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巨国贤

广发证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证号:S0100511070005,首席分析师,材料学硕士,,四年北京有色金属研究总院工作经历,四年矿业与新材料产业投资经历,五年证券从业经历。拥有4年有色金属及新材料科研经验,4年有色金属及新材料行业项目投资经验,4年证券公司有色金属行业研究经验。曾先后供职于第一创业证券研究所和民生证券研究所。2011年"新财富”最佳分析师有色金属行业第五名,金牛奖第二名。...>>

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紫金矿业 有色金属行业 2019-11-14 3.51 -- -- 3.50 -0.28% -- 3.50 -0.28% -- 详细
三年规划扬帆,全球矿业梦起航 据公司三年规划, 19-22年公司规划矿产铜产量 37万吨、 41万吨、 50-56万吨、 67-74万吨,矿产金产量 39吨、 40吨、 42-47吨、 49-54吨,矿产锌 37万吨、 40万吨、 37-41万吨、 38-42万吨。 从规划产量和储量看,预计到 2022年公司将成为国内最大的矿产铜、金、锌上市公司;从全球来看,公司或将成为全球第五大铜矿生产商、第九大金矿生产商、第四大锌矿生产商,三年规划标志着紫金矿业的全球矿业梦正式起航。 全球核心矿产的投产将奠定“特大国际矿业集团”目标的基础 公司规划 19年实现 Timok 铜金矿和卡莫阿铜矿投产, 21-23年分别达到设计产能的 30%、 70%、 100%,并加快波尔铜矿的技改扩建, 以上三者均为或者具备成为全球核心铜矿资产的条件,其投产和扩建后将成为大型 “现金奶牛”,为其到 2030年实现“特大国际矿业集团” 的目标奠定坚实基础。 公司规划未来将重点并购黄金在产或即将投产项目,加快山西和陇南两大金矿的审批和建设, 我们认为公司在 09年紫金山黄金产量达到顶峰后的系列并购对公司黄金资产质量的改善明显, 新并购有望持续提升资产质量。 给予公司“买入”评级 我们认为公司核心铜矿的投产和扩建将使其迈入国际矿业公司的前列, 预计公司 19-21年 EPS分别为 0.18/0.22/0.29元/股,对应 PE分别为 19/16/12倍。 我们延续 11月 4日报告的观点,维持 A、 H 股合理价值 4.40元/股和3.64港元/股不变,维持公司 A、 H 股“买入”评级。 风险提示 发展规划执行具有不确定性; 新矿建设投产不及预期; 金属价格大幅下跌; 公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失。
紫金矿业 有色金属行业 2019-11-11 3.57 -- -- 3.62 1.40% -- 3.62 1.40% -- 详细
拟收购Timok剩余权益,海外并购再进一步 据公司公告,公司拟2.4亿美元收购自由港所持Timok铜金矿下部矿带权益和Rakita持有的探矿权权益,交易完成后,公司将100%持有Timok铜金矿上、下带矿资源的全部权益;同时,Timok 铜金矿下带矿投产后每年按千分之四的净冶炼所得向自由港支付累计不超过1.5亿美元。 铜金资源量大幅增加,具备良好增储空间 Timok铜金矿下部矿带为大型斑岩铜矿,铜金属量1430万吨,平均品位0.86%,金金属量约299吨,平均品位0.18克/吨,且矿脉尚未闭合,Rakita的五宗外围探矿权或具备良好的增储潜力,预计此次收购增加公司权益铜资源量772吨,增长15.59%,增加权益金资源量161吨,增长9.3%。 协同开发将提升矿区整体开发进展 根据Timok的可研,上部矿带投产前三年铜产量将达到5.15/13.54/14.49万吨,伴生金2.46/6.08/5.03吨,投资回收期3.5年;下部矿带首采区位于上带矿带采选工业设施边界以外,两者可实现同步开发,且下部矿带属低硫斑岩型金铜矿石,成分简单,杂质少,通过配矿能实质性降低上带矿矿石的有害杂质,此次收购将有利于矿区整体的开发进展。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.18/0.22/0.26元/股,对应11月1日收盘价的PE为18/15/13倍。我们延续10月30日报告的观点,维持A、H股合理价值4.40元/股和3.64港元/股不变,维持公司A、H股“买入”评级。 风险提示 新矿建设投产不及预期;收购需相关监管部门批准;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;资源增储仍具不确定性。
银泰黄金 有色金属行业 2019-11-04 12.87 -- -- 12.70 -1.32% -- 12.70 -1.32% -- 详细
19年前三季度盈利同比增长 61%,略低于预期 据三季报,公司 19年前三季度实现营收 38.76亿元,同比增长 5.43%,实现归母净利 6.58亿元,同比增长 37.32%;三季度实现营收 13.47亿元,同比下降 14.72%,环比下降 3.74%,实现归母净利 2.20亿元,同比增长6.55%,环比下降 17.73%。前三季度盈利增长主要是受益于黄金价格上涨,前三季度上期所黄金均价 306.39元/克,同比增长 12.46%,白银均价 3.82元/克,同比增长 3.49%。 强劲的现金流将为公司并购提供有力支撑 截至三季度末,公司资产负债率 12.75%,货币资金加交易性金融资产余额 13.83亿元,有息负债 3.45亿元,前三季度实现经营活动净现金流 9.52亿元,强劲的盈利能力带来的现金流将持续提升公司的资产质量;据半年报,大柴旦金矿上半年已经复产,4座核心矿山均已成为“现金奶牛”,据公司增发预案,公司拟购买赫章鼎盛鑫矿业 67%的股权,其核心资产为猪拱塘铅锌矿,铅+锌品位达到 9.94%,目前强劲的现金流将为该矿的顺利开发提供支持,并为未来持续并购提供更强劲的现金流支撑。 给予公司“买入”评级 预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.49/0.59/0.58元/股,对应 10月 29日收盘价的 PE 分别为 27/22/23倍,考虑到公司优质的资产质量和成长潜力,结合公司 17年至今 33倍的 PE 均值,我们认为给予公司 20年 30倍PE 估值较为合理,对应公司合理价值 17.70元/股,给予公司“买入”评级。 风险提示 重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。
盛和资源 电子元器件行业 2019-11-04 8.28 -- -- 8.53 3.02% -- 8.53 3.02% -- 详细
稀土价格下跌,前三季度盈利同降24% 据三季报,公司19年前三季度实现营收54.27亿元,同比增长2%,实现归母净利2.57亿元,同比下降24%,三季度实现营收15.97亿元,同比下降20%,实现归母净利0.76亿元,同比下降47%,环比下降48%,主要是受稀土价格下跌影响,据亚洲金属网,前三季度氧化镨钕均价同比下跌7%。公司前三季度实现经营活动净现金流2.74亿元,与去年全年数持平,资产负债率降至38%。 产量环比下降,毛利率企稳回升 据公司生产经营数据,三季度公司生产稀土精矿2811吨,实现销售7235吨,销量远大于产量主要是公司通过新加坡国贸公司对美国芒廷帕斯稀土矿的精矿实施包销(该矿产量未计入公司稀土精矿产量);从各产品的毛利率来看,三季度毛利率水平环比明显提升,主要是稀土价格经历二季度的下跌后逐步企稳回升。 给予公司“增持”评级 预计公司19-21年EPS 分别为0.20/0.24/0.28元/股,对应10月25日收盘价的PE 分别为44/37/31倍。近3年公司PE 估值均值为63倍,行业可比公司20年PE 估值的均值为54倍,考虑公司是稀土板块中具备成长性的公司,我们认为给予公司20年50倍PE 估值较为合理,对应合理价值为12.00元/股,给予公司“增持”评级。 风险提示 芒廷帕斯矿的扩产导致供给快速增加,造成稀土价格下跌;格陵兰项目的采矿证能否获批仍具不确定性;泰国鑫源项目建设进展不及预期。
紫金矿业 有色金属行业 2019-11-04 3.40 -- -- 3.63 6.76% -- 3.63 6.76% -- 详细
19Q3归母净利环比增长18%,业绩符合预期 据三季报,公司前三季度实现营收1016亿元,同比增长33%,实现归母净利30亿元,同比下降10%,实现经营现金流61亿元,同比下降8%;三季度实现营收344亿元,环比下降10%,实现归母净利11.5亿元,环比增长18%,业绩整体符合预期。三季度盈利环比增长主要受益于三季度矿产金售价达到319元/克,环比增长15%。 矿产铜产量持续增长,矿产铜、锌成本环比下降 前三季度,公司实现矿产铜、金、锌产量分别为26.4万吨、29.4吨、27.9万吨,同比分别增长45%、13%、27%,其中,矿产铜产量同比增长8.2万吨,主要受益于多宝山和科卢韦齐二期项目如期投产,以及新增合并RTBBor。三季度实现矿产铜、金、锌产量分别为9.3万吨、10.3吨、9.2万吨,环比变动7%、10%、-1%,符合预期。从成本来看,三季度矿产铜、金、锌单位成本分别为21045元/吨、179元/克、6190元/克,环比变动-3%、1%、-5%,矿产金成本整体平稳,矿产铜受益于新建铜矿达产放量从而单位成本有所下降,矿产锌单位成本环比下降体现Bisha锌矿整合良好。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.18/0.22/0.26元/股,对应10月29日收盘价的PE为18/15/13倍。考虑到公司的成长性,结合黄金和基本金属可比公司20年49倍和19倍的平均PE估值,我们认为给予公司A股20年20倍PE估值较为合理,对应A股合理价值为4.40元/股,参考当前AH溢价比例,H股合理价值为3.64港元/股,维持公司A、H股“买入”评级。 风险提示 新矿建设投产不及预期;金属价格大幅下跌;公司继续大额计提资产减值;汇率波动造成汇兑损失;环保事件及自然灾害造成采矿停产。
山东黄金 有色金属行业 2019-11-04 32.40 -- -- 32.42 0.06% -- 32.42 0.06% -- 详细
19年前三季度盈利同比增长15%,业绩不及预期 据三季报,前三季度公司实现营收648.29亿元,同比增长37.70%,实现归母净利9.47亿元,同比增长15.15%;三季度实现营收255.10亿元,环比增长24.00%,实现归母净利3.38亿元,环比增长13.07%。19年前三季度上期所黄金均价306.39元/克,同比增长12.46%,三季度均价337.02元/克,同比增长25.25%,环比增长15.26%,对比金价涨幅来看盈利增速,公司业绩不及预期。 强劲现金流支撑海外扩张战略,但需关注资产质量的提升 据三季报,19年前三季度公司实现经营活动净现金流36.88亿元,同比增长186.49%,三季度实现经营活动净现金流18.57亿元,环比增长62.56%,公司现金流情况与金价涨幅较为相符,在金价高位运行的情况下,强劲的现金流将为公司的海外扩张战略提供支持;但公司17年收购贝拉德罗金矿50%权益后,该矿进入开采过渡期,入选品位下降,造成成本增加,因此公司需更加注重资产质量的优化,进一步提升“造血”能力。 给予公司“增持”评级 预计19-21年公司EPS分别为0.47/0.67/0.67元/股,按照10月29日收盘价计算,对应PE为69/48/48倍。考虑到公司为国内黄金行业龙头,结合公司18年至今51倍的PE估值均值,我们认为给予公司20年50倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为33.50元/股,按照当前AH股溢价比例,H股合理价值为19.52港币/股,给予公司A/H股“增持”评级。 风险提示 美联储货币政策的不确定性;阿根廷货币贬值和通胀对公司带来的汇率风险和成本压力;国内矿业环境趋紧和深部开采所带来的成本压力。
赣锋锂业 有色金属行业 2019-11-04 21.79 -- -- 24.65 13.13% -- 24.65 13.13% -- 详细
三季报:前三季度扣非归母净利5.84亿元 公司发布三季报,前三季度实现营收42.1亿元,同比增长17%;归母净利3.29亿元,同比下降66%;扣非归母净利5.84亿元,同比减少40%。公司预计2019年全年归母净利为4.28-5.5亿元,同比减少55%-65%。 公允价值变动损益及锂价下跌拖累公司业绩 公司Q1-Q3营收分别为13.3、14.9、13.9亿元,同比分别增26.7%、16.5%、10%;扣非归母净利分别为1.50、2.31、2.04亿元,同比分别为-46%、-44%、-28%;归母净利分别为2.53、0.43、0.33亿元。公司业绩受持有的金融资产(Pilbara等)股票价格下跌影响较大(Q1-Q3公允价值变动损益分别为0.8、-1.99、-1.75亿元),扣非净利Q2环比增长主要因为氢氧化锂新增产能逐步释放,Q3环比下滑及前三季度同比下滑主要受锂盐价格下跌影响(Q1-Q3公司毛利率分别为21%、28%、21%)。 内生外延同步发展锂上下游 据2019半年报,公司不断丰富与拓宽锂资源的多元化渠道供应,现成为RIM的并列第一大股东和Pilbara第一大股东,拟进一步增持MineraExar的股权比例至50%,并推动阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目开发进度;认购Bacanora不超过29.99%的股权及其旗下墨西哥锂黏土项目Sonora不超过22.5%的股权。另外公司拟提高三期年产2.5万吨氢氧化锂项目产能至5万吨。公司内生、外延同步发展,为迎接锂行业好转蓄势。 盈利预测与投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.36、0.52、0.61元/股。公司A股上市以来PB(MRQ)中位值为6.3倍,我们认为给予公司A股2019年4倍PB较为合理,对应合理价值为25.8元/股;按照公司10月28日AH股溢价比例,对应H股合理价值16.81港币/股,维持A/H股“买入”评级。 风险提示:新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
洛阳钼业 有色金属行业 2019-11-04 3.40 -- -- 3.60 5.88% -- 3.60 5.88% -- 详细
19Q3归母净利环比下降10% 据三季报,前三季度公司实现营收334亿元,同比增长66%,三季度实现营收234亿元,环比增长326%,主要是合并IXM贸易公司所致;前三季度实现归母净利12.4亿元,同比下降70%,三季度实现归母净利4.4亿元,环比下降10%,盈利下滑主要是因为铜钴钨等金属价格下跌;前三季度实现经营净现金流14亿元,同比下降83%,三季度实现经营净现金流-8亿元,环比下降147%,主要是受铜钴价格下跌以及IXM贸易占款增加影响。 品位下滑造成金属产量下降 据三季报,前三季度公司实现铜、钴、钨、钼、铌、金、磷肥产量分别为152280、12611、8135、10897、6422、0.46、807855吨,同比变动1%、-9%、-6%、-7%、-6%、-24%、-2%;三季度实现铜、钴、钨、钼、铌、金、磷肥产量分别为51401、3582、2444、2940、1921、0.02、266030吨,环比变动-4%、-15%、-21%、-32%、-30%、-91%、-4%,除TFM转向“富铜贫钴”的开采策略外,其它矿山均面临品位下降带来的产量下滑。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年EPS分别为0.08/0.10/0.12元/股,对应10月29日收盘价的PE分别为41/35/29倍。我们延续4月4日深度报告的观点,维持A/H股合理价值5.45元/股不变,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值4.04港元/股,对应A/H股20年的PE分别为55/36倍,维持公司A/H股“买入”评级。 风险提示 宏观经济下行导致金属价格下跌;刚果(金)政治动荡带来的经营风险;贸易业务规模大,风控不严可能导致较大亏损;汇率波动造成汇兑损失。
东阳光 有色金属行业 2019-11-01 7.35 -- -- 8.15 10.88% -- 8.15 10.88% -- 详细
三季报:前三季度归母净利7.97亿元 公司发布2019年三季报,前三季度实现营收106.08亿元,同增24%;实现归母净利7.97亿元,同减4.9%;EPS为0.267元/股,同减17.6%。 l传统业务拖累业绩,医药业绩超预期 公司Q1-Q3归母净利分别为4.54、1.54、1.89亿元,其中东阳光药分别贡献3.88、0.92、1.8亿元(光药Q1-Q3净利分别为7.76、1.84、3.6亿元),传统业务分别贡献0.66、0.62、0.09亿元。公司传统业务业绩逐季下滑及前三季度业绩同比下滑主要因为:1)公司氯碱化工及制冷剂等主要化工产品受行业整体周期向下的影响,价格下跌(百川R410a前三季度同比下跌超40%);2)公司出口电极箔产品订单有所下滑。而收入增长主要系以可威为主的医药制剂销量增加所致(据东阳光药三季报,前三季度光药营收44.4亿元(yoy158%),不考虑可转债净利15.5亿元(yoy128%))。 电极箔龙头地位稳固,医药业务优势凸显 公司是国内最大的中高压化成箔生产商,龙头地位长期稳固,据中报披露,乌兰察布中高压化成箔生项目部分产能已进入试生产阶段,正式投产后将新增700万平米产能,通过降低电力成本,提高盈利空间。子公司东阳光药收购了恩替卡韦片等二十七个仿制药,目前已有二十三款提交了上市申请,若产品顺利获批上市,将丰富医药产品种类,进一步提高公司业绩。据东阳光药9月30日公告,公司重点产品苯溴马隆片通过国家一致性评价。公司医药业务优势凸显,业绩占比不断提升。 盈利预测及投资建议 预计公司2019-2021年EPS分别为0.37、0.55和0.77元,对应当前股价的PE分别为21、14和10倍;考虑公司医药业务业绩占比较大且持续稳定增长,维持之前合理价值12元/股不变,维持“买入”评级。 风险提示:医药产品销量季节性波动较大;电极箔、氟化工价格下跌。
华钰矿业 有色金属行业 2019-10-29 8.95 11.97 41.82% 9.16 2.35% -- 9.16 2.35% -- 详细
销量增加银价涨,三季度业绩环比增加根据公司公告,前三季度公司营收 6.56亿元,同比下降 24%;归母净利 7485.1万元,同比下降 60.2%。公司第三季度实现净利 3579.5万元,环比增加 76%,主要原因是:公司锌精矿含金属量销量 7504.9吨,环比增65%;铅锑(含银)精矿含金属量销量 5792.0吨,同比增 17%。同时,第三季度铅价环比涨 1.9%,银价涨 15.9%,是业绩环比增加另一重要因素。 柯月铅多金属矿采矿环评获得批复,公司采矿能力有望大幅提升根据公司 9月 27日公告,位于西藏的柯月铅多金属矿采矿工程环境报告书获得批复。拿到环评批复对于获得采矿权证又更进一步,采矿权证获批后,上市公司将新增开采规模为年产铅锌锑原矿石 40万吨,较目前采矿能力 65万吨/年将提升 62%。 投资建议根 据 铅 锌 银 锑 价 格 , 预 计 2019-2021年 公 司 的 EPS 分 别 为0.23/0.64/0.80元,对应当前股价的 PE 为 39/15/12倍,考虑到公司原有业务盈利处于触底回升阶段;塔铝金业投产后预计公司营收增加 78%,公司利润预计提升 178%;2020年贵金属板块营收占全部营收接近 50%(未考虑涨价因素),或将带来业绩和估值双重提升。参考行业同类型公司平均PB 为 3.5倍,公司处在转变过程 PB 给 3倍,合理价值为 11.97元/股。鉴于华钰矿业 2020年业绩估值有跨越式提升,15倍 PE 远低可比公司平均26倍,维持“买入”评级。 风险提示塔铝金业项目投产不及预期;贵金属价格大幅波动。
天齐锂业 有色金属行业 2019-10-29 25.97 27.70 2.71% 29.66 14.21% -- 29.66 14.21% -- 详细
三季报: 前三季度归母净利 1.39亿元公司发布2019年三季报,前三季度实现营收37.97亿元,同减 20.21%; 实现归母净利 1.39亿元,同减 91.74%; EPS 为 0.12元/股,同减 91.9%。 公司预计 2019年全年归母净利为 0.8-1.2亿元, 同减 94.6%-96.4%。 财务费用不降反增, 业绩逐季下滑且 Q3亏损公司 Q1-Q3营收分别为 13.37、 12.53、 12.08亿元,归母净利分别为1. 11、 0.82、 -0.54亿元, 公司业绩逐季下滑且 Q3出现亏损,主要因为: 1)收购 SQM 股权带来的并购贷款导致财务费用大幅增加(Q1-Q3公司财务费用分别为 5.1、 5、 6.4亿元); 2) 锂价下行,产品毛利率降低(Q1-Q3百川电碳均价分别为 7.9、 7.7、 6.7万元/吨,公司毛利率分别为 61%、 61%、53%); 3)SQM 业绩下滑导致投资收益下滑(Q1-Q3投资收益分别为 1.39、0.94、 0.77亿元)。三季度末资产负债率达 75%,预计四季度继续亏损。 积极融资及稳健经营可保证贷款本息的偿付公司目前主要任务是解决并购贷款的还本付息问题,除积极完成配股外,将继续寻求其他融资,同时保证现有业务正常稳健运营。据三季报,公司奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目预计年底前进入连续生产和产能爬坡状态;泰利森二期扩产已完成调试,全面启动运营。 另外公司分别与LG和Northvot签订协议, 已锁定奎纳纳氢氧化锂产能的21%-25%。公司通过多种融资方式及现有业务提供的稳定现金流可保证并购贷款本息的偿付。 盈利预测及投资建议不考虑配股等融资, 预计公司2019-2021年EPS分别为0. 10、 0.53、1.09元/股; 可比公司赣锋锂业2019年EV/EBITDA为21.87x,我们认为给予公司2019年22x EV/EBITDA较为合理,对应公司合理价值为27.7元/股, 考虑公司龙头地位及公司与行业未来成长性, 维持“买入”评级。 风险提示: 配股发行等融资进度低预期;新建项目投产进度低预期。 盈利预测:
金钼股份 有色金属行业 2019-10-28 7.06 -- -- 7.47 5.81% -- 7.47 5.81% -- 详细
受益钼价上涨,前三季度归母净利同增97% 据三季报,公司前三季度实现营收67亿元,同比增长4%,实现归母净利4.46亿元,同比增长97%;三季度实现营收22亿元,同比下降4%,实现归母净利1.74亿元,同比增长122%。盈利大幅提升主要是钼价同比上涨,据亚洲金属网,前三季度钼精矿均价1810元/吨度,同比增长9%。 负债率降至11%,资产质量持续提升 据三季报,公司三季度实现经营活动净现金流6亿元,同比环比均大幅增长,金堆城和东沟钼矿两大“现金奶牛”的强劲盈利使得三季度末的资产负债率降至11%,对外借款基本还清。同时,公司存货降至6.5亿元,18年初以来持续呈现下降趋势,侧面印证了钼的供给持续偏紧。 供给偏紧,需求稳增,钼价趋势上行 国内中小钼矿因前些年钼价大跌和环保安监等因素已逐步出清,大型钼矿几无增长;海外钼多为铜矿伴生,而大型铜矿鲜有投产,海外钼矿供给或收缩;而受益于中国产业结构升级,近些年国内不锈钢及合金钢产量持续增长,带动钼需求量稳步增长,钼价有望趋势上行。 给予公司“买入”评级 预计公司19-21年实现EPS分别为0.22/0.43/0.52元/股,对应10月24日收盘价的PE为33/17/14倍。受益于钼价上涨,公司盈利能力有望持续提升,我们延续8月27日深度报告的观点,维持公司合理价值8.80元/股不变,给予公司“买入”评级。 风险提示 环保趋严造成矿山生产中断或成本抬升;贸易保护或造成全球经济增速下滑影响钼需求;海外钼矿开富矿快速增加钼供给,导致价格下跌。
宝钛股份 有色金属行业 2019-10-18 23.63 -- -- 23.78 0.63%
23.78 0.63% -- 详细
公司拟定增募资不超过21亿元 公司拟非公开发行股票不超过8605万股,募集资金总额不超过21亿元人民币,用于扩张钛材产能及补充流动资金。 募资用于扩张钛材产能及补充流动资金 近几年航空航天等领域对高端钛材的需求快速增长,公司钛材产能接近满产(据2018年报,公司现有钛材实际产能14950吨,2019H1销量6627吨),为满足市场需求,扩大市场份额,公司定增募集资金除补充流动资金6.1亿元外全部用于投资以下项目:1)高品质钛锭、管材、型材生产线建设项目(年产能:钛及钛锭10000吨、钛管材290吨、钛型材100吨,总投资5.12亿元,建设期2年);2)宇航级宽幅钛合金板材、带材、箔材生产线项目(年产能:板材1500吨、带材5000吨、箔材500吨,总投资7.8亿元,建设期1.5年);3)检测、检验中心中试平台项目(总投资2.14亿元,建设期2年)。本次业务拓展可有效提升公司高端钛材产能。 受益需求增长,巩固行业地位 近年来,航空新机型陆续量产及军工装备升级等带动了高端航空钛材需求增长;同时化工企业在环保严查下进行产线升级改造及设备更新换代,带动了民用钛材需求增长。公司业绩大幅改善,2019前三季度实现营收32亿元,同增24.4%;归母净利1.7亿元,同增75.7%。未来航空航天、海洋工程、船舶、电力、化工等领域高端钛材需求仍将不断扩大,公司通过拓展升级钛材产能,可稳固龙头地位,提升核心竞争力,增强盈利能力。 盈利预测及投资建议 不考虑本次发行,结合公司业务及行业情况,预计2019-2021年公司EPS分别为0.65、0.85、1.01元/股,对应当前股价的PE分别为36、28、23倍。维持公司合理价值31元/股的判断不变,维持“买入”评级。 风险提示:海绵钛大涨导致成本上升;钛材订单增长不及预期。
银泰资源 有色金属行业 2019-09-30 13.89 17.10 42.62% 14.15 1.87%
14.15 1.87% -- 详细
拟收购大型铅锌矿,外延并购再下一城公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买董赢和柏光辉合计持有的赫章鼎盛鑫矿业 67%的股权,其核心资产为白果镇铅锌矿的采矿权和猪拱塘铅锌矿的探矿权,猪拱塘铅锌矿备案储量达 275万吨铅锌金属量,铅+锌品位 9.94%。预计此次交易价格为 42亿元,其中拟支付现金对价 12亿元左右,剩余交易对价以非公开发行股份的方式支付,股票发行价格为12.50元/股,不低于定价基准日前 120个交易日上市公司股票均价的 90%,即 12.29元/股。 孕育下一个“现金奶牛” ,志为国内矿业龙头19年上半年, 大柴旦金矿复产后,公司 4个矿山均已成为 “现金奶牛” ,公司资产负债率仅 12%,货币资金和交易性金融资产(银行理财)累计超过 10亿元,为公司并购提供了强力支持。 此次收购的猪拱塘铅锌矿储量大、品位高,投产后年产铅 2.6万吨、锌 9.3万吨,将成为公司又一“现金奶牛”,助力公司更大规模的并购发展,志为国内矿业龙头。 维持公司“买入”评级预计公司 19-21年 EPS 分别为 0.57/0.61/0.61元/股,对应停牌前 9月 10日收盘价的 PE 分别为 28/26/26倍。 考虑到公司低负债率和高现金净流入,同时此次并购将打开公司发展空间,我们维持 8月 20日中报点评的观点不变,认为公司的合理价值为 17.10元/股,维持公司“买入”评级。 风险提示重组能否通过相关监管部门的审批仍具不确定性;探转采能否完成仍具不确定性;绿地项目的开发过程具有较大风险;金属价格大幅波动风险。
中金岭南 有色金属行业 2019-09-09 4.33 -- -- 4.44 2.54%
4.44 2.54% -- 详细
2019中报:上半年归母净利 4.71亿元 公司披露 2019中报,上半年实现营业收入 92.73亿元,同比减少18.55%;归母净利 4.71亿元,同比减少 22.43%;归母扣非净利为 3.65亿元,同比减少 37.66%。EPS 为 0.13元/股,同比减少 23.53%。 铅锌量价同跌致业绩下滑 公司 Q1、Q2归母净利分别为 2.61、2.10亿元,同比下滑 16%、29%。 上半年业绩总体符合预期,同比下滑主要因为:1)铅锌矿产量下滑(精矿铅锌金属量 14.24万吨,同比下降 6.56%); 2)铅锌价格下跌(2019H1SHFE铅、锌均价同比下滑 13%、15%) 。除精矿外,其他产品产量:铅锌冶炼产品 14.08万吨,同比增加 7.07%;铝型材 0.75万吨,同比下降 14.77%; 幕墙门窗工程 31.99万平方米,同比增加 52.48%;电池锌粉 0.51万吨,同比下降 8.93%;冲孔镀镍钢带 396吨,同比下降 8.76%。 铅锌采选冶与铝材及新材料齐发展 公司拥有铅锌采选产能 30万吨/年,公司直属凡口铅锌矿、子公司广西中金岭南和澳大利亚佩利雅负责铅锌矿采选,佩利雅旗下加拿大全球星负责铜金矿采选。另外公司近年来加大铝材及新材料研发投入,子公司华加日铝业主营铝型材(2.5万吨/年)及铝门窗(40万 m2/年)产品,中金岭南科技则是我国粉体材料龙头企业,其无汞电池锌粉的国内市占率达60%左右,产品主要应用于电子及新能源领域(公司官网) 。 盈利预测及投资建议 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.27、0.27、0.29元/股;铅锌价格弱势运行短期难以改善,我们下调公司合理价值至 6.5元/股(对应公司2019年 PB 为 2倍),但考虑公司为铅锌行业头部企业,维持“买入”评级。 风险提示:铅锌价格大幅下跌风险;铜金产量大幅下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名