公告概要: 6月13日关于与深圳和而泰签署智能家居战略合作框架协议的公告: 公司与和而泰签署《智能家居战略合作框架协议》,本协议有效期自2014年6月13日起至2016年6月12日止。在战略合作的前期阶段,双方将以项目合作方式共同开发智能卧室系列产品。在共同立项后,由喜临门向和而泰支付一部分产品合作开发费用,和而泰自行承担另一部分产品合作开发的成本与费用,双方共同完成产品的测试与验证。在产品研发定型后,由双方根据各自的优势和特点合作进行生产与制造。 6月5日关于获得HelloKitty品牌授权许可的公告:公司与利鸥品牌策划(上海)有限公司(以下简称“利鸥品牌策划公司”)授权公司使用HelloKitty品牌用于家居系列产品。授权时间自2014年7月1日-2017年6月30日,销售渠道包括线下和线上渠道,而在许可年度里,被许可方须花费一笔等于或超过该合同年度中净销售额的百分之五(5%)的金额,用于实施协议所列的广告和促销活动。 主要观点: 进军儿童家居,六一已开家居体验馆。公司去年底获得迪士尼、哆啦A梦品牌授权后,依托动漫形象为主要元素设计青少年卧室家具。已于6月1日在绍兴开出第一家动漫儿童家居体验馆,预计2014年将开设约20家左右儿童家居店,并沿用床垫的O2O销售模式,预计今年将贡献少量收入增长,明年有望进入成熟放量。 布局智能家居,与和而泰达成意向性协议。本次合作对象选取了在智能控制领域领先的和而泰上市公司,合作内容主要包括三方面:1、拟共同研发生产科学睡眠与智能卧室产品;2、开发睡眠数据相关的云监测与云技术分析平台;3、研发新一代睡眠产品。合作尚处于意向性阶段,不涉及具体的标的和金额,是公司布局智能家居迈出的第一步。 风险提示:新项目进展不达预期 维持“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.50,0.67元,对应同比增速31%,34%,目前股价对应14年PE19倍,合理估值25倍,对应目标价12.5元。我们认为新业务还在培育阶段,短期对业绩贡献不大,但这是公司进军儿童卧房家居和智能家居领域的有益尝试,拭目以待。

一季报概况: 美克股份4月29日公告2014年一季报,公司单季度实现营业收入5.66亿元,同比-1.09%,归属于上市公司股东净利润0.29亿元,同比增长23.95%,归属于上市公司股东的扣非净利润0.33亿元,同比增长41.89%。 主要观点: 一季度占全年比重低,增开门店收入有望提速。由于春节长假等因素,一季度对全年收入利润占比较小,对全年业绩不具有很强的代表性。去年一季度受益于地产年前热销和公司内部施行的价格管理(减少折扣),收入同比增长20%。今年在高基数情况下,收入增长出现-1.09%的回落,而预收款项维持了较好的增长水平25.82%。后续,美克美家计划年内新开26家门店,ART和ZEST分别计划新开6家直营店和在25个城市发展加盟商,将有效带动公司收入增长提速。 毛利率维持高水平,销售费用投入加大。一季度公司综合毛利率同比提升4.39pct到51.31%,维持在历史高水平。去年经过一年调整产品结构,主动降低了OEM占比,13Q4自有品牌毛利率高达70%,占比提升有效带动综合毛利率提升。今年公司加大销售费用投入,一季度销售费用率同比上升2.92pct到33.5%,随着下半年新开设自营门店和OBO(Online Blend with Offline)、广告投入等一系列针对多品牌营销的开展,预计销售费用将继续上升。 给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.32和0.41元,对应同比增长22%和25%,目前股价对应14年PE 18倍,按照14年20倍PE给予目标价6.4元。目前公司估值已处于历史低位,而业绩持续提速,具备安全边际。 风险提示。地产销售持续恶化影响信心,新店销售不达预期,费用率大幅攀升

上海绿新财报概述 2013年,公司实现营业收入18.62亿元,比上年同期增长35.77%;营业利润2.56亿元,同比增长36.53%;归属于上市公司股东的净利润2.29亿元,同比增长39.08%;稀释后每股收益0.66元,扣除非经常性损益后0.56元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金1.3元(含税),送红股5股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 2014年1季度,公司实现营业收入5.26亿元,比上年同期增长23.85%;营业利润0.69亿元,同比增长11.93%;归属于上市公司股东的净利润0.53亿元,同比增长0.74%;单季度每股收益0.15元,扣除非经常性损益后0.14元。 公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间10187.07万元-12039.27万元,与上年同期相比变动幅度为10%-30%,推算第2季度每股收益区间:0.14-0.19元。业绩变动的原因说明:新增子公司预计带来新的增长点。 董事会审议通过《关于向公司股东赠送新产品及征集新产品品尝意见的议案》,截止5月9日收市的在册股东每个赠送三份无公害电子雾化器品尝产品,广泛向股东征集对公司新产品的意见,扩大新产品的宣传和影响. 盈利预测与投资评级 . 镀铝纸业务形成市场规模优势。公司上市前原有镀铝纸产能3万吨;2011年收购优思吉德实业(上海)有限公司50%股权、江阴特锐达包装科技有限公司75%股权,合计增加产能约2万吨;2012年收购福建泰兴特纸有限公司85%股权,增加4万多吨产能;目前年产真空镀铝纸产量超过10万吨。此外,募集资金投资项目年产2万吨新型生态包装材料项目,预计2014年5月底投产,可继续贡献业务增量,市场占有率稳居全国第一,形成规模竞争实力。 积极开拓电子雾化器市场。电子雾化产品在海外的销售还将保持较高水平的增长,差异化、个性化、科技化以及系列化的电子雾化产品将是未来该行业的发展主流。公司把握行业趋势,与东风股份、龙功运先生共同合作在上海自由贸易区设立了上海绿馨鉴电子科技有限公司,进军电子烟市场。根据市场趋势和消费特点,公司计划以合资公司为电子烟全产业链平台,下设包括电子烟整品生产,雾化器生产,电池生产,烟弹调配和生产,以及电子烟销售渠道及网络平台等五大业务板块。目前,上海绿馨已在深圳设立深圳绿新丰科技有限公司,形成规模化生产和国内国外销售;此外,上海绿馨已与吉林烟草、长白山科技、郑州烟草研究院签订了四方技术合作协议,合作研发长白山香烟伴侣。 产品结构逐步向多元化扩展。在国内消费环境稳中有升的情况下,公司继续寻找经营稳定和具有互补型的标的进行收购,逐步整合行业内上下游资源和逐步扩展环保材料应用领域,实现集团公司产品市场的多元化。公司已成功收购纸容器快速消费品生产商浙江德美,实现了从环保包装材料供应商到消费领域包装材料设计、印刷及生产型的整体方案供应商的初步转变;收购烟草行业辅助材料配套供应商金升彩,实现在市场、技术、设计、生产规模方面协同效应的战略发展,进一步扩展市场份额,巩固行业龙头地位。 盈利预测与投资建议。公司仍将通过自身业务拓展、收购兼并以及开拓新业务等手段,实现企业规模、盈利能力、创新能力等多方位提升。由于收购事项具有不可确定性,我们盈利预测更多考虑原有业务的整合与发展,测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.91元,1.08元。我们看好公司整合上下游资源和产品结构多元化扩展方向,及内涵和外延式扩张相结合的发展模式,维持“买入”评级,六个月目标价23元,对应2014年估值25X。 风险提示 :(1)新业务领域拓展风险;(2)原材料价格波动风险。

一季报概况: 奥瑞金4月25日公告2014年一季报,公司单季度实现营业收入13.39亿元,同比增长20.26%,归属于上市公司股东净利润2.00亿元,同比增长43.38%。同时,公司预计今年1-6月净利润将同比增长30-50%。 主要观点: 一季度业绩符合预期,下半年收入或提速。公司一季度收入增长20%,其中核心客户红牛增长25%左右,其他客户由于原材料成本下降下调了采购价格,因此整体收入增速较去年放缓。二季度世界杯比赛举行在即,红牛将加大宣传力度,体育赛事也将带动功能性饮料及公司其他二片罐客户啤酒、碳酸饮料等销售,因此预计未来季度收入增长有望提速。 盈利能力大幅提升,期间费用率稳定。一季度利润增速43%快于收入增速,主要是受益于毛利率同比大幅提升了3.64pct到30.52%。毛利率提升一方面是受益于去年至今三片罐主要原材料马口铁价格的持续下滑,另一方面随着两片罐产能利用率提升带来的规模效应,两片罐毛利率获得提升。今年3月底投产的山东龙口易拉盖项目也将对公司全年毛利率提升带来贡献。三项费用率总体维持稳定只略微上升了0.24pct,主要是管理费率用略有增长。 研发创新走在行业前列,从生产商走向包装综合服务提供商。公司每年投入近亿元(占收入比2%以上)的研发费用,在生产工艺、质量管控和新材料研发方面都走在行业前列,DR材、复膜铁等新技术的使用有效控制材料采购成本,为新产品包装提供了更多选择。公司未来自身定位不仅仅是金属罐生产商,而是为客户提供“包装产品的综合解决方案”;将创新模式由“产品创新”升级为“技术、服务和模式创新”。 给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为2.63和3.35元,对应同比增长32%,27%,目前股价对应14年PE17倍,按照14年20倍PE给予目标价53元。我们期待看到公司不断创新,成为包装产品的综合解决方案提供者。 风险提示。下游需求放缓,采购价格下调,失去核心客户

2014年1季度,公司实现营业收入2.12亿元,比上年同期下滑3.70%;营业利润0.50亿元,同比增长2.50%;归属于上市公司股东的净利润0.37亿元,同比增长0.59%;单季度每股收益0.20元,扣除非经常性损益后0.18元。 公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间5708.04万元-6849.65万元,与上年同期相比变动幅度为0%-20%,推算第2季度每股收益区间:0.11-0.17元。业绩变动的原因说明:公司持续扩大生产和提高市场份额,努力保持业绩的持续稳定增长,但受当前经济形势和经营环境的影响,经营业绩尚存在一定的不确定性。 公司公告拟以自有资金与清科创业合作共同发起设立专门为公司对外投资服务的清科姚记基金(有限合伙),并同意授权经营层签署《清科姚记基金(有限合伙)有限合伙协议》。标的企业的规模为5000万元,公司出资4700万元,占94%,上海清科创投出资300万,占6%。上海清科创投为标的企业的普通合伙人,公司为标的企业的唯一有限合伙人。 点评: 一季度经营情况低于市场预期。2014年1季度,公司实现营业收入21217.52万元,同比下滑3.70%,环比增加15.74%。1季度综合毛利率27.98%,较上年同期提升1.60个百分点;期间费用率4.67%,同期增加1.73个百分点。由于去年同期基数较高,加上年初反赌影响,一季度经营情况低于市场预期;但受益于原材料价格的持续低迷,盈利能力仍维持高位。我们判断随着新产能的逐步释放,加上与500万合作的活动牌对于产品销售的促进作用,以及反赌影响逐渐减弱,二季度起传统业务可恢复稳定增长;生产工艺的特殊性使得主要原料扑克牌纸原材料使用周期较长,白卡纸价格持续低位运行,可以继续将公司的毛利率维持现有的高盈利水平。 合作设立基金,开拓投资渠道。公司拟与上海清科创业投资管理有限公司设立清科姚记基金,以创业投资为主,以直接或间接的方式投资于移动互联网,文化创意,新兴消费等产业领域具有良好的可持续成长性和发展前景的企业。合作方是专注于投资具有高增长潜质中国企业的创业投资基金,目前管理两支美元基金、六支人民币基金,已经投资的企业包括奇虎360(NYSE: QIHU)、博纳影视(NASDAQ: BONA)、麦考林(NASDAQ:MCOX)、百分通联(已被澳洲电讯收购)、56网(已被人人网收购)、海报网(已被CBSi收购)、天涯社区、梦芭莎、三夫户外、爱康国宾、嘉和医疗、窝窝商城、小马奔腾影视、百合网、融360等。此次合作能够充分发挥合作双方的各自资源和优势,利用该基金拓宽投资渠道、降低投资风险,在移动互联网,文化创意,新兴消费等领域谋求多更的投资机会。 积极谋求向平台型公司转型发展。公司以“第55张牌”业务拓展为契机,开发扑克牌受众的渠道资源,积极谋求向平台型公司转型。本次合作前,公司已凭借“姚记联众扑克在线”平台,实现线下比赛、线上赛及电视赛相结合,以全方位、立体式品牌营销为核心,提升整体品牌影响力;与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户合作推广,配合世界杯效应,收益预计在二季度开始逐步体现;成立姚记网络科技有限公司,打造属于公司自己的互联网平台,发挥更大的线上线下协同效应,也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。公司目前现金流情况良好,仍将继续尝试突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。公司各项新业务多处于探索阶段,受益具有较大的不确定性,我们盈利预测基本基于公司的传统扑克牌业务,测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.75元,0.91元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障以及业务开拓带来的业绩和估值弹性,维持“买入”评级,目标价34元,对应2014年估值45X。 风险提示。(1)新市场开拓风险;(2)新业务拓展风险;(3)原材料价格波动风险。

东港股份一季报概述 2014年1季度,公司实现营业收入2.88亿元,比上年同期增长19.88%;营业利润0.52亿元,同比增长28.52%;归属于上市公司股东的净利润0.41亿元,同比增长32.51%;单季度每股收益0.13元,扣除非经常性损益后0.13元。 公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间6723.95万元- 9986.07万元,与上年同期相比变动幅度为1%-50%,推算第2季度每股收益区间:0.09-0.20元。业绩变动的原因说明:目前公司经营状况良好,各项经营业绩指标稳步增长。 点评: 生产经营状况良好。2014年1季度,公司实现营业收入28764.86万元,同比增速19.88%,环比增加了43.92%;归属于上市公司股东的净利润4090.11万元,同比增长32.51%,环比增加了27.89%,超出市场预期。公司各项业务发展较快,其中传统票证业务仍是公司最大的收入和利润来源,目前呈良好的稳定增长态势;智能卡业务陆续获得中标订单,是业务增长的重要来源;数据处理业务也继续保持快速发展。 盈利能力增强。1季度综合毛利率37.86%,较上年同期提升2.13个百分点;期间费用率16.98%,同期增加1.41个百分点,整体盈利能力增强。我们判断由于公司业务量增加,带动产能利用率的提升,从而提升了盈利能力。 大力开发智能卡产品市场。智能卡业务是公司近年来大力发展的新项目,是目前主要的业绩增长点。2013-2014年公司中标了工商银行、建设银行、中信银行、交通银行4家全国性大型银行的卡产品服务供应商,并获得了部分省市社保卡以及区域性银行的供应商资格,开始陆续有订单下达,业务发展良好。近日公告获得“居民健康卡生产单位备案证书”和“居民健康卡产品备案证书”,有利于智能卡产品市场的进一步拓展,维持业务持续发力。 产品升级和产业转型,探索新的经营模式。公司将以票证印刷品为基础,进一步巩固国内票证印刷行业内的领先地位;大力发展智能卡、标签、数据处理、个性化彩印等新产品,通过产品升级和产业转型,实现由传统的商业票证供应商向整体方案服务商转型;开发电子发票业务试点,通过扩展信息服务和互联网服务业,由单一制造业升级为跨制造和信息服务为一体的综合产业;将着眼于互联网技术,择机收购、设立新渠道彩票销售企业,拓展新渠道彩票销售工作,创新经营思路,探索大数据时代的运营模式。 盈利预测与投资建议。我们判断公司传统票印业务平稳增长,作为公司核心业务,保障业绩基础;新业务快速增长,业务比例进一步扩大,贡献业绩弹性,测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.58元,0.70元。我们长期看好公司持续推进由单一印刷厂商向一体化整体方案提供商的战略转型,基于服务、依托互联网的业务占比将持续增加,从而进一步提升公司的盈利和估值水平,参考当前相关行业估值水平,六个月目标价20元,对应2014年估值35X。 风险提示。新业务市场开拓风险。

一季报概况: 喜临门4月18日公告2014年一季报,公司单季度实现营业收入2.49亿元,同比增长37.35%,归属于上市公司股东净利润0.22亿元,同比增长25.86%。 主要观点: 线上线下齐发力OEM也给力,向十二五目标迈进。公司一季度实现营业收入2.49亿元,同比增长37.35%,归属于上市公司股东的净利润0.22亿元,同比增长25.86%。分业务板块拆分来看,品牌内销收入总体增长45-50%,品牌知名度提升拉动线下门店增长25-30%,新渠道(包括网销、酒店床具、集团客户)综合来看增速在200%以上;OEM业务收入总体增长30-35%,其中宜家客户增长25-30%,主要是去年一季度由于工厂搬迁导致低基数,预计全年增长在10%-15%,日本宜得利增长50%以上;酒店家具业务收入增长5-10%。从收入占比来看,一季度OEM占比略高于品牌内销,酒店家具占比较小在2000万左右。总结,品牌内销线上线下渠道增速均有大幅提升,OEM也加速增长,向公司十二五既定的今年收入利润分别增长35%,30%迈进。 品牌投入加大销售费用率上升,内部开源节流管理费用率下降。公司处于品牌投入期,一季度毛利率稳中有升提升0.51pct到35.75%,销售费用率同比上升3.4pct到16.37%,管理费用率下降1.63pct到8.6%,开源节流较好地稳定了净利率,在广告大幅投入的情况下仅略有下滑0.9pct。销售费用率提升主要是公司尚处于品牌投入期,从今年一季度开始在上海深圳机场、出租车、高架等商家必争的战略要点推出大幅广告牌对品牌起到了很好的宣传作用,通过推出赞助莱昂纳尔里奇演唱会等活动回馈消费者同时提高品牌知名度,在东莞的意大利设计软床“维密”发布会也极大地提升了公司影响力,这一系列举措有效地刺激了品牌内销大幅增长45-50%。另一方面,开源同时加强节流,管理费用率同比下降,我们认为得益于公司今年实施的另类股权激励计划极大地凝聚人心调动公司内部积极性。 给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.50,0.67元,对应同比增长31%,34%,目前股价对应14年PE21倍,按照14年25倍PE给予目标价13元。我们看到公司品牌影响力稳步提升下业绩的持续加速,增长数据靓丽期待未来超预期表现。 风险提示。地产销售持续恶化影响信心,品牌营销效果不佳业绩不达预期

一季报概况: 劲嘉股份原定于4月26日公告的2014年一季报提前到16日夜间公告:公司单季度实现营业收入6.63亿元,同比增长4.8%,归属于上市公司股东净利润1.93亿元,同比增长24.27%。 同时披露与合元的电子烟合资公司目前已通过董事会审议,正在办理工商登记手续、积极拓展市场及开展各项筹备工作。公司限制性股票激励计划(草案)已获得证监会确认无异议并进行了备案,公司将于2014年5月5日召开股东大会审议。 主要观点: 一季报业绩靓丽,子公司全面贡献增长。一季度收入利润均有较高同比增长,其中收入增长4.8%,主要来自于昆明彩印的恢复性增长,以及中丰田、江苏劲嘉的收入增长;净利润增长24.27%,除来自于收入增长带动的昆明彩印、中丰田以外还有贵州劲嘉以及重庆宏声。众多子公司齐头并进全面贡献盈利增长势头良好。 产业链上下一体化,毛利率同比提升快。一季报公司整体毛利率水平较去年同期提升2.08PCT到44.90%。公司去年收购了中丰田剩余的40%股权,成为全资控股子公司。中丰田是国内镭射行业领导者,主要产品有OPP镭射膜、PET镭射膜、PET镭射纸等,作为上游供应商今年公司将加大对中丰田的采购,有利于公司整体毛利率的提升。 电子烟合资公司进展顺利,行业未来发展空间大。目前合资公司设立进展顺利。公司今年2月公告与合元合资设立控股子公司深圳合元劲嘉电子科技有限公司,合元科技是目前全球最大规模的新型烟草形态之一电子烟整体解决方案提供商,拥有先进的研发系统和强大的研发实力,合资公司定位于国内销售市场,凭借公司与中烟长期良好的合作关系,一旦国内市场打开将率先取得销售权,对照美国当前200亿美金的市场容量,中国市场潜力无限。同日上海绿新和东风股份联合发布了与吉林中烟合作研发香烟伴侣类电子烟产品的公告,透露出国内市场逐步放开的曙光。 股权激励授予在即,上下一心干劲足。公司3月份推出的限制性股权激励草案即将在5月5日召开股东大会审议,一旦通过授予在即,将有力地绑定管理层与股东利益,实现上下一心谋发展,极大地提高整个管理团队积极性,实现内生和外延双增长。股权激励的行权条件为以13年为基数,14-16年利润同比增长不低于20%,40%,60%,ROE不低于11%,12%,13%。业绩目标经过管理层的仔细研究制定,具有很强的可操作性。 风险提示:电子烟行业出现重大利空,股权激励受阻,公司业绩不达预期 给予“增持”评级。预计公司2014-16年EPS分别为0.94,1.14,1.36元,目前股价对应14年PE 16倍。行业层面,今年一季度以来电子烟大幅回调,而近日电子烟公司纷纷发出积极信号,我们认为将对市场有一定的提振作用,但中长期反转性机会还需要新的催化剂。此外,我们看好公司中长期的稳健发展,管理层对业绩达标有信心。

索菲亚一季报概述 2014年1季度,公司实现营业收入3.12亿元,比上年同期增长31.56%;营业利润0.31亿元,同比增长9.54%;归属于上市公司股东的净利润0.25亿元,同比增长1.00%;单季度每股收益0.06元,扣除非经常性损益后0.05元。 公司预计2014年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动区间8219.56万元-10461.26万元,与上年同期相比变动幅度为10%-40%,推算第2季度每股收益区间:0.13-0.18元。业绩变动的原因说明:1、受益于行业,定制衣柜行业继续增长;2、原有经销商专卖店的业务增长,订单及客单价都在增长;3、专卖店销售网络继续扩张,下沉到更多的三四线城市;4、大宗工程业务的继续增长。 点评: 业务增速略超市场预期。2014年1季度,公司实现营业收入31168.32万元,同比增速31.56%,环比减少50.94%,略超市场预期。在定制衣柜行业整体保持增长的形势下,公司继续加大广告宣传力度,配合各地的经销商开展营销活动业务,实现收入规模持续快速发展。随着原有经销商网络的销售额稳定上升以及新经销商的不断拓展,加上大力开发大宗业务用户业务,业务快速增长趋势仍可持续。 盈利指标显著下滑。1季度综合毛利率34.44%,较上年同期下降1.02个百分点;净利率7.96%,同比下滑2.41个百分点。毛利率下滑主要是由于公司在西南、华东和华北的生产基地的建设完成,人力资源成本和制造费用等刚性成本大幅度上升。而公司规模扩大相应加大成本,研发投入增加了技术开发费,以及3月份确认股权激励费用,使得管理费用较上年同期增加了54.29%,是净利率下滑的主要原因。预计随着新基地运营的逐步成熟,以及公司在费用上加强管控,二季度盈利水平将显著回升。 定制衣柜专家向定制家居专家转变。公司由“定制衣柜就是索菲亚”向“定制家·索菲亚”迈进,稳步推进中长期品牌发展战略,从产品设计研发入手,开发出多个系列可定制的配套家具,包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等,迎合消费者一站式方便购买服务的需求,为消费者提供完整的家居解决方案,从而开拓更为广大的市场。公司拟与欧洲橱柜品牌SALMS.A.S在中国共同设立中外合资公司(公司控股51%),借助SALM的橱柜行业经营管理经验,建立一个定制厨房的生产基地和经销网络,进军国内橱柜市场。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2014、2015年的每股收益分别0.71元、0.91元。我们看好公司的中长期品牌发展战略、渠道优势,行业及公司的持续发展态势,以及股权激励对公司团队积极性的提振、经营效率的提升,维持“增持”评级,目标价20元,对应2014年PE28X。 风险提示。(1)房地产行业宏观调控调控影响;(2)原材料价格波动风险。

宜华木业财报概述 2013年,公司实现营业收入40.91亿元,比上年同期增长22.20%;营业利润4.93亿元,同比增长32.54%;归属于上市公司股东的净利润4.11亿元,同比增长36.13%;按最新股本稀释后每股收益0.28元,扣除非经常性损益后0.28元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金0.85元(含税)。 预计2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期相比增加30%以上。业绩预增的主要原因:1、公司订单增加使营业收入增加;2、原材料成本的降低使产品毛利率提高。 点评: 经营业绩稳步提升 公司全面进行战略性转型升级,上游整合资源、中游提高协同效应、下游抓品牌建设及渠道拓展,各项工作顺利推进,经营业绩实现稳步提升。2013年,公司实现营业总收入409095.47万元,比上年同期增长22.20%;归属母公司净利润41053.54万元,同比增长36.13%,按最新股本稀释后每股收益0.28元。2013年度综合毛利率31.57%,较上年同期上升1.12个百分点。 公司完善内销网络布局,与大型地产商深度合作增加工程订单,并打造O2O模式促进新渠道发力,实现内销市场迅速发展;随美国房地产的复苏以及公司海外销售网络进一步渗透延伸,出口订单增加;同时通过丰富产品结构,提高产品附加值,实现盈利水平提升。 家具业务占主导地位 从产品构成上看,2013全年公司业务构成中,家具收入占比92%,毛利占比93%,处于主导地位。 分业务来看,家具业务较去年同期增长20.85%,毛利率31.85%,比上年同期上升了1.59个百分点,提升了整体盈利水平;地板业务处于快速增长时期,收入同比上升38.96%,但新产品研发使得毛利率下降了3.75个百分点至27.65%。 公司业务以外销为主。2013年主营业务收入中外销占比85%,同比增长18%;内销收入占比15%,同比增长54%。公司完善内销网络布局,工程订单拓展取得较大进展,同时新业务发力,实现内销市场迅速发展;持续巩固美国西部市场份额,加大力度拓展美国东部市场,进一步拓展非美地区的出口业务,使得全年出口订单量持续增加。 分季度经营状况分析 2013年第四季度,公司实现主营业务收入111576.28万元,比上年同期增长27.14%,环比下降2.73%;实现营业利润6672.61万元,同比增长36.19%,环比减少了50.42%;归属母公司净利润6100.60万元,同比增长43.11%,环比减少43.38%。按配股后股本稀释每股收益0.04元。2013年第四季度毛利率为29.75%,较上年同期提升1.42个百分点,较上个季度提升了0.18个百分点。 预计2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润较去年同期相比增加30%以上。业绩预增的主要原因:1、公司订单增加使营业收入增加;2、原材料成本的降低使产品毛利率提高。 盈利预测与投资评级 深化“产业链一体化”发展战略。公司以家具地板制造业务为核心,积极稳健推进产业链整合,一方面向上游进行买林造林资源拓展,一方面向下游推进国内营销网络的渠道建设,形成了纵贯“人工造林-林地采伐-木材加工-产品研发-家具制造-销售网络”完整产业链型一体化经营模式。公司仍将继续加大资源掌控力度,提高自有林业资源采伐加工能力,在加蓬林地已有5万立方米木材加工规模基础上建设15万立方米的木材加工厂,进一步提高原材料的自给率。 大力拓展内销市场,推动业务结构调整。公司将在保持外销业务平稳增长的基础上,大力拓展内销市场,提高内销收入比例,推动业务结构调整。公司加快推进"体验馆+专卖店"国内市场营销模式,2013年在原有8家家居体验馆基础上,大连、深圳体验馆开业,以体验馆为核心、以点带面辐射周边区域经销商,完善国内营销网络布局,打造"体验+互动+销售+配送"立体营销体系;与大型地产商深度合作,积极拓展工程订单以提振内销收入;与深圳证券信息有限公司等媒介合作,构筑品牌运营的立体传播体系,实现品牌价值的多渠道延伸。 深化打造O2O商务模式。公司顺应行业发展趋势,推进电子商务模式,促进新渠道发力。公司联手腾讯推进宜华家居微信应用平台建设,打造O2O电子商务模式,实现消费者从产品选购、体验、互动、订购的线上线下一体化服务模式,丰富公司精准化营销手段。与美乐乐战略合作快速切入家居电子商务领域,打造“实体店+网络卖场、现场体验+网络展示”线上线下相结合的营销模式,促进电商新渠道发力,挖掘网络消费主流资源,提高公司市场占有率和行业地位。 盈利预测与投资建议。我们测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.36元,0.47元。综合销售渠道逐步开拓,产业链不断完善,我们继续看好公司未来发展,维持“买入”评级,目标价7元,对应2014年PE19X。 风险提示 (1)国内市场拓展进度未达预期的风险;(2)国内外宏观经济政策的不确定性风险。

年报概要: 喜临门公布2013年年报,实现营业收入10.2亿元,同比增长13.9%,归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长18.2%,综合毛利率为37.0%,同比上升1.2个百分点,按最新股本摊薄的每股收益为0.38元。分红预案为10股派1.3元(含税)。 主要观点: 业绩基本符合预期,达成十二五既定目标。公司全年收入利润增长符合去年三季度公告的《2012年董事会工作报告》提出的13年收入增长15%,利润增长20%的目标。公司实际全年收入同比增长13.91%,得益于13年实行的全面内销改革,内销部分增长14.18%,增速快于外销的12.05%。品牌内销的增长和产品品质的提升带动全年毛利率提升1.2%至37.0%,分项来看酒店家具毛利提升3.68%至25.85%,软床及配套产品毛利提升2.94%至29.89%,收入占比最大的床垫产品毛利也稳步提升0.9%。由于品牌内销投入加大,销售费用率和管理费用率同比分别提升1.18%和0.82%,预计今年将继续保持温和提升趋势。品牌内销投入期毛利率费用率双升,总体净利率水平同比稳中有升为11.75%。 从“品质领先”到“品牌领先”,品牌品质双提升。全年公司先后通过钓鱼台发布睡眠指数、鸿基金扩大社会影响力;拍摄微电影,在网络新媒体宣传喜临门品牌,扩大品牌宣传的覆盖面;通过高速公路高炮,平面媒体、广电媒体等多种传播手段推广喜临门品牌,品牌曝光度和知名度获得提升。全年广告及宣传费用3346万,明年将继续加大投入。另一方面全面提升内销产品品质,以新形象面向消费者,去年8月公司向国内市场推出21款新产品床垫和软床替代原有产品。今年3月公司聘请的意大利知名设计师柯爱华(Erna Corbetta)设计的地中海风情软床产品在东莞成功发布。 线上线下渠道合力发展,借助外力合作共赢。往年外延式增长主要依靠增开实体门店,今年公司除了对线下门店实施形象改造,跟进大卖场增开新门店外,下半年重点发展了电商O2O,与美乐乐、尚品宅配等知名O2O企业合作,以更经济更快速的线上形式实现了外延式扩张发展。同时,针对不同的销售渠道使用不同的品牌分别覆盖,喜临门、法师曼、BBR品牌主打线下实体店,爱倍、城市爱情、呼噜噜专供线上电商渠道,睡美人直供美乐乐渠道。 内部管理改革实施,另类股权激励计划绑定利益。公司全年改革施行事业部制度,分别成立内销、OEM和酒店家具事业部,充分调动积极性内销和酒店家具都获得了同比加速增长。截止今年2月19日公司以不高于9.5元的均价通过二级市场累计增持833.75万股公司股票用于股权激励,激励对象为公司中层以上管理人员和部分加盟商,保底收益业绩目标为2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%,2015年对比2014年收入增长30%,利润增长32%,此举实现了股东利益与管理层利益的统一,且有助于稳定管理人才和吸引更多优秀人才加盟。 风险提示:地产销售大幅下滑,公司改革效果不达预期给予“增持”评级。预计公司2014-15年EPS分别为0.50,0.67 元,“增持”评级,目标价13元,对应2014年PE26X。我们看好管理层与股东利益绑定后,公司上下一心推动收入增长上新台阶。

合兴包装财报概述 2013年公司实现营业收入24.42亿元,比上年同期增长15.47%;营业利润1.22亿元,同比增长57.37%;归属于上市公司股东的净利润0.95亿元,同比增长57.30%;稀释后每股收益0.27元,扣除非经常性损益后0.25元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金0.5元(含税)。 点评: 业务规模稳定增长,经营业绩显著提升 2013年,公司实现营业总收入244208.16万元,比上年同期增长15.47%;归属母公司净利润9465.41万元,同比增长57.30%,按最新股本稀释后每股收益0.27元。2013年度综合毛利率20.01%,较上年同期上升2.21个百分点。 随着公司全国布局的基本完成,产能逐步释放,订单结构优化,业务规模持续稳定增长,经营活动现金流明显改善,盈利水平显著提升。预计随着订单结构持续优化、产能利用率的进一步提升,公司业务规模及盈利水平共同提升的态势仍将持续。 主导产品业务比重持续提升 瓦楞纸箱、纸板仍是公司的主导产品,2013年纸箱业务占比达86%,且随着业务规模不断扩大,主导产品业务比重仍将继续上升。 分业务来看,纸箱业务随开工率的逐步提升,盈利水平有显著上升,2013年毛利率为20.38%,上升2.23个百分点;盈利空间较低的纸板业务毛利率8.80%,提升0.34个百分点。主导产品盈利水平及业务比重提升,带动整体盈利能力增强。 分区域来看,华中、华南是公司主要经营区域,2013年业务占比分别为43%、29%,营业收入同比增速分别为11%、13%。发展最快的区域的华东地区,2013年业务增速达47%,占比11%。 分季度经营状况分析 2013年第四季度,公司实现主营业务收入62026.11万元,比上年同期增长9.39%,环比下降1.81%;实现营业利润3520.50万元,同比增长144.33%,环比增加40.72%;归属母公司净利润2809.09万元,同比增长48.12%,环比增长45.68%;稀释后每股收益0.08元。 2013年第四季度毛利率为21.37%,随着公司高效的标准化运作的推行,在客户端逐渐得到了更多的认同以及在生产端也积累了更多有效的管控措施,公司毛利率呈逐季提升趋势。 盈利预测与投资评级 行业保持继续发展势头。新经济电子商务带来的增长,电子商务的高速发展,二次包装的需求量将大幅增长;下游客户集中度进一步提升,将导致行业整合加速,参考海外包装行业和集中度水平(美国TOP5>70%,澳洲TOP2>90%,台湾地区TOP3>50%),行业集中度有巨大的提升空间。随着消费升级,纸包装行业未来仍会保持两位数以上的增长,预计2014年增长速度10%-12%。 全国布局优势。公司通过“标准化工厂”方式迅速扩张,从2008年上市时拥有四家工厂,发展到现在23家生产基地,生产网络覆盖华南、华中、华北、华东、西南等地。公司下游客户涵盖家电、电子、食品饮料、日用家具等等,由于多数客户采取的是全国布局、集团采购的模式,需要具备全国配套服务能力的包装供应商提供包装服务,公司近年的产能扩张提升了自身的竞争实力,开始进入收获期。公司的全国布局同时有利于“集团化、大客户”关系维护,并满足电子商务全国供货服务的需求。 盈利预测与投资建议。依托于下游增长,新投产生产线及新建产能可提供持续增长动力,大客户战略保障新增产能消化,我们测算合兴包装2014、2015年稀释后EPS为0.35、0.45元。公司具有长期投资价值,“增持”评级,目标价8元,对应2014年PE23X。 风险提示 (1)原材料价格波动风险;(2)跨区域经营风险。

索菲亚财报概述2013年,公司实现营业收入17.83亿元,比上年同期增长45.98%;营业利润2.99亿元,同比增长42.73%;归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长41.37%;稀释后每股收益0.56元,扣除非经常性损益后0.54元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金2.5元(含税)。 点评: 1.整体增长态势良好 . 受益于国内建材家居市场回暖、细分行业定制衣柜行业整体保持增长的形势以及各项经营计划的落实,公司整体增长态势良好。2013年公司实现营业总收入178347.76万元,比上年同期增长45.98%;归属母公司净利润24485.29万元,同比增长41.37%,按最新股本稀释后每股收益0.56元。业务增长的主要原因是原有经销商网络的销售额稳定上升以及新经销商的不断拓展,加上大力开发大宗业务用户业务。 上市以来,公司盈利水平基本稳中有升,2013年度综合毛利率37.05%,较上年同期上升2.15个百分点。尽管加大了广告宣传力度,配合各地经销商开展营销活动,公司利润增长仍保持与收入同步,显示了良好的市场需求以及成本控制力。 2. 主营业务实现大幅增长. 公司的主营业务仍为定制衣柜及其配套定制家具的研发、生产和销售,主导产品为定制衣柜。从产品构成上看,2013全年公司业务构成中,主导业务收入占比96%,毛利占比96%。 按定制衣柜及其配件定制家具销售模式来看,各销售渠道均显示出良好的增长态势。经销商销售仍然是公司的主要销售渠道,原有经销商的努力以及新增经销商实现业务增速达49.57%,驱动整体销售的增加,我们估算经销商专卖店单店收入同比增速约25%;直营店扭转下滑势头,实现业务增长33.78%,单店业务增速达34%;公司继续大力度开发大宗用户业务,收入增长37.25%。 3. 分季度经营状况分析 . 2013年第四季度,公司实现主营业务收入63536.82亿元,比上年同期增长45.22%,环比增长22.97%;实现利润总额12218.35万元,同比增长46.07%,环比增加33.27%,归属母公司净利润9690.03万元,同比增长41.29%,环比增长32.32%。按最新股本稀释后每股收益0.22元。2013年第四季度毛利率为37.88%,较上年同期提升0.83个百分点,较上个季度略增加了0.24个百分点。 公司分季度表现符合家具行业逐级提升的季节性特征,在销售旺季表现良好,同环比均实现大幅提升。 4. 盈利预测与投资评级 . 补充现有销售渠道,持续深化销售网络。公司坚持“经销商专卖店”为主的形式,继续强化经销商专卖店销售网络的建设。实施县级经销商招募计划,借助在全国一线、二线市场已有的影响力,开拓三、四线市场。截至2013年12月31日,公司拥有经销商约650位,经销商专卖店约1200间,2014年计划新开约200家。 进一步完善全国生产布局。公司已落实西部、华东、华北生产中心的建设,与总部生产中心相互呼应,全国生产布局基本成型,从目前经营结果来看,成果已初步显现。公司计划使用自有资金设立湖北子公司,实施华中生产基地建设计划(规划年产50万套定制衣柜及配套家具产品和年产20万套定制厨柜及配套家具产品),加上前期公告启动华北基地二期、华东基地二期投资,在进行产能扩充的同时,进一步完善全国主要销售区域的布局,有助于提升产品和服务质量、巩固品牌影响力。 定制衣柜专家向定制家居专家转变。公司由“定制衣柜就是索菲亚”向“定制家·索菲亚”迈进,稳步推进中长期品牌发展战略,从产品设计研发入手,开发出多个系列可定制的配套家具,包括电视柜、酒柜、餐柜、鞋柜、饰物柜等等,从原有的卧室系列、书房系列拓展到客厅系列、餐厅系列等等,迎合消费者一站式方便购买服务的需求,为消费者提供完整的家居解决方案,从而开拓更为广大的市场。 进入厨柜市场是定制家的重要组成部分。公司拟与欧洲橱柜品牌SALM S.A.S在中国共同设立中外合资公司(其中公司控股51%),借助SALM的橱柜行业经营管理经验,建立一个定制厨房的生产基地和经销网络,进军国内橱柜市场。公司于11月份成立厨柜事业部,目前正处于厨柜项目前期筹备阶段,未来三年将拓展市场及持续厨柜项目各方面的筹备工作。预计该项目2014年下半年开始投产,2015年开始正式运行,满足客户多元化需求,使公司整体业务往更多元方向发展,增强公司的综合竞争力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2014、2015年的每股收益分别0.72元、0.92元。我们看好公司的品牌优势、渠道优势,行业及公司的发展速度,以及股权激励对公司团队积极性的提振、经营效率的提升,维持“增持”评级,目标价20元,对应2014年PE28X。 5. 风险提示 . (1)房地产行业宏观调控调控影响;(2)原材料价格波动风险。

姚记扑克财报概述 2013年,公司实现营业收入7.11亿元,比上年同期增长10.09%;利润总额1.59亿元,同比增长22.53%;归属于上市公司股东的净利润1.17亿元,同比增长22.08%;稀释后每股收益0.63元,扣除非经常性损益后0.57元。利润分配方案:以2013年12月31日的股本计算,每10股派发现金1元(含税)。 点评: 1.业务保持稳定增长态势 2013年公司共销售扑克牌7.62亿副,同比增加10.43%;实现营业总收入71064.05万元,比上年同期增长10.09%;归属母公司净利润11698.28万元,同比增长22.08%,按最新股本稀释后每股收益0.63元。公司盈利水平基本保持稳定,2013年度综合毛利率27.22%,较上年同期上升2.84个百分点。 公司进一步加强对外合作,开展了多层次、立体式的品牌营销,线上线下的协同效应进一步发挥,提升了品牌及产品竞争力。同时,销售公司进一步加强整合,制定了销售激励政策并根据市场情况及时调整应对措施,保证了销量稳定增长;同时受益于原材料价格的持续低迷,盈利水平持续提升。 2.分业务经营状况分析 公司主要从事各类扑克牌的设计、生产和销售。公司主营业务收入全部来源于扑克牌产品的销售收入,其他收入主要为扑克牌生产过程中产生的废纸以及部分原材料销售收入等。 3.分季度经营状况分析 2013年第四季度,公司实现主营业务收入18332.50万元,比上年同期增长2.34%,环比增加15.10%;实现利润总额4537.32万元,同比增长27.28%,环比增加30.43%,归属母公司净利润3386.83万元,同比增长29.45%,环比增长30.09%。按最新股本稀释后每股收益0.18元。 2013年第四季度毛利率为28.18%,是近年来的单季最高水平,较上季度提升了0.70个百分点,但期间费用率也随之提高。生产工艺的特殊性使得主要原料扑克牌纸原材料使用周期较长,近期白卡纸价格低位运行,可以继续将公司的毛利率维持现有的高盈利水平。 4.盈利预测与投资评级 新增产能维持传统业务持续稳定发展。募投项目6亿副牌产能是未来业绩增长主要推动力,其中变更至启东基地的2亿副牌产能已于2013年8月部分投产,安亭厂区4亿副牌产能计划2014年6月起投产,维持公司传统业务持续稳定发展。公司成立了销售公司后,加大对新开发市场和其他薄弱市场的资金投入,加强对内部以及下级经销商的整合,在各自区域内以股权为纽带,成立区域销售股份公司,形成与姚记销售公司同一形式的紧密型销售网络,自上而下,逐级深化姚记销售体制改革,形成多赢的销售模式,为募投项目产能的释放打下良好基础。 积极谋求向平台型公司转型发展。公司前期以“第55张牌”业务拓展为契机,开发扑克牌受众的渠道资源,积极谋求向平台型公司转型。公司凭借“姚记联众扑克在线”平台,实现线下比赛、线上赛及电视赛相结合,以全方位、立体式品牌营销为核心,提升整体品牌影响力;与500彩票网合作进行互联网彩票销售客户合作推广,配合世界杯效应,收益预计在上半年开始逐步体现;成立姚记网络科技有限公司,打造属于公司自己的互联网平台,发挥更大的线上线下协同效应,也有利于公司未来与其他互联网企业的合作、对接。公司目前现金流情况良好,仍将继续尝试突破传统盈利模式,寻找新的利润增长点。 盈利预测与投资建议。公司各项新业务多处于探索阶段,受益具有较大的不确定性,我们盈利预测基本基于公司的传统扑克牌业务,测算公司2014、2015年的每股收益分别为0.77元,0.93元。我们长期看好公司传统业务的业绩安全边际保障以及业务开拓带来的业绩和估值弹性,目标价35元,对应2014年估值45X,鉴于近期受市场影响股价有较大幅度调整,提升评级至“买入”。 5.风险提示 (1)新市场开拓风险;(2)新业务拓展风险;(3)原材料价格波动风险。

公告内容: 公司于2014年3月27日与美乐乐有限公司(MeiLeLeInc.)签署了《战略合作框架协议》。 战略合作内容:1、公司拟进驻“美乐乐家居网”O2O开放平台,打造电商新渠道;美乐乐为公司制定相关实施方案,提供技术指导及相关配套服务;2、双方拟在宜华家居体验馆等线下实体渠道展开深度合作,在双方产品品类和风格不冲突重叠的前提下,实现双方的渠道和流量共享;3、双方利用各自拥有的不同关键资源,在重大的媒体宣传和公关活动中互相配合,合作开展营销活动,以创造竞争优势,实现双赢。 点评: 合作方美乐乐是国内最大的家居电子商务企业。美乐乐率先在国内实现由线上“美乐乐家居网”与线下“美乐乐体验馆”为基础的双平台O2O经营模式。“美乐乐家居网”是集装修、家具、建材、家饰家纺等多种产品和服务为一体的“一站式”家居综合平台,是中国家居领域最受消费者欢迎和最具行业影响力的电子商务网站之一,注册会员逾千万;“美乐乐体验馆”是贴近市场、服务消费者的实体终端,百余家家居体验馆覆盖全国30个省190余座城市。同时,美乐乐在全国推出“限时达”服务,致力于解决家居电商普遍面临的“最后一公里”难题,已成为国内家居电商领域的风向标。 合作目的:挖掘网络资源,扩大消费群体。公司通过与美乐乐战略合作快速切入家居电子商务领域,推动公司发挥制造端优势和资源优势与美乐乐的家居电商领先平台的新渠道优势的有效融合,在供应链协同及O2O家居电商开放平台建设方面与美乐乐展开深度合作,通过O2O家居电商开放平台建设推动家居行业渠道资源整合,提升供应链效率,优化业务模式。同时借助美乐乐网络销售平台打造“实体店+网络卖场、现场体验+网络展示”线上线下相结合的营销模式,促进电商新渠道发力,挖掘庞大的网络消费主流资源,扩大消费群体,提高公司市场占有率和行业地位。 深化打造O2O商务模式。公司顺应行业发展趋势,推进电子商务模式,促进新渠道发力。此次合作前,公司已与广东腾南网络信息科技有限公司合作,联手推进宜华家居微信应用平台建设,打造O2O电子商务模式,为消费者提供及时的公司资讯及便捷的消费通道,并实现消费者从产品选购、体验、互动、订购的线上线下一体化服务模式,丰富公司精准化营销手段。同时,公司与深圳证券信息有限公司合作,构筑品牌运营的立体传播体系,跨越消费市场和资本市场的界限,实现品牌价值的多渠道延伸。 盈利预测与投资建议。我们测算公司2013-2015年营业收入分别为40.19亿元、49.18亿元和59.42亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为4.13亿元、5.32亿元和6.97亿元,按配股后股本稀释每股收益分别为0.28元、0.36元和0.47元。综合销售渠道逐步开拓,产业链不断完善,我们继续看好公司未来发展,维持“买入”评级,目标价7元,对应2014年PE20X。 风险提示:(1)渠道建设进度不达预期;(2)下游需求受地产政策影响。