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屠炜颖

国泰君安

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S0880514090002,曾供职于申银万国证券研究所...>>

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爱尔眼科 医药生物 2015-12-03 32.24 5.22 -- 34.26 6.27%
34.26 6.27%
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本报告导读: 公司公告,其全资子公司香港爱尔拟以2.12亿港币的价格收购股权资产,完成海外收购第一单,开启跨境医疗之路。 投资要点: 收购亚洲医疗集团有限公司,维持增持评级。香港爱尔以2.12亿港币收购股权资产,其中1.82亿港币收购亚洲医疗集团有限公司100%股权,3000万用于增持亚洲医疗集团持有的亚洲护眼有限公司20%股份。公司国内积极探索院内和院外双向联动,打造眼健康平台,同时布局海外,进一步加强资源整合,释放巨大潜力。维持2015-2017年至EPS0.43/0.55/0.67元,维持目标价45.1元,维持增持评级。 布局海外,医疗手术服务和视光业务齐拓展。标的公司2014年收入为1.2亿港币,控股两家眼科服务公司。其中亚洲医疗服务有限公司(拥有2家眼科诊所)以其著名的近视激光矫正手术和白内障手术,在香港享有很高的知名度,并利用诊所运营模式形成良好的服务体系;亚洲护眼有限公司(拥有5家眼科检查及医学视光中心)专注于基础眼检查,有助于爱尔眼科提升视光技术专业优势。 国际化扩张第一步,爱尔眼科新发展。爱尔眼科在国内积极推进医院网络战略布局,通过此次收购快速切入香港医疗市场,既可借鉴其成熟诊所经营模式完善原有布局,又与深圳等地区医院形成良性互动,进一步深挖华南市场。此次香港并购作为爱尔眼科海外并购的起点,不仅为爱尔眼科扩大国际影响力提供了良好平台,也为公司未来进一步走入国际市场提供宝贵的经验。 风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。
太安堂 医药生物 2015-11-12 14.62 22.15 411.26% 17.16 17.37%
17.16 17.37%
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生殖健康市场种子选手,有望整合产业链。生殖健康是基于人类繁衍刚性需求、同时随着时代变迁而加快发展的巨大蓝海市场,公司具丰富孕育系列产品,且互联网渠道强,“互联网+医药”平台康爱多领军医药电商,“互联网+医疗”垂直移动医疗平台“有了么”即将上线,我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者,实现“O+O”转型。但考虑康爱多进入加速扩张期,前期需要牺牲利润赢得流量,下调2015-2017年EPS至0.31(-0.03)/0.38(-0.04)/0.46(-0.04)元,维持目标价22.67元,维持增持评级。 产品丰富线上平台强,生殖健康领域线上线下资源有望高度融合。我们看好公司在生殖健康领域的发展,线上线下资源有望实现高度融合:①产品丰富:产品线贯穿孕育全周期,包括麒麟丸(主打产品,适应症治疗男女不孕不育,独家,已进入FDA二期临床,制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录,2014年收入近2亿,已进主流三甲医院)、调经白带丸(独家)、乌金止痛丸(独家)、十二太保丸(生产厂家2家)、参茸保胎丸(生产厂家3家)、产后补丸(独家)等;②线上平台强:康爱多领军医药电商行业,在生殖健康领域特设专栏,同时成立太安堂事业部,有望带动公司生殖系列产品快速增长,预计康爱多融资成功后,将加大线下药店整合,现有5家实体药店,2016年有望在广东地区加速扩张;此外,公司进军生殖健康垂直领域移动医疗,新平台“有了么”近期有望上线,定位不孕不育治疗,连接医生与患者,与线下资源进行整合,提前布局生殖健康蓝海市场。 风险提示:管理层战略方向不聚焦风险;电商整合低于预期。
太安堂 医药生物 2015-11-03 14.38 22.15 411.26% 17.16 19.33%
17.16 19.33%
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投资要点: 生殖健康市场 种子选手,有望实现“O+O”转型。生殖健康细分领域是基于刚需和市场增量变化带来的中长线机会,但受经济文化环境和生育行为变化影响,二胎政策实际影响有待观察,短期仍以“有优质基本面支撑的主题投资机会”来看待。我们认为公司具丰富孕育系列产品,且线上平台康爱多领军医药电商,我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者,实现“O+O”转型,维持2015-2017 年EPS 0.34/0.42/0.50 元,目标价22.67 元,维持增持评级。 二胎放开,不孕不育需求人群或将增加。中国人口协会发布的调查结果显示,中国不孕不育患者已超过4000 万,预计二胎放开后,不孕不育治疗需求人群或将增加(年龄是评估生育能力的重要指标)。 产品丰富渠道强,生殖健康领域线上线下资源有望高度融合。我们看好公司在生殖健康领域的发展,线上线下资源有望实现高度融合: ①产品丰富:产品线贯穿孕育全周期,包括麒麟丸(主打产品,适应症治疗男女不孕不育,独家,已申报FDA,制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录,2014 年收入约2 亿,已进主流三甲医院)、调经白带丸(独家)、乌金止痛丸(独家)、十二太保丸(生产厂家2 家)、参茸保胎丸(生产厂家3 家)、产后补丸(独家)等;②渠道强: 康爱多领军医药电商行业,在母婴市场提前布局设立专栏,若处方药网售放开,有望实现快速增长;此外,公司微信公共平台“太安堂麒麟”2015 年已上线试运营,期待未来公司在移动端有新的突破。 风险提示:管理层战略方向不聚焦风险;电商整合低于预期。
云南白药 医药生物 2015-11-03 66.95 52.16 -- 73.00 9.04%
81.35 21.51%
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投资要点: 下调盈利预测 ,维持增持评级。公司2015年前三季度收入 146.9亿, 增10.3%,净利21.4 亿,增10.2%,EPS2.06 元,略低于我们预期。考虑到医药行业整体经营环境有压力,对公司药品事业部有一定影响,下调2015-2017 年EPS 至2.66(-0.25)/2.97(-0.52)/3.34(-0.82)元,对应PE25/23/20X,维持目标价86.72 元,维持增持评级。 大健康领域保持稳健增长,新市场值得期待。我们预计药品事业部收入略有下降,健康产事业部在高基数下保持10%以上增长,中药资源事业部延续快速增长趋势。“日子”牌卫生巾定位“中国女性健康护理专家”,已完成生产技术改造(国际生产线)、产品升级(更高端)、营销策划(线上线下并驱)等,线下铺货开始向省外扩张,已开辟上海、北京、湖北等省市,前三季实现销售超7000 万,预计未来将不断开辟新的市场,有望在2-3 年内成为大健康领域新增长点。 品牌+平台优势,未来仍有望稳定增长。公司线下平台优势突出,2015 年进军医药电商市场,打破传统营销模式,未来有望利用品牌多年积淀,线上线下全面整合包含牙膏、洗发水、卫生巾、特色保健品等系列产品,继续探索出稳定增长的模式。 风险提示:养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。
太安堂 医药生物 2015-10-30 14.70 22.15 411.26% 17.16 16.73%
17.16 16.73%
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投资要点: 净利增长超 25%,有望实现“O+O”转型。公司前三季收入 16.1亿,增100.9%,净利1.7亿,增25.2%,EPS0.24元,基本符合我们预期。我们认为公司未来在生殖健康领域有望成为产业链整合者与创新者,融合线上线下资源,实现“O+O”转型,维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,增长30/24/19%,对应PE46/37/31(若给予康爱多30亿估值,则PE34/27/23),维持目标价22.67元,维持增持评级。 协同效应渐显,生殖药系列加快增长。公司与康爱多协同效应渐显,预计皮肤药系列销售恢复,增长近5%;心脑血管系列增长超55%;生殖药系列增长约20%,4季度有望继续加快;预计康爱多收入近6亿(含税),自营比例超40%,全年有望8-10亿。 竞争优势全面,生殖健康市场种子选手。我们看好公司在生殖健康领域的发展:①产品优势:产品线贯穿孕育全周期,包括麒麟丸(主打产品,适应症治疗男女不孕不育,独家,已申报FDA,制作技艺入选国家级非物质文化遗产代表目录,07-14年收入CAGR141%,2014年收入约2亿)、调经白带丸(独家)、乌金止痛丸(独家)、十二太保丸(生产厂家2家)、参茸保胎丸(生产厂家3家)、产后补丸(独家)等;②营销优势:麒麟丸为处方药,自建销售队伍,已进入主流三甲医院,且建有不孕不育医生诊治联盟,未来继续开拓线下市场;康爱多领军医药电商行业,近期已设立太安堂事业部,线上渠道实力强劲;③“O+O”创新:公司微信公共平台“太安堂麒麟”2015年已上线试运营,期待未来公司在移动端有新的突破。 风险提示:管理层战略方向不聚焦风险;电商整合低于预期。
鱼跃医疗 医药生物 2015-10-28 42.11 30.41 -- 47.48 12.75%
47.48 12.75%
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投资要点: 打造大健康生 态圈,维持盈利预测,维持增持评级。2015年前三季 度公司收入16.3亿,增19.7%,净利润3.3亿,增31.6%;公司收购上械集团后产品线更加丰富,各业务协同发展,线下渠道多样化,线上渠道发展势头良好,我们维持2015-2017年EPS0.66、0.82、0.98元,我们维持目标价50元,维持增持评级。 电商发展迅猛,上械集团完成并表。公司三季度单季收入5.4亿, 增26.3%;净利润8011万,增33.0%,EPS0.14元。预计公司前三季度康复护理系列增长超15%,血压计翻倍增长,制氧机收入超3亿; 预计医用供氧系列增长平稳;医用临床系列并入上械集团,预计增长超100%。家用医疗器械属于电商受益品种,公司线上渠道发展迅猛, 电商平台收入过2亿,实现翻番增长,我们预计全年有望达到4亿。 立体化渠道优势,整合多方力量形成闭环。公司已完成收购上械集团,在医用高值耗材领域有望实现快速扩张,不断加强医院渠道建设。同时,公司大力发展OTC、电商渠道,在家用医疗器械领域的品牌影响力及平台优势越来越强。我们认为,公司有望依靠互联网布局, 以及引入红杉、阿里健康、并购基金等合作方,借助多方力量盘活线上与线下资源形成闭环,打造大健康生态圈。 风险提示:电商扩张速度低于预期;外延并购进度低于预期。
爱尔眼科 医药生物 2015-10-26 33.86 5.22 -- 34.52 1.95%
34.52 1.95%
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投资要点: 前三季度增长超40%,维持增持评级。2015年前三季度公司收入24.4亿,增32.8%,净利3.6亿,增40.6%;公司经营规模不断扩大,增长势头良好,未来有望在互联网医疗领域继续发展,实现院内院外双向联动。上调2015-2017年至EPS0.43(+0.02)/0.55(+0.04)/0.67(+0.05)元,维持目标价45.1元,维持增持评级。 各项业务全面增长,公司收入大幅增加。2015公司三季度单季收入9.9亿,增长36.8%,净利1.6亿,增长41.1%,保持快速增长,主要是公司规模不断扩大,且协同效应越来越强。其中前三季度准分子手术实现收入7.2亿元,增长39.2%,白内障手术实现收入5.9亿元,增长51.4%,视光业务实现收入5.0亿元,同比增长37.3%,其他医疗服务项目均保持稳健增长态势。 医疗网络渐成型,内外联动促增长。公司在2015年度加快扩张步伐,内地通过自建并购和并购基金投资双轮驱动方式加快公司网络战略布局,逐步形成规模效应,建立香港子公司整合国际资源,发挥自有优势,树立品牌形象,盈利逐步增加。公司外部积极扩张,内部通过合伙人计划和省内合伙人计划,激发内生增长潜力,带动各项业务全面发展。 风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。
东阿阿胶 医药生物 2015-10-21 46.50 54.43 74.69% 49.80 7.10%
57.92 24.56%
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投资要点: 前三季度保持 快速增长,维持增持评级。公司 2015年前三季度收入 37.8亿,增45.3%,净利11.3亿,增22.4%,保持快速增长,EPS1.73元,略超我们预期。考虑到公司阿胶系列的销量受提价影响幅度较小, 上调2015-2017年EPS 至2.49(+0.09)/2.85(+0.15)/3.23(+0.23) 元,维持目标价62.4元,维持增持评级。 预计阿胶块增长超50%,阿胶浆超30%。公司2014年三季度单季实现收入12.4亿,增长41.0%,净利3.6亿,增长20.7%。其中,母公司前三季度收入29.8亿,增长39.5%,单季收入9.8亿,增长36.9%。我们预计阿胶块增长超50%,复方阿胶浆增长超30%,主要是前期提价贡献,销量上有所下滑,但幅度有限;预计桃花姬保持平稳增长。 衍生品值得期待,进军保健饮品市场。复方阿胶浆2015年终端价有望落实到位,提升动销积极性,同时公司加大广告投放,我们认为全年阿胶浆有望实现40%以上增长;桃花姬2014年调整品规,改善口感,预计继续深耕山东和北京两大重点市场,未来推向全国,2015年有望实现40%以上增长。公司在大健康市场不断摸索开拓新领域, 4月公告与台湾爱之味和第一生化强强联手,成立合资公司,进军保健饮品市场,我们预计产品已具研发雏形,未来有望不断进行完善, 借助双方品牌力打开国内市场。 风险提示:市场推广不及预期;阿胶系列提价后终端销量下滑。
爱尔眼科 医药生物 2015-10-12 28.74 5.22 -- 35.29 22.79%
35.29 22.79%
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投资要点: 前三季净利润增长超35%,维持增持评级。公司前三季度净利润3.4亿-3.7亿,同比增长35%-45%,保持快速增长。公司正积极探索院内(CRM系统,电子病历、远程医疗)和院外(社区眼健康小屋、眼健康管理)双向联动,打造眼健康平台,进一步加强资源整合,释放巨大潜力。维持2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62元,维持目标价45.1元,维持增持评级。 扩张中规模效益不断增强,激励下共赢平台日益完善。公司通过自建和收购进行省内外扩张,老医院保持平稳增长,次新医院进入发力阶段,规模效益日益增强,盈利医院数量越来越多。此外,公司创新性推出“合伙人计划”,吸引优质医生资源,搭建共赢平台,为未来探索更多新模式布局。内有激励,外有扩张,未来有望保持快速增长。 积极探索互联网医疗,打造“眼健康”服务生态圈。公司正积极探索移动医疗,结合“专科+连锁”特点,双向联动院内和院外,推进远程会诊与培训,提升患者体验和粘性,打造互联网医疗闭环,并进一步整合各类社会资源,构建“眼健康“服务生态圈。未来有望充分利用公司患者样本量大、区域分布广的优势进行大数据积累分析,提供个性化服务,同时开展临床研究,增强公司技术厚度。 风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。
太安堂 医药生物 2015-08-27 10.25 22.15 411.26% 12.62 23.12%
17.16 67.41%
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投资要点 二季度增长加速,收入翻倍,净利增长超35%,增持。公司上半年收入8.9亿,增101.0%,净利润7476万,增25.1%,EPS0.10元,略低于我们预期。二季度单季收入5.5亿元,增103.8%,净利润4006万,增35.4%,较一季度(同比增长15.0%)提速明显。维持2015-2017年EPS 0.34/0.42/0.50元,维持目标价22.67元,我们看好公司与康爱多的共赢模式,认为公司未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型,维持增持评级。 心血管类增长超30%,存货中消耗性生物资产达1.5亿。分产品看,1)皮肤病类:收入6409万,减33.2%,因销售结构调整;2)心脑血管类:收入1.0亿,增32.3%,保持快速增长;3)不孕不育类:收入8182万,增3.3%,主要受线上线下资源整合调整影响,下半年有望恢复增长,其中麒麟丸申报美国FDA 临床研究工作持续推进;4)人参、药材饮片类:收入3.0亿,增85.3%,存货中消耗性生物资产高达1.5亿,主要是自种山参;5)其他类:收入3.5亿元,增989.4%,主要为康爱多贡献,未来有望推动公司自有品种的线上销售。 康爱多向“PC 端+移动端+线下体验店”全面整合,坐稳医药电商龙头。康爱多作为医药电商领军企业,几乎坐稳天猫医药馆第一,2015年5月开始单月销售突破4000万,7月销售接近第二、三名销售额总和,领先地位不断加强。康爱多O2O 线下体验店于5月底正式营业,集“低价+体验+服务”于一身,并试水DTP 模式,未来有望完善慢病会员管理服务,向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。 风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。
鱼跃医疗 医药生物 2015-08-27 28.00 30.41 -- 33.48 19.57%
47.51 69.68%
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投资要点 打造大健康生态圈,上调盈利预测,维持增持评级。公司以产品和渠道为长,覆盖呼吸系统、心血管系统、内分泌系统等医用及家用级医疗器械领域,线下已打通OTC 及医院多渠道,考虑到公司线上渠道发展势头迅猛,与各业务协同,且下半年上械集团开始并表,我们上调2015-2017年EPS 至0.66(+0.03)、0.82(+0.06)、0.98(+0.09) 元,但因行业估值中枢下移,我们下调目标价至50元,维持增持评级。 电商发展迅猛,盈利结构优化。公司上半年收入10.9亿,增16.7%;净利润2.5亿,增31.1%,EPS0.43元,符合我们预期。分产品看,公司上半年康复护理系列收入6.3亿,增17.3%,我们预计血压计翻倍增长,收入超1亿,制氧机收入近3亿,血糖仪继续深耕医院渠道,与医云形成良好协同;医用供氧系列收入3.6亿,增4.2%;医用临床系列收入1.0亿,增88.7%。家用医疗器械属于电商受益品种,公司上半年线上渠道发展迅猛,电商平台收入近2亿,实现翻番增长,我们预计全年有望达到4亿。公司上半年综合毛利率略有提升,主要是高毛利产品占比提升。 立体化渠道优势,整合多方力量形成闭环。公司已完成收购上械集团,在医用高值耗材领域有望实现快速扩张,不断加强医院渠道建设。同时,公司大力发展OTC、电商渠道,在家用医疗器械领域的品牌影响力及平台优势越来越强。我们认为,公司有望依靠互联网布局,以及引入红杉、阿里健康、并购基金等合作方,借助多方力量盘活线上与线下资源形成闭环,打造大健康生态圈。 风险提示:电商扩张速度低于预期;外延并购进度低于预期。
太安堂 医药生物 2015-08-21 13.63 22.15 411.26% 13.03 -4.40%
17.16 25.90%
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大股东定增显信心,增持。此次定增拟对控股股东发行不超过4541.33万股(发行价11.01元,锁定期3年),用于补充流动资金,彰显大股东对公司未来发展的信心。不考虑摊薄,维持2015-2017年EPS0.34/0.42/0.50元,维持目标价22.67元,我们看好公司与康爱多的共赢模式,认为公司未来有望通过“大数据挖掘”和“专业化服务”向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型,维持增持评级。 一年内2次参与定增1次二级市场增持,大股东不断显信心。大股东2014年8月参与定增(定增价9.7元,出资1.6亿,占比10%),2015年7月通过二级市场增持公司股票(均价11.33元,264万股),8月再次定增方案获批(发行价11.01元,5亿,全额认购),不断彰显对公司未来发展的信心。我们认为公司有望加速内生与外延步伐双轮驱动,加强和康爱多的协同效应,保持快速增长。 康爱多向“PC端+移动端+线下体验店”全面整合,坐稳医药电商龙头。康爱多作为医药电商领军企业,2014年至今几乎每月排名天猫医药馆第一,2015年5月开始单月销售突破4000万,7月销售接近第二、第三名销售额总和,领先地位不断加强。康爱多O2O线下体验店于5月底正式营业,集“低价+体验+服务”三者于一身,此外未来康爱多有望试水连接药厂、医生和患者的DTP模式,设立专业药房,抓住处方药网售放开的巨大机遇,同时也有望完善慢病会员管理服务,向“互联网+医药+医疗”多功能平台转型。 风险提示:电商竞争激烈;扩张影响盈利水平;业务拓展不顺利。
云南白药 医药生物 2015-08-21 72.19 52.16 -- 71.91 -0.39%
73.00 1.12%
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投资要点: 增长平稳,维持增持评级。公司2015年上半年收入95.43亿,增10.6%,净利12.55亿,增11.1%,EPS1.21元,略低于我们的预期。维持2015-2017年EPS2.91/3.49/4.16元,维持目标价86.72元,维持增持评级。公司平台优势突出,考虑到清逸堂已在培育中,中药资源事业部发展呈上升趋势,我们认为公司仍有望探索出持续稳定增长模式。 健康品事业部增长超25%,延续快速增长。分产品看,2015年上半年,工业产品(自制)收入42.63亿,同比增11.1%,其中健康品事业部增长超25%,保持快速增长,药品事业部受大环境影响增长略缓,中药资源事业部延续快速增长趋势,作为公司战略发展部门,现已有豹七三七、螺旋藻精片、玛咖片、滇橄榄含片等云南特色中药材开发的保健品,为公司进一步开拓大健康市场助力;批发零售(药品)收入52.58亿,同比增10.3%;其它收入95.77万,同比增9.9%。 “日子”卫生巾已在培育中,有望打造新增长点。健康事业部旗下卫生巾系列以“日子”为品牌,主打洁菌氧护、洁菌舒缓、洁菌净味系列卫生巾,定位“中国女性健康护理专家”。公司于2014年完成清逸堂技术改造(国际生产线)、产品升级(更高端)、营销策划(线上线下并驱)等,2015年开启电商化之路,线下铺货开始向省外扩张,已开辟上海、北京、湖北等省市,上半年实现销售6789万,预计未来将不断开辟新的市场,有望在2-3年内成为大健康领域新增长点。 风险提示:养元青、卫生巾、高端饮片市场推广低于预期。
爱尔眼科 医药生物 2015-08-21 31.28 5.22 -- 30.99 -0.93%
35.29 12.82%
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净利增长40.2%,增持评级。公司2015年上半年收入14.54亿,增30.3%,净利2.02亿,增40.2%,EPS0.21元,略高于我们的预期。公司是国内鲜有的医疗服务领域专科龙头,深谙产业痛点,并善于模式创新,整合各方资源进行全国扩张,有望打造为平台型眼科航母。维持2015-2017年EPS0.41、0.51、0.62元,维持目标价45.1元,维持增持评级。 业务结构优化,扩张步伐继续。从整体服务量上看,2015年上半年公司门诊量近143万人次,增长25.16%;手术量近15万例,增长23.08%。分业务看,准分子手术收入4.02亿,增长24.0%;白内障手术收入3.89亿,增长40.3%;眼前段手术收入2.42亿,增长29.4%;眼后段手术收入1.42亿,增长27.0%;视光收入2.75亿,增长29.8%;品牌效应增强,扩张步伐继续,上半年新增宜昌爱尔(新建)、娄底眼科(收购)、荆门爱尔(收购)、孝感爱尔(收购),旗下医院已超80家,此外,在长春试点爱尔视光门诊部,业务结构持续优化。 积极探索互联网医疗,打造“眼健康”服务生态圈。公司正积极探索移动医疗,结合“专科+连锁”特点,双向联动院内和院外,推进远程会诊与培训,提升患者体验和粘性,打造互联网医疗闭环,并进一步整合各类社会资源,构建“眼健康“服务生态圈。未来有望充分利用公司患者样本量大、区域分布广的优势进行大数据积累分析,提供个性化服务,同时开展临床研究,增强公司技术厚度。 风险提示:医疗事故风险,新店培育缓慢,扩张进度低于预期。
东阿阿胶 医药生物 2015-08-13 51.10 54.43 74.69% 51.44 0.67%
51.44 0.67%
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本报告导读: 公司公告,2015年上半年收入增47.5%,归母净利增24.3%,母公司收入增40.9%,EPS1.18元,略超我们预期。 投资要点: 净利增长24.3%,增持评级。公司2015年上半年收入25.47亿,增47.5%,净利7.72亿,增24.3%,EPS1.18元,略超我们预期。母公司上半年收入20.01亿,增40.9%,实现快速增长。维持2015-2017年EPS2.40/2.70/3.00元,考虑到公司在大健康市场不断摸索开拓新领域,上调目标价至62.4元,对应动态PE26倍,维持增持评级。 阿胶系列保持快速增长,市场推广力度加大。分产品看,2015年上半年阿胶及系列产品收入21.12亿元,增长37.4%,我们预计阿胶块增长超40%,考虑到提价因素,销量小幅下滑;预计阿胶浆和桃花姬增长超30%,随着公司在央视等媒体上投放广告、加大市场推广(销售费用同比增加99%),衍生品有望继续保持快速增长。医药贸易收入52.5万,下降99.5%;其他收入4.27亿,同比增长549.8%。 衍生品值得期待,进军保健饮品市场。复方阿胶浆2015年终端价有望落实到位,提升动销积极性,同时公司加大广告投放,我们认为全年阿胶浆有望实现40%以上增长;桃花姬2014年调整品规,改善口感,预计继续深耕山东和北京两大重点市场,未来推向全国,2015年有望实现40%以上增长。公司在大健康市场不断摸索开拓新领域,4月公告与台湾爱之味和第一生化强强联手,成立合资公司,进军保健饮品市场,我们预计产品已具研发雏形,未来有望不断进行完善,借助双方品牌力打开国内市场。 风险提示:市场推广不及预期;阿胶系列提价后终端销量下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名