公司拟使用超募资金0.35亿元,向上海诺诚电气有限公司(诺诚电气)增资,增资完成后持有诺诚电气14.77%的股权,是4月25日明确要成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术以来的第一步布局,我们继续看好公司发展前景,维持买入评级,目标价上调至125.00元。 支撑评级的要点 诺诚电气成立于1997年,自然人茆顺明是公司控股股东、董事长兼总经理,诺诚电气是一家医疗器械生产企业,生产范围包括Ⅱ类6821医用电子仪器设备,Ⅱ类6826物理治疗及康复设备。目前拥有产品注册证12项,正在开发申报的产品多项。诺诚电气的脑电图仪、肌电图和诱发电位仪、术中神经监护仪、系列化康复设备等产品销往全国市场。 诺诚电气已开展康复三级网络建设,构建从三级医院到二级医院、二级医院到社区卫生服务中心、社区卫生服务中心到社区卫生服务站、社区卫生服务站到家庭的康复诊疗一体化专业平台。 诺诚电气计划以2015年5月31日为基准日实施股份制改制,启动新三板挂牌的相关工作,目标是在2015年12月31日之前实现新三板挂牌交易。2014年该公司实现收入0.43亿元,净利润234万元;2015年3月末,诺诚电气资产总额0.70亿元,所有者权益0.44亿元。2015、2016、2017年预计实现收入分别为0.6、1.0和1.6亿元,净利润分别为0.09、0.15、0.23亿元,成长性高。 东富龙看好康复领域的发展机会,通过增资方式参股投资,将帮助诺诚电气推动康复产品的系列化研发、生产、销售,帮助诺诚电气以三级康复网络为中心,推进康复产业的信息化建设,助推诺诚电气早日成长为国内康复领域的领军企业。 期待医疗器械、医疗技术持续布局。2015年是东富龙布局之年,通过投资诺诚电气,积累在康复、护理、养老产业的经验,今后将进一步在该领域寻找合适的投资标的,也对东富龙发展精准医疗等业务提供经销商资源、医院医生资源。 评级面临的主要风险 冻干设备业务竞争加剧的风险;权益市场系统性估值风险。 估值 公司管理优秀、战略清晰,经营稳健,现金充裕,医疗器械、医疗技术扩展性强,预期15、16年每股收益分别为1.25、1.53元,目前市值273亿元,对应15、16年市盈率估值分别为69和56倍,鉴于成立东富龙医疗健康产业公司,发力医疗器械和医疗技术,目标价由100.50元上调至125.00元,维持买入评级。

公司发布 2014年年报,公司实现营业收入7.23亿元,比上年同期增长24%,利润总额1.50亿元,比上年同期减少19%;净利润1.24亿元,比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元,比上年同期减少38%,折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元,维持买入评级。 支撑评级的要点 同步于油服行业整体,低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比,2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势,但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损,公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。 Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目,Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日,钻井、完井工作正在如期进行。 油价已处于反转趋势,油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号,近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日,原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近,主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力,我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月,因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。 顺应国家政策,投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇,重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。 评级面临的主要风险 国际油价长期低位,海外油田开发项目进度缓慢。 估值 基于行业判断和近期公司经营动态,我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元,15、16年每股收益预测为0.22和0.30元,目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元,维持买入评级。

康尼机电(603111.CH/人民币30.45,买入)发布了2015年一季报,报告期内公司实现营业收入3.26亿元,同比增长40.42%,实现归属于母公司所有者净利润3,578万元,同比增长38.13%,符合预期。动车组车门市场份额提升,城轨地铁车门随着交付量增加而快速增长,轨道交通业务板块拉动业绩实现高增长。 动车组车门份额今年将继续提升。在高速动车组外门系统市场,公司经过多年的自主研发,在2013年末获得CRCC认证并取得订单之后,公司高速动车组车辆门系统产品线已覆盖国内主要车型。截至2014年底,公司高速动车组外门系统产品已在北京、上海、广州、重庆等14个路局,47列车上正式运营。目前,在高速动车组外门市场,合资企业市场份额仍然较大,去年公司市占率超过10%,公司作为国内唯一的动车组车门国产化供应商,今年市占率还将继续提升。 新能源汽车连接器业务快速发展。公司新能源汽车零部件主要产品是充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成和高压配电系统等,目前已成为比亚迪、奇瑞、宇通等10多家乘用车和商用车厂商的合格供应商。当前我国新能源汽车产业处于爆发期,预计今年新能源汽车连接器业务将翻番增长。 公司战略规划清晰,研发支出保持高位。公司明确定位于“大机电”、“大交通”,依托“机电一体化”的核心能力,加快新产业和新增长点的培育,实现多元化发展。同时公司研发投入持续保持高位,将为公司寻找新的增长点打下基础,保障未来持续稳定增长。 估值:受益于城轨车门及动车组车门业务的拓展,公司业绩实现快速增长,新能源汽车零部件业务也初步形成规模。公司是国内唯一动车组车门供应商,受益于动车组国产化进程,同时新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。未来外延式扩张可期。我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,目标价38.52元,对应60倍2015年市盈率,维持买入评级。

公司发布2015年一季报,报告期内实现营业收入1.05亿元,同比增长63.25%,实现归属于母公司所有者净利润2,083万元,同比增长12.74%,符合预期。收入端公司产品梯次布局开始发力,报告期内铁路连接器收入相对稳定,新能源汽车连接器及通信连接器快速增长。由于收入结构发生变化,毛利率较低的通信连接器占比提升,拉低整体毛利率17.11个百分点至39.66%。预计随着铁路招标启动,以及通信连接器产品线优化,公司毛利率将逐步恢复。公司目前新产品、新业务已实现梯次成长,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计2015-2017年公司每股收益分别为0.47元、0.64元及0.86元,给予2015年86倍市盈率,目标价上调至40.22元,维持买入评级。 支撑评级的要点。 动车组连接器基数较高,保持稳定。去年1季度是动车组交付高峰,公司动车组连接器相应达到高点,受此影响报告期内公司传统铁路连接器产品基本稳定。 梯次布局发力,引领收入高增长。公司现已完成一纵一横框架,构建了成长基础。报告内新能源汽车及通信连接器爆发,引领收入快速增长。 毛利率暂时下滑,期间费用控制良好。目前通信连接器毛利率较低,其占比提升,影响1季度公司毛利率大幅下滑。但公司布局完善,期间费用占收入比例下降至15.77%。未来随着铁路招标启动,以及通信连接器产品线的整理,公司毛利率将逐步恢复。 一纵一横框架下,继续寻求外延扩张机会。公司在保持原有轨交连接器业务快速增长的同时,逐步在连接器市场及轨道交通领域,完成了一纵一横的框架布局。预计未来还将在框架下寻找外延扩张机会。 评级面临的主要风险。 动车组国产化进程推迟。 新能源汽车产业发展不及预期。 外延收购企业整合不及预期。 估值。 公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,给予2015年86倍市盈率,目标价由26.03元上调至40.22元,维持买入评级。

公司公告 2014 年年报及2015 年一季报,2014 年公司收入、归母净利润分别为6.71 亿、0.61 亿,同比分别下滑12.2%,增长7.4%,低于业绩快报数据;1 季度收入与归母净利润分别为1.45 亿、0.11 亿,同比分别下滑12.41%,增长11.57%;预计上半年业绩变动为-10%-20%。国际油价大幅下跌,国际石油装备市场低迷,国内市场需求不足仍在持续,公司业绩承压。 随着油价下降倒闭高成本产能的推出,油价正在反复中保持反弹趋势,预计中长期油价回升至70-80 美金的边际成本线。同时,公司的变革仍在继续,定、测、录仪器一体化和美、俄、中东市场拓展从未止步,主业受油价影响后企稳可期、外延可期。我们下调2015-16 年每股收益预测至0.24、0.30元,17 年预测为0.36 元,由于目前股价已超过我们前期目标价,我们上调目标价至18.50 元,下调评级至谨慎买入。 支撑评级的要点. 受国内外石油装备市场低迷影响,2014 年四季度起业绩下滑。油价自2014年3 季度开始下跌,油服与设备企业受油价影响滞后约1-2 个季度,因而影响多数自4 季度起显现。公司4 季度实现收入与归母净利润分别为1.7 亿、593 万,分别同比下降12%、10%,低于业绩快报所披露数据。 高成本产能陆续退出,油价在反复与分歧中强势反弹。油价在筑底过程中逐步出现页岩油破产、资本开支缩减、地缘政治风险与国际巨头斯伦贝谢大幅亏损减产等迹象,油价正处于震荡向上趋势中,有望达到70美金的边际成本线。油服与设备上市公司股价随油价已有反弹,业绩传导仍需时日。 定测录一体化和海外渠道建设的新发展布局不变,支持长期发展。公司收购杭州丰禾是一体化布局的第一步,海外渠道建设也通过在俄罗斯、迪拜设立孙公司逐步实现。“产业+资本”的布局有望支持公司持续成长。 评级面临的主要风险. 油价反弹不达预期长期在底部徘徊;新发展布局进展不顺。 估值. 我们下调2015-16 年每股收益预测至0.24、0.30 元,17 年预测为0.36 元,由于目前股价已超过我们前期14.00 元目标价,我们上调目标价至18.50 元,下调评级至谨慎买入。

49.09%,实现归属于母公司所有者净利润1.31亿元,同比增长39.75%,符合预期。公司模具产品收入持续高增长,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有所增加。我们预计2015年公司订单饱满,外资客户占比继续提高,产能自然增长且不排除继续扩产的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。 支撑评级的要点 业绩持续高增长。报告期内公司模具产品收入较去年同期增幅较大,铸锻产品、燃气轮机零部件等营业收入较去年同期也有所增加,带来公司收入增长49.09%,净利润增长39.75%。 产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时生产工人增长37.8%,目前员工技术水平基本成熟,今年产能自然增长可期。同时以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,目前排产饱满,不排除今年继续扩产的可能。 期待公司在承接高端装备零部件产业转移过程中寻求新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性。同时公司优质的客户体系证明了公司的能力,期待在高端装备零部件加工产业向中国转移的过程中,公司能寻求到模具业务之外新的增长点。 评级面临的主要风险 海外扩张不达预期。 国内客户应收账款发生坏账风险。 估值 我们预计公司2015-17年每股收益分别0.86元、1.19元及1.61元,公司精密加工及专机制造能力已经过验证,我们看好公司未来在承接高端装备零部件产业转移中的优势地位,给予40倍2015年市盈率,目标价为34.43元,维持买入评级。

公司公布2014年年报及2015年一季报。2014年公司实现营业收入、归母净利润分别为20亿、2.18亿,分别同比下滑2.37%、6.78%;2015年1季度实现收入、归母净利4亿、0.31亿,分别同比下滑29.1%、55.54%,符合预期。业绩的下滑主要由于油价下跌导致有油气价差缩小,同时宏观经济增速下滑使得重卡销售大幅下降,致使公司LNG汽车产业链主要产品销售出现不同程度下滑。然而我们相信最坏的时间已经过去,随着天然气降价,公司LNG汽车产业链复苏在望,业绩将逐季好转。同时发动机再制造油改气、船用液罐/燃料罐、速比达等新产品逐渐放量,以及储氢材料项目的迅速产业化,将加速公司重归成长道路,再创辉煌。我们维持公司2015-17年每股收益2.04、2.67、3.39元(不考虑增发摊薄)盈利预测,维持买入评级,目标价86.00元,继续强烈推荐。 支撑评级的要点 油气价差缩小叠加宏观经济,业绩加速下滑。由于油价下跌导致有油气价差缩小,同时宏观经济增速下滑重卡销售大幅下降,公司LNG气瓶、加气站及配套阀门等主要产品销售出现大幅下降,低温储运应用设备收入下滑11.3%至15.89亿元,拖累整体业绩。 挖潜降耗,低温储运应用设备毛利率逆势提升。面对行业疲软与竞争加剧的双重压力,公司积极开拓市场同时内部挖潜降耗,通过优化生产工艺流程、提高生产自动化水平等方式降低成本,保障盈利能力。2014年公司低温储运硬功设备毛利率达到37%,较2013年上升0.8个百分点。 天然气价格进入下降通道,预计业绩将逐季好转。根据发改委调价政策,今年4月1日起增量气门站价下调0.4元/方,开启天然气价格下降通道。随着能源清洁化大趋势、供给的宽松以及能源价格体制改革的深化,我们预计气价将继续走低,且调价周期将缩短,最终达到与替代性能源价格联动。随着天然气价格下降与油价企稳回升,油气价差再次拉大,经济性逐步恢复,我们认为公司自2季度起LNG气瓶及相关产品销售将快速回复,业绩逐季好转。 积极延伸产业链挖掘新增长点,加速落地储备项目立足长远。行业低迷期间,公司早已着手延伸LNG储运产业链,研究进军新业务。目前汽车发动机再制造已具备小批量生产能力,将持续开拓市场,预计全年销量将扩张至3,000-5,000套;重装基建完成80%、整体完成30%,并已开拓船用液罐产品,预计公司船舶重装2015、16年可分别实现2亿、4亿产值,远期产值可到8-12亿;储氢项目也正从中试走向产业化中;设立云鼎科技进军LNg产业物联网大数据平台研发运营。新产品、新产业的落成将加速公司重回成长道路,再创辉煌。 增发完成后将有利降低负债率与财务成本,有效提升业绩。公司非公开增发申请已获证监会核准批复,增发进程将加快。2014年末公司资产负债率高达62.31%,全年仅财务费用达到0.65亿。增发完成后公司现金流紧张获得缓解,将有效提升业绩。 评级面临的主要风险 气价下降不达预期,油价超预期下跌,应收账款风险,竞争加剧风险,新产业进展不达预期。 估值 我们维持公司2015-17年每股收益2.04、2.67、3.39元(不考虑增发摊薄)盈利预测,维持买入评级,维持目标价86.00元,继续强烈推荐。

康力电梯是中国电梯行业民族品牌的龙头企业。公司业务涵盖电梯整机、扶梯、零部件和安装维保。截至2014年,公司收入、利润规模、毛利率分别达到28.21亿、4.04亿、34.57%,再创新高。公司围绕电梯主业在研发、营销与维保存量市场的持续投入为公司带来了高于行业整体增速,同时面对国内房地产投资景气度下行的压力,公司顺应时局变化,夯实管理基础,强化内控建设,积极探索多元化发展战略,进军服务机器人行业,迈出转型升级第一步。我们判断跨步提升的竞争实力和充足的在手订单保障下,公司2015年电梯业务仍将保持高速增长,市占率持续提升。同时超强的造血能力与充沛的在手现金支持公司产业转型升级加速。不考虑进一步外延发展我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.72、0.87、1.05元,首次给予目标价21.00元,首次给予买入评级。 支撑评级的要点 围绕电梯主业在研发、营销与维保全面投入,将继续为公司带来高于行业整体增速。我们预计2015年房地产投资增速从剧烈下降走向缓步下移,同期电梯行业收入增长约为13-14%。跨步提升的竞争实力和充足的在手订单保障下,我们认为公司2015年电梯业务仍将保持高速增长,市占率持续提升。 积极探索多元化发展战略,进军服务机器人行业,迈出转型升级第一步。2014年12月公司获得康力优蓝40%的股权。康力优蓝属于服务机器人平台型企业,着重集成软实力,产品具有快速扩张能力。在服务机器人蓝海里,康力优蓝作为公司产业发展平台将获得更多资金与技术支持,实现迅速扩张。 公司现金流管理能力尤其优异,强大的造血能力支持业务转型升级。2014年公司经营性现金流净额高达5.63亿,年末在手现金8.79亿,造血能力远强于同行。随着电梯行业进入低速增长同时国产龙头企业提升市占率的阶段,公司在继续加强主业发展的同时具有充足的实力与意愿布局产业转型升级,保障长期发展壮大。我们判断公司未来将有更多更大的转型升级动作。 评级面临的主要风险 房地产投资加速下滑;转型不达预期。 估值 我们预计公司2015-17年每股收益分别为0.72、0.87、1.05元,首次给予目标价21.00元,对应市盈率29倍,给予买入评级。

公司发布2014年年报,全年实现收入19.95亿元,同比增长2.36%,实现归属于母公司所有者净利润3.28亿元,同比下降6.45%。由于占比较大的螺杆机产品毛利率下降及新产品开发投入、市场推广费用较高等因素,公司毛利率水平同比下降1.45个百分点至27.69%。今年初公司正式通过中石化供应商资格审核,同时国内首个地热发电项目落地,为将来膨胀机在新领域的开拓奠定了坚实基础。我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益分别为1.04元、1.31元和1.76元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年60倍市盈率,目标价由49.00元提升至62.06元,维持谨慎买入评级。 支撑评级的要点 新产品推广略低于预期,四季度业绩跳水。第四季度公司实现收入4.51亿元,同比下降13.98%,实现归属于母公司所有者净利润4,538万元,同比下降53.94%。第四季度毛利率同比大幅下滑6.67个百分点至24.09%,受经济低迷影响,客户更愿意选择合同能源管理的模式来接纳螺杆膨胀机这一全新产品。这对公司及集团的压力较大,受此影响4季度公司放缓了新产品的推广速度。 拿到中石化的供应商资质,期待放量。公司螺杆膨胀发电机系列产品已在钢铁、固废处理等多个行业、地热发电等新能源领域实现商业化应用。今年初又通过了中石化的供应商资格审核。公司这一产品符合节能减排、能源梯度利用政策导向,期待未来规模继续扩大。 国内地热电站项目启动,膨胀机应用领域继续拓展。公司与天津市地质勘查局签署协议,在地热资源发电技术领域进行合作,标志着公司在国内的第一个地热电站项目正式启动,预计今年年中将正式投入运营。该项目将为公司在国内树立新的样板工程,拓展膨胀机在地热发电领域的应用。 n传统空压机业务保持稳定。公司的两级压缩螺杆空压机等产品节能效果显著,在国家多个批次的节能产品推广活动中得到政策支持,我们预计受益于节能空压机产品的销售,今年公司空压机业务收入有望保持稳定。 评级面临的主要风险 新产品市场推广低于预期。 估值 我们看好公司膨胀机产品在节能减排、能源梯度利用方面的应用,预计公司2015-2017年每股收益预测分别为1.04元、1.31元和1.76元,考虑到节能产品在国内处于领先地位,给予2015年60倍市盈率,目标价由49.00元提升至62.06元,维持谨慎买入评级。

2015年1季度公司实现营业收入6,797.77万元,比上年同期上升16.93%,净利润1,208.87万元,比上年同期减少-4.56%。全面摊薄每股收益约0.19元,总体基本面未发生较大变化。但一季报显示,公司获得韩国客户新增订单,预收款项期末余额较期初增长418.95%,表明公司在民品半导体业务上市场开拓进展顺利。我们预计15~17年公司全面摊薄每股收益分别为1.27元、1.39元和1.57元,给予公司69倍15年市盈率估值,目标价87.50元(除权前),继续维持买入评级。 支撑评级的要点。 报告期内营业收入增加,2季度有望继续保持较大增长势头。2015年1季度公司实现营业收入6,797.77万元,比上年同期上升16.93%,净利润1,208.87万元,比上年同期减少-4.56%。净利润减少的原因,我们分析认为主要为新增订单带来采购成本的增加,预计由此将带来2季度营业收入的较大增长。 公司半导体领域继续保持快速增长,市场开拓进展顺利。公司半导体领域高端石英玻璃材料具备较高市场门槛和认证周期,自14年相关业务调整期结束后,业绩持续保持快速增长,预计年内相关收入在公司主营业务收入中占比将有较大提升。 军品业务值得持续关注。公司军品石英玻璃纤维领域的主导地位未发生改变,公司的石英玻璃在军品或高科技领域的新应用值得期待。 评级面临的主要风险。 半导体领域市场开拓进展缓慢;军工领域业绩及外延应用进展达不到预期。 估值。 我们仍然保持原有的观点,公司在民用半导体领域的增长将保持快速稳定增长,军用石英玻璃材料的主导地位牢固,相关领域的业绩存在突发式增长的可能。给予公司69倍15年市盈率估值,目标价位87.50元(除权前),评级为买入。

公司公布年报,2014年公司分别实现收入、归母净利、扣非后归母净利润13.81亿、1.56 亿、1.53 亿,同比分别上升45.2%、51.23%、100%,基本符合预期;年报同时披露2015 年业绩目标为收入22 亿,归母净利润2.2 亿,超预期。公司业务已经从单纯的油田设备制造商成功转型为油田工程一体化项目EPC 总承包商,通过该转变在油气行业国内外形势剧变、竞争加剧的2014年实现业绩快速增长。面对未来,公司依然坚定不移地实施上游油气资源开发、中游油气田工程技术及服务、下游天然气运营销售三位一体的整个油气产业链的发展战略。清晰的规划已为公司发展与业绩成长指明方向。结合公司目标,我们预计2015-17 年增发摊薄后每股收益为0.43、0.56、0.74 元,目前股价对应34 倍2015 年市盈率,维持买入评级,目标价上调至20.00 元。 支撑评级的要点. 海外 EPC 工程表现强劲。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目作为公司首批EPC 项目备受管理层重视,在设计、采购、施工等各环节均严格按照计划执行,并未因伊拉克局势受到影响。2014 年两项目全年共确认收入4.67 亿,高于我们此前预计的4 亿。同时,按照我们的测算,公司已完成EPC 项目毛利率约为33%,超出市场预期。 加强项目管理与全球营销体系,加速海外市场拓展。公司在伊拉克项目中逐步摸索、积累了初步的EPC 项目管理经验,未来将大力打造管理人才队伍、加强管理制度化,为业务拓展提供内在支撑。同时为进一步开展当地业务经营、承接项目、市场开拓,提高公司产品在中东地区的覆盖率和市场占有率,公司伊拉克设立分分公司。中标哈萨克斯坦阿特劳脱硫设备建设项目,使公司真正意义上实现独立承揽项目规模级别较大的外资公司运营的油田建设项目,有效突破了以往大项目源自三大石油公司的局面。 国内市场调整,拓展产业链成关键。2014 年受国内油田开发投资紧缩影响,公司传统优势设备在大庆受到重创,油气分离,环保,及工程均有不同程度下滑。随着公司向海外epc 业务转型,国内发展将着重于产品线和产业链拓展,积极谨慎进行上游投资。 看好 LNG/CNG 加气站运营,持续推进天然气板块发展。公司随着供需关系的改善,国际lng 价格下行同时国内首次调低增量气价,均有利于公司天然气销售业务开展。公司将更重视投资小回报高的加气站运营,推进板块发展。 评级面临的主要风险. 油价持续低迷,国内加速下滑,海外订单不达预期。 估值. 我们预计 15-17 年增发摊薄后每股收益为0.43、0.57、0.74 元,目前股价对应34 倍15 年市盈率,维持买入评级,目标价由18.00 上调至20.00 元。

投资应流股份,一是应流股份自身在装备制造产业前端的竞争力,在“一带一路”带动我国工业装备制造需求和“中国制造2025”规划中充当重要角色;二就是应流股份联合军工企业共同推进核工业体系内中子吸收材料国产化的进程。应流在机械设备制造行业内属于优质的标的公司,可比企业有豪迈科技、台海核电(借壳丹甫股份)、钮威股份。我们对该股给予买入的首次评级,目标价格30.60 元。 支撑评级的要点。 辐射全球顶尖客户,具有熔炼技术优势。公司与卡特彼勒、艾默生、泰科、格兰富、凯士比、埃梯梯等全球行业领导者签订长期协议,海外收入占比2/3~3/4,也就是全球前10 家阀门厂中,有8 家阀门厂是应流的客户;全球前10 家泵产品供应商,有6 家是应流的客户。 公司的核心技术包括熔炼、铸造和热处理三项技术,客户选择应流作为供应商,首要条件是熔炼技术能否提供可靠的材料。 开辟国内市场,受益“一带一路”和“中国制造2025”。公司国内业务占比不到10%,且主要是在核工业领域的客户群体,2014 年来公司加大国内市场的开发,我们判断公司将受益于“一带一路”拉动我国高端装备制造的市场需求,也将凭借突出的材料工艺,在实现“中国制造2025”规划目标过程中发挥正能量。 推进核工业体系内中子吸收材料国产化。公司拟与中国工程物理研究院核物流和化学研究所合作开展中子吸收材料产业化,实现国内数十亿元市场规模的中子吸收材料的进口替代,也不排除公司在核工业产业链上继续延伸。 核电阀门零部件供应资质齐全,三代核电技术爆破阀实现突破。2009年至今,公司依次拿到国内核二三级泵阀类铸件许可证、核一级支承件的许可证、核一级泵阀类铸件许可证、美国ASME 标准,且已掌握第三代核电技术核一级主泵泵壳、CAP1400 核一级不锈钢爆破阀阀体等核心零部件的铸造技术,国内客户主要包括上海电气、东方电气、中核科技、大连大高、苏尔寿国内公司、哈电、中广核等。 评级面临的主要风险。 核电建设规划下调风险;公司资产负债率偏高的风险。 估值。 预计 2014-2016 年净利润为1.5、1.7、2.2 亿元,每股收益分别为0.44、0.51、0.67 元,目前股价对应2015 年市盈率为50 倍,按核心技术优势的可比公司丹甫股份、豪迈科技、纽威股份2015 年市盈率估值分别为70、17、29 倍,而核电设备板块的平均估值65 倍,我们按2015年60 倍市盈率给予目标价30.60 元,首次给予买入评级。

公司发布2014年业绩,全年实现营业收入13.09亿元,同比增长25.68%,实现归属于母公司所有者净利润1.41亿元,同比增长20.49%,扣非后公司归母净利润同比增长27.95%,符合预期。受益于城轨车门及动车组车门业务的拓展,公司业绩实现快速增长,新能源汽车零部件业务也初步形成规模。 公司是国内唯一动车组车门供应商,受益于动车组国产化进程,同时新能源汽车业务贡献占比也将逐步增大。我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,给予60倍2015年市盈率,目标价提高至38.52元,维持买入评级。 支撑评级的要点 车门业务快速增长。公司轨道交通门系统业务收入实现8.70亿元,同比增长27.27%。2013年公司动车组车门实现国产化突破后,报告期内公司市占率超过10%,公司作为国内唯一的动车组车门供应商,今年市占率还将继续提升。 新能源汽车零部件业务取得突破。报告期内公司新能源汽车连接器业务实现收入5,062万元,同比增长400%,当前我国新能源汽车产业处于爆发期,预计今年新能源汽车连接器业务将翻番增长。 公司战略规划清晰。公司明确定位于“大机电”、“大交通”,围绕“机电一体化”的核心能力,加快新产业和新增长点的培育,实现多元化发展。 研发支出保持高位。报告期内公司研发投入9,446万元,占营业收入的7.22%,继续保持较高位臵。持续的研发投入将为公司寻找新的增长点打下基础,保障业绩持续稳定增长。 评级面临的主要风险 地铁通车里程不及预期。 动车组外门国产化进程放缓。 新能源汽车发展不及预期。 估值 考虑到公司在轨道交通和新能源汽车两大产业快速增长,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.64元、0.86元、1.12元,给予60倍2015年市盈率,目标价由29.19元提高至38.52元,维持买入评级。

【事件】富瑞特装(300228.CH/人民币77.28, 买入)公告1 季度业绩预告,公司2015 年第一季度实现净利润2,759.83-4,139.74 万元,同比下降40-60%。 【点评】 业绩预告低于预期。 由于油价下跌导致有油气价差缩小,同时宏观经济增速下滑重卡销售大幅下降,公司LNG 中亚气瓶及配套阀门等主要产品销售出现大幅下降,而发动机再制造油改气、船用燃料罐、速比达等新业务尚处于市场培育期,导致公司1 季度业绩下滑幅度超过我们的预期。 天然气价格进入下降通道,预计业绩将逐季好转。 根据发改委调价政策,今年4 月1 日起增量气门站价下调0.4 元/方,开启天然气价格下降通道。随着能源清洁化大趋势、供给的宽松以及能源价格体制改革的深化,我们预计气价将继续走低,且调价周期将缩短,最终达到与替代性能源价格联动。同时环保政策的趋严,我们预计公司自2 季度起LNG 气瓶及相关产品销售将快速回复,业绩有望逐季好转。 增发过会,发动机再制造掀汽车后市场风暴。 2014 年公司初步试水再制造,我们估计实现销售数百台。目前,公司已成为全国再制造试点企业之一,与多地回收企业建立合作关系,初步形成回收网络与产能。增发完成后将继续扩大发动机再制造能力,参与汽车后市场分享千亿市场规模。我们乐观预计公司2015 年再制造油改气发动机有望实现十倍增长,并逐步进入业绩贡献期。 船用 LNG设备添加新增长点。 船用 LNG 设备包括液化气储罐、LNG 动力船燃料罐和海上天然气液化装置,对应百亿级市场,尤其目前液罐市场火爆直接催生行业增长。公司已有充分技术、人员并正逐渐建立产能,我们预计公司船舶重装2015、16 年可分别实现2 亿、4 亿产值,远期产值可到8-12 亿,从车用到船用,再创公司LNG 产业新增长点。 储氢项目超预期落地,清洁能源又一颠覆。 公司始终站在清洁能源技术创新前沿,继车用LNG 供气系统技术突破后储氢技术是公司长远发展的又一方向,常温常压、高沸点低熔点、高储氢质量的储氢材料足以解决氢气储运高危、高成本、低效率的现状,技术颠覆可适用于氢气储存、运输、基站燃料电池供氢、和新一代氢燃料电池车或氢内燃机车供氢等广阔市场。从2014 年7 月设立控股公司到2015 年4 月筹划产业化落地,中间时间不到1 年,证明公司储氢材料中试顺利,进展超越市场预期。 【结论】最坏的时间已经过去,预计公司业绩将因天然气降价和新业务发力逐季好转。维持公司2014-16 年每股收益1.64、2.04、2.67 元(不考虑增发摊薄)预测,维持买入评级,继续强烈推荐。

公司发布2014年业绩,全年实现营业收入1,197.24亿元,同比增长20.48%,实现归属于母公司所有者净利润53.15亿元,同比增长27.61%。公司全年业绩快速增长主要由于动车组及城轨地铁交付量大幅提升,全年公司动车组收入增长95.31%,城轨地铁收入49.45%,两块业务引领业绩快速增长。国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元,考虑到合并事项临近,给予A股42倍2015年市盈率,目标价21.23元,给予H股20倍2015年市盈率,目标价12.64港币,维持A股、H股买入评级。 支撑评级的要点 动车组交付大幅提高,引领业绩增长。2014年公司动车组业务收入实现377.69亿元,同比增长95.31%,主要由于2013年上半年铁总招标放缓,公司动车组交付停滞。2014年高毛利动车组业务的快速增长带来公司业绩大幅提升。 质保金影响4季度期间费用大幅提升。公司第四季度收入及净利润受高基数影响均有下降,但期间费用大幅上升,主要由于收入大幅增长引起预提的产品质量保证金费用和海外销售费用增加,以及研发费用投入持续增长,管理人员薪酬增长。 青岛庞巴迪15年开始并表。2014年12月25日,四方有限与庞巴迪签署青岛庞巴迪公司章程修订案,青岛庞巴迪由合营公司变更为子公司,公司将对其在营销和技术进行整合,扩大公司动车组及客车业务规模。 海外签单大幅增长。2014年公司全年新签订单1,590亿元,期末在手未完订单1,385亿元,同比分别增长18%、25%,新签海外订单37.6亿美元,同比增长68.6%。 合并在即,剑指海外市场。目前南北车合并正有序推进,合并后将在关键零部件国产化,新产品研发等方面形成合力。伴随中国政府“一带一路”战略的推进,中国轨道交通装备企业在国际上的影响力正逐步增强。合并后新公司将可以统筹海外资源、共享销售网络、统一品牌形象,提高对海外市场的影响力,并逐步提高市场份额,打开估值天花板。 评级面临的主要风险 出口业务不及预期。 估值 国内铁路投资保持高位,行业基本面向好,海外市场的不断开拓,将打开行业估值天花板,我们预计2015-2017年每股收益分别为0.51元、0.63元、0.78元,考虑到合并事项临近,给予A股42倍2015年市盈率,目标价21.23元,给予H股20倍2015年市盈率,目标价12.64港币,维持A股、H股买入评级。