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訾猛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513120002,复旦大学经济学硕士,4年证券从业经历,2011年曾进入广发证券发展研究中心。...>>

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永辉超市 批发和零售贸易 2017-07-14 7.00 8.32 21.82% 7.06 0.86% -- 7.06 0.86% -- 详细
投资建议:经营效率提升+财务收入增加,龙头优势持续凸显。二季度中档消费复苏带动超市同店改善,预计随着CPI触底回升同店复苏有望持续。供应链优化效果明显,毛利率有望维持,维持2017-2019年EPS预测0.19,0.26,0.32元,维持目标价8.32元,增持。 经营效率提升+财务收入增加驱动业绩高增长,营收环比改善。公司预告17H1营收283亿元,同比+15%(增速环比+1.7pct);净利润10.51亿元,同比+57%;对应17Q2营收+17%,净利润+55%,业绩符合预期。业绩增长的主要原因:①优化品类管理带来毛利率提升:预计Q2毛利率有望维持;②加速展店:H1新开门店35家(不含会员店和超级物种),同比多11家,Q2同店增速改善但受Q1同店较低拖累,预计H1同店仅小幅增长;③财务收入增加:17Q1净利息收入+投资收益合计4576万元,Q1末账面现金75亿元,公司用不超过40亿元认购理财,预计Q2财务收入将进一步增加。预计受季节性影响H1达曼国际利润贡献较少,利润将主要在H2释放。 超市行业依靠成本和效率驱动愈发明显,龙头受益行业格局演变。新零售主题不断催化,技术革新降低超市成本、提升效率与用户体验,人力成本偏高、经营效率偏低的超市企业生存环境进一步恶化。公司近日增持中百集团股份至25%,在行业竞争加剧、集中度提升的格局下,未来双方在业务、股权两方面的合作都有继续深化的可能性。 风险提示:CPI大幅下滑导致同店低于预期,开店速度低于预期等。
中百集团 批发和零售贸易 2017-07-11 9.78 11.89 24.76% 10.90 11.45% -- 10.90 11.45% -- 详细
本报告导读: 永辉超市进一步增持公司股份至25%,双方此前合作融洽,在生鲜改造、统采等方面取得积极成效,未来在业务、股权两方面的合作均有深化空间。 事件: 7月7日公司公告永辉6月1日至7月7日买入公司股票3405万股,增持公司股份至25%,未来12个月,永辉超市不排除继续增持公司股份。 评论: 投资建议:中百集团与永辉超市自2014年开始,已在供应链统采、生鲜业务改造、高端超市等业务上展开了积极、富有成效的合作。2017年公司继续调整整顿,且大股东对股权激励承诺进行延期2年,大方向上,公司仍处于基本面筑底阶段。在此背景下,永辉进一步增持公司股份至25%,充分表明了永辉对中百战略地位的重视;长期看,武汉国资旗下三家企业改革大趋势明确,中百与永辉在业务、股权两方面的合作都有继续深化空间。维持公司2017-2019元EPS为0.16、0.09、0.21元,维持目标价11.89元,“增持”评级。 永辉时隔3年再度增持至25%,此时格局已经不同。永辉最早2013年开始增持中百集团,2014年12月永辉增持中百至20%(2014年成本价在7.5-8.5元之间)。双方在同年10月达成战略协议,拟在联合采购、管理经验等方面进行合作,而2014年报开始永辉开始占据两个 董事会席位(非独董共7位),在经营上双方开始逐渐接洽合作。2016 年开始,中百永辉合作大步加速,永辉生鲜管理团队进入中百,生鲜改造、供应链统采均得到大力推进,取得积极成效。2017年双方进一步合资成立高端超市子公司,共同拓展湖北高端超市业务。在此合作融洽背景下,永辉时隔3年再度增持中百至25%(成本价7.5-9.2元),而中百第一大股东武商联及一致行动人持股32%,在超市行业竞争加剧、集中度提升的格局下,双方深化业务、股权合作将是大趋势。 超市行业规模、效率为王,国企改革大势所趋。零售行业产业增持案例较多,与百货行业增持者看重资产价值,增持方、大股东时有对抗发生的情况不同,永辉与中百战略合作循序渐进、有望取得积极成效: ①从超市行业特点来看,低毛利率、低净利率使得规模效应、经营效率成本比拼重点,永辉以生鲜为抓手、精细化管理、强力激励机制正逐渐脱颖而出;与永辉合作的确能为中百带来提升。②武商联旗下三家零售国企同业竞争问题、中百股权激励均承诺2019年前后解决,中百混改合作有望在这一大趋势下加速推动。 风险提示:公司门店调整低于预期,与永辉合作推进低于预期。
天虹股份 批发和零售贸易 2017-07-07 14.63 18.96 33.71% 14.94 2.12% -- 14.94 2.12% -- 详细
投资建议:同店利润增速拐点显现,配套地产销售增厚公司业绩,长期或将受益于中航系国改推进。新零售背景下,公司率先推进业态创新升级,同店利润增速拐点显现,新开门店占比提升有望带动收入增速回升。考虑配套地产销售释放业绩,预计公司2017-2019年EPS为0.79,0.96和1.19元,参考可比公司估值给予2017年24XPE,对应目标价18.96元,首次覆盖,给予“增持”评级。 新零售转型升级效果明显,同店利润增速拐点显现。公司已形成“百货+超市+X”经营模式,截至2017Q1拥有综合百货67家,购物中心4家,便利店160家。新零售背景下,公司引领百货业态创新,购物中心和君尚增长迅猛,2016年可比店利润增速高达9.73%,2017Q1增速继续扩大至10.28%。在中高端消费结构性复苏的背景下,同店利润增速好转趋势有望持续。随着便利店业态规模扩大、布点加密,减亏扭亏可期。定位于中高端市场的都会生活超市sp@ce正式亮相,有望与现有百货、购物中心业态形成有效互补。 配套地产销售有望增厚公司业绩,长期或将受益中航系国改推进。公司在建64万方城市综合体开业在即,根据测算,配套地产销售有望在2017-2019年合计贡献约2.3亿元利润增量。公司作为中航系旗下非军工类上市公司,长期或将在中航集团“瘦身健体、提质增效”的进程中实现混改提效和业绩估值双升。 风险提示:消费低迷拖累同店增长;新开门店或业态培育不及预期等。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-07-04 7.11 8.32 21.82% 7.33 3.09% -- 7.33 3.09% -- 详细
投资建议:同店改善+展店加快有望推动收入增速回升,毛利率稳步提升,上调盈利预测和目标价,维持“增持”评级。考虑到二季度中档消费复苏带动超市行业同店明显改善,公司开店速度同比加快,收入增速有望明显回升,毛利率稳步提升,我们上调2017-2019年EPS预测至0.19(+0.01),0.26(+0.03),0.32(+0.03)元,给予2018年32XPE,上调目标价至8.32元,维持“增持”。 开店速度同比加快,同店增速改善,收入增速有望回升。根据6月29日公司官网披露信息,上半年新开门店33家(不含会员店和超级物种),同比多开9家。已签约门店202家,足以支撑大规模开店需求。二季度中档消费复苏,超市行业同店增速改善,我们预计公司4-5月同店增速有望持续大幅回升,全年收入增速有望回升至20%+。 毛利率稳步提升,收购达曼国际有望增厚业绩,业绩高增长可期。公司毛利率逐年稳步提升,2017Q1毛利率同比提升0.45pct至20.93%,相比沃尔玛和高鑫零售最近一期毛利率25.40%和23.88%,公司毛利率仍有大幅提升空间。2017年1月公司公告拟现金收购达曼国际40%股权,达曼国际2016Q1-Q3净利润3807万美元,根据前三季度利润预测全年净利润约3.4亿人民币,假设交易完成后,公司持股40%,对应约1.36亿元净利润增量。根据交易进度,我们预计交易有望在二季度完成。 风险提示:CPI大幅下滑拖累同店增速,交易进度不达预期。
小商品城 综合类 2017-06-28 7.30 9.25 28.65% 7.32 0.27% -- 7.32 0.27% -- 详细
投资建议:地产项目交付持续贡献业绩,本地扩张稳步推进,东南亚市场扩张有望加快落地。我们预计2017-2019年公司有望实现营收88.35、107.64、126.13亿元;归母净利15.91、20.18、24.10亿元;EPS:0.29、0.37、0.44元。采用PE估值法,参考可比公司给予公司2018年25XPE,对应目标价9.25元,首次覆盖,增持评级。 专业市场龙头地位稳固,“数据+金融+贸易”探索“新零售”转型。 公司旗下市场交易额连续26年居全国榜首,近期公司重点开拓战略新兴行业:与国药集团、教育部教育装备研究与发展中心合作,成立医疗健康市场项目;启动“宾王158文创园”项目,打造国际设计、新材料新技术中心。公司从个三维度探索“新零售”转型,:①与三大运营商合作共同打造大数据平台;②为商户提供一站式金融服务;③强化供应链管理。截至2016年底,公司拥有房地产开发项目6个,储备项目2个,预计2017-2019年地产业务仍将持续产生业绩贡献。 乘“一带一路”东风,东南亚市开拓有望加速,长期受益国企改革推进。公司先后与TCC集团、碧桂园集团等50余家境内外地产龙头企业对接,共同探索专业市场“走出去”模式。我们预计乘着“一带一路”东风,将有1-2个项目近年内有望落地。2016年底义乌市与阿里巴巴签署战略合作协议,共同打造世界“小商品之都”,公司作为义乌市国资委旗下上市公司,长期有望受益国企改革推进。 风险提示:外延低预期的风险,地产销售及确认的不确定性等。
茂业商业 批发和零售贸易 2017-06-26 7.26 9.20 27.07% 8.54 17.63%
8.54 17.63% -- 详细
投资建议:公司为茂业系商业资产A 股上市平台。2016 年开始,公司凭借茂业系优质资产注入、逆势收购成都老牌百货仁和、内蒙古零售巨头维多利等开启全国性百货拓展之路。2016 年业绩受收购标的整合等因素有所拖累,但随调整完成以及行业回暖,后续业绩反弹值得期待。预计公司2017-2019 年EPS 为0.40/0.44/0.48 元,参考行业平均给予2017 年PE23X,首次覆盖,目标价9.2 元,增持评级。 茂业系商业资产整合平台,逆势扩张把握优质资源。公司原为成都百货业龙头,2016 年2 月控股股东茂业系华南区百货优质物业资产注入,此后公司先后以现金收购成都老牌百货仁和、内蒙古零售巨头维多利,版图持续向全国扩张,目前已拥有门店38 家,面积超130 万平米。公司作为“茂业系”旗下A 股商贸类资产整合平台,后续凭借茂业系成熟项目注入、以及体外优质零售资产收购,有望持续扩张。 整合期业绩有所拖累,静待经营改善。公司2016 年先后通过发行股份、现金方式并购茂业华南区业务、内蒙古维多利、成都仁和。其中茂业华南区业务2016-2018 年业绩承诺分别不低于7.1、7.8、8.4 亿元;2016 年由于茂业东方时代、华强北门店受华强北路段施工和自身装修影响,仅完成承诺业绩83%,承诺方送股补偿方案已经公告从2017 年Q1 来看,施工影响已经消除,深圳区收入同比增速转正经历整合调整后,公司经营有望逐渐改善。 风险因素:并购百货业务经营不善、业绩承诺补偿存不确定性。
王府井 批发和零售贸易 2017-06-15 15.69 23.32 47.97% 16.34 4.14%
16.34 4.14% -- 详细
投资建议:线下消费回暖驱动业绩回升,收购显著增厚公司业绩,PB1.17X,估值优势凸显。公司以51.23亿元对价(承接24.8亿元人民币+6593万美元债务,剩余支付现金)收购贝尔蒙特100%股权,标的公司2017-2019年承诺净利润为2.11,2.31和2.54亿元,显著增厚业绩,线下消费回暖同步驱动业绩回升。上调2017-2018年EPS预测至1.06(+0.32)/1.20(+0.36),给予2019年EPS预测1.37元,对应当前股价PE仅为15X/13X/11X,PB1.17X,估值优势凸显。 给予2017年22XPE,上调目标价至23.32元,维持“增持”评级。 线下消费回暖助力业绩改善,展店有序保障长期发展。自2016Q4起,线下消费回暖趋势逐渐确立,2017年4月全国百家和50家零售额同比增长5.7%和5.5%。公司在全国运营40家门店(3年内次新店占比38%),受益行业回暖和次新店贡献,2017Q1公司营收增长10.94%,随着次新店盈利逐年改善,业绩有望持续增长。公司自有门店11家,资产重估价值约252亿元,相对当前市值安全边际充足。 收购贝尔蒙特协同效应显著,奥莱业态有望跨越式发展。贝尔蒙特在全国运营10家百货和2家奥莱,旗下北京和沈阳赛特奥莱均位列全国奥特莱斯前20强,赛特奥莱品牌优势显著。2016年,公司为重点发展奥莱业态,首次在奥莱子公司引入事业合伙人机制。未来,结合品牌优势和机制优势,奥莱业态有望实现跨越式发展。 风险提示:收购资产业绩低于预期,次新店业绩增长低于预期。
上海家化 基础化工业 2017-06-14 28.13 40.48 33.16% 32.65 16.07%
32.65 16.07% -- 详细
投资要点: 投资建议:公司公告拟通过旗下子公司以现金19.96亿元,收购全球知名母婴品牌TommeeTippee。此次收购符合公司在母婴品类寻求补强的战略方向,有利于打造国际化婴童护理平台,补充花王收入缺口。考虑此次收购,上调公司2017-2019年EPS为0.62(+0.01)、0.82(+0.04)、1.02(+0.06)元,维持目标价40.61元及“增持”评级。 TommeeTippeepi英国母婴喂哺第一品牌,依托家化打开国内新市场。TommeeTippeepi主营业务为婴幼儿喂哺工具及护理产品的生产、销售,业务覆盖英国(市占率40%,第一大品牌)、欧洲、美国、澳大利亚、非洲等,2016年销售规模1.50亿英镑,折合13.05亿人民币,同比增长16.37%。此次收购完成后,家化将依托此前花王、启初建立起的母婴渠道优势,加大TommeeTippeepi品牌引入中国力度,预计TommeeTippeepi2017-2018年中国区销售分别实现0.6、1.0亿元,全球销售额2017-2019年收入不低于14.63、16.15、17.28亿元人民币,其经营主体净利润不低于849、2556、5133万元人民币。 品牌收购PS估值合理,渠道协同与财务费用减少有助业绩释放。此次收购主要参考ebitda倍数定价,由于品牌仍在全球拓展期,短期盈利能力尚未体现,PE估值并不适用;但从PS估值角度,此次收购对应2016年PS仅1.5倍(家化自身PS3.6倍)。后续随着中国等区域收入提升与高息债务置换,TommeeTippeepi业绩有望逐渐释放。 风险提示:库存去化不及预期,费用管控不及预期,行业竞争加剧。
中央商场 批发和零售贸易 2017-06-09 7.49 9.13 22.88% 8.30 10.23%
8.26 10.28% -- 详细
投资建议:公司大股东事件对公司影响开始缓和,商业综合体重资产项目2017-2018年进入结算期,资产由重变轻同时增厚业绩。同时,公司积极向泛零售领域拓展,签约罗森、乐友,拟在便利店、母婴专卖店领域打开新成长空间。公司在人事、经营上均向积极方向转变。预计公司2017-2018年EPS:0.34/0.39/0.47元,参考百货行业平均给予2017年27XPE,给予目标价9.18元,首次覆盖,“增持”评级。 商业地产收入迎来确认高峰,资产由重变轻带来业绩增厚。公司立足南京,依托中央商场城市中心商场定位,以自建综合体形式向周边低级城市扩展。2014年起受大股东事件影响,在资金等方面面临成本上升等影响,拓展进程有所放缓。公司目前商业、住宅房产项目总预计投资额达215亿元(已投资92.5亿元),相关项目将自2017年开始陆续竣工开售,带来现金回流同时亦将大幅增厚业绩。同时,公司总体战略资产将由重转轻,后续商业经营提效将是主要方向。 经营管理重新出发,泛零售拓展新空间。公司此前实际控制人股份被冻结,高管离职,系列事件引发的悲观情绪前期已经消化。当前公司经营管理重新出发,有望逐步形成传统百货、商业地产、云中央新零售平台+产业并购基金的新战略格局。其中云中央平台已与罗森、乐友先后签署加盟协议,拟在南京、江苏地区分别开展罗森便利店、“乐友”母婴连锁的业态经营,打开泛零售成长新空间。 风险提示:经济下滑导致消费承压;地产收入确认不及预期。
百联股份 批发和零售贸易 2017-06-01 15.31 22.08 48.79% 16.41 7.18%
16.67 8.88% -- 详细
投资建议:自2017 年2 月20 日百联集团与阿里巴巴签订战略合作框架协议后,双方在新零售线上线下融合方面一直进行合作方向、内容探讨。此次阿里巴巴走向前台,直接持股联华超市,有望在超市领域以大数据、流量转化进行合作改造,改善公司经营情况。此外,此次股权转让也表明了百联集团在与阿里巴巴的合作上正不断达成共识,后续有望加速推进与上市公司业务、股权等方面合作。维持公司2017-2019 年EPS:0.68/0.78/0.90 元,维持目标价22.08 元,“增持”评级。 联华超市自身不断减负,阿里入股有望加速变革。联华超市(百联股份持有20.03%,但合并报表)近年以来受到一二线城市电商加大超市品类布局冲击,经营面临巨大压力,2015、2016 连续亏损4.97、4.50亿元。公司为求变局,2015 年引入永辉超市作为第二大股东(21.17%),拟在生鲜品类发力,但由于门店结构与供应链差异,未有良好效果;因此,在2016 年12 月永辉平价(4.01 港元/股)退出,阿里系易果生鲜进入,联华超市全国3618 家门店,289 亿销售规模,但以易果生鲜体量难以有效协同,目前来看,更似阶段性代阿里持有。超市品类是目前电商发力争取重点,线下门店密度、高消费频次以及后端供应链能力,均是线上企业所看重的重要资源;而线上企业亦可为线下企业带来门店改造资金、大数据分析、线上流量转化(O2O)等。阿里直接参股联华超市,亦表明其发展模式初定,有望进入实质改造阶段。 百联、阿里合作有望进一步推进,新零售融合是必然趋势。回顾2 月百联、阿里合作框架,双方将围绕全业态融合创新、新零售技术研发、供应链整合、会员互通、支付金融互联、物流体系协同这六大领域展开合作。此次股权转让表明了百联集团在与阿里巴巴的合作上正不断达成共识,后续有望加速推进与上市公司业务、股权等方面合作。2017全年看,百联股份业绩有望受益联华减亏、八佰伴盈利提升逐渐向好;长期看,公司权益自有物业面积184 万平米,资产重估价值612 亿元,远大于其市值,新零售与混改推进均有望提振经营效率与估值。 风险提示:经济持续下行;新零售合作、国企改革进程低于预期。
永辉超市 批发和零售贸易 2017-05-16 6.26 7.20 5.42% 7.12 13.74%
7.38 17.89% -- 详细
投资要点: 投资建议:竞争力优势和壁垒持续凸显。公司生鲜供应链效率不断提升,业态持续创新升级,合伙人制度红利继续释放。随着CPI触底回升,同店增速持续改善,盈利维持高增长。2017Q1新开店25家,全年计划新开店100家以上(有望超预期),未来几年开店速度不断提升,新业态复制扩张值得期待。供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升,长期受益市占率提升和生鲜消费升级,有望成为生鲜行业标准制定者和高端食品、安全食品标志性供应商。维持2017-2019年EPS:0.18/0.23/0.29元,考虑到公司业绩高增长和长期发展空间大,我们上调目标价至7.2元,维持增持评级。 合伙人制度释放红利、业态创新迎合消费人群变迁及消费新趋势。 合伙人制度通过将业绩考核与高比例超额利润分红结合,充分调动了员工的自主意识。2015和2016年人效同比提升12%和25%,制度红利仍有较大放空间。公司业态创新能力极强,先后推出绿标店、超级物种、会员店等,不断迎合消费者结构变迁以及消费升级趋势,从而不断覆盖消费能力较强且价格敏感性较弱的年轻消费群体,持续提升市场份额及毛利率和净利率水平。 供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升。根据杜邦分析结果,公司2016年ROE同比提升1.41pct至7.9%,对标高鑫零售12.09%和沃尔玛17.23%的ROE水平,公司在利润率和周转率方面仍有大幅提升空间。而供应链优化是提高利润率和周转率的关键所在,削减SKU和提高自有品牌占比是供应链深度优化的两大重要举措。 风险提示:门店扩张不及预期,CPI大幅下滑导致同店增速承压等。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-05-05 10.30 17.78 68.21% 10.79 4.05%
11.49 11.55% -- 详细
投资要点: 投资建议:公司2017年一季度线下门店同店增速3.22%,连续第二季度实现经营性盈利。线下门店升级改造、线上价格竞争趋缓以及金融物流盈利提升,公司2017年经营性盈利可期。维持公司2017-2019年EPS:0.09、0.14、0.18元,维持目标价17.90元,“增持”评级。 线下同店增速提升、线上保持较高增速,盈利改善持续。公司2017年一季度实现营收373.8亿元,同比增长17.38%,归母净利润0.78亿元,同比扭亏为盈,EPS0.01元,符合市场预期。公司线下门店Q1同店增速3.22%,新开和改造云店10家,目前云店总数151家(连锁店面总计1486家),云店占比提升将助力线下持续改善。线上自营收入173.44亿元,同比增长62.0%,开放平台销售规模45.69亿元,同比增速33.8%。公司毛利率16.30%,同比提升0.15pct,主要系供应链改善、线上价格竞争趋缓。收入高增速,带动销售、管理费用率分别下降0.75、0.48pct,整体经营效率继续提升,同时公司预告Q2预计实现盈利1-2亿元,盈利改善持续。 收购天天快递完成交割,物流社会化运营加速。公司已完成收购天天快递70%股权交割,后续双方将在仓储、干线、最后一公里等方面展开全面合作。物流社会化一直是苏宁重要战略,Q1公司社会化物流收入同比增长192.21%,天天快递自身票件量同比增长32%,后续随着管理、运营整合,苏宁社会化物流运营能力有望显著提升。 风险提示:线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。
翠微股份 批发和零售贸易 2017-05-05 9.05 13.31 59.21% 9.28 1.09%
9.30 2.76% -- 详细
投资要点: 投资建议:2017Q1关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正,在中高端消费持续弱复苏的背景下,主业有望加速筑底。公司作为海淀区国资控股的上市公司,或将受益于区内优质资源整合。维持2017-2019年EPS预测0.23,0.24和0.28元,维持目标价13.5元,维持增持评级。 清河店闭店致收入端下滑,但减亏利好利润端改善。公司2017Q1实现营收/归母净利13.56/0.38亿元,同比-6.28%/+8.74%,EPS:0.07,基本符合预期。收入减少主要系年初关闭持续亏损的清河店所致,但闭店使得当期销售/管理费用同比-45.27%/-30.43%,因而利润增速转正。分业务看,商品销售/租赁业务营收同比-5.86%/-14.85%,毛利率同比-0.55/-1.44pct,综合毛利率同比-0.85pct,但由于清河店闭店的减亏作用,销售/管理费用率同比-1.10/-0.79pct,信用卡手续费下调致财务费用率-0.14pct,净利率最终+0.37pct。 海淀国资旗下直属上市公司,或将受益于区内优质资源整合。海淀区优质教育资源丰富,公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司,有望获得优质资源倾斜。国资主导下公司已携手道勤投资等共同投资成立海教投仅为序曲,后续区内教育资源整合值得期待。公司旗下优质物业资产、金融资产和充足现金重估价值超120亿元,较当前市值溢价率明显,具有较强安全垫。 风险提示:经济低迷抑制消费;区内资源整合效果低于预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2017-05-05 10.78 15.00 43.95% 10.92 1.30%
11.02 2.23% -- 详细
投资建议:2017年Q1高端消费回暖,公司收入、利润再回10/20%增速水平;K金时尚珠宝销售占比持续提升,FION女包整合效果逐渐显现,整体毛利率稳健提升;公司投资思妍丽、更美后,有望持续在女性时尚消费领域拓展。考虑2016年黄金珠宝行业整体走弱拉低基数,下调公司2017-2018年EPS至0.35(-0.13)、0.44(-0.14)元,预计2019年EPS0.54元,维持目标价15元,“增持”评级。 受益高端消费回暖,主营稳健增长,2017Q1高弹性显现。公司2016年实现营收27.39亿元,同比增长1.78%,净利润2.32亿元,同比减少8.50%,扣非利润同比增长8.65%,EPS0.28元,符合市场预期。 分业务看,时尚珠宝首饰/皮具收入同比增长11.94%/6.25%;时尚珠宝、皮具占比进一步提升,整体毛利率提高0.97pct至37.88%;销售/管理费用率同比提高0.74/0.31pct。2017年Q1珠宝行业回暖,公司收入、业绩弹性显现,营收和扣非净利分别同比增长10.94%和23.76%,略超市场预期,时尚珠宝增速进一步提升。 多品牌布局稳步前进,女性时尚消费圈协同效应可期。公司拟以不低于9.95元/股非公开发行股份,募集资金不超6亿元,其中员工持股认购不超0.6亿元,用于珠宝云平台的创新营销,项目已获证监会通过,静待批文。同时,公司围绕“她经济”参股思妍丽和更美后,有望持续布局美容等时尚产业,女性时尚消费圈协同效应可期。 风险提示:线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-05-05 16.82 22.62 30.15% 16.63 -1.13%
18.69 11.12% -- 详细
投资建议:公司2017年一季报扣非净利润增速24.03%,略超市场预期,三项费用率继续下降,强效激励机制与优质基本面促使经营效率进一步提升,继续看好公司2017 年达成限制性股权激励解锁条件,且新零售合作、新业务推进带来估值回升,将成为公司长期投资逻辑。 维持公司2017-2019 年EPS 为2.03/2.21/2.42 元,目标价30 元,“增持”评级。 收入保持小幅增长,经营效率仍在继续提升。公司2017 年一季度实现营收46.72 亿元,同比增长0.81%,归母净利润2.86 亿元,同比增长11.63%,扣非净利润2.83 亿元,同比增长24.03%,EPS0.49 元,略超市场预期。公司Q1 收入略增0.81%,估计主要增长来高端购物中心同店增速,与众圆等次新门店增长。公司毛利率20.97%,同比略降0.27pct,略有下降,但费用管控继续加强:销售费用率11.03%,同比下降1.07pct,管理费用率1.47%,同比下降0.32pct,主要系公司员工数减少(2016 年末员工总数较2015 年下降13%)带来薪酬减少。财务费用下降0.36pct,系归还短期借款,利息支出减少。 强效激励机制+优质基本面,看好2017 年继续达成股权激励解锁条件。公司一季报扣非增速24.03%为2017 全年达成股权激励解锁条件打下坚实基础,有望进一步强化市场对公司业绩高增长预期。公司后续在新零售、新业态方面探索带来估值提升将成为长期投资逻辑。 风险提示:行业持续下滑,梦时代广场建设不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名