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裘孝锋

光大证券

研究方向: 石油化工行业

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工作经历: 执业证书编号:S0930517050001。理学学士,管理学硕士,曾就职于招商证券和中国银河证...>>

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恒力股份 基础化工业 2017-11-09 10.03 13.00 22.18% 11.27 12.36% -- 11.27 12.36% -- 详细
事件: 公司发布三季报,营业收入实现163亿元,较上年同期上升18.22%,归属于上市公司股东的净利润为11.02亿元,较上年同期6.67亿元增加了65.24%,其中,第三季度盈利5.4亿。略超市场预期。 点评: 一、涤纶长丝仍处景气周期,前三季度稳定盈利,略超市场预期。 三季度以来,涤纶长丝景气度维持在较高水平,目前长丝FDY、DTY、POY 利润分别在600元、350元、500元水平,PTA 价差在800元附近,公司第三季度贡献业绩5.4亿,略超出市场预期。短期原油价格上涨利好涤纶长丝,PTA 将继续维持紧平衡,四季度相应公司业绩仍较好。 二、PTA 预计四季度将维持紧平衡局面,公司PTA 有望持续受益。 今年前9个月,恒力投资(PTA 资产)已实现净利润7.82亿元,超过此前6个亿的业绩承诺。受华彬120万吨PTA 产线复产影响,PTA 价格短期有所调整,但由于桐昆预计将延期到12月开车,翔鹭尚无明确复产时间表,预计四季度将在当前水平维持紧平衡的局面,公司PTA 业务有望持续受益。 三、公司炼化项目进展顺利,后续将继续推进公司重大资产重组。 公司2000万吨/年炼化项目,目前建设进展顺利,炼化项目预计到2018年7月完成安装工程,10月正式投料试生产。根据公司10月26日公告,公司后续将继续推进重大资产重组。 四、长期来看,恒力炼化项目具备众多优势,推进节奏目前十分顺利。根据台塑的发展历史研究,我们发现,台塑从70年代起筹划炼化项目,90年代才完成,建设过程十分曲折。而恒力炼化项目作为国内千万吨级的大型炼化项目,工程进度较为领先,同时建设规模和技术水平在世界范围内也具有很强竞争力,未来具备成长为世界化工50强的能力。 盈利预测与投资评级: 我们维持预测恒力股份2017年、2018年、2019年的净利润为21.25亿元、30.08亿元、103.1亿元。对应EPS 分别为0.47元/股、0.67元/股和2.29元/股,维持评级。 风险提示: 产能建设速度低于预期,石化行业景气度下行。
容大感光 基础化工业 2017-11-06 21.06 25.20 31.32% 24.38 15.76% -- 24.38 15.76% -- 详细
事件: 公司10月29号晚间发布2017年三季报:前三季度,公司实现营业收入为2.60亿元,比去年同期增长14.18%;归属于上市公司股东的净利润为3112.09万元,比去年同期增长12.83%。 点评: 1. 公司前三季度净利增速超越行业平均增速。公司是PCB 感光油墨国内龙头企业之一,占据国内感光线路油墨市场25%的份额、在阻焊油墨市场上占据了10%的国内市场,根据国内PCB 板的增速预计PCB 油墨的需求将以8-9%左右的速度增长。公司的静电喷涂油墨已经给崇达电路和深南公司批量供货,高端市场已经打开,并且今年下半年感光油墨行业进行了提价,将成本压力往下游部分转移,前三季公司业绩增速超越行业平均。 2. 新产能建设有条不紊,公司现有感光油墨年产能为8000吨左右,新产能1万吨明年投产;同时公司以感光油墨为基础向LCD 光刻胶市场进军,公司目前有光刻胶产品年产能50吨,主要是LED、TN/STN 液晶显示面板上的光刻胶产品,募投的1000吨光刻胶化学品新产能,包括光刻胶700吨、配套化学品300吨,将瞄准高端TFT 用光刻胶,目前已经在中试阶段,预计年内就可向市场推广。 3. 公司技术优势明显,通过多年的研发,掌握了感光油墨的核心技术,包括树脂合成技术、光刻胶光敏剂合成技术、配方设计及工艺控制技术等。 盈利预测与评级: 随着公司继续在高端静电喷涂油墨市场实现进口替代,以及在光刻胶领域的开拓,我们维持业绩预测,预计2017-2019年公司的EPS 为0.40、0.50、0.66元,维持“增持”评级。 风险提示: 光刻胶新品的市场验证进程不如预期;产品应用领域过于集中的风险; 应收账款发生坏账的风险;次新股股价波动大。
安迪苏 基础化工业 2017-11-06 11.14 13.25 9.05% 12.53 12.48% -- 12.53 12.48% -- 详细
事件:安迪苏发布2017年三季报,2017年前三季度营业收入76.18亿元,同比下降5.84%,2017年前三季度实现扣非净利润9.01亿,扣非净利润相比上年同期下降41.74%,对应2017年第三季度实现扣非净利润3.28亿元,环比2017年二季度的2.61亿,增长25.67%。前三季度每股收益0.34元,同比下降41.38%。 点评: 1.业绩略超预期,蛋氨酸业务向好。公司蛋氨酸销量同比上升10%,明显好于行业平均增速。同时公司加强管理,控制成本,成本涨幅明显低于主要原材料涨幅。下半年蛋氨酸需求向好,同时到2018年年中,全球没有新增产能,蛋氨酸价格前期回暖,下半年业绩有望向好。 2.维生素A价格暴涨,利好公司业绩。维生素A全球近年无新进入者,处于紧平衡,前段国内环保收紧,供给收缩,BASF和DSM分别检修4-8周,供需失衡,维生素A价格从124上涨至530元/kg,后市仍有望维持高位。 3.特种产品收入同比增速30%。前三季度特种产品收入为12.78亿元,同比增长30%,同时毛利率从2016年同期的49%上升到55%,特种产品主要包括过瘤胃保护蛋氨酸、酶制剂、有机硒、益生菌等,其中过瘤胃保护蛋氨酸增速高达34%。考虑到特种产品前景广阔,收入基数小,未来仍有望保持20-30%的增速。 4.公司成长可期。欧洲工厂扩产5万吨的“极地”项目预计于2018年底完工;罗迪美?A-Dry+兼顾液体蛋氨酸相对低廉的成本和粉末状蛋氨酸使用的便捷,预计2018年初实现商业化;公司每年推出一款新探索创新性产品,特种产品低基数高增长,都将成为公司新的增量。 对盈利预测、投资评级和估值的修正:随着蛋氨酸价格回暖,维生素A价格暴涨,特种产品具有高成长性,上调公司盈利预测,我们预计17-19年净利润为14.20、23.95、24.71亿元,EPS为0.53、0.89、0.92元,目标价13.25元,维持“增持”评级。
金发科技 基础化工业 2017-11-03 5.95 7.61 35.41% 6.07 2.02% -- 6.07 2.02% -- 详细
1.公司前三季度营收实现较快速度的增长,但原材料涨价拖累了整体净利。公司是国内改性塑料龙头企业,2017年前三季度公司各类产品共实现销售101.85万吨,平均售价在去年的基础上有所上涨,营收实现大幅增长,但是同时原材料也在涨价,并且涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度,导致公司毛利率下滑明显,净利润同比下滑明显。 2.新材料研发实力强劲。在完全生物降解塑料方面,公司开发出了符合法国法令的40%生物基材料,成为该类材料欧洲以外的唯一供应商,并参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”;在特种工程塑料方面,公司正在新增建设年产3000吨的PA10T项目,预计2017年下半年投产,届时耐高温尼龙总年产能将达到8000吨。新材料项目的开发将为公司未来业绩带来增长点。 3.海外布局初见成效,2017年上半年印度金发实现了销量2.25万吨,同比增长33.94%;美国金发上半年销量同比增长33%;欧洲金发的生产效率已获得大幅提升,计划筹资建设新的一条生产线,目前新的生产线建设工作进展顺利,预计2017年12月能完成投产,届时产能将达到2万吨。 盈利预测与评级:公司前三季度非经常性损益达到了2.05亿元,同时考虑到三季度各产品的价格同比都有所上涨,成本冲击压力最大时期将过,我们调升盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.23、0.27、0.35元,维持“买入”评级。
普利特 交运设备行业 2017-11-02 25.27 33.58 34.64% 27.35 8.23% -- 27.35 8.23% -- 详细
1.公司前三季度营收实现较快速度的增长,主要归因于下游需求较稳定而产品价格在去年同期的基础上有所上涨,但是同时原材料也在涨价,并且涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度,导致公司毛利率下滑明显,净利润同比下滑明显。 2.公司产能扩张有序进行,未来规划总产能在50万吨以上,较目前26万吨产能接近翻番。在嘉兴公司非公开发行股份募投的15万吨项目(包括改性PP10万吨/年,ABS3万吨/年,PC/ABS合金2万吨/年)今年年底就将投产,随着新产能的逐步释放,公司业绩有望更快速的增长。 3.国际化是公司未来战略方向,美国市场开拓顺利,欧洲市场开拓在即。公司通过收购美国WPR公司不仅产品线扩展了,并且将国内的成熟产品比如改性PP等成功引入了美国市场。公司子公司翼鹏投资已获得企业境外投资证书,将在德国投资设立全资子公司普利特欧洲有限责任公司,条件成熟时将通过并购或自建方式设立欧洲制造工厂。 4.公司大力发展新材料,2017年公司将军电材料等特种工程材料与汽车材料并驾齐驱,集中公司战略研究、营销、管理等团队成员,成立普利特军电材料事业部,以汽车、通讯电子、军民融合领域为重点目标市场。 盈利预测与评级:随着产品价格的逐渐上涨,成本冲击压力最大时期将过,以及公司新产能投放在即,我们维持盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.93、1.30、1.72元,维持“买入”评级。
江山化工 基础化工业 2017-11-02 14.02 16.05 4.29% 15.90 13.41% -- 15.90 13.41% -- 详细
报告期内业绩大幅增长,EPS 0.498元符合预期:公司公告17年三季报,1-9月公司实现营收33.90亿元,同增32.2%,实现归母净利2.94亿元,同增607.0%,扣非后2.93亿元,同增1582.8%,EPS 0.498元。单Q3公司实现营收11.69亿元,环比减少2.53%,归母净利9925万元,环比减少20.3%。考虑到本期子公司浙铁江宁对闲置BDO资产重新进行减值测试,计提减值准备6917万元,三季度业绩符合预期。公司预计2017全年业绩区间为归母净利4.25-5.00亿元,折单Q4净利1.31-2.06亿元。 毛利率略升,期间费率略降,经营性现金流大幅增长:报告期内(单Q3)综合毛利率26.3%,环比上升3.9.pct;销售费率、管理费率和财务费率分别为1.8%、6.4%和1.6%,分别环比下降0.4、0.1和0.2pct,期间费率9.9%,环比下降0.8pct。报告期(1-9月)内业绩大增,经营性现金流6.99亿元,同增86.2%。 聚碳酸酯盈利持续上升,有机胺和顺酐业务较为稳定:公司Q3业绩大幅增长源于PC盈利大幅提升,Q3平均价格24547元/吨环比上涨11.3%,PC平均价差15870元/吨,环比增长29.8%。目前全球PC供需格局良好,国内进口依存度超60%,强烈看好中短期内PC盈利景气维持,2016H2后PC盈利持续上行,2017Q4截至目前平均价格27461元/吨,价差18330元/吨,分别环比Q3增长11.9%和15.5%,高盈利下强烈看好公司2018年业绩增长持续性。“金九银十”传统旺季来临后有机胺业务景气回升,Q4截至目前DMF价格6300元/吨,价差3376元/吨,分别环比增长19.0%和30.3%。顺酐目前价格较前三季度持平,虽取暖季来临后原料C4价格大涨影响盈利水平,但剔除资产减值后江宁化工大概率全年扭亏为盈。 资产重组推进中:公司发行股份及支付现金购买浙江交工已获审核通过,资产重组有序推进中,标的资产为浙江省区域性交通工程龙头,未来“新材料”+“交通工程”双轮驱动将确保公司业绩持续增长。 维持“买入”评级:PC盈利大幅提升且具持续性,上调公司2017~2019年盈利预测至净利5.0、7.1、7.6亿元,折合EPS0.76、1.07、1.15元,按照2018年15倍PE,给予目标价16.05元,维持“买入”评级。
桐昆股份 基础化工业 2017-11-02 15.84 18.00 -- 19.88 25.51% -- 19.88 25.51% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报业绩,实现营业收入233亿元,同比+31.6%; 实现归母净利润11.47亿元,同比+117%。其中三季度单季实现净利润5.27亿元,同比增长3.17亿、环比增长2.28亿,业绩基本符合市场预期。 点评: 1)油价上行,库存低位,贡献今年单季最高盈利。2017Q3公司产量100.2万吨,销量102.7万吨,产销平衡。按照三季度5.27亿净利估算2017Q3单吨净利为513元(含PTA),环比2017Q1的458元和2017Q2的274元均大幅增长。增长来自a)涤纶长丝行业景气维持,库存低位,现金流价差在300元以上水平;b)PTA 装置复产前,供给紧张,利润上升到400元水平;c)2017Q3油价上涨14美元/桶带来全产业链涨价。 2)2017Q4行业略有调整但仍是高盈利。尽管四季度下半个季度为淡季,PTA 在年底面临三套复产装置的冲击,但目前不管是涤纶长丝还是PTA库存都仍在低位,预计行业景气度回落有限,我们对2017Q4的业绩仍较为乐观。10月长丝价差甚至高于2017Q3平均,PTA 价差持平。 3)行业景气还未结束,长丝龙头充分受益。2017-2019年,国内新增长丝产能增速有所回升,但只要需求增速不下行,我们认为供需急剧恶化的时间点还未到。且集中度的提升为行业有序竞争提供了条件。公司到2019年将扩到600万吨聚酯产能,这几年将充分享受行业景气周期。 4)长丝、PTA 双高弹性标的,远期浙石化项目将带来利润空间和ROE双升。其一:2017年底公司220万吨PTA 项目有望投产,PTA 产能增长到370万吨,公司成为长丝和PTA 双重高弹性标的。其二:公司拥有浙石化20%股权,到2019年项目投产后ROE 水平将显著提升。公司2019年后利润有望在30亿以上,且全产业链盈利波动小,目前市值空间较大。 维持买入评级,维持目标价18元。 我们维持公司2017-2019年EPS 为1.29/1.55/1.96;PE 为11/9/7倍。 基于产能扩张和远期炼化项目的长期逻辑,维持买入评级和目标价18元。 风险提示:油价下跌;涤纶景气周期结束;浙石化项目投产不及预期。
新和成 医药生物 2017-11-02 26.58 29.21 -- 37.90 42.59% -- 37.90 42.59% -- 详细
事件: 1. 新和成发布 2017年三季报,2017年前三季度营业收入 40.92亿元,同比增长 19.57%,扣非净利润相比上年同期增长6.39%,即 2017年前三季度实现扣非净利润8.61亿。对应 2017年三季度实现扣非净利润3.04亿元,同比微降0.41%。前三季度基本每股收益0.83元,同比增长6.41%。 2. 公司发布2017年业绩预告,2017年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为 144,316.02至 180,395.03万元,同比预增20% 至 50%。 点评: 1. 三季度扣非利润同比微降0.41%,符合预期。公司营养品板块主要产品维生素A,维生素H 价格上涨开始于8月中下旬,产品长单占比重,三季度执行价格低,维生素品种销售收入同比减少,利润略有下滑,符合预期。三季度营业收入增加主要来源为蛋氨酸投产以及香精香料价格上涨。 2. 全年业绩预告超出预期。四季度维生素基本按照涨价后价格执行,价格上涨带来巨大业绩弹性,四季度单季净利润5.42-9.03亿元之间。 3. 中长期看好成长性。公司首期5万吨蛋氨酸项目3季度已经达产,公司蛋氨酸二期10万吨产能已开工建设,预计2019年6-7月投产,2021年三期15万吨产能投产,将成为全球前四大蛋氨酸企业。公司是国内香精香料龙头,每年基本有新产品投放市场, 2018年3000吨麦芽酚,3000吨紫罗兰酮项目有望投产。公司有望进入人用营养品及食品添加剂行业。1万吨PPS 试生产,新材料板块未来有望发展成为公司业绩的另一重要支撑。 对盈利预测、投资评级和估值的修正: 由于营养品各产品价格暴涨,上调公司业绩预测,预计公司2017-2019年的营业收入为64.98/78.76/92.12亿元;净利润为16.15/21.21/23.77亿元,给予18年整体15倍PE,对应目标价29.21元,维持“买入”评级。 风险提示: 维生素价格下跌;维生素行业格局变化;蛋氨酸新产能投放低于预期;蛋氨酸价格下跌;新业务投放低于预期;原料上涨,安全生产的风险。
荣盛石化 基础化工业 2017-10-31 9.83 13.00 11.21% 12.00 22.08% -- 12.00 22.08% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现收入524亿元,同比增长67%;实现归母净利润15.55亿元,同比增长27%,其中三季度单季盈利4.52亿元。三季度业绩在公司预计的14-16亿区间内,符合市场预期。同时公司预计2017年全年业绩为19.2-22.1亿元,即四季度为3.65-6.53亿元。 点评: 1)涤纶和PTA三季度高盈利,四季度PTA虽边际向下但仍较为景气。三季度涤纶长丝库存低位,油价上涨14美元,涤纶产销两旺;PTA库存历史低位,价差扩大到900元/吨以上,环比二季度大幅扩大400元。三季度这两个板块保持了高盈利水平。PTA四季度远东140万吨、桐昆220万吨和翔鹭450万吨装置有望投产,价差边际向下,但年底前供应仍较为紧张,预计盈利能力尚可;涤纶长丝预计仍能保持300元/吨左右的利润水平。 2)中金石化检修影响四季度业绩,但提供明年增量。当前PX-石脑油价差环比三季度缩小近40美元,引起市场担忧;但中金石化高比例采用燃料油进料,PX-燃料油价差维持在较为稳定水平,体现了其进料优势。四季度中金石化有为期1个半月左右的检修,预计大幅影响利润。但检修也为明年提供业绩增量奠定了基础。同时四季度有三套近800万吨PTA装置产能投产,预计会对PX价格有所提振。 3)浙石化炼化一体化项目稳步推进。浙江石化项目是公司未来3年最重要的看点,将大幅提升公司整体ROE水平,公司成长为民营炼化巨头。目前一期2000万吨已于6月正式开工建设,预计于2018年底-2019年建成投产。此外公司拟增发60亿用于浙石化一期,其中荣盛控股认购不超过6亿,预计融资有望在2018年上半年完成。同时浙石化和浙能集团成立合资公司解决原油和成品油的销售、贸易等难点,为浙石化的运行铺平道路。 维持买入评级和目标价13元。 中金石化大修后2018年业绩仍有增量,2019年浙石化炼化项目投产实现跨越式发展。维持2017-2019年EPS为0.54元、0.59元和1.05元,当前股价估值为19/18/10倍PE,维持买入评级和13元目标价。 风险提示:芳烃行业盈利下滑;浙石化建设进度不及预期。
华鲁恒升 基础化工业 2017-10-31 12.49 15.00 8.77% 14.37 15.05% -- 14.37 15.05% -- 详细
业绩稳步增长,EPS 0.523元符合:公司公告17年三季报和前三季度主要经营数据,报告期内(1-9月)实现营收72.3亿元,同增31.24%; 实现归母净利8.48亿元,同比增长31.51%;扣除非经常性损益后的净利润8.46亿元,同增31.52%。按16.20亿总股本计算,实现每股收益0.523元,每股经营性净现金流0.64元。其中单Q3实现营收25.18亿元,环比增长11.7%;实现归母净利3.02亿元,环比增长30.5%;单季度EPS 0.19元,业绩符合预期。 点评:报告期内(单Q3)公司主营业务略有回暖,主营产品肥料/有机胺/己二酸及中间体/醋酸及衍生品/多元醇Q3平均销售价格环比Q2分别变化+1.2%、-7.6%、+3.2%、+2.7%、+9.5%。分业务看肥料和己二酸营业收入保持稳定,有机胺因旺季前提前备货营收环比增长41.8%,醋酸和多元醇价格回暖后分别环比增长10.8%和22.1%。同期主要原料煤炭、苯、丙烯等原材料价格同样略有回升,综合毛利率环比上升2.21pct 至20.0%。报告期内公司期间费用率控制效果明显,销售费率、管理费率和财务费率分别同比下降 0.24、0.56和0.50个pct 至1.83%、1.58%和1.46%。由于原管理费用中核算的房产税等税金改为“税金及附加科目” 核算,导致营业税金及附加同增115.4%至5342万元。 看好后期业绩持续增长:三季末后多线产品持续回暖,尿素/DMF/醋酸/己二酸/三聚氰胺价格Q4截至目前均价环比Q3上涨9.3%、6.0%、26.2%、18.4%和11.4%。Q3国内醋酸装置停车检修频繁,库存低位。伊士曼爆炸事件后预期全球醋酐供应偏紧张,出口需求增加下推动醋酸和醋酐价格大涨。报告期内传统产业升级及清洁生产综合利用项目试产,公司合成气能力提至达320万吨,新增氨醇产能100万吨,气化能力扩瓶颈后将为在建乙二醇等项目原料气提供充分保障,强烈看好公司业绩持续增长。 维持“增持”评级:由于近期多线产品盈利回暖明显,我们上调公司2017~2019年净利润至12.6、20.8、25.3亿元,折合EPS 分别为0.78、1.29、1.56元(原为0.71、0.94、1.15元),按照2018年12倍PE, 给予目标价15.0元,维持“增持”评级。
东华能源 能源行业 2017-10-30 11.07 14.60 23.10% 12.54 13.28% -- 12.54 13.28% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季报,前三季度实现营业收入233.37亿,同比增长69%;实现归母净利润8.15亿,同比增长123%。其中三季度单季度实现净利润3.29亿元,相比2017Q2的2.71亿环比增长0.58亿元,符合市场预期。同时,公司预计2017年净利润变动幅度为100%-150%,即全年净利润9.40-11.75亿元,2017Q4实现净利润1.25-3.6亿元。 点评: 1)PDH盈利稳健,三季度业绩符合预期。2017Q3丙烷价格从360美元/吨大涨至585美元/吨,同期丙烯和聚丙烯价格也同步上涨,根据我们的测算,2017Q3,PDH价差环比2017Q2扩大184元/吨,但聚丙烯价差环比2017Q2缩小204元/吨,综合来看,2017Q3,PDH和聚丙烯装置的盈利能力环比2017Q2持平,但考虑到价格上涨的库存因素,实际装置的盈利水平环比2017Q2略有扩大。2017Q4,截止目前PDH产业链价格均有调整,我们测算的10月份PDH价差环比2017Q3缩小411元/吨,聚丙烯价差缩小142元/吨,丙烷价格强势,装置盈利状况有所调整,但公司的贸易业务有所对冲。同时考虑到废塑料进口禁令因素,对四季度到2018年聚丙烯需求维持乐观态度,公司80万吨聚丙烯产能,弹性巨大。 2)LPG贸易业务持续扩大。2016年,公司全年实现LPG国际贸易总量近600万吨;2017年上半年,公司LPG销售实现收入112亿元,同比增长40%。经过20年深耕积累,公司已经形成LPG贸易、存储加工、终端分销、深加工为一体的全产业格局。丙烷贸易业务,依托宁波、太仓、张家港、钦州四库联动,公司连续四年成为国内最大的液化石油气进口商和分销商;同时公司利用在LPG贸易资源上的优势,在C3产业链上,形成了“丙烷-丙烯-聚丙烯”的全产业,抗丙烷波动风险能力较强。 维持买入评级和目标价14.6元 PDH维持景气,公司业绩趋于稳定被逐季证明。维持2017-2019年EPS0.73、0.84和1.12元,当前股价对应2017-2019年PE为16/14/11倍。维持买入评级和14.6元目标价。 风险提示:PDH价差缩小;LPG贸易波动大;油价下跌。
黑猫股份 基础化工业 2017-10-30 11.35 12.59 19.68% 11.40 0.44% -- 11.40 0.44% -- 详细
事件: 公司10月24日发布了2017年三季度业绩公告:2017年前三季度公司实现营业收入47.18亿元,较去年同期上升53.42%;实现归属于上市公司股东的净利润3.18亿元,比上年同期增长7728.76%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.10亿元,比上年同期增长2933.36%。 点评:1. 炭黑行业景气度高企,公司业绩大幅上涨。受国家供给侧改革、金融去杠杆及环保监管高压执法等宏观调控政策的影响,京津冀周边炭黑产能多数无法保持高负荷、连续开工,炭黑产能供给收缩显著,市场进一步向优质、规模和环保的大型炭黑企业集中。加之炭黑行业下游市场需求稳定,炭黑行业供需格局得到进一步改善,行业景气度高企,今年以来产品价格一直处于高位, N330前三季度平均价格为6605元/吨,较去年同期平均价格4274元/吨上涨了54%。 2. 公司是炭黑行业龙头企业,基地遍布全国,循环经济效益好。公司是我国最大的炭黑生产企业,目前产能已达106万吨,全国第一、世界第四。公司自创的循环经济效益良好,成本控制出色,并充分发挥产能规模优势,在行业最差时依然实现了盈利。 3. 下游轮胎市场复苏,炭黑需求稳定增长。我国汽车保有量不断增长, 已在2010年赶超日本,并且由于人均汽车保有量相比美国、日本仍然偏低, 因此汽车保有量的增长趋势预计还会长期持续下去,对轮胎的需求将会稳定增长。另外今年二月美国对中国卡车轮胎的双反税率取消,出口数量大幅回升。轮胎市场的复苏将带来炭黑需求的稳定增长。 盈利预测与评级:环保趋严形势下,炭黑供应偏紧状况难解,价格维持在高位运行,盈利水平提升,调高盈利预测,预计17-19年EPS 分别为0.69、0.75、0.90元,维持“增持”评级。
晶瑞股份 基础化工业 2017-10-30 34.07 35.82 7.09% 42.97 26.12% -- 42.97 26.12% -- 详细
事件:公司10月25号晚间发布了2017年三季报:前三个季度实现营业收入3.84亿元,同比增长23.48%;归属于上市公司股东的净利润2305万元,同比增长2.90%。 点评: 1.前三季度公司营收实现较快增长,主要是超净高纯试剂、功能性材料和锂电池粘结剂增速较快,特别是锂电池粘接剂上半年较去年同期增长47.60%。但净利润增速落后于营收增速,主要是原材料价格涨幅较大,导致毛利率有所下滑。 2.公司锂电池粘结剂已经占据国内20%以上的市场份额,上半年销售收入同比增长47.6%。主要客户包含比亚迪、力神、宁德时代新能源、哈光宇等国内知名动力锂电池生产厂商,受益于新能源汽车的爆发,国内锂电池负极粘结剂未来有望保持30%左右的高增速增长。 3.公司的湿电子化学品大部分达到G4等级,双氧水达到G5等级,在华虹宏力已进入上线评估,武汉新芯已进入验厂审核,中芯国际正在进行技术确认,有望实现快速突破。公司在成眉石化园区投资新建年产5.2万吨光电显示、半导体用新材料项目,将更有效的覆盖成渝地区,提高公司产品的市占率。 4.公司子公司苏州瑞红在光刻胶领域耕耘多年,在国内率先实现了目前IC制造商大量使用的核心光刻胶即i线光刻胶的量产,产品采用步进重复投影曝光技术,可以实现0.35μm的分辨率。公司拟将瑞红的外资股权全部收回,有利于公司整合业务板块,也将增强公司的盈利能力。 盈利预测与评级: 今年原材料价格上涨幅度较大,前三季度氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等都有20%以上的涨幅,公司毛利率下滑,因此下调盈利预测,预计公司2017-2019年EPS为0.42、0.69、1.00元,维持“增持”评级。 风险提示: 湿电子化学品行业竞争加剧;下游平板显示、半导体及LED、光伏太阳能、锂离子电池等领域产业增速不及预期;新股股价波动风险大。
鲁西化工 基础化工业 2017-10-30 11.55 13.79 -- 15.33 32.73% -- 15.33 32.73% -- 详细
报告期内业绩大幅增长,EPS0.663元超预期:公司公告17年三季报,1-9月公司实现营收110.6亿元,同增43.64%,实现归母净利10.71亿元,同增497.16%,扣非后10.45亿元,同增625.12%,EPS0.663元。单Q3公司实现营收37.8亿元,环比增长5.50%,归母净利5.21亿元,环比增长67.5%。公司预计2017全年净利润15.0-16.2亿元,折单Q4净利4.29-5.49亿元。 毛利率大幅上升,期间费率保持稳定:单Q3公司综合毛利率29.83%,环比上升9.19.pct;销售费率和财务费率分别为3.19%和2.73%,环比下降0.34和0.33pct,管理费率为3.33%,环比上升1.40pct。期间费率9.97%,环比上升0.72pct。 主营业务维持高景气,四季度有望延续高增长:公司三季度业绩大幅增长源于多线产品价格价差大幅提升,PC、丁醇、辛醇、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC和尿素的三季度平均价差环比增长29.8%、66.5%、43.3%、4.5%、-7.3%、39.7%、2.9%和3.2%。四季度截至目前,除多元醇之外的产品价格价差继续保持大幅增长。10月份PC、烧碱、DMF、己内酰胺、DMC和尿素平均价差环比扩大15.5%、26.7%、0.7%、11.7%、49.6%和4.0%,甲酸价格暴涨至9550元/吨,同比上涨约300%。 在建项目有序推进,多项业务将成为国内细分龙头:公司退城入园等项目稳步推进,报告期内在建工程期末余额58.2亿元,较期初增加56.2%。公司2018年二期PC项目(13.5万吨)投产后将成为本土龙头,目前PC毛利超过12000元/吨,2018年全球除鲁西二期和万华外无新增产能,良好供需格局下盈利可景气维持。此外20万吨甲酸二期和10万吨己内酰胺二期亦将陆续投产,业绩持续增长可期。 上调至“买入”评级:由于近期多线产品供需格局改善后价格价差大幅上涨,我们上调公司2017~2019年净利润至16.2、20.2、24.7亿元,折合EPS分别为1.11、1.38、1.68元(原为0.75、1.01、1.23元),按照2018年10倍PE,给予目标价13.79元。公司多项业务可景气维持,在建项目确保成长,上调至“买入”评级。 风险提示:原材料价格波动,新产能投放低于预期。
江化微 基础化工业 2017-10-27 94.18 81.91 -- 99.82 5.99% -- 99.82 5.99% -- 详细
事件: 公司10月21日发布了2017年三季度业绩公告:2017年三季度公司实现营业收入2.70亿元,较去年同期上升10.50%;实现归属于上市公司股东的净利润4311万元,比上年同期下降14.74%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4211万元,比上年同期下降11.30%。 点评: 1. 原材料出现较大幅度上涨拖累业绩,虽然下游需求向好,营收同比增速10.50%,但毛利率下滑明显,最终导致净利润同比下滑14.74%。公司披露的经营数据显示前9个月原材料氢氟酸、氢氧化钠、丙酮、异丙醇等都有20%以上的涨幅,而产品的售价除了超纯氢氟酸有所涨价外别的都在下跌,因此导致毛利率下滑明显。随着成本的慢慢消化和往下游转移,业绩的好转可期。 2. 公司产品已成功进入中电熊猫8.5代线平板显示生产线,目前国内已经有10条8.5代线投产,在建的还有多条,对湿电子化学品的需求很旺盛,公司积极扩建产能应对市场,明年募投项目二期3.5万吨将建成投产,以及在成眉基地新建5万吨产能主打平板显示线湿电子化学品,预计2019年投产。 3. 半导体领域,公司将主要向G4、G5级别挺进,迈向8英寸以上晶圆制造所用湿电子化学品,未来国内12吋晶圆厂新建数目将超过14座,公司在镇江新区投资建设26万吨湿电子化学品主打半导体领域,预计2019年投产,将受益于半导体产业转移的红利。 盈利预测与评级: 今年以来原材料价格上涨导致公司毛利率下滑,业绩被拖累,因此下调盈利预测,预计17-19年EPS为1.07、1.38、1.83元。公司营收保持较快增长,下游需求仍然向好,随着成本向下游逐渐转移,未来业绩可期,维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名