贵州茅台发布2016年一季报:报告期内,公司实现营业收入99.89亿元,同比增长16.91%;归属于上市公司股东的净利润48.89亿元,同比增长12.01%;基本每股收益3.89元,业绩好于市场普遍预期。 营收/净利恢复两位数增长:一季度营业收入、净利润同比均有两位数的增长,也显著高于公司3月提出2016年收入增长4%的目标。对比2015年实现营业收入326.6亿元,同比增长3.44%,实现归属于上市公司股东的净利润155亿元,同比增长1%的业绩,2016Q1的营收和净利均已接近去年全年的1/3。 业绩增长主要贡献来自核心产品53度飞天茅台的热销。公司还在一季度工作会议上提出:预计二季度仍会延续发展势头,计划今年上半年公司销售收入和利润总额要超过全年计划的60%。 毛利率基本稳定,期间费用下降:2016Q1毛利率92.54%,同比下滑0.8pct,期间费用下降2.7pct至10.46%,主要是销售费用和管理费用优化;净利润同比下降2.1pct至47.7%,主要是公司消费税税基提高所致。 现阶段价格体系稳定,“蓄水池”不断丰沛:53度飞天茅台市场价格体系近期较稳定,春节前批发价达到880元,春节后基本保持在850元左右,并未大幅下跌,清明节期间还再次小幅上涨,国内部分地区再出现货源紧缺现象,相对应的经营财务数据也有体现:2016Q1销售商品、提供劳务收到的现金154.9亿元,同比增长51.05%;预收款项达85.45亿元,较期初增加近3亿元,再刷新去年末的历史新高记录。综合来看,预计茅台业绩将进入新的、健康的增长周期。 未来看点:(1)在经历了长达三年之久的减产、降价后,白酒行业的价格已趋于稳定,虽然现在讨论整个行业是否已经触底反弹为时过早,但高端白酒最差的时代已经结束,商务消费和自饮消费已逐步取代之前的三公消费,预计贵州茅台将进入新的、健康的增长周期;(2)系列酒一直以来都是公司的短板,2014年末公司还单独成立了酱香酒公司来运营系列酒。去年茅台酒营收为315亿,系列酒营收仅为11亿,同比增长18.49%。这样的业绩显然与茅台“做强茅台酒,做大系列酒”的战略定位不符,迅速提高茅台酱香酒的市场份额已迫在眉睫。4月19日,此前一直空缺的茅台酱香酒公司总经理一职,已由茅台集团技术开发公司董事长、贵州茅台副总经理李明灿兼任,可见公司在要在中高价位酱酒上占据市场份额的决心。当然,系列酒短期之内体量还很小,对上市公司的业绩贡献有限;(3)公司还就茅台国际大酒店等项目追加投资,并将原经营范围上增加“酒店经营管理、住宿、餐饮、娱乐、洗浴及停车场管理服务”,进一步实现多元化经营。 盈利预测:我们预测2016-2018年公司EPS将分别达到13.74元、15.17元和17.09元,按照2016年4月20日收盘价238.44元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为17.4倍、15.7倍和14.0倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)白酒行业竞争加剧;(2)食品安全问题。

恒顺醋业公布2015年报:全年实现营业收入13.05亿元,其中调味品实现收入11.38亿元,同比增长9.08%;归属于母公司所有者的净利润2.40亿元,同比增长220.87%;扣非后净利润1.13亿元,同比增长69.4%,每股收益0.8元。每10股转增10股,派现2.40元(含税)。 调味品业务稳健增长:报告期内,公司的酱醋调味品业务稳健增长,香醋类产品(含白醋)销售收入占总收入比重近80%,料酒也成为公司的明星产品,综合毛利率39.72%,基本与去年持平,其中酱醋调味品毛利率41.17%,较去年微降1.2pct。 营业收入增长来源除香醋类产品外,主要以白醋、料酒产品为主,全年实现高端产品同比增长18%、白醋品类同比增长28%、料酒类产品同比增长19%。香醋主力产品销售4.53亿元(含税);高端香醋产品销售1.83亿元(含税);料酒类产品销售1.34亿元;白醋类产品销售1.29亿元(含税)。 期间费用有改善空间:公司销售费用率同比增长1.62pct至14.77%,费用同比增长21.45%至1.93亿元,主要是由于公司加大品牌建设与促销力度所致,管理费用率同比增长1.56pct至10.8%;财务费用大幅下降72.75%,主要是由于负债降低带来的利息支出减少,费用率降至0.95%。相较同行业,海天15%,中炬高新24%,仍有一定的改善空间。 未来发展趋势:(1)调味品行业2015年收入增长8.9%,醋酱油等增长10.6%,其他调味品增长低于酱油,处于历史新低,主要是受餐饮行业的后周期影响,调味品的采购滞后性导致2015年调味品行业增速较较低。随着2015年下半年餐饮业的持续恢复,整体餐饮业在11%以上增速,2016年调味品将反映出餐饮恢复的景气度,预计16年调味品行业增速将超过10%,未来会一直保持稳定增长态势;(2)公司对业务进行重新战略定位,明确了聚焦于调味品这一主营业务的战略。2015年初公开挂牌转让镇江百盛商城有限公司50%股权,彻底转让了公司的房地产遗留业务,我们认为,剥离房地产业务一方面能够让公司摆脱沉重的财务负担,降低公司负债水平和财务费用,同时也能够集中资源进行调味品的生产推广;(3)预计今年年底到明年年初将新增10万吨高端醋产品产能,可较好满足市场对高端醋产品的需求,增强市场竞争力;(4)料酒五万吨产能预期将在今年下半年投产,公司将拥有国内最大的料酒产能,预期未来几年料酒收入将会迎来快速增长,成为醋以外的重要调味品之一;(5)新开发的醋饮料系列具备健康、养生的特点,一旦定位精准,并辅之以有效的营销手段,很有可能成为公司未来的业绩爆发点;(6)公司有望迎来国企改革红利。 盈利预测:我们预测2016-2018年公司EPS将分别达到0.53、0.63和0.74元,按照2016年4月19日收盘价21.66元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为40.7、34.6和29.3倍,考虑到公司业绩存在爆发的可能性,给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)生产线建设慢于预期;(2)新品销售情况不达预期;(3)食品安全问题;(4)原材料价格波动风险。

中炬高新公布2015年报:全年实现营业收入27.59亿元,同比增长4.42%;归属母公司的净利润2.47亿元,同比减少13.78%;每股收益0.31元。拟每10股派现1元(含税)。 各项业务表现不一:公司目前主要以调味品、汽车配件、房地产及园区服务为主,其中调味食品行业的收入及效益规模占公司收入比重超过90%。分业务来看:(1)调味品主业全面发展,酱油、鸡精鸡粉、调味酱等各类调味品现阶段整体生产达到40万吨,收入同比增长12.37%至26.07亿,毛利率上升了0.81pct至35.59%。其中酱油销售额占业务总收入的70%以上,鸡精鸡粉占比10%以上,其他调味品占比10-15%;美味鲜公司还充分利用阳西生产基地的优势,加快大食品的战略布局,实现了调和油、罐头、纯米醋、料酒等系列新产品投产上市,丰富了产品结构,促进公司从调味食品向厨房食品方向逐步发展。(2)房地产业务方面,受《岐江新城片区规划》调整等因素影响,公司并未新建商品住宅,也未开展营销工作;园区服务方面,由于近年可出租物业逐渐减少,营业收入下降了17.62%至4380万元;但该业务的固定成本并未因此有较大下降,导致毛利率大幅下降12.48pct至6.43%;(3)皮带轮汽车配件由于国外市场需求下降,销售收入同比下滑21.38%,但毛利率增加了1.18pct至34.35%。 期间费用有所上升:公司销售费用2.70亿元,同比增长17.05%,销售费用率上升1pct至9.8%,主要是营销投入力度增大,以及随销售收入的增加,相应工资福利费、运费增长;管理费用3.31亿元,同比增长14.92%,费用率上升1pct至12%,主要是研究开发费同比增加2,364万元;财务费用6,116万元,同比大幅增加84.85%,费用率也上升了1pct至2.21%,主要是本年发行公司债利息增加。期间费用率较去年同期上升了3.1pct。 未来发展趋势:(1)我国调味品产业总产值近2000亿元左右,占比不到世界调味品市场总量的15%,中国调味品市场存在着巨大的发展潜力;(2)调味品行业2015年收入增长8.9%,醋酱油等增长10.6%,其他调味品增长低于酱油,处于历史新低,主要是受餐饮行业的后周期影响,调味品的采购滞后性导致2015年调味品行业增速较较低。随着2015年下半年餐饮业的持续恢复,整体餐饮业在11%以上增速,2016年调味品将反映出餐饮恢复的景气度,预计16年调味品行业增速将超过10%,未来会一直保持稳定增长态势;(3)在《中山站片区规划》范围内拥有实际合计可开发的商住地660亩,占公司在该片区内土地面积总量的41.96%,是中山市规划建设的岐江新城的核心区域;离即将建设深中通道、中(山)开(平)高速中山站出口仅一步之遥,中山市房地产市场正处于复苏阶段,公司区位优势明显。我们认为,随着公司调味品类别的丰富,以及房地产项目的推进,公司未来业绩有望超出预期。 盈利预测:公司质地优秀、潜力巨大,区域拓展配合产能扩张打开了公司新一轮增长空间。我们预测2016-2018年公司EPS将分别达到0.38元、0.45元和0.52元,按照2016年4月19日收盘价12.48元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为32.8倍、27.7倍和24倍,估值较行业有一定优势,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:(1)新品开发不及预期;(2)房地产景气度低迷;(3)食品安全问题。

双塔食品发布2015年报:报告期内,公司实现营业收入12.43亿元,同比增长16.7%,营业利润2.07亿元,同比增长24.7%,归属于上市公司股东的净利润1.91亿元,同比增长28.08%,每股收益0.15元。拟每10股派发现金红利0.1元(含税)。 各项业务表现不一:目前公司的主营业务主要包括粉丝、豌豆蛋白、食用菌、粮人网等业务板块,主要产品包括纯豆粉丝、杂粮粉丝、红薯粉条、豌豆蛋白、膳食纤维、食用菌等。分产品来看,粉丝销售情况良好,收入较去年增长25%至6亿元,毛利率基本保持稳定;豌豆蛋白这块受到高端蛋白海外市场景气度下降的影响,吨价大幅下滑导致销售收入较去年同期下滑了43.7%至1.9亿元,毛利率也下降了10pct 至68.5%;食用菌业务成长性良好,营业收入同比大幅增长了88.6%至1亿元,毛利率上升1.33pct 至47.4%。 期间费用有所上升:(1)销售人员薪酬增长,同时公司为扩大销售促销活动增多致销售费用同比大幅增长64%;(2)管理人员薪酬增加,资产折旧费增加以及加大研发项目投入致管理费用同比增长41.4%;(3)本期外币汇率变动较大,导致汇兑损失增加,致财务费用同比增长78.2%。 未来发展趋势:(1)创立“粮人网”,旨在挖掘并整合传统行业现有资源,对传统食品的模式和流程进行优化、升级、再造,提升食品行业运营效率,降低交易成本,有望逐步打造以“交易平台+物流平台+金融平台”为核心的业务模型,最终形成食品全产业链的生态系统;(2)已组建大健康事业部,未来将不断加大技术创新、工艺创新,延伸粉丝、蛋白、淀粉、纤维、食用菌的产业链条,加快抗性粉丝、益生元粉丝、绿豆蛋白、蛋白质粉、蛋白肽、医用蛋白、香菇粉、香菇酱、纤维片等大众健康产品的开发进度,切入大健康领域, 盈利预测:我们预测2016-2018年公司EPS 将分别达到0.21元、0.29元和0.37元,按照2016年4月20日收盘价8.37元进行计算,对应2016-2018年动态PE 分别为36.6倍、26.7倍和20.7倍,给予“审慎推荐”的投资评级。 风险提示:(1)蛋白市场竞争加剧;(2)食品安全问题。

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入9.89亿元,同比下降8.58%,归属上市公司股东净利润4792.2万元,同比增长64.81%,扣除非经常性损益的净利润为3573.5万元,同比增长61.08%。 文化资源优势奠定地区龙头:公司拥有“西安曲江大雁塔﹒大唐芙蓉园”国家5A级景区、曲江海洋极地公园、西安城墙、楼观道文化展示区、大明宫国家遗址公园等数个国家4A级景区,及寒窑遗址公园、曲江池遗址公园、唐城墙遗址公园、唐慈恩寺遗址公园、秦二世陵遗址公园等多个文化旅游景区,该些稀缺历史文化资源使公司在陕西和西安具有先天优势。 作为占公司营业收入60%以上的景区运营管理受15年公司各景区共举办芙蓉园新春灯会、海洋公园恐龙节等近百场文化主题活动,提升了公司收益和品牌知名度,也使大唐芙蓉园、海洋公园等核心景区收入有较大幅度提升,为公司当期业绩作出较大贡献。公司餐饮酒店多分别坐落于景区周边,受益于景区客流稳步增长,享受景区口碑和公司品牌效应,但由于当期唐华宾馆停业装修等影响,公司酒店餐饮服务收入同比下降25.26%至1.85亿元;旅游服务管理也较去年同期下降23.98%至7886万元,酒店餐饮和旅游服务板块拖累公司当期营收增长。 成本控制良好带动公司业绩快速增长:报告期内公司通过加强内部管理,提升公司综合毛利率,公司15年综合毛利率为34.4%,较14年增加1.95个百分点。期间费用率较去年同期减少53bp至24.8%,其中销售费用率和财务费用率分别下降96bp和11bp至6.09%和1.05%,管理费用率则略上升53bp至15.36%,良好的成本控制及14年的低基数助公司营业利润同比增长200%至4657万元。 轻资产输出仍将是看点:报告期内公司继续实施“走出去”战略,相继开展了河南神农山景区托管及策划规划咨询服务,洋县华阳景区托管服务,山西三多堂文化旅游景区及寿阳农业公园项目旅游策划规则,邯郸文旅管理咨询服务,四川成都安仁镇、山海关旅游规划服务咨询等外拓智力服务项目,为公司在周边地区巩固了龙头地位,有望打开增长瓶颈。 投资建议:公司拥有丰富的资源优势并受益当地旅游的快速增长,及公司有望加快轻资产输出和国企改革,公司未来业绩可期。预计公司2016-2018年EPS分别为0.36元、0.42元和0.45元,对应PE分别为55X、46X和43X,我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:自然灾害、国企改革不达预期等。

公司发布2015年年报:全年实现营业收入18.88亿元,同比增长26%;实现归属于母公司净利润1.49亿元,同比增长139.6%;扣非后净利润1.55亿元,同比增长232%,EPS0.48元,业绩好于预期。拟每10股转增10股,派发现金红利1元(含税)。 糊类依然是主力产品,产品线更加丰富:公司是国内最大的糊类食品生产经营企业,南方黑芝麻糊长期以来在国内同类产品的市场占有率位居第一位,市占率超过40%,依然为公司的主打产品,2015年销量再创历史新高,估计销售额在10亿元左右;新推出的黑芝麻乳、黑黑乳等植物蛋白饮料销量稳步提升,取得了阶段性成果。公司于四季度向市场推出了多款新品,包括即食型罐装黑芝麻糊、“黑黑乳”利乐装和以“巴马”长寿为主题的糊类礼品装,丰富了产品线的同时也形成新的经济增长点,导致四季度销售收入同比大幅增长50.6%至8.56亿元,占全年销售额的45.3%。综合毛利率上升了1个百分点至32.6%。 利息收入&收回款项影响净利润率:公司销售费用3.92亿元,同比增长19%,销售费用率微降0.3pct 至20.76%,主要是由于公司加大品牌与渠道建设力度所致;管理费用1.1亿元,同比增长29.4%,管理费用率微升0.7pct 至5.8%;财务费用-1271.9万元,同比大幅下降170.9%,主要是由于公司定增募集资金后现金利息收入上升,加上款项收回,相应计提的资产减值损失减少4090.5万元,使得公司净利润率上升了3.8个百分点至7.9%。 未来发展趋势:(1)以芝麻糊为代表的糊类食品由于消费者以中老年为主,品类缺乏市场热点,发展面临天花板,未来增速大概率将放缓;(2)植物蛋白饮料是我国食品行业中最具发展潜力的产品,近十年间保持高增速,收入年均复合增长率接近27%,利润年均复合增长率超过43%,新品黑黑乳可能会有较好的表现;(3)健康概念的食品越来越得到消费者的认可,有机食品、富硒食品、补脑养胃等具有健康概念和食疗功效的食品发展前景很大。荆门含硒土地资源丰富,区域内硒大米,硒大豆,硒茶叶等富硒农作物资源丰富,公司以“黑营养、硒食品”为产业发展方向,与湖北荆门市签订战略合作协议着力打造硒食品产业园,将深度开发富硒系列产品,延长产业链,实现行业跨越发展;(4)作为与湖北荆门市政府签订的产业战略合作实施的一部分,公司以现金方式向京和米业增资5100万元,完成后公司将持有京和米业51%的股权,后续可能还将继续整合彭墩科技集团等多个项目。 盈利预测:我们预测2016-2018年公司EPS 将分别达到0.56元、0.70元和0.89元,按照2016年4月5日收盘价16.4元进行计算,对应2016-2018年PE 分别为29.5倍、23.5倍和18.5倍,2017年行业平均估值28倍,给予“推荐”的投资评级。 风险提示:食品安全问题、新品销售不达预期

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入18.53亿元,同比增长0.39%,归属上市公司股东净利润1.31亿元,同比增长4.48%,扣除非经常性损益的净利润为1.19亿元,同比增长1.43%。并公布利润分配预案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元。 公司转型初见成效:作为一家以“全聚德”系列为主,旗下分别拥有明珠仿膳饭店、丰泽园饭店和四川饭店等的知名中高档餐饮企业,随着三公消费限制等因素,公司前2年业绩持续下滑,2015年受公司创新APEC国宴“盛世牡丹”烤鸭产品影响、并通过加强对“互联网+”的探索与实践及在“特劳特” 品牌定位咨询公司为公司量身打造“宴请”定位等一系列转型因素影响,公司餐饮板块经营业绩有所改善,实现营业收入13.64亿元,同比增长0.24%。公司通过新的开店策略“店铺小型化”(店面一般控制在2000平方米左右)及在菜品上采取“聚焦菜品”的方式上,有效提升毛利率,公司综合毛利率较去年同期增长1.4个百分点至58.23%,彰显出公司转型初见成效。 公司扩张稳步进行中:报告期内公司分别在上海增设了淮海路直营店,并在安徽省阜阳市、新疆哈密地区开设了两家特许加盟店,截止15年年底公司在全国共有成员企业102家,另有5家海外特许加盟店。从公司各地区收入情况上看,公司主要收入来源还是在北京本部,实现营业收入15.01亿元,较去年略有下降;华北地区当期收入增速最大,同比增长36.79%, 这主要是新开店南京店实现营业收入1750万元,及杭州和上海店营业收入增速分别为128.78%和33.91%所致;东北地区收入下降最快,同比下降25.73%,这主要是长春闭店清算所致。 期间费用率持续上升:自2011年起公司期间费用率持续上升, 本报告期内公司期间费用率较上一年上涨1.29个百分点至45.78,这也是公司第5年维持上涨。其中公司销售费用率和管理费用率分别上升1.13和0.24个百分点,而财务费用由于公司利息支出的减少导致财务费用率下降24pb至0.37%。 投资建议:随着公司主营业务的企稳回暖,并通过加大对“互联网+”业务的深入运作(通过多个主流电商平台,实现线上收入的快速增长)及通过品牌跨界合作,深化营销策略(与国家体育总局签订战略合作协议,公司通过对国家队运动员餐厅提供全聚德烤鸭系列产品及服务等形式,为品牌推广提供支持)为公司未来业绩奠定了基础。预计公司2016-2018年EPS分别为0.48元、0.51元和0.57元,对应PE分别为39X、37X和33X,我们维持“审慎推荐”评级。 风险提示:食品安全风险、转型效果低于预期等。

客流增长带动公司主营业绩:随着我国旅游业的发展,作为拥有众多旅游资源的公司,在其“经营一批、建设一批、储备一批”的项目开发模式下,公司子公司总体业绩向好,主要盈利子公司稳步增长,部分在培育项目实现扭亏。其中华山索道通过延长营业时间使游客数量同比增长3.58%至136.72万/次,实现净利润3596.13万元,同比增长11.14%;梵净山和千岛湖受周边交通改善、丰富的自然资源和接待力的提升,游客增速较快,分别增长19.4%和33.57%,净利润分别增长64.68%和66.26%至3304.19万元和1011.76万元;海南索道通过营销实现净利润1784.97万元,同比增长6.73%;公司在培育项目如浪漫天源、南漳公司及崇阳旅业公司受游客增长,实现扭亏为盈,为公司当期业绩作出了贡献。 投资收益扭转公司当期业绩:公司15年12月以9600万元向晟道投资公司转让所持神农架物业公司76%的股权,实现投资收益6,688.16万元,这是公司当期业绩扭亏为盈的主要原因。 收购枫彩生态,奠定公司未来业绩:公司在15年12月底公布收购预案,公司拟以发行股份及支付现金的方式收购枫彩生态100%股权。枫彩生态可延伸公司旅游产业链,将彩色生态观光园切入至一二线城市的周边游市场,丰富公司景区业态,并随着交通便利及出行意愿的提升,周边游市场一触即发,从而有效形成“索道+景区+营地”的综合开发产品体系,有望提升公司品牌影响力,同时枫彩生态业绩承诺16-18年扣非后净利润不低于1.8亿元、2.4亿元和2.54亿元,为公司未来业绩奠定基础。 投资建议:作为目前拥有多个稀缺的景区资源且正处产业扩张期的公司,随着其成熟项目业绩持续增长,部分在培育项目已实现扭亏为盈,又有新的项目在储备,为公司未来业绩打开了想象空间。公司致力于打造旅游目的地综合服务商,未来依托枫彩生态的优势,以“田野牧歌”的形式切入到潜力巨大的一、二线城市周边游上,铸造“索道+景区+营地”的核心产品,将多个项目形成产业联动和品牌连锁。由于公司正处产业扩张期,导致公司负债率较高,公司每年财务费用消耗了公司大部分盈利,因此我们不排除公司未来通过非公开等手段降低其负债,实现公司业绩的快速提升。预计公司2016-2018年EPS分别为0.2元、0.28元和0.37元,对应PE分别为119X、83X和64X,我们上调至“推荐”评级。 风险提示:枫彩生态协同效应不及预期,财务风险及自然灾害等。

21日晚公司发布非公开预案,公司拟以不低于10.39元/股,发行不超过1.155亿股,募集资金不超过12亿元,拟用于大庸古城(南门口特色街区)项目,其中公司控股股东经投集团认购金额不低于1亿元。 非公开开启特色文化旅游之门:受我国旅游行业发展的影响,文化旅游具有巨大的发展空间。作为此次募投项目的大庸古城(南门口特色街区)是张家界市重要的产业建设项目,该项目位于张家界城区南门口片区也是其城市中心,具有非常难得的区位优势,其现存有三元宫、古城墙等遗址古迹,文化特质显著,是张家界最集中的文化遗产所在地。该地区未来将建设成融合文化遗产、民俗风情和创意时尚都市生活的城市旅游综合体,为实现张家界景区单一的自然景观旅游向特色文化体验旅游的转型奠定基础,同时也将增强公司现有景区、索道、环保车、酒店和旅行社等板块间的联动效应,为公司拓展核心旅游产品及培育新的利润增长点。 张家界游客量逐年递增:作为具有一定知名度的国家5A级山丘型旅游目的地,除13年游客增速略有下滑外,2010-2015年张家界接待人次年复合增长率为16.11%,呈现出较快的发展趋势,并随着杨家界交通的改善,张家界荷花机场已开通北上广深一线城市及周边城市线路,同时开通直达韩国的国际航班;将黔张常高铁、张桑高速公路、荷花大道、武陵山大道等高铁项目将使张家界全面迈入高铁时代;随着张花高速建成通车,川渝游客人数剧增,立体交通网络的建设将为张家界客流量的稳步增长奠定必要的基础,也为公司未来业绩的快速增长提供了必要的前提。 区域内唯一融资平台开始发力:作为公司实际控制人的张家界国资委通过100%控股的上市公司控股股东经投集团将认购不低于1亿元,这彰显出当地政府对旅游行业的支持力度及对当地唯一一家上市公司扶持力度,这也为当地政府未来区域内的旅游资源整合埋下伏笔。投资建议:公司目前经营稳定,由于其拥有丰富的核心资源景区,随着张家界交通改善,未来业绩有一定的保障。此次非公开如果顺利实施,其建设工期将为2年左右,因此短期内对公司业绩并无重大影响,但项目完成后,依托其地理优势及周边城市商业区,对公司业绩具有较大影响,公司预计该项目将实现营业收入4.85亿元,净利润1.85亿元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.44元和0.52元,对应PE分别为32X、28X和24X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:能否顺利取得土地使用权、客流增长低于预期等。

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入7.86亿元,同比增长5.82%,归属上市公司股东净利润1.97亿元,同比增长8.94%,扣除非经常性损益的净利润为1.99亿元,同比增长11.5%,并公布利润分配预案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元(含税)。 索道业务确保公司全年业绩:随着15年丽江旅游人数较去年同期增长14.72%,作为拥有绝对资源优势的公司索道业务收入快速增长,三条索道共接待游客369.62万人,同比增长9.61%,实现营业4.16亿元,同比增长25.56%。三条索道中玉龙雪山索道全年共接待226.11万人次,同比增长43.44%,是索道业务的主要增长点,而云杉坪索道和耗牛坪索道接待人数分别为132.75万人次和10.75万人次,同比下降21.2%和3.33%;报告期内受当地演艺市场竞争加剧等影响印象丽江共接待游客202万人次,同比下降14.36%,营业收入同比下降14.01%至2.19亿元;受酒店市场的竞争加剧、摊销升级改造等相关费用及对5596商业街的扶持政策导致和府酒店公司营收下降9.46%,并亏损3726.96万元,对公司业绩造成了一定的影响。 新开项目进入验证期:公司玉龙雪山综合服务中心自2013年9月试运以来,15年实现扭亏为盈,实现盈利279.43万元,随着进一步优化营销方式和推广,未来业绩可期。受开办费用较高及试运行时间短等因素影响,公司奔子精品酒店项目现处亏损期,由于酒店定位符合现在市场需求,扭亏为盈将是时间问题。目前公司积极推进香巴拉月光城、奔子栏丽世酒店等项目建设和开展泸沽湖景区综合开发等项目的前期工作,有望为公司带来新的利润增长点。 期间费用率及毛利率保持稳定:15年公司期间费用率较14年下降1.11个百分点,这主要是14年偿还借款导致财务费用同比下降99.65%所致。受竞争加剧等因素影响,公司印象演出及酒店经营毛利率均有不同程度下滑,分别下滑1.49和11.4 个百分点,但由于高毛利率的索道收入占比的提升,公司综合毛利率保持平稳,较14年上升19bp。 投资建议:公司依托绝对的资源优势,随着周边交通的改善及新项目的陆续开业有望带动公司未来业绩,预计公司2016-2018年EPS分别为0.53元、0.59元和0.63元,对应PE分别为23X、21X和19X,我们维持“审慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济环境下滑,索道运营安全,当地文艺演出市场竞争加剧等

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入83.7亿元,同比增长98.48%,归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长71.69%,扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元,同比增长71.6%。并发布利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 收购提升出境游市场占有率:2015年公司进行了一系列的收购、参股使公司核心竞争力不断的提高,公司通过向出境游的上、中和下游的延伸,提升了公司在出境游全产业链的控制力和议价力。其中15年公司通过收购竹园国旅,在资源采购、产品上发挥规模优势,通过积极拓展销售渠道,迅速提升了公司在出境游批发业务的市场占有率,从而实现出境游批发业务同比增长131.82%至58.4亿元。并不断通过零售实体深挖渠道资源,加大与知名线上营运商合作力度及举办推广活动,多渠道提升公司零售品牌知名度,助推公司出境游零售业务实现营业收入16.5亿元,同比增长62.66%。 会展业务健康增长,开启旅游金融布局年:报告期内公司会展业务实现营业收入8.1亿元,同比增长18.6%,这样主要是公司通过新设立了4家分公司使公司更贴近了主要客户,通过成功承接天狮集团20周年庆典6000余人赴法国游活动,提升了公司商务会奖业务U-MICE品牌形象,为公司未来会展业务奠定了基础。15年公司通过丰富和优化钞源,充分利用自身销售渠道推广兑换服务,使悠联货币当期外币兑换金额较14年上升400%至1.26亿元;通过向产业链上的上下游企业提供金融服务使广州优贷小贷公司业务快速增长,从而开启了公司金融业务的布局年。 期间费用率及毛利率保持稳定:随着公司业务的快速增长及良好的成本控制,公司期间费用率保持稳定较14年上升75bp至5.51%,其中销售、管理和财务费用率分别下降7bp,上升19bp和63bp。受公司在出境游全产业链的控制力及议价力的提升,旅游综合毛利率较14年上升33个bp至9.1%,其中出境游零售业务毛利率提升3.25个百分,出境批发下降0.51个百分点,商务会奖旅游上升0.22个百分点。 投资建议:受益于我国目前的旅游行业发展趋势,出境游仍将保持快速增长。公司目前通过不断的内生增长及外延式的并购整合、渠道的下沉进一步扩大市场份额及优势,为公司未来业绩奠定了基础。目前公司正积极推动与华远国旅的重大资产重组项目,通过本次重组有望使携程成为公司重要股东,这将有助于公司未来能与携程在多个领域进行深度合作,因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.64元、0.86元和1.14元,对应PE分别为74X、55X和42X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、汇率波动及收购整合风险。

公司发布2015年报:报告期内实现营业收入112.94亿元,同比增长15.05%;营业利润29.89亿元,同比增长24.28%;归属上市公司股东净利润25.10亿元,同比增长20.06%;扣非后净利润为24.39亿元,同比增长21.49%;基本每股收益0.93元。 拟向全体股东每10股派现6元(含税)。业绩基本符合预期。 成本管控有效致毛利率提升:2015年公司综合毛利率41.94%,同比提高了1.53个百分点,主要由于公司通过有效控制采购成本,强化内部生产成本管控,推动技术升级,落地节能降耗措施和内部挖潜项目,使得各产品单位成本呈现同比下降。分产品来看,酱油、调味酱、蚝油等主要产品毛利率为44.33%、44.09%和36.89%,分别同比增长2.42、3.33和1.67pct,高端产品占比进一步提高。 四季度业绩超预期:四季度单季实现营业收入31.72亿元,同比增长24.90%,高于去年同期20.1%的增速;实现归属于母公司的净利润6.68亿元,同比增长19.9%,环比三季度的10%和15.7%明显回升,主要是两方面原因:(1)销售旺季+餐饮业持续回暖;(2)华东市场调整效果显现。 新品推广值得期待:2015年公司的新品研发发生了颠覆性变化:储备了一批新产品其中不乏原创新产品,并将按计划有序推出市场;新的佐餐酱类产品正计划推广,料酒仍然需要一定时间的培育;逐步明晰新的产品领域发展方向,产品提前布局,进一步提高了参与和主导未来调味品行业竞争的底气。 盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到1.10、1.31和1.50元,按照2016年3月9日收盘价27.19元进行计算,对应2016-2018年动态PE分别为24.7、20.8和18.1倍,2017年行业平均估值为28.4倍,公司估值具备一定优势,维持“推荐”的投资评级。 风险提示:食品安全问题、原材料价格波动风险、行业景气度下降风险

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入49.35亿元,同比增长51.92%,归属上市公司股东净利润2.06亿元,同比增长129.72%,扣除非经常性损益的净利润为7197.5万元,同比增长9.74%。 重组完成带动公司快速成长:15年公司完成了对中国领先的出境游综合营运商凯撒同盛(北京)投资公司的重组,并于2015年10月12日改名为“凯撒旅游”,实现了华丽转型。受到出境游行业的快速发展,作为出境游龙头之一的凯撒受益匪浅,15年公司通过不断深化全产业链的商业模式,积极探索航旅结合,利用互联网技术与传统营销相结合的模式提升运营效率,全年实现旅游服务收入42.59亿元,同比增长61.01%, 其收入占比也由81.44%上升至86.32%。目前凯撒旅游已经与约60家航空公司建立了密切的合作关系;全国直营销售网络保持稳步增长,15年新开分公司17家,全国新开门店92家, 并成功研发出三代店和四代店;积极开发欧洲、南美等地区高端旅游产品及邮轮旅游;通过整合境外碎片化旅游资源等有望带动公司旅游业务的快速发展。 公司原有业务维持稳定增长:依托雄厚实力的大股东海航集团其拥有的航空、机场等资源,依靠多年深耕在航食及铁路配餐行业的竞争优势,并随着航运及铁路客运行业仍处快速发展阶段,公司航食、铁路配餐业务保持稳步增长。报告期内通过强化食品安全管理,创新营销模式,成功承接多条线路的餐饮服务业务,并成功竞标海南西环沿线各站餐饮服务标的,从而实现食品收入业务6.19亿元,同比增长13.35%, 其中铁路配餐量达到96.32万份,同比增长53%,收入同比增长59%至0.87亿元;综合毛利率随之提升,较14年提升超2个百分点至44.27%。 投资建议:控股股东海航集团在重组方案中承诺将以上市公司为海航集团及其控制的除上市公司以外的其他企业从事旅行社业务及相关服务的唯一营运平台,依托海航集团在航空、 实业、金融、旅游、物流等产业的布局,为公司主营业务健康发展奠定基础。目前公司正处停牌期,从公司已发布的公告上看,公司此次交易标的为北京首都航空有限公司,彰显出公司加快推进全产业链及完善旅游生态圈的意愿,预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.32元和0.42元,对应PE分别为96X、87X和66X,我们首次给以“推荐”评级。 风险提示:自然灾害、行业竞争加剧、人民币加速贬值导致出境游增速放缓等。

近日公司公布2015年全年业绩,15年公司实现营业总收入19.83亿元,同比增长51.84%,归属上市公司股东净利润1.94亿元,同比增长57.47%,扣除非经常性损益的净利润为1.83亿元,同比增长72.32%。并发布利润分配预案,向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税),并以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 低基数、转型升级提升业绩增速:作为在三、四线市场具有领先优势的平价快时尚服饰公司,2014年公司为减轻终端店铺经营压力,主动去库存,造成了2014年经营业绩明显下滑, 形成当年低基数,也是从2014年起公司开始实施“多品牌、全渠道、平台化”的战略,使公司迈向了转型之路。报告期内公司通过向不同细分人群推出10个潮流子品牌,实现了公司品牌发展升级,适应了消费市场“小众化、个性化、差异化”的发展趋势,获得了消费者的认可;另一方面公司通过强化内部管理、提升产品设计水平、优化销售渠道、扶持加盟商发展,且“快时尚”模式趋于成熟,带动公司销售业绩大幅增长。 转型升级正当时:在公司“2+1”战略的布局下,公司在全国各纺织服装产业集散群地区设立了多家控股子公司,通过整合供应链资源和市场资源,依靠自身优势为品牌商、制造商等客户提供了高效、低成本的供应链服务。在全国服饰消费发达地区设立多家控股子公司,以股权联合模式吸引具备行业经验和资源的合作伙伴,依托公司在品牌管理方面的经验和优势,为时尚品牌运营提供管理服务体系。公司通过供应链管理服务、品牌管理服务整合产业链前段和末端,构成闭环,推动公司转型升级,为众多行内中小企业提供了多项增值服务, 2015年11月份起4家陆续营业,实现营业收入20,574.76万元,占全年营业收入10.38%,带动公司销售业绩增长。通过成立全资子公司深圳前海搜银商业保理有限公司作为运作平台开展商业保理业务,从而使公司进一步强化与产业链上众多企业的联系,促进行业健康发展。 投资建议:从14年起公司不断的向电商品牌及平台进行对外投资,逐步推广O2O营销模式,形成了多渠道销售平台雏形。15年先后又完成了对中国最大电商服饰品牌“茵曼”、“初语”、公司中国排名第一的零售在线培训平台“中研瀚海”、中国最大跨界电商平台之一的“拉拉米”、中国高校咖啡连锁第一品牌“时间胶囊”等一系列的投资,进一步扩大和优化公司时尚生活产业生态圈,为公司未来持续快速发展注入新动力。目前公司正处转型发展期,目标是由传统服装产品运营向以供应链管理、品牌管理及商业保理金融业务为核心的具备领先优势的时尚生活产业综合服务提供商转型,通过正处审核期的非公开预案有望加快推进公司战略规划的全面实施,推动公司的战略转型升级。因此预计公司2016-2018年EPS分别为0.29元、0.46元和0.78元,对应PE分别为52X、32X和19X,我们上调至“推荐”评级。 风险提示:转型项目未达预期等。

公司概况:公司创建于1996年,专业从事高品质酱油、食醋等调味品和焦糖色等食品添加剂的研发、生产和销售,是全国农产品加工业示范企业。公司2013-2015年分别实现销售收入6.13、6.51和6.24亿元,整体呈稳定增长态势。 小产品、大市场:自2003年以来调味品行业进入了高速发展的阶段,已连续十年实现年增长幅度超过10%以上,销售额已从2007年的852亿增长到2012年的2098亿元,年复合增长率达到19.31%,总产量已超过1000万吨。利润总额由53亿元增长到173亿元,复合增长率达到26.57%。我们认为,随着中国经济的持续发展和人民消费能力的持续提高,调味品行业仍将以较快速度发展。 西南地区的调味品龙头:在消费市场下行时,公司及时调整产品结构,收缩焦糖色业务,转型发展下游高毛利调味品业务,使得公司近5年毛利率持续提升,2015年达到37.2%。公司产品定位于中高端,通过产品差异化减少与行业龙头正面竞争。2015年公司实现收入6.24亿元,其中酱油占比达41.24%,酿造焦糖色系列占比37.16%,食醋占比14.41%,料酒和其他业务分别占比3.18%和3.91%,酱油成为公司第一大核心业务。 募投项目回报高:公司拟以募集资金投资于年产10万吨酿造酱油、食醋生产线项目,市场营销网络升级建设项目以及补充营运资金。其中10万吨酿造酱油、食醋生产线项目建设期2年,新增产能10万吨,年均销售收入为44,431万元,年均税后利润7,960万元,所得税后财务内部收益率27.6%。 盈利预测:我们预计公司2016-2018年公司收入分别为6.65、7.25和7.91亿元,分别同比增长6.66%、9.03%和9.11%,实现归属于母公司净利润0.78、0.93和1.10亿元,对应EPS分别为0.49、0.58和0.69元。结合行业平均估值,我们认为合理估值范围为17年22-27倍PE,合理价格区间为12.8-15.7元。 风险提示:食品安全风险、原材料价格波动的风险、半成品储存管理的风险。