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刘丽

山西证券

研究方向: 策略

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工作经历: 证书编号:S0760511050001...>>

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东方财富 计算机行业 2018-04-19 13.40 -- -- 14.36 7.16% -- 14.36 7.16% -- 详细
依托互联网金融服务平台,证券业务份额大幅提升。公司依托海量的互联网金融客户基础,发挥协同作用,证券业务竞争优势明显。1)2018年一季度市场份额继续提升,经纪业务市场份额从2017年12月的提升至2.20%,排名15位,较2017年年底提升2位;融资融券市场份额从2017年年底的0.96%增长至1.03%,排名23位,与年底持平,较去年同期提升了22位。2)证券业务相关收入大幅增长,手续费及佣金净收入3.05亿元(同比增长54.48%),投资收益0.71亿元(同比增长53.90%),利息净收入1.50亿元(同比增长50.36%)。3)东财证券资本实力增强,2017年通过发行可转债以及次级债,募集资金总额(含发行费用)58.50亿元,完成了对东财证券的增资,叠加其市场份额的提升,未来增长势头强劲。 基金销售触底回升,带动整体业绩爆发。天天基金网用户数及活跃度持续提升,一季度实现基金销售额1637.64亿元,同比增长116.46%,一季度的基金销售额已达到去年全年的39.70%,非货币基金销售额也已达去年全年的36.79%;一季度活期宝销售额1012.44亿元,同比增长。互联网金融电子商务平台基金销售额同比大幅增长,金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,带动非证券业务营业收入实现3.67亿元,同比增长54.12%。 投资建议 公司一季度证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,海量用户基础及协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为12.49亿元、13.87亿元、15.44亿元,同比增长96%、11%、%;每股净资产分别为3.36\3.61\3.90,对应公司4月16日收盘价16.37元,2018-2020PB分别为4.90\4.50\4.20,给予“买入”评级。 风险提示 证券市场景气度波动,后续整合不达预期,行业竞争加剧。
海通证券 银行和金融服务 2018-04-02 11.44 16.85 50.72% 11.92 4.20% -- 11.92 4.20% -- 详细
事件描述 海通证券披露2017年年报,报告期内,公司实现营业收入282.22亿元,同比增长0.75%;归属于母公司净利润86.18亿元,同比增长7.15%;每股收益0.75元,同比增长7.14%;加权平均净资产收益率7.56%,同比增加0.17个百分点。 投资建议 公司直投、融资租赁业务异军突起、海外业务保持战略优势,同时证券行业发展趋势和监管政策有利于公司这样的大型券商。从市净率的估值水平来看,公司目前处于十年来的最低位,按照最新年报数据,市净率为1.1倍,由于券商资产90%具有极高的流动性,具有很好的安全性。 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.80/0.85/0.89;对应公司3月28日收盘价11.23元、1.5倍PB,目标价16.85元,给予“买入”评级。 事件点评 传统业务优势显著,直投、融资租赁异军突起。(1)总资产规模行业第2,传统业务先发优势显著。其中,经纪业务市场份额回升,2017年,股基交易金额市场占比排名由第6攀升至第4,融资类业务规模行业第2。投行业务领先,公司完成IPO项目数量和承销保荐金额均居市场第2;债券业务创新能力突出,企业债承销金融市场排名第1,承销只数排名第2。(2)直投业务和融资租赁业务进入收获期。2017年直投业务实现利润总额21.78亿元,占公司利润总额的比例为16.90%,同比增加9.4个百分点;融资租赁业务2017年实现利润总额15.62亿元,占公司利润总额的比例为12.12%,同比增加2.1个百分点。 子公司营业收入贡献率提升,海外业务保持战略优势。2017年,子公司实现收入178.22亿元,占比60%,同比增加2个百分点;海外业务实现收入48.73亿元,占比17%,同比增加3个百分点。其中,海通国际证券投行业务继续保持领先,股权融资金额在港中资投行排名第一,中国离岸债券发行数量排名全体投行第一。海通银行也逐步进入良性发展轨道,国际化进程加速。 存在风险 证券市场大幅波动,政策监管超出预期,行业竞争加剧。
鲁信创投 机械行业 2018-04-02 13.20 -- -- 13.87 5.08% -- 13.87 5.08% -- 详细
公司是国资背景的山东省鲁信投资控股集团有限公司控股的专业创投机构,实际控制人为山东省国资委,目前是创业投资业务与磨料磨具实业经营并行的业务模式,创业投资业务为公司的主要利润来源。 公司受益于山东省新旧动能转换方案。2018年1月,国家发展改革委发布《关于印发山东新旧动能转换综合试验区建设总体方案的通知》,建设新旧动能转换综合试验区,是山东推动高质量发展的重要抓手和牵引。公司投资领域中现代农业、海洋经济、新能源、新材料、高端装备制造为山东省新旧动能转换重点扶持的产业。 受益于创投基金减持新规的发布。2018年3月1日,证监会发布了《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》,公司直接受益于减持新规的发布,在退出IPO项目时节奏上给予更多的自由。 受益于IPO常态化。公司从事创业投资,阶段性持股是其特性,通过资本市场实现退出是最理想的退出通道。监管层加强资本市场基础制度建设,IPO常态化已形成稳定的预期,创投机构的IPO退出时间和效率大大加快。 参股公司山东国信在港交所成功上市。根据2017年半年报,公司持有1.25亿股的山东国信股权,山东国信的期末账面价值为1.59亿元,有利于增厚公司业绩。 盈利预测与估值:根据分部估值法,总体来看,我们给予公司109.43亿元的估值,目前公司的最新收盘价为13.12元,总股本为7.44亿股,总市值为97.61亿元。较最新的收盘价有12.10%的溢价,给予“增持”评级。 风险提示:公司目前持有上市公司ST龙力(代码:002604.SZ)10.14%的股票。ST龙力目前处于停牌阶段,不确定性较大;二级市场大幅下滑;股权基金监管超出预期;公司投资的项目出现大幅亏损。
中信证券 银行和金融服务 2018-03-27 17.45 20.44 9.07% 19.82 13.58%
19.82 13.58% -- 详细
事件描述 中信证券发布2017年年报,公司实现营业收入432.92亿元,同比增长 13.92%;归母净利润114.33亿元,同比增长10.30%;实现每股收益0.94元,同比增长9.30%;加权平均净资产收益率7.82%,同比增加0.46个百分点。 事件点评 龙头地位稳固,多项指标行业第一。股权市场份额12.29%,债券承销规模市场份额4.29%,境内并购重组(证监会通道类业务)交易规模市场份额16.21%,资管规模人民币1.67万亿元,市场份额10.10%,主动管理规模人民币5,890亿元,融资融券余额市场份额6.92%,以上指标均为行业第一,实现利率产品销售总规模保持同业第一。 推进国际化布局,业务结构稳健。公司拥有51家分公司,303家营业部。零售客户超770万户,机构客户3.3万户,与境内1500家上市公司、境外2000家机构客户拥有业务往来。公司各项业务占比均衡,经纪/投资/资管/投行/其他对营业收入的贡献度为25%/18%/18%/9%/30%。 创新业务布局,深耕机构客户。公司面向机构客户开展结构性产品、股票收益互换、场外期权报价、股票挂钩收益凭证等精细化的服务,处于市场领先水平。随着未来投资者机构化时代来临,公司将显著受益于多年来深耕机构客户。 投资建议 受益于行业集中度的提升,监管政策对于大型券商的支持,预计公司2018-2020年每股收益分别为1.09\1.17\1.31,对应6个月目标价20.44元,给予“买入”评级。 存在风险 二级市场大幅下滑,从严监管超出预期。
东方财富 计算机行业 2018-03-21 15.85 -- -- 17.09 7.82%
17.09 7.82% -- 详细
一站式互联网金融服务平台,提升用户数量及黏性。公司2017年积极推进一站式互联网金融服务大平台的战略,加强和完善互联网金融电子商务平台的服务能力和水平,利用公司在客户数量和粘性上的优势,整体协同效应提升,进一步巩固和提高了公司的核心竞争力。 证券业务发展迅速,行业份额提升。全面推进证券业务的发展,证券业务相关收入实现大幅增长,2017年实现营收14.34亿元,同比增长24.87%,收入占比提高至56.32%,净利润增长78%。发挥海量用户优势及整体协同效应,实现证券业务跨越式发展,用户规模、交易金额及市场份额同比实现大幅提升,股票经纪业务市场份额1.98%,增长了0.76%,两融市场份额从0.45%增长至0.96%。同时通过发行可转债和次级债完成了对东方财富证券的增资,补充营运资金,叠加其市场份额的提高预计将带来利润的继续增长。 收入结构调整,迎来业务拐点。2017年互联网金融电子商务平台基金销售额同比增长34.74%,天天基金网用户数量及销售数据实现增长,但由于收购费率变化等影响,金融电子商务服务实现收入8.44亿元,同比下降3.04%。金融数据服务实现收入1.69亿元,同比减少23.03%,互联网广告服务实现收入7899万元,减少19.06%。公司收入结构调整,电子商务服务、数据服务及互联网广告服务收入占比减少,同时证券收入占比提升,已成为新的收入增长点,公司迎来业务拐点。 公司一季度业绩超预期,证券相关收入、互联网金融基金销售额、金融电子商务服务业务收入同比大幅增长,协同效应带来的证券业务提升预计将带来2018年整体收入的继续增长。预计公司2018-2020年净利润分别为11.73亿元、12.23亿元、13.20亿元,同比增长84%、4%、8%;每股净资产分别为3.37\3.62\3.90,对应公司3月16日收盘价15.56元, 2018-2020PB分别为4.62\4.30\3.99,给予“买入”评级。
浙商证券 银行和金融服务 2018-03-16 13.58 -- -- 13.87 2.14%
13.87 2.14% -- 详细
深耕浙江,区域优势明显。浙商省拥有良好的经济基础及活跃的民营资本市场,公司营业收入97%来自于浙商省内。截至2017年底,浙江省拥有A股上市公司共414家,其中2017年IPO企业87家,均位列全国第二。 ROE水平处于行业前列。2017年公司成功在上交所上市,募集资金27.57亿元,摊薄了ROE,但公司全年加权平均ROE仍为9.22%,2017年证券行业平均ROE为7.66%,超过行业平均水平。从上市券商披露的业绩快报来看,处于上市券商盈利前列水平。 投行连续增长,资管转型主动管理。公司在2015年、2016年、2017年中期代买卖证券业务净收入均排名行业19位。投资银行业务收入连续四年增长率30%,且保持保荐项目(IPO)100%的过会率。以浙江省凤凰行动计划为契机,树立在浙江省的品牌优势。2017年,资管业务积极提升主动管理规模,主动管理规模754亿元,比2016年增长41%,增长速度超过资管规模17个BP。加强自营业务,设立FICC事业部,整合公司内部资源,为形成多元收入结构打下坚实基础。 预计公司2018-2020年每股净资产分别为4.63\5.27\5.96,对应公司3月13日收盘价13.71元,2018-2020PB分别为2.96\2.60\2.30,给予“增持”评级。
中国平安 银行和金融服务 2017-10-31 64.69 -- -- 79.96 23.60%
81.28 25.65%
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寿险及健康险业务高速增长。报告期内,寿险及健康险新业务价值同比增长35.5%。个险渠道铺设更加完善,核心竞争力代理人无论从数量还是质量同比都有提高。前三季度,代理人数量同比增长27.9%至143.4万人,代理人产能同比增长9.9%至9702元。在保险业回归保障本质的大环境下,中国平安在前三季度寿险业务成绩单亮眼,在不断加大保障型产品销售力度的转型过程中效果显现。 财险综合成本率领先行业。报告期内,平安产线业务仍继续保持增长。前三季度,平安产险保费收入同比增长23.6%。综合成本率虽然较去年同期有所上升,但是仍然优于行业整体水平。科技创新不断深化,配合各业务快速增长。报告期内,公司持续推动金融创新,在大数据、人工智能领域持续申请专利。科技创新对平安业务上的推动主要体现在两个方面:第一,通过科技创新,平安的客户体验不断提升,客户数得到有效的积累,尤其在零售银行转型的过程中,金融创新功不可没;第二,科技代替人力的趋势越来越明显,从而在成本端的压力越来越小,利润的增长得到释放。 投资建议:我们认为从行业整体角度来说,保险行业的未来需求会随着消费升级而大幅增长,行业景气度会不断提升。从寿险角度来说,保障型产品是保险未来发展的重中之重,平安在这方面做出的努力有目共睹;科技领域的不断创新领先同行业竞争对手,智能化带来高质量的客户体验与成本端的不断降低。中国平安的核心竞争力已经从个险渠道发展成为个险渠道和科技创新的双轮驱动。作为价值投资很好的标的,公司的长期估值扔有很大的上升空间,给予增持评级。
中国银河 银行和金融服务 2017-09-04 15.75 17.37 74.22% 16.80 6.67%
16.80 6.67%
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事件:2017年8月30日晚,中国银河发布2017年中报,上半年公司实现营业收入56.68亿元,同比下降11.40%;实现归属于上市公司股东的净利润21.12亿元,同比下降6.35%。 核心逻辑: 经纪业务王者优势。公司拥有427家证券营业部,经纪业务客户934万,上半年代理买卖证券业务净收入排名第,经纪业务营业收入比上年下降16.2%,营业成本减少29.39%,毛利率提升8.06个百分点。 资管业务异军突起。资管业务营业收入3.75亿元,同比增长1.47倍。子公司银河金汇受托资管规模为2997亿元,同比增长98%,行业排名由2016年末的24名前进10名至14名。 实际控制人为汇金公司。汇金公司是一家根据国务院授权,对国有重点金融企业进行股权投资的国有独资公司。有利于在集团内部实现协同优势,巩固拓展客户基础。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为134.28亿元、146.26亿元、157.61亿元;归母净利分别为49.12亿元、53.05亿元和56.45亿元。对应的每股收益分别为0.48 元、0.52元、0.56元。给予“买入”评级,给予公司目标价17.37元。 风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。
新华保险 银行和金融服务 2017-09-01 62.00 -- -- 63.95 3.15%
73.05 17.82%
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事件描述:新华保险于8月30日公布2017年半年报。报告期内,公司实现营业收入770.70亿元,同比减少11.9%;实现归属于母公司股东的净利润32.37亿元,同比减少2.9%;内含价值为1420.89亿元,较2016年12月31日增长9.76%。 业务结构持续优化,核心业务实现增长。报告期内,公司继续深化转型,优化业务结构,在年度计划中取消了趸交业务,全力发展期交业务。在首年保费同比减少46.4%的情况下,首年期交保费同比大幅增长22.6%,十年期及以上期交保费同比增长41.0%,转型已现成效。 新业务价值及新业务价值率同比提升。报告期内,公司新业务价值为71.53亿元,同比增长28.8%;新业务价值增长主要来源于个险渠道的贡献。个险渠道规模人力33.3万人,较上年同期净增5.2万人;月均综合产能7032元,同比增长2.8%,代理人数量和质量都有所提高。新业务价值率高达39.7%,主要是由于公司压缩趸交业务,注重长期保障型产品的发展。 上半年净利润下滑,下半年预计情况有所改观。报告期内,公司实现归属于母公司股东的净利润32.37亿元,同比减少11.9%。公司利润的下滑是由于:一、负债端由于750日国债收益率曲线下降造成准备金补提;二、资产端投资收益率为4.9%,同比减少0.4%。我们预计从2018年开始,准备金会陆续释放,对公司净利润构成利好。 投资建议:我们认为公司优化业务结构已经持续收到成效,新业务价值和新业务价值率的提升对公司未来持续发展贡献明显。净利润负增长是短期转型的结果,长期来看负增长可能不会持续。随着转型的深入,公司价值会显著提升。预计公司2017年内含价值增长17%,达到1514.57亿元,合理估值1.4倍PEV,给予增持评级。 风险因素:利率下行的风险
第一创业 银行和金融服务 2017-08-31 11.34 14.50 97.01% 13.41 18.25%
13.41 18.25%
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事件:2017 年8 月26 日,第一创业发布2017 年中报,上半年公司实现营业收入8.72 亿元, 同比增长5.11%;实现归属于上市公司股东的净利润1.89 亿元,同比下降17.97%。截至2017 年6 月30 日,公司总资产323.56 亿元,较年初增长2.07%;归属于上市公司股东的净资产86.97 亿元,较年初增长 0.98%。 核心逻辑。 固定收益业务为核心优势,行业地位领先。公司拥有多项债券承销业务资质,是财政部指定的发行国债的承销团成员,拥有国家开发银行、中国农业发展银行和中国进出口银行金融债承销商资格资管业务迅猛发展,对营业收入的贡献度为37.53%。截至2017 年6月末,母公司管理各类资管产品420 只,券商资产管理业务受托管理资产规模为2,599.03 亿元,受托规模较2016 年末增加84.70 亿元,其中,主动管理规模为826 亿元。2017 年二季度,控股子公司创金合信位列基金管理公司专户管理资产月均规模排名第一。 经纪业务向综合金融服务转型。2017 年上半年,股票基金交易额的市场份额为0.41% ,与2016 年增长0.02 个百分点,排名53 名,较2016 年上升2 名;代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)市场份额为0.33%,排名65 名,较2016 年上升2 名。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为19.05 亿元、21.37 亿元、22.78 亿元;归母净利分别为4.37 亿元、5.16 亿元和5.29 亿元。对应的每股收益分别为0.12 元、0.15 元、0.15 元。给予“买入”评级,给予公司目标价14.5 元。 风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。
经纬纺机 机械行业 2017-08-29 22.33 25.41 38.93% 23.17 3.76%
23.17 3.76%
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事件:2017年8月25日,经纬纺机发布2017年中期报告,2017年上半年公司实现营业总收入26.25亿元,同比减少3.74%;实现归属于母公司股东的净利润5.00亿元,同比增长87.75%。 核心逻辑: 剥离亏损的汽车业务,归母利润同比大增。公司归母利润同比大增的主要原因为:公司于一季度将亏损的汽车业务整体出售给中国恒天,财务报表合并范围发生变化,汽车业务上年同期亏损约2,800万元,出售汽车业务实现投资收益约为14,969万元;公司金融业务和纺机业务同比利润均有增加。 公司利润的主要来源中融信托经营稳健。公司持有中融信托37.47%的股份,2017年上半年中融信托实现营业收入28.82亿元,同比增长7.38%;实现净利润10.75亿元,同比增长1.67%。固有资产272亿元,较年初增加15亿元;资产管理总规模8,363亿元,较年初减少222亿元,降幅3%。 央企混改落地,有望释放重组红利。公司原控股股东中国恒天成为国机集团的全资子公司,国机集团成为公司的实际控制人,本次重组是贯彻落实党中央国务院的决策部署,实现国企做大做强的重要步骤。未来恒天集团和国机集团进行业务整合,有望在纺织机械、金融投资等领域实现协同,重组红利充分释放。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为70.52亿元、78.75亿元、87.95亿元;归母净利分别为8.77亿元、9.31亿元和10.17亿元,同比增长61.08%、6%、9.31%。对应的每股收益分别为1.25 元、1.32 元、1.44 元。给予“增持”评级,给予公司目标价25.41元。 风险提示:混改实施不及预期。
招商证券 银行和金融服务 2017-08-28 18.45 20.99 28.77% 21.15 14.63%
21.15 14.63%
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事件:2017年8月25日,招商证券发布2017年中期报告,2017年上半年公司营业收入为58.59亿元,同比增加12.73%;归属于上市公司股东的净利润为25.52亿元,同比增加13.85%。 核心逻辑: 公司营业收入和净利润双双逆势增长。上半年,证券行业营业收入、净利润双双下滑,全行业营业收入和利润分别为1,437 亿元和553 亿元,分别同比下降8.5%和 11.5%。公司营业收入和净利润高于同行21.23和25.35个百分点。 各项业务均实现增长,投资管理业务大幅增加。经纪和财富管理业务分部实现营业收入35.47 亿元,同比增长2.34%;投资银行业务分部实现营业收入10.05 亿元,同比增长2.3%,投资管理业务分部实现营业收入8.81 亿元,同比增加153.96%,投资及交易业务分部实现营业收入3.26 亿元,同比增长19.6%。 公司合规稳健经营,未出现重大风险合规事件。公司成为行业内仅有的两家连续10 年保持中国证监会分类监管A 类“AA”评级的券商之一。 投资建议:预计公司2017-2019 年的营业收入分别为135.31亿元、140.63亿元、158.90亿元;归母净利分别为57.09亿元、61.54亿元和67.73亿元。对应的每股收益分别为0.85 元、0.92元、1.01元。给予“买入”评级,给予公司目标价20.99元。 风险提示:二级市场大幅下滑,监管政策超出预期。
中国平安 银行和金融服务 2017-08-28 54.41 60.71 -- 57.24 5.20%
79.96 46.96%
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投资要点: 中国平安寿险业务持续保持高速增长,龙头凸显。高增长主要来源于代理人渠道铺设完善,代理人产能不断提高;伴随着监管从严,保险已经从投资属性逐步消费属性过度,中国中产阶级消费升级;新业务价值持续注入剩余边际,未来利润持续释放可期。 中国平安财险业务市场占有率高,综合成本率较低。在保费高速增长的情况下财险综合成本率可控,规模效应显现,在同行业中处于领先地位。未来随着汽车市场的繁荣,车险业务可能成为中国平安新的爆发点。 平安银行创新意识行业领先,转型成效开始显现。平安银行积极打造的智能化零售银行初具规模,给客户提升更高的体验。同时,平安银行积极应对潜在风险,遏制资产质量下滑趋势。 平安的金融科技走在中国金融业最前端。未来人工智能会成为中国平安在竞争中的绝对优势,具体体现在不断提升客户体验,高科技运营的高效率性、低错误率,不断降低的人工成本。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 分别为3.78、4.16、4.66,给予1.4倍PEV 估值,目标价为61.26,给予“增持”评级。考虑到公司其他业务的协同作用以及科技创新引领模式,公司的长期估值仍有很大上升空间。 风险因素:利率下行,宏观经济基本面变差,科技创新转型缓慢。
浙商证券 银行和金融服务 2017-08-21 18.48 22.86 94.72% 24.19 30.90%
24.19 30.90%
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事件:2017年8月16日,浙商证券发布2017年中期报告,2017年上半年实现营收20.6亿元,同比下降2.54%,归属母公司股东净利润5.27亿元,同比上升1.58%。 核心逻辑: 公司深耕浙江,立足长三角沿海经济带。该区域是中小企业和高净值人群聚集地之一,为公司投资和融资业务的开展提供了良好的发展平台。截至2017年6月30日,浙江省拥有A股上市公司共377家,位列全国第二。 财富管理转型效果显著,投行业务稳步发展。上半年,公司实现证券业务代理买卖净收入4.39亿元,同比下降32%,与行业平均下降幅度基本持平。新增财富管理业务规模240亿元,同比提升200%,实现营收1.06亿元,同比增加10%。公司投行完成股、债融资业务15单,融资规模132亿元,实现营收2.45亿元。其中完成3单IPO项目发行,完成再融资和并购重组项目4单,完成债券主承销项目8单。 资管业务主动管理占比提升,投资业务全面布局。上半年浙商资管实现营业收入1.96亿元。资产管理总规模1595.85亿元,主动管理规模675.52亿元,分别较2016年末增长16.3%、26.4%。固收自营投资业务实现收入1.4亿元,同比增长42%。利率及衍生品业务实现盈利3000万元。FICC业务稳健起步。 投资建议:增持,6个月目标价22.86元。我们预计公司 2017-2019 年的 EPS 为0.37元、0.41元和 0.48元。 风险提示:二级市场整体大幅下滑。
安信信托 银行和金融服务 2017-08-18 13.20 -- -- 13.50 2.27%
15.17 14.92%
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信托业务稳步增长,固有业务遭到压缩。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润16.12 亿元,同比增长15.73%。业绩增长的主要来源在于信托业务的稳步增长。报告期内,公司手续费及佣金收入为23.57 亿元,同比增长24.46%,但相较于73.27%的一季度同比增速出现了较大的回落,主要原因在于管理信托资产规模出现了负增长。固有业务方面,由于公司不再局限于传统的贷款业务,利息收入较2016 年上半年出现大幅度萎缩。同时,受二季度资本市场严监管影响,公司公允价值变动损益出现较大幅度下滑。信托业务的放缓以及固有业务整体上的压缩拖累了公司半年度整体利润增速。 下半年公司或从低谷反弹。对公司过去三年的年报研究发现,公司在下半年无论从营业收入还是净利润都远远好于上半年,行业景气度会在下半年有所改观。同时,公司积极寻求转型提升主动管理能力或帮助公司信托业务从低谷反弹。随着股市的企稳,固有业务的提升会对公司的利润形成一定的贡献。 投资建议:我们认为公司过去几年的高增长态势不可避免的会随着行业内的竞争而减缓,公司可能会在今年迎来业绩拐点,从高速扩张转向平稳发展。但由于公司的利润增速、净资产收益率仍然在行业中保持前列,我们对公司未来的发展依然抱有信心。预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.95、1.19、1.43,给予增持评级。 风险因素:业绩不达预期,监管风险,转型失败风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名