事件描述：公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入106.60 亿元，同比-43.81%，归母净利润26.37 亿元，同比-44.40%，加权平均ROE 为5.74%，较上年降低6.30pct。 投资要点： 自营拖累业绩，四季度环比大幅改善。2022 年公司自营、经纪、资管（含基金）、投行分别实现3.82 亿元、27.56 亿元、30.73 亿元和9.55 亿元，同比分别下滑89.76%、22.59%、37.98%和23.13%；实现利息净收入19.24 亿元，同比增长11.56%。自营业务为业绩最大拖累项，但Q4 自营业务由负转正，实现收入10.77 亿元，助力公司业绩四季度整体改善。公司22Q4 实现营业收入34.38 亿元，环比增长51.10%，归母净利润4.07 亿元，环比增长110.64%。 公司流动资金充沛，利息净收入表现亮眼。兴业证券各业务板块仅利息净收入实现正增长，主要由于资产端公司现金充足，负债端短融公司债兑付，2022 年公司自有及客户备付金规模同比增长37.58%，自有资金及客户备付金利息收入增长32.39%，应付短期融资款降低40.52%，短融贷款支出减少55.08%。 财富管理仍具潜力。受市场波动影响，供给端券商资管及基金收入均有所下滑，但随着市场回暖，公司资管规模上涨，2022 年末兴证资管受托资管规模746.41 亿元，同比增长24.49%，兴证全球基金公募规模5863 亿元，同比上涨0.65%。需求端公司推动买方模式转型，加强覆盖机构客户，持续推动打造立体化矩阵式集团财富管理服务体系。 自营非方向性拓展仍在持续推动。2022 年公司坚持客需推动及主动投资并重，加快布局场外衍生品业务，持续推动自营业务非方向性拓展，年内获批上市证券做市交易业务资格，年内管理、估值、交易、风控、报送为一体的场外衍生品业务平台系统初步建成。 投行区位优势显著，PB 业务不断完善。2022 年公司股权主承销规模276.54 亿元，行业排名第11，再融资主承销222.57 亿元，行业排名第七，福建省内主承销数量位居第一，区位优势显著。公司致力于打造全业务链主经纪商服务体系，不断完善PB 业务服务能力，新增服务私募数量行业第6，存续托管私募产品5496 只，行业排名第5。 盈利预测、估值分析和投资建议：随着宏观经济向好，市场风险偏好提高，金融资产公允价值提升，资管计划及基金产品发行有序，公司自营投资及财富管理有望带动业绩大幅提升。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润37.14 亿元、46.03 亿元和55.99 亿元，增长40.83%、23.94%和21.63%；PB 分别为0.93/0.87/0.84，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年年报，全年实现营业收入260.87亿元，下滑13.42%，实现归母净利润75.98亿元，下滑29.51%，加权平均ROE为8.88%，较上年下降5.77pct。 投资要点：投资业务拖累业绩，ROE保持优势。公司受投资业务拖累，投资业务全年实现收入106.08亿元，同比减少27.85％，经纪业务及资管业务分别实现收入52.32亿元和13.65亿元，同比下滑13.24%和10.94%；投行业务基本持平，实现收入70.06亿元。公司2022年ROE为8.88%，同比有所下降，但在上市券商中仍保持相对优势，在已披露业绩的23家中排名第三。 投行龙头地位稳固，并购业务优势突出。2022年，公司完成A股IPO项目32单，主承销金额528.63亿元，排名市场第三，承销规模市占率10.12％；同时境内债券承销规模9,181.51亿元，市场份额5.09％；完成并购交易94宗，交易总额约995.95亿美元，排名并购市场第一，连续多年保持领先地位。 公募基金规模提升，代销收入逆市增长。中金财富客户同比增长28.3%，数量达581.65万户，其中高净值个人客户（300万以上）3.44万户；财富管理业务的产品保有量超3,400亿元，较上年增长超10%；股混类产品保有量全市场排名从45位提升至35位，规模增长69%，代销金融产品业务收入逆市增长6.74%。2022年，中金公司及子公司总资管规模1.48万亿元，同比下降20%；其中公募基金规模1148.45亿元，同比增长35％。 投资业务整体承压。2022年由于科创板跟投收益下滑（11%）及基金投资净值下滑（62%），投资收入净额减少。但投资业务仍保持优势地位，股票业务机构覆盖、创新产品、跨境业务排名保持市场前列，覆盖境内外机构投资者9,000余家；债券业务保持市场领先地位，记账式国债承销团成员国债现货交易量全市场第一，中资美元债承销稳居券商第一。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司投行业务及投资业务布局领先，财富管理转型稳步推进，看好公司未来发展。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润95.36亿元、108.25亿元和131.65亿元，同比增长25.51%、13.52%和21.62%；PB分别为1.70/1.55/1.45，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述 2022年公司实现营业收入 65.02亿元， 同比增长 18.30%， 实现归母净利润 10.91亿元， 同比下滑 25.45%， 扣非后归母净利润 11.44亿元， 同比增长20.90%， 加权平均 ROE 为 17.36%， 减少 12.75个百分点。 事件点评 营收稳健增长， 市场波动拖累利润。 2022年公司主动抓住金融行业数字化转型升级带来的市场机遇， 营业收入实现稳步增长， 同时受资本市场波动影响， 公允价值变动收益大幅下降， 全年亏损 1.65亿元， 同比减少 5.80亿元。 扣非后净利润 20.90%， 主要源于公司控制成本费用， 收入增速高于成本费用的增速。 核心业务， 品牌竞争力较强。 大零售 IT、 大资管 IT 是公司主要收入来源， 2022年分别实现收入 15.35亿元和 28.05亿元， 增长 9.53%和 27.97%，占比 24%和 43%。 公司在证券经纪业务核心交易系统、 买方投资管理系统和TA 系统等方面具有较强的品牌竞争力。 同时公司通过收购兼并、 成立合资公司等方式拓展新业务领域， 扩大产业链布局。 金融科技持续投入， AI 技术领先。 在 IDC 金融科技排名中公司 2022年排名全球第 24位， 提升 14位。 2022年研发费用 23.46亿元， 营收占比 36%，研发人员占比 52%， 研发投入及研发人员数量处于领先水平。 国产数据库LightDB 基于开源 PG 研发， 通过信通院三项可信数据库评测； 结合前沿 AI技术， 探索在投顾、 投研、 营销等金融领域的应用， 2023年 2月 24日， 公司及子公司恒生聚源成为百度文心一言首批生态合作伙伴， 探索生成式 AI技术与金融核心业务场景的应用融合。 同时公司大力推进员工持股计划， 顺利实施 2022年员工持股计划和股票期权激励计划， 进一步巩固和加强经营团队和核心骨干人员的奖励机制。 投资建议： 公司在金融科技方面建立了较高业务壁垒， 使得公司在金融 IT 行业享受龙头红利和政策福利， 产品研发革新为公司长期发展提供驱动力。 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 17.21亿元、 20.66亿元和 24.13亿元，同比增长 57.7%、 20.0%、 16.8%； PE 为 58.8、 48.9、 41.9倍， 维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 报告期内实现营业收入 21.06亿元， 下滑 1.04%， 实现归母净利润 2.94亿元，下滑 41.74%，加权平均 ROE 为 12.09%，较上年下降 11.31pct。 投资要点： 经纪资管拖累业绩， 基差贸易表现亮眼。 净额法下， 公司 2022年实现营业收入 7.15亿元， 同比下降 44%。 经纪、 资管业务大幅拖累业绩， 2022年分别实现收入 4.39亿元和 0.44亿元， 同比下降 46%和 63%。 利息净收入、 投资收益（投资净收益+公允价值-联营合营） 也有所下滑， 实现收入 1.55亿元、 0.64亿元， 同比下降 19%、 54%。 其他业务（基差贸易）表现亮眼， 实现净收入 0.12亿元， 同比+351%，但收入贡献较小。 风险管理优势稳固， 场内期权行业第一。 公司通过子公司瑞达新控开展风险管理业务， 2022年场外衍生品交易实际名义本金 586.10亿元， 权利金收入 1.82亿元，同比增长 52.98%、 48.62%。 公司积极为其申报交易所做市资格提供资金支持， 年内增资 1.5亿元， 瑞达新控场内期权做市成交额市场占比达 22.07%， 位居行业第一。 公募基金注入资金， 资产管理独居特色。 瑞达期货为行业内仅有的拥有公募基金子公司的两家期货公司之一。 2022年 10月， 公司为丰富财富管理产品货柜、 优化产品布局， 向子公司瑞达基金注资 7000万， 报告期末， 瑞达基金管理 3只混合型基金， 规模为 1.04亿元， 同比下降 64.14%。 公司资产管理业务深耕以期货市场投资为目标的商品及衍生品类资管产品， 产品规模居行业第一， 2022年受市场环境波动影响， 规模有所下降， 权益产品规模为 25.46亿元， 同比下降 40.32%； 商品及金融衍生品类别资管产品规模为 312.95亿元， 同比下降 4.64%， 市场份额降低 4.87pct 至 8.13%。 经纪业务量价双降低。 受市场环境及营销渠道影响， 公司期货经纪业务量价双降。 2022年行业交易额下降 7.96%， 支付佣金的居间人数量为 313人， 同比减少63.13%。 报告期内， 公司代理交易金额（双边） 7.05万亿， 同比下降 19.22%， 各交易所内市场份额均有所下降， 佣金率降至 0.006%， 同比下降 0.3bp。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司风险管理及财富管理业务在期货行业具备品牌优势， 随着 2023年市场回暖， 金融助力实体的大战略推进， 期货行业发展各项推动政策落地， 预计公司业绩将稳步提升。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 4.04亿元、 4.70亿元和 5.09亿元， 同比增长 37.48%、 16.48%和 8.26%； PB分别为 2.52/2.26/2.06， 给予“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报，报告期内实现营业收入 651.09亿元，同比-14.92%，归母净利润 213.17亿元， 同比-7.72%， 加权平均 ROE 为 8.67%， 较上年减少 3.40pct。 投资要点： 业绩保持韧性。 2022年公司投行业务收入增长 6.11%至 86.54亿元， 利息净收入增长 8.77%至 58.06亿元， 投资业务同比减少 22.25%， 降幅小于行业（前三季度）；经纪业务和资管业务分别实现收入 111.69亿元和 109.40亿元， 同比下降 20.01%和 6.51%， 与行业同步。 同时信用减值计提减少15.97亿， 推动公司营业收入和净利润增速表现优于行业。 投行业务稳居龙头， IPO 储备丰厚。 公司投行业务多年稳居第一， 2022年公司完成 A 股主承销项目 166单， 主承销规模人民币 3,763.17亿元，同比增长 13.38%， 市占率达 22.31%。 其中完成 IPO 项目 58单， 主承销规模人民币 1,498.32亿元， 市占率达 25.53%； 再融资项目 108单， 主承销规模人民币 2,264.85亿元， 市占率达 20.60%。 公司债务融资业务继续保持行业领先地位， 共承销债券 3,555只， 承销 15,785.81亿元， 同比增长 0.93%， 市占率达 6.32%。 公司 IPO 项目储备行业第一， 投行业务头部地位稳固。 财富管理完善高净值客户服务体系。 公司推出企业家办公司整体解决方案， 不断强化投资顾问及核心财富配置能力， 高净值客户配置的私募产品保有规模 1800亿元， 非货公募保有规模 1733亿元， 排名行业第 1， 公募投顾累计签约客户近 14万户、 累计签约资产超百亿元。 客户总数超过1300万户， 200万以上资产财富客户近 16万户。 公司资管规模下降， 华夏基金业绩稳定。 年末管理规模合计 1.42万亿，规模下降 13%， 收入 29.46亿元， 下降 14%； 华夏基金权益基金中长期业绩表现出色， 产品发行数量和募集资金规模保持行业领先， 管理规模1.72万亿， 增长 4%， 其中公募规模 1.14万亿， 增长 10%， 营业收入和净利润分别为 74.75亿元/21.63亿元， 下降 7%/6%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司头部地位稳固， 各项业务表现出相对韧性， 投行业务稳居行业龙头地位， IPO 项目储备丰厚。 预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润 256.45亿元、 305.16亿元和 358.04亿元， 增长 20.30%、 19.00%和 17.33%； PB 分别为 1.09/1.03/0.94， 维持“增持-A” 评级。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 全年实现营业收入 187.29亿元， 同比-23.15%， 实现归母净利润 30.11亿元， 同比-43.95%， 加权平均 ROE 为 4.16%， 同比下降4.86pct。 投资要点： 泛财富管理占比高， 投资收入拖累业绩。 2022年公司投行与利息业务收入分别为 17.33亿元和 16.40亿元， 同比增长 1.67%和 12.05%； 经纪、 资管、投资收入分别实现收入 30.85亿元、26.45亿元和 19.00亿元，同比下滑 14.72%、26.96%和 42.44%。 剔除其他业务成本后， 公司以经纪业务及资管业务为主要构成的泛财富管理业务合计占比 47%， 轻资产经营特色明显。 基金投顾发展迅速。 经纪业务收入市占率 1.63%， 较去年下降 0.11pct， 排名第 20位， 与去年持平。 实现代销产品收入 6.42亿元， 同比下降 32.8%； 权益类保有规模 480.2亿元， 较期初下降 25.8%， 股票+混合公募基金保有规模排名行业第 10位。 基金投顾业务 2021年 11月开始展业， 2022年公司引入互联网 IP 营销， 通过“悦”“钉” 两大产品线达成签约规模约 149亿元， 展业速度位于行业前列， 服务客户 16万。 资管差异化竞争优势明显， 长期收益率保持领先。 东证资管 2022年实现收入 27.30亿元， 同比下滑 27.14%， 管理规模 2847.52亿元， 下降 22.18%； 其中公募基金占比 72.74%， 集合资管占比 17.02%。 公司专注主动管理， 旗下7年主动管理收益率 91.75%， 排名行业第 2名。 参股汇添富基金管理总规模8430.24亿元， 较上年降低 8.85%， 排名行业第 9， 其中非货基金占比 62.9%。 投行业务进步明显， 债承份额持续提升。 2022年公司完成股权主承销238.23亿元， 排名行业第 12名， 其中 IPO 发行 8家， 募资 74.85亿元， 市占率 1.43%， 较上年下滑 0.73pct； 债券总承销金额 3,357.24亿元， 排名提升至行业第 7名， 市场份额 3.14%， 较上年提升 0.37pct， 连续三年实现增长。 截至 3月 31日， 公司在审 IPO 项目 15个（其中江浙沪企业 11家）。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 东方证券为财富管理优势券商， 旗下基金投顾业务展业速度行业领先，资管子公司主动管理能力强。预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 37.59亿元、 43.38亿元和 48.60亿元， 增长 24.86%、15.40%和 12.04%； PB 分别为 0.98/0.96/0.91， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 实现营业收入 320.32亿元， 同比减少 15.50%，实现归母净利润 110.53亿元， 同比减少 17.18%， 加权平均 ROE 为 7.49%，较上年减少 2.35pct。 投资要点： 财富管理转型升级，代销收入逆市提升。公司 2022年实现代买收入 70.73亿元， 同比下滑 10.23%， 优于行业下滑幅度。 持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新， 沪市股票期权经纪业务成交量市场份额行业排名第一， 两融余额 1,123.47亿元， 市场份额达 7.29%， 排名第二位； 股票及混合公募基金保有规模人民币 1,226亿元、 非货币市场公募基金保有规模人民币 1,367亿元， 均排名证券行业第二， 全市场排名由 18位提升至第 9位， 代销收入增长 24%至 9.69亿元。 投行业务深耕行业， 并购重组排名提升。 公司 2022年实现投行业务收入 40.24亿元同比下滑 7.36%。 全品种债券主承销金额人民币 9,804.02亿元，规模增长 5%， 行业排名保持第三位； 股权主承销金额 1,553.69亿元， 规模下滑 12%， 行业排名保持第四位； 并购重组交易家数 9家、 交易金额人民币1,650.67亿元， 规模提升 154%， 行业排名提升 1位至第二位。 公募规模提升， ABS 保持优势。 公司实现资管收入合计 37.69亿元， 同比基本持平， 优于行业整体。 华泰资管管理规模 4,796.14亿元， 同比下降8%， 其中专项资管和公募管理规模增长 5%和 26%。 旗下基金管理公司规模稳步增长， 南方基金管理规模达到 1.73万亿， 增长 9%； 华泰柏瑞管理规模3267.89亿元， 增长 27%。 华泰资管 ABS 发行数量 130单， 行业排名提升至第二； 发行规模人民币 1,305.00亿元， 行业排名保持第三。 国际业务布局深化， 营收占比超过 20%。 华泰国际资产规模近 2,000亿港元， 综合实力持续提升， 2022年完成 5单港股 IPO 保荐项目及 1单港股介绍上市项目， 港股 IPO 保荐加权规模位居中资投行第二； GDR 领域保持领先地位， 参与 2022年全市场 10单 GDR 中的 6单。 ASSETMARK 资产规模市场占有率提升 0.2pct 到 11.2%， 排名保持第三位。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司打造以金融科技赋能财富管理和机构服务， 综合实力稳居行业头部。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 129.34亿元、 146.13亿元和 172.52亿元， 增长 17.02%、 12.98%和 18.06%； PB 分别为 0.61/0.55/0.51， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报， 报告期内实现营业收入 354.71亿元， 同比-17.16%， 实现归母净利润 115.07亿元， 同比-23.35%。 加权平均 ROE7.88%，同比下降 3.17pct。 投资要点： 强化零售客群经营， 着力打造科技平台。 2022年公司财富管理业务继续保持行业领先： 1） 代买净收入市场份额 5.48%， 保持行业第 1， 股基交易市占率 4.20%， 小幅下降 0.03pct， 两融余额 871.39亿元， 市场份额 5.66%， 与上年末基本持平； 2） 数字科技能力不断提升， 期末君弘 APP 用户 3,901万户、 同比增长 2.9%， 平均月活用户排名行业第 2； 3） 产品销售竞争力稳步提升， 股混类公募基金保有量由去年同期的 29名（全市场） 提升到 26名，规模提升 24%至 499亿元。 投行深化事业部改革， IPO 承销份额提升。 2022年公司投行业务全年实现收入 43.11亿元， 同比增长 6.13%。 主承销金额 8,683.88亿元， 同比下降7.9%， 保持行业第 5位， 其中股权主承销额 715.66亿元， 排名行业第 5， IPO主承销金额 295.26亿元， 市场份额 5.65%， 提升 0.60pct。 债券主承销金额7,968.22亿元， 同比下降 5.2%， 排名行业第 5位。 投资向客需转型， 衍生品业务规模持续增长。 权益类场外衍生品累计新增名义本金 4,679.82亿元， 增长 20.3%， 跨境业务累计新增名义本金 2,436.40亿元， 增长 63.7%。 FICC 业务不断丰富盈利模式， 保持稳健盈利， 债券通综合排名行业第 3位， 利率互换累计成交名义本金 1.79万亿元， 排名行业第 1位， 信用衍生品业务规模新增 178.45亿元， 增长 241%， 排名行业第 1位。 资管规模实现增长， 完善基金业务布局。 2022年公司实现资管业务收入16.48亿元， 同比下降 8%。 其中， 资管规模 4,333.65亿元， 增长 12.8%， 其中集合类产品增长 44.8%至 1,546.32亿元，公募规模 444.14亿元，增长 84.2%。 公司 2022年 11月完成对华安基金股权的受让， 持股比例增加至 51%， 华安基金成为公司控股子公司， 2022年华安基金实现净利润 10.31亿元， 增长2%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司财富管理业务行业龙头稳固， 投行、资管、 自营业务转型不断深化， 各项业务稳步优化。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 142.75亿元、159.07亿元和 166.67亿元，增长 24.05%、11.43%和 4.78%； PB 分别为 0.77/0.74/0.70， 给予“增持-A” 评级。

事件描述：公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入26.23亿元，同比-11.59%，实现归母净利润7.67亿元，同比-13.66%，加权平均ROE为4.62%，较上年减少2.65pct。 投资要点：资管业务收入占比提升，业绩表现相对优势。2022年公司营业收入及归母净利润相对行业均表现出一定优势，主要归因于公司资管业务同比大增37.91%，同时，经纪、投行、投资业务收入下降幅度小于行业，分别实现收入5.50亿元、4.77亿元和11.59亿元，同比下滑9.77%、6.39%和16.86%。 以基金投顾为基础，深化财富管理转型。公司不断深化财富管理转型，优化资产配置体系，基金投顾业务保有量保持行业前列，截止2022年末，签约规模达到68.80亿元，代销金额同比增长27.12%至581.55亿元。经纪业务收入中，交易单元席位租赁净收入同比增长74%至8181万元，代买净收入下降14%至4.26亿元，代销收入下降38%至4228万元，基本与行业同步。 资管产品结构优化，收入同比增长。2022年末公司受托管理规模为1020亿元，与2021年末基本持平，其中集合类产品占比11%，公募（含大集合）产品占比7%，专项产品占比下降8个百分点至28%。全年实现资管业务收入1.85亿元，其中，公募收入增长173%，集合收入增长35%，带动资管业务收入增长。 投资业务超越市场，股衍保持行业前列。公司权益投资保持较低仓位，抓住部分机遇，实现超越沪深300的收益率；固定收入投资丰富投资策略，发展资本中介业务，债券交易量持续增长；股衍收入排名行业第10位，场外期权和收益互换存续名义本金稳健增长，全年实现投资业务收入11.59亿元，下降16.86%，幅度远小于行业（前三季度下降47%）。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司业绩保持相对优势，近期公司控股股东国联集团成功取得民生证券控制权，随着与股东单位外延式地协同效应发挥，看好公司未来发展潜力。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润9.89亿元、12.29亿元和14.25亿元，增长28.94%、24.23%、15.97%；PB分别为1.59/1.44/1.26，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述： 公司发布 2022年年报，报告期内实现营业收入 53.41亿元，同比-12.58%，归母净利润 17.33亿元， 同比-9.24%， 加权平均 ROE 为 5.32%， 较上年减少0.71pct。 投资要点： 投资亏损拖累业绩， 股权及减值正向贡献。 2022年公司营业收入同比下滑 12.58%， 归母净利润下滑 9.24%， 均小于行业下滑幅度。 其中证券投资业务亏损 0.94亿元， 对业绩影响较大； 股权投资收入 4.38亿元， 同比大幅提升， 贡献正向收益； 经纪、 投行、 资管分别实现收入 10.06亿元、 7.77亿元和 0.94亿元， 同比下滑 14.61%、 18.28%和 11.18%， 基本与行业同步。 同时公司 2022年信用减值损失相对减少， 推动公司净利润实现相对较好成绩。 债券承销金额大幅提升， 充分利用区位优势。 公司打造产业投行， 服务经济实体和创新科技， 2022实现投行业务收入 7.6亿元， 同比-18.92%。 债券业务承销方面不断拓宽业务区域， 努力保持安徽省内市场第一的地位， 同时积极拓展外省业务，2022公司合计完成 41个债券项目，主承销规模 224.37亿元， 同比+92.67%， 增速远超行业平均。 权益及衍生亏损， 固收稳定增长。 公司 2022年投资业务中权益类投资亏损 6.59亿元， 衍生投资亏损 2.23亿元， 较去年同期均大幅下降； 固收产品投资实现收入 9.72亿元， 同比增长 7.40%； 同时对联营合营企业的投资收益中， 部分股权投资项目确认的收益大幅增长， 带动联营合营企业投资收益同比增加 2.98亿元。 经纪业务承压， 推动财富管理转型。 公司加快建设财富管理服务数字平台， 构建线上线下协同联动的客户服务体系， 坚定不移向财富管理转型。 公司以优+投顾为领航， 优质投顾产品为工具， 大力发展投资顾问业务。 2022实现经纪业务净收入 8.41亿元， 同比下滑 18%， 受市场环境影响， 代买收入和代销收入均有所下滑， 分别实现收入 7.21亿元和 0.66亿元， 下滑 18%和 22%。 盈利预测、 估值分析和投资建议： 公司业绩保持较好韧性， 实现高于行业整体的业绩表现， 随着公司十四五规划的全面推进， 看好公司未来发展潜力。 预计公司 2023年-2025年分别实现归母净利润 20.89亿元、22.75亿元和 24.52亿元， 增长 20.53%、 8.94%和 7.75%； PB 分别为 0.81/0.78/0.77， 维持“增持-A” 评级。 风险提示： 金融市场大幅波动， 业务推进不及预期， 公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布2022年年报，报告期内实现营业收入192.19亿元，下滑34.69%，实现归母净利润80.72亿元，下滑30.68%，加权平均ROE为7.54%，较上年下降3.98pct。 投资要点：投行投资拖累业绩下滑。公司受投资业务和投行业务拖累，全年业绩下滑34.69%，其中经纪业务和利息净收入基本和行业保持同步，分别实现收入64.43亿元和13.42亿元，下滑18.60%和20.73%；投资和投行业务分别实现收入51.15亿元和13.93亿元，下滑45.90%和45.22%。管理费用下滑带来营业支出减少，全年净利润下滑30.68%。 财富管理保持优势，机构业务占比提升。2022年财富管理业务继续保持优势，代买收入连续三年保持行业前3。1）传统经纪业务保持头部：股基交易量市占率提升0.32pct至5.22%，股票期权开户数市场份额8.32%，排名行业第2，APP月活排名券商第5。2）资本中介份额提升：融券余额市场份额提升0.67pct至3.14%，资本中介业务利息收入排名行业第6。3）持续推进机构综合服务：50亿元以上重点私募客户交易覆盖率达81%，私募客户股基交易量同比增长21.61%，市场份额逆势增长，私募托管市场份额连续9年保持行业第一。 IPO承销金额和家数下滑，再融资排名提升。2022年，公司共助力6家企业完成A股IPO上市，8家企业完成股权再融资，承销金额达191.41亿元，再融资金额排名行业第6位，提升3位。同时加大项目储备，新申报IPO项目数量31家；完成7单A股市场并购重组项目。境内主承销债券2,749.76亿元，排名行业第10。 资管规模下降，基金业务头部地位稳固。2022年，招商资管总资产管理规模3,171.34亿元，同比下降34.36%，资管业务收入9.32亿元，下滑23.73%；招商基金资产管理规模1.15万亿元，同比增长6.41%，非货基金排名行业第5，债券型公募排名第2；博时基金管理规模1.50万亿元，下滑9.32%，非货基金规模排名行业第8，债券型公募排名第一。 盈利预测、估值分析和投资建议：公司轻资产业务具有较强积累，在财富管理和资产管理业务方面头部地位稳固，随着2023年市场回暖，预计公司业绩将稳步提升。预计公司2023年-2025年分别实现归母净利润108.10亿元、125.15亿元和133.48亿元，同比增长33.92%、15.77%和6.66%；PB分别为0.97/0.90/0.84，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述：公司发布年报，2022年实现营业收入68.23亿元，同比-35.11%，净额法下营业收入为9.54亿元，同比-3.90%；归母净利润2.46亿元，同比+1.01%，加权平均ROE7.75%，同比-0.84pct。 事件点评：境外业务表现亮眼。公司坚持国际化战略，依托完善的国际布局，发挥境外金融服务竞争优势。1）2022年末，境外业务手续费收入0.98亿元，同比+24.65%，其中，境外资管业务规模19.53亿港币，同比+6.14%。2）境外业务收入的大幅增加归因于客户权益增加及美联储持续加息导致的存款利率增加，2022年国际经纪业务客户权益总额为118.85亿港币，同比+44.64%。 境内手续费类业务表现优于行业。1）2022年公司境内业务手续费净收入为4.00亿元，同比-7.51%，降幅远低于行业的-21.70%。2）母公司利息净收入为2.00亿元，同比-15.78%。主要由于客户权益资金减少导致，2022年末境内客户权益190.87亿元，同比-8.67%，行业客户年末客户权益1.48万亿元，同比+25.00%。3）风险管理业务分项均有所下滑。基差贸易规模收窄，2022年贸易净收入0.16亿元，同比-82.15%，套保收益0.14亿元，同比-77.32%，风险管理投资收益-0.73亿元，同比-202.94%。 利息净收入及投资收益同比增加。2022年公司手续费净收入、利息净收入、投资收益（投资收益-联营合营+公允价值变动收益）为4.98亿元（-2.55%）、3.27亿元（+35.96%）、0.83亿元（+31.19%），占营业收入（剔除其他业务收入）的比重分别为52.20%/34.28%/8.70%。 可转债募集资金提升业务能力。公司拟公开发行可转债募集12亿元资金，其中，经纪业务、财富管理、风险管理、国际业务分别投入不超过5/2/2/1亿元，资金补充有利于提升公司各业务条线进行协同，进而提升业务能力及挖掘增量客户。 投资建议：公司为首家期货民营上市公司，控股股东横店集团实力雄厚，境外业务完成四大都市布局，全球清算体系覆盖.境内境外横跨亚美欧三大洲、24小时交易时区的服务，在国际局势复杂多变的情况下，海外中资机构更倾向于将业务落户至本土期货公司，未来成长潜力巨大，境外业务成为重要引擎。预计公司2023年-2025年分别实现营业收入81.86亿元、90.19亿元和100.39亿元，增长19.98%、10.17%和11.31%；归母净利润3.06亿元、3.64亿元和4.33亿元，增长24.33%、18.88%和19.02%；PB分别为2.03/1.76/1.53，调高为“买入-B”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年年报，报告期内实现营业收入77.77 亿元，同比-9.79%，归母净利润21.48 亿元，同比+17.88%，加权平均ROE 为5.09%，较上年上升0.59pct。 投资要点： 业绩逆势增长，创6 年新高。公司归母净利润增长18%，是第一家披露2022 年业绩的上市券商，同时在已披露业绩预告和业绩快报的上市券商中归母净利润增速居首位，在弱市下保持较好韧性，连续4 年增长，达6 年来新高。投资业务和投行业务分别增长52.17%和21.51%，是业绩增长的主要驱动力。 财富管理末梢丰富，客户基础储备充足。方正证券分支机构数量广泛，互金平台成熟，截至2022 年末，分支机构数量排名行业第二，小方APP 月活达543 万人，排名第四。2022 年新开户近160 万户，市场份额6.66%，客户总数超过1480 万户，行业排名八。投顾业务签约客户数90.7 万户，签约客户AUM 超千亿元。 自营投资配置均衡，固收收益表现亮眼。2022 年公司自营业务实现收入11.10 亿元，同比增加52.17%，其中投资净收益9.49 亿元，同比增加26.17%。 公允价值变动净收益0.71 亿元，去年同期仅为0.07 亿元。公司通过合理配置股债结构，采用主动策略及波段交易获取稳健票息收益，权益类亏损0.62亿元；固收类获利10.99 亿元，同比增长51.75%，收益率达13%。债券投顾业务发展强劲，新增签约规模198 亿元，同比+106.90%。 做市交易行业领先，衍生品业务快速发展。公司基金做市业务处于行业领先地位，2022 年做市数量498 只，同比+63.82%，数量位列行业前2，场外衍生品业务积极拓展，收益互换新增名义本金77.39 亿元，同比+192.36%。 场外期权业务新增名义本金31.56 亿元，同比+211.86%。 投行业务有所突破，基金规模稳健增长。公司2022 年投行业务收入达5.33 亿元，同比+21.51%。其中，股权业务收入同比增长超3 倍，承销规模排名提升25 位。 股东纷争落幕，股权构架清晰。2014 年至2021 年，公司发展受股东纠纷及股东破产重组等重大事件影响，2022 年随着新方正集团重整完毕，公司股权架构逐渐清晰，新方正集团持股28.71%，社保基金成为第二大股东，持股13.24%，中国平安通过新方正集团间接控制公司，新持股格局为公司发展提供有力支持。 盈利预测、估值分析和投资建议：随着公司股东纷争落地，股权结构清晰，大股东背景强劲，进入新发展阶段。预计公司2023 年-2025 年分别实现归母净利润24.12 亿元、27.58 亿元和32.69 亿元，增长12.28%、14.35%和18.54%；PB 分别为1.15/1.03/0.95，维持“增持-A”评级。 风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

公司发布2022 年业绩预告，报告期内预计实现归母净利润80 亿元-90亿元，同比-6.46%-5.23%。 事件点评 基金销售业务收入下滑。2022 年基金发行及交易规模同比下降，2022年全市场偏股型基金发行规模下滑72%。根据基金业协会数据，截止2022年9 月末，全市场偏股型基金净值较年初下滑17%至7.2 万亿，天天基金偏股型保有规模4551 亿元，降幅好于市场，由于全市场基金发行量下滑，公司金融电子商务服务业务收入同比下降。 证券业绩韧性较强，弱市环境下实现增长。2022 年前三季度公司实现经纪业务手续费及佣金净收入41.74 亿元，同比增长7.50%；实现利息收入18.44亿元，同比增长8.35%，好于证券行业整体。2022 年公司股基交易额同比基本持平，全市场2022 年股基日均交易额同比下滑，公司市场份额进一步提升，同时预计两融份额基本持平，推动证券业务收入增长。 金融投资规模扩张，收入增长。截止2022Q3，公司交易性金融资产规模达到542.12 亿元，较年初增长了61%，其他收益和投资净收益均实现较大幅度增长，分别增长195%和137%。全年其他收益同比增长，进一步贡献收益，公司归母净利润基本持平。 GDR 发行稳步推进，进一步增强资本实力。按照发行计划，GDR 以新增发A 股作为基础证券，新增发行不超过6.6 亿股，以最新（1 月30 日）收盘价计算为151 亿元，资金将用于扩展和延伸财富管理产品和服务，加大研发技术合作和投入，进一步提升整体财富管理服务能力，目前公司发行GDR已获得证监会受理，同时获得瑞士证券交易所监管局附条件批准。 投资建议 预计公司受益于市场回暖带来的成交量提升及基金发行规模回升的业绩带动。预计公司2022 年-2024 年分别实现营业收入134.19 亿元、158.70亿元和190.21 亿元，增长2.5%、18.3%和19.9%；归母净利润88.67 亿元、108.79 亿元和130.07 亿元，增长3.7%、22.7%和19.6%；PB 分别为6.3/5.2/4.3，维持“增持-A”评级。 风险提示 金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

事件描述公司发布2022年业绩快报，报告期内实现营业收入655.33亿元，同比-14.36%，归母净利润211.21亿元，同比-8.57%，加权平均ROE为8.59%，较上年下降3.48pct。 事件点评市场低迷拖累业绩，四季度环比改善。2022年受新冠疫情、地缘政治、美联储加息等事件冲击，金融市场波动加剧，二级市场深度调整，全年业绩小幅下滑，符合预期。Q4公司业绩环比改善，单季度实现营业收入157.12亿元，环比提升5.19%；实现归母净利润45.53亿元，环比减少15%。 投行业务稳居龙头，IPO项目储备丰富。公司投行业务连续多年蝉联第一，2022年助力151家企业实现股权融资3127.52亿元，同比+5.21%，市占率达21.82%，同比+3.67pct，其中IPO金额为1259.58亿元，同比+16.47%，市占率达24.12%，同比+6.19pct。债权融资项目累计3555个，融资金额达1.58万亿，同比+1.03%，市占率达14.74%，同比+1.03pct。公司IPO项目储备行业第一，截至2023年1月13日，储备项目107个，较行业第二高40.79%。 资管子公司获批，业务增长点浮现。中信证券通过公司自身及控股华夏基金进行资产管理业务。截至2023年1月13日，华夏基金公募AUM达1.11万亿，较去年同期+11.58%，行业排名提高2位至第3。根据中基协数据，2022年三季度末，公司月均私募资管规模达1.19万亿，是市场唯一一家私募资管规模超万亿的证券公司。2022年12月30日，公司发布设立资管子公司获批公告，资管子公司的获批将有利于企业进行公募牌照的申请，从而带来新的业务增长点。 做市交易资金准备充沛。公司于2022年获批科创板做市交易资格，做市交易对资本金需求较高，2022年2月公司A+H配股融资超270亿元。截至2022年中，中信证券净资本为1344.99亿元，风险覆盖率为194.29%，远高于100%的监管红线。较高的资金储备将有利于公司平稳开展新业务，快速抢占市场份额。 投资建议公司为行业龙头，投行市占率稳定行业第一，未来有望受益于注册制带来的增量机会及强者恒强的竞争格局。预计公司2022年-2024年分别实现营业收入655.33亿元、789.22亿元和907.16亿元，增长-14.36%、20.43%和14.94%；归母净利润211.21亿元、264.31亿元和300.73亿元，增长-8.57%、25.14%和13.78%；PB分别为1.22/1.13/1.03，维持“增持-A”评级。风险提示金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。