1、业绩大幅增长,各业务全面开花 公司公告其2018年上半年实现净利润3,755.69万元-4,092.01万元,较去年同期的1121.10万元增长235%-265%,业绩大幅增长,一方面由于维恩贝特自2017年四季度开始并表,2018年上半年实现1800万净利润,考虑到其收入利润结算大半来源于下半年,从上半年利润完成情况来看,全年有望略超对赌业绩水平。另一方面,上半年公司收到的政府补贴提升,导致非经常性损益对净利润影响金额为1050万。若剔除维恩贝特并表及非经常性损益影响,公司上半年扣非净利润为905.69万元-1242.01万元,较去年同期的771.98万元增长17.32%-60.88%,公司在运营商云化、公安大数据以及其他行业云化项目上进展顺利,助力业绩持续高速增长。 2、公安大数据不断布局,多项业务齐头并进 警务云大数据推动公司在公安领域持续发展,公司依托多年行业积累,通过为地市级公安提供信息化改革咨询方案和顶层设计来占据公安信息化主导地位。同时,公司与华为深度合作,实现软硬层面互补,携手华为共同发展。公司目前已在30多的地市开展警务云大数据业务,有望于今年实现15个城市成功控标,完成布局更多地市。另外,公司获得首家阿里云企业服务铂金合作伙伴授权,双方已在电信运营商、交通、能源、航空等行业已展开诸多合作,核心合作伙伴地位进一步升级,有望促进双方在在云计算市场更为良性和深入的合作,增强公司的核心竞争力。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司长期深耕垂直行业多年积累的核心优势,有望受益企业IT云化带来的应用层市场集中度提升。公司在公安行业多年积累了核心优势,以及聚焦咨询方案和顶层设计的战略,有望率先抢占市场,受益公安信息化改革带来的行业洗牌机遇。预计2018-2020年对应净利润分别为2.25亿元、3.08亿元和4.37亿元,当前股价对应PE分别为25.6倍、18.7倍和13.2倍,公司业绩成长稳健,维持强烈推荐-A。 风险提示:运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

事件: 公司发布2018年上半年业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为2.7亿~3.1亿,同比增长28.8%~47.9%。 评论: 1、业绩符合预期,云计算业务持续高增长 2018年上半年公司主营业务云计算及相关服务,IDC及其增值服务继续保持增长趋势。其中公司营收预计同比增长50%,其中云计算业务及相关服务收入预计同比增长60%以上,其占报告期内营业收入的比重达到70%以上,其中我们测算上半年AWS相关业务收入接近10亿,云计算业务保持持续高增长的趋势。 净利润方面,根据业绩预告,上半年归属上市公司股东的净利润在2.7亿~3.1亿之间。上半年非经常损益为-40万,同比减少约455万元。整体而言,公司上半年业绩符合预期。 2、科信盛彩并购有条件过会,IDC规模进一步扩大,夯实长期增长基础 科信盛彩收购获证监会有条件过会,科信盛彩是专业的IDC运营商,整体规模可提供8100个机柜,本次并购完成之后公司IDC规模将进一步扩大。公司目前在北京、上海、燕郊等核心地区拥有多处高品质的数据中心,截止目前预计公司投入运营的机柜总数达到2.3万个。预计2018年随着本次并购以及上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、燕郊光环云谷二期项目等在建项目陆续完工并将进入正式运营状态,公司将新增6000~7000个机柜投入市场,到年底运营机柜总数将达到3万个左右。此外,房山绿色云计算基地陆续完成保证后期公司IDC业务的持续增长,预计2020年公司将一共投放5万个机柜,奠定未来成长基础。 3、IDC为盾,云转型为矛。维持强烈推荐-A评级 公司IDC业务奠定长期发展基础,此外公司积极云计算转型。我们预计2018~2020年公司备考(考虑并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前股价PE分别为28x、20x和15x,维持强烈推荐-A评级。 风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。

1、拟以现金收购神州飞航70%股权,拓展军工信息化业务版图 根据本次交易方案,公司拟以现金的方式收购神州飞航70%股权,目标股权转让价格为3.15亿。后者为专业从事军用计算机、军用总线测试机仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的高新技术企业。相关产品应用于军用飞机、装甲车辆等多个领域,并已有多个型号军用产品正在和即将转入批量生产。本次收购若顺利完成将推动公司军工信息化业务的拓展和公司向该领域的转型。 业绩承诺方面,经各方协定,以2018年~2020年三年承诺期扣非净利润总和为业绩承诺(对赌)指标,标的公司三年承诺期总计实现1.2亿扣费净利润,视为完成业绩承诺。此外转让方承诺,2018年至2020年每年扣费净利润分别不低于3000万、4000万和5000万。若承诺期内未达到相关要求则相应减少该年度解除限售股票数额,以后年度增加利润补回缺口,则解除限售进度也补回。 2、协同效应有望带动军工信息化业务竞争力提升 本次拟收购的神州飞航公司在业务上与成都傅里叶在技术、产品、市场等方面具有广泛的协同关系。两家公司可以实现相互配套,在多个领域进行技术开发和技术资源贡献,特别是在军用航电产品、弹载引导头、无人机任务载荷等方面有较强的协同效应。神州飞航和成都傅立叶的产品和服务,可以用于同一武器平台,共同联合面对客户的系统需求;神州飞航和成都傅立叶的产品及技术结合起来,在市场方面相互支持,未来有望向更大的系统提升。神州飞航与成都傅立叶的产品由于功能不同,具有上下游协同效应,如本次成功控股神州飞航,将会极大地拓展公司军工信息化产业链,形成更强的竞争力。 3、当前估值13x,军工信息化领域机遇较为确定,维持强烈推荐-A评级 不考虑本次拟收购项目,我们预测公司2018年至2020年实现净利润分别为3.34亿、4.56亿和5.60亿,对应当前股价PE分别为13x、9x、8x。本次收购若顺利完成,公司军工信息化业务的综合实力将得到进一步提升,成长机遇较为确定。维持强烈推进-A评级。 风险因素:1、本次收购为完成;2、军工信息化领域订单不及预期。

1、业绩大幅增长,BBHI展现持续成长动力 公司于7月5日晚间公告2018年半年度业绩预告,预计公司2018年上半年实现归母净利润3.50亿元-4.03亿元,较去年同期的1.75亿元增长100%-130%。若按照业绩预告中值,实现净利润3.75亿元计算,结合去年同期日月同行和铁塔业务的业绩情况,预计以上两项业务共实现净利润约8000-9000万左右,推算BBHI上半年有望实现净利润2.85亿-2.95亿元,按照平均汇率6.4计算,其上半年预计实现净利润4450万-4609万美元,较去年同期的3700万美元增长20.3%-24.6%。BBHI全年有望实现净利润1亿美元,考虑当前汇率因素,业绩有望超预期增长。 2、与海南省开展大数据与人工智能深度战略合作 公司联合中国智慧城市产业与技术创新战略联盟及人工智能和大数据产业链企业与海南省工业和信息化厅开展人工智能和大数据生态链的全面深度战略合作。战略合作分为建设人工智能和大数据产业基地、建设人工智能研究院、设立人工智能和大数据产业投资基金、共同成立数据资产运营中心、组建数字海南发展智库、以及建设基于智慧路灯的城市智能服务及大数据应用平台六项内容。 该项战略合作一方面推进公司大数据与人工智能技术在国内垂直行业领域的落地。另一方面设立规模150亿元产业基金培育优质产业链企业,通过产业投资和资本运作有效推动规模发展。同时,公司借助铁塔生产制造和运营的成熟经验,拓展基于智慧路灯的城市智能服务及大数据应用平台,将铁塔业务与大数据和人工智技术结合,在城市管理数据应用、大数据应用开发平台、城市智能运行系统等领域拓展,BBHI的大数据和人工智能技术在国内落地有望加速。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司未来发展,通过并购BBHI和日月同行在国内“大数据+人工智能+互联网营销”的领先布局,拟并购以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商华坤道威,有望推动BBHI技术在国内垂直领域的落地,且铁塔相关业务受5G产业推动将迎业绩弹性。市场对于BBHI公司SSP平台是广告行业技术型Adtech平台的地位认识不足,结合其业绩维持稳定高速增长,公司当前股价被低估。暂不考虑华坤道威并表业绩,预计公司2018~2020年净利润分别为8.03亿、10.49亿和13.47亿元。当前股价下对应PE分别为15.4X、11.6X和9.0X,维持强烈推荐-A! 风险提示:大数据和人工智能产业进展延后;SSP平台国内落地不达预期。

事件: 6月28日晚,公司发布公告,下属子公司亨通光网系统收到《中标函》,确认亨通海洋中标智利FOASubmarineCable项目海底光缆供应,中标总长度2790公里。 评论: 1、海缆业务再中大单,跻身全球海底光缆市场体系 公告显示,本次中标总长度达到2790公里。在此之前,公司马来西亚、科摩罗、马尔代夫等海底光缆项目相继成功交付,并积累了丰富的国际海洋通信工程项目经验,2017年公司承担PNG5600公里国际大洋通信项目海底光缆供应,加上本次供应,公司在国际海洋市场上承接海底光缆订单突破了1万公里,标志着公司顺利进入国际海底光缆市场体系,有利提升了公司在该领域的影响力,同时也标志公司国际业务发展迈上新台阶。 2、海缆市场空间广阔,相关业务有望成为业绩增长新引擎 根据研究机构Technavio测算,到2021年全球海底光缆市场规模有望达到51.4亿美元。通信网络市场的快速发展以及对高速互联网服务的带宽需求增长是促进海底光缆市场稳定增长的主要原因。公司从2009年开始进行海缆布局,经过多年发展和技术积累,取得了显著的进步,海缆订单近年来进入较快增长期。未来,随着市场的持续拓展,海缆业务有望成为公司未来业绩增长新引擎。 3、投资建议:维持强烈推荐-A评级 作为公司国际化布局的重要一环,海缆业务近年来增长迅速,有望成为未来增长新引擎。我们预计,公司2018~2019年净利润分别为31.42亿、37.56亿,对应PE分别为12x、10x。维持强烈推荐-A评级。 风险因素:海缆需求不及预期、公司市场拓展不及预期。

1、并购事项获有条件通过,增厚全年业绩 本次并购的主要内容是公司以发行股份和支付现金的方式收购科信盛彩85%股权,后者的主要进行IDC运营,机柜出租等相关业务,本次收购完成之后科信盛彩将成为公司全资子公司。根据本次并购交易方案,科信盛彩业绩承诺期为2018年~2020年,在此期间扣非归母净利润分别不低于9210万元、12420万元和16100万元。本次并购将增厚公司全年业绩。 2、IDC规模进一步扩大,夯实长期增长基础 科信盛彩是专业的IDC运营商,整体规模可提供8100个机柜,本次并购完成之后公司IDC规模将进一步扩大。公司目前在北京、上海、燕郊等核心地区拥有多处高品质的数据中心,截止目前预计公司投入运营的机柜总数达到2.3万个。预计2018年随着本次并购以及上海绿色云计算基地、科信盛彩亦庄绿色云计算基地、燕郊光环云谷二期项目等在建项目陆续完工并将进入正式运营状态,公司将新增6000~7000个机柜投入市场,到年底运营机柜总数将达到3万个左右。此外,房山绿色云计算基地陆续完成保证后期公司IDC业务的持续增长,预计2020年公司将一共投放5万个机柜,奠定未来成长基础。 3、IDC为盾,云转型为矛。维持强烈推荐-A评级 公司IDC业务奠定长期发展基础,此外公司积极云计算转型。我们预计2018~2020年公司备考(考虑并购)净利润分别为7.21亿、10.12亿、13.45亿,对应当前PE分别为23x、16x、12x。维持强烈推荐-A评级。 风险因素:IDC行业需求不及预期;云转型推进不及预期。

事件: 1、公司于6月22日晚间公告第一期股票期权激励计划(草案),拟向共计160个激励对象授予4,000万份股票期权,占公司当前总股本的2.26%,其中首次授予3,761万份,行权价格为8.80元/股。 2、公司公告第三期员工持股计划(草案),拟向公司董事、监事、高级管理人员、以及核心骨干员工,共计不超过100人持股计划,拟筹集资金总额上限为1亿元,按照最新收盘价6.91元/股计算,股票总数量约为1,447.18万股 3、公司公告拟以自有资金不超过人民币1亿元,通过集中竞价交易方式回购股份的预案,回购股份价格不超过8.00元/股。 评论: 1、股权激励计划覆盖广泛,有助于公司加速发展 公司本次激励计划共涵盖160人,包括公司董事、高级和中级管理人员、以及核心业务(技术)骨干人员,对公司业绩考核指标为2018-2019年度净利润分别不低于5亿元和6.5亿元,同时需要单位业绩考核和个人业绩考核指标三个解锁条件,视考核完成情况分配行权比例,其中内部设定的单位和个人考核目标较公司业绩考核指标更为严格,基本符合对全年业绩水平的预期。本次激励计划覆盖范围较广,将有助于公司传统业务稳定发展、物联网业务及其他新产品的快速推进,构筑激励基础,充分调动员工的积极性。 2、员工持股彰显发展信心,回购计划增强长期投资价值。 公司拟以自有资金不超过人民币1亿元,通过集中竞价交易方式回购股份的预案,回购股份价格不超过8.00元/股。同时回购股份或用于本次员工持股计划,公司拟向不超过100名员工实时员工持股计划,筹集资金总额上限为1亿元,按照最新收盘价6.91元/股计算,股票总数量约为1,447.18万股。此前公司于2015至2016年相继推行两期员工持股计划,持续的员工持股计划彰显了公司整体对于长期发展的信心,有利于增强公司股票长期投资价值,增强投资者对公司未来发展前景的信心及提升对公司的价值认可。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。 我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。另外,公司立体云防以及警务终端和软件等自研产品逐步抢占市场,打开广阔的成长空间。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为20.6X、15.7X和12.0X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。

核心观点: 1、市场过度反应了中兴事件对于公司经营情况的影响,目前直接影响体现为特发东智有部分产能的利用率不足,但由于公司总产能得到了扩充,目前公司相关业务收入并未下滑。 2、光纤光缆业务通过和长飞成立合资公司,光棒产能瓶颈将得到缓解,未来公司从光棒到光纤到光缆将实现产能匹配,盈利能力和规模效应将逐渐体现。 3、军工信息化业务布局清晰,弹载计算机业务在2017年取得订单突破,2018年军工业务有望继续增长。 主要内容: 公司主营业务包括三部分: 1)第一部分是光纤光缆业务,目前占总收入比例不到40%。公司和长飞成立合资公司解决光棒供应瓶颈。光纤扩产基建进入尾声,年底能够形成产能。现在光缆产能是2000万,匹配预制棒600吨的产能。 2)第二部分是军工电子业务,以傅里叶为主体。公司未来会在这块持续布局和扩展。傅里叶的整体业务去年实现4200万净利润,已经完成对赌。整个业务在2017年的进展比较显著,弹载计算机已有列装的订单。另一个是遥测产品,目前已经运行两年,2017年实现3000万的收入。未来打算在傅里叶原有业务上进行扩张,公司可转债拟投资项目里面有一个是用于傅里叶的研发项目(成都傅立叶测控地面站数据链系统项目)。未来公司将继续加大遥测技术,这一块和某空军基地联合研发,后者提供场地和测试的支持。除此以外,傅里叶今年竞标军用CDMA手机项目,从中标份额来看预计有35000部手机的订单量。 3)第三部分是光接入业务,目前主体是特发东智和光网科技。去年底东智的产能从26条扩充到了49条。去年东智对中兴的销售额是14亿,占东智总收入的57%,预计今年占比将有所下降。目前公司有30%产能因中兴问题停产,但这部分产能公司可以找到对应下游客户来填满。目前公司还在等中兴的进一步消息。不论结局如何,东智的业务和市场的需求是存在的,这一点不会受到影响。目前,公司总体产量和去年持平,上半年东智这块的收入目前来看没有出现下滑。

1、业绩维持稳健增速,物联网有望持续发力 公司于6月21日晚间公告2018年半年度业绩预告,预计公司2018年上半年实现归母净利润2.3亿元-2.7亿元,较去年同期增长20.33%-41.25%。其中中兴物联于2018年1月开始并表影响,预计上半年贡献净利润约为4500万,较去年同期的3500万增速水平接近30%左右,预期全年有望实现净利润1亿元。剔除中兴物联的并表影响,公司内生净利润较去年同期增速为-3%-17.5%,增速水平不及一季度主要系公司集成业务占比提升,二季度为集成业务确认收入淡季所致。 2、车联网前后装业务持续发力,立体云防带来成长空间 高新兴物联作为全球领先的4GOBD设备和服务供应商,时首家提出OBD协议自适应解决方案,持续发力车联网业务,目前海外OBD业务进军AT&T,德国T-Mobile,加拿大Rogers,Telus和Bell,瑞典运营商TeliaSonera,并启动了马来西亚、新加坡、西班牙、比利时、墨西哥、中国香港等国家和地区的测试工作,出货量持续增长可期。另外,公司国内车联网前装市场增速可观,预计2018年给吉利供应的4G车规级模块的规模有望大幅提升,且随着T-BOX终端产品实现供货,为其整体车联网业务加速发展提供动力。同时,公司去年发布的立体云防产品目前已布局超过70个地市,并在2017年实现规模合同额,随着现有项目的扩容以及试点城市的项目落地,今年有望实现加速增长。 3、投资建议:维持强烈推荐-A。我们看好公司未来发展,基于物联网行业景气度持续提升,结合公司车联网终端和模组的核心竞争力,在大交通领域持续开疆拓土,公司未来增长可期。预计公司2018~2020年净利润分别为6.08亿、7.98亿和10.40亿元。当前股价下对应PE分别为20.0X、15.3X和11.7X,维持强烈推荐-A! 风险提示:海外OBD终端出货量存在不确定性,物联网模组竞争加剧。

此次收购的优质标的--华坤道威是一家以数据挖掘及分析能力为核心的数据智能服务提供商,通过多年数据积累,结合高阶算法的建模能力及独到场景思维对多重数据进行分析预测,以及资深的行业经验和成熟的商业模式,以“平台+应用+服务”的技术体系,为客户提供多维度的数据智能服务解决方案。 BBHI旗下子公司Media.net的大数据和人工智能先进算法技术全球领先,是公司的核心壁垒。SSP平台是广告行业的技术型Adtech平台,区别于DSP平台主要依靠媒体资源获得市场竞争力,故而BBHI的定位应为软件类Adtech公司。 协同效应加快BBHI核心技术能力落地中国。华坤道威通过在房地产、金融等领域多年的行业经验,构建了成熟的商业模式,并推出相应的平台化产品,为公司此前计划的BBHI算法在国内垂直领域应用加速落地。其次,梅泰诺作为多年运营商服务提供商,将借助其运营商资源在数据标签领域与华坤道威形成协同效应。另外,BBHI算法将助力华坤道威的数据分析技术,未来将在房地产和金融两个行业实现大数据技术价值体现,并持续拓展其他垂直行业。 预计公司不考虑本次并购华坤道威的净利润2018年~2020年分别为8.03亿元、10.81亿元和14.10亿元,对应的PE分别为19.9X、14.8X和11.3X.结合华坤道威2018年对度业绩2.5亿,则本年度备考净利润为10.5亿元,考虑本次收购及配套融资(假设按照当前现价询价发行)后公司总市值约为194亿元,目前正处于估值起点18.5倍。若根据当前互联网营销、大数据、以及人工智能板块估值分别为28.5X、46.3X、以及51.0X,考虑到梅泰诺通过此前并购的BBHI是全球领先SSP平台、大数据算法公司,结合本次拟并购的数据挖掘和分析类优质标的华坤道威,未来公司将向机器学习、人工智能的垂直应用领域拓展,稀缺性强。按18年25倍-30倍PE区间,对应35%-62%的空间,给予目标价18.5元-22.2元,维持 “强烈推荐-A”评级。 风险提示:并购整合风险、标的资产评估增值率较高的风险、华坤道威无法实现承诺业绩风险、业绩补偿承诺实施违约风险。

事件: 公司于5月20日晚,发布限制性股票激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予限制性股票不超过5800万股,占公司总股本的5.2%。本次限制性股票授予价格为13.35元/股。业绩考核目标分别为以2017年为基数,2019~2021年净利润(扣非)复合增速不低于15%,对应三年ROE分别不低于9%、9.5%和10%。预计本次股权激励的总成本为1.72亿元,对应2018年至2022年摊销费用分别为3627万、6218万、4544万、2232万和598万。 评论: 1、股权激励靴子落地,激励范围扩大展现公司发展决心 短期来看,股权激励靴子落地,压制股价的因素得到解除;同时,当前股价低于去年26.51元的定增价格。长期来看,站在公司内部管理的角度上,公司通过股权激励的方式有助于激发员工潜力,为企业发展注入活力。本次股权激励对象范围相比于上一次股权激励有了很大的扩展,激励人数由732人增加至1728人,展现公司对于未来发展的决心。此外,随着4G建设逐渐步入尾声,5G商用下传输网提前建设,公司基本面有望迎来拐点。 2、投资建议:继续维持强烈推荐评级 我们预计公司2018~2020年净利润分别为9.94亿、12.28亿和15.67亿,对应当前股价PE分别为29x、24x、19x。继续维持强烈推荐评级。 风险提示:运营商资本实际资本开支低于预期、运营商招标进度低于预期。

事件:公司于5月10日晚间发布公告,拟向包括烽火科技集团在内的不超过10名特定对象非公开发行股票。本次非公开发行预计发行股票数量不超过1.29亿股,募集资金不超过10.2亿。其中烽火科技集团以现金方式认购股票占本次非公开发行股票比例在10%~20%间。本次非公开募集资金将主要用于进行数据通信光模块产能扩充项目。 流量持续爆发,国内外数据中心光模块市场成长确定性强 根据思科预测,截止到2021年,全球数据中心IP流量将从2016年的每年6.8ZB上升到20.6ZB,复合年均增长率达到25%。在此背景下,数据中心光模块市场增长需求显著。根据Ovum统计,预计到2020年全球100G光模块销售收入将超过70亿美元,这其中面对2km和10km应用场景的光模块预计到2022年的市场规模将分别达到30亿美元和24亿美元。 从国内外市场来看,北美市场在亚马逊、谷歌等科技巨头大型数据中心建设的带动下,100G光模块需求保持持续增长趋势,同时400G光模块需求开始逐渐显现。在国内,随着BAT自身云计算业务的发展,其对于高速率光模块的需求将逐渐体现。在流量快速增长的大背景下,国内外数据中心光模块市场的成长确定性高。 非公开定增加码数据中心光模块,产能提升助力综合竞争力增强 本次非公开发行拟募集资金不超过10.2亿,主要用于数据通信高速光收发模块产能扩充项目(拟使用募集资金8.2亿)。该项目拟使用公司现有厂房实施,公司预计项目投产后有望形成目标产能为年产80.89万/只100Gb/s光模块,形成对于公司现有产能的极大提升。我们认为产能的提升一方面有利于公司借助规模效应摊薄生产成本,同时也有助于公司在大客户环节实现突破,带来综合竞争力的提升。除此之外,本次募集资金余下部分(2亿元)将作为流动资金满足公司业务发展需求,使得公司资本结构进一步优化,抵御风险的能力进一步增强。 数据中心光模块业务有望打造公司业绩增长新引擎 从公司收入业务占比来看,2017年公司数通业务收入约为8.3亿,占总收入比重约为18.1%。面对数通市场成长的高确定性,公司积极推动相关业务拓展,其中100G数通使用光模块已于今年逐步量产。未来随着国内数通市场起量以及公司产能逐渐释放,相关业务在总收入中占比有望进一步提升,成为公司业绩增长新引擎。 投资建议:流量爆发背景下,国内外数通光模块市场成长确定性高。公司通过本次定增有望实现高速光模块产能提升,在并进一步推动公司在成本控制和客户拓展上更进一步。由于本次定增尚未完全落地,我们维持对于公司未来净利润的预测,并持续保持对于公司数通业务进展的跟踪。预计公司2018~2019年实现净利润4.26亿和5.80亿,对应当前股价PE分别为38x和28x,维持强烈推荐评级。 风险提示:公司高速光模块产能扩充不及预期;行业竞争加剧,高速光模块价格下降过快。

事件: 4月27日晚,公司发布2018年一季报。报告期内,公司实现营业收入5.92亿元,同比增长50.05%;实现归母净利润6545.16万元,同比增长43.27%,接近业绩预告上限。 评论: 1、一季报增长亮眼,费用结构不断优化 公司2018年一季度实现营业收入5.92亿,同比增长50.05%;实现净利润6545.16万,同期增长43.27%,主要系创世漫道收入增加6,138.15 万元,同时长实通信营收增加13,783.22 万元所致。 公司实现销售费用309.03万元,销售费用率0.52%,较2017年下降0.14%,公司的销售收入增多的同时销售费用率降低,说明公司的销售能力有所优化提升。管理费用4892.57万元,管理费用率8.2%,较2017年下降3.4%。公司整体费用结构不断优化,成本控制能力逐步提升。 公司2018年一季度综合毛利率21.1%,下降4.6个百分点,主要原因是长实通信的网络运维业务受运营商的定价降低影响,故毛利率有所下降。随着公司拓展IDC代维业务,以及短信业务结合大数据平台实现通道投诉率降低,未来将逐步提升毛利率水平,增强盈利能力。 2、经营扩张增加现金流出,拓展新业务提供盈利增长点 公司2018年一季度经营性现金流净额为-1.64亿元,主要系公司购买商品、接受劳务支出的费用等经营性等现金流出增加所致,说明公司处在扩张发展阶段。投资性现金流净额为813万元,系公司购买固定资产、无形资产及其他长期资产支付的现金增加所致。筹资性现金流净额为2941万元,系公司借款增加所致。 公司货币资金较上年同期下降36.68%,预付款项较上年同期提升48.12%,存货同比增长116.51%,主要系长实通信加大投入,拓展IDC代维业务所致,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。 3、收购嘉华信息相关方案通过股东大会,实现金融版图扩张 公司于2018年4月8日公告收购金融领域企业短信和BPO业务的嘉华信息,目前嘉华信息已实现其企业短信和呼叫中心端业务结合大数据和人工智能等技术手段,实现金融领域精准营销布局。本次方案已于4月25日通过股东大会决议,有望加速标的公司纳入上市公司体系内,尽早与茂业通信传统短信业务实现互补,有效降低短信业务整体成本,并持续拓展金融客户,加强资源整合,提升盈利能力。 4、投资建议:维持“强烈推荐-A”。 公司传统企业短信业务结合平台能力的不断提升实现了自身成本的压缩,以及业务的横向拓展。收购嘉华信息一方面拓展金融机构短信业务,另一方面BPO业务结合短信和智能人工座席,并叠加大数据与深度学习技术提供更完善的信用卡金融产品精准营销服务,为企业的加速增长奠定坚实基础。同时,传统网络运维的长实通信拓展IDC运维业务,有望为公司未来的增长提供新的盈利增长点。考虑到嘉华信息的业绩贡献,预计2018-2020年公司实现备考净利润分别为4.62亿元、5.75亿元、7.21亿元,对应的PE分别为22.0倍、17.7倍、14.1倍,维持强烈推荐-A评级。 风险提示:短信业务规模提升不达预期,运维业务整体增速不达预期,金融机构客户拓展情况存在一定风险

事件: 1)2017年公司年营业收入5.45亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%。2)2018年第一季度,公司营收1.32亿,同比增长41.94%;归母净利润2104万,同比增长38.40%。 招商评论: 1、年报业绩基本符合预期,半导体业务增速显著;2018年一季度成长加速 公司2017年营业收入5.45亿元,同比增长23.71%,归母净利润1.22亿元,同比增长12.72%,基本符合预期。2017年公司通过上海菲利华石创科技有限公司新址搬迁、潜江菲利华石英材料有限公司二期投产、智慧工厂建设的深入推进,积极加大产能规模满足市场需求。同时由于石英材料相关领域的市场景气,公司营业收入和将利润都较上年有所增长。分业务看,石英玻璃制品(主要是光通讯产品和加工制品)营收2.47亿元,同比增长29.32%,占比45.32%,较去年增长1.97个百分比;石英玻璃材料(主要为航天军工和半导体产品)营收2.94亿元,同比增长18.19%,占比53.84%,较去年减少2.52个百分比。随着信息化进程加快,消费类电子产品需求旺盛,与半导体工业密切相关的石英行业也得到快速发展。受益于市场需求的拉动以及半导体国产化国家政策的支持,公司作为全球第五家、国内唯一一家获得国际三大半导体原产设备商认证的企业,2017年市场占有率逐步提升,半导体收入实现快速增长,全年销售收入增长46%。2018年一季度,受行业景气推动,公司成长加速:营收同比增长41.94%,归母净利润同比增长38.4%。 2、毛利率略有下滑,规模效应和智慧工厂建设带来费用率改善 毛利率方面,2017年综合毛利率47.92%,较去年同期下降了0.17个百分点,主要是由于毛利率较低的石英玻璃制品(主要是光通讯产品和加工制品)营收占比较去年有所增长,使得整体毛利率有所下降。分产品来看,石英玻璃制品毛利率为38.42%,同比下降了1.16个百分点,而石英玻璃材料产品毛利率为55.47%,同比增长1.08个百分点。2018年第一季度,公司毛利率为43.6%,同比下降0.9个百分点。 费用方面,由于收入规模持续扩大,带来规模效益,同时公司智慧工厂建设稳步推进,卓越绩效推进工作成效明显,生产效率不断提高,2017年销售和管理费用率均有所下降,其中销售费用率为2.24%,同比下降0.48个百分点;管理费用率为17.12%,同比下降了0.99个百分点,财务费用较2016年全年增加了190.23%,主要是美元贬值带来汇兑损失影响所致。此外,公司持续加大研发投入,研发费用增长31.21%,研发费用率提升至6.5%。 3、下游多领域市场需求驱动奠定成长基础,拓展加工领域打开行业天花板 电子信息、光学光源、航空航天等下游多领域的市场对高性能石英材料的需求持续旺盛,尤其在电子信息领域,半导体用石英材料增长趋势明显。公司继2011年通过TEL半导体材料认证后,又加强了与LAM、AMAT的合作,通过产品认证的规格不断增加,目前已达到20余种,不断稳固公司在国内半导体配套石英行业的领先地位。我们认为,未来在产能持续扩张的基础上,下游多领域的市场需求将带动公司收入的快速提升,奠定未来成长基础。此外,公司通过收购上海石创向毛利率更高的深加工领域拓展,积极开拓高精度光学加工和半导体市场,打开向下游延伸的空间。突破公司原有石英材料的市场局限,打开行业天花板,对应行业规模进一步拓展到80-100亿。 4、投资建议:稳健白马雏形初现,继续维持强烈推荐评级 受益于下游多领域高景气推动和深加工领域的拓展,公司业绩将保持长期稳健的增长。预计2017-2019年EPS分别为0.54、0.73和0.98元,对应当前股价PE分别为28x、21x和15x,我们认为公司作为稳健成长行业龙头地位被低估,同时考虑到公司智慧工厂带来的规模和毛利率双提升,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:产能释放低于预期、行业发展放缓、市场开拓受阻。

事件: 1)2017年公司实现营收259.5亿,同比增长34.45%;实现归母净利润21.09亿,同比增长60.2%;扣非净利润19.06亿,同比增长72.35%。2)2018年一季度,公司实现营收63.3亿,同比增长38.24%;实现归母净利润4.82亿,同比增长73.48%;扣非净利润4.54亿,同比增长84.75%。 招商点评: 1、Q1业绩超预期,全年高增长可期 2017年公司业务多点开花,全年实现营收259.5亿,同比增长34.5%。光网络及系统集成业务在运营商集采规模提升和公司光纤光缆产量持续扩产的背景下实现较快增长,营收同比增长12.3%,达到86.79亿。电力传输及系统集成业务受益于超高压、特高压等新市场的拓展以及公司海外子公司并表贡献,全年营收73.55亿,同比增长26.05%。其他业务方面,海上风力发电建设与国际通信光缆建设共同推动海洋电力业务营收同比增长26.59%,达到5.19亿。净利润方面,2017年公司实现归母净利润21.09亿,同比增长60%。2017年公司业绩符合预期。 2018年第一季度,公司实现营业收入63.3亿,同比增长38.24%,相比于2017年Q1收入增速增长0.68个百分点。净利润方面,公司Q1实现净利润4.82亿,同比增长73.48%。一季度公司各项业务景气延续,推动当季营收加速增长。其中光网络及系统集成业务方面,从已公布的运营商光纤集采数量来看,相比于去年皆有较大增长,其中中国移动2018年第一批普缆集采总量相比于2017年第一批普缆集采增长80%,达到1.1亿芯公里。中国电信方面光纤集采总量也提升约12%,达到6700万芯公里。电力及海洋业务在电网建设以及海上发电推动下也保持较快增长。从一季度业绩表现来看,全年高增长可期。 2、财务分析:费用管控成效显著,费用率同比下降;研发投入加速;存货同比增长较快 3、光纤光缆龙头优势持续提升,多元化布局奠定长期发展基础 4、投资建议:维持强烈推荐评级 2018年随着三大运营商光纤集采落地,行业高增长可期。公司是国内光纤光缆龙头企业,随着光棒产能的持续扩充,竞争优势有望不断提升,受益的确定性较高。中长期来看,5G以及光纤全球化趋势将奠定公司未来增长基础。同时海缆、电力及新能源业务布局则培育公司新的增长极。我们预计2018~2019年公司净利润分别为31.4亿和37.6亿,对应当前股价PE分别为13x和11x,继续维持强烈推荐评级。 风险提示:行业需求不及预期,行业竞争加剧;光棒扩产进度不及预期。