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王林

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080005,经济学博士,15年通信行业工作经验,4年证券行业经验,目前为招商证券通信行业首席分析师。2010年曾任长城证券通信及传媒行业分析师,15年通信行业工作经验,曾任电信运营商省级公司市场和销售部门经理4年。...>>

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光环新网 计算机行业 2017-03-24 25.53 -- -- 26.38 3.33% -- 26.38 3.33% -- 详细
评论: 1、业绩符合预期,积极推进IDC全国布局,提供业绩增长坚实基础。 2016年公司营收和净利润同比增长211.36%和197.22%,实现EPS0.5元,业绩符合预期。从去年四季度来看,去年四季度实现收入8.5亿元,净利润1.23亿元,均为为历史最佳,而今年一季度继续保持高增长,预计盈利8200万元-1亿元,同比实现36.47%-66.4%增长。 具体看,云计算及其相关服务收入12.3亿元,同比增长8297.6%,转型云计算效果显著。IDC及其增值业务收入6.98亿元,同比增长146.2%,主要来自并购中金云网贡献。此外,通过十余年与KDDI和AWS深入合作,公司具备出众的数据中心运营能力,IDC运营管理服务(代维业务)业务持续高速增长,同比增长超过24.6%,而宽带接入服务由于并非核心业务,投入减少,同比下降8.6%。 公司积极推进IDC全国战略布局,上海绿色云计算基地项目已有1000个机柜投入使用,科信盛彩亦庄绿色云计算基地项目已有2200个机柜投入使用,燕郊光环云谷二期项目将于2017年4月正式交付客户使用,房山绿色云计算基地项目已于报告期内完成一期工程主体建筑封顶,目前机房建设工作正按照项目规划进度有序进行。上述在建项目全部达产后,公司将拥有超过4万个机柜的服务能力,形成40-50亿的产值,为未来业绩增长奠定坚实基础。 2、综合毛利率有所下滑,核心业务毛利率改善,受益收入规模增长,费用率下降 综合毛利率为27.6%,同比下降了5.4个百分点,主要无双科技部分业务毛利率偏低,云计算业务广告和技术费用投入较大云计算业务同比下降66%,以及IDC运营管理服务(代维业务)毛利率同比下降5.9个百分点。但值得注意的是核心业务毛利水平都有所提升,IDC及其增值服务毛利率同比增长1.4个百分点,因中金云网为政府和金融高品质客户提供服务,具有较高的毛利率水平。 费用方面,受益于收入规模效应,管理费用率为6.56%,同比下降了3.2个百分点;销售费用率为0.97%,同比下降了1.66个百分点。由于2016年并购中金云网等,公司的利息支出导致财务费用达到6340万元,同比增长1107.48%。此外,公司在云计算方面加大投入,研发费用占收比达到4.82%,提升了1.5个百分点,达到1.1亿元。 3、AWS收入加快云计算转型布局,云计算业务占比已超60% 公司在大力发展IDC主营业务的基础上,稳步推进光环云产品和服务,加快云计算转型步伐。公司目前已获得亚马逊授权在中国境内独立运营基于AWS技术的云服务,且正在积极申请云服务牌照,去年公司云计算收入占比持续提升,占比达53%,今年一季度占比超过60%,其中预计去年AWS方面收入应该超过5亿元。 在云计算技术和产品方面,公司在公有云和混合云方面持续研发。公司在公有云平台“光环云”上持续进行技术更新,满足客户对公有云服务的各种需求。在混合云应用领域,公司已经与光环云、AWS、阿里云等云平台完成了基础网络对接,在混合云多种领域进行了应用研发,实现了“云云混合”、“云机混合”等多种混合架构,推出了云备份、云扩展等多种混合云应用产品。 我们认为,全球云化趋势明显,贝恩咨询公司预测,到2020年,全球云计算市场收入将达到3900亿美元。我国正处于云计算实质落地的高速增长期,云计算对传统IT渗透率不足10%,未来空间巨大,行业增速每年50%以上,行业龙头增长有望超过100%,公司借助光环云和AWS两大平台,有望加快从IDC服务向云服务商的转型步伐。 4、IDC业务奠定业绩基础,云计算打开长期价值空间,维持“强烈推荐-A”评级 我们认为,由于网络、人才、经济环境的巨大差异,北上广深中心城市需求仍是需求中心,IDC特别是高性能服务市场仍面临供不应求的局面,产业仍处于快速成长阶段,未来随着云计算渗透进入加速阶段,产业集中度提升成为必然,资源禀赋和运维服务能力成为核心竞争力。公司在核心城市IDC资源丰富,具备很强的服务能力,未来通过加快全国IDC布局,为未来业绩增长奠定坚实基础。同时,随着云计算服务的落地及应用普及,公司未来长期价值空间将进一步打开。我们预计公司17-18年EPS为0.67元/0.96元,对应当前股价PE为37.5x和26x,我们看好公司从IDC转型云计算的长期价值,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:IDC建设进度放缓,AWS合作业务推进低于预期,市场竞争加剧
亨通光电 通信及通信设备 2017-03-22 23.44 29.38 14.14% 26.54 13.23% -- 26.54 13.23% -- 详细
本报告全面梳理了我国光纤行业的供需情况,分析了亨通光电的光纤、特高压及海缆等业务的核心竞争力,展望了公司定增发行完成新兴业务的发展前景。 光纤光缆将全年保持高景气。行业需求在2016年多次超市场预期,2017年光棒供给缺口较大,随着长飞、亨通、中天光棒虽有少量扩产,但2017年初光棒缺口率高达32%,预计年底缺口仍有9%,全年至2018年上半年高景气确定。我们分析认为运营商CaPex的结构性变化对于固网将产生正向影响,中国电信确定2017年资本开支1000亿,CaPex边际改善,光纤光缆行业最为受益。2017年起海外订单将持续落地,海外需求逻辑清晰。产能方面,公司光棒产能年底预计提升至1500吨,光纤产能5000吨,光纤毛利率将保持40%以上,光通信业务利润占比高达70%,量价齐升逻辑下弹性最大。 量子通信产业化打开新空间。公司与北邮、中科大、中国联通等成立量子保密通信联合实验室,开展研发及产业化合作;公司拿下宁苏量子保密通信干线及宁苏干线向南通、上海边界延伸段总进出共约1000公里建设及后续运营项目。量子通信是国家重点科研项目,未来成长空间巨大。 高压、海缆、新兴业务等亮点众多。电力电缆受益特高压快速增长及产业集中度提升,未来5年盈利有望达到目前光通信业务的量级;海缆业务厚积薄发,与海外EPC总包巨头战略合作,海外大单频繁落地,2016年底开始盈利,2017年以后高增长确定;海底观测网或有望启动,公司是国内三家供应商之一,对应市场空间200-300亿。 定增助力公司继续腾飞,控股股东充满信心积极认购。拟募集30.6亿加码海缆、新能源、智慧社区、大数据等高毛利率业务,达产后将大幅提升公司盈利能力。控股股东对公司发展充满信心,计划认购6亿,占金额比高达19.6%。 投资评级:强烈推荐-A(维持)。我们上调公司2016-2018年净利润至13.93、22.34、28.42亿,2016-2018EPS1.12、1.80、2.29元/股,现在股价对应2016-2018年PE21.X、13.X、10.X倍;考虑到增发摊薄,公司2016-2018年EPS1.02、1.63、2.11元/股,对应摊薄后PE23.X、14.X、11.X倍。公司低估值及高增长兼备,增发完成后新业务竞争力进一步提升,运营商投资边际改善预期差较大,我们上调6个月目标价区间至29.38-33.20元,对应2017年PE区间(增发摊薄)18.X-20.X倍,维持强烈推荐-A投资评级。
天孚通信 电子元器件行业 2017-03-22 31.77 -- -- 31.75 -0.06% -- 31.75 -0.06% -- 详细
事件: 3月17日晚公司发布2016年度报告,公司实现营业收入3.10亿元,同比增长30.80%;归属于上市公司普通股股东的净利润1.22亿元,同比增长17.73%;实现EPS 0.65元,业绩符合预期。公司同时发布一季度业绩预告,2017年第一季度预计实现净利润2721-3151万元,同比去年同期增长-5%-10%。 评论: 1、业绩符合预期,光有源器件开始贡献收入 年营收同比增长30.8%,主要受益于公司加大海外中高端客户开发力度以及新扩产能带来的收入增长,净利分别同比增长17.7%,业绩符合预期。收入增速高于利润的原因在于新增项目产能逐步释放,部分新产品线陆续进入量产,同时新产品投产带来一定的前期费用,对业绩贡献有限等因素所致。 报告期内光有源器件产生收入1638万元,占总收入5.3%,这是公司在上市后通过与外部合作等方式新增业务收入,未来光有源器件收入将持续提升。同时,海外收入同比增长134%,占营收比从去年的14%提升至25%,海外高端客户开拓进展明显。海外市场毛利率72.2%,对比国内市场高14个百分点,随着海外市场占比进一步提升,公司盈利水平有望继续保持高位。一季报预计同比去年增长-5%-10%,主要受新产品线量产规模有限及非经常性损益减少影响,业绩与去年同期基本持平,静待下半年新产品产能规模逐步释放。 2、毛利率略有下降,研发费用保持高增长 年公司综合毛利率61.76%,同比下降1.34个百分点,从营业成本构成来看,直接人工成本上升是带来成本上升的主要因素,受公司扩产及新生产线上线影响,公司去年生产人员增加29%;而受公司深化精益生产管理影响,制造费用同比下降13.7%,占营业成本比例下降5个百分点。 随着人员逐步到位,以及产线管控能力持续提升,公司有望继续维持高毛利率水平。 费用方面,销售费用率2.17%,同比上升了0.49个百分点;管理费用率16.98%,同比上升了3.85个百分点,公司加大研发投入是管理费用率提升的主要原因。研发费用主要投向40G及以上光纤收发接口组件、高速率大容量100GOSA器件、尾纤式光纤接口组件等产品研发等新产品的开发,目前项目均进展顺利。研发投入2630万元,同比增长77.4%,研发费用率8.48%,同比上升2.22个百分点。另外,由于资金利息收入及汇兑收益的增加,财务利息收入619万元,同比增长77.6%。 3、产品和海外市场双升级,打通光器件全产业链 数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增BARREL LENS、MPO/MTP等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10G OSA光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。公司新定增项目定位100G高端OSA等方向,未来将打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个光器件产业链,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。 4、业绩将随着产能增加逐步释放,维持“强烈推荐-A”评级 受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级,今年全年有望维持20%以上的增长,明年随着OSA、MTP等产品产能逐渐释放,同时新定增40/100G高速光器件等产品逐步达产,公司有望持续高毛利率和净利率水平。预计2017-2018年净利润分别约为1.51和2.03亿,估值上,考虑增发,当前市值对应2017-2018年PE 分别为43X和32X,维持“强烈推荐”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。 风险提示:定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-21 17.45 27.90 55.87% 18.33 5.04% -- 18.33 5.04% -- 详细
中国制造走向全球,通信龙头价值低估。中国制造开始走向全球,通信作为中国信息技术领域内为数不多的具有引领全球能力的细分行业,以中兴、华为为代表的中国通信企业不断蚕食爱立信、诺基亚、思科等欧美传统巨头市场份额。与此同时,ICT融合、运营商转型都将带来设主设备商地位的进一步提升。通过对比海康、三一等其它行业中国制造龙头企业,中兴通讯低估明显,其通信核心产业链地位和技术能力面临重估。 中国技术引领全球通信产业,龙头最直接受益。我国在通信技术标准方面经历了2G空白、3G跟随、4G同步的发展路径,未来5G技术我国将力争主导。目前中兴、华为为代表的中国企业在5G、物联网等新技术领域已经开始引领全球,在5G、NB-IOT、LTE-V等技术标准的制定过程中发挥关键主导作用,此外,我国产业链上游发展迅速,中兴也积极打造芯片纵向一体化能力,研发持续高投入,抢占价值链核心端。 资本开支有望边际改善,全球份额持续提升。运营商资本开支在去年经历较大幅度的下滑之后,今年开始出现边际改善。光通信等细分领域持续火热。移动FDD牌照、广电700M网络建设、电信800M网络重耕等增量市场也将带动无线领域投资预期提升。公司在全球无线、光通信、数据中心等市场份额持续提升,在国内外智慧城市、IPTV等市场均有亮点表现,客户结构及产品结构持续优化。 美国制裁靴子落地,新领导层挂帅带来新期待。美国制裁事件尘埃落定,虽然罚款数额不菲,但对公司“危”中存“机”。因此建立全球最严格的合规管理体制,领导层重大调整,少壮派代表殷一民和赵先明成为新掌舵人。更加聚焦核心业务,逐步清理非核心子公司,加强向薄弱环节上游芯片的拓展力度。同时手机业务转型精品路线,削减渠道和营销费用,有望从减亏到盈利拐点。内控的改善点,也将是在前端业务收入增长之外的利润增长点。 投资建议:维持“强烈推荐-A”,目标价27.9元。未来5G技术我国将力争主导,以此角度,我们认为在当前700亿左右市值对应当前股价PE仅14倍,被显著低估。公司在5G、SDN、物联网和云计算等核心技术的价值值得重新发现。预计2017-2018年净利润分别约为48.2和60.7亿元,摊薄后EPS分别1.16元和1.46元,对应2017-2018年PE分别为14X和11X。给予2017年24倍PE,对应12个月目标价27.90元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:美国商务部处罚金额带来财务风险,运营商资本开支持续下降。
杰赛科技 通信及通信设备 2017-03-13 27.82 -- -- 28.88 3.81% -- 28.88 3.81% -- 详细
事件:3月6日晚间公司发布公告,2016年公司实现营业收入26.96亿元,同比增长17.54%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比减少0.8%,实现EPS为0.21元。扣非后净利润为7741万元,同比减少18.12%。 评论: 1、收入增速符合预期,网络服务业务拓展顺利 2016年公司实现营业收入26.96亿元,同比增长17.5%;归属母净利润1.06亿元,同比减少0.8%,实现EPS为0.21元,业绩基本符合预期。从分产品看,通信网络建设综合解决方案中公网和专网收入分别同比增长44%和16%。尤其是公网业务,公司在原有网优和规划设计基础上,向网络代维和通信一体化工程延伸,已初步具备通信服务领域全流程能力。印制电路板业务收入同比下降4.7%,我们判断,受去年“军改”及“十三五”开局之年影响,主要面向军工的PCB业务受到一定的影响。此外,公司海外业务进展顺利,已在东南亚4个国家开展公网通信服务业务,未来随着“一带一路”战略的持续推进,公司有望进一步提升海外业务占比。 2、毛利率微降,三费保持平稳,研发费用大幅提升 综合毛利率为17.99%,同比下降1.5个百分点。具体看,公网业务毛利率为23.3%,同比下降8.5个百分点,专网业务毛利率为7.7%,同比下降1.6个百分点,网络服务类业务竞争加剧及运营商控制资本开支是毛利率下降的主要原因。网络覆盖设备和网络接入设备毛利率分别为1.83%和10.58%,继续维持在较低的毛利率水平。通信类PCB业务毛利率26.62%,同比上升5.2个百分点,主要受益于装备智能化水平提高和珠海智能制造基地规模效应显现。 费用方面,销售费用率3.52%,同比下降了0.09个百分点;管理费用率8.32%,同比上升了0.09个百分点,公司加大研发投入,在大数据、物联网、5G和军品等新项目上加大布局力度,其中研发费用1.22亿,同比增长48%,研发费用率4.53%,同比上升0.94个百分点。另外,财务费用5658万元,同比下降2%。 3、主营业务覆盖范围增大,静待重组方案通过。 公司主营围绕移动通信网络规划设计、印制电路板业务以及专用网络电子系统工程三大业务进行布局,目前公网移动通信网络规划设计和印制电路板制造是利润主要来源。其中公网通信服务业务在各大运营商覆盖范围逐步提升,2016年公司在铁塔、联通、移动、电信四大运营商新增业务省份数分别为1、3、3和7个,总计分别覆盖26、26、22和19个业务省份。此外,公司是中电科旗下通信业务唯一上市平台,通过与54所、50所等科研院所及公司的跨所资产整合,打开未来核心军工资产注入想象空间。此次重组方案已经顺利通过国防科工局、国资委和商务部等部门的一系列审批,目前公司正积极准备向证监会提交一次反馈意见。 4、后续资产整合预期强烈,给予“强烈推荐-A”。 公司作为中电科旗下通信事业部唯一上市平台,在已经注入远东通信等6个研究院所民品资产后,整体资产证券化水平仍然较低,未来仍存在军品业务较强的注入预期。预计公司17-18年净利润分别为1.28亿和1.51亿,考虑增发情况下,公司市值182亿,17-18年备考净利润分别为2.62亿和3.10亿,对应EPS为0.41元和0.48元,当前股价对应17-18年备考PE为69X和58X,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:资产重组方案未能通过、运营商资本开支持续下降
中兴通讯 通信及通信设备 2017-03-10 16.81 27.90 55.87% 18.33 9.04% -- 18.33 9.04% -- 详细
事件: 3月7日晚,公司发布公告已就美国商务部(BIS)、司法部(DOJ)及财政部海外资产管理办公室(OFAC)的制裁调查达成协议,公司认罪并同意支付8.9亿美元罚款。此外,BIS还处以暂缓执行的3亿美元罚款,七年观察期满后豁免支付。 公司同时发布2016年业绩快报和2017年一季度业绩预告,2016年营业收入1012亿,同比增长1.04%;营业利润11.7亿,同比增长263.7%;亏损总额7.68亿元,归属于上市公司普通股股东的净亏损23.57亿元;2017年一季度净利润11.5-12.5亿,同比增长21.12%-31.65%。 评论: 1、靴子终于落地,主营业绩增速符合预期从公告内容看,此次罚款总金额为8.9亿美元+3亿美元,其中,8.9亿罚款计入当期(2016年)损益,剩下3亿美元暂缓执行,符合条件的情况下将会豁免。公告时间距离去年美国出发时间正好整一年,罚款金额和附加条款略超市场预期,但整体符合我们近期对此事谨慎的判断。 净利润亏损23.6亿,主要因美国罚款导致公司计提约8.92亿美元损失所致。如剔除计提损失,归母净利润为38.25亿元,同比增长19.2%,符合预期。主营增长主要由于运营商网络、消费者业务收入同比微增,并且2016年整体毛利率为30.75%,同比基本持平。 预告今年一季度净利润11.5-12.5亿,同比增长21.12%-31.65%。一方面因运营商网络收入及消费者业务收入同比增长,收入和毛利双重提升所致;另一方面,我们判断去年同期因为美国处罚,使得一、二季度部分业务受到供应链的一定影响。 2、罚款金额略超预期,长期压制股价因素消除 综合判断,罚款金额和附加条款略超市场预期,短期存在调整压力,但我们认为:罚款事件尘埃落定,利空出尽,市场对此次美国处罚最大的担忧是中兴的供应链是否会受到影响,目前来看,从进入和解到达成最终罚款金额,中兴在美国的上游供应链并不会受到影响。包括光器件、终端芯片、网络设备芯片等在7年观察期内如果遵循美国商务部(BIS)的协议的前提下,会得到有效的供应保证。现金流足以承担罚款金额,经营性现金流自2011年以来逐年改善,2015年经营性现金流74亿,2016年存在继续改善的空间,承担罚款压力不大,财务成本压力较小。 3、聚焦于M-ICT核心战略,加大上游核心元器件自研投入 我国在通信技术标准方面经历了2G空白、3G跟随、4G同步的发展路径,未来5G技术我国将力争主导。目前中兴、华为为代表的中国企业在5G、物联网等新技术领域已经开始引领全球,在5G、NB-IOT、LTE-V等技术标准的制定过程中发挥关键主导作用,此外,我国产业链上游发展迅速,中兴也积极打造芯片纵向一体化能力,研发持续高投入,抢占价值链核心端。我们认为,往后几年,中兴会聚焦于M-ICT核心战略,重点发展核心业务,包括运营商网络、政企网、消费终端等业务,并且会加快布局上游芯片,包括集成电路和光电子芯片,以及加大对国产产业链的扶持和投入。 4、低估值行业龙头价值重新发现,维持“强烈推荐-A”投资评级 维持公司5G及物联网龙头、全球竞争实力提升、内生改善、低估值的整体判断。靴子落地,提供建仓良机。从物联网到5G,从芯片到政企布局,若此次股价调整或许是中兴未来三年的股价起点。预计2017-2018年净利润分别约为48.2亿元和60.7亿元,摊薄后EPS分别1.16元和1.46元,对应2017-2018年PE分别为13X和10X。从这个角度,我们认为公司在当前600亿市值下属于低估,公司价值面临重新发现。给予2017年24倍PE,对应6个月目标价27.90元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:美国商务部处罚期内风险,全球运营商市场增长放缓。
光迅科技 通信及通信设备 2017-03-10 78.21 110.00 41.10% 82.41 5.37% -- 82.41 5.37% -- 详细
光迅科技是国内光器件领域龙头,具备光芯片、光器件和光模块一体化设计、封装能力。受益流量爆发,光通信正经历新一轮景气周期,高端产品成需求热点,我国产业链上游同时迎来产业升级和进口替代历史机遇。公司在高速率模块封装、高速远距激光器芯片及硅光子通信等前沿技术领域借助高水平的研发投入和海外并购实现完整布局,有望接棒国际龙头,进入量产周期,带来营收端持续高增长。同时,产品结构优化、一体化布局,将成为公司利润率企稳回升的主要因素。 光通信进入新一轮景气周期,带来光模块需求持续上升,公司业绩增长具备高弹性。多因素驱动下,我国光模块市场将由2015 年的16.2 亿美元增长至2020 年的26.8 亿美元。光迅科技是国内光模块龙头企业,产品种类覆盖光器件/光模块各细分领域。近年来,公司在强化传统传输业务实力的同时,通过推出100G QSFP28 SR4 光模块补强了在数通业务的竞争力。未来,随着我国信息基础设施建设的加速推进,公司业绩增长具备高弹性。 布局高端收购海外芯片厂商,掌握高端光芯片制造能力,高端产品突破将带来产品结构的优化和毛利率的提升。高端产品的研发能力是光模块企业的核心竞争力,公司通过收购丹麦IPX 和法国Almae 公司,分别掌握了高端无源光芯片和有源光芯片的制造技术。由法国Almae 研发的10G EML 芯片即将小规模量产,25G DFB 和EML 芯片将于2017 年下半年完成客户验证,并于年底出货。届时,公司将实现产品结构向中高端领域的升级,竞争实力得到增强的同时也将带来毛利率的提升。 硅光子技术国内引领,量子通信前沿布局,3Dsensing 开启光芯片消费电子应用新时代。 根据Yole Development 预测, 2024 年硅光子市场规模将增长至7 亿美元。公司率先布局硅光子技术,硅APD 探测器已经出货。量子通信市场长期来看(5~10 年)具备千亿空间。公司在雪崩二极管(APD)等领域的技术优势为开展量子通信应用产品研发奠定了基础。3D sensing 作为实现手势和面部识别功能的核心技术或将在iPhone 8 中采用,并带动核心光芯片VCSEL 需求的增长。公司已经VCSEL 的小批量量产。未来随着3D 光感测市场发展,公司相关产品有望进入消费电子领域,并打开公司成长想象空间。 维持“强烈推荐-A”,目标价110 元。我们看好公司在国内光通信产业链上游的产业地位,随光芯片及器件模组的产品升级,将提升一体化盈利能力,增强在全球竞争力。我们判断,随光通信持续高景气,以及产品结构改善带来毛利率企稳回升,业绩迎来高弹性。预计17-19 年EPS 分别为2.19 元、3.10 元和4.00 元,对应17-19 年PE 分别为 36X、25X和19X,考虑到光通信行业景气及公司在光芯片领域的稀缺性,给予17 年50 倍PE,6个月目标价110 元,维持“强烈推荐-A”。 风险提示:芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢、硅光产业加速且公司跟进不达预期、产品结构优化不及预期导致毛利率压力。
中际装备 机械行业 2017-03-10 31.17 35.10 -- 39.90 28.01% -- 39.90 28.01% -- 详细
事件:公司公告,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年3月8日召开的2017年第11次并购重组委工作会议审核,公司本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。股票明日(2017年3月9日)复牌。 收购苏州旭创,主营高速光通信模块。本次交易完成后(包括募集配套资金),王伟修及一致行动人控制的股份比例为27.83%(按照实际控制人持中际投资权益计算比例为21.43%),刘圣及一致行动人(苏州旭创管理层)持有股份比例15.95%,凯风进取及一致行动人(苏州旭创的财务投资者)持有股份比例为9.31%。刘圣及凯风进区并非一致行动人,本次重组构成重大资产重组、关联交易,不构成借壳上市。 收购方案及业绩承诺。收购苏州旭创:拟以向27名投资者发行股份方式收购苏州旭创100%股权, 发行股份206,642,054股,发行价13.55元/股,总对价28亿元。配套募集资金:配套募资不超过50,000万元,发行股份36,900,367股,拟用于光模块研发及生产线建设项目、光模块自动化生产线改造项目。发行价格:发行价格为13.55元/股,基准日为2016年3月31日。业绩承诺:苏州旭创2016-2018年业绩不低于1.75、2.11、2.83亿元。各承诺方需补偿给上市公司的最大合计金额约为166,332.45万元,占本次交易对价的比例为59.40%。 受益数通业务高速增长,公司净利润持续高速增长。苏州旭创主要从事10G/25G/40G/100G等高速光通信收发模块的研发、设计和制造,重点开发大容量、小型化、低功耗、低成本的高速光通信模块,为云计算数据中心、无线接入以及传输等领域客户提供最佳光通信模块解决方案,现有10G SFP+、10G XFP、25G SFP28、40G QSFP+、100G CFP4/QSFP28等各系列在内的多个产品类型,主要应用于:云计算数据中心、无线接入以及传输等领域,光通信模块解决方案提供商,产品获得了Google、Amazon、华为、中兴等多家国内知名客户的认可。受益云计算及数据中心快速增长、长 距离骨干网建设、宽带中国战略、移动网络建设等需求拉动,光模块行业快速发展。公司2015年营业收入、净利润YOY分别高达50.4%、72.83%。2016年第一季度实现净利润2958万元,超过2015年全年净利润的1/4,而一季度是通信行业传统淡季,淡季不淡再次印证光器件高景气度逻辑,预计2016-2017年,公司净利润将持续维持大幅增长。 并购标的现金流有望大幅改善。苏州旭创2015年营业收入、净利润YOY分别高达50.4%、72.83%。2016年第一季度实现净利润2958万元,超过2015年全年净利润的1/4,而一季度是通信行业传统淡季,淡季不淡再次印证光器件高景气度逻辑,预计2016-2018年,公司净利润将持续维持30%以上的大幅增长。公司2014年以来,陆续加大产能,投资额巨大,使得公司现金流紧张,中际装备并购之后,配套募集资金将大幅改善公司的现金流情况。 投资评级:强烈推荐-A。我们预计公司2016-2018年净利润(备考):2.03、2.48、3.18 亿元,EPS(摊薄后):0.44、0.54、0.69 元/股。光器件子行业2016-2018平均PE分别为 50.X、48.X、37.X倍;考虑到公司主营受数通业务拉动快速增长,我们给予公司2017年PE 65-70 倍,按照2016年EPS(E)0.54元/股,目标价区间35.1-37.8 元,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:上游核心光通信器件供应链风险、数通业务增速下滑等。
杰赛科技 通信及通信设备 2017-03-09 28.00 -- -- 28.88 3.14% -- 28.88 3.14% -- 详细
事件:3月6日晚间公司发布公告,2016年公司实现营业收入26.96亿元,同比增长17.54%;归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比减少0.8%,实现EPS为0.21元。扣非后净利润为7741万元,同比减少18.12%。 评论: 1、收入增速符合预期,网络服务业务拓展顺利 年公司实现营业收入26.96亿元,同比增长17.5%;归属母净利润1.06亿元,同比减少0.8%,实现EPS为0.21元,业绩基本符合预期。从分产品看,通信网络建设综合解决方案中公网和专网收入分别同比增长44%和16%。尤其是公网业务,公司在原有网优和规划设计基础上,向网络代维和通信一体化工程延伸,已初步具备通信服务领域全流程能力。印制电路板业务收入同比下降4.7%,我们判断,受去年“军改”及“十三五”开局之年影响,主要面向军工的PCB业务受到一定的影响。此外,公司海外业务进展顺利,已在东南亚4个国家开展公网通信服务业务,未来随着“一带一路”战略的持续推进,公司有望进一步提升海外业务占比。 2、毛利率微降,三费保持平稳,研发费用大幅提升 综合毛利率为17.99%,同比下降1.5个百分点。具体看,公网业务毛利率为23.3%,同比下降8.5个百分点,专网业务毛利率为7.7%,同比下降1.6个百分点,网络服务类业务竞争加剧及运营商控制资本开支是毛利率下降的主要原因。网络覆盖设备和网络接入设备毛利率分别为1.83%和10.58%,继续维持在较低的毛利率水平。通信类PCB业务毛利率26.62%,同比上升5.2个百分点,主要受益于装备智能化水平提高和珠海智能制造基地规模效应显现。 费用方面,销售费用率3.52%,同比下降了0.09个百分点;管理费用率8.32%,同比上升了0.09个百分点,公司加大研发投入,在大数据、物联网、5G和军品等新项目上加大布局力度,其中研发费用1.22亿,同比增长48%,研发费用率4.53%,同比上升0.94个百分点。另外,财务费用5658万元,同比下降2%。 3、主营业务覆盖范围增大,静待重组方案通过 公司主营围绕移动通信网络规划设计、印制电路板业务以及专用网络电子系统工程三大业务进行布局,目前公网移动通信网络规划设计和印制电路板制造是利润主要来源。其中公网通信服务业务在各大运营商覆盖范围逐步提升,2016年公司在铁塔、联通、移动、电信四大运营商新增业务省份数分别为1、3、3和7个,总计分别覆盖26、26、22和19个业务省份。此外,公司是中电科旗下通信业务唯一上市平台,通过与54所、50所等科研院所及公司的跨所资产整合,打开未来核心军工资产注入想象空间。此次重组方案已经顺利通过国防科工局、国资委和商务部等部门的一系列审批,目前已经对证监会完成一次意见反馈,重组方案有望于近期通过。 4、后续资产整合预期强烈,给予“强烈推荐-A” 公司作为中电科旗下通信事业部唯一上市平台,在已经注入远东通信等6个研究院所民品资产后,整体资产证券化水平仍然较低,未来仍存在军品业务较强的注入预期。预计公司17-18年净利润分别为1.28亿和1.51亿,考虑增发情况下,公司市值182亿,17-18年备考净利润分别为2.62亿和3.10亿,对应EPS为0.41元和0.48 元,当前股价对应17-18年备考PE为69X和58X,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:资产重组方案未能通过、运营商资本开支持续下降
梅泰诺 通信及通信设备 2017-03-02 41.79 68.20 54.68% 46.73 11.82% -- 46.73 11.82% -- 详细
事件: 梅泰诺发布2016年业绩快报,2016年实现营收10.6亿元,同比增长37.9%,实现归属于上市公司股东的净利润1.1亿元,同比增长91.3%,业绩基本符合预期。 评论: 1、业绩符合预期,收入结构优化,备考净利润预计5.5亿左右。2016年营收、净利分别同比增长37.9%、91.3%,业绩基本符合预期。在预告范围之内,偏下限,但基本符合预期。预计备考净利润在5.5亿左右(主营1.1亿+BBHI4.4亿左右)。日月同行完成对赌业绩,预计在5500万左右,传统铁塔、网优和新增的铁塔运营等业务贡献约5000万净利。传统业务利润占比下降,互联网及大数据业务利润贡献占比显著提升。预计今年BBHI并表后,互联网大数据等新兴业务利润占比将达到85%以上,结构得到进一步优化。 2、关于收购BBHI暨配套融资(34亿)正式收到证监会批复,短期定增发行将是主要任务。我们判断,完成定增后,一方面并表将大幅增厚上市公司业绩,另一方面也将加快国内SSP落地和中国业务出海。此次收购的BBHI(Media.net)是全球领先的SSP企业,核心优势在于利用算法提升程序化交易的效率,其基于上下文检索的广告技术全球领先,仅次于GoogleAdSense。RPM、CTR等核心指标显著高于美国市场平均水平。通过“平行对赌”方案实现对境外资产的业绩对赌,保障BBHI的持续高增长。 3、整合BBHI布局国内百亿SSP市场可期。目前国内缺少大的第三方SSP,梅泰诺在技术层面已和拓尔思签订战略合作,实现其中文语义识别、文本大数据分析和自身算法的协同。后续与互联网、运营商媒体主的合作落地值得期待。国内千亿程序化交易市场、数百亿SSP市场,有望再造一个梅泰诺。并且,并购之后协同即将显现,中国企业的海外营销业务已经开展,公司的差异化优势在于借助BBHI的媒体资源做垂直网站和精准投放。国内SSP业务布局,拟成立单独子公司推进,并将由国内顶级团队操盘,预计募投资金到位后,第一年实现数亿营收。 4、维持"强烈推荐-A",目标价68.20元。预计公司2016年~2018年备考净利润分别为5.5亿元、7.5亿元和10.0亿元,对应EPS为1.44元、1.95元和2.60元。考虑增发后目前公司市值仅为167亿,对应2016-2018年PE分别为29X、21x、16X,按17年35倍PE,6个月目标价68.20元。随着国内SSP业务落地和市场整合和海外市场拓展,以及后续消费金融布局,中长期看300亿以上市值。 风险提示:并购整合风险、批文延迟发放导致配套融资进度低于预期、国内SSP业务落地低于预期、传统业务恶性价格战
天孚通信 电子元器件行业 2017-03-02 30.77 -- -- 32.55 5.78% -- 32.55 5.78% -- 详细
1、业绩符合预期,新产品将带动收入利润再上台阶 2016年营收、净利分别同比增长30.80%、17.38%,业绩符合预期。收入增速高于利润的原因在于募投项目产能逐步释放,部分新产品线陆续进入量产,同时新产品投产带来一定的前期费用,对业绩贡献有限等因素所致。此外,公司新投产高速OSA器件等项目在2016年已经逐步具备量产能力,2017年将陆续实现收入,有望逐步提升公司的收入规模和盈利水平。 2、光通信维持高景气,上游光器件是核心受益品种 数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增BARRELLENS、MPO/MTP等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10GOSA光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品,充分受益光通信高景气周期。 3、定增投向高速光器件,打通光器件全产业链 公司2017年新增定增项目7.18亿主要投向高速光器件项目建设,公司将围绕高精度、高可靠性光通信器件,打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个产业链。项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,项目全面达产后将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力,预计新增年收入和净利润分别为8.34亿和1.50亿,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,全面提升公司盈利能力。 4、业绩将随着产能增加逐步释放,维持“强烈推荐-A”评级 业绩上,在公司2016年实现盈利1.21亿的基础上我们判断,公司今年全年有望维持20%以上的增长,实现约1.5亿净利,明年随着苏州地区OSA、MTP等产品产能逐渐释放,同时新定增40/100G高速光器件等产品逐步达产,公司有望持续高毛利率和净利率水平,2018年实现净利2.03亿。估值上,考虑增发,当前市值对应2016-2018年PE分别为53X、42X和31X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降
旋极信息 计算机行业 2017-03-01 20.84 28.00 31.15% 22.00 5.57% -- 22.00 5.57% -- 详细
事件: 公司发布2016年业绩快报,营收为21.89亿元,同比增长123.3%;净利润5.99亿元,同比增长418.53%;归母净利润3.78亿元,同比增长265.26%。 评论: 1、业绩爆发期,符合我们预期 公司实现营业收入21.89亿元,归母净利润3.78亿元,分别同比大幅增长123%、265%,业绩处于爆发期,且符合我们预期。主要影响因素:(1)营该增全面推进税控业务爆发(2)并表泰豪智能、西安西谷,以及中软金卡带来新的业绩增长点。(3)公司防伪税控系统及装置业务、嵌入式系统测试及服务业务等毛利率有所上升,公司盈利能力有较大幅度提升。(4)公司在大数据、装备健康管理、税控业务等领域加快布局,研发投入加大,研发费用较去年同期有较大幅度的提升,对公司净利润有一定的影响。 2、税控业务今年是爆发初年,明后年具备稳健增长空间。 目前公司税控用户已到达400万左右,预计新增用户超过200万,目前尚未进行税控系统升级改造的存量用户将会逐步纳入,为今年业绩高成长奠定坚实基础,未来2-3年公司目标是总用户量突破一千万,同时依托国家税控体系中的核心地位以及千万用户体量,未来在增值业务、电子发票、征信等拓展机会很大,税控方面17年比16年仍将保持稳健增速。 3、武器装备健康管理十三五面临百亿空间,带来新强力爆发点。 与美国等西方发达国家相比,国内武器装备健康管理市场尚处于起步阶段,未来潜力巨大!十三五期间,国家在武器装备保障上的投入在百亿以上,公司目前已具备从元器件、设备保障到系统的全链条、全周期健康管理的核心能力,并处于国内领先地位,未来增长肯定会超越线性增长。此外,在C4ISR装备方面,主要包括适用于特种作战的末端自组网通信系统、战场宽带通信指挥系统、单兵应用系统三个系统产品,目前也已经产生订单,随着未来十三五军民融合战略推进,以及公司新产品陆续推出,我们预计将会实现100%增长。 4、价值+成长之选,估值具备高安全边际,长期空间确定,重点推荐! 16年税控爆发为公司带来了业绩价值,未来2-3年武器装备健康管理、C4ISR装备等又有望成为新的强力爆发点,而在大数据、智慧城市等方面深入布局则提供长期成长空间,公司平台化战略和层次化布局将不断带来新的成长动力。预计2017-2018年EPS分别为0.62元和0.78元,对应当前股价PE分别为34X和29X,目前估值具备安全边际,长期空间确定,维持目标价28-30元,建议重点配置。 风险提示:市场开拓不及预期,军品销售的风险,政策不确定性风险。
航天发展 通信及通信设备 2017-02-21 15.50 21.40 44.01% 16.26 4.90%
16.26 4.90% -- 详细
近日,我们调研航天发展公司最新情况。公司在电子蓝军、军用通信、电磁防护、信息安全等关键领域业务技术实力突出,稀缺性强,公司作为航天系军民融合和国企改革典范,未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块,注入和对外整合空间持续。近日公司拟发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技(66%股权),为公安系统企业,行业地位非常突出,重组后与航天科工体系协同效应突出,未来业务有望拓展公安、国防、工业物联网等领域。我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期目标市值在350亿,维持“强烈推荐-A”评级。 1、打造航天科工系电子战和信息核心平台。近日公司拟发行股份收购信息安全龙头公司锐安科技(66%股权),为公安系统企业,行业地位非常突出,重组后与航天科工体系协同效应突出,未来业务有望拓展公安、国防、工业物联网等领域。同时公司充分运用资本运作手段,内外开花,完善产业链布局,助力公司实现跨越式发展。一是拟以3.5亿元收购航天三院下系统仿真优质资产,夯实电子蓝军板块,布局现实增强。二是与北航团队合资成立公司,力争成为电磁兼容领域关键企业;三是研、产协同,与集团共同建立微系统研究所;四是现金收购江苏大洋,进军海上电子蓝军装备产品。公司各个业务板块占据军工信息化的产业链各个重要节点,形成了公司对于军工业务领域的强大支柱,核心业务稀缺性强。 2、核心业务与集团形成高效协同。科工集团坚持一主、两翼、三创新,一主是航天防务,两翼指的是信息技术产业和装备制造产业,三创新指的是技术,商业模式,管理创新。公司作为航天科工系的核心二级子公司以及集团重要军工产业和资本融合平台,以及第一家混合所有制上市公司平台,定位打造成为信息产业板块的骨干企业公司。旗下电子蓝军(南京长峰)、军用通信(重庆金美)、电磁防护(欧地安)、信息安全(锐安科技)等军用产业有望获得集团内部的大力支持实现高效协同,以及跨越式发展。 3、军民融合和国企改革典范,注入和对外整合空间持续。公司是航天科工集团旗下民营上市公司和军工央企混改的稀缺平台。科工集团作为实际控制人为公司走军民融合道路提供坚实后盾,而同时富有强激励的高管团队在航天科工集团平台下在业务和资本领域作为空间很大,公司已经成为航天科工集团乃至我国国防工业混合所有制的典范。公司未来确立了电子蓝军指控通信、微系统、信息安全、现实增强四个战略板块,注入和对外整合空间持续。 4、军民融合和混改的稀缺标的,中长期底部区间,目标350亿市值,维持“强烈推荐-A”。我们看好航天发展作为航天科工电子信息核心大平台的内生增长空间、混合所有制优势、持续外延并购和资产注入,考虑到公司在市场中独特的稀缺地位,中长期合理市值在350亿,目前股价处于底部区间,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:定增进展不及预期、政策不确定风险、市场竞争加剧、后续注入和整合低于预期。
邦讯技术 计算机行业 2017-02-21 15.99 -- -- 18.58 16.20%
18.58 16.20% -- 详细
1、小基站行业需求明确,市场突破在即。 国内公网方面,随着后4G流量增长趋势已定,运营商对于网优需求提升,小基站方案在成本和技术性能等方面均具备优势,中国移动已经提出新型室分系统比例达到70%,公司已经针对国内需求提出了Supercell新产品在多个省份开展试验,未来有望实现国内市场的规模推广。国际方面,北美运营商需求场景已经非常成熟,市场增长预计翻倍增长,公司已经具备相关产品和销售渠道的建立,今年有望是海外订单突破。此外,在专网领域,公司也结合小基站的技术产品特点提出了监狱、隧道、煤炭等多个领域的解决方案,下半年向市场逐步推广。 2、战略重组小基站业务,今年迎来业绩拐点。 (1)邦讯小基站业务情况:以博威为主体,LTE技术领先,形成良好的市场储备。博威科技和博威通讯为邦讯技术全资子公司,小基站业务实体,主营小基站端到端解决方案、射频子系统和无线覆盖解决方案。在美国、深圳设立分公司,结合两地技术优势,拥有高效技术研发团队。其中,博威科技则侧重终端AP生产,博威通讯侧重网关及AP终端研发,并且,邦讯技术拟以2016年7月31日为基准日,将旗下全部移动通信小基站资产及人员整体划转至博威通讯。至此,经收益法评估,邦讯技术移动通信小基站全部业务的评估2.3亿元。博威在LTE小基站技术和产品实现良好储备,LTE小基站支持全频段产品,形成TDD+FDD、公网+专网的产品和业务布局。中国移动2015年小基站集采排名第二,并且在专网市场、广电市场实现了市场拓展。其企业级皮基站已经实现了频带内TD-LTEAdvanced载波聚合(4.5G技术),现场演示中,凭借Band40的20MHz+20MHz载波聚合,实现了220Mbps下行理论峰值数据传输速率,是目前业界小基站厂商第一个公布达到理论速率的厂家。 (2)战略重组小基站业务,业绩迎来拐点。提供公司近期公告将战略重组小基站业务资产,为迎来小基站市场高峰,做足前期准备,引入资金和人才。此次业务重组,大股东为主要收购方,其次是员工持股平台,而政府基金约定3-5年退出,后续待小基站业务发展壮大后将再次装入上市公司体内。此次出售小基站业务,可为上市公司带来1.6亿现金;其次,传统网优业务,会考虑进一步收编非盈利的办事处,降低上市公司费用压力,预计明年传统网优业务实现5亿左右营收,5000万净利润;并且,智能家居、游戏等新业务逐渐起量,扭亏为盈。整体上,2017年有望迎业绩拐点。此外,公司与厦门市政府深入开展产融合作,未来有望借助厦门在物联网产业领域的领先布局,开展深入合作。 3、投资建议:5G弹性标的,预期低点、看好17年业绩拐点。邦讯技术围绕”硬件+软件+平台”的布局打造“物联网、互联网”战略,布局了智能家居、可穿戴设备项目,且公司结合资本平台拟进行产业并购,并推出了员工持股计划认购2.5亿元,均价为13.1元/股,彰显高管和核心员工的信心。我们判断,后续存在外延整合预期。且5G大周期临近,邦讯技术属于通信板块为数不多的50亿市值左右且仍在坚持主业的公司,中长期来看,市值弹性可期,适合底部建仓。 风险提示:系统性风险、小基站发展不及预期、资产整合风险。
天孚通信 电子元器件行业 2017-02-21 29.91 -- -- 32.55 8.83%
32.55 8.83% -- 详细
核心观点: 公司围绕光通信行业上游光器件的研发设计、高精密制造,主攻光网络连接精密元器件的研发生产,位于产业链上游,是细分光纤连接器件市场龙头企业。产品广泛应用于电信城域网、骨干网、接入网;数据中心、互联网大数据存储、云计算等领域。受益于2016年海内外光通信市场持续增加,数据中心发展尤为迅猛,40G、100G产品成为主流,公司为多家客户的多种100G方案产品量产,带来新的业务增长点。 新老产品产能逐步释放,持续增加盈利点。公司目前已经形成以制造陶瓷套管、光收发接口组件、光纤适配器的江西生产基地和以高速OSA器件、带隔离器收发组件、BARRELLENS、MPO/MTP研发制造的苏州研发总部两地发展格局。传统三大产品仍然保持旺盛需求,而前期苏州研发中心的新产品线已经逐步渐建成投产,目前OSA光器件已经大规模量产,BARRELLENS、MPO/MTP和隔离器收发组件均已完成认证和量产,这些新增产能将在2017年为公司带来新的收益。 定增投向高速光器件,打通光器件全产业链。公司此次定增7.18亿主要投向高速光器件项目建设,公司将围绕高精度、高可靠性光通信器件,打通从基础陶瓷套筒,到100G高速OSA光器件整个产业链。项目实施后公司将增强各类高速光器件的生产能力,项目全面达产后将新增年产能3060万个高速光器件的生产能力,预计新增年收入和净利润分别为8.34亿和1.50亿,巩固公司在光通信细分市场的优势地位,全面提升公司盈利能力。 首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。业绩上,公司预告2016全年将实现盈利1.14-1.24亿,同比增长10-20%。我们判断,公司今年全年有望维持20%以上的增长,实现约1.5亿净利,明年随着苏州地区OSA、MTP等产品产能逐渐释放,同时新定增40/100G高速光器件等产品逐步达产,公司有望持续高毛利率和净利率水平,2018年实现净利2.03亿。估值上,考虑增发,当前市值对应2016-2018年PE分别为52X、41X和30X,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:定增项目进度不及预期、光器件产品毛利率下降
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名