投资要点: 投资建议:依 托自身经营显著优势,永辉趁行业承压实现龙头崛起战略清晰明确。我们认为,在电商纷纷发力商超品类大背景下,以外资超市为主的传统行业格局将发生剧变,拥有生鲜集客利器及供应链优势的永辉超市有望实现龙头崛起,联姻京东后公司O2O 将取得重要突破。看好公司依托供应链优势进行行业整合,维持2015-2017年EPS 预测0.26/0.32/0.4元不变,维持目标价15.8元、增持评级。 嫁接京东互联网基因,加速推进全渠道销售。若定增完成,京东将以9元/股成本获得10%持股。作为中国最大的自营B2C 电商,京东在网购大数据分析、精准营销及智能物流等多个领域拥有领先优势,我们预计双方将在以下领域联姻:1)O2O 业务协同。信息系统及初始流量获取是转型最大困局,联手京东后永辉全渠道销售有望发力;2)仓储物流合作,解决配送“最后一公里”难题。京东是国内智能物流佼佼者,双方在物流领域有望深度合作,尤其是冷链物流;3)互联网金融。2014年永辉门店有效客流量达6.33亿人次、同比增12.5%,通过精准营销超市场景有望成为互联网金融用户蓄水池。 龙头势起,发力全球供应链整合。采购端公司已与联华、中百等形成联盟,2015年采购有望破千亿,规模优势更加明显,并逐步提升直采、统采比例;引入牛奶国际、京东等重磅战投后,将围绕跨境商品及线上渠道商品等展开全球供应链整合。我们认为,永辉致力于成为行业领军企业,全球供应链整合将贯穿全程。京东此前已与万家便利店达成战略合作,携手京东后永辉全球供应链整合有望提速。 催化剂:非公开发行获通过;行业整合取得进展;l 风险提示:方案未获通过;电商战略进展不确定性;终端需求萎靡。

投资要点: 投资建议:公司2015H1营收同比大增44.90%,化工交易平台已初见成效。公司作为广州轻工集团旗下唯一上市平台,大集团小公司特征明显;近期广州国资、集团新领导班子将上任,国企改革进程有望提速;未来国改加速、产业基金并购项目落地、土地收储落实等将形成强力催化。维持公司2015-2017年EPS:0.26/0.49/0.64元,目标价20.8元及“增持”评级。 工业化工贸易同比大增,投资收益可在下半年回转。公司2015H1实现营收30.9亿元,同比大增44.90%,归母净利润1350万,同比增长4.33%, EPS:0.03元,略低于预期。其中工业品营收24.4亿元,同比大增72.45%,公司以奇化网为主打造化工交易平台已经初见成效。公司参股江苏琦衡,2015H1确认225万投资损失,根据对赌协议,公司2015年可确保投资收益2875万元,预计业绩下半年可修正。 国改加速、并购落地、收储落实,公司后续亮点纷呈。近期广州国资和轻工集团人事已有变动,新领导班子上任有望加速国企改革。公司投资设立日化产业投资基金,初期拟募资10亿元,将以外延并购加速产业整合。公司位于天河区土地收储,根据协议,补偿有望于2016年H1前落地,我们预计将为公司带来20亿现金流入(市值61亿)。我们认为,短期国改加速、并购落地、收储落实将形成强催化剂;长期而言,集团资产+行业整合共同打造浪奇日化大平台可期。 风险提示:设立产业基金进展受阻;国企改革不及预期。

投资要点: 投资建议:医疗资产整合正式提速,看好公司基于三胞集团发力养老医疗业务,上调目标价至45元、维持增持。公司作为三胞医疗资产整合已较为清晰,此前已现金收购安康通20%股权,在商业资产注入完成后集团养老医疗服务资产整合也将提速,Natai、徐州三院等资产运作有望展开,本次拟要约收购中国脐带血库集团进一步强化公司定位,人口老龄化、居民消费升级,使得养老医疗服务未来发展空间巨大。维持2015-2017年EPS预测0.40/0.58/0.71元,参考行业可比公司给予一定估值溢价。 60亿要约收购中国最大的专业脐带血储存机构CO集团,收购对应静态PE约60X。CO集团目前市值约30亿,以脐带血造血干细胞储存为主营业务,致力于呵护新生儿健康成长。截至1Q2015,累计客户数量超过40万人,年化营收为6.35亿元、实现净利润1.07亿。现代社会人们对子女健康成长关注度倍增,脐带血储存巨大市场空间。 此外,我们预计三胞集团可能将继续围绕此拓展健康服务。 集团商业资产整合完成,三胞医疗资产整合加速。三胞集团体外有Natai、徐州三院等医疗资产,且将继续寻找合适医疗业务标的并购机会,我们预计未来注入上市公司可能性较大。Natai是以色列最大医疗护理服务企业,未来将在中国及东南亚区域发力;徐州三院为三级乙等医院,具备较好的医疗资源基础,可以预计民营医院未来将是公司医疗业务又一重要组成部分,继续看好新百以整合+外延并购为路径的养老医疗服务发展。 催化剂:三胞系注入优质医疗资产;南京证券完成上市。 风险提示:资产整合不确定性;HOF整合效果不佳

投资建议: K金时尚珠宝行业发展空间巨大,公司品牌价值凸出,2015年1H时尚珠宝维持高速增长;公司2014年完成对FION全面收购,经历半年磨合与渠道扩张,多品牌协同带来高增速可期。公司后续仍将推进品牌并购、新设,着力打造中国时尚品牌集团。维持公司2015-2017年EPS为0.39/0.49/0.58元,考虑公司外延扩张节奏加快,给予2015年60XPE,维持目标价23.26元,“增持”评级。 时尚K金珠宝维持高增速,FION磨合期后协同增长可期。公司2015年上半年实现营业收入13.95亿元,同比增长14.6%;实现归母净利润1.41亿元,折合EPS0.17元,同比增长13.33%,符合市场预期。 分品类来看,公司K金等时尚珠宝类销售同比增速14.4%,维持较高增速;公司并表FION,提升毛利率4.5个百分点至36.3%,但同时抬高销售、管理、财务三费率4.1个百分点至24.6%。公司上半年新增门店11家(珠宝7家、FION4家),随着磨合成熟和渠道铺开,我们认为公司下半年开店节奏有望显著提速(计划开店150家)。 并购推进、研发出新,双管齐下打造时尚品牌集团。公司持续践行多品牌运营战略,将以珠宝、女包业务为核心,积极寻找契合公司发展理念的时尚品牌并购机会;同时,公司通过FION与国资知名设计师合作,拟于下半年推出首个合作品牌F.POPS,针对年轻时尚皮具进行扩展。后续公司有望以并购+自主研发,合力打造时尚品牌集团。 风险提示: 外延并购不达预期;金饰消费持续走低。

投资建议:依托自身经营优势,公司一方面针对现有行业格局进行联盟式整合(已入股中百、联华),另一方面引入重磅战投牛奶国际后已发力全球供应链改革。我们认为,在电商纷纷发力商超品类大背景下,传统行业格局(以外资超市为主)将发生剧变,拥有生鲜集客及供应链优势的永辉超市或逐步实现龙头崛起,下半年公司电商战略有望取得突破性进展(移动端及跨境商品等)。看好公司依托供应链优势行业整合进展,维持2015-2017年EPS预测0.26/0.32/0.4元不变,维持目标价15.8元、增持评级。 经营符合预期,供应链优势继续夯实。1H新开门店23家(2014同期为11家),实现营收208.3亿、增17.8%,归属母公司净利润5.27亿、增16.3%(扣非后增22.6%),折合EPS0.14元。从经营看永辉已处于行业领先水平,在宏观经济放缓、电商分流、CPI低位运行等不利因素影响下,1H大卖场同店增速仍保持在3.4%(同期大润发、家乐福等均为负增长);与此同时,公司继续加强供应链建设,食品统采比例将提升至50%,逐步加大海外商品采购至5000品项,并将新增1000品项自有品牌,经营优势将继续巩固。 电商战略继续推进,O2O平台建设值得期待。2015为公司电商战略落实年,上半年已重点推进电商平台、APP及海淘平台建设,并引入永辉钱包等新支付模式。公司是A股供应链优势最为显著的商超企业,近期发力完善物流配送及IT系统,均将对电商战略形成支撑,此外牛奶国际的引入有望促进跨境电商发展。 催化剂:达成新战略合作协议;行业整合取得进展风险提示:电商进展不确定性;终端需求萎靡。

本报告导读: 公告三大事项,开启公司资产证券化及战略转型之路。公司具有典型的大集团小公司特征,收购集团优质金融资产是集团资产证券化的开始,未来资产整合空间巨大。 事件: 资产收购:公司与雨润集团签订《股权合作意向书》,收购利安人寿4.90%股权,雨润集团为利安人寿第一大股东,持股比例20%,本次收购价格待定。利安人寿2015年1-5月收入62.5亿元,净利润2.03亿元。 员工持股计划:本员工持股计划总额不超过6000万元,委托北京协利投资管理合伙企业管理,员工全额认购协利增益1号基金,该基金6个月内通过二级市场以不高于18.37元/股价格购买公司股票,按此价格测算可购买326.6万股。 盘活资产:公司拟将淮安、济宁、洛阳、连云港等4个自有物业资产证券化,合计账面价值7.6亿。公司将4家物业的房产权及对应的土地使用权分别出资设立全资子公司,预计总金额不超过人民币30亿元。 评论: 投资建议:公告三大事项,开启公司资产证券化及战略转型之路。公司具有典型的大集团小公司特征,收购集团优质金融资产是集团资产证券化的开始。员工持股计划进一步完善治理结构,盘活资产优化资产结构,为公司战略转型奠定基础。维持2015-2017年EPS:0.49/0.63/0.77元,其中商业EPS0.30/0.38/0.46元,维持目标价22.86元及“增持”评级。 大集团小公司特征显著,收购集团优质金融资产开启集团资产证券化之路。雨润集团是一家集食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业于一体的多元化企业集团。2012年,雨润实现销售收入1061亿元,中国民营企业500强第8位。我们认为公司有望成为雨润集团A股资产整合平台,本次收购是集团资产证券化的初步体现,未来有望陆续实现农产品、物流等资产整合,打造大流通+金融综合性平台。 民营企业+引入战投+员工持股计划,治理结构持续优化。本次员工持股计划是继向中信证券等转让股权引入战投之后,治理结构优化的进一步体现。有利于实现公司、股东和员工利益的一致性,进一步完善公司治理结构,健全公司长期、有效的激励约束机制,深化公司总部和各子公司经营层的激励体系,为公司战略转型及资产证券化奠定基础。 资产证券化,为转型创新奠定基础。本次4家自有物业证券化,资产增值约22.4亿元,是公司优化资产结构的开始,有利于为盘活存量资产,提高资产使用效率,降低资产负债率,为公司战略转型等提供资金支持,有利于向泛娱乐等体验业态转型,打造现代化的城市生活中心。

投资要点: 投资建议:携手当当实现双方线上线下资源共享,政策蜜月期后续跨境电商产业扶持政策有望加码,看好公司互联网战略落地能力,维持目标价50元,维持“增持”评级。线下企业核心竞争力为实体供应链资源,步步高云猴平台通过整合社会化网点资源布局智能社区入口,并逐渐发力跨境电商及生鲜电商等项目。无论从需求还是政策层面看,跨境、生鲜电商都将步入产业黄金期。与当当合作将进一步强化公司互联网基因,并将在线上流量导入及线下仓储等供应链资源共享层面展开合作,预计类似合作未来有望继续。考虑年报送转股本变化(10送1),维持2015-2017年摊薄后EPS 预测0.59/0.65/0.75元。 联手当当网,合作前景值得看好。双方将在商品销售、线上线下资源共享等达成战略合作,具体为1)在步步高实体店合作开设线下体验式书店;2)双方平台将互相进驻以实现商品、流量等资源互相导入。此外,双方将实现仓储资源合作,并将共同开拓线上快消品市场。我们认为,本次合作有利于实现双方优势互补,将增强公司互联网战略落地能力,判断类似合作后续可能继续。定增资金到位后,后续互联网建设将更加夯实。 跨境电商迎来政策蜜月期,步步高为重点受益企业。新常态下宏观经济尤其是进出口行业须大力转型,近年来顶层设计频繁为互联网+护航,我们判断后续有望出台更细致产业扶持政策。步步高为跨境电商转型领先企业,已成立并购产业基金加强产业链整合,将围绕上下游进行资本运作,后续转型有望进一步提速。 催化剂:定增通过;跨境电商扶持政策继续出台l 风险提示:定增项目不能通过;电商项目扩张影响短期业绩。

事件: 公司拟出资不超过1000万,占股份不低于30%,联合日化行业资深的经营管理团队,投资组建投资管理有限公司;未来将以投资公司为发起人,设立日化产业投资基金,初期拟募集资金10亿元,用于日化行业以及新兴绿色环保产业战略投资,为公司未来实施产业整合提供重要渠道和工具。 评论: 投资建议:公司投资组建投资管理公司,可充分利用产业资本,以投资并购方式实现企业的外延式发展。我们认为,公司凭借日化行业多年运营经验以及母公司轻工集团资源优势,有望通过外延并购实现向供应链上下游延伸并带动行业的整合;同时,近期广州国企改革方案出台,公司作为广州轻工集团唯一上市平台,优质资产整合预期进一步加强。未来公司有望凭借国企改革带来优质资产整合+产业基金外延并购,双管齐下打造浪奇日化大平台。维持公司2015-2017年EPS: 0.26/0.49/0.64元,维持目标价20.8元及“增持”评级。 日化产业基金助力外延发展,向供应链上下游扩张可期。公司近年利用自身行业地位,积极扩展化工贸易业务,向日化行业上下游延伸,公司旗下奇化网是国内最大化工现货电子交易平台。公司本次拟参与投资建立投资管理公司,并拟以此为发起人,设立日化产业投资基金,首期预计募集资金不超过10亿元,主要投向日化行业优质潜力公司。 公司有望借力产业资本,通过前期介入日化行业供应链上下游优质公司,在获取投资收益同时,为公司进一步并购提供了优质的项目选择。 广州国企改革方案出台强化资产整合预期,双管齐下打造浪奇日化大平台。广州国企改革方案已经正式出台,明确改革目标、路线图和时间表,2020年竞争性市属国企或全部实现整体上市。公司是广州轻工集团旗下唯一上市平台,广州轻工集团2014年收入近400亿元;旗下拥有浪奇、双鱼、黑妹、五羊表业等著名品牌。公司此前公布定增预案,拟引入战略投资者及员工持股计划,目前,定增方案已获证监会受理。随着改革推进,公司资产整合预期得到进一步强化。公司有望凭借国企改革带来优质资产整合+产业基金外延并购,双管齐下共同打造浪奇日化大平台。 风险提示:设立产业基金进展受阻;国企改革不及预期。 国泰君安版权所有发送给东海基金管理有限责任公司(筹).公共邮箱:dhjjty@donghaifunds.comp1

上海家化与漳州片仔癀签署《合作意向书》,拟共同出资设立家化片仔癀有限公司,经营牙膏产品及其它口腔护理品类产品。上海家化持股49%,片仔癀持股51%。家化和片仔癀各出两名董事,片仔癀委派董事长,家化委派总经理。 评论: 投资建议:公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易等重大事项均已落实,我们判断包括公司组织架构及人事调整在内的重大事项基本落地。本次战略合作有利于借助双方优势,填补公司口腔领域空白,实现战略协同,走出类云南白药式发展之路,人事磨合及合作效果仍待观察,但中长期价值明显低估。预计2015-2017年EPS至1.70/2.08/2.53元,考虑到战略合作带来积极影响,上调目标价至:55元,对应2015年PE32倍,维持"增持"评级。 战略协同,优势互补。上海家化在日化产品领域具有很强的品牌及广泛销售渠道优势。但其口腔领域几乎还处于空白,本次战略合作将有效利用双方的优良经营资源将顺利进入口腔护理用品领域,进一步完善和提升现有业务板块,从而增强其在中国日化产业的龙头地位。同时,合资公司牙膏业务在销售渠道拓展与管控方面将与上海家化现有业务形成有效协同。 传统品牌及技术嫁接家化渠道,比翼齐飞。片仔癀有悠久历史和品牌,在中药领域具有多诸多核心技术和产权,片仔癀健康产业集团已初步形成以中成药为主导,特色功效护肤、口腔护理系列产品、日化产品生产和药品流通等良好发展态势。旗下片仔癀化妆品有限公司拥有皇后牌片仔癀化妆品和PZH片仔癀化妆品以及片仔癀口腔护理系列,2014年公司化妆品及日用品实现销售1.7亿元。尤其是片仔癀牙膏在清火、养护等领域有独特优势。片仔癀在中药领域品牌和技术优势显著,借助家化渠道等优势,发力口腔领域,未来有望实现云南白药式发展道路。

投资建议:有望成为元器件分销龙头整合者,与腾讯合作打造一流创业孵化平台,建议从双平台角度认识公司,维持目标价180元、增持。从区域产业集群优势以及大股东持股比例来看,依托公司多年经营专业性,横向并购整合+纵向拓展延伸成为中国元器件分销龙头概率较高;创客战略逐渐受顶层设计力挺,预计未来将出台相关产业配套政策完善投融资比例及税收优惠等,区域扶持政策亦将加强。我们看好公司与腾讯合作发力创客平台建设,后续合作有望深化到项目股权层面,维持2015-2017年EPS预测0.46/0.55/0.63元不变。 创客+分销双平台战略逐渐落地,后续平台生态夯实值得关注。作为华强北走出的创业明星企业,腾讯将依托其移动端流量、品牌营销及互联网技术优势等为平台贡献软件资源,深圳华强输出智能硬件产业资源及创客空间资源。创客平台致力于孵化智能硬件领域创新企业,并以上市为最终目标,盈利方式目前来看更大概率为股权兑现或投资分红收益;分销平台以横向并购+纵向对接互联网资源两种方式打造,我们看好电子元器件(万亿级别)行业整合趋势及两个平台后续协作衍生新业务能力,并看好元器件分销领域华强龙头崛起。 重资金项目纷纷落地,后续融资可能性增大。金融支持是创客平台重要业务,考虑国外运作经验及国内政策支持,预计将成立种子孵化基金进行相关项目运作;电子元器件作为重周转(一般一年3-5次)亦为资金密集型品类,不考虑本次资产收购配套融资(对大股东及高管)公司已七年未进行股权融资,综合来看后续融资可能性较大。 催化剂:创客产业孵化基金成立;并购收购方案获通过风险提示:创新项目进展缓慢;并购方案被否。

投资建议:联姻腾讯,打造国际一流孵化器平台生态圈,建议从孵化平台角度认识公司,上调目标价至180元(市值1200亿)、维持“增持”评级。公司创客平台战略后续有望获得产业巨鳄与政策红利(如融资、纳税等层面)双重支持,经济新常态下公司孵化平台价值凸显。创客平台为重资金项目,判断公司后续融资可能性较高。考虑腾讯流量及营销优势显著,且后续合作有望深化,参考行业可比公司给予一定估值溢价,维持2015-2017年EPS0.46/0.55/0.63元不变。 携手腾讯,有望成为国内创客孵化平台标杆。双方合作期限三年,腾讯输入其产品能力(流量优势)、众创空间硬件源及品牌能力,华强给予创客中心空间资源及智能硬件产业项目(服务)等,联手打造全球领先的智能硬件创新创业孵化平台。我们认为,双方在各自领域均具备明显优势,且协议规定都具备投融资权,依托腾讯流量/品牌营销以及华强产业运作经验,双方打造国际领先的全要素创新创业孵化平台值得看好,后续合作有望进一步加强。 顶层设计力挺万众创业创新,政策红利有望释放。6.16国务院宣布将构建普惠性政策扶持体系,推动资金链引导创新产业,重点加快发展创业孵化服务、完善投融资模式;引导和鼓励各类创业孵化器与天使投资、创业投资相结合,引进境外先进创业孵化模式。2015年1月李克强总理调研柴火创客空间,并于3月正式将创客写入政府工作报告。我们认为,经济新常态下中国制造转向中国创造大趋势清晰创客孵化平台有望上升至地区乃至国家战略。 催化剂:创客平台孵化出新项目;并购收购方案获通过风险提示:创新项目进展缓慢;并购方案被否。

公司拟以 11.64 元/股,募资 17.46亿元,其中12.56亿用于大健康产业拓展。随着人口老龄化趋势延续,大健康行业发展空间巨大,公司依托百年国药品牌,进军大健康产业,前景非常值得期待。 不考虑增发,考虑新开门店影响,下调2015-2017 年EPS 0.44(-0.04)/0.46(-0.04)/0.50 元,考虑向大健康产业转型带来巨大发展空间,给予 2015PE60X(行业39.2),上调目标价至26.4 元,维持“增持”。 战投引入奠定转型基础,打开发展空间。公司此次定增拟以11.64 元/股非公开发行不超过1.5 亿股,黄浦区国资委(0.32 亿股)、新世界集团(0.05 亿股)、综艺控股(0.83 亿股)等4 名特定投资者参与,锁定期三年。发行后,黄浦区国资委持股为24.36%,仍为实际控制人;综艺控股实际控制人昝圣达先生此前持有公司4.44%股份,发行后将共持有15.63%股份,综艺控股引入为公司战略转型奠定基础。 募资+收购深挖百年品牌价值,进军大健康产业空间巨大。公司拟收购集团公司持有蔡同德堂剩余40%股权,实现对其100%控股,同时拟投入12.56 亿用于大健康产业拓展项目,包括建设健康服务线上平台(1 亿)、蔡同德堂专业门店拓展(2.7 亿)、群力草药店扩张(5.86亿)、大健康产业链资源整合(3 亿)。我们认为,公司旗下国药百年品牌价值突出,未来将借助互联网技术,打造线上、线下结合和健康服务平台,后续有望进一步借力资本市场实现大健康产业扩张。 风险提示:定增预案仍需批准;医药行业竞争加剧;经济持续不景气。

投资建议:创客联盟成立,华强北创客中心有望成为本地乃至全国创新梦工厂,建议从孵化平台角度重新看待深圳华强,上调目标价至150元(市值1000亿)、维持“增持”评级。我们认为,公司有望成为电子元器件分销龙头(市场仍在反映过程中),华强北创客平台作为新催化剂将有效提升公司市场认同度,并有望获得相关政策力挺,从而持续孵化创新标杆企业。看好创新平台价值及后续分销业务拓展,考虑创客平台项目启动且后续有望加速,参考行业可比公司给予一定估值溢价,维持2015-2017年EPS预测0.46/0.55/0.63元不变。 创客联盟正式启动,电子信息产业创新进入新纪元。创客联盟主要发起成员包括华强集团、腾讯创业基地、前海国际资本管理学院等主流机构,旨在构建集交流/成长/上市于一体的创业生态集群,涵盖创客空间、孵化器、创业投资/教育、众筹平台、供应链服务等核心机构。作为最具活力的创新城市之一,深圳创客联盟有望依托政策支持、产业科技发达等优势逐渐成为全国智能硬件创新孵化平台。 腾讯后江山代有才人出,华强孵化平台价值凸显。华强北为全国电子信息产业集群大本营,多年来走出不乏如马化腾等创新企业家。近年来国务院多次颁布鼓励创业新政,体现顶层设计对“中国制造”转向“中国创造”战略大力支持。收购湘海电子后,公司将通过横向并购、纵向嫁接互联网资源进行上下游资源整合,我们判断未来成为元器件分销龙头概率较大(直面千亿级别市场)。创客平台将极大丰富产业链生态布局,经济新常态下公司创新孵化平台价值凸显。 催化剂:创客平台孵化出新项目;并购收购方案获通过风险提示:创新项目进展缓慢;并购方案被否。

投资建议:深国资旗下电子专业市场龙头,国企改革值得期待,同时,公司战略转型互联网平台+供应链金融,打开中长期发展空间。 公司为深圳国资委控制企业,在全国经营25家赛格电子专业市场。 目前公司积极发展互联网平台、供应链金融,并沿产业链向上下游延伸,为中长期发展奠定坚实基础。我们预计公司2015-2017年EPS为0.07/0.09/0.12元,参考行业平均估值水平,给予公司PS25X,目标价36元,首次覆盖给予“增持”评级。 深圳国企改革加速,公司变革可期。公司大股东为国资委下属赛格集团,集团以电子元器件制造业为主体,与上市公司业务协同性强。 2015年为国企改革落地年,深圳市政府换届完成,有望推动改革提速。而资产整合、引入战投、实现员工持股是地方国企改革的重要方式,公司有望藉此理顺激励机制,促进转型发展,提高经营效率。 战略转型互联网+金融打开中长期发展空间,赛格导航切入车联网入口。公司在全国赛格电子市场经营面积超过60万平米,其中自有物业超过16万平米,保守重估价值达60.8亿元。公司以赛格网、赛格通和跨境电商三大业务为主,积极发展电商平台,为中小企业提供一站式综合服务平台。同时,凭借电子专业市场多年积累上万商户,公司成立小额贷款公司积极发展供应链金融业务,并迅速成长为公司主要盈利来源之一。此外,公司还依托集团优势,并与宜安科技签署战略合作协议,沿产业链向上下游延伸。参股赛格导航12.5%,其是中国最大的车载智能信息终端制造商和汽车在线服务运营商,将持续受益互联网汽车发展,并有望实现挂牌新三板。 风险提示:电子行业竞争加剧;电商冲击加剧;小贷业务风控缺失。

投资要点: 投资建议:公司拟定增募资11亿元,重点建设汽车后市场O2O平台和食品O2O平台;公司自2014年来,先后剥离亏损百货资产、联手车易拍打造二手车交易平台,此次定增再次验证公司转型汽车后市场的战略逻辑。维持2015-2017年EPS为0.36/0.41/0.48元。参考行业平均,考虑公司转型发展带来高增速,给予公司2015年汽车业务(0.13元)110XPE;给予零售业务(0.19元)40XPE,食品业务(0.04元)50XPE,上调目标价至24元,维持“增持”评级。 非公开发行预案:公司拟以不低于13.48元/股价格,向不特定对象非公开发行不超过8162万股,锁定期1年,募集资金不超过11亿元,用于:①汽车后市场综合服务O2O平台建设项目(5.8亿);②三凤桥食品O2O综合服务平台建设项目(2.2亿);③补充流动资金项目(3亿)。本次发行完成后大股东大厦集团所持有股份由43.1%下降至37.3%,公司控制权未发生变化。 线上线下相结合,打造汽车后市场区域龙头。无锡市汽车保有量持续快速提升,维修、二手车交易、贷款等汽车后市场巨大。公司依托无锡及其周边48家4S店的品牌和技术优势,积累了庞大客户群体,区域优势显著。公司拟募资建设线上服务系统平台以及200家社区快修快保门店和4家综合维修服务中心,形成线上信息渠道、线下实体支持的汽车综合服务O2O平台,区域性汽车后市场龙头可期。 风险提示:经济持续低迷,行业估值中枢下移,汽车业务不达预期。