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訾猛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513120002,复旦大学经济学硕士,4年证券从业经历,2011年曾进入广发证券发展研究中心。...>>

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泸州老窖 食品饮料行业 2019-05-17 79.30 92.00 27.42% 81.19 2.38% -- 81.19 2.38% -- 详细
本报告导读: 市场之前担忧国窖产能有限以及长期经营目标过于保守,但实际国窖产能充足,且2020年仍能保持收入 20%以上增长,业绩持续性及确定性增强。投资要点: 投资建议:维持 2019-21EPS 预测 3.08元、3.86、4.87元,公司积极酝酿提价增强业绩确定性和成长性,参考可比公司给与2019年 30倍 PE,上调目标价 92元(前次 82元) ,增持。 坚持稳健经营,国窖产能相对充足。全年预计收入端 20%以上快速增长,2019年的目标规划仍然积极,预计维持 20%稳定增长。目前成品酒国窖老酒库存约 2万吨,2020年规划成品酒产能也近 2万吨,制约公司发展的产能问题在近几年的技改中得到很好解决,国窖产能相对充足为长期放量增长提供保障。 紧密跟随市场提价。第八代五粮液推出, 6/1起供货价计划提升至 969元。目前公司积极观察五粮液提价效果,五粮液以下品牌价格天花板打开,国窖在继续做高终端价格的基础上,充分保持较好的渠道利润的前提下寻机提价。短期看团购价及一批价稳步上行,渠道利润持续增厚,稳健控制发货速度后续提价有望水到渠成,预计有望在旺季前完成提价动作。 控费提效,费用率水平有望稳中有降。本轮白酒复苏以来公司渠道体系调整为品牌专营模式,一直以来保持较快的销售团队和区域市场扩张,销售费用投放水平维持高位。2019年以来行业增速换挡背景下公司在稳健经营的基础上积极调整费用结构,砍掉无效的渠道费用来提升费效,费用率水平有望稳中有降。 核心风险:宏观经济波动风险,高端酒价格下行风险
苏宁易购 批发和零售贸易 2019-05-06 12.00 17.64 63.79% 12.16 1.33% -- 12.16 1.33% -- 详细
维持增持评级。2019年收入端有望实现25%+增长,维持2019-2021年EPS预测0.17、0.22、0.30元,维持目标价17.64元。 营收增速符合预期。2019Q1营收622亿元/同比+25.44%,其中预计线下保持10%增速、线上增速40%左右;归母净利1.36亿元/同比+22.16%;扣非净利-9.9亿元/同比-4931%,非经常损益中主要系万达商业转长期股权投资权益法核算后累计投资收益5.88亿元、公允价值与账面差额4.48亿元;EPS0.015元;整体GMV869.26亿元/同比+25.38%。 线上略有放缓但仍高于行业水平,线下城池扩张、门店模型迭代,同店静待改善。线上GMV541.24亿元/同比+36.09%,自营379.09亿元/同比+40.87%;开放平台162.15亿元/同比+26%,2018Q1、Q2增速维持较高水平,高基数情况下预计未来平台增速将趋于平稳。小店新开931家/已有门店5098家/储备签约门店1046家,上线“苏宁邮局”、“小店云超”等功能,上线社区拼团“苏小团”强化社交属性。零售云加盟店新增451家/已有2499家,预计2019年继续2000+家开店。Q1同店-4.92%已有预期,Q2随家电消费回暖、促销政策等拉动有望改善。 全渠道多品类叠加基础设施,竞争优势凸显。截止3月末仓储面积(含天天)964万平面米、快递网点26700万个,未来有望持续加快物流仓储建设。成立家电、快消、时尚百货、消费电子、国际五大商品集团强化供应链精细化管理运营,多品类、全产业协同持续提升竞争优势。 风险因素:经济下滑拖累消费、行业竞争加剧等。
青岛啤酒 食品饮料行业 2019-05-06 50.00 70.00 41.41% 54.94 9.88% -- 54.94 9.88% -- 详细
投资建议:维持2019-21EPS预测至1.46、1.61、1.69元,一季报业绩大超市场预期,盈利确定性增强叠加估值修复,参考可比龙头公司给予2019 EV/EBITDA19倍,上调目标价至70元(前50元),增持。 业绩大超预期。因会计政策调整(促销费在收入中扣除),在调整2018年Q1收入基数后,报表口径2019Q1营收79.5亿、增11.4%;扣非前后归母净利8.1亿、7.2亿元,增21%、26.7%,业绩大超市场预期。 需求全面企稳,销量回暖带动规模效益提升。1)2019年Q1销量216.6万吨、增6.6%,吨价提升4.5%,主因部分产品提价及结构改善。主品牌销售117.5万、增8.5%,快于行业及公司销量增速,其中的高端产品销售58.8万吨、增10.5%,预计超高端增长更好。低端副品牌销售99.1万吨、增4.3%,扭转了低端下降趋势。印证需求全面企稳回升,结构持续向高端改善。2)毛利率39.7%、升0.5pct,主因销量带动规模效益提升及成本下降。销售费用率17.5%、升0.8pct,短期品牌宣传加强;净利率10.2%、升0.8pct,净利弹性显现。 充分受益降税降费和成本下降,关厂常态化效率持续提升。1)4月以来增值税降税及降费实施,利润弹性有望充分释放。2)预计全年原材料价格中枢较去年明显下降,成本压力放缓后有望提高盈利能力。3)需求企稳叠加降税带来盈利回升,关厂常态化促使行业结构性去产能,行业效率提升之路可期。 核心风险提示:竞争加剧影响降税效果,全年高温天气减少。
五粮液 食品饮料行业 2019-05-02 98.34 130.00 28.69% 111.99 13.88% -- 111.99 13.88% -- 详细
五粮液Q1业绩增速超出市场预期,毛利率持续提升,销售回款高增。发货节奏控制得当,为新普五积蓄势能。渠道管理更加精细,五粮液品牌价值体系有望重塑。 投资建议:Q1业绩超出市场预期,改革背水一战,业绩高增展信心。渠道管理更加精细,有望重塑品牌价值体系。维持2019-21年EPS 4.38、5.47、6.62元,目标价130元,对应2019年29X PE,增持。 业绩增速超预期,毛利率持续提升,销售回款高增。公司Q1收入175.9亿,同比增长26.57%,归母净利润64.8亿,同比增长30.26%。毛利率75.8%,持续提升,受益于此,净利率较2018Q1提升1.1pct至36.8%,期间费用率持平。销售回款177亿,同比增长70%,增速高于收入增长,经营性现金流净额同比大幅增长231%。 五粮液表现强势,打款政策趋紧,预收款下降释放部分业绩。除2019年1月为“开门红”允许经销商用承兑汇票打款外,后续打款一律只能用现金。因此,Q1应收票据余额158.9亿,比2018Q1减少13.05亿,与打款政策变更有关。预收款余额48.5亿,较2018Q4减少18.6亿,较2018Q1减少9.2亿,或将部分预收款释放增厚业绩。3月25日前,经销商已将老普五1-5月份的货款、收藏版五粮液的货款全部以现金方式打齐,为Q1预收款提供保障。 发货节奏控制得当,为新普五积蓄势能。预计Q1老普五发货量约7400吨左右,1618等发货量约2100吨左右。普五以上五粮液全年计划量2.3万吨,其中,普五1.5万吨(老普五8400吨、收藏版五粮液1350吨、新普五5250吨),1618、低度、交杯、金装等五粮液约8000吨。春糖后普五发货速度明显放缓,挺价效果显著。收藏版五粮液将在5月份发货,继续拉升价格,为6月份推出新普五积蓄势能。 风险提示:新品提价不顺利,渠道价格倒挂,动销放缓
山西汾酒 食品饮料行业 2019-05-02 54.98 70.00 24.75% 61.90 12.59% -- 61.90 12.59% -- 详细
业绩符合预期。两头保持高速增长,腰部产品开始发力,战略执行落地效果明显。19Q1现金流大幅改善,目标完成率较高。随高管现金激励强化,全年目标达成无虞。 投资建议:因Q1业绩不及预期,下调2019-20EPS预测至2.22、2.78元(前次2.69、3.49元),新增2021年EPS预测3.35元,参考可比公司给与2019年31倍PE,上调目标价至70元(前次46元),增持。 2018年业绩基本符合预期,2019Q1业绩略低于预期。2018年公司营收93.8亿、归母净利14.7亿,增47.5%、54%;扣除酒业发展区公司营收91.1亿、归母净利14.7亿,同口径增50.8%、55.4%。并入低端酒毛利率降3.6pct,管理及研发费用率降2.2pct,净利率持平。2019Q1营收40.5亿元、归母净利8.8亿元,合并口径增19%、增22.5%。Q1毛利率同比升1pct,销售费用率升3pct,但营业税金/收入降2.9pct,净利率基本持平。19Q1现金流大幅改善主因应收票据贴现17亿。 战略执行落地效果明显,省内外比例改善。1)2018年中高端增53%,预计青花增60%,老白汾增约30%,巴拿马金奖增约30%。2)低价酒增60%,主因并入低端酒口径扩大,其中预计玻汾增35%,配制酒增51%,抓两头带中间效果明显。2)19Q1预计青花增30%,老白汾、金奖增约15%。省外的收入占比由43%提升至47%,结构整体改善,环山西周边全年目标更高,仍是增长主力。 现金激励改善,确保目标落地。公司披露的收入目标增20%以上,Q1完成全年37%目标,奠定良好基础。2018年激励逐项落地,高管现金激励大幅提升,国改有望继续释放红利确保目标完成。 核心风险:高端酒价格下行风险,省外市场竞争加剧
家家悦 批发和零售贸易 2019-05-01 26.17 32.00 8.11% 29.99 14.60% -- 29.99 14.60% -- 详细
投资建议:异地扩张加速推进,经营效率同步提升,加速成长可期。维持2019-2021年EPS1.09/1.33/1.66元,目标价32元,增持。 收入增速显著提升,主业利润快速增长,利息收入减少略微拉低利润增速,业绩符合预期。2019Q1公司营收/净利润38.1/1.4亿元,同比增长16.7%(+9.14pct)/16.1%。预计福悦祥收入不到1亿元,亏损500万左右,扣除并表影响,收入仍增长14%,同比+6.54pct。 2019Q1同店增长2%-3%,在去年4%+的基础上维持强劲增长,毛利率同比提升0.24pct,但利息收入减少导致财务费用同比增加1014万元,不考虑利息费用影响,主业利润增速仍高达30%,维持快速增长。 开店加速运营提效,外延整合渐入佳境。Q1新开店23家(含福悦祥11家,大卖场16家),净开店20家,同比多7家。在商品优化、服务收入增长的拉动下,Q1毛利率提升0.24pct,胶东/其他区域毛利率+0.3pct/-0.37pct,预计主要受福悦祥毛利率低2-3个百分点影响。预计Q1维客盈利超过500万元,整合效果加速显现。尽管维客和福悦祥运营效率低于公司,但Q1经营指标仍有改善:存货周转率提升14%,管理费用率下降0.16pct,仅销售费用率小幅提升0.04pct。 异地扩张加速推进,成长空间全面开启。2018年以来公司先后参股维客商业、收购张家口福悦祥超市,加速推进异地扩张。超市行业处于整合期,不排除公司未来还将通过外延收购等方式进入新的区域。 风险提示:CPI大幅下滑;新兴市场竞争激烈;新店亏损高于预期等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-30 14.58 21.16 69.96% 14.69 0.75% -- 14.69 0.75% -- 详细
投资建议:公司业绩稳中有升,盈利能力提升,通过自营委管双轮驱动,业绩有望持续增长。预计2019-2021年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。维持目标价36.7元,增持评级。 公司公布2019年一季报,业绩符合预期。2019年实现营业收入3.37亿元,同比+2.75%;归母净利润为1.85亿元,同比+4.20%;扣非归母净利1.79亿,同比+3.59%;经营活动产生的现金流净额2.11亿元,同比+43.29%;基本每股收益0.42元。 盈利能力提升,高股息回报股东。公司2019Q1毛利率72.60%,同比提升0.7pct;净利率54.95%,同比+0.76pct。销售费用率0.01%,同比降低0.1pct,主要是业务宣传费用大幅减少;管理费用1353万元,同比+26.42%,管理费用率4.01%,同比上涨0.75pct;财务费用-195.13万元。2018年度实施10派5元转增7股,2018半年度实施10派5元,年股息率3.8%。 区域性家居龙头,双轮驱动前景可期。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间,公司深耕四川地区,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
天虹股份 批发和零售贸易 2019-04-30 13.94 17.60 38.91% 14.33 2.80% -- 14.33 2.80% -- 详细
维持增持评级。维持2019-2021年EPS预测值0.88、1.00、1.11元,考虑到超市业务快速发展,参考可比公司给予2019年20XPE,上调目标价至17.6元(原14.7元)。 业绩略低于预期。2019Q1营收51.78亿元/同比-0.82%,其中零售47.78亿元/同比-2.49%,放缓主要考虑三方面:1)2018Q1同店高基数;2)2019Q1百货1-2月同店略承压;3)2019Q1无新开大店;地产2.47亿元/同比+30.31%;归母净利3.14亿元/同比+5.25%,扣非净利同比+7.41%,预计扣除地产后归母净利同比+2.8%/扣非净利+4.96%。 超市和购物中心表现亮眼。2019Q1大店1家加盟转直营、新增5家便利店,百货同店收入-10.11%/同店利润-5.65%,分月度看预计与50家趋势相符,1-2月承压、3月好转,主要由于暖冬影响华南、东南等区域主力品类,预计4月有望延续好转趋势;购物中心同店收入1.59%/同店利润78.1%;超市同店收入+10.63%,同店利润+29.31%延续逐季改善趋势,规模效应持续凸显。整体同店收入-2.79%,但考虑大店体验型业态仍在调整,同店利润7.55%仍是不错表现。 盈利改善,多业态发展。2019Q1毛利率+1.7pct至27.7%,销售费用率1.31pct,净利率同比+0.35pct至6.06%。2019Q1签约2个社区生活中心项目、5个独立超市项目,续签2家门店。多业态布局与数字化转型为未来发展的强动力,员工持股提供激励保障释放发展红利。 风险提示:经济波动影响消费、行业竞争加剧等。
中炬高新 综合类 2019-04-30 34.02 40.00 5.21% 38.74 13.87% -- 38.74 13.87% -- 详细
投资建议:维持2019-20年EPS预测0.93、1.11元,新增2021年EPS预测1.33元,由于公司实际控制人变更完成后混改完成、提振市场情绪,参考可比公司给予主业2019PE38倍(对应280亿元估值)、房地产35亿元估值,上调目标价至40元(前次预测31元),增持。 业绩略超市场预期。公司发布2019年一季报,实现收入、归母净利12.3亿、1.89亿元,同比增6.7%、11.5%,其中美味鲜子公司营业收入、归母净利11.7亿、1.86亿元,同比增15.3%、33.8%。 品类多元化叠加区域拓展,一季度调味品业务稳健增长。2019Q1公司酱油品类收入7.5亿元,同比增10.0%,保持稳健增长,受益公司加速推进品类多元化,小品类调味品继续高速增长,其中蚝油、料酒、食用油收入分别为5.3亿、2.5亿、11.5亿,增速分别达66.5%、90.2%、16.1%,增速均高于平均水平,成为公司收入增长重要推动力。此外,公司继续发力开拓市场,Q1公司经销商数量达907个,同比增加44个,其中相对弱势的中西部、北部地区经销商数量增加22、17个,增速显著高于其他地区,受益于此2019Q1中西部、北部市场实现营收21.3亿、18.3亿,同比增速达25.6%、19.5%,快于整体水平。 体制已经理顺,五年“双百”在望。公司董事会换届选举结束,实际控制人变更完成。新董事会提出了五年“双百”目标,计划到2023年销量过百万吨、营收过百亿。体制改革完成后,公司有望推出股权激励等方案,激励机制有望改善。当前公司虽为行业第二,但营收集中在东南沿海、小品类调味品产能布局尚在进程中,开拓空白市场、品类延伸等发力点众多,收入有望加速增长,且净利率较龙头存在差距、提升空间明显,未来五年有望进入快车道,业绩有望加速增长。 风险提示:食品安全发生的风险,行业竞争加剧的风险
科锐国际 社会服务业(旅游...) 2019-04-26 38.08 45.00 22.42% 37.20 -2.31% -- 37.20 -2.31% -- 详细
维持增持评级。维持2019-2020年EPS0.89、1.17元,预计2021年EPS为1.47元,维持目标价45元。 业绩符合预期,高成长性延续。2018年公司营收21.97亿元/同比+93.54%,归母净利1.18亿元,同比+58.30%;扣非归母净利1.08亿元,同比+54.45%;EPS0.65元。扣除Investigo并表影响预计营收同比+45%、归母净利同比+48%。公司已预告2019Q1业绩区间2348-2727万元,同比+55%-80%,内生增速预计29%-54%,高成长性持续验证。 三大业务持续拓展,灵活用工成长势头足。三大主业成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位超过2.52+万人,外包累计派出人员10.8万人次,整体业务毛利率同比-4.35pct至18.11%,主要系业务结构变化,灵活用工营收同比+130%至15亿元,占营收比重同比+11pct至69%,扣除Investigo后同比+56.16%,各细分领域专业化程度高;毛利率同比-1.61pct至8%/扣除Investigo同比-0.44pct至9.17%。 产品+技术+服务,内生外延发展。主业技术赋能,缩短业务环节时间、管理优化显著,应收账款周转天数缩短至66.7天,促进经营性现金流净额同比+43%至1.33亿元。针对长尾客户需求持续投入优化OMO产品、垂直细分平台、SaaS产品,加盟商业务推广提升区域内服务响应速度,科技赋能继续深度撮合B端KA+中小客户与C端候选人资源,市占率持续提升,外延国际化布局、细分领域拓展等贡献新增长点。 风险提示:人力成本上升,行业竞争加剧等。
富森美 休闲品和奢侈品 2019-04-25 14.99 21.16 69.96% 15.64 4.34% -- 15.64 4.34% -- 详细
投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。公司持续分红,股息率高且稳定。预计19-21年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。综合两种估值分析,取平均值,给予公司目标价36.7元。首次覆盖,给予“增持”评级。 家居零售渠道为王,四川市场潜力较大。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间;成都市居民消费力较强,消费升级趋势明显。目前国内家居连锁行业集中度低,龙头企业将凭借品牌力和渠道力不断提升市占率。 区域性家居龙头,委管探索初见成效,推进泛家居综合服务,股权激励彰显信心。公司深耕四川地区十九载,先发优势明显,品牌认可度高。2017年公司拓展委管模式,2018年已初见成效,未来公司将实现双轮驱动。公司把握消费升级趋势,一方面对门店进行升级,推出“进口馆”“家的乐园”等更全面的满足消费者需求;另一方面,增加服务类别,推出泛家居综合服务。2018年5月,公司完成股权激励,价格为14.83元/股,考核目标以2017年利润为基数,2018-2020年利润总增长10%/20%/30%。彰显了管理层对于公司发展的信心。 催化剂:公司委管业务扩张,自营商场经营面积增长。 风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。
张裕A 食品饮料行业 2019-04-25 32.73 40.00 42.35% 32.79 0.18% -- 32.79 0.18% -- 详细
投资建议:维持2019-20EPS预测1.61、1.70元,新增2021年EPS预测1.88元,参考可比公司给予2019PE25倍,上调目标价至40元(前次33元),维持增持。 业绩符合预期。2018年度营收51亿、增4%,与我们Q3时的预期一致,全年收入扣除魔师及歌浓并表因素收入约降2%;扣非前后归母净利10.4亿、9.7亿元,增1%、降2%。全年净利率降1pct,其中包材上涨、进口葡萄酒并表、折旧上升致毛利率降3pct,经营压力下销售费用率降1pct,管理费用和研发费用降0.2pct、财务费用率升0.3pct。现金回款增2.6%,经营净现金增0.3%,主因Q4环比改善明显。Q4单季营收13亿、增13%,扣非前后归母净利2.7亿、2.5亿元,增27%、27%,环比Q3改善明显,预计主因Q3发货节奏延缓。 葡萄酒结构分化,白兰地企稳。1)葡萄酒:全年收入增1%,其中预计解百纳持平,酒庄酒小个位数增长,低档进口酒冲击、砍条码下普通干红个位数下滑,扣除魔师等并表因素进口葡萄酒增速有所放缓,仍维持小个位数增长。2)白兰地:全年收入略增1%,主因H2白兰地战略调整,加强中高端白兰地的市场推广、扭转下滑趋势。 蓄势仍在途中。公司的调整节奏仍在进行中,集中在销售及经销商体系、人员激励上,改革向深处推进。收入3%增长目标相对2018年目标设定更加理性,也给与调整更多的缓冲空间,预计完成难度不大。 核心风险提示:宏观经济下行,销售改革迟缓
爱婴室 批发和零售贸易 2019-04-25 40.22 50.52 41.91% 39.90 -0.80% -- 39.90 -0.80% -- 详细
维持增持评级。维持2019-2021年EPS预测值1.50、1.86、2.18元,维持目标价51元。 政府补助与理财收益增厚,业绩略超预期。2019Q1实现营收5.45亿元/同比+13.21%,其中门店销售同比+16.54%至5亿元,电商高成长同比+84%至1346万元;归母净利1776.32万元/同比+46.44%,政府补助158万、理财产品收益279万元较2018年同期大增(2018Q1分别为2万、82万元),扣非净利1448万元/同比+24.91%;EPS 0.18元。 毛利率与管理效率持续优化。分品类销售奶粉同比+18.7%/用品+10.6%/棉纺+14%/食品+20%/玩具+17.2%,奶粉毛利率同比+4.89pct至20.49%,预计得益于高端产品与直供,整体毛利率同比+1.32pct至26.46%,预计未来OEM+线下高端奶粉提升占比+直供将进一步改善毛利率。开店导致销售费用率同比+3.2pct至19.9%,效率优化管理费用率同比-1.33pct至2.3%延续改善趋势,净利率同比+0.7pct至3.56%。 储备门店充足,外延扩张动力强。2019Q1新开门店上海1/浙江1/江苏4家,合计面积3937平米,闭店5家,截止3月31日门店224家/净增1家。储备门店19家/面积1.2万平米/平均单店624平米,其中上海13/浙江4/福建2家将于Q2-Q4逐步开业。次新区域浙江同比41%/江苏+18.5%福建+20%保持高成长,考虑到Q1淡季,预计未来业务有望逐季加速,次新区域加密,同时迈步拓展华南、重庆等试水新市场。 风险因素:经济下滑影响消费、行业竞争加剧、产品质量要求提高等。
飞亚达A 休闲品和奢侈品 2019-04-25 8.76 10.75 39.79% 8.80 0.46% -- 8.80 0.46% -- 详细
公司2019Q1显著受益高端消费复苏,收入增速大幅转正至4.88%,盈利水平再创新高,后续将持续受益增值税下调、国改多方面推进等带动盈利、估值双升。 投资建议:公司2019Q1收入增速大幅转正,直接受益高端消费复苏带来的名表旺销。国改激励机制变革下,公司经营效率稳步提升,单季度净利率水平创十年来最好水平。后续飞亚达、艾米龙等自有品牌将进一步调整发力,带动盈利水平再上台阶。维持公司2019-2021年EPS为0.51/0.63/0.76元,维持目标价10.75元,增持评级。 受益高端消费复苏,Q1收入大幅转正。公司2019Q1实现收入8.93亿元,同比增长4.88%,归母净利润0.64亿元,同比增长8.13%,扣非增速12.21%,符合市场预期。公司2018Q4收入增速-4%,受益于高端消费回暖,2019Q1收入增速大幅转正至4.88%,回暖趋势在2019有望持续。自有品牌调整发力将是2019重点工作,尤其艾米龙、JEEP分别在中高端、运动智能领域发力,继续带动收入增速上行。 经营效率继续提升,盈利水平再创新高。公司名表经销等低毛利率业务占比提升,致毛利率下降1.1pct。公司2018年完成上市后首次股权激励后,经营效率持续提升,2019Q1三项费用率合计下降2.4pct,共同带动公司净利率上升至7.2%,为近十年单季度最高水平。 增值税下调利好盈利,国改有望持续推进。4月增值税下调,公司自有产品的定价基本不变,可选消费对于价格并不敏感,若销售维持平稳,税率下调将利好公司报表利润。公司目前已开启B股回购计划,后续国企改革有望继续在经营改善、资本回购等多方面推进。 风险提示:经济下滑导致高端消费大幅承压,国企改革进程不及预期。
涪陵榨菜 食品饮料行业 2019-04-24 28.38 38.00 39.50% 29.58 4.23%
29.58 4.23% -- 详细
投资建议:维持2019-21EPS预测至1.09、1.33、1.62元,参考可比公司给予公司2019年35倍PE,上调目标价至38元(前次目标价34元),增持。 事件:2019/4/19公司发布一季报,2019Q1实现收入、净利5.3亿元、1.6亿元,同比增4%,35%,业绩略超预期。 业绩略超预期。Q1公司实现收入5.3亿元,同比增4%,增速略低主因高预算下2018Q1收入同比48%、基数较高所致,无需过分忧虑。2019Q1公司毛利率同比提升4.6pct至55.8%,主因:1)2018Q1所用青菜头为2017年采购、成本较高导致毛利率基数较低;2)2018Q4公司对部分区域产品进行提价,产品均价较2018Q1有所上行。此外,公司严控费用投入,2019Q1销售费用率同比降8.4pct至14.7%,2019Q1净利率同比大幅提升12pct至34.6%。 渠道下沉、新品推广有望打开公司长期增长空间,高盈利水平保障业绩弹性。公司在华南地区较为强势,东北、中原等区域仍较弱势,未来有望于弱势区域加大投入,深耕市场至三四线城市,受益于此预计2019年榨菜销量有望保持15%左右高速增长,提升空间巨大。此外公司将继续加强新品推广,泡菜品类未来有望继续保持30%以上高速增长、脆口未来也有望保持20%以上增速,此外公司亦计划通过外延布局调味酱品类,公司增长空间有望进一步打开。涪陵区政府网站显示,2019青菜头收购工作已经结束,公司收购价格为700-800元/吨,预计较2018年仍有小幅下降。受益于原材料成本低位运行,公司高毛利水平有望延续,净利率有望保持较高水平。 风险提示:食品安全发生的风险,原材料价格波动风险。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名