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裘孝锋

光大证券

研究方向: 石油化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050001。理学学士,管理学硕士,曾就职于招商证券和中国银河证...>>

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东方盛虹 纺织和服饰行业 2019-05-09 5.31 7.47 35.33% 5.66 4.81%
5.85 10.17% -- 详细
事件:2019年4月30日晚,公司发布2019年第一季度报告。报告期内,公司营业收入为43.49亿元,较上年同期增长20.97%;归属于上市公司股东净利润为3.16亿元,较上年同比减少1.04%。 点评: (1)主营业务带动Q1业绩,行业景气使公司盈利可期 根据我们观察的行业数据,2019Q1,涤纶长丝DTY平均价格较去年同期下跌54元/吨,平均价差同比上涨173元/吨,环比缩小187元/吨;PTA价格上涨600元/吨,平均价差同比缩小62元/吨,环比扩大84元/吨。此外,由于同一股东下资产并表,公司营业收入较上年同比增长20.97%;鉴于本期投资收益大幅增长有力地抵消了费用和支出的增加使净利润同比减少1.04%,变化不大。 (2)资产收购顺利完成,带来未来盈利新机遇自从公司去年收购国望高科重大资产重组的完成后,公司在原有业务基础上注入了化纤业务。公司主要收入和利润主要来自于全资子公司国望高科。2019年3月,全资子公司国望高科和盛虹石化分别收购了江苏苏震生物100%股权和盛虹炼化(连云港)100%股权。此次股权收购和关联交易的顺利完成后,苏震生物、盛虹炼化正式纳入公司合并报表范围。随着新资产的注入完成,公司产业链布局更加完善,未来盈利可期。 (3)依托行业高景气度,PTA资产注入加速全产业链布局4月13日,公司公告拟以19.92亿元收购虹港石化100%股权,将虹港石化150万吨PTA资产注入公司。此外,公司新建240万吨PTA产能预计将在2020年下半年逐步投放,随着虹港石化PTA业务的注入与公司新建PTA产能的逐步释放,预计公司未来盈利有较大上升空间。另外,公司对全资二级子公司盛虹炼化增资70亿元,加速推动“1600万吨/年炼化项目”进程。随着业务链的延伸,将推动公司形成完整的“原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤”产业链,进一步提升公司盈利能力与核心竞争力。 盈利预测及投资建议:结合PTA行业景气度的回升和环保安全政策趋严的供给侧改革等有利因素,暂不考虑虹港石化的注入,我们维持对公司的盈利预测,预计2019-2021年的净利润为15.35/16.26/23.46亿元,EPS为0.38/0.40/0.58元,维持目标价7.60元,维持“买入”评级。 风险因素:行业周期性波动的风险、资产注入进度不确定性风险。
奥克股份 基础化工业 2019-05-06 7.06 -- -- 8.78 18.65%
8.38 18.70% -- 详细
1.公司2018年净利润3.25亿元,和我们之前预测高度吻合,2019年一季度继续保持高速增长。2018年公司主营产品减水剂聚醚单体产销两旺,减水剂聚醚单体同比销量增长约22.62%,2019年一季度销量继续保持高速增长,聚醚单体实现销量14.21万吨,同比增长43.39%。 2.公司完成了全国百万吨乙氧基化产能项目的战略布局,并将在四川奥克的股份从51%提升到87.75%,对西南地区环氧乙烷资源以及聚羧酸减水剂聚醚单体市场的控制大大加强,这也契合了国家基建补短板政策对西部地区的支持。 3.公司DMC项目在2018年12月21日通过了中国石油和化学工业联合会鉴定委员会的科技成果鉴定,与会院士专家一致给予高度评价,认为公司与中科院过程所研发的固载离子液体催化环氧乙烷、二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺为“世界首创,国际领先”。 投资建议:四川奥克2018年技改完成后,产能提升明显,公司在四川奥克的股份提升了87.75%,这将成为公司2019年业绩增长的重要来源;此外在基建补短板政策的支持下,国内基建有望持续回暖,聚醚单体的需求增速有望提高。我们维持2019-2020年、新增2021年业绩预测,预计2019-2021年EPS为0.70、0.83、0.98元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑,基建投资大幅放缓;煤制乙二醇大量投产。
桐昆股份 基础化工业 2019-05-02 15.08 18.80 30.10% 15.40 2.12%
15.40 2.12% -- 详细
事件: 4 月26 日,公司发布2019 年一季报,实现营业收入117 亿元,同比+49%; 实现归母净利润5.21 亿元,同比+4%,略高于市场预期。 点评: 2019Q1销量增长50%,长丝盈利一般,PTA景气度较好。 2019Q1,公司销售涤纶长丝合计137.4 万吨,同比+45.6 万吨,其中POY、FDY 和DTY 分别92.9 万吨、26.5 万吨和18.0 万吨,同比分别+12.4 万吨、4.4 万吨和7.2 万吨。涤纶长丝产能扩张持续,销量同比+50%。 根据我们观察的行业数据,2019Q1,涤纶长丝POY 价格上涨550 元/吨, 平均价差同比缩小194 元/吨,环比缩小245 元/吨;涤纶长丝FDY 价格上涨250 元/吨,平均价差同比扩大254 元/吨,环比扩大241 元/吨;PTA 价格上涨600 元/吨,平均价差同比缩小62 元/吨,环比扩大84 元/吨。 2019Q1 公司实现净利润5.21 亿元,同比+4%,略高于市场预期,以涤纶长丝为最终产品口径,单吨净利为379 元/吨。2019Q1 营业收入+49%,销售费用+29%,(管理费用+研发费用)+28%,财务费用+0.97 亿元。 2019Q2旺季,涤纶长丝和PTA盈利预计环比大增。 根据我们观察的行业数据,2019Q2 截止4 月25 日,涤纶长丝POY 平均价差环比+573 元/吨,FDY 平均价差环比+123 元/吨,涤纶长丝盈利环比扩大; PTA 平均价差环比+508 元/吨,PTA 盈利环比大增。按照当前价格,我们预计涤纶长丝单吨净利500 元/吨,PTA 单吨净利在700 元/吨以上,预计2019Q2 业绩环比大增。 2019 年PTA 行情仍值得期待。随着民营大炼化的逐步投产,国内PX 产能大释放,将带来PX 利润向下游“涤纶长丝+PTA”环节的部分转移,“涤纶长丝+PTA”环节盈利有望维持稳健。PTA 方面,2019 年新增产能低于新增需求,价差有望进一步扩大。 上调盈利预测,上调目标价至18.8元,维持“买入”评级。 基于对涤纶长丝和PTA的盈利更为乐观,我们上调2019-2021年 EPS至1.40元、1.74元和2.25元(原为1.37/ 1.66/2.12元)。当前股价对应PE为11/9/7倍。由于市场整体估值的上移,我们按照行业可比公司2019年平均13倍PE计算目标价为18.8元,维持“买入”评级。 风险提示: 长丝景气周期结束;PTA景气上行不及预期;浙石化项目投产进度和盈利不及预期。
万润股份 基础化工业 2019-05-02 10.31 -- -- 10.67 1.62%
10.48 1.65% -- 详细
事件:公司发布2019年一季度业绩报告,报告期内实现营业收入6.62亿元,同比增加0.62%,实现归属母公司净利润1.01亿元,折EPS0.11元,同比增加58.09%。 点评:公司净利润同比增长的主要原因是由于其订单和产品结构变化提升公司产品毛利率,进而提升其净利润。此外,研发费用和汇兑损失的同比减少也一定程度上提升了公司的净利润。 可转债项目启动,沸石材料新产能投放确保公司业绩增长 国五、国六标准均要求柴油车加装SCR来降低氮氧化物排放。沸石分子筛作为SCR核心原料,在国六全面推广后需求量预计超过万吨。公司现有沸石新材料3350吨,处于满产满销状态,且在建产能2500万吨,预计2019年中建成投产。此外,公司公开发行可转债12.78亿元用于扩建年产7000吨新型沸石环保材料生产线,我们认为依托于全球日益严格的汽车尾气排放标准,沸石环保材料业务有望成为公司未来稳定的业绩增长来源。 OLED材料增长可期公司旗下拥有三月光电和九目化学两家子公司。目前三月光电生产的OLED成品材料在下游厂商验证进展顺利,已进入放量验证阶段;九目化学成功引入烟台坤益、露笑集团和高辉科技三家战略投资者,在战投的协同下有望继续提高OLED中间体和升华前材料的生产技术水平,并巩固其市场份额。未来随着OLED材料在小尺寸显示领域应用规模的扩大,公司OLED材料业务增长可期。估值与评级我们维持对公司2019-2020年的盈利预测,并新增对公司2021年的盈利预测。预计公司19-21年归母净利润分别为5.22、6.10和6.93亿元,对应EPS分别为0.57、0.67和0.76元,维持公司19年21倍PE,维持“买入”评级。 风险提示新项目投产未达预期风险;OLED推广不及预期风险;人民币升值降低公司营收风险;国六推广不及预期风险
广信材料 基础化工业 2019-05-02 14.48 -- -- 14.58 0.21%
14.51 0.21% -- 详细
事件: 公司4月28号晚间发布了2019年一季报:2019年一季度公司实现营业收入2.14亿元,同比增长55.53%;实现归属于上市公司股东净利润3391.77万元,同比增长85.53%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2227.97万元,同比增长22.13% 点评: 1.并购并表助公司业绩快速增长。2019年一季度业绩高速增长,主要来源于并购公司的并表,公司以现金增资收购东莞航盛60%股权并于2019年1月并表,子公司江苏宏泰以现金收购湖南阳光100%股权于2018年10月并表。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业;湖南阳光专注UV新材料研发、生产和销售,主要生产高性能紫外光固化涂料与亲水涂料。 2.募投项目即将投产。公司原有6500吨感光油墨产能,2018年已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成,届时将打破产能瓶颈。 3.注重研发,在研新品多。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较上年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购持续推进,在研新品多,发展潜力巨大,我们维持2019-2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
中国石化 石油化工业 2019-05-02 5.33 -- -- 5.59 0.00%
5.47 2.63% -- 详细
事件: 公司发布2019年一季度业绩公告,报告期内实现营业收入7176亿元,同比增加15.5%,实现归母公司净利润147.63亿元,折EPS0.122元,同比降低21.3%,符合我们的预期。 点评: 上游板块扭亏为盈公司2019年第一季度勘探及开发板块经营利润21.43亿元,同比增长773.90%,也是公司上游板块自2015年以来重回盈利位置。2019年Q1布伦特均价为63.83美元/桶,同比下降5.06%,公司2019年Q1原油平均实现价格为57.66美元/桶,同比下降3.58%;天然气平均实现价格7.07美元/千立方英尺,同比上升12.6%。在原油均价下滑的形势下,公司大力提升油气勘探开发力度,加快天然气产供储销体系建设,持续推进降本减费,稳油增气降本取得实效:2019年Q1公司实现原油产量70.81百万桶,同比下降0.76%,原油生产成本约55美元/桶,与公司平均实现油价接近,基本实现盈亏平衡;天然气产量2558亿立方英尺,同比上升6.65%;油气当量产量为113.46百万桶,比去年同期增长1.91%。此外,公司在济阳凹陷、四川盆地等地区取得油气勘探新发现,并持续推进杭锦旗、川西以及威荣气田产能建设。 炼油业务稳健发展公司2019年Q1炼油板块经营利润120亿元,同比减少37.1%,主要是由于炼油毛利下降和库存减利导致:2019年Q1炼油321价差均值为984元/吨,同比降低22%。然而,公司保持炼油装置的平稳和高负荷运行,并适度增加成品油出口,原油加工量和成品油产量均稳步提升:报告期内公司实现原油加工量6178万吨,同比增长2.69%,生产成品油3944万吨,同比增长3.84%,其中分别生产汽、柴、煤油1587、1603和754万吨,同比分别增加5.94%、0.63%和6.65%。此外,公司持续优化产品结构,统筹优化资源配置,实现2019Q1生产柴汽比1.01,较去年同期的1.06有明显改善。 销售业务维持国内龙头地位公司2019年Q1销售板块实现经营利润78.66亿元,同比减少11.9%,主要还是受国内成品油市场竞争激烈和库存损失影响。但公司充分发挥国内成品油销售龙头企业的产销协同和营销网络优势,加大市场攻坚力度,灵活调整营销策略,进一步优化终端网络布局,实现了境内成品油总经销量的持续增长:报告期内公司成品油总经销量4974万吨,同比增加5.4%,其中,境内成品油总经销量4561万吨,同比增加5.21%。此外,作为主要盈利来源的零售量同比增加2.51%至3020万吨,直销分销1541万吨,同比增加10.9%。此外,公司加强自有品牌商品开发和销售,完善自有品牌商品体系,保持非油业务稳定发展。公司加油站数量优势明显,报告期内拥有加油站30671座,自营加油站30665座,同比增加23座,单站加油量同比增加2.4%至3939吨。 化工品产量持续提升 公司2019年Q1化工板块实现经营利润69.53亿元,同比减少17.74%,主要还是由于化工品毛利降低影响:2019年Q1乙烯-石脑油价差均值为461元/吨,同比降低29%。但公司根据市场需求合理安排装置负荷、优化装置结构,并加大市场开拓力度,实现了化工品产量的持续提升:报告期内公司生产乙烯304.9万吨,同比增加1.80%;分别生产合成树脂、合成橡胶417.8、27.1万吨,分别同比增长1.48%、36.18%;化工产品经营总量2337.3万吨,同比增长14.3%。此外,公司进一步优化原料结构,积极生产适销对路的高附加值产品:合成树脂新产品和专用料比例达到63.6%,合成纤维差别化率达到90.3%,进一步提升精细化营销和精准服务水平。 盈利预测、估值与评级 我们维持对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年净利润为661亿、741亿、770亿元,对应EPS分别为0.55、0.61、0.64元,看好公司长期发展前景,维持公司A股和H股“买入”评级。 风险提示: 油价持续维持低位;炼油和化工景气度下行。
华锦股份 基础化工业 2019-05-01 7.01 8.20 26.74% 7.05 0.57%
7.05 0.57% -- 详细
(1)一季度业绩符合预期,油价上涨提升公司盈利 报告期内公司归母净利润提升显著,单季度净利率环比增加1.16%,符合预期。主要由于公司大修已于18年全部完成,19年一季度公司各项业务开始正常推进,公司主要产品产销量恢复至正常水平所致。同时,受油价上涨库存收益增加及公司主要产品价格的提升,公司收入进一步增加。 (2)财务结构持续优化,费用水平显著降低 报告期内公司财务结构不断改善,一季度公司资产负债率降至52.15%,其中短期负债为43.95亿,流动负债占比下降明显;公司目前在手货币资金为67.21亿,现金比率、流动比率、速动比率分别为1.15、2.16、1.54,公司现金流动性充裕,短期偿债能力显著提升;费用方面,一季度公司管理、销售、财务费用环比变动-35.27%、23.9%、9.81%,三费合计减少1.99亿元,公司盈利能力进一步改善。 (3)中高油价维持下,石化行业景气有望持续 2019年以来,国际油价持续走高,一季度Brent原油价格涨幅达25%,油价的高企虽然一定程度上缩短了炼油与石脑油裂解价差,但在当前油价区间内,石化行业仍处于景气周期。考虑到5月4日美国对伊朗制裁豁免即将到期,在原油市场供给局势仍紧缺局势下,油价有望逐步抬升,化工品盈利性将维持乐观,公司业绩有望保持稳定增长。 盈利预测及投资建议 考虑到公司各项业务发展顺利,石化行业整体经营格局向好。我们维持公司2019-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。维持公司目标价8.20元,维持“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险。
万华化学 基础化工业 2019-05-01 42.77 -- -- 41.67 -2.57%
43.40 1.47% -- 详细
事件:公司发布2019年一季报和一季度经营数据,报告期内完成吸收合并万华化工,实现营业收入159.52亿元,按调整后的合并财务报表作为前期比较数据,同减8.30%;经营性净现金流45.06亿元,同减9.69%;归母净利27.96亿元,同减45.98%,扣非后24.16亿元,同减49.14%,对应EPS0.89元,业绩符合市场预期。 销售费用和研发费用增长导致期间费用率上升 与2018Q1调整后的合并财务报表相比,2019Q1公司销售费用同增22.36%至6.58亿元;管理费用同减13.66%至2.90亿元;受人工费及研发材料消耗增加影响,研发费用同增52.92%至4.23亿元;财务费用同减13.16%至2.71亿元,销售费用和研发费用大幅增长下公司期间费用率同增1.89pct至10.30%。 MDI景气回升支撑业绩向上:百川资讯数据显示2019Q1MDI价格虽然企稳,当仍处在底部区间,华东聚合MDI/纯MDI均价为13781/21564元/吨,同比下滑43.18%/34.37%,环比分别变化+7.69%/-3.46%,受MDI价格较低影响,2019Q1聚氨酯系列销量虽达65.7万吨,但营收仅与2018Q1未考虑吸收合并的销量相接近;期内石化系列产销及营收同比分别增长16.36%、10.91%和15.71%;受PC和PMMA等装置投产影响,精细化学品及新材料系列同比分别增长26.5%、43.1%和41.7%。目前国内MDI市场仍处上升通道中,公司公告上调5月份聚合MDI分销市场挂牌价至19000元/吨,直销市场挂牌价19500元/吨,纯MDI挂牌价27200元/吨,2019年MDI行业新增供给有限,寡头垄断格局下公司低成本扩产计划将是决定未来行业供需最大看点。 投资建议:维持公司2019-2021年盈利预测,预计净利润分别为125.61/151.31/177.28亿元,对应EPS分别为4.00/4.82/5.65元,当前股价对应2019-2021年PE为11/9/8倍,维持“增持”评级。 风险提示:MDI价格大幅下滑;石化项目投产低于预期;新材料项目建设进度低于预期。
阳煤化工 非金属类建材业 2019-05-01 2.85 -- -- 2.84 -0.35%
2.84 -0.35% -- 详细
事件:公司近期公告2018年报和2019年一季报,2018年实现营收217.7亿元,同增1.76%;实现归母净利1.29亿元,同减38.54%,扣非后-1804万元;经营性净现金流21.66亿元,同减14.86%。其中单2018Q4实现营收66.6亿元,实现归母净利1938.8万元。根据2019年一季报,公司2019Q1实现营收47.69亿元,同减13.23%,实现归母净利680万元,同减89.71%,单季EPS0.0029元。 主要产品价格承压:从目前化工市场行情及一季报数据来看,公司主要产品乙二醇价格在历史较低水平徘徊,19Q1销售均价较去年同期市场价格下降37%左右;受下游产品需求疲软影响,烯烃、烧碱、双氧水等产品价格较同期相比,均有不同程度下降,其中丙烯价格较去年同期下降6%左右,19Q1烧碱均价受下游氧化铝市场需求疲软影响,销售均价较去年同期下降15%左右;尿素价格较去年同期上涨10%左右,三聚氰胺、甲醇均价较去年同期下降18%和17%左右,三氯化磷均价同增3%左右。 一季度开始推行统购统销,关注沧州正元工业气体中心定位:为加强管理、提升运行质量、提升经济效益,公司从今年一季度开始实行煤炭、备品备件、化学品产品的统购统销工作,主要内容是实现煤炭的集采,备品备件、化学品推行阳光采购,以及企业副产品、废料集中上网招标销售,最大限度减少中间环节,实现经济效益最大化。此外根据公司公告,全资子公司沧州正元依托其位于国家级经济技术开发区--沧州临港经济技术开发区的区位优势和其年产10亿m3氢气装置优势,积极响应国家环保政策,灵活调整氢气与液氨产品的产量,达到了生产经营稳定运行的效果,不仅实现了经济效益的提升和最大化,并且充分发挥了工业气体中心作用,为园区招商引资、吸引周边企业依托工业气体投资建设下游氢能源产业提供了良好条件。 盈利预测与投资评级:鉴于化工市场的景气度低于2018年且尚待回暖,我们下调公司2019~2020年并新增2021年盈利预测,预测净利润分别为3.05、5.11、6.78亿元(原为6.29、8.33、-亿元),对应EPS分别为0.13、0.22和0.29元,调降为“增持”评级。 风险提示:产品价格下滑风险,宏观经济下滑风险。
神马股份 基础化工业 2019-05-01 14.86 -- -- 16.06 8.08%
16.06 8.08% -- 详细
2018年销量略有下滑,受益PA66景气,工程塑料公司业绩大幅增长 2018年公司主营产品销量略有下滑,帘子布、工业丝、切片分别实现销量6.21、6.66、12.44万吨,YoY-4.06%、-5.43%、-6.93%。但尼龙66行业2018年全年维持较高景气,公司工业丝、帘子布、切片2018年全年实现平均售价25588、29886、26484元/吨,分别同比上涨20.53%、12.68%、43.6%,公司营业总收入同比增加4.38%,而原料端尼龙66盐价格涨幅(同比+10.34%至13893元/吨)弱于产品涨幅,综合毛利润同增86.2%至15.8亿元,综合毛利率同比上升6.23pct至14.17%。公司切片产品定价方式随行就市,经营数据显示2018年PA66切片和PA66盐平均价差同比+115.2%至12591元/吨,受益于PA66行业的大幅景气,报告期内子公司神马工程塑料有限责任公司业绩大幅增长,YOY+443.7%至6.0亿元。 2018年尼龙化工业绩大幅增加,公司投资收益大幅提升 2018年公司从联营企业取得投资收益31382.9万元,同比增长245.8%,占当期利润总额59.09%。增长主要来自神马尼龙化工有限责任公司(2018年8月平煤神马集团产业转型发展基金向尼龙化工增资后神马股份持股尼龙化工比例由49%降为36.24%,但按约定神马股份仍按49%的比例确认投资收益)和平煤神马集团财务有限责任公司(14%权益)投资收益的提升,两家联营企业的投资收益分别为28273.9和1699.1万元。2018年受益于己二酸和PA66盐价格的上涨,2018年尼龙化工有限责任公司净利润同比增加343.0%至5.77亿元;平煤神马集团财务有限责任公司净利润同比略降2.02%至1.21亿元。 切片产销回升,2019Q1业绩大幅增长 公司2018Q4业绩受切片产销量下降影响而环比下滑,2019Q1公司切片维持较高产销,业绩同比和环比均大幅增长。分业务来看,公司2019Q1工业丝、帘子布和切片分别实现销量12833/15210/34117吨,环比分别变化-26.45%、-29.57%、38.43%。公司2019Q1实现营业收入34.79亿元,同比增长25.33%,环比增长35.48%,实现归母净利润1.02亿元,同比增加82.23%,环比增加119.71%,折EPS0.42元。 新增产能将陆续释放,尼龙产业链日趋完善 目前子公司工程塑料科技公司年产4万吨尼龙66切片项目已投料试车,帘子布发展公司年产4万吨尼龙66差异化工业丝项目一期工程(两万吨)土建工程主体车间已完工,正在进行设备安装,神马锦纶科技公司年产10万吨锦纶6民用丝项目的一期工程--年产4万吨纺丝项目设备安装中,神马江苏新材料年产3万吨尼龙66切片项目主体厂房已完工。此外公司参股设立首恒新材料,拟投资建设20万吨环己酮项目,项目建成后中国平煤神马集团通过首恒新材料打通了煤焦化工到尼龙化工的链接,拥有完整的尼龙6产业链:氢气和苯-环己酮-己内酰胺-切片-纺丝。公司将充分利用中国平煤神马集团的产业协同优势,延伸尼龙6产业链,提升公司核心竞争力,进一步打开尼龙业务成长空间。 盈利预测、估值与评级: 基于PA66相比2018年高点有所下滑,且原料尼龙66盐价格有所上调,下调2019~2020年盈利预测且新增2021年盈利预测,预计净利分别为7.09、7.99、8.45亿元(前值为10.70、12.14、-亿元);对应EPS分别为1.60、1.81和1.91元,最新收盘价对应PE为9倍、8倍和7倍,PA66行业寡头垄断格局下景气度有望长期维持,公司后期新产能陆续释放,仍维持“买入”评级。 风险提示: 海外经济增长未及预期,PA66消费增长受到影响;海外巨头价格策略发生变化,景气周期未能持续;上市公司PA66装置因故障或其他不可抗力而损失产量;关税政策发生变化,国内PA66市场受到海外货源倾销冲击。
海油工程 建筑和工程 2019-04-30 5.70 7.09 23.73% 5.76 0.17%
5.83 2.28% -- 详细
事件:2019年4月25日晚,公司发布2019年第一季度报告。报告期内,公司营业收入17.94亿元,同比增长43%,归属于上市公司股东净利润为-2.61亿元,较去年同期减亏1亿元。 点评: (1)海上作业拉动Q1业绩,行业趋势保障工作量高水平增长 公司营业收入大幅增长,主要由于陆地建造和海上安装等工作量增长所致。尤其是海上作业船天增长59%,增长明显。利润方面,归属于上市公司股东净利润为-2.61亿元,较去年同期减亏1亿元。主要是由于公司前期的订单大多是按行业低谷时期的价格签订,毛利率较低,消化这部分订单仍需一定时间。但是,随着新订单逐步开始执行,我们预计后续公司毛利将有所改善。 (2)以LNG模块订单为首,多项重点项目改善盈利结构 报告期内,公司实现国内外市场承揽额51.14亿元。其中海外市场承揽额为50.24亿元。公司利用模块化领域建造优势,2019年3月公司全资子公司签订了LNG模块建造合同,这是继成功交付俄罗斯亚马尔项目后又一陆地LNG合同。公司也正紧密跟踪国内以及加拿大、俄罗斯等区域的关键项目。截止报告期末,公司有17个重点项目仍在实施中,建造业务完成钢材工作量较去年增长10%,海上安装投入船天同期增长59%,导管架和安装工作进展顺利。另有7座导管架和6座组块正在建造中。 (3)政策保障资本支出增加,国内外项目助推未来业绩靓丽 考虑到国内对LNG巨大需求和海外LNG板块景气度提升的市场机遇,目前公司一些LNG项目的招投标工作预计陆续在2019年公布结果,并逐步进入工程建设阶段,LNG市场开发有望在2019年迎来明显增长。另外,中海油制定了关于强化国内勘探开发未来“七年行动计划”,提出到2025年勘探工作量和探明储量要翻一倍,资本支出高速增长。因此,无论是项目还是政策支持,都是保障公司未来营收向好的有利因素。 盈利预测及投资建议:公司当前在手订单饱满,且油服行业景气度有望复苏,因此我们维持对公司的盈利预测。预计公司2019-2021年的归母净利润为6.60、12.23、16.86亿元,EPS为0.15、0.28、0.38元。我们维持对公司的估值水平,维持目标价为7.15元/股,维持“增持”评级。 风险因素:国际原油价格下降风险、国际市场运营风险、汇率波动风险、工程项目实施风险、突发自然灾害和恶劣天气风险。
广信材料 基础化工业 2019-04-30 14.37 -- -- 15.42 6.79%
15.35 6.82% -- 详细
1.2018年营收高速增长主要来源于公司涂料产品的增长。公司感光油墨业务营收3.00亿元,同比增长6.22%,涂料业务营收3.28亿元,同比增长97.55%。由于受上游部分原材料涨价及产品结构变化的影响,产品毛利率为37.29%,同比下滑5.23个百分点。 2.公司子公司江苏宏泰的主要客户龙昕科技因实际控制人涉嫌违规担保、相关诉讼等事项等原因,经营陷入困境,基于谨慎性原则,宏泰对其应收款计提了3693.18万元的坏账准备,2018年宏泰实现净利润4029.95万元,如果加回此项坏账准备,公司2018年净利润为9196.11万元,同比增长49%,目前江苏宏泰经营稳定。 3.募投项目即将投产,研发新品多。公司原有的6500吨油墨产能已经满产满销,募投的8000吨/年新产能预计于2019年6月底建设完成。公司注重产品研发,2018年公司研发费用为3036.83万元,占营业收入的4.75%,较去年同期增长63.28%,公司及全资子公司拥有研发及技术人员198人,占公司总人数的26.94%。公司目前正在开发的新品包括5G通讯用LowDk/Df专用油墨、静电喷涂阻焊油墨、FPC用可挠性阻焊油墨、抗指纹易清洁系列涂料、紫外正型光刻胶等等,发展潜力巨大。 盈利预测与评级: 公司各项业务稳步发展,并购公司航盛新能源2019年1月开始并表,2019年一季度公司预计实现利润2450-2950万,同比增长34.03%-61.38%,因此我们上调2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.56、0.68、0.84元,维持“增持”评级。 风险提示: 产能的释放、新品市场推广受阻;原材料涨幅较大的风险。
长青股份 基础化工业 2019-04-29 9.03 11.35 45.33% 10.47 15.95%
10.47 15.95% -- 详细
事件:长青股份发布 2019年一季报,2019年一季度营业总收入7.43亿元,同比去年一季度增长14.75%,归属于上市公司股东的净利润为7125万元,同比增长7.24%,扣非后净利润为7458万元,同比增长7.28%,基本EPS为0.20元,平均ROE为2.13%。 点评:1. 业绩基本符合预期。公司2019年一季度主营收入和利润均为上市以来各年一季度业绩新高,主要产品价格同比下滑,单季度销售毛利率为上市以来各年一季度第二低的情况下,净利润仍创下新高,公司业绩增长更多来自主营收入增长,表现出良好的成长性; 2. 环保安全双重推动下,农药行业产能收缩,产品价格有望止跌上涨。“3.21”响水化工园区安全事故影响进一步发酵,盐城市政府提出关停陈家港化工园区,全国范围内开启化工行业安全大检查,江苏省出台化工行业提升整治方案,化工行业有望进入新一轮供给侧改革,江苏省农药产量占全国的47%,苏北多个园区停产,农药行业产能进一步收缩。行业之前普遍预期苏北农药企业在4-5月份陆续复产,价格一季度处于下跌趋势,公司主要产品吡虫啉、啶虫脒价格由年初的17.5万元/吨下跌至目前16万元/吨。响水园区事故后,关键中间体CCMP部分产能关停,未来价格有望止跌上涨。公司CCMP中间体自给,可享受全产业链带来的成本优势。 3. 关注公司可转债募投项目进度,成长仍是公司主旋律。公司1600吨丁醚脲,5000吨盐酸羟胺可转债项目有望2019年投产,有望成为公司2019年新增量。剩余募投项目有望逐步开工建设,募投项目产品成长空间明确,技术储备充分,将构成未来几年公司成长主要新增量。同时公司技术储备众多,所在园区质地优良,厂区仍有空余土地资源,有望在此轮农药集中过程中受益,享受集中度上升带来的成长机会。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:我们维持19-21年盈利预测,预计19-21年净利润为4.17、5.01、5.64亿元,EPS为1.16、1.39、1.57元,维持目标价17.40元,对应19年15倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、中美贸易争端风险、汇率波动风险。
华锦股份 基础化工业 2019-04-29 7.22 8.20 26.74% 7.24 0.28%
7.24 0.28% -- 详细
兵器工业集团与沙特成立合资公司,重整旗鼓再出发 华锦股份是中国兵器工业集团旗下唯一一家石化板块上市公司,现有石油化工、化学肥料和道路沥青三大主营业务板块,是国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业之一。2019年2月22日,兵工集团与沙特阿拉伯石油公司、辽宁盘锦鑫诚集团公司拟共同出资成立华锦阿美石油化工有限公司,合资公司设立后,将负责建设与运营位于辽宁省盘锦市的炼化一体化项目,该项目包括1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年对二甲苯装置,预计于2023年下半年试运行。未来随着集团1500万吨/年新炼化基地项目的建成,公司作为集团旗下唯一一家炼化上市资产,炼化业务有望持续受益于集团产能的扩充。 上下游供需格局趋好,丁二烯或成新增长点 2018年公司丁二烯业务实现毛利2.64亿元,同比增长3.46%,盈利状况逐步改善。从丁二烯行业结构来看,国内丁二烯副产格局不利,上游产能承压;下游需求方面,天然橡胶集中收割库存释放在即,且合成橡胶产量深度调整,库存逐渐下降,橡胶行业供求格局或将回暖。公司现具有丁二烯产能10万吨/年,将充分享受丁二烯行情红利。 炼化行业景气回暖,新政助力行业结构规范化 油价中枢不断上行使得炼化行业复苏,公司主要石化产品价差处于较高水平,经营盈利有望改观。此外,成品油消费税新政的出台将促使不合规的落后产能逐步淘汰,炼化行业结构规范性增强。在炼化市场景气好转及成品油消费税监管全面加强中公司将迎来黄金发展时期。 盈利预测及投资建议 鉴于公司炼化产业链布局完善,丁二烯行业供需格局向好。我们预计2019-2021年的净利润为13.15/16.88/24.76亿元,对应EPS分别为0.82/1.06/1.55元。根据相对估值结果,我们给予公司目标价8.20元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格波动的风险、行业周期性波动风险、人民币汇率波动风险。
容大感光 基础化工业 2019-04-29 15.47 -- -- 21.59 38.75%
21.47 38.78% -- 详细
1. 2018年公司感光油墨销量为12033.12吨,同比增长10.37%,占据PCB感光油墨市场约10%的市场份额,但由于原材料涨价,感光油墨毛利率为27.15%,同比下滑了2.24个百分点。公司现有感光油墨年产能8000吨左右,2018年产能利用率已经达到150%,募投兴建的年产10000吨PCB感光油墨生产线预计2019年6月底试生产,届时将解决产能瓶颈。 2. 公司光刻胶产品2018年出货量152.15吨,同比增长24.17%,毛利率达到51.93%,同比提升11.10个百分点,主要产品包括紫外线正胶、紫外线负胶以及配套试剂,募投项目中的年产1000吨光刻胶及配套化学品生产线预计2019年底试生产。 3. 公司重视技术研发,2018年公司研发费用为2158.22万元,占营业收入的5.1%,有研发人员65人,占员工总人数比重为19.23%。公司新品较多,未来潜力巨大,目前已经取得小批量订单的有平板显示高分辨率正性光刻胶、LDI液态感光阻焊油墨,处于市场推广阶段的有车载线路板用高性能阻焊油墨、3D曲面玻璃用彩色光刻胶,处于客户测试阶段的有5G通讯基板用高性能阻焊油墨、水显影负性光刻胶。 盈利预测与评级: PCB感光油墨新产能投产进度较计划有所推迟,我们下调2019-2020年、新增2021年盈利预测,预计2019-2021年公司的EPS为0.43、0.56、0.66元,公司新品开发较多,未来潜力巨大,维持“增持”评级。 风险提示: 光刻胶新品的市场验证进程不如预期;产品应用领域过于集中的风险;应收账款发生坏账的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名