报告摘要:不锈主业牛市临近以及产业链向上下游的同步延展,公司业绩增长将步入快车道,投资价值凸显。 不锈牛市临近,主业否极泰来根据金属镍未来供需结构变化,预计不锈钢价格2012年微跌后,将于2013年触底,并步入上升通道,牛市行情有望延至2015年。价格年均复合增速约4.1%。鉴于公司毛利率往往会先于钢价反弹,因此,2012-2015年期间,我们预计公司不锈毛利率将由9%渐增至13%。同时,2013年公司不锈产能有望扩至400万吨,届时不锈主业将更为受益,毛利总额预期增长30%达到58.4亿。公司碳钢板带材在省内市场集中度已高达93%。未来受益行业供需改善和省内垄断地位,我们预计该业务销售额将以年均3%增速稳步增长,并保持约15%的高毛利率水平。 下游高新产品形成利润新增点公司不锈钢精密板带和无缝管项目有望于2012年达产,将弥补市场缺口,合计增厚EPS约0.027元。对于存在争议的大口径焊管项目,我们认为其有别于产能严重过剩的小口径焊管,市场有缺口,并将在“十二五”石油管网全面建设加速中受益。一期45-60万吨有望于2013年达产,可贡献EPS0.014-0.018元;二期计划增至100万吨,EPS可再增厚0.012-0.017元。另外,我们预计无取向硅钢产能于2013年扩至100万吨,可增厚EPS0.12元。 强化资源掌控,自给过半成本降“十二五”期间太钢集团计划投资400亿元,加速实施铁矿、镍矿、铬矿开发及加工项目,确保重要战略资源的自给率达到50%以上。至2013年铁矿自给率有望达到70%以上,且根据公司优质资产注入原则,存在注入预期,若行,EPS增厚0.15元;权益金属镍供给率也将超50%。伴随2012年集团铬铁厂建成,2014年铬铁自给率将达100%。至2013年,缅甸达贡山镍铁项目和袁家村铁矿项目达产后,公司资源采购成本至少节约8亿元,折合EPS0.14元。 盈利预测与投资建议2011-13年预计实现净利润17.91亿、23.12亿和39.33亿,对应EPS0.31元、0.41元和0.69元。合理价位6.2元。给出“强烈推荐”评级。

一、事件概述近期,我们对锡业股份(000960)进行实地调研,就市场关心的公司非公开发行预案以及公司未来经营战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司是全球锡行业龙头,铜冶炼项目自给率有保障,锡矿储量稳步增长,锡行业景气度高,给予“谨慎推荐”的评级。 二、分析与判断?公司是全球锡行业龙头,资源储量丰富公司是全球最大的锡矿企业,位于锡资源储量丰富的个旧地区。个旧有色金属储量1000多万吨,其中锡储量约200多万吨。截至2011年6月底,公司拥有年产8万吨锡、10万吨铅、2.4万吨锡化工产品、2.7万吨锡材产品的生产能力。公司锡、铜、铅等有色金属的储量约151万吨,其中锡54.7万吨、铜77.5万吨、铅14.2万吨。 非公开发行收购卡房分矿,提高铜冶炼项目自给率公司拟收购的集团卡房分矿铜矿储量12.03万吨,品位1.65%;钨金属储量2.53万吨,品位0.26%。卡房矿2000吨/日的单铜选矿厂、3000吨/日的多金属选矿厂达产后,预计年增铜金属量约0.8万吨,钨1000多吨。我们认为,收购卡房分矿,对提升公司10万吨铜冶炼项目资源自给率意义重大。 个旧东区深部探矿潜力巨大目前个旧东部矿区已进行详勘和开采的约仅为东区的20%。个旧东区新发现的矿预计将会集中到公司。风流山、高峰山、大白岩这三个找矿前景比较好。 供给缺口提升锡行业景气度预测全球全年有1-1.5万吨的锡供需缺口。供给方面:印尼第一大锡生产商Timah确认减产。需求面:电子行业占下游锡消耗量的50%。日本电子行业震后逐渐恢复,行业景气度提升。 三、盈利预测与投资建议公司锡行业龙头地位优势明显,铜冶炼项目自给率有保障,锡矿储量稳步增长,锡行业景气度高,给予“谨慎推荐”的评级。预计2011-2013年EPS分别为0.9、1.19和1.5元/股,对应当前股价PE分别为34、22和17倍。

维持强烈推荐投资评级 预计2011-2013年每股收益分别为:0.73、1.77和0.58元,对应目前PE:42、17和53倍。“强烈推荐”投资评级。

盈利预测与投资建议 由于未来黄金价格上涨趋势明确,公司将持续受益于金价的上涨,维持公司“强烈推荐”评级,根据最近数据上调公司的盈利预测,预计公司2011至2013年三年每股收益分别为1.42、1.61、1.76元,合理估值区间应为58.4~70.08元,价格中枢为64.24元。

紫金矿业7月26日公告通过全资子公司皓金公司与诺顿金田有限公司(NortonGoldFieldsLimited,以下简称“诺顿金田”)签署股份认购协议:认购诺顿金田合计1.38亿普通股,占该公司本次发行完成后股份总数的16.98%。每股价格0.2澳元,总金额2767万澳元(约合人民币1.93亿元)。

*ST威达巨额投资收益收获在即,维持对公司强烈推荐投资评级*ST威达资产重组已获证监会有条件通过,公司100%控股的红烨投资将持有*ST威达5,362.83万股,巨额投资收益将增厚公司EPS1.8元。预计2011-2013年每股收益分别为:0.73、1.77和0.58元,对应目前PE:44、18和55倍。“强烈推荐”投资评级。

维持“强烈推荐”投资评级。 ST威达资产重组已获证监会有条件通过,公司100%控股的红烨投资将持有。 ST威达5,362.83万股,巨额投资收益将增厚EPS2.1元。预计2011-2013年每股收益分别为:0.87、2.13和0.69元。“强烈推荐”投资评级。

一、 事件概述 ST 威达7月5日公告重大资产重组获证监会审核有条件通过,公司将剥离原有业务,臵入银都矿业优质银矿资产,成为全市场唯一的银矿企业。 二、 分析与判断 臵入银都矿业、A股市场唯一的大型银矿企业 公司拟臵入银都矿业62.96%股权,赵满堂为实际控制人。公司拟臵出之前全部的业务资产,臵入由北京盛达(39.8%)、红烨投资(9.26%)、王彦峰(7.41%)、王伟(6.49%)合计持有银都矿业62.96%的股权。臵入臵出资产之间的差额由公司以7.54元向以上股东进行非公开发行。 银都矿业持有的拜仁达坝银多金属矿储量大,品位高,资源条件优越。拜仁达坝银多金属矿矿区位于内蒙古自治区赤峰市克什克腾旗境内。根据2005年国土资源部备案的《内蒙古自治区克什克腾旗拜仁达坝矿区银多金属矿详查报告》,拜仁达坝银多金属矿未开采前矿石量为:1781.35万吨,分别含有银,铅,锌金属量:3961.25吨(品位:238.24g/t)、42.45万吨(品位:2.38%)和90.11万吨(品位:5.06%)。根据国土部颁布的划分标准,同时达到了银大型矿,锌大型矿标准,铅也接近大型矿标准。 ST 威达成为A 股市场中唯一的银矿企业,目前矿石产量达到90万吨/年。 未来集团资产注入值得期待 通过资产臵换,公司目前仅有银都矿业一家矿业生产企业,而公司控股股东北京盛达旗下仍有丰富的矿产资源,详见表一的股权结构图。根据上市公司于集团避免同业竞争的相关规定,我们合理推测,未来盛达旗下的其他矿业公司将陆续装入上市公司,公司规模将实现快速增长,集团资产注入仍值得期待。 白银价格仍处于“黄金十年”,金融属性凸显 我们强烈看好未来白银价格走势,由于白银的贵金属特性,和黄金的高对相关性,在欧美货币面临特里芬难题始终无解的背景下,黄金、白银的金融属性凸显,维持2010年10月15日在深度报告《上调一年内金价至2000美元/盎司》以及2011年11月29日《白银偏金融属性,将与黄金同步进入十年牛市》的观点,长期看好黄金、白银。 三、 盈利预测与投资建议 公司拥有优质的白银资源,是全市场唯一的银矿企业,最受益于目前的高银价时代,由于白银的贵金属特质,未来仍是黄金白银的“黄金十年”,公司也将持续受益于银价高企。此外,集团资产未来的持续注入仍将值得期待。预计2011-2013年EPS 分别为1.27、1.51、1.82元/股,对应当前股价PE 分别为23.7、19.9、16.5倍,给予“强烈推荐”的评级。 四、 风险提示 银价大幅下跌,白银生产遇到不可抗力等因素。

一、 事件概述 公司6月30日公告:云南国资委以协议转让的形式将其所持有云铜集团7%的国有股权转让给中铝公司。本次股权转让后,中铝持有云铜集团58%股权,是公司的实际控制人。 二、 分析与判断 中铝控股力度加强 继2010年11月中铝实现了对公司51%的绝对控股后,中铝再获7%股权符合市场之前中铝持续增资公司的预期。预期中铝有计划通过公司这个平台做大做强其铜板块业务。中铝控股力度持续加强带来铜矿资源注入预期强烈。中铝收购的秘鲁特罗莫克铜矿铜金属储量高达1200万吨,2010年底该项目环境影响评价报告(EIA)已获批准,项目主体建设开工在即。 集团铜矿注入可期 集团70%持有的普朗矿铜资源量430万吨,伴生资源金113吨、银2195吨、钼17万吨。目前,项目已完成了一期矿产资源地质勘探、部分井巷建设等工作。未来注入上市公司值得期待。 铜价依旧看好 根据近期数据美国经济复苏势头减缓,失业率高企数据推断下半年美国会继续执行宽松的货币资产,对金属价格上行提供支持。 三、 盈利预测与投资建议 预计2011-2013年EPS: 0.5、0.84及1.05元,谨慎推荐投资评级。 四、风险提示: 铜价大幅下跌则股价存在下行风险。

一、 事件概述 近期,我们对金钼股份(601958)进行实地调研,就市场关心的公司目前经营状况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司是钼行业龙头,长期看前景乐观,短期受制于供需结构的影响,钼价短期难以上行,给予“谨慎推荐”的评级。 二、 分析与判断 公司是中国钼业龙头,高品位矿优于同行 公司是亚洲最大的钼业公司,拥有钼采矿、选矿、焙烧、钼化工和钼金属加工上下游一体化的完整产业链,公司拥有目前探明国内第一、第三大优质钼矿山金堆成和东沟钼矿,权益钼储量124万吨,占中国钼资源储量的27.9%。钼矿石自给率为100%,金堆城矿石品位在行业内属上游水平,金堆城钼矿山的矿石采剥能力为3万吨/日,年处理矿石量1000万吨;汝阳钼矿山的采剥能力为2万吨/日,年处理矿石量660万吨。 钼价短时难有起色,期待行业政策颁布 1、 短期供大于求的现状仍存。目前的钼价已经体现了国内市场钼供求结构的不平衡,这与钢铁行业景气度有关。从绝对量上,钢铁合金对钼的需求量从全年看是增长的,12-13美元/磅的价格是行业的盈亏平衡点,若跌至该位置,小型钼厂会停产,但仍需时日。 2、 期待钼行业准入条件颁布。钼作为国家保护的重点资源品种,2010年初工信部发布了《钼行业准入条件(征求意见稿)》,对钼资源的勘察、开采、冶炼等环节做了准入门槛的规定,但由于种种原因,仍未正式公布,随着各界的呼吁以及国家政策的大力支持,钼行业将更规范,预计这一政策的执行将推动钼价进入新纪元,受益于钼行业政策的大型公司非金钼股份莫属。 发展钼化工产品,未来市场前景看好 公司为适应市场需求,对公司产品做了前瞻性战略指导。公司上游钼矿由于露天开采虽然成本低,但钼的初级产品竞争门槛也很低,容易被效仿;下游深加工产品在市场上已经保持一定竞争力;现阶段,由于化工品每年增速能达到15%以上,需求稳定,且毛利率能达50%以上,短期公司将重点偏向于钼化工产品上,未来前景看好。 三、 盈利预测与投资建议 公司是钼行业龙头,若行业政策颁布,长期看前景乐观。短期受制于供需结构的影响,钼价短期难以上行,给予“谨慎推荐”的评级。随着募投项目进程竣工,预计2011-2013年EPS分别为0.30、0.44和0.63元/股,对应当前股价PE分别为63.22、42.49和29.79倍。 四、 风险提示 钼价大幅下跌;募投项目进程低于预期。

一、 事件概述近期,我们对新疆众和(600888)进行实地调研,就市场关心的公司目前经营状况以及公司未来战略发展等问题与公司高层管理人员进行了交流。我们认为,公司募投项目进展顺利,主要产品电子铝箔与电极箔产销两旺,公司占据新疆资源丰富、优越的地理位置,成本优势明显,给予“强烈推荐”评级。 二、 分析与判断 自上而下的资源优势产业链,成本优势明显公司已形成以“高纯铝、电子铝箔、电极箔”为主导产品的“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”资源优势产业链。公司目前电力自给率为60%,2。 150MW热电厂今年有望投产,2013年全部项目投产后电力自给率将高达90%。由于煤电优势,自发电成本约0.25元/度,远低于外购电0.43元/度,电力自给率提高有望进一步提高产品毛利率水平。 公司主要产品供不应求,产销两旺公司目前产能:高纯铝3.3万吨、电子铝箔2万吨、电极箔400万平米,至2013年产能:高纯铝6万吨、电子铝箔4.7万吨、电极箔2100万平方米。近三年电子和通讯产品制造业增长速度居各行业之首,且一直保持了领先地位,其产值和销售收入增速一直保持在30%以上的水平。尽管公司产品产能扩张速度不断提升,但仍满足不了市场需求的快速增加。从目前公司产品销售情况来看,订单充裕,产销两旺。 高压电极箔市场潜力巨大工业节能降耗、消费升级和新能源拓宽了铝箔的需求空间,中国铝箔应用出现多元化的快速成长态势,工业节能降耗(变频器、电源等)、电动车、消费电子升级以及新能源领域的发展,将不断拓宽中高压铝电解电容器的应用领域,预计未来3-5年国内中高压电极箔的复合增长率将达20%左右。 公司高压电极箔产品与低压电极箔相比,具有电容储量大的特点,二者的毛利率相差为3-5%左右,随着技术改造的进一步完善,新募投项目中高压产品结构将逐渐增加,产品结构进一步优化,盈利能力不断提升。 三、 盈利预测与投资建议公司具有自上而下的完整产业链,成本优势将提升产品毛利率,鉴于公司订单充裕、募投项目进程速度加快,预计2011-2013年EPS分别为0.90、1.56和1.97元/股,对应当前股价PE分别为24.21、13.94、11.03倍,给予“强烈推荐”评级。 四、 风险提示电子行业景气度下降;募投项目进程低于预期。

事件:近日国家发改委公布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》首次将缓控释肥纳入优先发展的产业;农业部首次将缓控释肥列为主推技术;科技部将缓控释肥列入“十二五”科技支撑计划。 点评 缓控释肥高效节能环保,市场空间巨大。缓控释肥具有提高化肥利用率、减少使用量与施肥次数、降低生产成本、减少环境污染、提高农作物产量等优点,被誉为“21世纪新型环保肥料”。目前国内氮肥利用率仅有27.8%,不及发达国家的一半,其流失养分已成为水质污染的主要来源,而缓控释肥可以通过与作物生长规律有机结合,缓慢释放肥料成分,从而使肥料养分有效利用率提高30%以上。2009年我国农用氮肥消费量2800万吨(折纯),如果以缓控释肥代替传统氮肥,可减少氮肥用量约700万吨,相当于节约1350多万吨标准煤,28亿立方米天然气。目前国内缓控释肥产能不足200万吨,不到国内化肥总产能的1%,随着国内对环保要求的提高和相关支持政策的相继出台,缓控释肥的市场空间将不断放大。 国家政策将助推缓控释肥跨越式发展。近日国家发改委公布的《产业结构调整指导目录(2011年本)》首次将缓控释肥纳入优先发展的产业;农业部首次将缓控释肥列为主推技术;科技部将缓控释肥列入“十二五”科技支撑计划。全国农业技术推广服务中心计划2011年把金正大缓控释肥示范推广到23个省(区、市)的25种作物,这一切预示着我国缓控释肥产业将在“十二五”期间迎来跨越发展。而美国自2009年起,对使用缓控释戶肥的农给予补帖,每公顷土地补帖标准为30-55美元,大力推广缓控释肥。目前国家把缓控释肥纳入优先发展产业,在政策上已开始倾斜,未来国家有望出台类似美国给予补贴政策来推广缓控释肥,未来在政策支持下缓控释肥将实现高速发展。 公司是国内最大的缓控释肥企业,市场占有率超过50%,成为国内推广缓控释肥的最大受益者。公司10年实现缓控释肥销售67万吨,国内市场占有率超过50%。随着金正大菏泽公司30万吨/年缓控释肥项目今年一季度投产,公司缓控释肥产能增加到90万吨。同时,公司加快了募投项目60万吨/年新型作物专用缓控释肥项目建设,年底有望建成投产,届时公司产能将达到150万吨,进一步巩固国内缓控释肥老大的地位。公司新增产能的释放正赶上“十二五”国家推广缓控释肥的好时候,缓控释肥作为低碳节能型化肥,未来几年年均市场增速保有望超过50%,公司将成为缓控释肥高速发展的最大受益者。 公司获得国家科技支撑计划课题主持单位突显公司在行业内核心技术优势。我国缓控释肥技术被列入“十二五”国家科技支撑计划,山东金正大生态工程股份有限公司成为该课题的主持单位,并获科技部拨付的首笔408万元经费,专项用于《缓控释肥产业化技术集成与示范》课题研究开发。公司拥有缓控释肥膜材料配方技术和缓控释肥膜覆造粒技术等核心技术,并在缓控释肥方面获得发明专利78项,成为国内缓控释肥国家标准的主要起草单位,技术优势非常明显。 给于“强烈推荐”评级。预计公司11年-13年EPS分别为0.69元、1.05元和1.46元,按照最新股价18.77元,对应PE分别为27倍、18倍和13倍,给于“强烈推荐”评级。 风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、公司主营产品缓控释肥推广风险;3、公司主要原料价格波动风险

公告: 董事会决议:公司与宜兴新威集团合作进行缅甸境内北部地区及其他地区金属、工业原料矿物和矿石等资源的勘探、开采项目,双方在缅甸密支那和云南腾冲分别成立合资公司,中色占股51%。 观点: 维持“强烈推荐”投资评级。基于公司新丰县7000吨/年稀土分离项目已成功获批;公司在有色金属之乡赤峰拥有14个探矿权潜力巨大;结合公司与稀土行业老牌企业新威集团合作开发缅甸矿产资源,考虑到集团公司和缅甸良好的合作背景,我们维持“强烈推荐”投资评级。 新丰县稀土分离项目进展顺利。中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目已获得环保部和发改委批准。项目建成后,年产氧化镧、氧化钆、氧化镨等15种稀土产品合计6,531.7吨,以及副产品氯化铵3,729吨,氯化钙2.7万吨。公司将建成南方规模最大的稀土分离企业,我们推断有望借此契机获得新丰县丰富的稀土资源。 合作伙伴是具有悠久历史的稀土老军。公司此次缅甸北部区域探矿的合作伙伴是新威集团,该集团拥有约30年的稀土从业历史,是拥有从探矿、采矿、选矿、分离完整能力的稀土企业。 公司和缅甸关系良好。中色股份的控股股东与缅甸政府拥有良好的合作历史。控股股东投资8亿美元建设的达贡山镍矿项目是东盟最大的矿业投资项目,项目签约时数位缅甸政府高层参加,显示公司与缅甸政府拥有良好的合作基础。 风险提示:探矿有不确定性。尽管我们相信公司从事探矿前已经做了一些初步的基础工作,但仍有必要提醒投资者:探矿是一项具有较强的不确定性的事业,如果探出经济可采的资源将会带来较大回报,但如果不能探出则存在着全部投入完全打水漂的风险。 维持“强烈推荐”投资评级。假设2011年。 ST威达重组获批,公司2011—2013年每股收益0.84元、2.04元、0.66元,对应目前PE为40、16和51倍。考虑到公司进军缅甸良好的预期、赤峰地区14个探矿权的探矿预期,我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

白糖期货价格大幅回落现货价格小幅回调近期巴西甘蔗全面进入收割期、白糖进口价在5500~5800元/吨之间低于国内价格1000元左右、大宗商品期货大幅回调、以及对国内新榨季糖料种植面积扩大的预期的共同影响下,白糖期货出现大幅回调,越是远期期货价格越低,其中白糖1105为6850元/吨,而白糖1209已回调到6210元/吨。白糖现货价格亦有小幅回调,柳州白糖现货价已回落到7000元/吨左右,跌幅约为4%。 未来一年白糖价格将维持在5500~6500元/吨据中糖协统计,今年白糖产量约为1050吨供需缺口扩大到400吨;我国每年进口白糖的配额一般都在150吨左右,再加上可用于代替白糖的淀粉糖,白糖供需依旧偏紧,而白糖成本已达到4800元/吨,所以白糖进一步下跌的空间有限,我们认为白糖价格未来一年内将维持在5500~6500元/吨。 公司部分型号的果葡糖浆再次提价7~8%果葡糖浆为白糖的最佳替代品,同等甜度下,每吨果葡糖浆的价格要比白糖便宜2000元左右,价格优势显著;夏季为饮料的销售旺季,果葡糖浆的需求量将爆发性增长,由于产品已长期供不应求,公司继2010年底提价后于5月初对部分产品再次提价7~8%,平均出厂价已达3000元/吨,划算为白糖同等甜度时为4500元/吨。我们认为白糖价格不低于5000元/吨,果葡糖浆的销售仍将供不应求。 低聚果糖受益于白糖价格回落公司10000吨低聚果糖项目于2011年元旦前顺利投产,低聚果糖的原料白糖约占生产成本的60%左右,白糖价格的回落将显著提升其毛利率。据我们测算,在白糖为7000元/吨时低聚果糖的毛利率约为25%,白糖每下降10%其毛利率则提高4.5个百分点,白糖价格回落有利于提高低聚果糖毛利率。结合果葡糖浆对白糖的替代作用,我们认为白糖价格在5000元/吨以上的回落都有利于公司。 维持“强烈推荐”评级白糖价格在5000元/吨以上的回落有利于公司,且对部分果葡糖浆产品每吨再次提价200~300元预计可增加收入3000万元左右,我们之前判断公司出售鼎鑫置业可能为融资扫清障碍,释放业绩的节奏难以把握,维持前期预测2011~2013年EPS为0.75元、1.13元、1.27元,对应PE为27倍、18倍、16倍,维持“强烈推荐”。 风险提示:我们判断公司正为下一步融资做准备,其放业绩的节奏不好把握

公司4月29日公布了2010年年报,2010年EPS为0.69元,同比09年增长46.81%。2010年营业收入为513.03亿元,同比09年增长66.81%。 归属于上市公司股东的净利润为8.99亿元,同比09年增长47.92%。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为1.4元、1.8元和1.93元,对应目前PE为18、14和13倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。