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王林

招商证券

研究方向: 通信行业

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工作经历: 证书编号:S1090514080005,经济学博士,15年通信行业工作经验,4年证券行业经验,目前为招商证券通信行业首席分析师。2010年曾任长城证券通信及传媒行业分析师,15年通信行业工作经验,曾任电信运营商省级公司市场和销售部门经理4年。...>>

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茂业通信 计算机行业 2018-05-04 14.40 -- -- 15.06 4.58% -- 15.06 4.58% -- 详细
事件: 4月27日晚,公司发布2018年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.92亿元,同比增长50.05%;实现归母净利润6545.16万元,同比增长43.27%,接近业绩预告上限。 评论: 1、一季报增长亮眼,费用结构不断优化 公司2018年一季度实现营业收入5.92亿,同比增长50.05%;实现净利润6545.16万,同期增长43.27%,主要系创世漫道收入增加6,138.15 万元,同时长实通信营收增加13,783.22 万元所致。 公司实现销售费用309.03万元,销售费用率0.52%,较2017年下降0.14%,公司的销售收入增多的同时销售费用率降低,说明公司的销售能力有所优化提升。管理费用4892.57万元,管理费用率8.2%,较2017年下降3.4%。公司整体费用结构不断优化,成本控制能力逐步提升。 公司2018年一季度综合毛利率21.1%,下降4.6个百分点,主要原因是长实通信的网络运维业务受运营商的定价降低影响,故毛利率有所下降。随着公司拓展IDC代维业务,以及短信业务结合大数据平台实现通道投诉率降低,未来将逐步提升毛利率水平,增强盈利能力。 2、经营扩张增加现金流出,拓展新业务提供盈利增长点 公司2018年一季度经营性现金流净额为-1.64亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支出的费用等经营性等现金流出增加所致,说明公司处在扩张发展阶段。投资性现金流净额为813万元,系公司购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金增加所致。筹资性现金流净额为2941万元,系公司借款增加所致。 公司货币资金较上年同期下降36.68%,预付款项较上年同期提升48.12%,存货同比增长116.51%,主要系长实通信加大投入,拓展IDC代维业务所致,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。 3、收购嘉华信息相关方案通过股东大会,实现金融版图扩张 公司于2018年4月8日公告收购金融领域企业短信和BPO业务的嘉华信息,目前嘉华信息已实现其企业短信和呼叫中心端业务结合大数据和人工智能等技术手段,实现金融领域精准营销布局。本次方案已于4月25日通过股东大会决议,有望加速标的公司纳入上市公司体系内,尽早与茂业通信传统短信业务实现互补,有效降低短信业务整体成本,并持续拓展金融客户,加强资源整合,提升盈利能力。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。 公司传统企业短信业务结合平台能力的不断提升实现了自身成本的压缩,以及业务的横向拓展。收购嘉华信息一方面拓展金融机构短信业务,另一方面BPO业务结合短信和智能人工座席,并叠加大数据与深度学习技术提供更完善的信用卡金融产品精准营销服务,为企业的加速增长奠定坚实基础。同时,传统网络运维的长实通信拓展IDC运维业务,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。考虑到嘉华信息的业绩贡献,预计2018-2020年公司实现备考净利润分别为4.62亿元、5.75亿元、7.21亿元,对应的PE分别为22.0倍、17.7倍、14.1倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:短信业务规模提升不达预期,运维业务整体增速不达预期,金融机构客户拓展情况存在一定风险
菲利华 非金属类建材业 2018-05-04 15.66 -- -- 16.79 7.22% -- 16.79 7.22% -- 详细
事件: 1)2017年公司年营业收入5.45亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%。2)2018年第一季度,公司营收1.32亿,同比增长41.94%;归母净利润2104万,同比增长38.40%。 招商评论: 1、年报业绩基本符合预期,半导体业务增速显著;2018年一季度成长加速 公司2017年营业收入5.45亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%,基本符合预期。2017年公司通过上海菲利华石创科技有限公司新址搬迁、潜江菲利华石英材料有限公司二期投产、智慧工厂建设的深入推进,积极加大产能规模满足市场需求。同时由于石英材料相关领域的市场景气,公司营业收入和将利润都较上年有所增长。分业务看,石英玻璃制品(主要是光通讯产品和加工制品)营收2.47亿元,同比增长29.32%,占比45.32%,较去年增长1.97个百分比;石英玻璃材料(主要为航天军工和半导体产品)营收2.94亿元,同比增长18.19%,占比53.84%,较去年减少2.52个百分比。随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。受益于市场需求的拉动以及半导体国产化国家政策的支持,公司作为全球第五家、国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的企业,2017年市场占有率逐步提升,半导体收入实现快速增长,全年销售收入增长46%。2018年一季度,受行业景气推动,公司成长加速:营收同比增长41.94%,归母净利润同比增长38.4%。 2、毛利率略有下滑,规模效应和智慧工厂建设带来费用率改善 毛利率方面,2017年综合毛利率47.92%,较去年同期下降了0.17个百分点,主要是由于毛利率较低的石英玻璃制品(主要是光通讯产品和加工制品)营收占比较去年有所增长,使得整体毛利率有所下降。分产品来看,石英玻璃制品毛利率为38.42%,同比下降了1.16个百分点,而石英玻璃材料产品毛利率为55.47%,同比增长1.08个百分点。2018年第一季度,公司毛利率为43.6%,同比下降0.9个百分点。 费用方面,由于收入规模持续扩大,带来规模效益,同时公司智慧工厂建设稳步推进,卓越绩效推进工作成效明显,生产效率不断提高,2017年销售和管理费用率均有所下降,其中销售费用率为2.24%,同比下降0.48个百分点;管理费用率为17.12%,同比下降了0.99个百分点,财务费用较2016年全年增加了190.23%,主要是美元贬值带来汇兑损失影响所致。此外,公司持续加大研发投入,研发费用增长31.21%,研发费用率提升至6.5%。 3、下游多领域市场需求驱动奠定成长基础,拓展加工领域打开行业天花板 电子信息、光学光源、航空航天等下游多领域的市场对高性能石英材料的需求持续旺盛,尤其在电子信息领域,半导体用石英材料增长趋势明显。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后,又加强了与LAM、AMAT的合作,通过产品认证的规格不断增加,目前已达到20余种,不断稳固公司在国内半导体配套石英行业的领先地位。我们认为,未来在产能持续扩张的基础上,下游多领域的市场需求将带动公司收入的快速提升,奠定未来成长基础。此外,公司通过收购上海石创向毛利率更高的深加工领域拓展,积极开拓高精度光学加工和半导体市场,打开向下游延伸的空间。突破公司原有石英材料的市场局限,打开行业天花板,对应行业规模进一步拓展到80-100亿。 4、投资建议:稳健白马雏形初现,继续维持强烈推荐评级 受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展,公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.73和0.98元,对应当前股价PE分别为28x、21x和15x,我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估,同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。
亨通光电 通信及通信设备 2018-05-04 32.49 -- -- 35.17 8.25% -- 35.17 8.25% -- 详细
事件: 1)2017年公司实现营收259.5亿,同比增长34.45%;实现归母净利润21.09亿,同比增长60.2%;扣非净利润19.06亿,同比增长72.35%。2)2018年一季度,公司实现营收63.3亿,同比增长38.24%;实现归母净利润4.82亿,同比增长73.48%;扣非净利润4.54亿,同比增长84.75%。 招商点评: 1、Q1业绩超预期,全年高增长可期 2017年公司业务多点开花,全年实现营收259.5亿,同比增长34.5%。光网络及系统集成业务在运营商集采规模提升和公司光纤光缆产量持续扩产的背景下实现较快增长,营收同比增长12.3%,达到86.79亿。电力传输及系统集成业务受益于超高压、特高压等新市场的拓展以及公司海外子公司并表贡献,全年营收73.55亿,同比增长26.05%。其他业务方面,海上风力发电建设与国际通信光缆建设共同推动海洋电力业务营收同比增长26.59%,达到5.19亿。净利润方面,2017年公司实现归母净利润21.09亿,同比增长60%。2017年公司业绩符合预期。 2018年第一季度,公司实现营业收入63.3亿,同比增长38.24%,相比于2017年Q1收入增速增长0.68个百分点。净利润方面,公司Q1实现净利润4.82亿,同比增长73.48%。一季度公司各项业务景气延续,推动当季营收加速增长。其中光网络及系统集成业务方面,从已公布的运营商光纤集采数量来看,相比于去年皆有较大增长,其中中国移动2018年第一批普缆集采总量相比于2017年第一批普缆集采增长80%,达到1.1亿芯公里。中国电信方面光纤集采总量也提升约12%,达到6700万芯公里。电力及海洋业务在电网建设以及海上发电推动下也保持较快增长。从一季度业绩表现来看,全年高增长可期。 2、财务分析:费用管控成效显著,费用率同比下降;研发投入加速;存货同比增长较快 3、光纤光缆龙头优势持续提升,多元化布局奠定长期发展基础 4、投资建议:维持强烈推荐评级 2018年随着三大运营商光纤集采落地,行业高增长可期。公司是国内光纤光缆龙头企业,随着光棒产能的持续扩充,竞争优势有望不断提升,受益的确定性较高。中长期来看,5G以及光纤全球化趋势将奠定公司未来增长基础。同时海缆、电力及新能源业务布局则培育公司新的增长极。我们预计2018~2019年公司净利润分别为31.4亿和37.6亿,对应当前股价PE分别为13x和11x,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:行业需求不及预期,行业竞争加剧;光棒扩产进度不及预期。
中天科技 通信及通信设备 2018-05-04 9.67 -- -- 10.43 7.86% -- 10.43 7.86% -- 详细
事件:公司2017年实现营业收入271.01亿,同比增长28.39%,实现归母净利润17.88亿,同比增长12.61%。2018年第一季度公司实现营收66.21亿,同比增长22.76%,实现归母净利润4.48亿,同比增长0.53%。 年报和季报营收稳定增长,铝价上涨影响利润增长,光棒产能释放拉动光通信及网络业务毛利率提升。报告期内公司营收同比增长28.39%,达到271亿元,综合毛利率15.46%。分业务板块来看,光通信及网络业务营收同比增长24.74%,达到70.18亿。2017年公司推进光纤预制棒产能扩产,截止报告期末光棒产能1500吨,实际产量1100吨~1200吨。光棒产量的增长和自产率的提升推动中天精密(主要业务为光纤预制棒生产)净利润同比增长81.7%,达到4.16亿,同时带动光通信及网络业务综合毛利率增长1.67个百分点,达到35.93%。 电力传输业务方面,全年营收63.23亿,同比增长12.85%,去年下半年以来受到上游铝等原材料涨价等因素影响,电力传输业务成本增长较快,导致毛利率同比下降1.82个百分点。其他业务方面,海洋业务受海上风力发电建设推动,营收同比增长10.7%,达到79.9亿,毛利率同比提升至30.16%。新能源业务收入显著提升,但光伏发电板块由于会计变更,光伏电站折旧年限由20年调整至10年,使得折旧成本增加,并导致新能源业务综合毛利率同比下降12.91个百分点,下降至15.77%。 2018年一季度,公司营收同比增长22.76%,达到66.21亿。收入结构上,光通信及网络业务占比40%左右,电力业务收入占比40%左右。公司综合毛利率17.02%,同比提升0.15个百分点。业务开展上,今年计划推进光棒产能提升至1800吨,光棒-光纤-光缆产能匹配性有望进一步提升和优化。 财务分析:年报管理费用率有所提升,汇兑损益和投资收益变动导致一季度净利润不及预期。费用:2017年,公司销售费用得到有效控制,销售费用率同比下降0.41个百分点,达到3.25%。同期,公司加大研发投入导致管理费用同比增长31.14%,管理费用率增长至5.15%。财务费用,公司持有约2亿美元现金,汇兑损益影响较大,同比增长1.42亿。2018年Q1,三项费用变化趋势延续2017年势头,销售费用和对应费用率进一步减少,管理费用率提升至5.2%。美元汇兑损益影响依旧存在,并使得单季度财务费用同比增加7988万。 投资收益:2017年投资收益同比略降2.8%,2018年Q1由于无效期货套保收益下降导致当季投资收益同比减少8582万。结合本季度财务费用增长7988万,两项合计本直接影响营业利润1.66亿,是导致公司一季度净利润同比增速下滑的主要原因。 资产负债表相关科目: 1)存货:2017年存货同比增长31.6%,运营商招标集采使得公司对于上游原材料的采购增加,同时产能扩充带动在产品提升。 2)应收与应付:2017年应收票据和应收账款之和同比下降12.27%,达到55.85亿,在收入稳健增长的同时应付票据和应付账款之和同比减少21.2%,达到40.34亿,对下游客户议价能力有所提升。但应收与应付相关项目合计之差也有所增长,公司经营性现金流净额同比下滑,在2017年整个光纤光缆供不应求的背景下,公司通过加快对于上游供应商的回款来保证光纤的生产制造以便及时将产品交付给运营商。 2018年光纤光缆市场需求确定,中长期看好全球信息基础建设带来行业发展机遇。2018年三大运营商光纤集采陆续落地,集采总量约在3.3亿芯公里,需求相对确定。考虑到移动第一批以及电信集采涨价,全年光纤光缆平均价格有望稳中略长。未来,随着主要厂商光棒产能的逐步释放,供需紧张格局或将得到缓解并趋于平衡。中长期来看,新一代通信技术、VR/AR、无人驾驶等新技术、新应用有望开启新一轮全球信息基础设施建设。站在当前时点对比国内外信息基础设施能力,根据FTTH council测算,全球平均FTTH覆盖率仅为30%,其中中国FTTH覆盖率66%,海外市场具备广阔成长空间。电力业务板块,国家特高压输电网建设需求驱动行业增长,原材料涨价导致业绩波动影响有望逐渐缓解。 投资建议:二季度利润增速有望回升,维持强烈推荐评级 公司一季度影响利润增长的短期因素将逐步消除,二季度公司光纤光缆主营随着光棒产能的逐渐释放和自给率的提升,相关毛利率有望延续Q1同比改善的趋势。同时上游铝等原材料价格变动趋于平缓,公司采取积极措施减小套期保值带来对投资收益的影响。在2018年行业需求相对明确,光棒供给良性释放的背景下,业绩成长的确定性较强。中长期来看,全球新一轮信息基础设施建设有望打来公司海外市场发展机遇。我们预计公司二季度利润增速将有望回升公司2018~2019年净利润分别为23亿、30亿和38.1亿,维持强烈推荐评级 风险提示:行业需求下滑竞争加剧、上游铝等原材料价格持续维持高位、海外市场拓展不及预期、光棒产能扩产不及预期。
金信诺 通信及通信设备 2018-04-30 16.30 -- -- 16.60 1.84% -- 16.60 1.84% -- 详细
事件:2018年一季度,公司实现营收6.38亿,同比增长28.49%,实现净利润5020万,同比下降21.58%。 招商点评: 1、收入同比保持较快增长,净利润环比改善 报告期内公司通过加大新市场的开拓实现了收入的较快增长,Q1收入同比增长28.49%,达到6.38亿。净利润方面,公司实现净利润5020万,同比下降21.58%。自去年下半年以来,公司采取多方面措施,通过调整管理架构,推动精细化管理措施落地;通过给核心客户提供新的解决方案,逐步消化原材料上涨的不利影响。相比于2017年第三和第四季度,公司2018年Q1净利润环比提升显著,组织经营管理优化成效显现。 2、原材料涨价导致毛利率同比下滑,费用率皆有所提升 报告期内,受到上游原材料涨价影响,公司营业成本同比增长34.91%,超过收入增速并拉低公司综合毛利率至26.19%,较去年同期下降3.51个百分点。费用率方面,新市场拓展导致公司销售费用同比增长42.51%,销售费用率同比增长0.34个百分点,达到3.39%。管理费用方面,新办公楼租赁费用增长带来管理费用同比增长43.5%,管理费用率同比增长0.87个百分点,达到8.35%。除此以外,财务费用因银行借款增加及借款利率上升,同比增长117%。综合以上因素,导致公司Q1归母净利润同比下滑。 3、5G和军品新产品布局稳步推进,打开下阶段成长空间 公司围绕5G及军工核心领域持续布局,报告期内公司成立三大研究所(光通信研究所、5G通信研究所、连接器研究所)和一个关键平台,为产品化经营提供有力支撑。目前部分5G及军品新产品及项目进展顺利,高频多层PCB板研发方面,已经完成研发测试平台的搭建并积极推动样品研发;水下综合防御系统已取得一级资质(系统类),并取得子系统和子模块的研发成果和实地验证成果。我们认为公司新产品的研发布局为公司成长空间的打开奠定了基础。 4、季度环比拐点显现,中期布局机会来临,维持强烈推荐-A评级 环比来看,公司正在切入业绩逐季恢复的阶段,中期布局机遇来临。长期来看公司正处于产品导入期,未来随着公司不断切入新兴领域,以及5G和军品新产品和新产能的逐渐释放,长期成长空间确定。我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.88亿、2.76亿和3.62亿,对应当前股价PE分别为37x、25x和19x,继续维持强烈推荐-A评级。 风险提示:5G及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。
光迅科技 通信及通信设备 2018-04-30 25.96 -- -- 25.96 0.00% -- 25.96 0.00% -- 详细
事件:公司2017年实现营业收入45.53亿,同比增长12.17%;实现归母净利润3.34亿,同比增长17.29%。2018年一季度,公司实现营收12.07亿,同比下滑4.7%;实现归母净利润7777万,同比下降19.38%。 运营商资本开支下滑背景下,2017年业绩保持稳定增长;2018年Q1净利润同比下滑 2017年三大运营商资本开支整体下滑13.45%,在此背景下公司保持了营业收入的稳定增长,同比增长12.17%,达到45.53亿元。收入结构方面,传输板块保持了较快的增长,同比增长23.25%,对应营收28.51亿;接入和子系统业务同比下滑2.39%,对应营收16.52亿。归母净利润方面,2017年全年实现归母净利润3.34亿,同比增长17.29%。进入2018年,根据三大运营商资本开支规划,全年资本开支相比于2017年将下滑5.58%。受此影响公司Q1实现营收12.01亿,同比下滑4.75%;实现归母净利润7777亿,同比下滑19.38%。 财务分析:毛利率有所下降,费用率有效控制,汇兑损益带来财务费用增长较快,经营性现金流净额同比增长 毛利率:2017年公司综合毛利率同比下滑1.06个百分点,达到20.83%;其中收入占比达到36%的接入和数据业务毛利率同比下滑5.18个百分点,仅为12.03%,成为拖累综合毛利率的主要原因。与此相比,传输业务毛利率同比增长1.01个百分点,达到25.76%。2018年Q1,公司综合毛利率为16.81%,同比下滑1.47个百分点。我们认为运营商资本开支下滑背景下,设备商库存管理更为谨慎,终端产品价格有所下降。同时公司库存管理采用“先进先出”的方式,终端产品价格的下降和上游原材料价格的下降在时间上存在错配,从而导致单季度毛利率降到近三年来最低值。 费用方面:公司严控费用开销,销售费用同比下降13.33%,销售费用率为2.51%,同比下降0.74个百分点;管理费用同比略增1.54%,管理费用率下降至9.99%。报告期内,公司持续保持较高的研发投入,研发总投入(费用化+资本化)4.07亿,其中费用化研发投入3.59亿,资本化研发投入0.48亿。财务费用增加3731万,主要来受到会对损益的影响。 现金流方面:经营性现金流净额为2.81亿,同比增长55.37%。对照资产负债表中相关科目可以看到公司(应收票据+应收账款)减去(应付票据+应付账款)的数值在缩小,由2015年的15.63亿下降至今年的12.45亿,说明公司一方面积极对从下游客户拿到回款,同时对上游供应商实行适当的管控。 芯片研发铸就核心竞争力,5G与数据中心助力长期成长 光电子芯片是光通信行业冠上明珠,是企业核心竞争力的重要体现之一。公司积极布局上游高端芯片,报告期内,10G VSCEL/DFB/EML/APD全系列芯片实现商用,形成了“短中长”阶梯互补,支撑产品市场竞争力;同时公司着眼5G开展技术预研,已布局25G DFB/EML芯片开发带宽等关键指标获得突破;实现10G EML 芯片量产,通过重要客户认证,进一步扩展高端光芯片的商用领域;通过优化加热电极工艺,提升插损及相位指标,助推VOA量产释放。 未来,5G和数据中心有望成为驱动光模块行业长期成长的基础。5G方面,无线基站组网结构的变化,数据传输速率的提升将带来光模块数量和速率的增长,无线前传网将以25G速率光模块为主,中传和回传则将使用到更高速率产品。我们测算5G时期,无线前传光模块市场总规模将在314亿~739亿之间,是4G时期的1.6~4.2倍,其中25G光芯片需求是5000万片。数据中心方面,流量爆发背景下,数据中心成为信息化社会的信息生产中心。全球来看,北美四大公司互联网公司数据中心建设推动高速光模块需求持续提升,预计2018年全球100G光模块需求量将创纪录的达到900万支。国内方面,随着BAT自身业务发展,逐步开始高速光模块集采,并有望带动国内市场需求逐渐放量。公司作为国内光模块龙头企业,持续布局数据中心业务,加大海外市场开拓,同此面向5G需求加速产品研发,未来成长可期。 投资建议:维持强烈推荐。光迅是 A 股稀缺的光芯片平台化公司,光模块/器件受益于传输及 5G 需求增长,光芯片 10G 量产将带来毛利率提升,且长期看 25G 芯片研发恰逢其时,光芯片平台能力不断构建。预计公司2018~2019年实现净利润4.26亿和5.80亿,对应当前股价PE分别为41x和30x,维持强烈推荐评级。 风险提示:5G建设力度不及预期,国内数据中心市场需求不及预期,25G光芯片研发不及预期。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-30 21.79 -- -- 23.95 9.91% -- 23.95 9.91% -- 详细
事件: 公司发布2018年一季报,公司业绩续亏,营业收入13.1亿元,较上年同期上升64.0%,归母净亏损667.9万元,较上年同期减亏64.1%。 评论: 1、营收大幅增长,亏损幅度收窄,半年预告业绩略超预期 一季度为公司业务淡季,产销量全年占比均较低,2016和2017年占全年营收比分别为12.5%和10.3%,由于期间费用、研发投入、人工成本等均衡发生,历年一季度公司均有所亏损。2018年一季度收入13.1亿元,同比增长64.0%,按照比例推算,今年收入有望突破百亿。营业利润-4344.2万元,亏损较上年收窄63.9%;归母净利润为-667.9万元,亏损较上年收窄64.1%,主要得益于升腾与视易少数股东合并,公司盈利能力和经营状况不断向好。 公司预计2018年上半年归属上市公司股东净利润9328万元-11920万元,同比上升80%-130%,业绩略超预期,经营持续向好。业绩大增主要得益于主营业务锐捷网络持续增长,升腾和视易100%并表以及处于扩张期的凯米网络引入战略投资者后不再纳入并表范围,确认为投资收益。 2、货品回款加速,产品竞争力不断提升 公司一季度应收票据6,954.8万元,其他应收款8,690.7万元,较去年同期分别降低69.6%和31.2%,公司加强应收款项管理,加快资金回笼。预收账款9,529.6万元,较去年同期上升41.3%,由于主要子公司采用预收结算的销售业务增加,显示公司产品与销售渠道竞争力不断提升。经营性现金流-7.2亿,同比去年继续减少18.3%,公司历史上一季度经营性现金流均为负值,随着业务规模扩大,经营性现金流负值增大为合理现象。 3、企业级交换机强有力竞争者,细分行业全面开花 4、ICT 技术融合者,低估值二线龙头,维持“强烈推荐-A”投资评级 公司是国内企业级交换机和企业级WIFI 领域为数不多具有全面竞争力的企业,在中国数据中心、云计算进入高速增长期背景下,公司各项ICT 业务均保持稳定增长。公司大股东持续增持,兼具国企改革和子公司锐捷网络进一步整合预期。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.2亿、7.8亿和9.8亿元,EPS 分别为1.05元、1.34元和1.68元,对应PE 分别为20X、16X 和13X,维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:子公司整合不及预期、行业竞争加剧,毛利率持续下滑。
烽火通信 通信及通信设备 2018-04-17 27.30 -- -- 29.38 7.62%
29.38 7.62% -- 详细
事件: 公司2017 年实现营收210.6 亿,同比增长21.2%;实现归母净利润8.2 亿,同比增长8.5%。 招商点评 1、业绩略低于预期,克服资本开支下滑影响,收入保持稳定增长 2017 年公司克服运营商资本开支下滑带来的不利影响,实现营收稳定增长,全年营收210.6 亿(YoY +21.2%),收入增速相比于2016 年下降7.4 个百分点。收入占比最大的通信系统业务和光纤光缆业务的稳定增长是奠定全年收入稳增的主要因素。具体来看,通信系统业务营收132.0 亿(YoY +21.7%),增速同比下滑8.9 个百分点;市场份额上,根据Ovum 最新统计,2017 年公司在光网络设备领域市场分额提升0.3 个百分点,传统优势得到进一步巩固。光纤光缆业务营收54.6 亿(YoY +22.7%),增速同比下滑8.0 个百分点。数据网络产品业务营收21.3亿(YoY +17.6%),增速同比略增0.7 个百分点。 2017 年综合毛利率同比略降0.5 个百分点,达到23.8%。下降的主要原因在于收入占比为62.7%的通信系统业务毛利率下降1.3 个百分点,达到22.5%。我们认为运营商资本开支下滑,行业增速放缓背景下,产品价格竞争程度提升,并最终导致毛利率下滑。与此相比,光纤光缆及数据网络产品业务,毛利率皆有所提升,分别达到18.0%(提升1.8 个百分点)和46.6%(0.01个百分点)。其他方面,同比口径下营业外收入为2.5 亿,低于2016 年的2.6 亿。此外,资产负债表端公司主要应收项目(应收账款+应收票据+其他应收)合计达到71.1 亿,同比增长34.6%,增速同比提升3.4 个百分点。存货同比略增9.6%,达到108.5 亿。现金流量表端,经营活动产生的现金流净额为3.36 亿,同比略降3.4%。 2、两项费用维持稳定,利息支出导致财务费用增长较快 费用端,两项费用维持稳定,销售费用同比增长19.5%,销售费用率为7.5%,同比略降0.11个百分点。管理费用同比增长16.1%,费用率相比于2016 年下降0.4 个百分点,达到10.6%。 其中研发费用增速16.2%,达到19.5 亿,占收入比例为9.3%。2017 年公司多项研发项目实现突破:100G OTN 芯片取得重大研发进展;自研400G 光模块产品成功发布并完成在国内、国外的正式商用;实现基于SDN/NFV 的电信云整体解决方案在多省的部署。财务费用方面,由于全年融资规模扩大导致利息支出增长,财务费用同比增长57.8%,达到5853 万。此外,公司2017 年少数股东损益为7849 万,相比于2016 年增加4430 万。 3、5G 研发夯实发展基础,信息化业务打开成长空间1)5G 研发夯实发展基础。今年年中5G 第一版本标准将正式落地,并推动5G 规模商用发展步伐。 从5G 商用时点来看,今年是布局之年。公司围绕5G 关键技术展开研发:1)完善5G 承载方案,重点突破FlexE、超低时延、超高精度时间同步等技术和产品的研发;2)推进SPN、IPRAN、OTN 波峰承载设备和方案的验证。我们认为,从整个5G 建设节奏来看,传输网建设先行。面对5G 机遇,公司有望通过对于产品研发的持续积累转化为5G 时代发展的护城河,奠定未来发展基础。5G 之外,光纤光缆领域,公司正在推进自主光棒的产品释放和规模量产,未来随着公司自产光棒供给的提升,相关业务盈利能力有望得到进一步改善。 2)信息化业务打开成长空间。云计算、大数据、工业互联网以及网络安全需求持续增长,行业空间潜力大。根据前瞻产业研究院数据,到2020 年,仅我国大数据产业市场规模就有望达到580 亿。公司以FitOS 产品为核心打造从硬件设备到虚拟化应用软件的端到端解决方案,不断拓展信息领域的产品类型和应用场景。同时以工业互联网为核心,构筑云应用生态。公司目前在武汉、南京等地建立起云计算、数据中心相关研发机构,并成功发布烽火Fitcloud 云网一体化技术战略。公司信息化业务的不断发展壮大推动烽火由光通信专家向ICT 信息化专家持续转变。 4、投资建议:维持强烈推荐评级 公司未来的发展机遇在于:1)通信系统业务凭借SPN 等新技术、新产品的研发持续夯实5G 周期下公司在光通信领域的基础;2)光纤光缆业务,随着公司自产光棒产能的逐步释放,盈利能力有望进一步提升;3)数据网络业务面向大数据、网络安全蓝海市场,有望成为公司未来新增长极。此外,两院整合有望实现资源互补,提升综合实力,打造中国第三大通信设备商。我们预计公司2018~2019年净利润为9.94 亿、12.28 亿,对应当前股价PE 分别为30x、24x,维持强烈推荐-A 评级。 风险提示:5G 研发进展不及预期;信息化业务市场拓展不及预期;光纤光缆行业需求下滑。
中际旭创 机械行业 2018-04-16 77.97 -- -- 82.00 5.17%
82.00 5.17% -- 详细
事件:1)4月12日,公司发布2017年度报告。实现营业收入约人民币23.6亿元,同比增长1690.8%;归属于上市公司股东净利润1.62亿元,同比增长1506.4%;扣非后净利润约人民币2.65亿元,较上年增长58508.7%;2)公司发布第一季度业绩预告,归属上市公司股东的及净利润14598-15098万元,同比增长-3546%。业绩符合预期。 评论: 1、业绩大幅提升源于苏州旭创并表,高速光模块拉动业务增长 收入大幅增长,收购苏州旭创转型光模块公司。2017年公司收入与利润分别增长1690.8%、1506.4%。主要原因在于公司收购光模块企业苏州旭创,大幅提高了公司的盈利能力。从收入占比来看,光模块业务占公司总收入93.7%,成为公司主要收入来源。其中苏州旭创2017年实现净利润5.9亿元,同比增长149.5%(苏州旭创于7月3日合并财务报表)。 光模块向高端产品演进,受益北美数通市场爆发,海外收入占比提高。报告期内,苏州旭创光模块业务收入22.1亿元,考虑到并表时间不到半年,全年旭创光模块收入增长翻倍。从产品类型来看,40G/100G光模块收入占所有光模块收入比达88.9%,较2016年占比79.0%进一步提高,公司产品向高速光模块集中。从地区分布来看,光模块业务中海外收入占比80.8%,较2016年提高11.7%,主要是因为北美数通市场爆发,光模块需求增加。产能扩张,需求放量,18年有望超预期增长。综合三季报考虑2017年Q3、Q4以及2018年Q1净利润约为1.6亿、1.75亿、1.8亿元,考虑Q1的春节等因素,苏州旭创季度净利润保持10%左右增速。2017年公司募集资金投资6.5亿建立铜陵生产基地,扩大光模块产能,并拟设立光通信行业投资基金。北美云计算厂商持续建设,国内BAT等互联网公司数据中心光模块需求开始放量,同时伴随公司产能落地,合并费用压力减小,公司2018年业绩有望超预期增长。 2、毛利率略有下滑,18年费用压力有望缓解7年公司光模块业务毛利率为26.2%,同比下降1.2个百分点。其中,10G/25G光模块毛利率为22.6%,同比增长3.8%,主要原因在于产能提高带来的成本下降。而G/100G产品毛利率为26.7%,同比下降3.0个百分点,主要是2017年100G光模块价格下降所致。在价格出现较大幅度下降的同时,旭创毛利率仅出现小幅下滑,而G/25G光模块毛利率不断提升,彰显公司成本控制能力与供应链优势。2018年,100G光模块价格下降将缓解,同时伴随铜陵扩产后带来的规模效用,毛利率有望回升。 费用方面,销售费用3202.2万元,销售费用率1.4%;管理费用2.5亿元,管理费用率10.4%。财务费用3712.6万元,财务费用率1.6%。综合费用3.2亿元,综合费用率13.3%,费用大幅增加主要原因是由于旭创合并所产生的相关费用。其中股权激励费用约3100万元、超额业绩奖励约1.1亿元、合并产生的资产增值摊销约3900万元,共计1.8亿元。预计2018年相关费用将有所下降,业绩有望超预期增长。 研发费用,公司研发投入1.3亿元,其中苏州旭创研发费用为1.2亿元,而2016年苏州旭创研发费用为1.5亿元。考虑报表合并周期影响,实际研发费用投入大幅增加。主要用于OSFP、QSFP-DD400G光模块产品以及用于电信5G市场光模块产品的研发。高研发投入有助于保持公司光模块领域的技术优势。2017年,公司共获得光模块相关发明专利9项,其中美国授权专利1项,400G光模块产品不断突破,技术领先地位得到巩固。3、数据中心、5G等下游应用爆发增长,光模块需求强劲数据中心方面:北美前五大数据中心厂商100G光模块需求保持强劲,同时,国内以BAT为代表的云计算企业发展迅速。受益100G技术路径向CWDM4演进,旭创作为全球最大的100G CWDM4厂商,份额有望超过40%。同时,在400G方面,18年公司的400G OSFP先期占据卡位优势,QSFP-DD也将领先市场推出,400G时代头部公司的优势将更加明显,行业集中度将进一步提升,公司作为数通市场光模块龙头企业,亚马逊和google的首要供应商,将高度受益。 电信市场方面:5G分布式的基站结构和前传压力的增加,单基站光模块数有望提升,同时,毫米波技术将大幅增加基站数量,多个维度带来光模块的需求激增。苏州旭创在成立初期主要面向电信市场,并在4G前期市场份额达到20%-30%。目前公司与华为、中兴等国内外通信主设备商进行了广泛合作,已形成覆盖前传、中传、回传的全面的基站光模块产品系列,5G建设有望为公司业务带来新的增量空间。 此外公司在硅光和光芯片等领域也多有布局,未来公司将从光模块和器件制造厂商,向光通信平台型专业公司跃进。 4、全球数据中心光模块龙头,维持“强烈推荐-A”评级公司是全球数据中心光模块领域的领导者,具有优秀的客户资源和管理团队,未来在 100G/400G 产品有望进一步扩大领先优势, 5G 对光模块需求的爆发也将使得公司高度受益。我们预计公司 2018-2020年营业收入分别为63.8/87.3/104.1亿元,净利润分别为 8.7/11.7/14.1亿元,EPS 分别为1.83/2.48/2.97元,对应的 PE 分别为42X/31X 26倍,维持“强烈推荐-A”评级 风险提示:数据中心光模块需求下降,光模块价格下滑,行业竞争加剧。
特发信息 通信及通信设备 2018-04-13 9.67 13.25 47.39% 10.57 9.31%
10.57 9.31% -- 详细
事件:1)公司发布2017年度报告,营收54.73亿(YoY +18.7%),归母净利润2.65亿(YoY +35.7%);2)公司同长飞成立合资公司,用于光纤预制棒的制造。 业绩略超预期,光传输设备业务发展成效显著,奠定未来成长基础。2017年公司总收入实现稳健增长(YoY +18.7%),达到54.73亿。分结构来看,光传输业务增长较快(YoY +24.1%),达到31.61亿元,占总收入比重进一步提升至57.8%。特发东智抓住智能接入产业快速增长时机,积极扩充产能,产能规模比并购初期增长400%。在此带动下存货同比增长11.6%,达到13.39亿,应收账款同比增长44.49%,达到20.62亿,奠定未来成长基础。光纤光缆业务方面,公司在市场预制棒及光纤供应持续紧张的背景下,相关收入依旧实现了8.6%的增长,达到20.05亿元。军工业务方面,成都傅里叶新产品研发逐渐落地量产,收入达到1.14亿。净利润方面,实现归母净利润2.65亿,同比增长35.7%,整体来看业绩略超预期。 毛利率略有下降,费用得到有效控制。2017年公司综合毛利率为16.6%,同比略降0.67个百分点。此外,费用方面,公司通过发挥销售平台整合优势,优化销售资源,采用集中控制采购成本,精益生产加强生产管理等措施,使得费用得到有效控制,其中销售费用率为2.4%,下降0.6个百分点,管理费用率为6.4%,下降0.49个百分点。 成立合资公司解决光棒供给瓶颈,光传输业务有望受益固网用户渗透率提升。光纤光缆方面,公司同长飞光纤光缆成立合资公司,其中公司出资1.05亿,占合资公司注册资本的35%。合资公司将逐步形成年产600吨预制棒产能,并优先满足公司生产需要,缓解公司光棒供给瓶颈,业绩增长可期。光传输设备方面,运营商固网用户渗透率的提升将带动智能接入设备需求提升,特发东智产能扩充进展顺利,市场占有率逐渐提升,有望从中受益。 光通信景气驱动,低估值成长加速,维持强烈推荐评级。宽带中国战略以及5G建设支撑光通信景气持续,特发东智产能扩充顺利,业绩增长有望加速,光纤光缆业务携手长飞解决光棒供给瓶颈,成都傅里叶新产品逐渐落地,业绩迎来拐点。我们预计公司2018~2020年净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为18x、13x和11x,维持强烈推荐评级。 风险提示:运营商接入用户发展进度不及预期、光纤光缆行业需求不及预期、军工订单不及预期。
日海通讯 通信及通信设备 2018-04-10 28.78 -- -- 29.21 1.49%
29.21 1.49% -- 详细
事件: 公司于4月3日晚间发布2017年年报,报告期公司实现营业收入29.9亿元,较上年同期增长10.45%,实现归母净利润1.02亿元,较上年同期增长51.22%,业绩符合预期。 评论: 1、传统业务发展稳健,物联网业务有望逐步拓展 2017年公司实现营收29.9亿元,同比增长10.45%。其中,公司传统业务发展较为稳健:通信网络基础设施产品实现营收14.3亿元,同比增长7.57%;通信工程服务实现营收14.76亿元,同比增长7.74%。此外,公司于2017年7月完成收购少数股东持有的日海通服26.9%股权,持股比例提升至近95%,致使少数股东损益下降,净利润增速明显高于营收增速。报告期内,日海通服及日海恒联均取得了通信工程施工总承包一级资质,随着各运营商由集团总部集中采购的范围扩大,对通信工程服务企业入围门槛要求提高,公司有望在未来竞争中体现优势。 2017年公司新业务物联网产品及服务实现营收0.73亿元,收入来源主要为龙尚科技贡献。公司通过收购芯讯通和龙尚科技、投资美国艾拉、以及与艾拉在国内设立合资企业,在国内率先拥有了领先的物联网“云+端”技术和产品能力,物联网业务有望逐步拓展。 毛利率方面,2017年公司综合毛利率为20.15%,较上年同期下降1.35个百分点,主要系通信网络基础设施产品毛利率跌幅较大,同比下降4.09%。三项费用均无明显变化,公司费用管控情况较为良好。 2、一季度业绩主要受季节性因素影响,全年将逐步向好 公司于3月30日发布2018年第一季度业绩预告,预计第一季度归属于上市公司股东的净利润为-400万元至-100万元。业绩预告为负主要原因如下:一方面,一季度芯讯通尚未并表,其盈利未体现在业绩预告中;另一方面,运营商一季度的建设量较少,且目前为日海物联的投入期。预计全年将逐步向好。 3、公司开启员工持股计划第二期,激励机制增添企业发展动力 公司开启员工持股计划,促进各方共同关注公司的长远发展。2017年5月18日,公司公告其完成第一期员工持股计划标的股票的购买,购买数量1928万股,购买均价21.49元/股,占公司总股本的比例为6.18%。2018年3月19日,公司公告第二期员工持股计划草案,预计信托计划所能购买和持有的公司股票数量上限为966万股,占公司股本总额约3.10%。公司开启员工持股计划,实现公司、股东、员工利益的一致,激励机制增添企业发展动力。 4、物联网产业进入高景气,公司深度布局“云+端”战略 阿里巴巴在2018年云栖大会深圳峰会上宣布将全面进军物联网领域,定位物联网基础设施的搭建者,并计划在未来5年内连接100亿台设备。阿里云的全力押注,有望为物联网行业发展带来催化,产业进入高景气期。2017年公司提出物联网“云+端”战略,借助模组卡位优势,向平台和行业应用延伸。在“端”方面,公司通过收购龙尚科技和芯讯通,取得了在物联网无线通信模组约30%全球出货量市场份额,成为全球物联网模组龙头企业;在“云”方面,公司已与中国电信物联网公司在针对白色家电制造型企业的“白色家电使能平台”行业使能平台建立战略合作伙伴关系;与中移物联围绕模组、平台、物联网行业解决方案等展开各项技术交流和合作;与中国联通合作建设和推广中国联通物联网使能平台。目前,公司已与美的、海信、TCL、格兰仕、志高、澳柯玛等等国内知名厂家签署了云平台服务协议,未来逐步提升成长性可期。 5、投资建议:维持“审慎推荐-A”。我们认为公司物联网“云+端”战略处于深度布局阶段,随着物联网产业进入高景气,有望给公司带来行业发展机遇,未来成长性进一步强化。考虑公司已完成并购芯讯通100%股权,预计2018-2020年备考净利润分别为2.18亿元、2.74亿元、3.55亿元,维持“审慎推荐-A”,对应PE分别为41.2倍、32.8倍、25.3倍。 风险提示:模组市场竞争日益激烈,平台盈利能力不及预期,收购融合不达预期。
宜通世纪 计算机行业 2018-04-05 11.22 14.00 54.19% 11.20 -0.18%
11.20 -0.18% -- 详细
事件: 公司于4月2日晚间发布2017年年报,报告期公司实现营业收入25.82亿元,较上年同期增长41.82%,实现归母净利润2.31亿元,较上年同期增长35.49%,符合公司业绩预告。 评论: 1、运营商传统业务发展稳健 2017年公司实现营收25.82亿元,同比增长24.1%,其中一体化维护在报告期内中标运营中国移动11个省项目,并持续拓展中国铁塔、中国联通和中国电信的分省项目,实现营收11.48亿元,同比增长32.57%;通信工程服务业务实现营收4.50亿元,基本与去年持平;网络优化业务利用信令大数据技术推出高端网络优化服务平台,实现营收2.31亿元,同比增长28.58%。综合来看公司传统业务网络技术服务整体营业收入同比增长22%左右,发展较为稳健。 毛利率方面,2017年公司综合毛利率为22.27%,较上年同期下降0.31个百分点,主要系通信服务业务受运营商市场价格竞争影响,以及个别一体化维护项目采用新的计价模式,导致个别项目出现亏损,使得一体化维护业务整体毛利率下降所致。 2、物联网平台计费用户数达2,388.59,基本立子引入联通创新基金战略投资,有望于2018年贡献收入 公司物联网业务通过和Jasper的战略合作,实现了为中国联通提供CMP平台服务,截至2017年底,平台注册用户数达到6,335.83万户,计费用户数达到2,388.59万户,预计公司一季度末的计费用户有望达到2700万左右。另外,子公司基本立子以增资扩股的方式引进联通创新基金,本次战略投资将有望达成中国联通和公司在AEP平台领域的深度合作。目前立子云已经服务了20多家工业企业、基础设施企业和智能设备企业,2018年有望为公司贡献新的收入来源。 3、开拓市场致使费用支出增加,持续研发投入助力物联网展现成果。 公司本年度加大全国市场的拓展力度,使得销售费用及管理费用较上年同期增加8,584.58万元,同比增长42.57%。公司持续加大研发投入共计9,677.74 万元,占主营业务收入比例为3.75%,并重点启动针对物联网领域的研究,并将在物联网平台、物联网硬件、物联网垂直应用领域展现成果。 4、受运营商业务拓展以及并购标的影响,应收账款有所提升 本报告期内,公司受到运营商业务规模扩大以及并购倍泰健康影响,应收账款有所提升,同比增长73.34%。其中2017年公司完成收购倍泰健康,由电信服务业拓展到智慧医疗行业,本年度实现净利润5629.12万元,尚未完成对赌的6500万元,主要原因系2017 年卫计委一体机招标进度低于预期所致,2018年公司计划大力拓展更多领域的业务合作,确保倍泰健康的稳定增长。 现金流方面,公司经营性现金流同比减少27.83%,主要系运营商业务回款速度放缓以及新业务区域拓展导致项目成本提升所致;投资活动现金流同比减少284.57%,主要系公司投资2亿元参与联通混改。 5、深入垂直行业领域,挖掘工业互联网发展机遇 公司于3月23日与西安标准股份有限公司签订“TIMS智云项目合作协议”项目战略合作。在“互联网+”、“中国制造2025”国家战略下,利用智能化数据采集、云技术、大数据分析等技术,实现制造业工厂的设备管理、生产管理以及智能决策。标准股份是中国缝制设备行业的先导者,拥有70多年的设备研发和生产的经验,宜通世纪通过和生产制造业上游设备厂商共同研发基于数据实时采集和云计算的智能分析平台,为其在工业互联网的垂直细分领域的拓展打开局面。 6、投资建议:维持“强烈推荐-A”。公司物联网云平台实力优势明显,并借助主营业务的运营商客户基础,在物联网领域优先布局连接和平台层,通过与Jasper进行战略合作,有望实现加速增长;子公司基本粒子与德国Cumulocity公司合作,推出Quark IoE平台,聚焦物联网云平台运营。公司在物联网发展初期依托自身现有运营商和网服技术优势,实现了连接+平台的卡位优势,为后续发力物联网应用领域打下良好根基,同时公司拓展垂直细分领域的工业互联网云平台,与物联网平台业务同步发展。预计2018-2020年备考净利润分别为3.04亿元、4.06亿元、5.31亿元。维持“强烈推荐-A”,当前市值103亿元,对应PE分别为33.9倍、25.4倍、19.4倍。 风险提示:物联网行业发展低于预期、传统业务竞争加剧。
星网锐捷 通信及通信设备 2018-04-05 23.87 -- -- 24.29 1.76%
24.29 1.76% -- 详细
事件:1)公司发布2017年度业绩报告,公司实现营业收入77.1亿元,较上年增长35.5%;归属于上市公司股东的净利润4.7亿元,较上年增长47.9%。 2)控股子公司凯米网络B轮增资引入战略投资者包括腾讯音乐和美团点评,增资后星网锐捷仍为最大股东。 1、收入利润同步高增长,各子公司业务稳步提升 公司2017年度收入和归属于上市公司股东净利润分别为77.1亿元和4.7亿元,分别同比增长35.5%和47.9%,扣非后净利润4.0亿元,同比增长40.7%,接近业绩预告上限。四季度收入和净利润分别为31.0亿元和2.0亿元。 核心子公司锐捷网络2017年度收入和净利润分别为38.0亿元和3.5亿元,同比增长24.3%和5.8%,稳居国内以太网交换机份额第四,以75.7%份额蝉联国内云课堂方案第一。公司新纳全资子公司升腾资讯和星网易视分别实现扣非后净利润1.1亿元和0.8亿元,完成业绩承诺2017年利润预测111.0%和100.8%,经营持续向好为公司提供新增长点。升腾资讯瘦客户机市占率达43.6%,稳居国内市场榜首。 2、毛利率保持稳定,三费应收平稳增加,研发持续高投入 毛利率:受销售收入快速增加影响,公司整体毛利率38.4%,较去年(43.3%)略有下滑,其中占收入47.9%的企业级网络设备毛利率50.9%,较去年(52.2%)略有下滑,仍处于较高水平。网络终端、通讯产品和视频信息应用毛利率分别为25.9%、25.3%和52.0%,较去年均有不同程度的小幅下滑。 应收账款:受销售收入快速增加,应收账款期末余额15.2亿元,同比上升51.8%,稍快于收入增长,处于合理范围。应收票据2.3亿元,同比上升42.2%,与收入增长基本持平。 综合费用:销售费用12.7亿元,管理费用率11.9亿元,财务费用0.1亿,合计较上年增长21.5%,主要由于营业收入快速增长带来销售费用和管理费用增长,且增幅远小于营业收入增幅,财务费用受累于美元贬值造成汇兑损失大幅增加。三费支出占收入32.0%,下降3.7个百分点,体现在快速扩张过程中,公司治理水平不断提高。 研发费用:10.0亿元,同比上升26.3%,占收入12.9%,值得关注的是,研发人员较上年增加14.6%,占总人数比提高1.4个百分点。持续研发投入有力增加公司核心竞争力,助力子公司在细分领域取得突破。 3、凯米牵手腾讯美团,线上线下同步引流 公司控股子公司凯米网络是线下KTV系统服务绝对龙头,占据90%联网KTV市场。B轮增资1.2亿元,其中腾讯音乐和美团点评均以4千万认购6.5%股权,公司估值达6.2亿元。增资后不再纳入星网锐捷合并报表,星网锐捷控股子公司星网互娱持股变为42.4%,仍为第一大股东。牵手在线音乐巨头腾讯音乐将为线下K歌系统实现线上直播变现;牵手服务业点商巨头美团点评将提升线上用户的线下引流效率和行业盈利水平。 4、政企网络及企业级WIFI低估值龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级 公司作为国内政企网络及企业级WIFI领先企业,2017年度业绩亮眼,公司在大股东支持下通过全面布局企业网市场,发力细分领域突破与业务整合聚焦并进。将升腾资讯和星网视易纳为全资子公司,加速布局云终端与智慧娱乐等业务。控股股东增持、通过凯米网络牵手巨头持续利好公司持续发展。我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.2亿、7.8亿和9.8亿元, EPS分别为1.05元、1.34元和1.68元,对应PE分别为23X、18X和14X。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:子公司整合不及预期、行业竞争加剧、毛利率下滑。
高新兴 通信及通信设备 2018-04-04 14.29 19.25 37.01% 15.09 5.60%
15.09 5.60% -- 详细
事件: 公司于3月30日晚间发布2018年第一季度业绩预告,预计公司2018年1-3月实现归属于上市公司股东的净利润约为盈利1.1亿元--1.3亿元,较上年同期增长54.86% ~83.02%。 评论: 1、受益于中兴物联并表以及物联网大交通业务持续发展,公司业绩加速增长。 公司预计第一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为1.1亿元-1.3亿元,比上年同期增长54.86% -83.02%。考虑到中兴物联一季度并表3000万,预计全年利润有望超过1亿。剔除并表,公司内生增长26.72% -40.81%,增长主要来源于物联网大交通业务的持续发展,结合整体增速情况,创联电子和中兴智联业绩有望较去年同期增长30%。安防业务和运营商动环监控业务稳定增长,该领域业务大多于第四季度确认收入,一季度整体增长强劲。 2、阿里巴巴宣布全面进军互联网,公司受益于物联网终端放量 公司目前的主要收入来源于终端应用业务,并且在车联网终端和物联网无联系通信模组上具备极强的技术优势。阿里巴巴在2018年云栖大会深圳峰会上宣布将全面进军物联网领域。阿里计划在未来5年内连接100亿台设备,通过阿里云Link物联网平台降低物联网链接门槛,这将推动物联网终端放量,终端供应商迎来增长机遇。公司旗下的中兴物联是国内为数不多能够与国际车联网市场达成多维度合作的车联网后装产品与服务提供商之一,其产品性能优势突出,公司车联网终端产品有望率先放量增长。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司未来发展,阿里巴巴全面进军物联网推动终端放量,大交通与智慧城市发展,立体云防行业醋公司行业地位提升,公司面临多方发展机遇。考虑中兴物联的贡献,预计公司2017~2019年备考净利润分别为4.74亿、6.09亿和7.98亿。当前股价下对应PE分别为34.6X、27.0X和20.6X,维持强烈推荐-A! 风险提示:物联网模组竞争加剧,NB-IoT模组商用时间存在不确定性。
金信诺 通信及通信设备 2018-04-04 15.43 -- -- 16.84 9.14%
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事件:1)2017年公司实现营收22.86亿(YoY +13.42%);实现归母净利润1.3亿(YoY -33.42%);2)公司预计2018年一季度实现归母净利润4481万~5441万,环比增长447%~564%;同比下降15%~30%;3)控股股东、实际控制人黄昌华,拟通过二级市场合计增持公司股票总结不低于2000万,不高于10000万,本次增持不设定价格区间。 1、克服4G后周期行业影响,2017年公司收入保持稳定增长;2018年Q1业绩环比拐点显现 2017年公司实现营业收入22.86亿元,同比增长13.42%。目前行业处于4G后周期,各大运营商资本开支缩减,行业整体投资规模下降,传统业务板块收益上涨空间受到限制。在此背景下公司通过新产品的不断导入以及新业务的不断拓展,实现了收入的稳定增长。收入结构上,同轴电缆业务和PCB业务保持稳定增长,增速分别为18.7%和17.5%;组件及用户线系列产品增速略有下滑。归母净利润方面,公司实现归母净利润1.3亿元,同比减少33.42%。综合毛利率下滑以及财务费用增速较快是导致公司净利润下滑的主要原因。 此外,公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润4481万~5441万,环比增长447%~564%,主要原因在于公司通过调整集团管理架构,以推动精细化管理措施的逐步落地,通过给核心客户提供新的解决方案,逐步消化原材料上涨对毛利的影响;通过科学的汇率管理方案和金融手段,减弱汇率波动对公司的影响。 2、原材料上涨拉低综合毛利率,汇率波动导致财务费用增长较快,研发持续投入奠定未来基础 毛利率:综合毛利率为24.77%,较去年同期下滑了2.56个百分点。其中,同轴电缆业务毛利率为18.06%,同比下降8.24个百分点;PCB产品毛利率为19.76%,同比下降1.67个百分点;通信组件产品毛利率34.49%,同比上升4.88个百分点。 公司部分产品受到原材料价格上涨的影响,且公司与下游客户的议价能力受到时间周期的限制是导致综合毛利率下降的主要原因。 费用:销售费用率和管理费用率总体保持稳定,销售费用率4.17%,同比下降0.76个百分点;管理费用率为8.49%,同比增长0.35个百分点。财务费用方面相比于2016年增长325.21%,达到8.2亿元,主要原因是新市场及新领域的持续投入使得资金需求增加,从而导致短期借款和相应的利息支出增加;另外,由于公司5000万美元的外汇在香港公司账户上,汇率波动大导致持有的较多外币资产产生的汇兑损失较大。 研发费用:持续研发投入,奠定未来成长基础。近三年来,公司研发费用占总收入的比例始终维持在4.3%以上。研发费用主要投向5G、高频PCB、电磁兼容、水下综合防御等未来可能为公司业绩新增长极的重点领域。进度上,部分研发工作已经出现成效。其中轨道接通线束整体方案在牵引和制动领域已经通过客户验证并获得小批量订单,水下综合防御系统已取得一级资质,并取得了子系统和子模块的研发成果和实地验证成果;高频多层PCB板已完成研发测试平台的搭建,样品正处于研发之中。 3、5G和军工核心领域新产品布局稳步推进,打开下阶段成长空间公司一直致力于为不同领域的客户提供可定制的信号互联的一站式解决方案和产品的打包供应。通过不断的研发和市场投入,公司将原有的通信及防务科工双主营业务,不断向通信及物联网、防务科工、轨道交通、新能源汽车和医疗等领域延伸。在产品上,公司从单一的射频同轴电缆,拓展至包括射频、电、光等连接领域的核心元器件。此外公司还通过收购江苏万邦成功切入了相控阵、波束控制、毫米波等5G核心技术领域,助力公司从核心器件向核心系统延伸。目前公司已经在“相控阵天线阵面系统”、“卫星通信系统”、“水下及空中一体化信息系统”等5G及军工核心领域相关技术取得了一定成果,为公司打开了不断上升的市场空间。 此外公司作为稀缺的军民融合重要平台标的,一方面积极参与核九院、沈飞601所等核心院所的混改项目,成立合资公司在光束、光通信、电磁兼容等领域展开深度合作;另一方面公司水下防御系统进展顺利,未来有望打开百亿市场空间。 4、控股股东增持,彰显对公司未来发展信心公司控股股东、实际控制人黄昌华先生拟从4月2日起12个月内,累计增持公司股票金额不低于2000万,不高于10000万,且本次增持不设定价格区间。我们认为本次增持展现了控股股东对于公司未来发展的信心和内在价值的认可。 5、季度环比拐点显现,中期布局机会来临,维持强烈推荐-A评级单季度环比来看,2018年Q1公司逐步消化原材料上涨对毛利率的影响,同时采用多种方式减弱汇率波动的影响,带来净利润环比大幅提升。尽管同比来看,毛利率和汇率影响导致净利润同比有所下降,但环比来看,公司正在切入业绩逐季恢复的阶段,中期布局机遇来临。长期来看公司正处于产品导入期,未来随着公司不断切入新兴领域,以及5G和军品新产品和新产能的逐渐释放,未来成长空间确定。我们预计公司2018~2020年净利润分别为1.88亿、2.76亿和3.62亿,对应当前股价PE分别为37x、和19x,继续维持强烈推荐-A评级。 风险提示:5G及军品市场发展不及预期、新产品推进不及预期、市场竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名