1.事件云内动力于3 月10 日发布公告,拟通过发行股份及支付现金的方式购买贾跃峰、张杰明、周盛及华科泰瑞持有的铭特科技公司100%股权,交易价格为8.35 亿元,其中3.34 亿元将以现金支付,剩余部分以发行股份支付,发行价格按照不低于定价基准日( 3 月10 日董事会决议公告日)的前120 个交易日上市公司股票交易均价的90%,即按照7.53 元/股发行 66,533,862 股。此外,公司拟向包括大股东云内集团在内的的不超过10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过34900 万元。其中,云内集团承诺将以不超过2.5 亿元认购本次募集配套资金发行的股份。交易对方承诺,标的资产2016 年度、2017 年度、2018 年度预计实现的扣非净利润分别为人民币3200 万元、5250 万元、8000 万元。 2.我们的分析与判断 (一)收购工业级卡支付龙头铭特科技,战略布局汽车电子 铭特科技是国内最早进入工业级卡支付系统领域的企业之一,目前已经形成以加油(气)机支付系统、充电桩支付系统、自助终端支付系统等几大板块。2014 年、2015 年和2016 年1-11 月主营业务收入稳步增长,分别为3,292.42 万元、5,902.01 万元和6,087.06 万元。公司具有卡支付系统应用在石化、公共设施领域的先发优势,截至去年11 月底,铭特加油(气)机支付系统业务实现收入4603.29 万元,业务占比达75.08%,产品大量应用于中石化、中石油的加油站, 客户覆盖了国内加油(气)机的主要供应商;充电桩支付系统实现收入1,148.81 万元,占比18.74%,主要客户包括泰坦能源、奥特讯、科陆电子、许继电气、易事特、科华恒盛、中恒电气、特瑞德、万马股份等主流充电桩供应商。本次交易完成后,云内拟通过借助铭特软件控制、RFID 技术、无线通信技术等大力发展汽车电子、发动机运行状态监测云平台、汽车传感器等研发项目。同时,双方还将加强产品研发和生产方面的交流与合作,围绕发动机关键零部件及发动机与物联网结合进行业务拓宽,并依托云内动力的品牌和渠道建立向发动机、车企和汽车后市场销售的体系和队伍。 (二)排放标准双升带动产品结构升级,新一轮产品周期强势开启 公司是多缸小缸径柴油机行业先锋,柴油机产品种类繁多,全面配套乘用车、商用车和非道路机械。公司于1 月24 日发布业绩预告,2016年总销量达31.67 万台,预计归属于上市公司股东的净利润同比增长22.50% -42.44%,主要受益于:(1)排放标准升级利好轻卡柴油机销售。 由于国V 排放标准自2016 年4 月1 日起在11 省市试行,公司下游轻卡客户需求大幅提升,其主要客户江淮汽车2016 年轻卡销量达187982台,同比增长12.89%,拉动公司道路发动机产品放量。(2)公司同时积极配套非道路机械,客户范围持续拓展为营收增长提供保障。2016 年轻卡市场总销量下滑1%,而公司销量逆势同比增长45.51%,很大一部分增量来自于非道路市场的开拓。未来预计随着道路非道路标准全面执行和DEV 系列发动机的逐步投产,公司DEV 系列和非道路发动机产品将迅速放量,综合毛利率有望进一步提升。 (三)定增完成,欧六柴油机奠定公司新的增长点 公司于2016 年12 月非公开发行新股79,754,601 股,募集资金净额6.35 亿元全部投入“欧VI 柴油发动机研发平台建设及生产智能化改造项目”。该募集资金的到位为公司做大做强奠定了强有力的资金基础,使公司能够持续保持在机动车领域的技术优势,从而使得公司在柴油机市场的市场份额能够持续增长。 3.投资建议 维持“推荐”评级。公司2016 年净利润同比增长22.50% - 42.44%,主要归功于排放标准双升下的下游轻卡发动机需求增长和非道路客户的开拓,未来随着国五排放标准执行范围持续扩大预计DEV 系列发动机需求将持续提升。另外,公司于去年完成定增,欧六发动机的研发与生产将长期利好公司业绩。我们预计公司2016-2018 年公司的归母净利润分别为2.2 亿、2.8 亿、3.5 亿,对应摊薄EPS0.25、0.33、0.41 元/股,PE34.96X、26.89X、21.51X,维持"推荐"评级。 4. 风险因素 1)排放标准执行力度低于预期;2)公司募投项目达产进度低于预期。

主营重卡曲轴受益重卡复苏,有望参与全球竞争:公司在重卡曲轴领域国内第一,国际第三,近两年整体稳定增长,出口增长较快,未来有望参与全球竞争,国际市场瞄准蒂森克虏伯。国内市场市占率50%以上,与竞争对手逐渐拉开差距。16年下半年受益重卡销量的持续复苏,公司重卡曲轴订单同比显著增长。 欧5标准为轻卡、乘用车曲轴、连杆提供重要机遇:公司大力拓展乘用车曲轴市场,欧5、欧6标准发展,对曲轴、连杆提出更高精度、性能要求,为公司提供重要机遇,目前轻卡、乘用车高端曲轴、连杆订单大幅增长,产能饱和。我们预计轻卡曲轴新生产线预计17年3月份投产,乘用车曲轴新线17年6月份投产。轻卡,乘用车曲轴毛利率比重卡低约4-5pct,但市场空间远大于重卡市场,公司产品目前在乘用车市场占比1%左右,产品供应上汽KV6-2.5L、海马474Q-C、jeep虎鲨等。 公司拟7.7亿元收购东莞鸿图100%股权,进入汽车轻量化:东莞鸿图主营汽车铝合金压铸零部件,承诺2016-2018年实现的净利润分别不低于6000万元、7500万元、9900万元。天润未来目标打造动力系统零部件研发制造基地,不排除进一步外延并购。 与新松合作,实现智能制造:公司工厂自动化程度较高,2016年11月与新松机器人签订了《战略合作伙伴协议》,拟进行全方位合作,打造数字化工厂。在管理体系方面,公司自主研发行业先进的TRPS管理体系,覆盖下游国内国外客户管理体系要求。 盈利预测与投资建议:公司内生下游复苏、市场多样化促进快速增长;外延布局汽车轻量化,目标打造国际先进的动力系统零部件研制基地。我们预计2016-2018年备考EPS为0.20/0.25/0.29元,对应PE为37/29/25,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:并购失败风险,重卡市场不及逾期,新市场拓展不顺

投资要点: 1、公司是多缸小缸径柴油机行业领导者,高压共轨等柴油机技术国内领先。公司是国内多缸小缸径柴油机先锋,与全球发动机巨头FEV、AVL长期合作,柴油机高压共轨等技术国内领先,产品全面配套乘用车、商用车和非道路机械。 2、把握柴油车排放标准升级机会,道路非道路并举销量迅速提升。公司于2012年看好非道路柴油机利小量大的特点切入非道路市场,抓住机动车、非道路机械的排放标准双升机遇提前布局技术和产能,2016年销量逆势向好,市占率迅速提升,销量比肩多缸小缸径行业龙头全柴、玉柴。 3、高端发动机产品销量稳步增长,主业迎来业绩拐点。受国V排放标准升级影响,公司高端产品D系列发动机供不应求,于2016年突破盈亏平衡点,YNF40发动机也有望于2017年达产,高端产品突破将促使公司主页迎来业绩拐点,未来盈利空间进一步扩大。 4、定增6.35亿投入研发欧VI发动机,抢先布局排放标准升级。公司以8.15元/股的价格募集6.35亿资金抢先布局欧VI柴油机的研发,达产后将具备生产欧VI柴油发动机20万台/年的能力,有助于维持公司在柴油发动机领域的领先地位。 5、自动变速箱总成和柴油机混合动力总成云内逐步走向高端化。目前国内柴油机自动变速箱领域尚属空白,公司与法国PPS公司的合作将拓荒该领域有望抢先占领市场,目前已成功搭载试验车型。同时公司在乘、商用车混合动力总成领域分别与科力远、苏州绿控合作,借助技术优势和客户资源打开未来产品市场空间。 6、公司把握柴油车排放标准升级机会,道路非道路并行发展,2016年随着高端产品取得突破主营业务迎来拐点,同时积极升级产品以保持技术和市场领先。随着近期募投项目达产以及新项目逐步落地,公司业绩有望持续成长。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.37、0.48元,给予“推荐”评级。

投资建议 考虑公司此次增发,预计公司2016-2018年EPS为0.12/0.37/0.45元,PE为67/22/18倍。公司为低估值、高增长的优质标的,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

压裂设备国内民营龙头企业,2017年业务好转 公司传统主业为压裂设备及配件的生产销售,受国际油价及全球油气资本开支影响较大。随着油价逐步走出低谷,我们判断公司压裂设备及配件主业将逐步好转,并将加大向海外市场开拓力度。 加纳地区签订6.6亿美元EPC项目,将增厚2017-2018年业绩 2016年9月,公司及全资子公司分别与加纳国家天然气有限公司签订了《阿布阿兹-特马输气管道项目执行协议》(BOT协议)和《天然气处理厂改扩建执行协议》,项目金额预估合计为6.6亿美元。考虑中国公司的成本优势,我们判断这两个项目毛利率水平较高。 上述协议有效期均为6个月,我们预计公司有望在1季度与业主签署正式合同并将于年中启动。 拓展海外EPC业务,目标成为油气开发一体化解决方案供应商 全球油气领域EPC市场规模约有上千亿美元,公司目前积极拓展海外EPC总包业务,重点发展区域为中亚、中东、非洲、南美等地,目前在跟踪项目较多,并有望获得较多订单。 我们认为,公司将充分发挥中国产品性价比优势及融资优势,通过拓展EPC业务及油田技术服务,未来有望成为油气开发一体化方案供应商。 发布员工持股计划,将调动员工积极性,推动公司进一步发展 公司1月公告“奋斗者2号”员工持股计划(草案),拟通过大宗交易定向受让控股股东孙伟杰先生、王坤晓先生以及刘贞峰先生所持杰瑞股份共计不超过135万股;资金来源为持有人向公司控股股东借款;参与人员范围为经公司认定的董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员以及中层管理人员及核心员工。 我们认为此次员工持股计划有助于吸引优秀管理人才及核心业务人员,提高公司员工凝聚力和公司竞争力,助力公司业务进一步发展。 油气装备行业优质白马股,维持“推荐”评级 考虑加纳EPC项目2017年1季度签署正式合同并且于2季度开始执行,我们预计该项目2017-2018年有望实现业绩贡献2.5亿、4.5亿元。 预计2016-2018年公司业绩为1.5亿、4.5亿及7.0亿元,EPS为0.16/0.47/0.73元,PE为126/43/28倍。公司压裂设备主业好转,EPC总包业务有望获得快速发展,此外公司在北美有油气开发区块,未来可通过出售油气资产获得投资收益,业绩具备上调空间,维持“推荐”评级。

1.事件 公司公告,于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GasProcessingCompany有限公司(以下简称“GPC”)发来的《卡让萨项目合作保证书》,GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同,合同金额为3,889.5万美元(约合人民币2.70亿元)。 2.我们的分析与判断 (一)海外项目将陆续落地,助力公司业绩快速增长根据公司公告,GPC是QAZAQBusinessGroup(哈萨克商业集团,以下简称“QBG”)旗下的全资子公司。QBG旗下的InformSystem公司负责哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网入厂/入户建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务,QBG在哈萨克斯坦和我国交界的各口岸在建物流基地,拥有千余台运输车辆。GPC专注于在哈萨克斯坦从事天然气处理业务。卡让萨项目是由GPC操作的投资运营项目,该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售给哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订了25年的购销合同。 本次中标项目的合同金额为3,889.5万美元,约合人民币2.70亿元,占公司2015年度经审计营业收入的20%,该项目中标对潜力巨大的中亚地区的市场开拓带来积极影响。此外,该项目模式为EP合同,即设计+设备采购,不含工程建设,预计毛利率将高于公司此前的EPC合同(此前公司EPC毛利率在40%以上)。 我们判断公司未来海外项目订单预期乐观,助力公司明年业绩快速增长。 (二)打造油气产业联盟,提升市场影响力根据公司公告,公司与安东油田服务集团、洲际油气三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局,具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。 三方业务发展均聚焦在于中国公司具有优势的全球市场,在各自优势市场相互帮助形成互补,各方共享市场资源和信息,制定协同一致的长期市场规划,市场开拓协同力量一致行动,提升市场影响力。 此外,三方将共享人才和技术信息、共享研究系统和专家顾问;致力于采用新技术、新工艺及服务模式变革的方式来整体提高油气资源开采效率和经济价值,积极探讨由洲际油气进行资源收购和管理,由安东和惠博普提供开发环节的一体化工程总包服务及配套投资的简单有效的服务模式。 根据业务经营需求,三方可探讨采用各种资本合作形式,包括成立联合体、合资公司及油气产业基金,开展油气综合业务,开展行业并购和大型投资工程一体化业务。 我们认为,与国际石油公司及油服公司相比,中国公司优势在中亚、非洲及伊拉克等中东部分国家,这些国家的共同特点是具有丰富的石油资源,但本国石油开发力量较弱,同时希望能降低开发成本。公司产品服务性价比高,与安东石油服务集团、洲际油气组成油气联盟将提高三方的市场影响力和竞争力,有助于公司获得更多国际订单。 (三)加强与安东集团合作,未来协同开拓海外市场安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商,产品和服务覆盖油气田开发全生命周期,形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块,具有完善的产品线及一体化的服务能力,能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。 近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破,尤其在中东地区,业务规模持续增长,盈利能力良好,在手订单充足。此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司(以下简称“DMCC”)40%股权收购的交割工作。我们认为,通过本次投资,公司将强化与安东集团的战略合作关系,进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补,共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场,提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。 (四)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元(含7亿元),本次募集资金扣除发行费用后将全部用于收购DMCC公司40%股权。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为6.26元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (五)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (六)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国”环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (七)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (八)股权激励要求未来几年业绩高增长此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、 160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.21/0.33/0.43元,PE为42/27/21倍。公司为低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

1.事件 华锦股份12月27日晚公告,预计2016年全年归属公司股东的净利润180000万元-200000万元,同比增长467.6%-508.48%。每股收益约1.13元-1.25元。去年同期盈利为32868.55万元,每股收益为0.21元。 2.我们的观点 我们一直认为,华锦股份的业绩不是问题,重点需要解决的是公司的动力问题和估值问题。 第一、目前公司的环评现场检查已经结束,等待环评批文到手就可以启动炼油和乙烯的扩建问题(需要融资)。 第二、丁二烯解决公司的估值问题,明年炼化的业绩相对于今年会有所下滑,但丁二烯的崛起解决了这个问题。丁二烯是一个供给收缩,并且能够享受长周期景气的产品,丁二烯是石脑油裂解过程中的副产品。乙烷裂解制乙烯,甲醇制烯烃都不副产丁二烯。未来全球新投的乙烯产能当中以乙烷裂解制乙烯(美国为主,欧洲也在改造)和甲醇制烯烃(中国为主)为主,副产的丁二烯产量急剧下降。继续强烈推荐华锦股份。 (一)炼化行业景气,业绩贡献略超预期 (二)炼化产品产能丰富,业绩弹性大 (三)橡胶价格中枢上行,充分享受丁二烯行情红利 (四)投资建议 公司受益于炼化行业高景气度和丁二烯回暖行情趋势,业绩有望持续兑现,我们预计公司2016-2017年EPS分别为1.2元/股和1.4元/股,给予“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司公告,与洲际油气、安东油田服务集团签订了《洲际油气与安东集团、惠博普深度合作战略协议》。 2.我们的分析与判断 (一)打造油气产业联盟,提升市场影响力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、洲际油气三方将长期目标确立为建立以油气资源业务为核心业务,以工程技术为支持性业务,以“一带一路”地区为重点的全球产业布局,具备使油气资源价值最大化的核心竞争力和较强的风险防范能力的油气产业联盟。 三方业务发展均聚焦在于中国公司具有优势的全球市场,在各自优势市场相互帮助形成互补,各方共享市场资源和信息,制定协同一致的长期市场规划,市场开拓协同力量一致行动,提升市场影响力。 此外,三方将共享人才和技术信息、共享研究系统和专家顾问;致力于采用新技术、新工艺及服务模式变革的方式来整体提高油气资源开采效率和经济价值,积极探讨由洲际油气进行资源收购和管理,由安东和惠博普提供开发环节的一体化工程总包服务及配套投资的简单有效的服务模式。 根据业务经营需求,三方可探讨采用各种资本合作形式,包括成立联合体、合资公司及油气产业基金,开展油气综合业务,开展行业并购和大型投资工程一体化业务。 我们认为,与国际石油公司及油服公司相比,中国公司优势在中亚、非洲及伊拉克等中东部分国家,这些国家的共同特点是具有丰富的石油资源,但本国石油开发力量较弱,同时希望能降低开发成本。公司产品服务性价比高,与安东石油服务集团、洲际油气组成油气联盟将提高三方的市场影响力和竞争力,有助于公司获得更多国际订单。 (二)加强与安东集团合作,未来协同开拓海外市场 安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商,产品和服务覆盖油气田开发全生命周期,形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块,具有完善的产品线及一体化的服务能力,能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。 近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破,尤其在中东地区,业务规模持续增长,盈利能力良好,在手订单充足。 此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司(以下简称“DMCC”)40%股权收购的交割工作。我们认为,通过本次投资,公司将强化与安东集团的战略合作关系,进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补,共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场,提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。 (三)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过7亿元(含7亿元),本次募集资金扣除发行费用后将全部用于收购DMCC公司40%股权。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为6.26元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (四)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长 公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (五)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国” 环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (六)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (七)股权激励要求未来几年业绩高增长 此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.32/0.39元,PE为39/26/22倍。公司为低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

投资要点: 中化集团已经确立中化国际为精细化工平台,外延预期强烈 公司自上市以来致力于从贸易企业向实体企业方向发展,通过系列并购已经出具规模。自宁高宁入主中化集团以后,致力于打造公司为精细化工平台。以精细化工产业为核心,通过兼并收购、合资合作、自主研发等方式,用十年时间打造中国市场领先、具有全球影响力的精细化工产业集团。形成化工新材料、特种化学品和农化三大精细化工产业集群,围绕三大产业集群上游拓展关键化工中间体。 通过持续收购整合行业,公司成为全球最大天胶供应商 公司通过收购GMG、德美行、SIAT和Halcyon等,在非洲和亚洲拥有29.60万公顷的土地,已有8.6万公顷用于种植,3万公顷割胶面积;在印度尼西亚、泰国、马来西亚、中国和非洲将拥有35个加工厂,年加工产能合计将达到约150万吨;整合后的销售网络将具备约200万吨的天然橡胶和胶乳的销售能力。公司是全球最大的天然橡胶供应商。 行业供求格局改变,天然橡胶价格中枢持续上移 橡胶(含天然和合成)产量相对于高点下降5%,库存下降10%以上。去产能和库存进程逐步完成。天然橡胶在供求格局变化中价格中枢有望上移。 此外2017年全球橡胶的需求前景预计随着国内严查超载和特朗普上台大型基建而进一步上升。 投资建议 基于公司在天然橡胶领域的深入布局,以及未来在精细化工等领域的发展预期,我们预计中化国际2016-2018年EPS分别为0.17元、0.57元和0.76元,维持推荐评级。 主要风险因素 收购进展不及预期,天然橡胶产品价格下行。

1.事件 公司公告,拟以自有资金购买安东油田服务集团(以下简称“安东集团”)的部分股份,购买股份数量不超过安东集团股份总数的5%。 2.我们的分析与判断 (一)加强与安东集团合作,未来协同开拓海外市场 安东集团是中国领先的独立一体化油田工程技术服务供货商,产品和服务覆盖油气田开发全生命周期,形成了钻井服务、完井工具、增产技术、采油服务、检测服务、一体化总包及产量管理服务六大产业模块,具有完善的产品线及一体化的服务能力,能够为油公司解决油气田增产、提速、降本及安全环保等难题。 近年来安东集团的海外业务不断取得新的进展和突破,尤其在中东地区,业务规模持续增长,盈利能力良好,在手订单充足。 此前公司已公告完成了对安东油服伊拉克子公司(以下简称“DMCC”)40%股权收购的交割工作。我们认为,通过本次投资,公司将强化与安东集团的战略合作关系,进一步促进双方在油服业务领域的资源共享和优势互补,共同打造油气田开发一体化总包服务能力、开拓国际服务市场,提升公司的持续盈利和应对市场波动的能力。 (二)收DMCC40%股权,提高综合国际竞争力 根据公司公告,公司与安东油田服务集团、安东油田服务国际有限公司及安东油田服务DMCC公司(以下简称“DMCC公司”)签订股权转让协议,公司以人民币7亿元收购DMCC公司40%股权。 公司本次非公开发行股票募集资金总额不超过10亿元(含10亿元),本次募集资金扣除发行费用后,7亿元将用于收购DMCC公司40%股权,其余募集资金将用于补充公司流动资金。 本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的董事会决议公告日,发行底价为12.72元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%。按照本次非公开发行募集资金上限及发行底价计算,本次发行的股票数量不超过78,616,352股。此次非公开发行股票锁定期为12个月。DMCC公司服务内容包括钻井技术服务(定向井技术服务、钻机服务)、完井技术服务(连续油管技术服务、酸化压裂技术服务、完井工具销售)、采油技术服务(采油运行管理、地面工程总承包EPC)等,业务主要分布在伊拉克中部地区、米桑地区和南部地区。 根据伊拉克业务模拟财务报表的口径计算(未经审计),2015年度DMCC公司实现营收5.6亿元,实现净利润1.8亿元。安东集团、安东国国际及罗林(安东集团实际控制人)承诺DMCC公司仅就其伊拉克业务2016-2018业绩不低于2.6亿、3.38亿、4.16亿元,即2016-2018年业绩复合增长率不低于32%。按公司持股40%计算,2016-2018年DMCC公司预计将为公司贡献业绩为1.04、1.35、1.66亿元,为公司2015年业绩的65%、84%、103%,将大幅提高公司盈利能力。 公司6月份公告,惠博普-安东联合体与亚太石油签署了《油气开发建设一体化服务战略合作框架协议》(以下简称“框架协议”)。亚太石油与“惠博普-安东联合体”致力于通过长期合作形成一个高效的油气资源开发模式,发挥各自优势开展战略合作。根据该框架合作协议,亚太石油承诺今后将具备条件的油气资源开发建设项目采用一体化总包的模式由“惠博普-安东联合体”优先承担,亚太石油原则上每年将给予“惠博普-安东联合体”1亿美元左右的工作量。 我们认为公司收购DMCC40%股权将使公司具备钻井、完井、油气田装备及工程、采油运行管理服务等一揽子立体化的服务能力,完善了公司的油服产业链布局,提高了公司在中东地区的竞争力,而框架协议的签订反映了公司和安东油服合作不仅仅局限于中东地区,未来双方将强强联合、充分发挥协同效应,共同形成国际化的影响力。 (三)海外EPC订单保障公司业绩稳步增长 公司2014年实现了向EPC工程总承包商的转型,与国外竞争对手相比,公司有较大成本优势,在全球油气公司削减资本支出环境下,公司因产品性价比高中标概率明显提升。2015年11月,公司与巴基斯坦OGDCL公司签订巴基斯坦Nashpa油田天然气处理及液化石油气回收项目的《工程总承包合同》,合同金额为1.48亿美元。我们判断公司海外客户数量将持续增加,品牌影响力不断增强,未来海外大单预期乐观,公司营收将持续稳步增长。此外,公司业绩还受益于原材料价格下降及人民币贬值等因素。 公司2015年新签合同额15.3亿元,较2014年增长30%;2015年末在手合同金额11.2亿元,较2014年增长83%。 我们认为公司在手合同较多,为2016年营收和业绩增长奠定坚实的基础;2016年公司海外EPC有望继续凭借产品性价比高优势获得较多合同,2017年公司业绩有望持续保持快速增长。 (四)进军石化、通用环保领域,培育新增长点;受益“美丽中国” 环保板块公司此前主要业务集中在油田环保,包括油田污泥处理等。2015年环保业务由油田环保向石化、炼化、通用环保业务领域突破。其中在石化环保业务方面,公司技术在国内处于领先地位。随着环保法越来越严格,石化炼化的老化油、渣油及稠油等处理有迫切需求。2015年公司与多家企业进行了技术交流和实验,都得到了良好的认可。 2016年上半年公司在石化炼化环保领域业绩有较大增长。 公司2015年投资2亿元在天津成立环境工程公司,对环保业务进行专业化管理,形成核心团队,未来主营业务包括土壤修复、重金属处理,河流领域的治理、生物废弃物的综合利用、市政垃圾及污水处理等。公司目前在河北、河南、湖北、四川等有多个项目在跟踪,2016出台的《土十条》将促进土壤修复蓝海市场的高速增长,公司通用环保板块有望充分受益,我们判断2016年下半年公司通用环保业务有望获得突破。 (五)管道自动化及检测维保业务未来有望成为公司新业绩增长点 目前国内油气长输管道总里程达到12万公里,每年检测市场需求近20亿元,维保市场更大,且技术门槛较高,毛利率高。 公司2015年使用自有资金1.19亿元,收购控股子公司潍坊凯特8名自然人股东所持33.123%股权。收购完成后,公司对潍坊凯特的持股比例由51%增至84.123%。潍坊凯特主业为管道自动化、数字化等,和公司优势互补、协同效应显著,2012-2014年净利润复合增长率达150%,我们判断2016年将持续增长。 2015年公司成立惠博普管道技术有限公司,并进行了智能内检测技术的储备和开发,2016年将逐步推向市场。 惠博普管道技术有限公司定位为“管道医院”,按照完整性管理的理念打造管道一体化服务能力,预计产品及服务毛利率超50%,未来有望成为公司新的业绩增长点。 (六)股权激励要求未来几年业绩高增长 此次股权激励解禁条件为:以2012-2014年净利润均值为基数,2015-2017年净利润增长率不低于40%、100%、160%。公司2012-2014年扣非后归属于上市公司股东的净利润均值为1.07亿元,即股权激励要求2015-2017年扣非后归属于上市公司股东的净利润不低于1.50亿、2.15亿和2.79亿元(此处“净利润”指归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润)。 公司于2015年12月向274名激励对象授予2000万份限制性股票,人均约7.3万股,授予价格为每股5.09元,激励对象包括公司董事、中高级管理人员和核心业务(技术)人员等。 我们认为本次股权激励力度较大,将调动公司中高层管理人员及核心员工的积极性,助推公司不断发展。 3.投资建议 预计公司2016-2018年EPS为0.22/0.32/0.39元,PE为36/24/20倍。公司为小市值、低估值、高增长的优质标的,市场预期差较大,未来与安东油服深度合作将助力公司业绩进一步增长,持续推荐。 风险提示:国际油价持续下滑、海外项目进展低于预期、汇率波动风险、环保及管道检测维保业务发展低于预期。

投资要点: 1、事件: 中天能源(600856)于11月15日、29日晚间发布公告,公司拟参与珠海合泰久盈投资管理有限公司(执行事务合伙人)与嘉兴聚天成股权投资管理合伙企业(有限合伙)作为普通合伙人发起设立的嘉兴合保投资合伙企业(有限合伙)。嘉兴合保投资合伙企业目标认缴出资总额不低于人民币8亿元,本公司作为劣后级有限合伙人出资1亿元人民币参与产业基金的份额认购。 公司拟通过产业基金增资人民币3.5亿元及受让3.5亿元价值的股权,共持有山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。 2、我们的观点: (一)设立产业基金收购山东金石股权,打通原油产业链。 中天能源拟成立产业基金整合并购优质项目,计划通过增资与受让收购山东金石沥青股份有限公司40.31%股份。 (二)油价中低位运行,炼化行业高景气持续。 2016年石油炼化行业持续高景气。在国际油价复苏行情的背景下,石化公司将受益于产品价格上涨和库存收益双重利好。 (三)原油贸易模式有望增厚业绩,产业基金夯实全产业链布局。 海外油气田带来潜在商机,原油贸易模式有望增厚业绩。布局下游,完善原油产业链,打造全新增长点。 (四)投资建议:中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。 (五)风险提示:原油及天然气市场价格波动,收购事项进展不及预期。

投资要点: 1、事件: 永利股份(300230)上周五晚间发布2016年第三季度报告,2016年7月1日至9月30日,公司营业收入为41,348.49万元,同比增长28.09%;归属于上市公司股东的净利润为3,987.69万元,同比增长13.62%。前三季度公司营业收入111,749.61万元,同比增长90.60%;归属于上市公司股东的净利润为9,377.01万元,同比增长43.76%。 同日,发布公告称将对全资子公司永利国际以自有资金增资420万欧元,本次增资完成后,永利国际的注册资本由70万欧元增加至490万欧元。 2、我们的观点: (一)三季度业绩平稳增长,模塑及自动分拣营收占比增加 公司三季度业绩平稳增长,前三季度营收增长超九成。 (二)业务整合顺利进行,三大业务协同发展 永利股份为国内轻型输送带行业龙头,通过并购英东膜塑与欣巴科技切入模塑和智能分拣领域,三大业务协同发展,未来发展空间巨大。 (三)输送带模塑业务协同布局,智能分拣业务成新增长点 轻型输送带与精密模塑业务协同发展,切入自动化分拣领域,享受快递行业高速发展红利,报告期内订单量与营业收入均有较大幅度增长。 (四)投资建议: 基于对公司在三大业务线的良好布局,我们预计2016-2017年公司利润为1.4亿和3.5亿,对应EPS 分别为0.56元和1.40元。 (五)风险提示: 下游需求低于预期,收购整合不及预期。

1、事件: 中天能源(600856)本周四晚间发布2016年第三季度业绩报告,2016年1月1日至9月30日,实现营业收入21.41亿元,同比上升66.82%;归母净利润3.31亿元,同比增长151.85%。 2、我们的观点:一、全产业链布局成效甚好,业绩持续增长公司业绩保持强劲增长态势,营业收入、净利润、投资收益皆实现了大幅增长,公司全产业链布局成效甚好。 二、油气业务有望成为新亮点,天然气业务四季度有望加速 (一)业绩稳步上行,油气田板块为业绩提供新动力 (二)市场和业务拓展带来利润率下降,原油贸易有望成为新的增长点 (三)季节性与寒冬预期叠加,四季度业绩有望加速 三、拓展上游油气田产业链,开拓LNG新市场 海外并购油气田带来可观收益,进一步完善全产业链布局。投资潮汕LNG储配站建设,打造华南地区分布式能源产业集群。 四、行业助力市场,未来业绩可期 天然气改制进程加速,燃气市场持续受益。基础设施建设不断完善,进口LNG迎来发展。中天能源不断完善全产业链布局,未来业绩可期。 五、投资建议: 中天能源布局天然气全产业链不断落实,龙头优势明显。预计公司2016-2017年净利润分别为5.03亿和8.05亿,假设公司增发完成,对应EPS分别为0.34元/股和0.59元/股,给予“推荐”评级。 六、风险提示:天然气价格市场化改革不及预期;进口LNG竞争过度。

1.事件 桐昆股份10月27日晚间发布三季度业绩公告显示,前三季度公司实现营业收入177.04亿元,同比增长6.79%;实现归母净利润5.6亿元,同比增长458.83%;基本每股收益0.52元,同比增长420.00%;基本符合预期。 2.我们的观点 (一)涤纶长丝价格回升,三季度净利润大幅增长 三季度油价继续回升,带动涤纶长丝价格上涨,助力涤纶长丝生产商利润提升,三季度实现归母净利润2.1亿元。 (二)价格上涨,供需反转,涤纶长丝行情继续看好 涤纶长丝价格迎来上涨周期,受益于油价回升,行业产能增速放缓,下游织造业需求旺盛,涤纶长丝行情看好。同时化纤大厂聚首,行业联合会议成为涤纶长丝价格又一有力支撑。 (三)投资建议: 作为涤纶长丝行业龙头,受益于行业反转,价格攀升作用,我们预计公司2016-2017年归属于母公司净利润分别为7.6亿元和14亿元,对应EPS分别为0.62元、1.14元,维持“推荐”评级。

1.事件 公司2016年三季报报告显示,前三季度公司实现营业收入13639.45亿元,同比下降11.3%;实现归母净利润291.66亿元,同比上升12.6%;实现每股收益0.241元。 2.我们的观点 (一)低油价影响,勘探生产业务持续亏损 低油价持续处于低位,受此影响勘探生产亏损扩大至309亿元。公司优化油气开发结构,国内原油产量同比下降14%,单季度盈利水平较上半年有所提升。 (二)积极调整产品结构,炼油业务回归正常,持续盈利 公司积极调整产品结构,降低采购成本,提高成品油质量,注重营销服务,炼油业务维持盈利态势。前三季度炼油业务EBIT为435.04亿元,同比增加183.12%。 (三)成品油销量、盈利水平齐增长 在成品油激烈的市场竞争中,公司灵活调整营销策略,成品油销量有所上升,同时三季度盈利水平也大幅增长。前三季度营销分销业务EBIT为258.39亿元,同比增长14.5%。其中第三季度为100.62亿元,同比大增59.71%。 (四)化工业务盈利能力大增,单季EBIT创新高 前三季度化工业务EBIT为91.35亿元,同比增加8.95%。其中,第三季度为94.57亿元,同比大增92.69%。 (五)投资建议: 公司目前PB只有0.88倍,已接近历史最低估值,安全边际很高;我们预计公司2016-2017年EPS分别为0.30元和0.39元;维持“推荐”评级。 (六)风险提示: 国际油价下行超预期;天然气市场改革进展不及预期。