公告: 公司4月29日公布了2011年1季度报,1季度基本EPS0.072元,较去年同期增长242.86%。1季度营业收入19.08亿元,较去年同增长49.79%; 归属上市公司的净利润0.46亿元,较去年同期增长237.24%。 观点: 公司一季度业绩在稀土价格的拉动下呈现超预期增长,近期公司公告了其7000吨/年稀土分离项目已获得环保部批准,公司将建成中国南方规模最大的稀土分离企业,海外工程大单和权益投资银都矿业收获在即,我们预测公司2011-2013年EPS0.84元、2.04元、0.66元,强烈推荐。 稀土价格飙升拉动公司利润,一季度业绩超预期。公司1季度业绩超预期,主要是本期稀土价格上涨及贸易业务量较去年同期增加所致。公司控股72%的广东珠江稀土拥有2011年第一批出口配额166吨(2010年全年配额372吨)。2011年1季度稀土价格飙升,氧化铈较期初涨幅342%; 氧化钇涨幅347%;氧化铽涨幅124%;氧化钐涨幅168%;氧化镨涨幅141%; 氧化钕涨幅161%;氧化铕涨幅104%。稀土价格飙升凸显出口配额价值,考虑到国内外稀土产品之间的巨大价差,公司坐享稀土行业高景气。 公司7000吨/年稀土分离项目正式获批,有望进军南方稀土矿。公司4月26日公告,中色南方稀土(新丰)有限公司7000吨/年稀土分离项目已获得环保部批准。项目建成后,年产氧化镧、氧化钆、氧化镨等 15种稀土产品合计 6,531.7吨,以及副产品氯化铵3,729吨,氯化钙 2.7万吨。我们认为搬迁后中色南方稀土将成为中国南方规模最大的稀土分离企业,并有望借此契机获得新丰县丰富的稀土资源。 海外工程期待大单履约,权益投资银都矿业收获在即。公司相继与伊朗ALPHACO 公司及伊朗南方铝业签署了金额高达48.84及71.79亿元的工程承包合同。若成功履约预计将在2011年下半年进入结算期。*ST 威达重组一旦获批,预计公司将实现14.3亿的投资收益,增厚EPS 2.24元。 “强烈推荐”投资评级。假设2011年*ST 威达重组获批,公司2011—2013年每股收益0.84元、2.04元、0.66元,对应目前PE 为40、16和51倍。给予公司“强烈推荐”投资评级。

事件: 公司公布11年一季度业绩报告,公司实现营业收入1.05亿元,同比增长约25.08%,归属于上市公司股东的净利润2442万元, 同比增加97.38%,每股收益0.23元,同比增加53.33%。 公司预计11年上半年归属于上市公司股东的净利润同比增长90%-120%。 点评: 一季度公司业绩超预期对于热收缩膜行业,一季度是全年的淡季。然而,11年公司的订单以及销量相比往年均有明显增长。公司实现营业收入1.05亿元,同比增长约25.08%,归属于上市公司股东的净利润2442万元, 同比增加97.38%。通常四季度是一年中需求最旺盛的季节,而从11年一季度的环比来看,公司营业收入环比下降13%,营业利润环比上升11%。我们认为这一方面说明公司在市场竞争力的继续增强,另一方面也说明整个热收缩膜行业受益于全球经济回暖及消费升级迎来新的一轮高速增长期。 公司是全球 POF 热收缩膜龙头,POF 交联膜寡头垄断浙江众成是全球知名的高品质POF 热收缩膜制造商和国内优秀的POF 热收缩膜整体包装解决方案提供商,是中国第一、全球第二大POF 热收缩膜生产企业,年生产能力为2.27万吨。公司的交联POF 热收缩膜具有很强的技术门槛,国际上仅四家企业具有相关技术,目前国内没有竞争对手。相比美国交联膜的使用量达到总体POF 热收缩膜用量的70%,我国5%的用量占比具有极大发展空间。同时,交联POF 热收缩膜对PE 热收缩膜和纸制包装等具有很强的替代竞争力,潜在市场空间是目前市场容量的数倍。 聚焦主业,彰显公司长远战略公司以超募资金 2.47亿元投资建设新型3.4米POF 收缩膜生产线二期,投产后将提供9000吨聚烯烃热收缩膜的生产能力,其中,交联热收缩膜设计产能为每年7500吨,高性能热收缩膜设计产能为每年1500吨。由于高性能POF 热收缩膜需求的快速增长和项目较长的建设周期,我们认为公司提前布局显示出公司聚焦主业,打造全球龙头地位的决心。公司项目建成后将强化在POF 热收缩膜领域的规模、技术、产品种类等多项优势。 维持“强烈推荐”投资评级产品结构升级及现有产能的进一步挖掘是公司近期业绩的主要增长点。募投项目投产后公司将向全球热收缩膜龙头企业迈进,我们认为公司具有规模、技术等多项优势,具有很强的市场竞争力,公司长期的高速成长可期。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.02元、1.23元和1.71元,给予公司“强烈推荐”投资评级。

公司产量稳步增长,政府补助收入是盈利来源。公司2010年生产铝锭及铝加工产品50.28万吨,比去年的43万吨增加16.93%。2010年电解铝现货平均价格较09年均价上涨12.9%。在产量和价格齐增的作用下,公司2010年营业收入较09年增加40.62%。优惠电价的取消对公司的营业利润负面影响较明显,公司2010年营业成本较09年增加48.35%,主营业务亏损。公司盈利主要来自于政府补贴,2010年公司计入营业外收入的政府补助达0.9亿元。 打造完整产业链,两年内有望实现氧化铝完全自给。公司目前拥有电解铝产能50万吨,铝加工产能34万吨。募投项目8万吨铝合金板带项目铸轧生产线已达预定可使用状态,冷轧生产线在调试试生产,预期2011可投产,进一步延伸公司下游深加工产业链。文山80万吨氧化铝项目受气候条件(文山州雨季旱季明显,2010年云南遭受大旱,影响电力供应)等原因影响,投产期推迟,预计将于2011年年中建成进行试生产。文山氧化铝项目完全达产后,公司上游原料可实现完全自给。 电解铝产能过剩有望缓解,供需向好。国家有望对高耗能的电解铝行业进行整合,预计700多亿元新增电解铝产能建设将因此受限。保障房建设规划的实施将拉动对电解铝的需求。铝供需结构改善对铝价构成支撑。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.21、0.63和1.18元,对应目前PE为67、22和12倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。

事件: 公布2011年一季报,公司实现销售收入18.72亿元,同比增长81.34%;实现利润总额7.19亿元,同比增加85.26%;归属于上市公司股东净利润实现5.06亿元,同比增加94.33%;EPS为1.17元,同比增加94.33%。 点评: 一季度业绩超越市场预期11年一季度销售收入18.72亿元,同比增长81.34%,归属上市公司股东净利润为5.06亿元,同比增长94.33%,EPS为1.17元。我们认为公司业绩大幅超越预期的原因有:(1)中高端产品销量大幅增加;(2)经销商预期提价大量进货;(3)去年12月推出部分新品(20年青花瓷、15年封坛老白汾、纯柔老白汾、玫瑰汾酒等)全国范围铺货;(4)10年四季度末有8.03亿预收账款在一季度结转,目前仍有4.17亿为去年同期的2.7倍。 产品结构进一步优化公司目前重点发展次高端白酒,具体来看,国藏汾酒采取奢侈品运作方式;青花瓷是公司核心主导产品,总体控量确保价格刚性,10年销量在1300吨以上,并在未来两年将保持70%左右的增长;老白汾作为一个独立品牌运作,封坛15年老白汾、10年陈酿老白汾、纯柔老白汾作为战略主导产品,提高市场占有率,量价齐升,在10年四季度推出竹叶青保健酒系列,11年初又推出玫瑰汾酒、白玉汾等果露酒。 营销改革继续深化与盛初合作一年多来,在营销方式和渠道梳理方面有很大改善,在省内比较大的地级市已开始深度分销试点,10年营销团队就增加200多人增加了将近1倍;11年重点强化渠道建设,采取营销策略组合,积极开拓市场,提高目标市场占有率,提高价格管控能力,实现整体收益最大化,目前营销模式主要省内试点,条件成熟后将快速全国推广。 广告费用投入继续增加以配合新产品的全国推广公司一季度销售费用为3.67亿元同比增加112.33%,系广告费用投入的大幅增加,主要针对央视和重点推广省份的电视台黄金时段的广告投入;11年汾酒计划在陕西、北京、河南、河北等环山西省的8个省区实现销售过亿(汾酒省外市场销售以青花瓷为主),对其中重点地级市场倾斜资源、做深做透。 业绩存在进一步超预期的可能性公司未来产品将呈现显著的量价齐升局面。10年3月底起提价贡献全年业绩(30年青花汾酒系列产品对外售价上调20%左右;40年青花、20年青花、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右),以及公司在产品结构、营销改革以及渠道优化方面已做了充分的准备,产品销量的增加将会水到渠成。 维持“强烈推荐”评级公司正走在汾酒复兴的大道上,中高端价位空间已形成,产品架构已形成,深度营销已运行,渠道已梳理通顺,终端价控制力已加强,这将保证其业绩都维持在50%左右的增长。由于一季度业绩大幅超越预期,我们上调11~13年EPS分别为2.14(32X)、3.06(22X)、4.24(16X),维持“强烈推荐”。 风险:对管理层实施目标考核制为业绩释放产生较大压力

事件:公司公布一季报,公司2011年一季度实现营业收入62279万元,同比增长20.61%;实现归属上市公司净利润14011万元,同比增长91.26%;一季度实现EPS0.54元,同比增长42.11%。公司同时公布预计今年上半年实现净利润同比增长120%-150%。 点评 公司一季度业绩符合预期 公司一季度实现EPS0.54元,基本符合我们前期预测的0.53元。公司一季度甲乙酮平均价格在13000元/吨左右,相比去年同期的9000元/吨高出30%左右,而原料价格只同比增长了20%左右,这是公司一季度营收和利润同比去年有较大增长的主要原因。 受益甲乙酮涨价及出口旺盛,二季度值得期待 日本地震导致全球将近12%的甲乙酮产能停产一年,国内甲乙酮受出口拉动,价格一路拉涨至23500元/吨,受益于甲乙酮价格暴涨和出口增加,公司盈利能力大幅提升,目前公司产品销售旺盛,基本没有库存。由于甲乙酮价格上涨是发生在3月份下旬,对公司一季度业绩影响有限,主要影响二季度及以后的业绩。据隆众石化报道,目前公司甲乙酮的市场报价23000元/吨,我们即使按照公司二季度甲乙酮平均价格在16000元/吨,公司二季度业绩有望做到0.8元左右,值得期待! 长期看好甲乙酮价格,公司11年业绩将大幅增长 由于完善石化停产一年,导致17万吨的甲乙酮缺口短期内无法弥补,我们长期看好11年国内甲乙酮价格。产量方面,公司正赶上甲乙酮集中释放的一年,随着青岛思远8万吨产能利用率不断提升以及4万吨技改项目二季度完成,公司11年产销有望达到17万吨,同比增加30%左右;价格方面,甲乙酮价格目前市场价最高已达23500元/吨,而公司的完全成本在10000元/吨左右,价差不断扩大,盈利能力大幅提升,保守预计公司11年业绩在3.1元左右。 丁二烯和稀土顺丁橡胶提供持续增长动力 公司11年业绩增长靠甲乙酮量价齐升,12年业绩增长有10万吨丁二烯,投产后预计能为公司贡献EPS0.46元;13年将有5万吨稀土顺丁橡胶投产,预计能为公司贡献EPS0.50元,而且如果公司能成功生产稀土顺丁橡胶,将是国内第一家工业化生产企业,将大大提升公司估值,因此公司未来持续增长有充足的动力。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为3.1元、和3.76元、4.45元,按照最新股价70.85元,对应的PE分别为23倍、18倍和15倍,维持“强烈推荐”评级。

公司 4月21日公布了2010年年报,2010年EPS 为0.077元,同比09年减少43.38%。2010年实现营业收入59.54亿元,同比09年增长28.73%。 归属于上市公司股东的净利润0.49亿元,同比09年减少43.44%。 公司拟每 10股送2股红股,并派发现金红利0.30元(含税)。 公司 2010年铅锌产量略有下降,14个探矿权潜力巨大。公司10年合计锌精矿含锌产量8.04万吨,铅精矿含铅产量0.9万吨。其中蒙古敖包矿锌精矿产量5.75万吨(09年产量6.35万吨,主要因蒙古国口蹄疫的影响),白音诺尔矿锌精矿产量2.29万吨(09年产量2.42万吨)。我们预计蒙古敖包锌矿产量将快速恢复,白音诺尔矿产量稳定,20 11、2012年锌精矿含锌量8.5万吨、8.6万吨。公司最大的亮点在于,在有色金属之乡赤峰地区拥有14个探矿权,成长潜力巨大。 海外工程期待大单履约。2010年承包工程项目收入较2009年减少,公司前几年签订的数个工程大单都进入尾期。10年底及11年初,公司分别与伊朗ALPHACO 公司及伊朗南方铝业签署了《EPC 总承包合同》,合同总价高达48.84亿元及71.79亿元,2011年若成功履约将大幅提升盈利。 新的诱惑:7000吨/年稀土分离项目。2011年3月环保部网站公示该项目,搬迁后将成为中国南方规模最大的稀土分离企业,并有望借此契机获得新丰县丰富的稀土资源。 “审慎推荐”投资评级。假设2011年*ST 威达重组获批,公司2011—2013年每股收益0.65元、1.91元、0.4元,对应目前PE 为50、17和82倍。 给予公司“审慎推荐”投资评级。

事件:2011年1季度,公司实现收入5.68亿元,同比增长32.34%;归属于上市公司股东的净利润6710.59万元,同比增长52.85%,一季度实现EPS0.27元同比增加50%。公司同时公告,拟以不超过7000万元的自有资金增资永恒化工,增资完成后,公司将持有永恒化工55%的股权。 点评 业绩符合预期。公司一季度收入和净利润稳步增长,符合我们对我们对公司未来稳定增长的预期。公司通过不断进行市场开拓,在营业收入增长中,工业业务收入较上年同期增长36.88%,贸易业务收入较上年同期增长24.73%,实现了稳定增长。公司通过调整业务结构,盈利能力较高的工业业务增速高于贸易业务,导致公司盈利增速高于收入增速接近30个百分点。 增资光气资源,完善产业链。公司拟以不超过7000万元的自有资金增资永恒化工,增资完成后,公司将持有永恒化工55%的股权,后者规划将目前3000吨/光气产能扩大至2万吨/年。光气是一种重要的有机中间体,在农药、医药、工程塑料、聚氨酯材料以及军事上都有许多用途。由于光气具有剧毒,对环境和人身危害特别大,国家已经不再批准新的光气项目,对于农药和中间体企业来说,光气资源已成为战略性资源。增资光气资源之后,公司将进一步完善上游产业链,提高上游光气原料的供给,为未来开拓更多的高附加值医药和农药中间体打下原料基础。 募投项目顺利投产为公司未来高速成长提供有力保障。公司2008年IPO募投项目600吨/年XDE生产线建设项目和2500吨/年卤代芳腈产业化技改项目分别于2010年8月和10月顺利建成投产,并在2010年分别贡献净利润约460万元和278万元,预计2011年完全达产后可为公司贡献净利润2050万和1789万元,两者将增厚2011年EPS0.154元。除此之外,公司拟公开发行股票,募集6.5亿元投资于300吨淳尼胺、300吨唑草酮、500吨联苯菌胺等,也将成为未来公司高速成长的支撑点。 维持“强烈推荐”评级。预计2011-2012年公司每股收益分别为1.24元和1.68元,最新股价35.45元元,对应最近三年的PE分别为28倍和21倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

公告: 公司 4月20日公布了一季度报:2011年1季度基本EPS 为-0.04元,比去年同期减少了10.91%。2011年1季度营业总收入3,777,985.46元,较去年同期减少了78.63% ; 归属于上市公司股东的净利润-6,517,004.67元,较去年同期减少了80.38%。 观点: 公司受北方冰冻天气影响一季度营业收入下降,整合银鑫矿业导致管理费用大幅提升。2011年一季度较2010年一季度,公司收入有所减少。 原因是占公司主营业务收入73%的矿采选及产品贸易业务受到北方冰冻气候的影响大幅减少。而公司去年年底将银鑫矿业合并进来,2011年年初整合银鑫矿业带来管理费用大幅提升,2011年一季度管理费用高达营业收入的138%,导致净利润大幅下降。 银鑫矿业因季度性因素一季度无收入。由于一季度内蒙地区天气较为寒冷,银鑫矿业历史上一季度普遍不生产,因此没有收入属于季度性因素。 公司经营性现金流水平较去年同期大幅改善。公司2011年一季度经营性现金净流量为9,857,640.04,去年同期水平为-27,712,006.58,经营性现金净流量增加的原因主要是公司矿采选及矿产品贸易业务回款及预收账款的增加。 公司矿产品产量三年内翻倍增长;钨锡回收率有望提升;行业顶级人才加盟是推动公司盈利向好的最主要动力。预计银鑫矿矿石产量将从2010年的20万吨增至2013年的72万吨,钨锡回收率从目前的20%提高到80%以上。年初紫金矿业地勘总院院长苏建平加盟雄震,会助力公司拓宽在内蒙地区的探矿和找矿前景。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.63、0.92和1.5元,对应目前PE 为41、28和17倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。

事件:奥克股份公布一季报,公司一季度实现营业收入78,731.42万元,比去年同期增长112.68%;营业利润为6,355.91万元,比去年同期增长194.58%;利润总额为6519.41万元,比去年同期增长200.34%;归属于母公司的净利润为5231.61万元,比去年同期增长188.42%;每股收益为0.20元,比去年同期增长122.22%。 点评 业绩符合预期。我们在3月21号的《产品价格上调,一季度值得期待》的报告中就预测公司今年一季度业绩同比去年将翻倍,符合公司公布的利润总额同比增长200.34%。公司一季度业绩大幅增长的主要原因除了是因为去年基数相对较小以外,还有就是随着公司新增产能的投产,销售规模不断加大,带动了销售收入和销售利润的大幅增加。 公司盈利能力大幅提升。从公告的收入同比增加112.68%,净利润同比增加188.42%可以看出,公司盈利能力大幅提升,与公司年报中公布的10年整体收入翻倍,而净利润只增加了3%不到截然相反,能扭转了10年的盈利能力低下的颓势。我们推测由于一季度整体来看,原料价格处于低位,再加上公司3月份产品提价,公司产品的毛利率同比去年大幅提升。 巨额订单为公司带来业绩超预期。公司近期与赛维LDK签订13亿多晶硅切割液订单,订单金额之大超出市场预期。根据合同规定,公司已经基本锁定这13亿订单的利润,我们按照当前切割液15%毛利率和9%净利率计算,13亿订单将为公司带来1.95亿毛利和1.17亿净利润,其中有一半是超市场预期。按照公司当前股本2.59亿计算,13亿订单能为公司贡献EPS0.45元,其中有将近0.21元是超市场预期的。 募投项目投产为公司11年业绩大幅增长提供保障。公司募投项目年产3万吨太阳级硅切割液项目(扬州项目)和年产8万吨环氧乙烷衍生精细化学品项目(南京项目)已于3月31日达到预定可使用状态,为公司实现11年主营产品销售量和销售收入同比增长50%以上提供有力保障。 未来原料环氧乙烷价格有望下降。我们认为三个原因可能会导致环氧乙烷价格下降,首先11年和12年是国内新增环氧乙烷商品量集中释放的两年,预计今年新增120万吨,12年新增80万吨,而10年国内商品环氧乙烷量仅有100万吨左右;其次,中东地区新增600万吨廉价的乙二醇产能,未来将冲击国内乙二醇市场,增加环氧乙烷商品量;最后,国内煤制乙二醇蓬勃发张,一旦工业化生产成功,势必冲击国内环氧乙烷制乙二醇工艺,增加环氧乙烷国内供给量。因此我们看好未来环氧乙烷价格下降趋势。 维持 “强烈推荐”评级。按照除权之前1.62亿股本计算,预计2011-2013年EPS分别为2.14元、3.09元、和3.96元,按照最新股价55.44元,对应的PE分别为26倍、18倍和14倍,我们认为10年以来由于公司受原料价格高位运行困扰,盈利能力处于低位,未来环氧乙烷价格下滑将大大提升公司的盈利能力,业绩弹性非常大,有超预期的可能,继续维持“强烈推荐”评级。

摘要: 兴业集团五家矿企借壳上市,集团优质资产注入预期强烈。借壳上市的铅锌铁钼银矿业资产2011年产量翻番。预计2011-2013年EPS达到1.19、1.39和1.46元,强烈推荐。 兴业集团五家矿企借壳上市。公司拟置出近全部资产负债,拟置入兴业集团持有的锡林矿业、融冠矿业、巨源矿业、富生矿业、双源有色(冶炼企业)100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后,兴业集团控股33.02%,成为公司控股股东。 五家矿企储量高,2011年产量翻番。五家矿企权益金属储量合计:129.72万吨锌、1,086.66万吨铁、4.7万吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。 其中锡林矿业和融冠矿业储量较大,分别持有45.33万吨锌、541.66万吨铁和77.47万吨锌、545万吨铁。融冠矿业2011年产量接近2009年的4倍。富生矿业及储源矿业也将在2011年恢复到其预设产能,增长强劲。 集团大量优质资产注入预期强烈。兴业集团拥有大量优质矿业资产,其中天贺矿业(银矿)和莹安矿业(萤石矿)拥有采矿权,荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司资产重组完成后进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。 给予公司“强烈推荐”投资评级。由于公司置入资产优良,未来增储预期强烈,产量扩张趋势明显。我们给予公司“强烈推荐”评级。预测公司2011-2013年EPS为1.19、1.39和1.46元。对应目前PE为21、18和17倍。 风险提示。所有假设均基于公司资产重组预案成功获批。如公司重组预案未获证监会批准则,重组失败则存在股价下行风险。

天晟新材发布公告称计划与思瑞安中国共同出资设立思强赛复合材料(上海)有限公司,主要从事X-PVC泡沫、轻木(Balsa)等复合材料的经销业务。思强赛公司注册资本为5000万元,由天晟新材出资2505万元,占50.1%股权,思瑞安中国出资2495万元,占49.9%股权。 思瑞安复合材料(中国)有限公司是思瑞安复合材料集团在华子公司,思瑞安集团作为世界领先的轻质复合材料产品制造商,旗下拥有AIREX等众多知名品牌,其产品被广泛应用于风能、航海、轨道交通、航空航天、工业和建筑等领域中,目前在轻质复合材料市场占有率全球第一。 结构泡沫寡头垄断格局进一步强化结构泡沫的研发与生产具有较高的技术壁垒,目前世界上仅有戴铂、思瑞安(AIREX)和天晟新材等少数几家公司拥有此产品的生产技术,市场呈现寡头垄断的格局。天晟和思强赛的合作将进一步强化结构泡沫市场的寡头垄断之势,并在与戴铂的竞争中更具有优势。 天晟独享国内市场 天晟新材将作为合资公司X-PVC的主要供应来源,只有在天晟新材的X-PVC产能不能满足合资公司的需求的情况下,合资公司将以思瑞安中国进口的X-PVC作为其第二供应来源。可见天晟不仅将享受到中国不断增长的结构泡沫市场,也将接手之前思瑞安(AIREX)在中国的市场,这对公司募投项目新增产能的消化将非常有利,我们不排除公司产能不足时进一步扩产的可能。 作为代价,思瑞安集团获得在中国大陆以外独家经销天晟新材生产的X-PVC结构泡沫的境外经销协议,该境外经销协议的延展是基于思瑞安集团在约定时间段内销售的天晟新材生产的X-PVC结构泡沫的数量。由于天晟目前结构泡沫国外销售比例较小,不会对公司业绩有明显影响,同时,天晟在产能放大后仍可通过思瑞安进行国外的销售。 全球风电行业迎来新的发展机遇由于日本地震引起人们对核电放射性泄漏的担忧,从而更倾向于风电、太阳能等其他可再生能源的开发。 欧盟已表示计划今后20年投资4000亿欧元实施风电工业计划,风电行业的增长将拉动结构泡沫的需求。另一方面,随着风电叶片大型化和海上风电的发展,结构泡沫在风机叶片中的用量随着单机功率的提升呈几何级的增长,未来结构泡沫供不应求的局面将更加明显。 产能扩增提升公司盈利能力 未来2年将是公司产能快速扩增的时期,其中,PVC结构泡沫产能由目前的年产3000吨扩至年产7000吨;PVC结构泡沫的加工能力由目前的年加工1500吨扩至年加工6500吨。公司产能的扩增将提升公司结构泡沫的赢利能力。 储备项目将是公司长期增长的动力 公司的长期投资价值不仅仅局限于PVC结构泡沫,而是公司丰富的技术储备和在多个新领域的潜在市场。公司一直将技术创新和新产品开发作为公司发展战略的核心,这种运作模式使公司多次填补国内空白,我们认为公司仍将不断的推出新产品,创造利润新的增长点。同时公司拟推出股权激励计划,这将进一步激励包括公司核心技术人员在内的主要骨干成员。 维持“强烈推荐”投资评级 公司是寡头垄断的结构泡沫生产商,随着结构泡沫产能的增加、软质泡沫后加工品发展及新产品的不断推出,公司业绩有望持续高速的增长。我们预计公司11年、12年和13年EPS分别为0.89元、1.70元和2.32元,维持“强烈推荐”投资评级。

日本地震导致全球18%的产能遭到毁灭性打击,受此影响,国内甲乙酮价格从地震前的10800元/吨上涨至目前的23500元/吨,涨幅达到了117.6%;而西北欧和美国市场影响并不明显,SD西北欧甲乙酮价格从地震前的1545欧元/吨上涨至目前的1585欧元/吨,仅上涨2.59%;FOB鹿特丹甲乙酮从震前的2050美元/吨上涨至目前的2220美元/吨,也仅上涨8.29%。可见地震之后最受益的是中国甲乙酮市场。 丸善石化近期宣布其17万吨的甲乙酮将停产一年,出光化学和东然化学共计13.5万吨甲乙酮也因电力供应问题以及震后检修等因素半年内难以投产,供需缺口将支撑甲乙酮价格整年维持在高位。11年之后,即使日本完全复产,随着下游需求的增加,在无新增产能的情况下,未来甲乙酮市场仍然乐观。 维持“强烈推荐”评级。我们上调2011-2013年EPS至3.1元、和3.94元、4.83元,按照最新股价73.68元,对应的PE分别为24倍、19倍和15倍,维持“强烈推荐”评级。

事件:公司近期与江西赛维LDK签订了一份13亿多晶硅切割液采购合同,约定2011年公司向赛维LDK提供总价款约13亿元左右的晶硅切割液产品。合同约定原材料市场价格变动超过5%,双方本着互惠互利的原则重新协商价格。 点评 巨额订单订单远超市场预期。赛维LDK是公司的老客户,与公司形成了稳定的战略合作关系,从赛维LDK那里拿到订单是公司正常的日常经营活动。但是,我们反观一下近几年公司与赛维LDK的订单金额,2008-2010年公司与赛维LDK发生交易的金额分别为3.83亿元、3.22亿元、5.09亿元,不难发现,公司今年拿到13亿订单相当于10年全年的切割液收入,远超市场预期的。 巨额订单必将进一步提高公司切割液市场占有率。赛维LDK13亿的订单的增长源自何处,可以说明很多问题,是个关键。目前市场上认为这次订单大幅增加可能来自以下三个方面:一是由于公司产品质量较好,价格相对合理,赛维LDK加强了与公司的合作,加大了从公司的采购量;二是,切割液旧液替代新液,导致赛维LDK今年采购量突升;三,多晶硅行业发展迅猛,赛维LDK扩大了产能,新增产能需求导致采购量加大。我们认为一和三是最有可能的,因为旧液替换新液不大可能集中到一年,而是每年都有一部分替换。公司今年拿到13亿的订单,对新增产能的释放大大利好,势必进一步提升公司在切割液市场的占有率。 巨额订单能为公司带来多达利好?这是市场上最为关心的问题。我们从公司了解到的信息是,公司此次所签的订单是按当前的市场价来签订的,而且规定原材料市场波动超过5%,双方将重新协商价格。从中我们不难看出,公司已经基本锁定这13亿订单的利润,而这个利润就是按照公司目前的毛利率算出来的。自公司3月份上调产品价格6%-8%的幅度(详见我们3月21写的点评报告《产品价格上调,一季度值得期待》)之后,公司的切割液毛利率大致维持在15%左右,按照15%毛利率和9%净利率计算(参照公司10年综合毛利率12.84%,净利率6.89%),13亿订单将为公司带来1.95亿毛利和1.17亿净利润,其中有一半是超市场预期。因此总的来说按照公司当前股本2.59亿计算,13亿订单能为公司贡献EPS0.45元,其中有0.21元是超市场预期的。 未来能否有更多超预期订单值得期待。由于公司和赛维LDK、高价太阳能等前几大采购商形成了稳定的战略合作关系,近期是公司签订供应合同的爆发期,目前签订2011年采购大合同的只有赛维LDK,随着下游太阳能行业和高铁行业的高速增长,未来公司能否向赛维LDK一样,与另外几大战略合作伙伴签订超预期的大合同,值得期待。 公司迅速上调价格说明公司仍有较强的成本转移能力。上调价格之后仍能接到13亿的巨额订单,说明公司的产品具有很强的竞争能力。前期市场最为担心的是公司面对原料价格上涨,不能够调整产品价格转移成本上涨带来的压力,导致公司盈利不断能力下降。3月份公司迅速上调产品价格说明公司还是具有一定的成本转移能力。而且公司切割液产品在相比同行业其他企业产品享受溢价5%之后上调产品价格6%-8%,仍能接到13亿大订单,可见公司的产品竞争力远高于同行业水平。 公司一季度业绩大幅增长,超市场预期,但符合我们预期。公司最近公布的一季度业绩快报显示,公司11年一季度净利润同比增长170%-190%,超出市场预期,但完全符合我们3月21写的点评报告《产品价格上调,一季度值得期待》中的预测。大幅增长原因是2011年1月份和2月份公司的原料价格平均在11600元/吨左右,公司各产品的毛利率维持在20%以上,远好于去年同期,同时,公司原料储备有将近一个月的库存量,3月份的原料提价对公司一季度业绩影响不大。 维持“强烈推荐”评级。按照1.62以股本计算,预计2011-2013年EPS分别为2.14元、3.09元、和3.96元,按照最新股价55.44元,对应的PE分别为26倍、18倍和14倍,我们坚持认为公司10年的综合毛利率只有12.84%,净利率只有6.89%,已经见底,只要11年毛利率提升7个百分点,公司的盈利可以翻倍,业绩弹性非常大,继续维持“强烈推荐”评级。

事件:诺普信公布2011年1季报,1-3月实现营业总收入4.51亿元,同比增长29.80%;营业利润5853万元,同比增长81.84%;归属于上市公司股东的净利润4833万元,同比增长83.23%,按2.213亿股的总股本计,实现每股收益0.22元。公司同时预计,2011年1-6月净利润同比增长幅度为50-100%。 点评 销售新模式开始发力,一季报喜人。在我们的年报点评中我们就强调11年公司的“两张网”销售模式将进入收获期,业绩将大幅增长。一季报喜人的业绩再次印证了我们的观点,公司一季度净利同比大增83.23%,主要就是由于新的销售模式经过两年的磨合和经验积累,开始发挥实效,在销售费用下降的情况下带动了公司的销售增加所致。 期间费用开始下降,未来仍有下降空间。公司1季度期间费用率为26.55%,同比下降5.41个百分点,环比下降20.45个百分点,其中销售费用率由16.93%下降至16.23%,管理费用率由14.53%下降至10.13%,财务费用率由0.50%下降至0.18%。期间费用下降的结果直接导致销售净利率由8.16%上升至10.16%,公司的盈利能力大幅提升。随着销售新模式的不断完善和成熟,公司的期间费用将进一步下降。 二季度进入旺季,业绩有望超预期。二季度是农药行业的传统旺季,通常来讲,二季度收入占农药公司的全年收入的40%左右。从公司一季度的表现来看,已经超出市场预期,随着公司新的销售模式的不断扩大和现有销售人员的逐渐成熟,新销售模式的作用对公司的盈利贡献将越来越大,二季度公司的业绩将保持高速增长,并有超预期的可能(具体还要关注公司销售新模式的进展,我们将进行密切跟踪)。另外,公司参股常隆农化35%的股权,随着常隆农化搬迁的完成,11年业绩将大幅增长并有超预期的可能。 行业整合加速公司兼并重组步伐,巩固公司龙头地位。根据工信部等四部门印发的《农药产业政策》,把农药行业整合排在了重要的位置。《农药产业政策》明确要求,到2015年,全国农药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上,2020年达到70%以上。 公司作为行业龙头,一直都是行业整合的主体。公司先后整合或参股了东莞瑞德丰、成都皇牌、山东兆丰年、东莞施普旺、常州隆化等,未来在国家政策支持下,将加速整合步伐,进一步巩固行业龙头地位。 维持“强烈推荐”评级。继续维持前期的盈利预测,2011-2013年公司每股收益为0.96元、1.34元和1.71元,对应最新收盘价29.25元,2011-2013年的PE分别为30倍、22倍、17倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

国内最大橡胶零件生产企业公司是国内最大的橡胶零件生产企业,其规模是第二位的三倍以上,规模优势明显,公司具有模具设计、产品配方等多项优势。目前公司主营业务中70%以上的收入来自汽车领域,我们预计国内汽车的产销量将继续维持15%以上的增长。公司作为龙头企业将获得高于行业发展的增速,市场占有率将不断提升。 进军高铁等高端市场10年公司通过收购天津飞龙,使公司成功拓展了高铁、城市轨道交通及军工等特种配套行业,从而进入了行业的高端领域。10年天津飞龙实现营业收入9603万元,归属于母公司的净利润44万元。随着天津飞龙改制的完成,其毛利率将不断提升。 海外市场赢利能力逐渐显现公司2008年收购美国AB橡胶制品公司,2009年收购密歇根橡胶制品有限公司(MRP)和鹿角橡胶制品有限公司,并设立了中鼎美国和欧洲子公司。2010年与井上(美国)合资设立美国井上中鼎橡塑有限公司,日本井上及其子公司是日系汽车厂商的主要汽车零部件供应商之一,与丰田等日系车厂商有着密切的合作关系。 公司一系列的海外投资将有助于开拓海外市场,其海外赢利能力将继续增强。 维持“审慎推荐”投资评级公司10年每股收益0.73元,我们预计公司11年和12年EPS分别为0.97元和1.24元,给予公司“审慎推荐”投资评级。