因新产品交付及工程服务队组建等问题,13年业绩低于预期 公司过钻头测井仪于2012年底研发并实现销售,2013年处于市场开拓阶段,因新产品交付时间延长及订单确认问题,销售数量较少,导致收入大幅低于预期。公司上市时工程服务队仅有4支,经过2013年组建,已经快速增长至10支左右。但由于服务队伍处于快速发展阶段,有经验的服务人员严重不足,以培养新员工为主,高端服务市场未有效开拓,导致工程服务板块毛利率较低,利润出现下滑。 2014年公司业绩高增长确定 预计2014年公司过钻头测井仪销售将出现快速增长,一方面在于2013年部分销售收入将转入2014年确认,另一方面,随着销售人员的培养,产品交付时间将大大缩短,销售将正常化。我们估计过钻头测井仪销售收入将由2013年的3000万左右快速增长到15000万左右。成都航发方面,我们估算2013年收入1000多万,基本盈亏平衡。2014年航发将在原有的压裂泵及水泥车销售的基础上新增加测井车、连续油管车等高端产品,收入也将大幅增加并盈利可观。公司研发的随钻测井仪器也有望年底实现销售,将打破国际公司垄断,前景广阔。同时,经过2013年服务人员的培养,工程服务将更多的开拓高端服务领域,毛利率将显著提升。尤其是天元航地定向井服务在2013年的基础上继续实现快速增长。2014年盈利能力更强的海外工程服务也将开始进入收获期。 设备与服务并重,综合服务能力不断增强 公司募投项目-天津生产基地有望于3季度投产,届时公司电缆式测井仪、过钻头测井仪产能将快速增长。成都航发压裂设备新生产线也有望于明年竣工,届时公司将成为集各种国际领先的测井仪(电缆式测井仪、过钻头测井仪、随钻测井仪)和测试车、压裂车、连续油管车等特种车辆制造于一身的高端油气设备制造企业。凭借自有的测井仪,公司裸眼井测井服务能力国内领先。2012年、2013年公司先后收购山东荣兴、天元航地之后增加了射孔、生产井测井、定向井钻井等服务能力,各项服务形成有益互补,协同优势明显,且随着服务队伍的快速增加,服务规模将快速增增长。公司初步具备一体化综合服务能力,自2013年开始不断开拓盈利能力更高的海外服务市场,并将于2014年开始贡献业绩。预计未来几年海外市场收入将迅速赶超国内市场。 盈利预测及投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.34元、0.90元和1.21元,对应动态市盈率分别为56倍、21倍和16倍。2014-2015年公司业绩高增长相对确定。公司现金充裕,未来并购预计强烈。油气改革、非常规油气资源开发等为公司提供广阔的发展空间,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 新产品研发低于预期的风险,未来石油价格大幅波动的影响。

国内外三次采油空间广阔 当前我国石油进口依赖度逼近61%红线,而国内接替资源量和后备可采储量日趋紧张,自上世纪八十年代以来,东部老油田包括大庆、胜利、辽河、大港、华北、中原油田等,都已进入高含水后期开发,储采失衡矛盾日益突出。 当前我国三次采油产量约2000万吨左右,主要集中在大庆和胜利油田,分别为1400万吨和300万吨左右。东部其他老油田依靠三次采油,不断提高原油采收率,增加可采储量,成为确保我国原油稳产高产、实现石油资源接替良性循环的必由之路。 国际能源署预测到2030年,世界三次采油产量占石油总产量的比例不断增加。通过技术的不断发展,三次采油产量占石油总产量的比例将由目前的3%左右增加到2030年的15%~20%。因此,无论国内还是国外,三次采油均面临广阔发展空间。 我国化学驱世界领先,宝莫产能未来持续扩张 目前世界上形成四大三次采油技术:化学驱、气驱、热采及微生物采油。其中化学驱在我国应用最为广泛,经过几十年的发展已达到世界领先水平。 公司所生产的采油用阴离子聚丙烯酰胺是化学驱应用最广泛的驱油聚合物。随着公司原生产线的技术改造以及天津博弘、广东宝莫等子公司在建项目陆续投产,公司采油用聚丙烯酰胺产能将由目前的3.3万吨提升至10万吨左右,盈利前景广阔。 收购康贝油气,进军工程服务 公司1月19日董事会决议,使用超募资金4508万元收购胜利油田康贝油气工程公司51%股权。 康贝油气是以油气水井的作业与维护、油气水井工程及技术服务、油田化学品销售、水处理工程、注聚工程等特种作业为主导的综合性工程技术服务公司。该公司拥有较为先进的油田生产工程服务技术和具有丰富作业施工经验的技术服务队伍,拥有中石化钻井资质、大修资质、完井作业资质及胜利油田入网资质。目前服务的市场包括胜利油田、冀东油田、华北油田、新疆油田等油田。 通过收购康贝油气,公司主营业务将从现有的三次采油助剂生产销售拓展至涵盖钻井、测井、压裂、酸化、三次采油、油田地面工程的综合性油田工程技术服务体系。我国非常规油气开发即将迎来黄金时期,未来民营企业也有望在常规油气资源领域获得突破,加上国家石油公司油田服务市场对民企的进一步开放等均为民营油服公司带来广阔的发展空间,公司通过收购康贝油气也将充分发挥三次采油产品和工程技术服务的协同优势,分享国内油服市场快速扩张。 控股锐利资源,转型能源公司 公司拟出资1.2亿元,收购加拿大锐利能源51%权益。锐利资源拥有加拿大21个矿权。其中18个石油天然气勘探开发矿权面积760平方公里,预计地质储量3.5亿桶轻质油,预计可采储量0.35亿桶,其余3个油砂矿权面积25.6平方公里,预计地质储量约9000万桶超稠油。按照一般的开发进程,我们预计2016年左右锐利资源将开始贡献公司业绩,未来或可达百万吨级的产能。 另外,通过收购锐利资源一方面可以充分发挥公司三次采油优势,使公司聚合物产品及工程服务进入北美市场,另一方面通过油气开发获取项目运作经验,为公司将来参与国内非常规/常规油气气源开发提供有力技术支撑。 盈利预测与投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.08元、0.13元和0.29元,公司由单一的三次采油聚合物生产企业变身为集工程服务、海外油气开发于一体的综合性能源公司,协同优势明显,随着综合开发能力的增强,将充分受益国内常规/非常规油气开发带来的战略机遇,成长前景广阔,给予“强烈推荐”的投评级。 风险提示 三次采油聚合物因国内体制原因,市场开发进度可能低于预期。 海外油气资源勘探的风险。 国际石油价格的大幅波动。

公司发布2013年业绩快报: 2013年公司实现营业收入2.75亿元,同比增长15.42%,实现归属上市公司股东的净利润为0.82亿元,同比增长26.11%,每股收益为0.69元。其中四季度实现收入0.86亿元,同比增长2.4%,归属上市公司股东净利润0.25亿元,同比增长25%,单季度每股收益0.21元,环比及同比均实现大幅增长。 四季度业绩快速增长,调价影响小 冬季是公司传统的销售旺季,从单季度来看,4季度公司收入环比三季度收入增长39%,归属净利润增长47%,盈利能力进一步提高。 从同比数据来看,相对于去年4季度,公司单季度收入及归属净利润分别同比增长2.4%和25%。 公司上游非民用天然气出厂价格自2013年9月1日上调0.2元/方,从实际运营情况来看对公司盈利影响不大。 2014年工业用气是亮点 2012年公司天然气销量不到1亿方。 公司覆盖范围内阿克苏经济开发区及拜城重化工工业园区工业用气规模潜力巨大。其中阿克苏经济开发区预计2015年直供工业用户用气量9000万方,大型工业用户年用气量达到93000万方。拜城重化工工业园按照规划工业用气量远期将有30亿方。 除规模较小的工业用户由公司销售天然气外,大型工业用户将使用公司的管网输送天然气,公司收取相应的管输费。但由于新建管网建设少,新增折旧等成本相对不高,因此公司未来的管输业务盈利能力非常可观。预计2014年公司开始为工业用户管输天然气,规模将有2亿方左右。 阿克苏地区燃气市场空间巨大,公司高成长确定 公司基本垄断阿克苏地区的燃气销售业务,并不断向周边地区扩展,从隅于一市逐渐成为跨区域公司。凭借优异的销售结构及成本,公盈利能力远高于A股同类公司。依托阿克苏地区的大市场,到2015年公司车用天然气及民用气销量较2012年均将翻一番。此外,工业用气量潜力更大。 盈利预测及投资建议 预计公司2013-2015年EPS分别为0.69元、0.98元和1.65元,对应市盈率分别为48倍、34倍和20倍。相对于阿克苏及周边地区的天然气需求潜力,具有垄断优势的公司未来成长空间巨大,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示: 下游用户开拓低于预期的风险,上游气价继续上调无法转嫁的风险。

事件: 公司近日与山东科瑞控股集团有限公司就双方在非常规油气勘探开发技术、石油装备制造领域的合作事宜签署战略合作框架协议。 合作内容主要包括: 国内外非常规油气勘探开发方面的合作; 国内外非常规油气一体化解决方案中的工程总包及分包服务及所用设备的研发制造合作; 油田压裂装备和配件合作; 油田EPC 业务、油田地面工程计量等相关设备/系统/压力容器等方面的互补合作; 海默油服业务与科瑞集团在装备提供/租赁和服务业务方面的合作; 科瑞集团和海默科技根据公司战略、业务布局和发展共同认可的其他互补性战略合作和业务合作。 合作方式: 围绕非常规油气勘探开发的合作,具体另行商定模式; 在其他合作中,科瑞集团主要提供石油工程设备、EPC 总包工程服务及相关的技术支持,海默科技主要提供非常规油气勘探开发技术服务,所用设备等方面的互补合作。 我们的分析: 拟合作伙伴是油气开发及设备制造领军企业,综合实力强 科瑞集团是一家快速发展的集高端石油装备制造、油田一体化工程技术服务、油田综合解决方案提供与油田EPC工程总承包三位一体的综合性国际化企业集团。 公司拥有六个大型生产制造基地,研发与生产制造陆地与海洋钻井修井装备;油田大型压裂机组;连续油管车、固井车、制氮车等特种作业装备;油气生产处理工艺系统;天然气液化装置;大型压力容器系列;井口、井控系统;采油机械等十大系列高端石油装备产品。(见图1) 此外,科瑞还拥有中国胜利石油石化装备研发中心、山东海洋钻采设备工程技术中心、科瑞石油工程技术研究院等三大技术研发机构。 科瑞目前已经在全球45个国家设立了子公司、技术服务站及零配件仓库,并拥有遍布多个国家的钻井、修井作业、连续油管技术服务、压裂施工服务、欠平衡钻井服务、稠油开采技术服务等油田服务队100多支。是中国国际化经营最先进的私营股份制石油装备与技术服务企业,是中国首家打造产业链一体化高端石油装备产业园的企业。 与科瑞顺利结盟将快速提升公司现有工程服务及装备制造能力 在设备制造方面,海默科技是国际领先的多相流量计的生产企业,但因为传统优势市场中东、北非等地政治动荡影响,对设备及相关的测井服务影响较大,为此自2012年开始,公司先后开拓科威特及哥伦比亚、厄瓜多尔等市场,成效显著。另外2012年公司收购城临钻采57%股权,涉足压裂装备及配件等生产。虽然公司设备制造从无到有不断丰富,但远不能满足快速增长的行业需求。与科瑞集团合作将借助对方先进的高端石油装备制造能力快速实现快速发展。 在油田服务方面,公司下属的海默油服自2012年以来以非常规油气开发为主线,将 打造成集水平井、气探井钻井、水平井压裂,包括未来非常规压裂、页岩气压裂,地面作业、井下工具研发,包括可溶性井下工具压裂等高端服务公司。科瑞集团经过10年的发展,具有丰富的注氮气、稠油热采、井下作业(试油测试、修井作业)、钻井工程(钻井液和完井、定向井/水平井)及EPC工程总承包等服务能力,双方合作有利于优势互补,快速提高一体化综合服务能力。 在油田开发方面,公司12年收购美国丹佛Niobrara页岩油气项目,成功介入油田生产领域。今年公司将独立开发德州Permian区块,若与科瑞集团合作或将大幅降低开发成本,并以此获取的成功经验在北美等地复制,未来国内外发开发前景广阔。 盈利预测及投资建议 暂维持此前盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元,对应2014和2015年PE分别为42倍和21倍,我们看好公司在国内外油气开发中的广阔发展前景,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 国际油价波动的风险;Permian区块开发效果、投资回报低于预期的风险。

预计2013年销气量销售及工程安装均实现快速增长 我们估算2012年公司天然气销量3.8亿方左右,其中华南区仍是主要销售地区,约2.2亿方左右。2013年随着应张线的建成,华北区域天然气销售快速增长,估计由2012年的0.6亿方左右迅速增长到1.3-1.4亿方,成为公司四个大区中增长最为迅速的地区。2013年全年预计公司天然气销量5亿方左右,较2012年增长30%以上。 2012年公司工程安装收入3.77亿元,因为毛利率较高,贡献公司一半左右的利润。2013年因为华北区的张家口和宣化的市场开拓,公司新开发燃气用户估计达到15万户左右,安装收入将达到4.5亿元左右,较2012年增长20%左右。 2014年、2015年公司亮点多,高增长确定 应张线输气量快速增长。2013年输气量估计1.3-1.4亿方左右,预计2014年将达到2.5-3亿方左右。其中2013年9月投产的国储能源的LNG液化厂将是应张线下游最大用户之一。该液化厂日液化能力100万方左右。2013年公司与国储能源签订合同,从2012年10月25日到年底向张家口国储能源物流有限公司销售约1200-1500万方天然气,销售价格为3.55元。按照2.89元的购气成本以及0.2-0.3元的管输费用估算,盈利可观。 水口山有色基地年内供气。公司已经于2012年开始用槽车为水口山有色基地供气,但气量较小,全年估计不到1000万方。在建的衡阳-常宁天然气管线预计将于2014年下半年通气,届时水口山有色基地供气量将快速增长,单此一项将增加公司天然气销量1亿方以上。 沙河工业园预计下半年供气。2012年公司华东投管下属的沙河金通公司与沙河市签订合作协议,为沙河经开区供气。为沙河供气的100多公里管线预计2013年底或2014年初开通,预计潜在供气量将达到2亿方左右。 我们预计公司2014年天然气销量将达到7亿方左右,较2013年增长40%。 工程安装收入仍保持高速增长。2014年预计公司新开发燃气用户达到20万户左右。较2013年增长30%左右,主要在于张家口及宣化等地燃气用户的快速增长。目前公司覆盖范围内居民用户平均开发仅30%左右,而覆盖率较高的衡阳虽有60%左右的气化率但工程安装收入仍有10%以上的增长。我们认为未来公司安装收入仍将保持快速增长。 增长空间广阔,盈利能力不断提高 作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司是A股中区域开拓实力最强的燃气公司。2013年,公司先后获得宿迁工业园分布式能源项目以及临湘码头物流项目,积极布局CNG加气站、车用LNG加注站及天然气船用LNG站等项目。在前期布局的基础上,公司东北地区也成立了独立的大区,已在绥化、大庆等地开展业务,陕西等地也开始业务布局。我们预计公司2015年天然气销量将达到9亿方以上,较2012年增长150%左右。公司目前净利率在A股燃气公司中仅次于新疆浩源,随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力继续逐年提升。 盈利预测及投资建议 考虑此次增发摊薄,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.97元,1.35元,1.68元。对应2014-2015年估值仅有23及18倍,强烈推荐。 风险提示 未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险。

事件:公司发布业绩预告,2013年归属上市公司股东的净利润比上年同期增长558%-621%,达到2100-2300万左右,略超我们此前2100万的预期。 2013年业绩增长主要来自丹佛区块收益及流量计南美市场的开拓 美国丹佛油气区块投资快速增长。美国丹佛Niobrara页岩油气项目自公司2012年四季度收购后随着钻井数量增加,产量及业绩快速增长,预计2013年贡献公司净利润1300万左右,2014年将达到3400万左右,成为公司利润主要来源。随着未来四年新井的持续投产,油气产量快速增长,预计贡献公司的净利润将由2012年的173万元迅速增长到2015年的6000万元左右。南美市场成功开拓。自2011年以来,公司多相流量计的传统优势市场中东、北非等地局势动态对公司冲击较大,为此自2012年开始公司先后开拓科威特以及南美的哥伦比亚、厄瓜多尔等市场。2013年上半年公司在哥伦比亚和厄瓜尔多拿到760万美元的大额订单,使得公司多相流量销售带来的利润实现大幅上涨。 2014年上半年德州Permian区块将投产,收益可观、意义重大 公司自主开发的德州Permian油气区块将于2014年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带,该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位,预计盈利可观。我们预计该区块2014-2015年将分别为公司带来500、2000万元利润。Permian区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目,将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验,对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。 预计以上两个油气区块到2017年前后达到产量高峰,届时将为公司带来1.5亿元左右的净利润,折合EPS1.17元。 公司渐具综合开发能力,未来将充分受益国内非常规油气开发 我们认为公司是国内少有的逐渐具备非常规油气资源开发综合能力的公司:在仪器设备方面,公司的湿气流量计、页岩气流量计世界领先,在非常规油气开发市场中前景广阔。城临钻采公司油田特种作业车及压裂装备、配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。施工能力方面,陕西油服逐渐发展成为集水平井、气探井钻井,水平井压裂,包括未来非常规压裂、页岩气压裂,地面作业,井下工具研发,包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。开发经验方面,美国Niobrara油气项目以及德州Permian盆地油气区块的开发将为公司积累宝贵的作业经验并树立良好的市场形象。 盈利预测及投资建议暂维持此前盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元,对应2014和2015年PE分别为42倍和21倍,我们看好公司在国内外油气开发中的广阔发展前景,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示国际油价波动的风险;Permian区块开发效果、投资回报低于预期的风险。

事件概述:公司发布公告,董事会决议公告通过了以下两个议案:1、《关于协议收购龙岩新东阳环保净化有限公司85.861%股权的议案》;2、《关于投资邳州太阳能发电二期2万千瓦项目的议案》。 新能源比重进一步增加;垃圾焚烧发电业务异地扩张再下一城。邳州太阳能发电二期项目的建设将利用一期电网接入系统,进一步提升公司清洁能源比重,增符合公司的发展规划;新东阳环保2012年实现净利润197.8万元,其核心资产为按照2台300吨/日建设的炉排式垃圾焚烧发电机组(单炉实际处理能力约为350吨/日);新东阳环保的股权收购,短期对公司业绩影响较为有限,但对公司进入龙岩以及福建市场具有战略意义,公司垃圾焚烧发电业务异地扩展迈开重要一步。 垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向,十二五公司垃圾处理能力增长132%。 垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用,是垃圾处理的重要方向,我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划,到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日,较2010年增长243%,占无害化处理总能力的35%以上,东部地区占比达到48%以上。 公司目前已日处理垃圾能力6450吨,市场占有率4%,处理能力全国排名第9位。未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产,公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14950吨/日。 布局新能源,十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目,实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度,盈利能力较强,预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦,占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向,公司将通过内生和外延收购,实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年,在不考虑收购的情况下,公司环保新能源装机将达到91万千瓦,较目前增长超过90%。 公司装机稳步提升,2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产,预计到2015年公司装机容量达887万千瓦,较目前增长40%以上;公司现有项目总装机1215万千瓦,预计将于2016年前后逐步投产,较2012年增长90%以上。 风险提示:煤炭、天然气价格出现超预期的上涨;电价下调。 盈利预测及投资建议:预计公司13~15年每股收益为0.49元、0.53元、0.65元;对应13~15年PE为10、10倍、8倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台,有望最先受益于国有企业改革,并且将环保新能源业务发展潜力巨大,给予“强烈推荐”的投资评级。

核心推荐逻辑:1、深圳是我国改革开放的前沿阵地,做为综合实力排名第一的深圳市属国有企业,公司有望较早受益于国有企业改革。2、市净率0.89,是唯一破净的火电股,行业平均1.68,估值有待修复。3、公司将环保产业、新能源做为公司未来发展的战略方向,垃圾发电处理能力行业排名领先,到2015年公司垃圾处理能力14250吨/日,增长120%;新能源装机增长90%。 深圳市综合实力排名第一的国有能源环保平台。作为深圳市属大型能源平台,在深圳市国有企业综合实力排名中位居第一,连续多年入选中国工业企业500强。公司已形成以电为主,能源环保等相关产业综合发展的战略格局,公司提出“两个战略定位”的发展战略:即坚持绿色环保特色经营,做全国低碳清洁能源供应商的领跑者;做强做大能源环保产业,做城市固体废物综合解决方案的技术提供商和投资商。 垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向,十二五公司垃圾处理能力增长120%。 垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用,是垃圾处理的重要方向,我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划,到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日,较2010年增长243%,占无害化处理总能力的35%以上,东部地区占比达到48%以上。 公司目前已日处理垃圾能力6450吨,市场占有率4%,处理能力全国排名第9位。未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产,公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14250吨/日。 布局新能源,十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目,实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度,盈利能力较强,预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦,占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向,公司将通过内生和外延收购,实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年,在不考虑收购的情况下,公司环保新能源装机将达到91万千瓦,较目前增长超过90%。 公司装机稳步提升,2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产,预计到2015年公司装机容量达887万千瓦,较目前增长40%以上;公司现有项目总装机1213万千瓦,预计将于2016年前后逐步投产,较2012年增长90%以上。 风险提示:煤炭、天然气价格出现超预期的上涨;电价下调。 盈利预测及投资建议 预计公司13~15年每股收益为0.49元、0.53元、0.65元;对应13~15年PE为11、10倍、8倍。公司是深圳市属综合排名第一的能源环保平台,有望最先受益于国有企业改革,并且将环保新能源业务发展潜力巨大,给予“强烈推荐”的投资评级。

推荐逻辑: 美国油气开采带来业绩快速增长 美国Niobrara页岩油气项目自公司2012年四季度收购后随着钻井数量增加,产量及业绩快速增长,预计2013年贡献公司净利润1300万左右,占比达到64%。随着未来四年新井的持续投产,油气产量快速增长,贡献公司的净利润将由2012年的173万元迅速增长到2015年的6000万元。 公司自主开发的Permian油气区块将于2014年上半年投产。公司区块位于Permian盆地核心地带,该盆地位列美国主要油气产区单井投资收益率首位,预计盈利可观。我们保守预计该区块2014-2015年将分别为公司带来500、2000万元利润。 预计以上两个油气区块到2017年前后达到产量高峰,届时将为公司带来1.5亿元左右的净利润,折合EPS1.17元。 综合开发能力不断增强,将分享国内油气开发盛宴 仪器设备方面,公司的湿气流量计、页岩气流量计是世界领先的移动测井工具,在未来国内非常规油气开发中市场前景广阔。城临钻采公司产品丰富,油田特种作业车及压裂装备及配件等具有巨大的市场空间。此外公司研制的水平井分段压裂工具也预计明年实现商业化生产。 施工能力方面,陕西油服公司油井钻探施工经验丰富,尤其自2012年以来以非常规油气开发为主线,集中资源做好水平井、天然气探井的作业并通过引进专业人才和国外先进技术涉足水平井分段压裂等高端服务。未来陕西油服将发展成为集水平井、气探井钻井,水平井压裂,包括未来非常规压裂、页岩气压裂,地面作业,井下工具研发,包括可溶性井下工具压裂等高端服务的技术服务公司。 开发经验方面,目前公司已经成功参与了美国Niobrara油气项目开发。凭借优秀的地质团队,公司还参与了美国德州Permian盆地油气区块的风险勘探,Permian区块是公司担任作业者的第一个页岩油气开发项目,将会使公司实质性地进入到美国页岩油气勘探开发领域并积累宝贵的作业经验,对于未来公司参与国内非常规油气开发具有战略意义。 盈利预测及投资建议 预计公司2013-2015年每股收益分别为0.16元、0.41元和0.80元,对应2014和2015年PE分别为36倍和18倍,公司是国内少有的具备非常规油气资源开发综合能力的公司,且在美国开发的成功经验使公司参与国内非常规油气资源具备巨大的先天优势,我们看好公司国内外油气开发的广阔前景,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 国际油价波动的风险;Permian区块开发效果、投资回报低于预期的风险。

事件:我们近期调研了金鸿能源,与公司相关领导就公司当前经营情况及未来发展规划进行了交流,形成报告如下:2013年业绩增长确定. 入冬以来全国各地气荒蔓延,但公司所供地区影响相对较小,估算前三季度公司天然气销量3.8亿方左右,与去年全年销量相当,我们预计2013年全年公司天然气销量约5亿方左右,较2012年增长30%以上。 公司2012年工程安装收入为3.77亿元,占当年总收入的29%,但因其毛利率达82%,远高于其他业务,毛利占55%左右,因此工程安装收入变动对公司业绩影响较大。随着公司华北地区用户开发,2013年工程安装收入仍然保持快速增长,预计今年达到4.5亿元左右,较2012年增长近20%。 我们维持之前的盈利预测,预计公司2012年归属股东净利润3.32亿元,对应增发后股本每股收益0.97元。 2014-2015年公司迎来高增长. 应张线通气之后预计今年将突破1亿方,该输气管线今年5月转固,按照核算,今年即可实现盈利。预计明年输气量将翻一番,盈利可观。该线输气一期能力4.7亿方,未来加压后将达到9.35亿方,而新增投资不大。 公司此前公告,从2012年10月25日到年底向张家口国储能源物流有限公司销售约1200-1500万方天然气,销售价格为3.55元。按照2.89元的购气成本以及0.2-0.3元的灌输费用估算,盈利可观。国储能源运营的LNG液化厂于2013年9月投产,液化能力100万方/年,我们预计明年该液化厂天然气需求1亿方以上。 公司已经于2012年开始用槽车为水口山有色基地供气,但气量较小,全年估计不到1000万方。在建的衡阳-常宁天然气管线预计将于2014年下半年通气,届时水口山有色基地供气量将快速增长,单此一项将增加公司天然气销量1亿方以上。 2012年公司华东投管下属的沙河金通公司与沙河市签订合作协议,为沙河经开区供气。为沙河供气的100多公里管线预计2013年底或2014年初开通,预计潜在供气量将达到2亿方左右,成为公司2014年业绩最大看点。 我们预计公司2014年天然气销量将达到6.7-7亿方左右,较2013年增长35-40%。 增长空间广阔,盈利能力不断提高. 作为具有自然垄断性质的燃气公司,区域的扩张能力将最终决定公司的成长空间。公司是A股中区域开拓实力最强的燃气公司。2013年,公司先后获得宿迁工业园分布式能源项目以及临湘码头物流项目,积极布局CNG加气站、车用LNG加注站及天然气船用LNG站等项目。在前期布局的基础上,公司东北地区也成立了独立的大区,已在绥化、大庆等地开展业务,陕西等地也开始业务布局。 按照规划,华南区2015年燃气销量翻番,凭借经济及环保优势,公司华东及华北(主要位于环保压力最大的河北地区)天然气将迎来消费的高速增长期。我们预计公司2015年天然气销量将达到9亿方以上。公司目前净利率在A股燃气公司中仅次于新疆浩源,随着销售气量的增长,公司用户结构将持续改善,单位固定成本也将逐渐下降,公司盈利能力继续逐年提升。 盈利预测及投资建议:考虑此次增发摊薄,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.97元,1.34元,1.70元。强烈推荐。 风险提示:未来气价继续上涨,下游客户开拓低于预期的风险。

事件: 《四川日报》日前发表某文章提及及公司“拟于成都市新都区建设占地140亩厂房,总投资5亿元,达产后年产值超过10亿元”。公司发布说明公告: 1、2013年11月19日,公司于新都区政府签订《成都市新都区吉艾科技石油专用特车生产基地及加工中心项目投资协议书》,公司拟使用自筹资金2205万元获取新都工业东区约140亩土地使用权。 2、协议约定“项目应在2014年3月1日前动工建设,动工后24个月内建成并竣工投产。”“项目拟投资5亿元”,“项目竣工达产后三年内销售收入不低于10亿元,亩均税收不低于30万元”。 3、公司指出,总投资及预期收入数据仅为购买土地的预估数据,未详细论证,且投资时间及投资计划尚存不确定性。 分析: 尚有不确定性,但协议指明了成都航发的成长路径 公司于2012年收购成都航发特种车有限公司100%股权。航发此前经营范围为固井水泥系列特种车及罗兹鼓风机等。成都航发拥有多年的压裂车、撬装泵等产品制造基础。收购后公司凭借航发进入压裂机组、连续油管车等与页岩气开发相关的设备生产及工程服务。 公司收购航发后于2013年先后完成了具备修钻一体化能力的750修井机、测试车以及采油车的研制,并即将投入生产。预计2014年连续油管车以及2500压裂车预计也将面世并投产。此次新都新厂区的投资建设为航发相关压裂设备的研发制造奠定坚实基础。虽然协议中的投资计划仍有不确定性,但从其投资额及经营目标来看未来压裂设备将成为公司继测井设备之后的有一个重点发展方向。 压裂市场已成为油服第一大行业,公司布局适逢其会 美国成功经验引领世界非常规油气资源开发热潮。目前我国虽处起步阶段,但前景广阔,BP预计我国将是北美外页岩气开发最为成功的国家,到2030年页岩气产量将达到620亿立方米/年(2012年全国天然气产量1077亿立方米)。 2013年全球油服市场容量4000亿美元,同比增长14%,而压裂服务占比13%以上,且随着非常规油气资源开发及老油田增产需要,压裂服务市场规模占比及增速还将快速增加。公司此时介入压裂设备制造及服务行业适逢其会,未来前景广阔。 2014、2015年公司亮点多,高成长可期 测井设备方面,公司传统优势产品-电缆式测井仪随着天津生产基地的投产,产能明年翻番。过钻头测井仪去年底研发成功,今明两年迎来销量快速增长。随钻测井设备预计明年下半年研发成功并投产,将打破国际油服公司技术垄断,市场前景广阔。 工程服务方面,随着山东荣兴及天远航地的收购,测井队已从12年初的4支增加到目前的40支左右,预计到2015年将达到50支以上。收入规模快速增长且综合服务能力快速提高,公司目前已经开始承揽海外油气区块总包项目,预计三年内海外收入将迅速超过国内规模。 盈利预测及投资建议 总体预计公司2013-2015年EPS分别为0.61元、0.96元和1.34元,对应动态市盈率分别为35倍、22倍和16倍。公司现金充裕,未来仍有可能积极并购以不断完善综合服务能力。国家石油公司海外持续扩张、非常规油气资源开发以及未来油气资源对民营资本开发预期下,公司将迎来广阔的发展前景,给予“强烈推荐”的投资评级。 风险提示 新产品研发低于预期的风险,未来石油价格大幅波动的影响。

一、 事件概述 公司发布2013年三季度,2013前三个季度实现营收89.0亿元,同比增长13.92%;实现净利润8.12亿元,同比增长179.88%,对应EPS为0.85元。2013Q3单季度实现营收35.99亿元,同比增长18.43%;净利润4.02亿元,对应EPS为0.4元。 二、 分析与判断 业绩超预期,煤价下跌及发电量增加是业绩增长主因。2013Q3市场煤价大幅下跌,导致公司2013Q3业绩大幅增长,超出预期。前三季度,公司营收同比增长约14%,入炉标煤价同比下跌约14%。我们判断,2013Q4公司入炉标煤价将继续下降,全年同比下跌约16.4%,达到约740元/吨。同时,由于合肥6#机组在下半年投运,四季度公司上网电量仍将保持增长,全年发电量有望增长33%,达到260亿度。 安徽火电上网电价下调1.49分,公司2014年度电净利仍将提升。安徽省火电上网电价从2013年9月25日起下调1.49分,影响公司201Q4净利润减少约2827万元;公司综合电价约下调1.2分,影响公司2014年净利润减少约1.1亿元。目前动力煤价小幅反弹,我们判断2014年仍难有较大幅度的上涨,公司入炉标煤价仍将延续下跌趋势;2014年公司入炉标煤价格有望下跌30元/吨至710元/吨左右,跌幅约4%。虽然上网电价下调,但由于煤价的下跌,公司2014年度电净利仍由4.4分上升至4.7分。在上网电量增长继续增加的背景下,公司2014年业绩仍将持续增长。 公司将长期受益于安徽电力需求高增长。2013年1~9月,安徽省全社会用电量累计同比增长12.5%,高出全国5.3个百分点。在“十二五”期间,安徽实施“承接产业转移”和“工业强省”的战略规划,未来用电增速及机组利用小时数有望继续高于全国。公司作为区域电力龙头,将长期受益于区域电力需求的快速增长。 十二五末权益装机容量较12年增长52%,集团资产注入预期明确。截止2013H1,公司装机容量553万千瓦。随着临涣中利二期、利辛板集等项目的投产,十二五期间公司权益装机容量将不断增长。十二五末公司权益装机容量将达到398万千瓦,较12年增长52%。目前公司控股在建及规划项目装机容量775万千瓦,约是2012年的181%。在建及规划权益装机容量739万千瓦,是2012年的282%。皖能集团剩余主要机组权益装机容量约640万千瓦,为上市公司在运权益装机的198%。按集团承诺,有望在近期启动集团所持神皖能源、国电铜陵等公司股权的注入工作。 风险提示:煤价出现超预期的上涨,上网电价下调盈利预测及投资建议预计13~15年每股收益为1.03元、1.17元、1.35元;对应13~15年PE为7倍、6倍、6倍。公司将长期受益于安徽地区电力需求的高增长,且装机容量内外延均有较大增长空间,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司发布2013年三季报,前三季度实现营收27.6亿元,同比增长6%;净利润2.3亿元,同比减少8%;对应EPS为0.23元。2013Q3单季度实现营收7.21亿元,同比增长11.8%,净利润0.17亿元,同比减少77.04%,对应EPS为0.02。业绩符合我们的预期。 二、分析与判断 收现比基本稳定,在转固、资本开支大等影响短期盈利。2013Q3公司现收比为105%,同比环比均基本稳定,但单季度净利同比下滑较大,我们判断主要原因是:1、靖西三线(一期)等项目转为固定资产增加营业成本,预计全年有16亿元左右的在建工程将转为固定资产,2、公司三季度在建工程11.3亿,较上半年增加约4.3亿元,由于公司承担“气化陕西”工程,短期资本开支仍较大。本次增发将改善公司的资本结构,降低资产负债率。随着靖西三线的建成投产,公司输气能力将从目前的70亿方大幅增长至130亿方,未来规模效益将逐步显现,提升公司的盈利能力。 天然气调价对公司影响小,公司垄断陕西长输管线业务,气源充足。公司主营业务为天然气长输管道业务,今年的天然气调价方案对公司业绩基本没有影响,但短期对公司开发新工商业客户造成一定影响。随着管输成本的不断上升,公司管输价格有上调的预期。公司垄断了陕西省天然气长输管道市场,目前公司建成天然气长输干线10条,总里程超过2600km,年输气能力在靖西三线建成后将达到130亿m3。公司作为长庆气田所在地企业,公司获得的年天然气资源配置量远期将达到140亿方,西气东输二线供气量也有望从目前的5亿方提高至远期的20亿方,公司气源保障充足。 陕西天然气需求有望快速增长。国家及陕西省推动一些列清洁能源利用政策,将推动天然气需求的快速增长。按照“气化陕西”工程(二期)以及陕西省能源十二五发展规划,到“十二五”末,陕西天然气消费量达到150亿方。按此计算,今后5年全省天然气市场需求增速将不低于每年20%。 受益长输管网超前建设,公司有望迎来毛利与销气量双升。十二五期间,公司着力构建七纵、两横、一环、两枢纽,以7座CNG市场组团辐射周边的天然气供应系统,新增天然气长输管道2200km,总里程超过4000km,年销气量有望达到50亿方,较2012年增长85%以上。近几年公司加快了长输管网的建设,资本开支较大,压制了公司近两年的业绩。未来随着长输管网利用率的提高,公司长输毛利有望逐步回升到正常水平,如未来公司长输管线利用率达到75%左右,公司输气量可达100亿方,按照2010年0.18元/方的净利测算,公司净利润将达到18亿元,对应目前股价PE仅5.7倍。 风险提示:公司天然气销量不达预期。 三、盈利预测及投资建议。 按照增发股本上限测算,预计公司2013~2015年完全摊薄的EPS分别为0.30元、0.39元、0.51元,对应2013~2015年PE分别为37倍、29倍、22倍,虽然短期业绩受压,但公司销气量进入快速增长期,未来成长空间较大,维持“强烈推荐”的投资评级。

一、 事件概述 公司发布2013年半年报,2013前三季度实现营收141亿元,同比下滑17%,归属母公司净利润6亿元,同比下滑36%,对应EPS为0.26元。2013Q3单季度实现营收47.88亿元,同比增长3.84%;实现净利1.76亿元,同比增长55%,对应EPS为0.07元。业绩符合预期。 二、 分析与判断 2013Q3单季现收比环比改善;回款压力仍较大。2013Q3单季度收现比为39.43%,环比上升近6个百分点,但同比下降近30个百分点,表明虽然公司三季度销售情况略有改善,但回款压力仍然较大。 炼焦精煤产量全年有望增长100万吨。在煤炭形式下滑的背景,公司加大洗选力度,提升煤质,预计全年公司炼焦精煤产销量较2012年增加100万吨达到800万吨。未来随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进,公司近年原煤产量在经过短期的收缩后有望稳步增长。预计公司13~15年原煤产量分别为3570、3960、4335万吨,增幅分别为-7%、10%、9%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2013年产销量增长15%,改善了煤价下跌对公司业绩的影响。 炼焦精煤、动力煤价相继反弹。进入下半年公司混煤(电煤)合同占比约80%,在河南省推行煤电互保的背景下,公司混煤价格相对稳定。近期动力煤价反弹,进一步对公司混煤价格形成支撑,预计全年混煤综合价格约400元/吨,较2012年下跌5.2%;目前公司主焦煤价含税车板价1150元/吨、1/3焦煤含税车板价1080元/吨,较年中的低点上涨幅度约有50~100元/吨。公司业绩对煤价弹性较大,我们测算,13年综合煤价每上涨10元,公司业绩将增厚0.08元左右。 2013年公司严控成本,全年吨煤成本有望下降15元/吨以上。公司2013年继续严控成本,出台多项措施控制成本支出,其中中层以上干部在去年收入降低20%的基础上再降低10%。我们判断,公司2013年吨煤生产成本有望下降15元/吨至约404元/吨,降幅4%。 集团剩余产能超1000万吨,资产注入值得期待。大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题,随着河南省煤炭整合工作的深入,公司未来资产注入值得期待,设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源(杨家坪矿)有望率先注入上市公司。 风险提示:公司煤价出现超预期的下跌;煤炭产销量不达预期。 三、 盈利预测与投资建议 预计公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元,对应2013~2015年的PE分别为16倍、13倍和11倍,焦煤、动力煤价相继反弹,维持“谨慎推荐”的投资评级。

一、事件概述 公司发布2013年三季报,2013年前三季度营收55.78亿元,同比增长6%,净利润4.79亿元,同比减少44%,对应EPS为0.4元。Q3单季度营收17.5亿元,同比增长16%;净利润1.06亿元,同比减少39%,对应EPS为0.09元。业绩符合预期。 二、分析与判断 收现比环比、同比均有较大幅度下降;蒙西煤价反弹,京西煤价稳定。Q3单季度在营收环比基本持平的背景下,现收比为86%,环比下降17个百分点,同比下降32个百分点,表明公司回款情况恶化。目前京西无烟末煤价格基本稳定在800元/吨左右;蒙西煤价从9月份以来也企稳反弹,预计将对公司Q4业绩起到支撑作用。 公司出口无烟煤200万吨左右,受益煤炭出口税取消预期。公司京西无烟煤产量500万吨左右,其中200万吨出口到日韩等国,是国内最大的无烟煤出口企业,如未来煤炭出口关税取消,公司将显著受益。新财年公司出口均价约170美元/吨,我们测算如出口关税取消,将影响公司净利增加1.7亿元以上,对应增厚EPS为0.14元。 蒙西为公司产能增量主要来源。公司蒙西三矿合计产能2000万吨,高家梁矿2013年上半年同比产量增加100多万吨,预计全年产量在650万吨左右,红庆梁、巴彦淖两座矿井还在建设或者前期准备之中,将成为公司未来产能增量的主要来源。未来各矿全部达产后公司国内产能将达到2500万吨(含京西),较2012年增长142%;权益产能将超过1500万吨,较2012年增长63%。如考虑未来巴彦淖的权益增加,公司权益煤炭产量将有更大的增幅。 控本降费、提升煤质应对煤价下滑。公司今年企业所得税率降为15%,约增加公司10左右的业绩。鄂尔多斯从7月份开始降低涉煤费用以减轻煤企经营压力,价格调价基金由15元/吨减为12元/吨,煤管票从21.62元/吨减到15.2元/吨。公司本部通过改进洗选工艺降低灰分提升煤质,蒙西洗精煤作为喷煤销售也提升了公司煤种价值。成本的下降及煤质的提升将在一定程度上缓解煤价下跌对公司业绩的冲击。 非洲煤业资源前景广,产能增长快。非洲煤业通过剥离盈利能力差的纯动力煤矿等措施提升盈利能力。威乐矿预计2013年底可以达到300万吨设计产能,商品煤产量在200万吨以上,其中半软焦煤100万吨,高热值动力煤100万吨。麦卡多项目预计2017年达产,原煤产量达1260万吨,商品煤产量500~600万吨,其中煤硬焦煤230万吨和高热值动力煤320万吨。到2017年末非煤原煤产能将达到1560万吨,较2012财年增长216%左右,有望成为非洲最大的焦煤生产企业。非煤现有11个探矿权估算总资源量为79.56亿吨,可采资源量为20亿吨,为公司后续发展提供广阔前景。 风险提示:公司煤价出现超预期的下滑。 盈利预测及投资建议:预计公司2013~2015年每股收益分别为0.50元、0.55元和0.62元,对应2013~2015年PE分别为16倍、14倍和13倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。