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真怡

广发证券

研究方向: 机械行业

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工作经历: 真怡,分析师,中国航空研究院燃气涡轮研究所工学硕士、西北工业大学工学学士。先后在中国燃气涡轮研究所从事航空发动机研究设计工作、在国内资产评估事务所从事资产评估、价值咨询工作、在中投证券研究所从事行业研究工作,4 年证券从业经历,2011 年进入广发证券发展研究中心。...>>

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中船防务 交运设备行业 2017-05-04 32.36 -- -- 31.68 -2.16%
31.66 -2.16%
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收入下滑,毛利率有所回升,业绩仍处于历史底部。受到民船行业景气度低迷影响,公司营收同比下降5.91%。报告期内,毛利率同比增加1.3个百分点,利息减少导致财务费用同比增加62.55%,计提资产减值损失同比减少3658万元,政府补助增加导致营业外收入同比增加2214万元,受远期外汇合约交割影响公允价值变动收益同比减少1.34亿元,投资收益同比增加1.00亿元。归母净利润同比增长1738万元,有所反弹,但整体看仍处于历史底部。 军船业务快速发展,民船业务持续低迷。国家海洋强国战略全面实施,海军装备建设提速,新华社消息4月26日中国第二艘航母下水,航母战斗群的建设为配套舰船带来迫切需求,公司现有军辅船和护卫舰等军船业务有望充分受益。民船方面,全球市场持续低迷,国内外竞争激烈,短期看,公司民船业务盈利能力可能继续承压。公司稳健经营,积极向高附加值船型转型升级,在船舶工业去产能及扶持优强企业的政策背景下,关注供给侧改革带来的发展机遇,以及未来民船行业回暖带来的业绩弹性。 关注中船集团国企改革带来的积极影响。公司是中船集团旗下唯一拥有军船资产的上市平台,关注集团国企改革进度以及相关军船资产的整合预期。 盈利预测与投资建议:预计公司16-18年EPS为0.07/0.11/0.16元人民币。 公司短期估值偏高,但考虑公司军船业务有望快速增长、民船业务潜在的业绩弹性以及集团国企改革的积极影响,给予公司A股“买入”评级,给予公司H股“买入”评级。 风险提示:军船交付低于预期;集团资本运作低于预期;民船市场持续低迷影响公司估值;市场环境不同导致A股和H股估值水平差异;汇率风险。
中兵红箭 机械行业 2017-05-03 13.95 -- -- 14.09 1.00%
14.25 2.15%
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军品业务实现并表,民品业务下滑,业绩低于预期。公司完成重大资产重组,产品结构发生较大变化,增加特种装备、改装汽车及汽车零部件业务。从收入结构看,特种装备收入同比增长3.15%,占比46.6%;超硬材料及制品收入同比下滑9.63%,占比33.4%;汽车制造业收入同比下滑9.16%,占比20.0%。公司净利润大幅下滑的主要原因综合毛利率下滑,其中特种装备同比下降0.42个百分点,超硬材料受行业低迷影响同比下降15.6个百分点。 军品向弹药智能化转型,顺应装备发展方向。公司是国内传统的弹药类军品科研生产企业,技术基础雄厚。16年14个预研项目和15个型号项目进展顺利,4个项目实现定型,2个项目完成设计定型试验准备。公司加速推进传统弹药向智能化的转型升级,符合弹药类装备的发展方向,未来智能化弹药型号有望成为公司业绩快速增长的主要驱动因素。 民品超硬材料向高端产品加速转型升级,有望迎业绩拐点。公司是国内超硬材料行业龙头,为了适应市场,加大研发投入,加速向高端产品转型升级,同时淘汰落后产能,新产品订单已逐步落地,有望迎来业绩拐点。 智能弹药平台,有望受益于集团的国企改革。公司定位为兵器工业集团下属智能弹药板块平台,看好军工体制改革和集团国企改革带来的积极影响。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.16/0.20/0.25元,对应PE 为87/69/55倍,看好公司军品弹药智能化发展前景以及兵器工业集团国企改革的积极影响,民品超硬材料有望迎来拐点,首次覆盖,给予 “买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期,国企改革进度低于预期。
中国重工 交运设备行业 2017-05-03 7.05 -- -- 6.97 -1.13%
6.97 -1.13%
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营业总成本下降与投资净收益上升,实现净利润增长。2016年公司实现净利润0.37亿元,同比增加32.85亿元。净利润增加的主要构成为:收入下降但毛利率回升带来的毛利润增长7.26亿;销售费用减少3.75亿,管理费用减少10.33亿,财务费用减少2.8亿,资产减值损失减少12.12亿;投资净收益增加了6.9亿;所得税增加了7.4亿。 成本管控与资产处置是扭亏为盈的主要原因。实现扭亏为盈的经营层面原因为:1、2015年始公司加强成本管控不再承接低价订单,2016年高毛利率订单进入收入确认阶段;2、军工产品营收占比有所增加,导致毛利率同比上升;3、公司处置了重齿公司、陕柴重工等毛利率为负的公司,提升了相应版块的毛利率;4、公司向中国动力转让四家子公司股权贡献了投资收益。 军船快速发展,民船持续低迷。军船方面,公司是海洋防务装备的总装供应商,报告期内公司军品业务占比提升。根据中国的军事战略,海军将进入远近海结合的发展阶段。受益于海军建设,公司军船业务有望快速发展。民船方面,2016年国际船舶市场持续低迷,全球新船成交量大幅下降67%,预计市场形势在2017年难有明显起色,建议关注公司供给侧改革的后续进展。 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年净利润为7.38/7.87/8.62亿元,对应EPS为0.04/0.043/0.047元/股。公司作为中船重工集团重要船舶总装上市平台,有望受益于中国海军建设与发展,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:产品交付进度不及预期;民船市场持续低迷。
中航光电 电子元器件行业 2017-05-03 28.95 -- -- 29.22 0.93%
35.96 24.21%
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1季报业绩略好于预期。2017年1季度销售收入14.22亿元,同比略降2.75%;归属于母公司股东净利润1.84亿元,同比增长10.85%;1季度EPS0.30元/股,同比增长10.8%;经营活动现金流净额同比下降17%。公司预计上半年归母净利润变动幅度为0-15%。在2016年1季报业绩高基数的基础上,公司2017年1季度业绩增长11%略超我们的预期。 1季报业绩增长主要是毛利率提升。1季度收入略降,归母净利润增长11%主要是1季度毛利率提升了3.6个百分点,从而带来盈利水平的提升。我们猜测公司1季度毛利率提升可能是由于产品结构带来。由于1季报信息有限,我们将会继续关注公司后续业务的变化。 关注公司内生增长因素。公司年报显示在巩固防务和民用业务的市场地位基础上,公司将继续拓展新产品和新领域。我们判断公司军工业务将会受益于十三五期间国防装备需求的逐步释放;民品方面如轨道交通领域连接器、新能源汽车连接器的旺盛需求以及医疗齿科产品市场化推进带来的增长。近几年公司持续推进市场化并购、合作合资,有利于公司多元发展和提升市场化程度,提升公司未来的盈利水平和发展空间。公司完成了限制性股票激励第一期授予,表明公司创造良性激励机制的意愿,也展示了公司管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司17-19年EPS1.47、1.75、2.03元,目前股价对应17年EPS的估值水平约为26倍。考虑到公司在军民品业务上的拓展能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势,长期看好公司的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:由于成本等因素影响,毛利率可能有下滑风险;军、民用业务的拓展可能会受到产品研发进度、市场竞争、下游需求等方面的影响;控股子公司富士达涉及的诉讼可能会对富士达公司海外业务有所影响。
北斗星通 通信及通信设备 2017-05-02 29.72 -- -- 29.88 0.37%
30.50 2.62%
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子公司并表驱动营收快速增长,跨境并购终止产生损失影响业绩释放。公司营业收入大幅增长主要是华信天线、佳利电子全年并表所致。分产品看,导航基础产品由于子公司并表同比增长81.16%;国防装备受军方机构调整影响同比下降5.41%;汽车电子平稳增长,增速22.56%;行业应用与运营服务受益海洋渔业应用终端更新同比增长37.03%。16年华信天线和佳利电子共实现归母净利润1.37亿元,已成为公司业绩增长的主要驱动因素。净利润增速低于营收增速,一是海外并购终止损失500万欧元,二是政府补助同比减少892万元。另外,子公司全年并表导致公司管理费用和销售费用分别同比增长33.27%和9.16%。公司2017年目标实现营收同比增长25%。 北斗芯片技术国内领先,引入大基金加速产业化发展。公司完成非公开发行,引入大基金成为第二大股东,确立了北斗芯片领域的国家队地位,自主研发芯片业务16年收入突破1亿元,募集资金16亿元加速北斗产业化进程,未来有望进一步受益于北斗产业应用的加速发展。 实施“北斗+”战略,内生外延添增量。公司以基础产品、国防装备、汽车电子、行业应用与运营服务四大业务板块为基础,积极实施“北斗+”发展战略,15-16年相继完成华信天线、佳利电子、银河微波、广东伟通的投资并购,业务格局逐步完善,未来有望继续通过“内生+外长”带来业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS 为0.24/0.31/0.39元,对应PE 为124/96/76倍,看好公司北斗芯片产业发展前景以及实施“北斗+”发展战略下内生和外延带来的增长空间,给予“买入”投资评级。 风险提示:军品订单低于预期,业绩承诺低于预期,外延并购低于预期
银河电子 通信及通信设备 2017-05-01 15.20 -- -- 15.61 2.70% -- 15.61 2.70% -- 详细
公司于2017年4月22日晚发布一季报,2017年一季度公司实现收入3.79亿元,同比下降18.89%,归母净利润3563万元,同比下降46.53%,一季报业绩低于我们此前预期。公司二季度盈利预测区间为-40%到0%。 核心观点: 军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。 新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。 机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR 内存、Flash 闪存、PCB 电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS 为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。
晨曦航空 电子元器件行业 2017-05-01 48.33 -- -- 98.28 1.43%
49.02 1.43%
详细
公司于2017年4月26日晚发布年报,2016年实现营收2.03亿元,同比增长1.69%,归母净利润5243万元,同比增长4.1%。拟每10股派发现金红利2.10元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 核心观点: 激光捷联惯导收入大幅增长,毛利率有所提升。公司2016年惯性导航产品实现收入1.41亿元,同比下降7.29%,其中毛利率较高的激光捷联惯导占比不断提升,2016年实现收入6395万元,同比上升63.62%,并带来公司整体毛利率从47.53%提升至49.73%。同时,航空发动机电子产品中新研产品飞控计算机形成批量生产,且售价高于其他类型的航空发动机电子产品,使得航空发动机电子产品收入同比上升16.23%。 航空发动机的电子化是发展趋势,有望成为公司未来重要增长点。我国每年航空发动机电子系统市场规模上百亿元,公司航空发动机电子产品包括航空发动机数据采集器和控制系统,是国内直升机发动机参数采集器最大供应商,发动机电子控制系统已完成预研阶段的项目验收,并实现了专业技术服务收入,飞控计算机已形成批量生产,未来有望成为重要增长点。 航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长,公司产品结构不断优化。惯性导航具有隐蔽性好、可全天候工作等优势,但价格较高。随着民用飞机的市场需求爆发、惯性导航技术的进步以及惯性传感器成本压缩,航空惯性导航市场有望迎来新一轮成长。晨曦航空已形成了应用于直升机、运输机和无人机等多种机型的综合导航系统,同时通过提升高端产品激光捷联惯导的占比优化产品结构,有望受益于市场的高速成长。 盈利预测与投资建议:由于下游直升机行业增速不达预期,我们下调公司盈利预测,预计2017-19年净利润为6262/7471/8540万元,EPS为1.38/1.65/1.89元,当前股价对应PE分别为65/54/47,考虑到公司航空惯性导航、发动机电子和无人机产品的成长性,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:发动机电子控制系统和无人机需求不达预期,军品交付不达预期,新品研发进度不达预期。
银河电子 通信及通信设备 2017-05-01 8.85 -- -- 9.09 2.71%
9.09 2.71%
详细
军品交付受军改影响,预计二季度起逐步恢复正常。受军改后各军级部门调整影响,军品交付节奏较往年有所不同。新军级调整组建完成后,其他部门调整将随后完成,装备采购也会同步按新编制体制运行。我们预计,二季度起军品交付将逐步恢复正常。 新能源汽车销售一季度下滑,2月起销量已恢复快速增长。按照中汽协数据,2017年一季度新能源汽车销量同比下滑4.7%,主要系去年1月销量基数大影响;2月起新能源汽车销量已恢复快速增长,2-3月新能源汽车月度销量增速为30.3%和35.6%。我们判断新能源汽车行业全年增速在30%以上,二季度销量数据恢复增长。 机顶盒成本上升导致毛利率下降,净利润大幅下滑。受机顶盒用DDR内存、Flash闪存、PCB电路板、钢板等原材料价格大幅上涨导致成本上升影响,公司一季度毛利率大幅下滑,由去年同期的38.53%下降到29.04%,净利率由16.32%下降到10.01%。机顶盒交付周期在一个季度左右,原材料价格上涨有望逐步向下游传导,机顶盒毛利率逐步改善。 盈利预测及投资建议。我们维持公司2017-2019年净利润预测为3.66/5.20/6.82亿元,对应EPS为0.54/0.77/1.01元。我们看好公司在军工领域的持续快速发展,以及公司新能源汽车业务的巨大潜力,维持公司“买入”评级。 风险提示:产品毛利率下滑;新能源汽车行业增速低于预期;军品交付低于预期。
雷科防务 电子元器件行业 2017-04-28 11.14 -- -- 11.24 0.63%
11.68 4.85%
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业绩符合预期,收购标的完成业绩承诺,毛利率提升,研发费用大幅增加。公司营业收入和净利润发生较大变化的主要原因是16年完成剥离原有制冷业务,17年完成收购爱科特70%股权和奇维科技100%股权,导致主营业务结构发生较大变化。当前公司主业为军工信息化业务,综合毛利率51%,同比大幅提升;销售费用4912万元,同比大幅减少;研发费用投入5584万元,同比大幅增加。16年理工雷科、爱科特和奇维科技均完成业绩承诺,分别实现净利润8640/3830/5026万元。 内生外延稳步推进,专注军工信息化主业成长性可期。公司加强内部子公司间业务协同,实现优势互补,为后续推出系统级产品奠定基础;雷达、卫星导航、模拟仿真、安全存储等多个领域产品取得突破,实现快速增长;理工雷科、爱科特和奇维科技17年承诺业绩为9634/4500/6000万元,有望持续快速增长。公司外延并购战略持续推进,子公司理工雷科拟现金收购博海创业51.16%的股权,进一步拓展微波毫米波集成器件及组件业务。 拟实施限制性股权激励激发活力。公司拟向中高层管理人员、核心技术及业务人员实施股权激励,作为技术驱动型企业,有利于核心员工与公司形成利益共同体,有利于公司中长期发展。 盈利预测及投资建议:预计17-19年EPS为0.15/0.20/0.26元,对应PE为77/56/42倍,看好公司军工信息化业务的发展前景、新产品研制带来的增量以及外延并购预期,维持“买入”评级。 风险提示:军品订单低于预期,业绩承诺无法完成,外延并购低于预期。
海兰信 电子元器件行业 2017-04-27 23.07 -- -- -- 0.00%
23.78 3.08%
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子公司并表以及毛利率提升驱动公司业绩快速增长。公司营收和归母净利润大幅增长的主要驱动因素:一是海兰劳雷实现并表,海洋行业收入同比增长3063%,贡献净利润3637万元;二是航海智能化和海洋信息化领域高毛利率产品结构占比提升,综合毛利率同比提升5.5个百分点,其中在海事业务毛利率同比增加14.60个百分点。此外,公司获得政府补助同比增加543万元,由于海兰劳雷并表导致三费有所增加。 智能航海和智慧海洋主业稳步推进,军品业务取得突破。智能航海领域,INS获批量订单,市占率稳步提升。智慧海洋领域,雷达网示范应用已在浙江、海南、山东等省展开,有望进入推广阶段;积极推动海底网核心键技术国产化;海洋调查业务订单稳定增长,智慧海洋等大科学工程项目持续跟进。军(警)用领域,IBS新品加速列装,智能雷达监控系统及其子系统订单加速实施,成立军工委员会统筹规划,军工全年产值创历史新高。 拟收购劳雷产业剩余45%股权,外延并购战略持续推进。公司公告拟实施重大资产重组,标的可能包括但不限于劳雷产业航海智能化和海洋信息化领域相关资产,目前对收购劳雷产业剩余45%股权已形成框架协议。公司坚持外延并购及国际合作发展战略,加速产业布局,同时带来业绩新增量。 盈利预测及投资建议:预计16-18年EPS为0.48/0.67/0.89元,对应PE为80/57/43倍,看好在国家海洋强国战略下公司航海智能化和海洋信息化业务的发展前景,以及外延并购和国际合作的发展方向,维持“买入”评级。 风险提示:民船市场持续低迷;军品订单低于预期;业绩承诺低于预期。
中电广通 计算机行业 2017-04-14 33.47 -- -- 33.80 0.99%
34.80 3.97%
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公司2017 年4 月9 日晚发布年报,2016 年实现营收2.74 亿元,同比减少33.15%,归母净利润 727 万元,同比增加105.81%。 核心观点: 控股股东发生变化,公司定位及发展前景相应变化。2016 年7 月,中国电子将其所持中电广通53.47%的股份以35.95 亿元转让给中船重工; 2016 年10 月,股权过户完成,中船重工集团将把中电广通打造为中船重工下属专业化电子信息业务的上市平台,实现电子信息业务资产证券化。 原有资产出售顺利进行中。公司计划将其全部资产及负债以现金形式出售给原控股股东中国电子,包括中电智能卡58.14%股权和中电财务13.71%股权,以及除上述股权类资产外的全部资产及负债。2016 年10 月11 日,已完成向中国电子协议转让金信恒通90%的股权,后续资产的出售正在顺利进行中。 拟注入中船重工旗下优质军工资产。公司拟以非公开发行股份的方式收购长城电子和赛思科100%股权,其中长城电子主营水声信息传输装备和水下武器系统专项设备,是海军对应军用装备的核心供应商,其水声通信装备广泛应用于舰艇、潜艇以及民用水下航行设备,有望受益水声信息传输广阔市场发展空间。 中船重工集团电子信息业务平台,关注集团资产证券化进展。根据中船重工“十三五”发展规划,将充分发挥集团公司的力量,打造十大军民融合产业板块,将把中电广通打造为中船重工下属专业化电子信息业务的上市平台,实现电子信息业务资产证券化。集团旗下电子信息业务相关的资产包括715所、726 所等研究所及海声科技、辽海装备等企业,关注集团尤其是电子信息业务资产证券化进展。 盈利预测与投资建议:不考虑本次重大资产重组,我们预计公司2017-19年EPS 为0.04/0.05/0.05 元。考虑公司在中船重工集团电子信息化板块的平台价值以及长城电子的成长空间,首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:重大资产重组与资产证券化进度存在不确定性;集团电子信息化业务发展低于预期。
特发信息 通信及通信设备 2017-04-14 12.95 -- -- 25.88 -0.46%
13.23 2.16%
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公司2017年4月11日公布年报,2016年实现营业收入46.12亿元,同比增长88.28%,归母净利润1.96亿元,同比增长112.94%,每10股派发现金红利0.75元(含税),送红股3股(含税)并转增7股。 核心观点: 光纤光缆业务保持稳定,深圳东志业绩超预期。公司原有纤缆业务克服了光纤供应紧张的不利因素,通过拓展光纤供应渠道,收入和利润均呈现平稳增长;深圳东志实现净利润7652万元,远超承诺业绩;成都傅立叶实现净利润2922万元。 光纤光缆量价齐飞,光通信产业链协同发展。“宽带中国”战略强力推进,运营商光纤光缆需求量大增,同期运营商集采价格上调,量价齐飞打开了公司成长空间。公司在山东的光缆公司建成投产,东莞光纤产能扩产有序推进,纤缆一体化产业格局成熟。 深圳东志业绩爆发,后续有望持续超预期。受益于光通讯网络终端蓬勃发展,2016年深圳东志超额完成承诺业绩,报告期内,深圳东志投资扩建生产线,产能增长两倍多,与通信企业合作规模翻番。我国通信产业处于高速发展期,深圳东志业绩有望持续超预期。 军工业务持续推展,为公司带来估值弹性。成都傅立叶的航空通讯设备市场销售额大幅增加,弹载计算机部分型号已经开始列装,测控集成业务初步打开市场,卫星通信终端参与军方多个项目。成都傅立叶的军工信息化产品具有较高的技术壁垒和资质壁垒,有望为公司带来估值弹性。 股权激励+产业基金,树立国企改革标杆。公司收购深圳东志和傅立叶时,通过向“智想1号”发行股份募集配套资金,实现管理层与核心骨干持股。 2016年4月,公司出资8,000万元参与发起产业基金,围绕光通信和军工信息化开展投资,未来发展值得期待。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年EPS为1.21/1.61/2.08元,对应PE为20/15/12。我们看好特发信息光通信产业及电子代工良好的发展前景,看好军工业务的成长性,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:光纤光缆价格下滑;深圳东志毛利率下滑。
内蒙一机 交运设备行业 2017-04-13 17.26 -- -- 17.10 -1.16%
17.06 -1.16%
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收购资产并表驱动业绩扭亏为盈,军品快速增长超预期。公司16年完成重大资产重组,核心军工资产并表驱动营收和利润同比增长。其中,并表净利润为4.65亿元,同比增长13%。公司产品结构发生较大变化,注入的军品业务已占营收和利润的主要份额。归母净利润增速高于营收增速的主要原因:一是综合毛利率同比增长0.65个百分点,二是销售费用和管理费用分别同比减少1772万元和5382万元。公司17年计划实现营收101亿元。 军品业务受益于陆军装备的升级换代。中国军费增速平稳,投向重点是优化武器装备规模结构,发展新型武器装备。公司军品业务主要为轮履两大系列装甲车、火炮等产品,面对部队改革尤其是陆军转型建设的新机遇,有望充分受益于陆军装备新产品需求的增长,重、中、轻型装备比重的调整优化,以及数字化、智能化、无人化新型作战力量的发展。 民品业务有望迎来反弹。铁路车辆、车辆零部件等民品市场逐步回暖,公司顺应铁路货运体制改革,围绕重载、快捷、轻量化和专用化的市场需求,立足高端细分市场,加快转型,民品业务有望迎来拐点。公司计划17年铁路车辆业务实现营收12亿元,比16年增加135%。 受益于兵器工业集团混改和资产证券化。兵器工业集团17年初印发了混改指导意见,公司作为兵器工业集团车辆板块上市公司,未来有望进一步受益于国企改革和军工科研院所改制。 投资建议和盈利预测:预计17-19年EPS为0.35/0.42/0.50元,PE为48/40/34倍。看好公司军品发展前景及民品回暖带来的业绩弹性,看好兵器工业集团国企改革和科研院所改制的积极影响,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:军品订单具有不确定性;军工改革和科研院所改制低于预期。
航天发展 通信及通信设备 2017-04-10 14.88 -- -- 16.15 8.03%
16.07 8.00%
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营收快速增长,毛利率有所下降,业绩符合预期。公司16年各项业务均实现快速增长,其中,电子蓝军及仿真、通信指控、电磁安防、轨交、发电设备的营收分别同比增长32%、98%、12%、192%和73%。净利润增速低于营收增速的主要原因是综合毛利率由47.5%下降为38.8%,其中,电子蓝军及仿真下降21.1个百分点,电磁安防下降5.5个百分点,发电机组下降3.8个百分点,通信指控和轨交的毛利率也有一定下滑。此外,航天仿真公司和航天恒容公司于16年9月收购完成实现并表,增厚业绩。 拟收购锐安科技拓展信息安全业务,显著增厚业绩。公司拟发行股份收购锐安科技66%股权并募集配套资金,锐安科技专注信息安全和政府企业安全大数据服务,承诺扣非净利润16年不低于1.25亿元,16-17年不低于3.03亿元,16-18年不低于5.19亿元,16-19年不低于7.70亿元,显著增厚业绩。 聚焦四大产业板块,受益于航天科工集团军民融合发展。公司隶属于航天科工集团信息产业板块,依托集团技术和资源优势加速内部业务协同和外延发展,“十三五”明确以电子蓝军与通信指控、信息安全、微系统、现实增强应用为四大重点产业方向,未来有望进一步受益于集团军民融合发展。 盈利预测与投资建议:预计17-19年EPS为0.21/0.25/0.30元,对应PE为70/59/49倍,考虑锐安科技收购完成EPS有望增厚超过20%,看好公司军工信息化业务发展前景,看好公司在军民融合背景下依托航天科工集团技术和资源优势的内生外延发展,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示:军品订单具有不确定性;资产重组进度低于预期;业绩承诺低于预期。
景嘉微 电子元器件行业 2017-04-06 43.20 -- -- 45.00 4.17%
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小型专用化雷达大幅增长拉动毛利率提升,研发投入有所加大。报告期内公司图形显控产品实现营收2.08亿元,小型专用化雷达领域实现营收5160万元,同比增长128.05%,拉动公司整体毛利率从74.66%上升至78.12%。但由于公司围绕核心产品和市场需求开展预研和技术攻关,2016年研发费用为5013万元,管理费用率从27.11%上涨至30.73%,最终实现归母净利润1.05亿元。 图形显控领域先发优势日趋显著。图形显控是公司现有核心业务和传统优势业务,其中图形显控模块是公司最为核心的产品。公司为中航集团所属研究所图形显控模块领域的战略合作伙伴。目前我国绝大多数新研军机均使用公司的图形显控模块,此外公司产品还用于相当数量有显控系统换代需求的军机。公司图形显控产品已成功融入我国国防体系,在军机市场中的显著优势地位仍将保持。此外,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域开发配套产品,实现对产品线的横向延伸,为未来持续增长提供动力。 持续加大研发投入,巩固GPU核心竞争力。公司在现有技术基础上不断加大对高性能显控模块的研发力度,致力于增加定型产品的数量。图形处理芯片是公司的技术核心,公司以第一代自主产权芯片JM5400为起点,正在进行下一款GPU研发,预计2017年年中流片,将支持可通用编程体系架构,满足高端嵌入式应用及信息安全计算机桌面应用的需求。 小型化专用雷达发展势头良好。公司利用显控领域传统优势向小型化专用雷达领域延伸,作为雷达领域的切入点。2016年公司积极参加小型化专用雷达预研任务,进一步扩大现有产品优势,雷达业务实现大幅增长。未来多用途雷达核心产品及微波射频组件等产品定型并形成销售后,将进一步促进雷达领域业绩增长。 盈利预测及投资建议。我们预计公司17-19年EPS为0.53、0.63、0.75元,对应PE为92/77/65,考虑到行业的发展前景,以及公司在军用图形显控领域具有较强的竞争实力,维持公司“谨慎增持”评级。 风险提示:公司业绩可能会受到军品研发周期较长、定型生产和交付时间不确定性较大的影响;还可能受到军用产品成本、价格调整的影响。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名