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訾猛

国泰君安

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工作经历: 证书编号:S0880513120002,复旦大学经济学硕士,4年证券从业经历,2011年曾进入广发证券发展研究中心。...>>

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永辉超市 批发和零售贸易 2017-05-16 6.26 7.20 9.42% 7.02 12.14% -- 7.02 12.14% -- 详细
投资要点: 投资建议:竞争力优势和壁垒持续凸显。公司生鲜供应链效率不断提升,业态持续创新升级,合伙人制度红利继续释放。随着CPI触底回升,同店增速持续改善,盈利维持高增长。2017Q1新开店25家,全年计划新开店100家以上(有望超预期),未来几年开店速度不断提升,新业态复制扩张值得期待。供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升,长期受益市占率提升和生鲜消费升级,有望成为生鲜行业标准制定者和高端食品、安全食品标志性供应商。维持2017-2019年EPS:0.18/0.23/0.29元,考虑到公司业绩高增长和长期发展空间大,我们上调目标价至7.2元,维持增持评级。 合伙人制度释放红利、业态创新迎合消费人群变迁及消费新趋势。 合伙人制度通过将业绩考核与高比例超额利润分红结合,充分调动了员工的自主意识。2015和2016年人效同比提升12%和25%,制度红利仍有较大放空间。公司业态创新能力极强,先后推出绿标店、超级物种、会员店等,不断迎合消费者结构变迁以及消费升级趋势,从而不断覆盖消费能力较强且价格敏感性较弱的年轻消费群体,持续提升市场份额及毛利率和净利率水平。 供应链优化有望推动周转率和利润率同步提升。根据杜邦分析结果,公司2016年ROE同比提升1.41pct至7.9%,对标高鑫零售12.09%和沃尔玛17.23%的ROE水平,公司在利润率和周转率方面仍有大幅提升空间。而供应链优化是提高利润率和周转率的关键所在,削减SKU和提高自有品牌占比是供应链深度优化的两大重要举措。 风险提示:门店扩张不及预期,CPI大幅下滑导致同店增速承压等。
苏宁云商 批发和零售贸易 2017-05-05 10.37 17.90 69.35% 10.77 3.86% -- 10.77 3.86% -- 详细
投资要点: 投资建议:公司2017年一季度线下门店同店增速3.22%,连续第二季度实现经营性盈利。线下门店升级改造、线上价格竞争趋缓以及金融物流盈利提升,公司2017年经营性盈利可期。维持公司2017-2019年EPS:0.09、0.14、0.18元,维持目标价17.90元,“增持”评级。 线下同店增速提升、线上保持较高增速,盈利改善持续。公司2017年一季度实现营收373.8亿元,同比增长17.38%,归母净利润0.78亿元,同比扭亏为盈,EPS0.01元,符合市场预期。公司线下门店Q1同店增速3.22%,新开和改造云店10家,目前云店总数151家(连锁店面总计1486家),云店占比提升将助力线下持续改善。线上自营收入173.44亿元,同比增长62.0%,开放平台销售规模45.69亿元,同比增速33.8%。公司毛利率16.30%,同比提升0.15pct,主要系供应链改善、线上价格竞争趋缓。收入高增速,带动销售、管理费用率分别下降0.75、0.48pct,整体经营效率继续提升,同时公司预告Q2预计实现盈利1-2亿元,盈利改善持续。 收购天天快递完成交割,物流社会化运营加速。公司已完成收购天天快递70%股权交割,后续双方将在仓储、干线、最后一公里等方面展开全面合作。物流社会化一直是苏宁重要战略,Q1公司社会化物流收入同比增长192.21%,天天快递自身票件量同比增长32%,后续随着管理、运营整合,苏宁社会化物流运营能力有望显著提升。 风险提示:线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。
翠微股份 批发和零售贸易 2017-05-05 9.18 13.50 54.99% 9.28 1.09% -- 9.28 1.09% -- 详细
投资要点: 投资建议:2017Q1关闭亏损门店致收入端下滑而利润端增速转正,在中高端消费持续弱复苏的背景下,主业有望加速筑底。公司作为海淀区国资控股的上市公司,或将受益于区内优质资源整合。维持2017-2019年EPS预测0.23,0.24和0.28元,维持目标价13.5元,维持增持评级。 清河店闭店致收入端下滑,但减亏利好利润端改善。公司2017Q1实现营收/归母净利13.56/0.38亿元,同比-6.28%/+8.74%,EPS:0.07,基本符合预期。收入减少主要系年初关闭持续亏损的清河店所致,但闭店使得当期销售/管理费用同比-45.27%/-30.43%,因而利润增速转正。分业务看,商品销售/租赁业务营收同比-5.86%/-14.85%,毛利率同比-0.55/-1.44pct,综合毛利率同比-0.85pct,但由于清河店闭店的减亏作用,销售/管理费用率同比-1.10/-0.79pct,信用卡手续费下调致财务费用率-0.14pct,净利率最终+0.37pct。 海淀国资旗下直属上市公司,或将受益于区内优质资源整合。海淀区优质教育资源丰富,公司作为海淀区国资委旗下市值最小、持股比例最高的上市公司,有望获得优质资源倾斜。国资主导下公司已携手道勤投资等共同投资成立海教投仅为序曲,后续区内教育资源整合值得期待。公司旗下优质物业资产、金融资产和充足现金重估价值超120亿元,较当前市值溢价率明显,具有较强安全垫。 风险提示:经济低迷抑制消费;区内资源整合效果低于预期。
潮宏基 休闲品和奢侈品 2017-05-05 10.78 15.00 52.75% 10.92 1.30% -- 10.92 1.30% -- 详细
投资建议:2017年Q1高端消费回暖,公司收入、利润再回10/20%增速水平;K金时尚珠宝销售占比持续提升,FION女包整合效果逐渐显现,整体毛利率稳健提升;公司投资思妍丽、更美后,有望持续在女性时尚消费领域拓展。考虑2016年黄金珠宝行业整体走弱拉低基数,下调公司2017-2018年EPS至0.35(-0.13)、0.44(-0.14)元,预计2019年EPS0.54元,维持目标价15元,“增持”评级。 受益高端消费回暖,主营稳健增长,2017Q1高弹性显现。公司2016年实现营收27.39亿元,同比增长1.78%,净利润2.32亿元,同比减少8.50%,扣非利润同比增长8.65%,EPS0.28元,符合市场预期。 分业务看,时尚珠宝首饰/皮具收入同比增长11.94%/6.25%;时尚珠宝、皮具占比进一步提升,整体毛利率提高0.97pct至37.88%;销售/管理费用率同比提高0.74/0.31pct。2017年Q1珠宝行业回暖,公司收入、业绩弹性显现,营收和扣非净利分别同比增长10.94%和23.76%,略超市场预期,时尚珠宝增速进一步提升。 多品牌布局稳步前进,女性时尚消费圈协同效应可期。公司拟以不低于9.95元/股非公开发行股份,募集资金不超6亿元,其中员工持股认购不超0.6亿元,用于珠宝云平台的创新营销,项目已获证监会通过,静待批文。同时,公司围绕“她经济”参股思妍丽和更美后,有望持续布局美容等时尚产业,女性时尚消费圈协同效应可期。 风险提示:线上竞争激烈导致亏损、经济增速下滑等。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-05-05 22.30 30.00 41.84% 22.00 -1.35% -- 22.00 -1.35% -- 详细
投资建议:公司2017年一季报扣非净利润增速24.03%,略超市场预期,三项费用率继续下降,强效激励机制与优质基本面促使经营效率进一步提升,继续看好公司2017 年达成限制性股权激励解锁条件,且新零售合作、新业务推进带来估值回升,将成为公司长期投资逻辑。 维持公司2017-2019 年EPS 为2.03/2.21/2.42 元,目标价30 元,“增持”评级。 收入保持小幅增长,经营效率仍在继续提升。公司2017 年一季度实现营收46.72 亿元,同比增长0.81%,归母净利润2.86 亿元,同比增长11.63%,扣非净利润2.83 亿元,同比增长24.03%,EPS0.49 元,略超市场预期。公司Q1 收入略增0.81%,估计主要增长来高端购物中心同店增速,与众圆等次新门店增长。公司毛利率20.97%,同比略降0.27pct,略有下降,但费用管控继续加强:销售费用率11.03%,同比下降1.07pct,管理费用率1.47%,同比下降0.32pct,主要系公司员工数减少(2016 年末员工总数较2015 年下降13%)带来薪酬减少。财务费用下降0.36pct,系归还短期借款,利息支出减少。 强效激励机制+优质基本面,看好2017 年继续达成股权激励解锁条件。公司一季报扣非增速24.03%为2017 全年达成股权激励解锁条件打下坚实基础,有望进一步强化市场对公司业绩高增长预期。公司后续在新零售、新业态方面探索带来估值提升将成为长期投资逻辑。 风险提示:行业持续下滑,梦时代广场建设不及预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2017-05-05 42.36 58.00 34.26% 44.28 4.53% -- 44.28 4.53% -- 详细
本报告导读: 2016年公司收入略降,费用率提升致业绩小幅下滑5.36%;2017Q1黄金珠宝行业逐渐回暖,公司龙头优势凸显,业绩增速略超预期,Q2收入、业绩有望加速提升。 投资要点: 投资建议:2017Q1黄金珠宝行业逐渐回暖,行业一季度增速恢复至7.9%。公司2017年Q1收入、净利润大幅增长14.2%、28.8%,超行业平均水平,龙头品牌和渠道优势凸显。终端销售回暖,经销商补货意愿极强,二季度公司收入、利润有望加速提升。考虑行业回暖加速,上调公司2017年EPS至2.40(+0.06)元,预计2018-2019年EPS为2.78、3.22元,维持目标价58元,“增持”评级。 2016年行业疲软,收入略降、销售费用率提升。公司2016年实现收入349.6亿元,同比下降2.1%,归母净利润10.57亿元,同比下降5.36%,EPS2.02元,符合市场预期。分品类看,公司珠宝首饰收入257.8亿元,同比降0.84%,毛利率11.18%,同比增加0.98pct,系品类结构变化,镶嵌、彩宝等占比提升所致。销售费用率1.89%,同比增加0.34pct,致净利润下降,系薪酬、租金两项分别净增加0.13亿、0.48亿元。存货受春节提前备货、东莞自主加工影响有较大提升。 2017年行业回暖,龙头优势凸显,Q2收入、利润有望加速提升。公司2017年Q1收入增长14.2%、归母净利润增长28.8%,略超市场预期(扣非净利润增长11.71%)。行业回暖,公司龙头品牌、渠道优势凸显,收入增速有望持续高于行业。近期草根调研来看,一季度终端销量提升使得经销商补库存意愿较强,五一订货会销售额同比增速有显著提升,为Q2高增长打下基础;且公司K金、镶嵌、彩宝等品类销售较旺,新四类占比有望进一步提升,驱动公司毛利率持续上升。 风险提示:金价大幅震荡;国企改革低于预期;可选消费持续低迷。
跨境通 批发和零售贸易 2017-05-01 16.20 29.50 58.60% 19.35 19.44% -- 19.35 19.44% -- 详细
投资要点: 投资建议:收入增速略低预期,但引流渠道优化使得盈利能力继续提升。期待业务调整到位后服装业务好转带动收入增速回升,公司预告2017H1利润增速有望回升至90%-120%。维持2017-2019年EPS:0.59/0.87/1.18元(不考虑并购),对应复合增速60%+,对应2017年PE 仅27X,维持目标价29.5元和增持评级。 引流渠道优化致盈利能力提升,期待服装业务好转带动收入增速回升。2017Q1公司实现营收/归母净利26.5/ 1.59亿元,同比增长50.72%/82.05%,EPS 0.11元,基本符合预期。收入增长低于预期主要受业务优化调整和服装业务同比下滑影响,期待服装业务好转带动收入增速回升。因引流渠道优化效果明显,销售费用率同比下降3.27cpt,盈利能力提升。虽然毛利率同比-0.56pct(环比+0.97pct),但净利率最终提升0.7pct 至6.17%。公司预告2017H1净利润3.01-3.48亿元,同比增长90%-120%,利润增速有望回升。 跨境电商行业仍有巨大发展空间,管理层增持彰显信心。出口方面,跨境出口B2C 行业仍将保持30%+的复合增速,2020年行业规模超2万亿,跨境通市场占有率仅1.3%,发展空间巨大。进口方面,拟收购优壹电商与中高端母婴、保健品、个护品牌拥有稳定合作关系,有望与现有业务形成协同,培育新的增长点。总经理徐佳东计划在2个月内增持不低于5000万元公司股份,彰显对公司发展的信心。 风险提示:跨境电商竞争日趋激烈,服装业务增速不及预期。
大东方 批发和零售贸易 2017-05-01 8.46 12.30 54.33% 8.67 2.48% -- 8.67 2.48% -- 详细
投资建议:盈利能力显著提升致业绩略高于预期,随着公司加快开设汽修服务门店,高附加值服务收入占比有望提升,汽车板块规模扩张和盈利能力进一步提升值得期待。维持2017-2019年EPS预测0.41/0.47/0.57元,维持目标价12.3元,维持“增持”评级。 汽车和食品业务盈利能力提升致业绩略高于预期。2017Q1实现营收/归母净利22.51(-3.19%)/1亿元(+15.56%);扣非净利0.99亿元(+22.34%),EPS0.18元,略高于预期。分业务看,百货/汽车销售及服务/餐饮食品三大业务营收增速分别为-0.27%/-4.94%/-2.13%,营收略有下滑;三大业务毛利率分别为17.99%/9.36%/44.51%,同比变动-1.71pct/+2.60pct/+1.67pct,综合毛利率提升1.67pct至15.46%。由于销售/管理/财务同比变动+0.49pct/-0.10pct/-0.18pct,最终净利率同比提升1.02pct至5%。 加快汽车维修服务门店建设,汽车板块规模扩张和盈利能力进一步提升值得期待。2017Q1公司新增3家汽修服务门店,共计拥有9家门店,年内计划再开设2家门店,汽车板块布局明显加速。随着汽车分级维修体系建立和汽车服务收入占比提升,汽车板块的盈利能力有望进一步提升。控股股东大厦集团前次增持1.945%的公司股份,均价8.64元;3月再度增持0.15%股份,计划6个月内再度增持0.5%-1%股份,彰显大股东对公司长期转型发展的信心。 风险提示:汽车后市场业务深化转型不达预期;经济下滑抑制消费。
家家悦 批发和零售贸易 2017-05-01 23.78 33.00 51.93% 24.12 1.43% -- 24.12 1.43% -- 详细
投资建议:新业态(专业店、便利店)发展持续向好,公司门店扩张升级加快,物流中心建设推进有望助力省内扩张,业绩加速成长值得期待。维持2017-2019 年EPS 预测0.76/0.83/0.92 元,维持目标价33 元,维持“增持”评级。 新业态表现向好和费用端改善驱动业绩稳步增长。2017Q1 实现营收/归母净利30.32/0.92 亿元,同比+2.22%/+6.38%;EPS0.26 元,略高于预期。分业态来看,大卖场/综超/百货/专业店/便利店营收同比变动分别为5.96%/-0.38%/-13.02%/17.72%/12.21%,其中百货店下滑显著主要是由部分自营联营模式转为出租所致;毛利率分别同比变动-0.09pct/-0.57pct/-0.83pct/+1.34pct/-0.32pct,专业店盈利能力提升,综合毛利率同比-0.73pct 至21.18%,受益于销售/管理/财务费用率下降0.14pct/0.18pct/0.18pct,净利率最终提升0.12pct 至3.04%。 门店升级扩张加速,发展连锁物流助力省内扩张。2017Q1 公司新开7 家门店(胶东地区6 家,山东其他地区1 家),新签约8 家门店。 新开门店为综超4 家,宝宝悦3 家。2017 年全年拟新开门店73 家、改造门店116 家,门店扩张升级加快和新业态表现持续向好有望加速驱动业绩成长。供应链优化稳步推进:莱芜、烟台物流中心建设及宋村物流园扩建将极大助力公司实现省内扩张,巩固生鲜经营优势。 风险提示:新开门店增长不及预期;CPI 大幅下滑拖累同店增速。
上海家化 基础化工业 2017-05-01 30.00 40.61 41.50% 30.30 1.00% -- 30.30 1.00% -- 详细
投资要点: 投资建议:公司2017年一季报公布,剔除花王影响,收入、净利润分别同比增长14.54%、1.79%,收入端回暖实现两位数增长,库存、营收周转天数继续优化,整体运营效率趋好。张总上任后,对家化调整初见成效、3月23日品牌盛典后与经销商关系逐渐改善,后续有望加强控费,实现收入端改善向利润端传导。维持公司2017-2019年EPS为0.61、0.78、0.96元,目标价40.61元及“增持”评级。 自营品牌回暖超两位数增长,运营效率显著提升。公司2017年一季度实现收入13.4亿元、归母净利润1.08亿元,剔除花王分别同比增长14.54%、1.79%(考虑花王则同比下降13.04%、15.03%),EPS0.15元,符合我们预期。其中护肤品类收入4.75亿元,同比估计两位数以上增长,主要系佰草集新品御五行畅销、百货等高端渠道销售回暖所致。2017Q1剔除花王影响,公司存货周转天数153天(同比降23天),整体运营资金周转天数96天(同比降38天),带动公司经营性现金流同比大幅增长80%至1.77亿元,整体经营效率改善显著。 控费加强有望带动收入端改善向净利润端传导。2017Q1公司销售费用7.07亿元,比去年同期增加0.75亿元,费用绝对额增加主要系Q1新增六神、佰草集形象代言人、品牌盛典相关费用影响,后续影响将减弱。总体看,公司自有品牌收入增长强劲,受益行业回暖望继续保持两位数增长,控费加强则有望带动收入端改善向净利润端传导。 风险提示:库存去化不及预期,费用管控不及预期,行业竞争加剧。
广州浪奇 基础化工业 2017-04-27 10.16 15.80 63.90% 10.37 2.07%
10.37 2.07% -- 详细
本报告导读: 公司2016年度及2017Q1收入保持25%以上高增长,旗下化工贸易平台奇化网全年交易额159.75亿元,超额完成目标并实现盈利;公司日化大平台战略稳步推进。 投资要点: 投资建议:公司2016年度及2017Q1收入保持25%以上高增长,主要受益旗下奇化网化工贸易规模大幅提升。公司作为广州轻工集团唯一上市平台,集团资产证券化率提升与产业基金外延拓展均有望推进。考虑公司化工贸易毛利率下行,下调公司2017-2018年EPS至0.11(-0.07)、0.15(-0.09)元,预计2019年EPS0.18元,参考行业平均给予2017年PS0.7X,下调目标价至15.8元,维持“增持”评级。 奇化网化工贸易规模快速增长,带动收入高增速。公司2016年度实现营收98.49亿元,同比增长30.10%;归母净利0.39亿元,同比增长23.34%;EPS:0.08元,略低市场预期。奇化网全年实现交易额159.75亿元,其中自营销售40.71亿元,同比大增364%,并实现盈利426万元,同比扭亏。受低毛利率工业品销售占比增加影响,公司毛利率同比下降0.65pct,但控费效果好,三项费用率整体下降0.78pct。公司2017Q1实现营收21.62亿元,同比增长26.25%;归母净利0.07亿元,同比增长56.22%,延续收入、利润高增长趋势。 日化大平台稳步推进,收储暂推进展但土地价值凸显。公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,顺应广州国企改革方向,提升集团整体资产证券化率以及成立并购基金整合优质日化资源一直是公司重点工作方向。公司天河区旧厂区12万平土地收储尚待政府批准,暂未有进展,后续若有突破将为公司发展提供有力支持。 风险提示:毛利水平继续下滑;国企改革进程不及预期。
欧亚集团 批发和零售贸易 2017-04-27 29.73 43.40 57.08% 29.79 0.20%
29.79 0.20% -- 详细
投资建议:公司经营稳健,自有物业重估价值远高于当前市值,提供充分安全边际。考虑东北地区经济增长乏力使得公司收入端承压,下调2017-2018年EPS预测至2.13(-0.17),2.33(-0.11)元,给予2019年EPS 2.56元,维持目标价43.4元,维持增持评级。 公司经营稳健,业绩略低于预期。2016年公司实现营收130.24亿元(+0.92%),归母净利3.27亿元(+0.90%),扣非净利3.13亿元(+1.38%),EPS为2.06元,略低于预期。其中Q4实现营收/净利为34.48(-3.27%)/1.19亿元(-0.50%),分业务看,商品流通/租赁/旅游餐饮收入增长1.12%/14.83%/96.94%;房地产/物业租赁收入下滑33.86%/2.11%。收入结构变化使得毛利率提升1.09pct,销售/管理/财务费用率上升0.1/0.3/0.7pct,净利率微升0.17pct。2017年计划实现营收/营业利润为130.25/7.25亿元,基本与2016年持平。 有序展店,自有物业提供充分安全边际。报告期内公司新增门店24家,其中购物中心/超市/宾馆分别为8/14/2家,截止2016年底,共有门店107家,其中购物中心/大型综合卖场/连锁超市/其他分别为34/2/56/15家。2017年计划新开门店12家,其中购物中心/连锁超市/其他分别2/8/2家,无关店计划。目前,公司自有物业权益面积约为197万方,保守估计物业重估价值约为158亿元,资产重估价值约为126亿元,相对当前市值低估明显,安全边际充足。 风险提示:经济持续下行导致消费低迷;开店进展不及预期。
家家悦 批发和零售贸易 2017-04-27 22.68 33.00 51.93% 24.12 6.35%
24.12 6.35% -- 详细
门店扩张和费用管控促进业绩稳步增长,新业态同店增速向好,2017年计划加快门店扩张升级,物流中心建设有望助力省内扩张,业绩加速成长值得期待。 投资要点: 投资建议:新业态同店增速向好,2017年公司计划加快门店扩张升级,并拟投资新零售创新基金,业绩加速成长值得期待。小幅上调2017-2018年EPS预测至0.76/0.83(+0.01)元,给予2019年EPS预测0.92元,维持目标价33元,维持增持评级。 新业态同店增速向好,收入和利润小幅增长。2016年度实现营收/净利107.77/2.51亿元,同比+2.78%/+1.61%;EPS0.93元(对应最新股本为0.70元),符合预期。2016年新开门店49家(同比减23家),净开店21家(同比减15家),其中胶东地区新开41家,山东其他地区新开8家。分业态看,农村综超开店加快:2016年新开大卖场/社区宗超/农村综超/宝宝悦/便利店数量分别为8/11/23/6/1家。百货店经营模式调整致整体同店增速为-1.12%,但农村综超/便利店/宝宝悦同店增速实现正增长:0.28%/0.42%/15.72%。公司整体毛利率下滑0.46pct至21.68%,销售/管理费用率同比下降0.28/0.04pct,净利率微降0.03pct至2.33%。 门店扩张升级加速,供应链进一步优化。2016年新业态同店增长向好,2017年拟新开/改造73/116家门店,随着门店扩张升级加快,业绩加速成长值得期待。发展连锁物流先行,公司拟实施莱芜生鲜加工物流中心、烟台综合物流工业园建设,新建面积合计约13.42万平米,物流中心建成将极大助力公司实现省内扩张。 风险提示:新开门店增长不及预期;CPI大幅下滑拖累同店增速。
鄂武商A 批发和零售贸易 2017-04-26 22.37 30.00 41.84% 22.78 1.83%
22.78 1.83% -- 详细
投资建议:公司2016年净利润增速24%,达成股权激励解锁条件,强效激励机制+优质基本面继续带动经营效率提升。2017年公司在强激励机制下仍有望保持净利润20%以上增长;新零售合作、新业务推进带来的估值提升有望成为后续主要投资逻辑。考虑公司减租等控费影响,上调公司2017-2018年EPS为2.03(+0.11)/2.21(+0.09)元,预计2019年EPS为2.42元,维持目标价30元,“增持”评级。 收入端受益高端消费复苏逐季回暖,降租减员增效、控费效果显著。 公司2016年营收176.9亿元,同比增长0.95%,Q4增速11.1%,回暖显著;归母净利润9.92亿元,同比增长24.06%,EPS:1.68元,符合市场预期。百货业态收入118.0亿元,同比增长4.31%,毛利率22.40%,同比提升0.92pct,系众圆广场快速成熟,摩尔城高端销售大幅提升。超市业务收入58.2亿元,略降5.38%,系关店5家影响;但受益降租提效,量贩实现净利润1.83亿元,同比增长10.81%。受益严控费用、募资到位偿还贷款,公司整体销售、管理、财务费用率分别下降0.44、0.19、0.22pct,带动公司净利润率提升1.05pct至5.61%。 股权激励力度大、时间长,业绩增长与估值提升不止于2017年。2017年将是公司最后一个业绩考核周期,达标所需扣非净利润增速估算21%左右。但长远来看,公司限制性股票和2016年员工持股全部解禁需至2019年,在此期间业绩增长、新业务开发均有望持续推进。 风险提示:行业持续下滑,梦时代广场建设不及预期。
老凤祥 休闲品和奢侈品 2017-04-26 41.00 58.00 34.26% 44.28 8.00%
44.28 8.00% -- 详细
2017年一季度黄金珠宝行业逐渐回暖,公司由于批发经营为主,业绩反弹略微滞后,预计一季度及后续收入、业绩有望恢复10%以上增速,行业龙头当前价值显著低估。 投资要点: 投资建议:2017年一季度以来,黄金珠宝行业逐渐回暖,行业一季度增速恢复至7.9%。公司作为行业龙头,顺应消费升级趋势,加大K金、镶嵌新品开发,有望显著受益行业回暖带来收入增长以及品类变化带来的毛利率提升。考虑2016年受金价波动影响销量,下调公司2016-2018年EPS至2.02(-0.26)、2.34(-0.31)、2.78(-0.26)元,参考行业平均2017年25XPE,下调目标价至58元,维持“增持”评级。 黄金珠宝行业在金价上行,消费升级等趋势下,整体回暖显著。2017年Q1黄金珠宝行业增速恢复至7.9%正增长,行业龙头周大福2017年Q1内地销售同比增长16%,同店增速12%,同店增速持续转正,行业销量有望持续复苏。受益行业回暖,预计老凤祥2017年1季度营收、净利润均有望取得10%+增长。近期草根调研来看,一季度行业销量提升使得经销商补库存意愿较强,估计五一订货会销售额同比增速有显著提升;且公司K金、钻石镶嵌、彩宝等品类销售较旺,新四类占比有望进一步提升,驱动公司毛利率持续上升。 业绩弹性有所滞后,国内黄金珠宝龙头价值显著低估。周大福、老凤祥2016年销售额预计502/350亿元,分列中国黄金珠宝行业第一第二位,对应2017年PE分别为25倍、17倍。老凤祥批发经销黄金饰品为主,行业回暖对公司弹性表现为先去渠道库存、再补库存,尽管相比周大福业绩反弹有所时滞,但弹性依然较大,当前价值明显低估,后续业绩验证与国改推进均有望提振估值。 风险提示:金价大幅震荡;国企改革低于预期;可选消费持续低迷。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名