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王林

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080005,经济学博士,15年通信行业工作经验,4年证券行业经验,目前为招商证券通信行业首席分析师。2010年曾任长城证券通信及传媒行业分析师,15年通信行业工作经验,曾任电信运营商省级公司市场和销售部门经理4年。...>>

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海格通信 通信及通信设备 2018-02-14 9.26 -- -- 9.62 3.89% -- 9.62 3.89% -- 详细
事件:2月11日公司发布公告,控股股东广州无线电集团有限公司计划6个月内增持公司股份,增持金额拟不超过 10亿元人民币,增持比例不超过公司总股本的5%,增持价格不高于16.00元/股。 评论: 1、大股东大手笔增持公司股票,凸显未来发展信心。 公司大股东广州无线电集团计划即日起6个月内,增持海格通信不超过10亿元,增持比例不超过总股本的5%,增持完成后,不会改变对公司目前的控制情况。公司从2016年以来,大股东多次通过参与定增或二级市场直接增持等手段提高控股比例,但此次拟现金增持不超过10亿元,无论从增持规模还是决心来说,都是力度空前。截止2018年2月10日,广州无线电集团持有海格通信5.02亿股,占海格通信总股本21.76%,此次增持不超过总股本的5%,将较大幅度提升大股东持股比例。此次增持价格上限16.0元,对比目前股价8.6元高出近86%,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。公司在完成对怡创科技、摩诘创新等子公司的融合后,重新定位发展战略方向,聚焦软件与信息服务、无线通信、北斗导航和泛航空四大板块,夯实未来发展基础。 2、军工市场回暖和公司积极改革,公司有望重回增长。 军改逐步落地,行业拐点渐近。去年以来,受外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,去年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。 过去三个月时间,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。 此外,为了适应市场的潜力,公司也在积极进行人才和管理变革。1)启用年轻、专业的领军人物:总经理余青松是从技术、市场专业走向综合管理岗位;总工蒋晓红是研究院资深专家。2)对研发组织架构进行调整,重点开发满足国防用户的新研产品。3)推行财务量化管理,进行费用控制,同时追求管理流程的简单高效。由此来看,公司的人才、技术和管理能力都已完成积累,2018年有望成为重振的拐点。 3、北斗三号迎来密集发射,军工信息化产业前景广阔。 在北斗导航领域,随着2017年11月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。 按照计划,2018年底前北斗将建成18颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020年底前建成30颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。 公司在无线通信、导航领域具有60余年的专业底蕴,已发展成为为国防用户及国民经济重要领域提供通信、导航信息化装备及服务的军民融合的高科技企业集团。在军工通信和导航领域已经形成芯片→模块→天线→整机→系统及运营服务的全方位产品研制与服务能力,产业优势明显。公司是军民用北斗导航重要的设备供应商,在北斗导航相关特殊机构市场处于领先地位,市场前景广阔。 随着国家军队体制编制改革的完成,军工用户的采购已经出现全面恢复性增长。与此同时,海格通信作为我国军用通信、导航及信息化领域最大的整机和系统供应商之一,用户覆盖广、全频段覆盖、产品系列全,在“十三五”国防信息化多个科研项目比试中成绩位于前列。随着“十三五”中后期国防信息化建设继续加强,可以预见未来几年海格通信在军工市场潜力较大。 4、军工信息化龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级。 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G 网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR 建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS 分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE 分别为56X、39X 和31X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺、增持无法实施风险。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-13 28.99 31.00 1.64% 30.59 5.52% -- 30.59 5.52% -- 详细
5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为26X、23X、18X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为28X、25X、20X。今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,给予2018年25-30倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。
海格通信 通信及通信设备 2018-02-06 9.26 -- -- 9.80 5.83% -- 9.80 5.83% -- 详细
事件:2月2日晚,公司发布公告,收到特殊机构客户无线通信、北斗导航及配套设备订货合同,总金额约3亿元,约占公司2016年营业总收入的7.28% 评论: 1、再中重要军工订单,印证军工业务回暖 公司此次重大合同金额约3亿元,约占公司最近一个经审计会计年度营业总收入的7.28%。预计合同供货时间为2018年及2019年相应月份,合同签订将对未来两年公司业绩产生积极影响。 在此次获得合同前三个月时间内,公司已获得的一系列军工合同,订单合计超过10.7亿元。海格通信子公司摩诘创新已研制成功国内第一台拥有自主知识产权的高等级飞行模拟器并获得首个军工重大合同(金额约1.22亿元)、装甲模拟器和直升机模拟器合同(金额7,439.8万元)、武警直升机训练模拟器中标项目(金额2,519.98万元)、无线通信和北斗导航及其配套设备合同(金额4.48亿元)。充分显示了公司在抓住传统军工业务板块恢复性增长机遇的同时,在积极拓展新领域、新市场、新用户方面取得显著成果。体现了海格通信行业的领先地位,更进一步验证了军改落地后军工订单出现全面恢复性增长的逻辑,对以军工为主营业务的海格通信来说预示着重大的发展机遇。 去年以来,受到外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,今年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,2018年将是北斗军工订单释放期,业绩拐点出现,公司业务将呈现快速增长态势。 4、军工通信龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE分别为59X、41X和33X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺。
特发信息 通信及通信设备 2018-02-05 8.69 13.25 56.62% 8.99 3.45% -- 8.99 3.45% -- 详细
从覆盖到渗透,从国内到海外,从幕后到台前,特发东智带动公司业绩加速。从覆盖到渗透:中国移动引领三大运营商推进FTTH 建设,光纤覆盖用户数迅速提升。下一阶段,运营商有望将工作由提升覆盖用户数向提升接入网户数转变,带来用户渗透率提升。从国内到海外:FTTH 全球化进程中,中国FTTH 覆盖率达到66%,远超全球30%的平均水平,海外市场未来成长空间广阔。产业链方面,中国厂商市场份额占据半壁江山,未来有望实现向海外的拓展。从幕后到台前:中国移动终端公司试点采购新模式,带动接入终端ODM厂商由“幕后”走向“台前”。特发东智是国内主流的接入终端设备ODM 厂商,有望直接受益于行业景气度提升,带动公司业绩加速增长。同时特发东智借助研发带动产品线拓展,智能制造打开市场空间,奠定长期发展基础。 长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。行业方面,FTTH 建设以及5G 共同推动光纤光缆需求增长,供给方面行业光棒产能爬坡仍需时间,2018年行业景气度有望延续。公司同长飞公司合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。同时公司扩充光纤产能,未来成长可期。 傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。随着军改深入推进,订单有望逐步恢复,成都傅立叶有望迎来业绩拐点。同时公司新产品逐渐落地量产,打开军工信息化空间。 给予“强烈推荐-A”投资评级。接入业务方面,从国内到国外,从渗透到覆盖,从幕后到台前,特发东智带动业绩加速。光纤光缆方面,长飞合作稳健,光棒供应瓶颈有望缓解。成都傅立叶业绩拐点,新产品落地带来军工信息化空间。我们预计公司2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿,EPS 分别为0.40元、0.53元、0.74元,对应当前股价PE 分别为22x、17x、12x。给予2018年25x PE,12个月目标价13.25元。首次覆盖,给予强烈推荐-A 评级。 风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-02-02 12.00 19.25 71.88% 11.99 -0.08% -- 11.99 -0.08% -- 详细
1、业绩预告符合预期,物联网大交通业务持续向好。 年公司归母净利润同比增长20.27%~32.93%,对应归母净利润为3.8亿~4.2亿,该预告未考虑中兴物联并表因素,取业绩预告中值4亿,考虑中兴物联对赌预期,公司2017年业绩增长符合我们此前的备考盈利预期。目前,公司车联网业务布局日臻成熟,中兴物联车联网前装、后装终端产品放量为其提供高成长;在电子车牌领域,公司具备绝对竞争优势,随着电子车牌国标落地,各地市试点启动,有望为公司电子车牌业务带来强劲动力。 2、纳雍天网三期+智能交通(三次)预中标,立体云防再添新绩。 公司于今晚公告预中标纳雍县天网工程三期和纳雍县智能交通监控工程PPP项目,该项目合作期限为10年,其中建设期1年,运营维护期9年,建设期总投资为1.01亿元。公司的立体防控云防系统,解决了当前平安城市项目中,单点监控范围小、监控画面无法兼顾整体与局部、无法了解城市整体治安情况等问题,并已在多地实现示范性项目。纳雍天网三期+智能交通(三次)是公司立体云防产品推广的崭新篇章,也是公司软实力提升,向产品化转型的有利印证。 3、投资建议:继续强烈推荐。我们看好公司未来发展,物联网模块业务将率先受益行业“网”、“端”先行的发展机遇,其大交通与智慧城市垂直行业应用已形成领先布局,随着物联网价值链从网络侧和终端侧向应用侧升级,未来将更大程度享受行业成长。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润分别为4.74亿、亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为30.0X、22.5X和17.1X,继续强烈推荐! 风险提示:物联网行业发展不达预期。
亨通光电 通信及通信设备 2018-02-02 36.26 48.40 36.76% 36.36 0.28% -- 36.36 0.28% -- 详细
光通信行业景气持续推动公司高增长,业绩符合预期。2017年公司归母净利润预计同比增长50%~75%,对应19.74亿~23.03亿,业绩符合预期。2017年公司业务实现全面发展,光通信网络产品方面,受益于光通信行业景气持续,公司光棒产量提升带动业绩更上一层楼。需求方面,三大运营商集采带来需求持续旺盛,供给方面公司新一代绿色制造光棒于本年度顺利投产,产能数月提升,投资效益显现,并推动公司经营业绩提升。2017年光通信网络产品盈利预计同比增长70%左右。此外,公司智能电网、光纤光网系统集成等业务拓展进一步提升,EPC及系统集成业务盈利提高,同比增长40%。海外市场方面,公司推进市场协同,在电力领域盈利实现新增长。 2018年行业景气依旧,量价齐升有望延续,龙头公司优势凸显,成长确定性高。需求方面,2018年移动1.1亿芯公里集采确保行业需求;供给方面,尽管各家厂商皆在扩充产能,但产能爬坡仍需时间,总体来看行业景气度有望延续。竞争格局上,市场集中度有望进一步提升,棒-纤-缆一体化龙头公司优势凸显。从移动集采招标结果可以看到,亨通系中标份额进一步提升至22.89%。同时伴随着产业格局优化,大厂议价能力提升,光缆价格有望上涨10%至130元。考虑全年20%需求增长,行业量价齐升有望延续,亨通作为行业龙头公司成长确定性高。 投资建议:继续强烈推荐!12个月目标价48.4元。我们认为,在全球流量爆发大背景下,全球光纤化势不可挡,中移动全国固网布局、海外“量价齐升”、产业走向寡头格局、5G需求拉动等因素共同驱动下,行业未来三年景气持续确定性高。同时,公司国际化布局持续推进,通过并购、海外布局等方式打开海外市场,提升全球市场份额。基于2018年行业需求增长和光纤价格提升,我们上调公司盈利预测,预计公司2017~2019年净利润为22.4亿、33.0亿、38.7亿,EPS分别为1.65元、2.42元、2.84元,对应当前股价PE为21X、14X、12x。给予2018年20倍PE,12个月目标价48.4元,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:市场需求不及预期,市场竞争加剧,光棒反倾销政策变化。
中兴通讯 通信及通信设备 2018-02-02 30.00 31.00 1.64% 30.59 1.97% -- 30.59 1.97% -- 详细
事件:1月31日晚间,中兴通讯发布2018年度非公开发行A股股票预案,本次募集资金总额不超过130亿元,采用现金方式认购。其中91亿拟用于“面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目”,覆盖项目研发设备及软件购置和资本化研发投入,39亿用于补充流动资金。本次非公开发行完成后,大股东中兴新在被摊薄最多限度下持股比例为26.07%,仍为公司控股股东。 评论: 1、加码5G研发,聚焦未来运营商主业。 目前公司正处在5G研发关键时期,公司研发投入近两年年均超120亿元,本次定增主要投向5G项目研发,该项目总额428.78亿元,为期三年,预示未来公司5G研发年均投入超140亿,公司进一步聚焦5G研发和运营商下一代通信主业,夯实下一个十年竞争基础。此次募集资金91亿投入该5G项目,其中研发设备及软件购置等投入28亿元,资本化研发投入63亿元,未来费用化研发投入有望减少。此外募集39亿资金用于补充公司业务发展的流动资金需求,优化公司的资本结构,对于补充公司运营资金,降低财务费用,以及后续可能的资本运作均有积极作用。 2、非公开发行将积极影响财务指标。 本次非公开发行完成后,预计公司净资产和资产规模将增加,资产负债率将降低,公司资本结构预计将得以进一步优化,有利于增强公司抵御财务风险的能力,分项来看: 财务费用:截止17年9月,公司短期借款179亿元,长期借款20亿元,2015年、2016年利息支出分别为12.7和11.6亿元,综合利率超5%,此次募集资金有望为公司节约超6亿利息支出。 现金流:本次非公开发行完成后,预计公司当年的筹资活动现金流入大幅增加,公司投资活动现金流也将有所增加。公司经营活动现金流入预计将有所增加。 ROE:公司近年来ROE持续上升,2017年1-9月公司加权平均净资产收益率为13.64%。 本次非公开发行完成后,随着募集资金的到位,公司的股本及净资产均将增长,发行完成后,公司净资产收益率可能会因为财务摊薄而有一定程度的降低,公司股权激励达成条件ROE需大于10%,长期来看公司净利润将保持相应增长。 资产负债率:截至2017年9月末,公司资产负债率为69.18%,完成募集资金后,公司的总资产及净资产规模将同时增加,将降低公司资产负债率,进一步优化财务状况和资本结构。 投资参与方:此次非公开发行将面向不超过10名投资者,发行总额不多于130亿元。 由于资金量较大,中兴又是5G国家战略的核心力量,我们判断,除了机构投资者,参与者不排除有产业或国家资本进入的可能性。 3、5G全球领先者,全球份额持续提升。 公司是全球5G技术及其标准的主要参与者和贡献者,作为IMT-2020的核心成员,牵头负责超过30%课题的研究。当前,公司在国内率先完成中国5G试验前两阶段测试,在海内外与中国移动、日本软银、韩国KT、西班牙Telefonica、德国T-Mobile等运营商签订5G战略合作协议,逐步实现5G领导者地位。全球通信及网络设备厂商经历几代换代通信洗牌后,产业集中度高度集中,以中兴华为为代表的中国厂商将在未来逐步引领全球通信产业。尤其对于即将到来的5G,中兴在pre5G,5G时代技术领先,产业引领,全球份额提升的核心逻辑得到强化。 4、5G核心受益标的,维持“强烈推荐-A”评级。 5G商用有望提速,中国通信产业从跟随到引领,中兴作为5G最核心受益标的,产业格局有利,全球份额持续提升,管理结构进一步优化,中兴在5G面临历史性发展机遇。 我们预计2017-2019年净利润分别约为45.7亿元、51.8亿元、63.8亿元,对应EPS分别1.09元、1.24元、1.52元,当前股价对应PE分别为28X、25X、20X。考虑到定增130亿摊薄,非公开发行摊薄后2017年-2019年对应PE分别为31X、27X、22X。 今明两年5G大产业周期渐近,我国将力争产业链主导,且公司内生效率仍在不断优化,维持“强烈推荐-A”。
中际旭创 机械行业 2018-02-02 58.90 -- -- 62.96 6.89% -- 62.96 6.89% -- 详细
1、业绩符合预期,苏州旭创持续高增长 公司公告预计2017年全年净利润1.4-1.8亿元,在扣除股权激励费用前,母公司净利润1500-1700万元,子公司苏州旭创自合并日(7月3日)净利润31500-35500万元。苏州旭创三季度业绩1.6亿元,根据预告可以推算出四季度单季度业绩1.55-1.95亿元,单季度继续保持较快增长。根据三四季度推算,子公司苏州旭创全年合计利润我们预计超过6亿元,符合市场预期。 2、业绩奖励提前部分计提,2018年费用压力减小 扣除17年费用后,全年净利润为14,000万元-18,000万元,2017年费用主要包括股权激励费用、超额业绩奖励、摊销三大部分,其中股权激励产生费用3,100万元,对子公司苏州旭创超出承诺净利润的部分确认超额业绩奖励合并净利润减少约10,000万元-12,000万元,合并后无形资产评估摊销约3900万元,合计产生费用17000万元-19,000万元。在此次大幅计提超额业绩奖励后,我们判断,年预计三项费用约在2亿元左右,对18年业绩影响将低于之前市场预期。 3、全球数据中心光模块持续高速增长,受益于技术路径演进 公司在经历过去五年70%的复合高速增长后,2018年有望继续保持高增长速率。行业上看,北美前五大数据中心厂商100G光模块需求持续提升,国内BAT2018年有望起量,100G光模块从2017年的350万支向750万支以上跃升,旭创在亚马逊、google继续维持份额第一,Facebook、微软份额开始逐步提升,国内BAT大概率拿到第一份额;100G光模块技术路径从CWDM4与PSM4分庭抗礼,逐步向CWDM4独占鳌头演进,旭创是全球最大的100GCWDM4厂商,将高度受益技术路径变化,份额有望超过40%。 4、新技术将拉大领先优势,卡位5G未来可期 公司在400G光模块将延续100G时代的技术和市场优势,400G在18年开始小规模应用,19年逐步起量,18年公司的400GOSFP先期占据卡位优势,QSFP-DD也将领先市场推出,400G时代头部公司的优势将更加明显,行业集中度将进一步提升。在5G基站领域,公司也是国内领先的光模块厂商,目前和华为中兴全面合作,19年5G商用建设后,25G、100G前传回传光模块爆发将拉动公司无线收入快速提升。此外公司在硅光和光芯片领域也有布局,未来公司全方位领先优势将逐步显现。 5、全球数据中心光模块龙头,维持“强烈推荐”评级 公司是全球数据中心光模块领域的领导者,具有优秀的客户资源和管理团队,未来在100G/400G产品有望进一步扩大领先优势,5G对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为23.9/73.2/102.5亿元,净利润分别为1.6/8.1/12.3亿元,EPS分别为0.34/1.70/2.60元,对应的PE分别为179X/36X/23X倍,维持“强烈推荐”评级 风险提示:数据中心光模块需求下降,光模块价格下滑,行业竞争加剧。
创意信息 通信及通信设备 2018-01-30 11.50 -- -- 11.18 -2.78% -- 11.18 -2.78% -- 详细
1、2017年业绩预告增速下调,系工期延长、费用增加所致 公司三季报披露预计其全年净利润较上年同期增长为80%~110%,近日发布业绩预报公告业绩增速预测比例下调为45%-75%。增速减少原因:一是公司部分系统集成项目因软硬件环境不具备实施条件,导致建设工期延长,未能在本报告期内确认收入,影响公司主营业务的增长,另外,邦讯信息和格蒂电力的业绩实现情况应在预期内;二是四季度加大了创意流量的推广力度,导致费用增加。我们认为费用增加系流量和大数据业务扩张期间、获得规模效益前研发投入和人员扩张的正常支出,而工期延长导致收入未确认,目前对公司的盈利能力判断尚未产生决定性影响。尽管2017年业绩预测增速下调比例较大,公司仍旧是中小创业板增长良好的个股,建议给予关注。 2、首次实施员工持股计划,彰显公司发展信心。 本次员工持股计划设立时的资金总额不超过7,500万元,其中在市场上募集不超过3,750万元的优先级资金,员工拟认购金额不超过3,750万元,占比50%。持有人范围包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员及其他员工,合计不超过129人,其中管理层共7人,占比5%,其他员工122人,占比95%。员工持股既是公司对员工的激励,也是对员工的反馈。公司首次员工持股计划的实施,一方面彰显了公司对未来业绩和股价的信心,另一方面可以实现公司与员工利益的捆绑,保障公司管理层人员稳定,推进员工积极性。 3、传统业务内生稳定,流量业务推行顺利,业绩具备增长潜力 截至目前,创意信息已与多家国内行业巨头签订战略合作协议,业务内容涵盖流量经营、国内住房公积金管理信息化、大数据、云计算、物联网、智慧城市等多个方面。从公司三季报来看,2017年公司第三季度实现营业收入3.03亿元,同比增长55.36%,扣非归母净利润0.17亿元,同比增长11.43%,业绩内生增长稳定。根据公司收购格蒂电力和邦讯信息对赌协议,两家子公司2017年全年需分别实现扣非净利润0.75亿元、0.70亿元是大概率事件。同时,公司积极布局个性流量业务,“创意流量”正在宁夏、陕西等多地谈判试点,转型业务进展顺利,我们依旧看好公司业绩可持续增长潜力。 4、与MBT签署战略合作协议,海外业务拓展助力业绩增长。 近日,公司与缅甸宽带通讯有限公司(MBT)签订战略合作协议,双方决定整合双方资源在缅甸开展数据中心建设及运营、系统集成服务、互联网内容建设。同时,公司子公司马来创意(TITM)收到项目业主方SMART签发的《授标通知书》,同意并确认授予总承包商马来创意负责建设和安装通信铁塔项目。海外业务积极拓展,有助于公司进入特定细分市场,深化合作关系的同时获得更多市场资源,公司业绩增长可期。 5、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司流量业务的可持续性,以及与联通在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的合作,结合此次与MBT达成战略合作,彰显了公司海内外综合实力,未来有望借助MBT的网络以及资源,在海外信息化业务领域有较大突破。预计2017-2019年备考净利润分别为1.83亿元、2.66亿元、3.70亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值62.5亿元,对应PE分别为34.2倍、23.5倍、16.9倍。 风险提示:流量业务市场拓展不达预期。
烽火通信 通信及通信设备 2018-01-30 29.86 -- -- 28.09 -5.93% -- 28.09 -5.93% -- 详细
事件:在近日举行的“2018全球自动驾驶论坛”,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,同为央企的武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将于近期正式合并,新公司将会被命名为“中国信息通讯科技集团”。 招商点评 1、武邮院电科院合并在即,成立中国信息通信科技集团,总部设在武汉,烽火集团战略地位凸显。 1月25日在武汉光谷举行的2018全球自动驾驶论坛上,武汉东湖高新区副主任夏亚民表示,“武邮院电科院将于近日合并,成立中国信息通信科技集团,总部注册在武汉光谷”。光谷是我国通信行业发展的重镇,武邮院旗下的烽火集团作为光谷产业群中的领导企业,代表国家参与全球技术竞争。我们认为本次注册地确定在武汉使得烽火集团的战略地位再次凸显,烽火集团有望在未来工作中占主导地位。 2、资源互补,合并完成有望形成一体化布局并提升综合实力。 武邮院和电科院在业务上存在天然互补性,电科院旗下的大唐电信集团在半导体集成电路、无线设备领域长期耕耘,武邮院则在光通信领域具备优势。放眼全球通信设备领域,业务一体化能力需求不断提升,有线+无线+芯片一体化布局成为行业发展趋势。本次从组完成后,武邮院和电科院有望在资源上形成互补,提升综合竞争实力。 3、重点推荐【烽火通信】 烽火通信是武邮院旗下上市公司,从公司层面来看,烽火通信作为国内光通信龙头,受益行业高景气。在此基础上,着力打造数据承载、云计算、大数据三个核心集成平台,实现有光通信专家向ICT专家的转型。我们认为此次合并后,烽火集团将占据主导,协同效应显现,助力公司综合实力持续提升。此外,公司业绩具备安全边际,保守预期来看,按股权激励解锁条件,2017年扣非净利润7.87亿,2017年至少完成8.6亿左右。考虑到2018年为运营商资本支出小年,增速维持15-20%,净利润至少10亿以上。2017~2018年对应当前股价PE分别为38x、32x,处于历史估值中枢的相对底部区间,中长期布局时点,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:集团重组不及预期,整合不及预期
天源迪科 计算机行业 2018-01-25 11.79 16.50 31.89% 13.00 10.26% -- 13.00 10.26% -- 详细
随着企业级IT 云化趋势显现,行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场,其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性,联合BAT 等互联网巨头拓展市场彰显实力地位。天源迪科在传统BOSS 领域占据了电信和公安领域较高市场地位,并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,受益竞争格局变化带来的市场集中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风险释放,预计当前股价对应2017-2019 年备考利润的PE 分别为27.6 倍,20.8 倍和15.4 倍,且业绩稳健增长,维持“强烈推荐-A”,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 IT 云化促行业格局重塑,天源迪科迎来发展机遇。随着企业级IT 云化市场启动,尤其针对公安、电信、能源、政务等行业IT 原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT 厂商技术提升,使得市场进一步集中度趋势显现。另外,传统“IOE”架构下IT 厂商与企业客户间的“点对点”服务模式,转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企业IT 云服务客户的合作模式。我们判断,IT 服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度,从而实现间接提升,天源迪科有望成为最大的受益者。 天源迪科细分行业竞争实力显著,由服务型软件厂商转型云服务,竞争壁垒再提升。天源迪科深耕电信和公安软件应用和行业解决方案多年,积累了很强的研发实力和产品能力,且是国内IT 厂商最早布局并研发大数据分析类产品的企业,与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作,深入拓展企业级云应用和Paas 平台市场。同时,公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品,开拓云服务版图,并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时,公司在转型云服务的过程中,依托服务型软件厂商的优势,由软件供应商转向平台化运营化的业务模式,塑造了更高的竞争壁垒。 依托电信“BOSS+”云平台,跨行业发展公安和金融领域。公司凭借产业云“BOSS+”平台,跨行业发展以寻求更多的盈利增长点,公安和金融行业是其重点布局的领域。通过复制电信行业的合作模式,公司为公安系统建立跨警种统一的警务云平台;通过并购维恩贝特拓展银行客户,实现为证券、保险、银行、证券交易所提供大数据解决方案和移动互联网应用。未来,公司在深入拓展电信+公安+金融三大行业客户的基础上,逐步打通政府、电信、金融、以及互联网行业的数据交互,实现从IT系统解决方案提供商到垂直行业云服务运营商的转型。 维持“强烈推荐-A”,目标价16.5 元。公司于2016 年2 月推出股权激励计划和定增项目,业绩承诺保障了近两年业绩持续增长,另外,经历板块调整后,此前大股东参与定增和收购维恩贝特的价格较当前股价体现较大的倒挂空间。公司业绩预告显示预计2017 年业绩为1.5 亿元-1.65 亿元,同比增长30.54%—43.60%,其中维恩贝特四季度并表占全年利润近60%,我们预计天源迪科2017 年备考净利润分别为1.7 亿元,2018 年和2019 年净利润分别为 2.25 亿元和3.04 亿元,对应2017-2019年PE 分别27.6 倍、20.8 倍和15.4 倍,位于估值底部,且业绩成长稳健。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级,给予18 年30 倍,6 个月目标价16.5 元。 风险因素:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
高新兴 通信及通信设备 2018-01-04 13.62 19.25 71.88% 14.27 4.77%
14.27 4.77% -- 详细
1、电子车牌国标落地,2018年7月起实施。 由公安部归口,公安部交通管理科学研究所起草的《汽车电子标识通用技术条件》《安全技术要求》《安装规范》等6项系列国家标准,于2017年12月29日在国家标准目录发布,电子车牌国标落地。标准将在汽车电子标识的工作频段、安装位置、静态识别距离、写入距离、车速行驶状态下可识别等方面做出要求。据了解,标准将于2018年7月1日起全面实施。 2、电子车牌国标加速落地,有望实现各地加速拓展。 日前,国家质检总局与标准化管理委员会于2017年12月27日下发的《机动车运行安全技术条件》GB7258-2017新标准中明确规定,自2018年1月1日起将逐步对汽车强制安装电子车牌标识。时隔两日电子车牌国家标准迅速出台,彰显政策层面对推动电子车牌的力度。目前,全国电子车牌已在北京、天津、重庆和河北等地方试点运行,国家标准的加速有望快速推动电子车牌普及、试点城市数量的提升以及电子车牌应用的推广。 3、各地加速建设电子车牌设施,设备厂商率先受益。 随着电子车牌国标的加速落地,各城市有望加速电子车牌相关建设,设备厂商将率先受益。电子车牌的基础设施建设主要包括路面固定式识读基站、移动式识读基站、网络传输、以及系统平台软硬件等相关建设,在电子车牌落地初期占据较大市场份额。 4、高新兴电子车牌业内领先,项目经验助力其承接试点城市整体项目。 高新兴旗下的中兴智联拥有近400项专利技术,提供全套RFID系列化产品以及智能交通和电子车牌系列解决方案,是目前国内产品系列化全面、具备良好平台支撑的厂家,支持产业链全流程落地实施,其产品已实现重庆、南京、厦门、兰州、深圳等多个城市的规模应用,全国市场份额超过80%,拥有业内领先实力。随着电子车牌的铺开,高新兴有望将中兴智联的优势结合其平安城市项目经验,承接电子车牌试点城市整体项目。另外,公司立体云防产品彰显软实力的提升,未来,有望在电子车牌等车联网垂直领域的平台+应用层实现拓展。 5、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在大交通领域的战略布局,随着国标落地试点城市加速推进,中兴智联电子车牌有望放量,另外中兴物联模块和车联网业务发展迅速,以及轨交领域的优势地位,形成“智慧城市交通+智慧轨交+车联网”的大交通物联网布局。预计公司2017~2019年备考净利润为4.74亿、6.33亿和8.31亿。当前股价下对应PE分别为32.1X、24.1X和18.3X,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:物联网行业发展不达预期。
拓维信息 计算机行业 2018-01-03 7.74 9.00 46.10% 8.09 4.52%
8.09 4.52% -- 详细
事件: 公司于11月29日公告,其全资子公司湖南拓维教育发展有限公司控股子公司湖南天天向上信息科技有限公司确认为“长沙教育业务管理平台建设项目”的中标人 评论: 1、中标长沙教育业务管理平台,我们看好K12业务增长确定性。拓维信息全资子公司湖南拓维教育发展有限公司控股子公司湖南天天向上信息科技有限公司确认为“长沙教育业务管理平台建设项目”的中标人。本次中标体现了公司开发基础教育服务管理平台实力,有助于公司打造K12教育一站式在线学习平台,为拓维学堂提供更丰富全面的教育信息化服务,我们看好2018年K12业务增长确定性。 2、携手华为“同舟共济”,公有云业务增长可期。公司12月7日与华为签订战略合作协议,互相达成同舟共济合作伙伴关系,双方将基于华为云,在解决方案打造、服务、生态建设等方面深入合作,为政府和企业提供领先的公有云服务。拓维信息为A股首家“同舟共济”合作伙伴,借助华为云技术与渠道资源,助力公司智慧教育平台项目的发展进程,同时借助华为的硬件设备降低教育云的部署成本。此外,公司自主的游戏代理业务不仅将实现向华为公有云的迁移和部署,并有望将华为的生态合作圈中的游戏内容商转化为增量客户。 3、公司前三季度营收平稳增长。从中报来看,K12、幼教平台用户规模增加带动边际成本下降,报告期内K12教育、幼教平台、手机游戏三大业务持续发力。公司目前拥有强大的教育渠道,聚焦教育优质内容和服务,打通校内、校外、线上、线下教育业务,2017年上半年教育业务毛利率达68.29%。我们认为,公司第三季度营收实现稳定增长仍来源于公司教育业务的发力。从公司三季报来看,公司教育相关产品人力和品牌建设成本仍将持续投入,进一步构筑公司核心竞争力,拓展教育业务。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司战略布局“拓维学堂(K12教育平台)”、“云宝贝(幼教平台)”和教育信息化,研发与品牌拓展持续发力,结合加入华为牵头的云生态体系,我们看好公司未来K12教育、幼教平台、手机游戏三大业务的规模扩张和增长空间。预计2017-2019年备考净利润分别为2.57亿元、3.31亿元、4.19亿元,给予2018年估值为30倍-40倍,对应目标价为9元/股-12元/股。维持“强烈推荐-A”,当前市值86亿元,对应PE分别为33.4倍、26.0倍、20.6倍。 风险提示:教育业务市场拓展不达预期,并购标的整合风险。
日海通讯 通信及通信设备 2018-01-03 32.68 -- -- 33.88 3.67%
33.88 3.67% -- 详细
公司于2017年12月28日晚间公告,全资子公司日海物联拟与中移物联。签订《战略合作协议》。日海物联及中移物联将围绕物联网各领域开展全面、长期的合作,充分整合双方的技术、产品、服务、渠道资源优势,共同研究,推进技术及商业模式创新,并在物联网相关领域建立战略合作伙伴关系。 1、公司在运营商层面布局继续拓展,进一步向平台和行业应用延伸。 此次公司与中移物联达成战略合作伙伴关系有望促进公司物联网布局的全面发展,印证了我们于12月22日发布《物联网模组厂商整合初现,布局行业应用实现价值延伸》中物联网产业链长期价值将逐步向平台和应用服务转移的观点,日海通讯将借助模组和终端卡位优势,向平台和行业应用延伸。此前日海物联已与中国电信物联网公司签署合作协议,在针对白色家电制造型企业的“白色家电使能平台”行业使能平台建立战略合作伙伴关系,进行推广合作。此次与中移物联签订战略合作协议,体现了公司技术实力和业务拓展能力,证明了运营商市场对日海的认同。 2、携手中移物联,加快推进“云+端”战略。 中移物联是中国移动下属专门针对物联网产业发展设立的全资子公司,依托中国移动良好的网络覆盖、庞大的销售网络以及多样化的客户资源,中移物联构筑了从感应器节点、连接技术到行业应用服务的全产业链。日海物联是日海通讯全资子公司,具有端到端物联网解决方案,能够连接设备、云、以及移动APP,为客户和最终消费者提供安全连接、大数据分析、以及功能丰富的用户体验,目前已在全球几个大洲建立了基于本地化数据中心的物联网云平台服务。此次日海物联与中移物联签订《战略合作协议》,可以借助双方在技术、产品、运营、客户、渠道等方面的优势资源,协同向客户提供一揽子物联网解决方案,加快推进公司“云+端”的物联网战略。 3、资源整合强势卡位,“云+端”布局已成。 艾拉云软件架构技术先进、易实现跨行业适配,在IDC针对全球物联网机构的云平台产品从应用市场和能力排序中,Ayla位于全球第六位。除了技术领先之外,艾拉在全球智慧家居云平台市场居首位。公司参股艾拉物联,吸收艾拉云的先进技术以及在智能家居市场的丰富经验,布局平台层。公司相继收购龙尚科技和芯讯通,将在全球模组市场份额位列第5,国内第1。在模组市场居于领导地位将为日海通讯带来一定的成本优势和议价能力,同时龙尚科技和芯讯通双品牌运营将为日海通讯带来良性发展的机遇和策略运作的空间。公司目前在云平台和模组方面的布局均具有较强的竞争优势,通过参股、收购实现资源整合强势卡位,云+端布局已成。 4、与运营商下一步合作瞄准虚拟运营。 公司目前正在开发虚拟运营平台,把公司的云+端的平台,跟运营商的连接管理平台和业务平台打通,作为物联网的虚拟运营。公司具备先进的云技术和具备价格优势的模组产量,与其他虚拟运营商相比具备一定的差异化竞争优势,新产品未来增量可期。 5、运营商动作频频,物联网模组热度不减。 年内三大运营商针对物联网领域动作频频,推出了多次针对物联网领域的集采项目,中国电信和中国移动又相继推出了物联网终端、模组的大额补贴方案。目前三大运营商均已建设NB-IoT网络,并将推进eMTC网络建设,预期未来NB-IoT模组的需求将不断扩大。随着产业链的逐步成熟和运营商补贴力度的加大,依托子公司龙尚和芯讯通,日海通讯在模组业务上的收入也将逐步扩大。 6、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司物联网业务的未来发展,以及与电信和移动在物联网领域的合作,结合此次与中移物联达成战略合作,彰显了公司在物联网领域的综合实力,未来有望借助移动的网络以及资源,在物联网业务领域有进一步拓展。预计2017-2019年备考净利润分别为1.10亿元、1.90亿元、2.79亿元,维持“审慎推荐-A”,对应PE分别为91.1倍、52.5倍、35.8倍。
海格通信 通信及通信设备 2018-01-03 9.98 -- -- 10.57 5.91%
10.57 5.91% -- 详细
事件:海格通信近日发布多个中标公告: 1、 12月27日发布公告,公司子公司海格怡创为中国移动多个项目中标候选人之一,预计中标合同额总计约7.42亿元。 2、 12月27日发布公告,公司子公司摩诘创新成为中航技“XX部队XX直升机飞行模拟器研发采购项目”第01包中标人,中标金额为2520.00万元, 3、 12月25日发布公告,控股子公司摩诘创新近日与特殊机构客户签订了装甲模拟器订货合同,金额5289.80万元;直升机模拟器订货合同,金额2150.00万元。合同金额总计7439.80万元。 4、 12月5日发布公告,公司子公司摩诘创新近日与特殊机构客户签订了飞机综合程序训练器等多个订货合同,合同金额总计1.22亿元人民币。 评论: 1、军工订单集中签订,军工信息化市场有望回暖 去年以来,受到外部环境影响,公司无线通信、北斗导航等军工信息化业务有所下滑,军工订单略有减少。随着军改逐步落地,今年四季度以来,公司已经与特殊机构客户签订多个订货合同,尤其是子公司摩诘创新自12月以来,已签订或中标项目金额已超过2.2亿元,在手订单远超去年全年1.48亿元收入。作为公司新布局业务方向,摩诘创新的飞机综合程序训练器、飞机虚拟维护训练器、飞机航空理论计算机辅助教学系统及多功能飞行训练模拟器等多项飞行仿真产品填补国内空白,也是国内唯一的12吨6自由度模拟飞行平台,在未来军用飞机和民航通航高速发展的背景下,应用前景广阔。 此外,公司在10月份与特殊机构客户签订1.1亿元通信电台、北斗导航及配套设备等项目,在军改接近尾声,未来军工信息化将会是国家重点投入方向的背景下,军工信息化产品有望恢复稳定增长。 2、北斗卫星迎来密集发射期,军民用导航市场面临机遇 在北斗导航领域,随着2017年11月首批组网双星成功发射,北斗三号组网拉开大幕。按照计划,2018年底前北斗将建成18颗卫星的基本系统,提供初始服务;2020年底前建成30颗卫星的完整系统,提供全球服务。北斗发展步入新时代,北斗二代系统逐步完善,“北斗三号”加速全球组网和第三代北斗芯踪片逐步推出,北斗将从之前主要面对军用市场向前景更加广阔的民用市场推进,芯片、终端、运营等产业链支持度将快速提升。北斗在军用和民用两个领域需求处于爆发前期,未来几年有望迎来平台系统建设和终端应用放量的密集期。 公司是北斗领域行业的领头羊,具有芯片-模块-天线-终端-系统-运营全产业链,公司产品近期多次在军方评比中位列性能第一。除了巩固传统军方优势市场以外,公司积极探索民用市场,今年5月与小鹏汽车达成战略合作,切入高精度位置服务运营商环节,未来将高度受益北斗民用市场爆发。 3、大股东增持彰显信心,无线通信、软件和信息服务形成支撑 公司坚持“产业+资本”双轮驱动发展,以无线通信和软件信息服务构建基础。无线通信领域,短波电台和超短波电台是国内军方无线通信的主要供货商之一,市场份额稳定。在卫星通信领域,去年以来陆续发射的“天通一号”S波段移动通信卫星,“中星十六号”高通量卫星有望带动后续产业爆发,海格是业内极少数具有射频、基带芯片及终端一体化研发制造能力的公司,天通一号卫星移动通信系统完成终端项目竞标,车载、便携、普通手持三款终端以及车载动中通天线共4个项目入围,在众多参研单位中入围项目最多;外延方面,公司通过收购怡创科技,成为国内运营商通信服务主流供应商,本月中标中国移动2018年至2019年通信设备安装工程施工服务集中采购项目广东、广西、黑龙江、上海、福建五个省/直辖市的中标候选人之一。预计中标合同额总计约7.43亿元,约占公司去年总收入的18%。 此外,公司大股东广州无线电多次以现金方式增持或参与定增公司股票,显示出实控人对公司未来股价和长期投资价值的强烈信心。 4、聚焦四大业务领域,构筑持续竞争优势 公司未来围绕四大核心业务(无线通信、北斗导航、卫星通信、数字集群业务)和六大新兴业务(频谱管理、网络通信、海事电子、芯片设计、气象雷达、模拟仿真),沿着产业发展和资本外延两条路径着力打造无线通信、北斗导航、泛航空、软件与信息服务四大领域业务布局。 无线通信领域保持在特殊机构市场的领先地位,积极发展民航、交通部、海警等民用行业应用市场,力争成为“频段覆盖最宽、产品系列最全”的军民用通信供应商。 北斗导航定位系统应用方面处于国内领先地位,不断巩固“芯片-模块-天线-终端-系统-运营”的全价值链服务产业平台优势。未来北斗卫星导航将全面应用于军用和民用领域,到2020年北斗市场规模将超过千亿元,公司北斗全产业链平台将充分受益,未来几年保持高速增长并将达到20亿元收入规模。 泛航空方面,做强、做宽军用模拟仿真产品线,围绕摩诘创新,巩固现有技术和产品优势,积极布局通用航空、培训服务等民用领域; 软件与信息服务领域处于国内领先地位,通过并购的子公司怡创科技作为国内通信服务行业的领先企业之一,在三大运营商、铁塔公司等客户的多次竞标中名列前茅,多项关键指标业内领先。 5、军工通信龙头前景广阔,维持“强烈推荐-A”评级 随着军改的逐步完成,前期推迟的军工订单将有望重新推进。北斗迎来密集卫星发射期,军民用北斗导航产业面临高速发展。通信服务业务受益4G网络建设与网络优化升级,未来订单将持续落地。中长期沿着军民融合及军工信息化建设高峰两条投资主线,公司作为军工通信龙头企业,将充分受益于未来5-10年我国军队C4ISR建设高峰。预计2017-2019年净利润分别约为3.6亿元、5.1亿元和6.3亿元,对应EPS分别0.15元、0.22元和0.27元,2017-2019年PE分别为61X、43X和35X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:军工订单延后,军民融合进度不及预期,资产整合不顺。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名