事件: 公布2011年一季报,一季度营业收入1.88亿元,同比增长36.53%,营业毛利0.38亿元,同比增长26.46%;归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,EPS0.10元,同比增长24.25%。 点评: 一季度为公司产品的销售淡季公司一季度营业收入为1.88亿元,同比增长36.53%,归属于上市公司股东的净利润0.10亿元,同比增长24.25%;从往年经营情况来看,一季度为公司产品的销售淡季,另外三个单季度的销售额约比一季度高出40%左右,新建果葡糖浆产能要到二季度末才能建成,下半年才能贡献利润。 期间费用率飞涨拉低业绩增速公司一季度的销售费用和管理费用分别为1339万元和1367万元,同比增长59.6%和109.8%;销售费用率和管理费用率分别提升至7.10%和7.26%,同比分别提高了1.03个百分点和2.53个百分点,其拉低了业绩增长速度。 第二大股东继续减持北京润丰一季度再度减持111.4万股,由原来的1518万股到目前的795万股,减持了将近50%,其作为财务投资者减持也无可厚非,继续减持的可能性较大,将对股价造成加大压力。 公司产品市场需求持续向好人工成本上涨是此次白糖涨价重要推动力,白糖吨成本已接近4800元,这就导致白糖价格高位震荡的时间将持续2~3年或者更长时间;同等甜度下,每吨果葡糖浆的价格要比白糖低2800元左右,国家从严调控原料玉米的价格和限制玉米深加工项目建设,都保证了果葡糖浆需求旺盛;新建成的赤藓糖醇和低聚果糖产能正在逐步释放。 维持“强烈推荐”评级受期间费用率飞涨影响,我们下调公司的业绩增速,预计2011~2013年EPS为0.75元、1.13元、1.27元,对应PE为31倍、20倍、18倍;我们之前判断公司出售鼎鑫置业可能为融资扫清障碍,而此次各种费用巨增可能存在预提大部分费用为将来的融资做准备,继续维持“强烈推荐”。

事件: 公布2010年度报告,公司实现销售收入30.17亿元,同比增加40.74%;实现利润总额8.67亿元,同比增加30.93%;归属于上市公司股东净利润实现4.94亿元,同比增加39.30%;EPS为1.14元,同比增加39.27%。利润分配方案为每10股派发现金股利5元(含税)。 公布2011年一季度业绩预告,预计2011年1~3月份归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比增长50%以上。 点评: 四季度低于行业预期,为11年加速发展埋下伏笔 4季度销售收入6.24亿元,同比增长43.1%,归属上市公司股东净利润为-0.43亿元,同比下降262.7%,EPS为-0.1元,大量预收款项和费用集中确认致汾酒四季度业绩低于市场预期。四季度末,公司预收账款达到8.03亿,较三季度增加5.6亿,单季销售费用率29.1%,较三季度环比上升18.1个百分点;预付款项达2.23亿,同比增长424.66%,其中预付广告费和土地款分别为1.43亿和0.44亿,辩证的看,大量预收账款和预付款项为2011年业绩快速增长打下基础。 产品结构进一步优化,毛利率达76.6%,同比增加1.5个百分点公司重点发展次高端白酒,产品结构不断优化。具体来看,国藏汾酒采取奢侈品运作方式;青花瓷是公司核心主导产品,总体控量确保价格刚性,10年销量在1300吨以上,并在未来两年将保持70%左右的增长;老白汾作为一个独立品牌运作,封坛15年老白汾、10年陈酿老白汾、纯柔老白汾作为战略主导产品,提高市场占有率,量价齐升,在10年四季度推出竹叶青保健酒系列,11年初又推出玫瑰汾酒、白玉汾等果露酒。其毛利率有进一步提升的空间。 营销改革继续深化与盛初合作一年多来,在营销方式和渠道梳理方面有很大改善,在省内比较大的地级市已开始深度分销试点,一年内营销团队就增加200多人,营销人数增长了将近1倍,一旦营销模式成熟可快速全国推广;11年重点强化渠道建设,采取营销策略组合,积极开拓市场,提高目标市场占有率,提高价格管控能力,实现整体收益最大化。今年汾酒计划在陕西、北京、河南、河北等环山西地区8个省区实现销售过亿(汾酒省外市场销售以青花瓷为主),对其中重点地级市场倾斜资源、做深做透。 责任考核体系确保业绩快速增长2011年,公司将建立健全逐级管理、逐级负责、逐级考核的责任考核体系,对高管实行年度经营指标、工作管理目标进行考核,可确保业绩的快速增长。但与其他酒企相比,其管理层的激励措施尚不完善,这就导致其业绩平稳快速增长。 给予“强烈推荐”评级公司正走在汾酒复兴的大道上,中高端价位空间已形成,产品架构已形成,深度营销已运行,渠道已梳理通顺,终端价控制力已加强,这将保证其业绩都维持在50%左右的增长。我们预计11~13年EPS分别为1.94(32X)、2.82(22X)、4.08(15X),给予“强烈推荐”。

事件:诺普信发布年报,公司实现营业收入1,455,937,524.39元,比上年同期增长11.29%,实现营业利润118,789,960.94元,比上年同期下降24.41%,实现利润总额128,728,828.80元,比上年同期下降23.98%,实现净利润108,803,508.10元,比上年同期下降21.50%;10年实现EPS0.50元,比上年同期下降26.47%。 点评 收入小幅增长,业绩低于预期。报告期内,公司营业总收入较去年同期增长11.29%。主要由于:公司产品结构符合国家农药产业政策,加大市场营销网络建设。同时,通过收购、兼并业务也扩大公司销售规模。公司营业利润、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别较去年同期下降-26.71%、-25.99%、-23.07%,低于预期,主要由于:公司推行营销“两张网”的新销售模式,营销渠道下沉的力度加大,在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入的费用较大,导致销售费用率由2009年的17.72%提高到2010年的20.54%。全年实现EPS0.50元,低于我们之前的预期,但符合业绩快报公布的数据。 “两张网”模式将进入收获期,成为未来最值得期待的亮点。公司自09年以来就着手打造“两张网”(直销和经销相结合)销售模式,在新销售模式下,营销渠道下沉的力度加大,在技术服务、店面维护、物流配送及品牌建设等方面投入的费用较大,销售费用率继续上升,导致近两年业绩低于市场预期。在经过了近两年的磨合和改进之后,“两张网”营销体系的效率也经历了由低到高的过程,今年将进入高效率的盈利贡献爆发期,值得期待。 天然植物油绿色溶剂有望成为公司未来新的利润增长点。公司开发的松脂基植物油农用溶剂具有高效、低毒的安全环保优势,是“三苯”类轻芳烃溶剂的理想替代品,有望获得国家政策扶持。目前“三苯”类轻芳烃溶剂带来的污染和安全问题非常严重,国家鼓励企业开发绿色环保溶剂取代苯类溶剂,目前苯类乳油制剂有100多万吨,约占制剂市场份额的50%,按照天然植物油绿色溶剂30%的替代份额计算,天然植物油绿色溶剂仍有30万吨的市场容量,而目前市场上天然植物油绿色溶剂不足2万吨,未来市场空间广阔。 行业整合加速公司兼并重组步伐,巩固公司龙头地位。根据工信部等四部门印发的《农药产业政策》,把农药行业整合排在了重要的位置。《农药产业政策》明确要求,到2015年,全国农药企业数量减少30%,国内排名前20位的农药企业集团的销售额达到全国总销售额的50%以上,2020年达到70%以上。公司作为行业龙头,一直都是行业整合的主体。公司先后整合或参股了东莞瑞德丰、成都皇牌、山东兆丰年、东莞施普旺、常州隆化等,未来在国家政策支持下,将加速整合步伐,进一步巩固行业龙头地位。 给与“强烈推荐”评级。预计2011-2013年公司每股收益为0.96元、1.34元和1.71元,对应最新收盘价27.39元,2011-2013年的PE分别为28倍、20倍、16倍,给与“强烈推荐”的投资评级。

公告 公司2010年基本EPS0.93元,较去年同期增加1246.18%。2010年实现营业收入52.6亿元,较去年同期增加102.78%。归属于上市公司股东的净利润7.51亿元,较去年同期增加1246.18%。 公司公布了2010年度利润分配方案:拟向全体股东每10股送5股红股、派发1元现金红利(含税)。 观点: 稀土氧化物价格屡创新高,行业龙头尽享高景气。2011年初以来氧化镧价格上涨 156.9%,氧化铈上涨 250.2%,氧化镨上涨 141%,氧化钕上涨145.8%,氧化镨钕上涨 156.5%。在稀土氧化物价格全线持续上涨且不断创出历史新高。稀土开采和加工成本变化不大,轻稀土资源税调高至60元/吨以及2012年重新确定稀土矿浆供应定价模式对公司成本影响相对轻微。作为行业龙头,公司2011年拥有5万吨轻稀土指标,将大幅受益于行业高景气。 公司收储效果显现,稀土电子交易平台完成助力公司掌握稀土定价权。 公司10年共生产稀土氧化物 6.24万吨,年内生产的稀土精矿,除按照国土资源部下达的指标供给下游生产外,其余全部进入储备。预计公司的自发收储将得到国家的政策支持,公司的行业龙头地位愈加巩固。同时,公司2011年将完成包头稀土电子交易平台建设,推进中国稀土价格指数打造,有利于公司进一步掌握稀土定价权。 公司拟收购包头华美稀土 66.7%的股权,实现对包头华美稀土100%控制。 公司拟以现金方式出资 46,515.16万元,收购包头华美稀土高科有限公司 66.7%的股权。包头华美稀土具有全国第一的碳酸稀土生产能力,2011年上半年拥有954吨的出口配额,实现对包头华美稀土100%控制有利于提升公司业绩。 给予公司“强列推荐”投资评级。预期公司2011、2012年每股收益分别为3.22和5.21元,对应目前PE 为30、和19倍。给予公司“强烈推荐”投资评级。

事件:烟台氨纶公布2010年年报,年报显示公司2010年公司全年实现营业收入149,053.27万元,同比增长31.55%;营业利润32,374.27万元,同比增长133.67%;利润总额32,460.42万元,同比增长128.23%;归属于上市公司股东的净利润25,602.21万元,同比增长134.56%;10年实现EPS0.98,同比增长133.33%。公司拟以2010年末股本总数261,040,000股为基数,向全体股东每10股分派现金红利8元,合计分派红利208,832,000元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 点评 业绩同比大幅增长,符合预期。公司全年实现EPS0.98元,符合我们预测的0.97元,其中四季度贡献EPS0.26元。公司10年营业收入同比09年都有大幅增长,主要原因是公司主营产品氨纶平均售价同比上升,升幅超过20%,芳纶销量同比有大幅增长所致;利润总额同比去年整张128.23%是因为公司的销售价格同比有较大幅度上升,而原料上升幅度较小、毛利率上升所致,其中氨纶毛利率有09年的18.22%上升至10年的30.16%,芳纶毛利率由09年的35.49%上升至10年的35.87%,综合毛利率由09年的22.21%上升至10年的31.66%。 产品结构发生变化,差异化率逐步提高,不走寻常路。报告期内公司两种主要业务对公司营业收入和营业利润的结构产生一定变化,其中氨纶产品实现的营业收入的比重由上年的76.43%下降到本年的73.74%,毛利的比重由上年的62.34%上升到本年的70.25%;间位芳纶实现的营业收入的比重由上年的23.57%上升到本年的26.26%,毛利的比重则由上年的37.66%下降到本年的29.75%。随着公司5000吨医用氨纶投产和销售以及7000吨舒适型氨纶11年四季度的投产,公司差异化率不断提高,稳居业内第一。公司不走寻常路的策略将平滑氨纶行业面临产能严重过剩带来的风险,为公司未来高成长提供了有力保障。 对位芳纶打破国际技术垄断, 1000吨/年的对位芳纶不但将成为新的利润增长点,还将提升公司的估值。对位芳纶技术壁垒非常之高,全球市场还处于寡头垄断竞争阶段,目前全球仅有4家企业掌握该技术并实现了产业化。公司经过多年的摸索,09年已经突破该技术难关,并将由1000吨的产能在2011年5月份释放,而且还预留4000吨的扩产空间。作为国内唯一对位芳纶供应者,公司将充分享受垄断带来来的高收益,按照目前对位芳纶的价格和盈利能力计算,公司1000短的对位芳纶将为公司带来3600玩的净利,如果项目进展顺利并有扩产到5000吨的可能,未来对位芳纶将成为公司最主要的新的利润增长点。公司作为国内第一家、全球第五对位芳纶生产企业,也将充分享受技术垄断带来的估值提升。 维持 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为1.24元、和1.64元、2.06元,按照最新股价34.86元,对应的PE分别为28倍、21倍和17倍,由于公司实施产异化战略,规避了氨纶行业的严重过剩的风险,而且公司较多产品(医用氨纶、舒适型氨纶、对位芳纶等)都是国内第一家拥有生产技术的企业,未来成长动力十足,继续维持“强烈推荐”评级。

事件:齐翔腾达公布2010年年报,年报显示公司2010年实现的营业总收入、利润总额和归属于上市公司股东的净利润分别为23.6亿、5.04亿、4.20亿元,同比分别变动81.86%、118.28%、142.05%。按照增发摊薄前总股本计算,实现EPS1.81元,摊薄后为 1.62元,同比增长203.37%。以公司2010年末的总股本25,956万股为基数,每10股派发现金红利5元(含税)。拟派发的现金红利总额为129,780,000元,同时每10股转赠8股。 点评 业绩同比大幅增长,符合预期。公司全年实现摊薄前EPS1.81元,摊薄后1.62元,符合我们预测的1.61元,其中四季度贡献EPS0.65元。公司10年营业收入,利润总额以及净利润同比09年都有大幅增长,主要原因是公司主营产品甲乙酮等销售价格在10年下半年一路走高,并于年底创下历史新高,公司抓住机遇,利用自身的交通运输优势,发挥输港管线作用,最大限度利用船运降低销售成本,销售收入大幅增加的同时,又降低了成本和销售费用,盈利能力大大增强,实现了利润总额同比大幅增长。 充足的原料供应仍是公司的最大优势所在。公司本部生产装置与齐鲁石化融为一体,子公司青岛思远紧邻青岛炼化,两家企业分别能提供20万吨/年和60万吨/年的碳四原料,合计可以保障30万吨甲乙酮产能。公司分别与这两家企业签订了永久性战略协议,并得到其母公司中石化的支持,10年公司继续保证业内唯一一家产能利用率超过100%的企业,其中青岛思远8万吨甲乙酮产能装置实现了9.87万吨的产量,产能利用率达到了123.7%,同比增加了10%。稳定充足的原料供应是公司除具有业内第一的规模优势之外的又一大竞争优势所在。 受益日本地震引发甲乙酮暴涨,让公司11年业绩飞一会,并有望超预期。日本地震导致占全球18%的甲乙酮产能受到严重破坏,东南亚甲乙酮供给告急,中国顺势接管原日商客户,出口大幅增加,导致国内甲乙酮供不应求,国内甲乙酮价格再创历史新高。公司抓住历史机遇不断扩展国内市场的同时,加大国外市场拓展力度,最重要的是11年使公司甲乙酮集中释放的一年,预计今年甲乙酮产销可达17万吨,按照甲乙酮价格11500元/吨计算,公司11年业绩保守估算在2.43元,量价齐升,让公司11年业绩飞一会。而目前甲乙酮市场价格最高已达18500元/吨,而且今年甲乙酮价格有望保持在高位,年内平均价格有望达到12500元/吨,存在超预期的可能。 丁二烯将成为公司未来新的利润增长点。2010年11月份公司发布公告投资7万吨/年丁二烯项目,丁二烯既是公司的产品,又是一种重要的聚合物单体,能与多种化合物共聚制造各种合成橡胶和合成树脂,是合成丁苯橡胶和顺丁橡胶的重要原料。按照丁二烯完全作为商品销售的话,预计12年能为公司新增销售收入90000万元左右,贡献净利润7000万元左右,将成为公司新的利润来源。 稀土顺丁橡胶有望提升公司估值。公司通过与哈尔滨博实公司合作,投资5万吨/年稀土顺丁橡胶生产。如果公司稀土顺丁橡胶进展顺利,13年将为公司贡献利润10000万元左右,将成为公司新的利润来源,而且公司作为第一家家工业化生产顺丁橡胶企业,其估值也将大大提升。 维持 “强烈推荐”评级。预计2010-2012年EPS分别为2.43元、和2.81元、3.45元,按照最新股价55.70元,对应的PE分别为23倍、20倍和16倍,由于日本地震导致丸善化学17万吨甲乙酮生产短期内无法恢复,东南亚地区的甲乙酮供给将维持供不应求状态,公司作为国内外甲乙酮第一大生产销售公司,长期利好,而且未来又有丁二烯和稀土顺丁橡胶提供持续增长动力,我们无论是短期或者是长期都看好公司的发展,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司拟收购大兴安岭金欣矿业51%的股权。金欣矿业拥有大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属矿探矿权,并正按有关规定申办采矿权证。 公司拟以现金支付方式收购集团持有的永昌铅锌矿 93.08%的股权、澜沧铅矿100%的股权、大兴安岭矿业100%的股权已获得董事会会议审议通过。 观点: 公司收购大兴安岭金欣矿,控制大型铅锌钼多金属矿。根据初步探矿结果,大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属矿保有铅锌30万吨,钼50万吨,并伴有铜、银等金属,钼金属探明远景储量约为172万吨。目前,该项目详查报告正处于评审备案过程中,并正按有关规定申办采矿权证。 公司收购集团三家子公司,权益铅锌储量新增 132万吨,增储42%。本次对集团三家子公司股权收购完成后,新增铅锌金属储量约132万吨,较之前公司储量总和增加42%。同时公司新增银金属权益储量1,237吨、铜13.22万吨、硫元素338万吨以及钼413吨。 公司矿山储量内涵增长和外延扩张并举,冶炼产能2年内有望翻番。公司对自有矿山周边资源的整合持续进行,未来增储可能性较大。集团还拥有内蒙荣达矿,预计将在未来注入上市公司。公司与塞尔温公司合作开发塞尔温铅锌矿储量较大,初步探明储量达到铅锌矿石1.54亿吨,铅锌金属储量分别为287万吨和826万吨。公司目前电解铅锌产能总计约为26万吨,2011年会泽分公司技改完成后增加至30万吨,2012年呼伦贝尔宏驰项目完成后将增至50万吨。此外,公司新收购的大兴安岭矿业2万吨锌/年冶炼项目建设已于08年启动建设,产能增长空间较大。 给予公司“强列推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.91、1.15和1.28元,对应目前PE 为40、31和28倍。给予公司“强烈推荐”投资评级。

全球POF热收缩膜龙头,POF交联膜寡头垄断浙江众成是全球知名的高品质POF热收缩膜制造商和国内优秀的POF热收缩膜整体包装解决方案提供商,是中国第一、全球第二大POF热收缩膜生产企业,年生产能力为2.27万吨。公司的交联POF热收缩膜具有很强的技术门槛,国际上仅四家企业具有相关技术,目前国内没有竞争对手。相比美国交联膜的使用量达到总体POF热收缩膜用量的70%,我国5%的用量占比具有极大发展空间。同时,交联POF热收缩膜对PE热收缩膜和纸制包装具有很强的替代竞争力,潜在市场空间是目前市场容量的数倍。 10年销售大幅增加,产品结构升级10年公司POF普通型膜销售收入2.93亿,同比增加30.33%,POF交联膜销售收入8018万元,同比增加46.30%,POF高性能膜销售收入1688万元,同比增加39.09%。公司产品相比09年呈现出销量全面提升的态势,公司的高端产品交联膜和高性能膜提升的幅度更为明显,显示出公司产品结构的升级。 聚焦主业,彰显公司长远战略公司拟以超募资金24659万元投资建设新型3.4米聚烯烃热收缩膜生产线二期建设项目,项目建设期3年,投产后将提供9000吨聚烯烃热收缩膜的生产能力,其中,交联热收缩膜设计产能为每年7500吨,高性能热收缩膜设计产能为每年1500吨。由于高性能POF热收缩膜需求的快速增长和项目较长的建设周期,我们认为公司此时开建聚烯烃热收缩膜生产线二期显示出公司聚焦主业,打造全球龙头地位的决心。公司项目建成后将强化在POF热收缩膜领域的规模、技术、产品种类等多项优势。 维持“强烈推荐”投资评级产品结构升级是公司近期业绩主要增长点,产能释放为长期业绩增长提供保证。公司10年全面摊薄EPS为0.70元,符合我们之前的预期。我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.00元、1.25元和1.47元,对应的动态市盈率为36倍、29倍和25倍。公司在POF热收缩膜领域具有行业龙头地位,交联膜具有很高技术门槛及巨大的潜在市场,随着公司募投项目在13年逐步投产,公司业绩之后将进入爆发增长期,我们看好公司的长期投资价值,给予公司“强烈推荐”投资评级。

营业收入符合预期10年营业收入155.41 亿元,同比增长39.64%,酒类营业收入为140.81亿元同比增长40.73%,毛利率为74.6%增长3.32个百分点,其中高价位酒营业收入109亿元同比增长51%,毛利率维持在85.84%,中低价位酒营业收入31.79亿元,同比增加13.97%,毛利率为36.16%增加了1.25个百分点。据我们估计公司10年销售白酒10.45万吨同比增长11%左右,其中五粮液、五粮醇、金六福、浏阳河销量都超过1万吨,其中新推出的六和液和永福酱酒都已达数百吨,并有2万多吨的散酒销售(随着公司重点发展中等价位白酒,散酒销量将逐渐减少)。 四季度期间费用率大幅增加拉低利润率四季度营业收入为40.7亿元同比增加31.3%,而归属上市公司股东的净利润为10亿元同比增长仅有5.77%远低于全年平均增长率35%,源于销售费用、管理费用分别增加了95.98%和114.94%。 出厂价预计将会择机上调近期各白酒企业纷纷提高出厂价,1月30日公司已将终端指导价上调100 元至889 元,而出厂价仍然维持在509元,我们预计五粮液出厂价择机将上调100元左右。 2011年白酒销量增长高于20% 年报显示2011年度经营计划力争实现营业收入、净利润、销售量不低于20%的增长,公司首次对白酒销量提出增长要求,将重点发力中价位白酒和次高价位白酒,在未来几年内将打造几个中价位品牌的销量突破5万吨销量,其中六和液、五粮春、五粮醇都为重点培养对象,并计划另外开发几款新品牌。 给予“强烈推荐” 我们预计11~13年EPS分别为1.55(20X)、2.16(15X)、2.73(12X),公司未来几年盈利增长将维持在25%以上,而PE处于历史地位,给予“强烈推荐”。

公告: 公司3月31日公布了2010年年报,2010年EPS为0.34元,同比09年增长13.33%。2010年营业收入为317.13亿元,同比09年增长95.95%。 归属于上市公司股东的净利润为4.31亿元,同比09年增长15.61%。 观点: 冶炼加工费和副产品走强带动公司盈利增长。公司10年自产铜金属量5.85万吨,较09年的6.33万吨下降了7.1%。作为冶炼副产品的贵金属黄金白银和硫酸10年价格大幅上涨,贵金属和硫酸板块分别贡献了营业利润总额的37.69%和6.71%(电解铜占比26.16%)。2011年上半年铜加工冶炼费(TC/RC)已增至72.0/7.20并随着日本地震导致全球2.3%的精炼铜产能被迫关闭,可以预计TC/RC仍将上行,公司盈利快速增长。 公司期间费用率显著降低,仍有下降空间。公司地处交通运输尚不便利的云南,运输费用较高;08年公司出现巨额亏损导致公司近年来资产负债水平一直居高不下。2010年公司三项期间费用率均大幅下降:营业费用率、管理费用率和财务费用率分别由09年的1.43%、4.21%和3.97%降至10年的0.92%、2.50%和2.20%,合计费用率减少4%。公司10年资产负债率仍于84%的高位,随着公司盈利向好及持续的资本注入,我们认为公司的财务费用率还有下降的空间。 中铝绝对控股带来的铜矿资源整合预期和非公开发行获批矿山注入是亮点所在。中铝承诺利用云铜集团的人才技术优势开发其海外铜矿资源。 目前中铝91%持股的秘鲁铜业拥有铜金属量1200万吨的特大型铜矿Toromocho铜矿的开发选择权。公司近期非公开发行获批预计增厚公司年自产铜金属产量1万吨(增幅15%),提高公司的原料自给率。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.5、0.84和1.05元,对应目前PE为51、31和24倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。

公告: 公司3月30日公布了2010年年报,2010年EPS为1.56元,同比09年增长100%。2010年营业收入为764.41亿元,同比09年增长47.81%。归属于上市公司股东的净利润为49.07亿元,同比09年增长108.88%。 公司每10股派发现金股利2元(含税)。 观点: 公司主要产品产量均保持稳定增长,阴极铜和铜加工为最主要利润来源,化工产品表现抢眼。公司10年生产阴极铜90万吨,较09年80.2万吨增长12.22%;10年铜材产量49万吨,较09年48.4万吨增长1.24%。得益于宏观经济环境的回暖带动销售量和价格的大幅提高,铜类产品营业利润占整体营业利润总额的65.52%。此外,化工产品表现抢眼,贡献了整体营业利润总额的17.18%。 公司管理水平升级,期间费用率显著降低,运营成本优势明显。公司2009年7月进行了有史以来力度最大的一次机构改革,公司总部机关部门由430个减至18个,工作人员人数也减少了一半以上。公司卓有成效的经营体制改革带动2010年期间费用率全面下降:营业费用率、管理费用率和财务费用率分别由09年的0.57%、2.09%和0.71%大幅下降至10年的 0.45%、1.59%和0.51%。合计降幅达到24.33%。10年公司吨矿成本、铜精矿金属成本和阴极铜加工成本分别较09年降低了12.98%、5%和1.85%。 公司自产矿产量增长潜力巨大,原料自给率将大幅提高。截止10年底德兴铜矿 13万吨扩产项目进度稳步推进到61%,有望在11年内达产,预计每年将新增铜金属产量4.1万吨。城门山铜矿二期扩产项目顺利建成投产,将新增每年产铜金属产量1.5万吨。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为2.24、2.82和3.67元,对应目前PE为18、14和10倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。

公司发布提价公告,决定从2011年3月29日起对部分产品对外售价进行调整。其中,30年青花瓷汾酒系列产品对外售价上调20%左右;40年青花瓷、20年青花瓷、20年老白汾酒系列产品对外售价上调10%左右。 给予“强烈推荐”评级公司正走在汾酒复兴的大道上,中高端价位空间已形成,产品架构已形成,深度营销已运行,渠道已梳理通顺,终端价控制力已加强,即将迈向快速发展的高速路,我们预计10~12年EPS分别为1.14(52X)、1.88(32X)、2.84(21X),给予“强烈推荐”。

事件:全年实现销售收入46.78亿元,同比增长49.82%,完成年计划的107.24%;净利润1.87亿元,同比增长28.82%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益2.14亿元,同比增长67%;2010年实现EPS0.51元,同比增长23.45%。公司拟以2010年12月31日的总股本为基数,以每10股派发现金红利1元(含税)。 维持“强烈推荐”评级。预计公司11-13年EPS 分别为0.82元、1.29元、1.61元,按照最新股价24.72元,对应的PE 分别为30倍、19倍、15倍,给与“强烈推荐”评级。

公司3月26日公布了2010年年报,2010年EPS为0.42元,同比09年增长68%。2010年营业收入为185.11亿元,同比09年增长9.62%。归属于上市公司股东的净利润为9.89亿元,同比09年增长64.47%。 公司拟每10股派发现金股利1.8元(含税)。 10年铜精矿量价其飞,公司采矿业务业绩提升。公司10年铅锌精矿产量合计14.98万吨与09年合计15.2万吨基本持平;10年铜精矿产量2.61万吨,较09年产量1.96万吨增长33%;10年生产精矿含银125,010千克,较09年产量109,964千克增长14%。10年公司产品价格都出现了不同程度的上涨,其中公司铜精矿平均销售价格较09年同期增长43%。10年铜精矿产量及价格均有大幅提升,为采矿业务利润增长的主要贡献点。 10年管理费用率高企。管理费用本期较上年同期增加2.92亿元,增长56%,主要原因是公司在10年实行了新的薪酬计划,而09同期冲回了以前年度计提的工资及企业年金等0.85亿元导致09年管理费用较少。此外10年计入管理费用的资源补偿费和维修费也有所增加。 获各琦矿铜精矿产量两年内有望翻番,将推动公司业绩进一步提升。获各琦矿是我国储量排名第六的铜矿,含铜、锌、铅金属储量分别为50.32、70.46、61.29万吨。目前获各琦矿矿石处理能力为200万吨/年,铜精矿产量为2万吨/年。获各琦铜矿采矿扩建工程10年末已处于竣工验收准备阶段,预计该矿的选矿产能在2012年内将达到400万吨/年,铜精矿产量预计两年内翻番。 给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.7、0.94和1.06元,对应目前PE为26、19和17倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。

日本地震引发我国甲乙酮出口迅速扩大,价格暴涨。日本地震导致占全球18%的甲乙酮产能受到严重破坏,东南亚甲乙酮供给告急,中国顺势接管原日商客户,震后一周内国内部分厂商已经向海外交付总计7000 吨的甲乙酮产品,占到了我国甲乙酮月需求量的30%左右。受出口拉动和国内需求增加,原本就供需偏紧的国内甲乙酮市场半月内暴涨47.62%至15500元/吨。由于日本甲乙酮厂发生爆炸且该地区核辐射严重超标,短期内无法恢复,且国外厂商受制于C4原料供应紧张无新增产能投放,我们判断甲乙酮价格仍有上涨动力,且年内将维持在11500元/吨以上的高位。 受益甲乙酮涨价,公司甲乙酮量价齐升让公司业绩飞一会,且甲乙酮业绩弹性最大。公司目前拥有甲乙酮设计产能10万吨,产能位居国内第一,全球第五,本部两万吨设计产能利用率最大可达到180%,青岛思远8万吨设计产能通过前段时间磨合之后产能利用率最大可达到150%,再加上去年新扩产4万吨产能在2011年中投产后,公司最大年产量可接近20万吨,居全球第一。按照公司14万吨产能,甲乙酮平均价格11500元/吨计算,公司11年业绩在2.4元左右,而且甲乙酮价格每上涨1000元/吨,公司的业绩弹性在0.5元左右,未来存在超预期可能。 投资+收购,打造完整产业链。投资7万吨/年丁二烯项目,为公司甲乙酮生产解决了一部分原料问题,完善了上游产业链;收购有山化工并增资6万吨/年丁烯原料项目,为公司拓展顺丁橡胶解决了原料问题,完善了C4深加工中的橡胶支链产业链,这些都为公司未来做大做强C4深加工打下了坚实的基础。 布局稀土顺丁橡胶,有望提升公司估值。公司通过与哈尔滨博实公司合作,投资5万吨/年稀土顺丁橡胶生产。如果公司稀土顺丁橡胶进展顺利,13年将为公司贡献利润10000万元左右,将成为公司新的利润来源,而且公司作为第一家家工业化生产顺丁橡胶企业,其估值也将大大提升。 给与 “强烈推荐”评级。预计2010-2012年EPS分别为1.61元、2.43元、和2.81元,按照最新股价57.08元,对应的PE分别为35倍、23倍和20倍,给与“强烈推荐”评级。