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杨绍辉

光大证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 登记编号:S0930522060001。曾就职于中信证券股份有限公司、平安证券股份有限公司、中银国际证券有限责任公司。...>>

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华铭智能 机械行业 2016-12-16 32.85 39.63 87.02% 36.39 10.78%
37.45 14.00%
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在手订单大幅增长。据公司中报显示,2016年6月底在手订单7亿元,去年同期仅4亿元,在手订单同比增长了75%。有轨电车等新领域和贵阳等市场开拓带来的业务增量明显。 受益城轨大发展。“十二五”以来,国内轨交迎来大发展,高铁、地铁、有轨电车等相继成为投资热点,“十三五”将是城轨领域的集中释放期,全国多数一二线城市将扩建地铁线路,AFC等自动化设备、地铁站内售货机等迎来爆发性增长。 产品创新升级进行中。从地铁站调研看,尽管购票和充值已从过去的票务员售票习惯为自动售票/充值机,但今后还将有更多新型的购票充值和进站模式,微信支付宝信用卡等多类型的购票和充值服务也有望成为主流。华铭智能的交通卡旅游卡充资机已经在上海的陆家嘴等站点服务。 外延并购中求变。从过去1年的公告信息看,公司正在积极改变过去单纯依赖于纸币、硬币的自动售票机的传统业务模式,尝试注入网络技术等新的软硬件技术,公司通过外延扩张谋求发展值得期待。
天成自控 机械行业 2016-11-17 50.38 24.75 296.63% 58.16 15.44%
58.16 15.44%
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公司近日发布公告,公司已被上汽集团拟选定为驾驶员座椅总成、乘客座椅总成等乘用车座椅零部件供应商。此举标志着公司乘用车座椅业务取得阶段性胜利,进入国内主流乘用车座椅市场,后续有望加速发展。乘用车座椅市场高达千亿,公司未来有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书,开拓更多用户,发展前景值得期待。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元,考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景,以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展,目标价上调至65.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 乘用车座椅市场近千亿,国产化是必然趋势。乘用车座椅约占整车成本5%,单车价值量仅次于发动机和自动变速箱,2015年国内乘用车销售2115万辆,座椅市场规模高达950亿元。但乘用车座椅属于安全件,进入门槛极高,目前国内乘用车座椅市场主要被江森自控、李尔、佛吉亚、丰田纺织等外资或其境内合资厂掌控,随着降本等因素推动,未来乘用车座椅国产化是发展必然趋势。 进入上汽供应链,后续发展有望加速。公司是工程机械座椅龙头企业,技术实力强劲,积极进军乘用车座椅市场,已获得众泰汽车等热销车型配套订单,有望带来公司收入和利润翻倍增长。此次进入上汽供应链,标志着公司进入国内主流乘用车座椅市场,后续有望依托上汽供应体系带来的产品质量背书,开拓更多用户,掘金千亿市场,并推动公司业绩长期高速增长。 多元拓展座椅业务,打造全系列座椅领军企业。除乘用车座椅外,公司还积极推进儿童安全座椅、飞机座椅、高铁座椅等全新的业务领域,有望带来收入和利润快速增长,发展前景看好。 评级面临的主要风险 1)乘用车座椅市场拓展不及预期;2)工程机械等座椅业务不及预期。 估值 我们预计公司2016-18年每股收益分别为0.46元、0.87元和1.30元,考虑到乘用车座椅千亿市场的广阔前景,以及公司进入上汽产业链后乘用车座椅业务有望高速发展,目标价由58.00元上调至65.00元,维持买入评级。
浙江鼎力 机械行业 2016-11-02 49.61 -- -- 55.91 12.70%
55.91 12.70%
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【公司三季报】 1.浙江鼎力(603338.CH/人民币47.82,买入)发布三季报,主要数据如下:前三季度收入4.97亿元、同比增长41.61%,归母净利润1.34亿元、同比增长33.56%,扣非后净利润1.25亿元、同比增长43.12%;第三季度收入1.8亿元、同比增长43.64%,归母净利润4,927万元、同比增长29.75%,扣非后净利润4,815万元、同比增长58.58%。 2.重点关注数据:长期应收款2.25亿元,主要系子公司上海鼎策融资租赁有限公司本期开展融资租赁业务所致。 3.其他数据:应收账款1.67亿元、同比增长65.36%,主要系销售收入增加所致,同时对部分老客户适当延长信用期以致应收账款有所增加;短期借款5,300万元,去年该值为0,主要系公司增加短期银行借款所致;应付票据3,659万元、同比增长112.73%,主要系公司采购材料使用票据结算增加所致。
中亚股份 机械行业 2016-09-29 38.10 27.00 297.01% 46.80 22.83%
47.90 25.72%
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支撑评级的要点 公司是国内领先的液态食品包装机械制造企业,致力于研发无菌、节能、高效、集成化的高端设备。公司拥有成熟的无菌环境控制技术、干法灭菌技术,能够提供洁净、超洁净、无菌等各种卫生水平的各类包装设备。 投资中物光电,可进一步丰富、提升公司的灭菌技术,增加灭菌手段,提升灭菌效率,符合公司无菌、节能、高效的研发目标。同时又可对公司产业链进行延伸,提升公司产品的整体竞争能力,为公司培育新的利润增长点,符合公司及全体股东的利益。 宁波中物光电是依托中国工程物理研究院设立的军转民高科技公司,也是国内第一家自主研发、生产、销售为一体的脉冲强光杀菌系统提供商。脉冲强光杀菌技术是一种可用于替代传统食品及包装杀菌的新型冷杀菌技术,可瞬间对微生物的细胞壁和核酸结构产生破坏,从而杀死微生物。脉冲强光杀菌技术作为一种新的表面冷杀菌技术,通过其杀菌处理,可有效延长产品货架期,增加安全性。该技术具有高效、快速(纳秒级)、广谱、环保、无明显温升、灵活等特点,对食品风味和营养成分影响很小,可应用到食品、医药、环保等行业,拥有广阔的发展前景。 中物光电集聚了光学、电子学、机械学等专业领域的技术人员,拥有固体颗粒杀菌设备、水产海鲜杀菌设备、粉体颗粒杀菌设备、包装材料杀菌设备、流体果汁杀菌设备等系列产品,产品已应用到伊利、蒙牛、官山矿泉水、湖南益阳皇爷食品、湖南阿瑞食品等知名企业。2015年收入415万元,净利润33万元。 公司资本运作迈出一小步,也是第一步。公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间大,成长性可持续,我们预期2016、2017、2018年净利润1.5、1.8、2.1亿元、目前市值对应的2017年市盈率56倍。综合估值水平和公司成长性,维持买入评级,目标价45.00元。 评级面临的主要风险 估值风险。
微光股份 电力设备行业 2016-09-13 152.30 46.33 169.52% 185.48 21.79%
198.00 30.01%
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公司主营产品为应用于HVAC(采暖、通风、空调与制冷)领域的冷柜电机、外转子风机及ECM电机。伴随国内外冷链产业的高速发展与公司高效节能电机产能与技术的提升,公司有望进入高速成长阶段。我们预期2016年净利润1亿元,公司未来3年将迎来保持20%业绩稳定增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。 支撑评级的要点 长远战略目标清晰。(1)中长期发展目标:在为通风和驱动技术提供理想解决方案的同时,紧跟工业4.0和互联网时代的创新步伐,实现产品向汽车、通讯、物联网等领域拓展。(2)未来三年的发展目标是:进一步稳固和提高冷柜电机、外转子轴流风机在国内销量领先的地位,向HVAC领域的更多应用空间渗透;快速提高高效节能产品ECM电机、EC和DC外转子风机等的收入比重;推进产品向智能控制、高效、节能、环保、新结构、新原理方向发展。 业绩长期稳定增长可期。我们预计年均20%以上增速,主要来自新产品ECM电机、EC和DC外转子风机等增长潜力,以及下游应用领域如汽车、通讯、物联网等的扩张。股东结构简洁。公司具有很好的经营性现金流和盈利能力,上市前后并未引进PE机构投资者,上市后公司内部持股的员工的股票均锁定3年,3年内无大小非减持压力。 期待高送配。公司总股本不到6,000万股,资本公积和未分配利润项下余额加大,高送配可期。 评级面临的主要风险 产品出口地政治与经济不稳定的风险。产品原材料价格波动风险。 估值 公司战略清晰,经营稳健,现金充裕,产品质量优异,市场空间巨大,未来5年公司将迎来高成长,我们预期2016年净利润1亿元、未来3年将保持20%的收入和净利润增长,目前市值93亿元,市盈率93倍。综合估值水平、公司成长性、市场环境,首次给予买入评级,目标价200.00元。
正业科技 电子元器件行业 2016-08-30 46.56 -- -- 49.45 6.21%
55.00 18.13%
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【半年报及公司公告】1.正业科技(300410.CH/人民币44.39,买入)发布半年报,营业收入和净利润均实现高速增长:营业总收入2.32亿元、同比增长47.14%;归属上市公司净利润1,994.73万元,同比增长20.70%;扣非后净利润1,760.26万元,同比增长35.59%;每股收益0.1223元/股。 2.公司主营业务的收入构成中设备占比更高、集银并表表现优异:PCB精密加工检测设备1.01亿元、占比43.7%,毛利率39%;PCB精密加工辅助材料8,268.9万元、占比35.62%,毛利率31.42%;所并购的子公司集银科技主营业务液晶模组自动化组装及检测设备收入3,867.5万元、占比16.66%,毛利率51.03%。 3.新并购/参股的子公司业绩影响较大:公司合并报表中净利润1,994.73万元、同比增长20.7%;集银科技100%控股,并表的净利润为1,217.4万元;鹏煜威49%参股,净利润759.62万元、权益法下确认的投资损益为372.21万元。 4.重要的费用支出:管理费用5,127.34万元、同比增长94.14%,其中含期内分摊股权激励费用10,890,550元。若计入股权激励费用,则公司合并报表的净利润增长为86.6%。 5.并购方案及备考财务报告:发行股份收购鹏煜威51%的股权的交易对价12,240万元,以发行价41.437元/股、发行2,958,665股;收购炫硕光电100%股权的交易对价45,000万元,其中65%的交易对价以发行股份的方式支付,以发行价41.37元/股、发行7,070,336股,另外35%以现金支付;同时将向不超过5名符合条件的特定投资者发行股份募集配套资金不超过2.55亿元,用于支付本次交易现金对价、交易税费、中介机构费用及标的公司项目建设。 6.其他公告:公司拟聘请广发证券股份有限公司担任本次重组(炫硕光电与鹏煜威)的独立财务顾问;公司董事罗罡先生辞职、将不再担任公司任何职务,增补徐同先生为公司董事,其与董事长、总经理徐地华先生为父子关系。
创力集团 机械行业 2016-08-19 12.98 -- -- 14.40 10.94%
14.69 13.17%
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事项 8月15日,创力集团(603012.CH/人民币12.80,买入)控股子公司合肥创大、全资子公司上海创力普昱与合肥中航新能源在安徽合肥签署了战略合作框架协议,围绕新能源汽车关键零部件项目领域进行战略合作。 支撑评级的要点 公司拥有优秀的管理团队和很好的激励机制,正从传统的煤机主业复制到新能源产业,形成第二产业支柱。公司于今年4月底宣布要进入新能源汽车产业,以控股子公司合肥创大为主体,规划年产能2亿Ah电池PACK和30,000台电机及控制器的生产,以全资子公司上海创力普昱为主体,实施年产2万台新能源汽车车载充电机、5,000台充电桩、2万台车载DC/DC转换器及2万台智能高压配电箱生产项目。 签约中航新能源,锁定三电系统核心客户。合肥创大、上海创力普昱在合肥中航新能源的零部件供应体系中享有优先供应权,公司的新能源产业布局再度落实下游客户需求。不久之前,合肥创大2亿Ah的电池包PACK生产线和电机电控生产线的设备采购已经花落合肥航大机器人,PACK自动化生产线技术处于国内领先水平。 核心客户中航新能源是电动物流车新兵但实力强大。据网络公开信息,中航新能源长期产能规划40万辆电动物流车,目前有5万辆产能在江西赣州落实到位。据我们产业调研,中航新能源在手的电动物流车订单2万辆以上,正等待推广目录落地后交付客户。中航新能源目前的经营管理层具备丰富的汽车生产管理和设计经验,问鼎国内电动物流车龙头也存在很大的可能性。 等待电动物流车政策落地。市场一直期待的推广目录尚未落地,公司股价伴随新能源板块和A股已经大幅调整,我们认为即使补贴调整,电动物流车受影响最小,甚至可能不对电动物流车补贴做调整,未来1-2个月内等待政策落地带动电动物流车板块再次走强。 我们预计公司后续盈利弹性大,估值将较快地降至20多倍,继续推荐买入。 评级面临的主要风险 应收账款较多可能存在坏账的风险; 系统性估值风险。
浙江鼎力 机械行业 2016-08-18 47.79 -- -- 47.78 -0.02%
55.91 16.99%
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1.浙江鼎力(603338.CH/人民币45.65,买入)8月17日公告:全资子公司上海鼎策设备租赁有限公司收到上海市商务委员会和上海市国家税务局的通知,经审核同意、作为中国(上海)自有贸易试验区内资融资租赁试点企业,享受与商务部、国家税务总局发布名单的内资融资租赁试点企业同等待遇。 2.相关公告1:公司于2016年6月14日召开董事会,审议通过了《关于在上海自贸区投资设立融资租赁子公司的议案》,将在上海自贸区以自有资金出资人民币20,000万元成立融资租赁公司,并于6月21日完成了相应的工商注册登记手续,并取得了自贸区市场监督管理局颁发的《营业执照》、名称为“上海鼎策设备租赁有限公司”,注册资本:人民币20,000万元整、经营范围:自有设备租赁,从事电子科技、机械科技领域内的技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让,市场营销策划。 3.相关公告2:公司于2016年7月18日召开股东大会,将“年产6,000台大中型高空作业平台项目”节余募集资金(含利息等收入)7,632.81万元永久补充流动资金。 4.相关公告3:公司于2015年4月30日公告拟设立以融资租赁为主业的“鼎力租赁股份有限公司”(根据法规要求,在未获得相关部门的审批通过之前,公司名称不得冠名“融资租赁”,不得开展融资租赁业务)。 公司拟以现金一次性认缴人民币19,400万元、占被投资子公司注册资本的97%,拟任子公司总经理的朱志军拟出资人民币600万元、占注册资本的3%。该子公司于5月15日取得《企业法人营业执照》。 5.相关公告4:公司2016年半年报显示,合并报表中的货币资金40,889.41万元、其中母公司货币资金8,688.79万元,存货价值15,676.33万元、可供出售金融资产10,703.09万元。
浙江鼎力 机械行业 2016-08-08 44.96 21.04 -- 47.94 6.63%
52.50 16.77%
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公司中报收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长35.9%,实现高增长。公司与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场,市占率近20%,公司将提前布局高端产品。我们预期2016年净利润1.66亿元,未来5年收入和净利润增长将分别保持在40%和30%以上。维持买入评级,目标价格上调至60.00元,相对于目前股价有33%上涨空间,对应2016年61倍市盈率估值。 支撑评级的要点。 公司上半年业绩实现高速增长。主营业务收入3.17亿元、同比增长40%,归母净利润8,422万元、同比增长36%,扣非后净利润7,727万元、同比增长35%。 上半年业绩增长主要原因是:下游需求增速高、产品质量好、海外市场开拓得力。根据IPAF协会数据,2014年以来中国高空作业平台市场年增速为25~30%、并将持续数年,行业内生需求旺盛;公司的产品质量优于其他国产厂家、成为市场首选;参加了德国BAUMA展等专业性会展,加速拓展海外客户。 国内三强格局有其一,瓜分90%以上市场。公司的产品性能优越,可靠性和稳定性均明显高于其他国产厂家,性价比和服务方面较外资品牌优势明显,因此基本与JLG、Genie两大国际巨头瓜分国内市场。公司还通过优质服务增强用户粘度和提高品牌知名度。 公司拟增发募资11亿元,用于“大型智能高空作业平台建设项目”和补充流动性,提前布局高端产品。该生产线主要用于直臂和曲臂平台等高端产品的生产,预计2018年底能够投产,设计产能为3,200台大型智能高空作业平台、对应的产值/销售收入为11~16亿元。增发价42.76元/股,其中9.77亿元用于新产线建设、1.33亿元用于补充流动性。 评级面临的主要风险。 国内工程机械巨头将纷纷进入该行业,都会采用价格战和延长付款周期的方式等销售等竞争策略,短期内会对公司国内销售业绩有影响。 中低端产品市占率已很高,高端产品的市场开拓进展决定后续成长性。 市场整体估值下降。 估值。 公司的产品质量优异且市占率高,市场空间巨大,我们预期2016年净利润1.66亿元,公司未来5年将保持30%以上的收入和净利润增长,当前隐含市值85亿元、51倍市盈率。本次评级维持为买入,目标价格由50.20元上调至60.00元,对应2016年隐含市盈率68倍。
创力集团 机械行业 2016-08-03 12.31 -- -- 13.15 6.82%
14.69 19.33%
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近日创力集团(603012.CH/人民币12.59,买入)公告,合肥创大第一条产线的设备采购和集成商已经敲定,拟向合肥航大机器人有限公司采购永磁同步电机和控制器装配生产线、圆柱形18650锂电池年产2亿Ah全自动生产线设备,总金额4,450万元。 公司拥有优秀的管理团队和很好的激励机制,正从传统的煤机主业复制到新能源产业,形成第二产业支柱。公司于今年4月底宣布要进入新能源汽车产业,以控股子公司合肥创大为主体,规划年产能2亿Ah电池PACK和30,000台电机及控制器的生产,以全资子公司上海创力普昱为主体,实施年产2万台新能源汽车车载充电机、5,000台充电桩、2万台车载DC/DC转换器及2万台智能高压配电箱生产项目。 三电系统产线设备采购落地,将重振投资者对公司新能源产业的预期。月底公司公告进入三电系统和充电桩等新能源产业链以来,市场一直期待项目落地。公司公布合肥长达的电机电控装备生产线和锂电池PACK的第一条产线的设备采购花落合肥航大机器人,后续的生产线建设和客户关系拓展将陆续兑现。 市场旺盛需求将带动公司存在产能扩张超预期的可能性。据市场数据显示,全国电动物流车订单达到7万辆,公司的潜在客户订单应该也很充裕,为满足下游客户的旺盛需求,合肥创大存在继续新建产能的可能性。 等待电动物流车政策落地。市场一直期待的推广目录尚未落地,公司股价伴随新能源板块和A股已经大幅调整,我们认为即使补贴调整,电动物流车受影响最小,甚至可能不对电动物流车补贴做调整,未来1-2个月内等待政策落地带动电动物流车板块再次走强。 我们预计公司后续盈利弹性大,估值将较快地降至20多倍,继续推荐买入。
亿利达 机械行业 2016-08-01 16.11 21.00 310.68% 18.03 11.92%
18.03 11.92%
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公司2016年上半年实现营业收入约4.31亿元,归属上市公司净利润约6,066万元,扣除非经常性损益净利润约为4,483万元,分别比去年同期增长23.46%、35.31%和10.33%。全面摊薄每股收益为0.147元,与去年同期增长33.64%。我们预计16~18年公司全面摊薄每股收益分别为0.34元、0.45元和0.75元。结合铁城信息业绩承诺,按照最大增加股本数,预计16~18年备考每股收益约为0.43元、0.56元和0.87元,给予公司50倍16年备考市盈率估值,目标价维持21.50元,推荐买入评级。 支撑评级的要点 公告收购铁城信息,进军新能源汽车领域。铁城信息主要从事车载充电机、直流转换器等设计、研发、生产,未来3年业绩承诺5,000万、6,500万、8,000万。主要客户包括康迪、众泰、江淮等全球电动车排行榜前20强,同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划。我国新能源汽车领域近年保持了高速发展势头,我们坚定看好公司外延进入新能源汽车领域的未来前景, 预计年内收益有望超预期,未来将为公司打造坚实的业绩护城河。 布局青岛海洋和航天盛凯,深耕军工产业。在军工领域,公司收购的军工新材料公司青岛海洋已经入业绩高速增长期;日前公司又参股军工企业航天盛凯,并在未来融资、并购、重组事项中,享有充分的优先权。航天盛凯在研项目为国防军工一类产品(民企上市公司中仅有高德红外、光启等少数企业涉及),标的稀缺,有望为公司未来军工领域提供巨大利润空间。 公司整体布局合理,继续看好外延扩张。传统业务产品与收购的铁城信息产品之间存在较强的上下游协同效应,同时青岛海洋的新材料产品将为传统业务、新能源汽车零配件业务提供更好的材料技术支持,并与航天盛凯的军工一类产品形成军工产品短中长期差异化布局,为公司在新能源汽车、军工等成长性行业的发展建立了良好的战略布局。同时,公司存在较强的外延扩张基因,我们持续看好未来公司的外延式资本运作。 评级面临的主要风险 并购交易终止或取消的风险;商誉减值风险等。 估值 基于公司外延并购标的的稀缺性,在新能源汽车与军工等成长性行业的积极布局和巨大的成长空间,结合未来盈利预测及并购标的业绩承诺, 我们给予50倍的16年备考市盈率估值,目标价21.50元,推荐买入评级。
派思股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-01 15.61 -- -- 15.70 0.58%
15.70 0.58%
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派思股份(603318.CH/人民币17.01, 买入)近日依次公告: 1、非公开发行不超过8,000万股,募资不超过7.3亿元,主要投向鄂尔多斯一期天然气液化工厂的建设项目、济南力诺的天然气分布式项目、石家庄派诚利盛天然气分布式项目。 2、2016年3月-7月,派思与山东电力建设第三工程公司签订五份销售合同,出售天然气调压站设备、增压机设备、缓冲系统与氮气系统设备,销售金额合计2.12亿元。 支撑评级的要点 公司目前立足天然气产业链,致力于在装备制造、天然气综合利用(管网、液化、分销等)、新能源及天然气分布式项目等细分领域发展,通过掌握核心装备提升天然气分布式项目竞争实力。公司传统业务稳健经营,分布式能源业务依赖控股股东已掌握小型燃气轮机的核心技术获得竞争力,天然气综合利用板块有待发展。行业层面,环保及终端经济性改善都为分布式天然气快速发展提供了条件。 建设天然气液化工厂有利于把握市场机遇并掌控上游气源。LNG运输是今后天然气分布式能源项目的天然气来源之一,在鄂尔多斯建液化工厂,一方面是利用鄂尔多斯丰富的天然气资源,二是围绕鄂尔多斯辐射到华北和东北地区的天然气分布式能源项目。 战略布局天然气分布式能源项目。天然气分布式能源项目是以天然气为燃料,主要向写字楼、医院、学校和酒店等楼宇提供电能及热/冷能,可将能源利用效率提高至80%以上,具有良好的环保和经济效益。公司2013年开始开展天然气分布式能源业务,据公开披露的调研信息,目前公司执行项目有3-4个,四平医院和济南力诺项目都已经进入施工期,将于2016年投入使用。今年新增的项目较多,分布式能源市场环境在改善。 设备大订单有利于年内业绩稳定增长。受经济环境影响,公司原有主业增长乏力,但天然气作为清洁能源之一,中长期仍有广阔发展前景。 公司立足核心装备构建护城河,打造清洁能源王国,维持买入评级。 评级面临的主要风险 系统性估值风险;业绩下滑风险。
亿利达 机械行业 2016-07-15 14.89 21.00 310.68% 19.24 29.21%
19.24 29.21%
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公司公告收购铁城信息并募集配套资金修订稿,股本增加不超过约3,500万股,总成交6.25亿;同时公司公告投资2,000万,参股航天盛凯20%股权,并在未来的融资、并购、重组事项中,亿利达享有充分的优先权。根据我们之前公司16~18年全面摊薄每股收益预测,结合铁城信息业绩承诺及股本增加的情况,预计16~18年备考每股收益约为0.43元、0.56元和0.87元,给予公司50倍16年备考市盈率估值,目标价上调到21.50元,推荐买入评级。 支撑评级的要点。 收购铁城信息,坚定进军新能源汽车领域。铁城信息主要从事车载充电机、直流转换器等设计、研发、生产,未来3年业绩承诺5,000万、6,500万、8,000万。主要客户包括康迪、众泰、江淮等全球电动车排行榜前20强,同时北汽、上汽正与公司商谈下一步合作计划。我国新能源汽车领域近年保持了高速发展势头,我们坚定看好公司外延进入新能源汽车领域的未来前景。 参股军工一类产品研发单位,继续深耕军工产业。继公司收购优质军工新材料企业青岛海洋之后,日前再次参股军工企业航天盛凯,并在未来融资、并购、重组事项中,享有充分的优先权。航天盛凯已取得军工三证,正在进行武器装备生产科研许可证审核。公司在研项目为国防军工一类产品(民企上市公司中仅有高德红外、光启等少数企业涉及),公司部分产品具备国内、国际领先优势,产品销售渠道主要为军工订单及军工外贸。 传统业务与外延协同,看好公司整体布局。公司传统业务产品与收购的铁城信息产品之间存在较强的上下游协同效应,同时青岛海洋的新材料产品将为传统业务、新能源汽车零配件业务提供更好的材料技术支持,并与航天盛凯的军工一类产品形成军工产品短中长期差异化布局,为公司在新能源汽车、军工等成长性行业的发展建立了良好的战略布局。 评级面临的主要风险。 并购交易终止或取消的风险;商誉减值风险等。 估值。 基于公司外延并购标的的稀缺性,在新能源汽车与军工等成长性行业的积极布局和巨大的成长空间,结合未来盈利预测及并购标的业绩承诺,我们给予50倍的16年市盈率估值,目标价由18.27元上调到21.50元,推荐买入评级。
正业科技 电子元器件行业 2016-07-13 54.10 38.32 497.82% 57.11 5.56%
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公司专注于为3C、新能源等行业提供工业自动化解决方案,形成“自动化设备+高端材料+一体化解决方案”的格局。公司管理优秀、战略清晰,收购标的企业技术先进、产品和客户优质,业绩超预期增长的概率较大,在内生与外延双重驱动下公司业绩将持续高增长,静态估值很快得到消化,且具有OLED、新能源锂电池等新兴产业布局,目标价75.00元,首次评级为买入。 支撑评级的要点 公司战略清晰,致力于发展成“自动化设备+高端材料+一体化解决方案”供应商。公司围绕上述目标,完成多领域布局,如3C自动化:正业科技(PCB)、集银科技(LCD/LCM)和炫硕光电(LED);锂电池:正业(检测设备)和拓联电子(极耳材料);其他工业领域:鹏煜威(焊接自动化与智能物流)。 收购标的业绩超预期增长。2015年集银科技的承诺净利润3,600万元,实际上兑现业绩3,965万元,超额完成10%;鹏煜威的同期承诺净利润2,000万元,但实际上兑现业绩2,518万元,超额完成25%。公司在收购标的方面,总是选择市场前景好、技术实力强但经营规模尚小的企业,后续发展潜力大,且能够通过上市公司的平台做大做强。 锂电池自动化设备产业链上的隐形冠军。公司自身锂电池检测设备销售收入数千万元,主要客户以ATL为主,实现对日本、美国品牌的进口替代并出口到日本松下。公司收购拓联电子、布局极耳材料,客户是包括ATL、比亚迪等国内知名电池企业,与原有锂电池检测设备销售构成协同,且未来锂电池自动化设备领域内还有广阔的延伸空间。 OLED自动化领域的最佳标的。苹果公司将采购26亿美元采购三星的AMOLED显示面板后,JDI、夏普和天马等公司将纷纷跟进研发,预计在2018年形成量产。由于LCD/LCM自动贴合、装配工艺与AMOLED具有相似性和继承性,集银科技作为上述面板厂家的长期显示模组自动化设备供应商、已具有技术储备,因此公司也是OLED概念的核心投资标的。 评级面临的主要风险 市场系统性估值风险;外延收购的进度低于预期。 估值 在持续并购、整合后,公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保持多年高增长,我们预期2016年和2017年(包括已公告外延收购标的)备考净利润1.86亿元和2.43亿元,首次给予买入评级,目标价75.00元,对应2016年和2017年的PE估值分别75倍和57倍。
派思股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-06-23 17.71 21.34 175.45% 20.21 14.12%
20.21 14.12%
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公司目前立足天然气产业链,致力于在装备制造、天然气综合利用(管网、液化、分销等)、新能源及天然气分布式项目等细分领域发展,通过掌握核心装备提升天然气分布式项目竞争实力。公司传统业务稳健经营,分布式能源业务依赖控股股东已掌握小型燃气轮机的核心技术获得竞争力,天然气综合利用板块有待发展。行业层面,环保及终端经济性改善都为分布式天然气快速发展提供了条件。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格65.00元。 支撑评级的要点。 战略布局天然气分布式能源项目。天然气分布式能源项目是以天然气为燃料,主要向写字楼、医院、学校和酒店等楼宇提供电能及热/冷能,可将能源利用效率提高至80%以上,具有良好的环保和经济效益。公司2013年开始开展天然气分布式能源业务,据公开披露的调研信息,目前公司执行项目有3-4个,四平医院和济南力诺项目都已经进入施工期,将于2016年投入使用。 天然气分布式能源市场将受益于环保政策、气价下行、上网并网放开。环保性体现在分布式天然气发电二氧化碳排放量仅为煤电的50%;经济性提高体现在发改委降低非居民用天然气门站价格0.7元,分布式天然气项目回收期缩短经济效益上升;并网问题也在2014年得到落实。三大因素使得分布式天然气能源市场充满活力,行业曙光渐现。国内天然气分布式项目陆续涌现但尚未上规模,到2014年底我国已建成分布式能源式天然气项目82个,仅为美国1/60和日本1/80。 控股股东收购燃气轮机核心技术,打破国外技术垄断。公司控股股东派思投资在2015年9月收购荷兰小型径流式燃气轮机公司Opra75%股权,使得公司获得其核心技术,具有效降低生产、服务成本的潜力和强大的本土优势。Opra创始人为挪威Kongsberg公司燃气轮机部门的创立者,拥有丰富的科研经验和技术实力。 评级面临的主要风险。 分布式天然气项目进度、天然气价格的调整不达预期的风险。 估值。 根据利润预测结果,我们预计2016、2017年每股收益分别为0.21、0.24元,参考行业平均估值,并考虑公司独特的盈利模式及天然气分布式能源市场潜力,以及未来可能存在的外延并购可能性,我们给予公司12个月目标价65.00元,首次给予买入评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名