2010年业绩符合市场预期。华策影视2010年实现营业收入2.82亿元,同比增长68.91%,实现归属于母公司股东净利润9618万元,同比增长73.42%,每股收益1.70元;业绩符合市场预期。分配方案为每10股转增10股,派现金股利6元。 未来三年电视剧业务产量快速提升。2010年公司拍摄并获得发行许可的剧目为9部320集,完成报批获准引进发行的剧目为11部226集;在09年高增长的基础上稳步提升。2011年公司计划制作及参与制作的电视剧预计为20部634集,计划引进外购剧200集左右;并计划三年内将电视制作产量达到制作发行电视剧1000集。公司的电视剧业务产量进入快速提升期。 公司加大合拍力度。2011年公司全额投资制作的电视剧为7部225集,其余主要以合拍方式与合作方共同投资制作;合拍剧目约400集。合拍力度加大对公司的产量扩大形成支撑。 电视剧业务毛利率有望稳中有升。受益于国内电视台加大精品电视剧资源的投入,过去两年黄金档电视剧价格快速抬升,同时新媒体渠道版权价格高速增长。精品电视剧目涨价趋势仍将持续,但在国内电视台广告年增速11%的背景下,预期短期内电视剧涨价幅度将趋缓;并考虑到公司的成本控制优势;电视剧业务的毛利率预计将稳中有升。 电影业务进入培育期。2011年公司将承接《人鱼帝国》发行权,并继续坚持稳健投拍电影,参与包括《暗算》在内的有一定投资规模的商业片2-3部。同时通过浙江时代金球影业公司投资建设星级电影院和签约一批影院建设项目。

报告摘要: 广告业务迎来新的发展阶段。2011年1月公司定向增发三年业绩承诺期满后,广告业务有望迎来新的发展阶段。以报业、广告为主业的9 家公司将加强传媒业务的资源整合度,做深做细广告业务,挖掘新的价值潜力;并力争在跨媒体、跨地域经营上实现突破。 成城项目有望复制台湾诚品模式。预计成城项目建设与寻找合作商户阶段将耗费十五至十八个月,即2012年第二季度有望开始运营。 成城项目在前期致力于解决烂尾楼问题,同时已经展开未来合作商户的寻找,并根据未来的经营前景超前设计文化Mall的基础设施、业态布局。成城项目旨在学习台湾诚品的运营经验,翻新“书店”的经营概念,打造新大型文化的休闲场所,并且实现网点市场化运作。其市场化运作的特性,又为将来的连锁扩张奠定基础。 数字出版发行业务继续稳步推进。新华e店已兼容多款具备移动阅读功能的硬件终端,从初期的终端拉动设想走向开放性。目前已与国内200家出版商达成了合作协议,并通过旗下的原创文学出版传媒公司加强对网络文学数字版权的积累。公司在数字出版领域当前的重点仍在于大量寻找版权资源合作方,并采用三七分成的代理制模式,以做大市场占领先机为目标。 传统发行业务将稳定增长。传统发行业务在有效拓展幼儿园、中专中职教材教辅市场以后,将在较为稳定的市场份额上维持平稳增长的态势。 目前股价处于历史低位。我们预测公司2010、2011、2012年EPS分别为0.23、0.28、0.32元,公司当前股价7.20对应2011年PE为25倍,估值合理,维持“增持”评级。

事件: 中南传媒与华为技术共同向中南传媒下属子公司天闻数媒增资3亿元,增资后中南传媒拥有天闻数媒51%的股权,华为技术将持有天闻数媒49%的股权。增资后的天闻数媒将以数字阅读与出版、数字教育业务运营为主业,在全球范围内开发、运营数字内容资源。 中南传媒与博集天卷签署战略合作协议,共同出资成立中南博集天卷文化传媒有限公司,中南传媒持有中南博集天卷5%的股份。 报告摘要: 中南传媒携手华为打造全球行数字出版运营平台超出市场预期。1.市场对国内出现大型数字出版平台的预期普遍在2012年之后,中南传媒此举超出市场预期。2.中南传媒选择与华为进行合作,华为曾作为中国移动浙江阅读基地唯一的整体解决方案提供商,提供数字出版解决方案,并且拥有多种终端。3.增资后天闻数媒将具备“内容+发行平台+终端”的全产业链运营潜力。 中南传媒将大举推进内容资源整合。博集天卷是国内领先的民营出版公司,曾创造“杜拉拉”、“浮沉”、“不抱怨的世界”系列畅销传奇。与博集天卷的合作实现了国内大型出版集团与民营出版力量的强强联合。我们认为中南传媒将在今后继续大力推进内容资源整合,打造大平台。 中南传媒将受益于快速增长的移动阅读市场。受益于移动终端的迅速普及、移动互联网的渗透率快速增长,移动阅读市场未来几年将迎来快速增长。拥有先发优势开展数字出版全产业链运营的稀缺性大平台,中南传媒将受益于移动阅读市场的爆发。预测2011年EPS0.40,2012年EPS0.50,给予2011年45倍,2012年35倍的估值,对应目标价18元,维持“买入”评级。

跨区域市场拓展与名师网做深教育产业链保障教材教辅出版发行业务稳健增长。公司自主开发的教材跨区域发行有潜力,并且已经进入外省市场。名师网从网络教育市场入手,升级教辅出版业务,并突破区域限制。湖南省新教材公司在全国渠道网络铺开之后,具备进一步开拓省外教育市场与一般图书团购市场的潜力。 出版创意策划项目夯实一般图书出版业务,实体店升级改造提升效益。“出版创意策划项目”以中南天闻出版策划公司为平台,针对文学艺术、生活科普等增长较快的细分市场,通过签约作者等创新运营模式整合优质出版资源。实体店升级改造符合新华书店业态转型趋势,文化用品、数码产品销售有望快速增长。 报纸与新媒体业务全媒体运营优势突出。纸质《潇湘晨报》在省内主要发达城市日到达率18%,潇湘晨报系全媒体产品群日到达率28%,在湖南市场优势突出。区域经济景气度高,报纸与新媒体受众拓展仍有空间,红网打造综合性网络服务平台基础良好,几大因素驱动报纸与新媒体业务快速增长。 数字资源全屏服务平台项目是对数字出版、全媒体运营的战略准备。 “数字资源全屏服务平台项目”旨在构建“共同创造——广泛聚合——深度加工——全面分享”的开放的全媒体数字内容产业链;该平台意味着公司在数字出版领域,对建立整合优质内容资源、粘合用户的数字运营平台环节跑马圈地;也将带来对传媒运营中的流程再造等更高效的运作模式的探讨,为实现全媒体运营奠定基础。