%,环比持平一季度,并较上年末降低2BP。先行指标上,关注贷款率和逾期贷款率分别为2.93%/2.41%,较上年末略有提升(2.91%/1.86%,2017A),我们认为主要还是公司主动暴露存量风险的影响。公司逾期90+/不良较年初继续下行2.31pct至80.66%,不良认定延续审慎。拨备覆盖率受核销处置加大的影响,环比一季度末下降3.3个百分点至164.79%。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为13.78%/10.99%,较一季度末分别变动-9BP/5BP。 投资建议:二季度业绩明显改善,资产质量加大夯实 公司基本面稳固,上半年业绩稳中有升,利息收入稳健增长,叠加二季度其他非息收入高增,公司营收和净利润显著改善,资产质量方面二季度继续夯实。业务层面上,公司村镇银行和海外业务布局的双轮驱动为中行境内外业务拓展了发展空间。根据公司半年报,我们维持盈利预测,预计公司18/19年净利增速为8.2%/14.8%,目前股价对应18/19年PB为0.69/0.65,PE为5.75/5.00,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
光大银行 银行和金融服务 2018-08-30 3.69 -- -- 3.97 7.59%
4.10 11.11% -- 详细
上半年业绩增速稳步提升,二季度营收和PPOP增速提升明显 光大银行上半年实现营收522.31亿元,同比增长12.73%(7.1%,1Q18),增速自1Q扭负为正以来逐季扩大,2Q单季达18.6%。受新金融工具会计准则影响,利息净收入上半年同比下降10.02%(-17%,1Q18),单季的收窄幅度已呈收窄趋势,2Q同比下降3%,若按原口径统计,利息净收入同比增10.84%。营收增速的贡献主要来自于手续费收入和其他中收的多增,其中手续费同比多增15%,较1Q增速提升1.5pct,其中银行卡手续费收入表现靓眼,同比多增41.39%。期末利息净收入占比同比下降13.23pct至52.34%,手续费净收入占比同比提升0.66pct至35.18%。受益于营收的较快增长,上半年PPOP增速同比增13%(6.6%,1Q18),2Q单季录得20.2%的高增长。上半年在拨备多计提45%的基础上实现归母净利润6.7%的同比增长,超出1Q增速1.2个百分点。 上半年消费信贷和信用卡增长强劲,二季度息差环比回升 上半年资产较年初增长4.77%(1.83%,1Q18),二季度规模增速扩大。资产端,贷款较上年末增9.9%(4.24%,1Q18),占总资产的比例提升2.43pct至52.13%。贷款中对公贷款和个人贷款分别较上年末增8%、13%,个人贷款占比提升0.99pct至40.85%。具体看个贷中消费贷款和信用卡增长强劲,分别较年初高增116%、16.5%,占个贷的比例分别提升4pct、1.3pct至8.4%、37.5%。 上半年投资同比增1%,2Q环比增2.2%,较1Q18负增1.2%有所恢复;同业资产延续压降趋势,上半年较年初增16.4%。 负债端,存款规模较上年末增7.17%(3.22%,1Q18),占比提高1.14pct至61.22%,二季度存款规模环比增3.8%,较1Q提升0.6pct,其中定存规模较年初增10%,占比提升1.5pct至57%。二季度同业负债规模有所攀升,单季环比增15%。 1H18公司公布净息差1.63%,同比提升11BP。我们按期初期末余额测算的2Q单季净息差1.44%,环比1Q走阔18BP,息差明显修复的主要原因在于资产端规模和结构均向高收益资产倾斜以及二季度负债端成本承压的下行。 上半年关注、逾期率实现双降,不良偏离度降至100%以内 公司二季度末不良贷款率1.51%,较上年末和一季末均下降8BP。先行指标上,关注贷款率、逾期贷款率实现双降,上半年分别较年初下降60bps/17bps至2.4%、2.29%。不良偏离度大幅改善,上半年公司逾期90+/不良降至100%以下,较年初下行13.6%。拨备覆盖率173.04%,比上年末上升14.86个百分点,环比1Q下降6.07%,主要受二季度加大核销处置的因素影响。二季度末公司资本充足率和核心一级资本充足率分别为12.68%/8.85%,较上年末分别下降81bps/71bps。 投资建议:业绩稳步提升,不良夯实但资本补充有压力 上半年公司经营稳健,规模上:资产负债平稳增长,但信贷投放较快,加权风险资产增速较贷款增速高3个百分点。业绩上:二季度营收和PPOP增速均有明显提升,二季度息差环比明显回升。中期末不良偏离度降至100%以内,资产质量夯实。根据公司半年报,我们小幅调整公司盈利预测,预计公司18/19年净利增速为3.9%/6.7%(原为4.4%/6.8%),目前股价对应18/19年PB为0.66/0.61,PE为5.93/5.56,维持公司“推荐”评级。 风险提示: 1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露。若宏观经济出现超预期下滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响行业利润增速。 2)政策调控力度超预期。18年以来在去杠杆、防风险的背景下,行业监管的广度和深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融协调和监管预计也会进一步加强。但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度超预期,可能对行业稳定性造成不利影响。 3)市场下跌出现系统性风险。银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市场投资风格密切相关。若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌。
首页 上页 下页 末页 1/12 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名