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訾猛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513120002,复旦大学经济学硕士,4年证券从业经历,2011年曾进入广发证券发展研究中心。...>>

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煌上煌 食品饮料行业 2019-11-13 16.21 21.00 30.27% 16.26 0.31% -- 16.26 0.31% -- 详细
投资建议:由于2012年上市后公司省外扩张多次放缓,市场对煌上煌业绩能否维持2017-2018年的高速增长仍存疑虑。我们认为公司在2017年实施变革和管理层换届后焕然一新,其清晰可执行的省外门店扩张战略将有力支撑营收较快速的增长,原材料储备战略的执行以及内部管理效率的优化有望维持成本费用端的下行趋势,净利率得以提升。我们预计2019-21EPS0.45、0.62、0.80元,目标价21元,对应2020年33XPE,首次覆盖,给予增持评级。 公司变革和管理层换届使煌上煌重回发展快车道。2012上市后省外扩张战略全盘复制江西成熟市场经验遇到障碍,大量销售费用投放和原材料成本上行拖累业绩。2017年董事会换届后,公司在内部管理优化、品牌建设、人才引进、激励机制和省外门店拓展等方面思路更为清晰。2018年股权激励和较高的薪酬水平有效激发管理层积极性。 煌上煌有执行门店扩张战略的意愿和能力,营收有望持续增长。2019年前三季度煌上煌门店净增601家、门店总数达3609家,开店速度得到验证。公司未来继续加大省外市场高势能门店的开发力度,每年新增1000家的门店扩张战略明晰。公司加盟店投资回报期相对较短,单店收入增长有保障,在招商上具有一定优势、扩张战略的顺利执行可期。预计未来三年煌上煌的门店快速扩张带来的收入较快增长。 催化剂:门店扩张战略执行顺利;门店数量增长超预期 风险提示:食品安全风险;原材料价格上行风险;行业竞争加剧风险。
豫园股份 批发和零售贸易 2019-11-13 7.85 9.80 23.74% 8.02 2.17% -- 8.02 2.17% -- 详细
投资建议:豫园股份 2018年完成资产重组,形成以珠宝时尚板块为先锋的六大产业板块,地产业务持续提供现金流,大消费板块发力可期。预计公司 2019-2021年 EPS0.86、0.99、1.13元。综合参考行业给予 2019年 11.4倍 PE,首次覆盖,目标价 9.8元,“增持”评级。 复星入主整合资源,打造快乐时尚大平台。2018年复星正式入主豫园股份,资产重组后,复星系持股比例从 26.45%提升至 68.49%。公司形成了地产+大消费六大产业板块布局:老庙+亚一为主的时尚珠宝板块、以豫园商圈为主体的文化商业产业板块、新成立的美丽健康板块、食品饮料板块、智慧零售产业板块、餐饮娱乐产业板块。后续将以地产提供稳定现金流,以大消费为重点打造快乐时尚大平台。 老庙珠宝全新升级, 2019年快速扩张。 公司时尚珠宝业务 2019Q1-Q3营收 150.78亿元,同比增长 15.73%。2019年老庙珠宝形象、产品全新升级,古韵金系列持续销售火爆。同时,加盟模式渠道拓展强劲发力,Q3末公司黄金珠宝门店总数达到 2615家,前三季度净开店达到525家,(行业最快)单季度开店已经超越 2018年全年。 内生外延,大消费板块加速发展可期。复星入主为公司发展带来更多产业资源,已先后收购日本星野度假村、IGI 钻石鉴定、松鹤楼餐饮、拟收购食用菌龙头如意情等。在地产业务提供稳定现金基础上,大消费板块将成为未来重点拓展方向。 风险提示:经济增速下滑拖累消费,地产业务受政策影响等。
美凯龙 社会服务业(旅游...) 2019-11-04 10.67 14.80 38.58% 11.15 4.50% -- 11.15 4.50% -- 详细
投资建议:一二线自营租金收入稳健、三四线委管扩张增长快,委管项目储备充足,与巨头互联网巨头合作持续推进全渠道新零售战略。 考虑到非经常损益影响,下调 2019-21年 EPS 至 1.21(-0.27)/1.34(-0.38)/1.45(0.54)元,维持目标价 14.8元和“增持”评级。 业绩略低于预期,非经常损益减少导致利润增速下滑。公司 2019年Q1-Q3营收 118.24亿元,同比+18.30%;归母净利 37.83亿元,同比-9.1%;扣非净利 23.12亿元,同比+5.1%;经营活动产生的现金流净额 29.25亿元,同比-8.34%。单季度来看,2019Q3营收 40.66亿元,同比+12.41%,归母净利润 10.78亿元,同比-3.90%,扣非净利润 5.99亿元,同比+2.4%。净利同比下降主要是由非经常损益减少导致。 自营委管双轮驱动,新模式新业务整合提速。2019Q1-Q3自营及租赁收入增速 10.7%;委管服务收入同比+18.4%、建设施工及设计收入同比+89.3%;自营及租赁毛利率提升 2.7pct,委管服务毛利率提升7.6pct。截至 2019年 9月底,公司拥有自营/委管商场分别 85/234家,较年初净增 5/6家;经营面积分别 765万/1252万平米。 巨头入场合作,公司向全渠道泛家居业务平台服务商持续升级。阿 里巴巴已加入公司董事会,将引领行业迎来新一轮模式重构;公司上 线天猫同城站,携手阿里迎接“双 11”;公司先后与腾讯、新潮传媒建立战略合作伙伴关系,实现家居用品网络零售,协同效应显著。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等
五粮液 食品饮料行业 2019-11-04 132.70 163.00 21.08% 136.63 2.96% -- 136.63 2.96% -- 详细
投资建议:行业集中化、高端化趋势助力五粮液改革成功,强大的品牌力支撑五粮液站稳千元价格带,改革顺利推进。维持2019-2021年EPS为4.47、5.58、7.18元,目标价163元,对应2020年30XPE,增持评级。 业绩单季度继续加速,预计全年500亿收入目标顺利实现。Q1-3营收371亿、归母净利润125亿,同比增长26.8%、32%,其中Q3营收99.5亿、归母净利润32亿,同比增长27%、35%。前三季度收入均保持在25%以上,净利润均保持在30%以上,预计全年收入增长25%的500亿目标轻松实现。Q3毛利率73.8%,同比降1.4pct,销售费用率同比升2.2pct至14%,管理费用率同比降1.5pct至5.3%,营业税金附加同比降4.1pct至13.4%。归母净利率同比升1.8pct至32.2%。 回款及现金流表现突出,2019改革效果显著。销售收现同比大幅增长56%至144亿,销售活动流入大量资金。预收款58.6亿,同比增加34亿,环比增加15亿。应收票据123亿,环比下降27亿。五粮液的“二次创业”在战略、管理层面做出了实质性改革,渠道量、价、心态等方面都较2018年有明显的改善。 五粮液基本站稳千元价格带,有望通过自身经营的持续改善打开新的增长空间。第八代五粮液近期一批价920-960元,在国庆后茅台价格回落时顶住了压力。经销商对五粮液普遍持乐观态度,部分经销商主动要求增量,更有很多经销商希望获得五粮液经销资格。五粮液业绩增长的空间来自于持续的改革、政策的落地、服务的改善。做好经销商服务,让经销商赚到钱,五粮液的进一步增长在量和价的平衡上将有更多转换空间。 风险提示:改革中出现重大战略失误,渠道库存高企,价格倒挂。
丸美股份 基础化工业 2019-11-04 70.20 78.80 8.95% 75.57 7.65% -- 75.57 7.65% -- 详细
全渠道发力,线上和线下收入同步加速增长,考虑公司天猫旗舰店 GMV 基数相对较小,天猫渠道有望持续发力助力业绩增长。投资要点: 投资建议: 收入和利润加速增长,天猫渠道有望持续发力。上调 2019-2020年 EPS 至 1.36(+0.15)/1.72(+0.2)/2.16(+0.23)元,参考可比公司给予 2020年 45X PE,上调目标价至 78.8元,增持。 业绩超预期,收入和利润增长同步加速。2019Q1-Q3公司营收/净利润 12.12/3.59亿元,同比增长 14.77%/52.26%,扣非净利润增长40.24%,经营性净现金流同比增长 10.84%,对应 Q3营收/净利润同比增长 21.28%/150.62%,业绩超预期。2019Q1-Q3综合毛利率微降0.2pct,但费用管控良好,销售/财务费用率分别下降 4.8和 1pct,仅管理费用率小幅提升 0.3pct,再加上同比多收到政府补贴 0.32亿元,最终净利率提高 4.66pct 至 25.5%,显著领先于行业平均水平。 线上线下同步发力,天猫渠道加速增长。我们预计 19Q3公司线上营收增长 30%左右,线下营收增长 15%左右,全渠道同步发力。根据淘数据,Q3丸美天猫旗舰店 GMV 同比+79%,2019H1GMV 同比+40%,增速大幅提升。考虑公司天猫旗舰店 GMV 基数相对较小,天猫渠道有望持续发力并拉动业绩增长。在当前百货和 CS 等传统渠道增长承压的背景下,公司线下收入维持双位数增长实属难能可贵,彰显丸美品牌力。 品牌顺应高端化与年轻化,丸美东京持续发力。公司推出了日本研发原装进口的高端系列日本酒玉凝冰肌系列和日本花弹润娇嫩系列,丸美东京系列有望持续驱动品牌升级和业绩增长。 风险提示:市场竞争加剧,电商渠道资源投放效果不及预期等。
光明乳业 食品饮料行业 2019-11-04 10.78 12.60 8.25% 11.73 8.81% -- 11.73 8.81% -- 详细
Q3单季度营收、利润保持双位数增长,业绩超预期,低温业务优势明显,常温业务有望进一步改善,新品迭代与营销投入有望逐步释放成长动力。投资要点: 维持增持评级。Q3营收与净利环比提速明显,现金流亮眼,业绩超预期,新品与营销投入有望拉动公司后续成长。维持 2019-2021年 EPS0.38、0.45、0.49元,维持目标价 12.6元。 Q3单季度营收、利润保持双位数增长,业绩超预期。公司 2019Q1-Q3实现营收 171.37亿元,同比+8.25%;归母净利为 4.44亿元,同比+11.27%,扣非净利 4.73亿元,同比+14.44%;Q3单季度营收 60.47亿元,同比+21.1%,归母净利 0.77亿元,同比+29.98%。 液态奶改善明显,现金流亮眼。 分产品收入, Q3单季度液态奶同比+17%至 38.3亿元,提速显著,低温保持优势,常温新上任总经理产业经验丰富,已有明显改善;其他乳制品同比+28%至 15.41亿元;牧业收入持平 4.26亿元,结构性调整贸易业务有望提升经营稳定性。分区域,Q3单季度上海、外地、海外收入分别同比+29%、+7%、44%,均显著提速。经营性现流大增至 13.8亿元,主要系销售改善、税费支出减少。 净利率提升,新品迭代与营销投入有望逐步释放成长动力。前三季度毛利率同比-1.33pct 至 32.2%,预计主要系原奶成本上升影响;销售费用率同比-1.69pct 至 22.47%,公司正处于加大营销阶段,销售费用率下降体现出费用使用效率和管控效果;管理费用率同比+0.34pct 至 3.63%,净利率同比+0.23pct 至 3.58%。进入 2019年公司高频推新品、大力做推广,营销投入有望进一步转化为销售增长。 风险因素:原奶成本上升过快,行业竞争加剧等。
双汇发展 食品饮料行业 2019-11-04 29.69 35.00 5.17% 35.20 18.56% -- 35.20 18.56% -- 详细
投资建议:公司是肉制品行业绝对龙头,成本掌控能力强,屠宰业务受益进口肉和较高库存水平贡献业绩弹性,肉制品在保持销量稳中有增的态势下多次提价转移成本压力。考虑公司在猪价上行期对成本的控制能力超出预期,我们上调2019-2021年EPS为1.63、1.76、1.98元(前次为1.57、1.72、1.88元),提高目标价至35元,对应2020年20XPE,增持评级猪价上行背景下公司成本对冲能力超出预期。Q1-3营收420亿、归母净利润39亿,同比增长15%、7.9%;Q3营收165亿、归母净利润15亿,同比增长28.5%、24%。毛利率,环比回升1.1pct至19.24%,受益低成本进口肉的对冲,销售费用率略降0.9pct至4.4%,管理费用率同比降0.2pct至2.07%,预收款大幅提升至17.5亿,与提价预期下的渠道打款有关。 屠宰:进口肉增加带来利润提升。Q3屠宰收入105亿(+40.6%),营业利润4.83亿(+147%),营业利润率同比提升2pct至4.6%。Q3生猪屠宰量269万头,同比下降28.3%,主因猪价上行后的进口肉替代。Q3进口肉19亿左右(主要通过关联方罗特克斯),进口量13万吨左右。存货环比增5.6亿至77.6亿,大量进口肉当期销售掉,较高的存货水平逐步贡献业绩。 同时,预计国内猪价与进口肉价差在未来至少一年内贡献业绩弹性。 肉制品:销量稳中有增,提价转移成本压力。Q3收入68亿(+9%),营业利润率同比提升0.4pct至21.5%,销量保持微增至44万吨,公司通过多次提价转移成本上升压力,并且保持了销量稳中有增的态势。 风险提示:食品安全风险;贸易问题带来进口肉数量减少。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-10-30 12.50 15.26 28.34% 12.68 1.44% -- 12.68 1.44% -- 详细
公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,经营稳健,自营委管双轮驱动,不断丰富服务业态延伸产业链。持续分红,股息率高且稳定。投资要点: [Tabe_Summary] 投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,经营稳健,不断丰富服务业态延伸产业链。持续分红,股息率高且稳定。考虑到家居零售受到经济增速放缓影响,下调 2019-2021年公司 EPS 分别为 1.06(-0.03) /1.13(-0.12)/1.24(-0.22) 元。维持目标价 15.26元和“增持”评级。 业绩符合预期,Q3增速回升。2019年前三季度公司实现总营收为11.63亿元,同比增长 8.12%;归母净利润为 6亿元,同比增长 6.51%; 扣非净利润为 5.68亿元,同比增长 3.5%。单季度看,2019Q3公司实现营收 3.81亿元,同比增长 14.56%;归母净利润 1.96亿元,同比增长 13.45%,扣非净利润为 1.81亿元,同比增长 8.32%;经营活动产生的现金流净额 3.19亿元,同比增长 9.86%。 经营稳健,盈利能力较为稳定。收入端:增长主要因租金水平上涨、写字楼销售增长及公司加强现金管理取得的收益所致。利润端: 2019Q3公司毛利率为 66.65%,同比下降 3.46pct,主要原因是写字楼销售业务拉低整体水平,归母净利率 51.35%,同比降低 0.5pct。 新业务新模式不断探索,延伸产业链前景可期。公司实行自营委管双轮驱动,同时拓展多种新模式,包括以富森美拎包入住生活馆为代表的泛家居生活业态集群模式和以富森美建装新物种为代表的精装修模式。增资四川建南建筑装饰持有 51%的股权并成为其控股股东。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等
顺鑫农业 农林牧渔类行业 2019-10-30 47.10 59.00 20.73% 48.60 3.18% -- 48.60 3.18% -- 详细
2019Q3业绩增速低于市场预期,毛利率降低与销售费用增加确认是主因。白酒收入依旧保持两位数增长,Q3销售费用阶段性增加并非常态,毛利率下降趋势需验证。投资要点: 投资建议: 考虑销售费用投放超出预期,下调 2019-21EPS 至 1.54、1.98、2.44元(前次 1.66、2.05、2.53元) ,下调目标价至 59元,对应 2020年30X PE,增持评级。 业绩低于预期,毛利率降低与销售费用增加确认是主因。Q1-3营收 110.6亿,归母净利润 6.65亿,同比增长 20%、24%,单 Q3营收 26.5亿,同比增长 34%,归母净利润 1666万,同比下降 70%。毛利率同比降 3pct 至29%,归母净利率降 2pct 至 0.6%。经营现金流情况良好。预收款 48.3亿,其中白酒业务预收款 36.7亿,同比增加 6亿,环比减少 1.7亿。 Q3销售费用阶段性增加并非常态,毛利率下降趋势需要继续验证。毛利率下降因素预计:1)与屠宰和地产业务收入增长有关,两块毛利率较白酒低;2)Q3白酒销售淡季,低价位酒销售较多;3)销售活动中的部分营销费用计入成本。销售费用率上升预计:1)明年春节旺季提前,选择提前在 Q3加大市场投入;2)世园会、冬奥会赞助费用较多在 Q3确认。 白酒收入仍保持两位数增长,外铺市场增速更高;猪肉业务好转,未来将增加养猪。北京市场基数较大,增速基本保持两位数增长;外地市场增速较高大概保持在 16-17%,长三角、珠三角市场发展迅猛,部分区域保持在 30%的增长水平。白酒业务已基本实现泛全国化布局,公司目标既要保证销量,又要追求市占率,因此低价位热销产品仍处在打市场阶段。在此基础上,产品结构升级和毛利率提升是趋势。渠道反馈白牛二在烟酒终端的毛利率和动销情况都明显好于低价位地产酒,竞争优势明显。 风险提示:经营战略出现重大失误;销售费用大量确认在四季度。
水井坊 食品饮料行业 2019-10-30 49.90 55.00 -- 60.37 20.98% -- 60.37 20.98% -- 详细
Q3业绩超出预期,水井坊系列维持较快平稳增长。次高端整体表现分化,但公司维持平稳且较快增长,管理、品牌、渠道红利有望持续释放,竞争优势凸显。投资要点: 投资建议:上调 2019-21年 EPS 至 1.59、1.98、2.34元(前次 1.51、1.85、2.22元)预测,参考可比公司给与 2020年 28倍 PE,维持目标价 55元,维持增持评级。 业绩超出预期。2019前三季度营收 26.5亿元、增 23.9%,扣非前后归母净利润 6.39、6.18亿元,增 38.1%、增 25.99%;Q3单季营收 9.6亿元、增 19.7%;扣非前后归母净利润 3、2.79亿元,增 53.4%、增42.6%。 Q3单季净利率升 6.85pct至 31.2%, 其中毛利率小幅升 0.72pct,Q2有较大前置费用投入下 Q3销售费用率大幅降 5.84pct、管理及研发率降 1.73pct,营业税金率升 2.03pct。 水井坊系列维持较快平稳增长。 1)Q3单季酒类营收 9.6亿元、增20.3%,增速环比略降主因 Q2散酒出售影响,毛利率同比升 0.2pct; 其中水井坊系列营收 9.36亿、增 19.2%,增速环比降 3.3pct 但保持较快增,毛利率升 0.4pct。天号陈等系列酒 2465万、增 85.1%,增速大幅提升,毛利率明显改善、升 2.4pct。2)体量较大的东区、西区、中区、北区增 14.1%、23.7%、1.3%、32.2%,东区及北区保持快速、西区有所恢复,除中区外核心市场仍保持较好的平稳增长。 板块分化,但优势凸显。次高端市场表现分化,但公司维持平稳且较快增长,公司在管理、品牌、渠道上的红利有望持续释放,竞争优势凸显,长期看好公司成长为次高端龙头的成长空间。 核心风险:高端酒价格下行,行业竞争加剧,食品安全
爱婴室 批发和零售贸易 2019-10-24 43.70 51.45 11.80% 51.12 16.98% -- 51.12 16.98% -- 详细
投资建议:公司品牌认可度高、选品能力强,线下门店有序扩张,线上渠道快速发展,盈利能力持续提升。维持公司 2019/20//21年 EPS分别为 1.47/1.82/2.14元, 考虑公司门店稳步扩张和盈利能力提升,给予 2019年 35倍 PE,上调目标价至 51.45元,维持增持评级。 业绩符合预期, 盈利能力持续提升。公司 2019Q1-Q3营收 17.41亿元,同比+14.52%,归母净利润 8727万元,同比+32.95%,扣非净利润 7327万元,同比+33.75%。单季度看,2019Q3营收 5.62亿元,同比+11.68%,归母净利润 2498万元,同比+49.46%。毛利率同比+3.83pct 至 30.97%,净利率同比提升 1.12pct 至 4.44%。 分品类看:主要品类毛利率提升明显。2019Q1-Q3奶粉类产品营业收入 8.19亿元(+15.55%),毛利率同比+3.59pct 至 22.45%,主要受益于高端占比提升;用品类产品营收 4.15亿元(+9.06%),毛利率同比+1.34pct;棉纺类产品营收 1.70亿元(+26.69%),未来随着自有品牌和高端品类等高毛利产品占比提升,公司盈利水平仍有提升空间。 分地区看:集中加密优势市场,跨区扩张有序推进,各区域盈利水平提升显著。公司持续在华东区域加密布局,2019Q1-Q3总计净开店 25家,门店总数达 266家。公司将在华东及华南等地区进一步加快开店步伐,已签约门店达 33家,预计全年净增加 40-50家门店。随着门店扩张有序推进、新开门店逐步成熟,未来业绩有望持续增长。 风险提示:经济增速放缓的风险,扩张速度不及预期的风险等。
绝味食品 食品饮料行业 2019-10-18 44.44 53.00 18.04% 47.66 7.25% -- 47.66 7.25% -- 详细
投资建议:市场对公司管理半径有效性和同店增长可持续等问题存在疑虑。我们认为,休闲卤制品行业仍保持两位数增长,绝味仍持续享受门店扩张红利,同时单店竞争优势优于行业,从而同店收入保持上升趋势。绝味日配到货的冷链配送能力和加盟商管理能力成就公司行业龙头地位,考虑到收入端取得优于行业增长速度可期,成本费用端有望在规模经济下保持下行趋势,提高2019-2021年EPS1.37、1.71、2.13(前次1.35、1.58、1.82元),提高目标价至53元,对应2020年31XPE,增持评级。 门店扩张稳步推进,同店收入保持增长趋势。绝味50%的门店集中在一二线城市,低线城市的扩张空间巨大。我们以当前省会城市门店人均保有量为标准,逐个测算本省低线城市有近10000家门店扩张空间。单店盈利是渠道稳定的保障,因此,门店扩张速度会与单店收入增长取得平衡,单点收入增长通过门店升级、品类提价等方式实现。 供应链管理与加盟商管理两大优势保障长期增长,规模扩张带来成本费用率的下行,品牌力得以持续积累。公司领先的加盟一体化管理体系和全国覆盖的冷链供应系统,成为门店扩张的有力保障。规模经济在渠道扩张过程中凸显,成本费用端出现下行趋势,同时“绝味=鸭脖=休闲卤制品”的品牌力得以持续积累。在渠道下沉中,外卖向低线城市的渗透成为扩张助力。最后,以串串香为代表的新业态将与休闲卤味主业协同发展。 催化剂:绝味门店拓展顺利;同店收入保持增长风险因素:食品安全;单店收入阶段性下滑;原材料价格波动风险。
贵州茅台 食品饮料行业 2019-10-18 1176.00 1430.00 16.83% 1227.80 4.40% -- 1227.80 4.40% -- 详细
投资建议:全年业绩弹性仍在,股份公司直销带来可观的业绩增长。我们估算仅股份公司直销2019全年可以为公司带来6pct收入增长、10pct利润增长。再考虑到非标提价与增量投放,全年业绩目标轻松实现。考虑茅台对闲置资金管理效率提升和白酒板块估值提升,提高2019-2021年EPS为35.75、45.25、55.58元(前次35.7、44.55、54.3元),提高目标价至1430元,对应2020年32XPE,增持评级。 市场预期Q3单季度增速放缓,实际业绩增速略低于市场预期。2019Q1-3收入、净利润分别635亿、305亿,同增15.5%、23%。其中,Q3收入、净利润223亿、105亿,同比增长13%、17%。Q3单季度销售费用率、管理费用率2.8%、6.4%,呈现缓降趋势。预收款余额112.5亿,环比略降10亿,经销商已经打完1-11月货款。 Q3茅台酒增速环比持平Q2,系列酒增速加快。Q1-3茅台酒收入538亿、系列酒收入70亿,同比增长16.36%、18.61%。其中,Q3茅台酒收入190亿、系列酒收入24亿,茅台酒增速12.8%,环比持平,系列酒增速22.8%,环比加速。 直营发货量低于预期,Q4发货将加快。Q1-3直销收入31亿,同比减少20%,经销收入578亿,同比增长19.5%。渠道反馈,企业团购客户的货尚未发出。预计公司将于Q4加快发货,鉴于当前茅台酒批价在2200-2300元,发完剩余的直销量没有压力。 风险提示:批价快速回落引致需求反向。
恒顺醋业 食品饮料行业 2019-10-10 13.39 18.44 21.88% 14.77 10.31%
15.21 13.59% -- 详细
公司公告拟出资 4424.49万元收购控股股东江苏恒顺集团有限公司所属全资子公司镇江恒顺商场有限公司 100%股权,构成关联交易。 评论: 投资建议:公司收购镇江恒顺商场有助于减少日常关联交易、完善治理结构,有助于健全营销管理体系、加强品牌专营店建设,品牌形象和业务协同发展能力有望得到进一步提升。维持 2019-2021年 EPS 为0.45/0.51/0.56元,维持目标价 18.44元,增持评级。 本次收购对公司治理完善、业务协同具有积极意义。公司本次收购的标的公司镇江恒顺商场为租赁所得的零售门店,原本就是公司在镇江大本营市场线下销售渠道的重要组成部分,此次收购将有助于减少公司与控股股东恒顺集团之间每年近 2000万元的日常关联交易,优化公司治理结构。收购完成后,公司作为镇江城市名片的品牌形象将继续提升,专营店建设将得到强化,营销管理体系趋于完善,产销业务协同能力有望得到进一步提升。 标的资产估值倍数合理。截至 2019年 7月 31日,恒顺商场资产总额3426.41万元,其中流动资产 3394.1万元,负债总额 736.16万元;公司采用收益法评估标的公司市场价值为 4424.49万元,较其账面净资产 2690.25万元增值 1734.24万元,增值率 64.46%;我们认为,标的公司是恒顺系列产品在镇江本地市场的直营终端,经营模式成熟、业务情况稳定、销售管理团队稳定,经营业绩、盈利能力总体呈现稳定向好趋势,公司对其的盈利预测结合了历史业绩和业务特征,并参考了零售行业可比公司,采用收益法对其作出的估值基本合理,能够较为全面充分地反映其在品牌、管理、销售等方面的无形资产价值。 公司 Q2已现全年业绩低点,下半年将改善。结合半年报情况和渠道调研反馈,年初提价刺激经销商备货过多等主要拖累因素已基本消化完成,Q3以来动销已出现明显改善,营收增速有望实现回升。我们判断 Q2为全年业绩增速低点,预计主业全年销售收入将实现 10%以上增速,配置价值凸显。 风险提示:原材料价格上涨过快、行业竞争加剧、食品安全问题等。
壹网壹创 计算机行业 2019-10-10 73.41 78.70 -- 199.00 171.08%
199.96 172.39% -- 详细
投资建议:预计2019-2021年EPS为2.55、3.35、4.20元,首次覆盖,参考可比公司给予目标价78.7元,增持评级。 电商服务行业高速发展,天猫服务商GMV剑指三年翻两倍。2018年电商服务行业规模1613亿元,同比增长46%,2014-2018年CAGR高达58%,行业处于快速成长期。天猫作为中国最大的B2C交易平台,2018年共有近1000家服务商,贡献了1500亿元GMV,天猫2019年提出未来三年天猫服务商交易规模计划翻两倍,创造5000亿规模市场,新开放2000家品牌招商名额,电商服务行业有望维持快速增长。 百雀羚电商服务一战成名,助力多品牌夺冠类目,整合营销与产品开发优势凸显。公司自2012年开始为百雀羚提供电商服务,助力品牌夺得2015-2018年双十一天猫全网美妆类目三连冠。近年来公司又新增宝洁、露得清、伊丽莎白雅顿、爱茉莉、佰草集等国内外重量级客户,2016-2017年公司助力宝洁连续两年获得“双十一”天猫全网洗护品类目第一名,2018年公司助力OLAY获得“双十一”天猫全网美妆类目第二名。优异的成绩彰显了公司在整合营销、产品开发等方面的独特优势。IPO提升资金实力,有望加速公司客户拓展。 盈利能力优于同行,运营效率行业领先。2018年公司净利率16%,是行业平均的2.2倍,受益于较高的盈利能力和运营效率,2018年公司的ROA和ROE达38%和41%,是行业平均的3.2倍和2.4倍。 风险提示:百雀羚品牌占比较高合作协议不可持续,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名