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巨国贤

广发证券

研究方向: 有色金属行业

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工作经历: 执业证号:S0100511070005,首席分析师,材料学硕士,,四年北京有色金属研究总院工作经历,四年矿业与新材料产业投资经历,五年证券从业经历。拥有4年有色金属及新材料科研经验,4年有色金属及新材料行业项目投资经验,4年证券公司有色金属行业研究经验。曾先后供职于第一创业证券研究所和民生证券研究所。2011年"新财富”最佳分析师有色金属行业第五名,金牛奖第二名。...>>

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天晟新材 基础化工业 2011-02-24 12.64 -- -- 13.98 10.60%
15.29 20.97%
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摘要: 结构泡沫市场迷人,供需缺口不断放大 结构泡沫目前主要应用于风电行业、轨道交通、船舶游艇、航空工业和节能建筑等。预计全球结构泡沫材料市场规模将保持20%的增长率,除天晟外结构泡沫生产企业没有大规模扩产计划,市场将供不应求,生产企业继续维持高毛利率水平。 结构泡沫寡头垄断,天晟市场占有率将快速提升 由于高技术壁垒,结构泡沫市场目前呈现寡头垄断的格局,同时各生产企业对技术都高度保密,使得寡头垄断的格局在未来几年内有望继续保持。天晟新材2009年生产结构泡沫1,072吨,国内市场占有率9.44%。与戴铂、阿瑞克思相比,天晟新材结构泡沫的生产基地在国内,除了原材料和人工成本较低外,国产化还能降低物流成本。随着公司产能的增加及客户推广的深化,天晟在国内结构泡沫的市场占有率将不断上升。 软质泡沫重点发展高附加值后加工产品 软质发泡材料方面,公司对产品结构进行了主动调整,逐步增加了盈利能力较强的后加工产品的比例,产品结构的优化将增加公司在软质发泡领域的盈利能力。 募投项目及技术储备提供持续增长潜力 随着公司结构泡沫产能的增加及软质泡沫向高毛利率后加工品发展,公司业绩有望高速增长。而储备的新产品不断投放将为公司持续高增长源源不断提供动力。 给予公司“强烈推荐”投资评级 我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.52元、0.91元和1.60元,对应的动态市盈率为76倍、43倍和25倍。公司近期增长依靠结构泡沫市场占有率的提高及后加工品销量的增加,长期增长将依靠公司储备的新产品不断开拓出新的市场,成就公司长期的高增长,给予公司“强烈推荐”投资评级。
巨化股份 基础化工业 2011-02-23 12.52 -- -- 15.31 22.28%
21.10 68.53%
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公司主营产品制冷剂R22和R134a价格大幅上涨,超出市场预期。由于发达国家2010年已经淘汰以前市场上主流制冷剂R22的应用,导致发达国家纷纷停止R22的生产,引发了全球R22产能萎缩,进一步引发了制冷剂的供需失衡,制冷剂价格大幅提升,行业景气度远超市场预期。巨化股份主要产品制冷剂R-22在2010年平 均价格比2009年均价高1倍,最高价格是去年均价的3倍;另一个主要产品制冷剂R134a在2010年平均价格是2009年平均价格的1.8倍,远超市场预期。 公司主要产品毛利率大幅提升是公司利润增长9倍的主要原因。公司主要产品制冷剂等氟产品价格暴涨而原材料价格涨幅较小,导致氟产品毛利率由09年的13.9%突升至10年的36.57%,同比增长了163.3%;酸产品由09年的-5.21%上升至10年的30.82%;由于公司剥离了一部分亏损业务并加大氯碱产品与氟产品的联产效应,降低了两者的生产成本,导致氯碱产品由09年的6.06%上升至10年的12.83%,公司上述产品毛利率大幅上升的综合结果致使公司利润同比增长了9倍多。 公司调整品结构,进军氟化工新材料领域,向黄金产业迈出了坚实的一步。公司通过调节产品结构,加大了氯碱产品与氟产品的联动生产,完善了氟产品的产业链,并投资了3.6亿元用于建设20kt/a TFE氟材料及其下游产品项目,开始向下游具有高技术含量、高附加值的氟材料和新型制冷剂等氟化工精细化方向发展。氟化工新材料及新型制冷剂由于具有高性能和高附加值,且是国家大力发展的产业,被称为黄金产业。公司作为目前国内最大的氟化工、氯碱化工配套发展的氟化工先进制造业基地,已经进军付化工新材料领域,未来公司前景可期。 公司仍将是氟化工行业高景气度的最大受益者。首先,由于发达国家2010年已经淘汰R22的生产,而发展中国家要到2030年全面停止生产和销售,未来一段时间公司受益制冷剂高景气度局面将得以维持;其次,十二五期间国家将对萤石资源进行一次强制性整合,公司作为萤石资源丰富的浙江省国资委控股的氟化工生产基地,未来很有可能成为资源整合的主角;再加上公司进军目前国家大力扶持的被称为“黄金产业”,随着国家对氟化工大力扶持的政策利好,公司将踏上腾飞之路。 维持“强烈推荐”评级。公司10年业绩为0.96元,高于我们前期预测的0.87元,超预期的主要原因在于公司收购巨化集团持有巨圣氟化学74.5%的股份合并报表后带来的7000万元净利润。预计2011-2013 年公司每股收益为1.35元、1.76元和2.04 元,由于我们看好公司的龙头地位以及新型氟制冷剂和氟化工材料的发展,继续维持“强烈推荐”的投资评级。
宝莫股份 基础化工业 2011-02-22 5.49 -- -- 5.87 6.92%
5.87 6.92%
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聚丙烯酰胺(PAM)行业受到国家产业政策支持,公司作为国内专注于聚丙烯酰胺研发和生产的行业龙头,未来发展空间广阔。聚丙烯酰胺产品在我国主要应用在三次采油和污水处理,涉及到能源和环保领域,国家明确指出支持发展聚丙烯酰胺行业。公司作为国内专注于聚丙烯酰胺研发和生产的行业龙头,受益于产业政策支持,前景可期。 高效环保的生化合成工艺代表全球领先水平,构成公司核心竞争力。公司利用基因工程酶催化技术连续法生产丙烯酰胺,具有环保、能耗低、稳定性好以及转化率高等优点,其合成成本低于行业水平10%左右,代表了生物法合成化学品的世界最高水平,公司拥有该行业的核心竞争力。 国内石油缺口越来越大以及油价不断创新高,将加速阴离子PAM三次采油市场规模扩大。在国际油价不断创新高的大背景下,我国的石油缺口越来越大,截止到2010年我国石油进口依存度已上升至53%,严重威胁到我国的能源战略安全。目前我国新增油田有限,大部分油田已进入二次开采末期,通过加大三次采油来实现国内石油保产、增产已成为必然趋势。使用阴离子PAM进行三次采油是目前最有效最经济的途径,每吨PAM可增油量100吨左右,当国际油价70美元/桶时,三次采油的产出是投入的10倍左右,经济效益十分显著,三次采油规模的迅速扩大必将带来阴离子PAM需求的增加。 环保政策东风助推公司水处理剂业务蓬勃发展,公司募投的阳离子PAM水处理剂值得期待。污水污泥处理行业是国家重点支持的行业,近期国家刚刚上调污水处理费0.4元/方,而且十二五期间国家规划了新增污泥处理1715万吨/年,预计将新增阳离子PAM9~10万吨。公司目前水处理剂已经替代进口,2000吨生产量供不应求,募投项目建成投产后将解决产能瓶颈,公司该块业务值得期待。 长庆、新疆等油田试验成功后,有望使公司业绩超预期。目前公司的产品已经在长庆、新疆等油田进行先导试验,如果试验成功后,双方将形成稳定的合作关系,公司也将获得稳定的订单。公司作为国内三次采油专用PAM的研发和生产龙头企业,有望获得试验成功,值得密切关注。 首次给予公司“强烈推荐”投资评级预计2010-2012年公司每股收益为0.51元、0.72元和1.14元,根据最新股价为26.53元,对应的PE分别为52倍、36倍和23倍,给予“强烈推荐”的投资评级。
哈药股份 医药生物 2011-02-18 17.47 -- -- 17.09 -2.18%
17.09 -2.18%
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生物工程和三精制药优质资产注入 生物工程公司正处于高速成长期,盈利增长较快。10 年实现净利润1.0016 亿元,同比增长248.76%,2010年扣除非经常性损益后的净资产收益率为33.35%,交易完成后,生物工程公司将充分利用公司的资源优势及技术管理优势,进一步增强公司的竞争实力。三精制药作为哈药集团旗下优质企业之一,财务状况稳健,盈利能力良好, 2009 年扣除非经常性损益后的净资产收益率为17.72%。 完善哈药医药产业链本次资产重组注入的生物制药类资产将为哈药股份增加新的核心业务,填补哈药股份在生物制药方面的空白,完善哈药股份的医药产业链,将哈药集团打造为拥有全产业链的医药企业。重组完成后公司将拥有完整的涵盖抗生素(代表:哈药总厂)、化药制剂(代表:三精制药)、中药(代表:哈药中药)、生物制品(代表:生物工程)、保健食品(代表:哈药六厂)及医药商业(代表:医药商业)等业务。 增加公司盈利能力预计分别增厚2011-2012 年EPS0.06、0.08 元。 维持“审慎推荐”评级预计公司 10-12 年摊薄EPS 为0.89/1.08/1.26元,对应前一交易日收盘价23.77 元,其PE 分别为27/22/19 倍,我们认为公司目前的估值较为合理,维持“审慎推荐”评级。
铜陵有色 有色金属行业 2011-02-17 29.54 -- -- 31.45 6.47%
31.45 6.47%
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TC/RC的大幅提升将增加公司的冶炼利润,按照公司每年进口铜精矿40万吨的假设,TC/RC上涨54.8%将增厚EPS0.217元。公司拥有金昌冶炼厂、张家港联合铜业、金隆铜业和赤峰金剑铜业四个冶炼厂,阴极铜的年产能85.2万吨/年,硫酸175万吨/年。目前在建金剑铜业12万吨/铜冶炼改扩建工程(二期)和阴极铜40万吨/年,硫酸151.5万吨/年的“双闪”工艺铜冶炼系统。预计项目投产后电解铜产量可增至137万吨/年,硫酸327万吨/年。假设进口铜精矿含铜30%,回收率96.5%,TC/RC费用每上涨10美元/吨和1美分/磅,公司每吨进口铜精矿加工费将增加367.82元。按照年进口铜精矿40万吨的假设,公司EPS增厚0.217元。 主要利润来自于铜精矿生产,未来公司铜资源量有望持续增长。母公司铜陵有色金属集团控制的安徽沙溪铜矿已探明储量32万吨;内蒙古国维铜钼金属矿远景储量预计在100万吨以上;同时集团和中国铁建收购的厄瓜多尔Corriente 铜矿铜金属量约为1,154万吨。由于涉及到同一控制人控制下的同业竞争,集团资产未来注入上市公司的可能性很大。 铜价上涨值得期待。目前LME 铜已经突破10000美元大关。考虑到2-3月是有色金属的消费旺季,2011年国际市场铜、锡、镍一系列ETF产品的推出导致一部分库存被ETF占据不会投入生产,铜价仍有上行空间。 给予公司“强烈推荐”投资评级。预期公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.71元、1.29元和1.47元,若按2012年30-35倍PE估值,对应公司合理股价为44-51元。给予公司“强烈推荐”投资评级。
康芝药业 医药生物 2011-02-16 32.82 -- -- 33.54 2.19%
33.54 2.19%
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报告要点: 康芝是中国最大的儿童用药生产企业,儿童用药市场增速在18%,公司增速超越行业增速达40%以上,预计2011、2012年EPS为2.21、2.93元,给予“强烈推荐”评级。 最大的儿童用药生产厂家 目前公司生产经营7种剂型11种儿童药品种,是品种最多,产量最大的儿童用药生产厂家。且儿童患病以呼吸类疾病最为常见,占比74%以上,公司主打产品瑞芝清在呼吸类解热镇痛市场占比18.2%,成为市场的龙头。 儿童用药市场处于快速增长期,增速在18% 消费人群增加、就诊率提高及家长对儿童健康的重视,儿童的人均医药消费增加趋势明显。随着家长及医生对用药安全性的重视,以及国家层面对专业儿童药的规范,预计儿童用药专业市场将保持18%的增速。 三大优势力推公司增速超越行业 “第三终端+专业化合作代理+买断经营”构建营销壁垒,“疗效+口感+终端认可”成就瑞芝清品牌,丰富的产品梯队构筑持续竞争力。公司充分利用第三终端强大的市场基础,攻克第三终端难点,通过扁平化代理、与经销商利益绑定及排他性条款等方法,建立了拥有千余代理商和超3万个终端的营销网络,三大竞争优势成就康芝成为难以超越的儿童药物龙头。 优势产品及三倍产能扩张保证公司增速达到40% 凭借成功的市场策略,充分挖掘瑞芝清的优势,打造成为市场儿童解热镇痛第一品牌,未来的增长动力主要来源于市场的自然扩容、精耕西南西北地区和产能增加。公司目前拥有97个药品批准文号,25个在研产品,丰富的产品线及增加三倍的产能,保证公司拥有持续的新产品推出能力及未来业绩增长速度超过40%。 “强烈推荐”评级 我们预测未来两年瑞芝清保持15%的增速,新产品度来林11年实现7500万的销售,5个买断经营产品持续实现超100%增速,预计2011年、2012年的EPS为2.21和2.93元,对应上一交易日收盘价68.37元,其PE分别为31和23倍。康芝药业是投资儿童药物及第三终端的国内最好标的,目前公司正处于快速成长的阶段,新产品的陆续投入将会增加公司的竞争力,我们认为给予2011年40--45倍PE比较合理,目前价位存在较大低估,给予“强烈推荐”投资评级。
永太科技 基础化工业 2011-02-16 29.13 -- -- 31.60 8.48%
31.88 9.44%
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事件:永太科技发布公告,目前已完成81吨TFT液晶系列、80吨西他列汀烯胺物产品的生产设备、环保、安全、公用工程、仓贮等配套设施安装,并于2011年2月12日经临海市环境保护局核准试生产。 点评 81吨TFT液晶显示材料项目投产后将为公司贡献毛利2亿元左右。公司募投项目L1-L5系列产品是新型TFT-LCD液晶材料的关键中间体,其技术壁垒非常高,目前市场上尚无规模化生产商,因此具有很高的产品附加值,按照每吨500万元,毛利率50%保守估算,该项目完全投产后,将为公司带来4.05亿元的收入,贡献毛利2.02亿元,接近09年全年的1.5倍,预计该项目将增厚EPS0.74元,接近10年EPS的1.6倍,11年业绩大爆发指日可待。 60万吨西他列汀侧链项目投产后将为公司贡献4000万元的毛利润。由于医药中间体生产设备具有一定的通用性,按照往年的生产情况,公司60万吨西塔列汀项目实际产量将达到100万吨,按照每吨100万元的价格,40%的毛利率计算,该项目将为公司带来1亿元的销售收入和4000万元的毛利,预计能增厚EPS0.08元。 参股富祥药业,公司逐渐延伸产业链至原料药领域。2010年12月,公司以自有资金5460万元购买主营β-内酰胺类酶抑制剂类抗生素原料药的景德镇市富祥药业有限公司26%的股权,参股富祥药业,这不但将公司的医药中间体产品结构延伸至至原料药领域,完善了公司的产业链,而且可以借助富祥药业在原料药领域的客户群资源,开拓自身产品市场。根据富祥药业公布的财务数据,本次收购可增厚永太科技2010年每股收益0.054元左右。 远超募投生产规模的新厂区建设为公司未来充满想象空间。目前在建的生产性面积5万平方米的新厂区,生产车间至少有10个,生产能力在2000以上,其中两个生产车间是用来产募投项目的西他列汀侧链和液晶系列产品,两者产能也就141吨,剩余的8个车间接近1860吨的新增产能并未公布,公司作为国内产品链最完善、产能最大的氟精细化学品生产商之一,又与包括德国默克、巴斯夫、日本住友化学等世界著名的医药、化工企业有着良好的合作关系,让我们不得不对公司未来新产品的投放充满想象。 首次给与“审慎推荐”评级。预计公司10、11、12年EPS分别为0.49元、0.95元和1.78元,对应最新股价的PE分别为107倍、55倍和29倍。鉴于公司的液晶系列项目技术壁垒较高,而且公司是未来成长性最好的氟精细化工企业,给与公司“审慎推荐”的投资评级。
联化科技 基础化工业 2011-02-14 17.61 -- -- 19.46 10.51%
19.46 10.51%
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继续维持“审慎推荐”投资评级 公司10年实现EPS0.83元,和我们预测的0.86元基本一致,预计2011-2012 年公司每股收益分别为1.24元和1.68元,最新股价34.65元元,对应最近三年的PE分别为42倍、28倍、21倍,维持“审慎推荐”的投资评级。
天药股份 医药生物 2011-02-11 6.18 -- -- 6.90 11.65%
6.90 11.65%
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业绩增长符合预期2010年公司业绩实现快速增长,实现营业收入11.28亿元,同比增长27.18%;利润总额1.05亿元,同比增长39.2%;归属于母公司所有者的净利润9082.9万元,同比增长38.9%。2010年公司克服了原材料价格上涨、新厂区运行费用和环保处理费用上升等不利因素,坚持以利润为核心,积极开拓国内外市场,占据国际巨头退出的空间,推动2010年业绩持续增长。 皮质激素原料销售依然是利润的主要贡献来源2010年公司皮质激素原料销售收入为8.46亿元,占全部营业收入的75%,较去年同期上涨10%。 公司主要通过逐步调价、小量多单等方式尽量减少原材料价格上涨给公司带来的压力。同时公司非常重视质量管理,积极进行各项认证,2010年顺利完成6个车间的GMP认证,泼尼松的FDA认证,并获得6个产品的CEP证书,并接受近50次的国内外客户及官方认证,保证了产品销售市场的稳定,为公司进军高端市场,获得高额利润夯实了基础。 积极开拓国内外市场2010年公司积极开拓国内外市场,为增强市场把控力、巩固行业主导地位打下了坚实的基础。2010年实现出口收入4.95亿元,同比增长18%;国内收入5.84亿元,同比增长34%,其中国内华东地区销售收入同比增长47%,华北地区销售收入同比增长88%。 环保压力增加、巨头退出市场及原料优势,公司成为行业直接受益者由于环保压力不断加大,同时来自发展中国家(中国、印度)的原料药生产企业竞争力不断提高,自金融危机以来,以辉瑞为代表的国际医药巨头进行战略大调整,开始逐步退出部分原料药生产,导致原料药的市场份额进一步向中国、印度等国逐步转移。公司所在的皮质激素类原料药市场,其主要原材料皂素提取自黄姜,由于印度不能种植黄姜,同时气候条件不利于发酵,用于皮质激素原料药生产的原材料皂素和一些关键中间体需要从中国进口,其市场份额也在被中国逐步挤占。作为中国以及亚洲最大的皮质激素类药物科研、生产、出口企业,公司将从上述市场变化趋势中受益。 风险提示人民币升值、原材料价格上涨及人工成本上涨高于预期,导致公司产品成本上升过快,侵蚀公司的利润,阻碍公司发展 审慎推荐评级测算公司2011-2013年EPS分别为:0.23(41.3X),0.26(35.4X)、0.31(30.3X),目前估值水平较高,给予审慎推荐的评级。
奥克股份 基础化工业 2011-01-26 22.44 -- -- 26.91 19.92%
26.91 19.92%
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事件:近日,奥克股份发布公告,公司与扬州化学工业园区签订了《环氧乙烷与二氧化碳衍生低碳精细化工新材料项目入园意向书》,拟投资建设20万吨环氧乙烷、30万吨碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯以及30万吨绿色低碳环氧衍生精细化工新材料三个项目,扬州化学工业委员会承诺将为公司提供1500亩建设用地、公用设施建设、原料供应以及金融支持等。目前上述建设项目处于意向投资阶段。 公司完善上游原料产业链,将解决原料供应及议价能力低问题,大幅提升下游产品盈利能力。前期市场担心的一个焦点是公司主营产品盈利能力受制于原料环氧乙烷供应以及价格波动,毛利率不高且不稳定。公司本次投资建设20万吨环氧乙烷项目将彻底解决公司的原料供应问题并有部分剩余(公司11年将消耗约17万吨环氧乙烷,12年24万吨)。公司投资该项目的意义不仅仅是解决原料供应问题,更重要的是完善上游产业链之后,受益的各个链条带来的整体效益的大幅提升以及经营的抗风险能力的增强,保守估计切割液毛利率将提升10%以上,聚醚单体将提升15%以上,整体毛利率将提升至30%左右。 投资30万吨碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯项目,发展低碳环氧乙烷精细化工新材料。公司采用国际领先的合成技术,将高活性的环氧乙烷和公司排放的二氧化碳反应,生产碳酸二甲酯和碳酸乙烯脂等生产聚碳酸酯、异氰酸酯以及聚氨酯用原料,属于绿色低碳工艺,并将逐步替代剧毒的光气合成路线,未来发展空间广阔。碳酸二甲酯是最近十几年来新崛起的污染小、用途广泛的绿色化工原料,被称为21世纪有机会成的基石,按照化学工业协会预测,未来十年增速将达到40%以上,到2020年其市场规模将由目前的30万吨增加到450万吨。 30万吨绿色低碳环氧衍生精细化工新材料项目为未来带来巨大想象空间。公司是国内最大、研发实力最为雄厚的环氧乙烷精细化学新材料生产企业,已经在环氧乙烷精细化工方面深耕了20多年,掌握了多项关键技术,在研的高附加值产品项目就有十多项,此次投资30万吨绿色低碳环氧乙烷精细化工新材料项目就是围绕碳酸二甲酯和碳酸乙烯脂为原料进一步深加工得到的高附加值下游产品,未来盈利提升空间巨大。 继续维持“强烈推荐”投资评级 如果上述投资项目顺利实施,保守估计将增加公司收入60亿元,接近公司目前收入的5倍,预计项目投产后将增厚EPS3.46元。即使不考虑上述项目的实施,预计2010-2012 年公司每股收益为1.26 元、2.14 元和3.36 元,最新股价48.86元,对应的PE分别为39倍、22倍、14倍,给予“强烈推荐”的投资评级。
安琪酵母 食品饮料行业 2011-01-26 34.34 -- -- 37.80 10.08%
37.80 10.08%
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2011年实现净利润2.85亿元,实现EPS0.98元,同比增长26.19% 全年实现营业收入和营业利润分别为21亿元和3.93亿元,同比增长24.59%和26.54%;归属上市公司股东净利润为2.85亿元,同比增长35.59%, EPS为0.98元,摊薄后为0.93元,略低于市场平均预期值1.06元。2010年度利润分配预案:每10股派1.50元(含税)。 营业毛利率小幅下滑至33.8% 公司主营产品酵母及深加工产品毛利率减少3.64个百分点至34.2%,主要受糖蜜价格上涨52%拖累,2010年糖蜜价格在920~1100元/吨,目前糖蜜价格已超过1200元/吨,并维持高位但上涨动力已不足;公司11年1月已提价5%左右,并有继续提价的可能,预计11年毛利率应维持在33%左右。 战略性调整导致国外营业收入增速下滑 公司国外营业收入增速一直维持在40%以上,所占份额已达40%左右,为公司近年来业绩快速增长的主要推动力。受人民币兑美元汇率不断攀升导致出口产品毛利率下降至27.9%左右,低于内销产品6.3个百分点,为了获得最大收益公司将出口产品转向国内销售,从而导致国外营业收入增速下滑至23.19%,国内营业收入增速上扬至25.47%。 酵母保健品将进入快速增长期 公司以酵母为载体开发了系列保健品,目前拥有“安琪纽特”“康普力星”等品牌,已有9各产品获得保健食品批号,另有8个产品正在申请中;公司保健品主要以药品渠道为主,已在18个经济基础较好省市开拓市场,并继续扩大销售市场;2010年保健品营业收入已达8972万元,预计2011年将达到1.2亿元,之后每年争取40%以上增长,到2015年销售收入达到5亿元。 非公开增发在建项目11年年底陆续投产 公司2010年产能基本满负荷成产,产量达10万吨左右(以干酵母计)。公司通过非公开增发将融资8.3亿元左右,用于新建酶制剂,扩大调味料、饲料、保健食品等产能,以及埃及1.5万吨高活性酵母项目;公司已用自有资金开工建设,预计2011年底将陆续投产,将使公司11年全年产能达到13.9万吨。 公司进军酶制剂行业 公司通过非公开增发融资1.74亿元建设5000吨酶制剂产能,包括卤醇脱卤酶(液体)、核酸酶P1、腺苷脱氨酶、腈水解酶、环糊精葡萄基转移酶、α-葡萄糖苷酶等5种特种酶制剂,其中卤醇脱卤酶已在中试车间进行成产,卤醇脱卤酶用于药品阿托伐他丁A4→A5酶催化过程,随着阿托伐他丁专利的到期,国内对卤醇脱卤酶的需求将爆发式增长,预计2011年可贡献营收1800万元,2012年将达5000万元以上。 给予公司“审慎推荐”投资评级 公司为发展稳健的技术性食品加工企业,其产品的国内市场占有率长期保持在30%以上,产销量处于国内第一、世界第三。虽受糖蜜价格上涨影响10年业绩略低于预期,产品提价和产能释放后公司营业收入仍可保持25%以上的增长,我们预计2011~2013年摊薄后EPS为1.11元、1.56元和1.99元,对应PE为32倍、23倍、18倍。公司股价短期可能存在回调压力,但长期来看仍有较大提升空间,给予“审慎推荐”评级。
双汇发展 食品饮料行业 2011-01-18 41.43 -- -- 42.87 3.48%
42.87 3.48%
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肉制品行业进入快速整合期 我国生猪出栏量已超到6.4亿头,肉类加工达到7600多万吨,但行业仍处于散、乱、差、集中度小的状态,行业龙头市场占有率仅有2.5%;随着民众对食品安全的重视,政府要求打破地方保护,限制不规范企业,淘汰落后产能,鼓励大型企业扩张,保证食品安全,这有利于行业龙头和优势企业的扩张和发展,快速提高市场占有率。 集团资产注入成就肉制品航母 集团资产注入后公司员工成为上市公司实际控制人,利益与广大股民一致,生产规模扩大约2.5倍,预计2010年屠宰量约为1500万头,肉制品产量可达174万吨,结合强大的销售网络和新产品开发能力,共同成就行业霸主地位;顺利解决关联交易使其综合毛利率提高44%,净利率增加2.3倍,巨额利润回归上市公司。 大规模投资扩产和股权激励加速航母前行 十二五发展目标“百厂超百亿”,到2015年拥有100家工厂,营业利润超过100亿元,年屠宰量达到3000万头,肉制品产量达300万吨左右。“肉类联合加工”模式快速扩张,2011年新建大型工厂8家可使屠宰产能扩大70%以上,以及为期3年的股权激励为完成1000亿元营业收入加足马力。 给予公司“强烈推荐”投资评级 集团资产注入上市公司后管理层与广大股民的利益一致、大双汇的规模效应显现、快速的产能扩张、以及对管理团队的股权激励,将加速公司的飞速发展。我们保守预计2010~2012年EPS为2.41元、3.15元和3.87元,对应PE为36倍、27倍、22倍,给予“强烈推荐”。
海欣股份 纺织和服饰行业 2011-01-05 6.72 -- -- 8.77 30.51%
15.45 129.91%
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纺织龙头华丽转身,重点布局朝阳型生物医药产业。海欣股份曾是世界上投资规模最大的毛绒产品生产联合企业。近几年,公司大力整合医药产业,斥巨资2亿元组建了海欣生物技术和西安华昊精英药业公司,收购了西安、苏中和赣南海欣药业生产企业,公司2010年半年报显示,医药收入已经占到公司主营业务收入的41.78%。 子公司海欣生物重磅级抗癌在研产品已现端倪。公司控股子公司海欣生物技术与上海第二军医大学合作研发的“抗原致敏的人树突状细胞”(APDC),是我国首个自主研发的获得国家食品药品监督管理局(SFDA)正式批准的、针对晚期大肠癌的APDC治疗性疫苗。二期临床显示作用良好,目前正在等待三期临床批文。 美国同类产品获FDA批准,极大增强海欣此项目获批预期。2010年4月,Dendreon公司获得了FDA关于其治疗性肿瘤疫苗产品Provenge(sipuleucel-T)的上市批准。Provenge(sipuleucel-T)成了全球第一个树突型治疗性抗肿瘤疫苗。海欣股份紧随其后,ADPC的期临床早已完成,公司在09年1月就第一次提交了III期临床的申请,并陆续提交了补充材料。考虑到SFDA拖延批准有可能是对此类方法成熟度的考虑,Provenge(sipuleucel-T)的获批无疑打消了这一顾虑,我们认为公司III期临床在明年得到批复是大概率事件。 永旭型金融产业成为公司第二大成长亮点。公司投资长江证券2.3亿元,持有上市后的长江证券(000783)1.34亿股,占其总股本的8.01%,为其第三大股东,是持有长江证券股权比例最大的上市公司。公司还参股长信基金管理公司34.33%股权,而长信基金又拥有多只开放式基金,因此预计公司投资收益将一直保持较高的水平。 给予公司“强烈推荐”的投资评级。对公司2010-2012年主营业务的EPS预测分别为0.0230、0.0317、0.0408元。预计治疗性疫苗“抗原致敏的人树突状细胞”在2015年药物上市时,给海欣股份带来的每股净现值为37.10元。我们认为公司III期临床在明年得到批复是大概率事件,因此我们给予公司“强烈推荐”的投资评级,我们会密切关注公司产品申请进度并及时的做出相关报告。
巨化股份 基础化工业 2010-12-31 9.83 -- -- 11.24 14.34%
16.75 70.40%
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事件: 巨化股份今日公告非公开发行股票预案,拟以不低于19.93元/股的价格,向包括控股股东巨化集团在内的不超过十名特定对象发行不超过8500万股,募集资金16.5亿元,用于建设20kt/aTFE及其下游产品项目、49kt/a新型氟致冷剂项目、28kt/a新型食品包装材料项目、30kt/aODS替代品技改项目等。 公司进军氟化工新材料领域,向黄金产业迈出了坚实的一步。作为化工新材料之一,氟化工在“十二五”规划单列一个专项规划,由于产品具有高性能、高附加值,氟化工产业被称为黄金产业。公司总投资3.6亿元的20kt/aTFE及其下游产品项目建成后,将改变目前我国高品质FEP、PTFE、HFC-125等产品主要依靠进口的局面,前景十分看好。公司此次募集资金投向TFE及其下游产品项目,化解了前期市场对公司能否进军新材料的担心,标志着公司已经开始迈向氟化工新材料这一万众瞩目的黄金产业。 新型氟制冷剂将进一步巩固公司制冷剂的龙头地位。目前市场上主流制冷剂仍然为R134a和R22,由于其具有很强的温室效应,发达国家已经禁止生产,未来国内也面临被淘汰的压力。公司通过自主研发寻求新型替代制冷剂已经成功,此次拟投资5.6亿的49kt/a新型氟致冷剂项目,前景也十分看好,未来将进一步巩固公司在国内制冷剂的龙头地位。 公司募投项目将推进公司产业结构由基础化工向新材料、新环保、新用途方向转型升级。作为目前国内最大的氟化工、氯碱化工配套发展的氟化工先进制造业基地,巨化股份目前主营产品主要集中在氢氟酸、初级氟制冷剂和氯碱产品等基础化工产品方面,产业结构竞争力不强。公司通过此次募集资金投向氟化工新材料以及新型氟制冷剂,已经开始向下游具有高技术含量、高附加值的氟化工精细化方向发展。随着公司产业结构由基础化工向新材料、新环保、新用途方向的转型升级,公司的产业链将逐步完善,竞争能力也将大幅提升,前景无量。 制冷剂高景气+资源整合+进军新材料,公司未来前景不可限量。由于发达国家2010年已经淘汰R22的生产,而发展中国家要到2030年全面停止生产和销售,未来一段时间公司受益制冷剂高景气度局面将得以维持;其次,十二五期间国家将对萤石资源进行一次强制性整合,公司作为萤石资源丰富的浙江省国资委控股的氟化工生产基地,未来很有可能成为资源整合的主角;再加上公司进军目前国家大力扶持的被称为“黄金产业”的氟化工新材料领域,公司的未来发展无限的遐想空间,可谓是前途不可限量。 给予公司“强烈推荐”投资评级预计2010-2012年公司每股收益为0.87元、1.13元和1.51元,对应12月30日开盘价21.5元/股的PE分别为24.7倍、19倍和14倍,我们看好公司新型氟制冷剂和氟化工材料的发展,给予“强烈推荐”的投资评级。
西部矿业 有色金属行业 2010-12-31 16.53 -- -- 19.10 15.55%
19.10 15.55%
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摘要: 铜铅锌储量大,未来存在会东铅锌矿的注入预期,获各琦铜矿2年内产量翻番,强烈推荐。公司权益铜储量272万吨;铅储量217万吨;锌储量332万吨,资源禀赋突出。西矿集团收购了会东铅锌矿,由于存在同业竞争,未来注入值得期待。生产方面,获各琦铜矿产量将在2年内从2万吨提高到4.4万吨,考虑到金属价格上涨趋势较为明显,强烈推荐。 公司资源禀赋突出,已形成集采选冶为一体的完整产业链。截至2010年6月底,公司保有金属资源储量为360.09万吨锌、238.08万吨铅、773.35万吨铜、3,476.07吨银和25.51吨金。2009年公司共生产锌、铅、铜精矿各6.66、8.54及1.98万吨。公司拥有七家冶炼厂,铅、锌、铝、铜的冶炼能力分别为:20、7.4、11.2、3万吨/年。 集团新收购的会东铅锌矿储量大,注入上市公司可预期。公司控股股东西矿集团以21.76亿元收购中型矿山四川会东铅锌矿。该矿保有矿石资源储量为1,155.9万吨,锌、铅金属量分别为114.06和8.8万吨。由于涉及到同一控制人控制下的同业竞争,矿山很可能于未来注入上市公司,进一步做大做强公司的铅锌矿主业。 获各琦产量将翻番,玉龙铜矿充满诱惑。获各琦铜矿采矿扩建工程业将于2010年内完工,2年内矿山的铜精矿产量将会翻番。铁山矿深部过渡衔接工程已竣工,使矿山生产规模稳定维持在预设产能150万吨/年。尽管玉龙铜矿目前没有产量,但是保有铜金属储量巨大,前景广阔。 预期公司2011年、2012年每股收益0.73元、1.00元,若按2012年30-35倍PE估值,对应公司合理股价为30-35元。给予公司“强烈推荐”投资评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名