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牟国洪

中原证券

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上海环境 电力、煤气及水等公用事业 2017-09-08 25.15 -- -- 25.66 2.03% -- 25.66 2.03% -- 详细
主营业务收入缓慢增长,盈利增长超预期。17年上半年,公司实现销售收入11.97亿元,同比增长9.25%,归母净利润2.99亿元,同比增长33.24%。公司收入增长主要受益于垃圾焚烧发电业务发展。毛利率的提升、管理费用和财务费用的下降导致公司归母净利润增速超过收入增速。 垃圾焚烧发电规模效应显著,预计17年全年垃圾焚烧发电收入稳定增长。17年上半年公司入厂垃圾282.37万吨,同比增长17.78%;垃圾焚烧上网电量8.37亿度,同比增长23.2%。松江天马、奉贤东石塘和崇明项目合计3500吨/天的产能于2016年下半年投产提升公司运行产能。另外,发电效率提升和均价提高促进收入增加。 管理费用、财务费用同比减少,预计全年期间费用率有望持续下行。17年上半年,公司三费合计支出1.46亿元,同比下降6.44%。管理费用下降原因为研发费用的减少;财务费用受归还短期借款利息支出减少影响。 全面拓展“2+4”业务,有望形成新的利润增长点。公司正在培育污泥、危险废物处置、餐厨垃圾处理和土壤修复业务,实现向综合环境服务提供商的转型。公司先后中标桃浦地区污染土壤与地下水修复工程、新沂危废填埋场工程、莆田餐厨垃圾处理工程等设计项目,预计后续逐步贡献业绩。 股东背景强势,旗下污水处理资产及固废资产构成潜在资产注入预期。公司作为城投集团旗下的环保资产上市平台,实际控制人为上海市国资委。集团承诺分立上市后三年,将控制的污水、固废等环境类资产和业务注入公司。若后续资产注入,公司经营资产规模将大幅度提升。 首次给予公司“增持”评级。预计公司2017、18年EPS分别为0.81、0.90元,按照9月4日25.46元/股收盘价计算,对应PE分别为29.8和26.9倍。目前公司估值相对于行业水平合理,首次给予公司“增持”投资评级。
黄河旋风 非金属类建材业 2017-09-04 7.79 -- -- 8.67 11.30% -- 8.67 11.30% -- 详细
公司净利润增长不及预期。17年上半年,公司营收14.68亿元,同比增长26.85%;营业利润2.15亿元,同比增长4.08%;净利润1.87亿元,同比增长2.69%,每股收益0.13元,净利润增速显著低于营收增长在,主要是行业竞争加剧及明匠智能业绩不及预期。17年上半年,公司资产减值损失5446万元,同比增长111.17%,其中坏账损失5446万元;营业外收入28万元,16年上半年为698万元。 营收增长主要源自超硬材料业务关注大单晶项目进展。公司是国内乃至全球范围内少数品种齐全的超硬材料及制品制造商。17年上半年,公司营收增长主要源自超硬材料和金属粉末,特别是公司超硬材料单晶具备显著行业地位,近年来超硬材料营收均增长,其中16年实现营收13.42亿元,同比增长11.09%,预计17年上半年超硬材料业绩持续稳步增长,增长动力主要源自大单晶以及消费级人造钻石市场逐步打开。考虑其行业地位和宝石级项目进展,预计下半年超硬材料业绩将持续增长。 明匠智能业绩不及预期预计下半年有望改善。17年上半年,上海明匠智能主营业务收入2.54亿元,同比下降5.55%;对应净利润6946万元,同比下降12.18%。17年7月,明匠智能公告与石家庄高新技术产业开发区管理委员会签订了《项目进区协议书》,拟投资10亿元建设华北智能装备及机器人产业园项目,该项目主要建设集智能装备及机器人产业发展联盟、机器人本体应用研究中心、产业引导基金等“一联盟、一基金、六中心”为主的智能装备及机器人产业园,建设周期3年。智能制造行业发展前景可期,15年我国提出中国制造2025,明确智能制造为我国主要建设的五大工程之一,17年5月国务院常务会议再次强调把智能制造作为主攻方向。明匠智能是智能制造领域专注于整体服务的提供商,具备一定行业地位,预计将受益于行业发展。 盈利能力回落预计全年下降。17年上半年,公司销售毛利率36.63%,同比回落2.94个百分点,其中第二季度毛利率为31.48%,环比一季度回落11.2个百分点,毛利回落主要受两方面影响:一是行业竞争加剧;二是明匠智能盈利下滑,且在公司营收中占比降低。 投资河南军工科技装备15%股权。公司以3000万元投资河南省军工科技装备有限公司,持股占比15%。河南军工装备注册资本2亿元,主要开展空间信息应用、航空飞行器、特种装备及动力等业务,其中河南工业技术研究院持股占比51%,上海元素金服资产管理占比29%;黄河旋风占比15%,河南省汇隆精密设备制造占比5%。此次投资,有助从而改进公司现有生产水平,提升其综合竞争力。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年摊薄后每股收益分别为0.30元和0.39元,按8月25日8.16元收盘价计算,对应PE分别为26.4倍和20.0倍。目前估值合理,维持公司“增持”投资评级。
博世科 综合类 2017-09-01 18.75 -- -- 20.38 8.69% -- 20.38 8.69% -- 详细
公司收入高速增长,盈利增长超预期。17年上半年,公司实现销售收入5.53亿元,同比增长96.17%;实现归母净利润0.53亿元,同比增长156.09%。公司业绩增长的原因为PPP订单兑现,结算收入增长。 水污染治理业务收入增长迅速,预计17年全年高速增长。17年上半年,公司水污染治理业务实现销售收入3.37亿元,同比增长201.67%。增长的最主要原因为博白县镇级污水处理设施及陆川县北部片区村级污水处理项目确认收入,预计17年全年水污染治理业务保持高速增长态势。 土壤修复业务增长不及预期,预计下半年恢复增长。17年上半年,公司土壤修复业务实现销售收入0.76亿元,同比下降31.05%,可能是土壤业务订单落地不及预期导致。上半年公司共获取2.13亿土壤修复订单。预计下半年土壤修复业务订单执行可能加快,业务恢复性增长。 供水工程业务阶段性增长,预计后续增长动力不足。国内的自来水供应市场已经饱和,行业增长空间不大。17年上半年,公司供水工程实现销售收入0.84亿元,同比增长88.89%,主要系花垣县五龙冲水库集中供水工程项目结算所致,预计后续收入可能增长放缓。 期间费用率下行体现规模效应,预计全年小幅回落。17年上半年,公司三费合计支出7708万元,同比增长47.72%。公司财务费用增长较快系资金需求增加。预计全年财务费用持续增长,期间费用率下行。 首次给予公司“增持”投资评级。暂不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.40、0.69元。按照8月29日18.7元/股收盘价计算,对应PE为46.9和27.2倍,公司估值水平相对于行业偏高。考虑公司技术特色,较强的拿单能力,较高的订单收入比,以及丰富的项目建设、运营经验,首次给予公司“增持”投资评级。 风险提示:毛利率下降;融资成本增加;PPP实施进度不及预期风险。
坚瑞沃能 机械行业 2017-08-31 10.18 -- -- 12.61 23.87% -- 12.61 23.87% -- 详细
靓丽业绩受益于沃特玛增长。16年下半年,公司完成了沃特玛的并购,并购后业绩表现靓丽。17年上半年,公司营收60.66亿元,同比增长2618.5%;营业利润7.32亿元;净利润5.58亿元,而16年上半年为-128万元,基本每股收益0.23元,靓丽业绩源自沃特玛动力电池、新能源汽车租售及运营业务业绩增长。17年上半年,公司资产减值损失1.21亿元,其中坏账损失和存货跌价损失分别为6716万元和5386万元。 动力电池业务表现靓丽预计全年将高增长。17年上半年,沃特玛实现营收58.86亿元,其中动力电池产量4.66GWWh,对应营收52.89亿元,同比增长128.31%,靓丽业绩主要受益于以下四点:一是公司产品具备一定品质优势,17年1月投产32650-6.5Ah高能量动力电池,单体能量密度达145Wh/Kg,成组后可达115Wh/Kg以上;二是公司产品广泛进入新产品目录。17年上半年,沃特玛为27家车企提供配套电池,截止17年7月底,共计139款车型进入工信部发布的1-7批《道路机动车辆生产企业及产品公告》新产品目录,其中客车75款、专业车63款、乘用车1款;三是客户优势,17年沃特玛新增中通客车、湖北新楚风汽车、安徽安凯汽车等整车企业,产品覆盖31个新能源示范城市及周边各省市;四是创新联盟合作机制。通过与创新联盟企业建立高效合作机制,围绕动力电池、电机、电控等核心技术进行合作研究,目前该联盟已与一汽客车、南京金龙客车、厦门金龙旅行、东风特汽等签订战略合作协议,合作范围涵盖纯电动公交车、纯电动通勤车、纯电动物流车等新能源车种。下半年为我国新能源汽车产销旺季,考虑公司在动力电池领域已具备一定行业地位,预计公司动力电池业绩将持续高增长。 新能源汽车租售及运营具备较强竞争力。该业务主要由民富沃能承接,从产业发展推广进度和难度看,新能源汽车商业模式发展将遵循“客车>专用车>乘用车”路径,为此民富沃能目前主要定位于新能源公交车运营,可为公共交通电动化提供综合解决方案,如通过融资租赁、分期付款、直接销售等模式以满足不同客户需求,同时提供充电桩建设、维保等完整解决方案,且针对电池、电机和电控大三电提供8年的免费售后维保。17年上半年,公司新能源汽车租售及运营营收3.76亿元,同比增长411.80%,主要是民富沃能运营模式具备较强竞争力,如公交公司一辆电动客车在全生命周期运营内可大致节约20万元。 锁定上游资源供应关注包销协议进展。17年7月11日,公司与Alture签署了《包销协议》,其主要内容包括:一是公司每年最少包销100000千公吨6%的锂精矿,其余部分由Alture自行销售,剩余部分仍由公司包销;二是包销协议期最少5年;三是包销条件是Alture在17年8月底或之前获得项目开发融资;四是包销协议前三年最低价格为每千公吨550美元(离岸价,以6%氧化锂含量为基础),最高价格为每千公吨950美元(离岸价,以6%氧化锂含量为基础)。目前公司正协助Alture进行1.1亿美元融资,督促其尽快在18年上半年完成投产,如该协议执行将有利于公司锁定上游原材料价格,但协议是否执行仍存在较大的不确定性。 消防产品及工程营收基本持平。17年上半年,公司消防产品及工程营收1.78亿元,同比基本持平,在公司营收中占比仅为2.93%,同时公司继续推行向新能源产业转型的战略发展规划,上半年将持有力拓科技47%的股权进行了转让,至此公司不再从事消防产品业务。 盈利能力提升预计全年将提升。17年上半年,公司销售毛利率31.92%,同比显著提升9.12个百分点,其中第二季度为33.15%,环比一季度提升2.68个百分点,盈利提升主要受益于公司营收组成变化。分业务毛利率显示:动力电池为31.91%,环比16年底提升2.02个百分点;新能源汽车租售及运营为32.84%,环比16年底略降0.43个百分点。17年上半年,沃特玛研发投入2.74亿元,占其营收的4.66%,取得专利合计231项。考虑沃特玛并表后公司主营业务发生较大变化,且动力电池业务具备较高附加值,预计全年公司盈利能力将提升。 公司应收账款和存货占比较高。16年以来,公司应收账款和存货规模显著增长,且在公司营收中占比均较高。2016年,公司应收账款和存货分别为49.83和33.47亿元,在公司营收中分别占比130.47%和87.65%;17年一季度占比分别为256.33%和139.25%;17年6月底,公司应收账款和存货分别为80.29亿元和45.35亿元,占比分别回落至132.37%和74.76%。公司应收账款飙增与行业高速发展有一定关系,目前应收账款占比回落,但其规模仍较大,后续密切关注公司应收账款变动情况。 部分股东拟减持公司股份。17年8月16日,公司公告合计持有公司股份1.51亿股(占公司总股本比例6.22%)的股东童新建、童建明、霍建华、孙喜生计划在可减持之日起后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过43155654股(占公司总股本比例1.77%)。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年全面摊薄后EPS分别为0.50元与0.68元,按08月28日10.31元收盘价计算,对应的PE分别为20.8倍与15.2倍。目前估值相对锂电行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
雪浪环境 机械行业 2017-08-31 26.09 -- -- 28.80 10.39% -- 28.80 10.39% -- 详细
营收增长稳健,归母净利增长不及预期。17年上半年公司实现营业收入3.71亿元,同比增长21.15%;归母净利润0.36亿元,同比增长10.67%。归母净利润增长缓慢原因为原材料价格上涨和销售费用增长较快。 烟气净化系统业务收入增速较快,预计下半年持续增长。公司烟气净化系统设备收入为2.35亿元,同比增长33.99%。公司IPO项目达产提高产品的供给弹性,预计下半年烟气净化系统业务收入持续增长。 灰渣处理系统设备收入持续下滑,暂时未见改观。公司的灰渣处理系统设备销售收入为0.48亿元,同比下降7.88%。预计全年灰渣处理系统设备销售收入下滑趋势难以改观。 危废业务营收增速回落,期待规模扩张。公司危废处置业务收入0.51亿元,同比下降9.25%。将来值得关注的是:现有产能达产、上海长盈剩余80%股权的收购;产业并购基金的危废资产注入。 主要业务毛利率普遍下滑,预计下半年逐步平稳。17年上半年,公司销售毛利率30.23%,同比回落5.14个百分点。原材料价格上涨为毛利率下降主要原因,预计下半年趋于平稳。 期间费用率下行,预计全年小幅下降。销售费用增长较快,主要原因在于公司的投标费、运输费用、人员工资增加。其他费用控制基本合理,预计17年全年期间费用率小幅下降。 首次给予公司“增持”评级。暂不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.77、1.13元,按照8月28日26.37元/股收盘价计算,对应PE分别为34.2和23.3倍,相对于行业估值水平偏高。公司积极进行危废产能布局,有望带来较大的产能弹性,首次给予公司“增持”投资评级。
银河磁体 电子元器件行业 2017-08-29 18.91 -- -- 25.28 33.69%
25.28 33.69% -- 详细
业绩符合预期 营收增长主要源自粘结钕铁硼。17年上半年,公司实现营业收入2.36亿元,同比增长22.44%;营业利润6740万元,同比增长8.88%;净利润1.10亿元,同比大幅增长110.10%;扣非后净利润5671万元,同比增长9.08%;基本每股收益0.34元,业绩符合预期。净利润翻倍增长主要是公司老厂区因政府收储获得补偿款8691万元,影响公司净利润5339万元。目前,公司主营产品为粘结和热压钕铁硼磁铁,以及钐钴磁体,上半年营收增长主要源自粘结钕铁硼磁体。 粘结钕铁硼磁体营收稳步增长 预计下半年持续增长。17年上半年,公司粘结钕铁硼磁铁营收2.28亿元,同比增长21.90%,在公司营收中占比近年来持续小幅下滑,17年上半年占比96.56%,占比下降主要是公司热压钕铁硼和钐钴磁体逐步贡献业绩。公司粘结钕铁硼营收增长主要受益于两方面:一是下游需求增长,特别是汽车电机和高效节能电机领域需求上升;二是上游稀土原材料价格上涨致钕铁硼行业均价提升。预计下半年业绩持续增长,主要基于两点:一是下半年为我国新能源汽车产销旺季,公司作为粘结钕铁硼龙头将受益;二是预计钕铁硼行业均价仍有提升空间。 上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼磁材将受益。钕铁硼磁体上游主要原材料为钕、镨钕等,17年以来价格总体持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,较17年初分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受此影响,钕铁硼磁材价格也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。综合考虑上游稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼磁材价格仍有提升空间。 盈利能力提升 预计下半年仍将小幅提升。17年上半年,公司销售毛利率38.80%,同比提升0.79个百分点,其中粘结钕铁硼为39.27%,同比提升1.51个百分点,主要受益于产品结构进一步优化。下半年钕铁硼磁体仍有提价空间,同时产品结构将进一步优化,预计公司盈利能力仍将将小幅提升。 财务费用显著增长 预计下半年环比回落。17年上半年,公司三费合计支出2833万元,同比大幅增长50.11%,对应三项费用率为12.00%,同比提升2.21个百分点,主要是财务费用增加。具体至分项费用:销售费用677万元,同比增加26.19%;管理费用1746万元,同比略增0.54%;财务费用409万元,而16年上半年为-386万元,主要系汇兑损失增加所致,自17年6月底,公司资产负债率为6.08%,仍维持在较低水平。考虑公司经营总体较为稳健,且下半年业绩仍将增长,预计公司下半年三项费用率环比将回落。 大股东拟减持 预计17年三季度业绩同比增长。17年8月11日,公司公告成都市银河工业集团持有公司1.06亿股,持股占比32.8348%,计划于公告发布后六个月内减持公司股份500万股,占公司股份总数的1.547%。同时,公司预计17年1-9月净利润为1.45-1.51亿元,同比增长72.82-80.27%,基本每股收益为0.45-0.47元;预计17年第三季度净利润为3431-4055万元,同比增长10-30%。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年每股收益分别为0.44元与0.51元,按8月24日18.56元收盘价计算,对应的PE分别为31.0倍与34.9倍。目前估值相对行业水平合理,维持“增持”投资评级。 风险提示:上游原材料价格大幅波动;经济下滑超预期;行业竞争加剧;新能源汽车进展低于预期。
杉杉股份 纺织和服饰行业 2017-08-28 19.94 -- -- 27.48 37.81%
27.48 37.81% -- 详细
营收大幅增长。17年上半年,公司营收38.52亿元,同比大幅增长78.84%,其中第二季度营收23.15亿元,同比增长75.62%,且创单季历史新高,公司营收增长主要受益于锂电材料和能源管理服务业务业绩增长。 锂电材料业绩增长主要受益于正极材料。17年上半年,公司锂电材料实现主营收入29.11亿元,同比增长57.43%,在公司营收中占比75.56%,环比16年底提升0.75个百分点,锂电材料营收高增长主要受益于正极材料业务。 量价齐升致正极材料业绩高增长预计下半年持续高增长。17年上半年,公司正极材料实现销售9880吨,同比增长20.92%;对应营收21.10亿元,同比大幅增长90.65%,显示产品均价显著提升。由于全球钴供需关系失衡致钴价大幅上涨,截止17年8月18日,电解钴价格为42.5万元/吨,较17年初上涨55%。受钴价上行影响,17年以来钴酸锂价格大幅上涨,8月18日价格为39.5万元/吨,较17年初上涨88%,而公司通过年度合作、低位采购与临时采购多种采购模式,在原料采购方面获得成本优势。同时,为稳定上游资源供应,17年7月公司与洛阳钼业就钴产品采购、销售以及钴、锂等金属资源开发事宜签订了《战略合作框架协议》:公司认购洛阳钼业非公开发行A股4.71亿股,认购金额18亿元,认购价格3.82元/股。预计公司下半年业绩将持续高增长,主要基于如下三点:一是考虑全球钴供需情况,预计下半年钴价仍将维持在较高水平;二是产能提升方面,杉杉能源宁乡二期钴酸锂产线已率先投产,三元产线预计下半年陆续投产,同时在宁夏石嘴山启动了二期高镍三元及前驱体项目;三是公司产品综合竞争力进一步提升。受益于自动化生产线,公司产品一次合格率达96%,不仅降低了成本,且市场综合竞争力显著提升。同时杉杉能源采用“应用一代、开发一代和储备一代”研发思路,17年上半年高电压钴酸锂和动力三元材料占比显著提升,上半年新申请专利10项,授权9项,为正极材料业绩长远增长奠定了基础。 负极材料量增价跌预计下半年持续增长。17年上半年,公司负极材料销售15295吨,同比增长50.82%;对应营收6.95亿元,同比增长25.07%,显示负极材料均价下滑。公司负极销量大幅增长一方面受益于下游需求提升;其次是公司以2.4亿元收购了湖州创亚100%股权,而湖州创亚现有成品产能1万吨,收购后公司负极材料综合实力大大提升。预计下半年负极材料业绩持续增长,主要基于如下三点:一是上半年公司多项新产品相继量产,如公司QCG系列、EMG系列和P15系列新产品完成审核并量产,月销量在百吨至千吨级规模,预计下半年将持续放量,且硅炭负极材料已开始量产;二是上半年负极上游原材料针状焦价格上涨显著,预计部分负极材料产品价格将提升;三是并购的湖南创亚的协同效应将进一步显现。另外,8月16日,公司公告拟设立内蒙杉杉科技有限公司,首期注册资金5亿元,拟在包头装备制造产业园区投资建设“年产10吨锂离子电池负极材料项目”,其中石墨化和碳化工序5万吨,原料和生料均为10万吨成品配套处理工序,计划分两期建成,项目总投资38.07亿元,其中固定资产投资21.63亿元;建设周期历时20个月,预计17年10月启动;目标为打造全球规模最大的锂离子电池负极材料产业基地。 电解液表现低迷关注电解液项目进展。17年上半年,公司电解液销量1869吨,同比下滑43.31%;对应营收1.06亿元,同比下滑43.27%,主要系前期库存原材料价格下滑及廊坊杉杉生产经营不及预期。公司在建的衢州2000吨六氟磷酸锂和2万吨的电解液项目,预计17年三季度电解液将投试产,四季度六氟磷酸锂产线投试产。 锂电综合龙头将受益于行业增长。2017年上半年,我国新能源汽车产销分别为21.2和19.5万辆,同比增长19.7%和14.4%。受新能源汽车行业增长等因素影响,我国上半年动力锂电池产量18.39GWH,同比增长42.9%;国内正极材料产量93870吨,同比增长44%;负极材料产量66200吨,同比增长40%;电解液产量43230吨,同比增长9%。下半年为我国新能源汽车产销旺季,而公司为我国锂电综合材料龙头企业,预计下半年锂电材料业绩仍将维持较高水平增长。 新能源汽车业务仍不及预期预计下半年环比好转。17年上半年,公司新能源汽车业务营收6845万元,总体仍不及预期,其中:宁波利维能18650电池PACK生产线批量供货,年产能约700MWH,上半年收到2000余套新能源物流车订单,已按计划分批交付;上海展枭锂离子电容半自动模组生产线下半年将投入使用,年产能约19万只,上半年其智能装备产品已在三星电子、富士康等企业批量应用,下半年预计将放量;整车业务完成了8款公交车、1款通勤车车型研发;云杉智慧完成了4个主要充电站项目建设,且部分单站已实现盈利,并在广州、合肥等5个城市进行分时租赁运营业务。 能源管理服务业务业绩增长主要源自尤里卡关注储能项目进展。17年上半年,公司能源管理服务业务实现营收4.98亿元,主要系尤里卡国内销售增加和自投分布式光伏电站并网后效益显现。17年以来,尤里卡全面推进分布式光伏电站建设与开发,已并网项目17个,总装机容量50.26MW,其中上半年并网项目15个,装机容量39.02MW,上网含税价以1.08元/千瓦时为主;江苏杉杉能源管理完成了200MW储能系统招标工作,在北京、天津、江苏等地开展大型“削峰填谷”项目,上半年北京中裕世纪大酒店2.53MWH储能项目投入运行;北京杉杉凯励新能源获得终端客户通信基站业务订单,并启动梯级电池回收体系搭建。 服装品牌运营营收增长类金融富银融资实现H股上市。公司非新能源业务主要包括服装品牌运营和投资业务。17年上半年,公司服装品牌实现主营业务营收3.0亿元,同比增长28.06%;类金融业务的富银融资股份已于17年5月23日在香港创业板挂牌上市。 盈利能力回落预计下半年好转。17年上半年,公司销售毛利率损。下半年正极材料盈利能力有望维持高位,负极、电解液和新能源汽车业务环比有望改善,总体预计下半年盈利能力环比将好转。 净利润增长主要源自锂电材料业务。17年上半年公司净利润3.38亿元,同比增长51.49%,扣非后净利润2.55亿元,同比增长26.56%。 具体至分业务:锂电材料净利润2.65亿元,同比增长92.66%,其中正极材料2.28亿元(同比增长166.67%),负极4534万元(同比增长10.31%),电解液亏损707万元;新能源汽车业务亏损9239万元,主要系产业仍处于培养期;能源管理服务业务2767万元,同比增长93.31%,主要受益于尤里卡销售增长和电站并网;服装业务1623万元,同比下降32.01%;投资业务及其它净利润1.23亿元,其中宁波银行现金分红5343万元,稠州银行按权益法核算实现投资收益5647万元。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017-18年摊薄后的EPS分别为0.63元和0.75元,按8月23日20.40元收盘价计算,对应PE分别为30.4和25.4倍。目前估值相对锂电板块合理,维持“增持”投资评级。
伟明环保 能源行业 2017-08-24 20.82 -- -- 23.10 10.95%
23.10 10.95% -- 详细
投运项目增加,营收、归母净利润快速增长。17年上半年,公司实现营业收入4.61亿元、归母净利润2.46亿元,分别同比增长35.34%、48.07%;上半年业绩快速增长的原因:一是浙江永强项目二期1200吨/天垃圾焚烧发电产能在年初投放,发电收入和垃圾处理费收入增加;二是公司产能爬坡,经营效率提高,显示出一定的规模效应。 垃圾焚烧能力增加、单位垃圾上网电量提升构成业绩增长动力。投运垃圾处理能力10060吨/日,在建或者筹建垃圾处理能力5950万吨,后期项目落地有望对公司业绩形成持续推动。单位入库垃圾上网电量呈现上升趋势,原因:产能利用率提高,单位垃圾分摊的自用电减少;管理效率的提高。预计17年全年单位入库垃圾上网电量缓慢增长,平均上网电价基本稳定,垃圾处理费平均价格上升。 毛利率基本持平,盈利能力增强。17上半年公司销售毛利率为65.62%,同比回落0.28个百分点;销售净利率53.28%,同比提高4.59个百分点。公司经营持续保持谨慎、稳健的风格,盈利能力有望持续改善。 期间费用率趋势性下行。期间费用率呈现全面下行趋势,原因为公司经营管理效率的提升及规模效应,预计17年全年期间费用小幅度下行。 积极拓展餐厨垃圾和垃圾渗滤液处理领域。17年上半年公司餐厨垃圾处理量3.26万吨,同比增长185.96%;武义、瑞安、玉环项目有望进一步增加公司在餐厨垃圾、垃圾渗滤液、污泥焚烧的处理能力。 首次给予公司“增持”评级。不考虑增发摊薄影响,预计公司2017、18年EPS分别为0.64、0.76元,按照8月21日20.99元/股收盘价计算,对应PE为32.7和27.6倍。目前估值相对行业偏高,考虑公司未来焚烧规模和管理效率提升,新业务拓展及股权激励因素,首次给予公司“增持”投资评级。
中科三环 电子元器件行业 2017-08-23 16.64 -- -- 21.22 27.52%
21.22 27.52% -- 详细
业绩基本符合预期。17年上半年,公司实现营收17.76亿元,同比增长6.32%;营业利润2.38亿元,同比增长5.81%;净利润1.53亿元,同比略增0.32%,基本每股收益0.14元,公司业绩基本符合预期。17年上半年,公司投资收益781万元,同比增长239%;营业外收入58万元,而16年上半年为1386万元,主要系会计政策变更致政府补助等计入其他收益。 磁材营收持续增长 下半年增速有望提升。2016年以来,公司磁材产品营收恢复增长,17年上半年实现营收17.71亿元,同比增长6.19%,营收占比99.75%,预计公司磁材产品业绩增长主要受益于产品均价略有提升。预计公司磁材产品下半年增速将提升,主要逻辑在于上游产品价格上涨将带动钕铁硼磁材均价提升。 上游稀土原材料价格上涨有望延续 钕铁硼行业将受益。17年以来,钕铁硼磁材上游主要原材料钕、镨钕等价格持续上涨,如截止8月18日,钕、镨钕价格分别为590和595元/公斤,同比分别上涨74.81%和76.30%,上涨主要逻辑在于行业整治,特别是打黑和环保整治力度加强,预计稀土价格仍有上行空间。受原材料价格提升因素影响,钕铁硼产品均价也上涨,如截止8月18日,低端产品N35价格为132.5元/公斤,较17年初上涨11.81%,上涨幅度低于原材料价格涨幅,原因在于两点:一是价格传导具有一定滞后性;二是钕铁硼行业竞争较为激烈。下半年是我国新能源汽车产销旺季,同时综合考虑稀土行业运行态势,预计下半年钕铁硼行业将受益于产品价格提升。 盈利能力下滑 预计下半年提升。17年上半年,公司销售毛利率24.62%,同比回落0.91个百分点。但17年二季度毛利率为25.59%,环比一季提升2.17个百分点。17年上半年,公司磁材产品毛利率为24.50%,同比回落1.0个百分点。公司是我国钕铁硼磁材龙头企业,鉴于上游原材料价格涨幅及其后续运行态势,钕铁硼磁材产品均价提升将是大概率事件,预计公司下半年盈利能力将提升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年与2018年全面摊薄后每股收益分别为0.37元与0.45元,按08月18日16.39元收盘价计算,对应的PE分别为44.7倍与36.6倍。目前估值相对板块较为合理,考虑公司行业地位及新能源汽车行业发展前景,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:稀土价格大幅波动;新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧。
豫金刚石 基础化工业 2017-08-23 13.09 -- -- 14.94 14.13%
14.94 14.13% -- 详细
公司业绩不及预期 下半年增速将提升。17年上半年,公司营收5.60亿元,同比增长4.23%;营业利润8655万元,同比下降11.61%;净利润9435万元,同比增长21.34%,基本每股收益0.08元,公司业绩大幅不及预期。单季度业绩显示:公司17年第二季度营收2.81亿元,同比下降19.17%;净利润3820万元,同比下降16.62%。17年上半年,公司投资净收益4540万元,其中募集资金银行理财产品投资收益4540万元。另外,公司预计17年1-9月净利润为1.72-1.95亿元,同比增长50-70%,基本每股收益0.14-0.16元,业绩增长主要受益于大单晶销量增加和投资收益增加。 超硬材料营收增长受益于大单晶销售增加。17年上半年,公司超硬材料实现营收3.21亿元,同比增长20.60%,在公司营收中占比持续回落至46.68%,主要受益于大单晶金刚石销售收入持续增长。 关注宝石级项目进展。公司年产700万克拉宝石级项目总投资42.88亿元,至17年6月底,累计投入8.72亿元,投资进度为20.34%。为深化大单晶金刚石在工业和消费领域推广,华晶品牌-“慕蒂卡”珠宝体验中心在郑州高新企业加速器产业园区开幕,预计下半年将有序放量。 超硬材料制品营收持续高增长。公司超硬材料制品营收持续高增长,17年上半年实现营收1.25亿元,同比增长127.48%,营收占比提升至21.86%,业绩增长主要源自微米钻石线和饰品销售增加。 盈利能力显著回落 下半年有望企稳回升。17年上半年,公司销售毛利率25.88%,同比回落5.77个百分点。分产品毛利率显示:超硬材料39.69%,同比回落14.73%;超硬材料制品12.35%,同比回落29.77个百分点,回落原因主要在于行业竞争加剧。17年下半年,公司大单晶将持续放量,伴随营收结构变化,预计公司盈利能力将企稳回升。 维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年与2018年EPS分别为0.21元与0.29元,按08月18日12.52元收盘价计算,对应的PE分别为53.3倍与38.3倍。目前公司估值相对行业偏高,考虑公司高成长预期,维持公司“增持”投资评级。 风险提示:经济下滑超预期;行业竞争加剧;项目进展和市场拓展低于预期。
中金环境 机械行业 2017-08-18 -- -- -- -- 0.00%
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营收、归母净利润高增长,基本符合预期。上半年公司实现营业收入15.77亿元,较去年同期增长51.80%;归母净利润2.50亿元,同比增长62.8%;上半年收入增长主要来自于并表收益和各板块业务收入增加。 盈利能力稳定,经营活动净现金流量减少。污水污泥行业毛利率提高较多,可能与公司签订的PPP订单质量有关;CDL系统水泵毛利率上升体现公司水泵产品竞争力的提高;而成套变频供水设备及零配件毛利率下降可能与上半年钢材等原材料价格上涨相关;管理费用增加主要为研发费用、股权激励费用的较大幅度增加;借款增加导致财务费用增长;经营性现金流量减少系保证金、管理费用、员工备用金增加。 新签订单快速增长,污泥处理和环境治理前景可期。16年以来,公司共新签订单24.63亿元,尤其是17年以来订单获取速度加快。公司自主研发的“太阳能集成处理污泥、蓝藻无害化、资源化技术”,逐步得到市场认可,未来市场份额有望扩大。 公司外延式收购不断,三大板块有望发挥协同作用。从15年收购金山环保转型环保领域以来,公司外延式收购不断。公司逐步形成以金山环保为主的污水污泥处理板块、以中咨华宇为核心的环评及设计板块、传统泵类为主的制造板块,未来三大板块有望发挥协同效应。 盈利预测及估值:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS为0.65元/股、0.85元/股,按照2017年6月27日16.92元/股价格计算,PE为26.1倍、19.8倍,估值基本合理,首次给予“增持”投资评级。
东方园林 建筑和工程 2017-08-15 17.70 -- -- 19.88 12.32%
21.62 22.15% -- 详细
营收高速增长,扣非后归母净利润增长超预期。上半年公司实现营业收入49.84亿元,同比增长70.79%;实现扣非后归母净利润5.86亿元,同比增长129.41%。公司预计1-9月实现归母净利润7.75-9.31亿元,同比增长50%-80%。营收增长原因:一是公司前期签订的PPP订单逐步落地,带来工程建设收入的增加;二是以危废处理为主的环保业务的增长。工程业务毛利率提升原因:PPP订单毛利率高于传统的纯工程类订单,公司PPP订单占比逐步提升;15-16年拿到的PPP订单较多,订单质量较好。 期间费用率小幅下降,经营性现金流量净额有所降低。销售费用率的提高因为报告期公司苗木销售增加,运输费用增加;管理费用率的提高是因为人力资源费用、研发费用、差旅及招待费用增长速度较快;预计全年随着营业收入的增加,期间费用率有望小幅度下降。应收账款周转天数下降原因:PPP模式下回款要好于传统BT模式;17H1经营活动现金流量下降是由于公司业务发展较快,投标保证金、差旅及招待费用现金支出增速较快;四、五月份银行贷款发放趋慢。 获取订单能力强,战略发展逐步清晰,未来有望实现强者恒强。截止到8月中旬,公司17年共获取订单377.55亿元,加上前期订单,公司具备良好的业绩兑现基础;公司逐步聚焦水系治理、固废处理、全域旅游细分领域,战略发展逐步清晰,有望凭借自身在市政领域的多年经验以及规模优势、品牌优势,实现强者恒强。 盈利预测及估值预计:不考虑增发摊薄等因素,预计2017、2018年EPS0.85元/股、1.42元/股,按照2017年8月11日17.58元/股收盘价格计算,PE为20.6倍、12.4倍,相对于同行业可比公司估值偏低。考虑公司具备较强的拿单能力、较好的员工激励机制、未来业绩兑现因素,维持公司“增持”投资评级。
碧水源 电力、煤气及水等公用事业 2017-08-14 18.66 -- -- 19.87 6.48%
19.87 6.48% -- 详细
投资要点 公司营收、归母净利润持续增长,二季度业绩增速明显放缓。17年上半年,公司实现营业收入28.95亿元,同比增长23.34%;扣非后归母净利润3.21亿元,同比增长20.33%。公司营业收入增长主要来自两方面:一是环保整体解决方案业务量增加,二是报告期内公司收购良业环境进军生态照明业务,新业务并表;业绩增速放缓的原因在于工程手续增多影响项目进度,进而影响收入确认。 公司经营稳健,增长质量得到改善。行业竞争激烈及城市黑臭水体治理工程业务拉低相关业务毛利率;人员成本增加及费用增速超过收入增速导致销售费用率,管理费用率上升;财务费用增长主要原因在于新增长期借款和发行中期票据手续费增加;公司综合毛利率、净利率同比增长系公司增加高毛利率城市光环境解决方案业务;经营性现金流有所好转,回款力度加大,增长质量得到提高。 期末在手订单超350亿元,后续业绩有望持续增长。期末在手未完成EPC订单+施工期BOT订单+尚未执行BOT订单达到365.48亿元,是2016年营业收入的4.11倍。当前的高订单量对公司未来业绩释放具有积极作用。17年是城市黑臭水体治理的关键时间节点,随着环保督查常态化,黑臭水体治理投资有望加速落地。 外延式收购进军危废、生态照明领域,提高综合业务能力。公司收购冀环公司、定州京城环保公司,新增危废业务,有利于开拓新的利润增长点;收购良业环境70%的股权,增加生态照明业务,有望与公司产生协同效应。 盈利预测及估值:预计2017、2018年EPS为0.76元/股,1.08元/股。按照2017年8月9日收盘价18.69元/股计算,对应的PE为24.5倍、17.3倍,估值基本合理,首次给予公司?增持?投资评级。 风险提示:项目进度不及预期;利率上行融资成本增加;系统风险。
东方园林 建筑和工程 2017-08-09 16.75 -- -- 19.67 17.43%
21.62 29.07% -- 详细
事件:公司2017年8月2日发布公告,计划推出第三批员工持股计划。本次募集资金总额上限为90000万元,按照不超过1.5:1的杠杆比例设置优先份额和次级份额,大股东承诺差额补足义务。按照2017年8月2日16.59元/股的收盘价计算,对应股票总数约为5424.95万股,约占公司总股本的2.02%。 点评: 连续推出三批员工持股,员工利益得到绑定。公司于2016年1月13日,完成第一批员工持股计划购买,成交金额合计2.99亿元,成交均价约为27.31元/股(除权价10.9元/股);2017年7月10日,公司完成第二批员工持股计划,成交金额14.76亿元,成交均价15.96元/股。连续三批带杠杠员工持股,涉及董监高、公司核心技术及骨干人员,有利于绑定员工与公司利益,激发员工积极性。 公司具备极强的拿单能力,未来2年业绩增长可以预期。2016年公司中标水系治理或生态治理PPP订单投资总额380.1亿元、总订单416.4亿元;17年以来共获取354.35亿元PPP订单,绝大部分订单以联合体牵头方参与,获取订单速度明显加快,这为将来业绩兑现打下良好基础。另外,公司经营性净现金流量从15Q4开始转正,增长质量好转。 外延式收购增强水处理竞争优势,成功转型为综合生态修复。公司16年底收购中山环保、上海立源100%股权,进一步增强上市公司在水处理技术方面的优势,在客户资源共享,技术融合方面发挥协同效应。公司逐步转型水系治理、固废处理等综合环境服务领域,未来有望实现强者恒强。 盈利预测及估值:预计2017、2018年EPS为0.7元/股、1.08元/股,按照2017年8月4日16.43元/股价格计算,PE为23.5倍、15.2倍,估值偏低,当期二级市场股价基本反映利率上行预期带来的PPP项目推进负面影响,考虑公司的龙头地位及成长性,首次给予公司“增持”评级。 风险提示:项目进度不及预期;利率上行融资成本增加;系统风险。
沧州明珠 基础化工业 2017-07-24 14.58 -- -- 16.68 14.40%
17.25 18.31% -- 详细
投资要点:7月20日,公司公布湿法锂电池隔膜投产公告。 湿法锂电池隔膜产能如期释放。公司锂电池湿法隔膜投产包括两个项目:一是年产6000万㎡湿法锂电隔膜项目中的第二条线正式投产,其中第一条线已于17年3月正式投产;二是年产1.05亿㎡湿法锂电隔膜项目正式投产一条线,剩余两条线按计划将于2018年一季度投产。 隔膜产能释放促业绩增长。目前,公司干法隔膜产能5000万㎡,湿法隔膜产能1.2亿㎡,完全达产后增至1.9亿㎡。公司干法隔膜收率约45%(最高约50%左右),预计17年销量约1亿㎡,16年干法隔膜毛利率近70%,受行业竞争加剧等因素影响,预计17年将有所下降。公司湿法隔膜于16年投产,毛利率在20%左右,伴随技术提升及工艺优化,目前提升至约40%水平;公司1.05亿平方米湿法锂电隔膜项目与中航锂电签署有战略合作协议,16年中航锂电锂电池产量为2.41亿Ah,17年正实施洛阳三项和江苏一期项目,合计产能超过10GWh,预计17年底全面投产。同时,17年以来我国新能源汽车月度销量持续增长,17年上半年合计销售19.28万辆,同比增长13.58%,预计下半年逐月环比仍将显著增长,且四季度为我国新能源汽车产销旺季。 PE管道业务业绩有望超预期。16年公司PE管道业务销售11.33万吨,同比增长21.97%,在公司营收中占比55.66%。PE管道产品具备一定销售半径和区域性,公司PE管道产品种类齐全具备一定行业地位,预计将受益于雄安新区和我国城镇化建设。 维持“增持”投资评级。17年上半年,公司实现营收16.35亿元,同比增长34.46%,净利润2.85亿元,同比增长10.98%,业绩增长主要受益于PE管道产品、BOPA薄膜产品和湿法锂电池隔膜产品销量增加。预测公司17-18年全面摊薄后的PES分别为0.57和0.65元,按13.58元收盘价计算,对应PE分别为23.90和20.80倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车进展低于预期;行业竞争加剧致;系统风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名