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贺菊颖

中信建投

研究方向: 医药行业

联系方式:

工作经历: 证书编号:S1440517050001,复旦大学管理学硕士,2011年进入广发证券发展研究中心。曾供职于中信证券和广发证券...>>

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片仔癀 医药生物 2018-02-09 68.00 82.89 14.54% 73.99 8.81% -- 73.99 8.81% -- 详细
片仔癀系列量价齐升推动业绩高速增长 公司全年营业收入高速增长61.42%,主要归功于片仔癀系列收入增加和子公司厦门片仔癀宏仁医药有限公司于2016年8月23日全面承接厦门宏仁医药有限公司业务,公司2017年新增医药商业收入10.71亿元;归母净利润大幅增长47.45%,主要归功于片仔癀系列高速增长。 价的维度,针对片仔癀系列产品公司于2016年6月提价8%至500元/粒,2017年5月提价6%至530元/粒,价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。 量的维度,根据我们此前针对片仔癀系列销量的估算,受益体验馆模式逐步开拓全国市场,2017年中报及三季报均实现20%以上增长。我们估计,公司片仔癀体验馆数量已突破100家,2018年有望继续增加,持续带动片仔癀销量的提升。 创新商业模式,片仔癀系列有望持续增长 公司加大营销力度,创新商业模式,不断推动核心产品片仔癀系列销量增长:1)加大营销投入:2017年全年,公司针对片仔癀系列产品在广告投放和业务宣传费用上给予支持,有效的推动了片仔癀系列的销量增,未来有望持续投入,助推开拓全国市场;2)开设片仔癀体验馆:公司继续发力开设片仔癀体验馆,范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区,我们预计全年体验馆数量已经突破100家,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)VIP销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。 我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,叠加以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。 盈利预测及投资评级 我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。我们预计公司2017–2019年实现营业收入分别为37.21亿元、52.46亿元和69.84亿元,归母净利润分别为7.90亿元、11.10亿元和15.08亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.31元/股、1.84元/股和2.50元/股,维持买入评级。 风险分析 药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。
上海医药 医药生物 2018-02-07 23.43 30.20 38.09% 23.17 -1.11% -- 23.17 -1.11% -- 详细
2月2日公司公告收购康德乐马来西亚交割手续完成,最终收购价格为5.76亿美元。交割完成后,公司通过下属全资子公司CenturyGlobal持有康德乐马来西亚100%股权,进而通过康德乐马来西亚间接拥有其于香港及中国境内设立的全部中国业务实体。 收购进度略超市场预期,商业板块稳步扩张。 此次收购从11月15日公告正式签署收购协议到近日完成交割,进展迅速,有望在2月份即实现并表。康德乐中国区业2016财年收入规模为255亿元,并购完成后上海医药在国内医药流通规模将提升一位至第二名。并购康德乐中国的价值突出,公司将从DTP业务、大量的进口代理品种、部分区域的网络扩张、物流管理的先进经验和技术等多方面受益。 外延并购成为公司业绩增长新动力。 商业方面,公司致力于不断完善现有全国性医药分销网络,通过并购填补空白市场;工业方面,国际化成为公司长期战略,围绕研发和工业板块做一些长远布局,包括品种的海外注册和海外工业并购扩张。外延并购成为公司近年来业绩增长新动力。 管理团队保持稳定,康德乐中国区业务整合值得期待。 根据公司公众号信息,康德乐中国总裁及公司主要核心骨干已经决定留任,交割之后管理团队将保持稳定,这将有利于康德乐中国区业务与上海医药现有业务进行整合。分销方面,康德乐中国拥有14个直销公司,17个分销运营中心,其分销商网络覆盖322座城市,服务近11,000家医疗机构等下游客户,并购完成后,公司覆盖省份从24个提升至28个,并强化北京、上海、广东等重点市场覆盖深度,同时通过并购直接获得大量优质代理品种,进口药品总代理的品种数将跃居行业第一;零售方面,康德乐中国拥有30家DTP药房,与上药现有40家DTP药房整合,有望提升药房业务经营效率,成为国内最大的DTP专业品牌连锁药房,从而有望成为国际新特药进入中国市场首选配送服务商。 盈利预测。 上海医药是国内医药工业和商业龙头,受益于药品两票制政策落地和药品一致性评价政策,长期业绩稳定增长具有较高的确定性,此次收购将快速拓展公司医药商业网络,具有重大意义。不考虑康德乐中国并表,我们预计2017-2019年归母净利润分别为35.43亿、40.55亿、和46.55亿,同比增长10.84%、14.45%和14.80%,对应每股收益为1.32、1.51和1.73元,维持买入评级,给予2018年20倍PE,对应目标价为30.20元。
爱尔眼科 医药生物 2018-02-05 34.40 40.30 14.81% 35.28 2.56% -- 35.28 2.56% -- 详细
内生增长依然强劲,业绩增速符合我们的预期 我们预计,扣除2017年并购的国内9家医院、美国WangVision眼科和欧洲巴伐利亚眼科医院并表因素,公司业绩增速为30%左右;其中WangVision眼科和巴伐利亚眼科分别于2017年4月和9月并表,扣除并购费用,目前基本无利润贡献。 门店扩张迅速,激励机制到位,推动公司业绩维持高增长 一方面,公司门店迅速扩张、管理效率提升和品牌效应增强拉动各医院门诊量和手术量的快速增加,目前爱尔眼科医院已达210余家,眼科医生超过3000名。另一方面,公司激励机制到位,激发了员工的工作热情,为业绩增长提供了充足的保障。其中公司2015年发起的省会城市合伙人激励计划,有效拉动了省会城市次新医院业绩提升,成为目前业绩增长的主要动力之一。 继续看好公司高端化、专业化和国际化的成长逻辑 公司屈光手术、白内障手术等业务具有不同层次的产品线,近年来高端业务收入占比增多,高端化趋势逐渐明显;公司构建了两院两所的学术科研体系,吸引众多眼科专家加盟,并率先实现了体系内分级诊疗,眼科医疗专业化服务能力逐渐增强;通过并购香港和欧美知名眼科机构,公司实现了海外布局和新的盈利增长点,同时为国内医院引进了先进的医疗服务理念和技术。我们认为,公司未来有望在门店持续扩张,以及高端化专业化和国际化发展路径下,维持高增长。 维持买入评级 我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为51.93亿元、68.00亿元和89.38亿元,归母净利润分别为5.57亿元、7.04亿元和9.37亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.46元/股、0.62元/股和0.82元/股,维持买入评级。 风险提示 并购医院数量不及预期;并购整合不及预期。
信立泰 医药生物 2018-02-05 37.29 -- -- 39.43 5.74% -- 39.43 5.74% -- 详细
事件 1月30日,国家知识产权局专利复审委员会公布,阿斯利康公司申请的替格瑞洛中间体专利“新的三唑并嘧啶化合物”无效。公司成功挑战了替格瑞洛原研药的中间体专利。 简评 替格瑞洛全部专利均挑战成功,上市进程将加速 替格瑞洛是公司抗血小板药物业务线上的重要品种,继成功挑战阿斯利康原研药的化合物专利和晶型专利后,根据国家专利局1月30日的最新公告,公司成功挑战了中间体专利,至此成功挑战原研药的全部专利,意味着公司替格瑞洛获批进度将加快。公司于2017年3月9日提交了替格瑞洛上市申请,目前已经进入优先审评程序,我们预计将于2018年内首仿上市。 替格瑞洛将成为公司氯吡格雷的最好补充,强化公司在抗血小板药物领域的优势地位 替格瑞洛受到了AHA/ACC指南、ESC指南及中国PCI指南的推荐,是氯吡格雷的良好补充,但并不能完全替代,因为其优势为起效快、可逆性高,但是在服药频率、高出血风险及75岁以上患者适用度方面劣于氯吡格雷。我们认为公司未来有望用替格瑞洛替代赛诺菲波立维的手术敏感期市场,强化公司在抗血小板药物领域的优势地位。 氯吡格雷增速将触底回升,2018年销售额有望提速至15% 公司75mg氯吡格雷已经通过一致性评价,25mg氯吡格雷预计于2018年上半年通过一致性评价。展望2018年,氯吡格雷有望在一致性评价加速进口替代、广东市场销售放量和基层市场销售拓展的基础上,增速触底回升至15%。 二线品种正处于放量期,在研产品线丰富 比伐芦定市场空间有望达5-10亿元,阿利沙坦酯市场空间超过10亿元,目前均处于放量期,2018年有望分别实现3-4个亿和过亿元的收入。公司在研产品线丰富,预计今明两年均有7-9个产品上市。 9月开始持续重点推荐,维持买入评级 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,维持买入评级。 风险提示 氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。
美年健康 医药生物 2018-01-30 23.89 26.86 21.54% 24.09 0.84% -- 24.09 0.84% -- 详细
事件。 1月25日,美年健康发布公告称公司计划与嘉兴信文淦富在云南、天津、上海等 20余个地区分别投资美年、慈铭、奥亚体检中心共计 21家,与健亿投资在西安、宁波等 4个地区分别投资美兆体检中心共计 4家,与南通基金在厦门、昆明、扬州等 10余个地区分别投资美年、奥亚、美兆体检中心共计 26家。 本次与嘉兴信文淦富及健亿投资、南通基金共同对外投资暨关联交易金额合计不超过 20,000万元人民币。 简评。 “上市公司+并购基金”双轮驱动,加快门店扩张战略。 此次投资并购的资金来自于美年健康与控股股东天亿控股投资设立的投资并购基金健亿投资、嘉兴信文淦富及南通基金。 通过此次投资,公司新增51家体检中心,加快门店扩张战略,有望尽快实现今年和明年各开200家新店的目标,预计2018年底门店数量达到500家。公司采用“上市公司+并购基金”双轮驱动的扩张战略,通过共同投资体检中心,在体检中心运营一定时期符合注入公司条件的情况下(通常为扭亏为盈后)装入公司,一方面能够减轻上市公司的资金压力,加快布局全国市场;另一方面可以为上市公司业绩增厚源源不断注入动力。 四大品牌同步布局,进一步深化品牌战略。 公司目前有4个体检品牌,其中“美年大健康”和“慈铭体检”定位于服务大众健康体检,“美兆体检”定位于服务高端个人健康体检,“慈铭奥亚”定位于服务高端团体健康体检及综合医疗服务的专业连锁品牌。公司通过此次投资同步布局不同层次定位的四大品牌,有助于提高公司品牌价值和客单价水平,增强行业竞争能力,巩固行业龙头地位。 持续布局三四线城市,渠道下沉打开蓝海市场。 本次投资中,公司与嘉兴信文淦富投资的21家中心和与南通基金投资的26家中心中大部分为位于三四线城市的美年体检中心。三四线城市是体检行业广阔的蓝海市场,主要基于以下原因:1)三四线城市人口众多,市场空间庞大。由于大城市生活成本高及人口数量限制等问题,近年来人口向三四线城市回流的趋势明显,目前三四线城市人口增长速度高于一二线城市,将成为未来消费升级的核心群体。2)目前三四线城市经济已经发展到了一定的规模,居民有能力支付数百元到数千元的体检费用。三四线城市公立医院医疗水平较为薄弱,目前民营体检中心布局较少,体检供给小于需求。随着人们消费水平提高,对健康的需求越来愈高,所以不乏三四线城市体检客单价高于一二线城市的典型案例。 盈利预测与投资评级。 我们预计公司2017–2019年实现营业收入分别为60.70亿元、87.16亿元和124.04亿元,归母净利润分别为6.03亿元、8.67亿元和9.37亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.23元/股、0.34元/股和0.48元/股,P/E 分别为91.99倍、64.01倍和44.64倍,维持增持评级。
信立泰 医药生物 2018-01-25 41.37 -- -- 41.38 0.02% -- 41.38 0.02% -- 详细
事件 2018年1月20日,公司公告与金仕生物科技(常熟)有限公司及其股东签订《股权转让及增资协议》,以自有资金人民币10,000万元向目标公司增资,增资完成后,公司将持有目标公司10.81%股权,获得介入瓣膜全国销售代理权的优先选择权。 简评 心脏瓣膜手术是治疗心脏瓣膜病的主要方式。心脏瓣膜病是我国常见的一种心脏病,是指人体的四个瓣膜(二尖瓣、三尖瓣、主动脉瓣和肺动脉瓣)出现病变,造成心功能异常,最终可导致心力衰竭。对心脏瓣膜病的治疗分药物治疗和手术治疗,药物治疗能缓解症状,但对瓣膜本身的病变没有很好的治疗作用,随病情发展效果会越来越差。手术治疗包括瓣膜置换和瓣膜修复,通过传统外科手术或者介入手术,可修复或置换心瓣膜,从根本上治疗心脏瓣膜病。心脏瓣膜置换术常用到生物瓣膜和机械瓣膜,生物瓣膜相比于机械瓣膜具有不需要终身抗凝的优点,避免了长期服用抗凝药带来的出血风险。 我国是心脏瓣膜病大国,心脏瓣膜介入治疗手术量逐渐增加。心脏瓣膜病的主要病因包括:风湿性心脏病、先天畸形、退行性改变、缺血性疾病、感染等,其中风湿性心脏病是我国心脏瓣膜病的最常见原因。随着生活水平的提高、人口老龄化的加剧,近年来缺血性和退行性心脏病引起的瓣膜病变患者也逐渐增加,目前我国65岁以上人群中瓣膜病患病率达11.3%,75岁以上人群中心脏瓣膜病的发病率达13%。预计目前国内人工瓣膜市场空间为10亿以上,未来将以10%-15%的速度增长。目前我国植入的心脏瓣膜中生物瓣膜占比为20%左右,而这一数字在美国达75%以上。我国生物瓣膜市场正处于发展初期,未来生物瓣膜植入量有望快速增加。 金仕生物创始人具有多年的生物材料研发经验,核心产品具备技术优势。金仕生物创立于2012年,是一家专注于心脏外科产品和微创介入瓣的高科技公司,围绕生物瓣膜核心技术,布局心脏手术全系列产品,包括新一代生物心脏瓣膜、微创介入瓣膜、瓣膜成形环和生物补片等。公司创始人及董事长钟生平博士为国家“千人计划”专家,拥有30余年的生物材料研发经验,曾任职于国际知名医疗器械公司,并曾创立了易生科技并成功将第三代药物支架产业化。公司的核心研发项目瓣膜成形环和介入治疗用生物瓣膜已处于注册阶段,生物瓣膜和生物补片(房间隔、室间隔缺损用)正处于临床试验阶段,其中瓣膜成形环已进入创新医疗器械特别审批程序。目前我国生物瓣膜市场主要被美敦力、圣犹达医疗等公司垄断,国内研发生产厂家不多,主要包括北京佰仁、杭州启明、苏州杰成等。金仕生物在瓣膜领域掌握多种核心技术,比如具有自主知识产权的3D双鞍瓣膜成形环设计,生物瓣抗钙化技术、干膜保存技术、瓣叶减薄等技术等。 盈利预测及投资评级 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。 风险提示 氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。
信立泰 医药生物 2018-01-19 42.60 50.70 31.55% 41.98 -1.46% -- 41.98 -1.46% -- 详细
事件 2018年1月17日,公司公告与四川锦江电子科技有限公司及其股东签订《股权转让及增资协议》,以自有资金人民币4,800万元受让目标公司12%股权,同时以自有资金人民币4,000万元向目标公司增资。股权转让及增资完成后,公司将持有目标公司20%股权。 简评 射频消融手术是常用的心律失常治疗方式之一。心律失常是引发心脏性猝死的主要原因之一,其治疗方法包括药物治疗、射频消融治疗、左心耳封堵器植入等。由于药物治疗效果有限且依从性差,射频消融手术常作为房颤、室上性心动过速等心律失常患者的首选非药物治疗方法。导管射频消融术的主要方法是将电极导管经静脉或动脉血管送入心腔特定部位,释放射频电流导致局部心内膜及心内膜下心肌凝固性坏死,达到阻断快速性心律失常异常传导束和起源点的作用,治疗过程中需要用到三维心脏电生理标测系统、射频消融导管和体表参考电极等仪器。 我国射频消融手术量近年来市场增长迅速。目前我国心律失常患者约2000万,其中房颤患者约1000万,室上性心动过速患者约400万。近年来国内心电生理治疗所依托的射频消融手术量增长迅速,2016年我国导管消融手术量约为13万例,增速约为20%,预计2020年将达30万例。以现有手术费用(包括住院费用)计算,房颤射频消融手术费用约6万元,室上速费用约2.5~3万元,市场空间巨大。 锦江电子是我国心电生理领域的领先企业。公司目前拥有已上市电生理设备7个,主要包括心脏三维标测系统、多道生理记录仪、心脏射频消融仪、射频消融系统、神经射频治疗仪、多通道心电血压仪、灌注泵等。目前的我国的三维心脏标测系统市场主要被外企强生和圣犹达医疗占据,四川锦江占比尚小。我国的二维电生理设备品牌主要包括锦江电子、GE、圣犹他医疗、Bard、华南医电与宏桐等,其中公司的二维设备已进入700多家,市场占有率国内领先。锦江电子创造出了中国业界的多个第一,中国第一台心脏射频消融仪,中国第一台全数字化多道生理记录仪,中国第一台具有压力导丝测量分析处理功能的心电血压仪,中国第一台64道以上生理记录仪,其中公司的核心产品“多道生理记录仪”、“心脏射频消融仪”产品性能优越,其主要技术指标已达到国际同类产品先进水平,得到专业领域的高度认可。 参股锦江电子将进一步完善公司的心脑血管器械布局。在心血管器械领域,公司目前正在布局的产品包括PTA球囊导管、PTCA球囊、延时性腔静脉滤器、脑动脉药物洗脱支架、下肢动脉药物洗脱支架、左心耳封堵器和生物全降解支架等产品,预计将于2018-2022年逐步上市。目前公司布局的心脑血管医疗器械主要集中在心血管、脑血管和外周血管介入器械领域,此次参股使公司快速切入心脏电生理器械领域,公司的心血管医疗器械布局更加完善。 射频消融仪与公司在研的左心耳封堵器、利伐沙班等项目具备协同效用。公司在研的左心耳封堵器与射频消融仪均可用于房颤的治疗,两者在临床应用中各有优势,互相补充。利伐沙班作为新型抗凝药物,相比华法林药物抗凝治疗具备起效迅速?疗效可预测?无需常规凝血监测和常规调整剂量等优势,近年来市场增长迅速,预计公司研发的利伐沙班将于近两年获批。此次参股使公司获得了电生理治疗器械,有助于打造完整的心电生理平台,提升公司在心血管领域综合解决方案的地位。 继续看好公司2018年的发展前景。目前公司75mg氯吡格雷已经通过一致性评价,为加速进入广东市场和福建市场提供了良好的学术推广基础,预计今年将加速替代波立维的市场份额;25mg氯吡格雷一致性评价已于去年申报,预计今年年内获批。公司的替格瑞洛已进入优先审评,仅剩的中间体专利挑战结果预计近期披露,公司目前正在进行上市前销售准备工作。预计2018年公司将在氯吡格雷进口替代加速、比伐卢定和阿利沙坦酯放量,以及替格瑞洛等新产品上市的推动下,实现业绩和估值的双提升。 盈利预测及投资评级 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。 风险提示 氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。
恒瑞医药 医药生物 2018-01-15 74.27 81.00 12.61% 78.75 6.03%
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本次交易恒瑞有望获得最高3.5亿美元的付款 TGTherapeutics是一家专注于开发B细胞癌症和自身免疫疾病治疗药物。TG公司是总部位于美国纽约市的生物科技公司,已在纳斯达克上市。该公司专注于收购、开发和商业化发展创新性疗法,用于治疗B细胞淋巴瘤和自身免疫系统疾病。TG公司2016年营业收入15.24万美元,净亏损7825.29万美元,2016年年末资产总额5478.15万美元,资产净额3586.78万美元。恒瑞在本次交易中将最高获得3.47亿美元的付款。根据恒瑞和TGTherapeutics签订的协议,恒瑞将具有自主知识产权的BTK抑制剂SHR1459和SHR1266有偿许可给美国TG公司,TG公司将获得其在亚洲以外的区域(但包括日本)单用或联合药物治疗恶性血液肿瘤的独家临床开发和市场销售的权利。恒瑞可获得最高约3.47亿美元的总付款外加销售提成。其中,首付款为100万美元,每个品种的开发和获批里程碑最高约9310万美元,每个品种的销售业绩里程碑付款最高约8000万美元。 BTK是针对B细胞血液瘤的良药,全球研发势头火热 BTK,即布鲁顿酪氨酸激酶,是B细胞受体(BCR)信号通路的关键调节因子,在不同类型恶性血液病中广泛表达。BTK是一种胞浆蛋白,在BCR受体激活后,受体下游的Lyn、Fyn等激酶得到激活,进一步激活下游的BTK激酶,BTK激活后调节下游的多条信号。 BTK抑制剂是一种相对安全的B细胞相关肿瘤治疗靶点。由于BTK下游的通路调节细胞的增殖、分化,以及血管生成等肿瘤相关的信号通路;而且在多种免疫疾病和肿瘤中发现了BTK的突变,所以BTK成为B细胞相关血液肿瘤治疗的一个有效靶点。另外,由于BTK主要在B淋巴细胞中表达,故其靶向性较好,成为相关疾病治疗的安全性较好的靶点。 伊布替尼是全球第一个获批的BTK抑制剂,属于第一代BTK抑制剂。伊布替尼由强生和Pharmacyclics合作开发,于2013年11月获FDA批准上市,2017年8月伊布替尼获批在中国上市。艾伯维在2015年收购了Pharmacyclics公司,获得了伊布替尼的美国市场商业权利,强生则拥有伊布替尼在全球其他国家的商业权利。年,伊布替尼在两公司销售收入共30.83亿元,2017上半年为20.36亿美元。 适应症方面,伊布替尼(Ibrutinib)目前经过FDA批准的适应症一共有6个,其中5个是肿瘤适应症,主要为血液肿瘤。伊布替尼目前的适应症包括慢性淋巴细胞白血病(CLL)/小淋巴细胞白血病(SLL),17p缺失慢淋CLL/SLL,套细胞淋巴瘤,华氏巨球蛋白血症,边缘区淋巴瘤及移植性抗宿主病,预计未来在非生发中心型弥漫大B淋巴瘤等适应症上也将得到拓展。 第二代BTK抑制剂已经获批,阿卡拉布替尼为代表药物。除了伊布替尼,目前全球首个第二代BTK抑制剂,阿卡拉布替尼于2017年11月2日获得FDA批准上市,用于治疗治疗罹患套细胞淋巴瘤且曾接受过至少一次治疗的成人患者。相较于第一代BTK抑制剂,阿卡拉布替尼临床前及临床I期和II期的数据显示其能够选择性地阻断BTK通路而不会破坏其他保持血小板和免疫功能的关键分子通路。因此避免或减少了与癌症治疗相关的某些不良反应,具有更好的安全性。而临床前试验显示,恒瑞的SHR1459具有和阿卡拉布替尼相当的抑瘤活性;而与伊布替尼相比,SHR1459也具有靶点特异性好,对激酶的选择性强,口服生物利用度高等特点。 基于BTK抑制剂对B细胞相关血液肿瘤的较好的治疗效果和安全性,其受到了各大制药公司的追捧。目前全球有多家公司进行BTK抑制剂的研发,除了已经上市的强生和阿斯利康的品种,礼来、吉利德、BMS等公司的品种也在临床试验过程当中。 从国内的情况来看,恒瑞医药是第六家获批BTK抑制剂临床试验的公司。包括恒瑞在内,国内共有六家公司获得CFDA批准进行BTK抑制剂的临床试验,分别是百济神州、导明医药、赛林泰、艾森生物、人福医药和恒瑞医药。其中,百济神州的BGB-3111已经进展到III期临床试验,是目前国内研发进度最快的BTK抑制剂。恒瑞的SHR1459于2017年8月4日获批,于2017年12月开始进行I期临床试验;SHR1266目前正在进行临床前试验。 本次交易有助于恒瑞BTK抑制剂适应症的拓展和恒瑞海外战略升级 本次交易协定,恒瑞除了协定获得TG公司的付款之外,如果TGTherapeutics公司出售其CD20单抗Ublituximab(TG-1101)的中国权益授权,恒瑞还将获得Ublituximab中国权益授权的优先出价权。Ublituximab是TGTherapeutics的研发的CD20单抗,目前已经完成III期临床试验。对于经伊布替尼单药治疗后的慢性淋巴细胞白血病患者,若患者染色体存在TP53异常或11q缺失,则预后依然较差。在2017年ASCO大会上,TGTherapeutics公布了Ublituximab的III期临床结果,Ublituximab联合伊布替尼对比伊布替尼单药复治高危慢性淋巴细胞白血病的总缓解率(ORR)分别为78%和45%,完全缓解(CR)率分别为7%和0。Ublituximab有望与伊布替尼联用复治高危慢性淋巴细胞白血病患者。 本次交易有利于恒瑞SHR1459和SHR1266在血液瘤适应症上的拓展。恒瑞的TGTherapeutics是专注于血液肿瘤研发的创新药公司,从该公司目前的研发管线上来看,其拥有Ublituximab和Umbralisib(PI3Kδ抑制剂)两大在研血液肿瘤药品种,拥有丰富的血液肿瘤药物研发经验。同时,TG公司进行了Umbralisib+Ublituximab的联合用药III期临床试验(NCT02612311、NCT02793583),恒瑞的BTK抑制剂在完善其血液瘤研发布局方面具有重要意义,使得其有望进行血液瘤三联疗法的扩展。借助TGTherapeutics在血液瘤研发上的经验,恒瑞也有望实现SHR1459和SHR1266的适应症快速布局。另一方面,倘若恒瑞获得TGTherapeutics公司Ublituximab的在华授权,在联合疗法上也能得到快速扩展。 本次交易有利于恒瑞全球化战略的升级。恒瑞继在2015年将PD-1单抗SHR1210的海外权益出售给Incyte后,上周又将JAK1抑制剂的海外皮肤病相关权益出售给Arcutis公司,交易最高总额分别为7.95亿美元和2.23亿美元。目前恒瑞已经完成了由仿制药龙头向创新药+制剂出口龙头的转换,创新药的全球化战略是恒瑞未来的长期发展战略。加上本次交易,恒瑞海外授权的创新药靶点已经覆盖PD-1、JAK及BTK这三大热门靶点,加上恒瑞有如吡咯替尼、SHR3680、SHR3162等多个品种在海外开展临床试验,其创新药海外战略布局初步升级完成。 盈利预测及投资评级 我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为139.33亿元、174.17亿元和212.49亿元,归母净利润分别为31.20亿元、37.90亿元和45.93亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.11元/股、1.35元/股和1.63元/股,维持买入评级。 风险提示 药物临床试验结果不及预期;制剂出口不及预期;药物销售不及预期。
康恩贝 医药生物 2018-01-12 7.30 8.50 30.17% 7.39 1.23%
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事件 公司发布2017年度业绩预增公告 经财务部初步测算,预计2017年度实现归母净利润与上年同期相比,将增加2.64亿元到3.53亿元,同比增加60%到80%;扣非归母净利润与上年同期相比,将增加2亿元到2.9亿元,同比增加41%到60%。符合我们此前预期。 简评 大品牌大品种工程效果显著带动公司业绩高速增长 公司剥离珍诚医药后战略聚焦内生增长,于2017年4月启动大品牌大品种工程,并顺利推进工程实施。我们估计:1)公司肠炎宁系列、奥美拉唑系列及前列康系列产品销售规模突破5亿元大关;2)“康恩贝”牌肠炎宁系列受益于零售端销售队伍扩建及终端价格调整,全年实现快速增长;3)“金笛”牌复方鱼腥草合剂系列受益于浙江地区市场向周边地区以及全国市场开拓,全年实现快速增长;4)“珍视明”牌滴眼液系列受益于电商渠道高速增长全年实现快速增长;5)其余产品实现不同幅度增长,大品牌大品种工程工程效果显著,带动公司全年业绩高速增长;6)中药注射剂方面,丹参川芎嗪注射液降幅符合预期,未来有望企稳。 阿莫西林胶囊仿评进展处于第一梯队,后续品种有待申报 公司积极应对仿制药一致性评价,进展最快的阿莫西林胶囊已于2017年12月29日发补,晚于石药集团阿莫西林胶囊1天,进度处于品种第一梯队,未来有望以第一集团身份获批,占据先发优势。截至2018年1月9日,药智网数据库显示公司已完成BE备案的品种还有盐酸坦索罗辛缓释胶囊、盐酸雷尼替丁胶囊和泮托拉唑钠肠溶片,后续梯队丰富。CDE数据显示,盐酸坦索罗辛缓释胶囊BE实验已完成患者招募,正在进行试验,有望成为公司第二个申报一致性评价品种。 盈利预测与投资评级 我们看好公司大品牌大品种战略推动重点品种的大幅增长及产品终端价格调整带来的长效影响,未来几年公司将继续回归内生性增长。暂不考虑增发,预计公司2017-2019年实现营业收入分别为44.33亿元、50.10亿元和56.61亿元,归母净利润分别为7.00亿元、8.45亿元和10.16亿元,折合EPS(摊薄)分别为0.28元/股、0.34元/股和0.40元/股,维持买入评级。 风险提示 非公开发行进度低于预期、仿制药一致性评价进展低于预期、药价受医保政策和招投标影响降价、市场推广低于预期风险、环保风险、产品质量和安全控制风险等。
片仔癀 医药生物 2018-01-12 72.30 82.89 14.54% 77.77 7.57%
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事件 公司发布2017年度业绩预增公告 1月9日晚,公司发布2017年度业绩预增公告,全年归母净利润预计增加2.14亿元至3.22亿元,同比增加40%到60%;全年扣非归母净利润预计增加1.96亿元至3.03亿元,同比增加38%到58%。略超我们此前预期。 简评 主导产品片仔癀系列量价齐升,带动业绩高速增长 价的维度,针对片仔癀系列产品公司于2016年6月提价8%至500元/粒,2017年5月提价6%至530元/粒,价格提升成为片仔癀系列增长的核心因素之一。 量的维度,根据我们此前针对片仔癀系列销量的估算,受益体验馆模式逐步开拓全国市场,2017年中报及三季报均实现20%以上增长,片仔癀系列已进入量价齐升周期,四季度为消费旺季,销量提升更有保障。 我们认为,考虑2016年提价周期与2017年内销、外销提价周期的叠加,全年来看片仔癀系列的量价齐升带动公司业绩高速增长。 创新商业模式,片仔癀系列有望持续增长 公司加大营销力度,创新商业模式,不断推动核心产品片仔癀系列销量增长:1)加大营销投入:2017年全年,公司针对片仔癀系列产品在广告投放和业务宣传费用上给予支持,有效的推动了片仔癀系列的销量增,未来有望持续投入,助推开拓全国市场;2)开设片仔癀体验馆:公司继续发力开设片仔癀体验馆,范围覆盖到国内名胜风景区、机场、城市文化街区或繁华商业区,我们预计全年体验馆数量已经突破100家,持续助推片仔癀系列产品由福建区域市场逐步走向全国,带动销量增长;3)VIP销售模式稳牢高端群体:公司在子公司片仔癀国药堂成立VIP部,把握消费升级红利,目标锁定高端客户,通过会员制形式对高端群体会员进行个性服务维护,提高会员忠诚度,有效带动产品销售。 我们认为,在消费升级大背景下,公司在营销费用上的持续投入,叠加以片仔癀体验馆模式开拓全国市场这一战略将继续推进,未来片仔癀系列销量将进一步提升,实现持续增长,增厚公司业绩。 盈利预测及投资评级 我们看好公司现已进入量价齐升的高速发展期:1)片仔癀是独家品种,拥有国家绝密配方,属于资源型中药,加之公司历史悠久品牌力强,拥有极强的定价能力;2)公司现已通过多种方式努力保障未来几年片仔癀系列生产原料充足供应;3)公司通过全新营销模式大力助推片仔癀系列销量增长。我们上调公司盈利预测,预计公司2017–2019年实现营业收入分别为34.85亿元、49.75亿元和66.67亿元,归母净利润分别为8.05亿元、11.27亿元和14.81亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.33元/股、1.87元/股和2.45元/股,维持买入评级。 风险分析 药品价格降价风险、税收政策变化风险、原材料供给风险和原材料价格风险、汇率变动风险。
恒瑞医药 医药生物 2018-01-09 70.41 81.00 12.61% 78.75 11.84%
78.75 11.84% -- 详细
事件。 1月4日,公司与美国Arcutis 公司在美国达成协议,将具有自主知识产权的用于治疗免疫系统疾病的JAK1抑制剂(代号“SHR0302”)项目有偿许可给美国Arcutis 公司。 简评。 本次交易恒瑞有望获得最高2.23亿美元的付款。 Arcutis 公司于2016年成立,位于美国加利福尼亚州门洛公园市。该生物科技公司主要从事医疗性皮肤外用产品的研发和销售。Arcutis 公司为美国著名风险投资基金Frazier HealthcarePartners 投资的公司。 在本次交易中,Arcutis 公司将获得恒瑞AK1抑制剂在美国、欧盟和日本的独家临床开发、注册和市场销售的权利。Arcutis 公司被许可进行研发和销售的SHR0302剂型范围为用于皮肤疾病治疗的局部外用制剂。恒瑞最多可获得共2.23亿美元的首付款和里程碑款,外加销售提成。当SHR0302进入美国Arcutis 公司的III 期临床试验时,恒瑞可获得300万美元。SHR0302在美国、欧盟和日本成功上市后,美国Arcutis 公司向恒瑞支付累计不超过1750万美元的里程碑款;SHR0302的年销售额达到不同的目标后,美国Arcutis 公司向恒瑞支付累计不超过2亿美元的里程碑款。 JAK 抑制剂在自身免疫疾病市场方面具有巨大的成长性。 JAK 与多种疾病相关,尤其是自身免疫相关疾病与一些肿瘤。JAK-STAT 通路参与白细胞介素信号通路的调控,对免疫反应具有抑制作用,用于自身免疫相关疾病的治疗。另外,由于在多种亚型的白血病和淋巴瘤中,存在JAK2的突变和过度激活,所以这类肿瘤也成为以JAK为靶点相关药物的潜在适应症。 自身免疫疾病的市场巨大,尤其是类风湿关节炎适应症。类风湿关节炎目前在全球10大药品市场(美国、日本、欧盟5国(英国、德国、意大利、法国、西班牙)、中国、印度)RA 患者总数超过700万,到2023年这一数字将突破850万。目前市场上对于该适应症的治疗药物中诞生了多个重磅炸弹,如阿达木单抗和依那西普,阿达木单抗更是连续多年成为全球销售额最高的药物。TNFα单抗容易产生耐药性,像托法替尼这样的小分子抑制剂具有与可以与阿达木单抗比肩的治疗效果,JAK 抑制剂未来增长潜力巨大。 鲁索替尼(Jakafi,Jakavi)是首个获批上市的JAK 抑制剂。其由Incyte 和诺华联合开发,于2011年11月16日获得美国FDA 批准上市,之后分别于2012年8月23日和2014年7月4日获得EMA 和PMDA 批准,并在2017年3月获批在中国上市。鲁索替尼是第一个获批用于专门治疗骨髓纤维化的药物,靶点为JAK1和JAK2。 2016年其全球总销售额达到14.34亿美元。 辉瑞的托法替尼(Xeljanz)是首个获批用于治疗类风湿关节炎(RA)的JAK 抑制剂。其也是最早进入临床阶段的JAK 抑制剂,其靶点为JAK1和JAK3。托法替尼最初于2012年11月6日获得FDA 批准上市,之后于2013年3月25日获得日本PMDA 批准上市,同样于2017年3月在中国获批上市。2017年托法替尼的全球销售额为9.27亿美元。 盈利预测及投资评级。 我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为139.33亿元、174.17亿元和212.49亿元,归母净利润分别为2.84亿元、3.62亿元和4.52亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.14元/股、1.45元/股和1.81元/股,首次覆盖给予买入评级。 风险提示。 药物临床试验结果不及预期;制剂出口不及预期;药物销售不及预期。
嘉事堂 医药生物 2018-01-08 28.50 39.50 74.47% 28.83 1.16%
28.83 1.16% -- 详细
事件 公司股东权益变动暨实际控制人变更为国务院 1月4日晚,公司发布公告:共青团中央与光大集团签署协议:约定公司控股股东中青实业的股权将整体划转至光大集团,公司的实际控制人变更为国务院。转让双方后续还需披露权益变动书。 简评 实际控制人变更利于公司长远发展 嘉事堂上市以后,主业聚焦北京市内纯销及全国高值耗材分销业务,实现了快速发展。随着经营规模不断扩大、业务链条不断拓展,团中央对企业进行有效监管的专业能力跟不上要求,支持企业持续健康发展的资源手段存在明显不足。团中央在嘉事堂的持股比例不高,加上资金实力有限且主要职责不在生产经营领域,而嘉事堂目前资产负债率已经不低,原有大股东难以支持公司继续发展。我们认为实际控制人变更对公司资金的支持有非常积极的意义。 管理团队保持稳定,有望成为光大集团大健康产业核心上市平台 根据光大集团官方披露的信息:这次划转工作立足保持企业体制完整、业务稳定,按照国家划转、整体移交、平稳过渡、共同发展的原则,将中青实业列入光大集团一级直属企业序列,其原有的全部债权、债务继续由中青实业承继;原有全部正式员工组织人事管理关系一次性整体划转至光大集团。光大集团将全力支持大健康板块发展,力争用五年时间努力建设成为国内领先的医药产业运营商。由于光大集团原有资产中基本没有大健康产业,因此我们判断中青实业(业务主体为嘉事堂)有望成为集团大健康产业核心上市平台。 投资建议及盈利预测 行业整体增速平稳,结构性差异明显,我们认为公司现有战略布局颇有特色,社区及器械分销业务仍将保持快速增长,未来有望在新的体系中跃上新的产业平台。我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为139.33亿元、174.17亿元和212.49亿元,归母净利润分别为2.84亿元、3.62亿元和4.52亿元,折合EPS(摊薄)分别为1.14元/股、1.45元/股和1.81元/股,首次覆盖给予买入评级。
开立医疗 机械行业 2018-01-03 27.90 34.77 61.57% 28.09 0.68%
28.09 0.68% -- 详细
事件。 公司公告收购事宜。 12月29日,公司公告在上海与上海威尔逊光电仪器有限公司及上海和一医疗仪器有限公司股东方签订了《收购意向书》,公司拟以现金的方式收购黄新、黄天石合计持有的上海威尔逊光电仪器有限公司的 100%股权和黄新、黄秀莲合计持有的上海和一医疗仪器有限公司 100%股权。 简评。 并购标的具有丰富的内镜用器械生产经验。 此次并购的标的包括上海威尔逊光电仪器有限公司和上海和一医疗仪器有限公司,其中威尔逊光电主要负责制造内镜用器械及内镜周边设备,和一医疗主要负责销售威尔逊生产的产品。 上海威尔逊光电仪器有限公司位于上海市,成立于1995年8月,其用于呼吸道、上下消化道内镜诊治的“活检钳”、“异物钳”及“内镜器械专用超声波清洗机”等产品,在国内已经享有很高的声誉和较高的性价比,目前产品畅销国内各省、区、直辖市,并已进入欧美市场。 与标的公司签订业绩承诺协议,为公司提供了新的净利润增长点。 根据收购协议,标的公司未来三年净利润增速不低于20%。公司拟以现金方式收购标的公司100%股权,收购价格按照标的公司2017年度审计后净利润(以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据)的19倍确定,但最终收购价格不超过40,000万元,收购完成后标的公司成为甲方的全资子公司。标的公司承诺2018年度、2019年度和2020年度审计后净利润金额以标的公司2017年度审计后净利润金额与2105万元孰低为基准,每年在基准金额基础上连续增长不低于20%。 内镜诊疗器械与公司原有内镜业务协同作用显著。我们预计,2016年全球内窥镜行业的市场规模超过300亿美元,其中内镜诊疗器械行业的市场规模超过40亿美元,预计未来将保持6-7%的增速。近年来随着内窥镜微创手术的逐步普及,我国内窥镜领域市场快速发展,带动内窥镜诊疗器械市场需求保持高速增长。公司在抢占内窥镜中高端市场的同时,向内窥镜诊疗器械领域拓展,一方面丰富了公司内镜产品领域相关配套产品种类,为公司增加了新的业绩增长点;另一方面,由于内镜与内镜诊疗器械的应用科室重合度较高,未来两者可发挥协同作用,更好地满足临床科室的整体需求,促进内镜诊疗器械在公司已有市场渠道中的销售和增长。 对标国际内镜巨头奥林巴斯,公司内镜产品线正在逐步完善。 在软性内窥镜领域,奥林巴斯具有国际领先的市场和技术优势,产品线较为丰富。在市场份额上,奥林巴斯在国际和国内软镜市场中的份额均为60%-70%,其中在国内三甲医院中的市场份额约为90%;在技术上,奥林巴斯的光学显像技术和镜体工程学设计具备领先优势;在产品线上,奥林巴斯的内镜(胃肠内镜、超声内镜、支气管镜、鼻咽喉镜等)和内镜诊疗器械(活检类、扩张类、止血及闭合类、EMR/ESD类、ERCP类等)产品种类丰富,应用广泛。 继续看好“鼓励国产替代的行业大机遇+公司产品性能优秀”的长期增长逻辑。 近几年,国家鼓励国产优秀器械替代进口产品,2015年公司多个型号机型入选优秀国产设备遴选目录,我们认为未来几年可能将是国产医械龙头的大年。2016年公司推出的高端彩超S50和高清内内窥镜HD-500性能优异,可与国外高端产品相媲美,在三级医院实现国产替代的趋势非常明显。目前S50和HD-500正处于快速放量期,有望带动明年业绩持续高增长,并实现毛利率的进一步提升。 盈利预测及投资评级。 我们维持原有盈利预测:17-19年公司实现营收9.93/13.40/17.93亿元,实现归母净利润2.02/2.74/3.74亿元,对应EPS预计为0.50/0.69/0.94元。我们认为公司未来两年业绩仍有超预期可能。维持买入评级。 风险提示新产品推广进度不及预期;产品更新换代速度不及预期。
信立泰 医药生物 2018-01-03 45.31 50.70 31.55% 44.58 -1.61%
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事件 12月29日上午,《中国上市药品目录集》公布首批通过一致性评价品种,其中信立泰的75mg氯吡格雷入选。 简评 氯吡格雷成功通过一致性评价带来重大利好 明年氯吡格雷有望在一致性评价利好进口替代+广东市场销售放量+基层市场销售拓展的带动下实现增速触底回升。 1)一致性评价过后进口替代将加速。公司75mg已首批通过一致性评价,25mg氯吡格雷10月份递交申请,目前正处于意见审评阶段,预计一致性评价结果将于几个月后公布。目前公司氯吡格雷75mg和25mg的销售额比例约为3:7左右,其中波立维75mg氯吡格雷市场份额占比较大。公司75mg氯吡格雷率先通过一致性评价后,有望加速抢占波立维市场。 2)明年公司氯吡格雷在广东省的销量有望大幅提速。公司氯吡格雷已经进入广东省40%左右的医院,今年的存货预计年内或明年初消化完毕,氯吡格雷通过一致性评价后有望推动公司产品加速进入医院市场,进入快速放量期。此外,一致性评价获批为公司进入福建市场带来了强力基础。 预计替格瑞洛全部专利突破在即 继成功突破替格瑞洛化合物和晶型专利之后,仅剩下的化合物专利已于12月6日进行专利挑战口审,根据此前的经验,预计最终审评结论将于1月初公布。替格瑞洛是公司抗血小板产品线上的重要品种,目前已进入药品优先审评名单,有望2018年上半年首仿上市并开始销售,强化抗血小板药物领域的优势地位。 二线品种正处于放量期,在研产品线丰富 公司比伐芦定临床评价良好,目前在安贞医院、阜外医院等大型医院的渗透率已达到30-40%,未来市场空间有望随着PCI手术量的快速增加进一步扩容,预计明年将实现3-4亿元收入。公司阿利沙坦酯相比氯沙坦具有副作用小的优势,循证医学基础良好,市场空间均有望超过10亿元,预计明年将实现过亿元的收入。在研产品线中,预计明年和后年均有7-9个产品上市。 盈利预测及投资评级 预计公司2017-2019年实现营业收入分别为42.62亿元、48.32亿元和56.29亿元,归母净利润分别为15.24亿元、17.70亿元和20.95亿元,折合EPS(摊薄)分别1.46元/股、1.69元/股和2.00元/股,PE分别为22.28倍,19.19倍,16.21倍,维持买入评级。 风险提示 氯吡格雷市场竞争加剧;阿利沙坦酯放量不及预期;新药研发进展不及预期。
开立医疗 机械行业 2017-12-27 26.68 34.77 61.57% 28.09 5.28%
28.09 5.28% -- 详细
事件 公司发布2017年业绩预告 公司周末公告2017年预计净利润同比增长45.68-60.01%,对应净利润1.9-2.1亿元,预计非经常性损益影响1600万元,符合我们此前预期。 简评 全年业绩高速增长符合预期 按照公司的业绩预告,公司全年净利润同比增长45.68-60.01%,对应净利润1.9-2.1亿元,符合我们前期的预测(2.02亿元)。如果考虑去年同期6000万左右的营业外收入,公司实际主业的增长速度是非常快的。 符合临床需求,独家国产高清消化内镜产品快速放量 预计今年内镜业务销售超过7000万,同比增长约1倍。我们近期实地调研多家医院,也与一些消化医生集团的专家交流,发现消化内镜室或中心的需求非常旺盛、患者等候时间很长,消化内镜在消化道肿瘤早期发现、消化道疾病治疗等方面应用广泛,符合临床需求。公司去年推出国内首台高清内镜HD-500,其具备的1080P全高清图像输出、VIST光电复合染色成像技术、全系列镜体辅助送水功能、内置500G容量方便快捷存储手术视频、图片等特点,完全适应和满足当今消化内镜领域较为复杂领域的诊疗技术的需要。 公司积极在今年的多场学术会议上进行推广,受到协和和友谊等多家三甲医院消化科专家的好评。我们预计在公司强势学术推广的带动下,2018年销售有望继续实现翻番增长;公司同时已开始在支气管内镜、超声内镜等领域布局,未来有望逐步上市。 超声业务两头开花 预计2017年超声业务实现9亿收入,同比增长30%以上,国内业务已与国外业务持平、整体业务盈利能力有所提升。vista平台的主力机型在分级诊疗的推动下实现30%以上增长,高端机型S50已上升至10%以上的占比,2019-2010年有望迎来销售高峰。 继续看好“鼓励国产替代的行业大机遇+公司产品性能优秀”的长期增长逻辑 近几年,国家鼓励国产优秀器械替代进口产品,2015年公司多个型号机型入选优秀国产设备遴选目录,我们认为未来几年可能将是国产医械龙头的大年。2016年公司推出的高端彩超S50和高清内内窥镜HD-500性能优异,可与国外高端产品相媲美,在三级医院实现国产替代的趋势非常明显。目前S50和HD-500正处于快速放量期,有望带动明年业绩持续高增长,并实现毛利率的进一步提升。 盈利预测及投资评级 我们维持原有盈利预测:17-19年公司实现营收9.93/13.40/17.93亿元,实现归母净利润2.02/2.74/3.74亿元,对应EPS预计为0.50/0.69/0.94元。我们认为公司未来两年业绩仍有超预期可能。维持买入评级。 风险提示 新产品推广进度不及预期;产品更新换代速度不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名