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王林

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080005,经济学博士,15年通信行业工作经验,4年证券行业经验,目前为招商证券通信行业首席分析师。2010年曾任长城证券通信及传媒行业分析师,15年通信行业工作经验,曾任电信运营商省级公司市场和销售部门经理4年。...>>

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王林 10
光环新网 计算机行业 2018-10-29 13.06 -- -- 14.55 11.41% -- 14.55 11.41% -- 详细
业绩符合预期,IDC及云计算持续快速增长。前三季度云计算及IDC业务持续保持增长势头,成为推动业绩增长的主要动力。前三季度实现营收44.82亿,同比增长54.78%。收入结构上,云计算业务同比增长60%并推动相关业务收入占比达到70%以上。净利润方面,前三季度实现归母净利润4.75亿,同比增长46.14%。业绩符合预期。 综合毛利率提升,销售及管理费用率改善。前三季度公司综合毛利率为20.35%,高于去年同期的19.62%。单季度来看,第三季度综合毛利率为19.80%,去年同期为18.53%。费用方面,销售费用和管理费用率同比进一步改善。财务费用方面,前三季度财务费用为9159万,高于去年同期的5059万。 IDC&云计算双轮驱动,奠定长期增长基础。IDC业务方面,公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。此外,科信盛彩8月份整体并入上市公司,未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献,进一步夯实公司长期增长基础。云计算业务方面,公司着力打造云计算专业团队,加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销,为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。 投资建议:维持强烈推荐-A评级。公司IDC业务奠定长期增长基础,云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为26x、18x、14x,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。
王林 10
天源迪科 计算机行业 2018-10-26 12.12 -- -- 13.27 9.49% -- 13.27 9.49% -- 详细
事件: 公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告,前三季度公司实现营业收入19.29亿元,同比增长20.50%,实现净利润7822.73万元,同比增长136.50%。 评论: 1、实际内生增长强劲,预计全年业绩增速符合预期公司于10月22日晚间发布2018年三季度报告, 2018年前三季度实现营业收入同比增长20.5%,实现净利润同比增长136.5%,接近业绩预告上限。考虑到今年前三季度的非经常性损益对净利润影响金额约为1,352万元,去年同期的影响额为2032万元,若剔除维恩贝特并表约为3300万以及非经常性损益的影响,公司实际内生增速为164.8%,内生增长强劲。另外,公司大半业绩确认在四季度,预计全年业绩增速符合预期。 2、公司盈利能力提升明显,经营性现金流向好公司前三季度的毛利率水平为23.96%,较去年同期的19.09%提升4.87个百分点,公司软件业务持续高增长, 同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得盈利能力提升明显。另外,值得关注的是前三季度公司经营性现金流净额为4803万元,较去年同期的2759万元有大幅的提升,说明公司回款进度良好。 3、企业云化进程提速,公司业务多点开花BAT 和华为等巨头相继推出企业云化相关新产品及行业解决方案,企业级IT云化趋势显现。天源迪科紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态,实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作,将受益竞争格局变化带来的市场集中度提升。公司目前已在30多个地市开展警务云大数据业务,落地进展顺利,今年有望完成更多地市布局。另外,公司在电信运营商、交通、能源、航空等行业已与阿里展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,增强公司的核心竞争力。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT 云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE 分别为22.1倍、16.2倍和11.4倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
王林 10
高新兴 通信及通信设备 2018-10-26 5.92 -- -- 6.87 16.05% -- 6.87 16.05% -- 详细
智能网联汽车将带来未来颠覆性的机会,基于车联网技术构建新型汽车生态,成为物联网最具价值的细分行业,行业价值亟待提升。其中实现汽车网联化为基础,产业链中终端厂商率先受益。高新兴是目前车联网行业中极具价值的公司,覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种终端产品,并形成海外运营商供货壁垒和国内前装车厂的认可,致力于全球化布局,已具备明显优势,为长期“终端+应用”的发展战略奠定基础。 车联网在物联网领域具有强确定性和高ARPU值特点,已渗透日常应用形成刚性需求,行业价值亟待提升。当前车联网应用场景正渗透人们日常出行,有效解决了汽车行业诸多痛点问题,形成刚性需求。车联网行业发展强确定性和高ARPU值属性,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。同时,5G的建设、V2X、无人驾驶等技术的实现,将彻底改变人们的出行方式,颠覆人们的生活方式,也将为车联网打开更大想象空间。从车联网产业链来看,实现汽车网联化是行业发展前提,终端厂商将率先受益。 高新兴耕耘车联网领域,在集团层面形成战略聚焦。高新兴深度耕耘车联网领域,形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+应用的大交通布局。同时,车联网是公司在集团层面的研发和组织架构上重点聚焦领域,持续的研发投入和管理层的调整,为其业务核心能力的提升奠定基础。 高新兴车联网后装海外市场与主流运营商达成深度合作,致力于全球化布局。公司车联网致力于全球化布局,目前海外市场以后装产品为主,区别于国内后装终端厂商价格厮杀造成的中低端产品聚焦现象,海外市场主要以运营商主导,且由于客户对产品安全性和稳定性的要求,故而进入壁垒较高。目前公司已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成供应关系,优势地位凸显。 国内前装市场携手吉利彰显行业地位,产品延伸实现多品牌拓展,电子车牌业务静待行业拐点。国内前装市场公司携手吉利成立合资公司,彰显其行业地位和技术实力,目前主要产品4G车规级模组于今年实现放量增长。同时公司产品端向T-Box终端延伸,并拓展了比亚迪、奔驰、尼桑等大品牌客户,带来新的持续增长动力。在电子车牌领域,公司市场份额领先,并参与国家技术标准制定,龙头地位明确,随着电子车牌国家政策的进一步推动,电子车牌有望快速普及,迎来行业拐点。 投资建议:维持“强烈推荐-A”。车联网是物联网最具价值的细分行业之一,高新兴深度耕耘车联网领域,目前已构筑较为明显的优势地位,未来逐步形成“终端+应用”的布局,价值亟待提升。保守估计A股同类公司平均估值水平为30-35倍,高新兴当前估值仅为17.9倍,结合其未来两年业绩增长确定性强,复合增速可达30%,具有较高的安全边际和估值提升空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易战影响,国内T-Box供货不达预期,电子车牌全面普及时间点尚不确定。
王林 10
高新兴 通信及通信设备 2018-10-26 5.92 -- -- 6.87 16.05% -- 6.87 16.05% -- 详细
智能网联汽车将带来未来颠覆性的机会,基于车联网技术构建新型汽车生态,成为物联网最具价值的细分行业,行业价值亟待提升。其中实现汽车网联化为基础,产业链中终端厂商率先受益。高新兴是目前车联网行业中极具价值的公司,覆盖前后装终端、车载模组、电子车牌等多种终端产品,并形成海外运营商供货壁垒和国内前装车厂的认可,致力于全球化布局,已具备明显优势,为长期“终端+应用”的发展战略奠定基础。 车联网在物联网领域具有强确定性和高ARPU值特点,已渗透日常应用形成刚性需求,行业价值亟待提升。当前车联网应用场景正渗透人们日常出行,有效解决了汽车行业诸多痛点问题,形成刚性需求。车联网行业发展强确定性和高ARPU值属性,使其成为物联网最具价值的细分行业之一,价值亟待提升。同时,5G的建设、V2X、无人驾驶等技术的实现,将彻底改变人们的出行方式,颠覆人们的生活方式,也将为车联网打开更大想象空间。从车联网产业链来看,实现汽车网联化是行业发展前提,终端厂商将率先受益。 高新兴耕耘车联网领域,在集团层面形成战略聚焦。高新兴深度耕耘车联网领域,形成海外+国内市场优势壁垒,具备长期增长基础,且与现有城市交通和轨道交通的产品结合,逐步实现终端+应用的大交通布局。同时,车联网是公司在集团层面的研发和组织架构上重点聚焦领域,持续的研发投入和管理层的调整,为其业务核心能力的提升奠定基础。 高新兴车联网后装海外市场与主流运营商达成深度合作,致力于全球化布局。公司车联网致力于全球化布局,目前海外市场以后装产品为主,区别于国内后装终端厂商价格厮杀造成的中低端产品聚焦现象,海外市场主要以运营商主导,且由于客户对产品安全性和稳定性的要求,故而进入壁垒较高。目前公司已与北美、欧洲、东南亚等全球多家运营商达成供应关系,优势地位凸显。 国内前装市场携手吉利彰显行业地位,有望实现多品牌拓展,电子车牌业务静待行业拐点。国内前装市场公司携手吉利成立合资公司,彰显其行业地位和技术实力,目前主要产品4G车规级模组于今年实现放量增长。同时公司产品端向T-Box终端延伸,与国内外Tier1合作为国际一流车厂提供产品和服务,带来新的持续增长动力。在电子车牌领域,公司市场份额领先,并参与国家技术标准制定,龙头地位明确,随着电子车牌国家政策的进一步推动,电子车牌有望快速普及,迎来行业拐点。 投资建议:维持“强烈推荐-A”。车联网是物联网最具价值的细分行业之一,高新兴深度耕耘车联网领域,目前已构筑较为明显的优势地位,未来逐步形成“终端+应用”的布局,价值亟待提升。保守估计A股同类公司平均估值水平为30-35倍,高新兴当前估值仅为17.9倍,结合其未来两年业绩增长确定性强,复合增速可达30%,具有较高的安全边际和估值提升空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.09亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为17.8X、13.6X和10.4X,维持强烈推荐-A ! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,海外业务可能受到中美贸易摩擦影响,国内T-Box供货不达预期,电子车牌全面普及时间点尚不确定。
王林 10
天孚通信 电子元器件行业 2018-10-26 23.56 -- -- 28.24 19.86% -- 28.24 19.86% -- 详细
事件:公司10月22日晚发布2018年前三季度报告,公司实现营业收入3.25亿元,较上年同期增28.9%;归属于上市公司普通股股东的净利润9116.6万元,较上年同期增8.2%;归属于上市公司的扣非净利润8551.9万元,同比上升8.6%;实现EPS0.48元,业绩略超预期。 评论: 1、单季度业绩创历史新高,拐点性机会或已确立 公司2018年前三季度实现营业收入3.25亿元,同比增长28.9%,新产品如OSA代工和透镜等逐步量产放量是收入高增长的主要原因;归属于上市公司净利润9116.6万元,同比上升8.2%,前三季度利润同比实现正增长,扭转2017年三季度以来利润负增长局面,其中三季度单季净利润增长超过58%,单季度盈利达到3683万元,创历史单季度新高。我们判断,套管、组件等老产品价格趋于稳定以及OSA、MPO、透镜等新产品产能趋于稳定,逐步贡献利润是公司业绩出现拐点的主要因素。随着明年新产品线进一步放量,未来几个季度公司将持续高增长态势,公司进入新一轮成长周期。 2、毛利率单季度回升,费用率持续下降 2018年前三季度公司综合毛利率49.3%,同比下降8个百分点,其中三季度毛利率50.3%,环比二季度提升近3个百分点,新产品相对公司老产品毛利率较低,新产品逐步放量是毛利率同比较大幅度下滑的主要原因。随着公司新产品线批量生产逐步稳定,规模效应有望使得公司毛利率水平企稳,三季度在新产品逐步批量出货的情况下,综合毛利率已经出现回升。费用方面,销售费用率2.11%,比去年同期下降0.2个百分点;管理费用率16.33%,同比下降0.1个百分点,其中研发费用率10.2%,公司继续加大对新产品的投入,主要投向100GOSA高速光器件、MPO、光学元件镀膜及Mux/Demux封装平台等新一代产品。财务费用由于受三季度美元汇率升值影响,取得正收益616万元,对业绩产生积极影响。 3、产品类型布局多元化,有源器件将成公司增长新引擎 数据大爆发带动的带宽投资加大,光纤入户速率的提高、数据中心建设、城域网建设、4.5G及5G的基站演进,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司100/400G封装、Mux/Demux封装平台、隔离器等新产品线主要面向数据中心和电信级骨干网应用,具有高技术壁垒,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。公司未来将打通从基础陶瓷套筒,到400G高速光器件整个光器件产业链,把握5G技术升级演进、数据中心高速增长等发展机遇,深化为光模块客户提供一站式解决方案的核心能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。 4、光通信一站式解决方案专家,维持“强烈推荐-A”评级 受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。我们预计未来几个季度公司收入利润将进一步改善,明年5G光传输承载等网络建设起量,公司面临行业和公司基本面双拐点机遇。预计2018-2020年净利润分别约为1.30亿元、1.71亿元和2.17亿元,估值上,当前市值对应2018-2020年PE分别为38X、29X和23X,对比其他光模块及器件公司35倍以上的平均估值,依然具有估值优势,维持“强烈推荐-A”评级。从中长期角度,看好公司技术升级和稳健务实的经营风格带来的进口替代空间。 风险提示:5G建设不及预期、新产品线订单量不足、光器件产品毛利率下降
王林 10
烽火通信 通信及通信设备 2018-10-23 27.55 -- -- 30.98 12.45% -- 30.98 12.45% -- 详细
1、业绩符合预期,公司经营稳健 前三季度公司整体经营稳健,实现营收173.7亿,同比增长15.5%,实现归母净利润6.31亿,同比增长5.75%,业绩符合预期。当前处在4G建设周期尾声,上半年受到外部环境影响,运营商招标进展有所减缓。下半年以来,运营商招标逐渐恢复。第三季度公司实现营收61.8亿,同比增长16.24%,实现归母净利润1.64亿元,同比增长11.50%。 2、毛利率整体企稳,研发持续投入夯实5G发展基础 公司毛利率逐渐企稳,前三季度综合毛利率为23.25%,去年同期为23.49%。费用方面,销售费用率和管理费用率总体维持和去年同期相近的水平,分别为7.35%和11.54%。公司持续加大研发投入推动5G商用产品研发,前三季度研发费用为17.55亿。其他方面,新增短期借款整体可控,相比于二季度末短期借款净增1.9亿。长期借款方面,由二季度末的11.7亿下降至6.85亿,净减少4.85亿。 3、展望5G,成长确立,传输网有望引领5G建设 当前处于5G商用前期,传输网建设有望率先启动。参考4G时期运营商传输网建设投资增速,中国移动2013年传输网投资同比增长92%,2015年中国电信和中国联通传输网投资分别增长42%和36%。因此,我们认为明年传输网投资有望迎来向上拐点。公司作为光通信领军企业有望直接受益于传输投资规模的提升。公司持续研发投入,新产品开发上,成功布局400G光传输系统,同时自研SPNFlexE/SE技术、高速WDM-PON技术等,持续夯实行业护城河。此外,公司2018年第三期限制性股票激励计划已通过国资委审核,业绩解锁条件奠定业绩增长基础。 4、投资建议:5G成长确立,持续维持强烈推荐评级 我们认为随着明年5G传输网的建设,公司成长的确定性高。此外股权激励业绩解锁条件奠定业绩增长基础。我们预计2018年~2020年公司实现净利润分别为9.02亿、12.42亿、16.19亿,对应当前股价PE分别为33x,24x,18x,维持强烈推荐评级。 风险因素:运营商资本开支不及预期、行业竞争加剧导致毛利率下滑、宏观经济影响。
王林 10
光迅科技 通信及通信设备 2018-10-23 24.50 -- -- 28.96 18.20% -- 28.96 18.20% -- 详细
事件:公司前三季度实现收入36.59亿,同比增长7.55%;实现归母净利润2.63亿,同比增长4.66%;归属上市公司扣非净利润为2.06亿,同比下降16.11%。单季度方面,第三季度实现营收12.24亿,同比增长21.11%;实现归母净利润1.24亿,同比增长55.36%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.35%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。 评论: 1、业绩符合预期,第三季度增长恢复 上半年产业链下游运营商及设备商采购延迟的影响正逐渐消化,在此背景下第三季度恢复增长,第三季度单季度收入同比增长21.11%,归母净利润同比增长55.36%。在此推动下,公司前三季度归母净利润同比增速转正,实现归母净利润2.63亿(+4.66%),实现总营收36.59亿(+7.55%)。公司给出全年业绩指引,预计净利润增速在-30%到20%之间,对应净利润区间为2.34亿~4.01亿。 2、第三季度毛利率企稳,汇兑损益推动财务费用改善显著,单季度经营性现金流净额大幅提升 毛利率方面,前三季度公司综合毛利率为18.79%,去年同期为20.03%。单季度毛利率方面,第三季度综合毛利率为22.59%,去年同期为23.01%,单季度毛利率企稳。管理费用率和销售费用率有所提升,分别达到10.16%和2.72%,去年同期分别为9.8%和2.43%。财务费用方面,前三季度财务费用为-4220万,其中第三季度财务费用为-3495万,财务费用改善的主要原因来自于汇兑损益的贡献。其他方面,第三季度经营性现金流净额为1.67亿,同比增长83.8%,环比增长389.0%,出口退税增加是导致经营性现金流净额改善的主要因素。除此以外,研发费用加计扣除带动所得税同比改善。 3、光模块为5G时期增长弹性最大的细分领域之一,公司受益确定性高 当前正处于5G商用前夕,5G时期光模块有望成为增长弹性最大的细分领域之一。数量规模上,我们预测5G时期前传网应用的光模块数量有望达到3200万~4800万个,以5年建设周期计算平均每年640万~960万个。公司在4G时期,前传光模块市场份额为30%~35%,有望直接受益于5G前传网建设。此外,公司围绕5G持续布局,推动研发夯实5G发展基础,报告期内成立国内研发中心布局5G无线产品、板卡产品、高速封装产品,陆续推出多款面向5G应用的光模块产品,包括25G SFP28 LR等。此外,公司在前沿应用上展开布局,启动硅光流片平台,国迅量子芯正式揭牌亮相,在面向量子通信领域的光电子器件应用展开产品研发。 4、维持强烈推荐-A评级 我们认为下半年运营商集采陆续启动有望推动传统市场回暖,并带动公司国内业务改善。此外,海外业务成为新的亮点,有望带动相关业务收入和毛利率的持续提升。面向5G应用,公司积极展开产品研发,夯实发展基础。我们预计2018~2020年公司实现净利润分别为3.56亿、4.45亿、6.14亿,对应当前股价PE分别为43x、34x、25x,维持强烈推荐-A评级。 风险因素:海外订单不及预期、中美贸易摩擦加剧、运营商资本开支低于预期
王林 10
光环新网 计算机行业 2018-10-16 12.94 -- -- 14.03 8.42%
14.55 12.44% -- 详细
事件:公司发布2018年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归母净利润4.5亿~5.0亿,同比增长38.4%~53.8%。其中第三季度预计实现归母净利润1.58亿~2.08亿,同比增长36.8%~80.1%。业绩预告符合预期,IDC及云计算持续快速增长。公司2018年前三季度预计实现净利润4.5亿~5.0亿,同比去年增长38.4%~53.8%。今年8月起,科信盛开彩开始并表,我们预计连个月并表贡献约为1000万左右,剔除并表因素,同比口径下,以中位数计算,同比去年增长约43%,符合预期。 具体来看,IDC主营以及云计算业务保持持续增长势头,成为推动业绩增长的主要因素。预计前三季度主营收入同比增长50%,其中云计算及相关服务收入较上年同期增长约60%。收入占比方面,云计算及相关服务收入占前三季度营收比例达70%以上。 IDC&云计算双轮驱动,奠定长期增长基础。IDC业务方面,公司主要IDC项目(嘉定项目、燕郊二期、酒仙桥三期等)均已完成全部机柜预销售工作。此外,科信盛彩8月份整体并入上市公司,未来将给公司带来约8000个新增机柜的贡献,进一步夯实公司长期增长基础。云计算业务方面,公司着力打造云计算专业团队,加速推进AWS在中国的推广和应用。上半年成立控股子公司(光环云数据公司)专注云计算服务与营销,为AWS生态系统服务支持与推广提供全方位的营销和服务支持。 投资建议:维持强烈推荐-A评级。公司IDC业务奠定长期增长基础,云计算业务打开成长空间。我们预测2018~2020年公司备考(考虑科信盛彩并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为30x、21x、16x,维持强烈推荐-A评级。 q风险提示:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期
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亨通光电 通信及通信设备 2018-09-04 23.45 -- -- 24.61 4.95%
24.61 4.95% -- 详细
事件: 公司上半年实现营收152.7亿,同比增长33.8%;实现归母净利润11.7亿元,同比增长52.7%;实现扣非净利润10.9亿,同比增长52.7%。 评论: 1、流量爆发增长奠定行业长期发展基础,业务多点开花推动营收持续快速增长 新一代通信技术以及不断创新的互联网应用推动全球网络流量爆发式增长,并由此带来对于信息基础设施需求的提升。根据CRU数据,今年上半年全球光纤消费同比增长10.5%,其中中国市场光纤消费同比增长15%,位居全球第一,流量爆发增长奠定行业长期发展长基础。 报告期内,公司业务多点开花,推动公司实现营业收入152.7亿,同比增长33.8%。收入增长的主要驱动力在于:1)光通信网络产品继续保持旺盛,新一代光棒产量逐月提升;2)海洋电力通信与系统集成及海外营收稳步提升;3)新增商品贸易业务。同期,公司实现归母净利润11.7亿,同比增长52.7%。单季度来看,Q2实现营收89.4亿,同比增长30.8%;实现归母净利润6.9亿,同比增长40.9%。整体来看,上半年业绩符合预期。 2、自产光棒提升推动综合毛利率提升,费用管控成效显著,持续研发做强新动能 报告期内,公司综合毛利率为20.57%,高于去年同期的19.98%。我们认为,自产光棒产能的提升带动了公司综合毛利率的增长。报告期内,亨通光导子公司实现营收11.7亿,同比增长17.7%,实现净利润6.32亿,同比增长454.4%。费用方面,管理费用和销售费用管控成效显现,管理费用率和销售费用率分别为6.04%和3.19%,低于去年同期水平。由于公司重点项目扩建导致新增债务,同时叠加资本市场融资利率提升,在此影响下,财务费用同比增长52.1%。 报告期内,公司继续加大新一代产品研发投入力度,研发投入达到5.95亿,同比增长36.5%。研发成果上,公司面向5G应用的新一代大容量通信光纤提前投产,多模光纤、G657 光纤陆续量产、稳产,高端数据光纤获得新应用,高端激光光纤实现大功率能量光电子领域的新跨越。此外,5G将带来光模块需求提升,公司25G 光模块已经完成首件试制和可靠性测试,正在组网测试;100G 硅光子模块已完成100Gbps 硅光芯片的首件试制,预计第四季度完成 100G 硅光模块封装、测试及组装,实现出货。 3、海洋业务有望打造新增长极 据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。上半年以来,公司相继中标海缆业务大额订单。包括,葡萄牙海上浮式风电海底高压电缆项目、中广核江南鹏岛项目等。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 4、投资建议:维持强烈推荐-A评级 我们认为在全球5G推动下的基础设施建设将带来光纤光缆3~5年的景气周期,超低损光纤等新技术的发展也带来产品结构的新的变化。此外,作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为15x、12x。维持强烈推荐-A评级。 风险因素:海缆需求不及预期、公司市场拓展不及预期。
王林 10
梦网集团 计算机行业 2018-09-03 8.18 -- -- 8.87 8.44%
8.87 8.44% -- 详细
1、上半年营业收入小幅增长 公司公告2018年上半年营业收入15.49亿元,较上年同期11.93亿元,同比增长29.77%,主要是电力行业在相关资产剥离前签订的部分大额合同,在本期确认收入所致。 公司营业利润同比减少18.47%、归属于母公司所有者的净利润1.07亿元,同比减少31.15%,主要原因是一方面公司持续拓展富媒体通信、视频云、物联云等新产品开发和老产品升级迭代带来的研发投入提升;其次,去年同期净利润中有7,378.16万元来自于处置子公司产生的收益;另外,公司本期移动信息即时通讯服务毛利率同比下降,主要因市场竞争激烈销售单价降低所致。 2、现金流量表现良好,综合毛利率略有下降 公司上半年经营活动产生的现金流量净额为18,301.59万元,同比增加2,383.21%,主要是本期经营活动产生的现金流出减少所致。充沛的现金流量有利于公司进一步从双主业发展逐步转向移动互联网业务,聚焦打造中国乃至全球领先的大型云通信平台的移动互联网业务的单主业发展。 随着公司所处短信市场需求的增长,且集中度处于上升时期,市场价格竞争激烈,使得公司的综合毛利率略有下降。上半年公司毛利率为24.60%,同比下降5.70%。为持续提升市场竞争力,公司将一方面巩固和增强原有企业SMS业务横向拓展与技术提升,提升用户宽度和流量规模,另外一方面加大当前网络环境和面向5G技术的富媒体通信、视频、物联网等云通信平台新产品研发及市场推广,并通过老产品的技术升级,增加产品的附加值和应用场景,从而提高云通信服务的整体质量和附加值等方式来稳定产品的利润水平。同时,公司将在成本端和销售端广泛采用新技术和新模式,严控费用,进一步降低公司产品成本和运营成本,提升公司产品的盈利能力。 3、短信发送量快速增长,看好公司未来发展潜力 公司主业正由重组后的双主业发展逐步转向移动互联网业务,聚焦打造中国乃至全球领先的大型云通信平台的移动互联网业务的单主业发展。目前,移动信息及时通信业务占比已经过半,未来云通讯业务将成为公司最主要的发展动力。公司不断拓展市场,加速转型。上半年公司主营业务移动信息即时通讯服务收入同比增长9.83%,移动信息发送量同比增长19%。 公司预计今年1-9月份归母净利润为1.6~1.85亿元,较去年同期变动幅度为-24.31%~-12.49%。公司在巩固原有企业短信平台的同时,加大面向5G技术的富媒体通信、视频、物联网等云通信平台新产品的研发投入和市场推广力度,导致期间技术研发以及创新业务拓展的费用大幅上升,同时企业短信业务总量较去年同期仍会保持持续上升,但单价略有下降,预计总体毛利率有一定的下滑,另外新业务上半年逐步投入商用后业务量会比去年同期有较大增速。三季度预测未考虑潜在可能产生的投资收益,若以扣非后净利润口径计算,本期数比上年同期预计增长32-53%。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。我们看好公司在企业短信领域拥有龙头优势,且在智能流量、视频云、物联网、以及富媒体等领域广泛布局,开拓新的盈利增长点。作为当前主要收入来源的企业短信业务属于不可替代的刚性需求,行业集中度正在加速。视频、物联网和智能流量等新业务已具备较好的发展态势,增持、回购、以及激励计划也彰显了管理层对公司业务发展与未来增长的良好预期。公司凭借企业短信领域拥有的龙头优势,计划参照云通信巨头Twilio发展路径,转型升级为领先的云通信服务商,积极开拓新的盈利增长点。若不考虑剥离传统荣信资产获得的投资收益,并结合激励计划所产生的摊销费用,预计公司2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.45亿元和3.52亿元,对应PE分别34.7倍、29.4倍和20.5倍, 风险提示:企业短信业务利润率承压,视频、物联、智能流量等新业务拓展不达预期。
王林 10
日海智能 通信及通信设备 2018-08-30 22.85 -- -- 22.49 -1.58%
22.49 -1.58% -- 详细
事件: 公司于8月27日晚间发布2018年半年报,报告期公司实现营业收入亿元18.28亿元,较上年同期增长79.8%,实现归母净利润4915万元,较上年同期增长71.19%。 评论: 1、新增子公司注入活力,营收和利润大幅增长 上半年公司实现营收18.28亿元,同比增长79.8%,实现归母净利润4915万元,同比增长71.19%,业绩大幅增长主要是因为芯讯通和龙尚科技纳入合并报表,以及综合通信服务收入增长明显。龙尚科技和芯讯通分别于2017年11月和2018年3月开始并入合并报表,今年上半年分别贡献了3.30亿元和2.85亿元的收入,另外由于公司对日海通服进行了管理调整和资源整合,上半年综合通信服务收入增长了38.47%。净利润的增长一是因为芯讯通和龙尚科技带来的盈利,龙尚科技和芯讯通的净利润分别为2133万元和2014万元;二是公司布局“云+端”,提供行业应用解决方案一体化服务,盈利能力提升;三是公司通信设备和综合通信服务业务的市场竞争力进一步提高。 2、传统业务实力提升,物联网“云+端”一体化布局明显 传统业务通信设备及服务业务收入12.32亿元,占比67.4%,同比增长21.17%,毛利率为21.31%,与上年相当。公司紧跟趋势,在小基站和5G业务上进行优势布局,上半年小基站市场取得突破,通信设备智能化升级产品也实现了销售,推动收入增长。公司将持续加快推动传统通信业务向智能工程服务转型,保持核心竞争力,传统业务实力逐步提升,随着5G加速建设和推广,该业务有望稳步增长。 上半年物联网业务实现收入5.96亿元,占比32.6%,逐步体现其物联网战略地位。从芯讯通的情况来看,该部分业务3-6月份收入为2.85亿元,净利润2014万元,而去年上半年收入5.686亿元,净利润2640万元。整体来看净利率水平提高,这主要原因是去年受益于共享单车2G模组放量,收入水平较高,而今年出货量主要在于POS机和车联网领域的4G模组,净利率水平有所提升。从物联网收入结构来看,智能终端占物联网收入的89.4%,智能设备和智能解决方案分别占3.1%和7.4%。公司从终端到行业应用解决方案一体化的物联网布局充分体现。 3、加大投入持续拓展,物联网业务陆续放量 报告期内销售费用下降了11.29%,主要是因为通信设备业务的构成有所变化,费用较高的铁塔业务减少,费用相对较低的综合通信业务增加,且新增的物联网模组业务销售费用较低。报告期内研发投入和管理费用分别增长36.02%、65.6%,公司一方面大量投入物联网云平台和创新产品的研发,致力于打造垂直领域物联网应用实力产品,拓展物联网业务,另一方面,公司壮大了物联网管理团队,力保物联网业务强劲发展和战略精准落地。随着各垂直领域物联网应用逐渐规模化落地,公司有望提升份额,快速增长。公司预计2018年1-9月份净利润在1-1.25亿元之间,达到41.49-77.42%的同比增速。下半年,公司实施的智慧城市、智慧交通、智慧农业等物联网解决方案将陆续交付,确认营收。 4、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们认为公司物联网“云+端”战略处于深度布局阶段,随着物联网产业进入高景气,有望给公司带来行业发展机遇,未来成长性进一步强化。考虑公司已完成并购芯讯通100%股权,预计2018-2020年备考净利润分别为2.18亿元、2.74亿元、3.55亿元,维持“审慎推荐-A”,对应PE分别为32.8倍、26.1倍、20.2倍。 风险提示:模组市场竞争日益激烈,平台盈利能力不及预期,收购融合不达预期。
王林 10
梅泰诺 计算机行业 2018-08-30 10.82 -- -- 10.94 1.11%
10.94 1.11% -- 详细
事件: 公司于8月24日发布2018年半年度报告,公司上半年实现营业收入19.99亿元,较上年同期的9.54亿元,增长109.52%;实现净利润3.61亿元,较去年同期的1.75亿元,同比增长106.21%,基本符合预期。 评论: 1、公司整体业绩增长较为强劲 上半年公司实现营业收入19.99亿元,同比增长109.56%;实现归母净利润3.61亿元,同比增幅106.21%。由于BBHI于2017年4月开始并表,考虑去年一季度BBHI利润备考,梅泰诺2017年上半年净利润为2.89亿元,则2018年上半年业绩增速水平为24.5%。另外,梅泰诺2018年第二季净利润为2.41亿,环比增长102%,主要系BBHI业绩大幅提升所致。 2、公司业务核心向全球化、互联网化转型已成型 从公司的业务结构来看,主要分为BBHI、日月同行、国内大数据业务、以及通信铁塔,其中BBHI上半年共实现营业收入13.8亿元,同比增长42%,实现净利润近3亿元,同比增长46%,按照平均汇率6.38计算,上半年BBHI净利润为4684万美元,全年达到1亿美元为大概率事件。BBHI上半年净利润占梅泰诺净利润总额的83.1%%,总体来看公司业务核心向全球化和互联网化转型已成型。 上半年BBHI综合毛利率水平为31.6%,较去年的平均毛利率水平27.41%,有较大程度的提升,BBHI核心业务为广告技术型Adtech平台,算法为核心,随着客户的持续增长、商业模式的成熟复制、以及国内SSP平台的落地,逐步显现其盈利能力提升。目前,BBHI持续拓展微软、Google、Facebook等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且将Yahoo的1年期合同延长至5年长期合同,在Verizon收购Yahoo后稳固了公司主体业务的稳定性。同时,BBHI中国落地领域新客户拓展顺利,带来持续增量。 另外,需求端智能营销平台,即日月同行相关业务,包含三个子业务板块,分别为优投通、变现通以及支付通,主要包括广告出海业务、相关的流量变现、以及解决跨境客户支付问题等业务。上半年日月同行共实现营业收入9776.62万元,实现净利润2895.89万元,盈利情况基本与去年持平。 通信业务上半年受到行业整体影响,营业收入下降18.01%,由于公司战略调整以及资源投入进行了倾向性安排,导致该业务上半年有所下降。 3、销售费用把控良好,研发投入持续加大 上半年公司研发投入总计未1.6亿,较去年同期增长522.7%,其中研发费用为1亿,费用化比例62.5%,公司重视技术发展,不断提升自身技术优势的同时,助力公司业务进一步转型和规模的提升。管理费用的增加主要是纳入BBHI并表,且BBHI去年进行技术人员的扩张,故而大部分支出来自于技术开发人员,其支出有利于公司把握核心技术。销售费用效益良好,公司和大客户维持良好关系,在业务规模高速增长的情况下,销售费用同比去年仅增长12%。 4、前期投入支出大,短期现金流量降低 本年度公司经营性现金流为5260万元,较上年同期降低65%,主要原因系公司大力发展媒体端智能营销平台业务,进行前期数据资源储备所致。另外,公司投资现金流为2.57亿,原因系公司本期搭建 SSP 平台、支付股权收购款及订金,公司为了转型发展,前期投入大笔资金,但智能营销业务回款期较快,应收账款比例低,随着投入陆续落地,未来现金流可望逐渐优化。 5、看好公司国内业务增长空间,大数据+人工智能逐步落地 我们看好公司在国内SSP智能营销平台领域的发展前景。在智能营销平台市场爆发的背景下,大数据价值逐步体现,原始的DSP平台无法精准的将用户和广告主相匹配,在国内尚无SSP领导品牌的情况下,急需提升广告投放效率。梅泰诺引进BBHI成熟的SSP业务、日月同行国内DSP业务、投入人工智能和大数据研发,采取智能营销平台+大数据+人工智能的综合战术,从半年报的收入结构可以看到,其协同效应已逐渐显现,目前BBHI在国内落地的SSP项目已与阿里、百度建立合作,逐步在国内智能营销平台投放精准化的浪潮中脱颖而出。 另外,公司拟并购国内以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商--华坤道威,有望通过其在房地产、金融等领域多年的行业经验,以及成熟的商业模式和平台化产品,有助于公司BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 6、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,且近期的激励计划有利于BBHI团队稳定性提升和未来的持续发展,以及为其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.9X、13.4X和10.4X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。
王林 10
光迅科技 通信及通信设备 2018-08-29 25.81 -- -- 27.64 7.09%
28.96 12.20% -- 详细
事件:公司上半年实现收入24.35亿,同比增长1.82%;实现归母净利润1.39亿,同比下降18.94%;实现扣非净利润9356万,同比下滑44.3%。同时公司公布前三季度业绩指引,预计实现归母净利润2.01亿~2.77亿。 海外业务拓展成效显现,成为本期业务亮点当前我国处于4G 建设尾声,运营商投资减缓。在此背景下,公司积极拓展新业务发展。报告期内,公司与多家国际知名设备商在全球范围内形成战略合作,业务规模逐步扩大,海外订单稳步提升,并带动上半年海外业务同比增长59.6%,收入规模达到9.09亿元,成为当期亮点。与此相比,国内市场受到设备商需求疲软并矫正库存的影响,报告期内实现相关营收15.26亿,同比下滑16.23%。海外业务的快速增长缓解了国内运营商投资下滑带来的影响,使得公司上半年总营收保持平稳增长,实现营收24.35亿,同比增长1.82%,完成全年规划目标的46%。净利润方面,报告期内公司实现归母净利润1.39亿,同比下滑18.94%。单季度来看,Q2营收环比同比皆有所改善,达到12.27亿元。在毛利率维持稳定的背景下,运营费用的增长以及资产减值损失的增长使得Q2单季度归母净利润同比环比皆有所下滑,为6139万。 上半年毛利率同比下滑,费用率略有增长毛利率方面,上半年综合毛利率为16.88%,低于去年同期的18.77%。按照产品划分,传输产品毛利率同比提升至23.07%,我们认为公司面向海外设备商收入贡献提升是该项业务毛利率增长的主要因素。与此相比,数据与接入业务毛利率下滑4.3个百分点,下降至6.28%,主要受到国内需求疲软以及设备商矫正库存影响所致。费用率上,销售费用率同比提升0.1个百分点至2.32%。管理费用率因持续研发投入,同比提升至9.25%。报告期内公司研发投入1.79亿,同比增长8.46%。其他方面,上半年回款减少使得经营活动产生的现金流量净额达到-1.3亿。运营商下半年集采招标有望带来公司业务逐渐改善今年上半年,在中美贸易影响和宏观经济环境影响下,运营商集采招标节奏相比于以往有所放缓。从三大运营商上半年资本开支的完成情况来看,中国移动、中国电信和中国联通上半年资本开支完成率分别为47.8%、43.9%、23.2%,下半年投资力度有望加大,并带来集采招标陆续启动,推动传统市场回暖。此外,公司在报告中给出前三季度业绩指引,预计前三季度实现归母净利润2.01亿~2.77亿,同比增长-20%~10%之间,单季度来看,预计第三季度净利润在0.62亿~1.38亿,中值为1亿,相比于去年同期的0.8亿将增长25%。 光模块为5G 时期增长弹性最大的细分领域之一,公司受益确定性高当前正处于5G商用前夕,5G时期光模块有望成为增长弹性最大的细分领域之一。 数量规模上,我们预测5G 时期前传网应用的光模块数量有望达到3200万~4800万个,以5年建设周期计算平均每年640万~960万个。公司在4G 时期,前传光模块市场份额为30%~35%,有望直接受益于5G 前传网建设。此外,公司围绕5G持续布局,推动研发夯实5G 发展基础,报告期内成立国内研发中心布局5G 无线产品、板卡产品、高速封装产品,陆续推出多款面向5G 应用的光模块产品,包括25G SFP28LR 等。此外,公司在前沿应用上展开布局,启动硅光流片平台,国迅量子芯正式揭牌亮相,在面向量子通信领域的光电子器件应用展开产品研发。 维持强烈推荐-A 评级我们认为上半年公司经营业绩的变化更多的是由于外部事件影响下的运营商招标节奏变化引起,我们认为下半年运营商集采陆续启动有望推动传统市场回暖,并带动公司国内业务改善。此外,海外业务成为新的亮点,有望带动相关业务收入和毛利率的持续提升。面向5G 应用,公司积极展开产品研发,夯实发展基础。我们预计2018~2020年公司实现净利润分别为3.56亿、4.45亿、6.14亿,对应当前股价PE 分别为43x、35x、25x,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示:公司高速光模块产能扩充不及预期;行业竞争加剧,高速光模块价格下降过快。
王林 10
创意信息 通信及通信设备 2018-08-29 9.00 -- -- 9.08 0.89%
9.08 0.89% -- 详细
投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们看好公司在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的进展,且在海外信息化业务领域有较大突破,未来有望借助与梁平院士团队和西交上研院开展的产学研合作,使公司现有的数据服务、大数据分析等方面的技术能力得到强化,并拓展在5G领域通信、大数据分析、人工智能等相关领域的新的业务方向,有助于核心竞争力的提升。预计2018-2020年备考净利润分别为1.83亿元、2.09亿元、2.73亿元,维持“审慎推荐-A”,当前市值46.72亿元,对应PE分别为34.2倍、30.05倍、22.9倍。 风险提示:转型期间研发投入等费用加大;海外业务收入递延,影响企业业绩。
王林 10
高新兴 通信及通信设备 2018-08-28 7.58 -- -- 8.00 5.54%
8.00 5.54% -- 详细
事件: 8月24日,高新兴公告显示,公司中标广东省公安厅视频监控系统建设项目、南海区三年行动计划电子警察限货抓拍建设项目和闯红灯抓拍建设项目,这三个项目中标金额分别为8660万、1378万和5141万,共计1.517亿元。 评论: 1、 高新兴中标公安监控项目和电子警察项目,彰显其智慧警务、智能交通产品解决方案实力 高新兴中标的广东省公安厅视频监控系统建设项目包含视频前端系统建设、网络传输建设、平台云建设等,充分体现了公司在公共安全、警务信息化等领域的产品解决方案实力。南海区三年计划电子警察限货抓拍和闯红灯抓拍建设项目包含了场外点建设和中心系统建设两个方面,这是对公司在智能交通市场持续深耕的丰富成果的肯定。此次项目中标金额共计1.517亿元,占公司2017年度营业收入的6.78%,将对公司经营业绩产生积极影响。 2、省级智慧新警务项目中发挥示范作用,高新兴有望持续收获订单 广东省公安厅视频监控系统建设项目是智慧新警务省级代表项目之一,是广东省公安厅强警战略和大数据战略中的重要一步,具有深远的意义。高新兴中标该项目彰显了其在公安领域的品牌影响力,夯实了其优势地位,未来将发挥公司在智慧城市公安体系改革升级中的示范作用。智慧新警务是未来公安的投入方向,广东省公安厅率先明确公安大数据战略,启动智慧新警务标准化建设,全面推进,动力十足。在标准化的建设要求和自上而下推进模式下高新兴有望持续收获订单,具有较大的盈利空间。 3、纵深布局智慧城市垂直应用领域,持续开拓有望快速增长 围绕智慧城市解决方案提供商的战略定位,公司重点布局大交通和公共安全领域,持续推进基于大数据、人工智能技术的应用深化。在大交通领域,公司自主研发打造多个交通信息系统和多款软件平台,推行一体化解决方案,维持核心竞争力。在公共安全领域,公司升级的AR立体防控云防系统,自推出以来,得到了快速广泛的推广,实现了200多个项目的布控,随着项目陆续落地,公司将稳定持续盈利。此次中标进一步彰显公司智慧城市产品和服务的核心竞争力,在物联网大趋势和政策推动下,公司将持续开拓市场,推广应用,盈利能力有望逐步提升,获得快速增长。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。此次物联网模组全面中标再次突显其技术领军地位。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为21.8X、16.6X和12.7X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名