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王林

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080005,经济学博士,15年通信行业工作经验,4年证券行业经验,目前为招商证券通信行业首席分析师。2010年曾任长城证券通信及传媒行业分析师,15年通信行业工作经验,曾任电信运营商省级公司市场和销售部门经理4年。...>>

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王林 6
天源迪科 计算机行业 2018-08-14 14.20 16.90 19.77% 14.34 0.99% -- 14.34 0.99% -- 详细
1、业绩大幅增长,营收结构逐步优化 公司公告其2018年上半年实现营业收入11.83亿元,较上年同期增22.09%。净利润3836.24万元,较去年同期增长242.18%,业绩大幅增长。收入构成上,电信领域贡献了14%收入,金融领域贡献13%,公安领域贡献了3%收入,网络产品分销贡献了65%收入,其他行业贡献了5%收入,电信、金融和公安等领域的收入占比持续提升,营收结构进一步优化。 2、企业云化驱动业绩增长,内生增速提升,彰显业务拓展实力 公司业绩较上年同期大幅增长,主要原因是公司持续加大在云计算、大数据、人工智能方向的投入,在公司覆盖的主要行业市场竞争力持续增强;三大运营商业务运营系统进一步云化,需求提前释放,公安行业及其他企业在云和大数据方面需求增长。在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1915.07万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另外,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为978.62万元,其中维恩贝特的非经常性损益约为310万,若剔除维恩贝特及非经常性损益后的扣非净利润为1252.55万元,较去年同期的771.98万元增长62.25%,内生增速提升明显彰显公司各业务拓展实力。 3、电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,公司整体盈利能力有所提升 上半年公司营业收入实现22.09%增长,归母净利润实现242.18%增长,业绩大幅增长主要来源于电信、金融、公安政府行业的业务持续拓展,且公司软件业务持续高增长,同时推动行业应用产品化、组件化,以提高技术复用能力,使得毛利率较去年同期提升5.02个百分点。 其中电信行业收入较去年同期增长76.68%,主要系中国电信和中国联通的系统云化业务的持续拓展,随着公司在中国移动市场突破为其打开新的盈利增长点。 金融行业上半年整体实现238.12%增长,若剔除维恩贝特收入并表9140.28万元,内生增速为34.63%,持续拓展利用大数据技术的智能风控和智能摧收业务。收购维恩贝特后,天源迪科补齐了在银行端的缺口,实现了银行、保险、证券三大块的业务版图,为金融行业提供云计算平台、移动端应用以及核心系统软件的开发服务,维恩贝特与公司研发管理整合顺利推进下半年进入收入结算高峰期,有望完成全年5940万元业绩承诺。 公安领域上半年增速34.55%,公司警务云大数据、交通大数据新增昌都、连云港、咸丰、岳阳等地,以深圳、泰州、台州市路桥区警务大数据为样板标杆效应显著,由于公安上半年主要是申请立项,招标大多于下半年启动,结算也集中在四季度,预计公安业务的拓展将于下半年集中展现。 4、三大费用把控良好,研发投入持续加大 持续研发投入,把控费用水平,提升盈利能力。上半年,公司仅管理费用提升较为明显,主要系公司持续加大在大数据、人工智能以及云计算领域研发投入,持续推进大数据洞察分析平台、企业移动商业智慧服务平台、产业“BOSS+”云平台等三大募投项目,为其核心竞争力加码。另外,公司建立区域销售体系,结合其在各区域行业客户服务积累,人员复用率逐步提升,使得销售费用获得显著优化。 5、现金流量提升明显,回款结构相对优化 本年度公司经营性现金流为-6226万元,较上年同期增长11.57%,主要原因系子公司金华威对公司现金流量影响较大。随着金华威持续加强对销售的过程控制、质量控制及回款控制,存货、应收账款及营运资本的周转速度较流动去年同期有所提升,实现收入76,755.32万元,较去年同期增长4.39%,净利润2,312.24万元,较去年同期增长9.98%。网络产品分销业务的支出成本降低,且回款周期相对优化。 6、看好公司在公安领域的发展前景,以及企业上云政策催化 我们看好公司在公安安防领域的发展前景。在面临信息化时代数据量爆发的背景下,大数据价值逐步体现,公安原始的体制无法将现有办案能力与犯罪升级相匹配,亟待改革,并且建立全新的公安数据系统是首要任务,由此带来了公安信息化行业厂商的洗牌机遇。天源迪科十年深耕云计算与大数据技术,并参与早期公安信息化建设,拥有多年公安行业服务经验积累,公司采取业务咨询+解决方案+落地服务的综合战术,已落地珠三角、长三角及华中等发达地市警务云大数据项目,逐步在公安信息化改革浪潮中脱颖而出。同时,公司以此获得了华为公安行业全国顶层战略规划的合作伙伴地位,在合作模式中,华为主要聚焦硬件层面,天源迪科在软件和应用层占据主导,两者实现优势互补,共同开拓公安信息化市场。 近日,工业和信息化部印发《推动企业上云实施指南(2018-2020年)》,提出总体要求:到2020年,力争实现企业上云环境进一步优化,全国新增上云企业100万家。此政策意在推动企业利用云计算加快数字化、网络化、智能化转型,推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合,为公司在云计算领域持续发展提供了政策保障。 另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 7、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。另外,工信部印发“企业上云指南”为公司在云计算领域持续发展提供强有力的政策保障。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为24.5倍、17.9倍和12.6倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
王林 6
梅泰诺 计算机行业 2018-08-13 10.65 -- -- 10.93 2.63% -- 10.93 2.63% -- 详细
事件:公司与8月6日早间发布公告与Yahoo签订上下文广告业务《广告投放合同》,合同期限为5年期。 评论: 1、与第一大客户Yahoo5年期合同落地,为业务增长稳定性提供保障。 Yahoo为梅泰诺旗下子公司BBHI第一大客户,BBHI与Yahoo此前的合同为1年期一签,此次将1年期合同延长至5年长期合同,一方面打消了市场对公司在Verizon收购Yahoo后公司业务稳定性的担忧,另一方面为BBHI持续稳定增长打下坚实基础。同时,从合同细节中表明,Yahoo及时提供广告并支付对价,在BBHI广告投放结果显示后的45日内付款,及时付款使得公司现金流和回款能力保持稳定,另外,此种模式也彰显了BBHI基于核心算法提供广告技术服务的特性。 2、持续拓展大客户,为后续成长打开空间 本次与Yahoo的合同中提到的排他性条款仅针对BBHI的单一技术,不影响其拓展Facebook等其他大客户。近两年,公司持续拓展微软、Google等大客户,Yahoo业务的收入占比由2015年的82%,下降至2018年度1-3月份的72%,且目前与Facebook进入技术测试阶段,并产生一定收入,为未来成长打开空间。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为16.3X、13.0X和10.1X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。
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高新兴 通信及通信设备 2018-08-03 7.68 -- -- 7.92 3.13% -- 7.92 3.13% -- 详细
1、高新兴获中国联通物联网模组招标项目中多项第一,立足技术优势,突显领军地位 此次中国联通物联网无线通信模组招标中,在2G、3G、4G、NB模组部分分别有7、10、9、20家公司中标。去年10月份高新兴以技术和商务双第一的成绩中标中国电信NB-IoT“宇宙第一标”项目,今年的中国联通的物联网模组招标中,公司模组产品的综合评分在2G、3G、4G模组部分均位列第一,在NB模组部分位列第三名,两次中标均排名靠前足见运营商对其充分认可,也全面突显了其模组技术的领先性。高新兴立足核心连接技术,与三大运营商加强技术和产品合作,携手推动物联网产业发展,逐步夯实行业领军地位。 2、高新兴全面布局物联网模组,NB-IoT技术突破赋能更多物联网应用。 公司全面布局物联网模组,覆盖从2G到4G全系列模块产品,能够满足在视频监控、车联网、智能表计等各个垂直应用领域的多样化需求,并逐步凸显技术实力,夯实物联网行业领军地位。作为首批推出NB-IoT模组的厂家之一,公司最新推出的ME3616模组集成了“NB-IoT+北斗”的双重核心功能,具有超小尺寸、降低能耗、易开发、以及性能优于同类竞品等优势。此外,高新兴物联发布了该模组支持WelinkOpen方案的SDK,将模组内部处理器、RAM、ROM等系统资源开放给客户,使得客户能够快速进行二次开发,赋能更多物联网应用。 3、纵向卡位车联网终端市场,前、后装领域表现优异,助力快速成长 高新兴作为全球领先的4GOBD设备和服务供应商,是首家提出OBD协议自适应解决方案,持续发力车联网业务,目前海外OBD业务进军AT&T,德国T-Mobile,加拿大Rogers,Telus和Bell,瑞典运营商TeliaSonera,并启动了马来西亚、新加坡、西班牙、比利时、墨西哥、中国香港等国家和地区的测试工作,出货量持续增长可期。另外,公司国内车联网前装市场增速可观,预计2018年给吉利供应的4G车规级模块的规模有望大幅提升,且随着T-BOX终端产品实现供货,为其整体车联网业务加速发展提供动力。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。此次物联网模组全面中标再次突显其技术领军地位。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为22.3X、17.0X和13.0X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。
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亨通光电 通信及通信设备 2018-08-03 22.47 -- -- 23.94 6.54% -- 23.94 6.54% -- 详细
事件: 7月31日晚,公司发布公告,下属子公司亨通高压海缆于近日收到中广核发出额度《中标通知书》,确认亨通高压中标中广核福建平潭海上300MW项目海缆设备采购,中标金额约为2.1亿元。 评论: 1、海缆大单持续落地验证海缆行业高景气 本次中标是公司继葡萄牙海上浮式风电海底高压电缆项目、中广核江南鹏岛项目等之后又一大单,单体项目金额达到2.1亿。今年以来公司海缆相关业务订单持续落地,反映出海缆行业的高景气度。同时也标志着公司海洋工程业务已由起步阶段进入快速成长阶段。 2、海缆市场空间广阔,相关业务有望成为业绩增长新引擎 根据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级 未来全球5G推动下的基础设施建设将带来光纤光缆3~5年的景气周期,超低损光纤等新技术的发展也带来产品结构的新的变化。此外,作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为13x、11x。维持强烈推荐-A评级。 风险因素:海缆需求不及预期、公司市场拓展不及预期。
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梦网集团 计算机行业 2018-08-02 8.64 -- -- 8.50 -1.62% -- 8.50 -1.62% -- 详细
战略转型单主业发展,移动通信服务业务增量显现。公司自2015年收购梦网科技以后逐步剥离电力电子业务。目前公司主业正由与梦网科技重组后的双主业发展逐步转向移动通信服务的单主业发展。以企业短信为主的移动通讯服务在营业收入中占比超过60%,成为公司的主要收入来源。 卡位企业刚需市场,分享互联网巨头快速成长收益。中国电子商务和移动通信行业的快速发展为移动信息服务的发展提供了坚实的基础。从身份确定性、时效性、法律效力等来看企业短信具有行业不可替代性。公司在企业短信领域构筑了较好的行业壁垒,在资源、技术、价格、销售方面具备突出优势,随短期仍处于行业集中度提升的过度时期,但未来有望受益于互联网巨头的快速成长继续加速增长。 参照云通信巨头Twilio发展路径;四箭齐发拓展新业务领域。公司参照美国云通信巨头Twilio的发展路径,全面战略转型升级为领先的云通信服务商。先行四箭齐发多平台布局,后续再整合成单一云通信大平台。近阶段,梦网集团将在视频、物联网、智能流量以及富媒体消息通信等新领域广泛布局,相互协同促进,积极开拓新的盈利增长点。 回购+高管增持+激励计划彰显发展信心。2017年以来,公司持续回购股票,以总回购资金的上限和实际购金额排名,公司在同期A股市场上市公司中排名居前。大股东增持、回购、以及本年度的激励计划均彰显了管理层对公司业务发展与未来增长的良好预期。 首次给予“强烈推荐-A”。若不考虑剥离传统荣信资产获得的投资收益,并结合本次激励计划所产生的摊销费用,预计公司2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.45亿元和3.52亿元,对应PE分别35.7倍、30.2倍和21.1倍,公司在企业短信领域拥有龙头优势,且在智能流量、视频云、物联网、以及富媒体等领域广泛布局,未来计划参照Twilio发展路径,打造国内领先的云通信服务商,开拓新的盈利增长点。 风险因素:企业短信业务利润率承压,视频、物联、智能流量等新业务拓展不达预期。
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梅泰诺 计算机行业 2018-07-24 11.58 -- -- 13.09 13.04% -- 13.09 13.04% -- 详细
事件: 1、公司于7月20日晚间公告“2018年限制性股票与股票期权激励计划”,包含股票激励与股票期权激励两部分,拟向公司129名激励对象授予权益,权益总计4,500万份,约占公司总股本的3.84%。 2、其中股票激励拟授予2,500万股限制性股票,约占公司总股本的2.13%,授予价格为5.8元/股。股票期权激励授予2,000万份股票期权,约占公司总股本的1.71%,行权价格为11.60元/股。 评论: 1、创新激励计划稳固BBHI核心技术人员,为核心业务持续发展奠定基础 本次激励计划的对象包括公司董事、高级和中级管理人员、以及核心业务(技术)骨干,总人数为129人,其中高管4人,在激励计划中总共有限制性股票365万股,占总股本比例0.31%,尤其针对公司总裁尹洪涛以及BBHI技术国内落地和人工智能大数据团队的主要负责人程华奕。另外中层管理人员、核心业务(技术)人员的124人中,包含了BHII的首席运营官NamitMerchant、首席技术官VaibhavArya、以及其余核心技术人员共计50人,几乎涵盖了BBHI核心团队成员。BBHI作为广告行业技术型Adtech平台类公司,其算法是核心技术,公司近80%为编程类技术人才,本次激励计划重点针对BBHI核心人员以及公司大数据团队国内业务团队,对公司未来人员稳定和持续发展奠定基础。 2、彰显公司激励决心及未来发展信心 本次计划中的2,500万股限制性股票授予价格为5.8元/股,2,000万份股票期权的行权价格为11.60元/股,股票来源为向激励对象定向发行公司A股普通股。且此次激励计划需要通过公司业绩考核和个人绩效考核两层解锁条件,2018-2020年度扣除非经常性损益的净利润分别不低于6.78亿元、7.51亿元、8.24亿元,对应2017年业绩增速分别为40%、55%和75%,且考核业绩考虑了2018年-2020年逐年的摊销费用分别为3467.78万元、8725.33万元、4485.33万元。综合来看,考虑到激励计划的目的性和可操作性,本次计划彰显了公司对核心骨干团队稳定性提升的重视,以及对未来可持续发展的信心。 3、BBHI凸显持续增长动力,国内“大数据+人工智能”业务加速落地可期 BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先,是公司的核心壁垒,其主业SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台,排名全球第二,通过与Yahoo建立持续合作关系,并拓展微软、Google等大客户,逐步凸显持续增长动力。近期,公司公告发行股份及支付现金购买资产的草案,拟并购国内以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商--华坤道威,有望通过其在房地产、金融等领域多年的行业经验,以及成熟的商业模式和平台化产品,为公司此前计划的BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。 4、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,本次激励计划对BBHI团队稳定性和未来持续发展,以及其国内业务的延申拓展提供坚实基础。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。若考虑本次激励计划产生的摊销费用,预计公司2018~2020年净利润分别为7.72亿、9.72亿和12.48亿元。当前股价下对应PE分别为18.3X、14.5X和11.3X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。
王林 6
亨通光电 通信及通信设备 2018-07-23 22.20 -- -- 23.94 7.84% -- 23.94 7.84% -- 详细
1、业绩预告符合预期,光棒产量稳步提升,海光缆市场景气驱动。 公司上半年实现归母净利润11.13亿~13.43亿,同比增长45%~75%;Q2单季度预计实现归母净利润6.32亿~8.62亿,同比增长29%~76%。推动公司业绩高增长的主要因素包括:1)公司新一代光棒、光设备等产品产量逐月提升推动公司市场规模在上新台阶;2)国际海洋光纤通信与海洋资源开发需求驱动,公司海光缆业务频中大单,所承担国际海洋通信光缆突破10000公里,跻身全球一流供应商行列;3)海底电缆受益于全球海上风力发电建设需求,海洋电力与系统集成业务盈利能力进一步提升。 2、海缆市场空间广阔,相关业务有望成为业绩增长新引擎。 根据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级。 公司新一代光棒产量的逐步释推动公司盈利能力持续提升,此外,作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为12x、10x。维持强烈推荐-A评级。
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茂业通信 计算机行业 2018-07-18 12.45 13.96 7.61% 13.18 5.86%
13.18 5.86% -- 详细
1、实现业务和技术双协同,助力移动信息传输业务完整布局公司公告拟购买嘉华信息100%股权成功过会,实现了增强公司原有的移动信息传输业务规模和质量,客户群体得到拓展,有助于拓展自身业务版图,实现创世漫道与嘉华的优势互补;不仅如此,嘉华信息的BPO金融外包业务在结合自身短信业务与语音服务业务基础上快速发展,叠加大数据与深度学习技术,可以为用户提供更完善的信用卡金融产品精准营销服务,公司进入以金融行业客户为主的行业细分市场,进而巩固公司在移动信息传输行业的综合竞争力及市场领先地位。 2、切入金融服务领域,获得新的利润增长点此次收购旨在增强公司移动信息传输业务的同时新增金融服务业务,拓展新的市场领域。嘉华信息自身的企业短信和BPO业务已形成一定的收入利润规模,且具有良好的成长性,此外嘉华信息还可向上市公司的现有客户进行交叉销售,进一步提升上市公司的盈利能力。可以促进上市公司实现业务多元化、收入来源多元化,增强上市公司抗风险能力,提升上市公司整体价值。 3、注入优质资产,提升公司盈利能力嘉华信息聚焦金融领域企业短信和BPO业务,目前已实现企业短信和呼叫中心端业务结合大数据和人工智能等技术手段,实现金融领域精准营销布局。 随着本次方案过会落地,有望加速标的公司纳入上市公司体系内,尽早与茂业通信传统短信业务实现互补,有效降低短信业务整体成本,并持续拓展金融客户,加强资源整合,提升盈利能力。嘉华信息承诺2017、2018、2019、2020年度净利润不低于1.02亿元、1.34亿元、1.67亿元和2.01亿元,有利于公司盈利增长。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司短信业务规模持续扩大,通过分省落地和云平台降低成本,未来盈利能力有望提升;长实通信作为运营商五星级代维单位,布局IDC代维增量业务,未来收入增长可期;拟收购嘉华信息,实现于现有短信业务的互补,以及端业务与大数据分析和平台能力的结合,深度布局金融机构精准营销领域,为公司的加速增长奠定坚实基础。 根据公司2018年经营规划,今年公司传统业务将有望实现净利润3.28亿元,结合嘉华信息备考净利润,2018年全年净利润有望实现4.6亿元。预计2018年-2020年公司备考净利润分别为4.62亿元、5.75亿元、7.21亿元,对应的PE分别为18.5倍、14.9倍、11.9倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:短信业务规模提升不达预期,运维业务整体增速不达预期,金融机构客户拓展情况存在一定风险。
王林 6
特发信息 通信及通信设备 2018-07-18 8.03 -- -- 8.22 2.37%
8.22 2.37% -- 详细
1、中兴拟大份额中标中移动GPON集采,有望推动东智订单恢复 特发东智是国内家庭智能网关相关设备主流OEM厂商,中兴为公司最大客户。2017年中兴业务在特发东智总收入中的占比达到57%。上半年以来,受到前期中兴禁运的影响,公司对应于中兴业务的部分产能有所空置。7月13日,美国商务部正式终止对于中兴的限令。伴随着中兴解禁,之前停止的供应链采购等业务有望走向正常化。从本次中兴拟中标情况来看,共计两个标段:其中标段一投标报价4.87亿(不含税),中兴获得份额不低于70%;标段三投标报价3323万元,中兴获全部份额。我们认为,特发东智作为中兴主流供应商或将受益于本次中兴大规模集采中标,并带动订单和空置产能的恢复。 2、光通信业务有望受益于产能释放;军工信息化业务持续扩大版图 近年来随着中移动自身家宽业务的发展,其对于家庭智能终端的采购逐渐提升。在需求景气的背景下,公司积极扩充代工产能,并驱动相关业务收入提升。军工信息化业务方面,公司近期拟通过收购神州飞航,进一步拓展在该项业务的版图。 神州飞航主要从事军用计算机、军用总线测试仿真设备等研究和产品生产,与成都傅里叶在业务上存在协同。若本次收购顺利完成有望推动公司军工信息化业务竞争力在上新台阶。 3、投资建议,维持强烈推荐 公司当前股价已部分反映前期中美贸易摩擦及中兴禁运以来,市场对于公司预期的回落。后续随着中兴解禁,对上游采购的恢复,公司相关业务有望得到持续改善并驱动基本面向好。此外军工信息化业务打开公司发展边界,有望打造新的增长极。我们预计2018年~2020年,公司实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为14x、10x和8x,维持强烈推荐评级 风险提示:军工订单不及预期、运营商智能家庭终端招标不及预期。
王林 6
烽火通信 通信及通信设备 2018-07-17 25.95 33.81 5.56% 32.09 23.66%
32.94 26.94% -- 详细
参考4G网络加速建设节奏,5G传输网有望于2019年启动建设并带动运营商资本开支回升。公司作为光通信领域排头兵,将直接受益于传输网建设进程。我们预计公司2018年~2020实现净利润分别为9.46亿、12.67亿、16.64亿,对应EPS分别为0.85元、1.14元、1.49元,对应当前股价PE分别为30x、23x、17x。给予12个月目标价34.2元,对应30倍PE,维持强烈推荐-A评级。 5G日渐临近,传输先行。独立组网标准冻结正式开启5G商用大幕。回顾我国通信发展史,经历3G的萌芽、4G的追赶之后,到5G时期,在政策推动下我国通信产业有望迎来收获期。在全球主要国家加速5G发展的大背景下,我国频谱划分有望于下半年迎来落地。从整个网络建设进程来看,传输网先行。我们认为,2019年传输网建设将成为运营商资本开支投入的重点,传输网资本开支总额有望提升。 光通信龙龙头5G周期扬帆再起航。我们认为在5G新一轮周期中,公司成长的逻辑主要来自三方面: 以2020年我国5G规模商用为锚点,2019年传输网建设有望启动,并带来运营商传输网投资增长。公司作为国内光通信企业排头兵,可以提供端到端的整体解决方案,将直接受益于行业规模的增长。 公司加大5G研发投入,以技术的领先铸造发展的护城河,同时积极布局核心芯片,加速自主可控进程。此外,公司控股股东武汉邮科院与电信技术研究院合并,成立中国信息通信科技集团。两院合并带来资源互补,打造“有线+无线”全面布局。协同效应的释放有望带来公司产业链地位的提升,并有望推动公司市场份额的提升。 股权激励激发员工活力,业绩解锁条件奠定发展基础。5G周期来临之际,公司通过股权激励计划激发员工积极性,同时业绩解锁条件奠定了公司未来业绩增长的基础。 投资建议:维持强烈推荐,给予12个月目标价34.2元。我们预计公司2018年~2020实现净利润分别为9.46亿、12.67亿、16.64亿,对应EPS分别为0.85元、1.14元、1.49元,对应当前股价PE分别为30x、23x、17x。给予12个月目标价34.2元,对应30倍PE,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:5G商用进度低于预期;运营商5G资本开支低于预期;行业竞争加剧,公司份额下降。
王林 6
菲利华 非金属类建材业 2018-07-17 13.99 -- -- 16.45 17.58%
16.45 17.58% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为6902.58万8495.49万元,同比增长30%~60%。 招商评论: 1、业绩预告符合预期,成长加速逻辑得到验证 根据业绩预告,公司上半年归属上市公司股东的净利润在6902.58万~8495.49万元之间,同比增长30%~60%。增长的主要因素表现在:1)2018年上半年公司受益于光纤通信、半导体、军工等行业市场需求的快速增长。2)公司2017年末高新技术企业资格的获取,使得公司所得税率由去年同期25%变更为15%,所得税同比下降。简单回测税率一致下的同比口径,则今年上半年净利润同比增速为14.7%~41.2%,增速中值为27.9%,高于去年同期增速,业绩增长加速逻辑得到验证。 2、下游多领域市场需求驱动奠定成长基础,拓展加工领域打开行业天花板 电子信息、光学光源、航空航天等下游多领域的市场对高性能石英材料的需求持续旺盛,尤其在电子信息领域,半导体用石英材料增长趋势明显。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后,又加强了与LAM、AMAT的合作,通过产品认证的规格不断增加,目前已达到20余种,不断稳固公司在国内半导体配套石英行业的领先地位。我们认为,未来在产能持续扩张的基础上,下游多领域的市场需求将带动公司收入的快速提升,奠定未来成长基础。此外,公司通过收购上海石创向毛利率更高的深加工领域拓展,积极开拓高精度光学加工和半导体市场,打开向下游延伸的空间。突破公司原有石英材料的市场局限,打开行业天花板,对应行业规模进一步拓展到80-100亿。 3、投资建议:稳健白马雏形初现,低估值成长加速,继续维持强烈推荐评级 受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展,公司业绩有望加速增长。预计2018-2020年净利润分别为1.62亿、2.18亿、2.93亿,对应PE分别为0.54元、0.73元、0.98元,对应当前股价PE分别为25x、19x、14x,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻
王林 6
天源迪科 计算机行业 2018-07-12 14.90 16.90 19.77% 16.83 12.95%
16.83 12.95% -- 详细
1、业绩大幅增长,各业务全面开花 公司公告其2018年上半年实现净利润3,755.69万元-4,092.01万元,较去年同期的1121.10万元增长235%-265%,业绩大幅增长,一方面由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1800万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另一方面,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为1050万。若剔除维恩贝特并表及非经常性损益影响,公司上半年扣非净利润为905.69万元-1242.01万元,较去年同期的771.98万元增长17.32%-60.88%,公司在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 2、公安大数据不断布局,多项业务齐头并进 警务云大数据推动公司在公安领域持续发展,公司依托多年行业积累,通过为地市级公安提供信息化改革咨询方案和顶层设计来占据公安信息化主导地位。同时,公司与华为深度合作,实现软硬层面互补,携手华为共同发展。公司目前已在30多的地市开展警务云大数据业务,有望于今年实现15个城市成功控标,完成布局更多地市。另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为25.6倍、18.7倍和13.2倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。
王林 6
光环新网 计算机行业 2018-07-12 13.71 -- -- 15.50 13.06%
15.50 13.06% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为2.7亿~3.1亿,同比增长28.8%~47.9%。 评论: 1、业绩符合预期,云计算业务持续高增长 2018年上半年公司主营业务云计算及相关服务,IDC及其增值服务继续保持增长趋势。其中公司营收预计同比增长50%,其中云计算业务及相关服务收入预计同比增长60%以上,其占报告期内营业收入的比重达到70%以上,其中我们测算上半年AWS相关业务收入接近10亿,云计算业务保持持续高增长的趋势。 净利润方面,根据业绩预告,上半年归属上市公司股东的净利润在2.7亿~3.1亿之间。上半年非经常损益为-40万,同比减少约455万元。整体而言,公司上半年业绩符合预期。 2、科信盛彩并购有条件过会,IDC规模进一步扩大,夯实长期增长基础 科信盛彩收购获证监会有条件过会,科信盛彩是专业的IDC运营商,整体规模可提供8100个机柜,本次并购完成之后公司IDC规模将进一步扩大。公司目前在北京、上海、燕郊等核心地区拥有多处高品质的数据中心,截止目前预计公司投入运营的机柜总数达到2.3万个。预计2018年随着本次并购以及上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、燕郊光环云谷二期项目等在建项目陆续完工并将进入正式运营状态,公司将新增6000~7000个机柜投入市场,到年底运营机柜总数将达到3万个左右。此外,房山绿色云计算基地陆续完成保证后期公司IDC业务的持续增长,预计2020年公司将一共投放5万个机柜,奠定未来成长基础。 3、IDC为盾,云转型为矛。维持强烈推荐-A评级 公司IDC业务奠定长期发展基础,此外公司积极云计算转型。我们预计2018~2020年公司备考(考虑并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为28x、20x和15x,维持强烈推荐-A评级。 风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。
王林 6
梅泰诺 计算机行业 2018-07-09 10.55 -- -- 13.09 24.08%
13.09 24.08% -- 详细
1、业绩大幅增长,BBHI展现持续成长动力 公司于7月5日晚间公告2018年半年度业绩预告,预计公司2018年上半年实现归母净利润3.50亿元-4.03亿元,较去年同期的1.75亿元增长100%-130%。若按照业绩预告中值,实现净利润3.75亿元计算,结合去年同期日月同行和铁塔业务的业绩情况,预计以上两项业务共实现净利润约8000-9000万左右,推算BBHI上半年有望实现净利润2.85亿-2.95亿元,按照平均汇率6.4计算,其上半年预计实现净利润4450万-4609万美元,较去年同期的3700万美元增长20.3%-24.6%。BBHI全年有望实现净利润1亿美元,考虑当前汇率因素,业绩有望超预期增长。 2、与海南省开展大数据与人工智能深度战略合作 公司联合中国智慧城市产业与技术创新战略联盟及人工智能和大数据产业链企业与海南省工业和信息化厅开展人工智能和大数据生态链的全面深度战略合作。战略合作分为建设人工智能和大数据产业基地、建设人工智能研究院、设立人工智能和大数据产业投资基金、共同成立数据资产运营中心、组建数字海南发展智库、以及建设基于智慧路灯的城市智能服务及大数据应用平台六项内容。 该项战略合作一方面推进公司大数据与人工智能技术在国内垂直行业领域的落地。另一方面设立规模150亿元产业基金培育优质产业链企业,通过产业投资和资本运作有效推动规模发展。同时,公司借助铁塔生产制造和运营的成熟经验,拓展基于智慧路灯的城市智能服务及大数据应用平台,将铁塔业务与大数据和人工智技术结合,在城市管理数据应用、大数据应用开发平台、城市智能运行系统等领域拓展,BBHI的大数据和人工智能技术在国内落地有望加速。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,拟并购以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商华坤道威,有望推动BBHI技术在国内垂直领域的落地,且铁塔相关业务受5G产业推动将迎业绩弹性。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。暂不考虑华坤道威并表业绩,预计公司2018~2020年净利润分别为8.03亿、10.49亿和13.47亿元。当前股价下对应PE分别为15.4X、11.6X和9.0X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。
王林 6
特发信息 通信及通信设备 2018-07-09 7.10 -- -- 8.32 17.18%
8.32 17.18% -- 详细
1、拟以现金收购神州飞航70%股权,拓展军工信息化业务版图 根据本次交易方案,公司拟以现金的方式收购神州飞航70%股权,目标股权转让价格为3.15亿。后者为专业从事军用计算机、军用总线测试机仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的高新技术企业。相关产品应用于军用飞机、装甲车辆等多个领域,并已有多个型号军用产品正在和即将转入批量生产。本次收购若顺利完成将推动公司军工信息化业务的拓展和公司向该领域的转型。 业绩承诺方面,经各方协定,以2018年~2020年三年承诺期扣非净利润总和为业绩承诺(对赌)指标,标的公司三年承诺期总计实现1.2亿扣费净利润,视为完成业绩承诺。此外转让方承诺,2018年至2020年每年扣费净利润分别不低于3000万、4000万和5000万。若承诺期内未达到相关要求则相应减少该年度解除限售股票数额,以后年度增加利润补回缺口,则解除限售进度也补回。 2、协同效应有望带动军工信息化业务竞争力提升 本次拟收购的神州飞航公司在业务上与成都傅里叶在技术、产品、市场等方面具有广泛的协同关系。两家公司可以实现相互配套,在多个领域进行技术开发和技术资源贡献,特别是在军用航电产品、弹载引导头、无人机任务载荷等方面有较强的协同效应。神州飞航和成都傅立叶的产品和服务,可以用于同一武器平台,共同联合面对客户的系统需求;神州飞航和成都傅立叶的产品及技术结合起来,在市场方面相互支持,未来有望向更大的系统提升。神州飞航与成都傅立叶的产品由于功能不同,具有上下游协同效应,如本次成功控股神州飞航,将会极大地拓展公司军工信息化产业链,形成更强的竞争力。 3、当前估值13x,军工信息化领域机遇较为确定,维持强烈推荐-A评级 不考虑本次拟收购项目,我们预测公司2018年至2020年实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为13x、9x、8x。本次收购若顺利完成,公司军工信息化业务的综合实力将得到进一步提升,成长机遇较为确定。维持强烈推进-A评级。 风险因素:1、本次收购为完成;2、军工信息化领域订单不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名